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特别值得一提的是，在2024年11月的现在，市场有几点生态相比于过去五年发生了较为明显的变化。在此记录仅作备忘。也欢迎愿意交流的朋友留言。
市场结构
市场内生稳定性下滑，企业盈利疲态尽显，政策博弈愈演愈烈，市场波动放大。
根据最新公开披露的三季报，企业季度盈利中位数同比下滑接近2位数。即使有了所谓保持战略定力的预期，但是如此大的下滑幅度（且相比于两季度大幅加速）显然是超过极大部分主流机构投资者预期的。这种级别的衰退带来了市场估值体系的变动。原来所谓PEG、现金流折现的投资方法面临重塑压力，当前环境只有极少部分个股拥有持续回报股东的能力。投资者为了欺骗自己，只能假装相信政策会救助股市投资者，无论事实是否会如此执行。
投资者行为——权益基金
主流人群投资选择已从主动权益基金转向指数类基金。
根据自己多年的从业观察，主动权益基金从长期来看，整体表现会相比指数基金有小几个点的超额收益。理由如下：并非主动权益做的好，而是我国股票市场客观原因和指数编制规则落后因素导致。如前文阐述，在保持战略定力的背景下，快速衰退使得只有极少部分个股拥有持续回报股东的能力。指数化投资的分散特征会使得大量的长尾垃圾被被动纳入其中。且还有未来愈演愈烈的人为套利指数基金行为。
但反过来说，为何目前主流人群投资选择会从主动权益基金转向指数类基金呢？个人感觉是两大因素导致。其一是主动权益基金系统性的偏好成长股，漠视价值股尤其是银行股，在这轮周期中吃亏尤其明显。其二是基金公司以及基金经理的逆向选择行为。为了最大化个人收益，联合互联网平台无底线推荐短期涨幅最前列的产品，使得投资者获得的投资回报和实际承担风险不匹配。这个问题无底线推荐指数基金也会存在，但是基民这时候往往会怪罪自己选择有问题，而不会把锅扣给基金公司和互联网平台。
展望未来，指数类基金仍然会有阶段性的规模优势。短期投资者的获益惯性是可持续的。如果扭转，则需要基金公司真正从投资者角度出发，平衡自己的风格，展现出自己稳定的相对收益能力。目前看无论是互联网营销平台反向营销，还是监管限薪，这个行业未来的发展趋势感觉会和中国男足一样。糟糕的市场宣传 糟糕的管理层。
投资者行为——债券基金
高风险高杠杆债基已经形成产业链。券商、投资顾问、小白已经被深入绑定。时刻警惕反噬。
过去几年是明显的债牛。无论是利率的快速下滑走平还是垃圾城投债的风险缓释，参与者斩获大量收益同时却把风险转移给了未来的参与者和间接完成转移支付的一线城市高位买房者。现在30年国债的风险收益比，对散户来说已经相当不友好，承担大概率增发货币刺激经济的风险，只获得历史最低水平的回报。更令人感慨的是，券商、投资顾问和债券基金在如此低的回报上又吸了一层血。这种模式一旦反噬，后续的踩踏恐怕难以避免。美国20年利率债从高点的160已经跌至90，绝大部分的债券基金投资小白想必是无法承担40%以上的跌幅的。
投资者行为——股票
新型公众平台绕开监管，个人自媒体推动妖股节奏加快波动放大。
目前字节跳动等平台主导的自媒体推荐模式在各大公众平台中逐渐占据主流。这在其他奶头乐行业中可能并无问题，但此类模式对权益市场的生态造成较大影响。
首先是提及股票的高度雷同性。自媒体推荐模式会极大程度放大头部流量，提及股票会因此高度雷同，对应龙头股加速打板的趋势会更加强化。
其次是投资者智识门槛进一步降低。客观来说，这对存量投资者或许是一件好事。不多展开。
最后是监管难度加大。主流持牌机构，面临监管相当严格，目前流行的自媒体往往都是个体户或者传媒公司。这样的体系使得监管难度加大，对应新进入投资者受不到相对合理的风险教育，入场即被砍头。
总体来看，当下的生态是相对浮躁的，市场底线不稳，参与者专业度弱化，非理性交易行为出现频次增加。整体来看，指数化投资、个股妖股化给倾向于套利和选股的投资者都带来了更多的机会。预计只要克服短期的负超额，会有更加可持续的收益。
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把整个资本市场赚钱的经验复盘梳理一下，自己真正赚到6位数以上钱的机会其实没有几个。
核心是该方向要重仓叠加有显著的收益率，两者缺一不可。
重仓对偏保守的我来说是至少10%个人总资产，如果真要跨牛熊周期至少压30%-50%，如果要改变命运可能要50-100%。
显著收益率要求在我的理解是需要脱离存款利率基准，高确定性的10%，中高确定性的20-50%，需要搏的强周期权益资产至少1倍空间。
有几种方法做到过
1、被动刚需买入+碰运气
最简单的就是买房子，加杠杆或者至少是高比例总资产长期持有，遇到长牛就赚了。即使考虑这轮下跌，父辈靠这个就赚了8位数，想想就挺可怕。
2、主动看好，意志坚定，看好的方法论未必正确
最典型的是小红书深度用户和刚毕业大学生，有压了几百万身家满仓题材基金的，赚了100%的比比皆是。
3、以投机的视角关注市场，以投资的心态持有资产
第一第二类人赚大钱靠时代红利和运气。但这类需要主观视角参与。某类资产到了历史钟摆的极值位，抱着有利赔率赌博的心态，重仓死拿到这类资产到钟摆的另一侧。
4、深耕一类资产高频轮动，积少成多，标的分散但方向一致
近几年典型的有可转债轮动，微盘股轮动，很早以前的有国库券倒卖、城投债轮动等等。
5、个股深度研究后深度参与
一些股票理解很深的产业人士或者周期分析师，在几年甚至几十年一遇的产业供需平衡被破坏的时候，选择入局参与赌一把，拿到市场把周期股完全按照成长股定价的时间点。
6、高比例资产参与的跨市场套利
很多大老板自己在玩的游戏。非公开市场收资产，二级市场卖资产。新股不论，近期我看到最成功的案例是恒力重工。
个人评估
首先6很难做到，1和2属于收益与风险对称暴露。
3和5需要成熟的主动周期投资体系，长时间的心态稳定，关键时点果断的执行力，以及最后也最重要的运气。
4需要稳定成熟的策略、工具、市场环境。以及灵活的不断发现新机会的能力。
对我个人来说，自己投资过程中，下注力度太小，关键时刻不够果断。高频轮动机会因工作严格受限。现在自己视野中：中周期视角下，贵金属-铜铝-能源化工-农产品的传导链条可能是一类有尚可赔率赌一把的机会。长周期视角下，非周期红利风格可能是机会。高频轮动可能在基金和期权上有机会点，转债微盘不敢参与。
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过去半年自己对于投资理解似乎更加有所突破。简单来说，进入资本市场，赚钱的路就这么几条：
规则套利。容量有限，收益率随容量衰减。
彻底放弃交易的价值投资。年化10-15%的收益，常态10%+，极端时间20-30%+的最大回撤。
只做大周期循环、买定离手一把不换仓的成长（周期）股投资。年化上限极高，波动很大，非常体现综合能力。
高换手互割。零和博弈里面比谁更有实力。
量化在一个长期零和（短期现阶段正和）的市场里靠不断击溃能力弱的对手盘不断积累财富。我观察下来有几个特点可能是他们的击溃散户和被动资金的点：
止损不止盈。
由于散户很强的趋势性操作特征，量化基于剥削散户的角度也有很强的趋势性操作特征，而且往往有更强的止损不止盈的纪律性。散户很大的亏损习惯是追了300%开始买，山顶亏了15%以后关闭账户不看，很多垃圾股往往15%才是下跌起点。扩展点说，止损不止盈可能不只是在绝对价格上，在因子暴露上的趋势性投资习惯可能也算。
更快的抢帽子交易。
信息和情绪的传染是逐步扩散的，但传染的初期阶段，做买入和卖出的交易，在短时间可以有显著超过50%的胜率。
主动打被动。
人为制造巨大泡沫，逼着被动资金接盘是量化新晋一大获利来源。在一个股票介入后涨500%自有大儒来辩经。可以是中证2000、1000、500指数乃至更大，也可以是赛道类永赢基金，还可以是地方城投来收购科技产业平台，更可以是不识货的外资标配品种。。。
量化的逆风期：
阶段性风险偏好大幅收紧带来的负和博弈环境。看谁能更快下紧急止损的判断，在风险偏好恢复后又调回来。
成交额低迷。日成交5000亿的市场和30000亿的市场对于量化来说是两个难度的操作环境。量化本身买的就是长期零和博弈的资产类别，赚20%是建立在同等规模散户亏20%的基础上。如果韭菜被割完了，量化只能互相挥刀砍杀，那只能看谁有更先进的体系了，美股比A股走在前面。
梳理完回头看。一方面。这么多年在市场赚到的钱，相当一部分要感谢散户。另一方面，散户这么多这么割都割不完，让量化做出这么极端的夏普比率，把我们这种资管里主动投资的小卡拉密搞没饭吃了，也是有点不爽。作为从业者，我是希望量化私募出现一波阶段性踩踏，这对整个市场的健康发展，投资者合理预期建立都有好处。但这个不以主观意志为转移，监管也不太希望150倍PE的指数一下子回到30倍PE的。
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接着上一个帖子的思考。硕士毕业后，我进入这个市场是希望能把自己微薄的本金保值增值，长坡厚雪把自己的财富在股市里滚动放大。当时老美的商学院老给我们灌输，低位长期持有股票就能获得企业盈利能力的回报，同时需要尽量减少交易降低交易成本。
这个思路是没问题的。如果追求高于固收理财的收益，也是能做到的。但要靠这个市场为生的人，不能漠视大部分市场参与者的行为。特别是有信息优势的时候，不能坐以待毙。
低流动性股票的指数调样导致被动买卖算信息优势。
行业推动者亏钱行为对所在行业造成可持续性的重大基本面影响算信息优势。
策略会了解到的股价未启动，但有可持续的，显而易见的基本面好于/低于前几年经营表现和财务表现的算信息优势。
没有信息优势的交易就是纯纯交税，但有明确信息优势的每一笔交易都能积少成多，聚沙成塔。对于以长期收益和低回撤为追求的投资者来说，可以不参与高强度的赌博，但对自己持仓边际优化，增厚盈利是有可能的。
僵化死板的持有是对自己的钱的严重不尊重。相比于盈利能力在持续下滑的AH上市企业，贪图省事的被动指数投资者和无所畏惧的新入市散户是二级市场最宝贵的资产。牛市尤其茂密，切记。
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规则与趋势 绝对与相对这是一个大多数人都会遇到的瓶颈 从估值角度过早买入和过早卖出 恐怕还和筹码量和买入时间盈利积累有关系 典型如黄金 3200左右估计80%+获利盘了解了 现在已经奔6000去了 单纯估值根本拿不到最后 一点不卖也不可能 3000美元介入的人也很难拿到6000 只有在2000左右介入的人 逐步卖出 随涨随卖 等右侧确立 才能吃到最后 你想着拿着不动吃到最后是不可能的 也有可能忍耐的结果是竹篮打水 难在测顶 基本是不可能测对的 只能从方法上去弥合 但肯定还有更高级的法门得 这种秘法只有拿些经常能做到翻倍得那一小波人知道 很难知晓啦 我认识一个经常翻倍才走得高手 但他得理论我完全不认可 他就是两字 “相信” 四个字“相信国家” 认同不了
一年半时间，中小盘含权资产价格又一次从弱的极致走向了强的极致。感叹意义已经不大，关注高概率重复的现象是否复现可能更重要。
每个人进入市场来，在投资研究之上，对股价的走势会有一个底层算法的。我开始这个工作以来就是一以贯之的认知。
1）长期股价基于基本面形势反馈
2）股票跌破价值线后会很快收回来
3）相同基本面或相似基本面的股票，股价差异会收敛
4） 不存在长期高估的无基本面特...
宏观和周期能力极强得人 应该是可以做到得 这种在整个投资界都是风毛菱角了
投资得另一层境界就是知道自己什么事情是做不到得 这就是能力圈得认知 在这个问题上我的认知很明确：没那个水平
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一年半时间，中小盘含权资产价格又一次从弱的极致走向了强的极致。感叹意义已经不大，关注高概率重复的现象是否复现可能更重要。
每个人进入市场来，在投资研究之上，对股价的走势会有一个底层算法的。我开始这个工作以来就是一以贯之的认知。
1）长期股价基于基本面形势反馈
2）股票跌破价值线后会很快收回来
3）相同基本面或相似基本面的股票，股价差异会收敛
4） 不存在长期高估的无基本面特征股票
回头看来，这个认知是有很大问题的。我甚至很诧异我居然基于这种错误的认知还能赚到钱。细想这种认知应当在牛市少赚了非常多钱，在熊市里勉强保住了下限。
这个认知在底层机制上就是相当一部分有问题的。
1）大方向没问题，但是价值实现需要过程和契机。
2）圆底尖顶，这个策略把长期的折磨低估了。对收益率要求比较低的资金，这个策略没问题，抓住拐点更好。
3）很多客观数据说明阶段性并不会收敛。
4）同样有很多客观数据说明不成立。
我现在认知下来底层机制需要更新。
1、熊市和牛市特征性效应比较明显。会有侧重的放大。
2、趋势性特征有客观存在的合理性。大部分投资者都是有羊群效应的。产业趋势也是有持续性的。不是所有的股票都是理所当然的围绕价值震荡，价值也不是线性增长的过程。
3、反转性特征有客观存在的合理性。很多公司的价值挖掘过程往往有多类投资者参与，接最后一棒的必然有散户和被动基金经理。这意味着价值挖掘的往往过于充分，透支未来很多年的价值增长。这导致交易结构恶化时反转性特征也很明显。
基于这些客观的交易特征，股价的大方向走势有更合理的底层框架可以作为假设。
根据假设，大的交易细节上有明显可以优化的方案。
1、对于有绝对规则底保护的，尊重规则底，逆势参与。2、其他保护相对模糊的，尊重趋势，多忍耐一会到极端情况再参与，加速跌完右侧反弹再补一些更好。
3、牛市明显走右侧的票，卖出相对更谨慎一些。特别是基本面持续正向催化的，不能因为估值膨胀很多就草率卖出，同样多忍耐一会到极端情况再卖出，加速涨完右侧再卖一些。
4、抄底一定要关注是长周期还是短周期的底。涨了几十倍跌了30%的不一定是底，如果叠加中长期基本面的恶化，不能草率参与。抄底往往是要有一个很好的价值锚，加上强健的基本面趋势，才能帮助抵御巨大的羊群效应。羊群效应会让抄底的人在时间上和心理上付出很大的成本，未必会亏钱，但会持续折磨到拿不住筹码。
5、pair trade套利要有严格的规则保护。不然一律视为投机，差异点越多，风险越大。
最后最后再给自己强调一点，赚到大钱的机会往往是范式变化带来的。可转债定价的范式变化，牛熊市估值的范式变化，周期向成长的范式变化，渗透率从0到100%的范式变化，大单品到全品类的范式变化等等等等。这之间因为估值的一点点扩张就卖出是非常可笑的。我不止一次犯了很严重的错误。规则套利是规则套利，基本面选股投资是基本面选股投资。
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AI与人各自的定位假期除了外出休假打游戏外，用了一些时间学vibe coding和系统的用了一些对话式AI。其中豆包的vibe coding页面里面有官方自制数独，输入提示词就能直接生成游戏。当时抱着顺带玩一玩的想法用排除法填数字，结果填到30%的时候推进不下去了，只能用豆包生成答案，再把豆包的答案填到豆包的数独游戏里。然后数独报错了。再让豆包分析下，这个数独竟然有6个通解，游戏里只有一个解是会...我叫dese查某个股票的最新公告的主要内容，它教导我: 先登录网站--输入代码******，最后点开你想看的公告，仔细看！ 就是叫你自己查，气得我差点想卸了它。后用另一部手机查，下的同样指令，dese给了我想要的内容。
假期除了外出休假打游戏外，用了一些时间学vibe coding和系统的用了一些对话式AI。
其中豆包的vibe coding页面里面有官方自制数独，输入提示词就能直接生成游戏。当时抱着顺带玩一玩的想法用排除法填数字，结果填到30%的时候推进不下去了，只能用豆包生成答案，再把豆包的答案填到豆包的数独游戏里。然后数独报错了。再让豆包分析下，这个数独竟然有6个通解，游戏里只有一个解是会被判定正确的。这是个只能看不能玩且投诉无门的官方小游戏。
我模糊感觉AI和字节都是如此，追求极致的效率化，希望通过自我迭代和外部反馈进化到完全正确的模式，淡化客观事实的重要性，追求极致进化速度，认为迭代中会形成纠错机制。（以上言论未必正确）
这导致了AI只能做参谋，无法做主将。举例来说，我要AI统计一下春节来走势，AI告诉我26年春节在1月底。。。。。。如果轻信了AI的结论生成亏损，想必是不会有任何机构负责的。AI可能是新时代的汽车，人不能和汽车比赛跑，现在最重要的是会如何开车，不让车在路上撞人出事。
作为投资者来说，这个角色是AI无法替代的，自己才是自己亏钱的最终责任人。AI无法识别估值带来的范式风险，80倍PE的中小盘股票现在就是农场主的火鸡，AI可能多赚一点饲料钱，无法识别农场主杀鸡风险。并且AI没有义务给所有人提供完全客观理性的建议，真这么干还赚不赚钱了？
作为白领来说，这个角色是迟早会被AI替代的。除了背锅功能，大部分打工牛马都是内部参谋和辅助者角色，伴随AI功能的日渐完善，都会被AI替代。近期美股软件股的加速下跌感觉和白领失业率稳步提升是一回事。
抓紧时间适应AI时代的投资者角色，留给牛马的时间以年为单位来看的话不多了。
赞同来自: Trading212 、趋势交易者
迎接叙事炒股新时代各位新年快乐！没想到春晚影响力这么大。一个月前路演的时候，都在说机器人公司在高价竞标春晚资格，愿意出9位数赞助换一个出场机会。事后来看，广告效果还是非常明显的，各路朋友都关注到了出圈的机器人。现在春晚的各个主节目，都已经是先进科技企业高价赞助的广告了。各路地方政府和一二级投资人，在当前环境下愿意为好的叙事和符合国家政策发展方向的企业接盘买单。既然有买单的，企业在最具备正能量的曝...最后股民买单
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请问楼主说的投研资源积累不够，具体指的是哪方面现在权益圈子，根据我仰望各路成功人士的经验，成功的策略有这么几种。
集思录主流的：可转债轮动（基于量化指标）
集思录存在的：ETF套利
其余低风险/增厚机会：期现联动
市场上最好卖的：量化多因子（相当一部分纯微盘）
过去五年低迷但是过去一年业绩很不错的：主观成长
业绩稳步往上但斜率不陡峭的：主观价值
我有限的理解，想在股市稳定赚到钱，只需要有一个精通的策略就完全没有问题了。集思录已经有的策略，大多是非常适合个人投资者的，只要有量化功底、愿意花钱买通道，就已经可以做到精通的水平。但后面几个，投研资源门槛还是存在的。
对量化多因子来说，只要脱离纯小微盘策略，各种因子开发似乎需要消耗很多资源和人力，个人和平台的差距会拉得非常开。
对主观选股来说，投研资源不是绝对刚需，但闭门造车容易造成非常大的收益率方差。如果有极致的独立信息搜集和研究能力，摆脱市场的噪音，定心拿住，能获得显著超越机构投资者的回报。但是过度自信的夹头，不关注历史上的季度年度业绩，不关注上市公司展望和卖方业绩指引，不了解市场主要交易的点，一把山顶上讲宏大叙事买进去追高，是我看到比较多的反向案例。现阶段的我，是没有极致的研究能力的，需要上市公司的定期业绩指引来修正我对企业的判断和理解，需要卖方的反馈了解高度变化行业的最新进展，也需要外部资源来看历史上公司交流口径和估值指引，做到相对了解自己持有的公司，能小幅度持续跑赢风格基准。
历史上我做过分级的最后一口，做过封基和可转债，都赚到了钱，但是这些容易赚钱的品种过几年就会变的没有性价比，形同鸡肋。反过来主观选股这个收益率最低、最难的领域，几年内甚至几十年内都会存在。
我做主观选股已经8年了，不说成功与否，沉默成本已经巨大，贸然放弃转向全力做特别没有门槛的套利的话，牺牲也不小。反过来，趁着市场不成熟赚一点套利的钱，同时留精力在本职工作上一直深挖权益的研究，相对更有退路一些，也更好做跨资产的性价比比较。当然，精力分散，收益率肯定是比不上顶尖套利大佬了。
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我觉得吧，楼主在上海，又是业内人士。对自己有信心的话，完全可以拉几个朋友做个私募，类似于以前格雷厄姆和巴菲特曾经搞过的合伙人公司。私募比公募更加灵活，方便，还可以自己当家做主调整策略和方向的。我记得上海和深圳是私募最多的地方？我只是个普通人。小体量资金另说，大体量资金我有较大信心能做到的复合收益率也就15%。我这个水平自己不会饿死，连带让身边人有饭吃就差不多了，不是股神。
分牛熊平均，我现在被动投资收益和工资收入一半一半左右。现在去做私募老板对我来说有些早了点，投研资源积累不够，同时机会成本不小。而且现在这个点位进场，风险可比24年中大太多了。
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最近两周又去就业市场试试水，只能说自己公开业绩确实不够水平。八年前面管培生拿到了不少offer，放弃了很多，选择了做投研，最终只去了一家边缘机构。八年后再在市场上看，过剩可能更严重了。
举例来说，参加某家行业头部机构的线上面试。已经通过了初筛和笔试，最后只获得了15分钟交流机会。交流完一看腾讯会议，线上面试持续了一整天，会议附注还是周期方向。粗算一天，这家机构一天能面20位周期风格基金经理，总共估计能有100位候选人。但是公开只招聘2人。
一个人怎么证明自己的投资能力？学历背景？智力水平？短期业绩？三年历史排名？行业超额？
无论是用人单位还是投资者自身，怎么评价客观的投资能力都是有难度的。可能稳定可持续，阶段性明显跑赢市场的，形成可追溯方法论的，是最有说服力的投资者。但落到实处，往往是运气，背景，临场口才共同决定面试官接纳谁淘汰谁。
对我来说，临渊羡鱼不如退而结网。既然把握不住头部机构的机会，那就努力在各个方面把自己的积累兑现成市场的超额收益，形成可持续方法论最重要。如果业绩本身不可持续，即使在大机构干光鲜亮丽，有着出众投研资源，这么过剩的供需环境下也长久不了。
工伤大道至简，不同的投资方法都在寻找确定性，短周期和长周期的主导因素肯定是不一样的，术业有专攻，每一种投资方法都应该去追求极致。想把长周期投资做到极致的人，应该放弃短期的套利，尤其是耗费精力的短期机会，更应该主动放弃，有舍有得。
自己在现在的地方领着工资交手机天天看盘，先不论无法参与衍生品市场的巨大成本，感觉是过度聚焦市场报价有点看出了工伤。继续给自己备忘一下。
1、牛市要做时间的朋友
复盘近期自己抓住的机会和错过的机会，核心还是在于忽视了群众势能的持续性，止盈眼光太窄。只要参与过161226的朋友们应该就知道我在说什么。
势能的展开不是时点数而是时段数。一个机会形成观点到形成共识是需要时间去传播和发散的。如果这个观...
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翻开看底牌与摸别人口袋看底牌是需要底气的，如果不深研，毫无底气。你们在机构里，被海量信息淹没，确实很难做到真正意义的深研，对底牌缺乏信仰。当然，深研对能力要求很高，不是随便一个人就可以做的。
25年中开始，我个人投资就进入了极不适应期。净值虽然是上涨的还跑赢基准，但远远跑输同行叠加产品陆续到期给了自己额外的精神压力，高强度反复拷问自己股票投资到底是在追求什么，进入一种间歇性深度反思同时又持续性躺平的状态。
我感觉精神压力的根源还是不同人在股市玩不同性质的游戏。
有一类死硬派，是真心认为自己手里的货是好货，非得一路拿到底，翻开看底牌。
另一些圆滑派，手里筹码什么样...
你看《大空头》里的michael burry，前几年抄底中概，现在做空英伟达，不追求平庸的机会，永远独树一帜。
现在市场流动性充裕，是趋势派、滑头派的顺风局，太阳总会落山，潮水总会褪去，你们都穿好底裤了吗
我认为，全力冲刺牛市的时间已经过去了，现在至少要做到攻守兼顾。如果再有一次指数的大幅拉升，就可以转入全面防守了。显然，国家队也看清了局面，前段时间抛指数，给市场降温，也是防止市场一波流
传销股票与赚传销股票钱的卓越基金经理股市里，价值投资和趋势投资是阴阳共生的关系。因为趋势投资受追捧，才会造就白马股的极致性价比；也因为高股息的持续火热，才造就了小市值流动性枯竭后的暴力反弹
这周看了光伏设备股票和卓越基金经理的季报让我新增不少感悟。
光伏设备龙头在去年5月份股价最最底部的时候发了一个可转债发行方案和大宗减持方案。公告当时股价在60左右，现在股价突破了300。
这家公司想想也挺搞笑的，异质结引导了资本市场这么多年，一地鸡毛，看故事讲不下去就转型半导体设备了。现在又搭上spacex重新讲黑科技故事，边讲边巨额减持，股价半年涨5倍多，2...
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这周看了光伏设备股票和卓越基金经理的季报让我新增不少感悟。
光伏设备龙头在去年5月份股价最最底部的时候发了一个可转债发行方案和大宗减持方案。公告当时股价在60左右，现在股价突破了300。
这家公司想想也挺搞笑的，异质结引导了资本市场这么多年，一地鸡毛，看故事讲不下去就转型半导体设备了。现在又搭上spacex重新讲黑科技故事，边讲边巨额减持，股价半年涨5倍多，2/4老板顺利兑现。
对应的是永赢卓越的头部基金经理。关注我帖子的朋友们应该知道，我第一次提他至今有至少四五年了。他是我眼中高位买超高位卖的典型优秀代表。这一轮牛市，他规模干到了700亿，规模暴增下他画线画的更加得心应手了。前十大持仓大多数都是几百亿的公司，他700亿的管理规模，一个季度增加几百亿子弹，把上市公司拉成45度斜线走势轻轻松松。拉完k线无数的归因来了，产业趋势也形成了。
这些老板们是顺顺利利把钱赚到了，股价高位接盘的重任交给了蚂蚁和养基宝的基民们。
《太空光伏宝宝们冲啊》
《有色百年未有之大变局坚定持有》
《坚定看好可控核聚变产业加速落地》
这种生态下对代客理财的投资经理要求只剩两种。
能赚传销股票钱的。
做赛道类产品能从蚂蚁和养基宝上搞到规模的。
自己想想。确实比不过能够深入了解对手盘的卓越基金经理，不够胜任这些岗位。股市的核心不就是赚韭菜钱么，不会还有真有人想赚上市公司的钱吧？
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自己在现在的地方领着工资交手机天天看盘，先不论无法参与衍生品市场的巨大成本，感觉是过度聚焦市场报价有点看出了工伤。继续给自己备忘一下。
1、牛市要做时间的朋友
复盘近期自己抓住的机会和错过的机会，核心还是在于忽视了群众势能的持续性，止盈眼光太窄。只要参与过161226的朋友们应该就知道我在说什么。
势能的展开不是时点数而是时段数。一个机会形成观点到形成共识是需要时间去传播和发散的。如果这个观点是在牛市中形成，无论听着多离谱，愿意相信的人总还是有相当一部分，这意味着股票至少会在一段时间内保持买入趋势。对应手里有存货但是看不懂这个涨幅的人来说，多拿一点点时间，不要高频看盘，可能更好。
2、保持与销售app的距离
我始终认为，蚂蚁、养基宝在内新时代营销方式对投资的负向贡献是巨大的。这种流量式营销赚一点点管理费分成，但是会把投资者的本金亏到血本无归。短期的极致热点买入，缺乏持续性的基本面带来的往往是高潮后的长期阴跌。这类应用持续高频占据脑带宽，就像天天在澳门赌场里逛，会有很大可能陷进去。
3、长期过度高频关注股市对情绪价值的巨大消耗
无论是牛市还是熊市，90%以上的时间，行情的发展是不同于自己预期的。做了七八年来，感觉这行核心不是拿投研技能换钱，而是付出情绪价值换钱。
时刻保持理性，趋势中忍住，极端时刻出手，跨越长时间周期去做资本配置的再平衡是我过去赚到大钱的经验。短期的套利是积少成多的有力工具，保持长周期资本配置的能力是质变引起量变的核心驱动，不能因为情绪和套利机会的短期干扰影响了这个关键点。
伴随着量化的深入挖掘，未来面向个人投资者的机会基本只会局限于容量有限的小额度套利机会，和考验长周期眼光的资本再配置机会。短期的抢帽子游戏，公开信息基本面博弈，会成为越来越稳定的负和博弈。
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25年中开始，我个人投资就进入了极不适应期。净值虽然是上涨的还跑赢基准，但远远跑输同行叠加产品陆续到期给了自己额外的精神压力，高强度反复拷问自己股票投资到底是在追求什么，进入一种间歇性深度反思同时又持续性躺平的状态。
我感觉精神压力的根源还是不同人在股市玩不同性质的游戏。
有一类死硬派，是真心认为自己手里的货是好货，非得一路拿到底，翻开看底牌。
另一些圆滑派，手里筹码什么样子一点都不重要，重要的是互掏口袋的游戏必须要赢。
作为一个拿工资的投研人员，我现在越发发现，做死硬派是毫无出路的。延展说一下，我个人认为，规模体量很小的投资者，做死硬派也是毫无出路的。
翻底牌这个行为其实风险收益特征很明显，年化8-15%的收益（量化最简单的策略就能复现），难以预期、无法控制的波动，跨度五年级别的均值回归。以上几点无论是作为投研人员还是小体量投资者，都是不太能接受的。雇主和小规模投资者需要的是更高收益，更低波动的产品。反倒是现在最能翻底牌的机构，抄底一年多，赚了30-40%，正在把牌fold离场。。。
还是安心学赌技吧。除了在互掏口袋过程中吃折价、刷波动、赚手续费几条闷声发财路，发挥基本面研究/量化因子的口才去忽悠别人接盘才是权益投研的主菜。代客理财行业整体也就是这样了，蚂蚁上的客户是不可能被事前教育的。
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前几天有位网友写了一个帖子，说“年化做到10%，也会被市场认可，比如姜诚”。作为从业人员看来，何其苦涩。资管行业们的前辈是把负债端经营的非常好，通过很长时间磨出来很有公信力的个人品牌，即使收益率可能没有那么突出，也能长期做大。人家收益率不用很高，把信任桥梁打通了，自然就顺了。可惜后辈们这个机会越来越少。在jsl上，我是试图尽可能公开自己的想法，给自己复盘留下一份资料。另外，也可以和经常交流的朋友们建立一份珍贵的信任。
其实复刻甚至超越姜诚大产品的净值可能没有那么难。从选股角度来做一个低波红利超额的产品，经过自己接近两年的实盘看，确实逐步形成了一些心得。我自己试写几条，回头给自己看是否会证实还是证伪。
首先，选出大部分可能符合红利标准的股票，并基于以下条件做出一定筛选：
1）找当下及未来收入、利润不会下滑的股票。（通过现场调研，券商一致预期等渠道。）虽然业绩增速很敏感，但是能不能正增长这个口风，董秘和IR不会指引的太离谱。卖方也能跟踪到。
2）找行业处在稳定期或上升期的股票，不要骗自己快速下行行业内龙头企业不会下滑。红利策略通过股息率保护，下行空间得到一定锁定，因而可以关注部分行业景气度较高的非热门股。如基本面没有明显瑕疵，阶段性参与会形成明显超额，部分股票会脱离股息率体系原地飞升。
3）在同行业、同类公司中做一些比较。从经营周期，治理机制，企业诉求及本身竞争力等角度做分析择股。客观数据为主，主观调研结论为辅。
以上筛选用说人话的形式就是：在2025年中，红利产品
基于第一条，低配银行、非头部煤炭；
基于第二条，低配水电，高配稳成长类港股高股息，中配其余经营稳健股息率更高的公用事业；
基于第三条，家电公司间可以做出选择。油、消费品等各个细分板块间也可做出选择。
在2026年，目前看，水电到了有性价比但基本面仍较弱阶段（年度电价趋势），银行和非头部煤炭性价比仍未显著好转。油、低端消费品及偏成长类港股高股息可加大关注力度。目前的红利策略还是要锚定泛公用事业、低值消费，叠加少量高息出海制造业来做出稳定的收益预期。
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牛市氛围下，自己平庸的净值表现更显能力不足。资管行业是讲表面功夫和结果论的。市场知名度怎么样，赌博成功率如何，是否有外貌亲和力，比所谓长坡厚雪价值投资虚头巴脑的理论重要的多，招聘时更容易受到青睐。反过来看实打实赚到钱的人，往往是低调的另一类，比如国家队。
仔细看这轮国家队布局到撤离，时长短到9个月长至2年，收益按底部平均算不过30%。时间上看，以这个体量和机构背景看，肯定属于短期投资；收益率和夏普比率上看，相比其他类型者同期数据属于差的不能看，操盘手要下岗的级别。但无论如何，这笔巨量资金还是带着1年多30%收益率离开了市场，赚了市场情绪的钱。
这笔交易让我想到了隆基的5000亿大顶。在光伏行业最强势的那一两年，隆基有非常非常多次挑战过5000亿市值，无一不被大机构止盈离场砸下来。情绪有好坏，行业有周期，但是企业市值、盈利、股东回报是冷冰冰的数字。制造业因为有融资窗口，情绪乐观会导致远期基本面的加剧恶化，亢奋高点、流动性极佳时大资金基于客观数字离场显然是更正确的。
现在对国家队而言，毫无疑问算一个退出的好时机。市场流动性很好，退出也不会打压市场太狠，舆情风险小；企业盈利从入场以来没有出现明显改变，短期也不太会更好；支持科创企业发展是国策，显然需要多留点盈利用来给长期投资科创指数亏的。
对于个人而言呢？
我感觉小盘股指该止盈部分了。现在市场中位数PE、PB已经没有长持价值。市场不稳定资金源，例如量化、绝对收益资金、泛代客理财，对于市场波动的容忍率在变少，这意味着负反馈的容错会很少，跌了一阵直接进斩杀线了。而且现在小盘股指期货贴水收的已经相当窄，现在离场大概率是带着比国家队盈利大的多的盈利走的。
对于大盘股指来说，现在走人是苦涩的。盈利没增长，估值只扩张了一点点，国家队满意30%的收益，个人大概率不满意，但是不走可能也没什么肉吃。可能还需要分化的选一选，期待残羹剩饭。
市场的淘汰方式现在市场估值抬升了，便宜货太少了，只从价值角度几乎无法出手，所以，资金都去做成长、做题材了。追求短期利益是人性，注定是一个高淘汰率的游戏。跳出那个游戏，降低收益预期，长期持有价值股，年化做到10%，也会被市场认可，比如姜诚。
对严格意义上有识别企业内在价值的投资者来说，波动率大是好事。波动率越大，越能做超越企业内在价值创造速度的收益。能复现在低迷时候正确布局，高点时刻主动撤退，20%的年化是有望的。
但客观来说，市场上的大量参与者不是这种角色。主流都是靠市场即时曲线的变化要被迫调整的被收割者。
有绝对收益风格，不能接受亏损的边缘参与者。
有研究能力不足，会被市场曲线影响认知的夹头。
有无法对自己收益率来...
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对严格意义上有识别企业内在价值的投资者来说，波动率大是好事。波动率越大，越能做超越企业内在价值创造速度的收益。能复现在低迷时候正确布局，高点时刻主动撤退，20%的年化是有望的。
但客观来说，市场上的大量参与者不是这种角色。主流都是靠市场即时曲线的变化要被迫调整的被收割者。
有绝对收益风格，不能接受亏损的边缘参与者。
有研究能力不足，会被市场曲线影响认知的夹头。
有无法对自己收益率来源归因的量化。
有不够专业但是钱多不知道想投啥科技的国资平台。
这导致一个大A市场有相对特色的趋势-反转特征。大部分时间走趋势，钟摆的两个极值差距极大，时间极长，长期稳定的逼仓大部分无法忽视市场曲线的参与者。小部分时间走反转，极限位置出清最后心态崩溃的参与者。然后开始回归之路。
在这之上，现在监管的态度也很明确。不欢迎吃股息利息的懒汉投资者，欢迎为科技发展提供融资支持的科创投资者，谨慎欢迎（秋后算账）暴力打板的投机者。
这种背景下，按自己的想法，基于企业价值和二级市场价格偏差的投资前提必须是负债端稳定（与资本市场曲线无关）。不然最优选择都是阶段性赌命参与。与此同时，既然选择了赌命，那就吃一点折价或者有安全垫再赌命更好一点。
基于这个推论可以看到，除绝对收益产品（这是另一种赌命）外，大部分代客理财的投资经理都是赌命耗材的风格，成王败寇，科技成长权重大大超越其他各个板块。我判断这是负债端客群不稳定和市场结构特征导致的，未来还会持续。
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开年一波连阳以后，红利风格直接成为没人看的板块。新的主题概念又形成了一波机游共振，散户申购接力，板块快速轮动的强既视感典型股市环境中。这样环境下落寞的风格投资经理更适合犯错复盘。
从大的角度看，自己、身边人、所处机构、其他机构、也包括散户犯过的本轮五年周期下，犯过的错误有过如下：
1、长期磨底后早早卖飞
特别喜欢做网格交易，历史复盘的投资者容易犯的错误。每一次大行情伴随的都是催化剂和叙事变化，需关注卖出时机。与此同时，买入也需要考虑催化剂，长期磨底心理损耗比实际损耗大。
2、业绩线性外推，估值提升到顶点买入
行情延展往往是从反应过去利好（无业绩修复），反应当下利好（与业绩同步），到反应未来利好。比较多个人投资者比较喜欢线性外推后顶点买入。
3、十倍大牛股回调20%开始抄底
回头复盘看很可笑的错误。有些公司消息面利空，基本面利空，估值历史超高位，当时为什么会参与呢？贪图一时便宜不可取。
4、销售指导基金经理你该买这个买那个
当下客观现实，无奈。只能说看明白，局外人想好怎么利用这个。
5、同类公司估值不同，所以买入便宜的
有可能永远便宜。有可能基本面差异、新业务差异远远大于估值倍数的差异。
6、下跌趋势行程中出现新利空，但股票已经提前下跌过了，不舍得割肉
必须先出来一部分。果断的人应该要全部出来。有逻辑的下跌趋势是很难很难克服的。
7、大类资产逆向轮动，一朝悟道，决定追涨杀跌
尊重客观规律。关注底层资产品质。谨慎理性做出决定。
8、唱空主题股行情
尊重客观规律以及部分投资者意愿。
9、买入指数基金获得平庸甚至差劣的收益
指数里的垃圾越来越多，阶段性配置可以，如果是长期配置需要更多的风险补偿。如果交易成本足够低，非极值环境下动态调整总是会比死拿好一点点。
10、追求极致低估值高股息
合理低估值是有超额收益的，极致低估值总体看是负收益因子，极大价值陷阱可能。需要精挑细选，认真思考基本面下行可能。
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26年开年自己就写了，如果做投机，就要当下有赌一把的心态，未赌未有输，不赌不知时运高。但没想到开年3天直接就三根阴线把我干沉默了。真是富贵有命，生死在天的大玩家多啊。
从投机方向来讲，还是这个观点。在大家都关注风险的时候，去做风险厌恶者的对手盘，吃定增、吃大宗、吃折价，是改变命运的第一步。从时机来讲，现在肯定是不如去年底了，不只是点位在变高，而是折扣没有扩大而是缩小一些，赔率总有些一般。
换一个视角，思考一下现在市场合理与不合理的地方。
1、资金流角度：增量资金源源不断在进来。各种风格的资金都能找到入场原因。保险在买很多类有色的底部周期股，游资和赛道基金在冲主题股，A500也在冲量，微盘也有量化增量，红利也有人在托底。
2、盈利与估值角度：客观来说，各项指标都往风险点前进，但短期对市场几乎没有任何影响。
3、主题与微观结构角度：客观来说，炒的东西合理但有点离谱了。从人型机器人到核聚变、太空光伏，这玩意我感觉已经不需要研究大家就能知道会不会2-3年行业有落地可能了。只能说部分打先手的资金阳谋确实玩的好。他们知道领导需要发钱激励科研人员做先进产业研究，也知道靠股民发钱是这之中成本最低的选项。
这么玩往后判断继续稳步牛格局，而且大概率结构上和当下变化不大。虽然我觉得红利风格现阶段有投资价值，但是大概率现在不是在赌场安心算概率赌博而是直接抢钱随时准备跑路的时候。只是这稳步牛行情要崩起来我盲猜是快速普调，直接结账。
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最近在用excel和果仁做一些回测，顺带整理出了自己目前所思所想。
投资机会：
在国内无风险回报率压到明显低于3%的情况下，绝大部分能稳定高于3%收益的可持续生息资产都是具备投资价值的。目前整个社会环境是钱多、智力过剩、人力过剩、赚钱机会稀缺的时候。如果有一类资产算的过账，那在里面蹲着的回报确定性比较高。这里核心是算账能力，股票里消费、公用事业、医药、金融的确定性，手持房子的房租确定性，甚至更多类别资产的生息确定性，只要能达成共识就能涨。
投机机会：
勇敢的赌一把，当风险厌恶者的对手盘，接折价的泡沫资产。
复盘大佬们的成功之路，基本上都是靠共识的逆转发家的。做房子是白菜价折扣拿地。做股票是拿了大幅折价定增，股票狂涨了。做币是赌没有违约风险，拿了币还拿了利息。做一级是以成本价投了亏钱的科技公司，上市一波泡沫跑路。背后有两个逻辑，第一，拿货成本是比普通人要低的；第二，赚大钱还是要靠赌命，折价只是锦上添花。但二级市场妙处在于，无论是泡沫兑现，还是泡沫破灭，折价可能都会缩窄。这里面不会有退不出来的风险，例如本来要亏40%的，吃了折价基本也只会亏25%，大部队还能撤出来。
现在这个时间点，一方面，AI的技术进步谁也无法预料。市场上的信息优势已经很难被个人所简单拥有了。另一方面，不理智的参与者越来越多，时刻准备接盘。这种环境下，泡沫资产存在的可能性和持续性都是比较高的。在大家都关注风险的时候，去做风险厌恶者的对手盘，吃定增、吃大宗、吃折价，是改变命运的第一步。至于来不来得及全身而退，听天由命了。
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这个帖子简单总结下个人的情况，倒与市场无关。
今年10月中发过一个帖子，总结了自己过去几年的收益率，大概也就年化15%。然后看了下今年全年，可能也就是这个水平。在牛市里，这个收益无疑是失落的一年。
失落的原因，在于过于保守的心态。仓位首先过低，24年压下去的仓位始终没有顶上来。其次风格过于稳健，买入的都是有现金流的标的。在非泡沫市场的持仓，估值更加平庸了。反过来看，可能现在正是加大力度投入的时机。之前是遇到这样情况是20年。现在已经不是刚入行的菜鸟了，在非泡沫市场，可以更有为一些。
值得期待是指对自己个人。
今年是自己滑铁卢的年份，感觉到了自己的浑浑噩噩，错过了技术进步呼啸而过带来的机遇。保守的底层算法托住了下限，但各个方面今年状态也就在下限附近。工作上、生活上、投资上，都有许多值得重新思考的地方。新的一年要做很多事去改善已有的局面。
1）找到工作的意义与个人的价值。面试几家，推销自己。
2）上半年找个时间出门看看，舒缓下情绪。
3）投资上需要找到扎实的超额收益立足点。可以是套利，可以是系统化选股，可以是主观判断。
无论是从心理上，还是身体上，走出封闭的世界，出门呼吸空气。在2026年不愧对自己。
由于前述的一些原因，目前自己一边做研究，一边在找猎头了解市场的基本情况。话先分两头说。
明天要上门跑上市公司调研。准备调研提纲的时候，使用了下元宝看看情况，让他尽可能详细的写一份。效果感觉相当夸张。应该是参考了上市公司公告和雪球的一些调研纪要，问题的质量相当高。感觉除了一些特别通俗而又模糊的问题外，可公开和长期的问题都覆盖不少。
另外一方面，了解了下市场再就业的情况。好像成功跳槽的投资经理不多，研究员有一些，但也不算升。成功跳的目前基本都是科技方向，名校学历，排名前百分之十，有不小规模的。换位思考，资管公司的HR也就这几个指标能够筛选人，收益排名、规模、学历。这个结果就是，只有在符合自己特定风格的窗口期才是跑路良机，其他时间除了牛人，大部分人都是分母。
拢在一起看。主动风格的投资经理和研究员空间还在缩窄。AI的研究支持越来越靠谱，市场赛道化、被动化背景下，不够突出的投资经理只会慢慢被埋。非热点板块的投资经理只能等一场不知道什么时候会出现的热点板块崩塌换位才能有机会上位，这都得看命。。。。。。
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周末又复盘了下自己的产品管理经历，因为第一个产品马上三年到期清盘了。累计1.2净值，错过了不少股票投资机会，具体个股可以看另一个帖子。
20年到25年，自己错过很多机会的原因，底层还是思维上的僵化。主观认知世界是线性发展的，即使会去尽力纠正这个思维误区，但是往往会无意识犯错去买自以为便宜的东西。真正的便宜是非线性发展后回首看才能看清楚的。事物的非线性发展在过去几年有不少案例：
大宗：边际变化影响定价巨幅变化。金-铜-油，磷-钛。
供需失衡带来的暴涨再崩塌：地产。
货币发行失衡：美元计价基础带来的变化。
制造业规模效应扩张：宁德与光模块。
政策与金钱流：微盘（对应小盘转债）。
当然，不只是投资领域，注意力经济下很多个人职业生涯的突破也是非线性的，背后当然是公司主体变化。
16年去BNB的、17年入职pdd的、私募量化、大厂游戏。。。背后都不是可以线性预估职业生涯的。
应对：
1、内心里需要更加更加重视非线性特质。不能用线性盈利，历史规律估算未来。站在当下，未来机会仍然很多，坑也很多，需要打开思维空间。
2、关注边际变化点。现在一个trigger能起到的作用可能非常大。当趋势出现方向性变化需要很重视。
3、非线性背后是极速的头部化。无论是投资，还是个人工作，还是人际交往都要更重视长板。AI时代，只有长板才有资源的交换价值。这意味着，投资具有显著长板的非线性企业，自己也要成为具备显著长板的有资源价值交换的人。在过去，混日子躺平可能是性价比比较高的选择，现在要么一躺到底，想要有所作为必须争分夺秒跑在很前方的位置。
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最近看到不止一个帖子都在讨论怎么做空这个业绩年年下滑，估值年年增高，越来越看不懂的科创板指数。
我个人感觉这是个很有趣的问题，可以从几方面来讲。
1、投资环境的变化-羊群效应加剧
相比于最早写这个帖子的时间，现在牛市进入纵深，投资环境变化有更加明显了。头部的自媒体现在有了更低成本的制作内容工具，触达客户难度更低，对应就是更为强大的羊群效应。更少比例的股票和基金出现在投资者的视野，对应每个股票和基金吸收到的资金量更大。窄基指数投资、龙头战法，让大部分平淡的企业更快失去关注度。
这样的环境下，出现无法理解的估值几乎是必然。买这些东西的投资者本来就是不看估值的。10还是300倍PE真的重要吗？这些产品本来就是集资到高点一把让投机者安心工作的。这个时候去空，少部分人踏准节奏，大部分人先亏后赚，即使不爆仓也需要付出巨大的情绪价值。现在这个社会，情绪价值本身就是珍贵资源啊。
2、把宏观事实而非理想纳入投资体系
现在市场的估值体系是建立在一个客观的事实上——海外物价飞涨、财富飞涨的时候，国内物价已经通缩五年了。除了被国内电动化搞坏的油以外，国外定价的铜、金银、币、股，都在天上。国内定价的电、化工品、消费品，都在地板上一动不动。
上层对于这样的特征，可能说不在乎，可能说有心无力，也可能说新型的牺牲个体利益以补贴科技发展。
评价社会事实的正确与否是无意义的。我爱我家当年有一句“你爷爷一失误，我爷爷就得要饭”，以前还有过几十年的农业补贴工业。事实如此。
摩尔和沐曦，寒武纪的估值假设是建立在国产垄断品牌的基础上。毫无疑问这种假设是脆弱的，但出现这种假设是当前宏观事实的绝望体现。有钱不消费，存钱还贷等失业，全力支援国家建设。
3、英伟达与ASML，顶级企业的特征
其实参考海外最顶级的科创企业，很有趣的特征是，他们并不是大力出奇迹出来的。
英伟达1999年融了一次钱，下一次就是最近了。ASML1995年融了一次钱，后面好像是12-15年了。似乎突破了最早的阶段后，企业就开始了正向飞轮。
国内的科创板公司，感觉还是在正向飞轮前比较早期的阶段，融了一轮又一轮，造了一个又一个工厂，感觉商业模式上，似乎是不如上面两家企业的。可两家企业当时的估值也没有现在的科创板高。所以客观说，不建议做空是一回事，真要买，emmmm。
这些岗位才是最该监管认真思考怎么刮骨疗毒的这些都是表象，包括抓老鼠仓，抓内幕，大降薪，其实都只是在疗毒，从来没有刮骨。
因为这也是设计制度造成的。
浅层的刮骨措施，比如只发基本工资，其余都是以基金份额的方式发放，跑不赢对应指数不得赎回，赎回需要分批，等等。以往大家已经说了很多了。
深层的刮骨，不能说，说不得呀。
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昨天看了一个大V公众号的文章，细数了权益基金经理的罪过，高位圈了散户很多钱，一把亏光，很多基金经理应该钉上耻辱柱。看着很有感触。
我个人觉得，要讲基金经理的罪过，得客观先从主观权益投资相比于非专业投资者、量化投资者、游资、衍生品投资者的投资选择上的长处说起。
1、“成长”基金经理的长处：
市场风向+产业趋势敏锐度——相比于游资纯看市场风向，有一定产业趋势的变化机会上，这块更快反应
个别公司的深度信息——详细不多说，客观存在事实
2、价值基金经理的长处：
公司价值底线的判断力——可以质疑这些人的锐度，但一个成熟的，受过熊市折磨的成熟投资者能够相对其他投资者更准确的判断公司内在价值底线。不是PE思维，而是跨周期的一些模型和思维
跨周期的资产配置能力——能够意识到当下哪些投资是有严重问题，但被市场广为认可的
其实比较一下就能知道，这些长处有很多的限制条件下才能发挥出。
比如偏“成长”风格的，会受到规模的严重限制。快速切换，做小票的能力无一不是小规模利器，一旦规模到了百亿千亿，需要有卓越的产业趋势判断力才能生存。不然很容易做成巨鲸搁浅的躺平情况。
偏价值风格的限制则在于市场营销、管理层和终端资金。无论是做价值底线判断、还是跨周期资本配置，都是长周期的工作，至少需要一轮周期才能证明这个人是水货还是牛人。而且现在一年跑输就在公募要降薪30%，平心而论，哪个只做股票的投资者能保证每年都跑赢？降薪30%还能平常心应对扛一两年吗。
反过来说，互联网营销需求的，是一个产品有锐度、有指数特征的工具化产品，剥夺了基金经理仓位调整的和风格切换的能力。只有小规模的成长基金经理在顺风的时候能匹配上。
再深一步说，为什么20年以来，主动基金成了臭狗屎呢？1、这些人规模大了，很难换仓。2、很多很多管理层和营销人员靠这个产品吃饭，基金经理不说降仓了，发看空的观点都会被内部合规打回来。最后的结果就是除了极少数能力强，权力大，愿意顶着失业压力做大操作的基金经理，大部份人都被钉在了位置上。
展望未来，不说折价衍生品和高频轮动的产品，大部分产品有以上两个臭狗屎特征吗？
1、永赢系列基金，细分行业指数基金，小微盘基金能不能换仓？——纯被动了，挨宰肥肉，换个啥仓位。量化小微盘也一样，一换风格就是踩踏。
2、永赢系列基金，细分行业指数基金，小微盘基金能不能发表看空言论或者砍仓？——搁以前主动基金经理凭着自己良心还多少说两句，人家赛道的基金经理投资总监是互联网渠道销售，你让他们没事找事？可能吗？
宽基当然能好些。但美股指数基金长牛在A股不能完全复制。感觉出问题的时候，宽基也会有麻烦。
1、公司经营土壤。国内已经五年通缩了，企业内卷的狠，老外年年赚钱，内生回报率不一样。
2、交易税收。美股利得税太高，不利于交易，反过来逼大家持有期更长一些。别人送的少，自己就不用担心被频繁割韭菜了。这在A股很难适用啊。
总的来看，那些顶流基金经理，拿着高薪，挨骂也不吃亏，只是苦了后来从事投研的人。但客观来说，至少一半的骂名，应该归到高薪的互联网渠道营销和管理层。
我理解有些网友说的，在其位谋其政，拿一份工资就行。但这是涉及到几亿到几千亿散户资金亏钱的生意，把人坑了30-50%，让基金经理背大锅，就为了自己赚份工资养家糊口？这些岗位才是最该监管认真思考怎么刮骨疗毒的。
基金行业的变与不变最近两年，上头基于基金净值上涨但基民不赚钱的现象，对基金公司做了定点辅导。采用了限薪，降费，行业风格基准规范化等手段。同时在新产品申报上，基于各自申报产品的所处点位，做出批准/延后等决策，并且细致化管理到产品成立日期。基于市场行情采用精细化监管操作手段。但行业生态变了吗？我觉得越来越恶化了。现状很奇怪：1、追求极致风格的基民越来越多，监管也没法改变这群基民的观点。在韭菜集中营的...降薪必然导致恶化，管理层也清楚
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本来写了一大段话，后来又删了，没有人喜欢听别人说教，但是，看到有人劝楼主单干，我还是说几句。其实做这行大家都是聪明人，工作上很多东西私心上都看得明白，不点破而已，只是权责分配总得有个讨论。过去几轮周期已经一遍遍证明很多成功失败路径，在此不详述了。
待过职场的人，没有一个不吐槽领导傻b的。但是，如果你当了领导，可能也会做同样的事，只是现在你和他的立场不同，格局不同，无法换位思考，所以，你不理解他。
中小基金想要做大做强，除了做出高收益的产品，还有别的选择吗？大部分客户追求短期收益，中小基金只能迎合市场需求，没有选择客户的资格。投资策略和客户需求匹配，...
现在在岗位上，有公开排名，到期前还剩了点权限，肯定是不待扬鞭自奋蹄。对这份工作和这个行业，吐槽归吐槽，感恩归感恩。通过从业每年能长进一点本事，而且相比大部分兢兢业业的传统行业苦命打工人，我肯定算是付出少得到多的。
谢谢你的分享。也祝你投资顺利！
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说实话，私募太鱼龙混杂了，特别头部的又去不了，所以之前确实考虑比较少。公募也就这几年加速下滑，之前在能力、收入、资源的各方面成长路径上都还算不错了，熊市里也还算安稳。本来写了一大段话，后来又删了，没有人喜欢听别人说教，但是，看到有人劝楼主单干，我还是说几句。
待过职场的人，没有一个不吐槽领导傻b的。但是，如果你当了领导，可能也会做同样的事，只是现在你和他的立场不同，格局不同，无法换位思考，所以，你不理解他。
中小基金想要做大做强，除了做出高收益的产品，还有别的选择吗？大部分客户追求短期收益，中小基金只能迎合市场需求，没有选择客户的资格。投资策略和客户需求匹配，这样才有饭吃，虽然无可奈何，但也必须接受。
再回到你个人，我也曾是打工人，打工人都喜欢谈论价值观，因为价值观是虚的，公司招你，不是让你来改变公司的价值观，而是让你做出业绩。虽说受到了一些限制，但是，你已经可以管理产品，完全可以用结果说话，光感叹行业和公司的价值观，只会蒙蔽双眼，空谈误国，放松对自己的要求。
你现在的平台和资源，已经是集思录、雪球上，大部分人梦寐以求的机会了。现在赚多赚少，无所谓的，利用平台的资源，把自己的能力提高了，拿到结果，得到市场的认可，这才是最重要的。我相信，有志于从事投资的人，只有一个目标，那就是阿尔法，祝你成功！
树梢星 - 久客他乡染杂尘，归来已是等闲身。等闲明月今犹昔，明月何曾识故人。
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说实话，私募太鱼龙混杂了，特别头部的又去不了，所以之前确实考虑比较少。公募也就这几年加速下滑，之前在能力、收入、资源的各方面成长路径上都还算不错了，熊市里也还算安稳。就是应该年纪比较轻，可以考虑博一下。如果对自己比较有信心的话，招呼几个朋友自己干，也是不错的选择。
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苦涩把客户划分一下的话, 被教育得比较好的投资者会有相当比例考虑被动管理的基金. 而那些从长期投资回报挑选基金的人, 不说比例有多少吧, 首先就会看长期业绩和规模, 这就导致不会选一个成立不久的小规模基金. 更重要的是, 这些人一旦挑出来了喜欢的基金/基金经理那就不太会换来换去, 换句话说正在市场上找基金的这类人比例就更少了.
白天找领导沟通产品新投资方向的事。不出意外的被毙掉了红利+绝对收益套利的策略。核心原因很简单：锐度、锐度、还是锐度。
中小基金公司的领导想要最简单把规模最大的方法就是赌极致赛道，学习“优秀”同行先进经验。一波急涨把散户弄进来。做平滑的，低回撤的产品，在前两年基本不会得到额外的散户流量，那就不能接受。
都想着砍树吃现成的，不愿意一步一步开始挖掘基于投资角度出发的机会。还是那句话，互联网营销负责...
那正在找基金的人是哪类人多呢...恐怕就只剩下换手率高, 看一下涨幅和基金名称就下单的那类人了.. 所以感觉这事儿确实是挺难
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领导是对的 收益到口袋里才是自己的 管它明天后天 再说韭菜根本就割不完割不完啊 韭菜的记忆只有3秒 你想太多了 你的想法放到自己的账户实践好了公募交易时间要上交通讯设备。这几年牺牲了很多投资机会，就是为了做好公募产品。结果看，熊市里一通折返跑，产品还被领导改了几次投资方向，最后公募做了个近三年10%多的收益，惨不忍睹。
是有点疲了，不管产品，自己的小几百万一年做个10%超额，干个躺平工作就能覆盖这点工资。可能手里产品到期后，要严肃考虑工作和转型了。
现在从事被动投资方向的同事和同行越来越多，每天工作就是做营销材料，做直播，做申赎的应对。给的待遇比公募主动投资和量化投资的小卡拉密还要高点。结果看你的观点是对的。
苦涩领导是对的 收益到口袋里才是自己的 管它明天后天 再说韭菜根本就割不完割不完啊 韭菜的记忆只有3秒 你想太多了 你的想法放到自己的账户实践好了
白天找领导沟通产品新投资方向的事。不出意外的被毙掉了红利+绝对收益套利的策略。核心原因很简单：锐度、锐度、还是锐度。
中小基金公司的领导想要最简单把规模最大的方法就是赌极致赛道，学习“优秀”同行先进经验。一波急涨把散户弄进来。做平滑的，低回撤的产品，在前两年基本不会得到额外的散户流量，那就不能接受。
都想着砍树吃现成的，不愿意一步一步开始挖掘基于投资角度出发的机会。还是那句话，互联网营销负责...
oyquan
- chaos is a ladder
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苦涩白天找领导沟通产品新投资方向的事。不出意外的被毙掉了红利+绝对收益套利的策略。核心原因很简单：锐度、锐度、还是锐度。中小基金公司的领导想要最简单把规模最大的方法就是赌极致赛道，学习“优秀”同行先进经验。一波急涨把散户弄进来。做平滑的，低回撤的产品，在前两年基本不会得到额外的散户流量，那就不能接受。都想着砍树吃现成的，不愿意一步一步开始挖掘基于投资角度出发的机会。还是那句话，互联网营销负责人成...整个资产管理行业普遍短视，几乎都是想博取短期但是明显不可持续的高收益，然后吸引资金申购。这种做产品的思路对投资者和管理人是双输的，一方面做出所谓高锐度产品的概率很低，大部分这种努力都白费了；另一方面即便侥幸真的赌对了一波大行情，吸引到的也是对投资收益有非理性预期的投机性资金，再叠加高波动策略本身的不可持续性，结果就是资金高位申购低位赎回，投资者赚不到钱，管理人也没有业绩提成，双方都很难形成复利。
巴菲特早期合伙人基金时期，那种在控制回撤前提下的较高收益率的投资方式，是可持续的，对投资者和管理人是双赢。可惜不知道为啥，几乎没有机构借鉴这种方式。可能是他们对自己的长期业绩没信心吧，但是却对自己的运气却有不切实际的幻想。
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白天找领导沟通产品新投资方向的事。不出意外的被毙掉了红利+绝对收益套利的策略。核心原因很简单：锐度、锐度、还是锐度。
中小基金公司的领导想要最简单把规模最大的方法就是赌极致赛道，学习“优秀”同行先进经验。一波急涨把散户弄进来。做平滑的，低回撤的产品，在前两年基本不会得到额外的散户流量，那就不能接受。
都想着砍树吃现成的，不愿意一步一步开始挖掘基于投资角度出发的机会。还是那句话，互联网营销负责人成了基金公司真正的投资总监。
不知道这行怎么干下去。这种思路出发，整个行业只会一烂更烂。连愿意默默做投资的小兵，也很难活下去了。对这个岗位来说，跑赢红利基准20%还是没有任何意义。“还是缺乏锐度。”
唉。
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今晚阿里巴巴出了业绩，外卖大战一个季度莫名亏了400亿，也没看出来有什么效果。参考以前的互联网大战为了流量入口，为了支付入口，这次大战打的毫无效果，很难从理性人的角度理解为啥要扩大这场外卖大战。
但倒过来想，话事人心里，重要的不是利润和股价。而是市场地位和内部话语权的重塑。强东是有这个想法，蒋凡也是有这个想法。这场仗打下来，作为公司股东是受损的，但是who cares？
拼多多这么多年不分红又怎么样？雷老板频繁割小股东韭菜又怎么样？只要有持续的增长，小股东只能像斯德哥尔摩综合症患者一样默默跟在后面被pua。
股票层面，不是每一家公司都是苹果和腾讯。业务层面，不是每一家公司的话事人一心为公，中层干部不抢权稳健运营。都是有过度消耗资源低效生产的情况。
因而反过来看，更要尊重不停创造现金回馈股东的企业。在同样的细分行业中，保持良好现金流和资本配置机制的公司，能和平庸公司拉开很大的差距。宁子和材料上+迪子，阳光和隆基，腾讯和阿里。。。需要反复告诫自己，不要再贪便宜和猪摔跤了，已经摔到鼻青脸肿了。
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最近两年，上头基于基金净值上涨但基民不赚钱的现象，对基金公司做了定点辅导。采用了限薪，降费，行业风格基准规范化等手段。同时在新产品申报上，基于各自申报产品的所处点位，做出批准/延后等决策，并且细致化管理到产品成立日期。基于市场行情采用精细化监管操作手段。
但行业生态变了吗？我觉得越来越恶化了。现状很奇怪：
1、追求极致风格的基民越来越多，监管也没法改变这群基民的观点。在韭菜集中营的养基宝app上，永赢xx智选断崖式领先。在一个存量市场上，有一大批操作风格相同的韭菜扎堆，不割他们割谁？当年笑兰兰坤坤，这些人现在买的基金比兰兰坤坤风险还大的多。
2、互联网渠道销售狐假虎威指导投资。职业经理人和基金经理本质是脆弱的。越来越透明的市场考核制度，负债端决定投资。不做特别极致的赌徒风格，基民不认，产品就上不了量。因而倒过来，互联网渠道销售就成为了实际上的基金公司投资总监。一个全身心沉浸在销售行业的人士，基于韭菜的视角倒过来教投研选股选行业，这种操作手法能在股票市场上稳定赚钱吗？
3、除了少数老将，只有赌徒产品/基金经理才能活下来。看现在市面上新权益产品，赛道式基金，ETF/指数，微盘股，大部分都是明显的风格暴露+紧贴指数，放弃alpha转向于放大beta，可能也只有部分债券基金经理心思在选股票上做到固收+。说微盘股是追求alpha稳定高收益的，且看江峰为啥跳槽去另一家基金公司？有信心长期做一条曲线不好吗。都是高点拿曲线换职位的。
4、利好谁？利空谁？
利好套利者。利好高楠一样的镰刀。利好追求alpha的各路投资人。大家有了比之前市场上更傻的对手盘。
利空基民。无论是想来赚快钱的，还是想长期持有的。优质选择因为限薪和离谱的渠道销售被逼走的越来越多，劣质选择源源不断的冒出来，被坑概率越来越大。
5、对市场影响。
说实话，根据我粗略估计，这轮永赢xx智选带出来的工具型产品泡沫会比21年兰兰坤坤还要大。过去兰兰坤坤很多基金公司学不了，现在永赢xx智选在操作层面并不难学。落到实处说，50-300亿个高PE高PB主题型行业股票会被拉到匪夷所思的高度。现在这些公司的内部人减持公告就非常多，等到泡泡一过，很难想象这些公司会掉到什么地方去。不夸张说，20亿也合理。
我不知道这行业怎么好起来。公募产品收着并不高的管理费率，有真诚想在股市赚钱且刻苦钻研的投研人员，最后被绑上一辆由基民和互联网销售/高管驾驶的车高速往悬崖开去。。。。。。
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看到同行写的一句话非常有意思：
“最后，回到股票市场，我发现最近身边很多朋友在疯狂学习。学习AI的知识，算力的知识，存储的知识等等。怎么说呢，我始终觉得人生的一大遗憾就是，在应该努力的时候选择了放弃，而在应该放弃的时候又选择了努力。”
是啊，A股最不缺的就是时刻努力学习进步的高位接盘侠了。
关注过我的朋友们可能记得我几年之前我分享过一个高楠的帖子。核心是高位买，超高位卖股票。在今年这种接盘侠旺盛的环境下，不出所料他又成功了。在泡泡玛特、潍柴重机上高位割完韭菜以后，又买入了国盾量子继续割。相比五年前在白酒等消费上高位买超高位卖的操作，思路保持一致，技术更显精进。
这种操作手法，我认为是一种看似邪修，实际可能是正道的高要求投资方式。邪门的地方是在于，它本身高位买入应该是有巨大风险的，事后看跌80%以上的股票比比皆是，完全不知道底在哪；但由于A股接盘侠实在太多，越高的票短期流动性越好，越难跌下去。看着股票上涨以后，学习新知识，学完买入的人越来越多。说正道则在于，细想一下，我们进入股票市场，谁一进来就想老老实实赚分红的钱？都想赚资本市场价差吧？那高楠这一套可不就是正道。他用5年以上的大资金管理经验证明了这种名为高风险，实为高技术含量要求的低风险投资法在大A的生存环境。
还是得学啊。不想着割韭菜的躺平公募基金经理可是要失业的。
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一篮子买入14只永赢XX智选基金，每只占总仓位7%。后面随着永赢越发越多，可以持续买入，能做到稳定亏钱的效果。
主要投资逻辑：
1、产品投资于短期热点，股票短周期特征明显，主动规避传统老登股和长周期业绩股票，普遍缺乏持续性。
2、超过一半的产品成交额和估值处于历史较高或最高水平，两年维度估值向下可能大于估值继续上升可能。
3、通过分散持仓的方式规避小概率基金暴涨带来的净值向上可能。能够做到个别基金成为爆款的同时，其他基金稳定亏钱，给组合带来稳定的总额亏损。
预期两年后收益：
产品能够做到一赚二平七亏，总收益为亏损。
跑输小微盘股。
跑输老登股。
跑输可转债。
欢迎朋友们一起探讨
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自己的产品只买几十万是不是太没信心了，我同学也是小公募，最高的时候持有自己管理的基金份额比例超过10%，完全是当自己的账户在投资。这个要看机会成本和个人能力圈。买自己基金锁一年起步，且公募的投资方向限制很多，甚至会受到顶层领导的窗口指导。你朋友可能选股能力非常强且具备完全自主的全市场选股权限。
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人还是会受自身周围环境的影响，虽然在论坛里自己可能还算工作不满十年的小登，但在底层二级狗这个圈子里，自己在心态和风格上已经算是老登了。尤其是和春风得意的95后新锐研究员比。
15年以后国内外都不乏梭哈型投资机会。在没有估值保护下，没有业绩持续性的股票能灿烂一把A回去，有业绩持续性的股票能分分秒秒站在舞台中央。前者如A股的计算机股票，后者如英伟达和AMD。刚入行的时候，美国码农朋友推荐过这两个票，现在想想还是拍断大腿。就算达子是泡沫，跌个70-80%，那和起点比也还有很多倍的收益。
很多股票已经接近完成商业模式的闭环。如果赚钱的飞轮能够以年为单位复利起来，起始的位置可能并不那么重要。有愿意持续买单的顾客—有资本市场充足的资金提供方—有愿意赚低毛利的供应商和代工厂，轮子就转起来了。达子，AMD，马圣，果子，不都是这样吗？里面治理最差，基本盘已经被国内电动车快卷崩的马圣还活的好好的。吹了好几年没有落过地的黑科技们还有供应商孜孜不倦的烧钱研发。
国内米子也在持续的提纯粉丝，泡泡老铺更是尝试塑造这种形象。纵然国内市场卷的厉害，极致的财富分配总会给新出现的奢侈品带来空间。
IP时代确实要靠的是个人、品牌魅力。对应股票投资者来说，要有一股YOLO的劲，就算把握不住部分高投机风格的垃圾股，但有一些小登喜欢消费的超级成长股还是要紧密跟踪关注的。不然看不懂的大牛市来了，小登一边赚钱一边刺激新消费，老登们连汤都喝不上一口。
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今天往前翻了翻自己以前记的笔记，整理了下自己的资产增值之路。最早有记录的时候是19年4月的40个出头，目前最新的在327个左右，其中每个月结余基本都放进去了。
2019（4月）：40
2020初：64.2
2021：106
2022：150
2023：181.7
2024：200
2025：264
最新：326.9
由于职业生涯的进展不顺，实际结余还是比较少的，19年-21年基本只有每年10个出头的结余，22年以后每年结余在20个左右。扣除之后实际收益及收益率估计如下（分母为当年平均资产）
2019：15/50 30%
2020：25/85 29%
2021：20/125 16%
2022：10/165 6.1%
2023：-2/190 -1.1%
2024：40/230 17.4%
2025：40/300 13.3%
用净值法来估计：
1-》1.3-》1.677-》1.945-》2.064-》2.041-》2.396-》2.715
七年复合年化：15.3%的复合收益，累计从资本市场赚了接近150个的馈赠
复盘一路过来：把握住了封基和打新的机会，19-21年稳稳获得超额收益，22-23年开始蛰伏期，错过了很多红利产品的投资机会，24年防守做得尚可，但是Q4没有加仓位非常遗憾。25年年初2.68%利用加了20个贷款，但很少比例用于布局，实际也就获得平庸收益。
从结果来看，不起眼的15%实际上也拼尽了全力。22-23年的熊市，特别是中丐熊市不止耽误了本金的增值，还大大打击了自己加头寸的士气，虽然最后全部收回了本金还获得不少收益，但目前的仓位始终只敢在7-8成左右，从最初的9成水平明显下降了一个台阶。
从个人资产增值角度来看，作为一个毕业没超过10年的人，反思最最重要的还是职业生涯带来的现金流。参考朋友们一路过来，相比做码农、做量化、做固收、做咨询、做投行、做互联网的，二级市场权益的方差更大。没有做出来的二级狗（包含研究员没有抓到十倍股、没有去大平台头部当赛道基金经理、没有去成外资薅羊毛）创造的价值少，获得的回报也少。在职业生涯初期，与其成为一个平庸的基金经理，不如成为一个听话的高级打工人。以一个年入百万不买房不买赛道基的朋友为例，到手70个，存下40-50个，7年下来能轻松跑赢我的增值之路。
有机会的话，在本金积累前还是要做好打工人的角色！
这是翱神：
"2025 年上半年，公司芯片销量大幅攀升，带动整体营业收入较上年同期实现较大幅度增长。报告期内，公司实现营业收入 18.98 亿元，较上年同期增长 14.67%，其中蜂窝基带芯片作为核心业务板块表现突出，营收占比持续上升，占比已经超过 85%，与去年同期相比，该业务销量增长超过 50%，收入增长超过 30%，毛利总额增长超过 60%，充分彰显了公司核心产品强劲的市场竞争力。
在销售规模增长的同时，公司持续加大研发投入，以夯实技术壁垒、丰富产品布局。报告期内，合计投入 15 个研发项目，投入费用达 6.68 亿元（含股份支付），同比增长12.35%；积极推进包含 5G 智能手机 SoC 芯片、4G 智能手机 SoC 芯片、5G 轻量化（RedCap）智能终端芯片在内的多款芯片的研发进度和流片进度；积极构建起一系列面向新场景需求、多样化应用的芯片平台及软硬件开发平台。
从盈利层面来看，尽管营业收入及毛利总额较上年同期均取得增长，但主要由于受大额研发投入、叠加资产减值的影响，公司仍处于亏损状态，报告期内归属于上市公司股东的净利润为-2.45亿元，如果扣除股份支付影响，属于母公司所有者净利润为-1.61 亿元，与上年同期数字相比，亏损均有所收窄。"
这是原神：
“2025 年 1-6 月，公司实现营业收入 9.74 亿元，同比增长 4.49%，其中半导体 IP 授权业务（包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入）同比增长 6.85%，一站式芯片定制业务（包括芯片设计业务收入、量产业务收入）同比增长 3.42%。
公司 2025 年 1-6 月综合毛利率 43.32%，较去年同期下降 1.08 个百分点，主要由于收入结构变化等因素所致。
2025 年第二季度公司盈利能力持续改善，2025 年第二季度实现归属于母公司所有者的净利润-9,950.51 万元，单季度亏损环比大幅收窄 54.84%。2025 年 1-6 月公司实现归属于母公司所有者的净利润-3.20 亿元，实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后净利润为-3.58 亿元。”
前途是光明的，道路是曲折的。
这么前途无量的行业，海外企业都连续多年超高毛利超高增速，我们这里收入增速也就和印钞速度差不多，毛利完全抵扣不了巨大的人工费用和股权稀释。这搞得我实在有点下不去手投机啊，看了报表真是耽误赚钱。
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市场赚钱（亏钱）的方式是多元的，对应需求的能力圈也是多维的。在此试列举需要的能力及似乎具备该能力的人士。
第一类，相对适合长期、价值投资的能力，资金体量巨大，极为保值的能力
对企业经营增长的判断力：长持选股（巴、段）
对企业家人品的鉴别能力：长持选股（巴、段）
对宏观经营环境的判断力：宏观大择时（李嘉诚）
第二类，能够快速、稳定赚取其他交易者钱的能力
对其他投资者行为的同理心：短周期投资（大金链子）
对k线的感知能力：短周期投资（游资）
对短周期业绩跟踪、锁定关键变量的能力：中期投资（广为认可的成功卖方分析师）
第三类，利用市场规则，赚取上市公司、其他交易者钱的能力
计算能力：衍生品投资、套利（量化）
收集数据的能力：泛用（量化、各类与市场高强度交流的卖方从业者）
对广义投资衍生品种条款的判断力：衍生品投资、套利（集思录大佬们）
第四类：不可或缺的粘合剂，对收益进阶有巨大帮助
运气：泛用
人格魅力：稳定资金端、有更多交流获取信息的机会
对自己来说，第二类能力过于平庸导致事业迟迟无所进展。第三类能力小有所成，但是受限平台没法充分发挥。目前看，靠这点能力有自信不会饿死，但吃饱也很难。第一类能力持续在吸收经验教训，但不能过于乐观估计，长期持股是一个胜率低赔率高，没有容错的策略。
投资是智商、情商都要考验的行业，能进入知名高校和专业投资机构的从业者往往都有较高智力水平，但自己情商偏低的客观情况持续没有被认识到。需要重点磨练。
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