酱油面 - 2021-2024投资之路

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==《24.01.02【混沌简更】2023年度总结》==
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2023年是敝人又一次艰难的一年，艰难不在于投资的高难度，而是来源于家庭内部，整年其实都在疲于奔命的处理娃儿的问题，每周的一次写文总结也于7月份后终止，前久在某个帖子中还写道是10月份后终止，想起今年娃儿的事情的确影响到了生活的方方面面，连这种时间线都混沌遗忘。

回想起十多年前在职场中的黑暗生涯，对比如今还真算小巫见大巫。

这篇总结就简更吧。
~

年度收益-2.2%，对比2022年，当时发现各大指数悉数跑不过上证指数，索性最后将年度目标设定在战胜上证，可惜去年未能如愿。今年，上证指数依旧牛叉，在4季度，将战胜上证指数继续列为首要目标，还好，如愿了，只是遗憾年度收益为负。

拉了下和公募股票、混合基金全年收益比较，竟然能排在27.7%分位，本不开心的收益，有了一丝宽慰的心。

照例拉下历年收益图：

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截至年末，持仓比例分别为：股权类182.21%（含A股156.27%、港股6.90%、QDII8.31%，可转债10.73%）、债券类10.28%%、现金类42.73%。

年内股权类最高仓位+201.85%、最低仓位103.51%。
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因为持仓持有1000股指期货的缘故，年内最高点发生在2/14日，整体收益为+13.6%，之后就随大盘波动下跌，全年最低点发生在10/23日，整体收益-16.36%。即最大回撤26.37%。
~
股权类的各类加权数据：
市盈率（PE）27.4、市净率（PB）2.33、净资产收益率（ROE）8.25%、股息率2.4%、负债率37.78%。

来年继续优化持仓，以期让各数据看起来更“漂亮”。
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说到今年的亮点，算是在尝试各种小策略中，目前有两个似乎还不错，只是不知道能持续多久。

说到未来展望，被打脸太多，在目前敝人状态下，也不知道如何较好预测，不过有两个可以说一说：
（1） 在诸多宽基指数连跌三年背景下，相对应的指数在2024收红概率还是比较大的。
（2） 在“防暴涨、也防暴跌”的宏观指导方针下，要适应很长一段时间的指数低波动状态，因此现金储备是个好东西，而且要擅于打“游击战”了。

简更就如此吧，希望各位2024有好收成。

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==《23.07.08【季报】风口被堵》==
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月末回老家办事，常规的季度总结延迟到了本周，整个二季度犹如困兽，为娃累、为投资累，龟困于八角笼中难伸手脚。

业绩嘛，自然不好。全年业绩+2.00%整，单二季度-6.93%，实在不好，拉了下各大宽基和重仓行业的涨跌，真是“风口被堵”，完全沒有风。

图中黄色部分均是敝人仓位中仓位较大的品类，只有纳指100、信息红利为正，特别是消费类、医药类简直是跌的堪称熊市，仓位比较重，想加也不容易了。

在大品类如此跌幅下，还能只亏6.93%，貌似还真托了其他品类和一些小策略的福。

～

业绩不好，虽然稍有几个小亮点，但起不到太大作用，不过下一步到还真可以把相关策略的仓位加加码，这里有个小的心得体会，就是发现在一些策略的数据统计分析中，只要其胜率在50%以上，即便盈利率只有2%，那也很是值得做，虽然持仓过程很辛苦，中间仍旧有不小波动，但只要不停做，由于有概率的累积，对比宽基而言，其超额收益会持续提升。

或许在这个卷和低迷的时代，这种笨拙的积跬步的办法或许才能长久生存。

～

这个季度，还有些非常不爽的事情，在季末时候，连续在低位丢了两个重仓的品种，一个就是中概、一个就是细分食品。

其买卖是基于一点点小的策略在做腾挪轮动，中概这个腾挪策略从21年8月18日开始运行，虽然从指数角度说，已经是跌了26%～30%这个范畴，但目前整体是是盈利的，绝对正收益+22.97%。

细分食品这个，从22年9月22日开始运行，超额收益是6.9%，在筹码丢失时候，正好不盈不亏，只算是仅仅超越了指数。

虽然这些小腾挪策略看起来超额收益都还不错，但讲真心话，其最大的弊病在于：

（1）如果选择的标的正好遇上往下走的态势，虽然仍旧有超额收益，但整体或许还是亏的。

（2）腾挪策略，总是需要先卖出、再买入，从概率上讲，只要时间足够久、次数足够多，你终究在某个时刻会丢了筹码，而且是底部（因为顶部、中部丢，总会在下个时刻接回）。更是“盈时赢一点、亏时输更多”。而且敝人运气真心经常差，早先曾经丢过一些品种，还真是都在在“底部”丢的（一段时间看起来是底部），有时候只能重追高买回，虽然事后看，当时的底部后来又跌穿了，但都几个月之后的事情了，过程中看着它上窜下跳，而自己只是看客的时候又是另种的难受。

（3）操作时，需要盯盘，累！超级累！

还是上面那句话，在这个卷和低迷的时代，这个累的策略，还只能继续坚持，继续探索其他能轻松的策略。

～

好了，本次总结就从简吧，也不做更多的预测了，现在这个状态下，打脸的速度应该还是挺快，只不过敝人后续会择机继续加仓纳指和新能源，希望结果还好

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==《23.06.24【数据】北交所新股上市首日数据分析》==
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前久，和一个很多年前网络上认识的朋友交流，他说我以前不是挺喜欢做数据分析的么，怎么现在写的文章都很少有数据分析类了。

是啊，很久以来写数据分析文少了。其实，数据分析敝人一直都还在做，毕竟我们这些理工男做投资，在当下这个环境中，真正能拿得出手的可能也只剩下数据分析了，那些所谓实地调研等等对敝等算是说着容易做着难。

数据分析的目的还是为了投资获利，可能是敝人水平有限、又或许是现在市场上太多的“数据分析人”太卷了。总之，很久以来分析出来的数据甚少有能“振奋精神”的数据，这样的数据拿出来分享一番总觉得毫无必要，毕竟敝人还真不是那种随便分析一点数据就写篇文章来“吸引”粉丝的人。

朋友反倒对我说，管它数据有用沒用，能分享就是好事啊，就此还能多几个人关注不也挺好的么？

～

正好收假前一天，汇隆活塞（833455.BJ）在北交所上市，开盘4.06，等冲高到4.3x的时候沒卖，后面快速滑落，于是4.15清盘了事，后续还跌到4.00以下，还暗自庆幸，哪想9：45后盘面就开始拉升了，中间冲到5.98最高，收盘4.77。

我那个恨啊！

后面心想，真霉。于是就想假期好好研究下北交所新股上市数据，看看能不能参与“炒新”，以解我心头之恨。

后面文章就是具体的数据分析，大体的结论是“北交所炒新胜算概率较低，参与难度较大”，沒时间的朋友就不用继续看下文了。

～

先上个数据图吧。

数据是统计了北交所开市以来的所有新股上市首日、次日的分类涨跌幅，并按每个年度做了个细分统计，同时分列了最大、最小、平均和中位数。

统计的名词写的比较简略，这里简单的解释下：

“首日开收”表达的是首日开盘后到收盘的涨跌幅，其他涉及到的“开”、“收”就是开盘、收盘的意思。

“首日最高/开”表达的是首日最高价与开盘价相比的涨跌幅，其他类同。

“次开～前开”表达的是次日开盘价与首日开盘价相比的涨跌幅，其他类同。

“综合收益”是以上市首日均价来算收益的，算法=中签率*均价涨幅。

～

从表中看那个“综合收益”，以全部200只北交所股票（暂时剔除汇隆活塞，因表需要开市第二日数据，占不纳入它统计），中位数收益为0.0161%（表中四舍五入是0.02%），以年化看是1.17%（5天占用周期-含周末）、1.96%（3天占用周期）。

所以，就打新/炒新而言，基础结论是：

（1）北交所符合大家说的“不能盲目打新，必须挑着打新”。

（2）2021年是北交所打新大年，中位收益0.37%；2022年是亏的；2023年有0.1%，还尚可；2020年竟然是0.00%。

（3）“次开”、“次收”类各年收益的中位数，除2021年外均为负数，看不出上市首日开盘/收盘买入第二日卖出可以获利。

～

从这个表中，其实是可以得到很多结论的，比如拿2020年来看，其综合收益是0.00%，说明打新不亏不赚，但其开盘中位数竟然是12.65%，都是赚的，怎么结果是不亏不赚？再看收盘中位数-0.01%，初步感觉整体应该是赚的，怎么综合收益的中位是0.00%？初步判断很多股票应该是高开低走，而且是低走的成交量比高开的少，导致均价收益是负的，一看“综合收益”的均价收益，的确是-0.04%。

不过这样的分析，其实已经沒什么意义了，毕竟这些都是过去式了。

～

为了达成我最初想窥探一下是否有“炒新”的可能，我统计了另个首日～次日各高低价位盈亏统计：

“首高盈率”表示首日最高价与开盘价涨幅为正的概率。同理就好理解“首高盈数”和“首低亏率”了。

“首开盈率”表示首日开盘是正收益的概率。“首收盈率”同理。

“开>收率”表示首日开盘价大于收盘价的概率。

“次开盈率”稍微复杂一点，不是指次日开盘比首日价格为正收益的概率，因为在第一张表的“次开～前收”已经表明了第二天开盘价格低于第一天收盘是大概率事件，所以这个“次开盈率”就多加了首日换手率超过多少后看看其“次开～前收”正收益概率。（因为换手率高的往往是受市场热捧，按想当然的思维会觉得第二天收益为正的概率会高，因此有了这个统计）。

“次收盈率”和“次开盈率”意义一致，只是这个以次日收盘做比较。

通过这个表得出了如下基础结论：

（1）各年“首开盈率”高于“首收盈率”表明开盘卖的正收益概率比收盘卖正收益概率高（但不能表明开盘卖收益比收盘卖收益好，此数据由“开>收率”统计）；

（2）各年“首高盈率”(即首日最高比开盘高的比率)及“首低亏率”均大幅高于75%，表明开盘价格是否全天最高/最低无明显特征、也表明开盘不必急于卖，可等价格更高再卖；但“首高盈率”高于“首低亏率”说明冲高概率比冲低概率高；

（3）表一的“首日开收”从22年开始，其中位数在0%附近，说明22年后开盘卖不一定比收盘卖更佳；“开>收率”数据也表明此观点。

（4）通过“次收盈率”和“次开盈率”数据，看到以表中60%换手率来看，其正收益概率基本是20%以下，这完全表达了“亏损率是80%以上”。即便换手率到80%以上，结论亦不变。

～

通过如上的基础结论，看不出简单的“炒新”手段，而且第一张表也表明首日开盘/收盘买入在第二天卖出获利概率不高，那么考虑到开盘后出现下跌的概率各年78%以上（全部89%以上），那是不是可以真正择机“低位抄底”？然后看盈利概率多大。

于是，再行统计新的数据：

“次开-前低”表示首日最低价与次日开盘价的涨幅。

由于不可能“精准”真正抄到最低价，因此增设了跌多少后买入（“跌x抄底”～图中-7%，表示跌7%后买入），看与次日开盘价涨幅的“次开-前抄底”。

表三能看出首日最低价抄底后，次日开盘卖出的确是赚钱的，但现实中是不可能如此“精准”抄底的。图中是根据跌7%买入后的收益统计，很明显，所有中位数全是负数，说明跌7%抄底第二天卖出根本不可盈利。

敝人做了以跌3%～15%统计，统计表如下：

数据表明，在2020-2021，无论何时抄底盈利中位基本为负数，只有在2022-2023两年，在跌12%之后抄底，才有盈利可能，但由于盈利样本基本是1-2只，完全不具备参考性。

～

所以，综上，“北交所炒新胜算概率较低，参与难度较大”。

另外，就给几个简略的综合结论吧：

（1）首日抄底准备第二日卖出不是好策略，盈利概率上非常低；

（2）新股不必急于开盘卖，可高挂比开盘价多一些卖，比如2%、5%、10%之类；

可能有朋友说，如果要抄底，那也得看看股票质地，不然抄底无益。

是的，看股票质地来抄底的确是合理的，只不过这也就增加了抄底难度了，这就变成另个新话题了。所以嘛，“北交所无脑新股抄底是不可取的”。

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如果各位根据数据能瞅出什么好想法，吼一声给敝人开开眼，感谢各位。

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==《23.06.17【调研】量化小白看国金量化基金》==
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前几天，又参加了一场基金调研，这次调研的对象是国金基金的马芳，主打量化产品。说是调研马芳总，但实际上量化这个细分业务，实则是调研国金的量化团队，毕竟这个细分业务，虽然基金经理很重要，但团队的整体实力才是重要之根基。

在调研过程中，量化部门的重要负责人姚加红也参与其中，并负责答疑了大部分问题。

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敝人是量化小白，曾经简单研究了下国内的量化基金，发现其长期业绩逊色于一些优质基金经理，于是就放下了对量化基金的继续深入研究。但内心总觉得哪里不对，毕竟在国内散户交投活跃的市场，业绩应该更好才对。于是偶尔也翻出跟踪的量化列表瞅一眼。

在去年，国金量化基金的业绩不停的吸引到我，以截至目前看，连续四年收益为正，特别是去年市场一片哀鸿遍野的时候，两只主力基金不仅沒亏，还获取超过15%+的业绩。

更为难能可贵的是，年度收益均如此“平稳”。甭说它是不是大幅跑赢市场，就说这平稳的“年化下限”都超过12%，就是一只相当好的基金。这更勾起了我这个想躺着赚钱的懒虫深入研究它的欲望。

这是国金量化多因子（006195.OF）：

这是国金量化多策略（005443.OF）：

近期杂事多，着实抽不出时间研究，哪想这个调研机会突来的时候，我很是兴奋，这可省去我另花更多精力去研究了。

通过调研会后，我瞬间觉得量化基金的确别有洞天，虽然国内量化基金也发展很多年了，其业绩在全市场的确算不上最顶尖，但究其较为稳定的“超额收益”，必然将是“时间的朋友”。

特别在当前经济形势下的资本市场表现，我强烈认为下一步量化基金的表现，将受到更多人的关注。理应未来在配置权重上需要提升。

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言归正传，我们先看看马芳总对她们量化团队和相关投研体系。不过敝人是量化小白，摘录的内容不一定全面和挈到重点，甚至解读都可能是误读，也请诸位包涵。

涉及到的一些专业名词如果各位觉得不懂，毕竟尽量用通俗的描述来解释，毕竟敝人是老IT，理解这些名词似乎也不难。

如果各位真沒看明白，对那些名词直接忽略跳过，只需要关注量化基金的核心～“超额收益”就好。

~

一. 关于团队

国金量化团队的核心成员是6人，团队负责人是姚总。

团队的管理是一个统一输出的方式，意即团队作战模式。也就是，基金经理是马芳总，基金的表现也是整个团队的智慧结晶。

另外的辅助团队就是公司级别的其他团队，大约是二三十人，囊括IT、交易的团队。

这里，先看看姚总和马芳总的背景。

姚总：

历任博时基金管理有限公司信息技术部高级程序员,国金基金管理有限公司信息技术部总经理、指数投资事业部副总经理,现任国金基金管理有限公司量化投资事业部总经理。

马芳总：

中国人民大学硕士。2003年7月至2005年7月在华泰贝通网络科技有限公司担任IT事业部测试工程师,2005年8月至2015年9月在奥博杰天软件北京有限公司担任软件研发中心证券交易系统自动化测试部经理,2015年9月至2016年5月在北京海峰科技有限责任公司担任特定估值方案项目部经理,2016年5月加入国金基金管理有限公司,历任量化投资运营中心副总经理,产品中心副总经理,量化投资事业部副总经理。

~

哇喔，想不到两位总都是老IT出身，忽然间觉得好亲切。

想起当年在北上广闯荡，带领着一帮子同事做了好多个全国项目的场景依然历历在目。

梦想一下，如果那个时候去基金公司应聘下IT岗位，有幸入职的话，是不是现在又是另一番天地？

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二. 关于策略

国金的策略核心是基于机器学习搭建的，以模型构建为主的框架，数据上分为前端数据、变量、特征，之后是建模、组合优化。

该策略在公募产品中目前主要是做主观多头，没应用对冲策略。在专户中倒是涉及到对冲策略。

该框架建立的是一个多策略的架构，是把市场按照多个维度划分，每个维度逐个构建子模型，进行判断和预测，这些子模型叠加起来，最后共同给每个股票打分，形成一个股票的排名，最后着落在股票排名上。

通俗讲，就是“通过一定的算法，最后给股票打分排名”。然后根据排名去进行交易。

整个框架是在2014～2015年构建的，最初建立的时候就足够完善和庞大（敝人注：搭建的人很牛叉啊！），后期就是不停的迭代和优化。

最后这多年实盘的验证结果就是：提供相对“稳健的超额收益”，并且这个超额收益具有“一定的竞争力”。

相当棒！！！

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这套框架在国金的专户管理中已经实践了七八年了，一直都有稳定的超额收益。部门在2020年接手了这几只公募量化基金后也开始使用了这套策略，效果明显。

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三. 关于产品

这里就简单分别拿专户和公募的来展示一下。

先看公募国金量化多因子（006195.OF）吧,除了本文开头提到该基金的年度业绩，其超额收益如下图红框框：

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再看看专户产品，下图中，左边是新智能1号，做对冲策略的；右边是对标中证500的指数增强1号，做主观多头的。图中红框是超额收益：

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四. 问答（摘录我觉得重要的,并适当做文辞修改）

问：关注到马总管理的这几个产品在过去一段时间尤其是过去的三个季度以来，规模还是增长得蛮快的。不知道这个规模增长对于我们的策略是否有影响，会不会因为规模增长了，配置标的的流动市值就会偏大一些。在市值角度会不会有一些规模上的影响，或者您觉得规模的上限到什么规模就需要控制了，就不能涨了？

答：您问的这个问题，也是我们沟通之后发现大家都非常关心的一个问题。当时我们自己在做的时候，对这一块真的是非常谨慎。在过程中它在做，我们也在一直观测，这是一方面。另外一个非常重要的点，我们公募产品的换手在量化里面属于非常低的频率，基本上平均下来是一个半月到两个月这样的时间就是一个票。从它进来到换掉，基本上是平均是这样的一个时间，所以它的换手非常低。这样的话它能够容纳的量本来就不会太小，所以我们现在之所以还在接，确实是因为它在量上还有比较大的一个容量。

~

问：请问历史打新收益，影响业绩程度，未来打新收益会不会负贡献？

答：总体而言打新对我们没有太大的贡献，这个也是我们2021年9月份底之后，区别于量化私募的一个很重要的点。因为2021年9月份之前，量化私募有几块重要的收益来源，一个是打新，一个是高频的T0，一个是多因子，就是特定的一些因子的风格暴露。

但是2021年9月份之后，在这三块都有影响，一个打新收益下降，第二个T0饱和，因为量化私募从2021年9月份之后，规模突破了1万亿，所以整个的T0的收益就已经饱和了，以前能贡献20%，之后可能就贡献两三个点、三四个点。接着就是风格因子不是特别持续，基于线性的多因子模型往往就在这种情况下回撤很大。所以2021年9月份之后，量化私募受这三个方面影响：打新、T0和风格持续性，这三方面的影响导致超额回撤比较大。但是我们这三个方面影响都比较小。

~

问：我们量化多因子的超额收益来自于哪些行业？模型有偏离或做错的时候吗？

答：超额的来源，我们是追求在风格、行业和个股的阿尔法这三者之间维持一个平衡。假设21%的超额，那基本上就各占7%，这个是我们的目标。实际执行上在每个阶段会根据统计不同，差异会比较大，偶尔这一块高一点，偶尔那一块高一点。

其实我们并不会太关注哪一个行业收益高哪一个行业收益低，我们只关注所有的行业总体的收益。模型有偏离或者做错这很正常，对于量化而言，它是把做错当成一个很正常的状态。我们追求的是一个胜率。

比如三十多个行业，我们必须都做判断都做预测。这三十多行业的判断，我只要求一大半行业判断是对的，那我在行业上就能赚钱了。我并不追求每一个行业都做对，每个行业都赚钱，这个是不可能做的。所以量化本质上做稳定超额的点也是在这里。再看好某个行业，模型的信号再强，也不可能偏离几十个点。比如ChatGPT概念或者是中特估这种。

主观的做法可能是一看好这个机会，30%、40%的仓位就上去了。但是量化就算是看好相关的行业或者相关的风格，在行业上我们可能也就偏两三个点。那也就意味着这两三个点做对了，对超额会增加一点，但是做错了也不会有太大的回撤。这个就是做稳定超额的关键点，就是分散，每一个预测都不会押注太多，赚的是所有的判断总体靠谱。

所以我们基本上能保证同时会有几十个判断，这几十个判断几十个预测里面大部分是对的，那我们的超额就是正的。具体的到底哪几个对了，哪几个行业赚钱了，哪几个亏钱了，这个完全没有参考意义。因为可能下个月就是反过来的了，另外几个行业赚钱，另外几个行业亏钱。所以对我们而言关注哪个行业赚钱哪个行业亏钱并没有意义。

~

OK，写毕，文章没有尽数把调研内容写全，主要是涉及太多专业内容，如果要编撰成小白文，可能篇幅又太长了，那就尽量简单写成小白都能看懂的文章。

至于两位总提到的框架细节，诸如机器学习的框架体系、特征库的引入、因子的定义、框架细节的注重点等等，以后慢慢聊吧。

希望各位喜欢。

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==《23.06.03【价投】一场关于长期价投的对话》==
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前几天，朋友和我聊投资，谈到价值投资，我觉得可以继续思考，也给大家分享分享。

朋友：你说到底长期价值投资到底合不合适？我是现在越来越怀疑长期价投了。
我：这个问题我也思考过，但后来总觉得“长期价投”这个名词，似乎有些问题。

朋友：怎么说有问题？
我：“长期投资”、“价值投资”，我觉得是基本名词，但“长期价投”，到底是在表达“长期持有价值股”还是“长期具有价值投资思维”？

朋友：啊哈，你不说我也沒注意，你一说还给我整懵了。
我：我总觉得，大家说的“长期价投”，大部分人都下意识理解成“长期持有价值股”，但似乎正确的理念应该是“长期具有价值投资思维”。

朋友：恩，是的。我操作的动作就是对价值股“长期持有”。
我：所以说，似乎好多人都理解错了，进而导致操作行为就错了。

朋友：是的，抱有“长期持有价值股”的心态，会经常坐过山车。
我：是的，但问题还不止这个，有时候因为有“长期持有”的心态，也自然会冒出“虽然买的便宜更好些，但什么时候买入理论上都是可以的，毕竟是长期持有”，这样就导致买入时候未必是“审慎”的买入。

朋友：怎么理解“审慎的买入”？
我：我的意思是说，应该尽可能的在较低价位买入，甚至要让股票已经在底部区域晃悠了一段时间，而不是在下跌过程中像接飞刀般急吼吼的“抄底”。

朋友：你觉得对心仪的股票，已经跌了一段时间后，觉得估值差不多了，是否应该介入呢？
我：这，可能因人而异吧。如果真是有大把闲钱，你觉得估值差不多了，投入也沒关系。但，如果手中闲钱不算太宽裕，还是得结合下当时市场环境。

朋友：你这个说法岂不是变成要择时了？
我：是的，有择时这个嫌疑。不过，这个可能也是我近期投资思维有发生点变化的原因。我的想法是，我们毕竟不是有那么多“闲钱”的，而且，自认“估值差不多了”这个准确的概率又会有多少呢？

朋友：是的，每次认为的“估值差不多了”，后续还会跌。
我：其实，最好的抄底，是抄那种“价格下跌后又因业绩下滑导致市盈率估值没跌而又继续杀一波估值的股票。当然，前提是这种公司是我们认为的好公司才可以这么做”。

朋友：但我们眼中那些好公司，业绩基本都不下滑的啊。
我：是的，这些公司就是业绩稳定不下滑，所以才成为大家眼中香饽饽的，总是可遇不可求，需要市场周期的配合，但真是周期配合了，很多人又不敢买了。

朋友：如果解决了“买”的问题，是不是也得考虑如何“卖”的问题？
我：那当然了，各种价值投资大师都告诉我们要“长期持有”，但到了市场上，很多人的解读就变成“因为要长期持有，所以就永远不要卖出”，这思维跳跃的很厉害。

朋友：是的，大师们都说过，一旦股价已经有很大泡沫的时候，就应该卖出。
我：是的，他们说过的。不过这对大部分人来说真的很难知道股价是否有泡沫。就像贵州茅台在2021年2月股价到2600那会，市场中非常多的人都不认为茅台有泡沫，一是一些人整个就不知道如何给它估值，二是当时市场的气氛告诉大家“提前3年买入，否则你再也买不进去了”。如此激昂的气氛，还有多少人关心它是否有泡沫？
我继续：就像一个股票在底部的时候，很多人因为惧怕而不敢买，而在顶部的时候，很多人又因为乐观而不愿意卖。

朋友：是的，回想了一下，在那个时候的确是有这个情绪，真的在想“提前N年买入”，所以，那会在寻找“只需要提前1年买入的品种”。但似乎再来一次，或许我还是会这么被市场牵着鼻子走，这怎么破呢？
我：前久，我正好也仔细思考了这个问题。看看对你有沒帮助？我后来思考出来的结果是“这世界上卓越的公司是非常稀少的，凭什么你觉得你拿的一定是卓越的公司？何必一定要拿着它‘长期不卖’呢？”。

朋友：是啊。不过大师们也说，一只股票有没有价值，不是看市盈率的。
我：你也别丢人现眼，你到说说，你心目中价值投资的票具备什么特征？

朋友：良好的ROE、合适的估值、较好的分红记录、稳步的利润增长。
我：哈，你到说说，2600时候的茅台，符合你说的特征吗？

朋友：恩，估值不合适，的确太高了。（当时的茅台73倍）
我：哈，你看，很多人都号称是“价值投资者”，但自己在选品的时候，就变规则了。虽然你当时沒选茅台，但还是会去选“提前1年买入的品种”，这看似在茅台面前你都找了更低风险的东西，但你找到的品种，还是由于市场情绪导致估值被抬升的品种。当市场后来杀估值的时候，你仍旧沒躲过。

朋友：恩。你到说说，为什么现在大家会认为“价值投资就是长期持有”？
我：这就不好来说了，我只能按我的眼界来猜测猜测。大师们说的是“好股票值得你一生持有”，但竟然市场翻译过来就变成“价值投资就是长期持有”，或许大师们是“价值投资者大师”，因为他们买的品种都会持有N久，甚至不惜坐过山车，而往往后面这些股票又创出了新高。这就导致市场最后来这种解释。

我继续：其实很多大师，知道散户天然喜欢追涨杀跌，最后变成七亏二平一赚中的那个七。所以大师们让大家要“长期持有”，但他们的潜在前提是“持有好股票”。
我继续：大师们也告诉大家“当股票超过价值的时候就应该卖出”。而广大投资者其实是计算不清楚股票价值的，所以一部分人或许就当鸵鸟了～～“长期持有，永远不卖出”。
我继续：讲真，“长期持有”是果，而不应该是“因”。所以，既然号称自己是“价值投资者”，那还真得老老实实的提高自己评估股票价值的能力，而不应该是跟风。

朋友：恩。你说，买了那么多价值股，怎么不涨啊。
我：我忘记哪位大佬说的了，我觉得很有道理，他的意思大概是这样子：任何一只股票要涨，必须等风来，即便价值股，有因没缘也涨不了。我觉得这个“有因没缘”诠释的太好了，好比再有能力的人，时运不佳也难得施展才华。

朋友：恩。是的是的，等吧，等风来吧。
我：恩，等风来。
========分隔线=====================================

聊天内容挺啰啰嗦嗦的，我把我认为聊天中的精华精简一下吧，大家也一起共同探讨吧：
1. “长期价投”，是“长期具有价值投资思维”，而不是“长期持有价值股”。
2. 对心仪的股票，如果估值合理了，有闲钱的确可以左侧投资，但自己对估值的判断真的精确吗？不如再让子弹飞一会再说。
3. 自己再钟情的股票，但估值足够高，还是应该卖出了事，毕竟“卓越的股票是稀缺的，自己拿的未必是卓越的”。
4. “长期持有”是果，而不是“因”。
5. 提高自己判读股票的价值才是一等正事。
6. 任何一只股票要涨，必须等风来，即便价值股，有因没缘也涨不了。

酱油面

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==《23.05.13【炒饭】从央企“一利五率”经营指标体系来看“中特估”》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

记得高层当初提出“中特估”这个理念的时候，一堆“普信韭菜”对这个理念冷嘲热讽，总喜欢说高层是玩嘴巴的，在我看各大“普信韭菜”才是玩嘴的。
我一直说，高层有高人，而且随着时间的推移，“中特估”这个说法是一环套一环，高层是不停把组合拳一招一招的打了出来。
用我自己总结的话语，“中特估”就是“在高质量发展的理念下，促进央、国企经营质量的提升，进而带动资本市场的估值提升”。
讲真，如果真是喊喊话就想把估值给提上去，那只是一厢情愿，最终结果必然是哪里提上去、哪里跌回来。高层真有那么傻呀？
所以呢，理性的人应该是“不听他怎么讲，而是应该看他怎么做”。

本文后面还会有一些分析，沒时间的朋友就先看我本文想写的主题，聪明的人应该知道敝人写的内容了：
1. 从财务角度来看如何提升估值？
2. 目前政策如何促进央国企提升估值？
3. “中特估”目前的行情处于什么阶段？
4. 目前有什么品种可以投资？

那我分步来说说上面的3个主题。
1. 从财务角度来看如何提升估值？
讲这个主题前先引用个敝人之前写的文章，其间讲到的某些内容的基础知识会在这些文章中。
《财务指标分析》（https://xueqiu.com/4587884301/210618816）。
这个系列的文章还沒写完，不过基本已经能协助描述本主题。

这里先插一句，“中特估”的“估”的全称是“估值”，在高层的表达语境中是“价值”的意思，即资产价值，不是资本市场里面那个“狭义的估值”（市盈率）的意思。
下面文章为和“中特估”这个名词对称，提到的“估值”都是“资产价值”，不是指市盈率。

这里，再引出一个问题，就是为什么要提升估值？
估计大家都明白，提升估值，意思就是资产增值，毕竟一旦增值了，后续就可以干很多事情了，比如通过变现把获取的资金又投入到国计民生的保障中、投入到高科技的研发中等等，以期实现整个经济体的繁荣稳定。
当然，各位可以演化出各种猜想吧，反正这世界的事情，终归一句话“经济基础决定上层建筑”。

下面就讲讲敝人认为提升估值的方法。
方法一：提升市盈率、提升每股盈利
我在《财务指标分析》的“净利润增速”子篇中说过：股价=市盈率 * 每股盈利（即 P = PE * eps）。
所以，要提升资产价值，即股价提升的话，就要提升市盈率、或者每股盈利。

股市老手们都知道，“市盈率”提升是不靠谱的，会随着时间的变化而忽高忽低，所以前面我提到，如果仅仅只是市盈率提上去，那必将是哪里上去哪里下来。
所以，只有“每股盈利”搞上去，最终“股价”才能在上去的情况下稳定住。

那我们来看“每股盈利”要怎么搞上去？
在《财务指标分析》的“净利润增速”子篇中提到，要想让“每股盈利”搞上去，那么就要把“净利润增速”给提上去。

方法二：提升ROE（净资产收益率），并给予市场形成良好的上升预期
有财务基础的朋友应该知道，只要“每股盈利”提升了，ROE自然是提升的，那岂不是本方法实际上还是方法一？
其实不是的。

股市老手们应该知道，一旦一个企业的ROE有了提升的预期后，实际上是促使市场提升其“市盈率”。
可能有朋友会说，任何事情都有个极限，如果某企业的ROE提升到了业界顶峰后，无法提升了那岂不是麻烦了？
其实，如果这个企业的ROE真是提升到了一定高度，无法再突破的时候，只要其能给予到市场其ROE是“稳态”的，那么其“市盈率”自然不会低。
退一步说，企业ROE即便不是业界顶峰，只要差离不多，并能给予到市场其ROE是“稳态”的，其“市盈率”也不会太低。

那么问题又来了，如何提升ROE呢？
这里又涉及在《财务指标分析》的“杜邦分析”子篇的内容了，我下面直接说结论，有兴趣的朋友直接去看老文章。
要提升ROE，就要提升企业净利率、 资产周转率、财务杠杆率（即负债率）。

但这里面，负债率一旦提升，企业的“质量”可就下降了。所以通过提升负债率达到ROE的提升其实是不明智的。
净利率要提升，这不容易，但有个讨巧的做法，就是提高分红率（至于为什么是这个，本文就不赘述里面的推理过程了，大家有兴趣可以网上找找资料）。
资产周转率提升，其实也不容易，这就只能是企业挖掘潜力了，比如挖掘生产资料的利用率（比如机器、人、资金等等）。

那么，通过如上的分析，要想提升估值，我把如繁杂的分析简易成如下操作（如下内容仅仅只是上述学术分析推论的结果，不涉及更多复杂的经营手段）：
（1）市盈率提升（虽然容易，但属两刃剑，不过若能做好如下几条，则可稳定提升市盈率）
（2）净利润增速提升
（3）分红率提高
（4）生产资料的利用率提高（比如机器/设备、人、资金等等）
（5）负债率的稳定（提高负债率导致企业质量下降、降低负债率导致ROE下降，稳定则能平衡当前各方利益诉求）

2. 目前政策如何促进央国企提升估值？
在年初，国资委对所属央企制定了新的经营指标体系，简称“一利五率”，相对2022年则是“一增一稳四提升”。

“一利五率”，分别指利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、净资产收益率、营业现金比率。
“一增”指利润总额增速要高于国民经济增速。
“一稳”是指资产负债率稳定在65%左右。将“资产负债率控制在65%以下”调整为“稳定在65%左右”。
“四提升”是指净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率要实现进一步提升。

通过这几个指标一看，我真心还是觉得高层里面有高人，这些都是实打实能让估值提升的具体手段：
（1）“一增”（利润总额增速要高于国民经济增速）就是对应着我上面提到的“净利润增速提升”。
（2）“一稳”（资产负债率稳定在65%左右）对着我上面提到的“负债率的稳定”。
（3）“提升净资产收益率”，这沒说的，这是“牵牛鼻”的，即上面提到的方法2。
（4）“提升研发经费投入强度”就是“生产资料的利用率提高”中的“资金”部分。
（5）“提升全员劳动生产率”就是“生产资料的利用率提高”中的“机器/设备、人”部分。
（6）“提升营业现金比率”就是资产周转率提升之后实现的经营现金流入的提升，达到了避免通过财技手段的“假净利润”和体现资产周转率提升的效果。

大家可能说，我上面提到的分红率提升呢？怎么高层沒提？
其实，要求企业提升分红率，真的不容易。
但，里面已经有了“提升净资产收益率”，某些企业如果真的难以完成这个提升，其实他们是可能是会动用提高分红率来保证净资产收益率提升的。所以，也等效于让企业自己去决策是否动用这个讨巧的方式。

总结一下，其实高层为了“中特估”的目标实现，这些政策都是一步一步的促进它，后续还有什么政策呢？我们拭目以待吧。

3.“中特估”目前的行情处于什么阶段？
敝人认为，真按上述方式提升估值，真不是一朝一夕的。
按上述方式真正实现业绩提升、ROE提升等等效果，也得至少1年，让市场的投资者相信“这真不是玩虚的”，那也得企业业绩真正如此表现2-3年。

所以呢，目前“中特估”的行情，在敝人看来就是市场炒作的阶段。要不，我的标题里面怎么核心词是“炒饭”呢？
我总觉得，这个炒作是会落潮的，静待市场回调吧，我也坚信高层真的是有心把他们的估值给搞上去的，等下一波回调后再慢慢考虑入场。或者，等年底三季报出来后再说也不迟啊。

4. 目前有什么品种可以投资？
敝人不太擅长股票投资，就谈个基金吧。
西部利得盛丰衍有个基金，叫西部利得国企红利指数增强A（F501059），场内有交易，是个指数增强基金，对标央企、国企里面分红不错的公司，属“中特估”概念板块。

这货之前的业绩不错，因为是增强基金，前两年大幅跑赢指数，不过今年特别拉跨，大幅跑输指数，最多的时候跑输了9.x%，目前跑输7.97%。
不过换个角度想想，既然有本事大幅跑输，会不会之后回归回来呢？

对了，我这个可不是推荐，也不是软文，只是给大家参考的啊，再说了，如果是软文，哪会如此说别人的坏处不是？
我还在思谋着，如果能有机会和盛丰衍搭上话，我还真想问问他，怎么今年搞的如此拉跨，大幅跑输基准。本来非常欣赏盛总的指数增强能力，唉。。。

好了，文毕，希望各位喜欢。

酱油面

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==《23.04.08【调研】南方基金经理林乐峰谈“当前股市吸引力”》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

上周四，参加了对南方基金经理林乐峰的调研访谈。近期因为一些事情没法静心，写文少了，这篇调研纪要也拖了将近十天才写。

说到林乐峰，是个有名的基金经理了，只可惜敝人近几年的研究精力重股轻债，导致未把他纳入到自己的标的池中。通过这次调研，敝人将准备将林总纳入到自己的基金经理备选池中，以备恰当时机做资产配置之用。
林总的管理的基金众多，大部分是股债混合的偏债基金，更偏向固收+配置的品类，偏股基金有两只，其代表基金南方转型增长灵活配置混合（001667.OF）于2017/12/15日接手，历史5年的管理时间，任职年化16.64%，还不错。
林总是北京大学数学与应用数学学士、概率统计学硕士，曾经两度摘取中国数学奥林匹克金牌，在从业期间获得过2021年度三年期开放式混合型持续优胜金牛基金、2021年度三年持续回报灵活配置混合型明星基金奖、2019年度五年持续回报保守配置混合型明星基金奖、第三届济安群星奖“二级债基金”产品奖、2021年巴伦中国40岁以下投资精英称号等。

本次访谈中，林总在在处处都透露出当前股市有“超好的吸引力”，这也给了我等小散极大的持股信心。
虽然大家也知道，往往大部分金融从业者的发言，都是经常性的“看多”，但是否真正要“看多”，还真要结合到这些从业者具体的逻辑和应对措施，否则偏听偏信这只是大忌。

敝人深刻感受林总在访谈中的真诚和坦率，虽然表示目前股市有超好的吸引力，但对部分板块也坦言“性价比不高”，这也才是真正符合现状，而非无脑“吹多”。
那我们来看看林总访谈过程中的部分发言和交流内容（以下内容更多集中于敝人关心的点，并非全数内容）。

1. 投资框架
说到“投资框架”，如果基金经理看的够多，就会知道大部分经理在“理念”之间其实差别不大，真正拉开他们投资收益差距的是他们对行业的理解和评价他业绩时间段的“天时”。
不过，由于基金经理性格特点不一，有时候给基金经理贴一些标签的时候相对容易一点，在敝人的筛选体系下，给林总的标签是“分散、成长&价值均衡”。
如下是林总的投资框架图，大家乐意的话自行解读。

2. 关于“当前股市吸引力”
林总在对“当前股市吸引力”这个话题上，用了不少篇幅阐述目前股市吸引力很高，比如FED估值模型、沪深300股息率&未来两年收益点阵、历史行业PB估值中位比较、景气指数&沪深300历史比较、信贷环比增速、百强房地产销售数据、航班信息、重点城市新房成交、国内零售/可选消费趋势等等。
因篇幅所限，这里就只简单抽取几个数据给大家看看。
（1）FED估值
FED估值模型是美联储估值模型(Fed model)是美联储发布的一种估值方法，也是国际上普遍认可的市盈率估值法，是将股票收益与美国长期政府债券比较，根据债券收益发出是否买卖股票的信号。在A股估值时用的债券收益则是用中国10年期国债来计算

图中蓝线是万的全A指数，灰线股权风险溢价。
从图中可以看出，在2008、2015年之时，其股权风险溢价均处于负值（表明其风险较大），而目前值为2.32，历史的平均值是0.84，目前的位置处于第一标准差边缘接近于第二标准差，说明目前股市的风险度是比较低的。

（2）历史行业PB估值中位比较

PB历史中位数是蓝色、当前点位是红色。
本图就不用太多解释了，大部分红色都处于蓝色之下（只有食品饮料、美容护理在蓝色之上），这就说明目前市场的整体估值是处于低位的。

（3）景气指数&沪深300历史比较

景气指数是红色，沪深300是蓝色。。
从图中看出目前的景气指数已经是历史上最低的时刻，经济本身是有周期的，即便经济还往下走，能走到哪里去？向上的概率相反应该是大的。

（4）百强房地产销售数据

从表中，已经看出目前百强房企的销售同比已经收窄，而TOP30已经收窄到-3.04%，已经走入向上的拐点。

3. 关于当前时间点的债券投资
林总管理产品中涉及不少债类投资，在问答环节也避免不了问到债券，敝人当时提了一个问题“此刻的债券投资是否已经不划算了？”。
这或许对林总而言是个不太好回答的话题，不过林总很坦诚，而且说的非常好。
他是这么回答的“这要看周期多长。如果当前这个位置看到半年到一年，股市的性价比是显著大于债市的。首先中国国内的经济周期是在向上的，在这种情况下债市不存在大的行情，它可能小波段，小行情不排除，但是大的行情可能没有。股市它可能也会调整，但是不会调整很长时间，或者调整得很深。因为毕竟我们的经济是在往上走的，在这种情况下股票相对是比债券要划算的，看半年到一年的维度是这样的。再长的期限可能就要重新再说了”。

一个类固收+的基金经理能如此回答，特别是“如果当前这个位置看到半年到一年，股市的性价比是显著大于债市的”，可见其对目前股市是“底部区域”的观点是有强大内心支撑的，是什么支撑了他这么回答？我觉得答案应该是不言而喻。

4. 未来十年、二十年的中美股市及美国是否衰退的探讨
这种长把伞的问题，要说好回答也好回答、难回答也难回答，胡吹一通也是答案，有一定逻辑支撑的回答也是答案，毕竟每个人都有自己看待世界的方式和视角。
不过林总的回答给敝人有了新的启发和思考。
林总从货币入手，阐述了老美目前有货币结算流通的优势，不管有意还是无意，终归是有货币霸权这种影响，那么在老美国内出现某些危机的时候，可以通过货币因素向外输出影响的。而对中国而言，近二十三年的发展，形成了强大的制造产业链，从原始冲动而言，除了国内市场还需要同全球做生意，这就需要较为稳定的外部环境。
看懂了这些底层逻辑，就明白了国家与国家之间的政策和行为。
故此，为什么一个是倡导和平的方式、一个是对外输出危机的模式（老美当年说“美元是美国的，但问题是你们的”）就显而易见。同时，货币霸权往外输出多了，这潜在是损害其信用地位的，讲句那个点啥的话，我引用下《论语·颜渊》说的来表达我此刻是心情“上天有好生之德，君子有成人之美”，跳出局限的当下，或许已然一切豁然开朗。
另外，由于强大的制造产业优势，也就看懂了为什么这1-2年日韩对我国的有些行为。正所谓“天下熙熙攘攘 皆为利来利往”。

5. 关于房地产
林总认为今年房地产是一个复苏的年份，比去年会好一些。
目前已经有了一些政策，比如利率、限贷等等都放松了很多，只不过这些放松并不是说第一时间马上就能起到效果，它需要购房者对未来的经济恢复信心之后，这些效果会逐渐体现。
在今年年内，地产过去的刺激政策效果会逐渐显现。所以未来即使不再新增新的地产刺激政策，现在的政策也会逐渐体现出效果。

6. 关于目前经济复苏是否已经反映在股市
林总说肯定没反映。
因为上证指数现在是3200多，去年年初上证指数是3600点，现在比去年年底还低了百分之十几，如果大家真的认为经济已经复苏了，怎么可能才3200点呢？只能说，市场并没有认为经济已经复苏了，这里面有预期差。

7. 怎么看待大科技
林总说不知道大家怎么来定义这个科技，毕竟每个人想法不一。从现实来说，国内的科技，尤其是软科技，其实比美国还是要弱不少的。
我们强在制造业，老外买A股，北上喜欢买什么样的板块？他们喜欢买消费和制造业。林总坦言，他自己也喜欢消费和制造业，他说投资一个国家的股市，就要要买这个国家最有竞争力的板块，所以在软科技上他买的少一些。

林总特地用AI扩展说了说。
他提到，如果在低位，在筹码、结构都没有的时候，某些股票确实能涨，比如AI。但实际上，真正能做出来的公司还是少数，而且AI是一个工具而已。

他说虽然工具能提升效率，但你能用，你的竞争对手也能用。也沒听说AI能改变一个行业，如果某行业股票加了AI后就能买了，这个逻辑肯定是不对的。

林总用了个比武的例子，说比武时候有拳脚功夫的人厉害，但每人发了把刀，那就不一定了，如果发的是AK47，那就更不一定了。

他还提到，如果它真的是是一个大趋势，再开始研究也不晚。

8. 怎么看待新能源
林总说，这个板块年初到现在景气度很差，目前，不管是电动车还是燃油车都在不断降价促销。同时去年的汽车购置税减免，在去年年底还透支了一波需求。这就变成了需求透支叠加降价导致消费者有观望情绪。
但这个需求本身还在，只不过延迟了，或许在二季度的某个时间点恢复也不好说，只要需求有恢复，整个产业链就不会这么悲观。

9. 怎么看待航空业
林总说，从股价来看，这个板块前年就没怎么跌，去年还涨了，本身这个行业的基本面弹性很大，但股价不一定有很大的弹性。从目前这个价位来看，以出行这个链条来对比，那么性价比就一般了。

OK，写毕，虽然内容太多，只能挑其中部分来展现，也希望各位喜欢。

酱油面

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==《23.04.05【季报】回口小血》==
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这几周，实在是没法静下心来写篇文章，恰逢清明，连这篇季报小结都变成迟早之作。

先报个季末数字+9.57%，算是回了一口小血，可惜还在攀爬去年掉入的大坑。
权益仓位依旧保持高仓位，达140.15%，较上年末小减几个点。
收益上沒掉队，主要仓位中有中证1000的股指期货、信息红利、纳指100这些今年走势良好的标的，拉扯了下那些落后的标的。
下图是一季度主要宽基指数的涨跌情况，基本都是正数，也恭喜大家一季度大概率上获取了正收益：

这里专门提一下信息红利，这个指数是敝人根据中证公司的权重自建的，这指数历史走势还是不错的，从2005年基期至今复合年化23.52%，受TMT板块影响，去年大跌26.87%，今年恰逢chatgpt概念，这个指数也走势不错，看这势头，收复去年的坑指日可待，不过会不会调整下不得而知。
可惜这指数没有相关的基金，喜欢的朋友只能自建，各位如果有兴趣可以参考敝人的这篇文章自建（https://xueqiu.com/4587884301/211884343）。

从上表简单的可以看出：
（1）小票、科技类、信息类在今年相当不错（当然，沒在表中的“中特估”也不错）
（2）消费、医药可能是去年底已经提前反映了一些预期，今年相反不太行

做为季报，本次就从简写了，说说下一步的做法和看法：
（1）有新援兵到场，下一步考虑优化持仓结构，并择机提升仓位（虽然目前仓位已经很高），提升的仓位考虑配置一些估值较低的品种
（2）消费、医药虽然一季度不行，市场可能在等待新的数据，或许4月份会炒作一把预期，其中消费的概率更高一点，不过这两项敝人仓位比较重，只能随缘当看客了。
（3）依旧看好老美走势，在当前情况下，继续奉行“每加一次息，就是一次利好”，在下次加息前，可能还会加一次仓。
（4）新能源板块将进入阻击视野，择机建仓。
（5）自建的信息红利，可能会择机卖出涨幅高的，静待市场回调后补回。

祝各位红票多多。

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==《23.03.11【有趣】历史上3月上涨概率统计》==
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这几天大盘实在是不好，然后像算命先生般的统计了下历史上的3、4月的上涨概率。唉，真是揪心，貌似从统计数据上看，真不乐观啊。
统计数据如下：

上面统计的数据，表示“上涨概率”，超过50%，表示上涨概率超过一半，反之下跌概率超过一半。
统计了上证、深证、创业板、沪深300及其他主流宽基，数据不言自明，近5年的数据惨不忍睹，甚至沪深300在3月份有80%（4年）时候是下跌的，虽然这个和Y情有关系，那么近10年数据看，也是跌多涨少啊。

而4月份，统计数据貌似也不乐观，不过沪深300在近5年有3年上涨。

似乎以历史数据看，除了上证和深证上涨概率大一点，不过优势也是略略超过50%而以，当然，这才是正常数据，即数据量越大，上涨下跌概率应该越趋近于50%。

虽然统计样本比较少，以统计学的概念来说，这根本说明不了问题，不过结果还是比较有趣。
不过，以“均值回归”的说法来，貌似似乎又是好事咯？
今年能均值回归吗？

泛舟Rain

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酱油面

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hmhou2002

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qianfa - 波动太大顶不住

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路人甲pro - 股债平衡轻宏观，低估分散不深研。

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==《23.01.28【组合】自建基金组合之2023年度调仓》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

敝人公开的基金组合有3个，分别是“次优基金”、“老将优基”、“为老攒钱”，如果经常浏览敝人文章的朋友都大概知道这3个组合，不过虽然说是“公开”，但因为现在在网络上自建基金组合因为监管原因，只允许有牌照资质的公司开展基金组合的跟单与销售，所以对于小散，在网络上自建的组合只能自娱自乐。

敝人自建的3个组合中“为老攒钱”是为好运兄建立的长期养老组合，该组合一般情况下应该是N年内不调仓，除非遇到比较特殊情况。
截至目前，大约跑赢沪深300有11%+，有兴趣的朋友也可看看之前建仓完毕后的一个总结文章，里面有具体的成分持仓《22.10.22【组合】好运兄“为老攒钱”组合建仓总结》（https://xueqiu.com/4587884301/233303343）。
另外，得益于好运兄的信任，目前又以开展为他建立了新组合，好运兄说新的组合可以稍微激进一点，目前正在翻石头找品种建立组合的阶段，未来如果成形，也会给大家写文介绍。

“老将优基”则是敝人所有持仓体系中比较看重的一个子组合，该组合选择在任职年化在20%+（或略弱点点）的优秀基金经理，并再其管理年限最长的里面优选了10位。该组合和“次优基金”组合中，剔除了纯粹的消费和医药基金（敝人另建了组合）。
截至目前，大约跑赢沪深300有12%+，组合中虽然个别老将2022年成绩拉跨，但组合整体表现上敝人还是比较满意，通过筛选其他组合外的老将，也并未有组合外的老将有更超胜，故本组合2023年度成分股不做调整。
本组合情况参阅如下（特别说明一下，组合中的老将若管辖有场内和场外的基金，敝人有时候会做场内、场外切换，故实盘收益比单纯文章中成分组成的收益高一些）：
《22.03.05【组合】10只“老将”优基组合（1）》（https://xueqiu.com/4587884301/213128438）
《22.03.19【组合】10只“老将”优基组合（2）》（https://xueqiu.com/4587884301/214621617）

因此，本文的重点是对“次优基金”的2023年度调仓做介绍。
和“老将优基”一样，本组合也是剔除了纯粹的消费和医药基金。因为是进入了2023年度，所以成分基金则新纳入2019/1/31日前任职的基金经理做为备选池。
去年初建时的文章，各位可参阅如下：
《22.01.22【组合】20只“次优”基金组合（1）》（https://xueqiu.com/4587884301/209802001）
《22.02.05【组合】20只“次优”基金组合（2）》（https://xueqiu.com/4587884301/210691000）
《22.02.12【组合】20只“次优”基金组合（3）》（https://xueqiu.com/4587884301/211280730）
后面过程中过一篇总结：
《22.05.22【组合】自建“次优基金”组合不定期观察与小结》（https://xueqiu.com/4587884301/220618432）

截至目前，该组合跑赢沪深300仅有2%+，不甚满意。
组合曾经在11月初时跑赢了沪深300达10%+，这两个月以来，沪深300着实有些厉害，这也一定程度说明了“次优”基金的确波动好大，虽然成分基金的经理们都不是弱手，但总各有这样、那样不稳定的东西，所以标名为“次优”的确不为过，亦可说整体上他们进攻犀利、防守薄弱。
先暂时看下成分基金近几年的年度业绩吧（表中基金可能会和早先建仓时列属的基金有稍许差异，这主要是持仓过程中会做同基金经理内不同基金做切换）：

从表中看，有1人2022年度是正收益，其余均负；特别是有3位有超过30%的跌幅。

本次调仓，则是根据2018/01/31之前的任职的基金经理和新进2019/01/31之前任职的新基金经理之间共同统并甄选。
2018年是个特殊的年份，该年新上任的基金经理，特别是首次当然基金经理的“新生代”们，普遍业绩都“超好”，毕竟大家都是赶在市场低潮期任职的，着实了抄了个大抵。
这也给本次调仓甄选优秀经理带来的困难，即看起来个个都是“优秀”，但很可能是滥竽充数而以，还需要更长时间观察他们。所以，增设了一个“2019/1/1～至今收益”的指标来更加综合的评判他们。
虽然也遴选出了2016年任职的平安神爱前、2017年任职的泰达王鹏/易方达祁禾、2018年任职的广发唐晓斌、2019年任职大成韩创等等，但考虑到这些基金经理并没有非常明显突出的超胜于现有组合、亦或诸如像韩创这般43.57%任职年化不可持续还需观察的、亦或其业绩超猛归因于属准行业基金、亦或其19-21业绩超猛还需观察外等等原因“忍痛”暂时不纳入组合。而由于这里面又有部分在2022年跌幅较小显示了其具有一定抗跌性（敝人比较喜欢抗跌基金），若2023年市场“不小心”大涨情况下，可能会计划有一次新的调仓。

好了，言归正传，先说说准备剔除的基金：
（1） 李德辉
其年度收益波动很大，但和其持仓均衡“外形”很不相称，曾经2020年度业绩翻倍，当时建仓的时候就有过担忧“需观察其持续性”，着实想不到2022年度业绩竟然很拉跨的-36%，或许赌一赌其2023乌鸡变凤凰？但从其季报情况看不出有这个潜力，故剔除。

（2） 贾鹏
其年度收益波动很大，同李德辉一样，完全配不上持仓均衡和稳健的风格，2022年度业绩也非常拉跨-31%，对这种均衡型选手来说，是难以接受的，当初入选“次优20”组合时候就很勉强，故剔除。

纳入组合的新基金经理如下：
（1） 姜诚
姜诚是典型的价值投资者，其管理的各基金风格一致，其投资的品种整体上估值都很低，适合做底仓基金持有，不过缺点是其代表基金虽然收益不错，但都成立于市场低位，对这样的价值投资者来说或许投资年份还稍显不足，从其采访的言论中来看，言行一致，相对容易进行风格辨识。
说到风格辨识，如果一个基金经理的风格容易辨识，这样的基金经理对敝人是非常有吸引力的，如果不出大的意外，姜诚的基金很可能未来会在敝人组合中驻留相当长的时间。

（2） 林英睿
林英睿是云南某年的文科高考状元，所以敝人也时常关注于他。
他被市场定义为“逆向+价值投资者”，其管理的各基金风格一致，其不足之处就是其代表基金001763在同期成立的基金中业绩并不出彩(只能算中上)，而005233（广发睿毅领先）比同期出彩（任职年化23.97%）又则是其成立于2017年年底，其利用新基金缓慢建仓的优势，直到19年二季度才把仓位建高导致。
不过因属价值投资选手，优势就是回撤较小；缺点就是其逆向投资特性，有经常择时的痕迹，风险点就在于一旦对市场出现误判，那可能就出现业绩滑坡，不过其逆向择时并非属于频繁择时，故此严格意义来说也并非是缺陷。
鉴于其近4年均保持为正，考虑2023年市场环境，大概率其将实现5年正收益，在叠加其价值投资的风格，将促使他更为爱惜自己的羽毛，持仓会更稳健（当然，这只能是猜测，需未来求证）。
林英睿也是一位风格辨识容易的基金经理，虽然其代表基金001763（广发多策略）任职年化才14.08%，但该业绩相较于同期成立（或接手）的基金（成立前后1个月的统称“同期”）而言属前列，在55位基金经理中排名第8。而005233（广发睿毅领先）任职年化23.97%，相较与同期成立（接手）的更属前列，在69位基金经理中排名第4。
所以，将他纳入本组合也合乎道理。

两人的代表基金情况如下：

最后，两位经理的基金，敝人准备持有姜诚006624（中泰玉衡价值优选混合）、林英睿001763（广发多策略混合），至于换仓时机，将随市场情况而定，在换仓后，本组合的波动率会有所降低。

感谢各位。

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==《23.01.15【干货】介绍4只个股权重远超10%的基金（指数）》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

大家都知道，国内基金有双十规定，其中就规定个股权重不能超过10%，这个时候对于某类投资者就不爽了，比如遇到心仪的股票想买多一点，但又不敢全仓，俗称“集中又有一定限度的分散”模式。
不过，国内也有一些特殊的指数，个股权重能到15%，比如CS消费50（931139），其个股权重能到15%，它的编制说明如下图。

它的前两大持仓就是茅台和五粮液，分别都在15%附近。

但是，对于一些还想更提高仓位的投资者来说，在国内指数中寻找可能就很难了，今天介绍3只个股权重远超10%的基金（指数）。
（1）中概互联50（即中国互联网50指数，H30533）
这指数，估计很多人已经提前猜到了，其成分编制说明中对成分股权重定义为不超过30%。
目前其前两大权重分别是腾讯和阿里，最新的权重分别为27.15%和26.02%。
其对应基金是中概互联网ETF（SH513050）。

（2）标普信息科技指数
这是老美的标普信息科技指数，目前其前两大权重分别是苹果（AAPL）和微软（MSFT），其权重分别为24%和20%。
其对应基金是标普信息科技LOF（SZ161128）。

（3）MSCI中国A股消费指数
这又是老美那边制定的A股消费指数，其第一大权重是茅台，达26%，如果大家想买茅台又觉得1手耗钱太多，可以考虑这个指数。
其对应基金是前海开源MSCI中国A股消费A（006712）。

（4）标普美国消费指数
这是老美的标普美国品质消费股票指数，目前其前两大权重分别是亚马逊（AMZN她）和特斯拉（TSLA），其权重分别为21%和20%。
其对应基金是华宝标普美国消费LOF（SZ162415）。

感谢@Mutant_X 分享这只指数。

如果大家还有哪些成分股权重占比比较大的，也可以一起贡献分享啊，谢啦。

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==《23.01.08【干货】几只心仪的红利指数》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

今天在整理数据，特别是看到几只红利指数，多年来完全跑赢了其对标的行业（或风格）指数，甚是感慨“红利策略”的确是长久致胜法宝。
故此，将数据简略的展示出来给大家分享。

敝人将附注标题定为“干货”，那么本文就不拖泥带水的分析各个指数的具体细节了，大家有兴趣可以自行查找啊。
敝人心仪的这几只指数分别是消费红利、信息红利、医药红利、红利质量。只是可惜，目前市面上相关的基金也仅有消费红利和红利质量，而信息红利和医药红利这两个没有相关基金，希望哪家基金公司参发一下啊。

先上下这些指数的历史年化图吧：

消费红利：
以指数基期至今，年化竟然高达27.5%，简直是逆天了。反正这个指数在敝人长驻的论坛里面已经是家喻户晓的“网红指数”了。
其对标的行业指数是中证消费指数，这个指数大家都知道是好指数，但消费红利的收益完全又甩它一条街。以消费红利指数发布日至今，其年化收益22.17%，跑赢中证消费的4.35%。

信息红利：
以指数基期至今，年化竟然22.29%。
该其对标的行业指数是中证信息指数。以其发布日至今，其年化收益17.87%，竟然大幅跑赢中证信息11.59%。

医药红利：
以指数基期至今，年化竟然20.86%。
其对标的行业指数是中证医药卫生指数，即800医药卫生指数。以其发布日至今，其年化收益12.22%，跑赢中证医药6.01%。

红利质量：
因为中证公司没有发布过该指数的全收益行情，表中数据以净价指数来计算，若以全收益指数角度来看，其年化收益应该要加上约1.5%附近，即表中指数基期至今的年化约21.54%、指数发布日至今8.87%。
这个指数没有对标的风格指数，但既然是以“质量”冠名，那就约莫着比较合适对标中证质量指数，可惜沒这个指数，那就暂且用800质量指数来替代了。
该指数发布日较晚，都2020年5月份才发布，所以以其与相应对标指数对比则时间周期有些短，不过也还是跑赢了800质量指数，以加和利息收益的视角来看，超越了3.26%年化。
该指数发布日至今的年化不太高，大家也知道这1～2年的市场行情，但终归它不仅沒亏还跑赢的对标指数，根据上面消费、信息、医药这三个指数情况，有理由相信它未来的走势是不错的。

=============分隔线============================
其实，今天数据整理让我想继续花时间下去的原因是看到了信息红利竟然收益年化跑赢对标指数11.59%。这真是太牛叉了。当然的背后，是它的对标指数～中证信息历年以来的收益不太行导致的。
我们一起来看看这些指数的历年收益：

消费红利：
多数年份都跑赢了中证消费，所以长期业绩超胜没啥说的。

信息红利：
和消费红利一样，多数年份跑赢对标指数，而跑输的时候又输的不多，特别是2015年大幅跑赢对标指数，所以年化跑赢那么多实至名归。

医药红利：
和上面两个指数一样，也是多数年份跑赢对标指数。仔细观察，该指数除了2015年84.06%的收益外，其他年份好像收益都比较稳定，波动不大，看来这个指数真适合长期的懒人投资者。

红利质量：
指数发布年份不长，这里就不评说了，大家看表即可。

=============分隔线============================
看到这里后，我们也来看看当前各指数的估值情况：

通过表，除了红利质量外，竟然发现各指数的市盈率都低于对标指数，而且股息率都超过它们（哈，本来它们就是红利指数），更重要是指数的ROE与对标指数相比都比较亮眼，大家看表即可。
这里特别提一下，信息红利目前市盈率才17.86、医药红利才15.4，哇靠，好舒服。

好了，如上就不拖泥带水的方式说完“干货”，在此我再次强烈呼吁哪家基金公司，推出个信息红利、医药红利的指数基金吧。

另外说说信息红利，敝人目前很是看好，特别是去年如此大跌的情况，很可能今年要收红线的。大家如果想投资，只能自建咯。
早先我写过一篇自建指数的文章，大家也可以参考参考，《22.02.19【指数】借“无形障碍”说说买股自建指数》（https://xueqiu.com/4587884301/211884343）。

至于医药红利，这老兄竟然已经连涨了4年，不知道今年如何，我先憋一下再说。

哈，大家如果觉得本文有用，点赞喔。

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==《22.12.31【高阶难题】2022年度总结》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

2022，整年的投资难度完全是这N多年以来从未遇到的难度，自从2021年年中开始，投资思维做了一定调整，把仓位重心逐步转到低难度投资品中，摒弃去解“难题”，但今年整体大环境都不行，变得什么题都不容易，所以，今年敝人年度总结的核心关键词似乎用“高阶难题”再合理不过。

不过，“解低难度题”思维模式未来将持续践行，未来将通过不停翻石头，努力寻找容易题。

很惨，本年收益-19.21%，属于投资生涯中最差业绩，也是第二次年度亏损。

承袭2021年的“多头思维”，整年都是高仓位运行，有如此收益也自然合情合理，年初仓位105.7%即是全年最低仓位。

这个业绩，以年初视角来说，定然是不满意的，不过若以后面调整的目标来说，还算守住了底线，进入到下半年后，对全年收益能转正已经不抱希望，当时最大的底线就是希望跑赢各大宽基，最好最后能超越上证指数。可惜最后虽然赶上了一些宽基指数，但仍旧很遗憾的沒超越上证指数。

不过对标一些明星基金经理，这个成绩还算跑赢他们，这只能用阿Q精神聊以自慰。

继续拉下历年收益图：

从年度总结的角度说，无外乎会说说年度不足和进步的地方，但当落笔写文之时，瞬间没法感悟今年自己应该反思什么。
1. 是自己沒看清楚宏观大势吗？
如果能看清楚宏观大势，那年初就应该降仓位。
但谁又能料到Y情又继续了一年、EW的争端搅乱了本已不宁的世界、等等等。

2. 投资体系过于迟钝，不善于随市场变化而随机应变？
如果随市场变化而随机应变，这看起来是一个美好的策略，但做为一个散户，一旦步入随机应变的投资模式，那无异于渐渐、渐渐走入追涨杀跌的投机模式。
追涨杀跌的投机模式难道不对吗？那也不是，毕竟做为一个弱者思维下的散户，一次次的“随机应变”，基本上是等于在做“高概率好运”的试验，这似乎感觉时间越久，成功率越低。
当然，对市场“灵敏”起来，这不是错，这本身也是一个“高难度的题目”，需要下苦功夫才能很好的同市场同呼吸、共命运。

3. 自己的选品策略有问题？
从去年以来，专门做了一个自己调仓换股的统计表，以便检查自己换股后的老品种和新品种之间的走势，以长期视角来看自己选品水平，并后续做优化。
在统计了一年半后，发现胜负比率是58：42，似乎胜率占优势，且又依其他策略战术，会厚增新品的收益。
似乎在选品上虽然不具备明显的超高胜率，但以某种理论来说，在58：42的胜负率加和厚增新品的策略战术，只要时间足够久，那么最终胜利的天平会向我倾斜，这似乎也不是问题，只不过这需要时间换空间。

4. 自己的大类投资品选择有问题？
这点，似乎是个问题，自从杠杆分级基金逐渐落幕后，在大类投资品的涉足，似乎的确总有未踏上节奏的感觉。
2016～2017、2019～2020未坐上大蓝筹、公募基金的便车；
2019～至今，未完整坐上可转债的战车；
2019～2021，未投资IC股指期货；
2020～2021，未投资新能源板块。

的确是在这几年间，损失了财富快速增长的宝贵窗口机会。
不过，又仔细思维，从历史长河中，所谓大品类，也不过是三十年河东、四十年河西而以。

如上，发现自己该“反思”的问题，都是两面答案，这或许就是最可怕的地方--“不知道自己应该如何在在这样的场景下盈利”。
不过，人生苦短，在上面的问题中，如何在恰当的时间选对大类投资品的确是个好问题，这需要仔细琢磨这个。
或许，投资了十三年有余，很多思维体系似乎已然定型，但又犹如低维空间无法理解高维空间，困于低维而无法挣脱、苦于高维又无门的境地。
进而，那亦可总结出几条需要好好反思的问题，这可不是一时半会才想的清楚，暂留笔记录：
（1） 如何突破现有的思维、投资体系，真正有效突破到更高维度；
（2） 如何精准的让自己在合适的时间选对合适的大类投资品。

【22年操作、资产配置概览简顾】

每个季度报告如下，有兴趣的可以参阅：

《22.04.01【季报】历史最大回撤》（https://xueqiu.com/4587884301/216005954）

《22.07.02【季报】三个想不到》（https://xueqiu.com/4587884301/224268042）

《22.10.01【季报】不乐观的局面和“沉寂”的投资者》（https://xueqiu.com/4587884301/232027528）

截至年末，持仓比例分别为：股权类143.75%（含A股112.73%、港股13.08%、QDII3.69%，可转债14.25%）、债券类11.01%、现金类11.04%。

股权类仓位年初最低、年末基本最高，本来仓位已经够高，但在12月还是看某些品种觉得会有机会，还是腾挪了些资金加了上去，一是齐鲁转债、二是正邦转债，希望2023会有个好收成。

虽然全年业绩糟糕，也有稍许亮点的东西：

（1）可转债水平终于对130策略有实践应用，全年中可转债是为数不多有正收益贡献的品种，希望明年继续实践新的可转债投资策略。

（2）对某些品种有了更深刻的认识，并成功有效的策略应用，实现了收益厚增，要么增加份额，要么实现现金收入，目前这部分仓位占26.93%，寄希望明年继续翻石头，增加更大的仓位。

（3）建立的一些基金小组合，“相对收益”还不错，也给了我较大的信心：

组合1：“老将优基”

这是10个优秀“老将”的优基组合，建仓于22/3/2，目前跑赢沪深300有9.75%，在实盘中，因为对同个基金经理可以做场内、场外基金切换的缘故（网上组合不能做场内、场外切换），实际跑赢沪深300大约在12.x%。

这是当时写的博文：

《22.03.05【组合】10只“老将”优基组合（1）》（https://xueqiu.com/4587884301/213128438）

《22.03.19【组合】10只“老将”优基组合（2）》（https://xueqiu.com/4587884301/214621617）

等过几天，结合2022年业绩，可能会对这个组合有一定调仓。

组合2：“次优基金”

这是20个“次优基金”的组合，建仓于22/2/8，目前跑赢沪深300有3.06%，本组合虽然也做对同基金经理的场内、场外切换，但以年末来看，增强效果不太明显。

何谓“次优”，是指似乎优秀，又有些瑕疵的基金。

这是当时写的博文：

《22.01.22【组合】20只“次优”基金组合（1）》（https://xueqiu.com/4587884301/209802001）

《22.02.05【组合】20只“次优”基金组合（2）》（https://xueqiu.com/4587884301/210691000）

《22.02.12【组合】20只“次优”基金组合（3）》（https://xueqiu.com/4587884301/211280730）

等过几天，结合2022年业绩，可能会对这个组合有一定调仓。

可能有朋友问，怎么没有“优秀基金”组合呢？我有啊，只是沒单独在网络上建立组合而以。

组合3：“为老攒钱”

这是为好运兄建立的养老组合，建仓于22/2/8，目前跑赢沪深300有11.91%。

这是当时写的博文：
《22.02.26【好运】讲讲见识过的一个真正好运不断的人》（https://xueqiu.com/4587884301/212511667）

《22.10.22【组合】好运兄“为老攒钱”组合建仓总结》（https://xueqiu.com/4587884301/233303343）

这个组合，会在一定时期内不会调仓。

【失误】
如果说前面提到的“反思”算是战略级别，那这里说的失误则是战术级别：

1. 春节前IC股指期货的操作失误，一把亏了全仓的x%，这主要是切换品种的时候，忽略了临近中午收盘时间较紧，而随之有了中午时段的“风险敞口期”，而随着午盘的单边下挫导致自己换仓损失。

2. 同是品种切换中，遇到单边上涨而把份额卖飞，恒生生科最多时少赚35%、CS消费50最多时少赚12%。

其实，这两个失误是实打实的“损失”，期间还有很多类似此般的失误，不过最后又由于市场波动顺利接回了品种，其间的心态还是“贪欲”导致，为了那微不足道的收益而直接丢失份额。

现在新的弥补动作是：切换仓位时果断而不拖泥带水 + 宁少赚不贪多 + 较大收益空间才操作 + 市场情绪低位/亢奋时谨慎操作。

如上，看起来实在太低级，不过谁让我现在有部分仓位是“高抛低吸”呢？

【回撤】

表上是几年以来的仓位、回撤纪录，日均仓位从2016年起，逐步在增加，今年属于这N年的最大回撤，在4/26日到了-29.98%，离-30%近一步之遥，实在是太惨了。

由于今年整体仓位较高，这个回撤率虽然属正常，但在目前如此高仓位之下没有较好的应对之策，只能随机调整了。

【未来的判断】

Y情已经三年，目前终于放开，但各方各面这几年受到的影响，终归是像大病初愈的人一样，是需要慢慢恢复的。

所以：

（1）坚定看好未来，此时的空仓、低仓位不太恰当；

（2）大病初愈者，都需要休养生息，有些事情急不来。

当你极度悲观的时候，可能曙光将不久到来；当你激情澎湃的时候，可能危险即将来临。

你看到的，是市场想给你看的；你相反需要关注的，是市场让你悲观的。

所以，消费、医药、新能源？美股、可转债、基金？哈哈哈。

我想，它们都是好东西，不过可能等市场冷一阵又会更好，反正我仓位已经够高。

【后续计划】

去年写2022计划的时候，大部分内容今年还是有效的进行了执行，由于精力问题，少许部分只能2023执行：

1. 基金：

（1）大方向上稳定仓位，或移仓部分到可转债

（2）继续挖掘不同配置的优质组合，根据之前的模式建立小组合

（3）对目前持仓的“优基”组合进行年度调仓。

2. 期权：研究学习期权交易，并联动股指期货做实践。

3. 可转债：继续加强研究，逐步实践应用新的策略，并考虑增加仓位。

4. 股票

（1）大方向上降低仓位，转入基金。

（2）继续考虑买入优质指数成分股做为股票持仓，做类指数组合。

5. 其他：

（1）继续多看书、多学习，提高认知，并训练以投资高手的思维模式去看待市场、看待品种。

（2）继续多研究、多纪录、多写文。

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==《22.12.17【阳人】中“阳”之记录及用药分享》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

实在是想不到，本周竟然中“阳”了。
周一：
天气温度突降。
白天，娃妈说她发烧了，是不是中招了。我说，别疑神疑鬼，不要一发烧就觉得中招了，而且今天气温突然下降，一下子受寒了而以。
等到了晚上，我越坐越冷，似乎有种一下下突然嗖嗖的打寒颤的冷，我意识到我可能也发烧了，不过我还是沒把这个症状与“阳人”关联在一处，毕竟周六晚上很晚洗澡，那个太阳能不太热，洗完后鼻子就堵了，周日在外边跑了大半天，到沒觉得鼻塞，这到也正常，因为敝人一段时间以来好像有鼻炎，遇着洗澡冷到了鼻塞也正常，不过到了晚上，鼻塞很严重，内心想着第二天多穿点衣服保暖下。
再说回周一，白天到是鼻塞不严重，晚上就是意识到发烧了，量了体温，37.8度，一看这架势，赶快吃了点感冒药睡觉了事。

周二：
起床后，感觉还在烧，脑袋都不清爽，摇头都觉得头有点痛，这个痛和平时受寒那种痛明显不一样，不过敝人也有经验，这应该是“中了某种流感病毒侵袭”，量了下体温，38.5度，我内心还在奇怪着“怎么还会发烧”，整个还是沒把这个情况和中招联系在一起。
娃儿起床后，说头疼，我继续寻思，这一下子降温的天气让个个都受寒了，有咳嗽迹象，不过不严重，更多是把浓痰咳出。

中午，想起娃儿学校允许娃儿们可以在周二晚上返校了，如果不返校可以继续线上课模式，但我们暂时沒让他返校（因为要求家长有核酸证明，而这几天的情况是一旦去做核酸，还相反容易被附H码，考虑到近期娃儿他本人线上课效果还不差，就想等等学校会不会改政策--比如取消核酸证明再入校）。
不过，娃儿说，他们周四要月考，他想回校参加考试，不然线上考试的话，学校不登记成绩。

想到这里，我就和娃妈商量要不要去做个核酸，反正如果被附H码，那大家就居家隔离个8天，如果正常了，那娃儿就可以去参加考试。
娃妈说她周一发烧，全身酸痛，已经很像中招的了。听她这一说，想到如果真是中招了还去做核酸，那岂不是祸害一堆人？
于是，立马拿了一根“珍贵”的高价抗原出来测了下，我靠，竟然中招了。

这下，一切都宁静了，老老实实的就不去做核酸了，娃儿也莫想回学校参加考试了。
然后，立马向在厨房里的母上大人汇报了敝人中招的消息。

这一说，母上大人就说，她周六就有些不舒服了，她吃了点克感敏，如今到也沒什么了。想想这几天，母上大人也沒说她有发烧现象，她也沒吞咽困难现象，只是觉得口干了一点。

周三：
从周三开始，应该是敝人最难受的开始。
晚上睡觉，整个嘴巴就是粘糊糊的感觉，半夜醒来，满嘴的口水，整晚都在乱梦，虽然都记不得梦了些什么，很显然，整晚都在发烧。
起床一看镜子，满眼通红。
喉咙还是疼痛，吞口水都觉得很痛。

娃儿起床后，说自己半夜给热了耐不住，热到自己感觉自己只剩下了两只眼睛，努力扇被子让自己凉下来，才把自己给“找”了回来。
哈，这体验。
起床后的娃儿，似乎除了咳嗽，其他都正常了。娃妈似乎也逐步正常。

周四：
重复周三晚上的感觉，明显还是继续发烧，咽喉继续吞咽困难，有咳嗽迹象，不过不严重，更多是把浓痰咳出。
中午，竟然还上厕所拉了一回。
晚上，量了一次体温，37.2。

周五：
嘴巴似乎不黏糊了，除了吞咽困难，鼻塞是老毛病，偶有浓痰需要咳嗽吐出。
娃妈肚子不舒服，上厕所又拉不彻底，咳嗽现象没有停止，不过咳嗽这情况好像是她的老毛病。
晚上，学校要求娃儿上报是否中招，给娃儿做了一次抗原，阳性上报。

周六：
喉咙症状改善不少，嘴巴感觉开始清爽了，鼻塞似乎也趋于好转。
娃妈肚子症状未恢复。

不过截至周六，整个家庭的状况已经极大有所好转，接下来就等待转阴，可能再过3-4天吧。

如上，即是敝人全家中招的整体过程。
至今，我一直在怀疑母上大人是否真的中招了，毕竟感觉她的症状是最轻的，而且是恢复得最快的，不过鉴于我和娃都抗原阳性角度而言，母上大人中招概率应该也很大。
时间线：母上大人 -> 娃妈 -> 敝人 -> 娃
症 状： 敝人> 娃妈> 娃> 母上大人

说到用药方面，敝人有个心得给大家分享一下。
在网络上，经常看到有些人分享解热镇痛的药物中，除了布洛芬，还有对乙酰氨基酚。这久，敝人到药店购物的时候，导购员一般都说“退烧药都卖完了”。
大约是周三那天，感觉娃、娃妈吃小柴胡很有作用，准备再去药店买点小柴胡。
不过去买之前，在Q群里面看到个名词“扑热息痛”，突然想起这是款老药啊，小时候就吃过。于是查查，发现，竟然就是对乙酰氨基酚。

到了药店，听导购员对别的购买者重复着“退烧药都卖完了”，我问导购员“扑热息痛有吗”，回答“没有，卖完了”。
我看到货架上有款叫“氨什么酚”的，觉得名字和对乙酰氨基酚有相似部分（复方氨酚那敏），一看不打紧，竟然主要成分是对乙酰氨基酚，这不就是说它主要成分是“扑热息痛”么？

内含50包，标价24.5，似乎不太贵，于是就买了。
我就好奇怪，看起来主要成分就是退热镇痛的，店员竟然说“退烧药都卖完了”。
买好药满心欢喜回到家，趁着这个看主要成分的热乎劲，把家里的药都拿出来瞅一瞅。

老天爷，克感敏的主要成分就是对乙酰氨基酚，普通的感冒清也有对乙酰氨基酚。

靠，大家挤破头皮的要去买对乙酰氨基酚，还买不到，但对这些含有对乙酰氨基酚的其他药视而不见，我真觉得有时候舆论的力量啊，就如同资本市场里面的散户，相当的不理性啊。

今天，还在另个群也看到别人介绍“头痛粉”（阿咖酚散）了，这不仅便宜，还似乎不那么太紧缺，似乎甚至10块钱100袋，这货应该是最有广大群众基础的了，主要成分就是对乙酰氨基酚。

好了，就写这些吧，祝大家身体健健康康，有阳的恢复快，沒阳的不中阳。

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==《22.11.12【假象】这两年，中概真的很惨吗？》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

很长一段时间以来，中概被沦为股民中“妈不疼、爹不爱”的角色，似乎各种对中概不利的因素、传言都被中概轮流洗刷了一番。
的确，昔日的超级大龙头腾讯，从775.5的高点跌落到至今的258.4，实在是亏大发了。

前几天，顺眼看了下中美互联网指数今年的跌幅，按美元计价是跌了38%，按人民币计价是跌了31%，看到这，忽然觉得不应该啊，虽然老美今年也在跌，但好像也沒比大A离谱多少啊，而这个指数一看，明显是其成分的美股可能跌的好猛。

仔细瞅了下其成分股中较大份额的股票今年的涨跌幅，真是倒吸一口凉气，老美的互联网股票那真是跌的够惨（下表按人民币计价的涨跌幅）：

FACEBOOK和奈飞，竟然远超一堆中概的跌幅。
而表中的拼多多，今年竟然还逆势上涨26.09%。
从表中看数据，忽然觉得中美的互联网龙头们，竟然在2022年，差劲的竟然是老美互联网股票。

就此，忽然有了几个想法，2021、2020中美互联网龙头们，涨跌幅如何呢？
进而：
问题1：是不是老美也不行？
问题2：如果老美也不行，是不是所谓中概大幅下挫只是“假象”，而真正是全球互联网企业集体湮灭呢？

先看2021～至今的表现：

不出意外，的确是中概惨不忍睹，只不过老美的FACEBOOK走的也不行。
多说一句，快手是2021年2月上市的，所以表中取不到数据，而且大家也知道，国内公司历来有新股忽悠股民的现象，很多股票上市即是最高点，所以快手2021年虽然跌幅也很大，但实际上不真实，所以2022年的涨跌才值得一看。

再看2020～至今的表现：

我靠，以2020年开始来统计的话，又再次出乎了我的意料，既然拼多多、美团涨了那么多！
而老美各龙头只在表中处于中游，FACEBOOK排倒数第二了。

而周四、周五两天，各股票又大涨回血了两天，我也看看大家回血了多少：

这。。。。竟然亚马逊、奈飞回血那么猛！
如果它们沒这口回血，今年四个老美互联网龙头在本表中已经是全数垫底。

三个表，可以得出如下结论：
（1）2022～至今：美股弱、中概强
（2）2021～至今：美股强、中概弱
（3）2020～至今：伯仲之间，中概略强

虽然说老美这边今年的股市相当的糟糕，导致了老美互联网龙头以三年周期看不如意，但2020-2021两年表现还是强于中概的，但三年来看，大家似乎也伯仲之间。

如此简单的统计总结，不知道如下结论是否可以重新对中概有新的认识：
虽然各有各的不同原因，但，以长周期来看，中概如此这番弱势，尚可看成是全球互联网整体行业的弱周期，老美也沒逃脱？

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==《22.11.05【泰来】竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知 》==
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本来又想定个“玄学”的标题，想想搞那么多重复的名字沒意思。
还是借用大诗人苏轼《春江晚景》中的词句来做标题“竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知”。

聪明的朋友大概知道我在指什么了。
是的，我就在说大A行情。
讲真，敝人不敢说接下来的行情是否属于反转，但至少能称得上年内新一波吃饭行情。

在资本市场中时间够久的朋友，都知道行情不可预测，所以想通过预测行情做投资的，往往十之八九结果都不太满意。
不过，相反只要在市场中足够久，同时又在市场钻得足够深之下，好像又对关键时刻或许有那么一点点感觉。
举个简单的例子：
“当你每次买入都是正确的，那么此刻无疑是牛市”，对称的“当你每次卖出都是正确的，那么此刻无疑是熊市”。

而敝人近久遇到的是，为了做个短差，卖飞了品种，期待它回落，哪想它上涨、下跌，来来回回，死活跌不到敝人卖飞的价格。
看着那卖飞后，经过起起落落，在周四已经距离敝人卖飞价超出10%+的品种，敝人绝望了。
在周五，另个品种，还好卖飞位置超出位置不高，被迫以高出接近3%的价格重新买入。

大家应该能体会卖出某品种后，看着它日益下挫的行情而满心喜悦，也定能体会卖出某品种后，看着他日益上涨不回落行情的失落。

还好，卖飞的品种仓位占比很小，想起前面几个月，即便遇上“卖飞”，那等个1～2天，不仅悉数接回，更甚可以更低价格接回。
而此时，某些品种似乎已经转向。

如上，即是“玄学”部分。

我们以较为量化的方式来看当下各大指数，这里我就不贴图了，虽然好像贴图的话，比较会引起读者朋友们的良好的“即视感”，或许点赞数都会多几个。
当下各大指数以30日趋势线来看，要么下跌已经趋于强弩之末，要么周五已经拐头向上。

我们再来看各大指数的市盈率估值。

很明显，这些估值、历史百分位，都处于低位。
当然，辩证的看，虽然处于低位，但不排除有向下的概率，但这样的数据则是表明向上概率比向下的大。

看看目前的Y情防控，即便是未知证实的放松消息，都能让市场立马满血复活，何况如果哪天真的宣告放开？
就从目前各地的管控情况，民众的诉求、结合越来越精细的管理，相信不久将迎来好消息。
君不见近日来访的两国，在领导接见之刻，已经都很松了很多？

说到来访的两国，一个是邻居，一个是欧洲领头羊，前者受到了非常高的规格接待，后者则在困难重重的反对声中坚持来访，个中能不说明很多事情的一二？

所以说，接下来好消息会更多。
再说个好消息，周末五部门联合发布的《个人养老金实施办法》，虽然是个长把伞，但这个是长期利好，长线资金入市更进一步。

虽然今天有个消息说国务院联防联控机制明确全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不变。
但敝人认为，鉴于当前的情势，这肯定是高高举起，轻轻放下。明日将是美好的。

有朋友会不会认为我是乐观过了头？
哎呀，都到这个节点了，如果真跌下来，我那卖飞的品种不也可以再接回来了么？也是好事一桩，大不了这几天的行情当作黄粱了一场。

大周末，祝各位开心，后面投资顺利。

酱油面

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==《22.10.29【价投】港股或许才能更好实践价值投资？》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

开篇先说下标题，这个标题属于半个标题党，在港股如此深不见底的下跌中，这个标题容易引起杠兄们登门辩论。

再说下，为什么是“半个”标题党？一个就一个，零个就零个，哪来半个！
其实，随着越来越多人日渐增长的投资知识后，“价值投资”这个名词也在词义泛化，最古典的价投的内涵是“透过基本面分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低市净率，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票”，这是本杰明·格雷厄姆的投资精髓。
随着日后各种投资大师们的摸索、实践、演化后，有巴菲特的“通过合理的价格买入优质公司，并长期持有”、也有“对优质公司低估（或合理）买入、高估卖出”等之类新的诠释。

而随着越来越多散户认可“价值投资”后，并经过各色媒体的渲染，开始实践“价值投资”。当然，散户们心中价投的内涵是“买入优质公司，并长期持有”。
表面看，散户们内心价投的内涵和大师们好像沒什么差别，但其实大多数人在实践过程中，往往都是不管估值的，就好比2020/2021年市场上大行其道的“提前N年买入”，比如提前1年买入法，更有甚者，在某些股票上被渲染的是提前3年买入法。
实际上，这种“散户价投法”在真正价投大师们看来其实是非常low的，而且是充满相当大不确定性的，可以说是“伪价投”。
不过，更多的散户哪有分辨能力说自己是“真”价投？只能人云亦云的觉得“买入优质公司，并长期持有”就是价投。

所以，说文章标题是“半个”标题党，虽然的确涉嫌标题党，但在敝人观察A股和港股后，总觉得，如果真正实践“散户价值投资”这种的话，似乎港股更比A股容易实现。
让我有这个感悟，是由于两个观察。

一个观察是，敝人手中持有的石药集团，这只股票我最早买入的时候是17/11/23日，当时的价格是15.88、与人民币汇率是0.84623，而现价是8.21，配上分红，目前属于盈利状态（+13.56%）。
买入当时PE-TTM是37.12、PB是8.63，而目前的PE-TTM是14.75、PB是2.99。
这N年以来，估值持续下降，但5年后，竟然还盈利着。

当初买入石药集团，是看中了它常年的高ROE，而且很稳定，下表中未含2022年，不过2022年年中ROE是10.98%，静态全年ROE则是21.96%。

当初买入后，又遇上了集采等各种不利因素，老兄竟然依旧是每年20%+的ROE，着实厉害。

讲真，持有这几年，是非常煎熬的。
煎熬的表现在于，在几年中，曾经大A股的医药股都飞涨到天上，这老兄就略微涨一点表示“我已经涨了”。
当初买入它的时候，是对标恒瑞医药的，当时它的PE-TTM是37.12，而恒瑞是61.19，可比恒瑞便宜很多。
等2020年6月10日，从事后回头看它是这几年最高价的那会，PE也才22.6，而同日的恒瑞的PE则是82.31，这个时候更不愿意“贱卖”它了啊。
该日后，石药开启了逐步下跌模式，而恒瑞竟然又还涨了半年，持续到2021/1/22，恒瑞PE竟然都到了102.59，而石药此时PE跌到了16.8。
这真是冰火两重天，做为持有股东，你说你煎熬不煎熬？

就是内心这股子劲，就觉得它“太便宜”，卖了真是亏，所以就持续的拿到了现在。
而恒瑞这只大白马，在这N年中，买入者中最后亏钱出局的人，定然是不少的，毕竟曾经116的高价杀跌到28.x的价格。

记得有基金经理说过，观察了很多基金，真正让基金持有人赚到钱的基金，往往都属于那种起伏波动不大的基金，因为起伏波动大，持有者往往拿不住，最后半途就卖了，赚的少；而有的则是高位加仓，导致大幅回落赎回后亏钱的。
所以，有些基金的股债比，就会设计6:4、5:5、4:6、3:7，这样降低资产波动率后，持有者持有的时间会逐步在提升，经过N年持有后，赚钱概率在提升。

基于如上，更让我体悟到了资产波动率不高的情况下，持有者会更容易拿住标的，即便买在山顶，真正大幅回落或许受伤不是那么多。
而大A的波动率实在是太高了，所以被套、割肉就是常有的事。
从这个角度说，港股这种常年是机构定价的地方，波动率自然小很多，似乎在理论上持有者会更容易拿住，并“伴随企业成长了”。

不过，这里可能有很多朋友会说，谁告诉你港股波动率小了，你沒看到腾讯从700多下跌到现在的200吗？
是的，这个不否认，应该说，今年是港股特殊的一年，杀跌的确太厉害了，但以一年的场景来说，在“常年”都是机构定价的港股来讲，似乎还不能做“常态性类比”。

有朋友可能又会说了，你沒听说港股是吃人不吐骨头的市场么？多少老手都折戟在港股了，你竟然说港股适合价投，有何居心？
是的，这个也不否认，能在港股赚钱的人是不多。
不过，散户价投者，即便投资港股，也不至于乱买吧，肯定他们也会精心挑选自己觉得认为是价值股的标的。
至于说在港股折戟的原因，其实很多，除了乱买非价值股折戟，又或许是估值错乱，把略低于大A估值就认为低估而买入的。
重复表达下，因为机构定价的原因，只要略微能沾边价投的标的，其波动率应该是低于大A类似标的的，这一定程度就能促使持有者长期持有。

我的第二个观察，样本来自于“红运兄”，我曾经写过一篇文章是纪录他财务自由之路的（https://xueqiu.com/4587884301/225533856）。
红运兄在港股赚的实在是太多了，他的理念是持有低估的港股好标的，等价值回归就抛售，如果持续不回归，就吃息吧，终归亏不了。
这N年，我见证了红运兄多次在港股中的获利，无奈敝人真是曾经不识宝。
红运兄在刚过去的这一周，把卖房所得又全数买入了相关标的。
通过红运兄这一系列操作，我似乎越来越觉得对于普通散户而言，如果践行“散户价投法”，或许真的港股比大A胜率会更高。

当然，我如上的思考或许不太全面，也欢迎大家一起探讨，或许是敝人看的样本不足够，只是井蛙之言，各位拍砖也轻轻拍。

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==《22.10.22【组合】好运兄“为老攒钱”组合建仓总结 》==
本文也同步发在雪球（https://xueqiu.com/4587884301/column）

帮好运兄建仓的“为老攒钱”组合，在周三投完最后一笔后，建仓完毕，历时一年一个月时间。
先说下背景：
这个组合的主人是好运兄，关注我的老朋友们应该记得，他是敝人早先写过一篇文章《22.02.26【好运】讲讲见识过的一个真正好运不断的人》（https://xueqiu.com/4587884301/212511667）里面的主人公。
好运兄本人，的确是我这辈子见过好运持续不断的人，这篇文章之后，依稀又记得他中了个什么新股，上市当天大赚5万块，前久又是大手笔在北交所新股上硅烷科技暴赚一笔。
我对他说，按你这么搞，我得喊你大爷，我可不敢再给你提建议买基金了。他说，不不不，他那个就只是赚点零花钱，复杂的他搞不来。
想想也对，人家就把投资于基金这种高风险的东西当作一个分散投资的品类，小仓位玩玩，大基本盘还是在他的打打新之类的。
要说，在当下这个环境而言，这或许才是大智慧。

这个组合，我在X球上做了跟踪，只不过合规性要求，个人做基金组合，别人看不到。
当时在X球上做跟踪的时候，沒在一开始建仓的时候做，今年2月份才做的，大体走势如下：

最初的建仓是在2021年9月28号开始的，按我的数据统计，截至目前收益为-15.24%，跑赢同期沪深300有8%。
目前持仓及大致配比如下：
泰达消费红利C： 20%
东兴消费50C： 20%
长城医疗保健： 20%
易方达优质精选：20%
稳定优质红利： 20%（西部利得国企红利C、创金合信红利低波C分别10%）

下面就对整个选择标的、过程中的思考得失做一个总结。

当初好运兄提出让我帮操盘，当时我是不太敢受的，这信任度实在是太信任了，大家都沒见过面。
后来我想了想，我说，这样吧，资金还是你自己操盘，我帮你选标的，哪天喊你买了，你就买。最后就敲定了这个方式帮他思谋选什么标的。
好运兄在现实生活中是赚大钱的，一不缺钱、二不缺现金流，我想好歹还有一二十年才退休，长远看权益标的收益应该是最好的，就问他敢不敢让我帮建仓的那些资金全部是权益标的？
好运兄想了两天，最后和我说“赌一把，反正这部分也只是自己资产的一部分而以”。

讲真，这些标的仅仅只是我认知体系范围里面的优质标的，虽然是分享给大家，但不一定适合各位。
对好运兄而言，以10-20年，甚至更长维度而言，这些标的或许是合适的，未来换仓频率应该会较低。
（1）泰达消费红利指数C - 008929：
消费红利是敝人最心仪的指数，这个指数的确很是牛叉，从指数成立那天（05/12/30）到现在，上涨了58倍，年化27.4%。我长期看好这个指数。
所以，在最初建仓的时候，我首先给红运兄建的就是这个指数。

（2）东兴中证消费50C - 009117：
东兴消费50是对标CS消费50的，这个也是牛指数，从指数成立那天（04/12/30）到现在，上涨了22倍，年化19.2%。该指数是必选消费和可选消费的综合体，在民众生活质量逐渐提升的大背景之下，以10-20年周期维度，我觉得它应该会超胜中证消费指数（当然，在当下这个阶段到未必）。

本来对标CS消费50有好几个指数，但当时东兴消费50的原因是该基金规模小，有打新加成。
但可恶的是，这个指数从去年12月份开始就再也不打新了，很是失望。
不过其他对标该指数的基金，在当下环境下，打新加成也提高不了多少收益，对比之下似乎这个基金还比其他的业绩还好一点点。

这个基金和消费红利，在去年底就建仓完毕了，今年这个环境下，着实是实实在在的吃了完整的下跌。

（3）长城医疗保健混合A - 000339：
在整个组合中配置合适的医药仓位是合适而必须的。
依敝人的观点，投资医药品种，在过去的经验看，医药类指数整个完全跑不赢主动基金，究其原因是医药板块的细分太多，导致专注于某个细分领域的指数根本无法跑过可以灵活调仓的主动基金。在这个现象之下，可以预估当下，乃至未来一段时间内，投资医药品种，主动基金优于指数。

敝人曾经一段时间以来，研究了不少医药主动基金，最后发现长城医疗保健基金比较稳健，基金经理谭小兵相当不错。
历时业绩上，即不冒进，也不萎靡，最终的长期业绩排名靠前。
虽然在医药类基金经理中，我也比较心仪葛兰、赵蓓、王大鹏，不过考虑到给红运兄配置的时候，还是要配置更稳健的品种，所以谭小兵的长城医疗保健就这么入选了。

但，人算不如天算，今年这个基金的业绩相当的糟糕，完全失去了数年以来的那种稳健风格。
在1月份上中旬建了6%仓位，趁着大跌又建了6%的仓位，但感觉市场有点蹊跷，于是减慢了建仓进程。后续在3-6月之间把剩下的8%建仓完毕。

说到该基金今年的业绩相较其他医药基金而言非常拉跨，而这个情况的转变正好是从去年11月份陈蔚丰做为第二经理入驻后就出现的端倪，我曾经一度认为是陈蔚丰影响了决策和操盘过程。
不过后续几个月的连续观察，发现谭小兵、陈蔚丰的其他基金也很拉跨，这只能表明长城基金家今年在医药投资上的确做的比其他家差。
查阅其重仓股，发现加码了诸多CXO品类，这也就完全想得通为什么她们的业绩那么拉跨了，该公司在CXO的研究能力可能的确要弱于中欧和工银。

等再给予这个基金一段时间看看，毕竟谭小兵N年的稳健不至于一下子如此转向的。

（4）易方达优质精选混合（QDII） - 110011：
张坤的神基。
这个基金我比较喜欢，原因是他属于张坤管辖之下投资范围最宽的基金，在港股方面不仅仅只是沪港通标的，而是整个港交所的标的。
熟悉张坤的人都知道，张坤的投资风格秉承了老巴的“长期持有优秀公司”的理念，虽然与老巴那种长期靠保险浮存金会有所不同，但这个理念从10-20年的维度看，应该胜率会较高。

建仓过程从5月持续到上周的最后一笔。

（5）稳定优质红利：
目前这个红利品类包括“创金合信中证红利低波动指数C - 005562”、“西部利得国企红利指数增强C - 009439”。
本来最初纳入的，只是创金合信红利低波，但今年年中发现了盛丰衍的国企红利，觉得不错，然后也就顺势纳入，未来如何配比，或者是只留一个，等以后再看。

这里说说红利低波，这个红利指数是我相当喜欢的一个指数，指数成立那天（05/12/30）到现在，上涨了16倍，年化18.0%，做为一个红利指数，我觉得实在是太不可思议了，目前其PE-TTM是4.92倍、PB是0.52、股息率6.49%。

而纳入西部利得国企红利，主要是观察到其是增强基金，而增强收益在今年竟然不错，据盛丰衍讲，他在今年纳入了低波因子，我推测这个可能是今年增强效果不错的原因。
有句话说的好“树大招风”，这个基金今年增强效果不错，很可能其规模会越来越大，未来还会有多少增强收益，这就不好说了，举个现实中的例子，富国中证红利指数增强-100032，规模很大，导致N年以来基本只是勉强和指数差不多。

按我的计划，可能在不久的将来，如果当国企红利增强效果不明显后，可能会将仓位将调整到红利低波去，毕竟从历史走势看，国企红利不如低波红利，另外2021年国企红利的增强也不太明显，当时相反比红利低波的超额收益少很多。

好了，总结完毕。

记得在这长达一年的建仓过程中，好运兄在股市大跌那些时候经常对我说，要不要加仓？我说，不急，慢慢来，你这个组合又不是为了赚快钱。回头看，的确很多时候都会等到阶段低点才买入的仓位，我觉得这相当好。

前几天，和好运兄说建仓完毕了，好运兄说接下来继续建吧。
哈，有钱真好。
不过，还得再思量思量，要不要继续建、怎么建、选什么品种。

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