Edge
Chrome
Firefox
首先低估值老登股5年估值分位并不低，目前的情况是什么呢？年报后，低估值指数的股息率、ROE是大面积走低的，从时序来看已经达到了5年分位高估的位置。其次是近两年来多只高估值AI科技题材股的业绩暴涨，这是一种预期+落地+再预期的模式，是一种高强度正向强化的风格贝塔。
同时因为在去年三季度开始低波动、反转、小市值、低流动性这四个传统量价因子就已开始走平或反向，到今年一季度出现历史罕见的集体失效，处于低波、高息、低流动性暴露的低估值股票遭受明显抛弃。量化的拥挤与主动的抱团形成了下面的资金流向图景：
市场环境：题材高预期动量主导的单边↓
反转类因子从2025Q3开始走平/反向↓
量化资金近2万亿高度同质化↓
主动去低估值负反馈+量化阿尔法红利摊薄↓
集中撤离低估值，低估值萎靡 ↓
主动抱团加AI题材+量化挖掘适应因子↓
集中抱团题材股，题材股翻倍 ↓
继续强化当前的风格贝塔
当前市场定价权掌握在高度同质的量化资金与动量策略手中的结果。理解基本面变化、风格贝塔与拥挤度的动态关系，能帮助我们制定应对策略和持仓风格权重调整。而站低估值老登股的各位，也要理解低估值的防御属性、理解低估值的持久战理论，不要在题材飞舞的时候失望于老登股在暂时的投机中一时失利。
最后引用某券商金工报告里的"景气投资"框架来审视科技题材板块：当前处于增速山峰上"G（高增速）为正，但ΔG（加速度）走向放缓"的敏感时刻。AI硬件核心标的已将未来3-6个月的乐观预期提前计价，一旦出现细分方向订单增速放缓、毛利率波动等信号，市场对ΔG的敏感反应可能比以往更为剧烈。风格贝塔短期内仍在，但动能拐点越来越近。我推演是老登股和吃息佬多半还要忍受一段时间的跑输，直到预期被打破，才会迎来资金跷跷板的涅槃。
说实话，相较于2024年遍地黄金，目前看不到大机会。三驾马车几乎全面沦陷：红利、小市值、可转债，它们估值都到了一个相对较高(很高)的位置，处境鸡肋，阿尔法覆盖不了贝塔。目前反转、低波动、小市值、低流动性因子已经集体失效半年，我一个月前就描述了这一资金循环链：题材动量单边主导→量化阿尔法红利摊薄→主动去低估值负反馈→集中撤离低估值→主动抱团加强AI题材→继续强化风格贝塔。这条循环链至今未被打破，相...并不认同以静态估值分位来判断高估低估，短期看估值分位会是一个阻力位，但是长期看，并不起决定作用。过去几十年无风险利率不断下行，这几年实体投资回报率也大幅下滑，估值体系还是需要跟整体市场的预期回报动态调整的。
赞同来自: KevinLe 、ptcwl 、蓝笛传声 、blank赵 、我们的楠楠 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
而当时我是说破冰的条件是科技股预期的彻底兑现，按照A股大市值科技股在业绩成熟平稳期25-30倍PE的估值计算，意味着目前60-140倍PE易中天目前股价已经透支其两倍的预期，如果易中天在未来最终业绩落在目前的两倍位置，那么它们的股价今天就到此为止了；如果它们的业绩今天就到此为止了，那么它们的股价将来会腰斩；如果它们的业绩还能涨五倍，我觉得老登们还是认赌服输，将来其他股票可能还要被吸血。
我无意于判断易中天们的业绩，因为这个业绩不是我这个业余股民可以确定性判断的。已经知道的是，新易盛、天孚通讯2026年Q1的增长是不达预期的，虽然预计半年报依然同比增长，而环比增长多少，未来增长多少，不好说。目前它们处在极致的抱团中，资金从其他股票中抽离高度拥挤向光模块，一旦预期兑现不及，抱团出现松动就会出现资金流出，失效的反转、低波动、小市值、低流动性因子很有可能再次被激活。这是我目前能看到的一个机会：“做空”易中天，老登股回血的机会。
目前市场状态如下：6月以来红利指数逆市上涨，消费板块在尝试脉冲性反弹，在外界动不动暴跌，A股科技板块滞胀的情况下，这些都是资金向红利板块配置的征兆，部分低估值被激活了，但关于回血机会还有几个不确定性和推演：
1、易中天中报超预期。
2、部分芯片股接手易中天的科技大棒。
3、微盘股的高拥挤无法吸引资金。
4、消费目前的股价是否已经充分反应悲观预期。
5、市场进入熊市，资金持续流出。
虽然看起来红利机会比较好，但别忘了红利本身估值分位也已经处在高分位位置，所以，只能说是一个可以尝试下注的机会吧。
赞同来自: leeseaning 、LIAsheng205 、亩产3万6千斤 、Blendy 、BinnnZ 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: lf123888 、happysam2018 、wydqh
做为本轮牛市中不但没赚到钱还亏了点的老股民，发现以前的牛市经验在这轮牛市中失效了，比如证券股一直趴着，人民币升值受益的行业，如航空股也趴着，尽管它们业绩爆表。每一轮都是失效的。。。。。
之前的经验，在新的那轮时都不起作用
shuifeng2009
- 修身齐家
赞同来自: happysam2018 、hjndhr 、丢失的十年
赞同来自: happysam2018 、酱油面
我其实也是没有完全弄懂它的，但我还是满上先，因为我虽然看不出怎么赚的、怎么可能从来不跌，但我知道，就算跌，其实也不会怎么跌的，比如一个月它肯定是跌不了0.1%的，风险收益比完全适合我。
赞同来自: 阿学 、蝶之梦 、上白开水 、zhuzi51 、积少成多66 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
2017年，沪深300的白马股大年，小盘股微盘股跌出屎
2020-2021年，吃酒喝药新能源大年，可转债跌出屎，红利股在地板上被人踩
2023-2025年中，红利股和银行股的大年，工斯达克，银伟达各种绰号层出不穷，
2025年至今，科技股大年，其他没涨的通通被打入老登行列
各领风骚1年左右罢了，
要么就耐住寂寞，守住自己的能力圈和风格
要么就随时切换去追热点
最忌讳一会儿要守住能力圈，一会儿又要去追热点
用一个比较糙的比喻来说就是：一个人在挨300下鞭子抽和吃屎之间，先因为怕痛选了吃屎，吃到一半又觉得恶心改选挨鞭子抽，抽到一半又觉得太痛了回过头来再吃屎，最后屎也吃完了， 300下鞭子也挨完了
不幸的是，大多数A股股民属于既挨鞭子抽又吃屎的那一种……
赞同来自: Cogitators 、JustinK 、happysam2018 、qianfa 、LIAsheng205 、更多 »
当然，历史不会简单重复，但总是踩着相似的韵脚。
赞同来自: 谁缚汝 、pppppp 、KevinLe 、happysam2018 、method6 、 、 、更多 »
女儿刚工作，已经有很多同学晒股市收益，读啥书呀，炒股这么快来钱，空气中弥漫着新股民赚钱的狂欢，和老股民深深的担忧！根据上周淘股吧的实盘比赛来看，今年赚钱的散户比例仅仅为40％，而新股民因为不怕高追科技，今年反而更容易赚大钱。A股体量+量化风格+主观抱团决定了从2018年以来一直走着结构式牛市的路子，与2007、2015年的全民狂欢区别还是很大的。
目前我觉得股市就是一个水流来流去的池子，流到哪里哪里就能喝饱，但要想像前两次大牛市那种大水流满整个池子，似乎不太现实了。
赞同来自: Cogitators 、mingjing58 、国富同学 、djc354133 、happysam2018 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
股市里呆久了，就没啥新鲜事。承认自己看不懂、选不对股很难吗
2026、2015，惊人的相似。
自上而下的号召、呵护某些板块的行情。
自上而下赤裸裸地打压某些板块。
如果你被驱赶到对方指定的区域，那你就是喜羊羊。
当然喜羊羊也有饭来张口的喜悦，也有风光不可一世。
但最终，谁买单？各人有各人的选择。
就算你买银行股，也一样有可能最后买单。08年到14年，银行股整整跌了7年，当时买银行的老股民都欲哭无泪
赞同来自: osiris 、ToyJoy 、KevinLe 、湘漓浪云 、宗华s更多 »
：当前处于增速山峰上"G（高增速）为正，但ΔG（加速度）走向放缓"的敏感时刻。AI硬件核心标的已将未来3-6个月的乐观预期提前计价，一旦出现细分方向订单增速放缓、毛利率波动等信号，市场对ΔG的敏感反应可能比以往更为剧烈。风格贝塔短期内仍在，但动能拐点越来越近。我推演是老登股和吃息佬多半还要忍受一段时间的跑输，直到预期被打破，才会迎来资金跷跷板的涅槃。引用一下@liangzhu 大佬的说法
对于景气投资而言，如何理解“关键在于止盈”？
这一点也是我觉得景气投资中最核心的要素，就是对持有标的，不能太过执念。
我们内心应当非常清醒，景气投资大概率不是长期持有的投资模式。因为高速增长本身就是很难持续的。
从更高阶维度来说，景气投资的本质可能是投资人借助于当下增速最快的公司，对产业革命、技术创新所带来的美好预期进行的一种情绪宣泄，股票本就是人类情感的放大器。
如果我们认定，景气投资赚的是一轮产业周期向上的钱，那么我们就应该在产业周期有走弱迹象的时候，果断止盈。
所以，与其争论交易拥挤度、持仓集中度、静态估值和市值的高低，不如对产业变革保持敬畏之心，高频跟踪近期订单的确信度、远期产业空间的预期、行业的竞争格局（净利率）等等。
一旦我们观察到产业趋势的预期开始有边际走弱的迹象，即便当年还维持较高的利润增速，也应当果断止盈，这可能是景气投资最重要的“纪律”。 
京公网安备 11010802031449号