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名称 推算ROE 市净率 收益率 股息率
北京银行 10.60% 0.42 25% 7.29%
贵阳银行 7.20% 0.31 23% 5.34%
民生银行 6.06% 0.27 22% 4.74%
平安银行 10.44% 0.49 21% 5.12%
杭州银行 17.74% 0.87 20% 4.29%
江苏银行 15.72% 0.83 19% 4.59%
光大银行 6.56% 0.36 18% 4.95%
浙商银行 8.62% 0.45 19% 4.41%
南京银行 14.50% 0.77 19% 4.42%
上海银行 10.50% 0.53 20% 5.41%
成都银行 14.98% 0.9 17% 7.23%
长沙银行 12.34% 0.53 23% 4.48%
浦发银行 7.92% 0.42 19% 4.45%
华夏银行 5.22% 0.31 17% 5.06%
郑州银行 0.0728 0.35 21% 0
苏州银行 12.24% 0.78 16% 3.91%
招商银行 13.42% 0.92 15% 4.84%
中信银行 9.52% 0.66 14% 4.45%
齐鲁银行 12.00% 0.85 14% 3.45%
兰州银行 5.66% 0.4 14% 3.70%
西安银行 7.60% 0.44 17% 2.79%
重庆银行 12.02% 0.68 18% 3.89%
兴业银行 9.58% 0.46 21% 2.75%
青岛银行 16.98% 0.85 20% 2.84%
宁波银行 14.24% 0.94 15% 3.77%
厦门银行 8.62% 0.69 12% 1.53%
常熟银行 13.34% 0.7 19% 1.70%
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1. 20-30%境外宽基，偏离值10%，境外行业ETF定投偏离值15%
2. 15%-30%金银，工业金属ETF，粮食，标普油气，商品类组合定投，黄金偏离值20%
3. 第一第二项依据计算偏离值权重，执行每季度动态再平衡策略，预留现金20%
4. 30-50%现金增强管理打新
5. 5-15%机动仓位个股以及行业ETF，控制40%以上现金只设定低位机械买入
6. 所有分红、新资金优先投入低配资产，只有在现金流不够时才卖出高配资产
7. 抄底优先用境外宽基，ETF，最后用机动仓位
买入规则
1. 大盘沪深300股息率与10年期国债收益率比较，百分位确认，破净股比例，恐慌指数
2. 行业百分位确认，行业基本面无重大长期利空，选择ETF
3. 个股PEPBPS百分位确认，基本面无重大利空
4. 连续3-5年利润正，底部3个月以上
5. 无论行业与个股均有长期利好催化剂
6. 约定买入总金额，每次回撤5%依次买入共计买入8次最后前7次每次买入总资金10%，最后一次买入30%
永远保留50%以上资金或黄金白银美元等价物，发现更多优秀境外，宽基，行业ETF，优质个股，寻找机会
F老哥：不良贷款展期这种在模型里能否体现？（跟过公司两家银行（一个国有大行一个地方行）的逾期贷款，公司欠债太多实在是揭不开锅，银行也没有办法，展期按低利息延了几年，但是利息还是还不上。）这种应该是列入重组贷款吧？
回顾我的银行股评级我是1994年在银行工作，同年开始开户买卖股票。2011年开始研究银行股，2013年从银行辞职，开始写银行股相关程序。当年提出了翻倍期的概念，发表在当时鼎X网站，后面发布在集X录网站。当时的理念就是：银行股净资产收益率都大于10%，当时看收益率大约10%的股票，股价还没有一个低于净资产一半的。我提出“翻倍期”概念。即假定公司资产收益率不变，每年的收益利滚利，达...F老哥：不良贷款展期这种在模型里能否体现？（跟过公司两家银行（一个国有大行一个地方行）的逾期贷款，公司欠债太多实在是揭不开锅，银行也没有办法，展期按低利息延了几年，但是利息还是还不上。）
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我是1994年在银行工作，同年开始开户买卖股票。2011年开始研究银行股，2013年从银行辞职，开始写银行股相关程序。当年提出了翻倍期的概念，发表在当时鼎X网站，后面发布在集X录网站。
当时的理念就是：银行股净资产收益率都大于10%，当时看收益率大约10%的股票，股价还没有一个低于净资产一半的。我提出“翻倍期”概念。即假定公司资产收益率不变，每年的收益利滚利，达到股价两倍所需要的时间。这个时间越短越好。
2013年末，我的银行股评级系统迭代了7个版本。后面一段时间收益率还不错。但到了2018年遇到了民X银行藏匿不良，不良率虚假的问题。后面追加了不良率2的定义，定义不良率2=（重组贷款+逾期>91天）/贷款总额。后面因为不少银行贷款增加过快，反复再融资，摊薄了收益率摊薄的分红。规定 核心一级资本充足率低于8.5%，收益率打折。也就是迭代了9个版本。
后面部分银行股收益率降低，股价也慢慢低于了净资产的一半。我后续操作没有守住资产收益率大于10%这条底线，感觉因为pb低于1，又有分红，分红再投能够增加股票对应的净资产，如果把这部分算上也就等于资产收益率大于10%了。
现在后头看没守住收益率（或者说综合收益率）大于10%这个条底线是个严重错误。如果坚守，就不会在近两年还遇到华X银行的这样的奇葩。
再仔细想，我原来的系统还有其他漏洞。原来我的系统定义是365天跨度时间段内保持不良率（或不良率2）不变，拨贷比保持不变的前提下，求股东权益增长。这定义其实对于贷款增长快，之前拨贷比高，不良率2比较低的行很不公平。贷款增长快，以后营收会增加比较多，但当期会计提大量拨备，影响当期利润和股东权益增长。如果我系统没有这个漏洞，也不会选中华X银行。
后续将会改进系统。以后我会在年化加权平均净资产收益率>10%，和我自己系统算出来的一年跨度综合收益率>10% 的交集里面选股。然后综合考虑静态股息率和动态股息率，并且分散持股。
宁愿少赚一些，求稳。
具体下个版本银行股评级，我会近期公布。
zoetina52
- 以前什么都不懂，日子过得好好的。后来我学习了些理财知识，家里的钱越理越少。
站的角度不一样，如果站在一个持仓的小散角度看呢？你说的没错 的确是亏了 但是我想表达的意思是 这个东西第一天 就是白纸黑字写在那里的 已经写了很多年了 只是小散自己没意识到 或者意识到了也觉得国家不会这么多 自我麻痹
肯定不希望低价增发，毕竟本来就稀释了，还在刀口上抹毒
另外 假如 增发的部分 或者赚的这个差价 划归社保了之类的 我能分到十块八块的 只要我不买银行股 对我来说反而是好事 我甚至巴不得国家从股市里狠狠捞钱低买高卖每年弄个几千亿走然后划归社保 或者补贴一下我家门口的公交车或者地铁都行
至于捞的是谁的钱又没有捞到我自己的钱我也不敢多想 真的是每个人屁股不一样结论就不一样
我觉得 要从本质上来看这个低价增发的问题站的角度不一样，如果站在一个持仓的小散角度看呢？
规定低于净资产不给增发的本质 本质是保护国有资产不流失 所以只要在确保国有资产不流失的情况下 低价增发完全是可以的
那么什么情况下又能低价增发 又能确保国有资产没流失呢 这就简单多了 国家自己来低价增发 国有资产不仅没流失 还增加了
这规矩实际上一直都在 只是平时没人去琢磨而已 或者琢磨出来了 也不敢说 多一事不如少一事
肯定不希望低价增发，毕竟本来就稀释了，还在刀口上抹毒
zoetina52
- 以前什么都不懂，日子过得好好的。后来我学习了些理财知识，家里的钱越理越少。
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1.别人不能破净增发，自己可以。规矩是给别人立的。我觉得 要从本质上来看这个低价增发的问题
2.操控股价，高位减持，让别人当长期资本。
3.20日均价增发，价格都是你自己定的，银行股整体减持了接近一年，现在又来这出 ，和香港老千股何异。
规定低于净资产不给增发的本质 本质是保护国有资产不流失 所以只要在确保国有资产不流失的情况下 低价增发完全是可以的
那么什么情况下又能低价增发 又能确保国有资产没流失呢 这就简单多了 国家自己来低价增发 国有资产不仅没流失 还增加了
这规矩实际上一直都在 只是平时没人去琢磨而已 或者琢磨出来了 也不敢说 多一事不如少一事
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央行数据2020年-2026年7月，人民币贷款存量增速依次是13.2%，11.6%，10.9%，10.4%，7.2%，6.3%，5.2%。2024年增速开始就变为个位数。之前是超过50年的两位数扩表，金融业资本金压力一直很大，加上川普上台，预判未来的事情可能比较多，决定国有金融补充资本金。没想到2024年后，贷款总量增速持续快速，照此趋势，每年维持5%左右的扩张就很不错了。
总盘子这样，银行的资本金需求也就大大降低了。六大行的ROE在10%左右，赚的钱大约30%现金分红，70%留存，留存利润足以维持7%的资本金增长。如果贷款总量只有5%增长，30%的分红比例提高到50%也没有问题。所以今年中期，六大行分红比例从30%提高到31%。
国有行如此，股份行城商行农商行类似，未来银行股的分红比例预期会有所增加。目前分红比例最高是招行的35%，将来不妨看看，谁先达到40%，50%。
Twenty - 助力中国半导体技术突围
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1、股本增加19%。
- 总股本：定增前742.63 亿股，定增后883.64 亿股，新增141.01 亿股；股本扩张比例 = 883.64 ÷ 742.63 −1 ≈ 19.0%
2、实际分红降低14.3%
- 2024 全年（定增前，基数 742.63 亿股）：中期 0.182 元 + 年度 0.197 元 = 0.379 元 / 股，总分红281.46 亿元，分红比例 32.68%...。
- 2025 全年（定增后，基数 883.64 亿股）：中期 0.1563 元 + 年度 0.1684 元 = 0.3247 元 / 股，总分红286.92 亿元，分红比例 32.3%（分红比例几乎没变，分红总金额还小幅增加）
实际每股分红从 0.379 → 0.3247 元： - 每股减少：0.0543 元
- 实际降幅：0.0543 ÷ 0.379 ≈ 14.3%
3、需要 2 年时间才能回到定增前的分红水平。
赞同来自: laolii
股份行也可以定向增发或发可转债，但受市净率制约，市净率越高越好，如果市净率在1附近，想怎么发怎么发，有的是认购。如果市净率很低就麻烦了，按净资产增发恐怕找不到认购人，发转债也难办，转股价太高基本无强赎希望，很难发出去。如果不能定增或发转债，那就只能用利润来增加资本金了。股份行城商行能发永续债来补充吗？
shuifeng2009
- 修身齐家
赞同来自: laolii
那股份银行咋办，是不是只能自己赚了的拿来补股份行也可以定向增发或发可转债，但受市净率制约，市净率越高越好，如果市净率在1附近，想怎么发怎么发，有的是认购。如果市净率很低就麻烦了，按净资产增发恐怕找不到认购人，发转债也难办，转股价太高基本无强赎希望，很难发出去。
如果不能定增或发转债，那就只能用利润来增加资本金了。
太保破发
- 出来混总是要还的，别把本金塞进去
赞同来自: 跑路皮皮 、laolii 、J800475442
我的理解， 因为银行必须把自己赚的钱拿去补充资本金。 导致赚的不是真实的钱， PE低是有原因的。 所以应该只能把分红的钱当做真实赚的钱。 这样算来， 银行PE都是十几倍资本金不是真实的钱？那是什么？
格隆汇9月4日人民币版广场协议已经签了，现在升值是明牌， 就是幅度是多少的问题。 2035年人均GDP要翻番， 按照5%的GDP增速可能达不到， 剩下的就是要升值来完成。
高盛预计，人民币未来将持续有序升值，每年升幅约3%至5%;2028年底有望升至6.0元人民币兑1美元，2031年底或升至5.5元人民币兑1美元。高盛认为，这种渐进式升值是在兼顾出口份额、金融安全，以及宏观经济大局下的最佳政策选择，并称这种有序且可预期的升值步伐，将对其他亚洲货币形成支撑。
AI对此点评：
高盛这个观点方向上有逻辑支撑，但把"渐进升值"直接外推成"每年锁死3%–5%、...
太保破发
- 出来混总是要还的，别把本金塞进去
银行股市场表现PB一直在0.50附近，恰好印证了作者列举的对照组市值管理的窘况。大a银行股一直以不能违规减少注册资本为理由拒绝回购注销股份，也不增加分红比例，导致净资产越来越高，ROA越来越低，PB长期处于破净状态，最低竟然低于0.30！成为a股一大笑话。
改进a股银行业市值管理工作内涵，到了刻不容缓的时候！
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长鑫科技以3.28万亿元市值登陆科创板，成为A股市值最高的上市公司。公司作为从2023年的百亿级亏损到2026年的千亿级盈利预期的芯片巨舰，为硬科技企业税收红利如何资本化为市值增量提供了一个可待观察的实证样本。
本文借助杜邦公式分析，将净资产收益率（ROE）拆解为“分子端（净利润）”与“分母端（净资产）”两个税收治理可以直接介入的支点，构建量化沙盘模型加以推演。论证表明：当税收红利被充分捕捉、合规底线被牢牢守住、盈利增长被有效定价时，微观的税收优惠政策完全可以在资本市场上被放大为数量级更高的股权财富。税收治理的专业能力，已从企业合规的后台事务，正演变为资本效率与市值管理的核心变量。
税收治理如何嵌入杜邦财务公式的两个支点
笔者在税务专业服务一线，发现一个现象反复出现：部分企业顶格享受了研发费用加计扣除、高新技术企业15%优惠税率等税收红利，账面净利润确实增厚了，但由于缺乏与之匹配的资本运作安排，节省的现金往往沉淀在货币资金科目上，既没有转化为新的研发投入，也没有通过分红或回购注销回馈股东。这导致一个反直觉的结果：净利润在增长，ROE却可能不升反降，资本市场的估值溢价也随之收窄。
上述现象引出一个核心问题：税收治理从“合规成本”转化为“价值杠杆”，中间的财务换算公式究竟是什么？本文用杜邦分析法建立一个可量化、可验证的分析框架，并用长鑫科技这一2026年迄今为止最大的IPO案例加以实证检验。
杜邦分析法的核心恒等式是：ROE = 净利润 ÷ 所有者权益（净资产）。在传统财务分析中，这是一个事后的业绩评价工具。但从上市公司税收治理的专业视角看，这个公式分子、分母端提供了两个可以被主动干预的支点。
分子端“增肌”：税务合规能力决定红利空间。企业能否把研发费用加计扣除比例、高新技术企业优惠税率、集成电路企业所得税减免、先进制造业增值税加计抵减、留抵退税等政策工具应用到位、应用充分，本质上是一道税务合规与经营能力结合起来的考题。同样的息税前利润，实际税负每压降一个百分点，净利润就多增厚一分。这是税收治理为市值管理提供的第一重杠杆。
分母端“抽脂”：税收治理向资本运作的延伸。企业因税收优惠而多留存的现金，如果只是被动沉淀，会推高分母、稀释ROE；只有通过现金分红、股份回购注销，或快速填补历史亏损等方式，使净资产增速低于净利润增速，才能实现分母端的有效收缩。这一步虽然发生在资本运作层面，但其现金来源、时点安排与税负测算，同样离不开企业税务专业人员的前置参与：分红是否触发股息红利个人所得税差异化税率适用、回购注销涉及的印花税与资本公积处理等，都是公司税收治理的题中之义。
把公式进一步展开：ROE = [EBIT ×（1 - 实际税率）] ÷（期初净资产 + 净利润 - 现金分红 - 回购注销金额）。这一展开式清晰地揭示了税收治理介入市值管理的两个具体支点。分子端取决于实际税负水平的压降幅度，分母端取决于留存收益的处置方式，两者在税收治理的统筹下形成合力。
“增肌”与“抽脂”的一次财务沙盘推演
为直观呈现这一传导机理，构建一个典型A股硬科技制造企业财务沙盘（以下数据为基于行业公开财务特征构建的假设模型，不指向具体上市公司）。
对照组：税收治理不到位，资本运作不作为。假设某战略新兴产业企业期初净资产20亿元，当年息税前利润（EBIT）3亿元。若企业未能充分适用研发费用加计扣除等优惠政策，按25%标准税率计算，净利润（分子）为2.25亿元。若当年既不分红也不回购，期末净资产（分母）膨胀至22.25亿元，ROE = 2.25 ÷ 22.25 ≈ 10.11%。资本市场对这类ROE刚过10%、且长期不分红的企业通常给予较为保守的估值——假设PE中枢为20倍，总市值 = 2.25 × 20 = 45亿元。
实验组：税收治理顶格适用，叠加资本运作“主动塑形”。
保持EBIT3亿元不变，仅改变税收治理与资本运作策略。第一步，“分子增肌”：企业依法顶格适用高新技术企业15%优惠税率并充分应用研发费用加计扣除，实际所得税费用压降至2500万元，净利润提升至2.75亿元。第二步，“分母抽脂”：企业将节省的5000万元税收红利连同留存资金合计2亿元，用于现金分红1亿元及股份回购注销1亿元，期末净资产收缩至20.75亿元。
两个动作叠加后：ROE = 2.75 ÷ 20.75 ≈ 13.25%。在总资产和经营性利润没有增加一分钱的前提下，仅通过税务合规红利的充分应用与资本运作的主动配合，企业资本效率实现了跃升。假设资本市场因ROE改善给予估值溢价，PE中枢由20倍抬升至30倍（此处PE抬升幅度为示例性主观假设，用以演示资本市场对ROE改善的估值响应机制，实际抬升幅度需结合行业属性、流动性环境、市场情绪等因素综合判断，不构成估值预测），总市值 = 2.75 × 30 = 82.5亿元，较对照组提升83.3%。
上述沙盘展示的是“分红+回购”的主动分母管理路径。但分母端的有效管理还存在另一条同样重要的路径——当企业处于亏损积累期时，净利润的快速恢复本身就在“稀释”历史亏损对净资产的拖累效应，只要净利润增速远高于净资产增速，ROE同样可以实现跃升。下文将以长鑫科技为实证样本加以验证。
长鑫科技真实数据的沙盘实证验证
长鑫科技的实际数据，可从分子端和分母端两个维度完整验证上述沙盘推演的传导逻辑。
（一）分子端“增肌”，税收红利如何充分兑现
公司及多家子公司被认定为高新技术企业，2023年至2025年适用15%的企业所得税优惠税率。与此同时，作为国家鼓励的集成电路线宽小于28纳米（含）企业，根据财税〔2020〕45号公告，长鑫科技自获利年度起可享受第一年至第十年免征企业所得税的顶格优惠。这意味着在相当长的时期内，其所得税负担将趋近于零，分子端的“增肌”空间远超一般高新技术企业。
以2026年一季度归母净利润247.62亿元为基准，若按25%标准税率估算，仅一季度所得税就节省30亿元，这相当于当季净利润的12%以上直接来自税率优惠。
研发费用加计扣除的放大效应同样显著。2025年研发费用达95.93亿元；2022年至2025年上半年，公司累计研发投入达188.67亿元，占累计营业收入的33.11%。按集成电路企业研发费用加计扣除政策（2023—2027年期间可按实际发生额的120%在税前扣除）计算，仅2025年即可在应纳税所得额中额外扣除约19.19亿元（95.93 × 20%）。
长鑫科技在“分子增肌”层面——15%高新优惠税率、28纳米集成电路十年免税、120%研发费用加计扣除——三重税收红利叠加释放，增值税加计抵减亦提供了协同贡献。这正是沙盘推演中“实际税负压降→净利润提升”传导路径的现实版，且其政策组合的力度和覆盖面远超沙盘假设。
（二）分母端亏损填平之后，ROE为何跃升
沙盘假设的“分母抽脂”路径是“现金分红+股份回购”。长鑫科技的实际路径有所不同，但效果更为显著。
2022年至2024年，长鑫科技连续三年亏损。截至2025年末，累计亏损高达366.5亿元，归属于母公司所有者权益约567.54亿元，每股净资产仅0.94元。巨额历史亏损使得分母处于“洼地”。
2025年，公司实现归母净利润18.75亿元，年度扭亏为盈，ROE从2024年的-17.54%跃升至3.83%。2026年一季度，长鑫科技实现营收508亿元，同比增长719.13%，归母净利润飙升至247.62亿元，ROE进一步跃升至35.76%——仅用一个季度，ROE提升了31.93个百分点。公司2026年一季度报告披露上半年业绩预告显示，预计上半年归母净利润达500亿至570亿元。
这一跃升的数学机理在于：在净资产基数仍然有限的情况下，净利润的爆发式增长对ROE的拉动效应被极度放大。本质上，这是一种“被动分母瘦身”——巨额历史亏损使得分母处于“洼地”，净利润的快速恢复在分母尚未同步膨胀之前，产生了超常规的ROE杠杆效应。这与沙盘实验中通过分红回购主动收缩分母的逻辑殊途同归：都是使净资产增速低于净利润增速，从而实现ROE的跨越式提升。
（三）市值映射之一元税收值多少市值
ROE的跨越式跃升之后，资本市场是否为此给出相应的估值溢价？
2026年7月27日，长鑫科技正式登陆科创板，开盘报49.50元/股，收盘报49.00元/股，较发行价8.66元/股上涨465.82%，对应总市值约3.28万亿元，一举成为2026年内迄今最大的IPO案例，也是A股市值最高的上市公司之一。
据搜狐、新浪等媒体文章预测，2026年长鑫科技对合肥的直接税收贡献约200亿—300亿元，叠加产业链外溢效应后全年财税增量可达350亿—550亿元（数据为市场机构测算/媒体预测，仅供参考）。股东方合肥国资通过出资助力、财税赋能等方式多年陪跑硬科技企业，同时获得巨大股权投资回报。
以利润口径交叉验证：2025年归母净利润18.75亿元对应3.28万亿元市值，每1元利润对应约1750元市值（因2025年为公司刚实现扭亏的低基数年份，该倍数受基数效应影响较大，不构成严谨的估值判断，仅作为参考性观察）；以2026年一季度归母净利润247.62亿元（年化约990亿元）测算，对应市盈率约33倍——这一估值已包含了市场对其技术壁垒、行业地位和税收治理能力（含未来税收红利可持续性）的综合定价。
税收治理正从后台走向前台
长鑫科技案例对本文核心论点的启示有三。
第一，“分子增肌”是市值管理的有效支点。长鑫科技通过高新技术企业优惠税率、集成电路企业十年免税、研发费用加计扣除三重政策工具，将税收红利充分转化为净利润增量，这与沙盘“实际税负压降→净利润提升”的传导路径完全一致。对于尚未享受顶格优惠的硬科技上市公司而言，系统梳理可适用的税收优惠政策、确保申报合规，是最直接、最确定的利润增厚方式。
第二，“分母抽脂”存在多种实现路径。沙盘展示的是“分红+回购”的经典模式，长鑫科技展示了另一条路径——当企业从巨额亏损中快速恢复盈利时，净利润的高速增长本身就能在相对有限的净资产基数上实现ROE的跨越式提升。这拓展了“分母端可干预”的分析框架，尤其对于处于亏损期或微利期的硬科技企业而言，快速扭亏并实现盈利跃升本身就是最有效的分母管理。
第三，税收治理的“市场可信度”是估值溢价的前提。长鑫科技能够获得3.28万亿元的市值定价，前提是其税收优惠适用经得起审计与监管的检验。如果长鑫科技在研发费用归集上存在瑕疵而被追缴，不仅“分子增肌”会被打回原形，还可能触发估值折价。这正是本文反复强调的底线逻辑——税收红利要能转化为市值增量，首先得确保红利本身是“干净”的。招股书中详细的研发费用披露和税务合规说明，恰恰为市场提供了这种可信度。
需要特别指出的是，长鑫科技兼具国资背景、行业超级景气周期、科创板稀缺性溢价三重有利因素，其税收治理红利向市值增量的转化弹性显著高于一般硬科技企业。本文以长鑫科技为例，旨在揭示“税收治理→市值管理”这一传导机制的方向和路径，具体转化系数因企业禀赋、行业周期而异，不宜简单套用。
税收治理驱动市值管理，不是理论推演，而是已经被中国资本市场迄今最大规模IPO市值验证过的实践命题。当税收红利被充分捕捉、合规底线被牢牢守住、盈利增长被有效定价时，微观的税收优惠政策完全可以在资本市场上被放大为数量级更高的股权财富。这是长鑫科技用3.28万亿元市值写下的实证结论，也是本文希望传递的核心判断。
（文章来源：国际金融报）
goalsum
- 酷爱网球的程序员
又重新看了一遍，8月31日清仓全仓华夏，9月1日又快速分散建仓。对于F大这次操作，做一个可能不太讨喜的点评。这样子讲似乎成了把华夏银行和其他几只股票进行对比决策交易。但对于F大来说，银行股轮动是用了很久的策略，他的思考应该更多是不同策略之间的切换。另外，华夏的半年报在29日就出来了，F大肯定第一时间就分析了，然后就在思考要不要改变当前的轮动策略，如果改变的话用什么新的策略。31日只是开始执行策略的切换。
我觉得值得讨论的，其实不只是华夏银行中报问题有多大，也不是清仓这个决定本身，而是前后的投资逻辑似乎有些矛盾。二十多年基本只轮动一只股票一个标的，本质上意味着一个非常强的判断：在自己的能力圈和估值体系里，其他银行、甚至全市场几千只股票，都没有比华夏更值得分散配置。
所以我一直觉得，长期单吊一...
所以并不是要先把华夏清仓了才能再想后面买什么的。轮动也并不是认准了一只股票长期持有，而是从阿尔法收益和贝塔风险综合分析。对于执行过交易策略的人，应该都体会过这种改进策略的过程吧。
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