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今年比较热的就是红利基金，但是真的了解红利基金么，别人的红利基金涨的好，自己的红利基金怎么还是亏损的呢。接下来我们聊聊红利基金里面的门道。
目前各种带红利字样的指数有352个，但并不是每个指数都有相应的基金。筛查一下，目前针对国内A股市场的红利指数，主要有以下几个分类，
第一是宽基类
这里面被跟踪最多的是中证红利指数，涵盖沪深两市，有24个基金，场内交易6个ETF。
这里有个富国中证红利是个增强型的基金，但是综合这些年的表现看，增强效果还不如老老实实拿着指数不动的。
红利指数只跟踪上海，深红利只选择深圳，沪深300红利的选择范围是在沪深300指数成分股。此外，标普红利只看1年的成绩单，其余4个要看3年的业绩。
第二类是各种主题红利指数，包括央企，国企，消费红利等。
这里的消费红利指数是目前唯一一个还亏着的，今年跌了3.3%，看一下它的成分股，这些年消费行业不景气，国家也在着急要促进消费，话说全国各个地区都发了不少消费券，即便如此，50个成分股里面还有半数今年还在水下，所以不能只看着红利俩字去买，如果整个行业处于不景气情况，再怎么红利也无济于事呀。
第三类是各种策略类的，里面有今年的网红，各种红利低波指数，它们的编制方法都比较复杂，总结在下面这个表格里。
稍特殊的是龙头红利50，选股步骤更复杂一些，具体如下：（1）在有成长性的和竞争格局好的细分行业中，选前4-5名龙头；（2）选择ESG 得分前50%且不存在尾部风险的公司；（3）剔除过去三年股息支付率的稳定性最低的5%的股票；（4）剔除过去 2 年相对A股超额收益后 20%的股票；（5）将剩余股票按照股息率由高到低排序，选取前 100 只股票作为备选样本； （6）按照扣非 ROE 和过去 12 个季度扣非ROE 的稳定性由高到低排序，选取前 50 只股票作为最终样本。每季度末调整一次。前4项是剔除，后2项是精选，融合了ESG、红利、动量、质量等多个指标。相对来说，质量发挥核心作用，红利发挥次要作用。严格意义上应该将其视为一个质量风格指数，其次才是红利指数。
说了半天红利，那红利到底有没有优化作用，而且网红的低波因子在红利中发挥了多大的作用呢。
未完待续。。
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个人感觉这个指数的主要问题是编制规则过于完美，考虑因素过多，可能的结果就是这个指数未来的稳定性和适应性可能存在较大不确定性。这几年这个指数表现好，部分原因是其重仓的金融板块走得好，过几年风格转换可能会均值回归。
反观最简单的中证红利，虽然它最简单，但是跟踪它的指数和资金确实最多，一个原因就是它足够简单清晰，对未来的适应性和可预测性最强。
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问一下，准备纳入指数和成交之间一般有多少时间差，我怎么感觉一般都是周末或者节假日末宣布，下一个交易日就成交。一般半个月，红利低波指数调仓的生效日是12月16日，公告日期是11月底。
到底怎么做呢？很简单就是骑着牛，不被牛甩下来，既然基金公司不给力，我们就不用付那个管理费了。我们按照指数编制的成分股，自己建一个股票组合，不就妥妥的骑在了牛背上了。当年公募一哥王亚伟操作华夏大盘，很多人想申购却苦于这个基金长期都是封闭状态。于是不少人按照他的持仓股建立一个类似的股票组合，也能取得不错的效果。我们自己配置的股票组合，持仓市值还可以有打打新股之类的额外收益，轻轻松松跑赢这个指数了，但...问一下，准备纳入指数和成交之间一般有多少时间差，我怎么感觉一般都是周末或者节假日末宣布，下一个交易日就成交。
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很简单就是骑着牛，不被牛甩下来，既然基金公司不给力，我们就不用付那个管理费了。
我们按照指数编制的成分股，自己建一个股票组合，不就妥妥的骑在了牛背上了。
当年公募一哥王亚伟操作华夏大盘，很多人想申购却苦于这个基金长期都是封闭状态。于是不少人按照他的持仓股建立一个类似的股票组合，也能取得不错的效果。
我们自己配置的股票组合，持仓市值还可以有打打新股之类的额外收益，轻轻松松跑赢这个指数了，但这只是初步跑赢，如果想要再进一步的超额，就要动点别的脑筋。
比如根据它的筛选条件，只选择部分成分股，或者在PE，PB，股息率，利润增长率，ROE等这些因子里面，做进一步的提炼，选择一些有效因子进行股票配置或者轮动。这些量化策略就仁者见仁，智者见智了。
我这篇没有做这些复杂因子检测，这里跟大家分享一个简单方法。
东证红利低波有100个成分股，拿满就能跟上指数。但是配齐的话，股票数量对于大多数投资者来说实在太多了点。这里介绍一个比较特殊的优选方法，可以称它为吐故纳新，也可以看成是喜新厌旧。每年东证红利低波指数都会纳入一些新的成分股，并且剔除一些旧的成分股，分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。每次新旧替换的股票数量在20只左右。如果我们每次只买入那些新纳入指数的股票进行持仓，则会是下面这样的效果（蓝线增强版）：
这是根据每次指数的纳入和剔除信息构建的股票组合收益，仅选取最新纳入的成分股，持仓大约十几二十只。指数原本对成分股还有一个按预期股息率加权的细则，给予持仓股权重。我这个简单起见，就按等权配置股票市值了，每年换仓两次，分别在6月和12月中旬的指数调仓日，单边交易成本按千1计算。从2020年6月起至今，跑出来的结果就是上面图中这样的。下图我再把结果分年度贴出来看，除了2023年跑输4个点，其余年份都能跑赢，4年半的时间里累计跑赢东证红利低波全收益指数15个百分点：
此外，吐故纳新逻辑本身会构成一个事件驱动策略，对应调仓窗口期可能带来交易性的投资机会。而且指数成分股通常会提早公布，那我们比指数调整的时间点提早一周进行布局，会不会有更加丰厚的利润呢？
把买入成分股的日期换成指数调仓日期的前一周，重新计算组合收益， 结果超额值能到20.98个百分点：
所以自己配置股票组合，还能有基金来给我们抬轿子，岂不是一桩美事。不过这个吐故纳新策略今天只在东证红利低波指数中验证了一下，其他的红利低波指数是否有效还需要校验，而且历史上有效，也不代表将来能持续发挥作用，这里我只是提供一个思路，大家兼听则明吧。
根据wind上数据显示，最新的调仓日期是12月16日，该指数拟纳入和剔除的标的，我列在下面，有心者不妨观察一下，这个策略因子会不会继续有作用：
为了不必要的麻烦，这边省略了部分代码和名称，而且这个也只是预计的成分股调整，最终还是要以中证指数公司的公告为准。
最后说一下，本文也就是抛砖引玉供大家研究探讨，并不构成投资建议哦。
ps：本周这个吐故纳新组合平均上涨1.53%，而东证红利低波全收益指数下跌0.25%
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他跑输他的指数主要是三个原因：
1、仓位较低，我用回归法计算下来，这个基金的平均仓位大概在93%左右，因此拉长时间肯定是跑输的（但这也会降低基金的回撤波动）
2、管理费与托管费，每年0.6%，而且是日度扣除的复利模式扣除，实际IRR口径下的年化费用大约在0.62-0.65%之间
3、不明损耗，扣除上面两个因素后的不明损耗如下图：
可以看出不明损耗存在较为明显的时间特征，主要集中在每年的6月和12月。
推测不明损耗可能主要由以下几个因素驱动：
1>6月分红，由于ETF规模浮动，部分份额是要交税的，所以有税额损失（这说明最合适的比较基准不是全收益指数而是净收益指数）
2>此外，6月分红后还需要用分红款买入股票保持仓位权重。这就涉及仓位阶段性下降损失、交易滑点损失和股票交易佣金损失了
3>12月也有较为明显的损失，推测是由于指数每年在12月调整成分，因此调仓带来了一定的冲击损失。
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那这么许多的红利低波指数，哪个最优秀，我们再来看下一组数据。你是怎么统计的？
近10年走势图，位列第一的是东证红利低波全收益指数，其次是800红利低波全收益指数。
分年度看一下
综合这些年的表现来看，东证红利低波在最近6年里能保持全红收益，且有3次拿到年度第一名，相对而言，标普中国A股和300红利低波有年度亏损的存在。
估值情况
最近10年的风险收益图
综合看，东证红利低波还是最好的。
分析...
2015.1.1至今，收益最高的怎么没有这两个？
红利质量全收益 +298%
消费红利全收益 +288%
另外，同期的东证红利低波全收益只有+264%呀！
我用的Wind金融终端查的。
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这是上一篇文章提到的东证红利低波指数，全收益就是包括了分红收益，我们可以看到不含分红的纯股价曲线（蓝色）也是挺稳健的，所以蓝色线代表了低波作用。
之所以它会强于别的红利或红利低波类指数，主要是因为它的编制比较用心，大多数红利类指数都是简单粗暴的选取过去一段时期的股息率排名，选出前多少，最多再加上一些刚性指标，比如要求分红比例大于年度净利润的30%或者过去几年分红总额大于再融资总额这种。
这只东证红利低波指数用的却是预期股息率，但是它也并不是用企业当前预期盈利这种去预测分红，而是用过去三年股利支付率均值与当前市盈率的比值来推断预期股息率，并以此作为主要的排除指标，淘汰掉预期股息率最低的6成股票，剩下的再用低波因子去筛选。
这个公式可以综合考虑公司的分红能力和股票的估值水平。如果一个公司过去三年的股利支付率均值较高，且当前的市盈率较低，那么它的预期股息率就会较高，这通常意味着股票的分红收益吸引力较大。反之，如果股利支付率均值较低，或者市盈率较高，那么预期股息率就会较低。
所以说这个计算预期股息率的方法，还是比较科学的，是可以用来评估股票的分红收益潜力，当做挑选红利低波指数样本的合理指标，最起码比其它那些只看过去分红率的合理多了。
另外它的低波特性筛选指标也和其他懒指数完全不同，其他带低波俩字的指数全都是简单用波动率排序，最多是波动率加权再排序，有的只对过去一年的波动率排序。
东证红利低波指数采取的是计算每只股票过去五年的周收益率标准差，然后根据这些标准差由低到高对股票进行排名，选取前100只股票成为最终指数样本。
标准差越小表示数据越稳定，变化越小，标准差小的股票价格波动较小，风险较低，这符合“低波”特征，这里主要的细节就是它做的是对过去五年的每周标准差做的统计，这样就比那些只比较年度波动率的精细精确精准很多了。
然而这个东证红利低波指数虽好，但是没有场内的对标的ETF，唯一那个场外的基金也不给力。中证东方红红利低波A基金成立至今不满3年，对标东证红利低波全收益指数已经跑输了12个点，每年跑输4个点，业绩真的差强人意。（如下图）
话说12生肖赛跑的故事里，老鼠投机取巧，凭借骑在牛背上，最后一跃才能成为12生肖之首。
那现在有个挺牛的红利指数，我们怎么才能借力发挥呢。
未完待续。。
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郁闷啊，我选的是消费红利，持有好几年了，亏损比例很高，毛估估亏了30%。消费红利也就是名字和红利有关，从成分股的股息率来看和真正的红利股真没多大关系，股价不能靠那点股息支撑。。。
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近10年走势图，位列第一的是东证红利低波全收益指数，其次是800红利低波全收益指数。
分年度看一下
综合这些年的表现来看，东证红利低波在最近6年里能保持全红收益，且有3次拿到年度第一名，相对而言，标普中国A股和300红利低波有年度亏损的存在。
估值情况
最近10年的风险收益图
综合看，东证红利低波还是最好的。
分析了那么多，最终还是要回到具体的投资标的。
虽然东证红利低波指数很优秀，可惜它没有场内交易的ETF基金，只有1个场外的基金，中证东方红红利低波动A (012708)。
上红低波也只有场外的基金，平安上证红利低波动指数A（020456）。
接下来我们就依次看一下剩下的几个红利低波指数有哪些对标的场内交易的基金。
800红利低波是仅次于东证红利的优秀指数，目前只有一个场内的ETF基金，华宝中证800红利低波ETF，代码159355，而且还是上个月才成立的。其余的红利低波中，也有半数都是今年刚成立的ETF。
在老一辈的红利低波ETF中，以华泰红利低波ETF为规模最大，成立时间也最久。从历史业绩来看，长期以来都能跑赢业绩基准。
但是这些红利低波基金都是拿着非全收益的指数进行对比，如果与全收益的红利低波相比较，今年的涨幅都处于下风，这里面管理费和托管费用让我们最终的收益打了个折扣。
下图是华泰华泰红利低波ETF（白）与红利低波指数（棕），红利低波全收益指数（黄）的近两年的走势对比图。
ETF走势要比基准好了不少，但是对比黄色的全收益指数还是有那么点差距。
那如果想把这些利润全部吃下来，甚至来个增强版的红利低波，有没有办法实现呢，我们接下来就分析这个问题。
未完待续。。
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我们用沪深300，沪深300全收益，沪深300红利全收益，还有300红利低波全收益，这4个指数的一些指标来回答这个问题。
最近10年的走势情况红利低波全收益>红利全收益>300全收益>沪深300，而且图上很直观的能看到300的波动率看着大了不少。
我们把这些年分阶段再来测评一下。
我们看到按年度来测试，红利低波在最近6年中有3年成绩最好，沪深300在指数大涨的2019和2020表现出色，因此沪深300的总结就是个猴子指数，上蹿下跳的。而加上红利因素以后可以让收益获得更平稳。
看一下指数收益和风险情况，以纵坐标的收益率代表回报指标，横坐标是波动率代表风险因素，
结论是10年来红利低波的收益是最好的，而且风险性最低。
看一下估值指标，
红利指数明显是选取了低市盈率和低市净率，且高股息率的品种。看一下当前它们的重仓股情况
这里我们选择300红利低波指数，并不是说这个指数有就是最好的，只不过是比较具有代表性。
那这么许多的红利低波指数，哪个更优秀呢？
未完待续。。
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东证红利低波的编制规则很科学，可惜没有ETF，东证自己搞了个开放性基金，跟踪偏差有点大012708吧，还可以吧，近一年还有一点超额呢
单看指数超过所有红利指数，包括中证、红低
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