小卡叔的2024年终总结和展望：投资与人生

2024年，绝对是卡叔投资以来，最跌宕起伏的一年。今年卡叔实现了26.5%的年度收益，当然这个收益率也是卡叔历年总结里被高估最多的一次。
因为5月买房，恰逢市场估值尚可，所以卡叔被动提升了不低的杠杆，所以这个收益率计算用的分母是卡叔的实际本金，如果按照资金的收益率，卡叔真实水平应该不到20%。只是得益于本金的增加，虽然收益率中等，但今年收益的绝对值为历史第二名，仅次于2021年的收益绝对值。
大概计算了一下，自2014年开始，卡叔当前的股市资产约11年前的13.6 倍。（5月买房后用了净值法。），如果不用净值法，整体资产也实现了约12.5倍。必须说十分满意了。

这一年有哪些事情值得卡叔记录呢？
第一：历史最大回撤
2月初，卡叔遭遇了投资以来最大金额的回撤，2月5日卡叔盘中下跌超过12%，直接亏损完2023年全年的收益。虽然这个回撤的比例，在以前投资股票的时候并不算什么，但是因为本金增加，今年2月的回撤金额也是历史上绝对值最大的回撤。
1月下旬的时候，卡叔还写了一篇《在熊市里保留一颗向往牛市的心》鼓励大家要信任转债估值已经到了底部区域，结果在随后的十多天里，市场持续崩溃式下跌，打的卡叔毫无招架之力。
春节的时候，一向对中国资本市场十分信任的卡叔，在和海外生活的同学聊天的时候，也忍不住问了一句，你们在那边有没有听说我们这里啥新闻？为什么我们的股市跌成这种鬼样子？
好在连卡叔这样的死多头都出现了情绪不稳定的时候，市场果然就是底部了。

第二：人生目前最大的一笔支出
卡叔在5月做了住房改善，买房并不是突发奇想，只是几年前合肥房价着实比较疯狂，而且又是限购限贷的，导致卡叔迟迟无法出手。
虽然卡叔在投资时，犹犹豫豫，但是买房却是很果断的，这次买房一共只接触了两个中介，和第二个中介一起，也只看了一套房，约房东见面，大部分时间闲聊，增进双方了解，谈价格的时间十分钟都不到就签约了。
签约之后，中介小哥送我回家，我下车进了小区门，看着中介小哥没有走，坐在车里发信息，想来也是激动的，他的客户以改善人群为主，所以这一年，我是他成交的第二单，这种面积不小总价不低的房子，其实成交周期很长，我如此高效的签约，算是性价比超高的客户了。
因为买房，有朋友问，是不是不看好股市了？也有朋友说，楼市没有到底部，现在不是好的买点。
对于房产的态度，我认为它是我们人生中一次重要的大额消费，如果我们投资的目的就是为了改善生活，有能力承担它未来可能带来的损失，那就上吧。
因为买的是毛坯房，卡叔还花费了150万装修。由于短期花钱太多，卡叔再三评估当时的可转债市场，还是上了杠杆，临时周转一些钱，外加贷款了接近6成，从而保障不会短期抽资太多。

虽然从仓位上看，属于有点冒险的行为，但是效果还不错，由于保持了高仓位，在年末的爆发中，卡叔的盈利超过了房子的首付，另外赚了近半的装修款，目前卡叔的可投资金距离买房之前的水平差的不太多了。

第三：上市公司的十大持有人
年报的时候，卡叔在某公司的年报里看到了自己的名字，当然小市值的转债十大持有人，其实持有的张数也不是很多。不过以卡叔这种分散投资的方式，出现在这样的名单上其实也不太容易。
和券商的客户经理聊天，十年前转到他这里开户，有时候申报清偿，会让他帮我开账户证明，所以他是最直观的见证我资产增长的人，他对我的评价是，客户里面能够获得高收益的投资者非常多，但是很多人都会在股市里面不断的抽走资金，而我靠着防守性强的策略，保持高仓位运作，真正的展现了收益滚雪球复利的威力。
十年前，卡叔投资的本金，主要来自出版的稿费以及影视改编权。在写作圈，虽然卡叔的知名度有限，但是卡叔的收入并不算低，可在面临家庭突如其来的意外时，也会彷徨，束手无策。
我人生的转变，就是始于十年前，因为那时候我才发现，我们普通人认真的工作，结果只能是努力的活着，带给我们抵抗风险能力的，只能是投资。
很多人觉得十年十倍是一个非常难以实现的投资收益，但是如果简单计算，大家会发现这个年化收益率其实只是20%多。2015年以后，卡叔的年度收益率没有一年超过50%，但是最近的十一年里，有十年是正收益，只有2018年微亏。
卡叔在后面的文章里，会详细写自己的策略。

第四：雪球奖
今年卡叔获得雪球奖年度十大影响力，被提名的时候，卡叔想，认识我的网友多数是可转债投资者，我们这么小众的赛道投起票来很是吃亏，但是最后的结果是出乎意料的。
唉，卡叔一直以来苦苦隐藏的斯文、善良、睿智、谦虚、正义等几十种优点，还是被大家发现了。
好吧，以上是玩笑，还是要再次感谢网友们的支持，我只想说，我会用行动来不辜负大家对我的支持。

今年的投资收益和损失主要出自哪里？
收益第一名：东方财富
虽然卡叔主要仓位在可转债，但是今年投资收益的第一名却是东方财富。这是我全家深圳打新的门票，我曾经贴过这笔历时了11年的打新门票操作，从最早的2013年，卡叔46374元买入了2500股五粮液。用极低频率的换股模式，一直到2017和2019年换入东方财富，再经过三轮可转债和正股切换与转股的套利。最终在2024年10月，东方财富的市值到达了200多万，一共盈利了40多倍，以及这11年的打新收益。
因为现在的市值已经远超了基础打新的需求，所以在10月9日以后我减仓了一半的东方财富。最高卖在28.88元。当然这笔钱也没有闲着，全部投入可转债。比如11号103.65元买入的章鼓转债，98.03元买入的蒙泰。以及97.92元买入的金田。其中11月28日128.6和129.6元轮出章鼓转债，换入110.4元的威派转债。
如今的东方财富价格基本和我卖出的均价相差无几，但是买入转债估值已经全面提升了。

收益的前二十名，还有一只是上海的门票北京银行，其它18只均为可转债，主要以存量3亿以下小市值转债为主。
因为我的投资风格以分散为主，和去年一样，今年持仓的转债依然高达80多只，重点的品种依然在20-30只。
特别想说是迪贝转债，2月初存续期只有一年多的迪贝转债，下跌到了110元，对于一只正股负债率低，业绩有正增长，溢价尚可，历史有妖性，且到期年化收益已经到达了3.8%的可转债。我当时减仓道恩和开润两只小市值高溢价且下跌不多的可转债，切换到迪贝转债上，最终获得了不错的超额收益。
同样值得一提的还有海波转债，这只转债本息高达124元，余额不足1.5亿，负债率尚可。原本在低位没有买够筹码，但是在它爆发前夕，我关注到它走势反常，可转债整体走弱时，它很强势，反而在市场走强时，忽然砸盘。我几乎是贴着起飞的时间点加仓了一笔。最终获得年度第二的投资收益。
还有一只收益靠前的可转债金陵转债，从收益率上并不高，因为相当多数持仓卖在相对低位，甚至没有熬到下修。但是作为一个仓位激进的投资者，我可能需要配置一些看着鸡肋，但防守性突出，又存在机会的可转债，毕竟当时4%的到期收益叠加低负债的正股，我理解它的投资收益是可以跑赢我几百万的房贷带出的杠杆资金。

损失第一名：中装转2
虽然中装转2，并不是卡叔重仓品种，它是22年底卡叔配置的一只比观察仓高一些的品种。那时候违约这个预期在可转债投资策略中，并没有提升到足够的高度。卡叔在2月清仓了中装转2，造成了约30%的损失，由于风险控制条件的改变，该类型转债理论上不会再次出现在我的持仓中，所以也形成了永久性损失。当然我认为这样的损失是完全可以接受，毕竟盯着一只因为基本面改变而下跌的品种，不停的补仓，一定要求从哪里跌倒哪里爬起来，才是一种极度危险的投资行为。

今年合计40支持仓出现亏损，共计造成了30万的损失。总亏损额远低于盈利第一名东方财富单只的收益，所以个人是非常满意的。
而一些持仓的亏损是年度浮亏，比如希望转2的2万多的亏损，实际是2023年的盈利回撤。希望转2、好客、恒逸2、合兴都是2月低点区域换仓成进攻品种造成的浮亏。而换仓的品种，大部分取得了很好的超额收益。所以本年度出现的亏损，绝大部分是主动性亏损。

今年的投资有哪些值得总结：
1、底部区域的坚守。
今年转债市场出现过两次低点，第一次是2月，因为微盘股暴跌诱发的整体市场暴跌，小市值转债是本轮暴跌的主力。因为坚持满仓轮动的策略，在本轮暴跌中，我基本清仓了一些机构债以及质地普通的高溢价大市值债，减仓了头铁高溢价小市值债，去轮动到小市值质地安全，且下跌幅度巨大的转债上。
希望转2和恒逸这类转债都是在那个时间点清仓的，轮出后没有回头，也躲过8月的机构债大跌。
第二次低点是8月，等权指数在这一轮下跌中创出了新低，而这一轮下杀是违约预期的问题债导致的。其实这一轮下跌我是有些预期的，但是我所做的只是回避违约预期的问题债，并没有减少持仓。这一轮指数虽然新低，但是我的持仓并没有新低，最低的跌幅大概在6%，应该算跑赢了不少指数。

2、反弹中的言行不一
10月初我发文认为，短期市场的机会在低价债、准问题债、低溢价上，而小市值转债可能在前期没有表现。两个月过去了，回顾一下，应该算看比较准的，但是我自己实际操作中，低价债和准问题债买的很少，持仓轮动不多，这也造成了在9月后爆发的这一波阶段性行情中，我的持仓表现比较中庸，没有太大的亮点。
当然，还是希望给自己的言行不一找一点借口，这主要和我的高仓位有关。
我所谓的预测是基于市场较好的背景下，但是实际操作时，依然不得不面对市场的不确定性。我在仓位上激进操作，就需要在策略上做更多的风控措施。仓位和策略双重激进，这种风险我难以承担，这也是为什么我在反弹中，把稳作为首选的原因。

3、北交所打新的取舍
很多人说北交所打新的收益有限，但是卡叔觉得大家的计算方式可能存在问题，今年北交所打新收益主要在最后几个月。所以如果按照全年计算并不高，但是仅计算最后几个月的收益，还是非常有性价比的。
是否要参与北交所打新其实我也比较纠结，因为我手中有几百万房贷，资金成本当时是3.45%，理论上这部分的资金，应该配置收益更稳定和明确的策略。北交所打新应该是比较好的去处。
但是从另外一个方面看，可转债的估值当时处于一个相对的低点。长期看，跑赢房贷利率应该不难。
所以卡叔放弃了前期绝大部分的北交所打新，配置了足够仓位的防守性可转债。
当然12月开始，可转债市场整体估值回暖，市场已经不再像8月9月那样，随手都能买到很安全的品种了，卡叔将这部分的杠杆出来的资金拿回来打新北交所。
后期若没有好的买点，这部分资金也不会轻易出手。

2025年的行情，卡叔有哪些想法
第一：继续重仓轮动。
首先从资产配置的结构上说：
很多投资者在讲到风险控制的时候，一般都是以仓位控制作为一种风险控制的标准，所以在指数的低点，我们会发现有相当多数的投资者用非常谨慎的态度来布局股市。
对于风险控制，我以前也是以仓位控制来看待的，但是投资多年以后，我发现择时是一种高级的技巧，大部分普通人，是在恐慌中降低仓位，在股市爆发后，感慨收益太低，然后把低位没有满上的仓位加上去。
所以对于大部分普通人来说，非高指数区域的低仓位风险未必小于高仓位的风险。
对于普通投资者来说，如何在投资中布局现金替代仓位，从而达到既有足够的权益仓位，又有一定的安全性保障，才是适合的资产配置方式。
转债市场、小市值股票整体估值越高，则现金替代仓位越高。
第二：关注鸡肋转债的价值
2025年初，以当前的估值，以卡叔自己为例，我首先不会上高息杠杆仓位，当前的时间窗口，以北交所打新作为房贷等低息成本的杠杆资金的去处。
而在纯权益仓位的布局上，我依然以可转债作为主要仓位配置。
我个人认为，市场已经进入了一个不上不下的阶段。类似2021年年底时，整个市场处于难以下手的阶段。当时我的前三持仓选择了三只鸡肋债，吉视转债、久其转债和孚日转债。持仓占比也很高，这三只都有一定的到期收益率，吉视为纯国资债，孚日是国资实力较差，但是正股经营最安全，久其也有一定的现金流。
但是在2022年，三只转债都有过非常好的表现。所以，在股市阶段性行业和下修条款的加持下，任何有特色的鸡肋债都可能带来不错的收益。
第三：关注整体环境的变化
2025年我认为整体环境和21年有很大的差别。首先可转债违约已经成为了一种可能，且未来必将再次发生。所以，我不会采用21年底集中持仓的模式，原则上单品不超过10%的总资产。
同时，若再次出现问题债暴雷，不排除所有可能出现问题的转债板块蔓延。所以在问题债估值已经全面回升的背景下，问题债和准问题债都进行低配操作。
大蓝筹可能是领导眼中的小甜甜，垃圾小票可能被打压，但是小市值转债和小市值股票依然有区别的。
基于以上的预期，我的资产配置结构大概是：
第一：股票和基金，原则上不超过两成仓位，股票以满足打新需求来上仓位。基金以大白马持仓为主的基金作为优先，同时在无溢价的时刻，少量配置有溢价潜力的美股基金。
第二：增配以防守性优先的可转债。
1、质地优先，市值占比、有息负债、现金流、行业、题材、正股经营、大股东质押比例，可转债是否有担保、有无警示函和立案情况，作为全面考核的目标。
2、存续期半年以内，原则上到期为正收益，高溢价则不能有过长的不下修期限。溢价适中且存续期不低于三个月则可以少许高于本息到期价格。历史波动大转债适度放宽标准。
3、存续期半年到一年半，质地安全，高溢价需要达到足够的到期收益率，上市公司对下修态度不抗拒。低溢价接受到期收益率较低，甚至负收益。
4、超过4年存续期，因为防守性略差，不做优先配置，原则上不买高溢价债。除非对下修的态度较明确，大股东有持仓的转债优先。
5、除非溢价较低，尽量不买超过10亿的可转债，质地优秀的放宽标准。
6、存续期半年以内，高于到期本息收益较多，原则上只出不进。
7、关注游资债动向，以防守性作为配置标准，吃小肉，不追高。
8、若市场热度较高，拿出部分盈利应对回撤，防范过于在意估值泡沫，错过肥尾阶段的行情。

第三：关注套利机会
市场低迷时间太久，存在出现阶段性牛市的可能性，若转债市场大幅脱离防守区，则关注低风险套利机会，以其他策略替代可转债现金替代策略。

认真投资的这十一年，得益于前期小资金的灵活优势，以及可转债攻守兼备的特征。卡叔很运气的获得了不错的投资收益。2024年改善房购买之后，可能在比较长的一段时间里都不会特别大的支出了。
所以我也会想，在资产的追求上，实际上我已经实现了目标，我的未来将会把更加稳健作为投资的要求。我依然不会把金融作为主业，毕竟以我当前的投资能力应对生活问题不大。

雪球奖投票的时候，很多关注投资者都说我的人缘太好了，每天大家都蹲守着为我投票。
其实在现实生活中，我也是一个很受欢迎的人，毕竟我的技能是让身边的朋友们家庭资产进入稳健增长的周期。
身边有不少朋友是跟着我一起做投资的，他们常常会感慨朋友中出现了一个以“稳”为原则的投资者，让他们在工资以外又拿到了一份还不错的投资收益。
其实我一直认为作为普通人，学会投资是一件很重要的事情，因为我们的工资要承载太多的东西，我们房贷、房租、教育、养老等刚性支出之后，其实所剩的已经不多了。我们真的需要一份来自于投资的意外收获。
在雪球之夜上，我拿着奖杯，我说感谢投资，让我有了承担家庭责任的能力。
在雪球嘉年华分享的最后，我说如果大家因为我们分享能够获得一些收益，我会感到非常开心。
对于我们普通人来说，投资不应该是为了活的奢靡，而是为了活的有尊严、更体面。
作为普通人，我们如果追求大富大贵，反而容易成为痛苦的根源，所以我们的终极目标本该是让银行卡上有一些不太多，也不算少的数字，让我们在超市横行时有幸福感，让我们遇到困难时有安全感，让我们小日子过的不拮据，甚至还有一些小惬意。
躺在银行卡的余额，如果只是为了不断的变多，它就没有意义，当它成为我们幸福生活的一份助力，它才能真正的变的有温度、有力量。
2025年，我们一起努力，过有意义的人生。