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开年的仓位上一贴报过了，就不更了。看着过去这些年的成绩单，对2024年的成绩有种莫名的乐观，难不成今年是吃饺子的一年？
如果一个股票的年线是这样的，你会不会觉得技术指标都整理到位，要开始涨了。：）
上面都是闲扯淡，不熟悉的朋友可以直接略过。
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大部分的资金都在A股，平时聊的大部分也都是。小的调仓大部分都会在帖子里吱一声，有时候会更在雪球的组合里，调整的比较多或者方向性的调仓我一般都会码长文。但也说了一般都会，不代表我一定会提前告知，毕竟这也就是个自说自话的东西，不存在什么权力和义务。
港股也有一些资金量，但多是一点情怀，不深研，基本都在腾讯上，亏盈都不在本文收益率的统计之列，但自己2023年就有找机会清掉的念想，集中精力在A股。但是400港币的时候因为特殊的原因没清完，那就拿着吧。
A股收益率的计算方法是按照2012年末的出资额作为本金来计算，2012年以后，没有再出/入金。场外资金算自有杠杆，亏盈都算作场内。
这个帖子，自己也不知道会坚持到那一天，大家随缘。
声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。
思考的人生__2023（第4季）
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去年底，弄了个公众号《研精 覃思 致远》，用于保存个人的文字，以免底稿都被删没了，也欢迎朋友关注。
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预期年化收益6%
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央企的财务总无法发财，更不能财务自由，您信吗？不管你信不信，我信了。中石油美女还没有升到财务总，就已经有些辛苦啊了，得拉男上司的手在成都的街头走一走，还得脱了炫富，为了给企业节约经费，估计不得不与男领导开一间房，苦啊，都是为了追求社会价值。你是受什么刺激了？
2024.12.09 市场的碎碎念（2024-15）原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年12月09日 21:19 安徽最近都没怎么写东西了，倒不是因为忙，而是的确没啥可写的，全年最长的财报空窗期，没有更新的数据，公司巡礼就不好再用一年前的数据来更。实体经济计量的最小单位是月，远不像二级市场的情绪那么朝三暮四，眼下临近年末，更是毫无波澜（差）。翻了下，碎碎念已经2个月没更了，就更一篇吧...央企的财务总无法发财，更不能财务自由，您信吗？不管你信不信，我信了。中石油美女还没有升到财务总，就已经有些辛苦啊了，得拉男上司的手在成都的街头走一走，还得脱了炫富，为了给企业节约经费，估计不得不与男领导开一间房，苦啊，都是为了追求社会价值。
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原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年12月09日 21:19 安徽
最近都没怎么写东西了，倒不是因为忙，而是的确没啥可写的，全年最长的财报空窗期，没有更新的数据，公司巡礼就不好再用一年前的数据来更。实体经济计量的最小单位是月，远不像二级市场的情绪那么朝三暮四，眼下临近年末，更是毫无波澜（差）。
翻了下，碎碎念已经2个月没更了，就更一篇吧。
1、其实长久以来，市场里大方向上，有4种属性的资金。机构资金、大户资金（分长、短）和散户小资金。这3或者说4种资金，相互搭配，就出现了各种各样的行情。交集越大，行情越壮观，如果几无交集，那就只能波来波去。
比如最近的这波，就是机构参与度很低，长线大户资金参与度很低，短线大户资金带着散户狂欢，也可以说短线大户的资金是热钱，或者游资。市场表现就是红利股、机构资金重仓的股票，半死不活，当然也没什么下跌的空间，毕竟也没有卖出的理由。小票尤其是绩差股，大家赌的热火朝天。当然机构资金里也有一部分公募基金，玩的就是热钱的手艺，但不是机构资金的主流。再比如2021年以来的行情，就是长、短线大户资金、机构资金和散户资金的共振，所以行情很长，幅度很高，数年一遇吧。
未来会有更大交集的共振吗？我觉得可能性还是很大，毕竟池子里的水如果过于多，就会溢的满地都是，很容易交汇到一起。
2、有些新朋友，会担心当下很多制造业糟糕的年报，甚至2025年的上半年业绩。怎么说呢，很多时候，股市涨着涨着，一些资产负债表健康的制造业，业绩转眼就上来了。我们天朝眼下各制造业的佼佼者，且不说护城河深不深，ROE高不高，但营收必然是很高的，经营杠杆也不会太低。当一个中期的补库存或者一个长期的上升趋势起来的时候，净利润率哪怕提升个1%，业绩增速都是吓人的。
当然，产能出清的周期更长久也更健康，货币贬值带来周期，就有点饮鸩止渴的意思。但是小老百姓又能干啥呢，我们怎么想，不能改变什么，能做好应对，坦然面对未来的变化就已经很难很棒了。
3、持仓没变化，业绩弹性比较好的制造业或成长型的公司，占到6成以上的仓位，红利提供年化10%的保底收益，在如今的货币政策之下，我觉得已经是一个富有弹性且安全的配置，可能就是这样等一季报了。
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4、在央企待了一个多月了，阶段性的，有时候觉得还挺好，自己和身边的人都忙忙碌碌的，看上去都很兴奋（或许很多人只是看上去兴奋），很像自己刚毕业不如社会的那会。有时候又觉得这都忙了个啥，好像什么事情也都没忙出来什么特别好的成果，所以忽然又会觉得非常沮丧。
私下的时间，我问新来的财务总，你每天都这么拼，图的是什么啊？其实我很好奇她会怎么回答我。应该不是为了发财或者生活舒适，在央企即便你做到了比较高的位置，所谓发财或者财务自由，也是没影的事情。或许是为了升官？毕竟权力这个东西，即便你不拿它来变现，也像春药一样，是一种极度的诱惑。但对于一个女同志，或者说女孩子，我还是不太理解，毕竟生活中的明珠大姐太少了。
她回答的很快，几乎没有过脑子，或许她真就是这么想的，或者她是未来的明珠大姐。答案非常无趣，她说是为了实现自我的价值。（她是90后，已经连续加班一个月了）
5、男人之死是少年，尤其是有选择的男人。可能内心深处，自己还是22岁那个年轻人，爱国，有强烈的民族自豪感和荣誉感，在合适的舞台上，也算是个工作狂，可以面对勾心斗角，但非常回避，而且自由散漫，没有太多的野心，向往无拘无束的生活。
所以我大概率的结果还是在一个合适的时点，提前过上自己的退休生活，我不知道这样的选择对不对，这样的改变自己能不能适应。但是命运，好像已经慢慢的把我推向这个时点。
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希望大家最后3周好运，记得管好自己的头寸，我如此平静，就是因为我手中的筹码一份也没丢。
利益披露：作者持有文中标的多头仓位，未来48小时内没有交易计划。
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原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年11月17日 16:18 安徽
这篇源于月初看到的一则公告。
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公告日公司市值约51亿，按市场价格计算，回购比例约为3%-6%，且回购用途是注销而不是给高管发奖金。如果扣除大股东3成的股权，回购注销占流通股的比例更高，4.3%-8.6%这个区间，看上去很有诚意的样子。账面估值10倍的PE，1倍的PB,静态息率3%，似乎可以看看。
公告的公司是常熟汽饰，一个我不太关注的行业，汽车配件。然后开始干活，整理了IPO以来的年报共8份，数据整理出来觉得也就那样，没有太多的亮点。在一些资料里，看到了行业的老大，新泉股份，查了下，居然也是同年IPO的公司，但二级市场的轨迹就完全不同了，好奇害死猫，工作量加倍，又整理了8份年报。资本的选择从来都不是无厘头的，新泉果然是比常汽够分量，下文主要聊新泉，配一点常汽作为参考。
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1、以2016年上市前一年的数据为基数，过去7年（至2023年年报），公司的营收增长了518%，净利润增长了609%，股东权益增长了735%，这三个数据的年化复合增长分别为30%、32%和35%，数据堪称华丽。作为同行，常汽的数据是220%、141%、142%，差的不是一星半点。
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7年前IPO的时候，新泉的净利润、净资产均不及常汽，仅营收17亿高于常汽的14.4亿，但常汽净利润率更高，当时市场的出价是新泉22亿常汽30亿。7年之后回头看，是否有些唏嘘。
2、公司的主业是汽车配件，细分是汽车内饰，这是一个天花板非常高，且行业集中度分散的行业。
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如上图，延锋就是A股上市的华域汽车，弗吉亚和安通林是法国和西班牙的企业。2022年数据，全球汽车内饰市场总容量是1.44万亿人民币，国内市场总容量是0.52万亿。咨询公司的预测是2028年全球达到1.93万亿的规模，年均增速5%。虽然咨询公司的数据尤其是预测仅供参考，但在当下我国乃至全球的经济大环境之下，可以保持年均5%增长的行业，已然是佼佼者之一。
3、经过两家公司的对比，我发现这个行业短期的成长，有一定的偶然性。类似于上一篇我自己的吐槽，你的成长，源于个人奋斗加团队的进步（倒退）。汽车内饰由于高度的定制性，有没有跟对主机厂，对于中短期的发展影响巨大。新泉的榜一大哥是吉利（2019年披露），榜二是上汽，榜三是奇瑞，而常汽（未披露，根据公告和生产基地推测）的主要客户则是一汽大众、北京奔驰、华晨宝马和上汽通用。写到这里，对汽车主机厂有一定了解的朋友可能就会明白，新泉业务蒸蒸日上的纸面逻辑。
但成长仅仅是靠命吗？在近两年的年报里，公司的主要客户里，又加入了另外几家重量级的主机厂，理想、广汽、比亚迪和蔚来，而这四家并未出现在常汽的主要客户名录里。在企业发展的层面，战略决策是远大于战术层面的东西，需要远见卓识的管理团队。
4、相较于自己的刻板印象，汽配内饰行业的毛利率和净利率都比我想象的要高一些，过去8年，公司毛利率的中值是22.1%，净利润率的中值是7.1%，年度间偏离幅度不大，商业模式尚可，在制造业中不算是苦逼行当。在费用端，销售费用管控的比较好，基本控制在1.5-2亿之间波动，管理费用伴随公司的扩张逐年增长，但增速远小于营收的增速，财务费用很少可以忽略不计，研发费用逐年增长，基本保持在营收的4.5%左右，总费用占营收的比例逐年下降，反过来印证了净利润的增速远高于营收的增速。常汽的费用端大概类似，但是其费用的数据，也反向印证的公司经营层面的保守。
5、商业模式所致，公司的存货增长较快（绝对值），占营收的比例倒是随着公司规模的扩大在逐渐下降，最近财年存货占营收的比例是23%，但不同于其他行业，存货价值虽高，但其中70%是发出商品和模具价值，传统意义上的原材料和库存商品的货值较低。所以公司的资产减值非常低，可以忽略不计，信用减值也比较低，不是需要关注的风险点。
同样是商业模式所致，公司的应收款项就非常高，但由于上下游稳定的经营，公司的应收款演变为信用减值的风险就非常小，至少在当下整车行业的大环境中，风险非常小。
过去8年公司的经营现金流净额略小于8年净利润总和，和公司高速发展的现状基本匹配，同样原因，公司现金分红比例一般，过去年一共分出来8.1亿，占过去年净利润总和的31%，在公司高速发展的阶段，利润滚动扩大投资，我个人是可以接受的。
6、公司目前的新项目还是比较多，其中芜湖的几个项目最大，总投资额约3亿，盲猜是匹配奇瑞这几年海外市场的高歌猛进。上海新泉二期也在扩展之中，预计2025年下半年可以投产。还有一个墨西哥新泉的一二期项目，一期工程已经投产，预计今年可以贡献8亿人民币的营收，净利润率还需要年报的时候来确认，二期投资额是一期的两倍，预计今年年底投产。虽然海外产能面临川皇临朝，有一些不确定性，但墨西哥工厂的榜一大哥是一龙的ModelY，属于是早就递交了投名状，应该不会有太大的惊吓。
7、公司现在是二代接班，唐志华总，是最大单一股东，加上父亲和姐姐的股份，占公司39%的比例，不高也不算太低，算是适中略低吧。相较于刚上市那会，已经减少了18%的股权比例，唐志华总二级市场直接减持的比例不多，约2.5%，姐姐不参与公司运营，股份早早的从6.3%减持到了1.9%，近年来也比较稳定。股权减少较多是因为历史上的3次二级市场融资摊薄，2021年初的定增融资了12亿，2018年和2023年的2次可转债融资，合计16.1亿。马后炮来看，2021年，先是定增，然后是大股东减持，年线依然是30%的涨幅，且现在的市场价格，也已经是当年价格翻倍了。
大股东减持这个话题，怎么说呢，不太好准确的定性。换做是任何人，坐在大股东那个位置上，都是一样。人生苦短，没有谁的人生是为了全体股东奋斗至死的，所以适度的减持其实是合理的。但是公司就像自己养大的孩子，如果父母都不要他了，基本上也没有太多的价值了。新泉这个程度的减持，以及为了公司发展摊薄了一定的股权，我觉得算是可以正常接受的一个程度。但毕竟现在唐总年龄也不算大，未来再减持，甚至减至30%以下，或许就要关注其减持的动机了。
8、2024年底-2026年，公司即将投产的项目，毛估可以带来仪表板25%的产能增量，保险杠产能产能提高3倍，门内护板25%的产能增量，以及100万套外饰增量，40万套座椅背板的增量。当前公司的产能利用率，按照250个工作日，24小时3班倒来计算，接近100%。新增产能可以直接提高营收和净利润，虽然整车行业销售增速并不乐观，但此消彼长，优势主机厂的增速还是非常可观的。
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公司肯定是个好公司，在一个中速成长的行业中，优势企业就可以实现高速增长。但这个行业自己还不是很熟悉，新增产能可以带来多少营收的增长，我自己还没有一个模糊的数据。所以再回头看市场给出的240亿估值，对于一个静态10亿净利润的公司，是高还是低，就同样没有指导性的结论。
相较于低速成长的公司（价值股），高速成长的公司（成长股）把握起来更困难一些。因为发展的更快，变量和变数更多，预期未来的经营结果就更困难些，波动范围也更大些，所以给估值也就更难一些。
这种公司更适合在大熊市里买，因为市场情绪热起来之后，看这种公司，容易上头。
我会持续跟进这家公司。
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公司巡礼这个系列我可能会停更一段时间了，因为现在已经是11月中旬，再使用2023年财报作为最新年报数据，多少有点不合适了。等新的年报季到来的时候，这个系列会继续。
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2024.11.11 闲聊两三事原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年11月11日 23:10 安徽最近都没有更新，不是楼主环游世界去了，更不是楼主退休了，是楼主的牛马命又犯了。有的人，奋斗了20年，公司IPO，一夜间变成了上市公司高管，享受光鲜幸福的人生；有的人，奋斗了20年，公司被收购了，开启了另一段悲催的牛马人生。很不幸，我是后者。///工作的事情，总算是交接地差不多了。这两年，...四十啷当岁是开始做减法的年纪了，前半程意气风发，恣意妄为的岁月只能成为回忆，现实不再允许了。球还能打，身体已经匹配不上好胜心，饭局还能参加，指标不允许拿着酒杯打圈，微信好友还在增加，聊天记录却开始减少，然后开始看书，儒释道庄墨孔，总有一本或者一句让你明白，哦，四十多了，该不该的，都得放下很多很多了，上半程或可随波逐流，下半程，且行且珍惜吧
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2024.11.11 闲聊两三事原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年11月11日 23:10 安徽最近都没有更新，不是楼主环游世界去了，更不是楼主退休了，是楼主的牛马命又犯了。有的人，奋斗了20年，公司IPO，一夜间变成了上市公司高管，享受光鲜幸福的人生；有的人，奋斗了20年，公司被收购了，开启了另一段悲催的牛马人生。很不幸，我是后者。///工作的事情，总算是交接地差不多了。这两年，...进一步千难万难，退一步海阔天空。
万条道路终选一，适合自己最重要。
擅长投资多幸福，自主自由多逍遥。
等闲论坛多分享，同道中人真不少。
pppppp
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2024.11.11 闲聊两三事离就离了，没什么大不了；
原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年11月11日 23:10 安徽
最近都没有更新，不是楼主环游世界去了，更不是楼主退休了，是楼主的牛马命又犯了。
有的人，奋斗了20年，公司IPO，一夜间变成了上市公司高管，享受光鲜幸福的人生；
有的人，奋斗了20年，公司被收购了，开启了另一段悲催的牛马人生。
很不幸，我是后者。
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工作的事情，总算是交接地差不多...
中年后要过自己的日子；
我也快了，等孩子读大学了，慢慢离职；
原本想静静地做些事情，但各种无关会议，交流，调研，莅临，指导，破事，能占一半工作时间，有点悲哀；
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2024.11.11 闲聊两三事2年前离职在家做奶爸兼投资的，最大的挑战是心态，从职场习惯改过来还是花了些时间的。但能
原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年11月11日 23:10 安徽
最近都没有更新，不是楼主环游世界去了，更不是楼主退休了，是楼主的牛马命又犯了。
有的人，奋斗了20年，公司IPO，一夜间变成了上市公司高管，享受光鲜幸福的人生；
有的人，奋斗了20年，公司被收购了，开启了另一段悲催的牛马人生。
很不幸，我是后者。
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工作的事情，总算是交接地差不多...
把上班打杂的时间用来看研报，总体上是很愉悦的事情。
看LZ蛮久的，应该是适合走这条路的人。
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原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年11月11日 23:10 安徽
最近都没有更新，不是楼主环游世界去了，更不是楼主退休了，是楼主的牛马命又犯了。
有的人，奋斗了20年，公司IPO，一夜间变成了上市公司高管，享受光鲜幸福的人生；
有的人，奋斗了20年，公司被收购了，开启了另一段悲催的牛马人生。
很不幸，我是后者。
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工作的事情，总算是交接地差不多了。
这两年，其实一直在离职还是继续工作之间纠结。继续工作吧，占用大量的时间和精力，在小城市里工作待遇还挺好，也有些社会地位，但是收入嘛，不如市场一两天的波动。离职吧，又不想去发产品，因为散漫加没什么野心，不想给自己更大的压力。职投倒也不是不行，投资养家肯定是没问题，但是40多岁的年龄，每天干点什么呢？总不能就是做饭、接送娃娃，菜市场学校家里三点一线吧？
这下好了，公司被收购了。虽然之前也是顶着职场的天花板在工作，但这下彻底死心了，母公司空降来新的老总和副总，央企还有丰富的规章制度，一切都要重新开始，天花板这下是真焊死了，顶也顶不动了。
忽然觉得自己老了，因为新来的老总就比自己大一岁，副厅，年少有为的样子，长的还挺帅，就是眼睛有点小。有点羡慕他，也有点嫌弃自己。
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我最喜欢的两个公司，一个是腾讯，一个是华为，可惜自己年少的时候没有好好读书，无缘了。这几年一直在想，如果离职了，自己去干点什么，即便因为误入投资，已经没有生活的压力，但我仍然想不到答案，或者没有我想要的答案。不惑的年龄，依然迷茫着。
当被收购尘埃落定，进行交接的时候，自己好像忽然想明白了。一个中年男人，其实没有太多的选择，最优解就是去做自己最擅长的事情。就像刚来的总经理，他就在做他最擅长的事情，你让他去打牌或者炒股或者打篮球甚至写作，他应该都不如我，而我最擅长（但不一定是最喜欢）的事情，应该就是做投资了吧。
我默默的翻出了5年前买的书，《证券投资基金》第二版，回头报名去考个从业资格证先，不管未来是做全职奶爸，还是发个产品正式换行，都无所谓了。这个年龄，其实没有太多的选择。青春真好，有无限的选择和可能，可惜我的青春，都留在一个即将改变名称和法人的公司了。
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上个月，让部门的小青年去帮我提了辆坦克。我这辈子不可能去越野了，不爱，也不想。就是觉得400颜值高，且高调，自己低调20多年，想换一种生活方式，一种做投资的人喜欢的生活方式.
就像许巍的歌，像风一样自由。
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最后不能免俗，啰嗦一句，长电好像又落入可投区域了，希望明天可以有机会再买一点。
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原话我已经记不清楚了，毕竟十年肯定是有了，我自己整理出来的文字大概就这意思。
回到老凤祥上面来，除非你是准备大仓位上，所以需要阶段性的买入，那当前的价格也不是不可以。毕竟2024年的业绩变数已经很小了，分红还是可以给与一定的支撑。
但是老凤祥值不值得上大仓位？我觉得不同风险偏好和收益预期的人要好好问一下自己。首先老凤祥在未来几乎不可能是一个成长性较好的公司，只是伴随金价的上涨和占有率极微弱的提高，带来少量的增量。分红比例可提高的空间也不是很大，如果不考虑周期波动带来的贝塔收益，公司成长的收益拉长看绝不会高于10%，甚至8%我觉得都不容易。
即便是你满意这样的长期收益率，那么就未来的财季，4季度肯定还是负增长，只是还不确定负增长的幅度是继续扩大，还是有所缓和。这个大难需要时间，需要调研和数据。而明年一季度，也是板上钉钉的负增长，因为今年Q1的基数放在那里。社会和经济活动都是一个庞大的、复杂的、具有强烈惯性的，经济活动不可能像散户的情绪一样，今天满仓明天空仓。而明年的中报还很遥远，到时候经济能不能复苏，社零有没有可能重回扩张性的增长，犹未可知。
所以对于老凤祥来说，当季的财报很糟糕，下一季还是糟糕，再下季或许环比会好一些，但同比数据还是不能看，再下一季会不会好一些不清楚（基数同样很高）。那我们当下为什么要买呢？唯一的理由就是足够的便宜，有充分的价格保护，其他所有的理由都不是理由。不过在我看来，当下的价格仅仅是有点便宜（相对其他票），离留着口水不买睡不着觉还很遥远。
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上个月去老凤祥买东西，忘记加销售小妹的微信了，加的是一个热情的大姐。o(╯□╰)o，不然可以偶尔约出来吃个饭，权当草根调研了。
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楼主，老凤祥啥情况，能否烦请分析一二。没啥情况，就是前文所述3个负面因素的结果。三者叠加，让3季度出现断崖式下跌，其实中报营收下降就是一个信号，金价上涨但营收下降，说明二季度销售已经出现了问题。三季度整体的零售市场更差，作为非必选消费品只会更糟糕，体现到财报上出现一个加速也是情理之中。
之所以二级市场门前清冷，无外乎两个原因，首先就是金饰品在通缩的大环境中不受待见，通胀会让饰品店尤其是金饰品店里热闹起来，其次就是经济的大环境，收入预期比较差对于非必选消费品很不友好。当然还有适龄婚育人口的减少，也会影响到金饰的消费，并且这个因素中期必须面对，无法逆转。
还有一个比较重要的负面影响就是短期金价的上涨。关于金价波动对于金饰品销售量的影响，这不是三两句话可以说清楚的，但有其内在的逻辑，也可以查阅过往的数据。
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原创 flushz 研精 覃思 致远 2024年10月31日 10:31 安徽
今年的三季报虽然不比过去两年年报季那么大的暴雷规模，但是不管从恶化程度，还是普通投资者的心里预期，也能算是雷声滚滚的一周了。
不过三季报真没什么可看的，大部分经营细节的数据都不披露，自己的持仓都翻了翻，简单说说。
1、招行现在是自己的第一重仓，本季中规中矩，其实银行业尤其是大行，在宏观经济没有灾难性事件发生的情况下，还是十几年前那句老话“一季报定全年”，不理解的朋友可以翻翻数据，反复思考思考。招行三季报的数据基本延续了一季报和中报的趋势，风险资产微弱增长，拨备略减，不良略增，息差底部徘徊，非息收入大减（同比），这些都是自己在买入之前就想到的，没什么好说。在宏观经济的下行期，银行业的资产质量无疑是市场最担心的问题，但这是一个黑箱，甚至是在个人投资生涯中，这个黑箱都不一定会打开。比如4大包括招行，都是国家信用或者准国家信用，毫无数据的猜测没有任何意义，核心的数据也不会给你看，不管你是极度悲观或者乐观。与其去赌指数的国运，其实国家信用的银行才是紧紧跟随国运的不二选择。
2、长电、茅台、藏格这三家的业绩都是中规中矩，业绩也比较透明。结合市场，因为短期市场资金的选择，长电近期是下跌的，所以心理上大家会对长电的三季报比较满意，然后反作用于二级市场的股价。白酒行业在今年的三季报有剧烈的分化，中秋旺季行业性的惨淡，细分到不同的公司，就变成几家风轻云淡，几家纸包不住火了。以前说白酒行业分两种，一种是茅台，一种是其他，三季报又短暂的出现了第二阵营，汾酒五粮液古井勉强可以一战，而洋河舍得这些就已经远远地掉队了。藏格经营层面没什么可说的，虽然钾锂相关产品风光不在，但仍然是高毛利高净利的品种，可以提供稳定的现金流，只是过往的基数高，同比的净利润数据难看，就当做是周期性行业的正常回归好了。巨龙还是那样按部就班的生产和开发，是公司未来数年支撑市值的台柱子。唯一没想到的是紫金居然亲自下场，在二级市场买成了10大股东，这会给市场提供充分的想象力，在风险偏好极速提升的当下，给热钱打鸡血了属于是。
3、太阳纸业的三季报单独拎出来说是不太好，放到大环境当中又好像也能接受，隔壁邻居单季还亏了7亿呢。如果从个人预期的角度来说，是略好于预期的。三季度在原料和能源价格变化不大的情况下，文化纸单边下跌，对于低毛利低净利的造纸行业杀伤力巨大，现在实际上又回到了行业性亏损局面。
春秋和太阳的类似，也是单独拎出来说是不太好，和同行比一比又是靓仔的情况。暑假的时候我写过，今年机票价格对旅客友好，对航司就不那么友好了。在2023年高基数的情况下，这个经营成果，反正我自己是能接受的，春秋的仓位不高，腾挪的空间还有。
4、神华我没太细看，三季度还正增长了11%，大概是长协煤价的支撑，以及并表和合营火电资产贡献的一些增量，年报再看吧。
华旺三季报比较差，营收利润双减，相对于自己熟悉的行业，装饰纸行业不是那么熟悉，但是家具作为房地产链弱相关，以及非必选消费品，下游断崖式的收缩，也不能算很意外。值得关注的是在费用稳定的情况下，毛利率大降导致净利润倒退，需要进一步确认其原因和未来如何发展。还有就是华旺的商业模式，本身应收账款就比较多，但是过往资产质量比较好，产生的减值并不多，这一轮经济周期会不会不一样，需要年报再去比对细分的经营数据了，这一块现在肯定无法定性，但不得不防，是有潜在风险的资产。不过回到二级市场，静态10倍的PE，10%的息率，这个估值本就不合理，市场的出价就是写到脸上的业绩倒退这四个字。现在就看实际经营倒退到什么程度，然后聪明钱会不断地下调或者修复市场估值。
5、长城就那样，每个月都有销量报告，季报业绩也基本符合市场预期。不过有些事情我还没想好，买入的时候，是感觉2-3年的时间范围内，长城还是有不错的增量，虽然行业已经杀红了眼。但长城也是有自己的节奏和瑕疵，有空单独说。
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现在长线资金和主流机构都比较谨慎，源于对未来的不确定性，尤其是制造业和消费类。是个啥感觉呢，就是看官媒和舆论，觉得现在已经在谷底，经济应该会好起来。但是未来什么时候能复苏，复苏的路径是什么，又变成了大脑一片空白。所以以制造业立国，以消费为基本盘的国情（A股），就只能靠喊喊口号，怼怼宽基，来撑一撑场面了。
市场里的热钱都是聪明的，去怼伪科技重组股题材股，在当下是合理和必然的选择。只需要防着大股东（明处），不用防公募防价投（暗处），掏兜掏来的钱也是人民币，没有什么高尚不高尚的区别。当然，我不会去参与这样的博弈，我会选更适合自己的，有兴趣的朋友随意。
老凤祥昨天吃了个板，这就是机构和价投的力量，不及预期是真砸你。不像垃圾股，完全是资金的博弈，什么公司什么业绩都不重要，就是需要个代码和编个故事而已。完全是不同类型的资金，和不同的锚。自己的仓位消费类其实还可以稍微再加一些，有点心动但还没行动，虽然有负面预期，但这个单季营收的跌幅还是怪吓人的，大周期的变化之下，不得不谨慎。
先写这么多，看看市场在全年最长的业绩真空期里，会上演什么样的戏码。
利益披露：作者持有文中标的多头仓位，未来48小时内有交易计划。
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原创 研精 覃思 致远
对我这种风格的投资者来说，行情很无趣，因为个人的判断是指数（中期）上有顶下有底，很难出现（个股）买入或者卖出的机会，调仓还是想等一等三季报。开玩笑说眼下的大A，就是一个大型掏兜现场，有能力有兴趣的朋友可以参与，我还是继续翻我的石头吧。
今天翻的是一家普通投资者身边的公司，老凤祥，应该也是很多传统价投的心头好。老凤祥上市比较早，可供参考的数据很多，因为涉及到黄金周期（比较长），数据我整理了2010年至今的，一共14份年报，2份半年报，强体力活了属于是。
1、静态的看过往，老凤祥是一个很容易让人喜欢上的公司，过去13年，营收增长了400%，年化13%，净利润增长了675%，年化17%，虽然黄金价格有周期波动，作为非必选消费品也有行业的周期，但公司经营还是非常稳健（增长）的，13年中，营收11年保持正增长，只有2年是微弱的负增长，净利润不考虑非经常性损益的话，只有1年是负增长（个位数）。这个成绩放在全市场去比较，绝对是毫无争议的头部企业。
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作为商品流通领域的细分行业，公司保持了稳健的毛利率和净利率，过往十几年毛利率的中值是8.4%，年度间的波动不超过1%，净利润率的中值是2.8%，年度间的波动不超过0.5%，这样的经营数据，看着非常舒服。
2、由于经营的商品以金饰为主，资产减值几乎可以忽略不计，而商业模式多为代理商模式且非常稳定，信用减值也几乎可以忽略不计，商品流通领域企业中比较头疼的问题就不存在了。轻资产运营的模式，所以也没有大的资本开支，所以当期盈利就有回馈股东的可能。体现在分红上，过去11年公司的分红比例中值是46.5%，波动很小。
2023年底有息负债是60亿，以短期借款为主，对于一家市值300亿，营收700亿规模的公司来说，金融杠杆不高。公司的费用管控尚可，近年约占营收的2.5%。其中大部分是销售费用，而销售费用的大头是人员工资，年均49万的销售费用其实有点高，这13年销售人员的工资福利累计增长了180%，从17万增长到49万。这里的销售人员工资，是上海十几家直营店，以及总部负责销售（给代理商）的人员的工资，并不是全中国老凤祥专卖店销售人员的工资。公司的管理费用倒是一直管控的比较好，常年保持在4-5亿元，并没有像大多数企业一样逐年增长。控制费用的能力，是一个公司净利润率稳定的基础，在这方面老凤祥做的还可以。
3、公司的现金流很好，过去14年经营现金流金额合计是167亿，和14年的合计净利润166亿几乎一样多。过去赚的这166亿，分给大小股东共72亿，剩下的变成了账上的存货和现金，存货多为原材料和成品，增加90亿，现金和交易性金融资产增加了90亿，有息负债增加40亿，加上一些其他负债，这14年的帐基本能算平，赚的是真钱，小股东可以放心。
需要提一嘴的零碎：公司账上有2/3亿市值的证券投资，每年会带来一千万左右损益，随便看了一眼，账面几乎全是亏的，买的公司大多平庸反正我是不会买。这属于是伤害性不大，侮辱性较强的业务，但小股东也没啥办法，只能捂着鼻子忍。
4、下图是这十几年我国的社会消费品零售总额，金银珠宝零售总额，黄金消费量和金饰品消费量的统计图。从图中可以清楚的看到，金银饰品零售这个行业并不性感，2013年开始，金饰品的销售量是一条波动的直线，并没有太多行业增量。金银珠宝零售总额有波动的增长，源于金价的向上波动。从这个角度来看，公司的成长是内生性的，并不是风口上的猪。
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5、与公司大部分的数据不同，存货这一栏比较突兀，因为不管是年度间的增加或者减少，还是占营收的比例，或者占资产的比例，存货的年度间变化都比较大。比如2022年，公司增加了43亿的存货，同比增加35%，但2023年又把存货降回到2021年的水平123亿。考虑到同期的黄金价格和黄金饰品销量，公司应该是有一定的主观性择时因素，来决定是增加库存还是减少。但凡是人为的择时，都是双刃剑，我个人是不太喜欢，毕竟公司是商品销售行业的公司，不是对冲基金，主要精力应该放在产品设计、推广和销售上。赌赢一次金价的周期，赚了钱，不代表下一次还可以赢，这不是核心竞争力。好在我们身处的是一个信用货币的时代，黄金的问题是跑不跑的赢通胀，而不是下跌。
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从静态来看，公司是个好公司，当前不足300亿的市值，对应2024年动态的息率大概在3.7%，对于过去十几年保持年均双位数增长的公司来说，这个估值不贵，甚至稍有些低估。之所以二级市场门前清冷，无外乎两个原因，首先就是金饰品在通缩的大环境中不受待见，通胀会让饰品店尤其是金饰品店里热闹起来，其次就是经济的大环境，收入预期比较差对于非必选消费品很不友好。当然还有适龄婚育人口的减少，也会影响到金饰的消费，并且这个因素中期必须面对，无法逆转。
还有一个比较重要的负面影响就是短期金价的上涨。关于金价波动对于金饰品销售量的影响，这不是三两句话可以说清楚的，但有其内在的逻辑，也可以查阅过往的数据。
今年新翻了几十家公司，成文的29家，看完就买的只有一家，是华旺科技。老凤祥是第二家看完之后也有买入冲动的公司，但我想等一等，因为码字这会，长电跌破27.5元了。熟悉的朋友应该记得，我好像就是27.5开始卖的长电，一路从超配卖到标配。这还没过3个月，居然又回来了，我在考虑加仓长电，怎么加，加多少，还没想好，毕竟这么快就跌下来还是有点意外。
或许有朋友会问老凤祥B是不是更好，在我这里的答案是肯定的，市场偏好不同，估值不同所以波动收益不同，没有可比性。但是长期来看分红再投的收益B股肯定会更好。不过因为开设B股账户太麻烦，我一直没去弄，所以如果买，我只能买A。
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柴迷总买的公司，都是值得研究和学习的，今天翻石头的公司就是柴总新开的仓位，华致酒行。
华致是一个看上去特别熟悉，但实际上非常陌生的行当，酒类分销商，俗称“卖酒的”。说熟悉，是因为大街小巷都是卖酒的，其中不乏各大品牌公司自己的区域授权经销商，比如耳熟能详的茅五泸和区域性白酒。为什么说陌生，是因为普通消费者很难理解华致的商业模式，后面我会详细说。
1、华致酒行是2019年创业板上市的，5年的数据勉强可以看看，加上IPO之前2017和2018两年，和近3年的半年报，刚好10份财报。以2017年底的公司数据为基数，这6年公司的营收增长了320%，从24亿增长到100亿，在商品零售行业里，这算很了不起的扩张速度，可能只有20年前的家电连锁行业（苏宁、国美）可以一较高下了。但是利润表现就比较糟糕，除了2021年大跃进，净利润做到了6.7亿，其他年份都在2-3亿的样子，尤其是近2个财年，由于2021年的高基数，净利润每年都是大比例的倒退。轻资产行业，净资产也没什么看头。公司有一定的财务杠杆，一个几十亿市值的公司，近年来，保持20亿以上的有息负债，不算低了。应收账款很少，没有什么资本开支，费用主要集中在销售费用，管理费用管控尚可，因为票据负债较多，财务费用也比较少。扩张期，也没什么分红，常年保持在20%的分红率，今年搞了一个特别分红，分了1.6个亿，动机不详，二级市场也没啥反应。存货和减值后面单独说。
2、要搞明白华致的商业模式，需要先对行业有个初步的了解，扭转固有的误判或者偏见。
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图一，产量及增速
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图二，收入及增速
2013年是这一轮白酒周期的起点，从数据图表上来看，普通消费者的感知，现在白酒喝的比以前少了，是符合实际情况的。但是得出白酒整个行业，甚至高端白酒的企业是夕阳产业，未来必然完球，这个结论就有很大问题了。这两个图表里包含了两个结论，第一是白酒行业在经历剧烈的产业升级，即市场份额在快速向中高端集中，低端白酒市场急剧萎缩；第二是中高端白酒的产品，具有一定的提价能力。
虽然这个数据在2024年肯定还会有一定程度的下滑，但以目前国内市场各行业的情况，总量可以保持小个位数百分比的增幅，并且是纯内销，已经是非常不容易了，超过了95%以上的行业。
3、华致上市的这5年，IPO融资了10亿（募投项目均未按计划实施），分红分出来4.5亿（不含24年特别分红），累计净利润20亿，但经营现金流净额累计约等于零，赚的钱都哪去了？答案是，存货，这个小几十亿市值的公司，账上存了34亿的酒，按照公司经营的产品和策略，准确的说是存了30多亿的白酒，其中高端白酒茅五应该是大头，还有古井汾酒荷花钓鱼台等第二第三梯队公司的产品。因为行业的特殊性，这些存货，公司也没有做资产减值，几十亿就这么放在资产负债表上。
对应公司的产品线，不管是线上渠道还是线下渠道，公司是有卖老酒的，定价我没有去深入了解，反正是比新酒要贵，理论上老酒的售价肯定是要高于当前新酒的价格，加上资金的市场化负债成本。如果这个商业模式可以禁得起时间的考验，那么存货的收益等于通胀收益（新产品涨价），加上融资成本收益（市场化的融资成本减公司较低的融资成本），以及一定的公司（最大的白酒零售商）品牌溢价。
这个商业模式看上去是很好的，但跑不跑的赢，需要时间来验证，5年的时间还是太短了。
4、和我们日常看到的情况差别不大，这个行业目前还是一个极度分散的行业，CR5不足3%，目前的头部玩家是华致/壹玖壹玖/酒仙网/名品世家/酒便利，华致的占有率约1%，其他4家更小。华致具有微弱的品牌优势（上市公司）和较强的资本优势（融资渠道畅通且成本较低），按照目前的市场情况和过往趋势，华致的市场占有率还有较大的提升空间，但天花板在哪里未可知。
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图三，美国酒类分销商市场份额变化
如图，美帝过去35年的市场份额变化一目了然，但是国情不同，文化不同，中国的酒类分销商竞争格局未来的演变，也还需要时间来验证。美帝的数据仅有微弱的参考价值。
5、吴总和创业、科创板中大部分本着卖光公司为根本奋斗目标的大股东不同，IPO以来的5年，手中的股份是一毛都没有卖，非常另类。目前大股东及少数关联人持股近70%，在民企上市公司中属于较高股权比例。结合过往较低的分红，以及暂无任何市场融资行为，可是说大股东是非常珍惜手中的股权，以及全力投入发展（低分红）。
虽然过去不代表未来，未来如果发展需要，公司还是会融资，甚至个人原因或者市场原因，大股东也有可能会减持。但至少我们可以模糊地看一看大股东的屁股坐在那张椅子上。
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华致过往的成绩单并不算好看，尤其是利润和现金流，巨额存货的商业模式是否能跑的通，也有待时间的检验，尤其是白酒行业景气度下行的考验。2024年无疑是白酒分销行业的寒冬，但也是行业头部企业逆势扩张的黄金时间。华致和双创板很多公司类似，在市场情绪亢奋的时候，具有无限的想象力。并且略显突兀的是，在此基础上，公司还具有超高的可以兑现的业绩弹性。如果真有股价高歌猛进的那一天，大概率是不需要用市梦率来进行结算的。我不是太了解大股东的风评，度娘说吴总是白酒教父，我也无法评价，但目前看，至少大小股东的利益还比较一致。
整体的大行情如果有合适的风险释放，或者比价合适，我或许会少量买一些，作为茅台低仓位的补充。但市场会怎么走，谁知道呢，自己能做的，只能是换一批，再来过。今天这篇写了删，删了改，写了挺长时间，主要是因为这个行业看起来很普通很熟悉，其实远离我们普通人的生活，很多核心的细节，比如存货中各种产品的比例，都是很重要，但财报并不披露，只能是凭公司的产品线来推算，确定性差很多，一些行业数据也需要自己去找，所以写起来挺费劲。
顺便说一句，最后的荣盛按计划割掉了，认亏，算上恒力的估计一共亏了30%+，好像是近几年最大（比例）的单笔亏损。长城H如果能见到13，会加一点。大概就这样，等三季报了。
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铜陵有色的资料，存在电脑里其实有段时间了，但是因为很多事，耽搁了很久，国庆假期的时候开始翻，但是这段时间很难不受到行情的影响，把人搞的很浮躁，沉不下心。这两天总算看得差不多了，开始写。
1、这是一家老公司，当年号称是铜金属上市第一股，96年就IPO了。我记得刚开始炒股那会，江西铜业是大牛股，另外两个就是云铜和铜都铜业，对，那时候还不叫现在的名字。当时紫金还不出彩，因为在A股上市即巅峰（2008年上市），然后沉寂了10年才爆发。当然现在的630还是铜业务为主，打着个有色的名头，其实其他金属业务可以忽略不计。
翻开过去10年的成绩单，这家公司在2021年前，经营都是非常平淡的，因为不同于紫金，铜陵有色是以铜金属冶炼和加工为主业，是普通的工业制造业，而非资源类矿山。铜冶炼是标准低毛利低净利的商业模式，因为家里没矿，只是赚一个加工费而已，附加值极低。长期毛利率在4%附近波动，净利润率更是低至1%以下。二级市场股价A来A去，也是难有起色。
2、2021年是公司变化比较大的一年，因为新（冶炼）产能的投放，当年的阴极铜产量提升了12%，加上当年铜价暴涨，全年现货均价大涨40%，加工费也见底回升，毛利率比2020年提高了1.4%。量价齐升的2021年，公司营收同比增长32%，净利润大涨258%，比2020年多赚了22亿（含处置子公司股权收益3亿）。高光的时刻总是短暂的，之后铜价一直高位运行，而行业产能过剩，冶炼加工费逐渐走低，净利润难有起色。
公司有一个在创业板上市的子公司，铜冠铜箔，2022年初上市，我翻了翻这几年的财报，也是不甚理想，虽然比冶炼业务的附加值略高，但也一样是低毛利低净利没有壁垒的商业模式，上市三年一年不如一年，去年扣非净利润已经转为亏损，今年中报，不管是归母还是扣非净利润已然全面亏损。就这还有3万吨的在建工程在未来会陆续投产，不知道这15亿的投资，什么时候才能收回成本，当然，这笔钱是二级市场募集（超募）来的，倒没给母公司带来什么财务负担。
3、公司在2023年7月，融资收购母公司资产，即中铁建铜冠的70%股权，作价是67亿，大部分是股权的定增，少量现金和定向可转债，这个价格还是很厚道的。其核心资产是厄瓜多尔的米拉多铜矿，这是一个特大型铜矿，目前一期年产铜精矿含铜12万吨，二期在建设过程中，按照设计规划，投产后合计产铜精矿含铜20万吨。
米拉多铜矿爬产结构
这就是非常吸引人的地方了。厄瓜多尔虽然位于南美洲，大漂亮的后花园，但是和我天朝的外交关系还是很友好，2016年提升为全面战略伙伴关系。大漂亮目前仍是是厄瓜多尔的第一大出口国，占到28%，但近年来出口到我国的产品日渐丰富，占到18%已经成为厄国的第二大出口国。在当下这个时点，稳定的经贸关系，是出海或者资源类企业极为核心的因素，大体量的非本土资产，随便一个幺蛾子就吃几个跌停板可受不了。顺便提一嘴，厄国出口到我们国家的鱼虾也是非常不错，性价比很高。
4、在公司定增收购中铁建铜冠的报告中，还有一段业绩承诺，5年年均7亿的净利润，当然我认为这个预测是非常保守的，因为不达预期，作为交易对手，母公司铜陵有色集团是要进行利润补偿，承诺如下表。
报告书预测净利润及补偿
不考虑已经过去的2023年，未来4年合计需要实现净利润33.8亿，年均8.5亿，归属净利润约6亿。如果按照2023年的基数，对于EPS的增量分别是0.3%、7.7%、17.7%和21.3%。对照上一段的图表，可以粗略地得出结论，这个业绩增速的主要依据是产能投放，而不是预测铜价。
5、公司资产负债表比较健康，存货合理，现金流充裕，整体负债率逐年降低。费用管控尚可且稳定，2023年管理费用和财务费用按照收购前口径比较，提高了10亿，主要来源是收购中铁建铜冠所致，没有增长的持续性，财务费用今年应该还能减少一部分。即便是目前股价反弹了不少，460亿的市值，包含了未来2年自有铜矿增产10万吨，达26万吨，铜冶炼产能从170万吨增产到220万吨，以及可能的铜冶炼、铜加工行业景气度的回暖预期。
市场短期的出价我感觉是在合理的范围之内波动，但未来2年内存在很多积极的因素，比如加工费的回暖、铜价的上行波动，属于一个有保底收益但存在更高赔率可能的标的，是我喜欢的品种。
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很多朋友可能会联想到我的另一个持仓，藏格矿业，两个都是和铜或者铜价有关的公司，都是有一个并表或者非并表的大型开发中的铜矿。区别就是相对于自身的体量，巨龙的权益对藏格整体的影响更大，米拉多对铜陵的影响相对小一些，但铜陵有色的主业铜冶炼和铜加工业务虽然利润率很低，但产能增量就在眼前，景气度在未来也有回暖的可能。藏格刨去大股东的不确定因素，经营方面的确定性要更高，属于稳健的增量。铜陵有色的业绩增速上下限更宽，不确定性要稍大一些。
顺便说一下，前两天上市给很多朋友赚了不少的铜冠矿建，也是有色集团旗下的，股份公司算是二股东。别看铜陵是个不那么出名的地级市，国资资本运作的水平可真不低。
随行就市，如果有合适的价格，我会少量买一些，作为藏格的补充。今天藏格的大股东解除监视居住，算是短期解除了一个较大的风险点，可能不会再有加仓的机会了。
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行情大起大落，真的容易把人搞的很浮躁。虽然波动是超额收益的来源，但如果没有基本收益，超额收益也不复存在。在一个A来A去的标的上，顶级交易选手也会变得平庸。还是看公司，尤其是看好公司，可以给自己带来更愉悦的感受。
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2024.10.09 市场的碎碎念（2024-14）央行今日发布创设首期规模5000亿元互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、 沪深300成分股 等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。
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其实还是那句话，没啥好写的，但是有几个朋友催更，想必是行情的波太大，心态有些慌乱。这两天我既没有股票操作，也没有什么特别的想法，老老实实在翻紫金这些年的年报呢。不过既然有朋友想我啰嗦几句，那我就随便说说。
1、行情有大起，就必然有大落。本周开盘前我写的，很难想象一致性预期如此强烈的情况下市场会有什么样的表现...
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其实还是那句话，没啥好写的，但是有几个朋友催更，想必是行情的波太大，心态有些慌乱。这两天我既没有股票操作，也没有什么特别的想法，老老实实在翻紫金这些年的年报呢。不过既然有朋友想我啰嗦几句，那我就随便说说。
1、行情有大起，就必然有大落。本周开盘前我写的，很难想象一致性预期如此强烈的情况下市场会有什么样的表现。事实证明，在牛市还没有成为信仰之前，一致性预期过强不是什么好事，因为短期的情绪是最不靠谱的事情，这两天大幅减仓或者清仓的人，大部分就是假期宣布牛市开启的人。保持稳定的情绪是做投资的必修课。
下午有人问我要不要减仓，我也不知道怎么回答比较好，当时我的回答是：“我可以就当这轮行情没发生过。”我知道这对大多数人来说，很难，但我们也只能乐观的或者无奈的接受，因为市场情绪是无法准确预测，即便是交易所，他们能看到所有的后台数据，但他们也不能预测未来。短期的涨跌，只和情绪有关。
2、虽然记录存在的意义，就是在未来被不断地打破，但这段时间的新纪录太多了。继30日的行情创下自己投资以来的最大单日浮盈（绝对值）之后，今天又创下了自己投资以来最大的单日浮亏（绝对值），简单的算了下，这两天刚好把9.30的上涨吃掉。当你经历过很多很多这样的交易日之后，你就可以告诉自己，权当自己的国庆假期额外增加了三天。持仓市值暴涨的那些天，就注定了未来会有暴跌的日子，没有被两面打脸的投资者，基本就立于不败之地了。
今天还有另外一个记录，就是东方财富单日成交额创沪深历史记录超900亿，今天高点东财的市值也达到了4500亿。这是什么概念呢？我如果拿盈利能力、分红、负债表什么来说事，或许有炒家会说我是呆会计。我就拿市场来说说这是什么概念。2007年是一个标准的牛市，上证指数从998点涨到6124点，我们就按照6倍来毛算，当年的牛市旗手也是券商，当年的大佬中信证券（不是涨幅最多的）从4.28涨到了118（后复权），涨了27倍多，毛算是指数涨幅的4倍。这波行情从2700点开始，即便只是翻倍到5500（不及07年，也不及14年），那么现在的券商总龙头东方财富要翻8倍，即80块钱/股，1.26万亿市值，日成交量飙升到近3000亿/天。别说会缩量，一句老话，天量天价，顶部是不可能低成交量的。
A股三十多年的历史上，个股单日成交量超过500亿只有2家公司，各一次，被今天的东财从王座上赶下来的是，2007年，当时号称亚洲最赚钱的公司IPO首日，那一天成交了699.9亿，他的名字叫做中国石油。那一天的最高价是48.62，27年过去了，不计分红影响，现价是8.45，不及当年的零头。
我并不是隐射什么，我只是觉得，做投资还是要控制自己的情绪，不要太疯狂。我甚至很佩服可以稳定的，在这种刀尖交易中的赢家，应该是交易的天才。我加了一个定语“稳定的”，我相信这个定语可以排除掉99.99%的参与者。我建议大家还是尽量远离一将功成万骨枯的赌局，不完全因为凶险，更多的是因为，没必要。赌小了没啥用，赌大了，值得吗？
3、至于后市如何，我觉得肯定不会顺顺利利的跌回来，虽然那样我会比较开心，到处都是便宜货那就是小和尚进了怡红院。因为前低附近，必然会有人买，比如我这种类型的投资者，比如一些不准备卖公司的大股东，还有这个市场里最后的大佬——汇金。当然也不会没几天就大阳线反包创新高，解放这几天无脑冲的赌徒，因为这些天的活跃玩家都是来掏兜的，必然不是活雷锋，更何况趋势已经坏了。更大的概率是跌到中间的某一个位置，然后弹来弹去，当情绪索然无味的时候，由称重机出场决定价值几何，选择一个方向。
除了行业和公司自己走出泥潭，外部唯一可以破局的力量，就是这轮行情的发起者，给予足够的时间，让他们落实一些发布会上的方案，实操的时候必然会带动点甚至是局部面的行情。但是要根本性的逆转，即短期大部分的行业都好起来，这种规模的逆周期调节，就不是央行可以实现的。财政政策会如何，未可知。还是那句话，现在核心的问题，就是谁出钱，出多少钱，这些钱给到哪些人或者那些地方。喊口号早就没有任何效果了。
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上面写的那些，其实我很不爱说，因为我觉得对投资没什么帮助。你绞尽脑汁去想另一个人在想什么，他为什么买，为什么卖，毫无意义。因为这个市场无穷大，每一个市场参与者都是独立的个体，你无法知道除你以外所有的其他人在想什么。
做投资，仓位的管理，永远应该是以估值为准绳，即便这个估值是主观的，但至少在给定的时间范围内它是稳定的。涨停或者跌停，是情绪狂热或者绝望的体现，这些东西不应该对仓位管理有任何的影响，除非你有能力驾驭他们，那你可以适当的参考。但是很遗憾，这种天才太少了。
本来也没什么可写的，仓促行文，错别字不改了。
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说好10点下班，就10点下班。股票没买也没卖，甚至没来及这么看。招商银行(SH600036) 小招还是稳。假期筹集的资金全仓杀入511990和511360，券商巨卡顿，让我多忙活了半个小时，大资金买到了990的99.728，很有成就感，这个月的酒钱肯定够了。下班……不敢买也不敢卖，真的不敢动，但又实在忍不住想做点什么，于是轻微调了点仓，在29元加了一点长电
继续观看学习大佬操作
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大A短期也不乐观，新韭菜还没进来说不定就给吓的缩回去了，老韭菜一个个的拿着镰刀在哪里吓人，对，说的就是你们。牛市是啥，牛市就是轮流上涨，所谓行业轮动。你看看现在是啥，部分股票上涨，然后水电大行以及很多预期业绩弹性差但确定性强的股票被猛放血，拿来顶住超跌股票的大反弹，这本质上就是老韭菜（滑头）的标准操作。
大部分公司的股价已经上来不少，本就计划卖公司的大股东们只会变本加厉抓紧时间，公私募不净减持就不错了，毕竟这几年名声巨烂难有增量，手里没钱，他们不净卖出就是好同志。央行发布会上的资金离真金白银进入市场还需要时间，今天看情况汇金也休息了，多头还有谁？
老韭菜（滑头）向来是墙头草，倒腾一圈如果没有新的热点或者趋势形成，还是会回到初始的状态，尘归尘土归土。
今天调整其实没什么，即便是下跌也没什么，牛市多暴跌嘛。但是牛市的信仰是什么？牛市的信仰就是永远涨，暴跌或者假阴线或者下影线就是场外资金进场的最佳时机，这是被无数次证实强化在骨子里的东西，才称之为牛市。所以考验无数专家信誓旦旦的“牛市”含金量的时刻其实不是今天，而是明天。
至于个人的态度，我觉得炒股应该听党的话，似乎没有继续熊下去的逻辑。但实际上，市场又有各种各样的困难，老韭菜们的镰刀也是很锋利。幸好我不是个交易型选手，可以选择啥也不干，躲一边薅货基看戏。
招商银行(SH600036) 是个隐形的小券商，前期净值就靠你顶着了。
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不知大佬对水电的研究广泛么，只钟情长电，是否对国投川投有研究，是否看好雅砻江亦或是华水的澜沧江。国投有大量的火电资产，不算是纯粹的水电，且历史上对小股东非常不厚道；
川投稍好些，资产肯定是没话说，但就托付经营和管理权给云川地区的地方国资，我没啥信心；
开始长电和华水我都持有过一段时间，后来换成了长电，再后来减仓了；
华能的实力和江湖咖位毋庸置疑，有华能和地方政府博弈，公司的利益被侵蚀的情况要相对要好一些，但仍然不能避免，但华水的成长性应该是所有水电公司中最好的，也是确定性最强的。
再回头看估值，水电企业的透明度太高，市场定价也非常充分。单纯看公司，华水肯定比长电好，但结合眼下的估值，我只会拿很少的长电。
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原创 flushz 研精 覃思 致远
假期还有最后一天，按惯例，要收收心，做点功课了。
1、假期前那梦幻般的五个交易日，对所有人都是巨大的冲击，当然也包括我自己。这种赤裸裸的视觉冲击，甚至超过了记忆略有些模糊的2007年，这一周账面的浮盈甚至比过去两整年还要多，面对这种财富膨胀的速度，让人很难冷静下来思考。互联网上发言的朋友，几无例外都在各种讨论牛市，仿佛已经是手拿把掐。或许是因为自己不关心牛熊，反倒没有什么特别的感觉，只想说，如果未来回头看真的是牛市，那这一次应该是历史上绝无仅有的，散户反应最快的一次牛市。很难想象一致性预期如此强烈的情况下，未来会如何演绎，不管最终的涨跌如何，这一个轮回，肯定可以记入中国的证券史了。
2、小姐姐说过去的一周好不真实，很怕市场又把给的钱又收回去，难以接受。我觉得吧，企业盈利的收益是股东应得的，估值波动的收益可遇不可求，如果有一天市场真是要把波动收益拿回去，投资者也没有什么办法，但好歹是个老韭菜，应该是能抠抠搜搜留下来点什么，前提就是别干傻事。
大师说了，发疯的牛市就像发疯的女朋友一样，冷静下来之前讲道理是没有用的，这个时候紧紧抱住她就好了。这是前几天看了个段子，但我觉得写的还蛮像那么回事，牛市的时候情绪和资金主导一切，没有什么道理好讲，所有类型的股票和风格都会轮涨一遍，直到透支未来三年甚至更久的业绩，涨无可涨之后，牛市就结束了。所以啥也别干就是王者，以免被左右打脸。
3、持仓应该就是这个样子了，计划在前一篇差不多都说过，除非出现全方位的泡沫，我不会有计划外的操作。如果牛市真就这么来了，全市场拔估值，以我的风格可能再也等不到紫金矿业合适的价格了，有点遗憾。加仓肯定是不会加的，但要不要周二换一点？自己还没做决定。
不同于历史上的牛一牛二，机构资金是发动行情的主力，这两年，公募的名声搞的极臭，和过去相比，这一轮自己下场的资金比例会远高于过往，至少在行情的第一波会非常明显。这就决定了机构重仓的公司在初期可能会慢一些，如果还是准备拿着，最好做一下心理建设，比如持有太阳春秋这样的公司。
4、过去的一周明显放大的成交量里，过去几年似乎左右逢源的滑头派老股民肯定是贡献了主要的卖盘，但不用担心，这部分资金是不会离开市场的，他们会灵活的以各种各样的方式再回到市场里。除了交易损耗之外，真正大的空头就是各位时刻准备着把公司卖给投资者的大股东，但他们的减持需要时间，短期很难有合力。不管是新股民的银子还是老股民的超级加倍，都是这个市场的增量，难以估算数量级，但我估计少不了眼下各大银行主推的低息信用贷的影子。
每一轮牛市，都会对应一轮经济的复苏或者扩张，当然时间会错位，有提前反应的，也有滞后的。而不变的就是每一轮，都对应一次全社会范围内的财富再分配，不管你是否直接参与市场交易。
顺便说一句，可能的信贷业务拐点和代销财富业务拐点，两者共振会完全逆转招行现有的估值逻辑，我很看好招行在二级市场的王者归来。
5、熊市重质，牛市重势，如果我们真的即将面对一场轰轰烈烈的牛市，那就应该远离老股民的说教，远离过去几年的一些思维定式，不然不但结果不会好，过程也会不那么愉悦。
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祝大家好运。
利益披露：作者持有文中标的多头仓位，未来48小时内有交易计划。
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现在庆祝太早，等牛熊走完一个周期，赚了钱是真赚钱。我已经不记得自己走完了几个牛熊了，就像吴站长说的，时间啊，就像一头野驴。
即便是过去比较难的2-3年，每年元旦或者国庆的时候，我也一样会祝祖国繁荣昌盛的，虽然看上去很老套，傻不拉几的。
年轻人，需要经历周期的，是你。
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祝楼主国庆快乐！
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原创 flushz 研精 覃思 致远
经历了波澜壮阔的一周，写点，毕竟上一次沪深300一周暴涨15%+，还要追溯到2008年，上证1664之后的大反弹，那是自己入坑的第二年，还很青涩。
这是梦幻的一周，即便是亲身经历了，再让我穿越回上周五，我依然是不敢想象未来的一周会是这样的行情。我已经算是对未来非常乐观的投资者了，毕竟即将过去的3季度，我一直在买入，一直买到上周四，仓位即态度。但是自己的买入是基于个人认可对应公司的价值，以及对未来预期回报的考量，对于大部分人关心的所谓牛市和熊市，我不能说是一无所知，至少也是毫不关心。
先聊聊持仓吧，虽然我不建议大家抄作业，但估计也很难一点影响都没有。两个老伙计神华和长电的仓位加起来还有2成多一点点，按旧有市场的风格，升势，很难跑赢比如沪深300或者中证A500这样的宽基，不过我也会很安心的拿着长电，最理想的状态是能有机会把神华全部或者部分换成长电，这要看想赚快钱的资金给不给力，能不能把长电给压住或者打下来了。神华这两年没什么增量，收购母公司资产的事情一年过去了也没啥进展。其实眼下和明年煤炭的供求是天朝定价的一个稳态，不同于市场担心欧美衰退或者新能源汽车带来需求端的萎缩，我更有点担心2025年下半年原油的供给端，欧佩克那个草台班子看上去越来越不靠谱了。同为最主要的一次能源，煤炭和原油是可以通过煤化工打通市场价格的。神华拿了这么多年，还真有点舍不得，不过即便有一天全清掉了，我还是会经常回来看看你的。
华旺藏格长城春秋茅台，这5家都是今年新开的仓位，其中藏格华旺长城的仓位比较满意，春秋和茅台买的少了些，但估计中期市场都不会再给什么特别好的机会，只能这样了。藏格春秋和长城都是成长股，春秋可以看的久一些，藏格和长城短期2年的成长性比较突出，往后增速会降下来，这三家基本都在走自己的行情，短期的市场情绪再狂躁，也不会改变终局，能改变终局的只会是公司自己，这三家基本就是锁仓，一路观察公司的发展。华旺其实不管是资产负债表，还是成长空间，都是5家中比较好的，但行业比较小，公司更小，上市时间也短（4年）可供观察的历史数据有限，还需要不断地跟踪和观察，毕竟风浪来的时候，小公司受到的影响还是会更大些。茅子没啥可说的，过去已经说太多了。
招商和太阳也没啥可说的，两货占到了近4成的仓位，相较于同行，甚至宽基，在升势里的弹性应该不会太差，因为都是和经济预期强相关。如果是一段有一定高度的升势，经济复苏是绕不开的主线。但这两家我肯定都已经是超配了，未来只能是凭感觉去减仓，减到什么程度就看市场给多大面子了。之前说过，因为公司治理的缺陷，荣盛石化是我肯定要清仓的品种，但其实大炼化是比造纸在经济复苏中弹性更更更大的行业。我特别想看一看，一个市值不足千亿，净资产400多亿，但是营收4000亿，负债1800亿的超高杠杆公司的终局。毛利率1个百分点的提升，就是40亿毛利，即便扣除所得税和浙石化的权益，也可以让ROE迅速提升5个百分点，想想都觉得特别诱惑，可惜管理层不值得长久托付，等机会清仓吧。
马上要见面的丑媳妇（三季报）肯定是绕不开，只看账面估计除了春秋和长城的好看些，其他几家都拉胯，要么环比不行，要么同比环比都不信。但是三季度宏观经济一坨屎大家都是有了充分的心理预期的，市场怎么演绎，谁去预期谁的预期我也不是太关注，大家心里有数就好。
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这一周最热的话题无外乎牛市是否来了，我没学过算命经济学，这个问题我真的没有答案，甚至熟悉的朋友也知道，我压根不关心身处牛市还是熊市，毕竟普通人既不买指数，也不搞期指或者期权，在二级市场讨生活还是要落实到某一家或者某几家公司上面来。市场是否火爆，对公司经营有正面或者负面的影响这是肯定的，但决定性的因素还是公司的管理层、商业模式和三张表。
集思录这两天有一个热帖“没有基本面支撑的牛市可能存在吗？”，帖子本身和大部分的回复其实毫无营养，变成了纯粹的看多还是看空的嘴炮。我觉得我们不妨换个角度来看一看，宽基是什么？宽基是所有成分股的涨跌，通过权重加权出来的一个数字，这个数字本身并没有任何的趋势，而是成分股的涨跌，决定了指数的趋势。没有业绩支撑的公司可以长牛吗？例子我不举了，多如牛毛，优秀的公司，总是长牛的。而题材炒作或者昙花一现的公司，免不了一个A的轮回。360行，几千家上市公司，我们能弄懂几个行业几家公司？就凭媒体甚至自媒体忽悠的几段话、几个数字就能决定各行各业未来景气度的趋势吗，大家都是成年人，这样是否太儿戏了？
中外投资界的大佬，有各种各样的风格，圣杯据说是价投，市场也不乏趋势投资的佼佼者，也有很多做对冲、量化的，国内规模小一点的草根大神，也有做事件驱动或者套利的，但还从没听说过中外哪位大神是靠预测牛熊市成名的。
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在我眼里，天朝的牛市是个啥？就很像开业大促时候的赌场，人潮涌动，时不时会有人喜笑颜开的捧着大把筹码去柜台取现，很让人眼红。大家也都很兴奋，千万百万不是梦，各种刺激之下有人拿出大把积蓄，甚至负债进场，整个场子里仿佛充满了多巴胺的气息。3天大促结束，轮到赌场老板和股东们喜笑颜开的去开香槟庆祝了，只留下一地鸡毛。当然，熊市的时候，某种角度来看也是个赌场，只不过场子足够冷清，生意不太好，老板对赌徒们都很客气，甚至还有些回馈顾客的活动。赌徒们都会冷静很多，赌资也少，毕竟输怕了。这段话写下来，感觉自己觉悟太低，不符合主旋律，也没有迎合很多人的期望，但我还真不想删，大家权当小说来看，本段纯属虚构。
有个关系很好朋友，他有个亲戚，之前买了些基金，亏了，准备卖掉自己买股票，问我的意见。关于牛熊，我刚才写了很多，就不啰嗦了。但有另外一个建议，假如真是牛市来了，不管是长牛还是短牛，也不管是业绩牛还是资金牛，但凡是一个有一定空间的升势，主动型基金业绩的中位数肯定是要大幅跑赢散户的平均收益的，是大幅跑赢，不是一星半点。因为不管是研发能力、专业知识、资金优势，甚至是胆量，散户和他们都没法比。你拿着自己的养老钱，2个涨停板就给你洗出去了，公募拿的是别人的钱，而且有明确的业绩排名压力，2个涨停板人家还敢加仓，你敢吗？如果想说服老人家，随便选取一个升势的时间段，不管是2014年还是2019年，回测一下基金数据即可。牛市时候的公募基金是很厉害的，可惜我们都只能后视镜来看什么是牛市，什么是熊市。
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5年前我买了点企鹅，不多，也不算少，这波我会卖掉，或许就是明天。当年买腾讯，是我的一点点情怀，没想过赚多少钱。2007年开始，我一直都关注700，那时候才几百亿市值，十几年后都已经4万亿了。自己算是伴随腾讯长大的吧，也是QQ的第一批用户。我很欣赏小马哥，低调内敛，有理想、有才华，是一个值得托付的老板。可惜自己不懂公司的业务，相伴5年也算是人生的一段过往了，了却了心愿，是时候可以离开了，不过还是希望腾讯越来越好，未来能走向世界。
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2、昨天是盘中新高，今天是收盘新高，43.6%，大年有望
3、不要去预测短期的市场，anything possible
4、喜欢短线的交易者，空头疯了，多头也疯了，都疯了
5、想做一个及格或以上的投资者，打雷的时候，你一定要在场。
6、到了这个时候，需要冷静一点，再冷静一点
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原创 flushz 研精 覃思 致远
其实和上一篇一样，本来还是没啥好写的，持仓的公司平平淡淡的经营，别说几天，几个月半年也不一定会有什么大事发生。市场也是一样，涨涨跌跌是交易者们的事情，短线或者中线掏兜是他们的盈利模式，偶尔兴致来了我或许也会参与下，但大多数时间和大仓位肯定是不参与的，原因也很简单，对于自己来说，没那么多时间，也没那么多精力，而且不一定赚钱。那为啥要写呢，因为这两天看到很多地方，尤其是集思录，雪球也有，很多非常悲观的言论，就想写几笔。
只说一点个人的感受哈，很可能不对，希望朋友们不要参考这个做投资。
1、这两天的行情，内资很怂，非常怂。这里的内资，我指的是公私募基金和散户。这两天，招行H从30.95涨到了35.85（收盘价），涨了16%，招行A从31.39涨到了34.15，涨了8.8%。你去看看其他A/H股，大部分都是这个情况。公募甚至私募怂，我是有一点点理解的，因为手里没钱做多，甚至之前还要不断地卖票应对基民的赎回。至于我为什么说散户怂，融资融券明细当中，融资余额前十的公司里，有7家在周二两融差额是大幅减少的，前十里，只有2家券商和塞力斯是增加的，2家券商不用我说，某类投资者来赌牛市的。两融数据的清单你接着往下看，大概都是这个情况，等明天看今天的数据，我估计两融差额会减少的更多。
券商两融业务里，融资的主体是谁？大家心知肚明。
2、我没说汇金和险资怂，是因为我虽然没有数据，但汇金上半年已经买了很多，昨天发布会汇金没参加，领导提到的平准基金任务说不定就砸在他们头上正在做方案呢。险资上半年也是明牌，买了很多高息股，险资是要考量收益率和久期两个数据的，非极度高/低估的情况下，短期的涨跌和他们也没啥关系，
一些资金在买入，一些资金在卖出，最后谁看的更远，谁看的更准，时间会揭晓答案。
3、我不知道什么国家战略，或者股票发钞这些宏大的话题。我只是觉得自己炒股这十多年，从未遇到过，国家这么想把股市给搞上来。以前股民社会地位很低的，现在貌似国家在把资本市场努力的往上拉，不管是行情还是社会地位。但散户们好像是越来越瞧不起自己了，不管是收益还是社会地位。不学习、不进步，整天守着个阴谋论，或者并不熟练的掏兜技能，是很难在这个看上去搞钱很容易的市场里活下去的。
4、我经常说的一句话“现在经济的主要问题和矛盾，就是谁出钱？出多少钱？然后这些钱花在什么地方或者给到谁？” 现在发布会也有视频，文字公告也发布了。写的清清楚楚，央行出钱，出多少，用在哪里。人总是习惯于刻舟求剑的，但在一些特殊的时点，我觉得是要敏感一些，及时转变一下思维方式。
5、我的另外一句口头禅，今天再啰嗦一句。这个市场里，有三种人，先知先觉，后知后觉，不知不觉。先知先觉的人赚大钱，后知后觉的人赚小钱，不知不觉的人买单。努力不做第三种人。
///
其实我个人的投资理念和实际操作，都是和这些短期情绪脱敏的，到价格该买买该卖卖，买多是左侧，卖多是右侧，所以这两天跟我没啥关系，甚至我更欢迎下跌，因为有些仓位还没买够。眼下这情况，只能躲一边看戏了。
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2024.09.19 市场的碎碎念（2024-10）这一次的判断，既没迟到也没早退，时间点刚刚好，必须得瑟下。
原创 flushz 研精 覃思 致远
今天其实没啥要写的，但是首次入坑后，昨天和今天又加了2笔茅子，就冒个泡吱一声。其他持仓没动，自有杠杆资金用了2/3，整体25%杠杆的样子。其实今天这一份是不该加的，因为价格的间距太近了，但感觉整体市场或许要反弹了，就又补了一份。
个人的交易，除了以自己心里的价值为锚之外，短期的买卖其实就是些感觉，老韭菜的记...
1.5个交易日回血4%，算是大涨。
人生得意须尽欢，今天晚上可以约酒了。
欢迎点赞，哈哈。
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还没写完，帖子居然被锁了，这年头真是风声鹤唳啊。往后大家会如何评价这段日子 那就发到自己这里吧。挺感谢今年的行情，一方面给自己过去2-3年的布局一个了结的机会，有变现，也有认错。另一方面因为整体估值的下降，又给了布局未来2-3年的机会。市场越来越成熟了，泥沙俱下或者鸡犬升天的行情越来越少见，更多的是不同行业，甚至是同行业中不同的企业，的独立行情。傻钱越来越少的趋势肯定是不可逆转的，以后我们可能都...楼主不光有自主选股能力，还有情怀。
楼主在a股布局的同时，不妨在港股也花点心思，估值低，股息高，而且流动性也较前些年有所改善，特别是看得上眼的那一部分。
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挺感谢今年的行情，一方面给自己过去2-3年的布局一个了结的机会，有变现，也有认错。另一方面因为整体估值的下降，又给了布局未来2-3年的机会。
市场越来越成熟了，泥沙俱下或者鸡犬升天的行情越来越少见，更多的是不同行业，甚至是同行业中不同的企业，的独立行情。
傻钱越来越少的趋势肯定是不可逆转的，以后我们可能都要习惯低流动性的日子，刚入坑2007年那种辉煌的行情或许这辈子都见不到了，感谢汇金提供宝贵的流动性，让这段过渡期不那么难熬。
习惯了神华长电这样为数不多，但中规中矩不坑小股东的央企。如今，被诟病了二十多年糟糕的公司治理，茅子居然回购了，而且还不是给高管发激励，直接注销，真是活久见。若干年后再回首，不知道该怎样评说。
通缩很难熬，但也要珍惜，毕竟在过去的60年和未来不知道多少年里，通胀是永恒的话题。难得有阶段性的通缩，让手里的红票票看上去还能买些东西，包括二级市场里的资产。通胀的时候，钞票在变毛，资产估值高企，人是会很焦虑的。
改变，不管是对于一个人，还是一个国家，都是非常困难的。一个人想改掉自己的一个坏习惯，尚且很难，甚至可能一辈子都改不了，何况是十几亿人的国家。在一个变革的年代，不学习，肯定是要被时代遗忘的，而学习，先要发现自己错误的逻辑和刻板印象，都是很困难的。
忽然想起来几年前自己发的一个朋友圈。
laplace
- 分散不重仓，股息，找到下行锚，好生意.....一切都是为了提高期望，提高容错率
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2024.09.19 市场的碎碎念（2024-10）原创 flushz 研精 覃思 致远今天其实没啥要写的，但是首次入坑后，昨天和今天又加了2笔茅子，就冒个泡吱一声。其他持仓没动，自有杠杆资金用了2/3，整体25%杠杆的样子。其实今天这一份是不该加的，因为价格的间距太近了，但感觉整体市场或许要反弹了，就又补了一份。个人的交易，除了以自己心里的价值为锚之外，短期的买卖其实就是些感觉，老韭菜的记忆带...20以下pe的茅台不多见呀，尤其是这个利率环境下，哈哈，可能又被你赚到了
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原创 flushz 研精 覃思 致远
今天其实没啥要写的，但是首次入坑后，昨天和今天又加了2笔茅子，就冒个泡吱一声。其他持仓没动，自有杠杆资金用了2/3，整体25%杠杆的样子。其实今天这一份是不该加的，因为价格的间距太近了，但感觉整体市场或许要反弹了，就又补了一份。
个人的交易，除了以自己心里的价值为锚之外，短期的买卖其实就是些感觉，老韭菜的记忆带来的感觉。所谓的技术派，搞那些技术指标什么的来炒股的流派，我不太懂，但我也不抵触。我理解的技术分析，或者看K线，其实背后就是市场情绪的数字化，结合历史数据统计的归纳，来指导未来的决定。有一定的价值，因为不管是乐观还是悲观，情绪在一些情况下，是会反复发生的。但这种分析的漏洞在于，历史不会简单的重复，总有一部分历史在未来会被不断地打破，而且往往都是在较关键的节点打破。
跑题了，目前工业制造业公司的股价大部分都在相对低位，绝对估值也不高，之前的预期很差，并且美帝也如期降息，感觉又要炒一波复苏了。虽然不知道是真复苏还是假复苏，我A传统节目，先炒为敬。证实了，那就再上一波，证伪了，再杀回来新低伺候。茅子的仓位已经加到了4.5%，今天加的这一份两手准备。如果真是炒复苏，在基本面的压制下，茅子估计也没啥大反弹，但短期新低肯定很难再看到了，那就拿着不卖了。如果市场只是短期弹一弹，2800/2900都站不住，那这一份就卖了，再耐心等新低。
最近雪球上讨论茅子或者白酒的帖子很多，没啥新意我就不抄过来了。大多是对未来行业演化路径有着截然不同的预期，我自己的态度很简单，都写在仓位里了。对未来的不同展望，其实没有必要谁去说服谁，宏观经济的大拐点，大家都没有经历过，过往的经验不可靠，并且欧美日韩的经验也一样不能照抄，过往很多行业的发展，和国外的区别都是很大的，照抄洗脑式对自己仓位不负责任。时间会揭晓答案，持仓的朋友或者被套的朋友，其实也不用对眼下或者未来的一些负面消息太过困扰。如果没有这些坏消息，我们是见不到茅台当前这个交易价格的。至于哪一天是情绪最糟糕的时候，或者多少钱是最低价，不是凡人可以知道答案的。但行好事，莫问前程，长期逻辑坏了就认错，没坏，就等着收钱。
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利益披露：作者持有贵州茅台的多头仓位，未来48小时内有交易计划。
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之前说过，中报之后，阿茅有2个时点4道坎要过。一个时点就是9月10月，中秋前的动销和三季报，另一个时点就是春节前的动销和年报。这两个时间点是高端白酒一年中最重要的，刚好叠加三季报和年报。
今年这2个时点4道坎对于高端白酒来说预期都比较差，现在大家应该也知道了，中秋前的动销是很差的，随之而来的三季报估计就是普普通通，阿茅也就是相对其他家好些，可能个别腾挪空间比较小的酒企同比数据会不好看。会不会把阿茅再往下拉一拉？有可能，但不能根据这个来决定投还是不投，谁来预期谁的预期这玩意没啥意思，资金的游戏而已。
春节前零售市场的数据会不会好一些，没人知道，但估计一致性预期是不好的。虽然某一季某一年的销售数据其实也没那么重要。但年报的数据肯定是要认真看一看的，毕竟行业在下行，投资的逻辑还站不站的住，需要持续观察，证实或者证伪。阿茅今年的年报有一个潜在的风险，类似于21年年报的神华，即2023年集团给了240亿的特别分红，如果24年可以持续，那还好，如果今年没有，有部分投资者，尤其是看的比较短的投资者，会失望，重点看息率的投资者也会重新考虑自己的决定。
所以个人的判断，整个四季度，甚至2025年一季度，阿茅在二级市场的压力应该都不小。当然，这一轮阿茅的周期，我应该会买的，但仓位和节奏，应该就是个新的课题了，和自己过往买的一些公司差别会大一些。
贵州茅台(SH600519)
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当然，交易性的机会或许有。@MA60240
单边趋势以外，市场逻辑在不稳固的时候，会有反复，对应的波动就会比较大，我觉得现在就是这样的时点。
海油的情绪波动比较大，短期弹性应该是最好。中期看神华是比较稳的，有长协来平滑波动，外资的抛压也比较小。长电的确定性无疑最好的，不管是短期还是长期，但既然因为2季度来水好涨了一波，那近期偏枯股价没有调整，就不是太合理，同期竞品大多都有10%以上的下跌，长电调整调整腾挪出空间也是正常。
宁行马上要52周新低了，唏嘘，曾经的行业明珠，也逃不过行业的小周期，估值高就要还债。招行既不跟4大，也不跟股份行，股息也挺高但也不怎么跟高息股，有点小迷茫，加也不是减也不是，干脆锁仓不看等年报吧。
印证一下自己的判断而已，说不定随时就卖了，没有方向性的加仓或者调仓。
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原创 flushz 研精 覃思 致远
最近一段时间，雪球里除了新闻，半天也刷不出来几个帖子，集思录更冷清，几乎看不到什么信息了，二级市场的人气肯定已经入冬了。3000点保卫战已经没有人再提，2800也已经失守，相比较春节前的暴跌-反弹-再暴跌，现在的市场就好像是落地的乒乓球，已经不再具有上一轮的动能，一个做多获利的市场，连续3个多月的阴跌，我想足以让绝大多数的参与者沮丧，甚至是更差的精神状态吧。
这里没有鸡汤，今天也不说具体的公司，随便聊点近期的想法。
1、不知道从哪里一年开始，“今年是过去几年中最困难的一年（但却是未来几年中最好的一年）”，这种我们并不适应的宏观就悄悄的出现在我们的身边。工作的原因，我打交道的行业还挺多，高端些的自动化控制、模块、CPU，中端的电子设备机械设备、各种行业的工业产成品、第三方服务，低端些的工程建筑、劳务服务等，以及生活中肉眼可见的衣食住行。再加上自己翻石头翻到各行各业的公司，勾勒出我脑海中并不全面的社会众生图。这段时间，突出的印象就是今年太困难了，明年（还会更困难）怎么办？
2、经营层面的变化，实体的反应是迅速的，但财务数据因为惯性和披露往往是滞后的，加上上市公司又是行业中的头部优势企业，会造成二级市场和实体经济不同步的扭曲感。我自己持仓的公司，也有1-2家在未来的财报中需要重点观察的，以免陷入静态估值的陷阱。虽然中报季刚结束，但3季报接踵而至，虽然3季报的信息量非常有限，但有些业务弹性较差财务脆弱的行业和公司，下个月披露的3季报压力就应该是比较大了。包括2024年的年报，普遍性的前瞻，肯定是很糟糕的。
3、为什么还留在这个市场里？首先自己的投资还没到举步维艰的程度，其次也没有别的选择，毕竟没到躺平养老的年龄，不敢说奋斗，就当是按部就班的打卡上班吧。虽然宏观是在不断的减速（每况愈下？），但总还是有不多的增量，整体性的机会不存在，我们就去找局部行业的机会，哪怕是行业性的机会也不存在，我们就去找更局部的企业的机会，直到力所不能及的时候，就只能提前退出了。
如果你也还留在这个市场里，尽管情绪可能并不好，但我还是要啰嗦一句，当下是二级市场投资最好的时光之一，在自己不长不短的投资历史中，可比的时间段分别是2008、2014、2018。
4、当前的市场，资金面是非常矛盾的，存量资金的流动性已经非常糟糕，场外资金非常充裕，但进场寥寥。相较于过去十几年的估值水平，眼下很多在产业链中处于相对优势的公司，看上去估值很低。但选取过去十几年的估值来做参照物，是否合适？在经济运行的一个大周期的拐点，我是不相信什么均值回归的。那估值的锚定在哪里？未来3年的盈利预期。收益预期叠加风险折价，算得过账的公司，即便在当下这个市场环境，依然没有出现诱人的投资机会，尤其是一些明星公司，和商业模式确定性较高的公司。
而汇金的下场，降低了市场的双向波动，或许能抬高真正底部的位置，让大家短期的账面好看一些，但极大程度降低的市场的效率，这是我很不想见到的。
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个人的观点，现在还远没到黎明的前夜，调整好心态，做好持久战的准备，包括心理建设和仓位管理。精力不要过多的投向市场波动，沉下心来观察和研究行业和企业在新时代的变化和应对。有句老话很多人都听过说过，“别人恐惧我贪婪”，但很少有人说，恐惧和贪婪并不是一个点，而是一个时间段，或许是三两周，或许是三两年。历史上很多大的底部，黎明前投降的多数不是因为短期的惊吓，而是熬不下去最终的崩溃。
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毛利率提高了3.7%，增收7200万，但费用增加了67%计3600万，其他收益增4500万，投资收益同比减少，减值损失同比增加，多出来6600万净利润就是这来的。其中其他收益增加的4500万，大部分是政府补助，少部分是增值税抵扣，貌似不可持续。中期分红是个亮点，算是利（相应党国号召）国利（散户）民。求问大佬，又对着数据研究了下。感觉有点对不上啊，24H1和去年同期毛利率分别为18.65%和16.5%，毛利分别是3.629亿和3.067亿。这个“毛利率提高了3.7%，增收7200万”想问下是怎么算的，是软件显示的问题嘛？谢谢！
流动性太差，买少了，感觉应该值10%以下的仓位。
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你对2008年还有哪些记忆？08年的漫漫单边，坚定了我走右侧的信念，ma60240就分别代表日线和周线级别的趋势
这一两年，跟踪学习楼主的选股实践，结合双均线，抄了3个符合条件的:长电，神华，小招。
对于价投的左侧，我仍然无胆越跌越买，其实右边买都来的及，就像碰到08年这样的大熊，左侧也很郁闷甚至崩溃。
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原创 flushz 研精 覃思 致远
长城中报，简单聊几句。
1、营收增加了31%，符合预期，增速虽低于Q1，但不重要，因为整车企业季度间因为销售策略、新车推广等诸多因素，差异较大，单月、单季同比数据的参考价值不高。但是Q2单季486亿的营收证伪了一季报之后，关于俄罗斯增加进口汽车关税将大幅影响长城出口，以及Q1突击进口长城营收虚高的错误逻辑。进口汽车关税是针对所有海外品牌，并非长城一家，在产品本身的竞争力之外，即便不考虑地缘政治相关的因素，长城在俄罗斯设有整车工厂（产能利用率超过100%），相较于其他国外品牌单纯的销售公司有很大的竞争优势。
2、单季净利润57亿，符合预期。中报毛利率20.7%，创8年新高，实现毛利净额72亿。在国内极度内卷的整车市场中，是一股清流。销售费用同比增加5.5亿，研发费用增加6亿，管理费用略减，各项减值、投资收益的数据正常，政府补助增加6亿进项税抵扣增加9亿，整体来说各项费用都很合理。合计税前净利润83亿，税后71亿归母净利润，7.7%的净利润率同样也创8年新高。
3、各项应收款包括应收款融资净额，同比减少了约27亿，存货持平，现金及准现金同比略减38亿，账上还有215亿。各项有息负债，相较于2023年末，共减少120亿，其中大部分以应付票据为主，长短期借款已经缩减到110亿，比2023年末的190亿，降低了80亿。虽然中报数据参考价值远不如年报，但当季的现金流还是强劲，经营活动现金流净额94亿，远高于当季净利润。
4、上半年，内销按产品计，同比萎缩10%，少卖4万辆，主要是皮卡和轿车，SUV稍好但同比也是负增长6%，但按销售额计，同比增加11%，体现了高单价高毛利的坦克系列的增速。外销按产品计同比增速为62%，多卖了7.6万辆，增量主要来源是SUV，皮卡只有0.3万的增量，轿车出口萎缩了0.22万辆，按销售额计，同比增加78%，和销量增速基本匹配。
虽然全部产品的合计增速看上去只有7%，计3.6万辆，但是按照过去两年的数据，外销产品的毛利率高于内销产品约10%，内退外进，属于是高质量的增长。
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很优秀的半年经营数据，财报各项数据都很强劲。8月份新上市的新款蓝山，不知道在未来的半年里能不能成为爆款，或许是比较符合我的审美，加上24小时大定数据还不错，我个人对其相对乐观，至少可以一改过去3年魏牌系列销售的萎靡。如果未来1年可以实现月销5000的目标，又可以为今年下半年提供约60亿的营收增量，并且可以很大程度的提升二级市场的情绪。
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另外有种感觉，汇金和险资这么接300，没有公私募基金和北上抛压的那部分红利股，虽然绝对值涨幅不算离谱，但也不小了。如果叠加一些公募持仓重灾区的杀估值，反向越拉越大，这个剪刀差越拉越大。挺好的，局部的红利股风险单独释放了一下，
局部的风险是不是在聚集？某天共振可不得了。
五粮液和顺丰还看的过去的中报，带起了基金重仓股，小盘股也反弹。
没有共振就不用上热搜了。
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向您请教，能总体谈谈纸业的整体逻辑吗？如果纸业是平庸行业，是不是发展有不确定性？白酒跌倒这个位置，相较而言，是不是更有性价比？你去查一查过去20年白酒的年消费数据，你会发现白酒行业的萎缩远比造纸行业严重的多。
每个行业或者企业的商业模式不同，有些商业模式对资本非常友好，有些则比较苦逼。但从投资的角度来说，不存在什么平庸或者伟大，算得过账就投，算不过账就不投。茅台的商业模式优于99%的其他公司，但不妨碍过去3年二级市场表现不如太阳。
某个股票或者公司，对我来说有没有性价比，其实对你不重要，你要找到你自己觉得最有性价比的行业或者公司。对于我来说，我认为性价比更好的公司必然是在我的持仓里。
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原创 flushz 研精 覃思 致远
中报虽然数据很少，但是小太阳的，必须写几笔。
1、营收205亿同比增6%，不易，因为上半年的产品价格低于2023年，在没有新增产能投放的情况下，说明公司的产能利用率是提升的，这比我预期要好很多。中报的毛利率是17.6%，已经恢复到2021年底的水平，同比毛利润增加了7.4亿至36亿，销售费用增加0.15亿很合理，管理费用和研发费用进一步压缩，合计挤出来0.55亿，得益于负债利率的下降，财务费用也减少了0.4亿，整体费用同比压降0.8亿。公允价值变动、减值、资产处置等项目增加了约1亿的费用（资产处置的0.8亿为非经常性损益）。所得税前的20亿就是这么来的，归母净利润17.6亿，同比增40.5%。
2、以2023年末为基数，账上现金增加了10亿，有息负债减少了3亿，其中短期负债减少了10亿，现金短债比回升到50%，为2009年以来19年的最佳水平（之前的3年我没统计）。后视镜来看，管理层对今年的良好预期，是2023年年报分红率提高20%的信心所在。
存货数据基本稳定，应收款项融资变化也不大，但是应收账款以2023年年报为基数提高了10亿，猜测是公司在当前的大环境下对销售回款的要求适度放松，这个还需要在年报时再观察。资本开支延续过去4年的趋势，从2021年的高点逐年下降，半年报24亿，同比减少了8亿。
3、3季度已经过去2个月，行业景气度环比2季度肯定是下滑的，好在公司2023年3季度的基数也不算太高，单季压力有所缓解。4季度还远，不好预测，但宏观补库的小周期总还是要来，早早晚晚的事情。目测今年又是创历史经营新高的一年，给大股东、管理层及全体员工点赞。
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太多人问过我，为什么看上去那么不起眼的一个破造纸公司会是我的第一重仓，其实这个第一重仓是因为我这一年不断地减仓长江电力和中国神华，被动的结果。不过即便未来我没能找到值得上大仓位的票，第一重仓就一直是小太阳，我也拿的很坦然，该吃吃该睡睡的那种。我对制造业的公司，本就有天然的好感，因为中游制造业的佼佼者们，都是郭靖那种，天资普通，但专于主业，在低毛利低净利激烈而残酷的市场竞争中，一步一个脚印走出来的，拿着很踏实。
即便自己可以穿越回2016年，已知未来将会发生的所有事情，我依然愿意在仓位中给小太阳留个位置，让自己可以一路见证他的成长和发展。
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市场已经连续下跌了3个月，整个8月份都是在及其压抑的情绪下，隔三差五的买一点，然后继续跌，然后再买，再跌。左侧选手很多时候看上去像个机器人，到了该买的价格就去买了，但其实也是有感情的，情绪并不好，也会压抑，也会低落，只是理智告诉自己还是要坚持自己的纪律。
但如果问我是不是要涨了，我真不知道，价值何时回归，是市场的事情。我能做的要做的，就是在自己能力范围之内，优中选优，配置好自己的资产，静待花开。
与君共勉。
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如前文所述，周一周二减了神华，不单开贴了，更一下大饼。
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这段表达我听懂了，谢谢，顺便聊两句。看着两位老师的不同解读觉得都很有道理。
1、做业绩这个表达肯定是不合适的。业绩不是能做出来的，至少中长期不可能，如果业绩可以做出来，那我们的股市早就10000点了。至于很多公司的股息提高，更多的是派息比例的提高，其公司本身就具有高比例分红的能力，加上大股东也需要、监管和市场风格转向、存量时代资本开支减少等诸多因素的共振。
2、汇金下场，平抑波动率的作用肯定是有的，更重要的是在流动性缺失的情况下提供支...
@drzb 老师应该是从某个视角看GJD吧，一边买入ETF给市场注入流动性，但也需要以某种方式退出获得新的流动性。主体不同，但或许都有同一个上面。买入ETF的好处可以隐藏股东身份，另一边的社保等也可以从容退出。
ETF的构成是个问题，但也没办法（这是成本，好在庄家总有办法吧），市场需要看到最后的买家。上市公司之外还有汇金还有GJD。
瞎叨叨，等着看热闹：）））
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