2013年底,当时年度盈利50亿港币,700亿港币市值,12倍市盈率
我觉得他业务主要是燃气,水务,看似比较稳健的
假设不增长吧,我琢磨12倍pe相当于每年能回报我8%吧
就花了700亿浮存金,把公司全部买下了
弹指一挥间,10年过去了,到了2024年
这10年里,全部净利润相加是680亿,比预期还好,增长了些
同期经营现金流790亿,和净利润基本同步
但是,持有10年回报惨不忍睹
10里年分红一共146亿,现在总市值只有320亿港币了
等于我700亿买的公司,经营了10年,盈利了680亿,我的股票市值反而缩水成了466亿了
(146+320)
这10年公司净利润把整个市值都挣出来了,为啥我还亏钱了?
巴韭特不禁问道:我的钱去哪了?
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以下摘自张坤2023年3季度报告:对基本面投资者来说,往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平,但净利润并不是终极意义的回报,到股东的回报还欠缺两步转化,一是净利润到自由现金流,二是自由现金流到股东的口袋。对于第一步来说,间接法下的现金流量表是一个直观的展现,净利润是企业为投资者创造回报的起点和最重要的因素,但不是最终状态,此外,跨周期的资本支出强度也是一个重要的考量因素。对于第二...这段很适合阿里巴巴,自身现金流强劲,但是投资了一大堆烂资产,在投资水平上,阿里巴巴和腾讯差的不是一点点。
实际上你去看巴菲特的老师,包括巴菲特早期的一些投资项目,他投资的的确可能是北京控股之类到公司,但是有一点,他们是确保可以控股这些公司,或者对这些公司有重大影响。他们会收购一些烟蒂股,然后把这些烟蒂股破产解散,把员工全部开除,把资产全部卖掉,从中获利的。所有大小散户都没有这个关系,有这个关系的根本就不是散户
非常坦率的讲,如果你有能力有关系,像巴菲特的老师格雷厄姆那样把北京控股全部买下来,然后破产资产卖掉,那你照样能赚钱。但是很明显,你没有这个能力。某...
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嗯,不以股东盈利为目的以下摘自张坤2023年3季度报告:
对基本面投资者来说,往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平,但净利润并不是终极意义的回报,到股东的回报还欠缺两步转化,一是净利润到自由现金流,二是自由现金流到股东的口袋。
对于第一步来说,间接法下的现金流量表是一个直观的展现,净利润是企业为投资者创造回报的起点和最重要的因素,但不是最终状态,此外,跨周期的资本支出强度也是一个重要的考量因素。
对于第二步来说,转化不顺畅的情况更加常见。不少公司显示出良好的净资产回报率,但实际上它们把很大部分的留存收益投在了一些回报平庸、甚至很差的项目上。它们在核心业务方面年复一年的辉煌表现,掩盖了其他方面资产配置的失败。
对于基本面投资者来说,不仅要关注企业的赚钱能力,同时也要关注企业审慎投资的品质,缺乏审慎态度的投资已经成为损毁股东价值的最大杀手之 一。
好吧。那我们回到2013年看看那时的情况:嗯,不以股东盈利为目的
2003-2012年,10年经营现金流总和是255.8亿,固定资产投资支出是285.24亿,自由现金流是负的!
至于2003-2012年这些新项目投资产生了什么?公司得到了什么?2013-2024年大概能看出来吧。
如果从自由现金流的角度来看,这10年里经营现金流总和790亿,固定资产投资730亿,相当于10年自由现金流60亿,平均每年6亿。如果按照10倍自由现金流估值的话,最多值60亿市值。应该不是这么粗暴算,那些可能是新项目投资
港股的中国移动有段时间就是给的10倍自由现金流估值, 移动的生意模式显然更好。
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2012年年报
营收355亿,利润32.7亿,
每股收益2.87
每股净资产 34.81
每股营业收入 31.26
2008年到2012年,平均ROE 8%
2013年年报
营收420亿,利润41.8亿
每股收益3.61,
每股净资产 42.52
每股营收 33.34
按54.78元(不复权买入)
静态
PE=19.08
PB=1.57
13年前瞻
PE=15.17
PB=1.28
当前
PE(TTM)=5.45
PB=0.37
当前ROE稳定性不如2013年,
在7%-11%波动,
中值可以视为8%。
假如按13年的估值,
现在起码得90元以上。
二、利率对比
2013年,美国十年期国债利率是2.5%左右。
当前值是4.5%。为了后边计算方便,
我这里直接当5%了。
利率抬升,对所有投资品种无差别杀戮。
假如有一只永续的美国国债,
如果2013年票息2.5%,
面值100元。
搁现在,
面值应该会跌到50元,
利率才能和市场平均利率趋同。
那是这只债券本身有很大问题吗?
没有。
兑付一切正常。
它只是被高利率拉下水了。
三、结论
北京控股和永续国债一样?
纯粹是利率上升,杀估值?
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特许经营有规矩,盈利分红两难齐。
“冰川快车”话公用,设施老化投资稀。
“酱油面”举商贾例,盈利不分红,财路迷。
“zaqscxzse”算账本,十年增利十亿疑。
“帅牛”论市值,市盈率辩高低。
“snowman597”提诚信,管理层是关键。
“小镇”忧水费涨,员工福利成迷津。
“兜里响铛铛”忧现金,徐翔旧事提心间。
“hotsosa”看市场,估值低业绩高。
“路林”谈控股权,溢价折价各不同。
“东篱看南山”叹老巴,伯克希尔真容待揭晓。
“韦168”讽净资产,画饼充饥空欢喜。
“lywsqf”忧分红,除权剥削论纷纷。
“williamaa911”辩除权,交易成本减。
“weightest”信均值,坚守终有报。
“SevenD77”谈回购,现金多股价高。
“alan1eb”讽股民,奉献精神要。
“不要命的小方”问股东,员工待遇比一比。
“jeffrey810”叹股性,公用事业难翻身。
“mikelee78”与“BenjaminAA”叹股息,网红推荐变亏损。
“hhpan”忧业绩,分红少心忧。
“frock”赞楼主名,巴菲特兄弟情。
“Penny”问股息,八分利是否真?
“价值周期”提DYR,分红收益比更明。
投资如海,波涛汹涌,股东心声,各抒己见。
北京控股,何去何从,市场检验,真金不怕火炼。
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2.盈利有规定5%,不能多,也不能少,多了下次会调降经营费,少了国资考核不过。开销有审计,不合理乱开销审计不过。
3. 人力成本有比例规定,帝都不知道,有的地方50%,全部人力开支占总开支最多50%。但是减员增效也不行,特许经营合同会规定需要的人数。
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先做BP机,进价1000卖2000,进了100台卖了50台,盈利5万,手上仍有10万块;
再卖录像机,进价1000卖2000,进了100台卖了50台,盈利5万,手上仍有10万块;
再卖VCD,进价1000卖2000,进了100台卖了50台……
他年年盈利,从不分红,资产越来越多(BP机、录像机、VCD),净资产收益率越来越低。你觉得他能发财吗?
那就是“北京控股故事”。
gukuaijia - 70后资深会计,CPA,dif-40精通CIA,掌握了股市密码。
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你学了吗?你懂了吗?你会了吗?
三不? 你学什么老巴!
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大老板都不想分出去,管理层就更不想分出去了。
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lixinfeng02 - 随波逐流、随遇而安
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巴韭特:我靠,我一直以为是价值投资啊
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至于你把利润又投了多少出去,负债有没有增加,这就不知道了。所以更贴合实际的题目是,现在你又想把这家公司卖出去,相当于一整股,但是别人出价只给出320亿,这是基于目前和未来给出的价格,和以前基本无关。
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老巴,这里是中国A股,敢进来就把你乱棍打死后入坑填埋,甭想能顺利活到94y
——2024年致巴韭特的信