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说实话，我自己也免不了受这种观点的影响。年初的时候绝大部分都是大白马，第二仓位是像苏宁债等Q债，还有一些可转债和封基。春节后账户像吃了泻药一样下滑，好在前面赚的多，而且当时Q债反弹，所以基本没跌到负数，但节前的20%的收益率也基本跌没了。
其实你说延续了好几年的大白马行情，会没有人想到这个问题吗？当然不会。很多人在2019年、2020年就不断的提出大白马行情要崩盘了，但偏偏这些预测一次次被打脸。越是这样，白马行情的时间一长，不仅仅透支了未来的估值，而且还透支了人们对白马的认知。风险是涨出来的，终于在春节后爆发了。
这个现象还有一个名词叫成功路径依赖，就是说过去成功的方法，随着不断的成功被不断的强化，以致于到最后反面的声音听不见，反面的现象看不见。甚至还有人被套了以价值投资自居来为自己辩解。
其实我自己在投资15年历史上，跑输沪深300最多的2年，都是因为前一年太成功，导致了下一年的成功路径依赖，最后严重跑输的。2008年大熊市因为基本满仓分离债，所以跌的很少，大幅度跑赢了沪深300指数，到了2009年还是坚持原来的策略，连轰轰烈烈的4万亿行情来了都视而不见，虽然当年靠分离债也取得了18%的收益率，但和当年沪深300指数96.71%的涨幅相比，严重跑输。
第二次失败的成功路径依赖，发生在2017年，因为在2016年沪深300下跌了11.28%时，我靠小市值策略取得了18.96%的收益率，所以到了2017年，还继续延用小市值策略，结果那一年因为刘士余打击壳资源，大白马开始爆发，小市值一蹶不振，导致当年跑输了17.15%。
历史上两次犯了类似的错误，岂能再犯第三次？一直到2021年的4、5月份，当时白马趋势已经形成了，我翻番考虑要换赛道，但当时我有一小部分可转债用的双低策略在年初表现也不是很好。所以当时潜心研究可转债的策略，经过了1个多月的翻番回测，找了无数个bug，最终找到了这个多因子策略，历史表现当然非常好，按照这个策略2021年年初大跌的时候可以不跌，2018年可以不亏损，从2018年年初开始保守的年化收益率可以到70%以上，从7月份开始用小账户试验开始，一直到大账户重仓这个策略的多种变型，最终取得了全年42.13%的收益率，其实上半年结束的时候我才8%的收益率，全年的绝大部分收益都时来自下半年的可转债。
当时大仓位换品种的主要原因就是比较了大白马和可转债未来的涨幅，以茅台为例，我清仓的平均价格在2000元左右，再要涨回到2600元，要涨30%，基本上时不可能的，而我判断因为可转债的这个策略年化高达70%以上，所以卖出茅台换可转债是值得的。我的观点就是不能简单的看单一茅台的价值，我曾经说过我卖出茅台的标准是能用正常的零售价买到茅台，这个观点只是孤立的看茅台，如果全市场比较，有个品种未来半年里的涨幅要远远高于茅台，即使今天茅台涨回到2600，我2000卖出依然值得的，因为我的账户总额因为可转债的大涨而超过了茅台2600的水平了。从我下面的所有账户合计也能看出来，在上半年的最高峰茅台2600的时候我的账户收益率最高大概在20%左右，今天茅台才2000多，我的账户收益率已经超过42%了。
所以我觉得我的用全市场的宽度替代深度，个股不深研甚至很少看财报的策略，15年来也算是一种比较另类的成功方法。
很多人在问我2022年怎么看，还是否继续看好可转债。我思考了很久，依然不敢做出判断。虽然我目前还是重仓了可转债，但我不敢保证全年依然还是这样。2009、2017年两次成功路径依赖，可转债我不想让它变成第三次成功路径依赖的滑铁卢。虽然每年都会有专家大V对新年行情有个预测，但说实在很少有人说对的，包括我。2021年的行情又有几个人说对呢？即使有人偶然说对了，你敢保证下一年继续说对吗？做投资时间越长，越对市场保持敬畏之感。我宁可像今年那样，先跟着大趋势走，到行情彻底改变了，回吐一点可转债的利润，再换其他在当时最值得投资的赛道。
前六年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
2021年：https://www.jisilu.cn/question/407095
3-25号 正邦转债 收盘转股溢价：105.62%
今天正邦正股涨停10.06%，转债涨0.5%，溢价相当于降低了20%
我想请教一下金老师，正股涨10%，溢价不应该降低10%吗？这个怎么解释？
资水
- 弱弱少年郎，徘徊江边岸，水急人声远，一跃渡资江！
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金老师，您对数据很专业，请教一个问题？这是个乘除法问题，不是加减法。
3-24号 正邦转债 收盘转股溢价：125.17%
3-25号 正邦墨盒 收盘转股溢价：105.62%
今天正邦正股涨停10.06%，转债涨0.5%，溢价相当于降低了20%
我想请教一下金老师，正股涨10%，溢价不应该降低10%吗？这个怎么解释？
溢价率=转债价格/转股价值-1，转股价值跟正股挂钩，正股涨10%，那溢价率可不就降低20%
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再编辑下，转换下
溢价率(125%)+1=转债价格/转股价值， 这个正邦转债的溢价率波动放大到2倍了
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金老师，您对数据很专业，请教一个问题？我试着思考了一下.
3-24号 正邦转债 收盘转股溢价：125.17%
3-25号 正邦墨盒 收盘转股溢价：105.62%
今天正邦正股涨停10.06%，转债涨0.5%，溢价相当于降低了20%
我想请教一下金老师，正股涨10%，溢价不应该降低10%吗？这个怎么解释？
举个例子,为方便计算与理解,假设溢价率100%,转股价值为50,转债价格为100:
正股涨停10%,转股价值变为55,转债价格不变仍为100,那现在溢价率的变动并不是10%的幅度,而是变为81%了.
3-24号 正邦转债 收盘转股溢价：125.17%
3-25号 正邦墨盒 收盘转股溢价：105.62%
今天正邦正股涨停10.06%，转债涨0.5%，溢价相当于降低了20%
我想请教一下金老师，正股涨10%，溢价不应该降低10%吗？这个怎么解释？
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昨天美股大涨，今天很多人都说跟跌不跟涨，果然是一路下跌到收盘。
到收盘今天下跌幅度最大的创业板指跌了2.52%，跌幅最小的国证2000下跌了0.61%，正股中位数下跌了0.50%，和昨天恰恰相反，昨天个股是重灾区，今天指数是重灾区。反正一天一个样，最大的规律就是没有规律。
行业板块上只有农林牧渔、纺织服饰、旅游等微涨，而医疗保健、电气设备、酿酒、医药等板块领跌，记得医药还是昨天领涨的板块，和指数一样，短期毫无规律可言。
今天可转债的正股其实表现还不错，383只可转债的正股平均下跌了0.45%，比国证2000和全体A股的跌幅中位数都跌的少，但可转债却平均跌了1.01%。我自己持有的41只可转债的正股表现更好，平均涨了0.33%，但可转债依然平均下跌了0.88%。
我今天实盘只下跌了0.61%，主要是上午清仓了奥佳转债，平均卖出价格高达132.05元，和昨天收盘价相比涨了10.69%，而最终收盘奥佳转债还下跌了0.92%。这个可转债今天的贡献不小。
但不是盘中操作每次成功的，以最近的几次操作为例，3月18日卖出了当天暴涨14.05%的亚泰转债，后面5天下跌了9.74%，算是比较成功的，而3月22日卖出了暴涨14.96%的湖广转债，第二天跌3.62%，第三天跌4.26%，今天因正股涨停大涨了9.68%，3天上涨了1.21%。虽然如此，还多了3天机会，而且这个1.21%也不算大涨，整体在弱势的短线操作，胜率和赔率还算不错，有时间我还是会做的。有人问我为什么鸿达没操作，那是我正好有事情，有时间就操作一下，没时间也就算了。操作成功了高兴，操作失败了也正常。心态好是最重要的。
这几天好几个网友来报一个大利空，就是著名的集思录反指毛大师于3月21日半夜在我的帖子下留言，说“没有别的好多投资路径了，今年到处亏损，准备抄封基老师的作业了。”好事者查了一下，自从毛大师发了这个帖子后，中证转债指数、集思录等权指数等连跌4天。
我的抗药性还算好，实盘第一天还涨了0.45%，第二天也只有微跌了0.03%，但到了昨天实在是扛不住毛大师的法术了，大跌了1.40%，今天继续下跌了0.61%。
据说毛大师在集思录上是百试百灵的反指。如果真的是这样，我想背后一定有它的逻辑，我查了一下21日前4天是集思录等权指数和我的实盘都连续上涨了4天，看的外围的人眼馋。我觉得毛大师其实是代表了很多普通投资者的普遍想法，看到什么品种，什么策略表现好，就追进去。基金赚钱基民亏钱，股市长期上涨股民普遍亏损，主要原因就是这个。投资特别是A股的投资是非常反人性的，按照普通人的想法恰恰是亏损的想法。股市有句谚语叫：线上阴线买，线下阳线卖。说的就是这种反人性的操作。
做过大V也真不容易，有些人就喜欢拿着放大镜来看你，今天我说了一句2+12没完没了了，马上就有人贴了很多我过去说过的正面的话来指责我口是心非。这使得我想起当年WG贴大字报的攻击，我母亲当年因为生病遵医嘱喝了几瓶牛奶，就有人揭发说享受资产阶级生活方式，和她标榜的向劳动人民学习的言论格格不入。这样的人我都不屑和他对话，直接拉黑了事。
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上证指数连涨了6天，今天终于回落了。这也算正常吧，能连续反弹6天已经算是奇迹了。
今天跌幅最小的宽基指数创业板指跌0.36%，跌幅最大的国证2000跌1.16%，板块中只有医药、煤炭等少数几个板块上涨，文教休闲、半导体、通信设备、酿酒等板块跌幅较大。今天个股的表现远不如指数，78.29%的个股下跌，下跌中位数达到1.51%。今天虽然沪港通净买入12.05亿，但深股通净卖出13.33亿，合计北上资金还是净卖出了1.27亿，虽然金额不大，但净卖出的趋势还是没有得到根本改变。
个股表现差于指数，在可转债上也得到反应，今天可转债跌幅虽然和正股差异不大，但平均也下跌了1.31%，我的40只可转债平均更是下跌了1.49%，最终实盘合计下跌了1.40%，是反弹以来跌幅较大的一天了。不过现在持有的可转债价格和溢价率均不高，也没必要慌张。
看沪深300指数在历史上的几次大的调整，第一次从2007年10月17日最高点的5891.72跌到2008年11月4日最低的1606.73，13个月下跌了72.73%。第二次从2015年6月9日的5380.43最高点跌到2016年2月9日的2821.21，8个月时间跌了47.57%。第三次从2021年2月18日的5930.91，跌到2022年3月16日的3942.86，13个月下跌了33.52%。这次调整虽然在下跌幅度上还没有达到前2次的跌幅，但在时间上已经达到了前两次的时间，即使再破3月16日的前低，调整的时间和幅度也很少有可能会很大了。
作为大V，经常被网友问到，这个品种现在是否可以买入？其实不是我不愿意回答，真的很难回答好这样的问题，因为第一要满足一部分网友买入就涨的心态，我是没有这个本事，二是我不知道你能持有多长时间，能接受多少幅度的下跌？准备用多少仓位来配置，你的其他配置是什么？举个例子，最普通的沪深300指数基金，应该是适合大部分小散的，但如果你已经持有了类似的品种，比如上证50指数基金，再配置一个相关度非常大的基金，肯定是不合适的。第三我也不是所有的品种都熟悉的，4000多只股票，10000多只基金，近400只可转债，我也只熟悉其中很小的一部分。第四，最后也是最重要的，我不是投顾，也没有资格给大家来指导。我只是一个业余小散，只不过喜欢在网上只是分享自己的观点，有可能是不正确甚至有很大错误的。投资这个事情最终还是要靠自己，别指望别人，甚至委托专业的基金经理来打理，难度也不小，因为股票只有4000多只，公募基金已经上万了。
昨天还有一件事情，某一线地产商的债券，3月4日公告于4月1日回售，打电话去回复说回售资金40亿已经全部准备好了，所以前期发生了背离行情：这只回售的01债券天天涨，价格稳定在90多元，同一年发行的02债券，因为回售期晚一年，结果天天跌。我当时想夜长梦多，就没参加回售，直接在二级市场卖出了，当时还有02和其他几只地产债，想想风险大全部被我清仓了。今年Q债前期赚的钱后来基本上都还给了市场。结果昨天有投资者再度打电话去，被告知01债券将寻求展期或者违约了。消息传来哗然，如果消息确切，那么近40亿回售全部闷死。我是完全因为运气好，再加上去年华夏幸福债的事情，一朝被蛇咬十年怕井绳。
奇怪的是今天01这只债券竟然还大涨了16.75%，有人说是因为绝大部分都参加回售了，剩下来多少也不知道，今天成交了1800多万也不能说明问题，因为债券是T+0的。但02下跌了6.44%，目前01的净价是43元，税后ytm高达131.98%，02的净价是29.94元，税后的ytm高达192.41%。但这几只债券只能是合格机构投资者可以买，个人即使是合格投资者都不能买了。个人可以买的高收益债券现在全部是地产债，风险巨大，税后ytm最高的20金科03，还有65天可以回售，税后ytm高达167.60%。其次是20时代05，还有1年可以回售，税后ytm高达152.82%。基本就是赌博了。
如果有人来问我，这些高收益债是否值得分散投资，譬如每只投资不超过5万，这我也无法回答你，只有你自己决定了。每个人的风险偏好不一样，甚至同一个人在不同时间也会不一样。如果没有华夏幸福的踩雷，我可能会参与了。但现在我连其他房地产的债券都不想持有了。
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今天市场依然是一片红，虽然盘中有过下跌，但最终宽基指数还是全部翻红了。
宽基指数中涨的最多的创业板指涨了1.03%，也是今天唯一涨幅超过1%的宽基指数，涨幅最小的依然是上证指数，涨了0.34%。板块中航空、通信设备、酿酒、医疗保健等领涨，运输服务、家居用品、商业连锁、造纸、煤炭等领跌。热点依然飘忽不定，没什么持续性。
和大盘相比，可转债就稍显弱势，6个价格段的可转债全部下跌，对应的正股基本上都上涨，正股依然和国证2000基本同步。虽然我的账户下跌了0.03%，但和可转债的平均下跌相比还算少了。今天主要靠鸿达、迪贝等表现不错。迪贝3月16日大涨了16.78%后，如期进行了调整，第2天就跌了9.33%，经过5天的调整后，今天尾盘终于上涨了1.87%。
3月18日大涨14.05%的亚泰，以后的3个交易日跌了7.34%，昨天大涨14.96%的湖广，今天跌了3.63%，大涨后大跌基本形成了规律。
那么这样赚钱是不是太容易了？我再统计了从2021年开始的1年多时间里，可转债盘中超过10%涨幅的一共有1472次，成功的843次，成功的比例65.81%，但毕竟还有近三分之一是失败的。而且无法找到确定的规律。
股市短期就是人和人之间的博弈。如果涨幅超过10%后第二天100%下跌，那么你想想还有谁会去接盘呢？所以有人说股市最大的规律就是没有规律。
这样的事情今天还可以举出两个：第一个是满足强赎条件后公司是否公告强赎，前天有飞鹿转债、寿仙转债、傲农转债3只转债满足了强赎条件，结果收盘后这3家公司均公告延期强赎。今天常汽转债又满足了强赎触发条件，有网友说前面三只可转债躲避了结果不强赎，估计常汽也不会强赎，可是偏偏常汽刚刚公布了强赎，目前常汽的转股溢价率为3.83%，虽然不算特别高，但明天一开盘大概率跳空低开。
第二个例子是重庆银行，今天发行可转债，很多人为了获得可转债去买入正股，只要正股不下跌的多，是可以套利的。但这样想法的人太多了，导致今天重庆银行的正股暴跌7.62%。如果是刚买入不久的，那即使算上重庆银行可转债上的盈利，短期肯定是亏损不小。
股市很难有固定的规律的最主要的原因就是交易对方是也是人，不是固定不变的自然规律。就像索罗斯说的反身性，你的任何操作倒过来会影响规律本身，这是你想去摸对方口袋的时候要想清楚的问题。
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今天宽基指数中除了双创指数跌幅超过1%外，其他指数均在上下不到1%的范围内震荡。经过了前期的大跌，利好出了后的强烈反弹后，指数终于又开始平稳运行在一个相对狭小的区间了。
板块中房地产、煤炭、家居用品、石油、银行等领涨，酒店餐饮、医药、医疗保健等领跌。个股中涨少跌多，上涨比例为41.72%。北上资金继续净卖出9.22亿。
可转债价格平均下跌0.27%，对应的正股平均下跌0.31%，下跌的时候基本上是高价债跌幅大于低价债跌幅。我持有的40只130阈值的可转债平均上涨0.55%，正股平均上涨0.54%，表现比平均值好的主要原因是其中的湖广转债，正股在下午早早涨停，可转债收盘涨了14.96%，按策略在尾盘清仓了湖广转债。
前几天大涨可转债卖出后的回顾：上周五亚泰转债大涨14.05%，周一大跌6.70%，今天微涨0.35%。上周五万顺转债大涨20.16%，周一大跌8.57%，今天继续跌3.66%。昨天新春转债大涨11.48%，今天大跌5.03%。基本上大涨后第二天都会大跌。即使将来有继续大涨，从概率上说还是值得的。我今天对可转债从去年年初开始的数据做了一次全面的回测，涨幅超过10%后的止盈，1年多一共有1281多次，成功843次，胜率为65.81%，平均每次获利大概1%左右，而且越是熊市，效果越是好，最近效果比较好就是一个佐证。明后天看看湖广转债的表现。
昨天说起死扛岱勒的事情，这个网友对强赎规则还是非常清楚的。今天又遇到一个网友，竟然在昨天尾盘收盘前买进了岱勒转债，今天一早发现不能交易了。这让我们说什么好啊？这个网友昨天大概是看到岱勒末日轮行情火爆而进去的，但不知道岱勒转债是最后一个交易日了。有网友说券商不好，怎么不提醒他？我说如果他前几天持有，券商大多数都会通过短信、电话等各种途径提醒交易日，但他是最后一天，而且是尾盘买进的，你让券商怎么提醒啊？
岱勒转债最后收盘价136.8元，赎回价格为100.004元，亏损比例高达26.90%，而且这个和股票亏损还不一样，股票亏损是浮亏，哪怕等到地老天荒，总有一个念想。而可转债被强赎后，亏损就实实在在的发生了。
想起当年的分级B，也是很多投资者不懂规则，2015年一次下折亏损75%，两次下折只剩下本金的6.25%了，和可转债强赎类似，也是亏损永远回不来了。过去说不识字受人欺。现在你不懂规则玩什么投资？过去不识字大多数是因为人穷没条件念书，现在互联网发达，所有的规则都在网上，你不学习怪谁呢？
这些人亏损了不会怪自己的，记得2015年下折后分级B巨亏后去证监会闹事，最终分级基金这个产品也在去年被取消了。好在可转债被强赎的人还少，不至于再去闹事，否则万一可转债再被取消，我们的一个金饭碗被砸了。
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果然是再而衰三而竭，上周连续反弹了3天，今天出现了高开低走的局面。虽然上证指数收阳，但却是一根假阴线，而上涨50、沪深300则实实在在的收阴了。
今天宽基指数中涨幅最大的国证2000上涨了1.32%，跌幅最大的上证50跌了0.72%。板块中煤炭、农林牧渔、商业连锁、医药等领涨，保险、证券、银行等领跌。甚至连出了靓丽年报的招商银行都跌了2.95%，本来我想这样一份年报市场总要有所表示吧，结果没想到大跌了，而且今天在银行板块中几乎垫底，仅仅比杭州银行少跌了点。上周刚刚从净卖出变成净买入的北上资金，今天又是大幅度净卖出了84亿，市场疲软可见一斑。
今天因为国证2000强势，对应的可转债表现也不错，全体可转债对应的正股平均上涨了1.05%，但可转债只上涨了0.45%，成交额914亿接近千亿还算不错。可转债涨幅跟不上正股应该算是正常，前面下跌的时候欠账肯定要还。
今天有个网友问我可转债转股的事情，我生了一个心眼，问他是哪个可转债，他回答是岱勒转债。岱勒转债今天是末日轮，为什么偏偏选择今天转股呢？一般来说强赎公告后我们都会选择在第一时间卖出，因为历史统计数据表明强赎公告后可转债大概率是下跌的。他后来说是因为持有的岱勒转债亏损了，所以公告出了后也舍不得卖出。我这才明白了，今天是岱勒转债的末日轮，他还不认输，在岱勒转债上亏损的钱，想转股后继续在正股上赚回来。
这种想法在股民里是非常普遍的，说的好听点，叫哪里跌到了就在哪里爬起来，这只股票或者可转债亏损的钱，一定要在这只股票或者可转债上赚回来。所以我们会看到死扛一只股票的比比皆是，股票还可以死扛，可转债死扛不了怎么办呢？转成正股继续死扛。这里我不是说岱勒的正股不好，而是这个网友死扛岱勒的理由就是因为在可转债上亏损了，所以强赎公告后不愿意割肉，到了末日轮还想转股后继续死扛。
我们做轮动的从来不看个债或者个股的成本是多少，只做相对比较，不管是赚了还是亏了，是赚多还是亏多，唯一看的是将来涨跌的概率。用一句话来形容，叫做羊毛出在猪身上，只看整个账户的输赢，不看个股个债的输赢。
前天我写了股票的中位数下跌了32%一文，有网友来质疑，说为什么不看专业的指数而去看什么中位数？这个网友其实提了一个好问题。我们知道大部分指数都是以自由流通市值加权的，以沪深300为例，权重第1的茅台大概占了5%多，权重第10的长江电力大概占了1%多。也就是说茅台的涨跌对沪深300的影响，大概是长江电力涨跌对沪深300影响的5倍左右。这样的设计合理吗？
可以说合理也可以说不合理，从指数要反应整个市场的涨跌来看，用自由流通市值加权，完全是合理的，因为作为指数，就是要反应整个市场的涨跌。但作为小散的选股来说，又是不合理的。因为我们假定买入茅台和长江电力，不会因为茅台的自由流通市值是长江电力的5倍就完全按照这个比例来配置，除非你刻意跟踪沪深300。在过去市场同涨同跌的时候，看一个指数也差不多了，而现在市场的分化非常严重，大部分个股对小散来说都不存在流动性问题，所以买一个自由流通市值相差5倍甚至50倍也不会去考虑持仓比例按照自由流通市值的比例去配置，所以从这个意义上说，对我们小散而言，中位数反而比自由流通市值加权的指数有意义的多。也避免了出现赚了指数赔了个股的情况。
所以从这个例子中我们也可以得到一个启发，任何事情都必须经过自己的思考，而不是什么事情都听专家的，更不是人云亦云。
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俗话说的好，幸福是比较出来的，今年虽然累计亏损7.22%，但和专家打理的基金相比，权益类基金亏损最多的股票型基金亏损中位数为15.54%，亏损最少的灵活配置型基金亏损中位数为11.91%，显然好多了。
但毕竟回撤还是一件难受的事情，虽然我自己已经把可转债全部换成新版的130阈值策略，而且分散持有了前40只可转债，但总想在原有基础上有所提高，前一段时间我写过一篇关于可转债收盘涨幅超过10%卖出策略，最近又做了回算，发现卖出后换其他品种似乎更好。闲话少说上数据。
做一下说明，我是从回测的排名前40只可转债里找出今年发生收盘涨幅10%的数据，一共有10次，今年大概有10周，差不多一周会遇到一次。从数据统计来看，当天收盘上涨超过10%的，次日下跌的7次，继续上涨的3次，但继续上涨后第二天均出现大幅度下跌。
如果统计大涨后的5天累计，那么这10次里9次都是下跌的，下跌最多的孚日转债，5天竟然下跌了26.09%，下跌最少的宏辉转债，也下跌了5.88%，5天下跌的幅度基本上是和暴涨的程度成反比，涨的越多，跌的越多。也就是哪里来的基本上还是回到哪里去，受均值回归的影响非常大，唯一例外的是岱勒转债，暴涨后5天里继续上涨了3.93%。
也就是说如果出现可转债暴涨后卖出，5天时间可以避免11.32%的下跌，那么对持有40只可转债账户的影响=11.32%/40*10%=2.83%，一年大概=2.83/2.5*12=13.59%。保守估计能多10个点一年是很好了。
那么我在想其中的逻辑是什么呢？除了真正的长期利好外，引起这些可转债大涨的原因都是突发性的，其影响也就是这么几天时间。当然也有一些是莫名其妙的大涨，可能也永远不知道背后真正的原因是什么。这些可转债的共同特点是盘子比较小，相对容易拉升。还有一种可能是已经有了很多持仓，再拉升的目的是为了第二天出货，因为按照锚定原理，第二天虽然下跌，但大部分人都是和昨天收盘价比较的，不排除有韭菜觉得跌多了就去接盘的，所以你就会看到上面的数据，暴涨后连续5天每天的平均涨幅都是下跌的。
我写了这篇文章后会不会改变以上的现象？大概率不会的，一方面我的影响力还没那么大，一方面大涨后依然会有很多跟盘的。市场的惯性是很难改变的。
上周五亚泰转债再次大涨了14.05%，我如期全部清仓了，至少下周一周我不会再去碰亚泰了，我们看看下周亚泰的表现如何？
以上仅仅是我个人的思考，可能有很多错误，不代表推荐，照抄可能会引起较大的亏损。
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最近5年股票中位数下跌32.06%，股票基金中位数却上涨了92.08%我也统计了5年来股票的情况，3034只有5年来数据的股票，上涨的只有831只，比例只有区区的27.39%，收益率的中位数更惨，是亏损32.06%。
虽然经过了3天的上涨，但今年整体市场并没有得到完全改善，不管是个股还是基金，今年的数据都还是很难看的。
按照choice导出的统计数据来看，有今年数据的14216只基金，正收益的比例只有28.19%，胜率超过50%的类型只有货币式基金（100%）、商品型基金（100%）、中短期纯债型基金（98.11%）、中长期纯债性基金（...
近5年股票的亏损率有这么高？
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虽然经过了3天的上涨，但今年整体市场并没有得到完全改善，不管是个股还是基金，今年的数据都还是很难看的。
按照choice导出的统计数据来看，有今年数据的14216只基金，正收益的比例只有28.19%，胜率超过50%的类型只有货币式基金（100%）、商品型基金（100%）、中短期纯债型基金（98.11%）、中长期纯债性基金（91.57%）。连一级的混合债券型基金的胜率也只有34.46%，更不用说二级的了。最惨的普通股票型基金，783只里有今年数据的739只全军覆没，没有一个是今年正收益的，其他低胜率的偏股型（0.56%）、灵活配置型（1.95%）、偏股混合型（2.04%）等都是惨不忍睹。
再看一下代表整体情况的今年收益率的中位数，最好的还算商品，5.58%的中位数已经在今年傲视群雄了。其他类型的中位数均没有超过1%，亏损中位数超过两位数的有6个类型的基金：普通股票型：-15.54%；偏股混合型：-15.39%；被动指数型：-13.38%；增强指数型：-12.27%；QDII：-12.27%；灵活配置型：-11.91%。所以今年如果你满仓持有的是权益类产品，跌幅不超过10%的已经算是非常好了。
看了今年的数据，是不是特别灰心丧气？那我们再来看看包括今年的5年来的数据，14个类型的收益5年来的中位数全部都是正收益，表现最差的中短期纯债基金，5年来的中位数是6.99%，年化只有1.36%，而这个品种恰恰是今年算是相对不错的品种。而表现最好的品种，则是今年全军覆没的普通股票型基金，5年收益率的中位数高达92.08%，年化为13.95%。远远高于我们普通人的投资，而且还包括了2018年的大熊市，包括了今年的下跌，当然也包括了去年前年的大涨。
作为对比，我也统计了5年来股票的情况，3034只有5年来数据的股票，上涨的只有831只，比例只有区区的27.39%，收益率的中位数更惨，是亏损32.06%。也就是说你在5年前的2017年3月17日（18日是周六）任意买入一只股票，持有到今天，如果你的亏损小于32.06%，那么恭喜你，因为你的运气已经比一半的股票好了。
当然这些数据里有基金清盘的，也有股票退市的，还有C类基金等因素没有剔除。但这些瑕疵不会改变以下结论：
1、 虽然今年股票基金全军覆没，但不改变长期向好的趋势，未来5年不会完全复制过去5年的收益，但权益类的基金长期跑赢其他类型是大概率事件。
2、 个股的胜率和赔率相比较基金越来越不值得个人去投资，即使在今年基金滑铁卢，但个股也没有表现出任何优势，更不用说5年来长期收益率的表现，股票型基金的中位数是正的92.03%，而个股是负的32.06%，长期的差异太大了
3、 当然我不否认你持有的基金长期亏损，也不否认你持有的个股5年来有很高的盈利。但我们看的是整体。捕鱼还是要到鱼多的池塘里去。
4、 我还是维持以下观点不变：目前对个人来说最好的品种依然是可转债，有人觉得可转债不熟悉，要去关心很多细节，不愿意或者没空去学习，那么退而求其次还是权益类的基金。除非你有特别的才能，否则不建议去碰个股。即使基金，也不要满仓一只，今年的中概股基金就是最好的教训。
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今天反弹行情继续发酵，虽然上午开盘低开低走，但下午却一路上扬，走出了反弹以来的三连阳。
今天最强的是上证50，靠银行上涨了1.25%，而最弱的是创业板指，只微涨了0.11%，其实本周创业板指是表现最好也是唯一上涨的指数，正因为涨多了，今天歇歇也正常。
行业中以房地产、煤炭、保险等传统行业领涨，下跌的只有化纤、航空、电气设备、元器件、酿酒等少数板块。要指望这次反弹后一马平川只是美好的理想。A股大涨大跌是常态。
今天可转债正股的表现基本接近国证指数，上涨的时候可转债跟不上正股也是长态，今天高价债出现滞涨现象，其实也是和其对应的正股滞涨是基本匹配的。
今天我的持仓表现出色，主要是靠亚泰转债和兄弟转债它们的正股涨停，但两者走出了不同的走势，亚泰转债是一路上扬，到收盘大涨了14.05%，而兄弟转债最高涨幅11.03%，但收盘涨幅缩小到7.28%，亚泰转债上个月底也出现过类似的大涨，结果我没及时了结导致坐了一次电梯，今天机会来的等到尾盘的时候果断的把所有账户的亚泰转债全部清仓并作了逆回购，等下周一的机会。
我做过可转债涨幅超过10%的回测，有空还是操作一下胜率是大概率的。本来兄弟转债我也想等尾盘上涨清仓的，结果兄弟和亚泰走势相反，涨幅到后来反而是缩小到7.28%，正股的封板倒还算坚挺，只能到周一再说了。
这周大盘的暴跌暴涨真好比让汽车驾驶员上了飞机，大部分人都很难适应。最终我算了一下账户合计，本周竟然还盈利了0.24%，超过了绝大部分指数和股票。
就是今年的涨跌，全体股票跌幅中位数高达13%，基本和各大指数跌幅接近，主动型的基金跌幅的中位数也接近这个数字，但可转债的平均跌幅只有这个数字的一半，甚至基金经理管理的可转债基金，平均跌幅也要接近13%左右，并没有在可转债上显示出专家理财的优势。
其中的原因很多，我想可转债这种品种的特点，比较适合小散操作是其中很重要的一个原因，什么叫适合小散操作呢？可转债容量不大，基金经理的大资金很难腾挪。可转债可以合法“出老千“的债，都是基金经理不买可能也不能买的烂债。而烂股好债彻底颠覆了股票中的投资观念。我看了几个可转债基金的持仓，很多都配有东财转3，而这只可转债强赎时巨大的转股导致正股恐慌性下跌，又进一步反馈到可转债价格上。小散早就一键清仓了，但基金却很难做到。可转债这个品种本来就不适合长期持有的。凡此种种，导致了小散在这个品种上如鱼得水。
就像我们普通人很难跑赢苏炳添，但如果可以出老千，比如说可以合法的强迫，那战胜苏炳添也不是难事。可转债就是这样一种品种。别说普通人，就是很多业内人士也不是对这个品种非常熟悉它的游戏规则，就像当年我们玩分级基金一样，很多券商还算不清楚下折A亏钱B赢钱到底是怎么一回事一样。
可转债大概率的战胜了股票和基金，你可以说是阿尔法，也可以说是贝塔，其实算什么不重要，重要的是容错性强，和股票和基金比有着天然的优势。就像一个钓鱼的人可能水平不高，但到了池塘里全部都是鱼的地方，会很容易的掉到很多鱼。我们做投资的，一方面确实要提高钓鱼的水平，另一方面也要选择鱼多的池塘。
希望能让我们在这个可以合法出老千的品种里愉快的玩下去。
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美国加息靴子落地，市场频吹暖风，今天如期又是一个大红的日子。
今天宽基指数中涨幅最大的创业板指张了2.87%，涨幅最小的上证指数涨了1.40%。实际上今天涨幅最大的是北交所A股，88只个股全部上涨，平均涨幅为5.88%，但如果统计今年的涨跌，北交所A股还是暴跌了26.63%，说明这两天的行情其实就是反弹行情，今年什么跌的多的，这两天就什么反弹的多。
56个板块中领涨的为家居用品、酒店餐饮、房地产、互联网等，仅仅只有电力、证券、电信运营等3个行业微跌。北上资金连续净卖出8天后，今天终于迎来的净买入，其中沪港通净买入了4.92亿，深股通净买入了48.74亿，总计北上资金净买入了53.53亿。
可转债依然跟着大盘上涨，依然是高价债涨幅大于低价债。相比较中概股，可转债的这点涨跌真的不算什么，但我已经受不了了。一方面大概也是年纪大了，不想去冒这个风险了。赚多赚少够用就好了。现在我大于130元的可转债都清空了。
中概股这样的波动，就好比让一个汽车驾驶员上了飞机驾驶舱一样。飞机肯定比汽车快，但会开汽车的比比皆是，会开飞机的还是凤毛麟角。记得我有一年去了海南的海航培训基地，进入了飞机驾驶员训练用的模拟舱，有教练在旁边，第一次驾驶模拟舱的飞机都吓出半条命来。普通人不经过特殊培训能把飞机开的像汽车那样，只存在在电影里。我们普通人还是选一些安全的品种。
去年用了多因子的170元阈值策略确实取得了高收益，但今年的下跌也还了一部分账，总计起来和130元阈值的收益也差不多了。我就担心一旦行情走好，又要受不了高收益的诱惑去用激进的策略了。
市场已经大涨了2天了。有道是：一鼓作气，再而衰，三而竭，我估计最多明天再涨一天，就会有调整了，不过这个调整也是非常正常的事情。但至少高层明确表态后，大家的心理阴云散去了。连国外的评级机构的论调也随之改变了。前几天真的用我们上海话来说，叫人吓人，吓死人。其实什么都没改变，改变的是人心。
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受隔夜美股影响，今天如期高开了。但高开后却一路下滑，上午有两次反弹都被汹涌的卖盘打压下去了，到临近中午的时候，上证指数最低到了3023.30点，创出了近2年来的新低，盘中茅台、工行、建行、农行、中行、中石油、平安、人寿、五粮液、中石化等一共2468只股票创出了今年的新低，占了一半以上的股票。
正在大盘岌岌可危的时候，传来了国务院高层领导关于资本市场的重要讲话，这个讲话犹如一支强心针，在上午临收盘的时候就使得市场变成一路上扬，下午一开盘继续上攻，最终涨幅最大的宽基指数创业板指大涨5.20%，最小的科创50也长了2.93%，91.31%的个股上涨，正好和昨天是翻了个个，通达信56个板块全部翻红，涨幅最大的是前期跌幅最大的旅游和酒店餐饮板块。
不仅如此，港股的反弹更是吓人，恒生指数大涨9.09%，国企指数大涨12.50%，恒生科技指数大涨22.19%，在我印象里似乎还没见过如初大的涨幅，个股涨幅更是惊人，美团涨32.36%、阿里涨27.51%、腾讯涨23.15%。两位数的涨幅比比皆是。不仅如此，多日净卖出的北上资金，今天也一改常态，沪股通净买入了308万，虽然这个数字是微不足道的，而且深股通还净卖出了8538万，但至少能看到止跌的希望。
这个事情充分显示的一个道理：信心比黄金更重要，资本市场其实没有新鲜事，无非是将过去的故事讲了一遍又一遍，所以说股市就是故事。
和股票不同的是可转债的反弹温和的多，昨天跌的时候高价债跌的多，今天涨的时候高价债涨的多也是理所当然的事情。其实从昨天可转债的跌幅也可以看出，可转债的投资者相对来说已经是理性的多了，当然正股5%以上大跌的时候，可转债用扩大溢价率抵御了大跌，所以对投资者来说友好的多。像股票这样大起大落的，坐在股票这艘船上的免不了有人会被震下来，即使不震下来，也会晕船的厉害。
我昨天说过，我这几天已经把重仓的可转债尽可能的换到低价上来，即使今天的大涨我依然没有改变观点。对今年的一个基本判断还是市场不可能维持前两年的强势。举个我一直说过的例子，2008年熊市，9月18日晚上出台特大利好，印花税降低到单向千一，结果第二天所有股票全部涨停，指数没涨停是因为当时有停牌的股票。即使这样的行情，过了几天依然再创新低，直到大家都不指望反弹了，真正的反弹才开始。
所以今天市场一高开，我就想过会低走。马上卖了高价的可转债，换了一些低价的。结果还有一部分因为太贪心挂的价格太低竟然在上午没有成交，到了下午一路上涨就没有回头过。只成交了侨银转债和迪贝转债，大部分转债都没成交。
下午也想去追高的，想想历史上多次最高被套的失败教训，狠狠心把现金都做了逆回购了。所以短线换债还是非常容易丢失筹码的，我这次就是典型的聪明反被聪明误，想利用今天高开的机会换筹码的，不想由于太贪心，价格挂的太低，正好又碰上市场突发利好。一下子就踏空了一部分。
不过不管如何，今天账户还是涨了不少，虽然和指数比落后了。今天的反弹，至少是一个好的开端。
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今天市场低开低走，创出了一年多以来的最大跌幅
以上证指数为例，日跌幅4.95%，从2016年2月25日的6年多以来，只发生过4次，第一次发生在2018年10月11日，上证指数跌5.22%，那是因为前一天晚上美股暴跌引起的；2019年5月6日，上证指数跌5.58%，那是因为当时的美国总统特朗普决定对中国价值2000以美元的商品关税从10%上调到25%，中美贸易战继续恶化；2020年2月3日，上证指数暴跌7.72%，那是因为春节长假后新冠病毒蔓延。今天除了隔夜美股跌了一点外，就没有什么特别的利空。
北上资金今天继续净卖出160亿，工业富联、上海银行、华利集团、浙商银行、渝农商行、美凯龙、苏宁易购等263只股票创出历史新低；而贵州茅台、农业银行、招商银行、中国银行、中国平安、比亚迪、五粮液、中国石化、长江电力等2167只股票创出了今年新低。宽基指数跌幅均在靠拢2字头了，宽基指数中跌幅最小的上证指数也跌了15.11%了。通达信56个行业全部下跌，跌幅最小的电气设备指数也下跌了2.65%，而跌幅最大的煤炭跌了8.17%。
市场走到今天，再好的股票都难以幸免。特别是机构和北上资金重仓的股票，这几天是重灾区。北上资金这次是铁了心要离开A股了。从最近每天的净卖出可以看出，不管市场涨跌，甚至在盘中都没有一丝犹豫。这个数据因为是实时的，非常具有导向性。如果A股真要见底，那么至少有个条件，北上资金的净卖出得到缓解。
可转债算是非常抗跌了，不管哪个价格段的，基本上都大幅度跑赢正股。昨天国证2000正式跌破年线后，我的可转债持仓做了一次防御换仓，一半用的130低阈值策略，一半用的是高ytm策略。即使这样，今年的亏损也破了10%了。换了2天都没有全部换完。
我看了一下，我有很小仓位的股票、开基等都和指数的跌幅差不多。其实我的可转债今年基本也没跑赢等权，但和宽基指数相比跌幅已经小很多了。今年我唯一做对的就是重仓了跌幅最小的品种——可转债。去年的42%的收益也是因为重仓了可转债。我在股票、基金和可转债上的能力最多中位数，长期跑赢市场的主要原因就是在大部分时候做对了选择。今年可转债的高手还能保持盈利的也不是个别，但普通人很难学，我的方法相对来说容易学。
现在毫无疑问是熊市了，我还继续满仓可转债，没有减仓而是采取了保守的策略。如果市场继续下跌，我肯定比市场跌的少点；万一市场反弹的，基本上也能跟得上。我就是这样想的。
虽然今年跌了10%，但也就是跌到去年11月9日4个月前的市值，所以能赚的时候还是要尽可能多赚。该赚的时候不狠狠的赚，将来亏的时候怎么亏得起？收益永远和风险是在一起的。
上面是我最新策略的回测，今天这个315的开销有点大。
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中概股影响港股，港股影响A股。今天开盘就如期低开，大家都盼望着出现像上周三上周五那样的V字反弹也没出现。如果按照收盘计算，那么今天绝大部分宽基指数均创了今年的新低，跌幅全部进入了2位数。
不仅如此，北上资金源源不断的净卖出，今天合计位144亿。成也萧何败也萧何，过去北上资金看好的很多蓝筹白马，最近都在跌幅榜上，比如说今天茅台、招行等266只蓝筹白马创出了今年的新低。今天茅台跌3.90%、招行跌5.17%，都是历史上少有的跌幅，不出意外的话，十有八九是北上资金不计成本的净卖出导致的。过去北上资金的重仓在最近一个阶段如果还要加仓要非常慎重了。
通达信56个行业只有航空（军工）微涨0.58%，酒店餐饮、旅游等板块因为境内疫情再度紧张而导致大幅度领跌。倾巢之下，没有什么行业能扛得住的，最多是五十步笑百步而已。
今天唯一的看点还是可转债，虽然成交额缩小到769亿，但可转债的价格确实非常抗跌，不管是哪个价位的可转债，跌幅都远远小于正股。
按照收盘计算，各大宽基指数均低于上周三收盘的前低，而且收盘唯一没有跌破年线的国证2000，今天收盘也跌破了年线。今天可转债那么抗跌，从另外一个角度看还是付出了转股溢价率继续升高的代价。今天的可转债依然是高价比低价跌的多，但和正股跌幅相比还是少了很多。
看外围市场，欧洲股市现在是一片红的。和A股的反差还是非常大，好像打仗不在欧洲而在亚洲似的。不过也是因为A股的不理性，对我们理性投资者来说，长期反而是一个机会，越是市场有效性差，其实机会越是多。
最惨的市场还是港股，今天恒生指数跌了4.97%、国企指数跌了7.15%、红筹指数跌了5.02%。我关注的几个港股，融创中国跌了20.29%、碧桂园跌了19.08%、海底捞跌了17.98%、美团跌了17.98%，阿里跌了11.12%，腾讯算跌的少了，也跌了9.95%，粗一看，我以为是月度跌幅呢。小区封了第三天还没解封，今天就靠昨天在美团上下的单子，今天下午又下了一单，APP显示要晚上9：30后才能送到，按理那么火爆的行情，别说跌17.98%，涨17.98%我都能理解，偏偏现在的下跌已经是不讲道理了。
虽然小区还没解封，但相对辛苦的医务人员和志愿者，相对持有港股和中概股的投资者，我们这些持有可转债的人，虽然账户也在缩水，但已经算是相当幸福了。幸福本来就是比较出来的。
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有网友问我，说老师你的各种策略好是好，就是我工作很忙，也没有更多的时间去学习和盯盘，有没有一种简单的办法，能长期战胜沪深300指数，但每年的回撤又要小于沪深300的回撤？
这看起来是一个又要马儿跑得快，又要马儿不吃草的问题，但确实有个简单的解决方案，只要每年操作一次，长期就能达到这个目标，这就是股债年度再平衡策略。
这个策略只有两个标的，一个是沪深300指数（000300），一个用企债指数000013，我们假定每年年末等额买进这两个指数，到了下一年份的最后一天做一次再平衡，也就是说卖出涨的多的品种，然后买入相对涨的少或者跌的多的品种，使得300和企债两个品种等金额。
从2004年年底到2022年3月11日，17年多，沪深300指数上涨330.65%，年化8.86%；企债指数上涨172.77%，年化6.01%。如果不做债平衡，那么这个组合总计是251.71%，年化是7.59%。但就是通过一年一度的再平衡，累计总收益率达到了475.56%，年化10.72%，这个股债平衡的年化10.72%，不仅战胜了不做再平衡的7.59%，而且还战胜了最好的沪深300的8.86%，付出的代价就是一年一度的再平衡。
为什么会有这样神奇的效果呢？以2005年为例，沪深300跌了7.66%，而企债指数大涨了24.08%，这样到年底再平衡的时候，肯定是卖出企债买入300，相当于做了一次高抛低吸，而次年的行情则出现相反的情况，2006年沪深300的涨幅121.02%远远超过企债指数的0.77%，所以2005年年底这次再平衡是给策略提供了超额收益。
这样问题就非常简单了，只要看当年这个品种是否延续上一年度的相对强势或者相对弱势。2007年、2011年、2016年、2020年、2022年这5年都延续了上一年度的相对强势或者弱势，所以再平衡是失败的，其他12年的再平衡都是成功的。
粗粗算一算，5年失败，12年成功，再平衡成功的年份远远超过失败的年份，所以最终策略的收益率不仅超过了不做再平衡的组合，还超过了组合中最好的品种。
有人会问了，既然再平衡的效果好，那我每个月做一次会不会更好？不会，以上面这个例子为例，月度再平衡经过计算累计的收益率是306.57%，年化是8.50%，虽然超过了组合的7.59%，但没有超过沪深300的8.86%，更不要说超过年度再平衡的10.72%了。
这个例子充分证明了投资不需要勤劳操作。说实在17年多有10.72%的年化收益率，在基金中也算一个及格的成绩了。
当然为了回测的方便，这里用了两个指数，实际上300的ETF因为分红和打新等原因，即使不是增强指数基金都能超过价格指数，而类似城投ETF等品种也基本上能跟上企债指数。所以实盘至少能和回测的结果持平。
一年做一次再平衡，再忙的人也有这个时间。而且也不需要看财报研究国际形势不需要知道天文地理。当然要期望再高的收益率，就必须付出不成比例的努力，承担更多的风险。
那么再加一个或者两个品种，效果会如何呢？
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今天的行情基本复制了前天的行情，跌幅最大的时候上证指数跌2.39%，上证50跌2.75%，沪深300跌2.71%，跌幅都非常可怕，但下午开盘没几分钟就一路V上去了，收盘的时候所有宽基指数竟然全部翻红了。
宽基指数中今天涨幅最大的创业板指涨1.15%，涨幅最小的上证50仅仅微涨0.08%，62.20%的个股上涨，这个比例还不错。板块中医疗保健、农林牧渔、商业连锁等领涨，电力、建筑、石油等领跌。
今天可转债成交额缩小到898.65亿，正股平均上涨了0.76%，而可转债则平均下跌了0.04%。出现了可转债价格跟不上的现象。因为上午下跌的时候可转债还是比较正常的，所以我猜测是下午行情来了主力离开了可转债导致的，这在今天的缩量中也可以得到印证。
上一周我的账户还差点破了历史新高，这周账户就大跌了5%，创了今年的新低，真感觉到天堂地狱一线间。
不过和持有港股和中概股基金的人来比，已经算是幸运的了，今天我在雪球上看到一个帖子，说他一早就把好几个中概基金和港股基金挂在跌停板上全部清空了，数量高达300万份。我记得我去年5月份清仓了中概互联基金，今天我特地查了一下这个基金当时的价格，去年2月份最高的时候是2.65元，我卖出的时候已经跌倒2元不到了，已经从最高点跌去了1/4了，没想到今天的价格最低只有0.97元，再次腰斩。当时我清仓主要的原因是要换可转债，甚至把茅台等都清仓了，并没有那么大本事预测到今天再腰斩。所以我觉得把不同资产做相对价值比较还是有它的道理的。当时清仓茅台也好，清仓中概互联也好，并没有预测到会有这样的价格，只不过和当时的可转债比，明显没有优势了。有人问我你为什么后来没有补仓一分钱中概基金呢？这个又不像茅台一手要20多万。其实我并不会看一个品种跌多了就值得去买，最主要考虑的还是这个品种和其他品种比较的未来的相对价值的大小。至于过去的价格不是我考虑的。
同样，我觉得即使第一次深V后再次暴跌，一个孤案也不能证明第二场深V后会再次暴跌，当然我也不是说第二次深V后就一定一马平川。短期操作建立在这种最近的几个案例身上都是不靠谱的。关键还是在自己的能力圈内找到将来大概率会上涨的品种，至于现在持有的品种和成本，都不是操作的依据。可能很多人无法理解这点。
最近在写第三本书的时候，在整理我退休后这7年来写的1000多篇文章，很多文章里反应了当时的极端情况，如市场熔断、千股跌停、贸易战、新冠疫情等等，都是见证了历史。这周的下跌，在这周会感觉很大，过去后也最多是一个谈资而已。
最近上海的疫情比较严重，华亭宾馆事件在发酵，我们对面小区中刀的人已经在“上海发布”上公布了，我们小区也在前天晚上做了全员核酸检测。本来对面小区后面有个不错的绿地，我经常去散步，现在也不敢去了。也好，在家里多点时间，加快整理书稿。同时也祝大家重视疫情，没事少出门，出门戴口罩。
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昨天外围市场大涨，今天高开是毫无疑问的，但到底是高开高走还是高开低走？早上我在雪球上做了一个调研，最终赞成高开低走的562票，赞成高开高走的377票，赞成高开低走的比例为59.55%。最终的结果很微妙。以主流的宽基指数为例，上证指数、深证成指、上证50、沪深300、中证500、创业板指、科创50等全部都是高开低走，只有中证1000和国证2000是高开高走的。整体应该还是高开低走，我自己也猜错了。
今天宽基指数中最强的创业板指涨2.67%，也是前期跌幅较大的一个指数，最弱的上证50涨0.90%。76.71%的股票上涨，20.86%的股票下跌。行业里化纤、日用化工、医药等前期跌幅较大的行业领涨，而石油、煤炭、农林牧渔等前期比较抗跌的行业下跌。昨天下午卖出化纤、日用化工、医药等行业的股票，还不算最倒霉，最倒霉的是昨天卖出这些股票后再买入石油、煤炭等，被打两面耳光的。所以我们小散尽可能少动。
今天虽然可转债缩量到971.51亿，不过还算不错。和股票类似，今天涨的多的是昨天跌的多的高价债。
在我的可转债多因子策略中，阈值越高，肯定长期收益率越高，但问题是回撤也越大，甚至大到受不了。那么有没有两全其美的办法呢？有个办法是用相关度最小的多策略来配置。具体的说，把原来用20只可转债配置一个策略的，改成10只配置一个高收益高风险策略，另外10只配置一个低收益低风险策略。每个月轮动一次并做一次再平衡。
以上数据回测从2018年1月1日到2022年3月10日。平均就是持有所有可转债的结果，和集思录上的数据有差异是因为集思录相当于做日再平衡，我这里的数据相当于做月度的再平衡，也就是说集思录是每天等权一次，我是每月等权一次。差异不大。20只无阈值是我自己的多因子策略每月轮动一次，等权持有排名前20只；20只低价是等权买入价格最低的20只可转债，10只同理。20只双策略，是10只用无阈值，10只用最低价策略。
我们先看结果，10只的收益率肯定高于20只，但最大亏损月则不一定是10只最大。而低价策略不管10只还是20只，都和全体可转债的平均值差不多。但好处是因为拿着最低价格心里踏实。当然我回测没有剔除风险特别大的低价可转债，这个自己选择了。
20只双策略年化48%，大概比20只130阈值的年化收益率好一点，但最大的好处是大大降低了回撤，我们看最大亏损月，10只无阈值最大亏损时7.35%，10只低价最大亏损时5.87%，但双策略只有3.30%。
仔细分析就会找到原因了，10只无阈值的最大亏损月发生在2021年9月，亏损7.35%，但这个月的低价策略不仅没有亏损而且还盈利了0.74%，所以平均下来只亏损了3.30%，这个双策略的亏损，也是最大的一次了。在看10只低价策略最大亏损月发生在2021年1月，亏损5.87%，但这个月的10只无阈值策略不仅没有亏损反而盈利了5.15%，平均下来当月仅仅亏损了0.36%。
我们再看看10只无阈值策略亏损较大的其他两个月份，2022年1月亏损6.38%，2022年3月亏损4.62%，但这两个月10只低价分别为1.03%和-0.17%；而10只低价策略亏损较大的其他两个月份，2020年5月亏损了4.25%，2020年12月亏损了4.32%，但这两个月份10只无阈值策略分别盈利了2.16%和4.52%。
也就是说，因为多因子无阈值策略和低价策略的策略差异很大，相关度非常小，所以导致了这两个策略发生最大亏损的月份不重叠，这样大大降低的回撤。
另外我们看一下，某个策略当月特别强于另外一个策略的时候，往往下个月会反过来。比如说最近的3个月，1月份低价远远强于多因子无阈值，结果2月份就反过来了，3月份又反过去了。而我们每个月轮动一次相当于做一次高抛低吸的再平衡，这样也使得双策略优于单策略。
虽然双策略的收益率低了一点，但能大幅度降低回撤，还是值得考虑的。
其实多资产配置也是基于这样的原理，相关度不大各种资产会出现类似上面的结果，只不过资产越多，策略越多，就越复制，但基本原理是一样的。
然后感觉行情未来可期鸭~
最后一个是2018年， 明天不要双探底就好，~O(∩_∩)O哈哈~
（PS:然后看了一下时间点，2018-2022，每一年发生一次，巧合了？）
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今天市场高开低走，在13：48左右走出了一个深深的V字，仅上证指数盘中最大跌幅高达4.42%，中证500盘中最大跌幅高达5.65%。市场一片惊慌。
不仅如此，盘中工行、建行、招行、农行、中行等五大行为首的2690只股票盘中创出了新低，基金重仓股崩盘式的下跌。神奇的是13：48后市场走出了一个深V，最终跌幅最大的中证500下跌了1.93%，跌幅最小的创业板指跌0.63%。但深V依然没有挡住北上资金的外流，今天合计净卖出了109.34亿。
对于今天的深V，我和大多数人的看法一样，至少是大幅度下跌告一段落。虽然不能说是完全的止跌信号。历史上深V后有一路上扬的例子，也有继续下探的例子。但至少不会像这几天那样了。跌幅最大的时候我正好去超市买东西，即使像我这样久经沙场的人也免不了受影响，所以最后大幅度收回大部分失地后我还窃喜了。
今天的可转债基本和市场同步，虽然每个档次的可转债跌幅差异不大，但正股的跌幅差异很大，高价债大于170元的34只可转债，正股竟然平均上涨了0.13%，而110元以下的63只可转债，正股平均下跌了1.91%。只不过高价债溢价率继续缩小，低价债溢价率继续扩大。只要正股不大跌。高价债不一定比低价债跌幅大，这也是在可转债投资中的一个悖论。
昨天我统计了41只可转债基金，今年截止到昨天为止净值平均下跌了13.04%，有人说是股票跌的多，我找了一个平均水平的可转债，年报披露持有的60只可转债和可交换债，平均下跌了15.14%，远远超过可转债整体的平均跌幅。其中持仓较重的18中化EB今年跌了26.53%、康泰转2跌了15.18%、东财转3如果持有到最后要跌31.97%、韦尔转债跌23.19%、晶科转债跌24.52%。这还是处于平均收益率的一只可转债。我觉得主要原因还是可转债这种品种不太适合机构运作。大资金无法方便的买卖，而可转债又是有很多博弈的机会，不太合适长期持有。
今天虽然再创新低，但至少看到了一线曙光，我的账户也刚刚回到去年11月12日的值，最多就是这最近的4个月白做了。
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今天一大早我在雪球上说了一句，说要做好大盘今天再跌2%的准备。大部分网友都不相信，其实我也就是随口一说，先放低预期，谁知道一语成谶。
今天市场平开低走，宽基指数中跌幅最大的中证500跌3.45%，跌幅最小的上证50跌1.40%，近90%的个股下跌。工商银行、招商银行、宁德时代、中国平安、中国人寿、比亚迪、美的集团、海康威视、海天味业等1552只股票今天盘中创出今年新低。
其实我自己还是重仓了可转债，宁愿说错的，今天如果市场上涨，我的账户也应该上涨。这样也可以对冲一下，哈哈。
今天可转债成交继续过千亿，可转债平均下跌2.63%，正股平均下跌3.10%，转股溢价率还扩大了。但从分段统计来看，明显看出一个规律，就是高价债的跌幅大于正股，低价债的地方小于正股。除了一部分妖债的转股溢价率居高不下外，其他大部分高价债的溢价率不会很高的，而低价债的溢价率虽然高，但毕竟有债底保护，转股溢价率再要下跌也很难。
不过我持有的可转债平均跌了3.51%，实盘因为还有其他品种，但今天账户整体也跌了3.44%，今年创了新低，下跌了7.58%，说不心疼是假的，毕竟都是真金白银的烟飞灰灭。虽然跌幅还不是历史上最大的，但亏损的金额肯定是最大的了。
账户大幅度的回撤，总要找些正面的因素来给我自己打打气。首先看看我的账户合计从2021年开始，即使经过这几天的大跌，依然还有31%多的收益率。其次，和今年最好的宽基指数相比，上证指数下跌了9.51%；和全体可转债相比，平均下跌了8.89%。最后和和专业的基金经理相比，70只可转债基金，今年净值大概平均下跌了13.54%。
其实去年春节后的这波回撤，和今天相比还更大了，去年照样最终获得了42%的收益率。今年不奢望复制去年，要求低一点，能跑赢指数和基金而且能恢复正收益就不错了。
今天晚上雪球有个关于可转债的访谈，很多网友提出的问题，归纳成一个问题，就是总是试图找到一个最好的策略。其实根本不存在的，在有效的策略里，风险和收益肯定都是并存的，你眼热低溢价的收益，又要低价的安全，哪里来这样的事情。就算你空仓躲避了今天的大跌，将来的大涨你也十有八九不在常。
我选择了现在的策略和持仓，也准备好了今天的回撤，所以也还好。
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受外围市场影响，今天市场再次经历了一个黑色星期一。上证50、沪深300、创业板指等主流宽基指数均创出今年新低。跌幅最大的创业板指大跌了4.30%。
虽然从2021年3月8日起有整整一年，创业板指的日跌幅没有超过4.30%，但在创业板的11年多历史上，这样的跌幅也不少见，累计有75次之多，平均一年也要遇到6次多。当天跌幅超过4.30%的，次日有48次上涨，胜率为64%。平均涨幅为0.11%，涨幅中位数为0.52%。从概率上说一个弱反弹是大概率事件
当然历史数据只不过是历史数据，历史上科创板毕竟还有36%的概率在次日继续下跌。
其实和中概股比，A股的跌幅算不大的。比如今天美团大跌11.29%。今年跌了35.14%；体量最大的腾讯跌破400元港币，跌幅3.77%，今年跌了12.49%；阿里跌破100元港币，跌幅3.03%，今年跌了19.26%，而且不是说今年才跌，去年中概股就跌了不少，腾讯去年跌了18.75% ，阿里去年跌了48.88%，美团去年跌了23.49%。抄底的死尸层层叠叠。
关于抄底这个事情，一是很难用历史数据找到，二是如果分批抄底，很难平衡效率和效果的矛盾。我一般是右侧在上涨趋势出现后，宁可放弃一段最低的。有杠精说你怎么就知道趋势出来后不会回落呢？我还是做相对比较，估算的大概的概率。
今天可转债也跌的多，而且可转债跌幅大于对应正股跌幅。不过好在我持有的26只可转债平均下跌了2.29%小于全体可转债平均跌幅，而因为实盘中华钰等涨幅较好的仓位偏大，台华、湖广、美联等跌幅大的仓位偏小，再加上我持仓不多的Q债今天普涨，账户总计今天跌了1.85%。
今天岱勒转债、朗新转债已经满足了强赎条件，但还没公布到底要不要强赎，岱勒的转股溢价率是-0.03%，朗新的转股溢价率是0.76%，都不算高，说明市场已经当它要公布强赎了。我持有岱勒，今天也没卖出。有网友问我为什么不卖了？今天不是已经满足强赎条件了吗？
对于这个问题，我们必须建立概率思维来估算一下，我们假定岱勒不强赎，市场给的转股溢价率是2%，现在接近0%，我们先不要考虑正股涨跌，有两个可能，如果公布强赎，会有一点点负溢价，比如跌倒-1%，那么毛估估可转债跌1%，如果公布不强赎，溢价率恢复倒2%，那么可转债涨2%。两个可能就算各占50%的概率，那么如果不卖出明天上涨的期望值=50%*（-1%）+50%*2%=0.5%。还是一个正的期望，所以还是值得持有。当然如果收盘前还保留着较高的溢价率，就不值得持有了。
有人问我如何学习量化交易。我觉得高频的量化交易我们普通小散根本玩不起，低频的做策略模型也很难，有一定的门槛，但建立起量化的思维，以岱勒满足强赎后是否卖出为例，所有的计算只用到小学数学，但培养起这种思维方式很重要。
面对今天的大跌，也是需要理性对待，怪罪外围，唉声叹气，编写传播段子，都不是正确的态度。毕竟今天还有不少品种是不跌或者少跌的。
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受外围市场影响，今天市场再次经历了一个黑色星期一。上证50、沪深300、创业板指等主流宽基指数均创出今年新低。跌幅最大的创业板指大跌了4.30%。
虽然从2021年3月8日起有整整一年，创业板指的日跌幅没有超过4.30%，但在创业板的11年多历史上，这样的跌幅也不少见，累计有75次之多，平均一年也要遇到6次多。当天跌幅超过4.30%的，次日有48次上涨，胜率为64%。平均涨幅为0.11%，涨幅中位数为0.52%。从概率上说一个弱反弹是大概率事件
当然历史数据只不过是历史数据，历史上科创板毕竟还有36%的概率在次日继续下跌。
其实和中概股比，A股的跌幅算不大的。比如今天美团大跌11.29%。今年跌了35.14%；体量最大的腾讯跌破400元港币，跌幅3.77%，今年跌了12.49%；阿里跌破100元港币，跌幅3.03%，今年跌了19.26%，而且不是说今年才跌，去年中概股就跌了不少，腾讯去年跌了18.75% ，阿里去年跌了48.88%，美团去年跌了23.49%。抄底的死尸层层叠叠。
关于抄底这个事情，一是很难用历史数据找到，二是如果分批抄底，很难平衡效率和效果的矛盾。我一般是右侧在上涨趋势出现后，宁可放弃一段最低的。有杠精说你怎么就知道趋势出来后不会回落呢？我还是做相对比较，估算的大概的概率。
今天可转债也跌的多，而且可转债跌幅大于对应正股跌幅。不过好在我持有的26只可转债平均下跌了2.29%小于全体可转债平均跌幅，而因为实盘中华钰等涨幅较好的仓位偏大，台华、湖广、美联等跌幅大的仓位偏小，再加上我持仓不多的Q债今天普涨，账户总计今天跌了1.85%。
今天岱勒转债、朗新转债已经满足了强赎条件，但还没公布到底要不要强赎，岱勒的转股溢价率是-0.03%，朗新的转股溢价率是0.76%，都不算高，说明市场已经当它要公布强赎了。我持有岱勒，今天也没卖出。有网友问我为什么不卖了？今天不是已经满足强赎条件了吗？
对于这个问题，我们必须建立概率思维来估算一下，我们假定岱勒不强赎，市场给的转股溢价率是2%，现在接近0%，我们先不要考虑正股涨跌，有两个可能，如果公布强赎，会有一点点负溢价，比如跌倒-1%，那么毛估估可转债跌1%，如果公布不强赎，溢价率恢复倒2%，那么可转债涨2%。两个可能就算各占50%的概率，那么如果不卖出明天上涨的期望值=50%*（-1%）+50%*2%=0.5%。还是一个正的期望，所以还是值得持有。当然如果收盘前还保留着较高的溢价率，就不值得持有了。
有人问我如何学习量化交易。我觉得高频的量化交易我们普通小散根本玩不起，低频的做策略模型也很难，有一定的门槛，但建立起量化的思维，以岱勒满足强赎后是否卖出为例，所有的计算只用到小学数学，但培养起这种思维方式很重要。
面对今天的大跌，也是需要理性对待，怪罪外围，唉声叹气，编写传播段子，都不是正确的态度。毕竟今天还有不少品种是不跌或者少跌的。
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