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今年基本上是全仓轮动可转债，即使因为分红有的现金，第二天也买了可转债，到12月31日，几个账户合计收益率为33.65%。虽然战胜了上证指数（18.41%）、沪深300（17.66%）、可转债等权指数（24.29%）等，但也跑输了微盘股指数（80.18%）、创业板指（49.57%）、北证50（38.80%），年初目标跑赢可转债等权指数10个点的目标，虽然在12月初已经达成，但这个月的负超额导致最终功亏一篑。总之今年绝对收益不错，但相对收益非常平庸。
今年的平庸，是有历史原因的。我是从2007年开始投资的，期间19年来的收益率和沪深300指数的对比和主要投资品种总结如下：
看总的收益率，虽然是大幅度跑赢了沪深300指数，但其实并不神秘。如果把19年按照沪深300当年上涨算牛市，下跌算熊市，19年正好10年牛市9年熊市，如果把上表按照10年牛市9年熊市分开来统计，那么结果如下：
从分类统计可以看到，10年牛市，我的收益率基本和沪深300指数持平，如果要和含分红的全收益指数比，还略微跑输了。
整体大幅度跑赢的关键不在牛市，而在熊市，在9年熊市里，沪深300指数平均每年下跌了23.47%，而我在9年熊市中不仅没有下跌，而且还取得了年化6.05%的收益率，这才是我在19年里能大幅度跑赢市场的关键。
那么我具体是怎么做的呢？大家可以看到我在19年里真正直接投资股票的年份并不多，，2016年到2020年这5年的年化收益率只有13.85%，同期沪深300指数年化是6.91%。虽然有超额，但并不多，其中前2年用的是小市值策略，后3年用的是白马策略。小市值策略是A股的一个bug，但第二年也就是2017年正好遇到了A股历史上的大蓝筹年，虽然小市值也盈利，但跑输了14.08%，是我19年来除了2009年外很少跑输的一年。而做白马三年超额收益也非常一般。
除了5年股票策略外，其他14年我都投资了小众类的“四大金刚”：封闭基金、纯债、分级A、可转债。这些品种有一个共同的特点，就是相对直接投资股票，它们都有一个天然的优势。以封闭基金为例，2006年末我开始投资封闭基金的时候，折价率最高接近50%，什么意思？比如招商银行当年20元，你直接买，6年后腰斩，跌到最低10元，那你就亏损了50%。但一个封闭基金6年后到期，折价50%，你通过买封闭基金间接的买了招商银行，因为6年后转开放，所以这50%的折价消失，相当于虽然招商银行跌50%，你买的封闭基金没亏损，因为折价率从50%下降到0%。虽然实际上封闭基金不可能只买一个招商银行，这里我只是为了说明问题。
因为这四大金刚相对直接投资股票的天然优势，所以我在9年的熊市中大幅度跑赢了沪深300指数和市场。特别是2021年后从重仓贵州茅台等白马股，做过一次特别重要的切换，就是把所有的茅台等白马股都换仓成了可转债。
最近看段永平和方三文的对话，段老师说起他在2021年茅台价格到了2600元的时候，觉得贵了，但卖出茅台后一时找不到价值更好的标的，所以还是持有茅台。而很多当时卖出茅台买入其他股票的人，这几年的亏损还远远超过茅台，所以段老师觉得当时还是持有茅台好。
我当时是很幸运的找到了可转债，过去我也做过可转债，但因为过去可转债的数量不多，无法发货量化投资的优势，到了2021年可转债已经有300多只了，我花费了好几个月的时间回测了可转债，得到了一个结论：可转债在当时的价值要远远超过茅台。虽然我当时清仓茅台的价格已经跌到2000元，但现在是1400多元，而从2021年开始到现在，我投资的可转债收益率已经超过150%。
虽然我这几年的收益率要远远好于持有茅台，但并不代表我的认知超过段老师。因为虽然我的资金量也不小，但和段老师相比肯定是少了好几个数量级，我这点资金在可转债里还可以通过轮动获得超额收益，而段老师巨量的资金肯定进出不方便。这只能说在A股我们还能找到只适合小资金的地方。这就是我们小资金的机会和优势。
最近5年沪深300指数下跌了3年，我还能保持每年正收益，主要还是因为选择了可转债，它的涨跌不对称保证了熊市少亏或者不亏。因为它除了转股这一条路外，还有它的债性保护，再加上下修、回售等保护，就更加不容易亏损了。举个例子，如果股票涨1%，可转债的涨幅跟不上，可能只涨0.6%。但如果股票下跌，因为有各种保护，所以可能只下跌0.4%。这样如果A股每年都是牛市，可转债确实很难跑赢市场，但实际上A股的熊市比例不低。我经历的19年里有9年熊市，几乎占了一半。所以可转债的轮动策略特别适合A股。
但有利必有弊，选择适合小散的品种的相对保守的策略，是我19年来大幅度跑赢沪深300指数的根本原因，同时也是牛市特别是大牛市收益平庸的原因，今年收益率相对平庸，正是这个长期原因导致的。不过我也不后悔，特别对于我这样一个年纪的人来说，会更加趋向于保守。
说了那么多，似乎都是过去的事情，今年的说的并不多。其实今年是策略比较成熟的一年，基本上都是在满仓轮动可转债中度过，虽然按照最大回撤计算，从3月18日到4月7日跌了8.50%，特朗普发动关税战的次日一天就跌了5.69%，但如果按照月份计算，只有4月份的时候微亏了0.13%，其他月份均是正收益。
今年因为是慢牛，所以特别平淡。唯一策略做过调整的，就是把过去可转债轮动策略里的固定阈值，改变成了浮动阈值。
先解释一下什么叫可转债的阈值，绝大部分可转债的强赎条件，都是在连续30个交易日里有15个交易日正股的收盘价不低于转股价的130%。那么也就是说如果溢价率为0，可转债的价格就是从100元上涨到130元，所以价格高于130元后被强赎的可能性越来越大，再加上强者恒强，过强转弱，价格高的可转债虽然在牛市上涨的概率大，但下跌的风险也不小，所以在可转债的轮动中要限制价格，阈值就是这个限制值，在过去熊多牛少的时候，我把它设置在131元，这几年特别是2022年熊市年也取得正收益说明了这个低阈值的合理性。
但今年不一样，今年牛市之强是始料未及的，所以出现了跑不赢可转债等权指数的情况。几个月前做了一次重大修正，把原来的固定阈值改成自动的浮动阈值，这个阈值是一个一次方程，和全市场的中位数有关，也就是说，当市场热的时候，阈值自动升高，反之如果市场进入熊市，阈值就自动降低。
从结果来看改进的效果也是非常显著的：
实盘33.65%今年虽然跑输了浮动阈值的策略，但还是大幅度跑赢了去年用的131阈值策略和转债等权指数，特别是9-12这最后4个月，实盘都跑赢了浮动阈值和131阈值策略，但12月份因为高价债大涨而跑输转债等权指数比较多。
浮动阈值策略其实是一个追涨杀跌策略，因为中位数越高，代表市场越热，很多大V的做法都是随着中位数的增高而减仓，为什么我还要自动去调高阈值呢？
关键是历史的高点和低点都是历史的而不是未来的。当年茅台涨到2600的时候，市场普遍看3000甚至更高，2600的顶部是事后才知道的。就像2007年的大牛市，不少专家在3000点就开始减仓了，而到了6400点，还有专家喊出万点不是梦。提前减仓没有错，但这个度很难把握。好在可转债这个品种跌起来要远远小于股票的跌幅，所以我才会采用满仓轮动的策略。说白了就是尽可能积累足够的利润，准备好下跌。短期对牛熊不做判断，我们小散也判断不准。这样集中精力，心无旁骛的只盯着一个指标：就是可转债的等权指数，只要我每年能超额可转债等权指数10个点，那么即使下次再遇到2022年这样的熊市年，可转债等权指数下跌6.47%，我还能保持正收益，只不过少了点，别看这一点，在2022年这样的熊市年，显得就更加弥足珍贵。
这样我的投资就很简单了，只对标可转债等权指数，力争一年跑赢10个点，其他天文地理市场涨跌我都可以不用关心了。虽然今年我只跑赢了转债等权指数9.36%，但也非常接近10%了。如果我还坚持原来的131阈值策略，那么今年基本和转债等权指数持平，至少不会超过30%。
和专业的可转债基金相比，今年75只可转债基金中，我的收益率超过了90%多的可转债基金。虽然规模不及它们，但至少也体现了个人投资者在投资这个领域里，发挥自己的优势，业余是可能战胜专业的。
化繁为简，虽然今年的总结很简单，但也是这19年来的积累的结果。
展望新的2026年，上证指数、沪深300指数已经连续2年上涨了，历史上沪深300指数没有3年连续上涨，上证指数也只有2019-2021年连续3年上涨，虽然我们作为投资者，当然希望新的一年继续上涨。但我感觉2026年不会像2025年那样平稳。我个人继续投资保守的可转债。真相都是残酷的，真话都是不中听的。至少要做好两手准备。
最后我总结几句我自己的投资之道：
不排斥学习每一个投资大师，但不要盲目，即使面对巴菲特也是这样。
找到适合我们小散的品种和策略，跑赢专业是有可能的。
遇到问题多找自己的原因，不要抱怨，抱怨不解决任何问题。
选择比努力更重要，最重要的是努力学习选择。
用宽度替代深度，用分散替代集中。至少适合我们大部分小散。
实践是检验真理的唯一标准，量化模型至少替代了我们用真金白银积累的经验。
最后预祝大家能在新的2026年里投资顺利，万事如意！
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今天的市场非常具有戏剧性，上午开盘不久上证指数创出了最近10年的新高，然后在上午走出了V字，正在大家期盼着今天继续创出新高的时候，下午开始一路大跌。真是：躲过了初一躲不过十五。
主流宽基指数全部下跌，跌幅最小的上证50跌1.06%、上证指数跌1.43%；跌幅最大的科创50跌5.21%、中证2000跌4.16%。今天这样一跌，今年北证50、上证50都到了水下去了。
申万一级行业指数中领涨的石油石化大涨6.75%、煤炭涨1.76%、交通运输涨1.13%；领跌的国防军工跌6.74%、有色金属跌5.61%、电子跌5.30%。
549只个股上涨，4608只个股下跌，涨幅中位数-3.48%。
迈瑞医疗、山西汾酒、赛力斯、长城汽车、爱尔眼科、洋河股份、国货航、传音控股、古井贡酒、华大九天等105只个股盘中创一年新低。
其中国货航、爱博医疗、超研股份、百克生物、珍宝岛、富岭股份、倍轻松等7只个股盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、中国石化、中国神华、万华化学、中远海控、陕西煤业、中煤能源、宝丰能源、兖矿能源等253只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、中国神华、中煤能源、宝丰能源、东山精密、招商轮船、中钨高新、杰瑞股份、厦门钨业、*ST松发等86只个股盘中创历史新高。
环旭电子、兴业银锡、锡业股份、盛和资源、明阳智能、世运电路、盛达资源、中稀有色、航发控制、风华高科等88只个股跌停。
中国石油、中国海油、中国石化、招商轮船、中远海能、中海油服、东方盛虹、新奥股份、石化油服、海油发展等80只个股涨停。三桶油罕见的两连板，涨停股很多都是和油相关的。
369只可转债平均下跌2.30%，对应正股平均下跌3.16%。我的主仓20只可转债平均下跌0.73%，对应正股平均下跌0.13%。
今天没有任何操作，账户合计实际下跌0.71%。虽然下跌，但跌幅远远小于全市场，而且对应的正股基本没跌，主要是因为持有三只可转债对应的正股皖天然气、贵州燃气、东方盛虹全部涨停，其实这3只可转债涨的并不多，最多的皖天转债涨了2.77%，最少的盛宏转债才微涨了0.20%。主仓的20只可转债里除了这3只正股涨停的上涨外，其他17只可转债全部下跌。今天相对跌的少只能说运气好。
今天除了三桶油二连板外，红利表现也不错，我收集了中证红利、红利低波、自由现金流、国证价值100等表现长期表现较好指数，数据截止到2月27日，最大回撤和夏普比例是我自己根据原始数据计算的，其中无风险利率取了2%，一年取了250个交易日，同时列出了对应的全收益指数的收益率：
中证红利的100只排序是按照3年平均股息率，但权重是按照调整市值；红利低波是按照3年平均股息率排序，取前75只，然后选取前50只一年波动率最低的；自由现金流指数按照自由现金流率排序前100只，其中自由现金流率=自由现金流/企业价值；国证价值100按照市盈率倒数、股息率、自由现金流率三者标准化后排名得分平均，其中非金融行业和房地产行业剔除自由现金流率。
从长期对比来看，自由现金流和国证价值100的全收益指数的年化均在20%左右，而且最近两年的表现也好于中证红利和红利低波。但和可转债最大回撤只有不到20%相比，这些指数的最大回撤还是偏大，而且夏普比率也远远小于可转债。我只是把它当做锅里的和田里的，嘴里的还是可转债香。
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受中东局势影响，市场涨跌互现。
主流宽基指数中领涨的上证指数涨0.47%、沪深300涨0.38%；领跌的北证50跌3.99%、微盘股指数跌3.02%。
申万一级行业指数中领涨的石油石化大涨7.95%、煤炭涨3.77%、有色金属涨3.17%；领跌的传媒跌3.98%、计算机跌2.88%、社会服务跌2.68%。
1103只个股上涨，4025只个股下跌，涨幅中位数-2.39%。
迈瑞医疗、山西汾酒、顺丰控股、赛力斯、长安汽车、洋河股份、国货航、传音控股、古井贡酒、万泰生物等60只个股盘中创一年新低。
其中国货航、珍宝岛、富岭股份等3只个股盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、中国神华、中国石化、万华化学、天孚通信、陕西煤业、国电南端、北方稀土、中煤能源等332只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、中国神华、天孚通信、北方稀土、长飞光纤、深南电路、宝丰能源、东山精密、中钨高新、招商轮船等113只个股盘中创历史新高。
双良节能、宇晶股份、ST华闻、*ST景峰、亿晶光电、ST远智、洪兴股份、捷荣技术、启迪环境、ST岭南等24只个股跌停。
中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、中金黄金、招商轮船、中远海能、*ST松发、德业股份、中海油服等98只个股涨停。三桶油同时涨停我印象中还是第一次，中东现在的局势乱成一锅粥，在历史上也是少有的。我们每次都是见证历史。
370只可转债平均下跌0.40%，对应正股平均下跌1.83%。我的主仓20只可转债平均下跌0.08%，对应正股平均下跌1.26%。
今天卖出欧22转债、瑞丰转债，买入康泰转债、漱玉转债，略有超额，但今天小账户跌的多了点，最终账户合计还是下跌0.08%。
虽然今天最终还是下跌了，但比起正股，比起全市场，比起可转债等权指数来还是跌的少了很多。主要原因还是在吃溢价。前几天市场杀溢价，有人问我是否还会继续，我说不知道。今天马上就变成大幅度吃溢价了。
至于为什么前几天大幅度杀溢价，今天大幅度吃溢价，我问了AI，AI回答杀溢价是因为高估值主动压缩、强赎预计集中释放、次新券供需错配缓减、地缘冲突压制风险偏好、资金面阶段性收紧，而今天大幅度吃溢价是因为估值研所后性价比显现、两会前“日历效应”博弈、新券发行提振情绪、政策预期支撑等。
其实要我说，就是吃溢价多了，就会杀溢价，杀溢价多了，就会吃溢价。我们很难精确的预测，只能随遇而安。
我的大账户的三房转债是1月7日买的，雪球上的小账户运气不好正好是暴雷前一天2越25日买的，2月26日大跌因为三房还在我的排行榜前面所以没卖，2月27日上午正好有机会三房被拉起来了，当时三房排名一下子到后面去了，所以我急急忙忙的卖出了所有的三房转债，大账户买的早基本没亏，雪球上的小账户虽然亏损了5%多，但因为金额很小，所以亏损额也很小，三房转债一个品种我也没去计算到底盈亏多少，我只是估计了一下基本打平。熟悉我的网友都知道，我只计算账户合计的盈亏，从来不去计算一个品种的盈亏。结果不但是一个老是黑我的黑子又写了一篇黑文，而且还有人气势汹汹的来责问我，估计是跟我雪球上的小账户实盘三房转债亏损了5%多。其实雪球上的小账户因为只持有排名前10只，不像大账户20只，收益率还略高。比如截止到今天大小账户的合计收益率是8.23%，但雪球上的小账户收益率是9.22%。盈利的时候从来都是自己英明神武，亏损了就要找茬来了。而且还要我贴交割单，我凭什么？我又不是《让子弹飞》里的六子，为了自证清白要破开肚子。再说我从来没有收过别人1分钱，凭什么要为你负责？
黑子碰瓷是为了流量，巨婴找上门来是为了推卸责任。只能说林子大了什么鸟都有。
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今天小市值略强，但可转债依然在杀溢价。
主流宽基指数中领涨的中证500涨1.18%、中证1000涨0.83%；领跌的创业板指跌1.04%、beiz 50跌0.50%。
申万一级行业指数中领涨的钢铁涨3.37%、煤炭涨3.20%、有色金属涨3.10%；领跌的建筑材料跌1.45%、通信跌1.38%、电子跌0.71%。今天风格是老登行业领涨，小登行业领跌。
3164只个股上涨，1883只个股下跌，涨幅中位数0.39%。
洋河股份、古井贡酒、今世缘、百润股份、丸美生物、重庆百货、博思软件、亚辉龙、珍宝岛、健民集团等12只个股盘中创一年新低，还是“嘴巴股”
其中亚辉龙、珍宝岛等2只个股盘中创历史新低。
万华化学、北方稀土、中煤能源、润泽科技、沪电股份、荣盛石化、中钨高新、包钢股份、招商轮船、东方电气等289只个股盘中创一年新高。
其中北方稀土、润泽科技、沪电股份、中钨高新、招商轮船、杰瑞股份、亨通光电、巨化股份、厦门钨业、ST松发等88只个股盘中创历史新高。
*ST万方跌停
中钨高新、厦门钨业、*ST松发、金钼股份、锡业股份、烽火通信、湖南黄金、章源钨业、拓维信息、华锡有色等92只个股涨停，一大批都是有色。
371只可转债平均下跌0.19%，对应正股平均上涨0.63%。我的主仓20只可转债平均上涨0.18%，对应正股平均上涨1.00%。
今天上午卖出三房转债，买入节能转债。最终账户合计上涨0.26%。今天超额主要是正股涨幅远超市场，再加上卖出三房转债的时候几乎是上午最高点，卖出后一路下跌，而节能转债买入后上涨了。
今天卖出三房转债不是因为正股的利空止损，而是上午正好在三房转债上涨的时候，我的系统排名中三房转债的排名急剧下降，所以手忙脚乱的卖出了，但一直到我卖出小账户的三房转债的时候价格已经再次下跌了。不过总体来说还是有超额的。
三房转债因为我买的早，所以基本上没亏，但收益缩水了不少。如果下次三房转债排名出现在前面的时候，我依然还会买入的，虽然不是每次操作都有超额收益，但既然相信了量化系统，就基本上无脑执行了。
今天可转债继续杀溢价，全市场可转债对应的正股平均上涨了0.63%，应该说还是不错的，但可转债平均缺下跌了0.19%。主要还是高价债跌的多。每次小登股一调整，高价债就跌的多，账户就容易战胜可转债等权指数。反之亦然。
今年账户收益离开可转债等权指数只有半个点的差距了，慢慢来，相信还是会追上去的。至于杀溢价什么时候结束，我没本事预测，与狼共舞吧。
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今天虽然指数和个股都是涨跌各半，但可转债杀溢价的厉害。
主流宽基指数中领涨的科创50涨0.85%、中证2000涨0.79%；领跌的上证50跌0.65%、创业板指跌0.29%。
申万一级行业指数中领涨的通信涨2.84%、电子涨1.98%、国防军工涨1.52%；领跌的房地产跌2.25%、传媒跌1.45%、非银金融跌1.42%。
2394只个股上涨，2669只个股下跌，涨幅中位数-0.12%。
洋河股份、古井贡酒、今世缘、百润股份、口子窖、泛微网络、重庆百货、三只松鼠、珍宝岛、健民集团等12只个股盘中创今年新低，绝大部分都是和嘴巴有关的。
其中珍宝岛创历史新低。
万华化学、天孚通信、国电南端、盐湖股份、深南电路、长飞光纤、思源电气、润泽科技、沪电股份、航发动力等312只个股盘中创一年新高。
其中天孚通信、深南电路、长飞光纤、思源电气、润泽科技、沪电股份、中钨高新、招商轮船、中国巨石、杰瑞股份等110只个股盘中创历史新高。
嘉美包装、博纳影业、ST嘉澳、德龙汇能、美邦股份、*ST国华、*ST熊猫等7只个股跌停。
深南电路、沪电股份、东方电气、亨通光电、*ST松发、中天科技、大族激光、烽火通信、广合科技、应流股份等80只个股涨停。
370只可转债平均下跌1.01%，对应正股平均上涨0.26%。我的主仓20只可转债平均下跌1.08%，对应正股平均下跌1.01%。
今天整个可转债市场正股还是上涨的，但可转债却下跌的那么厉害，主要原因还是溢价率太高了。我的主仓今天下跌的很多的，但基本上没有杀溢价，主要原因也是和整个市场相比溢价不算高，虽然也已经很高了。
今天踩雷了三房转债，正股的大股东因为司法纠纷被冻结了股票，结果今天正股大跌了9.20%，转债跌了4.18%，因为只有5%的仓位，所以也就是影响了0.21%，基本上感觉不到的。
如果说运气，这次三房转债运气是差，主仓的三房转债是年初买的，即使今天大跌也还有微薄的利润，但小账户的三房是昨天刚买的，而且因为小账户只有10只可转债，所以影响就不是0.21%而是0.42%了，不过其他的品种还算争气，最终小账户也只跌了1.14%，对整个账户合计没有丝毫影响。今天亏了1.08%也只是比可转债等权指数略多了点。
要避免三房这样的雷，无非是把排除条件加严，但在量化策略里，加严条件带来的可能是收益率的下降。左右平衡下来，还是采取分散策略，尽可能降低踩雷带来的影响。做到常在河边走，湿鞋也没事。
今天用了禄得网智能调优，数据截止到昨天收盘，原始策略就是我现在用的可转债策略，优化策略是系统自动找到的，我选了收益率最高。年化收益率多了不到2%：
主要优势表现在今年，但有个问题是我做这个策略的时候是没有今年的数据的，而优化策略是用了今年的数据，有过度拟合的嫌疑，有空去掉最新的几个月数据再让它跑一次智能优化试试，看看这样优化下来的策略是否还能有今年的收益率。
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上午高开高走，下午还是老样子一路走低，只是到了最后半小时才拉了点起来。
今天主流宽基指数全部上涨，涨幅居前的中证500涨1.60%、中证1000涨1.52%；涨幅居后的微盘股指数涨0.43%、上证50涨0.45%。微盘股指数今天虽然相对弱，但还是创了历史新高。
申万一级行业指数中领涨的钢铁涨4.69%、有色金属涨3.48%、建筑材料涨2.75%；领跌的传媒跌1.15%、银行跌0.46%。
3540只个股上涨，1528只个股下跌，涨幅中位数0.64%。
迈瑞医疗、泛微网络、健民集团、*ST熊猫、*ST精伦等5只个股盘中创一年新低。
其中*ST精伦盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、中国石化、万华化学、潍柴动力、三一重工、国电南端、长飞光纤、中国中铁、徐工机械等292只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、潍柴动力、长飞光纤、徐工机械、中钨高新、三环集团、招商轮船、中国巨石、环旭电子、鼎泰高科等79只个股盘中创历史新高。
横店影视、博纳影业、掌阅科技、*ST国华等4只个股跌停，其中2只影视股继续跌停。
北方稀土、中钨高新、包钢股份、招商轮船、*ST松发、云天化、大中矿业、航天发展、章源钨业、长春高新等101只个股涨停。
370只可转债平均上涨0.23%，对应正股平均上涨1.25%。我的主仓20只可转债平均上涨0.22%，对应正股平均上涨1.40%。
今天主仓没有任何操作，最终账户合计上涨0.24%，基本和可转债等权指数持平。
今天不管是全市场还是我的主仓，可转债的涨幅远远落后正股的涨幅。主要原因还是可转债的溢价率太高了，在过去可转债价格大于130元，溢价率大部分都是个位数的，现在普遍30%以上。面对如此之高的溢价率，我们究竟应该怎么办？
有降低仓位的，但不知道可转债什么时候开始有大的调整，如果要降低仓位，那么要做好一段时间跑输可转债市场的准备。
有选择相对低价的，但今年的市场是高价债越涨越高，低价债严重跟不上。如果选择低价策略，一样要做好跑输市场的准备。
我的策略是比较中庸，但还是满仓轮动，选择价格虽然采用了浮动阈值，目前大概在137元左右，但涨幅超过了不轻易卖出，而是采取“让子弹飞”一会，虽然账户合计9.22%的收益率还是跑输了10.14%的可转债等权指数，但其实全市场可转债今年涨幅的中位数在7%多一点，而且也跑赢了大部分公募基金和可转债基金。今天雪球上的@范范爱养基 还在问为什么转债基金这两年这么强？可转债基金这几年相对其他公募基金强主要还是因为在底层资产可转债的优势，其实个人轮动可转债的收益大概率超过可转债基金。主要原因在于公募的可转债基金因为规模和流动性的原因不能买很多小规模的可转债。
最近禄得网推出了智能优化策略。过去我们优化策略的时候，是手工找最佳值，比如双因子，每个因子在可能的区间里选10个数字，那么理论上就有100种组合，如果因子越多，区间数字越多，那么就可能是一个天文数字。就像围棋的所有走法，是361的阶乘，用完整个宇宙的原子都无法表示出来，当年的阿法狗就是在这361！里做了优化。我们手工回测寻找最佳值时间久了就有经验了，哪些区域可能性大，哪些区域可能性小。但不可避免会有效率低而且会漏最佳值。智能优化高效的解决了这个问题。过去我在果仁网里也用过类似的功能，效率确实很高，也能寻找到收益率更高的策略，但如果你经验不足的话往往得到的结果是一个过度拟合的。但不管如何，总是一件好事情。
从这个事情里我也深深感觉到后生可畏，看了PPT的解释，说实在我也没完全看懂，比如我知道贝叶斯思想的核心是用不断更新的先验信息，在获得新数据后形成更加合理的后验判断，但具体怎么做还是不太清楚。
在今天AI时代，年轻人更容易弯道超车，年纪大的要放低心态，绝对不能倚老卖老，活到老学到老。有人还是固守老一套，不想学习新事物，迟早要被淘汰。
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虽然大部分宽基指数都是高开低走，但基本都收红了。
主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨2.32%、中证2000涨1.25%；唯一下跌的科创50跌0.34%。微盘股指数再创历史新高。
申万一级行业指数中领涨的石油石化涨5.53%、建筑材料涨3.71%、基础化工涨3.45%；领跌的传媒跌3.20%、计算机跌1.81%、商贸零售跌1.46%。春节长假电影票房不及预期是传媒大跌的主要原因。
3763只个股上涨，1344只个股下跌，涨幅中位数1.22%。
乖宝宠物、百润股份、稳健医疗、ST易购、泛微网络、博雅生物、苏交科、三只松鼠、珍宝岛、新五丰等14只个股盘中创一年新低。
其中珍宝岛盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、天孚通信、潍柴动力、国电南端、长飞光纤、兖矿能源、思源电气、航发动力、徐工机械等214只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、天孚通信、潍柴动力、长飞光纤、思源电气、徐工机械、芯原股份、三环集团、中国巨石、招商轮船等69只个股盘中创历史新高。
中国中免、*ST松发、光线传媒、中国电影、人民网、税友股份、永太科技、万达电影、横店影视、视觉中国等22只个股跌停，其中影视传媒占了大头。
长飞光纤、深南电路、中国中铁、中国巨石、招商轮船、中远海能、中海油服、华工科技、白银有色、云天化等110只个股涨停。
370只可转债平均上涨1.00%，对应正股平均上涨1.26%。我的20只可转债平均上涨0.81%，对应正股平均上涨1.47%。
今天没有操作，账户合计实际上涨0.80%，离开历史新高还有0.08%。今天还是高价债大涨，账户继续跑输可转债等权指数。
今天A股虽然高开低走，但毕竟还是收红了。相比之下，今天港股就弱多了。恒生指数跌1.82%，恒科指数跌2.13%。腾讯再跌3.35%，今年腾讯已经下跌了13.19%了。相比较而言，腾讯，包括很多银行股，其内在价值肯定远远超过A股的微盘股，但就是一个不断下跌，一个不断在创历史新高。
这几年除了红利和红利低波等红利指数外，中证公司还开发了自由现金流的指数。类似红利低波，我在果仁网上也做了自由现金流的回测，还是从2014年年初开始到2026年2月13日，20个交易日轮动一次，平均持有20只股票，排除因子有：
自由现金流和企业价值均为正，其中自由现金流=过去一年经营活动产 生的现金流量净额−过去一年购建固定资产、无形资产和其他长期资产 支付的现金，企业价值=公司总市值+总负债−货币资金。
盈利质量由高到低排名位于样本空间前80%，其中盈利质量=(过去一年经营活动产生的现金流量净额−过去一年营业利润)/总资产
剔除金融和房地产行业，这倒不是事后的过度拟合，而是这些行业的自由现金流和其他行业差异太大，不适合同比。我回测过，即使不剔除，结果也相差不多。
排名为自由现金流率从大到小，其中自由现金流率=自由现金流/企业价值。
其中很多因子在果仁网上没有直接的，需要写自定义函数，而在公式中可能因为书写名称不标准而发生错误。这里有个小技巧，可以问果仁网的AI，果仁网的AI会准确的告诉你果仁网里的准确名称。
回测结果如下：
12年多，自由现金流指数明显跑赢沪深300指数，而自由现金流策略也跑赢了自由现金流指数，虽然这个指数是价格指数，我没找到全收益指数，估计年化可以再增加3%左右，这样策略还是跑赢了全收益指数。
主要原因是指数一个季度轮动一次，而策略是差不多一个月轮动一次。指数取100只股票，策略只有20只。指数要考虑规模和流动性，个人做的策略这些问题基本都不是问题，直接用策略买股票还有一个好处是可以打新，虽然现在中签率很低，但聊胜于无。
这个自由现金流策略是没有优化过的，经过优化肯定还会更好。
红利低波、自由现金流这样的策略指数，除了直接买它对应的ETF外，还可以仿照其因子自己轮动。还有哪些不错的策略指数，网友们也可以试试用它的因子做出策略直接轮动股票。
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在绝大部分量化策略中，包括可转债的量化策略，很少有一个因子，大部分都是两个以上的多因子策略。在可转债的双因子策略中，最著名的莫过于双低因子，在双低因子中，最常见的定义是：可转债的价格+100*转股溢价率。
不知道有人想过没有，为什么可转债的价格就直接用了，而转股溢价率这个因子要乘上100？
我们可以看看2月13日最新的可转债收盘数据，可转债价格的中位数是142.062元，而转股溢价率的中位数是35.87%，相差了近400倍，可以想象，如果把这两个数据直接相加，那么溢价率这个因子几乎是不起作用的。
粗暴的把转股溢价率这个因子直接乘上100，在量化投资中其实不是一种专业的做法。在量化投资中，为了统一不同因子的量纲，使其具有可比性，从而识别统计意义上的异常值或极端状态，为交易决策提供标准化信号。
标准化Z值（Z-Score）= (当前值 - 历史均值) / 历史标准差，这个数据有个前提，就是假设数据符合正态分布。如果不是正态分布，比如说符合的是肥尾分布，那这个处理就可能有问题了。
我们来看一个实际的例子，如果在果仁网（禄得网等类似）里，要对可转债的价格和转股溢价率这两个因子做标准化处理，那么怎么定义呢：
双低Z=HStandarize(收盘价, 0)+HStandarize(溢价率, 0)
但这样处理在实际使用中很不方便，因为每次都要定义一个不同权重的自定义函数，在果仁网中可以分别选取收盘价和溢价率两个排名因子，赋予不同的权重，这样做严格意义上说是有差异的，我们先看看这3种方法回测结果的不同：
以上结果仅仅剔除了20天成交额小于1000万的可转债，5个交易日轮动一次，平均持有前10名，交易成本单边千一，在果仁网上做的回测。可以看到双低、双低Z和双低排名这3种不同的方法结果还是略有差异的，结果是双低略好，但这略好不能说明问题，因为在双低策略中其实转股溢价率的权重是略大了。
我们再来看看如果在双低Z策略中，价格的权重分别为100%、75%、50%、25%、0%对应的回测结果：
很明显随着价格权重的减少，也就是溢价率权重的增加，长期来看收益率是增加的，但如果遇到熊市年份，回撤也会增大。
如果用双低分别排名后乘上不同的权重，得到的结果也类似：
当然以上的结果只是为了说明问题，没加上其他的排除因子和排名因子，结果还是不甚理想，不能用来实战。只是用来说明量化中多因子的标准化问题，在果仁网、禄得网等平台中，标准化并不是直接计算标准值，而是多因子分别排名后乘上权重相加，这里多因子分别排名其实就是近似的标准化了。
现在很多策略指数，在定义中都会用到标准化，比如中证全指红利质量的定义：
非金融行业的综合得分=(Z(ROE)+Z(ΔROE)+Z(OPCFD)+Z(DP))/4
金融行业的综合得分=(Z(ROE)+Z(ΔROE)+Z(DP))/3
其中：
ROE= 净利润/净资产
ΔROE=ROE同比变化值
OPCFD=最近一年经营活动现金净流量/总负债
DP=最近一年现金分红/总市值
在果仁网回测中，可以不用计算Z值，用ROE、ΔROE、OPCFD、DP等4个因子分别排序后相加，或者分别乘上权重后经过优化得到更好的结果。
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在股市里，美好的愿望总是被残酷的现实打脸。本来想春节长假前能收一个大红包的，结果是付出了一个大红包给市场。
主流宽基指数中唯一上涨的微盘股指数涨0.21%；领跌的创业板指跌1.57%、中证500跌1.47%。
申万一级行业指数中领涨的综合涨2.06%、国防军工涨0.65%；领跌的有色金属跌3.36%、建筑材料跌3.10%、石油石化跌3.09%。
1430只个股上涨，3652只个股下跌，涨幅中位数-0.74%。
迈瑞医疗、爱尔眼科、万泰生物、新希望、乖宝宠物、百润股份、稳健医疗、陕建股份、博雅生物、润本股份等21只个股盘中创一年新低。
今天没有个股创历史新低。
兖矿能源、航发动力、芯原股份、东阳光、*ST松发、协创数据、中材科技、国盾量子、盛科通信、宏和科技等140只个股盘中创一年新高。
其中芯原股份、东阳光、*ST松发、协创数据、中材科技、国盾量子、盛科通信、宏和科技、网宿科技、华丰科技等53只个股盘中创历史新高。
嘉美包装、双良节能、特发信息、巨力索具、科瑞技术、通鼎互联、杭电股份、德才股份、欢瑞世纪、卓朗智能等17只个股跌停。
航发动力、*ST松发、千里科技、深科技、华胜天成、*ST铖昌、汉缆股份、华建集团、浙江世宝、掌阅科技等46只个股涨停。
371只可转债平均下跌0.60%，对应正股平均下跌0.85%。我的主仓20只可转债平均下跌0.68%，对应正股平均下跌2.20%。
今天没任何操作。账户合计最终下跌0.69%。愿望是美好的，现实是残酷的。今天账户创新高和跑赢转债等权指数两个愿望均没实现。
但即使如此，今年8.10%的收益率，还是跑赢了上证指数、上证50、沪深300、中证1000、创业板指、中证全指、科创50、北证50等众多宽基指数，和A股的涨幅中位数和可转债的涨幅中位数。
不管是股市，还是工作或者是生活，人生不如意事十之八九。所以尽可能要学会放过自己。节前最后一个交易日也过去了，接下来有整整10天不开盘的日子，好好享受生活，好好读书，长假还有一个事情，就是复盘策略指数，我并不当它是工作，而是当它一种爱好，就像有人喜欢喝酒抽烟打牌一样。有什么心得随时和大家在节日里分享。
提前祝大家新年快乐，万事如意！
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今天大部分宽基指数都是上涨的，但偏偏一头一尾的上证50和微盘股指数是下跌的，个股也是涨少跌多。
主流宽基指数中领涨的科创50涨1.78%、创业板指涨1.32%；领跌的微盘股指数跌1.11%、上证50跌0.28%。
申万一级行业指数中领涨的综合大涨5.31%、电子涨1.73%、电力设备涨1.65%；领跌的美容护理跌1.77%、商贸零售跌1.57%、服装服饰跌1.49%。
1995只个股上涨，3108只个股下跌，涨幅中位数-0.52%。
万泰生物、荃银高科、健民集团、东方智造、大东方、海利生物、广农糖业、*ST熊猫等8只个股盘中创一年新低。
今天没有个股创历史新低。
天孚通信、潍柴动力、长飞光纤、兖矿能源、思源电气、徐工机械、芯原股份、航发动力、中钨高新、东方电气等174只个股盘中创一年新高。
其中天孚通信、潍柴动力、长飞光纤、思源电气、徐工机械、芯原股份、中钨高新、三环集团、东阳光、中国巨石等75只个股盘中创历史新高。
*ST铖昌、横店影视、天际股份、航天工程、锋龙股份、博纳影业、巨力索具、国晟科技、金牛化工、金逸影视等23只个股跌停。其中横店影视等前期的热门股已经连续两个跌停了，高位冲进去的小散惨了。
东方电气、东阳光、英维克、招商轮船、中远海能、环旭电子、*ST松发、中材科技、宏和科技、利欧股份等70只个股涨停。
370只可转债平均上涨0.43%，对应正股平均下跌0.13%。我的主仓20只可转债平均上涨0.01%，对应正股平均下跌0.76%。
今天没有任何操作，最终账户合计才上涨了0.02%，盘中创了历史新高后下午又是老套路一路下滑。节前只有明天一个交易日了，离开历史新高还有0.19%，估计还是有希望创新高的，但要超过可转债等权指数的难度太大了。
上证指数止步于七连阳，但其实今天上证指数相对于昨天的收盘上涨了0.05%，只不过因为今天上证指数是高开的，收盘点位相对开盘点位是下跌的，所以破坏了八连阳。其实在七连阳中，2月5日、2月6日两天收盘相对前1天收盘是下跌的，只不过当天开盘更加低，所以形成了阳线。也就是说，收盘相对当天开盘是上涨的就是阳线了，如果一定要和昨天的收盘比较，那不叫七连阳，准确的说应该叫七连涨。
明天还有春节长假前最后一个交易日了，因为卖出后也无法当天提现，所以按照过去的惯例抛压会减少很多，历史上涨多跌少，但愿在蛇年有个好的收官。
今天在我们传奇社的公众号上介绍了传奇社社员孙建燕的久心AED（
https://mp.weixin.qq.com/s/WpOHu2PIUmFQu-Kyl8X0dQ），2025年1-7月久心AED以30.04%的国内市场销售量占有率排名第一，累计已经救治了超过200名心脏骤停患者。
AED（自动体外除颤器）过去国外进口的价格非常昂贵，是国产的好几倍，而且还有高额的服务费用。以久心为代表的国产AED为大规模使用提供了条件。久心AED的创始人孙建燕，过去是我们联想上海厂的厂长，年纪比我都大2岁，积累了丰富的精密制造的经验。其实类似这样的医疗仪器的国产化，只不过是中国高端制造的崛起的一个缩影。
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大概是因为接近春节长假了，主力无心恋战，成交额一天比一天小，再加上今天又是北交所打新，锁定了巨额资金，虽然这些资金绝大部分都是偏低风险的。
主流宽基指数中领涨的中证500涨0.23%、上证指数涨0.09%；领跌的科创50跌1.11%、创业板指跌1.08%。
申万一级行业指数中领涨的建筑材料涨3.29%、有色金属涨2.39%、石油石化涨2.18%；领跌的通信跌2.17%、传媒跌1.99%、社会服务跌1.74%。
1975只个股上涨，3030只个股下跌，涨幅中位数-0.29%。
万泰生物、*ST精伦等2只个股盘中创一年新低。
今天没有创历史新低的个股。
潍柴动力、三一重工、长飞光纤、兖矿能源、荣盛石化、徐工机械、三环集团、中国巨石、亨通光电、东阳光等189只个股盘中创一年新高。
其中潍柴动力、长飞光纤、徐工机械、三环集团、中国巨石、亨通光电、东阳光、杰瑞股份、招商轮船、新和成等62只个股盘中创历史新高。
万达电影、*ST铖昌、横店影视、ST京机、浙文影业、金逸影视、名雕股份、郴电国际、*ST原尚、ST萃华等13只个股跌停，其实4只影视股，长假还没开始，影视股的行情已经走完了。
中钨高新、中国巨石、中材科技、电投水电、宏和科技、格林美、国际复材、章源钨业、海油工程、华明装备等62只个股涨停。
371只可转债平均上涨0.06%，对应正股平均上涨0.18%。我的主仓20只可转债平均上涨0.26%，对应正股平均上涨0.48%。
今天没有操作，最终账户合计实际上涨0.25%，盘中创了历史新高，下午一路下滑到收盘离开历史新高还有0.21%。
路上的很多行人大包小包的估计是回乡，也有很多是拎着年货的。我下午去社区医院开常用药，有些药没有只得再去老年医院，今天去开药的人也特别多，我前面还有好几十号，取药的时候看到很多人的药的数量都很多，估计是和我一样准备春节长假的药了。
A股也是随着春节长假越来越近，成交额也越来越稀少。虽然节前还有2个交易日，但明天是节前卖出股票取钱的最后一天，而且明天做逆回购有11天的利息，按照过去的惯例，上午可能会上下波动，到了收盘前就会越来越稳定了。后天因为卖出股票后的现金也取不出来了，所以在上证指数35年的历史上春节长假最后一个交易日26年上涨9年下跌，上涨的概率高达74%。
但愿在春节长假前账户能再创一个历史新高，并且追上转债等权指数。离开这两个目标都非常近了。
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今天出现了涨跌互现，不过幅度都没超过正负1%。
主流宽基指数中领涨的科创50涨0.91%中证1000涨0.20%；领跌的北证50跌0.61%、创业板指跌0.37%。
申万一级行业指数中领涨的传媒涨4.27%、综合涨2.15%、家用电器涨1.11%；领跌的房地产跌1.40%、食品饮料跌1.31%、商贸零售跌0.87%。
2148只个股上涨，2884只个股下跌，涨幅中位数-0.22%。
*ST精伦、*ST万方等2只个股盘中创一年新低。
其中*ST万方盘中创历史新低。
潍柴动力、长飞光纤、思源电气、兖矿能源、航发动力、芯原股份、三环集团、东方电气、亨通光电、东阳光等192只个股盘中创一年新高。
其中潍柴动力、长飞光纤、思源电气、芯原股份、三环集团、亨通光电、东阳光、招商轮船、杰瑞股份、中国巨石等56只个股盘中创历史新高。
菜百股份、ST京机、ST京蓝、杭州解百、天地在线、*ST沐邦、*ST正平、通达创智、萃华珠宝、ST华鹏等12只个股跌停。
长飞光纤、*ST松发、光线传媒、中国动力、万向钱潮、兆驰股份、中国电影、嘉美包装、中文在线、万达电影等71只个股涨停。
371只可转债平均下跌0.04%，对应正股平均下跌0.14%。我的主仓20只可转债平均下跌0.51%，对应正股平均下跌0.86%。
今天主仓卖出排名靠后的康泰转2，买入排名靠前的晶能转债。最终略有超额，账户合计下跌0.46%，还是大幅度跑输了可转债等权指数，导致今年又从跑赢变成跑输了。
今年1个多月虽然收益率还算不错，但和历年相比出现了很少出现的跑输可转债等权指数的情况，主要还是高价债表现太亮眼，到了这个时候，也只能放远眼光。
春节长假这次放的特别长，足足有10天不交易，我盘点了一下，历史上1999年最长有连续19天不交易。我们来看一下从1991年开始的足足35年上证指数在春节长假前后的表现。
每次总有网友问我怎么统计出这些数据的，下面详细的一步步解说。
先找到一个最普通的通达信软件，很多券商的软件主流就是通达信和同花顺两大类。下面以通达信为例，先找到上证指数的日K线，使得35年的日K线在屏幕上全部充满，然后按3、4件，导出上证指数的日K线，保存格式选excel。
通达信导出后的日期是字符型的，而且前面多一个空格，所以先要用trim函数去除空格，然后+0，把字符型变成数字型的日期格式，这样的格式才可以进行下一步。
我们要找到春节长假后的第一个交易日，必须用and函数同时满足3个条件：第一它的月份数小于4，第二和前面一个日期的差大于3天，第三这两个节前节后的年份相同（剔除了元旦长假）这样就找到了春节长假后的第一个交易日，并计算出长假放了多少天，后面的节前5天、1天，节后1天、5天的涨幅就很容易计算出来了：
从整体来看，春节长假前后的表现还是不错的，最近10年里就是2018、2020、2020年长假前表现弱一点，2020年长假前后表现都不好是因为正好遇到了疫情了。今年不存在这个因素，再加上最近的赚钱效应在春节长假的同学、朋友、亲戚之间发酵传播后，很容易使得春节长假后再带来一波行情的。
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春节长假前的市场还是很强，今天还有北交所的通宝光电打新，但市场基本没受影响，走出了高开高走的趋势，节前还有4个交易日基本不会有大的调整了。
主流宽基指数全部上涨，涨幅居前的创业板指涨2.98%、科创50涨2.51%；涨幅居后的北证50涨1.36%、上证指数涨1.41%。
申万一级行业指数也是全部上涨，涨幅居前的通信涨5.17%、综合涨4.70%、传媒涨3.50%；涨幅居后的石油石化涨0.21%、银行涨0.36%、食品饮料涨0.37%。今天基本上是小登股强于老登股。
4372只个股上涨，716只个股下跌，涨幅中位数1.32%。
爱尔眼科、亚辉龙、*ST精伦、*ST万方等4只个股盘中创一年新低。
其中亚辉龙、*ST万方等2只个股盘中创历史新低。
天孚通信、潍柴动力、兖矿能源、长飞光纤、南方航空、徐工机械、东方电气、招商蛇口、亨通光电、环旭电子等180只个股盘中创一年新高。
其中天孚通信、潍柴动力、长飞光纤、徐工机械、亨通光电、环旭电子、中国巨石、国盾量子、罗博特科、长芯博创等51只个股盘中创历史新高。
升达林业、*ST正平、郴电国际、*ST原尚、国发股份、*ST国华、*ST精伦、*ST万方等8只个股跌停。
长飞光纤、东方电气、三六零、盛和资源、TCL中环、兆驰股份、完美世界、湖南白银、应流股份、杉杉股份等99只个股涨停。
373只个股平均上涨1.47%，对应正股平均上涨1.78%。我的主仓20只可转债平均上涨1.01%，对应正股平均上涨1.98%。
今天没有机会操作，最终因为小账户表现稍好，账户合计上涨1.04%，今年收益率站上了9%高位并创出了历史新高，但今天还是跑输了可转债等权指数。
主要原因还是高价债在继续拉溢价，85只价格大于170元的可转债，正股的平均涨幅只有2.49%，但可转债却平均上涨了2.89%，平均转股溢价率已经高达37.11%。
国投白银LOF（161226）经过5天的跌停，今天终于开板了，不仅仅开板，到收盘还上涨了8.36%，即使按照集思录的估算，溢价率也高达55.61%，也就是说按照今天收盘价3.358元计算，即使再跌4个跌停，价格依然比净值高。这个风险在场内买入的人难道不知道吗？
除了一小部分人真的不知道，大部分人应该还是知道这个风险的，只不过他们都在想只要自己不接最后一棒就可以了。
回想起当年封基的事情，封基的诞生早于开基，在当年封基稀缺时，净值1元的封基，场内最高要炒到4-5元。当时有个理论是说既然股票PB能有好几倍，为什么封基不能溢价好几倍呢？最后的事情大家都知道了，封基从几倍的溢价，一直跌到折价50%，而且遇到熊市的戴维斯双杀，跌的惨不忍睹，一直到2006年开始迎来久违的牛市，大幅度折价的封基才出现了又一次史无前例的机会。
虽然历史不会完全重复，但会踩着节奏前进，当年的封基是这样，今天的高溢价的白银LOF，双高妖债也会是这样。
按道理应该没影响，轮动还有成本呢，比如手续费、滑点。其实你说的都不是问题，本质在于你是否有选股能力？我没有选股能力，我今年把可转债高收益率轮动换成了可转债ETF，总体来看持仓体验更好，也省事，今年持仓收益5.71%。真的，先问问自己有没有选股能力，这个不是拍脑门搞个策略，然后回测发现收益不错就以为自己会选股的。如有冒犯，请见谅。一点不冒犯，给我回复我就感觉挺好。深知自己就是普通人，原本就是打算持有几个长期年化优秀的etf。
红利低波以及50 100，价值100现金流这些。
金老师是直接给打开了一扇门，这个思路太棒了，可以运用到太多etf上了。真的是无私奉献，再次感谢金老师！
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今天的市场走了一个弓形，受外盘影响低开是大家能预料到的，但在前3个小时里一路高歌猛进是大家始料未及的，到了下午2点，指数到了全天的最高点后，正在大家以为走稳了的时候，谁知道最后1个小时几乎毫无抵抗的一路下滑。
主流宽基指数中领涨的北证50涨0.90%、微盘股指数涨0.86%；领跌的科创50跌0.71%、上证50跌0.69%。微盘股指数再创历史新高，还是全市场最强。
申万一级行业指数中领涨的石油石化涨2.55%、基础化工涨2.05%、电力设备涨1.27%；领跌的食品饮料跌1.86%、国防军工跌1.66%、社会服务跌1.37%。板块轮动像电风扇那么快。
2573只个股上涨，2443只个股下跌，涨幅中位数正好为零。
博思软件、苏交科、深康佳A、荃银高科、*ST春天、*ST精伦、*ST万方等7只个股盘中创一年新低。
其中*ST万方盘中创历史新低。
宁波银行、长飞光纤、新和成、环旭电子、桂冠电力、华林证券、宏达股份、恒逸石化、江苏金租、渤海租赁等105只个股盘中创一年新高。
其中长飞光纤、新和成、环旭电子、桂冠电力、华林证券、江苏金租、嘉美包装、博迁新材、菜百股份、横店影视等28只个股盘中创历史新高。
*ST铖昌、锋龙股份、胜通能源、好太太、合富中国、*ST原尚、皇台酒业、*ST国华、*ST精伦、*ST万方等10只个股跌停。
恩捷股份、完美世界、杉杉股份、五洲新春、数据港、协鑫集成、永太科技、洲际油气、天际股份、协鑫能科登63只个股涨停。
374只可转债平均上涨0.95%，对应正股平均上涨0.44%。我的主仓20只可转债平均上涨0.92%，对应正股平均上涨0.87%。
今天上午卖出帝欧转债，买入汇通转债，到收盘略有超额收益，最终今天账户合计上涨和可转债等权指数持平，也是上涨了0.95%，离开历史新高还需要上涨0.27%。
卖出帝欧转债，主要不是超过阈值也不是排名居后，而且离开满足强赎条件只有5天了，按照惯例公司会发预警公告，目前还有-0.07%的转股溢价率，强赎的概率很大。
我查了一下我的华泰账户，帝欧竟然是我在这5年里赚的最多的一只可转债了，历史上帝欧的名声不太好，在2024年6月份最低跌到过50元多元，我是从80多元开始买起，近2年来不断高抛低吸，做过无数次交易，都是按照我的策略排行榜操作的，今天最终在135.6元的平均价格清仓了。我操作帝欧转债的历史，充分证明了烂股好债的可转债规律。
虽然帝欧转债给我带来了最多的盈利，但最终还是要说再见的。即使这次帝欧转债不强赎，可转债最长也不超过6年。在有些投资者心中，有一辈子，一只股的执念。但这种事情在可转债上是完全不可能的。
可转债最能体现我常常说过的：做人要有情有义，做投资要无情无义。让我再说一声：帝欧转债，再见！
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感谢老师回复，我可能没有表述清楚。没什么影响的
回测的时候肯定是严格按照每一个5%，10%这样进行轮动。实际执行的时候不可避免的会出现有的4.9%有的5.1%这样。想问的是这样会对收益的影响有多大。
再次感谢老师！
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老师真的是无私啊，价值千金。不光给答案，还给思路。想请问下老师，资金量比较小，没法按照策略刚好每一只5%。这样的话对于收益的影响会有多大？可以取前10，每只仓位10%，收益率还会更高，但波动会更大。
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这几天市场大起大落的厉害，今天又是一个普跌的日子。
主流宽基指数中唯一上涨的微盘股指数涨0.15%；领跌的北证50跌2.03%、中证500跌1.84%。微盘股指数再创历史新高。
申万一级行业指数中领涨的美容护理涨3.21%、银行涨1.57%、食品饮料涨1.31%；领跌的有色金属跌4.57%、电力设备跌3.41%、通信跌2.39%。
1586只个股上涨，3462只个股下跌，涨幅中位数-0.77%。
乖宝宠物、博思软件、苏交科、深康佳A、荃银高科、东方智造、麒麟信安、海利生物、*ST春天、*ST精伦等11只个股盘中创一年新低。
其中*ST万方盘中创历史新低。
宁波银行、南方航空、航发动力、招商蛇口、招商轮船、中远海能、中国巨石、中集集团、宏和科技、东方雨虹等120只个股盘中创一年新高。
其中招商轮船、中国巨石、宏和科技、江苏金租、腾景科技、博迁新材、锋龙股份、菜百股份、佛燃能源、巨力索具等25只个股盘中创历史新高。
白银有色、明阳智能、湖南白银、钧达股份、四方股份、科士达、*ST铖昌、双良节能、中恒电气、宇晶股份等24只个股跌停。
华林证券、嘉美包装、风华高科、协鑫集成、平潭发展、厦门银行、横店影视、北摩高科、茂业商业、神剑股份等57只个股涨停。
373只可转债平均下跌0.82%，对应正股平均下跌1.20%。我的主仓20只可转债平均下跌0.75%，对应正股平均下跌1.14%。
今天去正大广场参加富国基金的投资策略会，所以全天没有操作。最终账户合计今天下跌0.77%，略跑赢可转债等权指数。
今天有10只可转债面临即将满足强赎条件，最终因为市场下跌有4只满足了强赎条件，还不知道最终有几只面临强赎，明天又有9只面临即将满足强赎条件的最后1天。强赎的可转债数量越来越多，虽然也有新发可转债，但还是赶不上强赎的速度。现在我的策略问题还不大，剔除不满足条件后依然有大概100多只可转债。
当然，人无远虑必有近忧。用我们老东家的话来说，必须在吃着碗里的同时，煮着锅里的，种着田里的。其中红利低波策略就是前几年就准备的策略。
我们先对比一下从2014年1月1日到2026年2月4日的红利低波全收益指数，和我在果仁网上做的红利低波策略的对比，其中这个策略我是用了股息率和低波两个因子，20个交易日轮动一次，平均持有排名前20的个股，雪球上也有我的这个红利低波策略的组合，下面的数据来自果仁网，和雪球组合略有差异：
全收益指数已经含了分红了，从12年的数据来看，除了2016、2017、2021这三年策略跑输红利低波全收益指数外，其他年份均跑赢了，12年累计策略年化21.12%，远远跑赢红利低波全收益指数的12.48%。特别是这个策略建立后的2024-2026这2年多，也出现了不小的超额收益。如果说2024年前还有可能是过度拟合，那么2024年后策略没有任何调整，不可能有过度拟合存在。
策略和指数的差异，一方面是数量只有20只，小于指数的50只。另一方面策略是20个交易日调整一次，而指数一年才调整一次。简单的说，轮动快加上数量少会提高收益率。
红利低波ETF历史最悠久的华泰柏瑞的512890，从2019年开始前3年跑赢红利低波全收益指数，后5年每年略微跑输，整体和全收益指数持平，其实一个ETF的实际收益率能和全收益指数持平算是非常不错了，因为还有很多管理费和托管费等成本。
相对于红利低波全收益指数和ETF来说，股票策略不仅仅有更高的收益率，而且还能通过股票打新来增厚收益，只不过操作上稍微麻烦点。
除了红利低波外，还有红利质量，现金流，和今天在富国基金会议上介绍的价值100等长期收益较好的指数，可以优化成相应的股票策略，长期跟踪以备将来。有时间再详细讨论。
今天去正大广场路上在陆家嘴天桥上看到这个“马上有钱”：
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今天明显是老登股压着小登股。
主流宽基指数中领涨的上证50涨1.11%，微盘股指数涨1.02%；领跌的科创50跌1.20%、北证50跌0.70%。微盘股指数盘中创出历史新高。
申万一级行业指数中领涨的煤炭涨7.58%、建筑材料涨3.48%、房地产涨2.97%；领跌的传媒跌3.12%、通信跌2.73%、计算机跌1.70%。显然领涨的都是老登板块，而领跌的都是小登板块。
3141只个股上涨，1960只个股下跌，涨幅中位数0.49%。
中国电信、中国联通、传音控股、华大九天、万泰生物、ST易购、博思软件、昆药集团、深康佳A、安凯客车等19只个股盘中创一年新低。
其中*ST岩石、*ST万方等2只个股盘中创历史新低。
宁波银行、天孚通信、南方航空、长飞光纤、招商蛇口、杰瑞股份、亨通光电、中远海能、中国巨石等186只个股盘中创一年新高。
其中天孚通信、长飞光纤、招商轮船、杰瑞股份、亨通光电、中国巨石、环旭电子、中控技术、罗博特科、国盾量子等53只个股盘中创历史新高。
*ST铖昌、泛微网络、大位科技、*ST仁东、引力传媒、天地在线、联合水务、万丰股份、西上海、*ST椰岛等16只个股跌停。
中煤能源、兖矿能源、中国东航、晶科能源、中集集团、TCL中环、潞安环能、山西焦煤、银轮股份、晋控煤业等77只个股涨停。煤炭股居多。
373只可转债平均下跌0.45%，对应正股平均上涨0.79%。我的主仓20只可转债平均上涨0.56%，对应正股平均上涨2.13%。
今天主仓没什么换仓的机会，所以没操作。账户合计今天也是上涨了0.56%，远远跑赢了可转债等权指数。今年也第一次跑赢了将近半个点。
一个多月来账户一直跑输可转债等权指数，最多的时候跑输将近3%。特别是市场一好，小登股大幅度上涨，表现在可转债上就是高价债大幅度上涨，把低价债甚至中价债远远甩在后面。我还是按照既定策略只是微调了浮动阈值，虽然有所改善，但在小登股和高价债发威的时候基本上也是无济于事的。前天好不容易追平，昨天又被甩下一大段。要说心如止水其实还是很难做到的，好在最难的日子扛过来了，今天终于有了这半个点的超额。
有些网友的策略今年有大幅度超额，但在历史上某一年可能表现不佳，如果能提前择时也是不错的。但我不善于择时，所以策略回测要求除了2018年外的其他各年都有相对比较均衡的超额收益，但这会影响当下的超额，即使这样我也更加安心点，稳定而回撤小是我的第一要求。
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市场虽然有点缩量，而且包括上证指数在内的部分指数也没有完全反包，但市场基本上还是算反包了。
主流宽基指数中涨幅居前的北证50张3.27%、中证500张3.10%；涨幅居后的上证50张1.08%、沪深300张1.22%。本周两天完全反包的有北证50（1.17%）、微盘股指数（0.38%）中证2000（0.33%）；本周两天未完成反包的有科创50（-2.54%）、上证指数（-1.18%）、上证50（-1.01%）、中证500（-1.01%）、创业板指（-0.61%）、中证1000（-0.54%）等。
申万一级行业指数中领涨的综合涨5.63%、国防军工涨4.42%、机械设备涨3.98%；唯一下跌的银行跌0.85%。
申万一级行业指数在本周两天完成反包的有：国防军工（2.61%）、食品饮料（2.52%）、电力设备（2.39%）、机械设备（1.98%）、综合（1.98%）；未完成反包的有煤炭（-5.28%）、石油石化（-5.10%）、有色金属（-4.62%）、钢铁（-2.84%）、基础化工（2.66%），弄了半天，本周两天跌跌涨涨后还是煤炭比有色跌的更多。
4581只个股上涨，514只个股下跌，涨幅中位数1.90%。本周两天2306只个股上涨，2796只个股下跌，涨幅中位数-0.28%。个股整体也没实现反包。
比亚迪、中国电信、京沪高铁、中国联通、国货航、华大九天、惠泰医疗、海澜之家、乖宝宠物、爱玛科技等33只个股盘中创一年新低。
其中国货航、*ST万方等2只个股盘中创历史新低。
天孚通信、长飞光纤、亨通光电、环旭电子、中联重科、中天科技、中控技术、晶盛机电、罗博特科、明阳智能等101只个股盘中创一年新高。
其中天孚通信、长飞光纤、亨通光电、环旭电子、中控技术、罗博特科、长芯博创、四方股份、*ST铖昌、德科立等38只个股盘中创历史新高。
白银有色、湖南白银、豫光金铅、*ST亚振、神康佳A、利源股份、集友股份、东方智造、春兴精工、*ST原尚等23只个股跌停。
东阳光、罗博特科、湖南黄金、中集集团、航天发展、世运电路、福斯特、星宇股份、奥特维、航发控制等82只个股涨停。
376只可转债平均上涨2.96%，对应正股平均上涨2.73%。我的主仓20只可转债平均上涨2.38%，对应正股平均上涨2.36%。
今天因为去医院，主仓全天没操作，最终账户合计上涨2.39%。完成了昨天的反包，本周还微利0.08%。但账户刚刚追上可转债等权指数，今天又落后一大截。
不过阿Q的想，如果市场上涨甚至大涨，虽然账户赶不上可转债等权指数，但至少是正收益，只不过少赚点；如果市场下跌甚至大跌，虽然账户亏钱了，但亏得比可转债等权指数要少，比绝大部分宽基指数也少。这样天天高高兴兴的不是很好吗？
如果反过来想，市场大涨的时候盯着可转债等权指数比，市场大跌的时候盯着账户的亏损看，市场怎么涨跌每天都是愁眉苦脸的，何必呢？
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今天是不管老登小登几乎无差别的下跌了。
主流宽基指数中跌幅最大的中证500跌3.98%、科创50跌3.88%；跌幅最小的微盘股指数跌1.30%、上涨50跌2.07%。今天一跌，上涨50和沪深300指数今年都到水下去了。
申万一级行业指数中领涨的食品饮料涨1.11%、银行涨0.17%；领跌的有色金属跌7.62%、钢铁跌5.93%、基础化工跌5.69%。
738只个股上涨、4394只个股下跌，涨幅中位数-2.09%。
中国移动、比亚迪、中国电信、赛力斯、中国联通、中国交建、长安汽车、国货航、传音控股、华大九天等43只个股盘中创一年新低。
其中国货航、*ST万方等2只个股盘中创历史新低。
新易盛、澜起科技、宁波银行、长飞光纤、亨通光电、广合科技、网宿科技、腾景科技、西部材料、南网能源等90只个股盘中创一年新高。
其中新易盛、澜起科技、长飞光纤、亨通光电、广合科技、腾景科技、西部材料、嘉美包装、致尚科技、炬光科技等24只个股盘中创历史新高。
山东黄金、中国铝业、江西铜业、兆易创新、中金黄金、铜陵有色、兴业银锡、白银有色、山金国际、西部矿业等130只个股跌停，大部分都是有色股。
保变电气、汉缆股份、天普股份、横店影视、茂业商业、金徽酒、中超控股、利通电子、通鼎互联、黄河旋风等44只个股涨停。
大跌之下，今天跌停的数量也远远超过了涨停的数量。
376只可转债平均下跌2.56%，对应正股平均下跌3.01%。我的主仓20只可转债平均下跌2.15%，对应正股平均下跌3.38%。
今天上午盘中卖出闻泰转债，买入恒逸转2。到收盘闻泰转债基本没有再跌，但恒逸转2又下跌了2%多。所以最终账户合计下跌2.26%。
卖出闻泰转债倒并不是止损，而且在我的排名中闻泰转债一下子到了后面，再加上正股跌停，实际排名肯定还要后面，所以卖出了闻泰转债，虽然这次换仓恒逸转2在今天看来是失败的，但偶然的失败并不影响整体。
我查了一下，我的账户在最近一年里跌幅超过今天的只有2025年的4月7日，大跌了5.69%，那是因为特朗普的关税战；2025年8月27日，账户跌了3.24%，什么原因我都忘记了。估计过一段时间我也会记不住今天为什么大跌了。
今天一跌，今年的账户收益只剩下4.64%了，巧的是今天的转债等权指数跌的更多，结果今年转债等权指数的涨幅也只剩下4.64%了。这还是今年我的账户第一次追上转债等权指数，所以起了这个题目《含泪追上转债等权》。
市场可能还会调整，但没有永远走强的品种。不管是金银等贵金属，还是前期雄起的中证500指数，今天的下跌，都是它们这些过去表现突出的品种在走均值回归。所以要么不信，要么早信，犹犹豫豫半信不信最终刚刚上车金银等有色和强势的中证500，今天受虐最厉害的也是它们。
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市场风格一天一个样，今天又变成大弱小强的风格了。
主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.36%、创业板指涨1.27%；领跌的中证500跌1.73%、上证50跌1.43%。中证500在走强了一段时间后掉头领跌了。
申万一级行业指数中领涨的通信涨3.44%、电子涨0.68%、农林牧渔涨0.65%；领跌的有色金属跌7.80%、钢铁跌2.83%、食品饮料跌2.78%。有色金属掉头大跌，苦了刚刚追进去的人，食品饮料昨天是一日游行情。我昨天清仓的白银LOF今天全天停牌，躲过了暴跌。有人问我怎么能这么准？完全是运气，再说一天100元攒一个月也最多就是2000多元了，对整个账户没有丝毫影响。
2360只个股上涨，2702只个股下跌，涨幅中位数-0.18%。
赛力斯、传音控股、招商公路、万泰生物、欧菲光、ST易购、葵花药业、国中水务、凯因科技等12只个股盘中创一年新低。
其中*ST万方盘中创历史新低。
中国石油、澜起科技、宁波银行、天孚通信、荣盛石化、长飞光纤、东方盛虹、亨通光电、中远海能、中天科技等149只个股盘中创一年新高。
其中澜起科技、天孚通信、长飞光纤、亨通光电、桂冠电力、罗博特科、湖南黄金、长芯博创、普冉股份、绿的谐波等37只个股盘中创历史新高。
洛阳钼业、山东黄金、中国铝业、江西铜业、中金黄金、铜陵有色、兴业银锡、白银有色、山金国际、西部矿业等61只个股跌停。清一色的是前几天不断创新高的有色股。
长飞光纤、亨通光电、环旭电子、湖南黄金、*ST铖昌、东材科技、致尚科技、太极实业、天通股份、横店影视等59只个股涨停。
今天跌停数量大于涨停数量。
375只个股平均下跌1.66%，对应正股平均下跌0.34%。我的主仓20只可转债平均下跌0.96%，对应正股平均下跌0.27%。
今天卖出晓鸣转债和兴业转债，买入温氏转债和盛虹转债。卖出晓鸣转债的价格略高，买入盛虹转债的价格略低，最终略有超额收益，账户合计今天亏损0.90%。
今天可转债市场大幅度杀溢价，通常下跌的市场下，可转债的跌幅小于正股的跌幅，但今天可转债的跌幅远远超过正股的跌幅，也是前期吃溢价的还债。
正因为有市场吃溢价和杀溢价等波动，量化才会做出超额收益。以我今天卖出的兴业转债为例，最近一次是去年12月26日买入了，期间可转债上涨了1.15%，但同期正股兴业银行不断创出新低，同期下跌了11.54%，期间可转债就是吃了大量的溢价，看起来没规律，但可以通过大量的数据分析回测找到规律。即使不幸选中了不断创新低的兴业银行，但因为我们选中的是它的可转债，所以期间不仅没亏而且还略有盈利。
可转债轮动的魅力就在此。
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今天市场画风大变，老登翻身，小登吃瘪。
主流宽基指数中领涨的上证50涨1.65%、沪深300涨0.76%；领跌的科创50跌3.03%、北证50跌1.69%。
申万一级行业指数中领涨的食品饮料大涨6.57%、传媒涨3.53%、房地产涨2.65%；领跌的电子跌3.56%、国防军工跌1.79%、电力设备跌1.78%。
1717只个股上涨，3362只个股下跌，涨幅中位数-0.93%。
长江电力、交通银行、五粮液、兴业银行、京沪高铁、迈瑞医疗、海天味业、光大银行、赛力斯、上港集团等36只个股盘中创一年新低，不过这些股票绝大部分收盘都上涨了。
其中国货航、珍宝岛、富岭股份、*ST万方、*ST岩石、*ST奥维等6只个股盘中创历史新低。
中国海油、紫金矿业、洛阳钼业、宏创控股、山东黄金、中国铝业、新华保险、江西铜业、兆易创新、宁波银行等309只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、紫金矿业、洛阳钼业、宏创控股、山东黄金、新华保险、江西铜业、兆易创新、中金黄金、宝丰能源等98只个股盘中创历史新高。
*ST铖昌、火炬电子、*ST大立、北化股份、新金路、友阿股份、达安基因、凯迪股份、宏盛股份、*ST宝实等36只个股跌停。
五粮液、山西汾酒、泸州老窖、铜陵有色、白银有色、洋河股份、古井贡酒、云南铜业、石化油服、盛和资源等88只个股涨停。前10名中5只是白酒，也是非常罕见的。
377只可转债平均下跌0.70%，对应正股平均下跌0.98%。我的主仓20只可转债平均下跌0.11%，对应正股平均下跌0.01%。
今天上午去了邯郸的赵王城遗址，空无一人，一片荒凉。下午在邯郸东站候车的时候正好有时间操作。主仓卖了快要强赎的首华转债，买入了晶科转债，结果首华卖出后上涨了一点，晶科买入后下跌了一点。最终账户合计今天下跌了0.16%，不过还是大幅度跑赢了可转债等权指数。
经过这两天的奋起急追，这个月落后可转债等权指数缩小到1%左右了，明天还有一个交易日，这个月大概率是跑输了。
今天最大的看点是大批白酒涨停，茅台也大涨了8.61%。那么，白酒会因此开启翻身之路吗？从历史上很多板块触底翻身的历史来看，很少有大涨一天就走上翻身之路的，大部分都是要在底部磨很长时间，磨的绝大部分持有者丧失信心。不过有个利好，集思录上的毛大师昨天发帖刚割了白酒，今天就大幅度反弹，只不过这种反弹是否能延续，还是要打个问号。
刚刚从邯郸回来，晚了。
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守株待锦鸡感觉今天市场领涨的既不是老登股也不是小登股，而是以中证500为代表的中登股。 主流宽基指数中领涨的中证500涨0.61%、上证指数、上证50涨0.27%；领跌的微盘股指数跌1.12%、中证2000跌0.73%。申万一级行业指数中领涨的有色金属涨5.92%、石油石化涨3.54%、煤炭涨3.42%；领跌的综合跌2.53%、传媒跌1.77%、国防军工跌1.68%。1630只个股上涨、3459...已跑输金老师3个点，唉，跟着跟着就掉队了！
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感觉今天市场领涨的既不是老登股也不是小登股，而是以中证500为代表的中登股。
主流宽基指数中领涨的中证500涨0.61%、上证指数、上证50涨0.27%；领跌的微盘股指数跌1.12%、中证2000跌0.73%。
申万一级行业指数中领涨的有色金属涨5.92%、石油石化涨3.54%、煤炭涨3.42%；领跌的综合跌2.53%、传媒跌1.77%、国防军工跌1.68%。
1630只个股上涨、3459只个股下跌，涨幅中位数-1.06%。
中国移动、贵州茅台、比亚迪、长江电力、中国电信、兴业银行、五粮液、京沪高铁、迈瑞医疗、海天味业等42只个股盘中创一年新低。比亚迪也进入了新低的行列。
其中珍宝岛、富岭股份、*ST岩石、*ST奥维等4只个股盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、洛阳钼业、宏创控股、华虹公司、山东黄金、万华化学、中国铝业、兆易创新、中金黄金等298只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、洛阳钼业、宏创控股、华虹公司、山东黄金、兆易创新、中金黄金、宝丰能源、云铝股份、兴业银锡等104只个股盘中创历史新高。
沃尔核材、淳中科技、*ST宝鹰、爱慕股份、好想你、ST科利达、*ST正平、毅昌科技、*ST威尔、*ST波导等31只个股跌停。
中国铝业、中金黄金、云铝股份、铜陵有色、白银有色、天山铝业、南山铝业、赤峰黄金、中材科技、云南铜业等85只个股涨停，清一色有色。
375只可转债平均上涨0.63%，对应正股平均下跌0.60%。整个可转债市场背道而驰的吃溢价。我的主仓20只可转债平均上涨1.78%，对应正股平均上涨1.89%。
今天我在去广府古城的路上匆匆忙忙的止盈了锦鸡转债，换入了绿茵转债。收盘一看竟然还有超额收益，最终账户合计竟然大涨了1.94%，今天远远地跑赢了可转债等权指数，并创出了历史新高。
今天除了大涨的锦鸡转债外，首华转债涨了4.40%、晓鸣转债涨了3.41%、金田转债涨了2.23%、美锦转债涨了2.06%，都超过了平均涨幅。
我查了一下，锦鸡转债是去年11月17日买入的，买入的平均价格当时是136元，如果按照过去的阈值131来选就不会入选，上周末锦鸡转债的价格已经超过了140元了，如果不执行“让子弹飞”，早就卖出了。
成语“守株待兔”是嘲笑人们把偶然当必然。但我要反其道用之。今天的守株待锦鸡，是有一定科学依据的。
首先我们统计了这些锦鸡经常出没的路上，研究它们喜欢吃的东西，准备好网来捕捉，它是建立在概率统计的基础上的，至于捕捉到的是兔子还是锦鸡，是哪一天捕捉到，存在着一定的随机性。
当然，还有一种方法是看到兔子或者锦鸡再去追捕，这个和守株待兔需要的能力是完全不同的两种能力，守株待兔需要的是统计分析能力，而追捕兔子锦鸡需要的是敏捷的动作和准确的枪法。我知道这方面是我的弱项，所以只能守株待锦鸡。
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今天到了收盘前，沪深300ETF又是一轮砸盘，最终小登股再次上涨，300指数又正转负。
主流宽基指数中领涨的科创50涨1.51%、创业板指涨0.71%；领跌的微盘股指数跌-0.25%、北证50跌0.05%。
申万一级行业指数中领涨的电子涨2.27%、通信涨2.15%、国防军工涨1.65%；领跌的煤炭跌2.27%、农林牧渔跌1.95%、钢铁跌1.34%。
1855只个股上涨，3237只个股下跌，涨幅中位数-0.62%。
中国移动、中国电信、兴业银行、五粮液、上港集团、温氏股份、片仔癀、洋河股份、国货航、传音控股等32只个股盘中创一年新低。
其中国货航、珍宝岛、富岭股份、*ST岩石、*ST奥维等5只个股盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、紫金矿业、洛阳钼业、华虹公司、山东黄金、中金黄金、宝丰能源、航发动力、中钨高新等245只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、紫金矿业、洛阳钼业、华虹公司、山东黄金、中金黄金、宝丰能源、中钨高新、兴业银锡、厦门钨业等93只个股盘中创历史新高。
淳中科技、康普顿、ST英飞拓、ST八菱、*ST和科、*ST节能、*ST东晶、*ST立航、*ST熊猫、*ST精伦等13只个股跌停。
航发动力、白银有色、东芯股份、盛科通信、华天科技、湖南黄金、中瓷电子、航发控制、亚翔集成、*ST铖昌等59只个股涨停。
375只可转债平均上涨0.29%，对应正股平均下跌0.09%。我的主仓20只可转债平均下跌0.38%，对应正股平均下跌1.12%。
今天依然除了最后一次申购白银LOF外没有任何操作，最终账户合计下跌也是0.38%。
今天再次大幅度跑输可转债等权指数，主要原因还是高价债的表现突出。继续熬。
今天收盘前某队继续打压沪深300指数，但即使这样，市场也没受到什么大的影响，也可见目前市场之强。
今天继续在邯郸市内旅游，去了邯郸博物馆、丛台公园、学步桥、回车巷等，邯郸是一个2000多个成语有关的城市，去看了赵武灵王的点将台和学步桥后，发现虽然两个相关的成语：胡服骑射和邯郸学步，虽然都是向外学习，但效果却截然相反。根本原因还是在于向外学习一定要结合自己的实际情况，不能盲目照搬。
其实我们在投资学习上也是这样，生搬硬套的学习，免不了最终成为邯郸学步的结果。
e老实和尚
- 不要叫错名字
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跌得安心了今天的市场，是小登股下跌，老登股终于反弹了。 主流宽基指数中领涨的上证50涨0.57%、沪深300涨0.10%；领跌的中证2000跌1.58%、北证50跌1.45%。申万一级行业指数中领涨的有色金属涨4.57%、石油石化涨3.18%、煤炭涨2.07%；领跌的国防军工跌4.47%、汽车跌2.31%、社会服务跌2.30%。1538只个股上涨，3546只个股下跌，涨幅中位数-1.30%。中国...胶东都是把带鱼叫刀鱼
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今天的市场，是小登股下跌，老登股终于反弹了。
主流宽基指数中领涨的上证50涨0.57%、沪深300涨0.10%；领跌的中证2000跌1.58%、北证50跌1.45%。
申万一级行业指数中领涨的有色金属涨4.57%、石油石化涨3.18%、煤炭涨2.07%；领跌的国防军工跌4.47%、汽车跌2.31%、社会服务跌2.30%。
1538只个股上涨，3546只个股下跌，涨幅中位数-1.30%。
中国移动、贵州茅台、长江电力、五粮液、京沪高铁、海天味业、山西汾酒、上港集团、片仔癀、洋河股份等24只个股盘中创一年新低。
其中珍宝岛、*ST奥维等2只个股盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、紫金矿业、万华化学、山东黄金、潍柴动力、宁波银行、盐湖股份、恒力石化、中金黄金等421只个股盘中创一年新高。
其中中国海油、紫金矿业、山东黄金、潍柴动力、中金黄金、江波龙、藏格矿业、芯原股份、兴业银锡、中钨高新等113只个股盘中创历史新高。
中国卫通、中国卫星、海格通信、航天发展、浙江荣泰、航天机电、天普股份、博威合金、航天工程等42只个股跌停，大部分都是前期涨停的航天行业。
中金黄金、兴业银锡、中钨高新、长飞光纤、铜陵有色、白银有色、西部矿业、金钼股份、明阳智能、湖南白银等79只个股涨停，大部分都是有色。
377只可转债平均下跌1.48%，对应正股平均下跌1.16%。我的主仓20只可转债平均下跌0.95%，对应正股平均下跌0.14%。
今天除了继续申购白银LOF外没有任何操作。最终账户合计下跌0.96%。
今天虽然停止了连续创新高的步伐，而且下跌0.96%也不算小，但这样一跌我倒反而更加踏实了。一方面是可转债的估值因为杀溢价而可以更加安全点，一方面是在连续大幅度跑输可转债等权指数后今年难得大幅度跑赢了等权指数，恢复了信心。
今天
我早就说过，现在的可转债轮动策略是比较适合震荡市和熊市，不太适合牛市特别是连续上涨的牛市的。今天说的下跌后反而踏实，绝对不是矫情，而是实实在在的感受。
中午在北京的国贸的一家青岛饭店吃饭，我们家领导点了一个刀鱼烧排骨，结果上来一看这哪里是刀鱼啊，分明就是我们南方人口中的带鱼么？问了服务员，她回答说青岛人口中的刀鱼，就是南方人的带鱼。我还不信，问了AI，AI确实是这样回答的。我们南方人的刀鱼是生活在长江里的一种鲜美无比的小鱼，价格非常昂贵。不过AI既然也是这样说的，我们也只能认可。
中午从北京坐火车到邯郸，开启了这几天的邯郸之旅。中国3000年来唯一没改过的城市名字，2000多个成语和邯郸有关，再加上我从来没来过邯郸，相信这次邯郸之行还是非常值得的。晚上和10多个网友聚会了一下，最年轻的还在念大学，一半的网友还是从外地赶过来了。所以今天的文章晚了。
邯郸的晚上灯红酒绿的还是很繁华的。
刚看到公告，白银LOF的每天100元的申购，从后天开始停止了，明天还能申购一天。那溢价更加不容易消失了，我最近很多天都没卖过，更加要珍惜这些廉价的筹码了。
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你选择哪条路？金老说这两条路没有对错，我觉得是很尊重韭菜的高情商表达法。我来个低情商的表达法，那就是两条路有天壤之别，即一条路是不赚大钱只赚小钱，另一条路是不赚小钱只赚大钱。
今天还是继续了前几天的风格，大弱小强。
主流宽基指数中领涨的北证50涨3.82%、中证500涨2.42%；领跌的上证50跌0.69%、沪深300跌0.45%。经过今天的下跌，上证50的年涨幅只有0.05%了，下周可能就要到水下去了。
申万一级行业指数中领涨的电力设备涨3.50%、有色金属涨2.73%、国防军工涨2.65%；领跌的通信跌1.52%、银行跌0.90%、煤炭跌0.76...
前者习惯性抢跑永远赚不到大钱，被套三年可能刚解套就落袋为安了，实现三年解套；后者可能再等一年还是坐电梯，但他再多等一年可能迎来真正的决战，赚到翻倍的行情，实现五年翻倍。
看破以上本质至少需要10年的修为，也或许很多人终生无法醒悟。
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今天还是继续了前几天的风格，大弱小强。
主流宽基指数中领涨的北证50涨3.82%、中证500涨2.42%；领跌的上证50跌0.69%、沪深300跌0.45%。经过今天的下跌，上证50的年涨幅只有0.05%了，下周可能就要到水下去了。
申万一级行业指数中领涨的电力设备涨3.50%、有色金属涨2.73%、国防军工涨2.65%；领跌的通信跌1.52%、银行跌0.90%、煤炭跌0.76%。今天领跌的不仅有老登股银行和煤炭，而且还有小登股扎堆的通信。
3706只个股上涨，1336只个股下跌，涨幅中位数0.86%。
中国移动、贵州茅台、长江电力、京沪高铁、海天味业、山西汾酒、上港集团、片仔癀、古井贡酒、招商公路等14只个股盘中创一年新低，清一色老登股。
今天没有创历史新低的个股。
山东黄金、潍柴动力、盐湖股份、恒力石化、宝丰能源、恒立液压、藏格矿业、中金黄金、荣盛石化、兴业银锡等364只个股盘中创一年新高。
其中山东黄金、潍柴动力、宝丰能源、藏格矿业、中金黄金、兴业银锡、中钨高新、山金国际、信维通信等98只个股盘中创历史新高。
*ST万方、*ST奥维等2只个股跌停。
隆基绿能、中国卫星、金风科技、航天电子、铜陵有色、迈为股份、白银有色、晶科能源、烽火通信、睿创微纳等120只个股涨停。
377只可转债平均上涨1.18%，对应正股平均上涨1.78%。我的主仓20只可转债平均上涨0.78%，对应正股平均上涨0.95%。
今天下午去陆家嘴的国际会议中心参加嘉实基金的2026年投资策略峰会，参加了类似的会议多了，最深刻的体会有两点，第一是现场大部分都有机器人表演，这次嘉实基金的机器人在舞台上的表现还是不错的，就是我坐的比较靠后看不太清楚。第二是绝大部分基金公司基本都把重点放在ETF基金上面了。我在20年前入市的时候，记得嘉实基金的泰和和丰和，是封闭基金里表现最好，折价率最小但依然热门的品种，可惜现在很少还有基金公司把主动型基金作为重点了，也缺少爆款的主动型基金。
不仅全市场冷热不均，而且可转债也是冷热不均，这里的热主要在高价债，低价债冷其实也不算冷，只不过和高价债相比就显得冷了，今年转债等权指数涨了10.61%，但其实中位数也只涨了7.21%，差了3%多，我自己可转债账户合计今年涨了7.58%，虽然严重跑输转债等权指数，但基本上和中位数差不多，也不是特别落后，也算是自我安慰。
不断的有网友来问我，可转债高估了吗？部分大V减持你怎么看。我提了个问题，有两条路，一条是先赚100，然后亏了20，最终赚了80；另一条是先赚了50，然后清仓等下跌，当然后来就没有回吐，最终赚了50。你选哪条路径？我是宁愿选A的。
2021年我清仓茅台就是这么做的，其实当年茅台1000元的时候就有人不断的说贵了贵了不断有人下车，到了2600元的时候反而还有人看3000元。我承认我没本事预测这个高点，但跌到2000的时候我认为要回到2600的期望值远远不如当年的可转债。结论是高点都是事后看出来的。就好比很多券商里的冲高回落。
当然我也不认为选择A一定比B好，只不过对我来说宁愿事后回吐部分盈利，以获得收益最大化。对比我更保守的人来说，选择B提前减仓下车也没错。这里没有谁对谁错，只有谁更加适合那条路。
有人会说那你不会到了100顶部就清仓了。我承认我没这个本事，就像当年茅台到了2600元的时候我看不出是高点，只有跌下来了才刚刚看出。
明天一早去北京参加我们传奇社的一年一度的年会。
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大蓝筹继续弱势，上证50已经五连阴了。
主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.22%、创业板指涨1.01%；唯一下跌的上证50跌0.46%。
申万一级行业指数中领涨的建筑材料涨4.09%、国防军工涨3.23%、石油石化涨3.07%；领跌的美容护理跌0.76%、银行跌0.43%、医药生物跌0.42%。
3372只个股上涨，1696只个股下跌，涨幅中位数0.60%。
贵州茅台、长江电力、五粮液、片仔癀、古井贡酒、万泰生物、今世缘、同仁堂、易华录、珍宝岛等15只个股盘中创一年新低。其中白酒5只、中药3只，都是和嘴巴有关的。
其中珍宝岛、*ST岩石、*ST奥维等3只个股盘中创历史新低。
中国石油、中国海油、海光信息、华虹公司、兆易创新、潍柴动力、宁波银行、澜起科技、恒力石化、盐湖股份等346只个股盘中创一年新高。没想到整体弱势的银行股里竟然还出了一个创一年新高的宁波银行。
其中海光信息、华虹公司、兆易创新、潍柴动力、澜起科技、深南电路、宝丰能源、江波龙、中钨高新、厦门钨业等103只个股盘中创历史新高。
利欧股份、梦天家居、ST京机、*ST万方、*ST奥维等5只个股跌停。
鹏鼎控股、深信服、白银有色、广合科技、湖南白银、宏和科技、中国一重、腾景科技、*ST铖昌等92只个股涨停。
377只可转债平均上涨1.09%，对应正股平均上涨0.95%。我的主仓20只可转债平均上涨0.90%，对应正股平均上涨0.95%。
今天没有任何操作，最终账户合计上涨0.91%，继续创出历史新高，但继续跑输可转债等权指数。
今天跑输的原因，还是在于86只价格大于170元的可转债在加速吃溢价。其中今天高价债对应的正股表现远不如全天市场（0.59%<0.98%）但价格上涨的幅度远远超过正股的上涨幅度（1.75%>0.59%）。好在还在不断地创新高，我还能熬得住。
今天大蓝筹继续萎靡，虽然今天宽基ETF的份额变化的数据还没出来，但从choice里导出来截止到昨天今年ETF份额减少最多的10只ETF基金，以及昨天份额减少最多的10只ETF基金如下：
当然赎回也不可能都是某队的，但如此大的量，某队大概率占了不小的比例。而且从明细看，不仅仅是沪深300ETF、上证50ETF，包括中证1000，甚至科创板、创业板都有不小的量。当然数据只能参考，现在市场强势，赎回一些也是正常的，万一将来下跌的时候也有钱来加仓。没杠杆的还好，如果是新手，看到行情好还加了高杠杆，掌握不好风险还是不小的。
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今天又是小登股吃香，老登股吃瘪，最惨的银行，它的中证银行已经创出了9个月来的新低了。
主流宽基指数中领涨的科创50涨3.53%、中证500涨1.12%；唯一下跌的上证50微跌0.11%。
申万一级行业指数中领涨的有色金属涨2.79%、电子涨2.62%、机械设备涨1.50%；领跌的银行跌1.58%、煤炭跌1.57%、食品饮料跌1.53%。
2961只个股上涨，2046只个股下跌，涨幅中位数0.34%。
贵州茅台、中国电信、五粮液、京沪高铁、片仔癀、今世缘、智飞生物、ST易购、易华录、坤彩科技等17只个股盘中创一年新低，大部分都是白酒等消费行业，今天连浓眉大眼的贵州茅台也创了一年新低，仔细算起来贵州茅台应该是创了2024年9月26日后的一年多来的新低，今天而且几乎是以全天最低价收盘的。
其中*ST奥维盘中创历史新低。
中国海油、海光信息、山东黄金、兆易创新、恒力石化、盐湖股份、中金黄金、荣盛石化、山金国际、兴业银锡等296只个股盘中创一年新高。
其中海光信息、山东黄金、兆易创新、中金黄金、山金国际、兴业银锡、中钨高新、长电科技、厦门钨业、杰瑞股份等102只个股盘中创历史新高。大部分都是有色金属。
利欧股份、*ST铖昌、国晟科技、ST京机、江顺科技、ST德豪、ST科利达、博菲电气、*ST万方、*ST岩石等11只个股跌停。
中钨高新、通富微电、龙芯中科、大族数控、白银有色、麦格米特、中国长城、大中矿业、华天科技、广合科技等90只个股涨停。
377只可转债平均上涨1.31%，对应正股平均上涨0.93%。我的主仓20只可转债平均上涨0.81%，对应正股平均上涨0.67%。
今天上午卖出温氏转债，买入永东转2，略有超额，最终账户合计上涨0.85%，继续创出新高，但还是跑输因高价债大涨的可转债等权指数。
昨天止盈卖出的红墙转债，今天因正股涨停而大涨7.35%，显然如果看这一次操作是失败了，但类似的在上周止盈了山河转债，结果卖出后下跌了6.32%，而买入的欧22转债一周来上涨了3.19%，如果把这两次止盈一起核算，那还是值得做的。
当然，用这2次来说明问题，数据量显然是不够的，我做过很多年数据的回测，在我的策略里，上涨6%止盈就比不止盈长期来看要好很多，即使有踏空的。量化就是这样通过大量数据的回测，去战胜凭经验凭感觉的投资者。
今天贵州茅台创出了1年多来的新低，当然有很多原因，很多茅台的专家们肯定比我分析的更加详细。但有一个不容忽视的原因，就是最近以沪市300ETF为首的宽基指数的大量赎回，更加加剧了茅台的下跌。在沪深300指数中，目前茅台是第二重仓，今天跌了1.64%、第三重仓中国平安今天跌了1.13%、第四重仓招商银行今天跌了1.27%。
有人肯定会说，那么沪深300指数现在的第一重仓宁德时代今天还涨了0.06%，这又怎么解释？我的解释是：如果没有沪深300ETF的大量赎回，那么贵州茅台等可能至少不会下跌的那么惨，而宁德时代今天虽然微涨，但最近都趋势也是下跌的，只不过趋势没有那么明显。
肯定有人会来问贵州茅台到底了吗？我不是算命先生，我只能老老实实的说我也不知道，至少我目前不会买。
lonn67
- 不动如山
红利低波快要拿不住了前不久刚刚用个人养老金全额加了点红利低波ETF，就没有像去年一样分半买入中证A50ETF了。买个人养老金主要是用来抵税和稳健收益的。没有想到中证A50这么强。
今天是大寒节气，上海早上还罕见的飘落了不少雪花，给今天的市场也带来了寒气。
主流宽基指数中唯一上涨的微盘股指数涨0.12%；领跌的北证50跌2.00%、创业板指跌1.79%。
申万一级行业指数中领涨的石油石化涨1.74%、建筑材料涨1.71%、房地产涨1.55%；领跌的通信跌3.23%、国防军工跌2.87%、计算机跌1.94%.
2139只个股上涨，2917只个股下跌，涨...
可以比较一下中证500或者1000来，是否可以牛市买宽基，熊市买红利，不择时，只切换就两个标的 你搞个杠子在他们两个之间来回切换就行 比如20天走势哪个强就买哪个 还可以进行回测效果如何
说不定比判断牛熊还好 哈哈
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今天是大寒节气，上海早上还罕见的飘落了不少雪花，给今天的市场也带来了寒气。
主流宽基指数中唯一上涨的微盘股指数涨0.12%；领跌的北证50跌2.00%、创业板指跌1.79%。
申万一级行业指数中领涨的石油石化涨1.74%、建筑材料涨1.71%、房地产涨1.55%；领跌的通信跌3.23%、国防军工跌2.87%、计算机跌1.94%.
2139只个股上涨，2917只个股下跌，涨幅中位数-0.39%。
中国电信、五粮液、智飞生物、ST易购、ST通脉、*ST岩石、*ST奥维等7只个股盘中创一年新低。
其中*ST奥维盘中创历史新低。
万华化学、国电南端、兆易创新、中国中免、恒力石化、宝丰能源、特变电工、中国东航、中金黄金、荣盛石化等277只个股盘中创一年新高。
其中兆易创新、宝丰能源、特变电工、中金黄金、兴业银锡、山金国际、佰维存储、中钨高新、厦门钨业、华鲁恒升等70只个股盘中创历史新高。
淳中科技、易点天下、通宇通讯、航天动力、西部材料、华菱线缆、天通股份、大唐电信、国晟科技、三维通信等24只个股跌停。
白银有色、中国化学、三棵树、湖南白银、南网能源、明泰铝业、嘉美包装、中华企业、汉缆股份、大有能源等62只个股涨停。
378只可转债平均下跌0.91%，对应正股平均下跌0.26%。我的主仓20只可转债平均上涨0.02%，对应正股平均上涨0.59%。
今天全市场杀溢价，我的主仓表现还好是因为持仓里有个红墙转债，正股10%涨停，可转债到收盘涨了5.26%。我一早就卖了红墙转债换入了闻泰转债，当天基本打平，没占什么便宜，所以最终账户合计也是微涨0.02%，也算再创历史新高。
昨天收盘后公告的3只强赎的可转债，今天福立转债跌6.98%、赛龙转债跌9.31%、天箭转债跌17.29%，跌幅都远远超过正股，也正因为是这3只债强赎杀溢价，导致了全市场的杀溢价。不过这也是好事情，那么高的溢价率，早晚要杀。
前几天有个持有红利低波基金的网友，在我面前好几次唉声叹气。今年市场还算不错，红利的表现确实有点欠佳，但也只是最近一段事情。想来想去还是写下了以下这篇“按摩”文章：
面对市场波动，你此刻的焦虑和犹豫我非常理解。投资本就是一场对心性的磨练，尤其在市场风格切换时，看着别人追逐热点，账户资产不断增加，自己手中的稳健资产却暂时沉寂，这种滋味确实不好受。
但请相信，感到“拿不住”往往不是策略出了问题，而是市场噪音在考验我们的定力。就拿你说的红利低波基金来说，它是一种跟踪红利低波指数的基金。红利的核心是高股息，它是投资的是那些盈利稳定、愿意持续用真金白银回馈股东的上市公司。即便股价短期震荡，实实在在的分红也是你账户里的“确定收益”。在利率下行的环境下，这类资产显得尤为珍贵。
而低波动，是通过量化方法筛选出股价走势相对平稳的股票，自动避开那些大起大落的品种。它的目标是控制回撤，提升你的投资体验。它可能不会在牛市中最抢眼，但在市场下跌时，其“跌得少”的防御性会让你更加从容。
理解了底层逻辑后，你可以尝试以下方法来调整心态和策略，帮助自己平稳度过这段震荡期。
回想一下，你最初选择红利低波策略的目的是什么？大概率不是为了短期暴富，而是追求资产的稳健增值，希望它能作为整体财富的“稳定器”。当前市场的风格轮动，并没有改变这些公司基本面和分红能力。偏离初衷的往往是我们的心态，而不是策略本身。
暂时忘掉每天的净值波动，可以去看看你持有的基金历史分红记录。很多红利低波基金有连续分红的传统，比如有的产品曾连续十几个月进行分红。关注股息率而不是短期价差，能让你更直接地感受到这份资产的“生息”能力。有投资者分享，长期持有红利低波ETF，不仅能享受股价的长期增长，还能实现股息率的累积提升，这正是复利的力量。
市场情绪带来的短期回调，对于打算长期持有的你来说，反而可能是以更低成本增加份额的机会。可以考虑用定投的方式在均线回踩时分批买入，这能有效平滑持仓成本，避免追高的风险。一位有经验的投资者也提到，当红利低波ETF的股息率高于4%时，往往是值得关注的布局时机。而现在按照中证指数公司提供的数据，红利低波的股息率已经超过了5%。
可以检查一下你持有的具体产品，比如它跟踪的是哪个指数（如中证红利低波、标普A股大盘红利低波50等），其成分股和行业分布你是否依然认可。如果基本面没有恶化，那么当下的困难更可能是周期性的。在市场恐慌时，耐心比什么都重要。频繁的买卖不仅增加交易成本，更容易让你在情绪驱动下做出错误决策。
最后我们来看看这些年红利低波全收益指数和沪深300全收益指数的对比，数据来自choice，2026年截止到1月16日：
虽然2025年和2026年的这上半月，红利低波全收益跑输了沪深300全收益，但从长期来看还是有优势的，10多年来全年亏损的也只有2018年，而且最多2年连续跑输，但2021-2024这4年倒是连续跑赢，而2025年起的跑输，其实就是一次均值回归。
当前的不适，恰恰是检验你投资框架是否成熟的试金石。红利低波策略的价值，正是在市场迷茫期才能愈发凸显。
今天市场普跌，但红利类产品却逆势而涨。全国很多地方都在下雪，瑞雪兆丰年，说不定是个好兆头，你说呢？
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