Edge
Chrome
Firefox
不过今年盈利额还是从2007年以来最多的一次了。不管如何这些都将成为历史，最关键的是复盘这一年的得失，总结和沉淀经验并把它固化。
经历了2019年的大牛市后，因为有2019年的锚，所以在2020年年初对当年的预估不是太高的，也正是这个锚，我对在2019年表现出色的茅台、格力、平安、招行一直重仓着，但实际上在2020年1季度，格力跌了20.40%、招行跌了14.10%、平安跌了19.06%、茅台算跌的最少的，也跌了6.09%。而且当时是疫情在中国突如其来，而且全球也不乐观。当时的悲观情绪到了极点，特别是2月3日春节长假后第一个交易日，上证指数暴跌7.72%，反弹了一段时间后又开始阴跌，直到3月19日上证指数创出了2646.80的阶段性低点。
在后来的反弹中我深刻的反思了自己因为路径依赖导致的跑输。和专业的基金经理等相比，他们有的专业知识和信息渠道，已经强大的投研团队的支持，是我们普通小散不具备的，即使有个别的普通小散超过，也仅仅是小概率的个案。我们先要把自己当作普通人，看看普通人能做的是什么。想明白这个事情后，把集中的仓位分散到了40个左右的细分行业的龙头上。事后看，今年做的最正确的就是这件事情了，虽然后来有像永辉超市、家家乐这样下跌的股票，但因为仓位很低，影响不大。茅台、隆基、三一、万华、恒力、伊利、老窖、五粮液等等股票不断轮番创出新高，不仅仅扭亏为盈，而且追上了绝大部分指数。
其实如果今年只做对分散投资这一件事情，那么最终的收益率可能还会更高。但实际上我在8月17日前觉得医药的上涨已经够大了，而对应的估值好几个医药龙头股的PE都上了100，就换出了医药股加仓了银行地产保险等俗称“三傻”的股票。
因为对应的股票比较多，我这里就拿中证医药指数和中证银行指数从8月14日开始的涨跌幅做个对照，很明显一直到11月27日这天，中证医药跌了10.39%，而中证银行涨了9.76%，两者相比相差了20.14%，如果这个时候把三傻换回医药，那这次操作称得上是完美，可惜实际上当时我还想让三傻再涨涨医药再跌跌才换回来，错失的最好的机会，一直到年底，这种优势越缩越小，而这只是为了简化问题用了中证医药和中证银行两个指数，实际上个股的差异还要大，好几个医药龙头股到年底都创了历史新高。而好几个三傻都在下跌。
所以通过轮动吃到每一段的涨幅，只是一个美好的愿望。实际上很多专业的基金经理也很难做到完美轮动，何况我们小散？如果我们认清自己的弱势，把自己当作普通人，就不会有这样的奢想。在大部分情况下，守拙看起来是拙，其实往往最后胜过了巧。
今年最成功的是在债券上，在恒大债、冀中债、苏宁债上多次成功，主要还是基于对债券这个品种的锚的深刻理解。以及积累了14年的债券操作经验。目前分散持有在01-05的几个苏宁债上。
今天的可转债数量大增，除了可转债打新外，还做了基于双低（低价、低转股溢价率）变形的策略，整体效果还是不错，但因为策略是基于整个牛熊周期考虑的，而且在12月份遇到了鸿达转债等部分可转债利空因素的影响大跌，导致了全年可转债收益率反而不及平均值，拖了整体的后退。不过即使这样，也不影响策略的长期有效。
展望明年，很多人都预测前高后低。但说实在，每次很多人包括我最终都猜错了，去年年初也没人会预计到疫情那么严重，更没人预计到遇到了百年未遇的疫情，股市还会涨那么多。所以守拙的方法是不要去做这样的预测，做好对策就可以了。
最后贴一下从2007年开始入市14年来的收益率，14年涨幅1621.82%，年化22.54%，超过了同期最好的公募基金华夏大盘，同期华夏大盘是1473.83%，年化21.76%。最关键的不是在牛市，而是在熊市，如2008、2010、2011、2013、2016等年份，主要也不是靠股票，而是靠债券、封基、分级A、可转债等另类品种大幅度战胜了基金。依靠品种的广度战胜了深度。
总结一点：其实一年中真正决定胜负的只有1-2次操作，大部分操作都是无效的。尽可能多思考，少操作。运筹帷幄之中，决胜千里之外。而最终决定这有效的1-2操作，又取决于多年的积累和思考。
前五年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
赞同来自: happysam2018 、做人要厚道 、ypcypc 、Syphurith 、风长宜 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
受隔夜美股影响，今天如期高开了。但高开后却一路下滑，上午有两次反弹都被汹涌的卖盘打压下去了，到临近中午的时候，上证指数最低到了3023.30点，创出了近2年来的新低，盘中茅台、工行、建行、农行、中行、中石油、平安、人寿、五粮液、中石化等一共2468只股票创出了今年的新低，占了一半以上的股票。
正在大盘岌岌可危的时候，传来了国务院高层领导关于资本市场的重要讲话，这个讲话犹如一支强心针，在上午临收盘的时候就使得市场变成一路上扬，下午一开盘继续上攻，最终涨幅最大的宽基指数创业板指大涨5.20%，最小的科创50也长了2.93%，91.31%的个股上涨，正好和昨天是翻了个个，通达信56个板块全部翻红，涨幅最大的是前期跌幅最大的旅游和酒店餐饮板块。
不仅如此，港股的反弹更是吓人，恒生指数大涨9.09%，国企指数大涨12.50%，恒生科技指数大涨22.19%，在我印象里似乎还没见过如初大的涨幅，个股涨幅更是惊人，美团涨32.36%、阿里涨27.51%、腾讯涨23.15%。两位数的涨幅比比皆是。不仅如此，多日净卖出的北上资金，今天也一改常态，沪股通净买入了308万，虽然这个数字是微不足道的，而且深股通还净卖出了8538万，但至少能看到止跌的希望。
这个事情充分显示的一个道理：信心比黄金更重要，资本市场其实没有新鲜事，无非是将过去的故事讲了一遍又一遍，所以说股市就是故事。
和股票不同的是可转债的反弹温和的多，昨天跌的时候高价债跌的多，今天涨的时候高价债涨的多也是理所当然的事情。其实从昨天可转债的跌幅也可以看出，可转债的投资者相对来说已经是理性的多了，当然正股5%以上大跌的时候，可转债用扩大溢价率抵御了大跌，所以对投资者来说友好的多。像股票这样大起大落的，坐在股票这艘船上的免不了有人会被震下来，即使不震下来，也会晕船的厉害。
我昨天说过，我这几天已经把重仓的可转债尽可能的换到低价上来，即使今天的大涨我依然没有改变观点。对今年的一个基本判断还是市场不可能维持前两年的强势。举个我一直说过的例子，2008年熊市，9月18日晚上出台特大利好，印花税降低到单向千一，结果第二天所有股票全部涨停，指数没涨停是因为当时有停牌的股票。即使这样的行情，过了几天依然再创新低，直到大家都不指望反弹了，真正的反弹才开始。
所以今天市场一高开，我就想过会低走。马上卖了高价的可转债，换了一些低价的。结果还有一部分因为太贪心挂的价格太低竟然在上午没有成交，到了下午一路上涨就没有回头过。只成交了侨银转债和迪贝转债，大部分转债都没成交。
下午也想去追高的，想想历史上多次最高被套的失败教训，狠狠心把现金都做了逆回购了。所以短线换债还是非常容易丢失筹码的，我这次就是典型的聪明反被聪明误，想利用今天高开的机会换筹码的，不想由于太贪心，价格挂的太低，正好又碰上市场突发利好。一下子就踏空了一部分。
不过不管如何，今天账户还是涨了不少，虽然和指数比落后了。今天的反弹，至少是一个好的开端。
赞同来自: 潜行ex 、isaachhz 、JiangSH2020 、hej009 、xyzhero 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
2021年过去了，按照choice统计，数量已经达到了14494只，当然其中有很多类似C份额，是同一个基金里拆分出来的，但不管如何，公募基金的数量远远超过股票的数量，这是一个不争的事实了。
从choice里导出了明细，做了基金今年收益率的统计，有部分基金没有全年的数据，QDII还有昨天的净值没出来，可能有一点误差，但不影响基本结论。
先看一下各类基金的胜率，胜率最高的是货币型基金，我细看了有一部分货币基金由于各种原因没有数据，被统计在分母而没有在分子里面，其实胜率还是100%的，各类债券型基金的胜率还算比较高，权益类的基金中灵活配置型的胜率74.92%算是最高的，而且平均收益率10.13%也是所有类型中最高的。和普通股票型比较，中位数不及而平均略微超过。
中位数和普通的平均有什么区别呢？最新的一个报告说去年A股股民平均赚了5万，很多人质疑这个数据说假的，其实不一定是假的，而是数据的异化导致的。举个极端例子，如果100个人做投资，总共赚了500万，那么平均每个人是赚了5万，这是算术平均值。那究竟这500万是怎么分布到每个人身上呢？如果100个人每人都赚5万，那么是真正平均赚了5万。但如果是1个人赚了500万，99个人没赚钱，算术平均也是5万，但这个5万99个人说我们一分钱没赚你能代表吗？所以统计上还有一个平均值，就是中位数：把所有的人按照收益率排序，取最中间的一个人的收益率作为代表，如果是偶数，那么就取中间的2个人的平均值。这样这100个人赚钱的中位数就是0，这个0代表了100人的99个人的赚钱情况，更加符合大部分人的实际。
当然我举这个例子是为了要说明问题，取了几个极端的数据。但中国股市的盈利确实分布非常不均匀。就拿灵活配置基金来说，如果你买全了这2097只基金，那么你在2021年的收益率就是10.13%，如果你在2097只基金中任意选1只，那么最可能接近的数字是7.19%。
在商品型基金中为什么去年表现最差，是因为这45只基金绝大部分都是黄金和白银的基金，去年表现疯涨的有色和化工总共只有这4只产品，所以导致了不管是平均值还是中位数，这个类型的基金表现垫底。
再看看基金规模的影响，把规模分成1亿以下、1-10亿、10-100亿、100-1000亿、1000亿以上5个等级，分别统计了2021年各类基金的收益率中位数。1000亿以上规模的只有货币基金，在1000亿以下的，呈现出两头尖中间胖的特点。其实这个现象后面也是有逻辑支撑的：规模太小不稳定，甚至有的迷你型基金连最基本的费用都无法覆盖，最后导致清盘。规模偏大以后非常不灵活，虽然100亿以上的增强指数型只有1只易方达上证50增强，导致数据异常，但确实规模偏大影响业绩，特别是去年风格变化快的情况下更是如此。
再说说自己被打脸的事情，去年年初我按照基金经理的长期业绩分别选出了10大开基和封基，当时还考虑到风格变化，所以对2020年的业绩并没有像普通选择那样进行加权。一年下来确实不太理想，我自己持有的十大开基，我统计下来平均是0.55%的收益率，天天基金统计下来是0.60%，基本上也差不多。其中4只基金亏损，胜率只有60%。胜率差异不大，但收益率确实不如平均值。
封基更惨，如果按照净值统计，10只平均是下跌了2.43%，其中胜率只有30%。好在是场内的，早早换了。其中用过折价率和净增策略，最终我统计下来大概不到9%的收益率。
本来年初选这十大开基和十大封基的时候就是想不动最多少动，结果还是被打脸。价值投资其实不是持有不动，风格早就变了，你不动行吗？亏损了我不会用价值投资，基金要长期持有等来欺骗自己的。去年好在绝大部分仓位都转到了可转债上，才取得了全年整体42.13%的收益率，如果当时坚持白马，不亏损就算很好了。
不管是基金还是可转债，按照年初的策略都不是最佳的，封基因为换仓了才取得了9%的收益率；重仓的白马股因为年初换了可转债才取得了最终账户合计42.13%的收益率。有可能有人有这个能力，完全按照年初定的策略执行。我确实是没有这种能力，2022年最终我也不知道会变到什么，重仓的可转债确实价格偏高了，但也没有找到更加适合我的品种。宁可将来利润回吐后改变策略也不在现在就匆匆忙忙的获利了结。
有人问我2022年有什么基金可以推荐的，我都不敢说了。如果你要求放低，那么多拿一些债券基金和宽基类的指数基金，剔除规模太大（大于100亿）和规模太小（小于1亿）。行业指数真不敢说，现在热门的概念，比如新能源概念、双碳概念、元宇宙概念等等，要么价值已经充分挖掘，估值高高在上；要么现在还没有基金，等基金出来也有可能正好去接盘。就像宁德时代刚刚纳入沪深300指数，就有见顶接盘的疑似。很多人看到今年一些规模偏小的基金涨的不错，又在推荐这些基金，说不定到2022年又是被打脸。只不过2021年排名前面的明星基金到2022年大概率不会排名在前面。
赞同来自: 潜行ex 、Restone 、八大关 、青菜chong 、forres 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天如事先估计的那样，高开高走，收了一个还算不错的结果。今天涨幅最小的是上证50和沪深300，均只涨了0.38%，巧的是今年宽基指数里下跌的指数也是他们哥俩。最耀眼的是北交所等权指数，今天大涨了2.92%。板块中农林牧渔、医药、房地产大部分板块等上涨，下跌的只有酿酒等少数板块。
今年一年来个股的表现不错，上涨个股数量的比例高达63.58%，跌幅大于10%的个股有22.35%，而涨幅大于10%的个股数量竟然高达49.81%，也就是说今年有几乎一半的个股涨幅都超过了10%。
今年涨幅前10的个股分别是湖北宜化、联创股份、森特股份、江特电机、九安医疗、德新交运、藏格控股、*ST赫美、精功科技、众泰汽车，分别上涨了565.98%到370.46%不等；下跌最多的10个个股分别是中公教育、华夏幸福、凯乐科技、易见股份、豫金刚石、康泰医学、中潜股份、天山生物、紫光学大、美尚生态，分别下跌了77.63%到61.95%不等。
今天我的实盘主要靠新天转债等大涨，回补了1.51%。但最终还是离开历史新高差了0.59%而留有一丝遗憾，不过今年的42.13%的收益率，跑赢了沪深300指数47.33%，已经是我投资15年来跑赢沪深300指数最多的一年了，收益率虽然不是最高，但因为多年的投资本金多了很多，所以今年的收益绝对值也远远超过往年。
很多人问我明年还能继续持有可转债吗？明年看好什么板块？从众的说法可以说继续看好新能源、元宇宙、芯片等高端制造，就和今年年初我和大家都看好大白马一样。行情最终不是预测出来的，而是走出来的。今年有如此丰厚的回报，靠的不是大白马而是年初根本没有想过的可转债。今年最关键的是年中毅然清仓大白马重仓了可转债。明年是不是可转债会成为成功路径依赖的典型，我也不知道，但愿在风格变化的时候能准确的判断趋势，今年虽然判断准了，但还是晚了一点，否则今年收益翻番都是非常有可能的。
赞同来自: luyisa 、深拥阳光415 、四十惑不惑 、盒饭的饭盒 、丢失的十年 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天市场平开高走，一路向北。和我昨天说的基本符合。代表大票的上证50涨了0.65%，代表小票的国证2000涨了0.92%，63.60%的股票上证，涨幅中位数为0.47%，表现最好的北交所等权指数大涨4.55%。传媒娱乐、互联网、航空等大部分板块上涨，只有煤炭、运输服务、保险等少数板块下跌。
今天可转债等权涨幅为0.42%，但对应的正股平均涨幅为0.91%，可转债正股平均涨幅基本接近国证2000，但可转债涨幅跟不上正股。这也不是坏事，平均溢价率从35.55%下降到了34.83%，安全垫更厚了。
反差比较大的是我的账户，今天合计还跌了0.45%，主要原因是我持有的排序在前面的万顺、同德、钧达、洪涛、荣晟、君禾、鸿达、星帅悉数下跌。也有可能是前一段时间表现太好，歇歇甚至出现反向也是正常的。毕竟今年还有40%的收益率，离开最高点还有2.11%，要在明天创个新高希望不大，只希望能保住这40%。
最近发现经常有可转债涨停后第二天下跌。我做了一个统计回测，找了最新排名前20的可转债，统计了今年一年的数据，如果阈值时10%，也就是说当天涨幅超过10%在尾盘清仓，第二天继续空仓，直到第二天尾盘再买入。如果第二天下跌，则说明空仓有效，反之则说明无效。
统计了从阈值7%到17%的情况，每次平均超额收益从2.52%到5.83%不等，基本上是清仓阈值越大，每次的超额收益越多。但7%阈值今年20只可转债发生了122次，平均每只可转债6次，而17%阈值则只有发生过18次，平均每只可转债1次都不到。胜率随阈值增加而增大，不过从67.21%到72.22%的差异也不是很大。
平均年化超额收益是这样一个概念：以10%阈值为例，一共发生71次，平均每只可转债是71/20=3.55次，年收益=（1+3.85%）^3.55-1=14.36%，这个阿尔法收益还是非常可观的。明年开始我试试，并做个实盘统计。
如果空仓不是1天而是2天呢，以10%阈值为例，平均超额收益从3.85%下降到3.52%；如果空仓3天，下降到3.15%，说明随着空仓天数的增加，效果是在下降的。
虽然可转债的交易佣金非常低，但毕竟还是有冲击成本的，实盘的效果是否有那么好还是一个问题，而且回测的数据只能代表过去，今年是可转债的大牛市，明年可能也没有那么多大涨，而且还有相信的人太多，效果也会下降。但不管怎么用我还是会试试。
明天是2021年最后一个交易日，大概率会走好，希望大家都能圆满收官！
赞同来自: 我在A股挺好的 、积少成多66 、重低音 、重庆阿黄 、大y阿飞 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
塔勒布在他的《黑天鹅》里讲过一个火鸡的故事，每天主人准时给火鸡喂食，到了感恩节这天就要用火鸡来喂食了。很多人把这个故事用来统计量化中，比如小市值策略，过去十年都很好，到了2017年就game over了。
我可能不会去做人云亦云的跟随，统计量化的逻辑固然不是太硬。但如果只能用演绎法不能用归纳法，世界将变得很单一了。举个例子，古时候人们对天体运行一无所知，无法解释太阳东升西落，看到每天早上公鸡鸣叫的同时太阳升起来了，错误的认为是公鸡叫醒了太阳。这观点从今天科学的角度来看当然是错误的，但不妨碍古时候人们用公鸡鸣叫来报晨。
同样火鸡如果它知道感恩节的结局，它能避免吗？人类作为每个个体的结局其实也和感恩节一样要走向死亡，难道就因此不努力生活了？
说到统计量化，失效是经常的事情，我们也不会因为统计量化失效而全部放弃。西蒙斯招聘了那么多数学家物理学家，不就是因为策略失效而在不断开发新的策略吗？如果只用一个统计策略，失效后确实很尴尬；但如果用的是一组相关度不大的几十个甚至上百个策略。其中有几个失效又有多大影响呢？
说到硬逻辑，其实也不一定那么硬。最著名的苏格拉底之死的三段论硬逻辑，大前提人总是要死的不也是用归纳法得到的吗？随着科技的发展，这个大前提可能不一定那么硬了。
今天大盘在白酒带领下一路下滑，收盘后专家们找了很多理由，说白酒要收消费税了，白酒提价反应不积极等等。如果今天白酒大涨，专家们一样会找到很多理由：白酒要提价了；茅台要推高价新品了，传统的消费旺季春季快要来了。总之事后诸葛亮，事前猪一样。
还有两个交易日，明天如果有现金的别忘记做逆回购，一天算四天的利息。明天是今年最后第二个交易日了，如果卖出股票要提现的，明天是最后一天了。所以按照过去的惯例，明天如果再次下跌，大概率是机会而不是风险，后天大概率市场会涨的。
今天我的账户受可转债影响回撤了0.95%，希望今年能保住40%的收益率。
赞同来自: jackymin001 、UniqueLy
我看了下，老产品基本上跟500指数差不多，今年15左右
还是好过于大部分主观公募私募基金的，坤坤春春他们都是亏的，你见他们道歉了么
这都要道歉？？太卷了吧。
没有全天候基金，一路向北不回撤的那种是货币基金
这点回撤受不起干脆别买了，赎回拉到，幻方都开放免费赎回了
赞同来自: lose706 、黑兰度 、finesz 、maoxl33 、wuist 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天市场走的还算不错，各大宽基指数平均涨幅都在1%左右，最好的中证1000涨了1.12%，最差的中证500涨了0.18%，北上资金今天也是净买入了12.93亿，虽然不多但至少有个方向。板块上家用电器、有色、电气仪表等大部分板块领涨，仅有煤炭、供气供热、水务等少数板块下跌，其中下跌的主要板块还有食品饮料和房地产。
昨天晚上拖了很长时间的11海航02债（122071）到账了，13万以下全额兑付，还加上了利息，13万以上部分是给海航债券。因为我是全额拿到现金了，所以也没关注海航债券什么时候什么价格给。这个债券是非常有标志意义的。因为这是普通小散可以买的最后一只高价债了。除了有500万资产开通合格投资者资格可以买一些Q债外，普通投资者今天可以买的企业债只有7只了，而且税前收益率平均只有3%左右，完全是鸡肋了。债券这个我当年的四大金刚之一，和分级A一样对普通投资者永远关上大门了。
有人说可以买债券基金啊，我是一直不推荐，因为债券基金买的债券虽然可以用一点正回购，但可以买的债券都是高等级的低息债。如果遇到海航债，肯定超过13万以上，我们小散13万海航债可以拿到13万多现金，但你如果13万去买了债券基金，这个债券基金即使拿到13万现金，在整个基金中比如持有1300万海航债，只有1%的现金加上99%的股票，还不知道分给谁呢？所以债券基金同样和个人一样踩雷，风险要比个人大很多。再加上债券基金虽然收的费用低于股票基金，但收益率的期望值也远远低于股票，更加不值得去买。当然我这个只是相对来说的。你如果没有甄别能力买债券基金也不是不可以。不过现在普通投资者直接买债券的门也关上了。所以不少人要了解海航债的买卖历史经过，我和他们说现在也毫无意义了。
今天还有一件事情，中国头部量化私募——幻方基金，爆出了一个大雷，昨天其高管在朋友圈里表示，最佳几个月跑得不好。据说截止到上周末，幻方旗下的量化产品的超额收益已经归零，而且产品绝对收益大部分都转为负数。不仅仅高点入场的投资人出现较大损失，幻方本身这一年也白做了。因为大家知道私募是按照业绩提成的，没有盈利何谈提成？
不仅如此，今年涨的不错的中证500，幻方不仅没有跑赢，多只中证500指数增强产品今年的收益竟然是负收益，也就是说这些产品的阿尔法收益至少是负的中证500的今年的涨幅。
幻方在量化圈子里算是神一样的存在。过去有很好的业绩，虽然有专业人士解释幻方的回撤和规模增长太快有关系。但我想作为一个那么专业的量化私募，难道事先会不知道吗？
量化中的顶级大神是西蒙斯的大奖章基金，但这个大奖章基金也是只给自己的员工购买，而且容量也非常有限。同样是文艺复兴公司的基金，对外销售的基金的业绩也是非常平平。说明规模确实是这一类基金的敌人了。
从这点来说，小散其实有小散的优势，很多策略包括今天我们在用的可转债、封基和过去用的分级A、企业债等策略，大资金根本进不来出不去。我自己随着资金量的增大，换一次可转债也要花费好长时间，后面换的的和前面换的的不仅仅价格不同甚至品种都不同了。
如果光看业绩，今年我的收益率肯定远远高于幻方，但只不过是选中了可转债这个有利于我们小散的赛道而已。很多人问我明年的可转债会如何，我真的不知道，我只能说现在还是我绝大部分仓位重仓的品种。
又想起了我小时候对着地上蚂蚁撒尿的事情，从某种意义上说，人类在很多事情上的认知就好比这些蚂蚁，最多总结出一个经验：当一团巨大的影子过来的时候可能是灭顶之灾。至于是否真的是灭顶之灾，以蚂蚁的智商永远不知道是来自一个小男孩的顽皮。
永远战战兢兢，永远热泪盈眶。
赞同来自: hannon 、Kluer 、jacktree 、深拥阳光415 、孔曼子 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
大概是要到年底了，再加上今天也没有北上资金的指引，似乎都失去了方向，宽基指数了涨的最多的国证2000，也只有涨了0.31%，而跌的最多的上证50，也只有跌了0.36%，指数都在那么小的区域里震荡。不过今天比较耀眼的是前期一直跌跌不休的北交所股票，平均大涨了1.82%。
板块上家居用品、家用电器、商业连锁等领涨，酿酒、互联网、汽车类领跌，不过涨跌也都不大。涨幅最大的是摘帽的湖北宜化，大涨了539.09%，跌幅最大的是去年几乎翻倍的中公教育，下跌了78.11%，今天还创出了今年的新低。
今年只剩下4个交易日了。全年4116只股票，60.79%上涨，39.07%下跌，国证2000涨了0.31%，A股上涨股票数量近60%，但我的可转债依然是跌多涨少，全体可转债平均跌了0.22%，但对应的正股则平均涨了0.38%，也就是说可转债正股的涨幅基本接近国证2000，但可转债的涨幅不仅没有跟上正股，反而还下跌了，我的账户合计今天跌了还多了一点，亏了0.59%。最关键的是今天还做了一件多做多错的事情，深感短线太难做了。
上周五下午我在外面，看到新天转债最高涨到195.3元，虽然正股涨停，但很明细是过涨了，在190多元左右卖出了大部分，收盘跌到177.6元。想好等周一跌下来再补的。但今天新天开盘就高开在183元，上午最低到过178元左右，想想不甘心，没有跌倒177.6元以下心不甘，但看着价格一路上扬，又担心踏空白做了，最终虽然补在190元以下，但收盘在175.9元，这次短线基本上没什么大的收获。
一次成功的短线需要买卖两次都正确，我虽然上周五卖对了，但今天还是没找准机会买入。看样子我是不能做短线，事后看看很容易的事情，自己一做就出问题了。
赞同来自: silver0099 、塔塔桔 、孤独的长线客 、木林森了 、小罗 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天市场平开低走，影响大盘的主要原因是以宁德时代为首的新能源大跌，领涨的只有酿酒等少数板块。正如很多人担忧的，沪深300等指数把宁德时代等纳入，真的很有可能入在一个高点，宁德时代大涨的时候沪深300没享受到，大跌的时候却实实在在的享受到了。
昨天我在尾盘卖出了大部分钧达转债后，今天因为外出，也没有买什么可转债，很难得弄了一大堆现金。结果正好下午在手机上看到新天转债正股涨停，但可转债却最高大涨了24%，按照以往的经验，这个很难持续，手忙脚乱的在清仓了所有的新天转债，结果到尾盘收跌在177.6元，下跌了约10%左右。揍他卖出的钧达，今天果然跌了1.98%，这都是算喜的一面。
再说说忧的一面，昨天钧达和文灿两个正股涨停，可转债其实钧达涨了13.34%，文灿涨了9.90%，本来想同时卖出的，结果最后一犹豫，想想文灿涨的不多，结果就没卖，今天文灿转债就跌了2.30%，比钧达转债跌的更多。今天正股涨停的湖广转债，被我前几天就卖了，总觉得正股连续涨停了那么多天，开板后的风险非常大，即使这个转债还在我的排行榜前面都没有持仓，结果今天大涨了14.18%。
说了那么多，其实就是一个中心思想，是无脑死守策略，还是有时间有机会就手动操作一次？不管如何，这个月我的手动操作整体是跑赢无脑策略的。其实最重要的不是要不要手动操作，而是怎么操作，个别的无效操作肯定有的，遇到一个反例也不要因噎废食，要学会认真总结经验，哪些是需要手动操作的，哪些还是无脑守拙。
说一个昨天我说的清盘台华的例子，从我自己最近几次强赎的个案来看，发了提示公告的多数是强赎了。但有篇文章做了统计，说今年发了提示公告后，还是不强赎的比例略高于强赎。如果是这样，那我昨天的想法可能有点偏差了。不过台华的溢价率真的很强，今天可转债涨0.61%，正股才涨了0.57%，溢价率扩大到8.17%，至少说明这个债的主力不认为会下周马上强赎。如果不强赎，我也没亏什么，但如果强赎，这8%却要活生生的一开盘就跌完，思来想去还是不敢拿。至于究竟如何，只能到下周一收盘后才会知道了。
不断学习，不断实践，不断总结，只有这样才能在这个喜怒无常的市场里活的长一点。
赞同来自: 乐鱼之乐 、大y阿飞 、潜行ex 、逍遥chen 、ptcwl 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天指数涨的还算不错，宽基指数中上涨50上涨了0.82%涨幅最大，唯一下跌的指数是昨天刚刚创了新高的国证2000，微跌0.02%。板块上电力、酿酒、煤炭等领涨，酒店餐饮、旅游、综合类等领跌，房地产大涨了一天后昨天今天连跌两天，基本把前天的涨幅全部吞掉了。北上资金连续4天净卖出后今天总算是净买入了24.92亿，不过深股通还算净卖出5.53亿。个股中三分之二的股票下跌，全体A股的跌幅中位数为0.89%。
不过今天可转债整体情况还算不错，平均上涨了0.62%，成交额也从昨天的520.21亿增加到612.77亿，似乎有触底反弹的迹象。今天我的账户合计继续跑赢可转债平均，3天几乎每天涨1%左右，并再创历史新高。
今天我清仓了台华转债，主要原因是台华早就满足了强赎条件，前期发的不强赎公告截止到12月6日，在12月21日发了一个可能满足赎回条件的提示性公告，按照公告的计算，下周一就满足了强赎条件，除非周五下周一2天台华正股暴跌55%，现在的股价15.73跌破10.11的强赎触发价，这是绝对不可能的事情。退一万步说，即使正股跌了55%使得最终不符合强赎条件，那你想想，可转债要跌多少啊？
总之到下周一不管台华正股如何，都满足了强赎条件，触发台华大涨，涨幅超过现在的转股溢价率8.12%以上，可转债才可能在下周二开盘是上涨的，这样的可能也不是没有，但确实概率很小，大概率是会强赎公告后把这8.12%的溢价给抹平。
可能还有人说，即使满足了强赎条件，台华也有可能不强赎。当然这种可能性也不是没有。但按照惯例，如果即将满足强赎条件发提示公告的，十有八九到期满足条件后会实施强赎，前期三星转债就是一个例子，当时三星转债的溢价率还不算高，但公告后第二天开盘马上抹去全部的溢价。总之还是小心为妙，特别是溢价了8%多。
今天可转债多亏了钧达转债和文灿转债，因为正股涨停分别上涨了13.34%和9.99%，收盘价格已经到了510.61和358.34元了。尾盘卖出了一部分钧达，价格实在是有点高了，即使明天再上涨也没什么后悔的。
可转债这个品种特别有意思，从低价到高价，不同的风险偏好的投资者吃到了不同的收益，整体来说，越是高价的收益越大，但回撤的风险也越大。我回测历史数据，阈值越高的策略收益率越高，但回撤就会越大。所以往往很多人看到高价债表现好的时候进去，十有八九吃套的概率大。而大跌的时候进去，反而赚钱的可能性大。可转债这个市场就是这样别扭。
赞同来自: 稳健追求 、陈彦任 、丢失的十年 、西方鱼 、海森堡不吃汉堡 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天大部分指数都涨的不错，我的重仓可转债表现也不错，新天、万顺、钧达、华锋等可转债分别上涨了10.16%、6.89%、4.12%和3.78%，最终账户合计正好涨了1.00%，今年涨了41.47%，半个多月后再创创出历史新高。
我算了一下，投资15年以来，累计收益率2335.80%，年化23.77%，不仅远远战胜了沪深300指数，而且战胜了15年来最好的公募基金华夏大盘。
业余小散是如何战胜最好的公募基金的呢？仔细比较每年的收益和主要的品种，就会发现其中的原因了。跑输华夏大盘最多的三年分别是2007年、2009年和2017年，2009和2017年都是我自己的原因，分别延续了上一年的债性策略和小市值策略，而2007年其实我已经是收益率最高的一年了，后来的14年里别说180%，就是80%都没达到过，但和华夏大盘比，还是相差了46.16%。这好比是大平原作战，华夏大盘开来了坦克飞机大炮，我们小散这点武器根本无法战胜对方。也好比是对方出了上马，你拿下马中马PK是输，拿上马依然PK不过对方。即使2017我不用小市值，也很难战胜华夏大盘，因为当年的风格就是比较适合大蓝筹。
输了下马对上马不要紧，我们再看看我的实盘跑赢华夏大盘的这几年，2011年其实是大小票都不好做，华夏大盘亏损了17.10%，我记得我当时是因为在9月底抄底了债券，所以成为当年难得的盈利账户。2014年跑赢了华夏大盘66.41%，主要也是当年可以用正回购，天天一大早就做正回购，而且当年还没出现大面积债券违约，只要用ytm策略加上正回购就取得了很好的成绩。2016年是因为大市值跌小市值涨，所以靠小市值策略跑赢了华夏大盘30.25%，但不幸的是下一年2017年又全部吐回去了。而今年截止到12月22日，靠可转债跑赢了华夏大盘39.25%。
总结这些跑赢的年份，基本上都是大市值表现不好，公募基金很难转身，而我的个人账户发挥了灵活的优势，重仓了债券、可转债等另类品种，从而跑赢了华夏大盘。这就好比年景不好，华夏大盘只能出中马下马PK，我们小仓库里还放着对方很难使用的上马品种：债券、可转债等。
平心而论，我今年也就是重仓的可转债表现好点，轻仓一点点的开基和股票基本没赚钱，唯一做对的事情就是下半年依然卖出了大白马换入了可转债。如果同样买股票，我肯定战胜不了大部分基金的。2018-2020做了三年白马，虽然有盈利，但对比沪深300指数和华夏大盘，并没有什么优势。
如果年年像美股这样慢牛，小散PK基金基本没有什么优势。这要感谢A股的波动性大，才造就了我15年23倍多的业绩。我们都是普通人，业余水平肯定不如专业的，但能找到自己的上马，适应市场，长期战胜最好的公募基金完全是有可能的。
赞同来自: 丢失的十年 、不再来了 、愚人之心 、Jeff_Feng 、少帅 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
韩愈在他的《师说》中说到：“圣人无常师。孔子师郯子、苌弘、师襄、老聃。郯子之徒，其贤不及孔子。孔子曰：三人行，则必有我师。是故弟子不必不如师，师不必贤于弟子，闻道有先后，术业有专攻，如是而已。”如果说古时候都不存在全才，那么在科学技术日新月异的今天更加不可能了。
因为我们对很多事物不能理解，无法解释，所以不管是在中国还是外国，都被人为的造出了一大批神，甚至灶头也会有个灶王爷。因为我们对很多股市的现象无法解释和预测，所以总相信股市后面有个总和自己过不去的“神”在操作着，这个神或者叫主力，或者叫庄家。
古人都能认识到学习无常师，在今天更加无法从一本书籍，一个老师，一种学说这里学到人生所有的知识。就拿投资来说，各种学派也不是在股市里长期一直有效的，总有一段时间不适应。死扛是一种方法，变换策略可能是另外一种方法。比如说今年经典价值投资效果不佳，除了死扛外，切换到更好的赛道上去也是一种方法。当然这需要你学习过去不善长的知识，扩大自己的能力圈。
回顾中国革命的历史，是有类似的地方的。在确立毛泽东的领导地位前，也有过很多熟读马列著作的领导人，结果都失败了，最终采纳了一条马列原著书本上没有的从农村包围城市的道路，取得了中国革命的胜利。后来的改革开放的道路，也是马列原著中没有的，也是小平根据当时的中国实际探索出来的。
所以我们凡人在投资上犯点错误是太正常的事情了，关键是要不断的总结经验，不犯或者少犯类似的错误。
同样，如果在投资上取得一点成绩，也要看到更多的是因为我们选择了正确的方法和品种。就像今年我自己取得了40%多的收益率，但仔细拆分，主要还是在可转债上的顺势而为，在股票和开基上的投资基本上没赚什么钱，主要是因为重仓了可转债，而股票和开基的仓位都是非常小的。
今天市场平开高走，下跌的只有酿酒和公共交通两个板块，其他54个板块悉数上涨，领涨的是酒店餐饮、房地产等。宽基指数里最弱的是创业板指和上证50，分别上涨了0.53%和0.54%，最强的还是国证2000，大涨了1.50%。北上资金沪市净买入12.23亿，深市净卖出22.20亿，合计净卖出了9.97亿，已经是连续3天净卖出了，在过去也是比较少见的。
今天是冬至日，按照传统的说法，是极阴之日，过了冬至，阳气应该慢慢上升，希望股市也能慢慢走好，今年还有最后8个交易日了。
赞同来自: marler 、丢失的十年 、时光荏苒S 、Jifandailu 、liang 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
所谓硬逻辑，我通俗的理解，就是这件事情的结果必定会发生的。可转债里有什么硬逻辑呢？强赎在6年到期前大概率会发生的。而绝大部分强赎条件都是30个交易日日有15个交易日股价超过130%的转股价，所以在溢价率为0的前提下，可转债的价格最终到130%就是一个强逻辑，如果溢价率超过0，那么可转债的价格还将超过130，所以我们看到很多可转债价格早就超过130元但就是没有符合强赎条件。
我们从2018年1月1日开始回测到2021年12月17日，平均持有多因子策略（恕不公开）的前20名，每个月轮动一次，阈值从100元到无阈值，所谓阈值，举例来说，比如100元阈值，那么每次轮动的时候，大于100元的全部剔除，手中持有100元以上的全部卖出。如果不到20只有几只算几只。
从数据看，阈值高的不一定风险大，月亏损最小的是170元阈值，-3.06%，而月亏损最大的反而是100元阈值，-10.11%。似乎是违背了人们的直觉。
即使月胜率，也反而是无阈值的最高，4年里48个月里有36个月盈利，而100元阈值的只有30个月盈利。也是违背了人们包括我自己的直觉。
但高阈值的高胜率高赔率毕竟是一个统计数字，逻辑肯定不硬。拿着130元以下的可转债，心里确实会踏实很多，即使胜率和赔率低一点。
低阈值轮动虽然买进的价格低，但在轮动过程中还是会有卖出浮亏的品种。有些人见不得亏损，那也可以一直拿着死守到某个阈值，也就是说买进的阈值可以选的低一点，比如130元，卖出的阈值可以选的高一点，比如160元。再加上分散持有，可以保证每个买进的品种最终卖出的时候大概率盈利。但这样胜率固然高了，赔率却还要降低。
总之投资很难两全其美，即使可转债这样的品种也是如此。你追求硬逻辑，追求高胜率，就要降低对赔率的需求；如果赔率也高，就要用时间去换取。这其中没有什么最佳策略，每个人对胜率、赔率和时间的需求是不一样的，如果你对这三者都要既要又要，高胜率高赔率还要短时间。这大概也是一个不可能三角形吧。
赞同来自: 死神爱吃苹果 、黄山松2007 、sostot 、noelhu 、丢失的十年 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
在我长达15年的投资中，主要持有股票的只有2018到2020这3年，其他12年都主要持有了四个小众品种——封基、债券、分级A、可转债，我戏称之为我的四大金刚。到今天分级A是彻底没了，债券只有一点点Q债高达500万的门槛也不是小散进得去的。今年的大年肯定是可转债，但丰年不忘灾年，虽然目前的封基的数量比可转债数量少了一个数量级，按照集思录的统计，封基数量73只，可转债数量375只。封基今天交易额1.39亿，可转债交易额484亿，也至少少了两个数量级。但作为一个备份，我还是放了一点点资金一直在关注着。
最近借用果仁网重新做了一次回测。测试条件如下：时间为2016年最后一个交易日收盘到2021年12月16日，平均持有10个封基，按照5天、10天、20天、61天（对应一周、半个月、一个月、一个季度）的净值增长，分别也是5、10、20、61天轮动一次，交易成本单向千一，封基没有印花税，千一应该能覆盖一般的冲击成本了。
一眼往上去，5天净增和61天净增绿多红少，红色区域基本集中在10天和20天的净增中，虽然5天轮动一次比10天稍好一些，但毕竟封基的成交额还是小，资金量一大就不行，个人还是觉得用20天净增，10天轮动一次，也就是用一个月的净增排序，半个月轮动一次为佳。
上表的净值因子就是用20天净值10天轮动一次的结果，另外还有一个有效因子就是折价率，同样10天轮动一次，5年累计是181.43%，比按照20天净增轮动稍差，最后做了一个20天净增和折价率双排序的回测，始料未及的是结果比单因子排序都差，而且夏普比例最低，回撤还最大，没有做回测肯定会认为最差也是介于这两者之间。与其这样，还不如把资金一半对一半了。
我过去还用过修正的年化折价率排序，即=（折价率-1.5%）/剩余年，但这个回测在果仁上我想了半天没做出来，我过去用excel手工大概算了一下，记得比折价率因子稍微好一点。
折价率，包括修正年化折价率因子虽然回测不不如20天净增，但这是一个硬逻辑，因为不管未来基金净值和市价怎么变化，到期两者就会会师的。而追20天净增是一个追涨杀跌的软逻辑，如果将来就是在一个月后风格变化一次，那这个打脸会很疼的。没什么好坏之分，认清其中的逻辑，按照自己的偏好选择就是了。
我对比了一下，5年来20天净增策略收益率281.21%，可以排名在同期的5617只混合基金的56名，战胜了99%的混合基金，折价率策略的收益率181.43%，排名375名，可以战胜93.32%的混合基金。唯一的缺点就是成交量小，大资金进不去出不来。从另外一个角度来看也是市场给小散的一个福利。
受外围影响，今天市场一路下跌，北上资金也一改源源不断流入，净卖出了65.61亿。板块上矿物制品、半导体、酿酒、文教休闲、煤炭等大部分板块下跌，只有公告交通、建筑、电力等少数板块微涨。宽基指数大部分跌幅都大于1%，只有中证500和国证2000跌幅小于1%。三分之二个股下跌。今年上证50和沪深300要翻身估计很难了。
我的账户合计今天跌了0.41%，本周还微涨了0.40%。
赞同来自: 大y阿飞 、卢训 、LukeTao 、丢失的十年 、潜行ex 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天有一只宽基指数创了5年新高，这就是国证2000指数，国证系列指数和我们最常见的中证系列指数不同，是深交所背景的深圳证券信息有限公司指数事业部开发的跨市场指数。我们常见的沪深300是自由流通市值排名前300，中证500是排名301-800，中证1000是排名801-1800，本来中证1000足够代表中小企业，因为A股的数量也不多，甚至再早中证500都可以代表中小企业。但挡不住A股大扩容，光今年就新上市了460多家企业，现在A股总共有接近4600家上市公司，排名2300的也刚刚到中位数。而国证1000是自由流通市值排名前1000家，国证2000是排名1001-3000，比起中证1000来，国证2000至少覆盖了目前的中位数，所以更加能代表中小企业。
我们把最近11年的上证50和国证2000做一个对比，11年里虽然累计还是国证2000跑赢了上证50，但跑输8年，跑赢包括今年也只有3年，而且我们发现2013年和2015年这两年国证2000跑赢上证50，一年跑赢了48.56%，一年跑赢了94.37%，也就是说要么不跑赢，要跑赢就是大幅度跑赢。经历了2016-2020连续5年的跑输，今年才刚刚跑赢了36.88%，而且是压抑了整整5年，我们有理由预测，明年国证2000跑赢上证50的概率还不小。
国证2000的上市公司其实并不是小公司，从政策面上说 ，国家重点扶植专精特新企业，对国证2000也是一个大利好。
国证2000过去有个指数基金是创金合信的，成立于2018年年初，可惜生不逢时，只维持了2年多，就在2020年7月2日因规模偏小清盘了。
不过没有基金没关系，我们还有正股和国证2000最相关的可转债可以投资。今年可转债等权指数涨了33.65%，跑赢了国证2000的28.37%，也跑赢了各大主流宽基指数。如果明年国证2000依然有望走好，那么我们坚信明年的可转债依然美好。
今天市场平开高走，各大指数上涨比较均匀。板块上只有酿酒、旅游、矿物制品、农林牧渔四个板块下跌，其他52个板块悉数上涨。唯一表现比较弱的还是北交所，等权指数下跌了0.70%。
我的可转债持仓里表现较好的是华锋转债，因正股涨停而大涨了12.60%，账户合计涨了0.96%，离开历史新高还有1.33%。继续努力争取年内再创新高！
赞同来自: 丢失的十年 、狂奔的奶牛 、Jasmi 、zdtzdt 、lian301 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
A股一入深似海，只要你入市A股，被套是常态。对于被套的品种，不同的人有不同的做法。我们最常见的一种是死熬，等下个牛市解套，最常见的是赚了5%到10%，持有者就止盈了。一个牛熊周期下来5到7年，总共也就是赚了5%到10%。
还有一种比较主动的做法，就是通过高抛低吸，不断降低持仓成本。把被套的品种“救”出来。不过这种方法难度很高，弄的不好更加深陷进去。
第三种是事先设定止损标准，到了这个标准比如亏损10%就止损了。这种方法虽然亏损有限，但理性的想想，我们小散的持仓成本，和未来的涨跌是毫无关系的，只不过这个持仓成本确定了一个心理上的“锚”而已。
我采用的是第四种方法，忘记成本，满仓轮动。举个简单的例子帮助大家理解，比如说我持有一个国债（举国债例子是说明在同质性的条件下容易对比），买入的时候ytm是2.5%，结果因为债券下跌，导致ytm上升到3.0%了，这时我手中这个国债出现的被套。但市场上又有一个国债因为不明原因ytm到了3.5%，而且到期时间也相差不大，那么理性的操作就是应该卖出ytm是3.0%的老债券，买入ytm是3.5%的新债。而不要去管卖出的债券跌了多少，同样也不用关心买入的这个国债是从什么价格开始涨起来的。当然我举例子可能说的比较极端，事实上现在市场有效性很强，这样的机会也很少出现，只不过是用来说明问题。
国债的例子比较简单，可转债就比较复杂了，我自己做了一个多因子轮动就是这样不看持仓成本，永远卖出排名在后面的品种，买入排名在前面的品种。股票的比较最难，影响的因素实在太多，但原理应该是一样的。
很多人不卖出亏损的品种，主要还是心理过不了这一关。好像被套总有个盼，卖出了成了事实。其实理智的思考问题应该从整个账户的收益而不是一个品种的得失来考虑，卖出被套的品种后可能会因为买入更值得买的品种赚取更多的钱，如果有这样的机会为什么不卖掉被套的品种呢？学会全局考虑问题是做好投资非常重要的一关。
今天市场又是低开低走，宽基指数又是只有国证2000微涨0.09%，其他知识悉数下跌，不过好在绝大部分宽基指数的跌幅都小于1%，只有科创50跌了1.01%，北交所等权指数跌了1.68%。美国商务部将一些生物技术公司列入投资黑名单，香港市场的药明康德盘子狂跌24%，收盘跌19.06%，A股药明康德跌停，带动整个A股医药板块大跌。
虽然可转债等权指数微涨0.03%，但成交额继续缩小到528.46亿，我的可转债持仓正股并没有下跌，但可转债则下跌。平均溢价率从10月28日的39.68%，下跌到今天的35.39%，增加了可转债的安全垫。
赞同来自: 丢失的十年 、silver0099 、haohaoxuexi 、猪尾巴草77 、李四月天 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
昨天公布了三星转债强赎，结果到今天下午收盘，三星转债下跌了3.85%，但正股还上涨了2.48%，一进一出，相当于把6.33%的溢价率弄没了。无独有偶，昨天公布强赎的还有一个宝通转债，今天大跌8.41%，正股也一样上涨了1.13%。到收盘，三星转债的转股溢价率是负的0.04%，宝通转债的转股溢价率是0.58%，两个强赎公告基本上把所有的溢价全部跌去。
有人因此而吸取教训，说满足强赎条件甚至快要满足强赎条件的可转债一律不能碰。但你仔细看看，这样的可转债其实很多的。比如艾华转债、钧达转债、比音转债等，早就满足强赎或者不强赎期限早就过期的，再譬如鸿达转债，也早就满足强赎条件，也是直到12月11日才公布了不提前赎回的公告。如果都要剔除，排行榜里会少掉很多品种。最终也是影响了可转债轮动的整体收益。
这使得我想起疫情刚来的时候，很多地方都是动不动封城，动不动全民核酸检查。付出的成本可想而知。相比较而言，我所在的上海就精准管控做的比较到位，几次发现的疫情都是非常及时到位，对我们大部分市民的生活基本没什么影响，效果也不比全城封城全民核酸检测的差。
和疫情控制类似，我们对于强赎控制一样要做到精准。精准控制疫情，精准控制强赎。其实生活中投资中类似的事情比比皆是，一朝被蛇咬十年怕井绳就是最好的写照。
另外根据统计，强赎公告到最后一个交易日平均大概是1个月左右，平均下跌3.66%，虽然公告后的第二天开盘就有可能下跌3.66%，但和我们这个多因子策略相比，雪球上的标准账户5个多月涨了40.45%，平均每个月高达6.60%的机会，一进一出肯定是要在第一时间卖出。机会不是孤立的判断，而是要去做相对比较后得到的结论。同样卖出一个品种如果从表面上看是亏损的，但因为轮动加仓了更有希望的品种，导致整个账户的正贡献，这样的轮动还是非常值得的，这里学会忘记成本，一切向前看，最终才能看到钱。
今天市场低开低走，不过各大指数跌幅都没超过1%，北交所等权指数继昨天大涨后今天又大涨2.86%，国证2000指数上涨0.37%，是唯一上涨的主要宽基指数，不过对应的可转债表现并不好，集思录等权指数今天下跌0.41%，但对应的正股平均则上涨了0.03%。今天我持有的可转债跌幅较大，基本上都是昨天大涨的品种跌的多，比如今天跌幅最大的华锋转债大跌7.25%，昨天大涨了11.87%，今天一跌把昨天的大涨吞噬了绝大部分。不过也习惯了。承受得了大的回吐，才会有大的收益。只有狠狠的赚，才能亏得起。
赞同来自: 丢失的十年 、何处相思 、孤独的长线客 、caiqingshang 、hannon 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天我持有的三星转债在连续30个交易日里，已经有14个交易日正股股价超过转股价13.76元的130%，即17.89元，而正股今天最低也要18.15元。而且从盘面上看，正股在下午2点后有强拉的迹象，做成强赎的意愿非常明显，再加上12月7日公司已经就可能满足赎回条件发出了提示性公告，所以我判断盘后大概率会发强赎公告，当时溢价率还有8%左右，按照过去的经验，强赎公告发布后溢价率马上趋于零，如果正股不涨，那就可能下跌8%。所以我在下午把绝大部分三星转债都卖出了，只留了一个标准账户作为对比用的。
果然到了尾盘，三星新材正股还涨了1.56%，而三星转债则跌了0.27%，最终转股溢价率为6.54%。盘后公司果然公布了强赎公告。如果正股平开，明天开盘大概率会下跌5%。
强赎公告后因为期权价值趋向于零，所以历史数据表明从强赎公告公布到最后被强赎，平均是下跌的。按照统计，平均27天要下跌3.66%。所以强赎后应该马上卖出。但因为持这样想法的人很多，所以强赎公告后第二天开盘，一般总会因为踩踏导致跌过头。所以最好是要等价格平稳后再卖出，不要在一开盘就卖出。而且还有很多逆向操作的人，就是开盘买进收盘前卖出，大概率也能赚钱。反正可转债是T+0的。
关于强赎公告后为什么一般正股都会走弱？我想背后的逻辑是这样的：因为强赎公告发了后转股溢价率大概率趋于0，而且有明确的强赎日期，所以逼着更多的人转股，如果剩余的可转债在正股里的比例过高，那么摊薄正股的效应就更大，这样就会引起正股的走弱。当然也有相反的例子，比如说今天的伟20转债，因为正股接近涨停而大涨。但这样的事情毕竟还是小概率。
满足强赎条件后也不一定发强赎公告，比如鸿达转债，早就满足条件了，既不发强赎公告，也不发延迟强赎公告，一直到12月11日才发公告不提前强赎。但一般来说，如果快要满足强赎条件前发提示性公告的，满足条件后发强赎公告的概率非常大，三星就是这样。如果没有什么溢价率，不卖出也是可以的，但如果像三星这样还有好多溢价的，还是提前卖出的好。
今天市场走的很有意思，代表大票的上证50是高开低走，而代表小票的国证2000则是低开高走，结果大家涨幅都差不多。但个股正好涨跌各半。板块上化纤、电力、互联网等领涨；酒店餐饮、旅游、银行领跌。我的实盘合计大涨1.30%，主要是持仓的两个可转债华锋转债和小康转债正股涨停可转债涨幅都超过10%。今年累计收益离开历史最高点还有0.85%，有望再创新高！
赞同来自: 南方小黑 、吹不倒的瘦子 、cquhrb 、丢失的十年 、chrisharn 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
历史上股票策略有很多成功的例子，比如说低PE、低PEG、高ROE、高股息率等等低频财务指标策略或者多因子财务指标策略，还有跟踪社保基金、公募基金、国家队、著名投资人等。但总有一段时间甚至很长一段时间失效，比如说前几年有效的白马策略因为估值太高今年崩溃，即使张磊的高瓴，重仓入股格力后也是业绩一路下滑。综合来看，还是跟踪北上资金的策略的有效性在最近4年里得到验证。
相比较公募基金、社保基金等持仓变化，北上资金最大的优势在于信息的及时性。那么如果我们跟踪北上资金的最大流入，最近4年会怎么样呢？这里我们借助果仁网，从2018年1月1日开始，到2021年12月10日，每N个交易日轮动一次，单向交易成本（包括佣金、印花税、冲击成本等）千二，平均持有N天净流入排名前20的股票。其中N分别为5天、10天、15天、20天、40天、61天、92天、122天（均为交易日，下同），得到结果如下：
显然，最佳值在61天左右，也就是一个季度。过度快速轮动，甚至使得夏普比例变成负数了。但天数过长，收益率、夏普比率下降，最大回撤率上升。
我们再固定轮动天数：61天，变化持有数量从1只到40只看看：
从年化收益和夏普比例看，最佳只数是5只，唯一一个夏普比例超过1的，但如果看最大回撤率，还是20只比5只稍好一些。个人比较倾向于20只。更加分散持仓。
既然是一个季度轮动一次，我们再看看策略在每个季度和沪深300的对比：
4年16个季度，只有3个季度跑输，跑输最多的2018年第3季度，亏损4.86%，跑输沪深300为2.80%。亏损最大的一个季度是2018年第4季度，亏损了13.87%。但从年度来看，均大幅度跑赢了沪深300指数，即使算上沪深300的分红，跑赢也是没有问题的。
但按照季度轮动毕竟是事后回测的结果，我们还需要检验一下策略的鲁棒性，所谓鲁棒性通俗的说就是这个策略是否强壮，外界因素有些变化是否策略还是有效，这里我们变动一下起始时间，从2017年10月到12月我们均匀选择了6个日期作为起始日期，统计依然都从2018年1月1日起，结果如下：
从年化收益来看，我们选择的2018年1月1日作为起始点确实是最高收益率了，最低为2017年10月31日起始日期，年化只有19.86%，同样夏普比率最低是2017年11月15日，为0.63，最大回撤是2017年10月13日，33.38%。但即使按照最恶劣的情况看，相比沪深300依然是非常有效的。
最后我们再和同期的公募基金做个对比，从2018年1月1日到2021年12月20日，按照天天基金统计一共有5930只，其中按照最佳回测达到145.17%的基金，排名435名，超过了92.66%的混合基金；如果按照鲁棒性测试的平均值116.10%收益率计算，排名765名，超过了87.00%的混合基金；如果按照最差的104.18%的收益率计算，排名935名，超过了84.23%的混合基金。
不管怎么比对，特别是对于没时间去深研的业余投资者来说，至少能跑赢90%以上的投资者。策略的弱点是在于北上资金撤退的时候容易产生踩踏，但长期还是有效的。
季度增持可以看东财网：https://data.eastmoney.com/hsgtcg/list.html?dtype=Q，计算结果和果仁略有不同，但基本不影响排名：
上周五市场涨跌各半，整体来说还是小票略好于大票。可转债也随着小票一起表现，平均上涨了0.68%。只不过成交额继续萎缩到632亿。我的实盘合计涨幅稍好，上涨了1.08%，不过本周上涨三天抵不过周初下跌的两天。今年还有三周15个交易日，有人说今年年底会复制去年可转债下跌的行情，但愿能平稳度过。
赞同来自: 永恒颜色 、泰戈尔 、向上走123 、刹那间天地人和 、丢失的十年 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
我的前两个策略：用广度替代深度，满仓轮动不择时，第三个策略就是选择对自己有利的品种。有人肯定会问：难道还有傻子选择对自己不利的品种？你听我慢慢道来。
我一直说，首先我们要把自己当作普通人。很多高手水平确实高，但很多技巧我们普通人是学不会的。比如我们普通人和柯洁下围棋，不用猜都知道，下100盘输100盘，能有一片活棋就不错了。那么我们怎么样能战胜柯洁呢？有人说根本不可能。我们脑洞开一下，如果下让子棋呢？比如让我们先下9子，估计大部分人还是不能战胜柯洁。那么让19子，让29子，总有一个阈值，到了这个阈值，让我们先下N子，我们可以很轻松的战胜柯洁。
有人会说你这不是耍赖吗？确实是耍赖。但你可能没有去想过，在投资上确实有公开可以耍赖的品种。
比如说封基，我在06年进入股市的时候，封基的折价率几乎是对折，也就是说一个封基的净值为1，市价只有0.5，这意味着什么呢？举个极端例子，这个封基全部买了茅台，现在茅台市价是2000元，那么你买这只封基，就相当于花费了1000元去买了茅台。而且这个折价在一定时间内一定会归一的，有点类似买了一张1000元买入价的期权。这样用打折的市价买入这只基金，就很轻松的战胜了这只基金的基金经理。和我们和柯洁下让子棋有点异曲同工。
当然现在的封基数量不多，才几十只，而且折价率也没有50%，最多大概是百分之十几。而且成交额也不高。不适合大资金，但对小散反而是一个非常好的福利。
再说说可转债，也是比持有正股更加有利的品种，因为在转股溢价率不高的情况下，正股价格上涨，会带着可转债一起上涨；而正股下跌，因为有债性包含，所以不会同步下跌。通俗的说是一个涨跌不对称的品种，上涨像股票，下跌像债券。
可转债另外还有一个中国特色的耍赖之道：下调转股价。这就好比和柯洁下棋，可以悔棋的。正股跌多了，转股价一调整，自然带着可转债涨起来。往往一个周期中正股跌惨了，结果对应的可转债还是上涨的。这就是我总结的，可转债是一条可以合法出老千的变色龙。它的胜率和赔率要比对应的正股高很多。
再譬如市场还会存在明显的套利机会。比如前两年的华宝油气，当时申购限额很低，场内价格天天跌，但跌幅一直没有净值跌的多，导致了溢价巨高无比。有人就开动拖拉机天天申购-卖出，申购-卖出，虽然每个账户赚钱不多，但拖拉机的威力非常大。在华宝油气下跌的年代里竟然有人还赚了大把的银子。
包括过去还有分级A、纯债等品种，都是在某种条件上特别有利于投资者，造成了收益和风险严重不对等的情况。这些年我就是储备了这些知识，在这些品种里做满仓年度轮动，才取得的业绩。
也就是说，我们建立了一个能力圈，能力圈之内的品种，都是相对有利于我们投资者的。所以满仓轮动容易取得好的业绩。而且像封基、可转债等品种，专业的投资者因为市场容量、等级等因素很难涉足进来，无疑是给我们小散的一个福利。所以在像专业投资者学习的同时，我们小散一定要搞清楚，哪些是值得我们学习的，哪些是不适合我们的，哪些又是虽然不适合专业投资者但适合我们小散的。
我再举个反例，我至今没有把期货期权放进我的能力圈去轮动。我知道有高手在这些品种里玩的风生水起，但我觉得难度相对高，毕竟这些品种都是一个零和游戏，我没有超过其他投资者的能力，所以我不去玩了。
当然每个人的情况不一样，哪些品种可以纳入自己的能力圈去轮动或者做资产配置，都取决于每个人的不同情况。所以我基本不在网上和别人去争论哪个方法好哪个不好，因为鞋子合不合适只有自己的脚知道。我写出来也不是要大家向我学习，只不过分享一下适合我自己的方法。
今天市场继续上涨，板块上医疗、食品、家电、地产、保险等一路上扬。北上资金净买入216.56亿。这和人民币不断升值有相当大的关系。而且这几天上涨的都是北上资金净买入大的品种。相对而言今天国证2000微跌0.06%成为唯一一个下跌的宽基指数，另外今天北交所的82只股票平均也微跌了0.07%，而上涨最多的宽基指数是上证50，大涨了1.68%。是不是大小票要交换场地，现在还不好说，毕竟今年上证50和沪深300还是下跌的，到年底还有16个交易日，只能说有希望转正。
虽然国证2000今天微跌，但可转债还是涨的不错的。集思录等权指数上涨了0.67%，我的实盘上涨了0.42%，这个月跌了1.34%，不知道到月底能不能再创新高。
赞同来自: 安飞 、稳健如风 、RiverToSea
赞同来自: 远程打击 、喜悦健康兔 、永恒颜色 、丢失的十年 、果冻不叫喜之郎 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
赞同来自: 喜悦健康兔 、菠萝来一个 、caifeng2018 、CharlesIsMe 、tigerpc 、 、 、 、 、更多 »
身边同期买房的朋友同事（位于北京），大部分都超越这个收益率（算上杠杆和房租）
我陷入了痛苦的沉思：在错误的赛道上，努力终究没有多大用。
京公网安备 11010802031449号