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drzb - 80后下岗男
市场普遍的预期是，今年煤价要弱于去年，否则江浙火电厂要亏的底掉。目前只能接受安徽煤电投资逻辑从增量改为吃息，那至少在26年皖能确定优于新集，毕竟三季度西格玛的利用小时数就已经上来了，26市场电价占比高可以转嫁一半给电网，加之其新能源和外省均有布局，卡住了半个身位；另外新集的长期待摊费用我看不懂，扣除这部分资产估值和神华相差无几，远高于皖能！
安徽现货电价注定低于去年，无非是低多少。对新集能源来说，利润肯定下降，看下滑多少。
我持有15%仓位的皖能，皖能电力与新集能源相比：
1、静态PE，皖能电力略低于新集能源。
2、皖能电力有增量，近期收购的新疆电源组，中期新建的陕西电源组，都是高利润。这些利润来自于皖能电力代表安徽省切蛋糕，是独特的非市场化利润来源。
3、皖能电力今年...
整体上这个板块不打算投入过多关注了！
pppppp
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过去10年，安徽长协电价整体呈缓慢下降趋势；
容量电价上调：2026年1月起，安徽煤电容量电价由100元/千瓦·年提高至165元/千瓦·年，这一调整旨在补偿火电企业的固定成本，提升其参与电力市场的积极性。
利好，大机组火电厂；
电能量价下降：2026年批发端电能量价主流区间为0.384-0.405元/千瓦时（基准价0.391元/千瓦时，下浮2%-6%），较2025年有所下降。
不知道其他省份如何；
安徽属于工业发展迅猛的地区，电量需求一直处于增长状态；
用电的稳定性是首位，关系GDP，关系晋升；
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长协虽然降了，但安徽2026年度长协共签电量仅占全年总量约24%，变成售电公司和电厂对赌现货市场价格了，长期看压在皖能和新集头上的长协大山开始松动了，会有阶段性投资机会！市场普遍的预期是，今年煤价要弱于去年，否则江浙火电厂要亏的底掉。
不过明年装机继续大增，新能源利用小时数预计大幅增长，纯火电利用小时数持续下滑的趋势能否逆转不好说，总体现货价格是否能维持强势还要打个问号。
安徽现货电价注定低于去年，无非是低多少。对新集能源来说，利润肯定下降，看下滑多少。
我持有15%仓位的皖能，皖能电力与新集能源相比：
1、静态PE，皖能电力略低于新集能源。
2、皖能电力有增量，近期收购的新疆电源组，中期新建的陕西电源组，都是高利润。这些利润来自于皖能电力代表安徽省切蛋糕，是独特的非市场化利润来源。
3、皖能电力今年会提高分红率，股息率相当不错。
drzb - 80后下岗男
虽然今年安徽长协电价下降相对于江浙是温和的，但也实实在在降了2分多。长协虽然降了，但安徽2026年度长协共签电量仅占全年总量约24%，变成售电公司和电厂对赌现货市场价格了，长期看压在皖能和新集头上的长协大山开始松动了，会有阶段性投资机会！
对于新集能源这种在今年基本完全煤电一体化的企业，打击是确定性的。
如果只是火电厂，可以心存侥幸，万一煤价跌的比电价多呢。
如果只是煤矿，也可以心存侥幸，万一煤价不跌反涨呢。
可煤电一体化的企业，没有侥幸，确定性的利润下降。
不过明年装机继续大增，新能源利用小时数预计大幅增长，纯火电利用小时数持续下滑的趋势能否逆转不好说，总体现货价格是否能维持强势还要打个问号。
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solino - 每一把剃刀都自有其哲学
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2025年结束了，年末持仓如下:银行占了半壁江山，最看不清的一次，不过符合安老师一贯的风格。
新集能源
盘江股份
齐鲁银行
成都银行
中国化学
江阴银行
苏农银行
总仓位116%，年收益率11.3%，今年的收益主要来自大唐发电H与皖能电力，面对今年这割裂的牛市，我都不知道该怎么总结了，我有很多话想说，但又不知道说些什么，2025年经历了市场情绪与投资理念冲撞的考验，就这样吧，挺好的，
2026年，群魔乱舞中更不能迷失自己，价值投资永不过时，持仓就是我的态度...
目前虽然是牛市，但大部分上市公司的利润下降，公益事业和银行等也受到压制。少数行业包括有色和科技的日子比较好，还有前几年日子较差的化工类最近开始反转。但未来会怎样演绎，谁也不知道。
这一年来，为电价走低的事实寻找出路，有色尤其是铜铝成了救命稻草，对冲了煤炭电力的弱势。期待安老师在新的一年有新的发现，也算这个贴子最大的福利。。。
祝大家新年快乐！！
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新集能源
盘江股份
齐鲁银行
成都银行
中国化学
江阴银行
苏农银行
总仓位116%，年收益率11.3%，今年的收益主要来自大唐发电H与皖能电力，面对今年这割裂的牛市，我都不知道该怎么总结了，我有很多话想说，但又不知道说些什么，2025年经历了市场情绪与投资理念冲撞的考验，就这样吧，挺好的，
2026年，群魔乱舞中更不能迷失自己，价值投资永不过时，持仓就是我的态度，筹码在，希望在......
祝新年快乐~
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本月持仓如下:新集能源皖能电力盘江股份中国化学成都银行杭州银行齐鲁银行总仓位140%，今年收益率13%这个月清仓了大唐发电H，大唐H坚守一年多，盈利还是可观的，卖出大唐H主要是考虑今年三季度是火电行业周期顶峰，随着四季度煤价回升就想兑现利润，当然很多时候股价的表现与行业基本面并不同轨，大唐H目前的股价相对于基本面的改善并没有高估，我今年的盈利也全靠大唐H与皖能电力支撑，火电我今年持仓过大唐H，皖...安老师你好，2026年长协电价出现了下行，有点超预期。今天市场受其影响火电龙头大幅下行，安老师可否在月未总结中谈一谈新集皖能明年业绩将会受到多大影响？
pppppp
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赞同来自: 起个名 、gaokui16816888
随着上饶点火，资金开始活跃，我研究了三天的新集。写个笔记。电力板块挺好的，基础需求；
今年四季度利润也是5亿的话，总体今年19亿，9倍PE，170亿。
（纯没成长火电7-8倍，央企除银保最低是10-14倍）
今年情况是煤卖一半，用一半。卖煤毛利50%，发电毛利36%。
三个风险：1.电价再降10% 2.美股爆炸 3.企业出安全事故 （每个算一个跌停-10%）。
明年解决同业竞争是利好，其他公司或者新能源...
可以反反复复做；
ETF+中意公司；
亦或，全部均匀个股，合成etf，可以打新股，多账户；
一年中一个也是额外的收入；
现在ths有自定义组合，一键操作组合，PC版；
app只能批量操作，一次批量十个；
非主动交易，可以直接用条件单；
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今天盘点了两个账户，今年整体收益68%左右，长线账户大概50%收益，短线账户大概103%收益，比去年强不少。短线账户最近更是炸裂上涨，各种涨停。我去年持仓还不够分散，而且集中调仓到了资产质量好的锂电，航空航天，地产，钢铁，传媒股。去年我主要在地产上赚了一波大的，金地赚了一倍跑了，今年换到了资产质量很好的大名城，凤凰股份，价格买的很低。但是4月7号的暴跌，我思来想去，国家确实该强力救经济了，需要在...原来是大佬中的大佬。膜拜！
悄悄我看了下我的两个账户，老婆的被我最近一顿猛虎操作，总亏两个点，自己的也仅仅不亏，唉！我15年开始炒股。好像没有几年不亏的。不过好在算总账来说不亏。
赞同来自: 有些小帅的acer
有没有可能2026年电厂发电后卖电收益不如2024年直接卖煤所得，原因是煤价电价双降，新建电站不是坑口电厂存在运费损耗个人看法，企业从卖煤到火电一体的目的不是多压榨价值，而是平抑煤价的波动，从看天吃饭转向旱涝保收，稳定赚钱后，再合理提高分红就算是一个未来几十年比较稳定的好企业了。
结合煤炭行业发展现状和潜力，在此前重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围。对标国内外煤炭清洁高效领域先进水平，以及国家、地方现行政策、标准中先进能效指标值和最严格污染物排放要求，完善煤炭清洁高效利用标杆水平。参考国家现行标准中的准入值或限定值，以及国家政策文件明确的相关指标，科学确定煤炭清洁高效利用的基准水平。煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平将视行业发展和标准制修订情况进行动态调整，强化标杆水平引领作用和基准水平约束作用。
二、分类实施改造升级，着力提升利用水平
鼓励和引导行业企业结合实际和长远发展，对项目实施改造升级。对新建煤炭开发利用项目和有条件的存量项目，推动清洁高效利用水平应提尽提，力争达到标杆水平。对清洁高效利用水平低于现有基准水平的存量项目，引导企业有序开展煤炭清洁高效利用改造，加快推动企业减污降碳，坚决依法依规淘汰落后产能、落后工艺。对需开展煤炭清洁高效利用改造的项目，各地应在不影响电力、热力供应的情况下明确改造升级和淘汰时限（一般不超过3年）以及年度计划，在规定时限内升级到基准水平以上，力争达到标杆水平；对不能按期改造完成的项目予以淘汰。加强煤炭清洁高效利用工艺技术装备研发和推广应用，开展煤炭清洁高效利用项目评价，积极推动技术改造升级项目建设。
三、加大政策支持力度，加快推进转型升级
充分利用现有政策工具和工作机制，加大煤炭清洁高效利用市场调节和督促落实力度。利用现有中央资金渠道，积极支持符合条件的煤炭清洁高效利用重点项目。健全完善相关金融政策，引导和吸引社会资本广泛参与煤炭清洁高效利用。引导银行业金融机构按照市场化、法治化原则加大对符合条件的绿色低碳转型项目的信贷支持力度。落实专用装备、技术改造、资源综合利用等方面的优惠政策，加快企业改造升级步伐，提升煤炭清洁高效利用整体水平。
各地有关部门要充分认识推动煤炭清洁高效利用的重要意义，及时总结工作经验，立足本地实际，加强统筹衔接，坚持系统观念，强化责任落实，细化工作安排，加大推进力度，加快推动煤炭清洁高效利用，助力推进清洁低碳、安全高效的能源体系建设。
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有没有可能2026年电厂发电后卖电收益不如2024年直接卖煤所得，原因是煤价电价双降，新建电站不是坑口电厂存在运费损耗赞同双降，个人判断电价降幅大于煤价。
各地电力长协交易进行中，从目前看，华东区域，江浙沪皖26年降电价是大概率，江苏最惨烈，安徽不清楚，但趋势趋同是大概率的。
煤价估计也好不到哪里去，经济会议纪要各种解读，看赤字规模没多少增加，就是托个底，不搞强刺激。煤价估计700-800弱势震荡
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随着上饶点火，资金开始活跃，我研究了三天的新集。写个笔记。今年四季度利润也是5亿的话，总体今年19亿，9倍PE，170亿。（纯没成长火电7-8倍，央企除银保最低是10-14倍）今年情况是煤卖一半，用一半。卖煤毛利50%，发电毛利36%。三个风险：1.电价再降10% 2.美股爆炸 3.企业出安全事故 （每个算一个跌停-10%）。明年解决同业竞争是利好，其他公司或者新能源的挤占是...有没有可能2026年电厂发电后卖电收益不如2024年直接卖煤所得，原因是煤价电价双降，新建电站不是坑口电厂存在运费损耗
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今年四季度利润也是5亿的话，总体今年19亿，9倍PE，170亿。
（纯没成长火电7-8倍，央企除银保最低是10-14倍）
今年情况是煤卖一半，用一半。卖煤毛利50%，发电毛利36%。
三个风险：1.电价再降10% 2.美股爆炸 3.企业出安全事故 （每个算一个跌停-10%）。
明年解决同业竞争是利好，其他公司或者新能源的挤占是利空，互相抵消。
26年6月三个电厂都弄完，自己的煤全用完，再买点煤，毛估年利润在26亿。
没了成长算9倍，也是234亿的市值了。假设发生一个风险，210亿。
26年股价估计兑现点在（假设最后一个电厂7月运行）--（10月底的三季报）这两件事之间。
27年对于26年分红到30%（明后年没资本开支）,股息4%。体现股息就得到27年5.6月中。
老师这么早就能看清，难怪收益高。搁小散就受不了，买太早持股体验不好。
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同建仓皖能电力，看好未来几年的业绩增长。
另外还持有国电电力，分红和增长的确定性，有望复制神华的优势。
仓位行业集中度太高，后面学习安老师行业更分散，降低风险。
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安老师的选股能力和买卖点的把握都非常厉害，值得我学习！
看到安老师持仓中主要是能源和金融，有进一步分散持仓的想法，我把自选股列下。主要是抛砖引玉，能看到更多更好的潜力股。
医药类：天士力，心脑血管方面大单品，缺点价格有点高。康恩贝，价格低位，但品牌弱。
环保类：首创环保，目前低位，有一定的垄断性，扩张不足。
有色类：中金岭南，目前低位，但各项数值不行。
希望大家在能源金融医药中继续寻找大牛。
中国化学分析
一、公司概况
中国化学工程股份有限公司（股票代码：601117.SH）是国务院国资委监管的大型央企，化工工程领域的"国家队"，前身为1953年成立的重工业部化学工业管理局设计公司。核心定位：集研发、投资、建造、运营于一体的全球化工程公司，在油气服务领域稳居全球第一。
股权结构：中国化学工程集团控股53.3%，中央汇金持股1.2%，其余为公众流通股。
二、业务模式："一核双翼"战略
核心业务（占比82%）：化学工程总承包(EPC)，覆盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等领域。两翼业务：
- 实业运营（新材料生产）：己二腈、气凝胶、PBAT等"卡脖子"技术产业化
- 现代服务（技术研发与数字化）：每年研发投入超60亿元，获授权专利5730件
三、行业地位与核心竞争力
1. 市场统治力
- 承担国内90%化工项目、70%石化项目、30%炼油项目，煤化工领域市占率超80%- ENR全球承包商250强排名第15位，在化工工程细分领域排名第一
- 业务遍布全球80多个国家，累计完成项目7万多套
2. 技术壁垒
- 6项核心技术实现全球唯一规模化应用，打破国外垄断：- 己二腈技术：打破英威达、旭化成垄断，价格从8万元/吨降至1.7万元/吨，带动产业链成本下降超百亿元
- 煤间接液化费托合成、DMTO煤制烯烃等煤化工核心技术
- 气凝胶材料技术：全球热导率最低的固态材料
3. 商业模式优势
- 国家级信誉：获取大型项目的"天然门票"- 客户锁定效应：工业项目高转换成本形成长期绑定，"做一个项目，交一生朋友"
- "T+EPC"模式：技术+工程一体化，提高附加值和利润率
- 资金优势：八大建筑央企中唯一现金类资产(497亿元)大于有息负债的企业，财务风险极低
四、财务表现：稳健增长+盈利能力提升
1. 业绩概览（2025年三季报）
|指标|数值|同比变化||---|---|---|
|营业收入|1,363亿元|+1.15%|
|归母净利润|42.32亿元|+10.28%|
|扣非净利润|40.14亿元|+3.43%|
|毛利率|9.43%|+3.87个百分点|
|净利率|3.41%|+0.28个百分点|
|经营现金流|-55.75亿元|*注：主要因新材料项目前期投入大*|
|订单储备|3,126.7亿元（截至10月）|同比增长|
*数据来源：公司公告、东方财富网*
2. 业绩亮点
- 利润增速>收入增速：2025年Q1净利润增长19%，营收微降1%，毛利率提升是关键- 海外业务爆发：2025年上半年境外收入266亿元，同比增长29%，占总收入29.3%
- 订单充足：连续三年新签合同超3000亿元，订单收入比超2倍，可支撑未来2-3年业绩
五、增长引擎：工程稳基+实业突破
1. 工程业务：压舱石稳固
- 传统优势领域：煤化工投资回暖（2025年预计1177亿元），公司市占率80%，年订单约占新签总额31%- 高端化转型：新能源、新材料相关工程占比提升，带动毛利率连续三年上涨至9.43%
- 国际市场扩张："一带一路"沿线累计完成合同额超千亿美元，在建项目116个，合同额超730亿美元
2. 实业板块：第二增长曲线
已投产/在建重点项目：|项目|产能|进展|预期效益|
|---|---|---|---|
|己二腈|一期20万吨（满产），二期20万吨（2026年投产）|满负荷运行|50万吨达产后年利润17.3亿元|
|气凝胶|规划30万方（已建5万方）|产能达83%|满产后年利润6.3亿元，毛利率30%+|
|PBAT|10万吨|试生产|满产后年利润3-5亿元|
|高端聚甲醛|中试成功|签约项目|打破国外垄断|
|固态电池材料|正极+电解质+气凝胶复合材料|布局中|2025年加速放量|
*数据来源：公司公告、券商研报*
战略意义：
- 推动公司从"帮别人建工厂"向"自己开工厂做材料"转型，打造"工程稳增长、实业提估值"双轮驱动
- 目标：2025年实业收入占比达15%（约360亿元），长期提升至30%
六、行业前景与战略机遇
1. 行业规模与趋势
- 中国化工工程市场规模2024年达1.37-2.5万亿元，年复合增长率约7.5%，预计2030年将达2.9万亿元- 全球化工工程市场规模突破1.2万亿美元，中国占比35%以上，是最大工程承包国
- 行业趋势：高端化、绿色化、自主化，新能源、新材料、环保领域投资加速
2. 政策与战略机遇
- 能源安全战略：煤化工、油气战略储备项目加速推进- 双碳目标：绿氢、绿氨、CO₂捕集等绿色技术需求爆发，公司签下全球最大绿氨项目（143.45亿元）
- 国产替代浪潮：高端化学品自给率目标2025年达85%，公司布局己二腈、POE等多个"卡脖子"领域
- "一带一路"深化：国际工程市场空间广阔，公司在俄罗斯、中东、东南亚等区域优势明显
七、风险挑战分析
1. 短期现金流压力
- 2025年Q3经营现金流为负（-55.75亿元），主因新材料项目前期投入大，回款周期长- 但全年现金流有望转正（2024年为87.22亿元），因工程进度款集中结算
2. 行业竞争加剧
- 国际工程公司（如福陆、TechnipFMC）加大中国市场渗透- 国内民营企业（如东华科技）在细分领域加速追赶，但规模仍远小于中国化学（2025年Q3收入是行业第二的6倍多）
3. 产能过剩隐忧
- 2025年多项大宗化学品产能达历史峰值，可能导致价格竞争加剧和项目投资放缓- 公司通过高端化转型和海外市场拓展应对，降低周期波动影响
4. 估值与市场认知
- 当前市盈率仅7.48倍，市净率0.69倍，处于历史低位，显著低于美国同行（福陆33.59倍PE）- 市场对公司从工程向材料转型的战略价值认识不足，低估了新材料业务的长期增长潜力
八、投资价值评估
1. 估值分析
- 相对估值：PE(TTM)7.48倍，低于行业均值12.62倍，安全边际显著- 绝对估值：
- 工程业务：稳定现金流支撑，合理估值约660亿元
- 实业板块：己二腈等项目满产后年利润约20亿元，按18-20倍PE估值约400亿元
- 目标价：11-12元（对应2025年PE约15倍），较当前股价有50%+上涨空间
2. 投资逻辑
核心优势：- 确定性高：工程业务订单充足，业绩稳健增长，连续七年营收净利双增
- 成长性足：新材料业务突破"卡脖子"技术，国产替代空间巨大，毛利率显著高于传统业务
- 估值洼地：央企背景+业绩增长+转型潜力，估值处于历史低位，修复空间明确
九、结论与展望
中国化学正处于从传统工程承包商向"工程+实业"双轮驱动的战略转型关键期。公司凭借国家队地位和技术积累，在化工工程领域构筑了深厚护城河，同时通过新材料业务突破创造第二增长曲线。风险提示：宏观经济波动、新材料项目投产进度不及预期、国际政治风险。
*注：本分析基于2025年11月底公开信息，投资决策请结合最新市场情况。*
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新集能源
皖能电力
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中国化学
成都银行
杭州银行
齐鲁银行
总仓位140%，今年收益率13%
这个月清仓了大唐发电H，大唐H坚守一年多，盈利还是可观的，卖出大唐H主要是考虑今年三季度是火电行业周期顶峰，随着四季度煤价回升就想兑现利润，当然很多时候股价的表现与行业基本面并不同轨，大唐H目前的股价相对于基本面的改善并没有高估，我今年的盈利也全靠大唐H与皖能电力支撑，火电我今年持仓过大唐H，皖能电力，建投能源，江苏国信，京能电力，浙能电力，现在火电持仓只剩皖能电力，因为皖能估值太低舍不得卖出，其他持仓火电股全部是盈利退出，下一步计划是往行业分散持仓上靠......
现在持仓有三只银行股，银行股我只是适当配置，也不会去深研，银行股我主要考虑几个指标，股息率，坏账率，拨备覆盖率，核心资本充足率，这样基本上能够保证所选银行股的资产质量与业绩稳定性，成长性及防守端股息率的兼顾，加上不深研不重仓，只有这样我才能从容面对银行股底层资产巨大不确定性的风险......
至于中国化学，属于建筑工程行业，没有深研，只是初步配置性建仓观察，我看中中国化学主要是两点，行业垄断性与优秀的资产负债表，相对于行业其他股票中国化学并不算太低估，但与其他建筑工程类股票相比，中国化学的资产负债表太优秀了，折开70%的资产负债率，真正的有息负债很少，三季度有息负债差不多才100亿左右，利息收入远大于利息支出，负债端基本上由应付账款与合同负债组成，这从侧面反映出中国化学的行业垄断性极强，在化学工程领域几乎没有竞争对手，在手订单充足，业绩稳定性不错，当然中国化学也有不好的点，股息率太低了，因为这几年投入巨资往化学新材料发展，但化学新材料目前处于行业周期性底部，盈利能力很差，不知道什么时候能迎来周期反转，结论是中国化学虽然资产质量很不错，但由于股息率不够理想，目前价格只能适当配置，如果股价能在下一个台阶，比如7元以下，那应该可以深研后重仓，反正我看中的股票基本上不死上一年不会有起色，等着......
这个月本想清仓大唐发电H降杠杆，但面对跌跌不休的老登股，持仓杠杆不降反升...顺境不飘，逆境不怂...怕个球......
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AI是这么回答的，你自己参考后面又深入问了下ai ，ai给我的回答是，特变电工现在投入太深，把输变电和煤炭业务护城河都击穿了，偏向悲观，是一个借钱大师，不是经营大师，等多晶硅业务负贡献变化在考虑，或者海外高速增长在考虑
基于 特变电工 (600089.SH) 最新的财务状况（参考2025年三季报及行业趋势），这家公司目前正 处于一个极其典型的“冰火两重天”与“内部对冲”阶段
特变电工最关键的是要将它的业务拆分为两部分看：
“拖油瓶”部分： 多晶硅（新能源上游，子公司新特能源），目前处于周期底部。
“发动机”部分： 输变电设备（老本行）+ 煤炭，目前处于景气高点...
分析一下特变电工（煤+电+多晶硅+特高压），谢谢。AI是这么回答的，你自己参考
基于 特变电工 (600089.SH) 最新的财务状况（参考2025年三季报及行业趋势），这家公司目前正 处于一个极其典型的“冰火两重天”与“内部对冲”阶段
特变电工最关键的是要将它的业务拆分为两部分看：
“拖油瓶”部分： 多晶硅（新能源上游，子公司新特能源），目前处于周期底部。
“发动机”部分： 输变电设备（老本行）+ 煤炭，目前处于景气高点。
以下是基于领先指标的深度体检：
- 收入增长潜力的领先指标：合同负债的“结构性秘密”
指标： 合同负债 (Contract Liabilities)
现状诊断： 总量可能表现为“微增”或“持平”，但这掩盖了内部剧烈的结构变化。
多晶硅（负向）： 由于硅料价格暴跌且产能过剩，下游长单客户不再积极预付大额定金。这部分合同负债是大幅萎缩的。
输变电（正向）： 这是关键看点。得益于全球电网升级（尤其是欧美和一带一路国家的需求），海外订单（出口） 激增。大型变压器生产周期长，客户必须预付。
领先信号： 如果你看到合同负债并没有因为硅料崩盘而大幅下降，说明输变电业务的订单积压（Backlog）非常惊人，已经填补了硅料的缺口。预示着未来几个季度，输变电板块的营收将加速确认，成为业绩的“救世主”。
- 产能周期的领先指标：在建工程的“刹车与油门”
指标： 在建工程 (Construction in Progress)
现状诊断： 资本开支（CapEx）增速放缓。
解读逻辑：
硅料（刹车）： 前两年疯狂扩产的硅料项目陆续转固（变成固定资产），且公司明显放缓了新的硅料扩产计划。这是一个好信号，说明管理层在周期底部控制风险，不再盲目烧钱。
煤电/电网（油门）： 新的在建工程主要投向了准东煤矿的扩建和数字化工厂升级。
领先信号： 在建工程转固（转入固定资产）意味着折旧摊销压力会短期上升（利空利润），但只要硅料不再巨额投入，公司的自由现金流（FCF）将在2026年迎来显著好转。
- 存货指标：风险的风向标
指标： 存货结构 (Inventory Mix)
关键区分： 必须看“原材料”和“库存商品”的比例。
风险点： 如果多晶硅的库存商品增加，说明卖不出去，未来还得计提跌价准备（炸雷风险）。
机会点： 如果是输变电业务的“在产品” (Work in Process) 增加，说明工厂正在满负荷赶工生产变压器，这是未来确认收入的先兆。
当前趋势： 行业数据显示，特变电工的去库存压力主要在硅料端，而变压器端甚至面临“产能不足”。
- 经营健康度的领先指标：现金流的“压舱石”
指标： 经营性现金流 vs. 净利润
解读： 特变电工最恐怖的地方在于它的“煤炭+电厂”业务。
即便硅料业务亏损（甚至利润为负），其新疆准东的露天煤矿开采成本极低（几十元/吨），依然能产生巨额的现金流。
领先信号： 只要经营性现金流净额保持正向且规模可观（例如单季度数十亿），就意味着公司有足够的血条熬过硅料的寒冬，甚至有能力在底部兼并小厂。
总结诊断书特变电工目前不是一只“高成长股”，而是一只“周期对冲股”。领先指标板块信号解读合同负债输变电* 强劲：海外订单爆发，未来营收增长的主引擎。价格趋势多晶硅* 底部磨底：价格已跌无可跌，最坏时刻可能已过，但反弹尚早。现金流煤炭/能源*️ 安全垫：提供了源源不断的现金，防止公司因硅料亏损而伤筋动骨。海外营收占比整体* 关键增量：这是未来估值提升的核心逻辑（出海逻辑）。投资参考视角：短期看点： “出海”。重点关注财报中海外业务营收占比的提升速度。特变电工是A股电力设备出海的龙头之一，变压器出口毛利远高于国内，这能修复整体毛利率。中期博弈： 硅料见底。目前的股价已经Price-in（消化）了硅料业务的糟糕预期。一旦硅料价格企稳微涨（领先指标：硅业分会每周报价），特变电工的业绩弹性将是巨大的，因为它拥有“双主业”。结论：如果你看好全球电网建设周期（AI数据中心缺电、欧美电网老化），特变电工是低估值、高安全边际的选择。它的财务报表显示，它正在用“传统的赚钱业务”养活“暂时亏钱的新能源业务”，等待下一个周期的到来。
赞同来自: 乐比猫 、小猫50128015 、gaokui16816888 、乐鱼之乐
这个AI感觉就是一个煤炭吹，不过语言有道理 有逻辑 有分析，我还真没啥反驳的 感觉比我懂得多，比如：确定煤炭底部(库存完了重新定价，价格是最滞后确立，但是也到来了) ；确定底部强弱，还给我一个历史表格，确定42元买神华、25元买陕煤就是躺赚。盲目相信Ai的，都应该去了解下它的原理
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