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十年之前的2014年1月1日，因为新股恢复资金打新，我把所有闲置资金集合起来打新，至今整整十年，我这几天在慢慢翻看以前在集思录的帖子，回望和总结投资之路的归因分析和逻辑演化进程。感到欣慰的是我清晰知道自己仍然处在成长之中，底层逻辑和认知还处在不断变化中，对风险和收益的认知处在成长中。由一个绝对收益者向相对收益者在转变。
2014和2015两年基本就是打新股。2016年阴差阳错的开始了职业投资生涯，而就在之前的几个月，也就是2015年底牛市结束暴跌都来了两波的时候，我都没有一点职业投资的念头，生命的瞬间来自于我的挚友和贵人，打新时认识的朋友余非鱼告诉我分级折溢价对冲股指期货的中性策略。命运的齿轮开始转动，我神奇的走上了投资之路。
2016-2018年，我回头看是职业投资生涯的磨合期，这三年是从开始的兴奋，因为可以靠投资稳定赚到钱，到入门饥渴求知，到处发问，做各种实验，频繁写投资体会。接下来的是分级陨落，策略失效，迷茫彷徨，都曾怀疑投资之路是否可以走下去，也从完全的绝对受益者，慢慢开始接受一点风险，向风险前进，虽然行程缓慢。回头看，这三年我实际上还在上班，也同时还做原来的生意，只是重心转移到投资上了。但还不够专注，也不专业。比如记账的方式都是按照每次交易的记录方式，因为开始没有连续的权益持仓，2019年年末才采用净值法计算，那三年一开始算的都不准，因为一些交易和现金增强的部分没计入，后来2019年用现有资金反推的那三年年收益率。
2019-2023这五年，我觉着进入到职业投资的成长期，后头看，聚焦和专注是职业投资很重要的环节，体力和精力也都是最主要的基础条件。2019年初，办了五年的离岗创业停薪留职，随老婆当访问学者去美国，彻底的完全家里蹲做投资，原有的生意也彻底不做了，成为了完完全全的职业投资者。这五年的收益也正好是跃升了一个阶段，不知道这种关联影响相关度有多大。
2023年我觉着投资上最大的进步就是增大了权益仓位的份额，和大家比我应该还是较低权益仓位，但对比自己过去是在稳步增加的。我坚持认为这应该是一个循序渐进的过程，是和自己磨合自洽动态调整的过程。虽然结果上还是按月没回撤，但其间的回撤达到了2%，这是持仓结构决定的，我从没追求按月不回撤，但一直追求心态可控性，睡觉要安稳。别给自己出现低级错误的机会，我绝对经不住考验。
第二个进步就是在系统性的体系里面有了增加灵活性的意识，在弱者体系里面面临特殊结构下的强者时刻，转化的坚定、及时、力度都要参考游击战的理论，这部分天道忌巧兄总结的很好，不再敖述。
前一段时间我把集思录的签名《立不败之地；败可败之兵。先胜后战》改成了《孙子的先胜，老子的不争》，前面的签名就是孙子的先胜，等于加上了老子的不争。《孙子的先胜，老子的不争》就是目前我投资的底层逻辑和原则。
我的投资体系有明显的道家色彩，这可能和我专注投资时的人生阶段和思想态度有关，毕竟投资也是生活的一部分。2014年的时候我还是意气风发，觉着自己无所不能的状态。那时候觉着自己在既没有家里资源支撑，也没有任何原始资金的纯白手状态，不到10年，完成初级财富自由三件套，别墅豪车周游世界。很像牛市里成功新股民因为时代因素，幸运因素，自身能力得到的结果，很容易就都归结到自身能力上，到2016年职投的时候，已经是原有生意走向没落，二次创业的项目铩羽而归，损失惨重。思想已经转为道家，时也运也命也，此言不虚，人是渺小的不能和趋势对抗。开始的时候我就懂股市与实业最大的区别：股市只能等机会，而不能去创造机会。所以，魄力、胆量、热情 这些词在股市没啥用，而 耐心、纪律、客观 这些词才是制胜法宝。
下面我再详细解释一下《孙子的先胜，老子的不争》底层逻辑，希望对看到此文的有一点帮助和共鸣吧。
孙子的先胜，首先强调的就是要建立竞争领域的优势，在你所参与的游戏中你是有优势的一方，先胜才能稳定取得胜利，其实就是选择赛道，建立能力圈，守好能力圈边界的问题。这方面以前讨论过很多次，这里不在多说了。
老子的不争
对我底层逻辑影响最大的就是冯柳，核心思想之一是弱者体系，体现的就是不争的逻辑。弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。强调的是“简单”与“呈现”两个词。对应的强者思维是要深度研究，让盲区消失，所有方面都要看见，弱者是只要不呈现就看不见。强者就是要真正看懂，看对，也就是具有确定性，弱者体系只需要，不预判只跟随，就是等待简单和呈现出现，被动的根据赔率应对。概率与赔率统一时，也就是看懂的时候，赔率占优，还具有了确定性，就要重点突破，转换成强者思维，这也就是前面说的游击战出击的时刻。
老子的道家思想还体现在投资上的各个方面，系统化慢思考的模式基本上都属于，比如网格交易，轮动交易，因为意在去除主观，不挣强，交易留给慢思考的系统来执行。但投资是人做的交易，人都是会主观的，都具有人性，那么系统性模式的选择，一定是要结合自己的情况，如能力优势的方面，性格的特点，总之没有最好的模式，只有适合现阶段自己合理的模式。
比如冯柳的满仓轮动不择时，不择时即不争强，冯柳肯定也有一定的择时能力，但这么选择，就系统性的保证了不会因为仓位加减纠结，在恐慌时也会有行动力换股，反正只是轮换。冯柳是用满仓来抵御系统上行的风险，用选股来抵御系统下行的风险。但我们要明白，冯柳的这个模式是基于他选股超强阿尔法的基础上的。而不是在于系统的先进性。
比如我的可转债持仓，目前是处在一部分仓位满仓轮动，一部分仓位加减仓的模式，这是基于我觉着可转债赛道有一定阿尔法能力，但心态能力还不足以支撑高仓位的目前状态选择的。
还有一个体会，我想强调一下，就是很多高手其实都是根据大周期在做赛道选择，但一旦选择好了赛道，都是重兵集中攻击，非常专注且集中，我是典型的多策略分散倾向的，现在也未变。但我不拒绝赔率和概率统一时的相对集中，切要珍惜赛道的大周期时效性，就如过去的分级，现在回头看多集中都不为过，那现在转债呢？
新的一年，希望自己有新的进步吧，大家共勉
补充：
关于持仓结构实际上以前我详细说过，只是可能不能被所有人看到，具体的投资案例，我的确很少说，是因为要不就不能说，要不就是我觉着我做的很普通，没别人说的好。
朋友们对按月不回撤的现象比较好奇，我想了一下我觉着也有必要详细说一下按月不回撤的由来以及持仓结构和投资框架，这样更有利于理解我说的投资感悟，也是对关注我的朋友一种尊重。
我的持仓结构，实际上就是最普通的股债平衡结构，只不过持有的不是股票和债券，股的类别就是具有贝塔属性的相对收益部分，债的类别就是无或者极弱贝塔属性，和大盘涨跌无关的绝对收益部分。
职投开始时是100%的绝对收益部分，也就分级折溢价对冲股指期货一个策略，绝对收益的特点决定这部分一定是正收益的，要不没机会，有机会一定是正收益。职投开始前的两年就是资金打新，这谁都明白，这是按天不回撤。职投这八年，实际上我是一个从绝对收益者逐步向相对收益者转化的过程，目前的状态差不多是50%的资金用于绝对收益，50%的资金用于相对收益。
为什么要转呢？难道相对的低风险高收益不香吗？是因为这类策略的不可持续性，目前，我大概有10种左右相关的策略，这八年来，以往的策略差不多一年半左右就会消失失效的速度在演化，也就是说一定会朝不保夕。另外绝对收益策略有一个共同的特点，就是被动触发式的，是要靠天吃饭的。举一个众所周知的例子，最近的北交所打新，这个收益主要还是要看天。我是从有新三板打新开始，网上网下都是一直参与的，恒纪元的收益贡献难道是我能控制和将来指望的吗？
绝对收益策略还有一个优点就是一份资金可以对应多个策略，不触发的时候，就是现金状态。所以每个策略实际上收益并不高，但综合效率高了，整体收益不差。基本可以达到年化十几的收益吧，也就是说无论大盘涨跌，行情好坏，这部分收益是正收益，这也是目前按月不回撤的主要原因。
相对收益部分，也就是具有权益属性的部分，我实际上做的门类非常多，转债，股票，基金，外盘，期货，期权，商品。但其中相对收益部分90%的资金是在做转债，而转债中70%的仓位又是偏防守的。所以目前如果按照等效权益换算，我目前也就应该是两三层权益的状态，也就是这部分会有资金回撤的可能，其他部分都是正收益，这也就是收益现象，大涨的时候，我也会收益更高一点，下跌的时候是靠正收益部分抵消权益的下跌部分，随着权益的不断增加，自然就会出现月亏损的情况。
基础的投资框架体系绝对转相对是慢慢变化的，我今年强调的游击战，是强调短期可以突破正常持仓平衡，突击后撤退，再恢复到原有状态就行。具体能聊的，我觉着我还算懂，还可以聊的，就是转债了，但我认为我的策略也是大路货，本质上就是以到期收益为锚的防守性策略。持仓结构是分散平衡，重点突击的模式。就是买的个数很多有五六十只，但前面五只占比70%，前面十只占比90%。
我来聊聊被质疑我写的很多东西只是自我的有感而发，的确从来没考虑过读的人感受和体会，从而去迎合。这些有感而发，对我来说是觉着有感触，不然也不会转换成文字写出来，由想到到写出来，是重要的梳理手段。能让自己有更深刻的理解。同时有共鸣的朋友有机会可以进一步交流。人的认知不同，如果没有经历过相同的场景，相同的困惑。互相不认可，不理解应该是常态，就如市场的常态就是各种观点的交换场所，观点多样性是平衡态，观点...冯柳的文集大佬有吗？
看过几篇文章
确实有干货
打新交朋友
- 孙子的先胜；老子的不争
其他不评价，但楼主把冯柳拉进来做背书，不认同。冯到高毅后受限于纪律肯定不能谈太多操作层面的东西，但他在混论坛时期谈了非常多具体的细节的，更别说他直接谈个股的文章了。他在论坛的发文，明显能看出来对技术面、对博弈的研究非常深，比如2006年6月他发的《术规律的总结与体会》，2010年10月的《本人的图表技术体会》...谈个股研究和结论的除了耳熟能详的茅台，还有江淮汽车、山西汾酒、丽珠集团、鄂武商、西王...我都乐了，我凭啥拿人家背书，我和冯柳有啥可比性，我只是他的一个粉丝而已。无论从各方面都和人家差十万八千里。
打新交朋友
- 孙子的先胜；老子的不争
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93年的八九十万，什么概念，三十万应该就可以在券商要个大户室了。93年哈尔滨一套房子也就三五万，八九十万就是现在1000万的概念，没精算过，但确实有钱。但只要不与时俱进，不断发展，在过去某个时点上聚集了些财富，那时看上去还不错。但随着时间推移，通货膨胀，资产就会被稀释。大户室我爸是一直都在的，我还去玩过很多次，大户室里一起的股友，大多一个结果，谁也没赚到钱。所以我以前的认知是投资是坑人的事，赚不到钱。
三十年过去了，我爸现在还是八九十万在股市里玩，也没有买房子抵御通胀，只是我和我姐结婚各给了五万，但我俩的教育是一直支持，虽然那时候也不需要花钱，但支持和拖后腿还是两码事，我老婆小时候教育，家里就是拖后腿。
我现在的年纪和我爸93年时差不多，我觉着我虽然不至于停滞不前，但下一代明显会财不配位，到了下一代。慢慢被通胀稀释，那是最好的结果，我觉着几乎都不可能。
打新交朋友
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三亚购房的想法由来已久，是硬需求，但还不算刚需，因为离退休还有十几年，并不着急。但现在买了家里老人可以享用一些年。2023年年初在三亚待了两个多月，除了正常投资工作外，大部分时间都用来调研房地产了。
三亚以及整个海南岛的购房政策是全岛作为一个限购的区域来管理，一个有海南户口的岛内家庭可以在岛内拥有两套房，新落户的人，人才引进的户口可以买两套，普通落户的可以买一套。离婚三年内无新购房资格（据说这条要改了），非常严的限购政策，咱这政策真是想到就能做到呀。
这么严的限购政策几乎只是针对存量房，而且存量房是产证下来五年后才可以交易。开发商卖的新房，政府给了宽松的口子，外地户口不用真落户，只需要交不同年限的社保，开发商帮助弄，就可以买新房了。这样的政策下，三亚可以买新房的群体远远大于可以买二手房的群体，因为供求关系，新房要比二手房，差不多的房子贵百分之二三十，且新房在2023年疫情结束，三亚旅游火爆的背景下，迅速去库存，可在售房子几乎无房可卖的状态了，反观二手房，由于可购买群体少，（本地人基本没指标，外地人落户的人毕竟是少数）不降价很难成交。成交不活跃。
我看了三亚所有的新房，以及大部分心仪位置的二手房，发现最有性价比的是一种，一套房子有两个房产证的房子，有资格买这种房子的那必须是新落户的人才引进户口，同时原来整个海南省还没有房子，作为集思录人，那必须把规则利用到极致，买也买性价比最高的。而我年初没户口，且在万宁兴隆有一个小商业公寓，这个在海南还占购房指标，还需要按照商业房交税。
买房是个长远之计，先行动起来。第一步，我打算先落户，原来哈尔滨户口也没用，落户海南也没损失，满大街中介办理，三万元。但深入了解一下，发现自己也可以正常提交，正好联系到一位以前办过的朋友告诉流程，硕士学历，自己网上填报，不需要到现场办理，一分没花，一个月时间，户口搞定。
第二步，处理掉万宁兴隆的房子，倒出购房指标，经济账很好算，一个小区一个户型，一样的房子就有的是一个证，有的是两个证，就这么神奇，这现象还很普遍，一个产证和两个产证的成交价差别50万起步。万宁兴隆的房子，是2010年花15万买的，是投资失败典型案例，现在的市场几乎无成交价，没人会用购房指标买这种房，便宜卖吧。有人可以出10万买，但问了一下产权交易中心，按照评估价交易费用要12万。最后想到一招，赠与。把房子赠与我岳母了，只需要花1.5%的固定税费。2010年呀，哪里买房不赚两倍呀，落了一个赔钱卖不掉的结局。
所有的准备工作都做好了，清楚了自己想要哪些小区哪样户型，市场的价格大致什么样，价格走势什么样。以后就在网上跟踪就行了。我的想法是，购房占用资金对比投资不划算，除非遇到特别心仪和价格划算的再出手，不然就是观望。
全国的房市经历年初一段小阳春，然后进入到了全国的降价潮。三亚的房子我持续跟踪，情况是新房不抢购，也不降价。二手房降价的能很快成交，市场价卖不动，三亚的养老硬需求，而且地方小供给有限，价格在全国看，属于最坚挺的一批，但明显也不可能涨，那就更不着急了，慢慢找机会吧。
9月底溜达58同城，发现一个我最相中小区，最理想户型的房子，价格特别低。以为是虚假广告吸引客户电话的。打过去一问，说是法拍房。我想我先研究一下可行性。
时间关系，快开盘了。我下一个帖子在继续写法拍房。
易尔奇 - 安待久 渐息散
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想想老爸93年85万入市，还真的钱不算少。那时候房子才几万元就能买一套小户型，我爸也是除了工作，自己做点事情赚了些钱。然后是一入股市深如海。从此财富再无增长，甚至没买过一套房子，2005年我要结婚时爸妈各给了伍万元，付了房子首付，我自己还贷款。我找我姐还借了点钱装修，那时候我爸钱也不多了，都套在股市里，家里一共就给了10万元，婚礼的酒席钱都是收完礼金才付的。不过家里虽然没给我啥钱，也没有什么资源...谢谢回复，
哈尔滨毕竟是东北的是省会大城市，
令尊在90年代初也抓住了时代的红利，
打新老师本人也受到良好且正规的学校教育。
可谓起点高悟性好；值得效法。（抱拳）
易尔奇 - 安待久 渐息散
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我来聊聊被质疑我写的很多东西只是自我的有感而发，的确从来没考虑过读的人感受和体会，从而去迎合。这些有感而发，对我来说是觉着有感触，不然也不会转换成文字写出来，由想到到写出来，是重要的梳理手段。能让自己有更深刻的理解。同时有共鸣的朋友有机会可以进一步交流。人的认知不同，如果没有经历过相同的场景，相同的困惑。互相不认可，不理解应该是常态，就如市场的常态就是各种观点的交换场所，观点多样性是平衡态，观点...没事儿，
“上士闻道，勤而行之；
中士闻道，若存若亡；
下士闻道，大笑之。
不笑，不足以为道。”
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同时神秘主义是很吸引人的，我也想了解下是如何做到的，但我知道我没权利要求打新告诉我。
eflikai
- 抠门的阿凯
而且楼主这进步算慢的了，按10年前的起点算，现在楼主的思想刚好才走进我五年前的脚印。如果思想更主动一点，加快自己的进化，和一路上眼界里能吃到的机会叠加是相乘的效果。 收益还能再提高一个级别。
打新交朋友
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我写的很多东西只是自我的有感而发，的确从来没考虑过读的人感受和体会，从而去迎合。这些有感而发，对我来说是觉着有感触，不然也不会转换成文字写出来，由想到到写出来，是重要的梳理手段。能让自己有更深刻的理解。同时有共鸣的朋友有机会可以进一步交流。
人的认知不同，如果没有经历过相同的场景，相同的困惑。互相不认可，不理解应该是常态，就如市场的常态就是各种观点的交换场所，观点多样性是平衡态，观点一致反而不可能持久，一定是短暂的，就像市场的声音大家一致看好，和一致看空的时候，都是极端态，时期很短。
做套利策略的老手一定会明白，核心因素首先就是流动性，也就是策略的生态环境一定要多样性，就是参与这个交易类别的人，要足够多，且观点多样性。在水肥的地方钓鱼。
觉着虚头巴脑，有的没的东西，根本没用的人很多，这只是一种观点，我的一位每天都在一起紧密交流的投资朋友，他是肯定比我厉害很多的真高手，就是这个观点。我从来不觉着需要捍卫自己的观点，只要我觉着对我有很大帮助就好。
就像我觉着冯柳写的东西，写了非常多的干货，是如此通透和实在。很少有高手把最底层的干货对外讲，我受益匪浅。但大家去看对冯柳文章的评价，很多人的评价是写的太虚了，云山雾罩，虚头巴脑，太绕了。
冯柳都有那么多人质疑，我算啥呀：）
打新交朋友
- 孙子的先胜；老子的不争
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令尊93年八九十万入市，想想老爸93年85万入市，还真的钱不算少。那时候房子才几万元就能买一套小户型，我爸也是除了工作，自己做点事情赚了些钱。然后是一入股市深如海。从此财富再无增长，甚至没买过一套房子，2005年我要结婚时爸妈各给了伍万元，付了房子首付，我自己还贷款。我找我姐还借了点钱装修，那时候我爸钱也不多了，都套在股市里，家里一共就给了10万元，婚礼的酒席钱都是收完礼金才付的。
在当年也是人中龙凤了。
所以你说白手起家，我是不太信的。：）
不过家里虽然没给我啥钱，也没有什么资源可以用，但从小家里并不缺钱，也不缺见识，上的也都是好学校，也从来没有什么经济上的家庭负担。
令尊93年八九十万入市，1993年全国职工年平均工资3236元，1993年城镇居民人均生活费收入为2337元，农村居民人均纯收入921元。
在当年也是人中龙凤了。
所以你说白手起家，我是不太信的。：）
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强调短期可以突破正常持仓平衡，突击后撤退，再恢复到原有状态就行如果这样，楼主择时也很厉害了。既能短期集中仓位，又能在涨了之后恢复分散持仓。
太凡尔赛了，高端炫技
其实质疑毫无必要，网络上嘛，不喜欢的划过去就完事了。实际上呢，人家可能只是跟你不在一个半场而已。投资上下两个半场，上半场追求高赔率，下半场追求高胜率。JSL上很多人可能都已经在下半场了。你觉得他怎么都只说大道理，有可能是人家觉得具体方法没什么好说的。JSL上很多人，你看他们分享的东西，好多时候其实是可以提炼出来一些共同点的，比如很多人会把不败放在第一位，也就是先追求自己不可被击败，然后再求胜。当...一语唤醒梦中人，mark
A账户银河：盈利2.8W, 主要来自配债。
B账户佣金宝：盈利1.17W，全部来源做股票盟生电子波段。
AB账户共持仓80W+,总算比定存强。
23基金账户
持仓70W,亏损5.17W,主要亏损来源于10，11，12三个月。
主要亏损来源：海外互联网50（1.15），恒生ETF（0.6）, 兴全和润（0.5），银华增长股票（0.4），广发中证基建（0.4）富国天惠（0.4）
23年养老账户
目前现金1.4W，没有开始投养老基金
-----------------2024计划---------------------------
展望，大约在1季度末A股来到一个高点，而后就是震荡市，震荡微涨或者震荡微跌。类似2019
账户B: 在1季度大盘高点附近清空。
账户A:减少自己持仓股票，增加单次配债数量，抓重点配债，单次要达到5W，重点债10W+
基金账户：减少基金数量，增加基金集中度，在1季度高点逐步清空，资金转入账户A.
易尔奇 - 安待久 渐息散
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我简单说说我对竞争的四个层面的理解一，信息差红军长征，毛主席用兵如神，其中一个重要的原因就是我们的情报和保密工作做的比蒋好很多。我们知道对手的排兵布阵，对手不知道我们的情况。用兵如神核心因素之一就是信息差。投资中信息差的现象就更广泛了，不用说内幕消息，就是合法的公开渠道，信息差就作用明显，对企业各种渠道的深入了解，所带来的信息优势不言而喻。另外其实我们赚的很多钱并不是认知和能力的区别，只是因为关...令尊93年八九十万入市，
在当年也是人中龙凤了。
所以你说白手起家，我是不太信的。：）
打新交朋友
- 孙子的先胜；老子的不争
其实很简单，一句话都可以概括：寻找高确定性的阿尔法收益，然后对冲掉贝塔波动，自然就做到稳定增长了。一句话都可以概括：**寻找高确定性的阿尔法收益，然后对冲掉贝塔波动，自然就做到稳定增长了。
而最强的阿尔法收益叫--折价。
打新举例的分级基金折溢价对冲股指期货可能还有些难理解，更直白的例子可以有股指贴水，能够提供稳定的超额收益，但要做出正收益就比较麻烦。那要正收益的，稍微麻烦些的有前几年的小规模打新基金，摊大饼可以获取沪深300指数的贝塔，那做空if自然就获得基金的打新收益了。
很多事情...
而最强的阿尔法收益叫--折价。**
这句话的含义我是最近两年才理解上去，以前不知。
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JSL上很多人，你看他们分享的东西，好多时候其实是可以提炼出来一些共同点的，比如很多人会把不败放在第一位，也就是先追求自己不可被击败，然后再求胜。当然用巴菲特的说法是只在自己把握最大的区域才击球。
这里往下有两条路，一条是非常勤奋的，比如@资水 还有楼主，他们会不断的调整自己的策略以适配当前的市场风格，这种会有时间/容量/执行力等等的要求，确实也不适合分享出来。可以认为是山不来就我，我就去就山的打法。另一条是躺平的，当然也可以说是做减法的，只在高胜率时才下注，下完注不到目标就不动，比如@安全饕 ，他咬定计划煤价格，牢牢捏住几只煤炭股，管你市场风格如何变幻，我自巍然不动。
说到底，还是人家资产够多，就像钓鱼的带了三天的鱼食，干粮还有帐篷，人家当然可以等确定性够高的时候才提杆，而你，就够上三次食的，当然就火急火燎的了。那他说的那些自然也就不入你的耳了。
真要说策略的话，随便都能举出来，比如都能看得懂可验证的事件驱动。猪瘟了，买养猪股；鸡瘟了，买养鸡股；三星库房失火了，买三星股票；流行病疫情来了，买美股制药股；比特币涨了，买英伟达股票；比特币跌了两年了，抄底英伟达股票。套到你自己工作的行业去，即使普通人也能做吧？问题一是你愿意等吗？二是当机会真的来临时，你敢下重注吗？
打新交朋友
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其实很简单，一句话都可以概括：寻找高确定性的阿尔法收益，然后对冲掉贝塔波动，自然就做到稳定增长了。权益占比没那么低，我有5-10%的纯线性权益股票基金，转债也只是7层防守吧，但其实跌起来，一开始防守跌的也不少，只是会抗大跌。
而最强的阿尔法收益叫--折价。
打新举例的分级基金折溢价对冲股指期货可能还有些难理解，更直白的例子可以有股指贴水，能够提供稳定的超额收益，但要做出正收益就比较麻烦。那要正收益的，稍微麻烦些的有前几年的小规模打新基金，摊大饼可以获取沪深300指数的贝塔，那做空if自然就获得基金的打新收益了。
很多事情...
我总体的目标是熊市时小赚，牛市时能赚到涨幅的一半以上。
易尔奇 - 安待久 渐息散
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看了《不亏》后知道也曾有稳定亏损的阶段，
所不同的是打新老师起点高，悟性高，而已。
相由心生，按月不回撤，只是个外在的相；
按月不回撤，我基本也能自然而然的做到，
比如2023年三月份几乎持平，五月份略亏，
其他月份都是正收益，真不必好奇和羡慕。
修好自己的一颗心，外相会自然而然展现…
我好奇的是，打新老师的表格是手工制作的，
还是用Excel表格自动生成的？
另外你的签名：“孙子的先胜，老子的不争”
怎么听上去怪怪的？不是骂人吧？哈哈，玩笑。
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短期来看，盈利投资者分析的原因也可能未必是真正的原因，亏损投资者也许只是运气不佳。但中长期来看，有能力的投资者还是有优势的。
当投资者遇上和自己风格接近的市场环境时，表现的最好。但这并不意味着他的能力最好。大体上说，很难判断一个人盈利是幸运，风格和市场匹配还是能力超强。但长期亏损的交易者都有类似的重大失误。所以，不亏这个思路是对的，盈利其实不完全由我们决定，亏损由我们决定。
一个高明投资者的标志不是没有亏损，而是亏损都很小，这是真正高手的标识。因为只有足够的自律和提前制定交易计划，才能避免大的损失。
新手有时也能挣大钱，但他们的损失会惨不忍睹。
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先声明：小白一枚，买过《不亏》，也认真看了几遍。其实很简单，一句话都可以概括：寻找高确定性的阿尔法收益，然后对冲掉贝塔波动，自然就做到稳定增长了。
其实您可以直接说自己的策略比较复杂的，普通人学不来的，而不是最简单的股债平衡结构（也不简单）。这样大家会知难而退，知道您的收益别人学不会。
《不亏》看完后，直接知道资水大佬的学不来，也学不会。但是您那部分有些偏短，就不清楚了。
就像有人说买了您的书，看了您的帖子，但是没什么用。
大家花时间买书看帖子，都希望能够在大佬们言语中获取一些新的想法、思考。...
而最强的阿尔法收益叫--折价。
打新举例的分级基金折溢价对冲股指期货可能还有些难理解，更直白的例子可以有股指贴水，能够提供稳定的超额收益，但要做出正收益就比较麻烦。那要正收益的，稍微麻烦些的有前几年的小规模打新基金，摊大饼可以获取沪深300指数的贝塔，那做空if自然就获得基金的打新收益了。
很多事情的逻辑是相同的。只是外行看热闹，内行看门道。你们没接触过类似的操作，所以就没法联想而已。
至于打新的持仓组合是不是股债平衡呢？在我看来自然是股债平衡，只不过不是5：5的股债再平衡，而是1:9的股债再平衡。根据他最新的补充，他实际持有50%仓位的相对收益，其中配置了90%的防守型转债，但是防守型转债的弹性基本在0.3以下，那对应的贝塔暴露就只有13.5%不到。
这样的配置比例，低回撤不是很正常嘛。
难点只在于你是否有足够多的时间和精力去挖掘这些高确定性的阿尔法机会而已。这个很累人，而且容量、时间窗口都很小，自己不懂其实就没必要去做了。
打新交朋友
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大家说的热闹，我也来参与一下断案，先上结论：我认为打新兄说的是真的。因为同样的原因，想赚钱的心被打新兄说的火急火燎的，又不得所踪，所以内心的福尔摩斯必须展开调查（都是猜的），还是直接上结论：打新兄的策略是某类ETF的套利（我也留一手哈），和隔壁的扫地小僧兄是一样的，只不过后期打新兄为了进一步保障不回撤，增加了对冲，集思录大概有3人在做此策略，还有一个朋友开始时间靠后，忘名字了，此策略入门资金稍大，...跨境ETF套利也做，但属于小白水平，不属于主要策略，补券时机预判，平对冲时机把握，基金汇率结算，交易成本预估等很多环节都是门槛。高手一般还是有一定主观预判在里面，这个类别的关注度不够，远没到熟能生巧的阶段。
打新交朋友
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说个真实的小故事，我的儿子孔曼且硕最近在学校参加历史小测验，同桌有很多题不会做都是抄他的。结果成绩出来了，同桌比他还多对了一题，反而得到了老师的表扬。感谢曼子鼓励，其实低容量套利策略，不是我不分享，别人也不分享。也不是就我会，哪个也不是我独有的，也都有别人在做。就如魔术师表演魔术，去公开揭秘魔术获得赞赏或者获得利益的人，
如果放到投资市场上，类似事情的结果就更为残酷了。你的同桌可能是拥有巨量资金、大型机房和超快跑道的量化基金，可以瞬间将你的策略提炼并优化，将你挤出赛道并彻底吊打。
对于打新兄，我可能比大部分集友的了解更深一些。他的资金量相对大部分集友是比较大的，要想...
大家认为是道德高尚的人，还是道德低下的人呢：）
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其实您可以直接说自己的策略比较复杂的，普通人学不来的，而不是最简单的股债平衡结构（也不简单）。这样大家会知难而退，知道您的收益别人学不会。
《不亏》看完后，直接知道资水大佬的学不来，也学不会。但是您那部分有些偏短，就不清楚了。
就像有人说买了您的书，看了您的帖子，但是没什么用。
大家花时间买书看帖子，都希望能够在大佬们言语中获取一些新的想法、思考。也未必一定索要代码和操作，也不是为了抄作业。
最后，谢谢您的分享。
Aolin120 - 套利 期指 爱好者
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其实还不如可转债这些了
用的软件是今古ETF 套利软件。去年升水少一点。这个容量不小吧。神神秘秘的道子老子法子
孔曼子
- 一名普通的职业投资者。本人没有公众号等自媒体和微信群，请勿上当。
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如果放到投资市场上，类似事情的结果就更为残酷了。你的同桌可能是拥有巨量资金、大型机房和超快跑道的量化基金，可以瞬间将你的策略提炼并优化，将你挤出赛道并彻底吊打。
对于打新兄，我可能比大部分集友的了解更深一些。他的资金量相对大部分集友是比较大的，要想保持稳定增长，策略自然也不会太简单。他有部分操作更多依赖的是程序化交易和对冲，可能更接近量化基金的手法。能够分享到这种程度，其实已经很不错了。
很多策略就算真的告诉你，普通人也未必是你学得来的。记得打新兄就曾经分享过一个通过GDR进行对冲套利，实实在在赚到钱的的具体案例，又有多少人学习并操作成功了呢？
网上喜欢分享具体代码和操作的高中低手实在是太多太多，喜欢直接抄作业的朋友大可不必盯着打新兄不放。类似这样的帖子，就让我们这些喜欢打新兄相对抽象分享，并时常受到只言片语启发的人去看就行了。
投研辛苦常八九，可与人言无二三。与诸君共勉！
巴依老爷Lagom - 胜率、赔率、频率：价值股、成长股、低风险套利、量化、衍生品都如此。
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感谢打新的帖子，学到不少东西，例如
“竞争的四个层面：信息差、认知差、执行差、竞争差。”
“时间、常识、赔率、简单、呈现”
“孙子先胜后战，老子不争”
弱者体系，弱者思维，就隐藏了骄傲，不会单吊重仓杠杆，从数学上规避了破产风险，长寿投资。
曾经看过文章，香港中环天桥下睡着的有几位是曾经的期货大佬，我想这和期货的高杠杆放大了风险有关吧，例如逍遥刘强......
drzb - 80后下岗男
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大家都好奇新打新兄的收益，而打新兄不关心收益，关心的是是否能有新的策略迭代。鸡同鸭讲，这就触发了给网友压力的debuff。
其实如果能有针对性的问题，咨询打新兄我相信一定会得到他热情的探讨的。
我是层次不到，对投资的热情也不足，即使有了难得的沟通时间，真也不知道说啥：）哈哈
打新交朋友
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我今天把打新交朋友的帖子发言都复制备存一下，生怕打新交朋友被一些无知的loser喷的以后不再发帖。肯定不会，我的脸皮还是比较厚，最主要我分享主要是为自己回头总结，和朋友交流。我从来没有把发帖分享当做一个传授的过程，这是我学习演化的一种重要方法，这是一个学的过程。被不被认可，别人认为你厉害不厉害，收益真不真，这些都是浮云，实实在在的是自己的成长，把投资做好，我既没有吸引粉丝，粉丝变现的企图，也没有为别人理财，分享收益的想法。
被质疑，被喷，是正常现象，这还是集思录，喷你的人只是有不同想法和观点，这些都是可以理解的范畴，换成别的平台，那些不可理解的谩骂，那才是饭圈文化。
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只要足够长寿，依靠时间的复利，你能得到你想要的；但是大部分人不愿意慢慢变富。
“概率与赔率统一时，也就是看懂的时候，赔率占优，还具有了确定性，就要重点突破，转换成强者思维，这也就是前面说的游击战出击的时刻。”
【查理·芒格:机会】
当机会来临时，若你有足够准备且适时、果断、有魄力地做一些简单而合理的事情，就能奇迹般地致富。
偶尔出现的这种机会往往赐予那些时刻准备着、一直搜寻着、且愿意分析复杂事物的人，这时你所要做的全部事情就是使用你平时谨慎耐心攒下来的弹药、大手下注在那些胜算极大的赌局上
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许多人在喷打新没有实盘或没有举实例，可以理解呀。我在公众号上写了几篇文章，如实记录了投资经历及成绩。也被一些人喷，说成是编的。我与这些人说，不仅我的投资成绩是真的，连文章中任何一句话都是真实的，谁想过来看？电脑上，证券公司那里，或者以前打印的月单子上，都能看到最真实的情况。我愿意打赌，如果记录属实，输我10万元，如果我写的不是真实的，我赔100万。我还是全写出了我的具体投资策略及具体的证券名称的...三十六计激将计*
打新交朋友
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朋友们对按月不回撤的现象比较好奇，我想了一下我觉着也有必要详细说一下按月不回撤的由来以及持仓结构和投资框架，这样更有利于理解我说的投资感悟，也是对关注我的朋友一种尊重。
我的持仓结构，实际上就是最普通的股债平衡结构，只不过持有的不是股票和债券，股的类别就是具有贝塔属性的相对收益部分，债的类别就是无或者极弱贝塔属性，和大盘涨跌无关的绝对收益部分。
职投开始时是100%的绝对收益部分，也就分级折溢价对冲股指期货一个策略，绝对收益的特点决定这部分一定是正收益的，要不没机会，有机会一定是正收益。职投开始前的两年就是资金打新，这谁都明白，这是按天不回撤。职投这八年，实际上我是一个从绝对收益者逐步向相对收益者转化的过程，目前的状态差不多是50%的资金用于绝对收益，50%的资金用于相对收益。
为什么要转呢？难道相对的低风险高收益不香吗？是因为这类策略的不可持续性，目前，我大概有10种左右相关的策略，这八年来，以往的策略差不多一年半左右就会消失失效的速度在演化，也就是说一定会朝不保夕。另外绝对收益策略有一个共同的特点，就是被动触发式的，是要靠天吃饭的。举一个众所周知的例子，最近的北交所打新，这个收益主要还是要看天。我是从有新三板打新开始，网上网下都是一直参与的，恒纪元的收益贡献难道是我能控制和将来指望的吗？
绝对收益策略还有一个优点就是一份资金可以对应多个策略，不触发的时候，就是现金状态。所以每个策略实际上收益并不高，但综合效率高了，整体收益不差。基本可以达到年化十几的收益吧，也就是说无论大盘涨跌，行情好坏，这部分收益是正收益，这也是目前按月不回撤的主要原因。
相对收益部分，也就是具有权益属性的部分，我实际上做的门类非常多，转债，股票，基金，外盘，期货，期权，商品。但其中相对收益部分90%的资金是在做转债，而转债中70%的仓位又是偏防守的。所以目前如果按照等效权益换算，我目前也就应该是两三层权益的状态，也就是这部分会有资金回撤的可能，其他部分都是正收益，这也就是收益现象，大涨的时候，我也会收益更高一点，下跌的时候是靠正收益部分抵消权益的下跌部分，随着权益的不断增加，自然就会出现月亏损的情况。
基础的投资框架体系绝对转相对是慢慢变化的，我今年强调的游击战，是强调短期可以突破正常持仓平衡，突击后撤退，再恢复到原有状态就行。具体能聊的，我觉着我还算懂，还可以聊的，就是转债了，但我认为我的策略也是大路货，本质上就是以到期收益为锚的防守性策略。持仓结构是分散平衡，重点突击的模式。就是买的个数很多有五六十只，但前面五只占比70%，前面十只占比90%。
我无知，你张嘴就喷粪，我对你的PS实盘没兴趣
我上的是实盘，这几年都是盈利的，而且基本上都实盘贴，虽然我收益今年6%左右，港股9%左右收益不一定高，但我是实盘贴，每天交易可以查看的，没有几个人敢贴实盘的，我说他吹牛我有这个资格。
https://www.jisilu.cn/question/471091?show_all_answer-TRUE__item_id-4701995__answer_id-4701995_...
许多人在喷打新没有实盘或没有举实例，可以理解呀。我在公众号上写了几篇文章，如实记录了投资经历及成绩。也被一些人喷，说成是编的。我与这些人说，不仅我的投资成绩是真的，连文章中任何一句话都是真实的，谁想过来看？电脑上，证券公司那里，或者以前打印的月单子上，都能看到最真实的情况。我愿意打赌，如果记录属实，输我10万元，如果我写的不是真实的，我赔100万。我还是全写出了我的具体投资策略及具体的证券名称的...您的公众号多少？
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今年转债虽然回撤大，但是有几个月都在月内反转了，如果能抓住机会做轮动，是可以做的正收益的。
很多策略容量有限，聊的多了收益就小了，这点我深有体会，比如下修博弈策略，埋伏的资金多了，等下修后抛压太重，收益能少2块钱，比如小盘策略，再也没以前安全的价格了，年初112重仓的永鼎，之后再也没这种机会了。
投资需要结合自己的性格，寻找适合自己的策略，如果别人告诉你有条路走通了，就算是开了一扇窗，能吸收就吸收，不能吸收就路过得了。
许多人在喷打新没有实盘或没有举实例，可以理解呀。我在公众号上写了几篇文章，如实记录了投资经历及成绩。也被一些人喷，说成是编的。我与这些人说，不仅我的投资成绩是真的，连文章中任何一句话都是真实的，谁想过来看？电脑上，证券公司那里，或者以前打印的月单子上，都能看到最真实的情况。我愿意打赌，如果记录属实，输我10万元，如果我写的不是真实的，我赔100万。我还是全写出了我的具体投资策略及具体的证券名称的...一些套利资金容量很有限的，说出来就是都没得玩。不做权益就不会回撤，很简单
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因为现实生活，股市之外我不用出门上班，敲敲键盘钱也赚到了。你要问我做什么？我凭什么告诉你，你谁个啊？非亲非故，告诉你让你抢我生意走我的路让我无路可走？
有些人属于那种大饼套头顶不喂到嘴里饿死了还得埋怨亲妈没喂的，这个不就是典故嘛！
道理已经讲了，结合自己的经历如果能有所感悟，对自己的生活和投资自然有帮助。
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职投八年，净值3.8563，不到四倍。这收益从哪里看也和牛不相关呀：）我对楼主没有任何恶意啊，我记得楼主之前还张罗过一个牛人系列，虽然最后没出版，不过感觉那些帖子多多少少总能给人一点收获。
但对于前十几年股市赚不到钱的我来说，我还是觉着挺幸运和欣慰。
我从不觉着自己是牛人，也不觉着自己厉害。也没有任何动力和欲望去证明自己厉害。
卖《不亏》的版税收入，还没有平均交易时间一小时赚的多，为了卖书潜伏个十年八年，那还真成了干大事的人。《不亏》卖了一万多本，这事在2023年还真的是给我挺大的成就感，在此也衷心感谢购书的朋友...
我感觉楼主的收益是有可能的。不过楼主有两点不大好，我随便说说啊。
1、在我印象中楼主从来不透露自己大致上的投资思路。这点本来是没啥好说的，不愿讲就不要讲，直接贴收益率即可。不过时间久了引人质疑也是正常的。比较搞的是，楼主宁愿发买房的照片来证明自己收益不虚，也还是不愿意提及自己的赚钱思路。要注意，大伙可不是要你给代码什么的，大伙是看到你声称自己赚了那么多钱后，免不了问一句是做哪一块的，你的回答是：不告诉你，但你可以悟。我反正觉得有点搞笑。
2、楼主的文风是一如既往的云山雾罩、絮絮叨叨，还特别爱扯什么老子孙子之类的，反正我看了是不爽，也没法细看，写的都是些什么玩意。我估摸着是因为我没悟道吧。投资的事哪个不能量化说事啊？非要搞些个千儿八百年前的文献解读以显示自己有思维深度，不知道的还真能被你唬住，知道的不免质疑你是不是数理统计随机过程没学好。封基、资水、泛舟这些真有料的网友可没见这么虚头巴脑大讲特讲什么道不道的。
其它都挺好的啊，我支持你！
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在投资领域，一般高手免费讲的不会太详细，因为讲的太细了，做的人多了，也就不灵了，一般都是点到为止，需要去悟，悟到了你也进入那少数人的行列。这个市场规则所限，注定是少数人赚钱，多数人亏钱的游戏。所以只想照抄作业的人还是不要参与了，即使抄作业短期盈利了，市场稍微变化就不灵了。这个要看怎么说了
确实投资思路说细了，大家都会了，那么收益率必然下降，尤其是某些市场资金容量有限的品种
别的不说，这几年可转债相对以前来说还是难做了，因为大家都觉得这个可以相对轻松赚钱，进来的资金越来越多，抬高了溢价率。
但是么，集思录确实有几位朋友，要么长期实盘公布，要么把有些品种说的很细，当然这样肯定深受大家欢迎。但与此同时，一部分人不免也会把相同标准套到别人头上，觉得你这么多粉丝，是不是也该多说点致富代码或者诀窍什么的。这部分人当然也包括我了，我觉得这也是人之常情。
最后，具体投资路径，肯说的，非常感谢，不说太细的，也理解，不强求。
具体到个人，我也从来不随便抄作业，思路可以抄，具体品种，价位，仓位，都是自己综合分析后决定的。这样赚了自己也学到点，亏了也不去说都怪谁谁谁说的
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但对于前十几年股市赚不到钱的我来说，我还是觉着挺幸运和欣慰。
我从不觉着自己是牛人，也不觉着自己厉害。也没有任何动力和欲望去证明自己厉害。
卖《不亏》的版税收入，还没有平均交易时间一小时赚的多，为了卖书潜伏个十年八年，那还真成了干大事的人。《不亏》卖了一万多本，这事在2023年还真的是给我挺大的成就感，在此也衷心感谢购书的朋友。
2023年还有个有成就感的事。集思录思维买了一套三亚的法拍房，过程漫长曲折，结局圆满舒畅。信息差、认知差，执行差在这个事情上都有体现。一系列的充分条件串联才能促成最后的结果。房子本身就是我以前相中的小区和户型，价格是市场目前真实成交价的7折，同位置新房的5折。
老人亲属都受益，全家人都甚是喜欢，躺在床上就可以欣赏三亚湾的东岛西岛。
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