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今年基本上是全仓轮动可转债，即使因为分红有的现金，第二天也买了可转债，到12月31日，几个账户合计收益率为33.65%。虽然战胜了上证指数（18.41%）、沪深300（17.66%）、可转债等权指数（24.29%）等，但也跑输了微盘股指数（80.18%）、创业板指（49.57%）、北证50（38.80%），年初目标跑赢可转债等权指数10个点的目标，虽然在12月初已经达成，但这个月的负超额导致最终功亏一篑。总之今年绝对收益不错，但相对收益非常平庸。
今年的平庸，是有历史原因的。我是从2007年开始投资的，期间19年来的收益率和沪深300指数的对比和主要投资品种总结如下：
看总的收益率，虽然是大幅度跑赢了沪深300指数，但其实并不神秘。如果把19年按照沪深300当年上涨算牛市，下跌算熊市，19年正好10年牛市9年熊市，如果把上表按照10年牛市9年熊市分开来统计，那么结果如下：
从分类统计可以看到，10年牛市，我的收益率基本和沪深300指数持平，如果要和含分红的全收益指数比，还略微跑输了。
整体大幅度跑赢的关键不在牛市，而在熊市，在9年熊市里，沪深300指数平均每年下跌了23.47%，而我在9年熊市中不仅没有下跌，而且还取得了年化6.05%的收益率，这才是我在19年里能大幅度跑赢市场的关键。
那么我具体是怎么做的呢？大家可以看到我在19年里真正直接投资股票的年份并不多，，2016年到2020年这5年的年化收益率只有13.85%，同期沪深300指数年化是6.91%。虽然有超额，但并不多，其中前2年用的是小市值策略，后3年用的是白马策略。小市值策略是A股的一个bug，但第二年也就是2017年正好遇到了A股历史上的大蓝筹年，虽然小市值也盈利，但跑输了14.08%，是我19年来除了2009年外很少跑输的一年。而做白马三年超额收益也非常一般。
除了5年股票策略外，其他14年我都投资了小众类的“四大金刚”：封闭基金、纯债、分级A、可转债。这些品种有一个共同的特点，就是相对直接投资股票，它们都有一个天然的优势。以封闭基金为例，2006年末我开始投资封闭基金的时候，折价率最高接近50%，什么意思？比如招商银行当年20元，你直接买，6年后腰斩，跌到最低10元，那你就亏损了50%。但一个封闭基金6年后到期，折价50%，你通过买封闭基金间接的买了招商银行，因为6年后转开放，所以这50%的折价消失，相当于虽然招商银行跌50%，你买的封闭基金没亏损，因为折价率从50%下降到0%。虽然实际上封闭基金不可能只买一个招商银行，这里我只是为了说明问题。
因为这四大金刚相对直接投资股票的天然优势，所以我在9年的熊市中大幅度跑赢了沪深300指数和市场。特别是2021年后从重仓贵州茅台等白马股，做过一次特别重要的切换，就是把所有的茅台等白马股都换仓成了可转债。
最近看段永平和方三文的对话，段老师说起他在2021年茅台价格到了2600元的时候，觉得贵了，但卖出茅台后一时找不到价值更好的标的，所以还是持有茅台。而很多当时卖出茅台买入其他股票的人，这几年的亏损还远远超过茅台，所以段老师觉得当时还是持有茅台好。
我当时是很幸运的找到了可转债，过去我也做过可转债，但因为过去可转债的数量不多，无法发货量化投资的优势，到了2021年可转债已经有300多只了，我花费了好几个月的时间回测了可转债，得到了一个结论：可转债在当时的价值要远远超过茅台。虽然我当时清仓茅台的价格已经跌到2000元，但现在是1400多元，而从2021年开始到现在，我投资的可转债收益率已经超过150%。
虽然我这几年的收益率要远远好于持有茅台，但并不代表我的认知超过段老师。因为虽然我的资金量也不小，但和段老师相比肯定是少了好几个数量级，我这点资金在可转债里还可以通过轮动获得超额收益，而段老师巨量的资金肯定进出不方便。这只能说在A股我们还能找到只适合小资金的地方。这就是我们小资金的机会和优势。
最近5年沪深300指数下跌了3年，我还能保持每年正收益，主要还是因为选择了可转债，它的涨跌不对称保证了熊市少亏或者不亏。因为它除了转股这一条路外，还有它的债性保护，再加上下修、回售等保护，就更加不容易亏损了。举个例子，如果股票涨1%，可转债的涨幅跟不上，可能只涨0.6%。但如果股票下跌，因为有各种保护，所以可能只下跌0.4%。这样如果A股每年都是牛市，可转债确实很难跑赢市场，但实际上A股的熊市比例不低。我经历的19年里有9年熊市，几乎占了一半。所以可转债的轮动策略特别适合A股。
但有利必有弊，选择适合小散的品种的相对保守的策略，是我19年来大幅度跑赢沪深300指数的根本原因，同时也是牛市特别是大牛市收益平庸的原因，今年收益率相对平庸，正是这个长期原因导致的。不过我也不后悔，特别对于我这样一个年纪的人来说，会更加趋向于保守。
说了那么多，似乎都是过去的事情，今年的说的并不多。其实今年是策略比较成熟的一年，基本上都是在满仓轮动可转债中度过，虽然按照最大回撤计算，从3月18日到4月7日跌了8.50%，特朗普发动关税战的次日一天就跌了5.69%，但如果按照月份计算，只有4月份的时候微亏了0.13%，其他月份均是正收益。
今年因为是慢牛，所以特别平淡。唯一策略做过调整的，就是把过去可转债轮动策略里的固定阈值，改变成了浮动阈值。
先解释一下什么叫可转债的阈值，绝大部分可转债的强赎条件，都是在连续30个交易日里有15个交易日正股的收盘价不低于转股价的130%。那么也就是说如果溢价率为0，可转债的价格就是从100元上涨到130元，所以价格高于130元后被强赎的可能性越来越大，再加上强者恒强，过强转弱，价格高的可转债虽然在牛市上涨的概率大，但下跌的风险也不小，所以在可转债的轮动中要限制价格，阈值就是这个限制值，在过去熊多牛少的时候，我把它设置在131元，这几年特别是2022年熊市年也取得正收益说明了这个低阈值的合理性。
但今年不一样，今年牛市之强是始料未及的，所以出现了跑不赢可转债等权指数的情况。几个月前做了一次重大修正，把原来的固定阈值改成自动的浮动阈值，这个阈值是一个一次方程，和全市场的中位数有关，也就是说，当市场热的时候，阈值自动升高，反之如果市场进入熊市，阈值就自动降低。
从结果来看改进的效果也是非常显著的：
实盘33.65%今年虽然跑输了浮动阈值的策略，但还是大幅度跑赢了去年用的131阈值策略和转债等权指数，特别是9-12这最后4个月，实盘都跑赢了浮动阈值和131阈值策略，但12月份因为高价债大涨而跑输转债等权指数比较多。
浮动阈值策略其实是一个追涨杀跌策略，因为中位数越高，代表市场越热，很多大V的做法都是随着中位数的增高而减仓，为什么我还要自动去调高阈值呢？
关键是历史的高点和低点都是历史的而不是未来的。当年茅台涨到2600的时候，市场普遍看3000甚至更高，2600的顶部是事后才知道的。就像2007年的大牛市，不少专家在3000点就开始减仓了，而到了6400点，还有专家喊出万点不是梦。提前减仓没有错，但这个度很难把握。好在可转债这个品种跌起来要远远小于股票的跌幅，所以我才会采用满仓轮动的策略。说白了就是尽可能积累足够的利润，准备好下跌。短期对牛熊不做判断，我们小散也判断不准。这样集中精力，心无旁骛的只盯着一个指标：就是可转债的等权指数，只要我每年能超额可转债等权指数10个点，那么即使下次再遇到2022年这样的熊市年，可转债等权指数下跌6.47%，我还能保持正收益，只不过少了点，别看这一点，在2022年这样的熊市年，显得就更加弥足珍贵。
这样我的投资就很简单了，只对标可转债等权指数，力争一年跑赢10个点，其他天文地理市场涨跌我都可以不用关心了。虽然今年我只跑赢了转债等权指数9.36%，但也非常接近10%了。如果我还坚持原来的131阈值策略，那么今年基本和转债等权指数持平，至少不会超过30%。
和专业的可转债基金相比，今年75只可转债基金中，我的收益率超过了90%多的可转债基金。虽然规模不及它们，但至少也体现了个人投资者在投资这个领域里，发挥自己的优势，业余是可能战胜专业的。
化繁为简，虽然今年的总结很简单，但也是这19年来的积累的结果。
展望新的2026年，上证指数、沪深300指数已经连续2年上涨了，历史上沪深300指数没有3年连续上涨，上证指数也只有2019-2021年连续3年上涨，虽然我们作为投资者，当然希望新的一年继续上涨。但我感觉2026年不会像2025年那样平稳。我个人继续投资保守的可转债。真相都是残酷的，真话都是不中听的。至少要做好两手准备。
最后我总结几句我自己的投资之道：
不排斥学习每一个投资大师，但不要盲目，即使面对巴菲特也是这样。
找到适合我们小散的品种和策略，跑赢专业是有可能的。
遇到问题多找自己的原因，不要抱怨，抱怨不解决任何问题。
选择比努力更重要，最重要的是努力学习选择。
用宽度替代深度，用分散替代集中。至少适合我们大部分小散。
实践是检验真理的唯一标准，量化模型至少替代了我们用真金白银积累的经验。
最后预祝大家能在新的2026年里投资顺利，万事如意！
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
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2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
2021年：https://www.jisilu.cn/question/407095
2022年：https://www.jisilu.cn/question/447737
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2024年：https://www.jisilu.cn/question/488081
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今天又是小登股吃香，老登股吃瘪，最惨的银行，它的中证银行已经创出了9个月来的新低了。
主流宽基指数中领涨的科创50涨3.53%、中证500涨1.12%；唯一下跌的上证50微跌0.11%。
申万一级行业指数中领涨的有色金属涨2.79%、电子涨2.62%、机械设备涨1.50%；领跌的银行跌1.58%、煤炭跌1.57%、食品饮料跌1.53%。
2961只个股上涨，2046只个股下跌，涨幅中位数0.34%。
贵州茅台、中国电信、五粮液、京沪高铁、片仔癀、今世缘、智飞生物、ST易购、易华录、坤彩科技等17只个股盘中创一年新低，大部分都是白酒等消费行业，今天连浓眉大眼的贵州茅台也创了一年新低，仔细算起来贵州茅台应该是创了2024年9月26日后的一年多来的新低，今天而且几乎是以全天最低价收盘的。
其中*ST奥维盘中创历史新低。
中国海油、海光信息、山东黄金、兆易创新、恒力石化、盐湖股份、中金黄金、荣盛石化、山金国际、兴业银锡等296只个股盘中创一年新高。
其中海光信息、山东黄金、兆易创新、中金黄金、山金国际、兴业银锡、中钨高新、长电科技、厦门钨业、杰瑞股份等102只个股盘中创历史新高。大部分都是有色金属。
利欧股份、*ST铖昌、国晟科技、ST京机、江顺科技、ST德豪、ST科利达、博菲电气、*ST万方、*ST岩石等11只个股跌停。
中钨高新、通富微电、龙芯中科、大族数控、白银有色、麦格米特、中国长城、大中矿业、华天科技、广合科技等90只个股涨停。
377只可转债平均上涨1.31%，对应正股平均上涨0.93%。我的主仓20只可转债平均上涨0.81%，对应正股平均上涨0.67%。
今天上午卖出温氏转债，买入永东转2，略有超额，最终账户合计上涨0.85%，继续创出新高，但还是跑输因高价债大涨的可转债等权指数。
昨天止盈卖出的红墙转债，今天因正股涨停而大涨7.35%，显然如果看这一次操作是失败了，但类似的在上周止盈了山河转债，结果卖出后下跌了6.32%，而买入的欧22转债一周来上涨了3.19%，如果把这两次止盈一起核算，那还是值得做的。
当然，用这2次来说明问题，数据量显然是不够的，我做过很多年数据的回测，在我的策略里，上涨6%止盈就比不止盈长期来看要好很多，即使有踏空的。量化就是这样通过大量数据的回测，去战胜凭经验凭感觉的投资者。
今天贵州茅台创出了1年多来的新低，当然有很多原因，很多茅台的专家们肯定比我分析的更加详细。但有一个不容忽视的原因，就是最近以沪市300ETF为首的宽基指数的大量赎回，更加加剧了茅台的下跌。在沪深300指数中，目前茅台是第二重仓，今天跌了1.64%、第三重仓中国平安今天跌了1.13%、第四重仓招商银行今天跌了1.27%。
有人肯定会说，那么沪深300指数现在的第一重仓宁德时代今天还涨了0.06%，这又怎么解释？我的解释是：如果没有沪深300ETF的大量赎回，那么贵州茅台等可能至少不会下跌的那么惨，而宁德时代今天虽然微涨，但最近都趋势也是下跌的，只不过趋势没有那么明显。
肯定有人会来问贵州茅台到底了吗？我不是算命先生，我只能老老实实的说我也不知道，至少我目前不会买。
lonn67
- 不动如山
红利低波快要拿不住了前不久刚刚用个人养老金全额加了点红利低波ETF，就没有像去年一样分半买入中证A50ETF了。买个人养老金主要是用来抵税和稳健收益的。没有想到中证A50这么强。
今天是大寒节气，上海早上还罕见的飘落了不少雪花，给今天的市场也带来了寒气。
主流宽基指数中唯一上涨的微盘股指数涨0.12%；领跌的北证50跌2.00%、创业板指跌1.79%。
申万一级行业指数中领涨的石油石化涨1.74%、建筑材料涨1.71%、房地产涨1.55%；领跌的通信跌3.23%、国防军工跌2.87%、计算机跌1.94%.
2139只个股上涨，2917只个股下跌，涨...
可以比较一下中证500或者1000来，是否可以牛市买宽基，熊市买红利，不择时，只切换就两个标的 你搞个杠子在他们两个之间来回切换就行 比如20天走势哪个强就买哪个 还可以进行回测效果如何
说不定比判断牛熊还好 哈哈
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今天是大寒节气，上海早上还罕见的飘落了不少雪花，给今天的市场也带来了寒气。
主流宽基指数中唯一上涨的微盘股指数涨0.12%；领跌的北证50跌2.00%、创业板指跌1.79%。
申万一级行业指数中领涨的石油石化涨1.74%、建筑材料涨1.71%、房地产涨1.55%；领跌的通信跌3.23%、国防军工跌2.87%、计算机跌1.94%.
2139只个股上涨，2917只个股下跌，涨幅中位数-0.39%。
中国电信、五粮液、智飞生物、ST易购、ST通脉、*ST岩石、*ST奥维等7只个股盘中创一年新低。
其中*ST奥维盘中创历史新低。
万华化学、国电南端、兆易创新、中国中免、恒力石化、宝丰能源、特变电工、中国东航、中金黄金、荣盛石化等277只个股盘中创一年新高。
其中兆易创新、宝丰能源、特变电工、中金黄金、兴业银锡、山金国际、佰维存储、中钨高新、厦门钨业、华鲁恒升等70只个股盘中创历史新高。
淳中科技、易点天下、通宇通讯、航天动力、西部材料、华菱线缆、天通股份、大唐电信、国晟科技、三维通信等24只个股跌停。
白银有色、中国化学、三棵树、湖南白银、南网能源、明泰铝业、嘉美包装、中华企业、汉缆股份、大有能源等62只个股涨停。
378只可转债平均下跌0.91%，对应正股平均下跌0.26%。我的主仓20只可转债平均上涨0.02%，对应正股平均上涨0.59%。
今天全市场杀溢价，我的主仓表现还好是因为持仓里有个红墙转债，正股10%涨停，可转债到收盘涨了5.26%。我一早就卖了红墙转债换入了闻泰转债，当天基本打平，没占什么便宜，所以最终账户合计也是微涨0.02%，也算再创历史新高。
昨天收盘后公告的3只强赎的可转债，今天福立转债跌6.98%、赛龙转债跌9.31%、天箭转债跌17.29%，跌幅都远远超过正股，也正因为是这3只债强赎杀溢价，导致了全市场的杀溢价。不过这也是好事情，那么高的溢价率，早晚要杀。
前几天有个持有红利低波基金的网友，在我面前好几次唉声叹气。今年市场还算不错，红利的表现确实有点欠佳，但也只是最近一段事情。想来想去还是写下了以下这篇“按摩”文章：
面对市场波动，你此刻的焦虑和犹豫我非常理解。投资本就是一场对心性的磨练，尤其在市场风格切换时，看着别人追逐热点，账户资产不断增加，自己手中的稳健资产却暂时沉寂，这种滋味确实不好受。
但请相信，感到“拿不住”往往不是策略出了问题，而是市场噪音在考验我们的定力。就拿你说的红利低波基金来说，它是一种跟踪红利低波指数的基金。红利的核心是高股息，它是投资的是那些盈利稳定、愿意持续用真金白银回馈股东的上市公司。即便股价短期震荡，实实在在的分红也是你账户里的“确定收益”。在利率下行的环境下，这类资产显得尤为珍贵。
而低波动，是通过量化方法筛选出股价走势相对平稳的股票，自动避开那些大起大落的品种。它的目标是控制回撤，提升你的投资体验。它可能不会在牛市中最抢眼，但在市场下跌时，其“跌得少”的防御性会让你更加从容。
理解了底层逻辑后，你可以尝试以下方法来调整心态和策略，帮助自己平稳度过这段震荡期。
回想一下，你最初选择红利低波策略的目的是什么？大概率不是为了短期暴富，而是追求资产的稳健增值，希望它能作为整体财富的“稳定器”。当前市场的风格轮动，并没有改变这些公司基本面和分红能力。偏离初衷的往往是我们的心态，而不是策略本身。
暂时忘掉每天的净值波动，可以去看看你持有的基金历史分红记录。很多红利低波基金有连续分红的传统，比如有的产品曾连续十几个月进行分红。关注股息率而不是短期价差，能让你更直接地感受到这份资产的“生息”能力。有投资者分享，长期持有红利低波ETF，不仅能享受股价的长期增长，还能实现股息率的累积提升，这正是复利的力量。
市场情绪带来的短期回调，对于打算长期持有的你来说，反而可能是以更低成本增加份额的机会。可以考虑用定投的方式在均线回踩时分批买入，这能有效平滑持仓成本，避免追高的风险。一位有经验的投资者也提到，当红利低波ETF的股息率高于4%时，往往是值得关注的布局时机。而现在按照中证指数公司提供的数据，红利低波的股息率已经超过了5%。
可以检查一下你持有的具体产品，比如它跟踪的是哪个指数（如中证红利低波、标普A股大盘红利低波50等），其成分股和行业分布你是否依然认可。如果基本面没有恶化，那么当下的困难更可能是周期性的。在市场恐慌时，耐心比什么都重要。频繁的买卖不仅增加交易成本，更容易让你在情绪驱动下做出错误决策。
最后我们来看看这些年红利低波全收益指数和沪深300全收益指数的对比，数据来自choice，2026年截止到1月16日：
虽然2025年和2026年的这上半月，红利低波全收益跑输了沪深300全收益，但从长期来看还是有优势的，10多年来全年亏损的也只有2018年，而且最多2年连续跑输，但2021-2024这4年倒是连续跑赢，而2025年起的跑输，其实就是一次均值回归。
当前的不适，恰恰是检验你投资框架是否成熟的试金石。红利低波策略的价值，正是在市场迷茫期才能愈发凸显。
今天市场普跌，但红利类产品却逆势而涨。全国很多地方都在下雪，瑞雪兆丰年，说不定是个好兆头，你说呢？
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今天指数和个股都是涨多跌少，微盘股指数创出了历史新高。
主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.83%、中证2000涨1.14%；领跌的创业板指跌0.70%、科创50跌0.48%。
申万一级行业指数中领涨的基础化工涨2.70%、石油石化涨2.08%、电力设备涨1.84%；领跌的计算机跌1.55%、通信跌0.96%、银行跌0.60%。
3408只个股上涨，1665只个股下跌；涨幅中位数0.83%。
中国移动、中国电信、五粮液、京沪高铁、北京银行、大秦铁路、招商公路、宁沪高速、万泰生物、今世缘等25只个股盘中创一年新低。
其中*ST奥维、*ST长药等2只个股盘中创历史新低。
宏创控股、三花智控、国电南瑞、兆易创新、潍柴动力、恒力石化、思源电气、宝丰能源、东方电气、中钨高新等306只个股盘中创一年新高。
其中宏创控股、三花智控、兆易创新、潍柴动力、思源电气、宝丰能源、中钨高新、厦门钨业、杰瑞股份、三金国际等103只个股盘中创历史新高。
海格通信、剑桥科技、东方明珠、亚翔集成、人民网、东方通信、航天动力、平潭发展、视觉中国、新华网等31只个股跌停。
思源电气、特变电工、航发动力、巨人网络、中航机载、中国西电、越秀资本、昊华科技、许继电气、五洲新春等103只个股涨停。
380只可转债平均上涨0.59%，对应正股平均上涨1.08%。我的主仓20只可转债平均上涨0.67%，对应正股平均上涨1.19%。
今天没任何操作，账户合计最终也是上涨了0.67%。连续跑输可转债等权指数多头后，终于今天跑赢了，而且账户还创出了历史新高。虽然今年账户的收益率离开可转债等权指数比较大，但至少今天是一个好兆头。
昨天隆基股份年报预告亏损，我想今天总要受影响，结果到收盘正股也只跌了2.19%，而
隆22转债竟然没有下跌，还是因为牛市，大家都比较能忍受。
今天著名的双高妖债东时转债20%跌停，虽然正股也是5%跌停，但转债的跌幅远远大于正股。有个网友说它踩雷了，看K线看量能不应该跌那么多。这只可转债的剩余规模已经不到1个亿了，即使今天20%跌停，转股价值也只有92.08元，价格依然高达204.174元，转股溢价率高达121.73%。这种可转债完全变成一个赌博的筹码了。买入这只可转债的时候就要接受这只可能突如其来的暴跌。这已经不是什么踩雷的，这个雷是早晚要爆的。
受国际局势紧张引发的避险情绪推动，今天贵金属板块涨幅居前。基础化工板块也表现强势，多只个股涨停。得益于国家电网宣布“十五五”期间将大幅增加固定资产投资的消息，相关板块走强。春运首日火车票开售，提振了旅游及酒店板块的预期。此前热门的AI应用概念（如文化传媒、软件开发）以及部分半导体、通信设备股出现回调，位于跌幅榜前列。银行股也继续小幅调整。
希望上涨不停，新高不断！
我的退休十年一周前的周六晚上，我加入的传奇社（一个联想离职退休干部的社团）部分社员，因为去年一年跟我做可转债获得了不错的收益，在上海特地聚了一下，算是一年的总结和答谢会，其中有从北京、成都、广州等天南地北来的社员，并在传奇社的公众号里做了报导（https://mp.weixin.qq.com/s/E0f8jQquKZPBFOOKBHX-TQ）。这个事情引起了我的深思，很多熟悉我的网友知道，在11...金老师好样的，投资市场是也在教书育人
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一周前的周六晚上，我加入的传奇社（一个联想离职退休干部的社团）部分社员，因为去年一年跟我做可转债获得了不错的收益，在上海特地聚了一下，算是一年的总结和答谢会，其中有从北京、成都、广州等天南地北来的社员，并在传奇社的公众号里做了报导（https://mp.weixin.qq.com/s/E0f8jQquKZPBFOOKBHX-TQ）。
这个事情引起了我的深思，很多熟悉我的网友知道，在11年前，也就是2015年年初，我还是一个严重的抑郁症患者，连自己都管不好自己。马斯洛的5个需求的理论，我是怎么一步一步地过来的？
确实我们这代人因为时代的原因，都是没有任何家族积累，都是从零开始的。记得最清楚的一件事情是我在1999年买了商品房，三房两厅总价虽然只有47万，但七拼八凑的只拿的出一半左右的现金，还有一半贷款。作为一个极度保守的人，当时对借钱买房也是不太接受的，受到当时上海买房退税政策的影响，才战战兢兢的买了新房，结果到了装修的时候，我本来预算把公司给我们的期权卖了总够了，谁知道境外的钱要回到境内非常不容易，结果在装修到一半的时候银行卡里空了，只得厚着脸皮平生第一次问我的同学借钱。
当时的我，其实就在马斯洛说的第一层次，为了生存和温饱而努力，2016年我在雪球上写的那篇浏览量最大最出名的帖子《财富自由之九段分类》，初段的菜场自由都没达到。
2007年开始的大牛市，给了我一个希望，当年通过投资封闭基金，赚了史无前例的180%的收益率，开始体会到投资给一个职场人士带来的双管齐下的收入。
2015年的这场抑郁症，一方面来自当年的甲状腺癌全切，另一方面也是因为各种压力。最终走出阴影也是因为我下半年开始做了分级A。抑郁症的患者都是对自己有很高要求的强迫症，总觉得自己什么都不如别人，分级A在当年下半年大熊市下的逆流而上，每次分级B下折，每次都是我们分级A的大丰收。再加上我开始不断的在雪球、集思录等投资专业媒体上分享自己投资分级A的体会，得到了天南地北的网友的关注和支持，开始觉得自己还是一个有用的人，慢慢的走出了阴影，最终成功的彻底战胜了抑郁症。
经历了一场生与死的考验，我在深刻的反思了人生的意义。对很多人来说，退休了就是意味着职业生涯的结束。但我却因为投资，因为不断的在雪球、集思录、公众号上分享自己的投资经验和体会，开启了职业生涯的第二春。
这10多年来，我出版了《十年十倍——散户也可以学习的量化投资方法》、《聪明的定投》、《寻找鱼多的池塘——投资长赢之道》，其中《寻找鱼多的池塘》还被新浪评为2023年度10大最受欢迎的金融图书。央视二台的《投资者说》、央广经济台的《书里淘金》等节目中专题对我以及我的投资方法做了介绍。今年我在雪球上的粉丝数量达到了66万多，第一次超过了雪球的创始人方丈，在集思录上的粉丝量也是名列前茅。到全国各地去旅游或者出差，有时间总会和当地的粉丝聚一下，最开心的是他们受了我的影响终于赚钱了。
所有的这一切，都是我在退休前始料未及的。这对于我这样一个普通小散来说，确实有点承受不起。甚至有一年有一个大券商让我专门做了现场分享，给他们的客户经理介绍我为什么有那么多粉丝的?
其实真的是有心栽花花不开，无意插柳柳成荫。我退休后只是爱好写作，愿意持之以恒的分享自己成熟或者不成熟的投资观点和想法。和很多人相比，最大的区别是我并没有把每天的写作当做是一件工作，给自己负担，而是把写作当做是自己的爱好，就像有人喜欢玩游戏，有人喜欢打麻将一样，我只是喜欢写作而已，仅此而已。
人的欲望总是不能得到完全满足的，在我基本满足了最基本的需求后，总是在思考人生的意义。从解决自己的需求，到帮助别人，回报社会，这是我战胜了抑郁症后才萌发的念头。
我父母解放初从华东师范大学毕业后，一辈子就在石家庄的河北师范大学执教，生前和我也聚少离多，我自己也是因为77年高考当时的政策没有上过全日制的高校，只念了一个职工大学。当自己有了一点能力后，终于在2015年的年底，找到河北师范大学的校友会，设立的化成奖学金，每年奖励10名品学兼优的大学生，至今已经坚持了10年了。设立奖学金，一方面是回报社会，支持师范教育，一方面是怀念父母，还有一方面是弥补当年我自己没上全日制高校的遗憾。
除了通过奖学金这样的形式回报社会外，我还在雪球、集思录、公众号等媒体上不断分享自己的投资经验和看法，在33个群里免费回答群友的问题。很多网友从此改变了自己的投资生涯。最令人惊讶的是，我最近有一次去参加大成基金的专业会议，基金经理竟然说他是看了我10年文章的铁粉。
当然，做一个大V也不容易，林子大了什么鸟都有。每年总会遇到几个黑粉找出各种理由来攻击你，这种原因无法两个，一个是他本身就是发泄对现实的不满，你只不过正好挨枪了，另一种原因就是要通过攻击你达到吸粉的目的。对这些黑粉我不会回答一个字，拉黑了事，眼不见心不烦。
其实我还是一个普通的业余小散，写文章写书比我好的作者多的人，投资长期比我做的好的也多的是。只不过我愿意不断的分享，才走到了今天。
退休10多年来，自己从一个管不好自己的严重的抑郁症患者，到今天还能回报社会的投资大V，一路走来非常感慨，感谢这个伟大的时代，感谢这个连接我们素昧平生的天南地北人的互联网，感谢支持我的网友！
互联网让我退休后开启了职业生涯的第二春，所有的这一切，也不是我单方面的给予，通过这些给予，也给自己带来了愉悦，使我更深刻的理解了人生的意义，也使我开始真正理解了马斯洛的人的五种需求的理论。
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市场还是在调整中，2只沪深300的ETF，510300和510330，继续放出天量。
主流宽基指数中领涨的科创50涨1.35%、北证50涨0.23%；领跌的上涨50跌0.83%、沪深300跌0.41%。
申万一级行业指数中领涨的电子涨2.64%、汽车涨1.69%、机械设备涨1.23%；领跌的传媒跌4.84%、计算机跌2.23%、石油石化跌1.80%。
2251只个股上涨、2808只个股下跌，涨幅中位数-0.29%。
中国移动、中国电信、五粮液、京沪高铁、北京银行、华夏银行、大秦铁路、招商公路、宁沪高速、今世缘等25只个股盘中创一年新低，集中在电信、白酒、银行、运输等行业
其中*ST立方、*ST奥维、*ST长药等3只个股盘中创历史新低。
洛阳钼业、宏创控股、北方华创、新华保险、中微公司、江西铜业、兆易创新、潍柴动力、宝丰能源、江波龙等276只个股盘中创一年新高。
其中洛阳钼业、宏创控股、北方华创 、新华保险、中微公司、江西铜业、兆易创新、宝丰能源、江波龙、思源电气等113只个股盘中创历史新高。
金风科技、岩山科技、海格通信、东方明珠、中国一重、人民网、美年健康、东方通信、平潭发展、视觉中国等61只个股跌停。
兆易创新、思源电气、长电科技、三安光电、通富微电、天岳先进、新泉股份、亚翔集成、五洲新春、*ST铖昌等67只个股涨停。
379只可转债平均上涨0.70%，对应正股平均上涨0.63%。我的主仓20只可转债平均下跌0.09%，对应正股平均下跌0.93%。昨天的超额今天全部还了还不够。那还是把山河转债卖了，如果不卖的话今天更惨，山河转债今天跌了3.12%。
今天没有操作，账户合计实际也是下跌了0.09%。这个月大幅度落后可转债等权指数的主要原因是高价债大涨，但和半个月操作一次的雪球上我的微辣组合相比呢？因为雪球上的微辣组合是中午换仓的，我们统一按照今天中午收盘计算，我的实盘是4.30%，半个月没操作的微辣是4.64%，折腾了半天还不如不动。我们来看看年初微辣这20只可转债截止到今天中午半个月的表现：
其中贡献最大的涨幅超过10%的可转债有3只：晶瑞转2（14.57%）、阿拉转债（13.05%）、煜邦转债（10.43%），恰恰是这3只可转债，都被我逢高卖了。
也就是说，一般情况下，轮动越快，收购频次越高，收益率也越高，这在很多策略的回测中都是这样，但这适合熊市和震荡市。而A股熊长牛短的特点，正好适合轮动快的。但最近一路上扬，导致了高价债越涨越高，越高越涨，涨的最多的都是在170元以上的，平时根本碰不到的价格。而高价债的大涨，导致了高价债的数量越来越多，可转债的等权指数也越来越被高价债所平均了。
但我还是坚信，最近这样的行情，包括可转债高价债大涨的行情是不会长时间持续的。树再长都不可能到天上去。我们跑不赢可转债等权指数还算好，至少还在不断创新高，看看银行股红利股不断下跌，今年还都在水下，心情马上就释然了。
熬吧。
山河带来的意外惊喜请教一下金老师，可转债大涨后但依然在轮动池里的话要卖出吗？比如举例的山河，如果不卖的话又跌回去了，但转债池里它还是排名第一咋整啊？虽然有时候卖了它还会涨，但我觉得有个合适的收益出一部分也好。
市场开始降温了，不仅指数涨跌各半，而且沪深两市的成交额从昨天的从昨天的39414亿一下子降低到今天的29055亿，减少了1万亿多，不过这样也好，走成慢牛的概率反而大了。
主流宽基指数中领涨的创业板指涨0.56%、沪深300涨0.20%；领跌的北证50跌2.28%、中证2000跌0.97%。
申万一级行业指数中领涨的电子涨1.67%、基础化工涨1.40%、有色金属涨1.37%...
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市场开始降温了，不仅指数涨跌各半，而且沪深两市的成交额从昨天的从昨天的39414亿一下子降低到今天的29055亿，减少了1万亿多，不过这样也好，走成慢牛的概率反而大了。
主流宽基指数中领涨的创业板指涨0.56%、沪深300涨0.20%；领跌的北证50跌2.28%、中证2000跌0.97%。
申万一级行业指数中领涨的电子涨1.67%、基础化工涨1.40%、有色金属涨1.37%；领跌的综合跌3.35%、国防军工跌2.80%、传媒跌2.70%。
2168只个股上涨，2897只个股下跌，涨幅中位数-0.32%。
中国移动、中国电信、北京银行、大秦铁路、宁沪高速、口子窖、华夏幸福、ST葫芦娃、ST通脉等13只个股盘中创一年新低。
其中*ST立方、*ST奥维、*ST长药等3只个股盘中创历史新低。
洛阳钼业、新华保险、中微公司、山东黄金、江西铜业、潍柴动力、宝丰能源、华友钴业、科大讯飞、思源电气等236只个股盘中创一年新高。
其中洛阳钼业、新华保险、中微公司、山东黄金、江西铜业、宝丰能源、思源电中金黄金、招商轮船、兴业银锡等81只个股盘中创历史新高。
中国卫通、金风科技、中国卫星、航天电子、国博电子、岩山科技、海格通信、烽火通信、山子高科、中国一重等72只个跌停。很多都是前几天涨停的。
紫光国微、环旭电子、石基信息、沃尔核材、彤程新材、人民网、东材科技、东方铁塔、*ST新潮、华胜天成等65只个股涨停。
今天个股跌停数量大于涨停数量，好一段时间没发生的现象。
380只可转债平均上涨0.12%，对应正股平均上涨0.29%。我的主仓20只可转债平均上涨0.49%，对应正股平均上涨1.02%。
今天我的账户多亏山河转债，昨天正股预告了2025年的利好，今天拉到了20%涨停。可转债在上午涨到近157元的时候我先在医院里清仓了，中午回到家里看了我的排行榜，买入了欧22转债，到收盘喜上加喜，山河转债被我卖出后跌了4.26%，而欧22转债在我买入后又涨了0.95%，最终账户合计今天上涨了0.74%，总算今天大幅度超额可转债等权指数。账户合计离开历史新高只有0.12%了，小账户今天创出了历史新高。
当然在一个月前买入山河转债，并没有任何分析基本面，更不要说什么内部消息了。量化就是总结了容易拉升的各种因子，在底部潜伏着。今天踏准山河转债是运气，但在运气中有一定的概率。就像我一直举的福尔摩斯在《跳舞的小人》中分析英语字母的概率一样，几句话可能连一个字母e都可以不出现，但一大篇文章大概率服从这个统计规律。
pppppp
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行情会歇火吗？确实挺急的,在中午发布,罕见;
早上行情如火如荼，中午一则融资保证金比例从80%提高到100%的消息，使得下午的行情快速下跌，虽然收盘大部分指数还是红的，但和上午相比各大指数均回吐了不少。
主流宽基指数中领涨的科创50涨2.13%、中证500涨1.04%；领跌的上证50跌0.67%、沪深300跌0.40%。
申万一级行业指数中领涨的计算机涨3.42%、综合涨2.90%、通信涨1.90%；领跌的银行跌1.88%...
态度很明确,可惜后面红了后,很多人又疯狂涌入;
再次下狠手,历史总是如此;
最怕楼市已经套死一批,再股市上吊死一批,这个更快;
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早上行情如火如荼，中午一则融资保证金比例从80%提高到100%的消息，使得下午的行情快速下跌，虽然收盘大部分指数还是红的，但和上午相比各大指数均回吐了不少。
主流宽基指数中领涨的科创50涨2.13%、中证500涨1.04%；领跌的上证50跌0.67%、沪深300跌0.40%。
申万一级行业指数中领涨的计算机涨3.42%、综合涨2.90%、通信涨1.90%；领跌的银行跌1.88%、房地产跌1.18%、非银金融跌0.84%。
2562只个股上涨、2493只个股下跌，涨幅中位数正好为零。
中国移动、北京银行、大秦铁路、信达地产、宝明科技、*ST立方、*ST奥维等7只个股盘中创一年新低。银行股在最近第一次出现在新低榜单上。
其中*ST立方、*ST奥维等2只个股盘中创历史新低。
紫金矿业、洛阳钼业、同花顺、江西铜业、京东方A、潍柴动力、恒力石化、宝丰能源、润泽科技、特变电工等339只个股盘中创一年新高。
其中紫金矿业、洛阳钼业、同花顺、江西铜业、宝丰能源、润泽科技、特变电工、国博电子、东阳光、招商轮船等107只个股盘中创历史新高。
中国卫通、通宇通讯、鲁信创投、雷科防务、航天工程、顺灏股份、东百集团、再生科技、航天长峰、*ST东易等20只个股跌停。
杰瑞股份、岩山科技、利欧股份、海格通信、用友网络、光迅科技、山子高科、君正集团、新泉股份、中国一重等108只个股涨停。
380只可转债平均上涨0.35%，对应正股平均上涨0.36%。我的主仓20只可转债平均上涨0.12%，对应正股平均上涨0.63%。
今天卖出了昨天刚买入的北港转债和海优转债，买入了瑞丰转债和贵燃转债。虽然都下跌了，但买入比卖出平均少跌了0.51%。卖出北港的原因是正股最高到了9.48元，非常接近强赎触发价9.50元，而且当时也超过阈值了。而海优转债是因为价格涨的最高的时候卖出的。
今天账户再次跑输可转债等权指数，其实我的账户正股上涨0.63%，和大约170元的正股上涨0.69%差异不大，但对应这点涨幅，我的账户只上涨0.12%，170元以上的可转债则大涨了1.44%，差了10倍都不止，这明显是投资者不顾正股，看好未来，加速溢价上涨。面对这样的跑输，我只能自我安慰。
今天早上我在雪球上发提醒，说金钟转债最后交易日了，结果有个网友说他还持有，有什么利空？金钟转债今天价格在160元左右，强赎后只剩下100元加点利息，我在群里说了这个事情，另外一个网友说怎么变成100元了？不是还130元吗？可转债的小白太多了。
今天大盘收融资保证金政策影响，很多人又在担心了。其实这只是管理层给市场提前降温，希望慢牛而不是疯牛。想起2007年的大牛市，疯狂的大牛市使得管理层出招直接针对股市的提高印花税政策，虽然导致了530的半夜鸡叫，但疯牛大跌后没过几天继续上涨，一直到5个月后创出的6124高点才罢休。市场的惯性是很大的，即使有利空，也一定会在牛市里积累到一定程度才会由盛而衰的。
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调整终于来了，上证指数止步于十七连阳，这个纪录有可能很多年难以打破。
主流宽基指数全部下跌，跌幅最小的微盘股指数跌0.02%、上证50跌0.34%；跌幅最大的科创50跌2.80%、北证50跌2.50%。
申万一级行业指数中领涨的石油石化涨1.62%、医药生物涨1.21%、有色金属涨0.91%；领跌的国防军工跌5.50%、电子跌3.30%、通信跌2.88%。
1520只个股上涨，3546只个股下跌，涨幅中位数-1.04%。
*ST立方、*ST奥维、*ST长药等3只个股盘中创一年新低，并同时创出历史新低。
中国人寿、紫金矿业、中国人保、新华保险、三花智控、山东黄金、江西铜业、盐湖股份、兆易创新、金山办公等393只个股盘中创一年新高。
其中紫金矿业、新华保险、三花智控、山东黄金、江西铜业、兆易创新、中国卫星、金风科技、思源电气、领益智造等119只个股盘中创历史新高。
中国卫通、航天电子、航天发展、中国核建、北斗星通、北方导航、航天机电、航天电器、航天彩虹、航天科技等58只个股跌停。一大堆都是前几天的当红航天股。
特变电工、*ST松发、荣昌生物、利欧股份、海格通信、东方通信、鲁信创投、美年健康、人民网、上海建工等75只个股涨停。
381只可转债平均跌1.29%，对应正股平均跌1.13%。我的主仓20只可转债平均下跌1.14%，对应正股平均只下跌了0.13%。我的20只可转债杀溢价远远超过全市场。
今天趁大盘调整的机会，做了可转债的轮动，卖出了价格高的阿拉转债、万讯转债、漱玉转债，买入了排名在前面的北港转债，海优转债、康泰转2，结果买入的3只可转债平均又涨了0.13%，卖出的3只可转债平均又跌了0.84%。当天就收获了不小的超额收益，最终账户合计下跌了1.01%。
今天虽然把昨天的盈利全部还给了市场还不止，但账户总算跑赢了可转债等权指数，而且通过今天的轮动还获得了超额收益，亏得至少没那么心疼了。
一年结束了，我照例要盘点一下股票、基金、可转债等品种，寻找未来鱼多的池塘，当盘点到基金ETF的时候，发现已经有8只ETF，在2025年全年净值翻番了：
以上数据来自choice
我自己在2025年靠轮动可转债取得了不错的收益，但和这些翻倍ETF相比，只有它们的三分之一。成也萧何败也萧何，过去靠保守的策略在熊市取得了不错的成绩，但也在2025年收益就相对平庸了。
值得注意的是，8只ETF，跟踪的行业基本分布在通信、矿业、人工智能三个行业，5家基金公司，而国泰基金占了3个，而且都是分别在这3个行业占据了第一名。
提起国泰基金，不由得想起了中国公募基金最早发行上市的基金金泰和当年折价率最大，给我当年带来丰厚回报的基金金鑫。甚至在我几乎满仓可转债的账户里，还保留了一只纳斯达克100ETF，也是国泰的513100。
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上证指数十七连阳，现在已经无法猜到上证指数这次创历史的连阳到底止步于多少了。
主流宽基指数依然全部上涨，涨幅居前的北证50涨5.35%、中证1000涨2.80%；涨幅居后的上证50涨0.30%、沪深300涨0.65%。
申万一级行业指数中领涨的传媒涨7.80%、计算机涨7.26%、国防军工涨5.66%；领跌的石油石化跌1.00%、煤炭跌0.47%、房地产跌0.29%。
3870只个股上涨、1167只个股下跌，涨幅中位数1.17%。
ST易购、ST葫芦娃、*ST立方、*ST奥维等4只个股盘中创一年新低。
其中*ST立方、*ST奥维等2只个股盘中创历史新低。
紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中国卫通、蓝思科技、中微公司、山东黄金、潍柴动力、恒立液压、金风科技等494只个股盘中创一年新高。
其中紫金矿业、洛阳钼业、中国卫通、蓝思科技、中微公司、山东黄金、金风科技、中国卫星、领益智造、航天电子等164只个股盘中创历史新高。
天普股份、ST嘉澳、众兴菌业、*ST正平、东珠生态、ST中迪、ST新华锦、ST雪发、*ST奥维等9只个股跌停。
中国卫通、金风科技、中国卫星、润泽科技、领益智造、航天电子、三六零、国博电子、昆仑万维、蓝色光标等197只个股涨停。
382只可转债平均上涨1.71%，对应正股平均上涨1.75%。我的主仓20只可转债平均上涨0.96%，对应正股平均上涨1.65%。
今天在杭州去拜访了果仁网的杭州迅涵科技有限公司，所以也没看盘和操作，最终账户合计上涨了0.97%，继续大幅度落后于可转债等权指数。
从今年6个交易日的分档统计可以看出高价债和低价债的涨跌分化得非常厉害。今天甚至出现了低价债可转债涨幅小于正股涨幅，而高价债可转债涨幅大于正股涨幅的极端情况。这背后的原因，我猜想是部分低价债持有者卖出了低价债去追高价债了。这是因为投资者觉得可转债两极分化的现象还将继续。
但我最多就是可转债涨了超过阈值不马上卖出，现在的浮动阈值已经提升到137元左右了，但还是挡不住高价债的疯狂上涨，甚至出现了可转债价格大约170元的平均转股溢价率已经上升到32.97%了。
这波上涨到底是以什么样的状态收场，我们拭目以待。
禄得网我试了下双低回测2025年（去掉强赎到期和低评级的），收益居然是负的，不知道哪里出了问题我试了下是正收益呢；我也是从老师你的文章才开始学习这类回测网站的:) 之前为了确认自己是否使用正确，照你的《小白如何投资可转债》回测了2018~2021.8.14按溢价、价格俩因子权重分别是100:0，75:25，50:50，25:75，0:100的数据，也和你ppt里的结果对不上(你的ppt里恰好演示了这俩因子在这段时间的回测结果，因此我拿它来做“标准答案”)，尤其2020年份收益差了15%以上(收益差1~3%还可能是比如交易成本设置不同)，也是不知道为什么- -
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本来我想用“我们遇到了史无前例的牛市”，感觉说史无前例的牛市还是有点夸大，但上证指数十六连阳确实是史无前例的。
主流宽基指数又是全部上涨，涨幅居前的中证500涨2.05%、中证1000涨1.98%；涨幅居后的上证50涨0.39%、沪深300涨0.45%。
申万一级行业指数中领涨的传媒涨5.31%、综合涨3.60%、国防军工涨3.29%；领跌的银行跌0.44%、非银金融跌0.20%。下跌的板块只有银行和非银金融。
3717只个股上涨、1272只个股下跌，涨幅中位数0.71%。
中国移动、宁沪高速、ST易购、*ST立方、*ST奥维、*ST长药等6只个股盘中创一年新低。
其中*ST立方、*ST奥维、*ST长药等3只个股盘中创历史新低。
中国石化、洛阳钼业、中国铝业、中国卫通、蓝思科技、中国中免、江西铜业、金风科技、中国卫星、航发动力等372只个股盘中创一年新高。
其中洛阳钼业、中国卫通、蓝思科技、江西铜业、金风科技、中国卫星、航天电子、四川路桥、东阳光、招商轮船等127只个股盘中创历史新高。
*ST亚振、美克家居、*ST奥维等3只个股跌停。
中国卫通、金风科技、光启技术、航天电子、厦门钨业、昆仑万维、金钼股份、金发科技、信科移动、越秀资本等111只个股涨停。
382只可转债平均上涨1.13%，对应正股平均上涨1.10%。我的主仓20只可转债平均上涨0.67%，对应正股平均上涨0.75%。
今天还是除了白银LOF套利操作外没任何操作。最终账户平均上涨0.66%，继续大幅度跑输可转债等权指数。
开年第一周，5天时间账户涨了3.39%，看上去不错，但可转债等权指数涨了5.44%，每天大幅度跑输等权指数，5天跑输了2%都不止，这种情况是我做了近5年的可转债从来没遇到过的，根本原因还在于这周集中涨的是高价债，按照我的统计，价格大约170元的可转债，本周平均已经上涨了13.59%，而价格在110元以下的可转债，平均才上涨了1.02%。120-130元之间的，平均上涨2.72%，130-150之间的，平均上涨3.73%。这种涨幅完全正相关于价格的行情，持续时间之长，见所未见闻所未闻。
当然上证指数十六连阳，虽然期间有两天是假阳线，但也是历史上没有的，而16天的阳线，上证指数从3824.81，上涨到4120.42，仅仅上涨了7.73%，如此慢牛也是历史罕见的。
我们可能已经进入了一个前所未有的新时代，过去我们所有的经验，可能都会遇到挑战。不管是老股民也好，是高科技的量化投资也好，所有的规律都是过去历史经验的总结，只不过老股民可能把它总结成股市谚语，相信K线的把它总结成K线规律，相信量化的把它总结成量化模型。如果我们真的进入了一个前所未有的时代，意味着这些规律可能都将失效。前所未有的上证指数十六连阳是一个例子，我用了5年的可转债量化模型这周连续大幅度跑输可转债等权指数也是一个例子。
这个问题摆在我们所有投资者面前，需要我们去认真回答。没别的办法，只有学习新知识，研究新问题，找出新办法，我们才能在这个前所未有的市场里继续活下去。作为近20年的老股民，也一样要活到老学到老。
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今天虽然上证指数走出了十五连阳，但又是一根假阳线，而且上证50、沪深300、创业板指等指数都是下跌的，也该要调整了。
主流宽基指数中领涨的微盘股指数涨1.95%、中证2000涨1.30%；领跌的创业板指跌0.82%、沪深300跌0.82%。前几天走弱了微盘股指数今天又起来了，感觉是在此起彼伏的轮涨。
申万一级行业指数中领涨的国防军工涨4.18%、传媒涨2.00%、建筑装饰涨1.76%；领跌的非银金融跌2.81%、有色金属跌1.56%、通信跌0.95%。
3532只个股上涨，1513只个股下跌，涨幅中位数0.68%。
大秦铁路、宁沪高速、*ST立方、*ST奥维等4只个股盘中创一年新低。
其中*ST立方、*ST奥维等2只个股盘中创历史新低。
中国中免、中国卫通、蓝思科技、生益科技、恒力石化、恒立液压、金风科技、*ST松发、四川路桥、东方电气等277只个股盘中创一年新高。
其中中国卫通、生益科技、金风科技、*ST松发、四川路桥、航天电子、东阳光、招商轮船、信维通信、国博电子等88只个股盘中创历史新高。
华林证券、中利集团、嘉事堂、百花医药、ST得润、*ST春天、*ST熊猫等7只个股跌停。
金风科技、航天电子、中航机载、宝信软件、岩山科技、中国核建、国机重装、东方明珠、彤程新材、中信重工等112只个股涨停。
382只可转债平均涨0.70%，对应正股平均涨1.07%。我的主仓20只可转债平均涨0.23%，对应正股平均涨0.81%。
今天只做了白银LOF卖出并申购套利的操作，可转债未操作。账户合计上涨也是0.23%，再次落后可转债等权指数。
我把这周四天的可转债分档统计如下：
从上表我们可以看出，可转债等权指数的大涨，主要是前面2档高价债的大涨，如果按照我的主仓平均价格133.59元来看，略超出120-130这档，在130-150这档中是偏下的，这和我的实盘累计2.71%和主仓等权持有累计的2.59%来看，基本符合介于2.20%到3.05%之间。如果要使得实盘达到可转债等权指数，那至少要把阈值提高到150元以上。虽然效果可以立竿见影，但伴随的风险也是很大的。
2025年很快过去了，如果按照含分红的中证红利全收益指数来计算，全年只上涨了3.76%，而红利低波全收益指数，全年也只上涨了5.57%。似乎去年红利指数的表现整体跟不上大部分指数。
但在红利系列指数中，有一只指数去年全年上涨了20.36%，这就是中证红利质量全收益指数，也是A股有基金跟踪的红利指数中，涨幅最高的一只。我们把2014年开始的12年来这三只红利全收益指数对比如下：
12年来虽然也有跑输其他红利指数的时候，但整体的年化收益率高达17.45%，远远跑远中证红利全收益的12.30%和红利低波全收益的12.61%。
中证红利质量指数的选股，和其他红利指数相比，主要是由“单因子”扩展成了“双因子”。在流动性筛选、分红要求初选和股息率筛选上与一般的单因子“红利”差异不大，主要差异是体现在第二个质量因子的精选上，它对剩余证券，先剔除过去12个季度ROE（净资产收益率）波动性大的样本（排名后20%），然后计算待选样本的质量因子综合得分，最终选取得分最高的50只证券作为指数样本，简单的理解，就是在高股息率的基础上，进一步筛选出盈利质量好、有一定成长性的企业，最大限度的避免了红利投资中常见的“股息率陷阱”，也就是盈利不断恶化，股价下跌造成股息率推高的“假高股息”的情形。而先选高股息率，后选高质量，相当于先确保一定的估值安全边际，再选择优质企业。也就是“合理价格买入好公司”的价值投资理念。从12年的数据来看，ROE因子和红利因子组合后还是能取得超额收益的。
至于2026年红利质量是否还能继续跑赢中证红利和红利低波，历史上2016、2017两年、2019、2020两年连续跑赢，2024年仅仅跑赢中证红利，但跑输红利低波，2025年也跑赢了其他两只红利，2026年只能说有这个可能。总的来说，这属于牛市中非常有“进攻性”的一只红利，与传统红利大不一样。
跟踪中证红利质量指数的中证红利质量ETF(159209.SZ)，虽然去年3月份刚刚成立，但成立至年末已经涨了20.58%，并且近期几乎一直再创新高的路上。当然像我们说的，这个品种是牛市中更具进攻性的，而具体到投资中，我们无法预判行情的走势，因此最好的方式是用配置的思路，进攻性和防御性同时配置的哑铃策略。比如一端可以在A股选取中证红利质量ETF(159209.SZ)作为极致进取，另一端可以换个市场，用港股红利低波ETF(520550.SH)作为极致防御。这样，风格分散、市场分散的红利哑铃策略可以应对各种行情。尤其是，前者并且前者从去年7月份开始连续每个月每份基金分红0.003元，已经连续分红了6个月；后者从去年5月份开始连续分红8个月，其中6月份起的7个月每月每份分红0.004元。而且管理费加上托管费都只有0.20%这样的低费率。长期持有的品种，低费率+定期分红是非常重要的考虑因素，一来节省大笔费用，二来稳定的现金流收入是长期持有中提升投资体验的重要因素。
每年甚至每月分红，虽然也是降低了净值，但对于希望从投资中获得稳定家用现金流的投资者来说特别有好处，而且能连续稳定的分红，说明了这只基金实实在在的赚到了钱。当然过去能月月分红不代表将来也能月月分红，但至少这个概率比从来不分红的基金要大很多。像有句话说的，“我们不是为了那点分红，而是从分红的行为中找到好的公司。”对ETF也一样，从稳定分红中，可以筛选出愿意回报投资者的基金管理人。
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今天虽然盘中上证指数四度翻绿，还是在最后几分钟里翻红，保持了十四连阳的奇迹。
主流宽基指数中领涨的科创50涨0.99%、中证500涨0.78%；领跌的上证50跌0.43%、微盘股指数跌0.42%。
申万一级行业指数中领涨的综合涨3.86%、煤炭涨2.47%、电子涨1.25%；领跌的石油石化跌1.73%、非银金融跌1.13%、美容护理跌1.03%。
2077只个股上涨、3002只个股下跌，涨幅中位数-0.38%。
大秦铁路、宁沪高速等2只个股盘中创一年新低。
今天没有创历史新低的个股。
中国人寿、洛阳钼业、中国太保、中国人保、国泰海通、北方华创、新华保险、万华化学、中国铝业、中微公司等307只个股盘中创一年新高。
洛阳钼业、中国太保、北方华创、新华保险、中微公司、中国卫通、兆易创新、深南电路、宝丰能源、金风科技等96只个股盘中创历史新高。
荣科科技、百花医药、ST得润、农心科技、*ST万方、*ST熊猫、*ST奥维等7只个股跌停。
金风科技、*ST松发、东阳光、中国西电、岩山科技、淳中科技、中国核建、国机重装、芯源微、南大光电等98只个股涨停。
382只可转债平均上涨0.51%，对应正股平均上涨0.32%。我的主仓20只可转债平均上涨0.22%，对应正股平均上涨0.33%。
今天上午主仓卖出涨多了的晶瑞转2、煜邦转债、优彩转债，买入排名靠前的三房转债、美锦转债、蒙娜转债，最终对整个账户获得超额收益大概0.15%，即使这样，最终账户合计上涨了0.34%，继续跑输可转债等权指数。
最近这段时间高价债涨的厉害，我也不可能为了跑赢可转债等权指数，再把阈值放大。因为这样的跑输肯定不是常态，阈值再放大很有可能接来下要吃到两面耳光了。
今天创出一年新高的有中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险等保险公司，有国泰海通、华林证券、华安证券等证券公司，偏偏找不到银行。本来银行和保险、证券并称为金融行业的三驾马车，为什么现在偏偏三缺一呢？
首先，保险行业从负债端说，“开门红”新单销售火爆，存款搬家代理增量资金。从资产端说，政策鼓励入市，而最近股市上涨直接利好投资收益。
而券商由于市场交投活跃，经纪和自营业务直接收益。2025年业绩大幅度预增，估值修复。
整体来说，保险和券商都是因为这次牛市直接受益，而银行的受益则没有那么明显，相反，贷款利率下调，开门红上浮存款利息挤压利润，都给银行增添了压力。牛市造成了存款搬家，再次降低了银行股的吸引力。
但这三缺一的情况也不会长期存在，随着行情的发展，银行的吸引力也会慢慢提升，到了一个拐点，说不定在创新高的名单里又会像去年那样看到银行的身影，就是具体日子不好说。
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经过昨天一天大涨，按照惯例总要歇歇，但市场一点机会都没给空头，继续大涨，上证指数创出了史无前例的十三连阳，并创出了10年历史新高，大部分指数都纷纷创出阶段性新高。
主流宽基指数又是满堂红，涨幅居前的中证500涨2.13%、上证50涨1.90%；涨幅居后的微盘股指数涨0.32%、创业板指涨0.75%。
申万一级行业指数中领涨的有色金属涨4.26%、非银金融涨3.73%、基础化工涨3.12%；唯一下跌的通信跌0.77%。
3842只个股上涨，1201只个股下跌，涨幅中位数0.78%。
2天大涨，涨幅最小的竟然是去年表现最好的微盘股指数，涨了1.65%，其次是沪深两市所有个股涨幅中位数，涨了2.22%。涨幅最高的是科创50，涨了6.33%。
大秦铁路、宁沪高速、*ST岩石、*ST奥维、*ST长药等5只个股盘中创一年新低。
其中*ST奥维、*ST长药等2只个股盘中创历史新低。
中国人寿、中国平安、紫金矿业、洛阳钼业、中国太保、中国人保、国泰海通、北方华创、万华化学、新华保险等258只个股盘中创一年新高。
其中中国平安、紫金矿业、洛阳钼业、中国太保、北方华创、新华保险、三花智控、江西铜业、中国卫通、宝丰能源等79只个股盘中创历史新高，其中中国平安是第一次突破2022年11月30日的5年多前的历史前高。
得润电子、登云股份等2只个股跌停。
中国卫通、金风科技、*ST松发、德赛西威、中航西飞、航天电子、锡业股份、岩山科技、华林证券、海格通信等141只个股涨停。
382只可转债平均上涨1.37%，对应正股平均上涨1.32%。我的主仓20只可转债平均上涨1.12%，对应正股平均上涨1.16%。
今天没有任何可转债操作，只继续申购了白银LOF，卖出了白银LOF。白银套利虽然金额不高，但稳定。
今天最终账户合计上涨1.14%，继续跑输可转债等权指数，开门2天，账户合计上涨了2.12%，不比较觉得还不错，但一比较落后了很多，唯一能跑赢的是微盘股指数，只上涨了1.65%。其次所有个股的涨幅中位数都涨了2.20%，更不要说其他指数了。
股市里有句话是这样说的：牛市里不要听老股民。因为老股民经历过惨烈的熊市，失去真金白银的痛苦留下了深刻的印象。牛市初期不相信是牛市来了，到了牛市中期，牛市已经走过一段时间了，老股民的保守更是怕高位接盘。我自己19年里10年牛市刚刚跑平沪深300的价格指数，唯一的好处是采用了保守的策略，熊市能大幅度跑赢。所以我19年大幅度跑赢指数不是靠牛市而是靠熊市。如果未来A股真的走出了10年慢牛，我很有可能最多跑平指数了。这两天的行情是不是冥冥之中在给我提示。
即使这样，我这个老股民还是愿意采取保守的中低阈值的可转债轮动，真的来了10年慢牛，我虽然跑输指数，但只不过是少赚点。如果来了熊市，我坚信我还会大幅度跑赢市场。
高盛预测2026年和2027年中国股市将每年上涨15%-20%，难道2028年是冥冥之中的大熊市，这也和我2008、2018这两年逢8必亏暗合？如果真的是这样，至少我们还能赚2年。
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今天市场走出了最理想的高开高走，上证指数走出了最近10年前所未有的十二连阳，并再次站上了4000点，沪深两市的成交额也达到了25463亿元。
主流宽基指数全部上涨，涨幅居前的科创50涨4.41%、创业板指涨2.85%；涨幅居后的微盘股指数涨1.33%、上证指数涨1.38%。
申万一级行业指数中领涨的传媒涨4.12%、医药生物涨3.85%、电子涨3.69%；领跌的石油石化跌1.29%、银行跌0.34%、交通运输跌0.30%。银行又是开门黑。
3958只个股上涨、1111只个股下跌，涨幅中位数1.18%。
中国移动、中国交建、大秦铁路、国货航、川投能源、万泰生物、海澜之家、乖宝宠物、中交设计、老百姓等16只个股盘中创一年新低。
其中国货航盘中创历史新低。
中国海油、中国人寿、中国平安、紫金矿业、洛阳钼业、中国太保、中国人保、万华化学、三花智控、新华保险等185只个股盘中创一年新高。
其中紫金矿业、洛阳钼业、中国太保、三花智控、新华保险、中国卫通、深南电路、藏格矿业、中国卫星、云铝股份等61只个股盘中创历史新高。
382只可转债平均上涨1.63%，对应正股平均上涨1.73%；我的主仓20只可转债平均上涨1.00%，对应正股平均上涨1.31%。
今天卖出美锦转债，买入正川转债，最终账户合计上涨0.97%。虽然再次创出了历史新高，但今天又是严重跑输转债等权指数。
今天章鼓转债的正股山东章鼓因涉嫌定期报告财务信息披露违法违规，被中国证监会立案。正股开盘一字跌停到收盘，可转债大跌4.23%，虽然我没有该债，但因为跌的多，盘中进入了我的策略排行榜前列，考虑到正股跌停，所以人为没买，否则今天就不是买正川转债而是章鼓转债了。目前果仁网和禄得网里的筛选条件均没有剔除正股涨跌停的选项，我和他们都提了。
如果今年的行情都像今天那样，当然是皆大欢喜，只不过我这样做可转债的保守策略的人，可能就会严重跑输指数甚至转债等权指数，即使这样我也能坦然接受，毕竟只不过赚的相对少点。
说到保守的品种，就不得不提到债券。债券是一种重要的资产配置品种，自从2023年10月23日开始对个人被限制直接购买绝大部分企业债，个人投资者只能直接购买国债和国开债等少数品种。
但个人直接购买国债也有问题，第一起步价特别大，一般都要求最低一手是10万面值，以流动性比较好的25国债14（019786）为例，票面利息1.55%，还有4.56年到期，到期收益率1.57%，国债的优点是信用高，免税。
开放式债券基金，按照权益类产品的持仓比例可以分为纯债基金（没有股票）、一级债基（股票仓位小于10%）、二级债基（股票仓位大于10%）。
除了开放式债券基金外，近年来出现了一大批ETF债券基金。比如30年国债ETF、十年国债ETF等，管理费加托管费一般才0.20%，远小于主动的开放式债券基金，30年国债ETF2024年涨了22.15%、但在2025年却下跌了5.95%。而久期小得多的十年国债ETF，虽然2024年只上涨了8.80%，但2025年也上涨了0.34%，这充分说明了久期的杠杆放大作用。
去年为了支持科技创新，推出了一大批科创债ETF，跟踪中证AAA科创公司债指数，为被动式指数基金。其信用等级略低于国债ETF，但收益率略高于国债ETF，而且流动性也非常不错。以科创债ETF（159600）为例，最新规模210.79亿份，日均成交额接近70亿，有足够的流动性，到期收益率接近2%。
信用等级高：该ETF跟踪的指数会从全市场的科创债中，筛选出发行主体信用评级为AAA、隐含评级在AA+及以上的优质债券作为成分券。这意味着其底层资产主要由央企、国企及头部民企发行，信用风险相对较低。
分散投资，规避个体风险：投资单只债券会面临集中度风险。而ETF本身是一个投资组合，159600持有近百只债券，能有效分散单一债券可能出现的信用风险。而且它跟踪的中证AAA科创公司债指数，是一个宽基指数，分散到各个行业中，这样进一步分散了风险。
资金使用高效：该ETF支持T+0交易，当天买入的份额可以当天卖出，资金流动性非常好。同时，它还被纳入交易所质押库，投资者可以将其质押融入短期资金，提高资金利用效率。
投资成本相对低廉：作为被动型指数基金，它的管理费和托管费合计为0.20%/年，相比主动管理型基金更有成本优势，有利于投资者获得更多净值增长。
总的来说，科创债ETF为投资者提供了参与债券投资的新工具。
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感谢封基老师这么快回复。年度总结里有策略和实盘的比较。
一直在追封基老师的更新，话说老师有没有复盘过，从22年开始运行的轮动策略，回测与实盘差距有多少？毕竟回测是收盘卖开盘买，实盘操作中这两者之间滑点还挺大的。
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