酱油面 - 2021-2024投资之路

从2月份开始赋闲在家,离开工作十年之余的上家,虽各同仁都分别劝说毋须离职,但已毫无留恋之想,留下则看似“保留”机会,但实则已如枯木,不如离开牢笼,另作它想。
赋闲之日,忙碌之行更甚,但身心俱安,恶补多年以来拉下的研究,系统性的补读各路大德的经典书籍,完善自己市井般的投资体系。

人之精力有限,脑袋容量也利用不足,虽日日多有研究,如果不落笔记下,时间久了,自然是遗忘了,顶多未来只会残留一些“下意识条件反射”的投资动作,当机会来临之时,再来一次研究耗时耗力,甚至都已经遗忘过去研究了什么,这样效率也就极其低下。
故而,梳理杂乱的思维,祛糟留精,待机会来临之时,恢复记忆更迅速。
同时,也给诸位有缘之人共享和研究,以图蔽短扬长、取长补短。

另外,如果能把这些文章汇集在一个帖子中,以后也会查阅方便些。
敝人在其他地方也有博客,文章会同时在这些地方发布:
雪球https://xueqiu.com/4587884301/column
新浪博客http://blog.sina.com.cn/soynoodle),这个博客也有十年前的所思所考,水平有限请大家勿笑

如下,是今年写的一些粗文,和大家一起相互学习探讨,还不算多,更不算精,后续会多写一些心得体会,也请大家给予鼓励。

一. 投资总结
《21.03.13【随笔】徘徊在盈亏边缘》
https://www.jisilu.cn/question/416323

《21.04.02【季报】等待最佳出击点》
https://www.jisilu.cn/question/418387

《21.07.02【季报】调整、转向乎?》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3752064__answer_id-3752064__single-TRUE#!answer_3752064

《21.07.09【牛夫人】调仓换股介入部分ST股》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3763330__answer_id-3763330__single-TRUE#!answer_3763330

《21.08.27【老兵】“坚持住”--谢尔比·戴维斯给儿子的三字箴言》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3857459__answer_id-3857459__single-TRUE#!answer_3857459

《21.09.10【小结】谈谈我近期医药品种调仓思考》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3881352__answer_id-3881352__single-TRUE#!answer_3881352

《21.10.01【季报】“惨不忍睹”净值下的阵地转移》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3913837__answer_id-3913837__single-TRUE#!answer_3913837

《21.10.29【布局】2022年投资思考草案》
https://www.jisilu.cn/question/442154

《21.11.06【2022】消费板块的确定性》
https://www.jisilu.cn/question/442810

《21.11.13【2022】医药板块的多变性 》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3953079__answer_id-3953079__single-TRUE#!answer_3953079

《21.11.27【2022】重研美股资产》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3966992__answer_id-3966992__single-TRUE#!answer_3966992

《21.12.04【2022】重研美股资产-2》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3973243__answer_id-3973243__single-TRUE#!answer_3973243

《22.01.01【学海无涯】2021年度总结》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4005811__answer_id-4005811__single-TRUE#!answer_4005811

《22.01.29【宏观】暴跌入坑思考备忘录》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4041269__answer_id-4041269__single-TRUE#!answer_4041269

《22.03.12【宏观】市场重挫迎接老美加息之思考备忘录》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4086356__answer_id-4086356__single-TRUE#!answer_4086356

《22.04.01【季报】历史最大回撤》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4110915__answer_id-4110915__single-TRUE#!answer_4110915

《22.05.28【大势】艰难蹒跚的股指将逐渐明朗》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4171773__answer_id-4171773__single-TRUE#!answer_4171773

《22.07.02【季报】三个想不到》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4209356__answer_id-4209356__single-TRUE#!answer_4209356

《22.10.01【季报】不乐观的局面和“沉寂”的投资者》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4297882__answer_id-4297882__single-TRUE#!answer_4297882

《22.12.31【高阶难题】2022年度总结》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4379409__answer_id-4379409__single-TRUE#!answer_4379409

《23.04.05【季报】回口小血》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4462902__answer_id-4462902__single-TRUE#!answer_4462902

《23.07.08【季报】风口被堵》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4547928__answer_id-4547928__single-TRUE#!answer_4547928

《24.01.02【混沌简更】2023年度总结》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4706061__answer_id-4706061__single-TRUE#!answer_4706061

二. 研究分析
《21.02.08【装嫩】老驾新手买转债》
https://www.jisilu.cn/question/412862

《21.06.04【误区】小议打新类基金认识误区及优化》
https://www.jisilu.cn/question/424916

《21.06.11【技巧】网下打新之基金规模简易推测》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3716295__answer_id-3716295__single-TRUE#!answer_3716295

《21.06.25【技巧】时下申购基金或许A类比C类更划算》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3739962__answer_id-3739962__single-TRUE#!answer_3739962

《21.07.16【误区】指数之优劣分析中ROE异象及粗浅分析》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3775885__answer_id-3775885__single-TRUE#!answer_3775885

《21.08.06【趋势】当下多个因素似乎有利于小票》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3816965__answer_id-3816965__single-TRUE#!answer_3816965

《21.09.03【研究】分享一只“准低风险”有性价比的封基》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3869781__answer_id-3869781__single-TRUE#!answer_3869781

《21.09.24【研究】再分享一只“较低风险”的封基》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3903274__answer_id-3903274__single-TRUE#!answer_3903274

《21.11.20【气垫】光大银行未来一年内的“安全垫”》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3959893__answer_id-3959893__single-TRUE#!answer_3959893

《22.02.19【指数】借“无形障碍”说说买股自建指数》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4060288__answer_id-4060288__single-TRUE#!answer_4060288

《22.07.30【中概】借减仓腾讯聊聊近期的中概巨头》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4237937__answer_id-4237937__single-TRUE#!answer_4237937

《22.08.06【中概】介绍一只可投A股的中概新玩具》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4244273__answer_id-4244273__single-TRUE#!answer_4244273

《22.10.08【理性】投资角度看海天》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4300781__answer_id-4300781__single-TRUE#!answer_4300781

《22.10.29【价投】港股或许才能更好实践价值投资?》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4322533__answer_id-4322533__single-TRUE#!answer_4322533

《22.11.12【假象】这两年,中概真的很惨吗?》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4338087__answer_id-4338087__single-TRUE#!answer_4338087

《23.01.15【干货】介绍4只个股权重远超10%的基金(指数)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4393426__answer_id-4393426__single-TRUE#!answer_4393426

《23.05.13【炒饭】从央企“一利五率”经营指标体系来看“中特估”》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4496286__answer_id-4496286__single-TRUE#!answer_4496286

《23.06.24【数据】北交所新股上市首日数据分析》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4535340__answer_id-4535340__single-TRUE#!answer_4535340

三. 专题分析-标的品种研究
《21.05.16【翻倍】精选十年翻倍之标的》
https://www.jisilu.cn/question/422630

《21.05.28【翻倍】精选“疑似”五年翻倍之指数标的》
https://www.jisilu.cn/question/424098

《21.06.18【翻倍】精选“当前”概率较高的6-8年四倍标的指数》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3727609__answer_id-3727609__single-TRUE#!answer_3727609

《22.01.08【组合】精选的消费基金组合》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4015094__answer_id-4015094__single-TRUE#!answer_4015094

《22.01.15【组合】精选的医药基金组合》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4024326__answer_id-4024326__single-TRUE#!answer_4024326

《22.01.22【组合】20只“次优”基金组合(1)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4032730__answer_id-4032730__single-TRUE#!answer_4032730

《22.02.05【组合】20只“次优”基金组合(2)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4045181__answer_id-4045181__single-TRUE#!answer_4045181

《22.02.12【组合】20只“次优”基金组合(3)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4052523__answer_id-4052523__single-TRUE#!answer_4052523

《22.03.05【组合】10只“老将”优基组合(1)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4075798__answer_id-4075798__single-TRUE#!answer_4075798

《22.03.19【组合】10只“老将”优基组合(2)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4096501__answer_id-4096501__single-TRUE#!answer_4096501

《22.05.22【组合】自建“次优基金”组合不定期观察与小结》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4164344__answer_id-4164344__single-TRUE#!answer_4164344

《22.10.22【组合】好运兄“为老攒钱”组合建仓总结》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4313355__answer_id-4313355__single-TRUE#!answer_4313355

《23.01.28【组合】自建基金组合之2023年度调仓》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4401747__answer_id-4401747__single-TRUE#!answer_4401747

四. 读书
《21.10.08【读书】不变的人性、不变的历史-<漫步华尔街>》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3922202__answer_id-3922202__single-TRUE#!answer_3922202

《22.06.25【反思】借《赢得输家的游戏》谈降低“败率”》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4202155__answer_id-4202155__single-TRUE#!answer_4202155

五. 高人投资精华集合录
《21.10.15【摘录】高人投资精华集合录(1)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3933644__answer_id-3933644__single-TRUE#!answer_3933644

《21.12.11【摘录】高人投资精华集合录(2)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3981568__answer_id-3981568__single-TRUE#!answer_3981568

《21.12.25【摘录】高人投资精华集合录(3)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3997016__answer_id-3997016__single-TRUE#!answer_3997016

《22.03.26【摘录】高人投资精华集合录(4)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4104151__answer_id-4104151__single-TRUE#!answer_4104151

《22.05.07【摘录】高人投资精华集合录(5)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4147482__answer_id-4147482__single-TRUE#!answer_4147482

《22.07.23【摘录】高人投资精华集合录(6)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4231438__answer_id-4231438__single-TRUE#!answer_4231438

《22.08.13【摘录】高人投资精华集合录(7)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4250374__answer_id-4250374__single-TRUE#!answer_4250374

《22.08.27【摘录】高人投资精华集合录(8)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4263409__answer_id-4263409__single-TRUE#!answer_4263409

《22.09.17【摘录】高人投资精华集合录(9)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4283677__answer_id-4283677__single-TRUE#!answer_4283677

《22.11.20【摘录】高人投资精华集合录(10)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4345373__answer_id-4345373__single-TRUE#!answer_4345373

《22.11.27【摘录】高人投资精华集合录(11)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4351350__answer_id-4351350__single-TRUE#!answer_4351350

《22.12.25【摘录】高人投资精华集合录(12)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4374913__answer_id-4374913__single-TRUE#!answer_4374913

《23.02.12【摘录】高人投资精华集合录(13)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4416103__answer_id-4416103__single-TRUE#!answer_4416103

《23.05.06【摘录】高人投资精华集合录(14)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4488399__answer_id-4488399__single-TRUE#!answer_4488399

《23.06.10【摘录】高人投资精华集合录(15)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4524782__answer_id-4524782__single-TRUE#!answer_4524782

六. 基金经理调研
《23.03.04【调研】中泰基金经理姜诚谈“物超所值和安全边际”》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4434370__answer_id-4434370__single-TRUE#!answer_4434370

《23.04.08【调研】南方基金经理林乐峰谈“当前股市吸引力”》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4465068__answer_id-4465068__single-TRUE#!answer_4465068

《23.04.23【调研】安信基金经理聂世林谈“投资的进攻与防守”》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4477626__answer_id-4477626__single-TRUE#!answer_4477626

《23.04.30【调研】建信基金经理周智硕谈“破解不可能三角”》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4483851__answer_id-4483851__single-TRUE#!answer_4483851

《23.06.17【调研】量化小白看国金量化基金》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4531037__answer_id-4531037__single-TRUE#!answer_4531037

七. 财务分析指标
《22.08.21【财务】谈财务分析指标(1)-杜邦分析》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4257853__answer_id-4257853__single-TRUE#!answer_4257853

《22.12.11【财务】谈财务分析指标(2)-净利润增速》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4364026__answer_id-4364026__single-TRUE#!answer_4364026

《23.02.25【财务】谈财务分析指标(3)-毛利率》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4428280__answer_id-4428280__single-TRUE#!answer_4428280

八. 其他
《21.07.23【夜话】皎月湖畔侃投资》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3787772__answer_id-3787772__single-TRUE#!answer_3787772

《21.07.30【莫测】山中不觉日月长,股海沉浮牛熊易》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3802626__answer_id-3802626__single-TRUE#!answer_3802626

《21.08.13【转场】扛着小刀上战场的我不想做难题》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3830059__answer_id-3830059__single-TRUE#!answer_3830059

《21.08.16【误解】要远离“祸国殃民”的股票了?》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3835066__answer_id-3835066__single-TRUE#!answer_3835066

《21.08.20【风险】人生长跑途中降低生活风险的方式(一)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3844308__answer_id-3844308__single-TRUE#!answer_3844308

《21.09.17【风险】人生长跑途中降低生活风险的方式(二)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3892729__answer_id-3892729__single-TRUE#!answer_3892729

《21.10.22【魔力】股票的诱惑》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3942284__answer_id-3942284__single-TRUE#!answer_3942284

《21.12.18【见闻】医院所见及所思》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3988900__answer_id-3988900__single-TRUE#!answer_3988900

《22.02.26【好运】讲讲见识过的一个真正好运不断的人》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4068312__answer_id-4068312__single-TRUE#!answer_4068312

《22.04.09【见闻】清明回乡扫墓见闻(1)》
https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-4116874__answer_id-4116874__single-TRUE#!answer_4116874

《22.04.16【见闻】清明回乡扫墓见闻(2)》
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《22.04.23【见闻】清明回乡扫墓见闻(3)》
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《22.04.30【论道】破了3000后到底怎么做?》
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《22.05.14【友问】反思“自己亏损的原因就是不会止损”》
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《22.06.04【神奇】探秘一个年化超50%的神奇策略(1)》
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《22.06.11【神奇】探秘一个年化超50%的神奇策略(2)》
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《22.06.18【友问】不敢买股票但又投资基金是“掩耳盗铃”吗?》
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《22.07.09【回顾】复盘十三年投资收益分布》
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《22.09.03【血泪】盘点投资生涯中十只被腰斩、脚踝斩的股票》
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《22.09.24【按摩】一场熊途的对话》
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《22.10.16【玄学】医药板块可能已经在筑底》
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《22.11.05【泰来】竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知》
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《22.12.17【阳人】中“阳”之记录及用药分享》
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《23.01.22【玄学】癸卯兔首乱聊走势》
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《23.03.11【有趣】历史上3月上涨概率统计》
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《23.06.03【价投】一场关于长期价投的对话》
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大家多多鼓励,我也多多发文,哈。
发表时间 2021-06-05 18:16     最后修改时间 2024-01-02 20:08

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酱油面

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==《24.01.02【混沌简更】2023年度总结》==
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2023年是敝人又一次艰难的一年,艰难不在于投资的高难度,而是来源于家庭内部,整年其实都在疲于奔命的处理娃儿的问题,每周的一次写文总结也于7月份后终止,前久在某个帖子中还写道是10月份后终止,想起今年娃儿的事情的确影响到了生活的方方面面,连这种时间线都混沌遗忘。

回想起十多年前在职场中的黑暗生涯,对比如今还真算小巫见大巫。

这篇总结就简更吧。
~

年度收益-2.2%,对比2022年,当时发现各大指数悉数跑不过上证指数,索性最后将年度目标设定在战胜上证,可惜去年未能如愿。今年,上证指数依旧牛叉,在4季度,将战胜上证指数继续列为首要目标,还好,如愿了,只是遗憾年度收益为负。

拉了下和公募股票、混合基金全年收益比较,竟然能排在27.7%分位,本不开心的收益,有了一丝宽慰的心。

照例拉下历年收益图:

~

截至年末,持仓比例分别为:股权类182.21%(含A股156.27%、港股6.90%、QDII8.31%,可转债10.73%)、债券类10.28%%、现金类42.73%。

年内股权类最高仓位+201.85%、最低仓位103.51%。
~
因为持仓持有1000股指期货的缘故,年内最高点发生在2/14日,整体收益为+13.6%,之后就随大盘波动下跌,全年最低点发生在10/23日,整体收益-16.36%。即最大回撤26.37%。
~
股权类的各类加权数据:
市盈率(PE)27.4、市净率(PB)2.33、净资产收益率(ROE)8.25%、股息率2.4%、负债率37.78%。

来年继续优化持仓,以期让各数据看起来更“漂亮”。
~
说到今年的亮点,算是在尝试各种小策略中,目前有两个似乎还不错,只是不知道能持续多久。

说到未来展望,被打脸太多,在目前敝人状态下,也不知道如何较好预测,不过有两个可以说一说:
(1) 在诸多宽基指数连跌三年背景下,相对应的指数在2024收红概率还是比较大的。
(2) 在“防暴涨、也防暴跌”的宏观指导方针下,要适应很长一段时间的指数低波动状态,因此现金储备是个好东西,而且要擅于打“游击战”了。

简更就如此吧,希望各位2024有好收成。
2024-01-02 20:05 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.07.08【季报】风口被堵》==
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月末回老家办事,常规的季度总结延迟到了本周,整个二季度犹如困兽,为娃累、为投资累,龟困于八角笼中难伸手脚。

业绩嘛,自然不好。全年业绩+2.00%整,单二季度-6.93%,实在不好,拉了下各大宽基和重仓行业的涨跌,真是“风口被堵”,完全沒有风。

图中黄色部分均是敝人仓位中仓位较大的品类,只有纳指100、信息红利为正,特别是消费类、医药类简直是跌的堪称熊市,仓位比较重,想加也不容易了。

在大品类如此跌幅下,还能只亏6.93%,貌似还真托了其他品类和一些小策略的福。



业绩不好,虽然稍有几个小亮点,但起不到太大作用,不过下一步到还真可以把相关策略的仓位加加码,这里有个小的心得体会,就是发现在一些策略的数据统计分析中,只要其胜率在50%以上,即便盈利率只有2%,那也很是值得做,虽然持仓过程很辛苦,中间仍旧有不小波动,但只要不停做,由于有概率的累积,对比宽基而言,其超额收益会持续提升。

或许在这个卷和低迷的时代,这种笨拙的积跬步的办法或许才能长久生存。



这个季度,还有些非常不爽的事情,在季末时候,连续在低位丢了两个重仓的品种,一个就是中概、一个就是细分食品。

其买卖是基于一点点小的策略在做腾挪轮动,中概这个腾挪策略从21年8月18日开始运行,虽然从指数角度说,已经是跌了26%~30%这个范畴,但目前整体是是盈利的,绝对正收益+22.97%。

细分食品这个,从22年9月22日开始运行,超额收益是6.9%,在筹码丢失时候,正好不盈不亏,只算是仅仅超越了指数。

虽然这些小腾挪策略看起来超额收益都还不错,但讲真心话,其最大的弊病在于:

(1)如果选择的标的正好遇上往下走的态势,虽然仍旧有超额收益,但整体或许还是亏的。

(2)腾挪策略,总是需要先卖出、再买入,从概率上讲,只要时间足够久、次数足够多,你终究在某个时刻会丢了筹码,而且是底部(因为顶部、中部丢,总会在下个时刻接回)。更是“盈时赢一点、亏时输更多”。而且敝人运气真心经常差,早先曾经丢过一些品种,还真是都在在“底部”丢的(一段时间看起来是底部),有时候只能重追高买回,虽然事后看,当时的底部后来又跌穿了,但都几个月之后的事情了,过程中看着它上窜下跳,而自己只是看客的时候又是另种的难受。

(3)操作时,需要盯盘,累!超级累!

还是上面那句话,在这个卷和低迷的时代,这个累的策略,还只能继续坚持,继续探索其他能轻松的策略。



好了,本次总结就从简吧,也不做更多的预测了,现在这个状态下,打脸的速度应该还是挺快,只不过敝人后续会择机继续加仓纳指和新能源,希望结果还好
2023-07-08 17:03修改 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.06.24【数据】北交所新股上市首日数据分析》==
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前久,和一个很多年前网络上认识的朋友交流,他说我以前不是挺喜欢做数据分析的么,怎么现在写的文章都很少有数据分析类了。

是啊,很久以来写数据分析文少了。其实,数据分析敝人一直都还在做,毕竟我们这些理工男做投资,在当下这个环境中,真正能拿得出手的可能也只剩下数据分析了,那些所谓实地调研等等对敝等算是说着容易做着难。

数据分析的目的还是为了投资获利,可能是敝人水平有限、又或许是现在市场上太多的“数据分析人”太卷了。总之,很久以来分析出来的数据甚少有能“振奋精神”的数据,这样的数据拿出来分享一番总觉得毫无必要,毕竟敝人还真不是那种随便分析一点数据就写篇文章来“吸引”粉丝的人。

朋友反倒对我说,管它数据有用沒用,能分享就是好事啊,就此还能多几个人关注不也挺好的么?



正好收假前一天,汇隆活塞(833455.BJ)在北交所上市,开盘4.06,等冲高到4.3x的时候沒卖,后面快速滑落,于是4.15清盘了事,后续还跌到4.00以下,还暗自庆幸,哪想9:45后盘面就开始拉升了,中间冲到5.98最高,收盘4.77。

我那个恨啊!

后面心想,真霉。于是就想假期好好研究下北交所新股上市数据,看看能不能参与“炒新”,以解我心头之恨。

后面文章就是具体的数据分析,大体的结论是“北交所炒新胜算概率较低,参与难度较大”,沒时间的朋友就不用继续看下文了。



先上个数据图吧。

数据是统计了北交所开市以来的所有新股上市首日、次日的分类涨跌幅,并按每个年度做了个细分统计,同时分列了最大、最小、平均和中位数。

统计的名词写的比较简略,这里简单的解释下:

“首日开收”表达的是首日开盘后到收盘的涨跌幅,其他涉及到的“开”、“收”就是开盘、收盘的意思。

“首日最高/开”表达的是首日最高价与开盘价相比的涨跌幅,其他类同。

“次开~前开”表达的是次日开盘价与首日开盘价相比的涨跌幅,其他类同。

“综合收益”是以上市首日均价来算收益的,算法=中签率*均价涨幅。



从表中看那个“综合收益”,以全部200只北交所股票(暂时剔除汇隆活塞,因表需要开市第二日数据,占不纳入它统计),中位数收益为0.0161%(表中四舍五入是0.02%),以年化看是1.17%(5天占用周期-含周末)、1.96%(3天占用周期)。

所以,就打新/炒新而言,基础结论是:

(1)北交所符合大家说的“不能盲目打新,必须挑着打新”

(2)2021年是北交所打新大年,中位收益0.37%;2022年是亏的;2023年有0.1%,还尚可;2020年竟然是0.00%。

(3)“次开”、“次收”类各年收益的中位数,除2021年外均为负数,看不出上市首日开盘/收盘买入第二日卖出可以获利。



从这个表中,其实是可以得到很多结论的,比如拿2020年来看,其综合收益是0.00%,说明打新不亏不赚,但其开盘中位数竟然是12.65%,都是赚的,怎么结果是不亏不赚?再看收盘中位数-0.01%,初步感觉整体应该是赚的,怎么综合收益的中位是0.00%?初步判断很多股票应该是高开低走,而且是低走的成交量比高开的少,导致均价收益是负的,一看“综合收益”的均价收益,的确是-0.04%。

不过这样的分析,其实已经沒什么意义了,毕竟这些都是过去式了。



为了达成我最初想窥探一下是否有“炒新”的可能,我统计了另个首日~次日各高低价位盈亏统计:

“首高盈率”表示首日最高价与开盘价涨幅为正的概率。同理就好理解“首高盈数”和“首低亏率”了。

“首开盈率”表示首日开盘是正收益的概率。“首收盈率”同理。

“开>收率”表示首日开盘价大于收盘价的概率。

“次开盈率”稍微复杂一点,不是指次日开盘比首日价格为正收益的概率,因为在第一张表的“次开~前收”已经表明了第二天开盘价格低于第一天收盘是大概率事件,所以这个“次开盈率”就多加了首日换手率超过多少后看看其“次开~前收”正收益概率。(因为换手率高的往往是受市场热捧,按想当然的思维会觉得第二天收益为正的概率会高,因此有了这个统计)。

“次收盈率”和“次开盈率”意义一致,只是这个以次日收盘做比较。

通过这个表得出了如下基础结论:

(1)各年“首开盈率”高于“首收盈率”表明开盘卖的正收益概率比收盘卖正收益概率高(但不能表明开盘卖收益比收盘卖收益好,此数据由“开>收率”统计);

(2)各年“首高盈率”(即首日最高比开盘高的比率)及“首低亏率”均大幅高于75%,表明开盘价格是否全天最高/最低无明显特征、也表明开盘不必急于卖,可等价格更高再卖;但“首高盈率”高于“首低亏率”说明冲高概率比冲低概率高

(3)表一的“首日开收”从22年开始,其中位数在0%附近,说明22年后开盘卖不一定比收盘卖更佳;“开>收率”数据也表明此观点。

(4)通过“次收盈率”和“次开盈率”数据,看到以表中60%换手率来看,其正收益概率基本是20%以下,这完全表达了“亏损率是80%以上”。即便换手率到80%以上,结论亦不变。



通过如上的基础结论,看不出简单的“炒新”手段,而且第一张表也表明首日开盘/收盘买入在第二天卖出获利概率不高,那么考虑到开盘后出现下跌的概率各年78%以上(全部89%以上),那是不是可以真正择机“低位抄底”?然后看盈利概率多大。

于是,再行统计新的数据:

“次开-前低”表示首日最低价与次日开盘价的涨幅。

由于不可能“精准”真正抄到最低价,因此增设了跌多少后买入(“跌x抄底”~图中-7%,表示跌7%后买入),看与次日开盘价涨幅的“次开-前抄底”

表三能看出首日最低价抄底后,次日开盘卖出的确是赚钱的,但现实中是不可能如此“精准”抄底的。图中是根据跌7%买入后的收益统计,很明显,所有中位数全是负数,说明跌7%抄底第二天卖出根本不可盈利。

敝人做了以跌3%~15%统计,统计表如下:

数据表明,在2020-2021,无论何时抄底盈利中位基本为负数,只有在2022-2023两年,在跌12%之后抄底,才有盈利可能,但由于盈利样本基本是1-2只,完全不具备参考性。



所以,综上,“北交所炒新胜算概率较低,参与难度较大”

另外,就给几个简略的综合结论吧:

(1)首日抄底准备第二日卖出不是好策略,盈利概率上非常低

(2)新股不必急于开盘卖,可高挂比开盘价多一些卖,比如2%、5%、10%之类

可能有朋友说,如果要抄底,那也得看看股票质地,不然抄底无益。

是的,看股票质地来抄底的确是合理的,只不过这也就增加了抄底难度了,这就变成另个新话题了。所以嘛,“北交所无脑新股抄底是不可取的”



如果各位根据数据能瞅出什么好想法,吼一声给敝人开开眼,感谢各位。
2023-06-25 09:32 来自云南 引用
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SNTTF

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“酱油面 ”?你赚大钱了吗?你的网名可以更改为大肉面了!不要再天天吃酱油拌条面了!!!可以天天吃大肉面了!!!
2023-06-20 14:10 来自上海 引用
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一纸笺言

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@酱油面
一种尊称而已,不同场合下表达不一样而已比如:在北方城市,遍地都在喊“哥”之类, 如果按某些地方的风俗,“你TMD,和我半毛钱关系没有,凭啥喊我哥?”,会不会觉得两方都不可理喻? 喊“哥”的,表达给对方一种尊称。后面那个不爽的,为毛呢? 因为能喊“哥”,要么带亲缘关系,要么关系特别近,不然你凭啥喊我哥?-- 哈,是不是觉得这个挺好玩?再说一个很多地方都有的语境表达:有些地方的人,逢人见说“我朋友如...
中国汉字博大精深,我看目前的称呼都不尽人意,都不恰当,实在不知道该怎么称呼。
叫哥 姐与事实不符,别扭
叫帅哥 美女 太过轻佻
叫师傅对方未必是手艺人,叫老师又未达到老师的程度
叫叔 阿姨也与事实不符,年龄差也是个问题。
小孩叫年老的爷爷奶奶也与事实不符。

纵观这么多称呼,我觉得最恰当最好用的就是“同志”,同志代表志同道合之人,大家都是建设祖国的人,上到老人下到儿童,无论男女,都可称之为同志,不失礼貌。如此好的称呼,如今已被废弃,被歪曲使用,实在是可惜。
不知如今有哪些好用的称呼
2023-06-20 14:04 来自福建 引用
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酱油面

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@火宝
那些姚总,马芳总啥的,为啥要老带个总呢?不就一基金经理吗,看着感觉怪怪的
一种尊称而已,不同场合下表达不一样而已

比如:
在北方城市,遍地都在喊“哥”之类, 如果按某些地方的风俗,“你TMD,和我半毛钱关系没有,凭啥喊我哥?”,会不会觉得两方都不可理喻? 喊“哥”的,表达给对方一种尊称。
后面那个不爽的,为毛呢? 因为能喊“哥”,要么带亲缘关系,要么关系特别近,不然你凭啥喊我哥?
-- 哈,是不是觉得这个挺好玩?

再说一个很多地方都有的语境表达:
有些地方的人,逢人见说“我朋友如何如何”。。。。深挖下去,发现,一面之缘的人都会被此地人喊成“朋友”,这种场景下,把对方喊成“朋友”,一是尊称,二是彰显自己认识人多。
另外地方的人,对此类表达就挺反感,觉得他们把“朋友”一词用的太廉价了,要知道,能称“朋友”,则是关系不一般啊
-- 看,不同地方的人对同个名词,就泛化了对立的观点

再说一个日常大家经常碰到的场景:
到某个地方、或者某个单位里面,见到别人,不知道该喊什么,往往一般都会喊“XX师傅”、“XX老师”把,
这,应该是礼仪社交之类的
不然,喊“喂”、“那边那个XXX”,我想大概率别人会不爽,不搭理你
你喊人“师傅”,他真的是个什么专业师傅么?NO
你喊人“老师”,他真是传道授业解惑的老师么?NO
-- 哈,社交礼仪喔

折头回来说,为什么在文中喊基金经理为“XX总”
一则:人家本来就是“总”,好歹是部门负责人,在不同的公司对部门负责人的定语则是不同,有些公司的部门负责人,本身就会挂“XX部总经理”的头衔,至于这个头衔是不是被高挂了,那就看千人千面的解读了

二则:在调研场合下,大家都习惯喊人“总”,这是环境使然,本来最初大概就是表达尊敬的意思吧,只不过现在与被叫烂的倾向

总之,是尊称、是习惯、还是其他什么,个人自行解读就OK了。。。
2023-06-20 10:53 来自云南 引用
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火宝

赞同来自: 帕先奴

那些姚总,马芳总啥的,为啥要老带个总呢?不就一基金经理吗,看着感觉怪怪的
2023-06-20 08:58 来自广西 引用
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@泛舟Rain
这几个原因肯定无法解释金元顺安和国金之间的营销策略差异。上面的解释应该全部都是错的:1.打新收益之前较高的时候,剔除2019年科创板首批上市那波,基本上年化收益也就是A类网下打新者(社保、公募)完美规模下(1.5-2.5亿)9%,C类打新者更低。近年更低低到3%以下了。金元顺安的规模也有15个亿了,打新收益贡献最多贡献0.3-0.4%,并不是业绩影响的大头。2. 公募基金的法规监管是非常严格的,...
学习
2023-06-19 22:26 来自江苏 引用
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海敏说钱号

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@zjl307
我持有金元顺安,真是一个神基、非卖品。
后来限购了,只好加挑了国金量化。
虽然也是赚的,但感觉真的不一样,
神基规模几个亿就不卖了,国金百多亿还经常直播互动红包吸引粉丝买,马总还亲自直播互动。
我也不明白,管理资金多少对量化有没影响,如果没有,神基为什么限购?如果有,国金百多亿为什么还大打广告吸引人买?
因为人家要赚钱呀。不要怀疑,规模一定影响收益的。
2023-06-19 13:59 来自上海 引用
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酱油面

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@泛舟Rain
这几个原因肯定无法解释金元顺安和国金之间的营销策略差异。上面的解释应该全部都是错的:
1.打新收益之前较高的时候,剔除2019年科创板首批上市那波,基本上年化收益也就是A类网下打新者(社保、公募)完美规模下(1.5-2.5亿)9%,C类打新者更低。近年更低低到3%以下了。金元顺安的规模也有15个亿了,打新收益贡献最多贡献0.3-0.4%,并不是业绩影响的大头。
2. 公募基金的法规监管是非常严格的...
泛舟兄这个分析可能比较正。。。。

我拿的论据的确可能不精确
2023-06-19 10:55 来自云南 引用
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泛舟Rain

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@酱油面
策略不一样
这个问题在问答里面, 国金解释了:
量化私募(应该是部分公募也这样),有几块重要的收益来源,一个是打新,一个是高频的T0,一个是多因子,就是特定的一些因子的风格暴露。
但是2021年9月份之后,在这三块都有影响,
第一:打新收益下降,
第二:T0饱和,因为量化私募从2021年9月份之后,规模突破了1万亿,所以整个的T0的收益就已经饱和了,以前能贡献20%,之后可能就贡献两三个点、三四个...
这几个原因肯定无法解释金元顺安和国金之间的营销策略差异。上面的解释应该全部都是错的:
1.打新收益之前较高的时候,剔除2019年科创板首批上市那波,基本上年化收益也就是A类网下打新者(社保、公募)完美规模下(1.5-2.5亿)9%,C类打新者更低。近年更低低到3%以下了。金元顺安的规模也有15个亿了,打新收益贡献最多贡献0.3-0.4%,并不是业绩影响的大头。
2. 公募基金的法规监管是非常严格的,是绝对不可以T+0操作的,所以所有公募的策略都是不包含T+0策略的。这部分不可能导致公募与公募之间的差异。
3. 元启的基金经理是主动投研出身,原来就是做行业研究员的,又不是量化研究员出身。就算采用量化策略理应也是类基本面量化策略类的投资策略,绝对没有可能采用机器学习之类的非线性因子。

楼主把人家将私募量化和公募量化区别的解释文章套在分析公募与公募的区别上,谬之千里也

@zjl307

我理解的原因,很简单:
1.金元顺安是小基金公司,国金是大基金公司
2.小公司需要做牌子,做大用户基数才能扩规模。大公司客户基数大,单支明星基金边际效应不强,主要考虑赚钱
3.所以,金元顺安元启主要是做牌子(类似多年前王亚伟的华夏大盘精选,他的买不了,其他敞开买),要尽可能保证该产品的业绩好的时间越长越好。而国金就比较简单了,收割策略即可
4.所以,这就是基金公司吃相的区别。或者长短期利益考虑的区别,仅此而已
2023-06-19 10:24修改 来自上海 引用
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芝麻开花啦

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@酱油面
策略不一样这个问题在问答里面, 国金解释了:量化私募(应该是部分公募也这样),有几块重要的收益来源,一个是打新,一个是高频的T0,一个是多因子,就是特定的一些因子的风格暴露。但是2021年9月份之后,在这三块都有影响,第一:打新收益下降,第二:T0饱和,因为量化私募从2021年9月份之后,规模突破了1万亿,所以整个的T0的收益就已经饱和了,以前能贡献20%,之后可能就贡献两三个点、三四个点。第三...
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2023-06-19 06:53 来自江苏 引用
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乐鱼之乐

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@zengyongqiang
你好,是哪支基金,能否相告,谢谢
大概是这个?
004685
2023-06-18 23:51 来自山东 引用
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zengyongqiang

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@zjl307
我持有金元顺安,真是一个神基、非卖品。后来限购了,只好加挑了国金量化。虽然也是赚的,但感觉真的不一样,神基规模几个亿就不卖了,国金百多亿还经常直播互动红包吸引粉丝买,马总还亲自直播互动。我也不明白,管理资金多少对量化有没影响,如果没有,神基为什么限购?如果有,国金百多亿为什么还大打广告吸引人买?
你好,是哪支基金,能否相告,谢谢
2023-06-18 23:07 来自湖南 引用
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酱油面

赞同来自: 神秘加冰

@zjl307
我持有金元顺安,真是一个神基、非卖品。
后来限购了,只好加挑了国金量化。
虽然也是赚的,但感觉真的不一样,
神基规模几个亿就不卖了,国金百多亿还经常直播互动红包吸引粉丝买,马总还亲自直播互动。
我也不明白,管理资金多少对量化有没影响,如果没有,神基为什么限购?如果有,国金百多亿为什么还大打广告吸引人买?
策略不一样

这个问题在问答里面, 国金解释了:

量化私募(应该是部分公募也这样),有几块重要的收益来源,一个是打新,一个是高频的T0,一个是多因子,就是特定的一些因子的风格暴露。

但是2021年9月份之后,在这三块都有影响,
第一:打新收益下降,
第二:T0饱和,因为量化私募从2021年9月份之后,规模突破了1万亿,所以整个的T0的收益就已经饱和了,以前能贡献20%,之后可能就贡献两三个点、三四个点。
第三:风格因子不是特别持续,基于线性的多因子模型往往就在这种情况下回撤很大。

国金说,这3块,在他们那里都不影响
  1. 他们这个规模,打新基本沒贡献
  2. 他们的公募策略,与私募相比,完全就是降频,一个股票持有都要2-3个月,所以T+0是否饱和无影响
  3. 他们是基于机器学习的策略,这种策略的结果是 非线性, 而很多多因子策略是线性模型,完全不在一个频道上
2023-06-18 22:46 来自云南 引用
3

zjl307

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后来限购了,只好加挑了国金量化。
虽然也是赚的,但感觉真的不一样,
神基规模几个亿就不卖了,国金百多亿还经常直播互动红包吸引粉丝买,马总还亲自直播互动。
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2023-06-18 21:18 来自广东 引用
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酱油面

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==《23.06.17【调研】量化小白看国金量化基金》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

前几天,又参加了一场基金调研,这次调研的对象是国金基金的马芳,主打量化产品。说是调研马芳总,但实际上量化这个细分业务,实则是调研国金的量化团队,毕竟这个细分业务,虽然基金经理很重要,但团队的整体实力才是重要之根基。

在调研过程中,量化部门的重要负责人姚加红也参与其中,并负责答疑了大部分问题。

~

敝人是量化小白,曾经简单研究了下国内的量化基金,发现其长期业绩逊色于一些优质基金经理,于是就放下了对量化基金的继续深入研究。但内心总觉得哪里不对,毕竟在国内散户交投活跃的市场,业绩应该更好才对。于是偶尔也翻出跟踪的量化列表瞅一眼。

在去年,国金量化基金的业绩不停的吸引到我,以截至目前看,连续四年收益为正,特别是去年市场一片哀鸿遍野的时候,两只主力基金不仅沒亏,还获取超过15%+的业绩。

更为难能可贵的是,年度收益均如此“平稳”。甭说它是不是大幅跑赢市场,就说这平稳的“年化下限”都超过12%,就是一只相当好的基金。这更勾起了我这个想躺着赚钱的懒虫深入研究它的欲望。

这是国金量化多因子(006195.OF):


这是国金量化多策略(005443.OF):


近期杂事多,着实抽不出时间研究,哪想这个调研机会突来的时候,我很是兴奋,这可省去我另花更多精力去研究了。

通过调研会后,我瞬间觉得量化基金的确别有洞天,虽然国内量化基金也发展很多年了,其业绩在全市场的确算不上最顶尖,但究其较为稳定的“超额收益”,必然将是“时间的朋友”

特别在当前经济形势下的资本市场表现,我强烈认为下一步量化基金的表现,将受到更多人的关注。理应未来在配置权重上需要提升

~

言归正传,我们先看看马芳总对她们量化团队和相关投研体系。不过敝人是量化小白,摘录的内容不一定全面和挈到重点,甚至解读都可能是误读,也请诸位包涵。

涉及到的一些专业名词如果各位觉得不懂,毕竟尽量用通俗的描述来解释,毕竟敝人是老IT,理解这些名词似乎也不难。

如果各位真沒看明白,对那些名词直接忽略跳过,只需要关注量化基金的核心~“超额收益”就好。

~

一. 关于团队

国金量化团队的核心成员是6人,团队负责人是姚总。

团队的管理是一个统一输出的方式,意即团队作战模式。也就是,基金经理是马芳总,基金的表现也是整个团队的智慧结晶。

另外的辅助团队就是公司级别的其他团队,大约是二三十人,囊括IT、交易的团队。

这里,先看看姚总和马芳总的背景。

姚总:

历任博时基金管理有限公司信息技术部高级程序员,国金基金管理有限公司信息技术部总经理、指数投资事业部副总经理,现任国金基金管理有限公司量化投资事业部总经理。

马芳总:

中国人民大学硕士。2003年7月至2005年7月在华泰贝通网络科技有限公司担任IT事业部测试工程师,2005年8月至2015年9月在奥博杰天软件北京有限公司担任软件研发中心证券交易系统自动化测试部经理,2015年9月至2016年5月在北京海峰科技有限责任公司担任特定估值方案项目部经理,2016年5月加入国金基金管理有限公司,历任量化投资运营中心副总经理,产品中心副总经理,量化投资事业部副总经理。

~

哇喔,想不到两位总都是老IT出身,忽然间觉得好亲切。

想起当年在北上广闯荡,带领着一帮子同事做了好多个全国项目的场景依然历历在目。

梦想一下,如果那个时候去基金公司应聘下IT岗位,有幸入职的话,是不是现在又是另一番天地?

~

二. 关于策略

国金的策略核心是基于机器学习搭建的,以模型构建为主的框架,数据上分为前端数据、变量、特征,之后是建模、组合优化。

该策略在公募产品中目前主要是做主观多头,没应用对冲策略。在专户中倒是涉及到对冲策略。



该框架建立的是一个多策略的架构,是把市场按照多个维度划分,每个维度逐个构建子模型,进行判断和预测,这些子模型叠加起来,最后共同给每个股票打分,形成一个股票的排名,最后着落在股票排名上。

通俗讲,就是“通过一定的算法,最后给股票打分排名”。然后根据排名去进行交易。

整个框架是在2014~2015年构建的,最初建立的时候就足够完善和庞大(敝人注:搭建的人很牛叉啊!),后期就是不停的迭代和优化。

最后这多年实盘的验证结果就是:提供相对“稳健的超额收益”,并且这个超额收益具有“一定的竞争力”

相当棒!!!

~

这套框架在国金的专户管理中已经实践了七八年了,一直都有稳定的超额收益。部门在2020年接手了这几只公募量化基金后也开始使用了这套策略,效果明显。

~

三. 关于产品

这里就简单分别拿专户和公募的来展示一下。

先看公募国金量化多因子(006195.OF)吧,除了本文开头提到该基金的年度业绩,其超额收益如下图红框框:



~

再看看专户产品,下图中,左边是新智能1号,做对冲策略的;右边是对标中证500的指数增强1号,做主观多头的。图中红框是超额收益:


~

四. 问答(摘录我觉得重要的,并适当做文辞修改)

问:关注到马总管理的这几个产品在过去一段时间尤其是过去的三个季度以来,规模还是增长得蛮快的。不知道这个规模增长对于我们的策略是否有影响,会不会因为规模增长了,配置标的的流动市值就会偏大一些。在市值角度会不会有一些规模上的影响,或者您觉得规模的上限到什么规模就需要控制了,就不能涨了?

答:您问的这个问题,也是我们沟通之后发现大家都非常关心的一个问题。当时我们自己在做的时候,对这一块真的是非常谨慎。在过程中它在做,我们也在一直观测,这是一方面。另外一个非常重要的点,我们公募产品的换手在量化里面属于非常低的频率,基本上平均下来是一个半月到两个月这样的时间就是一个票。从它进来到换掉,基本上是平均是这样的一个时间,所以它的换手非常低。这样的话它能够容纳的量本来就不会太小,所以我们现在之所以还在接,确实是因为它在量上还有比较大的一个容量。

~

问:请问历史打新收益,影响业绩程度,未来打新收益会不会负贡献?

答:总体而言打新对我们没有太大的贡献,这个也是我们2021年9月份底之后,区别于量化私募的一个很重要的点。因为2021年9月份之前,量化私募有几块重要的收益来源,一个是打新,一个是高频的T0,一个是多因子,就是特定的一些因子的风格暴露

但是2021年9月份之后,在这三块都有影响,一个打新收益下降,第二个T0饱和,因为量化私募从2021年9月份之后,规模突破了1万亿,所以整个的T0的收益就已经饱和了,以前能贡献20%,之后可能就贡献两三个点、三四个点。接着就是风格因子不是特别持续,基于线性的多因子模型往往就在这种情况下回撤很大。所以2021年9月份之后,量化私募受这三个方面影响:打新、T0和风格持续性,这三方面的影响导致超额回撤比较大。但是我们这三个方面影响都比较小。

~

问:我们量化多因子的超额收益来自于哪些行业?模型有偏离或做错的时候吗?

答:超额的来源,我们是追求在风格、行业和个股的阿尔法这三者之间维持一个平衡。假设21%的超额,那基本上就各占7%,这个是我们的目标。实际执行上在每个阶段会根据统计不同,差异会比较大,偶尔这一块高一点,偶尔那一块高一点。

其实我们并不会太关注哪一个行业收益高哪一个行业收益低,我们只关注所有的行业总体的收益。模型有偏离或者做错这很正常,对于量化而言,它是把做错当成一个很正常的状态。我们追求的是一个胜率

比如三十多个行业,我们必须都做判断都做预测。这三十多行业的判断,我只要求一大半行业判断是对的,那我在行业上就能赚钱了。我并不追求每一个行业都做对,每个行业都赚钱,这个是不可能做的。所以量化本质上做稳定超额的点也是在这里。再看好某个行业,模型的信号再强,也不可能偏离几十个点。比如ChatGPT概念或者是中特估这种。

主观的做法可能是一看好这个机会,30%、40%的仓位就上去了。但是量化就算是看好相关的行业或者相关的风格,在行业上我们可能也就偏两三个点。那也就意味着这两三个点做对了,对超额会增加一点,但是做错了也不会有太大的回撤。这个就是做稳定超额的关键点,就是分散,每一个预测都不会押注太多,赚的是所有的判断总体靠谱。

所以我们基本上能保证同时会有几十个判断,这几十个判断几十个预测里面大部分是对的,那我们的超额就是正的。具体的到底哪几个对了,哪几个行业赚钱了,哪几个亏钱了,这个完全没有参考意义。因为可能下个月就是反过来的了,另外几个行业赚钱,另外几个行业亏钱。所以对我们而言关注哪个行业赚钱哪个行业亏钱并没有意义。

~

OK,写毕,文章没有尽数把调研内容写全,主要是涉及太多专业内容,如果要编撰成小白文,可能篇幅又太长了,那就尽量简单写成小白都能看懂的文章。

至于两位总提到的框架细节,诸如机器学习的框架体系、特征库的引入、因子的定义、框架细节的注重点等等,以后慢慢聊吧。

希望各位喜欢。
2023-06-18 20:33 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.06.10【摘录】高人投资精华集合录(15)》==
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近期很不爽,接连卖飞持仓中的两个仓位较大的品种,而且竟然持续好几天沒机会买回来。虽然深知这种所谓的“腾挪”,只要做的次数多、时间久,那必然是会碰上卖飞的一刻,关键是近期股市似乎在“短期底部”徘徊(或许也是“长期底部”,只不过会徘徊多久),估计得熬一段时间了。
本周就摘录高人精华吧。以前的投资精华录收集在这里(网页链接)。

一. 鱼多的地方未必合适自己
解读分析:
在投资圈,经常看到有人说“到鱼多的地方去钓鱼”,这句话说的非常好,其实这不仅是投资圈,古往今来、各行各业基本都会认同这句话。
讲真心话,如果说人生几十年,“钓鱼”是离不开的话题,很多人盲目一生,不知道去哪里“钓鱼”、怎么“钓鱼”,能不离不弃的“钓鱼”就已然是大部分人的生活状态。

那么,“到鱼多的地方去钓鱼”就是属于高阶的第二层思维,到“鱼多”的地方,机会多、容量大、容错性好,越是先行者,越能超越其他人。
但这世界是平的,好的东西,必然是容易被人学习和吸取的,“鱼多”的地方,终究会被卷起来,也很容易“人满为患”。

这时,就需要我们有第三层思维,要么重新找到新的“渔场”,要么好好思考自己是否真要在这人满为患”鱼多“的地方继续呆下去?
记得很多书上都写过,老美当年淘金热的时候,卖铲子的最后都发了财,淘金的相反还未必。

“鱼多的地方真的适合自己吗? ”—我想,各位朋友应该都各有答案了。

二. 看公司的次序:商业模式,护城河,管理层,价格
解读分析:
每个人看公司,都有不同的角度,很难评说谁更优谁更差。
反正都是公说公有理,婆说婆有理。
本条精华摘录,或许只是某高人的一方之说,但也是值得我们学习的。

敝人深深认同把商业模式排在第一位,一个好的商业模式,对这个公司而言,赚钱是迟早的事情,赚多赚少而已,也就是说,这样的公司“至少”是安全的。
如果说,好的商业模式是个虚头八脑的“概念”,那敝人可以把它换成另一个说法,即“好的商业模式,只是这个公司经营的结果,而不是原因”。

问题来了,既然是“果”,那么“因”由何来?
那当然是它有两把刷子,挖了深深的护城河。又有好的管理层在持续做好。
有了上述的基础,才需要考虑价格是否合适。只要价格不离谱,都值得买入。

有人会说,即便上面4个要素都是好的,但买入长期不涨那又当如何?
记得我摘录这条精华的主角,当时也有句话让我记忆犹新,他说“我们做投资,先要考虑的是这公司是否能生存,如果有生存问题,那这几个要素看起来再好也不值得购买,当然了,如果它存在生存问题,或许这几个要素本身就不满足”。

三. 价值投资不适用高杠杠品种
解读分析:
高杠杆企业,本身经济波动对其影响就比较大,也就是说,一旦经济有稍许波动,都会对其业绩有较大影响,因此其公司经营的难度是比较大的。除非这个企业是带有特许经营,有天然垄断优势。

往往大部分价值投资者,都喜欢低估值、高分红、高ROE的股票。
记得N年前,银行系是诸多价值投资者的大本营,这么多年下来,大家发现把银行做价值投资真是倒了大霉。

按本条精华来看,银地保这些金融票都不属于价值投资的范畴。
想想现在的经济环境,投资高杠杆的企业真心是危险,还是投资杠杆小的公司吧。
2023-06-11 20:14 来自云南 引用
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酱油面

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@火星免
借酱油面老师的宝地,谈一下我的认识。
股票的价值是一个理念,一个比喻。股票的价值是动态的,不断变化的。有人通过自由现金流等计算股票价值,我觉得是偏离了价值的本意。价值是一个模糊的正确,而不是精确的错误。价值是不能够精确测量和计算的。
借用商品的定义,我认为价值只有在交换中才能体现出来。如果你认为这只股票价值500元,但它最高价才有50元,很难说你的判断是正确的。巴菲特认为中石油被低估了,也只有在中...
是的

在当下这个时间节点,我们人类的计算工具(包括软工具和硬工具)的确很难计算清楚价值
所以,这才有了每个人对某股票的“价值”各各不一

不过,随着水平的提高,“价值”能趋近于某个区间,这应该是越高水平的人越能计算出来的

所以,我倾向的认为是,需要提升自己的能力水平,才不至于自己对“价值”的锚,是漂浮不定,乱拍脑袋的
2023-06-04 20:48 来自云南 引用
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酱油面

赞同来自: 绽放0801 神秘加冰 云南的小鹏

@云南的小鹏
请问老师
长期价值里面的
① 价值是什么
②可以计算么,如何计算
“长期价值”这个名词,我始终觉得,如我文中说的,似乎有些问题,要么说“长期”、要么说“价值”,但合在一起好像就超纲了(我总觉得超出地球文明当下的计算能力,至于100年后能不能计算,不知道)

到是“静态价值”,我觉得可以探讨下
我觉得:
“静态价值”是可以计算的,不过有前提,前提是得看计算者的知识结构、环境背景和计算工具
(1)知识结构: 就是我们平时认为的他的数理、文化等等学术方面的知识能力和结构
(2)环境背景: 大的来说,就是“圈层”,小的来说,就是“国别”、“籍贯”等等
(3)计算工具: 就是所能使用的计算工具,包括软科学工具和硬机器工具之类

比如,100块人民币,在国内存1年后,其“价值”是多少呢?这是很容易计算的。
那么扩展一下,一个美国人来计算它未来一年的“价值”是多少呢?他可能就需要使用到汇率工具
总之,此类计算是相对简单的
所以,我说以“静态价值”来说,是可以计算的。

那么,“价值股”,当下它的价值应该是多少呢?
这就有难度了
一个初初入市的新手韭菜,他大概率是计算不清楚的
一个浸淫股市多年的人,他就可以拍板一个价格(他内心也有一套计算模式),只是水平高低,就导致计算出来的结果各不一,水平高的,计算出来的结果相互会更贴近一些。
更往上走,那些大师们更有一套好的计算模型,他们又能计算出新的结果

总之,大家计算出来的结果千差万别,虽然受限于他们自身的知识结构、环境背景和计算工具,但我倾向认为,越往上个圈层走,大家计算出来的结果越趋近于同一个区间
简言之,我认为“水平越高”,越能“精确计算”,只不过结果是“逐步趋近于正确,但总有偏差”

当然,或许100年后,人类的“计算工具”高度发达,所谓“价值”就能相对计算得更精确

所以,脱离于知识结构、环境背景和计算工具下来谈怎么计算,其实如同在讨论“张飞和岳飞哪个武功高”,很难统一维度的。
2023-06-04 20:42修改 来自云南 引用
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火星兔

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借酱油面老师的宝地,谈一下我的认识。
股票的价值是一个理念,一个比喻。股票的价值是动态的,不断变化的。有人通过自由现金流等计算股票价值,我觉得是偏离了价值的本意。价值是一个模糊的正确,而不是精确的错误。价值是不能够精确测量和计算的。
借用商品的定义,我认为价值只有在交换中才能体现出来。如果你认为这只股票价值500元,但它最高价才有50元,很难说你的判断是正确的。巴菲特认为中石油被低估了,也只有在中石油涨到了那个价位以后,才被证实了。
但是在投资领域,确实有可以精确测量和计算的价值,就是基金的价值。投资者可以通过申购和赎回来实现在交换中关于净值的主张。基金的价格必然会收敛于净值。当然,净值也是不断变化的。基金的价值就是净值,值得投资者去认真研究、琢磨。
基金的净值与价格的背离,是投资者的机会。如何去实现净值与价格的收敛,就是投资者追求的目标。
2023-06-04 14:28 来自广东 引用
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云南的小鹏

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@酱油面
==《23.06.03【价投】一场关于长期价投的对话》==本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column) 前几天,朋友和我聊投资,谈到价值投资,我觉得可以继续思考,也给大家分享分享。 朋友:你说到底长期价值投资到底合不合适?我是现在越来越怀疑长期价投了。 我:这个问题我也思...
请问老师
长期价值里面的
① 价值是什么
②可以计算么,如何计算
2023-06-04 09:26 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.06.03【价投】一场关于长期价投的对话》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

前几天,朋友和我聊投资,谈到价值投资,我觉得可以继续思考,也给大家分享分享。

朋友:你说到底长期价值投资到底合不合适?我是现在越来越怀疑长期价投了。
我:这个问题我也思考过,但后来总觉得“长期价投”这个名词,似乎有些问题。

朋友:怎么说有问题?
我:“长期投资”、“价值投资”,我觉得是基本名词,但“长期价投”,到底是在表达“长期持有价值股”还是“长期具有价值投资思维”?

朋友:啊哈,你不说我也沒注意,你一说还给我整懵了。
我:我总觉得,大家说的“长期价投”,大部分人都下意识理解成“长期持有价值股”,但似乎正确的理念应该是“长期具有价值投资思维”。

朋友:恩,是的。我操作的动作就是对价值股“长期持有”。
我:所以说,似乎好多人都理解错了,进而导致操作行为就错了。

朋友:是的,抱有“长期持有价值股”的心态,会经常坐过山车。
我:是的,但问题还不止这个,有时候因为有“长期持有”的心态,也自然会冒出“虽然买的便宜更好些,但什么时候买入理论上都是可以的,毕竟是长期持有”,这样就导致买入时候未必是“审慎”的买入。

朋友:怎么理解“审慎的买入”?
我:我的意思是说,应该尽可能的在较低价位买入,甚至要让股票已经在底部区域晃悠了一段时间,而不是在下跌过程中像接飞刀般急吼吼的“抄底”。

朋友:你觉得对心仪的股票,已经跌了一段时间后,觉得估值差不多了,是否应该介入呢?
我:这,可能因人而异吧。如果真是有大把闲钱,你觉得估值差不多了,投入也沒关系。但,如果手中闲钱不算太宽裕,还是得结合下当时市场环境。

朋友:你这个说法岂不是变成要择时了?
我:是的,有择时这个嫌疑。不过,这个可能也是我近期投资思维有发生点变化的原因。我的想法是,我们毕竟不是有那么多“闲钱”的,而且,自认“估值差不多了”这个准确的概率又会有多少呢?

朋友:是的,每次认为的“估值差不多了”,后续还会跌。
我:其实,最好的抄底,是抄那种“价格下跌后又因业绩下滑导致市盈率估值没跌而又继续杀一波估值的股票。当然,前提是这种公司是我们认为的好公司才可以这么做”。

朋友:但我们眼中那些好公司,业绩基本都不下滑的啊。
我:是的,这些公司就是业绩稳定不下滑,所以才成为大家眼中香饽饽的,总是可遇不可求,需要市场周期的配合,但真是周期配合了,很多人又不敢买了。

朋友:如果解决了“买”的问题,是不是也得考虑如何“卖”的问题?
我:那当然了,各种价值投资大师都告诉我们要“长期持有”,但到了市场上,很多人的解读就变成“因为要长期持有,所以就永远不要卖出”,这思维跳跃的很厉害。

朋友:是的,大师们都说过,一旦股价已经有很大泡沫的时候,就应该卖出。
我:是的,他们说过的。不过这对大部分人来说真的很难知道股价是否有泡沫。就像贵州茅台在2021年2月股价到2600那会,市场中非常多的人都不认为茅台有泡沫,一是一些人整个就不知道如何给它估值,二是当时市场的气氛告诉大家“提前3年买入,否则你再也买不进去了”。如此激昂的气氛,还有多少人关心它是否有泡沫?
我继续:就像一个股票在底部的时候,很多人因为惧怕而不敢买,而在顶部的时候,很多人又因为乐观而不愿意卖。

朋友:是的,回想了一下,在那个时候的确是有这个情绪,真的在想“提前N年买入”,所以,那会在寻找“只需要提前1年买入的品种”。但似乎再来一次,或许我还是会这么被市场牵着鼻子走,这怎么破呢?
我:前久,我正好也仔细思考了这个问题。看看对你有沒帮助?我后来思考出来的结果是“这世界上卓越的公司是非常稀少的,凭什么你觉得你拿的一定是卓越的公司?何必一定要拿着它‘长期不卖’呢?”。

朋友:是啊。不过大师们也说,一只股票有没有价值,不是看市盈率的。
我:你也别丢人现眼,你到说说,你心目中价值投资的票具备什么特征?

朋友:良好的ROE、合适的估值、较好的分红记录、稳步的利润增长。
我:哈,你到说说,2600时候的茅台,符合你说的特征吗?

朋友:恩,估值不合适,的确太高了。(当时的茅台73倍)
我:哈,你看,很多人都号称是“价值投资者”,但自己在选品的时候,就变规则了。虽然你当时沒选茅台,但还是会去选“提前1年买入的品种”,这看似在茅台面前你都找了更低风险的东西,但你找到的品种,还是由于市场情绪导致估值被抬升的品种。当市场后来杀估值的时候,你仍旧沒躲过。

朋友:恩。你到说说,为什么现在大家会认为“价值投资就是长期持有”?
我:这就不好来说了,我只能按我的眼界来猜测猜测。大师们说的是“好股票值得你一生持有”,但竟然市场翻译过来就变成“价值投资就是长期持有”,或许大师们是“价值投资者大师”,因为他们买的品种都会持有N久,甚至不惜坐过山车,而往往后面这些股票又创出了新高。这就导致市场最后来这种解释。

我继续:其实很多大师,知道散户天然喜欢追涨杀跌,最后变成七亏二平一赚中的那个七。所以大师们让大家要“长期持有”,但他们的潜在前提是“持有好股票”。
我继续:大师们也告诉大家“当股票超过价值的时候就应该卖出”。而广大投资者其实是计算不清楚股票价值的,所以一部分人或许就当鸵鸟了~~“长期持有,永远不卖出”。
我继续:讲真,“长期持有”是果,而不应该是“因”。所以,既然号称自己是“价值投资者”,那还真得老老实实的提高自己评估股票价值的能力,而不应该是跟风。

朋友:恩。你说,买了那么多价值股,怎么不涨啊。
我:我忘记哪位大佬说的了,我觉得很有道理,他的意思大概是这样子:任何一只股票要涨,必须等风来,即便价值股,有因没缘也涨不了。我觉得这个“有因没缘”诠释的太好了,好比再有能力的人,时运不佳也难得施展才华。

朋友:恩。是的是的,等吧,等风来吧。
我:恩,等风来。
========分隔线=====================================

聊天内容挺啰啰嗦嗦的,我把我认为聊天中的精华精简一下吧,大家也一起共同探讨吧:
1. “长期价投”,是“长期具有价值投资思维”,而不是“长期持有价值股”。
2. 对心仪的股票,如果估值合理了,有闲钱的确可以左侧投资,但自己对估值的判断真的精确吗?不如再让子弹飞一会再说。
3. 自己再钟情的股票,但估值足够高,还是应该卖出了事,毕竟“卓越的股票是稀缺的,自己拿的未必是卓越的”。
4. “长期持有”是果,而不是“因”。
5. 提高自己判读股票的价值才是一等正事。
6. 任何一只股票要涨,必须等风来,即便价值股,有因没缘也涨不了。
2023-06-03 22:52 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.05.13【炒饭】从央企“一利五率”经营指标体系来看“中特估”》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

记得高层当初提出“中特估”这个理念的时候,一堆“普信韭菜”对这个理念冷嘲热讽,总喜欢说高层是玩嘴巴的,在我看各大“普信韭菜”才是玩嘴的。
我一直说,高层有高人,而且随着时间的推移,“中特估”这个说法是一环套一环,高层是不停把组合拳一招一招的打了出来。
用我自己总结的话语,“中特估”就是“在高质量发展的理念下,促进央、国企经营质量的提升,进而带动资本市场的估值提升”
讲真,如果真是喊喊话就想把估值给提上去,那只是一厢情愿,最终结果必然是哪里提上去、哪里跌回来。高层真有那么傻呀?
所以呢,理性的人应该是“不听他怎么讲,而是应该看他怎么做”。

本文后面还会有一些分析,沒时间的朋友就先看我本文想写的主题,聪明的人应该知道敝人写的内容了:
1. 从财务角度来看如何提升估值?
2. 目前政策如何促进央国企提升估值?
3. “中特估”目前的行情处于什么阶段?
4. 目前有什么品种可以投资?

那我分步来说说上面的3个主题。
1. 从财务角度来看如何提升估值?
讲这个主题前先引用个敝人之前写的文章,其间讲到的某些内容的基础知识会在这些文章中。
《财务指标分析》https://xueqiu.com/4587884301/210618816)。
这个系列的文章还沒写完,不过基本已经能协助描述本主题。

这里先插一句,“中特估”的“估”的全称是“估值”,在高层的表达语境中是“价值”的意思,即资产价值,不是资本市场里面那个“狭义的估值”(市盈率)的意思。
下面文章为和“中特估”这个名词对称,提到的“估值”都是“资产价值”,不是指市盈率。

这里,再引出一个问题,就是为什么要提升估值?
估计大家都明白,提升估值,意思就是资产增值,毕竟一旦增值了,后续就可以干很多事情了,比如通过变现把获取的资金又投入到国计民生的保障中、投入到高科技的研发中等等,以期实现整个经济体的繁荣稳定。
当然,各位可以演化出各种猜想吧,反正这世界的事情,终归一句话“经济基础决定上层建筑”。

下面就讲讲敝人认为提升估值的方法。
方法一:提升市盈率、提升每股盈利
我在《财务指标分析》的“净利润增速”子篇中说过:股价=市盈率 * 每股盈利(即 P = PE * eps)
所以,要提升资产价值,即股价提升的话,就要提升市盈率、或者每股盈利。

股市老手们都知道,“市盈率”提升是不靠谱的,会随着时间的变化而忽高忽低,所以前面我提到,如果仅仅只是市盈率提上去,那必将是哪里上去哪里下来。
所以,只有“每股盈利”搞上去,最终“股价”才能在上去的情况下稳定住。

那我们来看“每股盈利”要怎么搞上去?
在《财务指标分析》的“净利润增速”子篇中提到,要想让“每股盈利”搞上去,那么就要把“净利润增速”给提上去

方法二:提升ROE(净资产收益率),并给予市场形成良好的上升预期
有财务基础的朋友应该知道,只要“每股盈利”提升了,ROE自然是提升的,那岂不是本方法实际上还是方法一?
其实不是的。

股市老手们应该知道,一旦一个企业的ROE有了提升的预期后,实际上是促使市场提升其“市盈率”。
可能有朋友会说,任何事情都有个极限,如果某企业的ROE提升到了业界顶峰后,无法提升了那岂不是麻烦了?
其实,如果这个企业的ROE真是提升到了一定高度,无法再突破的时候,只要其能给予到市场其ROE是“稳态”的,那么其“市盈率”自然不会低。
退一步说,企业ROE即便不是业界顶峰,只要差离不多,并能给予到市场其ROE是“稳态”的,其“市盈率”也不会太低。

那么问题又来了,如何提升ROE呢?
这里又涉及在《财务指标分析》的“杜邦分析”子篇的内容了,我下面直接说结论,有兴趣的朋友直接去看老文章。
要提升ROE,就要提升企业净利率、 资产周转率、财务杠杆率(即负债率)

但这里面,负债率一旦提升,企业的“质量”可就下降了。所以通过提升负债率达到ROE的提升其实是不明智的。
净利率要提升,这不容易,但有个讨巧的做法,就是提高分红率(至于为什么是这个,本文就不赘述里面的推理过程了,大家有兴趣可以网上找找资料)。
资产周转率提升,其实也不容易,这就只能是企业挖掘潜力了,比如挖掘生产资料的利用率(比如机器、人、资金等等)。

那么,通过如上的分析,要想提升估值,我把如繁杂的分析简易成如下操作(如下内容仅仅只是上述学术分析推论的结果,不涉及更多复杂的经营手段):
(1)市盈率提升(虽然容易,但属两刃剑,不过若能做好如下几条,则可稳定提升市盈率)
(2)净利润增速提升
(3)分红率提高
(4)生产资料的利用率提高(比如机器/设备、人、资金等等)
(5)负债率的稳定(提高负债率导致企业质量下降、降低负债率导致ROE下降,稳定则能平衡当前各方利益诉求)

2. 目前政策如何促进央国企提升估值?
在年初,国资委对所属央企制定了新的经营指标体系,简称“一利五率”,相对2022年则是“一增一稳四提升”

“一利五率”,分别指利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、净资产收益率、营业现金比率。
“一增”指利润总额增速要高于国民经济增速。
“一稳”是指资产负债率稳定在65%左右。将“资产负债率控制在65%以下”调整为“稳定在65%左右”。
“四提升”是指净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率要实现进一步提升。

通过这几个指标一看,我真心还是觉得高层里面有高人,这些都是实打实能让估值提升的具体手段:
(1)“一增”(利润总额增速要高于国民经济增速)就是对应着我上面提到的“净利润增速提升”。
(2)“一稳”(资产负债率稳定在65%左右)对着我上面提到的“负债率的稳定”。
(3)“提升净资产收益率”,这沒说的,这是“牵牛鼻”的,即上面提到的方法2。
(4)“提升研发经费投入强度”就是“生产资料的利用率提高”中的“资金”部分。
(5)“提升全员劳动生产率”就是“生产资料的利用率提高”中的“机器/设备、人”部分。
(6)“提升营业现金比率”就是资产周转率提升之后实现的经营现金流入的提升,达到了避免通过财技手段的“假净利润”和体现资产周转率提升的效果。

大家可能说,我上面提到的分红率提升呢?怎么高层沒提?
其实,要求企业提升分红率,真的不容易。
但,里面已经有了“提升净资产收益率”,某些企业如果真的难以完成这个提升,其实他们是可能是会动用提高分红率来保证净资产收益率提升的。所以,也等效于让企业自己去决策是否动用这个讨巧的方式。

总结一下,其实高层为了“中特估”的目标实现,这些政策都是一步一步的促进它,后续还有什么政策呢?我们拭目以待吧。

3.“中特估”目前的行情处于什么阶段?
敝人认为,真按上述方式提升估值,真不是一朝一夕的。
按上述方式真正实现业绩提升、ROE提升等等效果,也得至少1年,让市场的投资者相信“这真不是玩虚的”,那也得企业业绩真正如此表现2-3年。

所以呢,目前“中特估”的行情,在敝人看来就是市场炒作的阶段。要不,我的标题里面怎么核心词是“炒饭”呢?
我总觉得,这个炒作是会落潮的,静待市场回调吧,我也坚信高层真的是有心把他们的估值给搞上去的,等下一波回调后再慢慢考虑入场。或者,等年底三季报出来后再说也不迟啊。

4. 目前有什么品种可以投资?
敝人不太擅长股票投资,就谈个基金吧。
西部利得盛丰衍有个基金,叫西部利得国企红利指数增强A(F501059),场内有交易,是个指数增强基金,对标央企、国企里面分红不错的公司,属“中特估”概念板块。

这货之前的业绩不错,因为是增强基金,前两年大幅跑赢指数,不过今年特别拉跨,大幅跑输指数,最多的时候跑输了9.x%,目前跑输7.97%。
不过换个角度想想,既然有本事大幅跑输,会不会之后回归回来呢?

对了,我这个可不是推荐,也不是软文,只是给大家参考的啊,再说了,如果是软文,哪会如此说别人的坏处不是?
我还在思谋着,如果能有机会和盛丰衍搭上话,我还真想问问他,怎么今年搞的如此拉跨,大幅跑输基准。本来非常欣赏盛总的指数增强能力,唉。。。

好了,文毕,希望各位喜欢。
2023-05-14 00:26 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.05.06【摘录】高人投资精华集合录(14)》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

一段时间沒摘录投资精华了,今天就摘录一次。
前面的投资精华录收集在这里(https://xueqiu.com/4587884301/210618816)。

一. 牛市信其有,熊市信其无
解读分析:
这句话精妙的阐述了牛市该怎么获取超额收益、熊市该怎么避免筹码丢失。

牛市,往往都是人声鼎沸,一丁点“利好”都会引发股价大幅上涨,在这群情激奋的时间里,有利好就“信”它,往往结果不会错。再说了,牛市中往往会给你纠错的机会。
所以说,为什么说牛市中不要和老股民混?因为老股民最理性,牛市中,你一旦理性,你就输了。

对应之,在熊市中,鬼故事贼多,一个利空袭来,你慌不迭的跑路,很多时候,回头一看,跑错了。
所以说,熊市中鬼故事莫信,不要丢筹码。
那利好呢?也不要轻信,逢高出局大概率也不错。

最后,有人会问,你身在其中,你哪知是牛市还是熊市?
这问题挺尖锐喔?哈,其实不然,本条精华描述的牛市、熊市,是那种大家都能看得出来牛市和熊市,而不是那种混混沌沌不知所以然的交易时段。

二. 低估策略的缺点: 就怕持续低估,进而更可怕的是过程中出现了毁灭价值的动作。另外,低估往往是由于某些原因导致的,这需要具体甄别
解读分析:
低估策略是很多人喜欢的投资策略,敝人也喜欢。

其实低估策略并不能一定盈利,记得曾经在前面的精华录有过摘录“低估值只代表你胜率高,但未必代表你赔率高”,说“胜率高”,只不过是概率高点而已,并不一定“必胜”。

本条摘录的是低估策略的缺点,即怕持续低估,即所谓的“胜率”随着时间的推移出现了价值毁灭的情况,导致最后亏损出局。
记得当年敝人刚刚做投资的时候,是非常惧怕投资股票的,当时的认为就是最怕一个“好”股票冷不丁的突然某年“暴雷”,那真是欲哭无泪。

而且市场先生是及其聪明的,所谓的低估,必然是由于某些原因造成的,而不是书本中说的“长期被市场忽略了价值”。
所以,低估低估,需要仔细甄别其低估的原因,同时这些原因是不是你愿意接受和承担的。
而真正的高手,是会在较深调研后发现了其“有不被市场认知的利好因素”,才真正入局的。

三. 机会来临时不重仓是很难赚大钱的
解读分析:
“马无夜草不肥、人无横财不富”是本条精华的古人总结。

很多投资高手一直在告诫投资者,不要重仓,而是要分散。
这是他们在告诫投资者,要做好防守,不要急于进攻。毕竟分散是保命的基础,是防守的好支撑。

但投资者高手很少告诉你“只有重仓才能赚大钱”。
是的,他们很少说,并非高手蓄意藏着掖着。实际上,普通投资者真的很难驾驭重仓。

但,极致的分散虽然分散了风险,但也分散了收益,最终的收益将是平淡无奇。
所以,对进阶的普通投资者,高手们才说“要分散,但不能过于分散;要集中,但也不能过于集中”的中庸进阶策略。
2023-05-07 17:14 来自云南 引用
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sunpeak

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@酱油面
==《23.04.30【调研】建信基金经理周智硕谈“破解不可能三角》==本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column) 前久,继续调研基金经理,对象是建信的周智硕。这个名字,似乎曾经听过,不过也仅仅是左耳进、右耳出的场景,毕竟敝人筛选的基金经理往往都是“老”将,即便入行许久,只要管理公募时间不长,似乎我都会将他们归类为“新人”,这个筛选...
很全面
2023-04-30 19:59 来自四川 引用
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水龙啊

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写的不错,赞一下
2023-04-30 19:38 来自广东 引用
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酱油面

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==《23.04.30【调研】建信基金经理周智硕谈“破解不可能三角》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

前久,继续调研基金经理,对象是建信的周智硕。这个名字,似乎曾经听过,不过也仅仅是左耳进、右耳出的场景,毕竟敝人筛选的基金经理往往都是“老”将,即便入行许久,只要管理公募时间不长,似乎我都会将他们归类为“新人”,这个筛选法,定然是会遗漏一些优秀经理。
这次调研的对象,“似乎”可能是被遗漏的优秀一员(先暂时用“似乎”引号一下)。
最初,只是抱着看看公募管理新兵投资思维的想法,又鉴于其他事耽搁,没有提前查阅周总的相关情况,哪想听了几分钟,我靠,简直懊悔沒提前准备。
一是周总讲的投资体系吸引了我,毕竟研究过诸多基金经理后,就像我早先文章提到的“很多基金经理的投资体系其实大同小异,真正要看他们是怎么做的,而不是听他们怎么说的”。所以,可能是看的太多,能“刺激”到我越来越难,但今次周总的确刺激到我了,一下子被他的体系给吸引了。
二是周总讲投资体系的过程中,充斥着大量的当时是怎么思考的,而且是如何一步一步进化、推理过来的,这就非常受益,比起那些诸如口号式的“我是自下而上的”、“我是均衡模式的”结论描述,听多了就麻木了。

这就不得不让我花很多时间重新梳理周总的演讲内容,吸取其间的精华,并梳理整编出来,以备以后再次复习。当然,水平有限,整编出来的文章亦或失去了在现场听受的“味道”,希望大家体谅。

周总在演讲的开始,并未提到投资三率(胜率、赔率、频率),只是在后面小结提到这三率在业界中属于“不可能三角”,因此要解决的是如何在有限环境下,尽力突破。
我们就一步一步来看周总是怎么说的。

一. 提高“胜率”
周总讲了一个他早先N年的一个习惯,就是会按照业绩增速对股票进行分组统计(他讲到按十组),后来发现业绩增速靠前的那些组,会比业绩增速差的那些组,在股价表现上会有比较明显的涨幅。然后就得出了初步结论“当年增速最高的一些公司,它大概率就会有一个非常好的表现”
后来他进一步思考,如果股价表现不错的股票,业绩又如何呢?结果发现依旧是股价涨幅好的,其这个组的业绩增速会优于下一个组。这个规律是从1993年一直到2021年都是这样。这就表达了业绩增速和股价表现呈正相关关系
可能有朋友会就这个问题提出疑问,觉得很多妖股大涨,但其业绩不咋地啊?周总这个统计有猫腻么?
其实这里面有个大数定律,周总这个统计是将所有A股分成了十组,按这多年的数据,其实每组好歹也有上百只到现在500只,只要样本数量足够多,所谓异常的偶尔妖股并不影响大的结论。
进而,周总讲到,要想提高胜率,那么就等效于提前去“预估个股的业绩”。

那么后续怎么提高自己预判业绩的能力呢?周总说,那就要首先扩大自己的能力圈。但周总坦言,所谓扩大能力圈,也仅仅是美好的期望,他认为每个人的能力圈是有限的,比如每个人所处在的资源圈层又各不一,其实实际上是没有办法通过“不断”扩展找到对自己有利的位置。
所以,扩大能力圈只能是预设目标,只能尽量往前走,或许穷其一生都到不了终点。

紧接着,周总提到,即便能预判业绩,但由于“卷”的原因,按预判的结论准备动手的时候,市场价格已经反映预期,那又怎么办呢,岂不是忙活一半天还是竹篮打水一场空?
这样情况下该怎么突破呢?

周总接下来的演讲,就是本次调研会一下子把我吸引住的起端,给大家几秒钟的时间思考下,这种状态大家会怎么突破?
。。。(分隔线给诸位思考)
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紧接着,周总提出了他的解决办法,他说“我们应该去关注什么样的因素,是对上市公司盈利影响比较大的核心因素或者关键因素,如果找到这个事情,我们就可以排除掉很多对盈利的干扰项”
妙啊!
这句话值千金,核心内容就是我们老祖宗就说过的“擒贼先擒王”
找出“关键因素”,摒弃那些“干扰项”。
何为干扰项?粗俗的说,就是某年的某种因素虽然影响了业绩,但这种因素仅仅是偶然因素,并不是常规因素。所以说,为什么投资老手喜欢看财报的“扣非净利润”,而非“净利润”,其实核心说的是同一个事情。

基于这个“关键因素”模式后,看准了三年、五年后的盈利,只待届时收获即可,这就是周总提到的提高胜率的方式。
有朋友可能看到这里,会觉得寡淡平常,毫无新意。不过,敝人则不这么看,应该说,在本次调研之前,看诸多投资大咔们也如是说,我也觉得“忽悠吧”,但周总这一番推论和演变,着实一下子让我“悟”了。
感谢周总!
进而,如果抓住了“关键因素”后,股票的短期走势就变得不重要,平时持股心会安更多了。

后续,周总补充到,这个“关键因素”,之后就是不停的跟踪、验证、完善,并不停的提高对“关键因素”的判断力,增强自己看对的概率。

二. 提升“赔率”
所谓提升赔率,周总说,目标就是看对的时候多赚一些,看错的时候少亏一些。
周总说他用的两种方法来突破:一是通过风险收益比构建组合、二是通过风险剩余控制风险
1. 通过风险收益比构建组合
周总说,他在构建组合的时候,会把每一个标的的盈亏比列出来,理论上盈亏比越高的买得多,第二高的买得第二多,按照这样的顺序一个一个去排,把组合建立完成。
通过这个方式,就可以潜在实现看对的时候多赚一些,看错的时候少亏一些。

不过,周总话锋一转,就提到了不可能三角,即“胜率、赔率和频率是不可能同时出现”,那怎么办呢?
周总说到,这个时候他干的事情就是“翻石头”,一旦运气好,找到一个正好市场关注度不高的公司(此刻它估值低、未来盈利不确定),后续如果能够找到解决它盈利确定性的问题,那大概率就能迎来一个所谓盈利和估值的双重提升,就是大家熟悉的“戴维斯双击”。这就一定程度突破不可能三角,也能提升赔率。

除了“翻石头”,他的第二个做法就是通过做交易的方式,用高性价比的标的替换掉低性价比的标的,来累积赔率。

2. 通过风险剩余控制风险
这个“风险剩余”是个独特的概念,其实就是回撤控制,用“止损”的方式来控制回撤。
周总是这么解释这个名词的:把它理解为一个预算的概念。这个预算特别像保险,假设买了一个重疾险或者一个汽车保险,花了1000块钱,这1000块钱对应的潜在在发生损失的时候能弥补多少。即用一个确定的预算去弥补一个潜在的损失
说大白话(我的解读),就是:给一个标的确定一个风险剩余值后(比如1%),当其发生亏损导致整体净值亏那么多的时候,便砍仓了事。这就保证了亏损有限,收益无限,是个典型的“不对称收益”。

有人可能会提出,如果不停的看错,不停的割肉,那岂不是不久后本金的堪忧了?
其实通过“止损”来控制回撤,其根基是需要上面提到的有好的胜率为保证的,如果没有好的胜率,何谈止损?所以,基本功是需要训练自己提高胜率
即,“在保证胜率的情况下,适当止损是提高收益手段之一”

在讲完上述两点后,周总又补充了个他建立组合如何控制波动率的做法,毕竟如上做法有个毛病,就是可能会在局部时间点上波动太大,会影响自己的情绪,即无法做到心平气和。
在他口中,他用的“流动性约束”,大白话就是给行业配置定上限,即每个行业他给到40%的配置上限。

三. 重现“频率”
周总搭建好上述胜率、赔率后,下一步考虑的是如何复制的问题,即如何“简单的事情重复做”。
他提到,他是通过系统化和流程化的方式来完成重现“频率”的。
他将整个做法分成三部分:选股的流程化、执行流程化、交易的流程化、回顾的流程化

1. 选股的流程化:搜集大量上市公司的信息,整理出这个上市公司的核心因素。
2. 执行流程化:尊重选出的股票结果。
3. 交易流程化:在做出交易计划的时候,明确进出场要素,在做交易时,一旦信号出现,该开仓就开仓,该加仓就加仓、该退出就卖出。
4. 回顾流程化:定期回顾、总结得失,通过这样的方式不断取得精进,构建回顾流程化。

四. 问答
周总讲的体系已经非常精彩了,关于问答环节,我摘选两条精彩的吧。

问:这几年煤炭行业业绩很好,估值却是历史最低,请问煤炭有无提升估值的可能?
周总在回答这个问题的时候,又是在给业余投资者上了很好的一课,直接普及的是“如何分析高分红企业”,非常精彩。
周总提到,大家都在思考煤炭股是否可能提升估值?即这种周期股到底能不能用股息率的方式去算估值。
他说他直接给翻译一下,即如果一个资产每年股息率是8个点是不是一个好资产?

他说,讨论一个资产股息率的时候有三个先决问题:
第一它的盈利是否稳定?
第二它是否有大的资本开支?
第三它的分红率是不是能得到保证?

他通过分析(量、价、成本),说煤炭股的收入和利润常年来说是稳定的,因此市场煤价对上市公司的影响没有大家想象的那么大,故此,在分析煤炭股盈利稳定问题上,可以把市场煤价的权重影响放低一挡。
在资本开支上,通过查阅各年的财报会发现,他们资本开支都没有那么多。
通过上面两点分析,就发现煤炭股满足上述两个条件,所以最后就变得煤炭股是否有无估值提升可能就落在分红率上。
在谈分红率上,周总来了个很好的建议,说通过三年股东回报规划的下限来计算股息率,看这个股息率是否值得给更高的PE。
哈,这一下,就立马豁然开朗了。

问:这几年宏观对企业盈利的影响很大,你在拍盈利增速的时候会不会考虑宏观因素?
周总把宏观拆分成四个东西:
1. 第一经济增速
2. 第二流动性
3. 第三政策或者一些突发事件
4. 第四地缘政治

第一个事情,对于经济增速这个东西,我们去调研上市公司的时候得出来的这个所谓的增速,起码不应该比这种自上而下,无论是通过CPI也好、PPI也好或者其他什么方式,拍出来的这个增速差,起码它俩是同步的,或者有效性上也不会差的。所以对我来说,本身这个增速就是通过这些上市公司的增速去提取出来看的,包括这些子行业的增速,我觉得起码是不会差的,这是第一个事情。
第二个事情,流动性反映的是估值的事情,对我来说我会去跟踪流动性的指标,这也是我一直在做的事情。为什么要去看估值,我会去跟踪流动性指标,但是我发现历史上你把流动性指标当成一个同步指标这个事情就是可以的。
第三事情就是前面提到的政策、包括第四个事件,我会把它分解成为前面提到过的,对于关键因素有没有影响,对于关键因素的假设有没有影响。就更准确地说,对于这个上市公司的盈利有没有影响,对于这个上市公司盈利的稳定性和持续性有没有影响。如果有的话,那就去改假设,如果没有就无所谓。
2023-04-30 18:25 来自云南 引用
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酱油面

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@青火
楼主有开公号吗?
惭愧,一直沒开呐。。。。
2023-04-23 22:56 来自云南 引用
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青火

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楼主有开公号吗?
2023-04-23 22:30 来自安徽 引用
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酱油面

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==《23.04.23【调研】安信基金经理聂世林谈“投资的进攻与防守”》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

前久,又调研了安信的基金经理聂世林,其在安信的代表基金(安信优势增长混合,F001287)曾经在2021年荣获五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖,截至本文成稿日,其复合年化收益16.09%,历史最大回撤28.84%,于2016年2月18日开始管理这只基金,至今7年有余,应该说,在当前的国内公募界中也算是不错的业绩。
敝人曾经做过一个组合,当时是选取20位次优的基金经理入选(次优的意思是,综合评估还不错,但又有明显的瑕疵),通过屏蔽单一基金经理掉链子的概率,以期获得这些基金经理的平均回报。
当时聂总的基金很遗憾,虽然进入了最后一轮的筛选,但因为17-19年之间,其代表基金的管理规模非常小,甚至一度仅有1000~2000万的规模,基于这个很大的瑕疵,最终未被纳入到敝人的那个组合。
前久,宝盈张仲维离职,似乎聂总的基金顺位替换变成了必然。
故此,借总结聂总的调研文章,对聂总形成一个新的认识。

对基金经理的风格,敝人比较喜欢如下两种类型:
(1) 风格稳定,但又不失螺旋式迭代完善。
(2) 风格虽然多变,但成绩持续优秀,持续给惊喜。

有些基金经理虽然号称其风格也是螺旋式迭代的,但那个迭代速度实在是太快了,可能半年沒关注,似乎你已经不认识他了。进而这类基金经理我相反会定义他们为“风格多变”,但又恰恰太多的基金经理未给予到持有人持续的惊喜。
聂总属于第一种风格,本次调研会他提到他的风格和框架,其实粗看和早些年沒什么差别,虽然可以看成是“不思进取”,但一个风格稳定的基金经理,对我们在选择基金经理的时候是很容易给其贴标签的,能被贴“风格稳定”标签的基金经理,是利于基民更自主的选择权和更久的信心,后续只需要判断其框架是否有螺旋式迭代即可。

这里就简单总结下聂总给大家讲自己的投资框架与风格。
聂总提到自己是风格是相对偏均衡的风格,他特别提到这个“均衡”指是在自己的能力圈范围内做有限度的均衡,而不是全市场所有的行业均衡
敝人认为这个表达是很真实可信的,毕竟这世界上的大部分人的精力都是有限的,“有限”就意味着很难成为“通才”,在众多行业中能深入几个行业也就不错了,因此聂总提到“在自己的能力圈范围内”我认为是可信的,如果谁告诉你他能了解所有行业(或者是非常多的行业),那诸位相反要小心这种人。

聂总后续提到,他的投研经历,最早的是偏周期,后来发展到以消费为主,到最近这两年就是成长领域的新能源。
应该说这就是我上面提到风格里面属于“稳定,又不失螺旋式迭代完善”,虽然慢,但这种发展路径我认为是可信的(这属于大部分人的成长路径),我相信聂总虽然不是那种顶尖聪明的人,但肯定是碎步往前走的人。
从这里就知道,聂总的行业能力圈方向,应该是“消费+新能源+周期”范畴。
鉴于近期消费不振、新能源回撤巨大的事实,敝人很乐意在我那“次优20”组合中将聂总的基金替换张仲维离职后的空白。

关于进攻之“选股思维”
聂总过去也曾经在不同场合提到过其选股的思路,结合本次调研,我摘选他最新的表达。
他主要是从商业模式、管理层、长期竞争优势这三个维度来选股。
如果对上市公司研究够多的话,其实这三个单词,最终合拢后讲的其实也就是同一个意思,只不过是表达的角度不同而已。
不过,聂总在解释他这三个维度的时候,有几点敝人觉得可以学习借鉴:
1. 只有把公司的商业模式看清楚,它长期的逻辑真正想清楚想明白了,才有可能做到长期重仓持有,这一定是前提条件。如果沒想清楚他们是怎么赚钱的,一旦受到短期影响,有时候在一些关键时间点上,会让你做出完全相反的判断。
2. 如果公司管理的印象比较好,可以在估值端会给予一个明显的估值溢价。如果有些公司在管理上有瑕疵,即使它短期的景气度再好,这类标的应该理性回避。
3. 具有长期竞争优势的公司,那是它“垄断”能力强(即把同行干不了或者干不好的能力,统统归结于垄断能力)。

关于进攻之“交易策略”
聂总先讲了他认为的“交易策略”,一是右侧投资,二是在行业景气度拐点的时候敢于重仓买入,三是估值的考量。
最终聂总也沒明确说他具体是哪种交易策略,但字里行间还是能领略到他应该属于“淡化估值 + 长期持有”的策略。
具体分析如下:
1. 右侧投资
聂总提到“A股市场是一个强势的有效市场,当我看到了某个细分行业或者某些公司业绩改善的时候,可能市场同行绝大部分的人都已经看到了,基本上开盘15分钟内这个消息就可以完全消化。所以这种做法站在一个长期维度内想要获得超额收益,它在逻辑上是有一定的瑕疵的。但是要做到这一点也并不容易,因为A股市场有这么多的细分行业,如果你都能在第一时间实时介入,也是一件非常困难的事情”。
聂总的这个说法,也给敝人震动了下,仔细思维后,觉得很有道理,“右侧投资”真的是一个好的交易策略吗?
所以,据此分析,聂总应该很少做右侧操作。

2. 在行业景气度拐点的时候敢于重仓买入
聂总认为“市场上所有的投资人当作一个整体来看待,这个整体对于一家公司的认知大致是呈正态分布”,基于这个逻辑,他认为认知在头部的3%或1%的会对产业链研究的比较深,当出现一些早期的产业信号时,即景气度发生拐点时,虽然可能还有利空,但实际上是可以重仓介入了。后续在逻辑一步步兑现,到慢慢地业绩上的兑现,这个过程其实就是市场对这只股票的认知差不断收敛的过程,一旦市场认知到达中位数的时候,那么一只股票就出现盈利最丰厚、最安全的一段时刻了,这就是一个基金经理的核心价值所在。
聂总专门提到当下的新能源、地产就属于此类。我们拭目以待。
看得出来,聂总就属于此操作,这种类型必然伴随的是“长期持股”。

3. 估值的考量
聂总认为“认为A股市场好公司大部分的时间估值都是偏贵的,只有在极少部分的时候才有可能以一个相对便宜的价格”,基于这个逻辑,他说当他觉得有把握的时候,在估值的弹性上会相对比较大,如果对一些不擅长的领域和公司,才会在估值上要求一个更高的折扣。
很有自信的表达,鉴于A股估值大大部分时间都偏贵,淡化估值也算是一种无可奈何的做法吧。

关于防守之“控制回撤和风险”
这是老生常谈的,和大部分基金经理一样,聂总“着力点是放在公司深度的研究上,减少误判的概率”

以上是聂总的投资框架和风格,下面的内容是一些问答,我挑拣一些展示下。
1. 对新能源车行业接下来的市场表现怎么看?
新能源目前这个位置调整的时间足够长了,从去年的六七月份一路调到现在,我们看今年的年报也好,还是最近的一季报,把业绩放在横向比较,在这些主要的方向里面依然是表现得非常好的,可能远远比那些偏成长型的方向,或者偏概念的方向要好。所以到这个点,很多悲观的预期反应的都比较充分了,而且有些环节的竞争格局虽然在变化,最坏的情形在估值上都有或多或少的反映。
在这个点上,再进一步地悲观或者怎么样我觉得是没有太多必要的。

2. 请问您是如何看待婴幼儿奶粉行业的?
这个行业的逻辑就在于,大家对新出生婴儿的数量,大家都看到那个信息,觉得对这个事情就特别的,这个大的β是向下的。但是到目前这样一个估值的水平,对于这个悲观预期的反映是非常充分的。即使我们考虑一个最坏的情况,再考虑到未来国产奶粉的市占率,主要是侵占了外资的市场份额,虽然说行业是在向下,但是国产奶粉的市占率从未来长期的维度来看,会不断提升。

这个问题是敝人问的,因为看到聂总配置有中国飞鹤这只股票,当时问的问题专门提到“看到聂总配置有婴幼儿奶粉的港股某龙头,请谈谈对这个行业的看法”,基于监管原因,聂总是不便回答个股问题的,但回答的内容已经表达了“目前估值水平在悲观预期上反映很充分、未来市占率将不断提升”,这个答案其实已经很明确了他对飞鹤的看法。

3. 您的能力圈是哪些行业,您更看好哪些板块?
目前我自己看得时间比较长的是地产、汽车、农业这三个行业,食品饮料部分细分板块也有一定的研究,对新能源车以及光伏部分细分子行业,可能有一些自己的想法。当前这个时间点我可能会相对看好地产业

在本次调研中,聂总第二次提到地产,并且明确是看好的。结合前久调研的几位基金经理也不同程度表达看好地产,看来在当前这个时间点,值得关注。

4. 煤炭公司有没有提升估值的可能?
关于估值会不会提升,这些年煤炭股的盈利虽然一直在不断上升,但是市场一直没有给它估值,估值这一块要出现一个抬升,或者系统性的抬升还是比较有难度的。

5. 您刚刚说比较看好地产板块,请问是为什么?
如果从EPS这个维度来讲,地产未来两到三年增长的确定性是比较高的。地产行业当前面临的政策环境可能是过去这十几年以来很友好的阶段,而且未来一段时期可能都会处于一个非常友好的监管环境,无论是来自供给端的政策还是来自需求端的政策,都在持续不断地加码放松。
在这些政策的推动下,销售端已经出现了部分改善的迹象。最早我们是看2月份的数据,到3月份我们可以看到部分头部央企和地方国企的销售端出现了一个明显跑赢大盘的迹象。当然这种销售能不能持续改善,可能还需要更多数据的证明,比如我们需要再观察一下二季度销售的情况,我倾向于认为可能会有一个比较强的持续性。
第三从利润率的角度来讲,因为去年的土地市场竞争是非常不激烈的,很多爆雷的企业都没有参与,所以很多地块的项目利润率是非常好的。这些项目到今年甚至明年推盘上市的时候,结算的利润率就会相对过去有一个明显的上升。所以从EPS这个维度来看,会有一段时期的改善,也会见到部分企业的市占率或者盈利可能会上一个台阶。

6. 地产万得上周的商品房成交面积高频数据大幅下降,加上今年的就业压力,会不会影响需求端,可能会使得地产产业链的复苏不太好,请问您怎么看这个问题?
这个问题就跟中国很多行业一样,曾经有过一个假设,中国很多行业看总量数据会掩盖很多问题,中国以后大部分的行业都是结构性的、周期性的问题,所以可能我们看结构,对这个问题的刻划可能会相对更准确一点。我认为地产未来也是少部分的企业会盈利,会上台阶,大部分可能还是不行的。看总量数据对指导投资的意义可能会比较有限。

7. 请问对机场和航空股有什么样的看法?
这类公司难度比较大,一方面是油价还有汇率,这两个变动因素判断起来对我而言可能是一个高难度的事。机场主要是一些免税的逻辑,之前由于疫情的原因,导致两边的溢价能力出现了一个变化,未来随着客流的修复,这个事情会重新出现一些溢价能力相对的变化。
这种公司是垄断属性比较强的一类公司,我认为目前估值稍微有些偏高,有些偏贵。

OK,写毕,希望各位喜欢。
2023-04-23 16:32修改 来自云南 引用
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sunpeak

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@酱油面
==《23.04.08【调研】南方基金经理林乐峰谈“当前股市吸引力”》==本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column) 上周四,参加了对南方基金经理林乐峰的调研访谈。近期因为一些事情没法静心,写文少了,这篇调研纪要也拖了将近十天才写。 说到林乐峰,是个有名的基金经理了,只可惜敝人近几年的研究精力重股轻债,导致未把他纳入到自己的...
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2023-04-11 10:39 来自四川 引用
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酱油面

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==《23.04.08【调研】南方基金经理林乐峰谈“当前股市吸引力”》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

上周四,参加了对南方基金经理林乐峰的调研访谈。近期因为一些事情没法静心,写文少了,这篇调研纪要也拖了将近十天才写。

说到林乐峰,是个有名的基金经理了,只可惜敝人近几年的研究精力重股轻债,导致未把他纳入到自己的标的池中。通过这次调研,敝人将准备将林总纳入到自己的基金经理备选池中,以备恰当时机做资产配置之用。
林总的管理的基金众多,大部分是股债混合的偏债基金,更偏向固收+配置的品类,偏股基金有两只,其代表基金南方转型增长灵活配置混合(001667.OF)于2017/12/15日接手,历史5年的管理时间,任职年化16.64%,还不错。
林总是北京大学数学与应用数学学士、概率统计学硕士,曾经两度摘取中国数学奥林匹克金牌,在从业期间获得过2021年度三年期开放式混合型持续优胜金牛基金、2021年度三年持续回报灵活配置混合型明星基金奖、2019年度五年持续回报保守配置混合型明星基金奖、第三届济安群星奖“二级债基金”产品奖、2021年巴伦中国40岁以下投资精英称号等。

本次访谈中,林总在在处处都透露出当前股市有“超好的吸引力”,这也给了我等小散极大的持股信心。
虽然大家也知道,往往大部分金融从业者的发言,都是经常性的“看多”,但是否真正要“看多”,还真要结合到这些从业者具体的逻辑和应对措施,否则偏听偏信这只是大忌。

敝人深刻感受林总在访谈中的真诚和坦率,虽然表示目前股市有超好的吸引力,但对部分板块也坦言“性价比不高”,这也才是真正符合现状,而非无脑“吹多”。
那我们来看看林总访谈过程中的部分发言和交流内容(以下内容更多集中于敝人关心的点,并非全数内容)。

1. 投资框架
说到“投资框架”,如果基金经理看的够多,就会知道大部分经理在“理念”之间其实差别不大,真正拉开他们投资收益差距的是他们对行业的理解和评价他业绩时间段的“天时”。
不过,由于基金经理性格特点不一,有时候给基金经理贴一些标签的时候相对容易一点,在敝人的筛选体系下,给林总的标签是“分散、成长&价值均衡”
如下是林总的投资框架图,大家乐意的话自行解读。


2. 关于“当前股市吸引力”
林总在对“当前股市吸引力”这个话题上,用了不少篇幅阐述目前股市吸引力很高,比如FED估值模型、沪深300股息率&未来两年收益点阵、历史行业PB估值中位比较、景气指数&沪深300历史比较、信贷环比增速、百强房地产销售数据、航班信息、重点城市新房成交、国内零售/可选消费趋势等等。
因篇幅所限,这里就只简单抽取几个数据给大家看看。
(1)FED估值
FED估值模型是美联储估值模型(Fed model)是美联储发布的一种估值方法,也是国际上普遍认可的市盈率估值法,是将股票收益与美国长期政府债券比较,根据债券收益发出是否买卖股票的信号。在A股估值时用的债券收益则是用中国10年期国债来计算

图中蓝线是万的全A指数,灰线股权风险溢价。
从图中可以看出,在2008、2015年之时,其股权风险溢价均处于负值(表明其风险较大),而目前值为2.32,历史的平均值是0.84,目前的位置处于第一标准差边缘接近于第二标准差,说明目前股市的风险度是比较低的。

(2)历史行业PB估值中位比较

PB历史中位数是蓝色、当前点位是红色。
本图就不用太多解释了,大部分红色都处于蓝色之下(只有食品饮料、美容护理在蓝色之上),这就说明目前市场的整体估值是处于低位的。

(3)景气指数&沪深300历史比较

景气指数是红色,沪深300是蓝色。。
从图中看出目前的景气指数已经是历史上最低的时刻,经济本身是有周期的,即便经济还往下走,能走到哪里去?向上的概率相反应该是大的。

(4)百强房地产销售数据

从表中,已经看出目前百强房企的销售同比已经收窄,而TOP30已经收窄到-3.04%,已经走入向上的拐点。

3. 关于当前时间点的债券投资
林总管理产品中涉及不少债类投资,在问答环节也避免不了问到债券,敝人当时提了一个问题“此刻的债券投资是否已经不划算了?”。
这或许对林总而言是个不太好回答的话题,不过林总很坦诚,而且说的非常好。
他是这么回答的“这要看周期多长。如果当前这个位置看到半年到一年,股市的性价比是显著大于债市的。首先中国国内的经济周期是在向上的,在这种情况下债市不存在大的行情,它可能小波段,小行情不排除,但是大的行情可能没有。股市它可能也会调整,但是不会调整很长时间,或者调整得很深。因为毕竟我们的经济是在往上走的,在这种情况下股票相对是比债券要划算的,看半年到一年的维度是这样的。再长的期限可能就要重新再说了”

一个类固收+的基金经理能如此回答,特别是“如果当前这个位置看到半年到一年,股市的性价比是显著大于债市的”,可见其对目前股市是“底部区域”的观点是有强大内心支撑的,是什么支撑了他这么回答?我觉得答案应该是不言而喻。

4. 未来十年、二十年的中美股市及美国是否衰退的探讨
这种长把伞的问题,要说好回答也好回答、难回答也难回答,胡吹一通也是答案,有一定逻辑支撑的回答也是答案,毕竟每个人都有自己看待世界的方式和视角。
不过林总的回答给敝人有了新的启发和思考。
林总从货币入手,阐述了老美目前有货币结算流通的优势,不管有意还是无意,终归是有货币霸权这种影响,那么在老美国内出现某些危机的时候,可以通过货币因素向外输出影响的。而对中国而言,近二十三年的发展,形成了强大的制造产业链,从原始冲动而言,除了国内市场还需要同全球做生意,这就需要较为稳定的外部环境。
看懂了这些底层逻辑,就明白了国家与国家之间的政策和行为。
故此,为什么一个是倡导和平的方式、一个是对外输出危机的模式(老美当年说“美元是美国的,但问题是你们的”)就显而易见。同时,货币霸权往外输出多了,这潜在是损害其信用地位的,讲句那个点啥的话,我引用下《论语·颜渊》说的来表达我此刻是心情“上天有好生之德,君子有成人之美”,跳出局限的当下,或许已然一切豁然开朗。
另外,由于强大的制造产业优势,也就看懂了为什么这1-2年日韩对我国的有些行为。正所谓“天下熙熙攘攘 皆为利来利往”。

5. 关于房地产
林总认为今年房地产是一个复苏的年份,比去年会好一些。
目前已经有了一些政策,比如利率、限贷等等都放松了很多,只不过这些放松并不是说第一时间马上就能起到效果,它需要购房者对未来的经济恢复信心之后,这些效果会逐渐体现。
在今年年内,地产过去的刺激政策效果会逐渐显现。所以未来即使不再新增新的地产刺激政策,现在的政策也会逐渐体现出效果。

6. 关于目前经济复苏是否已经反映在股市
林总说肯定没反映。
因为上证指数现在是3200多,去年年初上证指数是3600点,现在比去年年底还低了百分之十几,如果大家真的认为经济已经复苏了,怎么可能才3200点呢?只能说,市场并没有认为经济已经复苏了,这里面有预期差。

7. 怎么看待大科技
林总说不知道大家怎么来定义这个科技,毕竟每个人想法不一。从现实来说,国内的科技,尤其是软科技,其实比美国还是要弱不少的。
我们强在制造业,老外买A股,北上喜欢买什么样的板块?他们喜欢买消费和制造业。林总坦言,他自己也喜欢消费和制造业,他说投资一个国家的股市,就要要买这个国家最有竞争力的板块,所以在软科技上他买的少一些。

林总特地用AI扩展说了说。
他提到,如果在低位,在筹码、结构都没有的时候,某些股票确实能涨,比如AI。但实际上,真正能做出来的公司还是少数,而且AI是一个工具而已。

他说虽然工具能提升效率,但你能用,你的竞争对手也能用。也沒听说AI能改变一个行业,如果某行业股票加了AI后就能买了,这个逻辑肯定是不对的。

林总用了个比武的例子,说比武时候有拳脚功夫的人厉害,但每人发了把刀,那就不一定了,如果发的是AK47,那就更不一定了。

他还提到,如果它真的是是一个大趋势,再开始研究也不晚。

8. 怎么看待新能源
林总说,这个板块年初到现在景气度很差,目前,不管是电动车还是燃油车都在不断降价促销。同时去年的汽车购置税减免,在去年年底还透支了一波需求。这就变成了需求透支叠加降价导致消费者有观望情绪。
但这个需求本身还在,只不过延迟了,或许在二季度的某个时间点恢复也不好说,只要需求有恢复,整个产业链就不会这么悲观。

9. 怎么看待航空业
林总说,从股价来看,这个板块前年就没怎么跌,去年还涨了,本身这个行业的基本面弹性很大,但股价不一定有很大的弹性。从目前这个价位来看,以出行这个链条来对比,那么性价比就一般了。

OK,写毕,虽然内容太多,只能挑其中部分来展现,也希望各位喜欢。
2023-04-08 17:37修改 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.04.05【季报】回口小血》==
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这几周,实在是没法静下心来写篇文章,恰逢清明,连这篇季报小结都变成迟早之作。

先报个季末数字+9.57%,算是回了一口小血,可惜还在攀爬去年掉入的大坑。
权益仓位依旧保持高仓位,达140.15%,较上年末小减几个点。
收益上沒掉队,主要仓位中有中证1000的股指期货、信息红利、纳指100这些今年走势良好的标的,拉扯了下那些落后的标的。
下图是一季度主要宽基指数的涨跌情况,基本都是正数,也恭喜大家一季度大概率上获取了正收益:


这里专门提一下信息红利,这个指数是敝人根据中证公司的权重自建的,这指数历史走势还是不错的,从2005年基期至今复合年化23.52%,受TMT板块影响,去年大跌26.87%,今年恰逢chatgpt概念,这个指数也走势不错,看这势头,收复去年的坑指日可待,不过会不会调整下不得而知。
可惜这指数没有相关的基金,喜欢的朋友只能自建,各位如果有兴趣可以参考敝人的这篇文章自建(https://xueqiu.com/4587884301/211884343)。

从上表简单的可以看出:
(1)小票、科技类、信息类在今年相当不错(当然,沒在表中的“中特估”也不错)
(2)消费、医药可能是去年底已经提前反映了一些预期,今年相反不太行

做为季报,本次就从简写了,说说下一步的做法和看法:
(1)有新援兵到场,下一步考虑优化持仓结构,并择机提升仓位(虽然目前仓位已经很高),提升的仓位考虑配置一些估值较低的品种
(2)消费、医药虽然一季度不行,市场可能在等待新的数据,或许4月份会炒作一把预期,其中消费的概率更高一点,不过这两项敝人仓位比较重,只能随缘当看客了。
(3)依旧看好老美走势,在当前情况下,继续奉行“每加一次息,就是一次利好”,在下次加息前,可能还会加一次仓。
(4)新能源板块将进入阻击视野,择机建仓。
(5)自建的信息红利,可能会择机卖出涨幅高的,静待市场回调后补回。

祝各位红票多多。
2023-04-05 22:06 来自云南 引用
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火星兔

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@zoetina52
xlk
谢谢!
2023-03-31 22:08 来自广东 引用
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zoetina52

赞同来自: 酱油面

@火星免
今天才发现酱油面老师的合集,收获很大。有一个问题请教,例如标普生物科技指数(161127)对应的美股基金是XBI,那么标普信息科技指数(161128),美股里面对应的是什么基金呢?
xlk
2023-03-31 16:12 来自江苏 引用
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火星兔

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今天才发现酱油面老师的合集,收获很大。有一个问题请教,例如标普生物科技指数(161127)对应的美股基金是XBI,那么标普信息科技指数(161128),美股里面对应的是什么基金呢?
2023-03-31 15:02 来自广东 引用
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酱油面

赞同来自: vulcanu 黄山松2007

==《23.03.11【有趣】历史上3月上涨概率统计》==
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这几天大盘实在是不好,然后像算命先生般的统计了下历史上的3、4月的上涨概率。唉,真是揪心,貌似从统计数据上看,真不乐观啊。
统计数据如下:


上面统计的数据,表示“上涨概率”,超过50%,表示上涨概率超过一半,反之下跌概率超过一半。
统计了上证、深证、创业板、沪深300及其他主流宽基,数据不言自明,近5年的数据惨不忍睹,甚至沪深300在3月份有80%(4年)时候是下跌的,虽然这个和Y情有关系,那么近10年数据看,也是跌多涨少啊。

而4月份,统计数据貌似也不乐观,不过沪深300在近5年有3年上涨。

似乎以历史数据看,除了上证和深证上涨概率大一点,不过优势也是略略超过50%而以,当然,这才是正常数据,即数据量越大,上涨下跌概率应该越趋近于50%。

虽然统计样本比较少,以统计学的概念来说,这根本说明不了问题,不过结果还是比较有趣。
不过,以“均值回归”的说法来,貌似似乎又是好事咯?
今年能均值回归吗?
2023-03-11 23:34 来自云南 引用
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泛舟Rain

赞同来自: hshpangpang xineric 酱油面 神秘加冰

@qianfa
张坤有一个亚州精选的业绩太差了,近9年 33%。
这是为什么呢
同期恒生指数下跌10%,港股的超额收益不好赚,估值持续下滑,仅此而已。
2023-03-06 09:05 来自上海 引用
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酱油面

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补充下

近期某基金投票需要增加沪港通标的的投资范围,我直接给投了反对票

因为对一些风格的基金经理而言,他们去投资港股,概率上送人头的几率比较大
2023-03-05 20:59 来自云南 引用
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酱油面

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@qianfa
张坤有一个亚州精选的业绩太差了,近9年 33%。
这是为什么呢
张坤这种风格,是不能只做单一市场的,例如纯港股基金、纯A股基金
需要能投跨市场股票的基金

相对而言, 他的蓝筹精选范围广一点,会好些,而他的优质精选是能投范围最广的,能投的港股不仅仅局限于沪港通标的,是港股的全市场标的
如果要投张坤,我只推荐购买他的 优质精选110011

如果某天他的基金投资范围是能投美股的话,我又会把优质精选给转换到范围更广的那个

PS:风格不同则能投范围的能力就不同。。。。遇到其他风格的经理,跨市场投资相反就是扼杀他,所以,对一些基金而言,我只投他们的纯A股基金
2023-03-05 20:23 来自云南 引用
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hmhou2002

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@巴兰
这个问题的答案就和为什么基金行业可以存在是一样的。
基金只是投资的载体,并非某一类资产,那为什么我们不自己动手去买资产呢,为什么还要借基金之手来完成我们的投资逻辑。
不过就是因为有些时候,我们自己动手构建并不方便,或者是因为投研能力、或者资金量不足、又或者分身乏力等等。
所以自建组合当然没问题,只是有些时候,如果我们不想自建组合了呢,毕竟持续搜寻优质基金,有时候也需要不少的心力。
那还是需要有能够...
偏债看重的是基金经理的大类资产配置能力,综合调配股票,可转债,信用债,利率债等资产的仓位,这一点是纯债+纯股票的组合无法实现的。
2023-03-05 19:58 来自广东 引用
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qianfa - 波动太大顶不住

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@路人甲pro
我曾经在基金投资上下过一番功夫。当时关注有50只左右的基金和20多个明星基金经理。每天研究各个基金的历年季报、研报,重点持仓,到处寻找基金经理们的路演、访谈等等,以为基金投资是散户的投资圣杯。只是后来随着时间的迁移,对于基金的了解逐渐深入,现在这种想法已经淡了。但即使到了今天,我还是对有些基金经理是比较认可的。之前比较认可的是张坤、萧楠和谢治宇,后来增加了姜诚,且排名在谢治宇之前。之所以认可,是...
张坤有一个亚州精选的业绩太差了,近9年 33%。
这是为什么呢
2023-03-05 17:27 来自福建 引用
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路人甲pro - 股债平衡轻宏观,低估分散不深研。

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我曾经在基金投资上下过一番功夫。当时关注有50只左右的基金和20多个明星基金经理。每天研究各个基金的历年季报、研报,重点持仓,到处寻找基金经理们的路演、访谈等等,以为基金投资是散户的投资圣杯。只是后来随着时间的迁移,对于基金的了解逐渐深入,现在这种想法已经淡了。

但即使到了今天,我还是对有些基金经理是比较认可的。之前比较认可的是张坤、萧楠和谢治宇,后来增加了姜诚,且排名在谢治宇之前。之所以认可,是通过他们的季报年报也好,还是访谈路演也好,他们的投资理念和投资逻辑是非常清晰的,而且历年的持仓也能够印证他们的投资逻辑,当然业绩也都还不错:)。能够做到知行合一的基金经理其实是不多的。

张坤和萧楠属于同一类投资风格,就是投资极具竞争优势的企业,敢在谈判中先掀桌子的那一方。优点是拉长时间来看,其投资业绩大概率是不错的,缺点就是他对于估值的容忍度太高,业绩波动比较大。张坤的投资风格相较萧楠更为鲜明,业绩也要稍好一些,所以影响力更大,风头完全压过了萧楠。其实萧楠还是非常优秀的,其对于企业三种商业模式的理解,让人醍醐灌顶。

谢治宇的投资逻辑我到现在还没搞清楚,虽然看了很多遍他的季报年报,也看过很多次他的路演访谈,但只记得他投资注重”性价比“这一点,但”性“如何,”价“又如何匹配,他语焉不详,只是说到了”平衡“。这就把一个难题引入到另一个难题。从持仓上看,倒是符合他所说的”性价比“这个特点,但因为对其投资逻辑不清楚,因此目前有所存疑。

姜诚是从前年才开始了解的。最开始是听了他的路演音频,觉得他的投资逻辑很对自己的胃口,看了他的持仓,和他的投资思路也是匹配的。后来在雪球上也关注他,时常可以看到他对投资的理解的阐述。如果说张坤是价值投资的芒派,那么姜诚就可以划归到格派了。倒不是说他拣烟蒂,而是说相对张坤极其强调企业的竞争优势而言,姜诚更注重安全边际,不会对企业的成长性或竞争优势过多出价。遗憾的是,我了解姜诚太晚了,知道他的时候已经过了对基金的迷恋期,所以没有买入他的基金,但如果未来要配置的话,他肯定是选择之一。
2023-03-05 09:41 来自四川 引用
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酱油面

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@zoetina52
我也一直不理解为啥会有最后一个问题为何不通过自己买3成的优质股基+7成的优质债基来模拟一个符合自己需求的基金,硬要从基金层面把它们捏合在一起?仅仅是类似基金表现得比较好吗?
懂的人自然是这么做的啊
以集思录的水平,根本不用7成债基,直接用的是可转债替代

做为提问者,目的之一也是本着为普通基民问问题
我其实还问了其他稀奇古怪的问题了,哈
2023-03-05 08:51 来自云南 引用
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巴兰

赞同来自: xineric 酱油面 zoetina52

@zoetina52
我也一直不理解为啥会有最后一个问题为何不通过自己买3成的优质股基+7成的优质债基来模拟一个符合自己需求的基金,硬要从基金层面把它们捏合在一起?仅仅是类似基金表现得比较好吗?
这个问题的答案就和为什么基金行业可以存在是一样的。
基金只是投资的载体,并非某一类资产,那为什么我们不自己动手去买资产呢,为什么还要借基金之手来完成我们的投资逻辑。
不过就是因为有些时候,我们自己动手构建并不方便,或者是因为投研能力、或者资金量不足、又或者分身乏力等等。
所以自建组合当然没问题,只是有些时候,如果我们不想自建组合了呢,毕竟持续搜寻优质基金,有时候也需要不少的心力。
那还是需要有能够直接满足我们资产配置需求的基金存在。
只是偏债基金不好做,比偏股收益低,比纯债波动大,两头不是人,规模就很难起来,那还是会有存续的问题存在。
比如我自己挺喜欢的一个定期支付偏债基金-国泰安康养老定期支付,现在规模就奔着清盘去了……
2023-03-05 08:34 来自广东 引用
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zoetina52

赞同来自: 天下武功

我也一直不理解为啥会有最后一个问题

为何不通过自己买3成的优质股基+7成的优质债基来模拟一个符合自己需求的基金,硬要从基金层面把它们捏合在一起?

仅仅是类似基金表现得比较好吗?
2023-03-04 23:34 来自江苏 引用
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酱油面

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==《23.03.04【调研】中泰基金经理姜诚谈“物超所值和安全边际”》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

本周一,随雪球参加了对中泰基金经理姜诚的调研访谈。第一次参加这样与基金经理的直接交流,既兴奋又新奇,也准备了几个问题准备在会上进行提问。

姜诚,人称姜老板,这名字挺好的,直呼外号感觉就亲近许多。
他现任中泰基金业务部总经理、研究部总经理,金融学硕士,管理的基金业绩很出色,其代表基金中泰星元灵活配置混合A(F006567)在2018年底成立,至今收益156.41%,折合年化24.82%,历史最大回测16.27%,在N多基金大跌的去年,也是正收益+4.46%,成立以来至今年年收益为正。
他是典型的深度价值选手,最亮眼的是其持仓成分股的市盈率竟然是个位数9.87。

说到怎么关注到的姜诚,源于敝人有个自建组合,叫“次优基金”,该组合成分纳入的是优质,但又稍许有一些瑕疵的基金,通过组合构建,以期能在收益、回测方面尽量获得较大化平衡的组合。
组合里有个先决条件,就是需要该基金的基金经理任职超过4年,在今年在组合调仓的时候,姜老板对该基任职也正好超过4年,其优秀的业绩对比组合中的其他基金也相当不错,通过筛选,将替换成分中的某基金。
在前久写的调仓文章中,提到“如果不出大的意外,姜诚的基金很可能未来会在敝人组合中驻留相当长的时间”,其实何止是“驻留相当长的时间”,按姜老板如此稳健风格,下一步更可能会入驻到我的“优基”系列中,只是他的任职年限较短目前属小小的“瑕疵”,暂留“次优基金”组合中。
如果大家有兴趣,可观阅敝人基金组合的文章(https://xueqiu.com/4587884301/210618851)。

好了,现在就言归正传,谈谈这次访谈的内容。
在整个访谈期间,姜老板娴熟的表达,的确是干货多多,真的让我感叹,这种直接交流的“加持力”的确是比事后听音频、看文章大太多了。
敝人认知有限,有些“自认为”摘取的重点或许已众所周知,而仅仅只是敝人的盲点,请各位勿笑话。又或许摘录的不够全面,甚亦曲解了姜老板的真实想法,也请各位指教。

在会议开头,姜老板简单的阐述了自己的一些思考,并把自己的投资模式融汇在其中。经过文辞修编,简易摘录如下:
1. 买入标的的重要理念是“考察是否物超所值,并注重安全边际的保护”
(1)背后实际是核心价值投资的理念,以买资产的视角去看是否物超所值
(2)方法层面上会注重安全边际,因为长期看,绝大多数公司都是烂公司,所以尽可能找到一些好公司,还要有价格保护。
2. 基本面投资其实是有难度的,市场上很多通过基本面研究而进行的价值投资其实是“基本面趋势投机”,因为他们利用的短期业绩表现来做经营优势的归因,而这样的做法其实是有很大的不确定性。
3. 心目中好公司是“长期活得久、超额利润守得住、很难被颠覆的在位领先者”
4. 认为“觉得自下而上的个股研究不需要做宏观、中观研究”是极大的误区。长期来看环境对一个公司的影响可能远比我们想得大,它当下做对的一些事对它长期价值的影响可能远比我们想象的要小。
5. 对重仓一个标的的持有态度是:买入之后不仅永远都不想卖出,而且还愿意买,还能容忍它的缺点,以此审视做为重仓它的条件。

上面的内容真是句句精华,每一条都可以展罗出一大篇文章,各位可自行扩展研习。

后面就进入了问答环节,诸多朋友也都争先恐后的问了各种问题,敝人准备了7个问题,最后问了6个。如下内容并非全部,综合了其他朋友的提问,只摘录了敝人比较关心的内容。
1. 财务指标、行业赛道的关注点,及看重个股还是行业
在被问及“对财务指标、行业赛道等的关注点”时,姜老板回答“这些都是表现形式,价值由长期分红的折现值决定”
“比如净利润增长快的,可能当期分红少,这可认为它未来的分红高”。
“比如通过研究商业模式,识别经营关键点、竞争优势,以此判断长期的超额盈利能力。这个超额盈利能力放在一个成长性阶段的话就表现为利润增长,放在一个稳定阶段中就表现成高分红”。
接着,姜老板就谈到了估值。
他提到,“对一个标的‘合理估值’的评判,就是前面这些判断的集合,在这些判断都形成之后,假如它长期的竞争优势很明确、长期高ROE、又有高内生增长空间,那么可以给高一些估值;如果它是稳定阶段的股票,但长期可存活、长期超额盈利不太容易被侵蚀,强者恒强,马太效应,而不是颠覆式创新带来的熊彼特式的破坏式效应,那么就可以用比较低的估值买它,进而带来很高的长期潜在回报率”

基于如上的回答,在回答“重个股还是行业”时,答案就显然易见了,他更看重的是Alpha,不是Beta。

如上这些,正是他投资理念的精彩分拆。我等散户往往最喜欢的关注的财务指标、行业赛道、趋势之论,而真正好的投资,买入那一刻就是“物超所值”的

2. 港股投资水平
在被问及自己的港股投资水平时,姜老板说不知道用什么标准来评判“水平”,只是讲述了一些关于港股投资的思考和过往。
在投资方法论上,姜老板认为投港股和投A股沒什么不同。区别在于对港股估值要求是要打个八折,或者更低。
姜老板说,虽然目前在港股上赚了不少,也比其他基金业绩好,但这不能说明水平。

3. 地产
在被问及对2023年及未来的地产行业的看法,姜老板说他的核心理念还是是否物超所值,是否有安全边际。
从他四季报持仓来看,万科A是他前十重仓,看来姜老板应该认为此时的万科应该是具备物超所值、有安全边际的特征。

4. 关于价值陷阱
在被问及价值陷阱如何避免,姜老板打了个比方“幸福的家庭总相似,不幸的家庭各不同”。
他提到好公司真的挺相似的,要把所有方方面面都做好;而坏公司,只要它有任何一个方面没做好,可能它就坏了,这是为什么从概率上来讲绝大多数公司不可能是好公司的根本原因
当有一些竞争格局的崩塌就会跌入价值陷阱,有一些颠覆式技术的出现会跌入价值陷阱。他特别提到,投资者拥有“负面想象力”就显得特别重要,不过这也相当困难。
他引用了巴菲特的说法,绝大多数收益是少数几笔投资带来的。所以,尽量做到那些平庸的投资不会带来重大损失,这就够了。

5. 关于周期股与成长股
在被问及周期股是否比成长股容易选择,姜老板在波动性、技术难度上肯定了周期股的确比成长股容易选择。
紧接着的问题是“当到了周期底部,突然成长性壁垒丢掉了,是不是就很难把握”。姜老板回答“壁垒”一定不是用成长型来定义的,不能认为一个公司不成长了就不是好公司,相反绝大多数成长的公司不是好公司,而很多不成长的公司里面好公司占比又也许是更高的。

6. 一个沒被收录的问题
敝人提过一个问题,雪球沒给收录进去,可能是姜老板回答比较简单。
问题是“是否有意愿成立股票占比低于40%的偏债混合基金”。
当时提出这个问题的背景是,通过一些数据统计,如果股票占比在30%~40%之间,长期来看,以波动性和收益性平衡视角来讲,其性价比很高(其收益虽然比不上股票占比高的,但其回测波动性明显小太多了,长期持有体验会非常好)。

姜老板当时的回答是不太理解为什么会问这样的问题,毕竟对债类不太熟悉(应该是指他自己)。
哈,或许姜老板忽略了双基金经理管理模式,他管理的中泰双利债券A(F015727)是一只股票占比最高20%的二级债基。
这里,还是建议下姜老板能成立这种偏债混合基金吧,反正双基金经理模式是常规做法。

更多我的体悟(体系的查缺补漏):
这次调研学习,让我弥补了两项盲点,这里特别感谢姜老板的醍醐灌顶。
1. 超额收益来自于物超所值,而并非必须是利润增长。
2. 利润跌幅超过股价跌幅(比如利润跌50%、股价跌20%),在PE估值上看,会变得更贵,但如果判断该利润下跌是周期性下跌的话,那么其实是它此刻是更便宜而不是贵。反之,利润率上涨但市盈率不变或下降(这表征为股价涨幅弱于利润涨幅,甚至股价是跌的),这未必是更便宜。姜老板认为“价值跟利润的波动没关系”。

OK,如上即是敝人记录的本次访谈,虽然内容更多是敝人关注的,也希望各位喜欢。
2023-03-04 22:35 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.02.25【财务】谈财务分析指标(3)-毛利率 》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

又是隔了一周才写文,一则有个东西的研究需要花时间,虽然那东西研究还沒完,后续可能还需要花很长一段时间,二则某些未计划的小事打乱了周末的节奏,索性上周就沒写文了。

说到写文,有些朋友觉得沒料写不出来。不过敝人经过多年的“锻炼”,到有个心得,写文至少可以梳理自己的思考逻辑。讲真,有时候人在思考过程中“觉得”样样通畅,等如果真是有心记录下来后,发现漏洞百出,如果不写文还真以为自己“牛”了。而且写文还能让自己过去的思考往复拿出来复盘,查缺补漏,总之是好处多多。

本周就延续写过去的《谈财务分析指标》吧,收录在敝人另一处地方(https://xueqiu.com/4587884301/210618816)。

先简单总结下前两篇,分别写了财务指标的杜邦分析(文内实质主要是谈ROE-净资产收益率)、净利润增速两个指标。
投资长的朋友都知道,如果用唯一指标衡量股票好坏的,就是ROE。但如果真正要把投资做好,可不是一个单一的ROE指标就可完事,如果用心收集下市场中的股票,也会发现非常多高ROE的股票走势收益也不见得很好(当然,如果你真拿它20年、或更长时间,那肯定是不错的,只不过很少有人能等20年)。
所以呢,要做好投资,必将要找更多的指标来映衬、比较。
那么更多的指标是什么呢?我提出了唯二、唯三、唯四的指标,或许唯二的指标~净利润增速大家可能还会有所认同,但唯三、唯四就不一定了,这仅仅是敝人的认知和喜好,大家觉得有用,那也可以当唯三、唯四的指标。

本篇,就先讲讲敝人认为的唯三指标的第三指标~~毛利率。

有朋友可能会疑问,企业好不好,最后是利润说了算,那不应该是净利率比较重要吗?怎么你会把毛利率拔高到如此程度?
恩,是的,大家有个疑问是很正常的,净利率的确是非常重要。

说到这些指标,归根结底还是要导归到ROE上。只要ROE高,说明企业质量过硬,但大家考虑过没有,ROE高不高,其实质表现的是“结果”,而不是“原因”。
也就是,通过ROE找企业,往往找到的是“历史过去的好公司”,至于它未来还好不好,这则是不一定。
股市是讲究预期的,一旦你能潜伏未来可能“不错”的公司,那收益必将不平庸。

那么,对比净利率和毛利率,谁是因?谁是果?
很显然,高的毛利率是高的净利率的一个“有利”因素,所以找高的毛利率企业是找到好公司关键的开端

有人可能会杠一下,说,谁告诉你高毛利一定会有高净利率?谁又告诉你高净利率一定是高毛利?
是的,杠的不错。
我可沒把高毛利和高净利率划个等号,我只说是导致高净利的一个“有利”因素。
还有些企业,通过高周转率、高财务杠杆,也可以把低毛利转成高净利的。关于这点,等后面点再展开说一下。

基于如上,从各项财务指标而言,可能最称得上影响企业盈利质量最源头的一个指标,那就应该非毛利率莫属。
所以敝人将它定为如果是三个指标来找企业的话,第三指标就是“毛利率”。

我们再来细看毛利这个指标。一旦某个企业存在高毛利,势必可能有这个粗糙的特征:钱多事少乐逍遥
如果细化成投资术语,可能存在如下可能性中的一个或多个:
对上下游话语强、护城河深、产品供不应求、有特殊牌照、行业天生含着金钥匙等等。欢迎各位补充。

如果这个企业所在的行业也是类似呈现高毛利,那么这个行业的可投资度就大幅提升。
而对于企业本身来说,高毛利天然有个优势,就是“经营容错度较高”,较容易渡过周期起伏。也就是,虽然这类企业也有周期,但相比那些低毛利的公司更容易在周期起伏中有更多的腾挪手段,比如降低成品售价,把毛利降一降,但利润也还是不少,就很容易渡过周期底部。
如果把“不死鸟”这种称号赋予各种不同类型的企业,高毛利公司获取这个头衔,则沒太多争议。(虽然没有不死的企业,但相较其他类型企业而言,高毛利公司的消亡率是比其他公司低的)

说了那么多高毛利的好处,那么企业会不会在毛利上做手脚呢?
恩,这个问题问的好。
相较而言,一般做手脚的公司,最喜欢是在净利率上做手脚,为什么呢?因为那最直接啊,手段也更多。而在毛利率上做手脚则像是隔山打牛,多隔了一层,费力啊!所以在毛利上做手脚的概率比在净利上做手脚的概率要低一些。
当然,也不能排除有企业就在毛利上做手脚。
最常见的表征形式是:
(1)虽然高毛利,但附带了高成本(三费),最终净利率增益不多
(2)更高级一点,有高毛利,但把成本转嫁给在建工程、商誉、无形资产、递延等等,在未来慢慢周转出来。这些比较隐蔽,但也不是无迹可寻。

那么,防范企业在毛利上做手脚,简单的就去看它是不是比同行高出一大截,如果真是高出一大截,那就需要警惕一些,再深入进去看相关的三费、在建工程、商誉、无形资产、递延等等再行评判。

最后再说说,为什么在ROE杜邦三要素(销售净利、周转率、财务杠杆)中,会特把“毛利”超越出这三要素而做的唯三指标。
前面讲了,毛利是比净利更前置的指标,这里不再扩讲了。
说到周转率、财务杠杆,这两个指标虽然是ROE杜邦三要素的重要组成,但还是延续敝人之前说的“经营容错度”而言,财务杠杆是在企业经营中容错度最小的,周转率很容易受市场周期影响而变速,相较而言毛利的经营容错度更高。这就是特把“毛利”拎出来的原因。

OK,本文完毕,希望大家喜欢。
2023-02-25 20:25修改 来自云南 引用
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tomjerry

赞同来自: 酱油面

@酱油面
==《23.02.12【摘录】高人投资精华集合录(13)》==
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男娃,真是“爱到三岁恨到老”,一段时间以来,真是搞的焦头烂额,很多投资上的功课都被落下了。还好,因为去年跌的好猛,今年收益反弹还尚可,只不过“出坑尚未成功,韭菜尚需努力”啊。
就继续整编高人投资精华集合吧,小...
说的挺客观,茅台就是印钞机,它其实不需要上市,那个时候是特定时期的产物。
2023-02-14 13:04 来自广东 引用
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why333343

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@酱油面
==《23.02.12【摘录】高人投资精华集合录(13)》==
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男娃,真是“爱到三岁恨到老”,一段时间以来,真是搞的焦头烂额,很多投资上的功课都被落下了。还好,因为去年跌的好猛,今年收益反弹还尚可,只不过“出坑尚未成功,韭菜尚需努力”啊。
就继续整编高人投资精华集合吧,小...
老师的这碗鸡汤我喝了
2023-02-13 09:56 来自辽宁 引用
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酱油面

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==《23.02.12【摘录】高人投资精华集合录(13)》==
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男娃,真是“爱到三岁恨到老”,一段时间以来,真是搞的焦头烂额,很多投资上的功课都被落下了。还好,因为去年跌的好猛,今年收益反弹还尚可,只不过“出坑尚未成功,韭菜尚需努力”啊。

就继续整编高人投资精华集合吧,小积跬步,慢慢整理。
前面的投资精华录收集在这里(https://xueqiu.com/4587884301/210618816)。

一. 标的参与的人越少,越值得投资;参与的人越多,越值得交易
解读分析:
这句话精辟的阐述了什么是投资、什么是投机,更进一步,则可扩展为在阐述博弈的精髓是什么。

虽然这句话像一个鸡汤,某些隐含的条件并未描述,但细细品味,确也越品越香。
当一个标的参与的人越少,虽然不能说明其具备价值,但至少表明其价格至少“不那么高估”。
“不那么高估”至少就是其有价值的一个条件。
虽然市场上不乏那种价格高高再上,但成交简直是门可罗雀,那这种怎么解释呢?
其实,所谓“参与的人越少”,背后浓浓的含义是,它被市场所忽略,而不是成交稀少,可不要被表面文字给欺骗了。

至于参与的人越多,又为什么值得交易呢?
参与的人多,说明品种活跃啊,闹市中机会难道还不多吗?
虽然对于韭菜而言,在这种情形下是去送钱的,但人性如此,君不见北上广深那么高的生活成本,大家是拼了老命的往那里挤么?为何,去的人都说“那里机会多”。

二. “永续行业”股票也是一种不对称标的,周期底部不会跌到反映其财务数据的谷底,但周期顶部将大幅超越财务数据的顶端
解读分析:
对于投机者,最喜欢找的就是不对称品种,而实际上,股票本身就是一种不对称标的,尤数“永续行业”的股票。

很典型的,一个股票,从财务角度来说,其已经资不抵债了,但其市值,竟然没有归零,这神奇吧?
有人说,这根本不神奇,因为财务数据并未完整反映其价值。
是的,说的不错。
不过呢,即便被人掘地三尺,确认其真的资不抵债了,其市值,依旧还是不归零。而一旦有突发利好,其股价必然会翻跟斗式的大幅上涨。

所以,极端点来说,股票本身就是不对称标的,而“永续行业”的股票那更如此了。

三. 现金流好的企业是不用上市的。进而:上市的企业中,能安心长持的比例实际上很低。
解读分析:
常规来说,一个常年、持续现金流好的企业,背后预示的是企业盈利是不错的。
对应的,一个企业财务数据标明其盈利不错,但其现金流经常性不好,这样的企业其实是有很大风险的,亦或是有隐患的,虽然有时候买入它可能赚了钱,但它终究是较大隐患的。当然,这是题外话。

回头说说一个常年、持续现金流好的企业,这样的企业从理性的角度而言,根本不需要上市融资,因为上市了还要被新股东给稀释了股权,然后还有各种乌七八糟的事情,简直是得不偿失。
除非这个企业有另外的考量,比如提升企业软竞争能力等等。

有人说,茅台不是就是这样的企业吗?怎么它会上市?
其实,当年茅台的上市的确是另有原因的。讲真,如果放到现在这个时间点,我猜,茅台大概率不会再上市了。
坊间甚至有投资者还希望茅台私有化退市,然后自己永续持有!

当然,本精华语录核心不谈这些,而是想表达,一个常年、持续现金流好的公司,理性上它根本不愿意要上市,市场上,很多人是愿意永续持有它,即长持。
实际上,也只有这样的公司才值得永续长持。
但,在市场中这样的公司,简直少之又少,简直就是凤毛麟角。

所以,在上市公司中,真正值得长期持有的公司,那是很少很少的。
进而,对于一些价投而言,真正打定主意要长持股票的时候,得好好思维下这个语录。
2023-02-12 22:37 来自云南 引用
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酱油面

赞同来自: 浪花1990

“次优基金”组合调仓:
银华多元动力混合(005251)-> 中泰星元灵活配置混合A(006567)
2023-02-02 14:59 来自云南 引用
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酱油面

赞同来自: ryanxzqn 地火明夷虫

@walkerdu
我近一年也越来越倾向基金组合了,目前还只有一成多仓位,在慢慢加。以前都是选的准备长持的,现在干脆以炒股票思路又搞了一篮子暴跌博反弹组合。一直想开贴写写,这样可以得到其他想法碰撞,发现自己肯定还没想到的很多很多缺陷。老兄坚持写了这么久,佩服佩服,以后有机会向你请教。
写文好处多多,谁写谁知道。。。哈
2023-01-29 15:02 来自云南 引用
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walkerdu

赞同来自: 跑路皮皮

@酱油面
降低这个组合的波动性是目的之一我个人持仓中,比“次优”组合更高等级的,除了那个“老将”组合外,还有个“优基”组合,这个组合的基金经理们,从大周期角度而言,波动性是我其中的一个重要考量指标另外呢,我个人认为:优选 开基,其实基本就是 马后炮,因为没法预判开基未来的业绩毕竟,如果真的有能力预判,其实不用预判开基,而是投资指数即可选开基,其实核心是选人,做为长期持有来说,但某基金经理已经偏离组合选基的...
我近一年也越来越倾向基金组合了,目前还只有一成多仓位,在慢慢加。以前都是选的准备长持的,现在干脆以炒股票思路又搞了一篮子暴跌博反弹组合。一直想开贴写写,这样可以得到其他想法碰撞,发现自己肯定还没想到的很多很多缺陷。老兄坚持写了这么久,佩服佩服,以后有机会向你请教。
2023-01-29 00:05 来自江苏 引用
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酱油面

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@西门吹雪0002
新增2个基金感觉有点马后炮,今年大概率不好
降低这个组合的波动性是目的之一
我个人持仓中,比“次优”组合更高等级的,除了那个“老将”组合外,还有个“优基”组合,这个组合的基金经理们,从大周期角度而言,波动性是我其中的一个重要考量指标

另外呢,我个人认为:
优选 开基,其实基本就是 马后炮,因为没法预判开基未来的业绩
毕竟,如果真的有能力预判,其实不用预判开基,而是投资指数即可

选开基,其实核心是选人,做为长期持有来说,但某基金经理已经偏离组合选基的标准时候,是需要更换的
长此以往,应该是会去劣留精的,他们将是我“优基”组合中的前奏组合
2023-01-28 17:46修改 来自云南 引用
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PYUYAN

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学习了
2023-01-28 16:34 来自湖南 引用
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西门吹雪0002

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@酱油面
==《23.01.28【组合】自建基金组合之2023年度调仓》==本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column) 敝人公开的基金组合有3个,分别是“次优基金”、“老将优基”、“为老攒钱”,如果经常浏览敝人文章的朋友都大概知道这3个组合,不过虽然说是“公开”,但因为现在在网络上自建基金组合因为监管原因,只允许有牌照资质的公司开展基金组合...
新增2个基金感觉有点马后炮,今年大概率不好
2023-01-28 15:20 来自湖南 引用
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酱油面

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==《23.01.28【组合】自建基金组合之2023年度调仓》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

敝人公开的基金组合有3个,分别是“次优基金”、“老将优基”、“为老攒钱”,如果经常浏览敝人文章的朋友都大概知道这3个组合,不过虽然说是“公开”,但因为现在在网络上自建基金组合因为监管原因,只允许有牌照资质的公司开展基金组合的跟单与销售,所以对于小散,在网络上自建的组合只能自娱自乐。

敝人自建的3个组合中“为老攒钱”是为好运兄建立的长期养老组合,该组合一般情况下应该是N年内不调仓,除非遇到比较特殊情况。
截至目前,大约跑赢沪深300有11%+,有兴趣的朋友也可看看之前建仓完毕后的一个总结文章,里面有具体的成分持仓《22.10.22【组合】好运兄“为老攒钱”组合建仓总结》(https://xueqiu.com/4587884301/233303343)。
另外,得益于好运兄的信任,目前又以开展为他建立了新组合,好运兄说新的组合可以稍微激进一点,目前正在翻石头找品种建立组合的阶段,未来如果成形,也会给大家写文介绍。

“老将优基”则是敝人所有持仓体系中比较看重的一个子组合,该组合选择在任职年化在20%+(或略弱点点)的优秀基金经理,并再其管理年限最长的里面优选了10位。该组合和“次优基金”组合中,剔除了纯粹的消费和医药基金(敝人另建了组合)。
截至目前,大约跑赢沪深300有12%+,组合中虽然个别老将2022年成绩拉跨,但组合整体表现上敝人还是比较满意,通过筛选其他组合外的老将,也并未有组合外的老将有更超胜,故本组合2023年度成分股不做调整
本组合情况参阅如下(特别说明一下,组合中的老将若管辖有场内和场外的基金,敝人有时候会做场内、场外切换,故实盘收益比单纯文章中成分组成的收益高一些):
《22.03.05【组合】10只“老将”优基组合(1)》(https://xueqiu.com/4587884301/213128438
《22.03.19【组合】10只“老将”优基组合(2)》(https://xueqiu.com/4587884301/214621617

因此,本文的重点是对“次优基金”的2023年度调仓做介绍。
和“老将优基”一样,本组合也是剔除了纯粹的消费和医药基金。因为是进入了2023年度,所以成分基金则新纳入2019/1/31日前任职的基金经理做为备选池。
去年初建时的文章,各位可参阅如下:
《22.01.22【组合】20只“次优”基金组合(1)》(https://xueqiu.com/4587884301/209802001
《22.02.05【组合】20只“次优”基金组合(2)》(https://xueqiu.com/4587884301/210691000
《22.02.12【组合】20只“次优”基金组合(3)》(https://xueqiu.com/4587884301/211280730
后面过程中过一篇总结:
《22.05.22【组合】自建“次优基金”组合不定期观察与小结》(https://xueqiu.com/4587884301/220618432

截至目前,该组合跑赢沪深300仅有2%+,不甚满意。
组合曾经在11月初时跑赢了沪深300达10%+,这两个月以来,沪深300着实有些厉害,这也一定程度说明了“次优”基金的确波动好大,虽然成分基金的经理们都不是弱手,但总各有这样、那样不稳定的东西,所以标名为“次优”的确不为过,亦可说整体上他们进攻犀利、防守薄弱。
先暂时看下成分基金近几年的年度业绩吧(表中基金可能会和早先建仓时列属的基金有稍许差异,这主要是持仓过程中会做同基金经理内不同基金做切换):


从表中看,有1人2022年度是正收益,其余均负;特别是有3位有超过30%的跌幅。

本次调仓,则是根据2018/01/31之前的任职的基金经理和新进2019/01/31之前任职的新基金经理之间共同统并甄选。
2018年是个特殊的年份,该年新上任的基金经理,特别是首次当然基金经理的“新生代”们,普遍业绩都“超好”,毕竟大家都是赶在市场低潮期任职的,着实了抄了个大抵。
这也给本次调仓甄选优秀经理带来的困难,即看起来个个都是“优秀”,但很可能是滥竽充数而以,还需要更长时间观察他们。所以,增设了一个“2019/1/1~至今收益”的指标来更加综合的评判他们。
虽然也遴选出了2016年任职的平安神爱前、2017年任职的泰达王鹏/易方达祁禾、2018年任职的广发唐晓斌、2019年任职大成韩创等等,但考虑到这些基金经理并没有非常明显突出的超胜于现有组合、亦或诸如像韩创这般43.57%任职年化不可持续还需观察的、亦或其业绩超猛归因于属准行业基金、亦或其19-21业绩超猛还需观察外等等原因“忍痛”暂时不纳入组合。而由于这里面又有部分在2022年跌幅较小显示了其具有一定抗跌性(敝人比较喜欢抗跌基金),若2023年市场“不小心”大涨情况下,可能会计划有一次新的调仓

好了,言归正传,先说说准备剔除的基金:
(1) 李德辉
其年度收益波动很大,但和其持仓均衡“外形”很不相称,曾经2020年度业绩翻倍,当时建仓的时候就有过担忧“需观察其持续性”,着实想不到2022年度业绩竟然很拉跨的-36%,或许赌一赌其2023乌鸡变凤凰?但从其季报情况看不出有这个潜力,故剔除。

(2) 贾鹏
其年度收益波动很大,同李德辉一样,完全配不上持仓均衡和稳健的风格,2022年度业绩也非常拉跨-31%,对这种均衡型选手来说,是难以接受的,当初入选“次优20”组合时候就很勉强,故剔除。

纳入组合的新基金经理如下:
(1) 姜诚
姜诚是典型的价值投资者,其管理的各基金风格一致,其投资的品种整体上估值都很低,适合做底仓基金持有,不过缺点是其代表基金虽然收益不错,但都成立于市场低位,对这样的价值投资者来说或许投资年份还稍显不足,从其采访的言论中来看,言行一致,相对容易进行风格辨识。
说到风格辨识,如果一个基金经理的风格容易辨识,这样的基金经理对敝人是非常有吸引力的,如果不出大的意外,姜诚的基金很可能未来会在敝人组合中驻留相当长的时间。

(2) 林英睿
林英睿是云南某年的文科高考状元,所以敝人也时常关注于他。
他被市场定义为“逆向+价值投资者”,其管理的各基金风格一致,其不足之处就是其代表基金001763在同期成立的基金中业绩并不出彩(只能算中上),而005233(广发睿毅领先)比同期出彩(任职年化23.97%)又则是其成立于2017年年底,其利用新基金缓慢建仓的优势,直到19年二季度才把仓位建高导致。
不过因属价值投资选手,优势就是回撤较小;缺点就是其逆向投资特性,有经常择时的痕迹,风险点就在于一旦对市场出现误判,那可能就出现业绩滑坡,不过其逆向择时并非属于频繁择时,故此严格意义来说也并非是缺陷。
鉴于其近4年均保持为正,考虑2023年市场环境,大概率其将实现5年正收益,在叠加其价值投资的风格,将促使他更为爱惜自己的羽毛,持仓会更稳健(当然,这只能是猜测,需未来求证)。
林英睿也是一位风格辨识容易的基金经理,虽然其代表基金001763(广发多策略)任职年化才14.08%,但该业绩相较于同期成立(或接手)的基金(成立前后1个月的统称“同期”)而言属前列,在55位基金经理中排名第8。而005233(广发睿毅领先)任职年化23.97%,相较与同期成立(接手)的更属前列,在69位基金经理中排名第4。
所以,将他纳入本组合也合乎道理。

两人的代表基金情况如下:


最后,两位经理的基金,敝人准备持有姜诚006624(中泰玉衡价值优选混合)、林英睿001763(广发多策略混合),至于换仓时机,将随市场情况而定,在换仓后,本组合的波动率会有所降低。

感谢各位。
2023-01-28 11:59 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.01.22【玄学】癸卯兔首乱聊走势》==
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敝人和大家一样,时不时也喜欢对股市未来预测一把,敝称“玄学”。
“玄学”嘛,说对则可吹嘘自己,说错则淡然一笑,趁此癸卯兔首之际,玄学一把。

前久玄学了两次,大家有兴趣参阅:
《22.10.16【玄学】医药板块可能已经在筑底》(https://xueqiu.com/4587884301/232819353)。
《22.11.05【泰来】竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知》(https://xueqiu.com/4587884301/234617213)。

严格意义来说,本次玄学之谈,时间略早,精准玄学时间应该在月末31号那天来谈可能会更精确一些,不过大初一,没啥太多事情,就提前玄学吧。
如果未来几天画风突变,那月末再来做个调整。其实所谓“预测”,大凡基于当下时间节点之各种因素之叠加所推,后续一旦条件有变,自然所测之果也会有变。这也正是宇宙生命之奥妙所在。

从股指各线路上看,向上形态很好,只不过根基还稍稍那么欠缺些,如果说股指就此一路向北,敝人认为还是很不容易的。
只不过因为向上形态好,如果市场未来能在这个过程中拉扯几把,喔霍,那确定性就好太多了。
当然,此刻的各趋势线是明显比前去年那是好得不是一点半点。
所以呢,心急的,年后的确可以酌情加仓了,只不过得挑好品种;如果还想等一等,看一看,再稳健一点的,讲真,目前的点位敝人判断绝对不是2023年的最低点

再来说说情绪面。
遍观各处股评,不乏情绪激昂之辈,甚有不少工薪族拿到的年终奖竟然还超预期,这一点点、一滴滴,煞是如星火燎原之前奏,有了较好的黎明号角之效。
如果下周老美的走势不错啊,我想这春节中仓位高的人士,可能这个年就过的非常舒爽了。

好了,玄学嘛,简短为主。
敝人仓位很高,涉嫌屁股决定脑袋的可能,请各位仅作参考为主,讲真我到希望大盘跌下来,让我把近久卖飞的品种给买回来。
2023-01-22 14:45 来自云南 引用
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酱油面

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==《23.01.15【干货】介绍4只个股权重远超10%的基金(指数)》==
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大家都知道,国内基金有双十规定,其中就规定个股权重不能超过10%,这个时候对于某类投资者就不爽了,比如遇到心仪的股票想买多一点,但又不敢全仓,俗称“集中又有一定限度的分散”模式。
不过,国内也有一些特殊的指数,个股权重能到15%,比如CS消费50(931139),其个股权重能到15%,它的编制说明如下图。

它的前两大持仓就是茅台和五粮液,分别都在15%附近。

但是,对于一些还想更提高仓位的投资者来说,在国内指数中寻找可能就很难了,今天介绍3只个股权重远超10%的基金(指数)。
(1)中概互联50(即中国互联网50指数,H30533)
这指数,估计很多人已经提前猜到了,其成分编制说明中对成分股权重定义为不超过30%。
目前其前两大权重分别是腾讯和阿里,最新的权重分别为27.15%和26.02%。
其对应基金是中概互联网ETF(SH513050)。


(2)标普信息科技指数
这是老美的标普信息科技指数,目前其前两大权重分别是苹果(AAPL)和微软(MSFT),其权重分别为24%和20%。
其对应基金是标普信息科技LOF(SZ161128)。



(3)MSCI中国A股消费指数
这又是老美那边制定的A股消费指数,其第一大权重是茅台,达26%,如果大家想买茅台又觉得1手耗钱太多,可以考虑这个指数
其对应基金是前海开源MSCI中国A股消费A(006712)。


(4)标普美国消费指数
这是老美的标普美国品质消费股票指数,目前其前两大权重分别是亚马逊(AMZN她)和特斯拉(TSLA),其权重分别为21%和20%。
其对应基金是华宝标普美国消费LOF(SZ162415)。

感谢@Mutant_X 分享这只指数。

如果大家还有哪些成分股权重占比比较大的,也可以一起贡献分享啊,谢啦。
2023-01-16 21:20修改 来自云南 引用
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zjm08424

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@酱油面
==《23.01.08【干货】几只心仪的红利指数》== 今天在整理数据,特别是看到几只红利指数,多年来完全跑赢了其对标的行业(或风格)指数,甚是感慨“红利策略”的确是长久致胜法宝。 故此,将数据简略的展示出来给大家分享。 敝人将附注标题定为“干货”,那么本文就不拖泥带水的分析各个指数的具体细节了,大家有兴趣可以自行查找啊。 敝人心仪的这几只指数分别...
消费红利YYDS
2023-01-09 14:57 来自湖南 引用
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酱油面

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@ender504
信息红利是30097
你说的这个是 净价指数,不包含红利收益的,不是全收益指数
2023-01-09 10:06 来自云南 引用
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ender504

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@酱油面
==《23.01.08【干货】几只心仪的红利指数》== 今天在整理数据,特别是看到几只红利指数,多年来完全跑赢了其对标的行业(或风格)指数,甚是感慨“红利策略”的确是长久致胜法宝。 故此,将数据简略的展示出来给大家分享。 敝人将附注标题定为“干货”,那么本文就不拖泥带水的分析各个指数的具体细节了,大家有兴趣可以自行查找啊。 敝人心仪的这几只指数分别...
信息红利是30097
2023-01-08 22:13 来自陕西 引用
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酱油面

赞同来自: 魂斗罗 劈柴做饭 glct163 lvghosts why333343 hydk yongwc hnhaiou bloodq jadepan ming民 观致 gaokui16816888 任亮1 沉默的铁道兵 FF章鱼 巴菲猫 我想睡了 sostot 紫水瓶 sunpeak 飘城 集XFD xyzhero xiaofeng71 ericericeric 玄空文 banxialy Qrao Yaon happysky 生命是场误会 路人甲pro 小会砸 一九零零 fage87 llllpp2016 吉吉木 阿邦查 钟头山 skyblue777 hjndhr Abendusj Branes srboyzj 乘风南来 火星爸爸 在彼岸重生 素素Kelly更多 »

==《23.01.08【干货】几只心仪的红利指数》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

今天在整理数据,特别是看到几只红利指数,多年来完全跑赢了其对标的行业(或风格)指数,甚是感慨“红利策略”的确是长久致胜法宝。
故此,将数据简略的展示出来给大家分享。

敝人将附注标题定为“干货”,那么本文就不拖泥带水的分析各个指数的具体细节了,大家有兴趣可以自行查找啊。
敝人心仪的这几只指数分别是消费红利、信息红利、医药红利、红利质量。只是可惜,目前市面上相关的基金也仅有消费红利和红利质量,而信息红利和医药红利这两个没有相关基金,希望哪家基金公司参发一下啊。

先上下这些指数的历史年化图吧:

消费红利:
以指数基期至今,年化竟然高达27.5%,简直是逆天了。反正这个指数在敝人长驻的论坛里面已经是家喻户晓的“网红指数”了。
其对标的行业指数是中证消费指数,这个指数大家都知道是好指数,但消费红利的收益完全又甩它一条街。以消费红利指数发布日至今,其年化收益22.17%,跑赢中证消费的4.35%。

信息红利:
以指数基期至今,年化竟然22.29%。
该其对标的行业指数是中证信息指数。以其发布日至今,其年化收益17.87%,竟然大幅跑赢中证信息11.59%。

医药红利:
以指数基期至今,年化竟然20.86%。
其对标的行业指数是中证医药卫生指数,即800医药卫生指数。以其发布日至今,其年化收益12.22%,跑赢中证医药6.01%。

红利质量:
因为中证公司没有发布过该指数的全收益行情,表中数据以净价指数来计算,若以全收益指数角度来看,其年化收益应该要加上约1.5%附近,即表中指数基期至今的年化约21.54%、指数发布日至今8.87%。
这个指数没有对标的风格指数,但既然是以“质量”冠名,那就约莫着比较合适对标中证质量指数,可惜沒这个指数,那就暂且用800质量指数来替代了。
该指数发布日较晚,都2020年5月份才发布,所以以其与相应对标指数对比则时间周期有些短,不过也还是跑赢了800质量指数,以加和利息收益的视角来看,超越了3.26%年化。
该指数发布日至今的年化不太高,大家也知道这1~2年的市场行情,但终归它不仅沒亏还跑赢的对标指数,根据上面消费、信息、医药这三个指数情况,有理由相信它未来的走势是不错的。

=============分隔线============================
其实,今天数据整理让我想继续花时间下去的原因是看到了信息红利竟然收益年化跑赢对标指数11.59%。这真是太牛叉了。当然的背后,是它的对标指数~中证信息历年以来的收益不太行导致的。
我们一起来看看这些指数的历年收益:

消费红利:
多数年份都跑赢了中证消费,所以长期业绩超胜没啥说的。

信息红利:
和消费红利一样,多数年份跑赢对标指数,而跑输的时候又输的不多,特别是2015年大幅跑赢对标指数,所以年化跑赢那么多实至名归。

医药红利:
和上面两个指数一样,也是多数年份跑赢对标指数。仔细观察,该指数除了2015年84.06%的收益外,其他年份好像收益都比较稳定,波动不大,看来这个指数真适合长期的懒人投资者。

红利质量:
指数发布年份不长,这里就不评说了,大家看表即可。

=============分隔线============================
看到这里后,我们也来看看当前各指数的估值情况:

通过表,除了红利质量外,竟然发现各指数的市盈率都低于对标指数,而且股息率都超过它们(哈,本来它们就是红利指数),更重要是指数的ROE与对标指数相比都比较亮眼,大家看表即可
这里特别提一下,信息红利目前市盈率才17.86、医药红利才15.4,哇靠,好舒服。

好了,如上就不拖泥带水的方式说完“干货”,在此我再次强烈呼吁哪家基金公司,推出个信息红利、医药红利的指数基金吧。

另外说说信息红利,敝人目前很是看好,特别是去年如此大跌的情况,很可能今年要收红线的。大家如果想投资,只能自建咯。
早先我写过一篇自建指数的文章,大家也可以参考参考,《22.02.19【指数】借“无形障碍”说说买股自建指数》(https://xueqiu.com/4587884301/211884343)。

至于医药红利,这老兄竟然已经连涨了4年,不知道今年如何,我先憋一下再说。

哈,大家如果觉得本文有用,点赞喔。
2023-01-15 22:38修改 来自云南 引用
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酱油面

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@天道忌巧
老兄,我也是以前年轻时,想所谓功成名就,刚上班发了工资(只有150元),每周去新华书店买书读,读了很多书,但有一次上班师傅看我天天读不同的书,就拿来一个铁榔头,你读了那么多书,能否把这个铁榔头放到这个墙里?我说依我以及绝大部分人之力是不可能的。他有找来一个图钉,手轻轻往墙里一按,就进墙里了。他告诉我你想有成就,用力就要在一点上,不可到处使力,最终可能都是无用功!这以后我慢慢只专注读投资方面的书籍...
嗯,受教

专而精才是正道
2023-01-01 16:43 来自云南 引用
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天道忌巧

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@酱油面
天道兄这回复,非常有哲理这句话,可能是这一年我听到最有用的话活了几十年,的确,可能真的要学习天道兄这个思维模式,真可能才是我悲小散合适的方式
老兄,我也是以前年轻时,想所谓功成名就,刚上班发了工资(只有150元),每周去新华书店买书读,读了很多书,但有一次上班师傅看我天天读不同的书,就拿来一个铁榔头,你读了那么多书,能否把这个铁榔头放到这个墙里?我说依我以及绝大部分人之力是不可能的。
他有找来一个图钉,手轻轻往墙里一按,就进墙里了。
他告诉我你想有成就,用力就要在一点上,不可到处使力,最终可能都是无用功!
这以后我慢慢只专注读投资方面的书籍了!
2023-01-01 16:04 来自四川 引用
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酱油面

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@天道忌巧
让我想起,治理大国的丞相,确实要考虑这么多,很佩服!我给自己的定位,就是守边疆的一位小将,怎么守住我这个小城,什么时候守,什么时候偷袭,目的还是守住小城堡,保小城堡百姓安全就可以了!
天道兄这回复,非常有哲理
这句话,可能是这一年我听到最有用的话

活了几十年,的确,可能真的要学习天道兄这个思维模式,真可能才是我悲小散合适的方式
2023-01-01 14:04 来自云南 引用
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天道忌巧

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@酱油面
==《22.12.31【高阶难题】2022年度总结》==本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column) 2022,整年的投资难度完全是这N多年以来从未遇到的难度,自从2021年年中开始,投资思维做了一定调整,把仓位重心逐步转到低难度投资品中,摒弃去解“难题”,但今年整体大环境都不行,变得什么题都不容易,所以,今年敝人年度总结的核心关键...
让我想起,治理大国的丞相,确实要考虑这么多,很佩服!
我给自己的定位,就是守边疆的一位小将,怎么守住我这个小城,什么时候守,什么时候偷袭,目的还是守住小城堡,保小城堡百姓安全就可以了!
2023-01-01 11:42 来自四川 引用
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西门吹雪0002

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@酱油面
==《22.12.31【高阶难题】2022年度总结》==
楼主很用功,但今年业绩却不行,问题主要出在大类投资品选择,也就是封基说的选择比努力重要。
2023-01-01 11:32修改 来自湖南 引用
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酱油面

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==《22.12.31【高阶难题】2022年度总结》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

2022,整年的投资难度完全是这N多年以来从未遇到的难度,自从2021年年中开始,投资思维做了一定调整,把仓位重心逐步转到低难度投资品中,摒弃去解“难题”,但今年整体大环境都不行,变得什么题都不容易,所以,今年敝人年度总结的核心关键词似乎用“高阶难题”再合理不过。

不过,“解低难度题”思维模式未来将持续践行,未来将通过不停翻石头,努力寻找容易题。

很惨,本年收益-19.21%,属于投资生涯中最差业绩,也是第二次年度亏损。

承袭2021年的“多头思维”,整年都是高仓位运行,有如此收益也自然合情合理,年初仓位105.7%即是全年最低仓位。

这个业绩,以年初视角来说,定然是不满意的,不过若以后面调整的目标来说,还算守住了底线,进入到下半年后,对全年收益能转正已经不抱希望,当时最大的底线就是希望跑赢各大宽基,最好最后能超越上证指数。可惜最后虽然赶上了一些宽基指数,但仍旧很遗憾的沒超越上证指数。

不过对标一些明星基金经理,这个成绩还算跑赢他们,这只能用阿Q精神聊以自慰。

继续拉下历年收益图:



从年度总结的角度说,无外乎会说说年度不足和进步的地方,但当落笔写文之时,瞬间没法感悟今年自己应该反思什么。
1. 是自己沒看清楚宏观大势吗?
如果能看清楚宏观大势,那年初就应该降仓位。
但谁又能料到Y情又继续了一年、EW的争端搅乱了本已不宁的世界、等等等。

2. 投资体系过于迟钝,不善于随市场变化而随机应变?
如果随市场变化而随机应变,这看起来是一个美好的策略,但做为一个散户,一旦步入随机应变的投资模式,那无异于渐渐、渐渐走入追涨杀跌的投机模式。
追涨杀跌的投机模式难道不对吗?那也不是,毕竟做为一个弱者思维下的散户,一次次的“随机应变”,基本上是等于在做“高概率好运”的试验,这似乎感觉时间越久,成功率越低。
当然,对市场“灵敏”起来,这不是错,这本身也是一个“高难度的题目”,需要下苦功夫才能很好的同市场同呼吸、共命运。

3. 自己的选品策略有问题?
从去年以来,专门做了一个自己调仓换股的统计表,以便检查自己换股后的老品种和新品种之间的走势,以长期视角来看自己选品水平,并后续做优化。
在统计了一年半后,发现胜负比率是58:42,似乎胜率占优势,且又依其他策略战术,会厚增新品的收益。
似乎在选品上虽然不具备明显的超高胜率,但以某种理论来说,在58:42的胜负率加和厚增新品的策略战术,只要时间足够久,那么最终胜利的天平会向我倾斜,这似乎也不是问题,只不过这需要时间换空间。

4. 自己的大类投资品选择有问题?
这点,似乎是个问题,自从杠杆分级基金逐渐落幕后,在大类投资品的涉足,似乎的确总有未踏上节奏的感觉。
2016~2017、2019~2020未坐上大蓝筹、公募基金的便车;
2019~至今,未完整坐上可转债的战车;
2019~2021,未投资IC股指期货;
2020~2021,未投资新能源板块。

的确是在这几年间,损失了财富快速增长的宝贵窗口机会。
不过,又仔细思维,从历史长河中,所谓大品类,也不过是三十年河东、四十年河西而以。

如上,发现自己该“反思”的问题,都是两面答案,这或许就是最可怕的地方--“不知道自己应该如何在在这样的场景下盈利”
不过,人生苦短,在上面的问题中,如何在恰当的时间选对大类投资品的确是个好问题,这需要仔细琢磨这个。
或许,投资了十三年有余,很多思维体系似乎已然定型,但又犹如低维空间无法理解高维空间,困于低维而无法挣脱、苦于高维又无门的境地。
进而,那亦可总结出几条需要好好反思的问题,这可不是一时半会才想的清楚,暂留笔记录:
(1) 如何突破现有的思维、投资体系,真正有效突破到更高维度;
(2) 如何精准的让自己在合适的时间选对合适的大类投资品。

【22年操作、资产配置概览简顾】

每个季度报告如下,有兴趣的可以参阅:

《22.04.01【季报】历史最大回撤》(https://xueqiu.com/4587884301/216005954

《22.07.02【季报】三个想不到》(https://xueqiu.com/4587884301/224268042

《22.10.01【季报】不乐观的局面和“沉寂”的投资者》(https://xueqiu.com/4587884301/232027528

截至年末,持仓比例分别为:股权类143.75%(含A股112.73%、港股13.08%、QDII3.69%,可转债14.25%)、债券类11.01%、现金类11.04%

股权类仓位年初最低、年末基本最高,本来仓位已经够高,但在12月还是看某些品种觉得会有机会,还是腾挪了些资金加了上去,一是齐鲁转债、二是正邦转债,希望2023会有个好收成。

虽然全年业绩糟糕,也有稍许亮点的东西:

(1)可转债水平终于对130策略有实践应用,全年中可转债是为数不多有正收益贡献的品种,希望明年继续实践新的可转债投资策略。

(2)对某些品种有了更深刻的认识,并成功有效的策略应用,实现了收益厚增,要么增加份额,要么实现现金收入,目前这部分仓位占26.93%,寄希望明年继续翻石头,增加更大的仓位。

(3)建立的一些基金小组合,“相对收益”还不错,也给了我较大的信心:

组合1:“老将优基”

这是10个优秀“老将”的优基组合,建仓于22/3/2,目前跑赢沪深300有9.75%,在实盘中,因为对同个基金经理可以做场内、场外基金切换的缘故(网上组合不能做场内、场外切换),实际跑赢沪深300大约在12.x%。

这是当时写的博文:

《22.03.05【组合】10只“老将”优基组合(1)》(https://xueqiu.com/4587884301/213128438

《22.03.19【组合】10只“老将”优基组合(2)》(https://xueqiu.com/4587884301/214621617

等过几天,结合2022年业绩,可能会对这个组合有一定调仓。

组合2:“次优基金”



这是20个“次优基金”的组合,建仓于22/2/8,目前跑赢沪深300有3.06%,本组合虽然也做对同基金经理的场内、场外切换,但以年末来看,增强效果不太明显。

何谓“次优”,是指似乎优秀,又有些瑕疵的基金。

这是当时写的博文:

《22.01.22【组合】20只“次优”基金组合(1)》(https://xueqiu.com/4587884301/209802001

《22.02.05【组合】20只“次优”基金组合(2)》(https://xueqiu.com/4587884301/210691000

《22.02.12【组合】20只“次优”基金组合(3)》(https://xueqiu.com/4587884301/211280730

等过几天,结合2022年业绩,可能会对这个组合有一定调仓。

可能有朋友问,怎么没有“优秀基金”组合呢?我有啊,只是沒单独在网络上建立组合而以。

组合3:“为老攒钱”

这是为好运兄建立的养老组合,建仓于22/2/8,目前跑赢沪深300有11.91%。

这是当时写的博文:
《22.02.26【好运】讲讲见识过的一个真正好运不断的人》(https://xueqiu.com/4587884301/212511667

《22.10.22【组合】好运兄“为老攒钱”组合建仓总结》(https://xueqiu.com/4587884301/233303343

这个组合,会在一定时期内不会调仓。

【失误】
如果说前面提到的“反思”算是战略级别,那这里说的失误则是战术级别:

1. 春节前IC股指期货的操作失误,一把亏了全仓的x%,这主要是切换品种的时候,忽略了临近中午收盘时间较紧,而随之有了中午时段的“风险敞口期”,而随着午盘的单边下挫导致自己换仓损失。

2. 同是品种切换中,遇到单边上涨而把份额卖飞,恒生生科最多时少赚35%、CS消费50最多时少赚12%。

其实,这两个失误是实打实的“损失”,期间还有很多类似此般的失误,不过最后又由于市场波动顺利接回了品种,其间的心态还是“贪欲”导致,为了那微不足道的收益而直接丢失份额。

现在新的弥补动作是:切换仓位时果断而不拖泥带水 + 宁少赚不贪多 + 较大收益空间才操作 + 市场情绪低位/亢奋时谨慎操作

如上,看起来实在太低级,不过谁让我现在有部分仓位是“高抛低吸”呢?

【回撤】

表上是几年以来的仓位、回撤纪录,日均仓位从2016年起,逐步在增加,今年属于这N年的最大回撤,在4/26日到了-29.98%,离-30%近一步之遥,实在是太惨了。

由于今年整体仓位较高,这个回撤率虽然属正常,但在目前如此高仓位之下没有较好的应对之策,只能随机调整了。

【未来的判断】

Y情已经三年,目前终于放开,但各方各面这几年受到的影响,终归是像大病初愈的人一样,是需要慢慢恢复的。

所以:

(1)坚定看好未来,此时的空仓、低仓位不太恰当;

(2)大病初愈者,都需要休养生息,有些事情急不来。

当你极度悲观的时候,可能曙光将不久到来;当你激情澎湃的时候,可能危险即将来临。

你看到的,是市场想给你看的;你相反需要关注的,是市场让你悲观的。

所以,消费、医药、新能源?美股、可转债、基金?哈哈哈。

我想,它们都是好东西,不过可能等市场冷一阵又会更好,反正我仓位已经够高。

【后续计划】

去年写2022计划的时候,大部分内容今年还是有效的进行了执行,由于精力问题,少许部分只能2023执行:

1. 基金:

(1)大方向上稳定仓位,或移仓部分到可转债

(2)继续挖掘不同配置的优质组合,根据之前的模式建立小组合

(3)对目前持仓的“优基”组合进行年度调仓。

2. 期权:研究学习期权交易,并联动股指期货做实践。

3. 可转债:继续加强研究,逐步实践应用新的策略,并考虑增加仓位。

4. 股票

(1)大方向上降低仓位,转入基金。

(2)继续考虑买入优质指数成分股做为股票持仓,做类指数组合。

5. 其他:

(1)继续多看书、多学习,提高认知,并训练以投资高手的思维模式去看待市场、看待品种。

(2)继续多研究、多纪录、多写文。
2023-01-01 14:29修改 来自云南 引用
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==《22.12.25【摘录】高人投资精华集合录(12)》==
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12月份真是多事之冬啊,近期大盘竟然走出N连阴,看样子是可能一堆获利资金年底扎账集体卖出的干活,如果这般,那他们还会回来的。

既然股市如此调整,我也调整吧,摘录几个精华了事,前面的投资精华录收集在这里(https://xueqiu.com/4587884301/210618816)。

一. 逆向投资的首要法则是不能逆大势
解读分析:
在投资市场中,大部分投资者应该是具有“逆向投资”情结,即“人弃我取,人取我与”,特别是在“抄底”这个手法上。
但是,很多人所谓的人弃我取的抄底,往往抄在半山腰。
要知道,股市往往都是情绪的放大器,跌会跌过了头,涨也会涨过头,既然如此,何必在猛烈下跌中急吼吼的“逆向抄底”呢?

有人可能会说,很多大投资者家不是都在股票猛烈下跌中加仓的吗?
是的,他们经常都在股票猛烈下跌中的加仓,但你知道他们为什么那个时候加仓么?
那是因为,他们掌握巨量资金,除非市场有大量抛盘,否则他们想大量建仓的话,直接很容易把股价快速拉升一大截。所以,他们要“舒服”建仓,只能在市场大量抛单的时候加仓,以微观角度而言,那个时候往往股价其实沒到底。

所以,做为一个普通小散,那就要合理利用小散的优势,莫东施效颦,逆向抄底也要要跌势衰减再进入,而不是逆大势抄底。

二. 鱼多的地方未必适合自己
解读分析:
我们经常听到一句话“到鱼多的地方去钓鱼”。
是的,说的不错,但人类往往都是非常聪明的,当自己到鱼多的地方时候,那里或许已经人满为患。

所以,“到鱼多的地方去钓鱼”只存在于投资思维的思考模式,而不是真的一定要去鱼多的地方。
而且,“鱼多”的地方,不仅钓鱼者众多,更重要是,水平高者也相应更多,折倒个体平均而言,自己能否钓到鱼都成了未知数,故而鱼多的地方不一定适合自己。

进而,应该上升到第二层思维,到“个体平均数鱼多的地方去钓鱼”才是更优解,只不过大家或许都是这么想的。

三. 产业链中,划分蛋糕的就是话语权高的
解读分析:
老巴的投资金句中,有一条提到要买有垄断基因的公司,所谓“垄断”,就是表示其有话语权,其可利用该话语权占尽上游、下游的便宜。

引申老巴的这个投资理念,我们观察这个世界,往往获得滋润的公司,都是其在产业链中话语权很高。
而为什么他话语权高?无外乎其上游、下游受制于他呗。

那么,是什么导致他话语权高呢?
原因可能有很多种,但可能性较高的是,他在整个产业链中属于分蛋糕的。
“有奶便是娘”,人性的弱点就在此,这个话说起来感觉把人说的很赤裸裸,虽然对应到个体的人,或许还有高风亮节,但要涉及到商业产业链,无人能抵得过这个规律。有人或许可能能举出反例,但这只不过是在某种场景下,人为的要去破坏、侵夺、改变分蛋糕的模式而以,至于能否成功,得看各种条件因素的配合。

故而,映射到投资上,产业链中哪个环节是分蛋糕的,就应该在这个环节中寻找机会。
2022-12-25 20:52 来自云南 引用
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酱油面

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==《22.12.17【阳人】中“阳”之记录及用药分享》==
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实在是想不到,本周竟然中“阳”了。
周一:
天气温度突降。
白天,娃妈说她发烧了,是不是中招了。我说,别疑神疑鬼,不要一发烧就觉得中招了,而且今天气温突然下降,一下子受寒了而以。
等到了晚上,我越坐越冷,似乎有种一下下突然嗖嗖的打寒颤的冷,我意识到我可能也发烧了,不过我还是沒把这个症状与“阳人”关联在一处,毕竟周六晚上很晚洗澡,那个太阳能不太热,洗完后鼻子就堵了,周日在外边跑了大半天,到沒觉得鼻塞,这到也正常,因为敝人一段时间以来好像有鼻炎,遇着洗澡冷到了鼻塞也正常,不过到了晚上,鼻塞很严重,内心想着第二天多穿点衣服保暖下。
再说回周一,白天到是鼻塞不严重,晚上就是意识到发烧了,量了体温,37.8度,一看这架势,赶快吃了点感冒药睡觉了事。

周二:
起床后,感觉还在烧,脑袋都不清爽,摇头都觉得头有点痛,这个痛和平时受寒那种痛明显不一样,不过敝人也有经验,这应该是“中了某种流感病毒侵袭”,量了下体温,38.5度,我内心还在奇怪着“怎么还会发烧”,整个还是沒把这个情况和中招联系在一起。
娃儿起床后,说头疼,我继续寻思,这一下子降温的天气让个个都受寒了,有咳嗽迹象,不过不严重,更多是把浓痰咳出。

中午,想起娃儿学校允许娃儿们可以在周二晚上返校了,如果不返校可以继续线上课模式,但我们暂时沒让他返校(因为要求家长有核酸证明,而这几天的情况是一旦去做核酸,还相反容易被附H码,考虑到近期娃儿他本人线上课效果还不差,就想等等学校会不会改政策--比如取消核酸证明再入校)。
不过,娃儿说,他们周四要月考,他想回校参加考试,不然线上考试的话,学校不登记成绩。

想到这里,我就和娃妈商量要不要去做个核酸,反正如果被附H码,那大家就居家隔离个8天,如果正常了,那娃儿就可以去参加考试。
娃妈说她周一发烧,全身酸痛,已经很像中招的了。听她这一说,想到如果真是中招了还去做核酸,那岂不是祸害一堆人?
于是,立马拿了一根“珍贵”的高价抗原出来测了下,我靠,竟然中招了。

这下,一切都宁静了,老老实实的就不去做核酸了,娃儿也莫想回学校参加考试了。
然后,立马向在厨房里的母上大人汇报了敝人中招的消息。

这一说,母上大人就说,她周六就有些不舒服了,她吃了点克感敏,如今到也沒什么了。想想这几天,母上大人也沒说她有发烧现象,她也沒吞咽困难现象,只是觉得口干了一点。

周三:
从周三开始,应该是敝人最难受的开始。
晚上睡觉,整个嘴巴就是粘糊糊的感觉,半夜醒来,满嘴的口水,整晚都在乱梦,虽然都记不得梦了些什么,很显然,整晚都在发烧。
起床一看镜子,满眼通红。
喉咙还是疼痛,吞口水都觉得很痛。

娃儿起床后,说自己半夜给热了耐不住,热到自己感觉自己只剩下了两只眼睛,努力扇被子让自己凉下来,才把自己给“找”了回来。
哈,这体验。
起床后的娃儿,似乎除了咳嗽,其他都正常了。娃妈似乎也逐步正常。

周四:
重复周三晚上的感觉,明显还是继续发烧,咽喉继续吞咽困难,有咳嗽迹象,不过不严重,更多是把浓痰咳出。
中午,竟然还上厕所拉了一回。
晚上,量了一次体温,37.2。

周五:
嘴巴似乎不黏糊了,除了吞咽困难,鼻塞是老毛病,偶有浓痰需要咳嗽吐出。
娃妈肚子不舒服,上厕所又拉不彻底,咳嗽现象没有停止,不过咳嗽这情况好像是她的老毛病。
晚上,学校要求娃儿上报是否中招,给娃儿做了一次抗原,阳性上报。

周六:
喉咙症状改善不少,嘴巴感觉开始清爽了,鼻塞似乎也趋于好转。
娃妈肚子症状未恢复。

不过截至周六,整个家庭的状况已经极大有所好转,接下来就等待转阴,可能再过3-4天吧。

如上,即是敝人全家中招的整体过程。
至今,我一直在怀疑母上大人是否真的中招了,毕竟感觉她的症状是最轻的,而且是恢复得最快的,不过鉴于我和娃都抗原阳性角度而言,母上大人中招概率应该也很大。
时间线:母上大人 -> 娃妈 -> 敝人 -> 娃
症 状: 敝人> 娃妈> 娃> 母上大人

说到用药方面,敝人有个心得给大家分享一下。
在网络上,经常看到有些人分享解热镇痛的药物中,除了布洛芬,还有对乙酰氨基酚。这久,敝人到药店购物的时候,导购员一般都说“退烧药都卖完了”。
大约是周三那天,感觉娃、娃妈吃小柴胡很有作用,准备再去药店买点小柴胡。
不过去买之前,在Q群里面看到个名词“扑热息痛”,突然想起这是款老药啊,小时候就吃过。于是查查,发现,竟然就是对乙酰氨基酚。

到了药店,听导购员对别的购买者重复着“退烧药都卖完了”,我问导购员“扑热息痛有吗”,回答“没有,卖完了”。
我看到货架上有款叫“氨什么酚”的,觉得名字和对乙酰氨基酚有相似部分(复方氨酚那敏),一看不打紧,竟然主要成分是对乙酰氨基酚,这不就是说它主要成分是“扑热息痛”么?


内含50包,标价24.5,似乎不太贵,于是就买了。
我就好奇怪,看起来主要成分就是退热镇痛的,店员竟然说“退烧药都卖完了”。
买好药满心欢喜回到家,趁着这个看主要成分的热乎劲,把家里的药都拿出来瞅一瞅。

老天爷,克感敏的主要成分就是对乙酰氨基酚,普通的感冒清也有对乙酰氨基酚。

靠,大家挤破头皮的要去买对乙酰氨基酚,还买不到,但对这些含有对乙酰氨基酚的其他药视而不见,我真觉得有时候舆论的力量啊,就如同资本市场里面的散户,相当的不理性啊。

今天,还在另个群也看到别人介绍“头痛粉”(阿咖酚散)了,这不仅便宜,还似乎不那么太紧缺,似乎甚至10块钱100袋,这货应该是最有广大群众基础的了,主要成分就是对乙酰氨基酚。


好了,就写这些吧,祝大家身体健健康康,有阳的恢复快,沒阳的不中阳。
2022-12-18 11:27修改 来自云南 引用
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==《22.12.11【财务】谈财务分析指标(2)-净利润增速》==本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column) 这两周,被娃儿线下课折腾的够呛,上周竟然沦落为沒时间来写篇文章,近久脑袋乱糟糟,途中某些长持的品种继续出现“卖飞、卖飞”的情形,甚是不爽,不过卖飞也预示着某些品种走出底部,就如11月初写的《22.11.05【泰来】竹外桃花...
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2022-12-12 00:37 来自浙江 引用
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酱油面

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==《22.12.11【财务】谈财务分析指标(2)-净利润增速》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

这两周,被娃儿线上课折腾的够呛,上周竟然沦落为沒时间来写篇文章,近久脑袋乱糟糟,途中某些长持的品种继续出现“卖飞、卖飞”的情形,甚是不爽,不过卖飞也预示着某些品种走出底部,就如11月初写的《22.11.05【泰来】竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知》文章表达的意思,卖飞其实是预示着某种转向。还好卖飞的部分占整体仓位不多,看看以后通过什么方式给弥补回来。

想起几个月前起笔写的《谈财务分析指标》系列才写了个开头,几个月过去了,好歹得继续补充,今天就续写新一篇。
上篇链接在此《22.08.21【财务】谈财务分析指标(1)-杜邦分析》(https://xueqiu.com/4587884301/228708350),有兴趣的朋友可观摩阅读。本篇虽然标题是“杜邦分析”,其实核心是讲ROE,是投资上财务指标中的第一指标。
上篇文章中写道“如果来个唯二指标谈财务分析的话,ROE虽然依旧位列其中,但它的权重会降低”,当然,这是敝人的的“认为”,各位甄别来读,后续敝人还会写唯三、唯四的指标。

本文财务指标说的是“净利润增速”。
其实,研究得深的朋友都知道,ROE这个指标虽然是在“只”取一个指标情况下非他莫属,但“仅仅”只使用ROE情况下,遇到的陷阱也不少的。
比如,看似近几年ROE都不错的股票,然后一股脑的买入,吃亏的概率其实是不低的。
可能有朋友说了“你还应该看xxx、或者xxx才对阿”。
是的,严格来说,一只好股票,单看ROE的确是不足够的。

但是,老巴说错了吗?其实没有,在上篇中说了,投资者问老巴的是如果“只选”一个财务分析指标的话,那会是哪个指标。
老巴当然说会说是ROE,如果投资者问老巴如果是两个指标呢?那老巴肯定还会说另一个。

说到“净利润增速”,厉害的朋友又知道了,这可是成长股的首选指标。
讲真,很多投资者都号称自己是“价值投资者”,特别是这几年,完全是人生赢家。
不过,这些大肆盈利的那些股票,被外资各种爆买的那些,比如某台、某癀等等为代表的各种茅,妥妥的一个个“成长股”,所以诸位自称“价值投资者”,至少在这几年来看不是那么贴切,而应该被标签为“成长股投资者”。

我在上篇中提到,当提及“唯二”财务指标的时候,ROE的权重应该要被调低,意即“净利润增速”权重是比ROE还要高的。
原因是这样的:
如果如果谁有能力持有一只股票20年、30年,那么ROE必定最重要,而且真正是“唯一”指标。但是,估计99.9%的人都无法能持有那么长,而涉及更短的年份之时,极端一点来说,以1-2年维度来看,“净利润增速”完全超越了诸大指标。
有兴趣的朋友可以跟踪看看,不管某股票是好是差,但凡其业绩增速(净利润增速)出现较高之时,股价都会快速飞升一段。这方面有经验的朋友会知道这是常识。

可能有朋友也会通过“压力分析”法来分析“如果单独只取‘净利润增速’这个指标又如何呢?”。
很显然,除非具备较好的博弈能力,否则很多“净利润增速”高的股票,往往也存在业绩不可能“涨上天”,必有高位回落的时候,进而对应到股价来说,那往往就是“从哪里来的,回哪里去”。

下面,通过一堆数学推理来说说为什么在短周期来说“净利润增速”权重要超越ROE。
我们来看一个股票的股价=市盈率 * 每股盈利(即 P = PE * eps)
要想上股价上涨,除了市盈率提升,那也需要每股盈利能增长,前者更多是情绪影响,后者则是真正和企业挂钩。
所以,真正的价值投资者,更看重的是每股盈利(eps)的增长。

那么问题来了,每股盈利(eps)增长的直接表现是什么呢?
每股盈利(eps)增长,不就是“净利润增长”么?所以“净利润增速”是直接影响股价的。

而我们继续来看ROE,若某企业成长到一定阶段后,ROE就很难再增长了(毕竟是有天花板的)。
我们用静态思维来看一下,这样的企业预示着什么?
当其他条件都不变情况下,ROE稳定,意味着每年赚取“恒定”的利润,即上述提到的eps则不会变化,那么提升股价就需要依赖P=PE*eps中的PE,即市场的情绪影响,俗称“市场博弈”。

所以,对一个标的而言,单看“净利润增速”和ROE这两指标,持有周期越短,“净利润增速”影响股价的权重就越高。

OK,说了那么多,各位是不是觉得“净利润增速”是不是更重要了啊?
不过,先且慢一步。
这个指标,其实在市场中还是有很多陷阱的。
简单举个例子,某企业通过并购,其并购资产的利润很多,这就导致了新一年的财报中,其净利润大幅超越之前,这样“净利润增速”实现了爆发式增长。
聪明的您,应该知道了,这种所谓的增长是假的。
所以,进一步优化的“净利润增速”是“每股净利润增速”。
不过可惜的是,在股票软件中貌似没有“每股净利润增速”这个指标,这个需要自己手工计算,当然“每股净利润”这个指标是有的,所以,只要不懒,还是可以丰衣足食的。

这下,聪明的朋友又举反例了,如果遇到转/赠股后“每股净利润增速”不是会快速滑落吗,岂不是又不可靠了?
嗯,是的。资本市场真复杂,所以,不管是“每股净利润增速”还是“净利润增速”,也是在股本不变的前提下可以静态使用,而一旦股本发生变化,得重新计算下,比如折算成股本未变之前来比值,不过难度稍微高一点。

关于“净利润增速”和ROE的关系,还有个大家更感兴趣的话题。
高ROE更容易实现十倍股?还是“高净利率增速”更容易实现十倍股?
这里我也不做具体推导了,只说结论:
(1)历史上的十倍股,对已经是20%+ROE的股票而言,不算太多
(2)高ROE是“果”,“高净利率增速”则是“因”

所以,立志挖掘十倍股的投资者,更多应该关注“净利润增速”这个指标。

最后,如何根据这唯二的指标来选股呢?下面是敝人的认为,也希望大家共同探讨:
在选择较优ROE指标的下,择优选择其中保持“稳定”的净利润增速的股票是最佳方式。
2022-12-12 00:33修改 来自云南 引用
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酱油面

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==《22.11.27【摘录】高人投资精华集合录(11)》==
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神兽周三被放回做线上学习,本周真是搞惨敝人了,从周三开始直接就没法好好关注市场,周末终于逐步清理战场,今晚惊闻下周继续让神兽待家里,&*%@#。
这下终于有点安静的时间来看市场,每周的作业可不能落下,挤个时间摘录高人精华,前面的投资精华录收集在这里(https://xueqiu.com/4587884301/210618816)。

一. 对大部分人而言,标的的第一笔买入往往预示了未来的收益
解读分析:
大部分投资者,特别对于散户而言,标的第一笔买入后,基本就大概率预示了能获得的收益。
这里面,涉及到的是人性的心理弱点。

因为,大部分人对于标的,买入第一笔的成本,往往会自然不自然的在内心设定了个“锚”,而这个锚定的成本,会影响后期的操作。
很明显,如果买的价格较低,未来盈利概率就较大,反之亦然。
所以,对于大部分人而言,对于新标的,首次买入需要慎之又慎,尽量买得足够便宜。

有人可能会说,那我怎么才能保证买得足够便宜?
其实,这相对而言,是个难题。
所以,老巴经常提醒大家,做投资,要有足够的耐心,买入时有耐心,卖出时也需要有耐心。
但,耐心,对大部分人而言也已经是高难度动作。

不过,其实上,还是可以通过一些技术手段“变相”避免首笔买入在高位置的,比如通过分笔买入的模式、定投模式等。

二. 低价股上涨魔咒,一旦开始上涨,行情可能见顶,至少是短期
解读分析:
这条精华,如果摆在N年前,的确算是心得,不过现在似乎看起来像“常识”。

低价股上涨魔咒,源于几点原因:
(1)散户图便宜,大批量入市的时候,往往已经预示着行情已经走不远了
(2)低价股,往往也是粗、重公司的聚集地,这些公司开始上涨的时候,说明它们往往是最后一批估值洼地

当然,这里面也要仔细甄别,需要把ST股排除在外,毕竟ST股太特殊了。

三. 如果一个充斥着坏人(失信、差姿态、损害小股东等)的公司,其盈利又强的,得好好研究其行业、或其商业模式,或许有惊喜
解读分析:
记得老巴说过,如果一个猪头做董事长都能把这个公司经营好,那这样的公司很值得投资。
本条精华和老巴说的这个理念有几分相似。

背后的含义是,一个有失信、差姿态、损害小股东利益等劣迹的公司,竟然其盈利很强,说明定有其两把刷子,或许是其商业模式出众,好好研究,会有惊喜。

记得某医药器械龙头,某年爆发过其非常不尊重小股东的劣迹,也如本条精华描述的一样,该企业竟然盈利能力超强,大家也知道这个细分行业,其商业生态中,的确是龙头强者恒强,何况医药器械这个细分行业,本身也不错。

想起个段子,就是老巴提出“猪头做董事长都能把这个公司经营好,那这样的公司很值得投资”,在市场中,有人会“曲解”成,一个公司持续优秀,这样的企业猪头来都能当好董事长。
这个曲解很搞笑(虽然他大概率不认为是曲解),不过在市场中的确不少人是如此看待这类优秀公司的。
2022-11-28 09:08修改 来自云南 引用
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好内容,特别是红利的可持续性。
2022-11-21 04:50 来自广东 引用
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酱油面

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==《22.11.20【摘录】高人投资精华集合录(10)》==
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好久没摘录高人投资精华了,本周末有事沒写其他内容,就来摘录高人投资精华吧,前面的投资精华录收集在这里(https://xueqiu.com/4587884301/210618816)。

一. 投资大师们长期年化最多也就20%,但世界上不乏短期上涨N倍的股票,这就说明市场中是有“神秘的力量”会让这些暴涨股利润消失的
解读分析:
投资者都希望自己手中持有的股票能大幅上涨个几倍,而且涨了还希望继续创新高。
这是人性,很难克服。

但理性的人,应该认识到这世界上最佳的投资大师,其长期年化也仅仅20%出头,并不会超越太多。
这是个很神奇的现象,所以,不管你信不信,必然是有一种“神秘的力量”压制了这收益率。

那么曾经上涨了N倍的牛股,它们后来的命运呢?
当然,这世界不乏上涨了10倍、100倍的股票,而曾经上涨了N倍的牛股,大部分逃脱不了“神秘力量”的压制,它们更多会走向平庸,甚至最后了无踪迹。

进而,上涨了N倍的股票,其继续上走的概率是低于普通股票上涨N倍的。

二. 高股息股最怕的问题是其股息不可持续,不可持续的原因基本就是业绩不稳定,故此投资高股息股首看其业绩是否能持续和稳定
解读分析:
市场中有一种投资策略,就是高股息策略,也称红利策略。
在这个星球上,红利策略是一个好的策略,经久不衰。

而有好部分投资者,不问红利策略的成分组成规则,直接霸王硬上弓,直接上最大高股息的股票进行投资,其实这是非常危险的举动。

好的红利策略,是建立在其股息的可持续性上,而股息的可持续性则又依赖于其业绩的稳定性。否则该红利策略定然是不合格的红利策略。
所以,市场中,经常看到某些股票的高股息要么是昙花一现,要么就是其股息随业绩起伏有较大的波动性,导致其股价也是上天入地,看似红利,实则投机。

三. 连锁经营模式,最大的投资时机是在其门店增长发展之时,之后此类标的的投资将从简单题迈入难题。
解读分析:
综观市场上连锁经营模式的企业,其受市场热捧,乃至股票一路高歌时候,往往都是其从幼小成长长大过程中,其门店在不停增长之时。
而待其发展到一定阶段,其股价表现往往就不太如意了,乃至“王小二过年,一年不如一年”。

奇怪乎?
不奇怪的,人类这个物种,乃至动物这个群体,基本都是“喜青厌老”,或许有这样的基因,映射到商业社会上,“新”公司都是让人充满期待的,而“成熟”之时,也就是其管理难题开始发难之始,所以古话就有“建业容易守业难”。
而投资,与其做难题,不如做简单题,“聪明”的投资者都不是“傻子”。
2022-11-20 22:51 来自云南 引用
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酱油面

赞同来自: 掌牛郎

@uber
随着A股数量越来越多,总体估值一直在下降,所以用十年百分比不大准确了。用五年百分比更接近实际,大概百分位25%左右,也算很低估。但是30pe算低估,总感觉怪怪的。
嗯,是的
的确成份股已经变化很大了
2022-11-13 11:07 来自云南 引用
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酱油面

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@大跌必须抄底
他连facebook为什么跌这么多都不知道,全压元宇宙VR,没有带来利润
“各有各不同的原因”

兄台这个断语有些过头了吧,哈
2022-11-13 10:56 来自云南 引用
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酱油面

赞同来自:

@liu11liu11
快手,从21年上市到现在跌了80%多。你这种统计方法,刚好绕过跌的最猛的这一段。电商竞争格局中美不同,拼多多+京东+阿里巴巴 = 亚马逊一家。 20年初,中国三家之后是6000多亿美金,现在是3400亿。跌了一半左右。亚马逊是涨的。美团是为啥能涨呢?一是外卖业务no1稳固的地位(美股没有能与之对应的公司) 二是因为内资韭菜顶上去的。这么算下来,结论就不太一样了吧?
嗯,兄台说的不错啊

不过我文中都提到了这些情况了啊,可能兄台没注意

一则快手21/02上市,国内某些公司新股估值偏高,上市即高位是常态,大幅下挫很正常,看后续年份的涨跌可能更合理

二则我特意提到“各有各的不同原因”,“拉长时间看”,我更多想表达拉长周期看,同行业可能真存在价值同步
2022-11-13 10:45 来自云南 引用
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liu11liu11

赞同来自: Penny

@酱油面
==《22.11.12【假象】这两年,中概真的很惨吗?》==
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很长一段时间以来,中概被沦为股民中“妈不疼、爹不爱”的角色,似乎各种对中概不利的因素、传言都被中概轮流洗刷了一番。
的确,昔日的超级大龙头腾讯,从775.5的高点跌落到至今的258.4,实在是亏大发了。
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快手,从21年上市到现在跌了80%多。你这种统计方法,刚好绕过跌的最猛的这一段。
电商竞争格局中美不同,拼多多+京东+阿里巴巴 = 亚马逊一家。 20年初,中国三家之后是6000多亿美金,现在是3400亿。跌了一半左右。亚马逊是涨的。
美团是为啥能涨呢?一是外卖业务no1稳固的地位(美股没有能与之对应的公司) 二是因为内资韭菜顶上去的。
这么算下来,结论就不太一样了吧?
2022-11-13 10:28 来自天津 引用
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酱油面

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==《22.11.12【假象】这两年,中概真的很惨吗?》==
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很长一段时间以来,中概被沦为股民中“妈不疼、爹不爱”的角色,似乎各种对中概不利的因素、传言都被中概轮流洗刷了一番。
的确,昔日的超级大龙头腾讯,从775.5的高点跌落到至今的258.4,实在是亏大发了。

前几天,顺眼看了下中美互联网指数今年的跌幅,按美元计价是跌了38%,按人民币计价是跌了31%,看到这,忽然觉得不应该啊,虽然老美今年也在跌,但好像也沒比大A离谱多少啊,而这个指数一看,明显是其成分的美股可能跌的好猛。

仔细瞅了下其成分股中较大份额的股票今年的涨跌幅,真是倒吸一口凉气,老美的互联网股票那真是跌的够惨(下表按人民币计价的涨跌幅):

FACEBOOK和奈飞,竟然远超一堆中概的跌幅。
而表中的拼多多,今年竟然还逆势上涨26.09%。
从表中看数据,忽然觉得中美的互联网龙头们,竟然在2022年,差劲的竟然是老美互联网股票

就此,忽然有了几个想法,2021、2020中美互联网龙头们,涨跌幅如何呢?
进而:
问题1:是不是老美也不行?
问题2:如果老美也不行,是不是所谓中概大幅下挫只是“假象”,而真正是全球互联网企业集体湮灭呢?

先看2021~至今的表现:

不出意外,的确是中概惨不忍睹,只不过老美的FACEBOOK走的也不行。
多说一句,快手是2021年2月上市的,所以表中取不到数据,而且大家也知道,国内公司历来有新股忽悠股民的现象,很多股票上市即是最高点,所以快手2021年虽然跌幅也很大,但实际上不真实,所以2022年的涨跌才值得一看。

再看2020~至今的表现:

我靠,以2020年开始来统计的话,又再次出乎了我的意料,既然拼多多、美团涨了那么多!
而老美各龙头只在表中处于中游,FACEBOOK排倒数第二了。

而周四、周五两天,各股票又大涨回血了两天,我也看看大家回血了多少:

这。。。。竟然亚马逊、奈飞回血那么猛!
如果它们沒这口回血,今年四个老美互联网龙头在本表中已经是全数垫底。

三个表,可以得出如下结论:
(1)2022~至今:美股弱、中概强
(2)2021~至今:美股强、中概弱
(3)2020~至今:伯仲之间,中概略强

虽然说老美这边今年的股市相当的糟糕,导致了老美互联网龙头以三年周期看不如意,但2020-2021两年表现还是强于中概的,但三年来看,大家似乎也伯仲之间。

如此简单的统计总结,不知道如下结论是否可以重新对中概有新的认识:
虽然各有各的不同原因,但,以长周期来看,中概如此这番弱势,尚可看成是全球互联网整体行业的弱周期,老美也沒逃脱?
2022-11-13 00:15修改 来自云南 引用
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uber

赞同来自: 小黄蚬子

我说的是中证1000,50和300确实很低很低
2022-11-06 22:48 来自浙江 引用
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uber

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随着A股数量越来越多,总体估值一直在下降,所以用十年百分比不大准确了。用五年百分比更接近实际,大概百分位25%左右,也算很低估。但是30pe算低估,总感觉怪怪的。
2022-11-06 22:47 来自浙江 引用
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酱油面

赞同来自:

@跑路皮皮
我觉得关键看怎么处理基层的人,是处理层层加码的还是和以前一样处理发生情况的
一定是很有智慧的(我沒打引号)
2022-11-06 20:26 来自云南 引用
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跑路皮皮

赞同来自: 孤独的长线客 汨江水

@酱油面
==《22.11.05【泰来】竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知 》==
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本来又想定个“玄学”的标题,想想搞那么多重复的名字沒意思。
还是借用大诗人苏轼《春江晚景》中的词句来做标题“竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知”。




聪明的朋友大概知道我在指什么...
我觉得关键看怎么处理基层的人,是处理层层加码的还是和以前一样处理发生情况的
2022-11-06 08:43 来自山东 引用
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赞同来自: 汨江水

学习。
2022-11-05 18:11 来自广东 引用
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酱油面

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==《22.11.05【泰来】竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知 》==
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本来又想定个“玄学”的标题,想想搞那么多重复的名字沒意思。
还是借用大诗人苏轼《春江晚景》中的词句来做标题“竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知”。


聪明的朋友大概知道我在指什么了。
是的,我就在说大A行情。
讲真,敝人不敢说接下来的行情是否属于反转,但至少能称得上年内新一波吃饭行情

在资本市场中时间够久的朋友,都知道行情不可预测,所以想通过预测行情做投资的,往往十之八九结果都不太满意。
不过,相反只要在市场中足够久,同时又在市场钻得足够深之下,好像又对关键时刻或许有那么一点点感觉。
举个简单的例子:
“当你每次买入都是正确的,那么此刻无疑是牛市”,对称的“当你每次卖出都是正确的,那么此刻无疑是熊市”

而敝人近久遇到的是,为了做个短差,卖飞了品种,期待它回落,哪想它上涨、下跌,来来回回,死活跌不到敝人卖飞的价格。
看着那卖飞后,经过起起落落,在周四已经距离敝人卖飞价超出10%+的品种,敝人绝望了。
在周五,另个品种,还好卖飞位置超出位置不高,被迫以高出接近3%的价格重新买入。

大家应该能体会卖出某品种后,看着它日益下挫的行情而满心喜悦,也定能体会卖出某品种后,看着他日益上涨不回落行情的失落。

还好,卖飞的品种仓位占比很小,想起前面几个月,即便遇上“卖飞”,那等个1~2天,不仅悉数接回,更甚可以更低价格接回。
而此时,某些品种似乎已经转向。

如上,即是“玄学”部分。

我们以较为量化的方式来看当下各大指数,这里我就不贴图了,虽然好像贴图的话,比较会引起读者朋友们的良好的“即视感”,或许点赞数都会多几个。
当下各大指数以30日趋势线来看,要么下跌已经趋于强弩之末,要么周五已经拐头向上。

我们再来看各大指数的市盈率估值。


很明显,这些估值、历史百分位,都处于低位。
当然,辩证的看,虽然处于低位,但不排除有向下的概率,但这样的数据则是表明向上概率比向下的大

看看目前的Y情防控,即便是未知证实的放松消息,都能让市场立马满血复活,何况如果哪天真的宣告放开?
就从目前各地的管控情况,民众的诉求、结合越来越精细的管理,相信不久将迎来好消息。
君不见近日来访的两国,在领导接见之刻,已经都很松了很多?

说到来访的两国,一个是邻居,一个是欧洲领头羊,前者受到了非常高的规格接待,后者则在困难重重的反对声中坚持来访,个中能不说明很多事情的一二?

所以说,接下来好消息会更多。
再说个好消息,周末五部门联合发布的《个人养老金实施办法》,虽然是个长把伞,但这个是长期利好,长线资金入市更进一步。

虽然今天有个消息说国务院联防联控机制明确全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不变。
但敝人认为,鉴于当前的情势,这肯定是高高举起,轻轻放下。明日将是美好的。

有朋友会不会认为我是乐观过了头?
哎呀,都到这个节点了,如果真跌下来,我那卖飞的品种不也可以再接回来了么?也是好事一桩,大不了这几天的行情当作黄粱了一场。

大周末,祝各位开心,后面投资顺利。
2022-11-05 17:41 来自云南 引用
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酱油面

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==《22.10.29【价投】港股或许才能更好实践价值投资?》==
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开篇先说下标题,这个标题属于半个标题党,在港股如此深不见底的下跌中,这个标题容易引起杠兄们登门辩论。

再说下,为什么是“半个”标题党?一个就一个,零个就零个,哪来半个!
其实,随着越来越多人日渐增长的投资知识后,“价值投资”这个名词也在词义泛化,最古典的价投的内涵是“透过基本面分析中的概念,例如高股息收益率、低市盈率和低市净率,去寻找并投资于一些股价被低估了的股票”,这是本杰明·格雷厄姆的投资精髓。
随着日后各种投资大师们的摸索、实践、演化后,有巴菲特的“通过合理的价格买入优质公司,并长期持有”、也有“对优质公司低估(或合理)买入、高估卖出”等之类新的诠释。

而随着越来越多散户认可“价值投资”后,并经过各色媒体的渲染,开始实践“价值投资”。当然,散户们心中价投的内涵是“买入优质公司,并长期持有”
表面看,散户们内心价投的内涵和大师们好像沒什么差别,但其实大多数人在实践过程中,往往都是不管估值的,就好比2020/2021年市场上大行其道的“提前N年买入”,比如提前1年买入法,更有甚者,在某些股票上被渲染的是提前3年买入法。
实际上,这种“散户价投法”在真正价投大师们看来其实是非常low的,而且是充满相当大不确定性的,可以说是“伪价投”。
不过,更多的散户哪有分辨能力说自己是“真”价投?只能人云亦云的觉得“买入优质公司,并长期持有”就是价投。

所以,说文章标题是“半个”标题党,虽然的确涉嫌标题党,但在敝人观察A股和港股后,总觉得,如果真正实践“散户价值投资”这种的话,似乎港股更比A股容易实现。
让我有这个感悟,是由于两个观察。

一个观察是,敝人手中持有的石药集团,这只股票我最早买入的时候是17/11/23日,当时的价格是15.88、与人民币汇率是0.84623,而现价是8.21,配上分红,目前属于盈利状态(+13.56%)。
买入当时PE-TTM是37.12、PB是8.63,而目前的PE-TTM是14.75、PB是2.99。
这N年以来,估值持续下降,但5年后,竟然还盈利着。

当初买入石药集团,是看中了它常年的高ROE,而且很稳定,下表中未含2022年,不过2022年年中ROE是10.98%,静态全年ROE则是21.96%。

当初买入后,又遇上了集采等各种不利因素,老兄竟然依旧是每年20%+的ROE,着实厉害。

讲真,持有这几年,是非常煎熬的。
煎熬的表现在于,在几年中,曾经大A股的医药股都飞涨到天上,这老兄就略微涨一点表示“我已经涨了”。
当初买入它的时候,是对标恒瑞医药的,当时它的PE-TTM是37.12,而恒瑞是61.19,可比恒瑞便宜很多。
等2020年6月10日,从事后回头看它是这几年最高价的那会,PE也才22.6,而同日的恒瑞的PE则是82.31,这个时候更不愿意“贱卖”它了啊。
该日后,石药开启了逐步下跌模式,而恒瑞竟然又还涨了半年,持续到2021/1/22,恒瑞PE竟然都到了102.59,而石药此时PE跌到了16.8。
这真是冰火两重天,做为持有股东,你说你煎熬不煎熬?

就是内心这股子劲,就觉得它“太便宜”,卖了真是亏,所以就持续的拿到了现在。
而恒瑞这只大白马,在这N年中,买入者中最后亏钱出局的人,定然是不少的,毕竟曾经116的高价杀跌到28.x的价格。

记得有基金经理说过,观察了很多基金,真正让基金持有人赚到钱的基金,往往都属于那种起伏波动不大的基金,因为起伏波动大,持有者往往拿不住,最后半途就卖了,赚的少;而有的则是高位加仓,导致大幅回落赎回后亏钱的
所以,有些基金的股债比,就会设计6:4、5:5、4:6、3:7,这样降低资产波动率后,持有者持有的时间会逐步在提升,经过N年持有后,赚钱概率在提升。

基于如上,更让我体悟到了资产波动率不高的情况下,持有者会更容易拿住标的,即便买在山顶,真正大幅回落或许受伤不是那么多。
而大A的波动率实在是太高了,所以被套、割肉就是常有的事。
从这个角度说,港股这种常年是机构定价的地方,波动率自然小很多,似乎在理论上持有者会更容易拿住,并“伴随企业成长了”。

不过,这里可能有很多朋友会说,谁告诉你港股波动率小了,你沒看到腾讯从700多下跌到现在的200吗?
是的,这个不否认,应该说,今年是港股特殊的一年,杀跌的确太厉害了,但以一年的场景来说,在“常年”都是机构定价的港股来讲,似乎还不能做“常态性类比”。

有朋友可能又会说了,你沒听说港股是吃人不吐骨头的市场么?多少老手都折戟在港股了,你竟然说港股适合价投,有何居心?
是的,这个也不否认,能在港股赚钱的人是不多。
不过,散户价投者,即便投资港股,也不至于乱买吧,肯定他们也会精心挑选自己觉得认为是价值股的标的。
至于说在港股折戟的原因,其实很多,除了乱买非价值股折戟,又或许是估值错乱,把略低于大A估值就认为低估而买入的。
重复表达下,因为机构定价的原因,只要略微能沾边价投的标的,其波动率应该是低于大A类似标的的,这一定程度就能促使持有者长期持有。

我的第二个观察,样本来自于“红运兄”,我曾经写过一篇文章是纪录他财务自由之路的(https://xueqiu.com/4587884301/225533856)。
红运兄在港股赚的实在是太多了,他的理念是持有低估的港股好标的,等价值回归就抛售,如果持续不回归,就吃息吧,终归亏不了。
这N年,我见证了红运兄多次在港股中的获利,无奈敝人真是曾经不识宝。
红运兄在刚过去的这一周,把卖房所得又全数买入了相关标的。
通过红运兄这一系列操作,我似乎越来越觉得对于普通散户而言,如果践行“散户价投法”,或许真的港股比大A胜率会更高。

当然,我如上的思考或许不太全面,也欢迎大家一起探讨,或许是敝人看的样本不足够,只是井蛙之言,各位拍砖也轻轻拍。
2022-10-29 23:08 来自云南 引用
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酱油面

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==《22.10.22【组合】好运兄“为老攒钱”组合建仓总结 》==
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帮好运兄建仓的“为老攒钱”组合,在周三投完最后一笔后,建仓完毕,历时一年一个月时间。
先说下背景:
这个组合的主人是好运兄,关注我的老朋友们应该记得,他是敝人早先写过一篇文章《22.02.26【好运】讲讲见识过的一个真正好运不断的人》(https://xueqiu.com/4587884301/212511667)里面的主人公。
好运兄本人,的确是我这辈子见过好运持续不断的人,这篇文章之后,依稀又记得他中了个什么新股,上市当天大赚5万块,前久又是大手笔在北交所新股上硅烷科技暴赚一笔。
我对他说,按你这么搞,我得喊你大爷,我可不敢再给你提建议买基金了。他说,不不不,他那个就只是赚点零花钱,复杂的他搞不来。
想想也对,人家就把投资于基金这种高风险的东西当作一个分散投资的品类,小仓位玩玩,大基本盘还是在他的打打新之类的。
要说,在当下这个环境而言,这或许才是大智慧。

这个组合,我在X球上做了跟踪,只不过合规性要求,个人做基金组合,别人看不到。
当时在X球上做跟踪的时候,沒在一开始建仓的时候做,今年2月份才做的,大体走势如下:

最初的建仓是在2021年9月28号开始的,按我的数据统计,截至目前收益为-15.24%,跑赢同期沪深300有8%。
目前持仓及大致配比如下:
泰达消费红利C: 20%
东兴消费50C: 20%
长城医疗保健: 20%
易方达优质精选:20%
稳定优质红利: 20%(西部利得国企红利C、创金合信红利低波C分别10%)

下面就对整个选择标的、过程中的思考得失做一个总结。

当初好运兄提出让我帮操盘,当时我是不太敢受的,这信任度实在是太信任了,大家都沒见过面。
后来我想了想,我说,这样吧,资金还是你自己操盘,我帮你选标的,哪天喊你买了,你就买。最后就敲定了这个方式帮他思谋选什么标的。
好运兄在现实生活中是赚大钱的,一不缺钱、二不缺现金流,我想好歹还有一二十年才退休,长远看权益标的收益应该是最好的,就问他敢不敢让我帮建仓的那些资金全部是权益标的?
好运兄想了两天,最后和我说“赌一把,反正这部分也只是自己资产的一部分而以”。

讲真,这些标的仅仅只是我认知体系范围里面的优质标的,虽然是分享给大家,但不一定适合各位。
对好运兄而言,以10-20年,甚至更长维度而言,这些标的或许是合适的,未来换仓频率应该会较低。
(1)泰达消费红利指数C - 008929:
消费红利是敝人最心仪的指数,这个指数的确很是牛叉,从指数成立那天(05/12/30)到现在,上涨了58倍,年化27.4%。我长期看好这个指数。
所以,在最初建仓的时候,我首先给红运兄建的就是这个指数。

(2)东兴中证消费50C - 009117:
东兴消费50是对标CS消费50的,这个也是牛指数,从指数成立那天(04/12/30)到现在,上涨了22倍,年化19.2%。该指数是必选消费和可选消费的综合体,在民众生活质量逐渐提升的大背景之下,以10-20年周期维度,我觉得它应该会超胜中证消费指数(当然,在当下这个阶段到未必)。

本来对标CS消费50有好几个指数,但当时东兴消费50的原因是该基金规模小,有打新加成。
但可恶的是,这个指数从去年12月份开始就再也不打新了,很是失望。
不过其他对标该指数的基金,在当下环境下,打新加成也提高不了多少收益,对比之下似乎这个基金还比其他的业绩还好一点点。

这个基金和消费红利,在去年底就建仓完毕了,今年这个环境下,着实是实实在在的吃了完整的下跌。

(3)长城医疗保健混合A - 000339:
在整个组合中配置合适的医药仓位是合适而必须的。
依敝人的观点,投资医药品种,在过去的经验看,医药类指数整个完全跑不赢主动基金,究其原因是医药板块的细分太多,导致专注于某个细分领域的指数根本无法跑过可以灵活调仓的主动基金。在这个现象之下,可以预估当下,乃至未来一段时间内,投资医药品种,主动基金优于指数。

敝人曾经一段时间以来,研究了不少医药主动基金,最后发现长城医疗保健基金比较稳健,基金经理谭小兵相当不错。
历时业绩上,即不冒进,也不萎靡,最终的长期业绩排名靠前。
虽然在医药类基金经理中,我也比较心仪葛兰、赵蓓、王大鹏,不过考虑到给红运兄配置的时候,还是要配置更稳健的品种,所以谭小兵的长城医疗保健就这么入选了。

但,人算不如天算,今年这个基金的业绩相当的糟糕,完全失去了数年以来的那种稳健风格。
在1月份上中旬建了6%仓位,趁着大跌又建了6%的仓位,但感觉市场有点蹊跷,于是减慢了建仓进程。后续在3-6月之间把剩下的8%建仓完毕。

说到该基金今年的业绩相较其他医药基金而言非常拉跨,而这个情况的转变正好是从去年11月份陈蔚丰做为第二经理入驻后就出现的端倪,我曾经一度认为是陈蔚丰影响了决策和操盘过程。
不过后续几个月的连续观察,发现谭小兵、陈蔚丰的其他基金也很拉跨,这只能表明长城基金家今年在医药投资上的确做的比其他家差。
查阅其重仓股,发现加码了诸多CXO品类,这也就完全想得通为什么她们的业绩那么拉跨了,该公司在CXO的研究能力可能的确要弱于中欧和工银。

等再给予这个基金一段时间看看,毕竟谭小兵N年的稳健不至于一下子如此转向的。

(4)易方达优质精选混合(QDII) - 110011:
张坤的神基。
这个基金我比较喜欢,原因是他属于张坤管辖之下投资范围最宽的基金,在港股方面不仅仅只是沪港通标的,而是整个港交所的标的。
熟悉张坤的人都知道,张坤的投资风格秉承了老巴的“长期持有优秀公司”的理念,虽然与老巴那种长期靠保险浮存金会有所不同,但这个理念从10-20年的维度看,应该胜率会较高。

建仓过程从5月持续到上周的最后一笔。

(5)稳定优质红利:
目前这个红利品类包括“创金合信中证红利低波动指数C - 005562”、“西部利得国企红利指数增强C - 009439”。
本来最初纳入的,只是创金合信红利低波,但今年年中发现了盛丰衍的国企红利,觉得不错,然后也就顺势纳入,未来如何配比,或者是只留一个,等以后再看。

这里说说红利低波,这个红利指数是我相当喜欢的一个指数,指数成立那天(05/12/30)到现在,上涨了16倍,年化18.0%,做为一个红利指数,我觉得实在是太不可思议了,目前其PE-TTM是4.92倍、PB是0.52、股息率6.49%。

而纳入西部利得国企红利,主要是观察到其是增强基金,而增强收益在今年竟然不错,据盛丰衍讲,他在今年纳入了低波因子,我推测这个可能是今年增强效果不错的原因。
有句话说的好“树大招风”,这个基金今年增强效果不错,很可能其规模会越来越大,未来还会有多少增强收益,这就不好说了,举个现实中的例子,富国中证红利指数增强-100032,规模很大,导致N年以来基本只是勉强和指数差不多。

按我的计划,可能在不久的将来,如果当国企红利增强效果不明显后,可能会将仓位将调整到红利低波去,毕竟从历史走势看,国企红利不如低波红利,另外2021年国企红利的增强也不太明显,当时相反比红利低波的超额收益少很多。

好了,总结完毕。

记得在这长达一年的建仓过程中,好运兄在股市大跌那些时候经常对我说,要不要加仓?我说,不急,慢慢来,你这个组合又不是为了赚快钱。回头看,的确很多时候都会等到阶段低点才买入的仓位,我觉得这相当好。

前几天,和好运兄说建仓完毕了,好运兄说接下来继续建吧。
哈,有钱真好。
不过,还得再思量思量,要不要继续建、怎么建、选什么品种。
2022-10-22 17:26修改 来自云南 引用
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酱油面

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==《22.10.16【玄学】医药板块可能已经在筑底 》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column

本周末,好乱,文章拖到现在才写,考虑到今天是个特殊的日子,大会开幕了,所以还得稍微研判下周的走势,本文就胡乱海吹一下,以简短为主。
至于结论,大家参考就好了,或许会打脸,可以当玄学来看待。

大家知道,今年整个医药板块的走势相当弱,基本是行业板块中最差的几个板块之一,眼见其估值一直在往下,但指数楞是一路寻底。
但在9月下旬后,板块似乎明显“抗跌”很多,在诸多板块大幅下挫的过程中,医药板块跌幅要小很多。
在进入10月份后,涨幅又明显比其他板块强,特别是上周五,很多医药类指数基本接近涨停。

配合其他趋势线观察,很明显,场外虎视眈眈的资金已经急不可耐的要介入医药板块,周五是个很典型的“抢跑”。
在基本面方面,对集采政策的调整预期,也让诸多做空资金小心了很多。

当然,现在有几个需要问的问题:
(1) 这波医药板块的强势,是处于对炒作医药政策的“转向预期”还是“政策已经在路上”?
(2) 医药板块这波很强势,是不是只是一个医药板块的“吃饭”行情?

这两个问题,这得看医药政策后续是否逐步开始偏暖?
敝人认为,很多事情,必然会出现这种场景:矫枉必然过正,过正必然纠偏
后续必然是需要调整纠偏,终归是左晃右晃逐步对正的过程。
所以,敝人倾向“政策已经在路上”。
不过,按资本市场的尿性,此刻属于炒作医药政策的“转向预期”的阶段,后续有回落空间,按周五指数来看,最大偏差在5%附近。
至于什么时候“政策已达”,这可不是一时半会,是个逐步释放的过程。

关于第二个问题,此刻是否只是医药板块的“吃饭”行情?
敝人认为:是“吃饭”行情,还是“转向”行情?取决于新政策的释放过程,这个过程太久,那这波就只会是今年吃饭行情。

综合来看,现在的医药板块,大概率已经开始筑底,在某个时段会有回落空间,应该最多在5%偏差范围。

好了,玄学预测完毕,祝大家下周投资顺利。
2022-10-16 20:56修改 来自云南 引用
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酱油面

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@lywhy_333
记得上一轮牛市我还是年地您的提示满仓的,希望您这次依然对,因为我又满仓了。
哈,承你吉言。。。。你才是高手呢

不过,我到认为,即便有大牛,也得要熬一段时间
当下世界的各种经济数据不配合啊

目前这个状况,腾挪或许是一种适中的策略吧
2022-10-09 21:18 来自云南 引用
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why333343

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@酱油面
==《22.10.01【季报】不乐观的局面和“沉寂”的投资者》==
本文也同步发在雪球(https://xueqiu.com/4587884301/column
太惨了!太惨了!太惨了!
综观整个9月份,各国的权益表现都不太好,老美的标普500下跌9.34%、恒生国企下跌13.85%,似乎沪指下跌5.55%貌似还占了点上风,不过终究也是跌。
...
记得上一轮牛市我还是年地您的提示满仓的,希望您这次依然对,因为我又满仓了。
2022-10-09 20:17 来自辽宁 引用
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酱油面

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@xueshen
点位确实不高,但是很多票如海天贵得离谱呀。难道大佬仓位全在低估值板块吗?
主要大持仓在 消费、医药、期指IC, 三项合并大约是73%仓位(期指按折算成无杠杆仓位计算)

另外:
(1) 红利、防御转债、金融地产 又有25%仓位
(2) 中概7.5%

上面这几个突破了100%多一点,以上这些我觉得估值尚可

剩余的仓位就是各种均衡基金 和 另外各种小组合,里面也不乏估值较低的品类
2022-10-09 17:36修改 来自云南 引用
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xueshen

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@酱油面
主要是不觉得现在点位高啊
点位确实不高,但是很多票如海天贵得离谱呀。难道大佬仓位全在低估值板块吗?
2022-10-09 11:49修改 来自河南 引用
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西门吹雪0002

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@酱油面
主要是不觉得现在点位高啊
看你前几年的总结,现在仓位最多90%
2022-10-09 10:34 来自湖南 引用

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