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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
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方向不是问题，杠杆才是问题
在雪球网看到了高杠杆投资银行股的私募基金经理“云蒙”的帖子，今年的业绩跟上了300指数，Q3的回撤超过10个点。
无论如何，以成败论英雄的话，坚持不懈长期投资银行股最后的确获得了成功。这说明，投资的方向最后被证明是正确的。可是，银行股股价能创历史新高，而基金的净值却仍然在半价水位，这就明显是杠杆运作出了问题了。原因无非是下跌过程里持续重仓发生崩溃，被迫底部减仓造成高买低卖。另外一个原因可能是融资杠杆的成本支出吞噬了仓位利润。
对于我而言，做期权就难以避免动用杠杆。2023年7月，政策层面发出号召要活跃股市，而且此刻熊市也已经持续2年半了，所谓天时地利都有了，以高仓位卖沽赚小钱这样的投资逻辑应该讲不过分吧。可是结果却是，这一个决策还是失败的，耗费了整整一年才脱身。期间，最大的回撤达到了-40%。
站在3900点回看，前面的任何投资最后都可以成功，说明方向不是问题，但如果业绩还是低于预期的话，很可能就是杠杆使用不当造成的。过去我们常常以满仓代表自己的信心，可是不知不觉中，这个词汇已经不刺激了，换成了“满仓满融”，好像在这个市场里混，不用杠杆就属于层次低的投资类别了。
云蒙基金以高杠杆投资银行股，已经在投资界成为风险教育最佳案例了。基金净值轨迹告诉我们，哪怕方向是对的，结果也还是错误的。
那么经历了银行股的持续拉升之后，基金经理人有没有把反思转换成改变呢？
我用中证银行股指数为参照，从6月底到9月底，指数下跌10%，基金回撤也差不多这个数值。看来，是从满仓满融变成了满仓不融了，降了点杠杆。
可是，这样做并不能解决问题。由于前期净值回撤太大，而重仓的投资板块已经走过了一轮牛市。要想让净值继续回升，就还需要股价涨或者杠杆高两个条件，而现在这两个条件对于经理人的考验非常大甚至可能是难以实现的。因此，以我这样的局外人来看待基金未来，很悲观的。
参与交易的投资者朋友肯定听过这一句：要想减亏50%，必须找到能上涨100%的机会。这就是很现实的一失足成千古恨的投资版本写照。
回到期权交易，因为股市难以准确预测，做错方向很正常。但是，方向错误是可以有多种办法改正的，所以并不会致命。恰恰是错误的方向上占用了太多的仓位才是致命的。以前只要股指发生大波动，一定会有网友到我们这个帖子来问候，其实是想看双卖的笑话。现在大家交易水平提高了，这样的笑话基本没有了。
云蒙敢于在论坛上直面自己，就是在反复给我们免费上课！
方向不是问题，杠杆才是问题！
在雪球网看到了高杠杆投资银行股的私募基金经理“云蒙”的帖子，今年的业绩跟上了300指数，Q3的回撤超过10个点。
无论如何，以成败论英雄的话，坚持不懈长期投资银行股最后的确获得了成功。这说明，投资的方向最后被证明是正确的。可是，银行股股价能创历史新高，而基金的净值却仍然在半价水位，这就明显是杠杆运作出了问题了。原因无非是下跌过程里持续重仓发生崩溃，被迫底部减仓造成高买低卖。另外一个原因可能是融资杠杆的成本支出吞噬了仓位利润。
对于我而言，做期权就难以避免动用杠杆。2023年7月，政策层面发出号召要活跃股市，而且此刻熊市也已经持续2年半了，所谓天时地利都有了，以高仓位卖沽赚小钱这样的投资逻辑应该讲不过分吧。可是结果却是，这一个决策还是失败的，耗费了整整一年才脱身。期间，最大的回撤达到了-40%。
站在3900点回看，前面的任何投资最后都可以成功，说明方向不是问题，但如果业绩还是低于预期的话，很可能就是杠杆使用不当造成的。过去我们常常以满仓代表自己的信心，可是不知不觉中，这个词汇已经不刺激了，换成了“满仓满融”，好像在这个市场里混，不用杠杆就属于层次低的投资类别了。
云蒙基金以高杠杆投资银行股，已经在投资界成为风险教育最佳案例了。基金净值轨迹告诉我们，哪怕方向是对的，结果也还是错误的。
那么经历了银行股的持续拉升之后，基金经理人有没有把反思转换成改变呢？
我用中证银行股指数为参照，从6月底到9月底，指数下跌10%，基金回撤也差不多这个数值。看来，是从满仓满融变成了满仓不融了，降了点杠杆。
可是，这样做并不能解决问题。由于前期净值回撤太大，而重仓的投资板块已经走过了一轮牛市。要想让净值继续回升，就还需要股价涨或者杠杆高两个条件，而现在这两个条件对于经理人的考验非常大甚至可能是难以实现的。因此，以我这样的局外人来看待基金未来，很悲观的。
参与交易的投资者朋友肯定听过这一句：要想减亏50%，必须找到能上涨100%的机会。这就是很现实的一失足成千古恨的投资版本写照。
回到期权交易，因为股市难以准确预测，做错方向很正常。但是，方向错误是可以有多种办法改正的，所以并不会致命。恰恰是错误的方向上占用了太多的仓位才是致命的。以前只要股指发生大波动，一定会有网友到我们这个帖子来问候，其实是想看双卖的笑话。现在大家交易水平提高了，这样的笑话基本没有了。
云蒙敢于在论坛上直面自己，就是在反复给我们免费上课！
方向不是问题，杠杆才是问题！
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赞同来自: tinayf
@air320322
楼主，想请教一下，牛市认购对角价差和牛市认沽对角价差的最大盈利和最大亏损都分别是什么？举例：牛市认购对角价差：buy MO2603-C-7200(价格318）,sell MO2511-C-7800（价格37）牛市认沽对角价差：buy MO2603-P-7000(价格556）,sell MO2511-P-7600（价格560）跨月合约难以精算的，一般以近月到期预估。就是近月到期盈亏范围+远月残值。
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@右前花儿
保持平常心，利用曲线不断反转来积累盈利。
楼主，学渣又有疑惑了，前面说什么都不做可能更好（等反转），但看帖子其实发现，楼主是经常高位止盈一边，低位再回补，不停在做。这对择时要求很高，并且止盈一边必然相当于加大了总delta，很逆人性啊。铁鹰策略要点是止盈不止损。如果不止盈就可能得而复失，很不爽的。但止盈不一定是利益最大化操作，这个无所谓呀，少赚而已。
这样是不是分情况，比如学渣确实不做可能更好，但是你们优秀课代表高抛低吸做得溜啊。
保持平常心，利用曲线不断反转来积累盈利。
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@鸩羽千夜
按照板块特点：50和300归档，500和1000归档，创业板和科创板归档，这样的话，全市场配置的话，3个标的就可以了。
上证50有的丫，我在9月份1.5元科创50做备兑被行权后，主仓就转到300etf和50etf了，持仓主要就是300和50的牛沽了。大家都是从新手过来的。没人会笑话新手的。
创业板牛沽9月份止盈后，10月初为防止“踏空”开了新仓，目前处于被套中，但好在开仓时留了个心眼，开仓的是虚值而且行权价离得比较近，3100沽+2950沽，如果后续创业板继续反弹，我也打算按0.5的比例开点熊购仓位，尝试一下四条腿的策略，要是继续下跌，那就先观察，择机把...
按照板块特点：50和300归档，500和1000归档，创业板和科创板归档，这样的话，全市场配置的话，3个标的就可以了。
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@建淞
创业板牛沽9月份止盈后，10月初为防止“踏空”开了新仓，目前处于被套中，但好在开仓时留了个心眼，开仓的是虚值而且行权价离得比较近，3100沽+2950沽，如果后续创业板继续反弹，我也打算按0.5的比例开点熊购仓位，尝试一下四条腿的策略，要是继续下跌，那就先观察，择机把买沽那条腿下移，先落袋一点，至于被套卖沽的就当现货替代了。这似乎颇有些“掩耳盗铃、自欺欺人”的意思了呵
本周一那天低开抄了点底，卖了点科创50的1450沽，开的是虚值且溢价比较高，上午反弹到高位后买了1350沽做防守，目前两条腿都有盈利。
账户用组合保证金后还有60%多的可用现金，所以风险度不高，感觉就是开的太多了，账户合约看着有点乱，双创、300、50都开仓了，昨天又瞄着500ETF最后还是忍住没乱开仓了，
刚做期权没多久，开仓没有计划性，让各位见笑了。
想起来了，好像你还有50多头仓位的吧。那么现在应该处于东边日出西边雨的状况，享受一下龟兔赛跑战术的乐趣也可以的。上证50有的丫，我在9月份1.5元科创50做备兑被行权后，主仓就转到300etf和50etf了，持仓主要就是300和50的牛沽了。
创业板牛沽9月份止盈后，10月初为防止“踏空”开了新仓，目前处于被套中，但好在开仓时留了个心眼，开仓的是虚值而且行权价离得比较近，3100沽+2950沽，如果后续创业板继续反弹，我也打算按0.5的比例开点熊购仓位，尝试一下四条腿的策略，要是继续下跌，那就先观察，择机把买沽那条腿下移，先落袋一点，至于被套卖沽的就当现货替代了。这似乎颇有些“掩耳盗铃、自欺欺人”的意思了呵
本周一那天低开抄了点底，卖了点科创50的1450沽，开的是虚值且溢价比较高，上午反弹到高位后买了1350沽做防守，目前两条腿都有盈利。
账户用组合保证金后还有60%多的可用现金，所以风险度不高，感觉就是开的太多了，账户合约看着有点乱，双创、300、50都开仓了，昨天又瞄着500ETF最后还是忍住没乱开仓了，
刚做期权没多久，开仓没有计划性，让各位见笑了。
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@建淞
有一种择时叫：什么都不做楼主，像你很钟爱的铁鹰之类策略，中证500，7-8月一直单边上涨后，沽两条腿是都废纸好处理，但是购这腿，等了2个月还是一样，如果平移，那买方的腿时间价值比卖方的腿还贵，每月都需要支出。这种什么都不做貌似也不是个办法。
今天的大盘应该是个波动日，无论是牛市中的急跌或者是周级别调整开始，至少会有下影线。大家都会在休息天对自己的持仓有调整预案。仓重的和轻仓的做法会不同，看涨和看跌的操作也不同，还有就是前期做空失败的也会有交易想法。因此，今天面对潜在的大波动，做点啥是正常反应。每个人都想做点啥因此波动率一定会拔高！
然而，在期权交易策略里还真有一个细节是被大多数投资同好忽略的。那就是啥都不做！...
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学点期权策略吧
去年国庆节之后首日交易成为全年最高点，今年国庆后首日几乎在重演这一幕。最强势的创业板，4天下来月度跌幅已经达到8.8%了。我在这里多次分析过中证银行指数，上半年见顶前后一片乐观，少有人预料到会一直跌到国庆后首日（正好相反）。板块间如此分裂的走势最根本原因就是盘子大，资金和交易量再也无力推动整体上涨了。更细致分析还有一个结论，哪怕就是一个宽基指数，推动的力量也不是整个指数群体而是指数里面的权重股。抱团的结果是虹吸，然后就容易发生踩踏。这种局面我们从2020年下半年就开始体验了。
每一个阶段性的顶部，我们总是觉得自己能逃顶，实际复盘会发现，时机稍纵即逝。比如科创50会营造一个岛型反转来套住犹豫的人。所以账面浮盈没有落袋都是虚的。
这一轮科技股调整会多久预测没有意义，就如同银行股见顶之后无法预测准确一样的。如果有人止损银行追涨科技，现在就把自己逼到了悬崖边。
打不赢就加入，踏空比套牢难受。这些话是股市热词，如果我们真正复盘这些指导方针的准确性后就该有所警惕或者提高的。问题在于，更多人是“屡教不改”，所以股市7赔1赚是有道理的。
学点期权策略吧。至少掌握一点基本技巧，就不存在踏空，也不需要“加入”，任何一个位置都可以有风险可控的收益机会的。
去年国庆节之后首日交易成为全年最高点，今年国庆后首日几乎在重演这一幕。最强势的创业板，4天下来月度跌幅已经达到8.8%了。我在这里多次分析过中证银行指数，上半年见顶前后一片乐观，少有人预料到会一直跌到国庆后首日（正好相反）。板块间如此分裂的走势最根本原因就是盘子大，资金和交易量再也无力推动整体上涨了。更细致分析还有一个结论，哪怕就是一个宽基指数，推动的力量也不是整个指数群体而是指数里面的权重股。抱团的结果是虹吸，然后就容易发生踩踏。这种局面我们从2020年下半年就开始体验了。
每一个阶段性的顶部，我们总是觉得自己能逃顶，实际复盘会发现，时机稍纵即逝。比如科创50会营造一个岛型反转来套住犹豫的人。所以账面浮盈没有落袋都是虚的。
这一轮科技股调整会多久预测没有意义，就如同银行股见顶之后无法预测准确一样的。如果有人止损银行追涨科技，现在就把自己逼到了悬崖边。
打不赢就加入，踏空比套牢难受。这些话是股市热词，如果我们真正复盘这些指导方针的准确性后就该有所警惕或者提高的。问题在于，更多人是“屡教不改”，所以股市7赔1赚是有道理的。
学点期权策略吧。至少掌握一点基本技巧，就不存在踏空，也不需要“加入”，任何一个位置都可以有风险可控的收益机会的。
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今天是个特殊日期，我自己认为今天的作文比较重要，值得存档。
因此《有一种择时叫：什么都不做》已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给各位，欢迎批评指正。
因此《有一种择时叫：什么都不做》已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给各位，欢迎批评指正。
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有一种择时叫：什么都不做
今天的大盘应该是个波动日，无论是牛市中的急跌或者是周级别调整开始，至少会有下影线。大家都会在休息天对自己的持仓有调整预案。仓重的和轻仓的做法会不同，看涨和看跌的操作也不同，还有就是前期做空失败的也会有交易想法。因此，今天面对潜在的大波动，做点啥是正常反应。每个人都想做点啥因此波动率一定会拔高！
然而，在期权交易策略里还真有一个细节是被大多数投资同好忽略的。那就是啥都不做！
在我这个帖子里，大家通过交流互动都理解了：牛沽或者熊购是我运用的基本策略，合并起来叫铁鹰策略。这个策略交易方法很简单：卖购要套我，卖沽先归零。卖沽要套我，卖购先归零。所以在持续上涨中，组合情况是：多头逐步减仓最终为0，空头浮亏逐步增加然后锁定最大浮亏。反之亦然。那么在后续行动中就会面临调整。因为前面5个月持续上涨，所以这个铁鹰策略我自己进行了两次重构调整。但是，在期权专家麦克米伦先生的专著里，就有一条被大家忽略而让我受益匪浅的一句话：什么也不做。
他的意思是：当铁鹰组合达到多头仓位获利处置掉，空头浮亏达到极限后，如果股价一旦反转下跌，那么什么都不做其实是一种更高效的应对方法。这个方法被我称为“铁鹰曲线反转”。道理很简单，上涨中多头仓位很低，空头被套很深。那么一旦此后股价没有继续上涨反而下跌，那么就出现这样的情况：空头开始大幅回血，多头因为仓位轻而没有形成反向拖累。用术语来讲就是组合德尔塔在高位变成很小的正值或者干脆为负值，那么在下跌过程里什么都不做，也可以让组合净值继续上升！
如果回头看，今年4月7日的大跌会让前面被套的空头一朝反败为胜。而此前所有的交易哪怕是正确的，都会因此而显得多余。比如伴随股价上涨而上移行权价，如果这个动作用支出方式就等于割肉，但很多人会说：不得不做，因为没有谁能准确预测未来。但同样也会有人说：择时成功率未必高，特别对于追涨杀跌操作思维的投资者而言。
这些争论都是合理的。那么因为我自己的交易模型是铁鹰组合，就会自然得出另一个视角的择时观了：什么也不做，等待铁鹰曲线反转！
当然，这个不做仅仅针对今天开盘以前而言。只要下跌或者大跳空，组合就会发生大幅超额。随后我们还是会根据股价波动的幅度开始交易，做下一步的德尔塔调整。这个属于极其个性化的，不可能有标准，完全取决于每个人自己的主观判断。所以诸君千万不要试图找到正确答案。哪怕我今天交易了也未必是对的。
很多人现在都接受一个观点了：选择大于努力。因为这个世界的盈利模式已经变化了，所以不是劳模就可以成功的。而在期权这个多维世界里，也是如此。有时候，在错误的方向上奔跑还不如等待一个转折。
今天的大盘应该是个波动日，无论是牛市中的急跌或者是周级别调整开始，至少会有下影线。大家都会在休息天对自己的持仓有调整预案。仓重的和轻仓的做法会不同，看涨和看跌的操作也不同，还有就是前期做空失败的也会有交易想法。因此，今天面对潜在的大波动，做点啥是正常反应。每个人都想做点啥因此波动率一定会拔高！
然而，在期权交易策略里还真有一个细节是被大多数投资同好忽略的。那就是啥都不做！
在我这个帖子里，大家通过交流互动都理解了：牛沽或者熊购是我运用的基本策略，合并起来叫铁鹰策略。这个策略交易方法很简单：卖购要套我，卖沽先归零。卖沽要套我，卖购先归零。所以在持续上涨中，组合情况是：多头逐步减仓最终为0，空头浮亏逐步增加然后锁定最大浮亏。反之亦然。那么在后续行动中就会面临调整。因为前面5个月持续上涨，所以这个铁鹰策略我自己进行了两次重构调整。但是，在期权专家麦克米伦先生的专著里，就有一条被大家忽略而让我受益匪浅的一句话：什么也不做。
他的意思是：当铁鹰组合达到多头仓位获利处置掉，空头浮亏达到极限后，如果股价一旦反转下跌，那么什么都不做其实是一种更高效的应对方法。这个方法被我称为“铁鹰曲线反转”。道理很简单，上涨中多头仓位很低，空头被套很深。那么一旦此后股价没有继续上涨反而下跌，那么就出现这样的情况：空头开始大幅回血，多头因为仓位轻而没有形成反向拖累。用术语来讲就是组合德尔塔在高位变成很小的正值或者干脆为负值，那么在下跌过程里什么都不做，也可以让组合净值继续上升！
如果回头看，今年4月7日的大跌会让前面被套的空头一朝反败为胜。而此前所有的交易哪怕是正确的，都会因此而显得多余。比如伴随股价上涨而上移行权价，如果这个动作用支出方式就等于割肉，但很多人会说：不得不做，因为没有谁能准确预测未来。但同样也会有人说：择时成功率未必高，特别对于追涨杀跌操作思维的投资者而言。
这些争论都是合理的。那么因为我自己的交易模型是铁鹰组合，就会自然得出另一个视角的择时观了：什么也不做，等待铁鹰曲线反转！
当然，这个不做仅仅针对今天开盘以前而言。只要下跌或者大跳空，组合就会发生大幅超额。随后我们还是会根据股价波动的幅度开始交易，做下一步的德尔塔调整。这个属于极其个性化的，不可能有标准，完全取决于每个人自己的主观判断。所以诸君千万不要试图找到正确答案。哪怕我今天交易了也未必是对的。
很多人现在都接受一个观点了：选择大于努力。因为这个世界的盈利模式已经变化了，所以不是劳模就可以成功的。而在期权这个多维世界里，也是如此。有时候，在错误的方向上奔跑还不如等待一个转折。
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在模拟持仓中已经有了三张远期购持仓，现在需要卖出近期平值购来合成备兑策略，比较明天暴跌建仓和重抬升势建仓的利弊
方案A：明天开盘暴跌时卖出 ("在恐慌中卖保险")
这是在市场最恐慌、波动率最高的时刻，执行您的卖出操作。
方案B：企稳反弹后卖出 ("在平静中收租金")
这是在市场经历了第一波恐慌，情绪稳定下来，价格开始反弹后，再执行您的卖出操作。
总结与决策建议
特征 方案A: 暴跌时卖出 方案B: 企稳后卖出
核心目标 最大化Vega收益 (赚波动率的钱) 最大化Theta收益 (赚时间的钱)
优点 权利金收入极高 安全性极高，不易被击穿
缺点 极易卖在最低点，被V型反转绞杀 权利金收入较低
交易者类型 激进的波动率交易者 稳健的策略交易者
给您的最终建议：
对于您这个以“合成备兑”为核心的、追求稳健收益的策略来说，方案B（企稳反弹后卖出）是远优于方案A的选择
方案A：明天开盘暴跌时卖出 ("在恐慌中卖保险")
这是在市场最恐慌、波动率最高的时刻，执行您的卖出操作。
方案B：企稳反弹后卖出 ("在平静中收租金")
这是在市场经历了第一波恐慌，情绪稳定下来，价格开始反弹后，再执行您的卖出操作。
总结与决策建议
特征 方案A: 暴跌时卖出 方案B: 企稳后卖出
核心目标 最大化Vega收益 (赚波动率的钱) 最大化Theta收益 (赚时间的钱)
优点 权利金收入极高 安全性极高，不易被击穿
缺点 极易卖在最低点，被V型反转绞杀 权利金收入较低
交易者类型 激进的波动率交易者 稳健的策略交易者
给您的最终建议：
对于您这个以“合成备兑”为核心的、追求稳健收益的策略来说，方案B（企稳反弹后卖出）是远优于方案A的选择
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对于熊差策略，同时建立两条腿的话，比较明天暴跌建仓和重抬升势建仓的利弊
方案A：明天开盘暴跌时建仓 ("冲进火场")
这是在市场最恐慌、波动率最高的时刻建立您的看跌头寸
方案B：后续重抬升势（企稳反弹）时建仓 ("等待尘埃落定")
这是在市场经历了第一波恐慌抛售，情绪稍稍稳定，开始出现技术性反弹或盘整时，再建立您的看跌头寸。您的核心判断是：这只是下跌途中的一次喘息，后续还有第二波下跌。
总结与建议
特征 方案A: 暴跌时建仓 方案B: 企稳后建仓
核心逻辑 追逐动能，与恐慌共舞 逆向思考，利用情绪降温
优点 不会踏空主跌浪 成本极低，风险回报比极佳
缺点 成本极高，
极易被V型反转绞杀 可能错过整个行情
交易者类型 激进的动量交易者 稳健的策略交易者
方案B（企稳反弹后建仓）都是远优于方案A的选择。
方案A：明天开盘暴跌时建仓 ("冲进火场")
这是在市场最恐慌、波动率最高的时刻建立您的看跌头寸
方案B：后续重抬升势（企稳反弹）时建仓 ("等待尘埃落定")
这是在市场经历了第一波恐慌抛售，情绪稍稍稳定，开始出现技术性反弹或盘整时，再建立您的看跌头寸。您的核心判断是：这只是下跌途中的一次喘息，后续还有第二波下跌。
总结与建议
特征 方案A: 暴跌时建仓 方案B: 企稳后建仓
核心逻辑 追逐动能，与恐慌共舞 逆向思考，利用情绪降温
优点 不会踏空主跌浪 成本极低，风险回报比极佳
缺点 成本极高，
极易被V型反转绞杀 可能错过整个行情
交易者类型 激进的动量交易者 稳健的策略交易者
方案B（企稳反弹后建仓）都是远优于方案A的选择。
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@luffy27
注意要点：近月卖购最好是逢高卖出保持灵活性。只有被套之后再考虑移仓。因此我称其为永动机。如果无脑按月卖购，在牛市中就可能降低组合收益。
建淞老师，请教一下，现在MO远季深实值购有时间价值的折价。例如MO2606C5200时间价值是负的，如截图-495。没问题。你这个做法就是我2018年在论坛提出的期权永动机策略。要么卖出近月购赚钱，要么卖购被套+持续移仓+远月买购=备兑=组合赚钱。只要坚持做，有可能到期前的买权成本已经降低为0了：）
如果买入远季深实值购，再卖出近月虚值购，配合近月虚卖购合约向后移仓，持续降低远季实值买购的开仓成本，在保证金足够的前提下，能吃到远季买购的时间价值折价吗？谢谢
注意要点：近月卖购最好是逢高卖出保持灵活性。只有被套之后再考虑移仓。因此我称其为永动机。如果无脑按月卖购，在牛市中就可能降低组合收益。
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@kaicat
关于买方必须比卖方贵的对角策略和废纸策略个人的几点浅见：一、无论是对角策略还是废纸策略其本质都是保险策略，收益都主要来自于移仓收入（即时间价值）和上涨（下跌）得益。如果杠杆率相同，无论收益率还是绝对收益，两者主收入来源卖方都不会有太大的分别。二、买方比卖方贵的对角策略的最大优势是同时组建牛沽和熊购的铁鹰策略，所以号称是万金油中性策略无需判断牛熊。我们分析的时候不要拘泥于希腊字母，买方比卖方贵的对...案例在哪里？
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关于买方必须比卖方贵的对角策略和废纸策略个人的几点浅见：
一、无论是对角策略还是废纸策略其本质都是保险策略，收益都主要来自于移仓收入（即时间价值）和上涨（下跌）得益。如果杠杆率相同，无论收益率还是绝对收益，两者主收入来源卖方都不会有太大的分别。
二、买方比卖方贵的对角策略的最大优势是同时组建牛沽和熊购的铁鹰策略，所以号称是万金油中性策略无需判断牛熊。我们分析的时候不要拘泥于希腊字母，买方比卖方贵的对角策略实质是买入远月保护的时候相当于用批发价买时间价值单价低的优势，所以无论后市方向如何走只要是单边行情不是震荡市，那么铁鹰策略必有一方组合远月买入保险会大获全胜，此时一直强调买方比卖方贵的魅力就出现了，不但可有效保护卖方甚至可能带来盈利，这就是质疑废纸策略保护不足的源头。
那么买方比卖方贵的对角策略是否真的完美无瑕？答案显然是否定的，遇到震荡市就会原形毕露，案例1和案例3就是明证。无视案例1和3的目的是掩盖了远月保护什么时候移仓的难题，如果盘感好在远月保护残值最大化的时候移仓，肯定无论单边还是震荡都远胜废纸策略，但只会到期移仓的网友呢？恐怕案例1和案例3已经给出答案。
三、废纸策略的最大优势是灵活性。保险什么时候买？买多少？什么方式买？都可以按自己的风险承受能力灵活决定。
保险什么时候买？杠杆率低的话不必开仓的时候同步买，可以等待有利时机再买。
保险买多少？得益于绝对价值低的优势，保险完全可以多买一部分例如案例2。
保险什么方式买？一次性、网格、倒金字塔等方式均可以。
以上这些灵活性都是对角策略不具备或不能完全做到的，另一方面废纸策略可随时退出例如建淞老师刚刚例举的“善始善终”，但对角策略则不行受限于月份不同步，有可能陷入案例1和3的双双归零困境。
一、无论是对角策略还是废纸策略其本质都是保险策略，收益都主要来自于移仓收入（即时间价值）和上涨（下跌）得益。如果杠杆率相同，无论收益率还是绝对收益，两者主收入来源卖方都不会有太大的分别。
二、买方比卖方贵的对角策略的最大优势是同时组建牛沽和熊购的铁鹰策略，所以号称是万金油中性策略无需判断牛熊。我们分析的时候不要拘泥于希腊字母，买方比卖方贵的对角策略实质是买入远月保护的时候相当于用批发价买时间价值单价低的优势，所以无论后市方向如何走只要是单边行情不是震荡市，那么铁鹰策略必有一方组合远月买入保险会大获全胜，此时一直强调买方比卖方贵的魅力就出现了，不但可有效保护卖方甚至可能带来盈利，这就是质疑废纸策略保护不足的源头。
那么买方比卖方贵的对角策略是否真的完美无瑕？答案显然是否定的，遇到震荡市就会原形毕露，案例1和案例3就是明证。无视案例1和3的目的是掩盖了远月保护什么时候移仓的难题，如果盘感好在远月保护残值最大化的时候移仓，肯定无论单边还是震荡都远胜废纸策略，但只会到期移仓的网友呢？恐怕案例1和案例3已经给出答案。
三、废纸策略的最大优势是灵活性。保险什么时候买？买多少？什么方式买？都可以按自己的风险承受能力灵活决定。
保险什么时候买？杠杆率低的话不必开仓的时候同步买，可以等待有利时机再买。
保险买多少？得益于绝对价值低的优势，保险完全可以多买一部分例如案例2。
保险什么方式买？一次性、网格、倒金字塔等方式均可以。
以上这些灵活性都是对角策略不具备或不能完全做到的，另一方面废纸策略可随时退出例如建淞老师刚刚例举的“善始善终”，但对角策略则不行受限于月份不同步，有可能陷入案例1和3的双双归零困境。
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一天增加8万手
看一下9月底和昨天的期权PCR数值。
持仓沽购比（PCR）
2025-10-09 50ETF 0.79 300ETF 1.11 500ETF 1.43 100ETF 1.19 创ETF 1.27
2025-09-30 50ETF 0.76 300ETF 1.02 500ETF 1.28 100ETF 1.10 创ETF 1.31
差异最明显的就是500ETF的持仓PCR数值出现异常。根据交易所数据，昨天500的认沽增加了80407手，认购增加4255手，很明显的是认沽持仓大幅放量。
那么这些增量出现在哪些合约上呢？10月7500P增加58408手，10月7750P增加11636手，差不多就已经对应7万的增量了。
昨天500ETF本身是大涨的，从最低7.54元到最高7.678元，而7500P就等于是从平值合约走向虚值，7750P则始终是实值合约。所以根据经验可以认为，7750P应该是以卖方做多可能性高，7500P则混合了卖方和买方。卖方做多看中的是时间价值，买方则可以用于套期保值或者做空。
过去我们一直发现PCR数值高点对应的是股价高点，尽管今年场外资金汹涌，而场内又不断在做强者恒强运动虹吸资金，PCR指标都不太灵敏了。不过在一个相对价格处于虚平值的合约上放量博弈，还是可以看出市场比较谨慎的。另一个证据是认购期权总持仓只增加4255手，主要买入7750购13512手，7250购反而减仓10711手，说明买方并不起劲，获利实值替换虚值，卖方也更加谨慎。所以昨天节后迅速在波动率指标上体现为大幅降波也就顺理成章了。
如果我的分析是合理的，那么意味就昨天而言，做多的选择卖沽而不是买购，做空的选择虚一档合约认沽合约，都是谨慎的态度。那么我们就可以主观给出“减速”的判断了。
强弱转换高低切换应该来了！此为一家之言，等待验证。
看一下9月底和昨天的期权PCR数值。
持仓沽购比（PCR）
2025-10-09 50ETF 0.79 300ETF 1.11 500ETF 1.43 100ETF 1.19 创ETF 1.27
2025-09-30 50ETF 0.76 300ETF 1.02 500ETF 1.28 100ETF 1.10 创ETF 1.31
差异最明显的就是500ETF的持仓PCR数值出现异常。根据交易所数据，昨天500的认沽增加了80407手，认购增加4255手，很明显的是认沽持仓大幅放量。
那么这些增量出现在哪些合约上呢？10月7500P增加58408手，10月7750P增加11636手，差不多就已经对应7万的增量了。
昨天500ETF本身是大涨的，从最低7.54元到最高7.678元，而7500P就等于是从平值合约走向虚值，7750P则始终是实值合约。所以根据经验可以认为，7750P应该是以卖方做多可能性高，7500P则混合了卖方和买方。卖方做多看中的是时间价值，买方则可以用于套期保值或者做空。
过去我们一直发现PCR数值高点对应的是股价高点，尽管今年场外资金汹涌，而场内又不断在做强者恒强运动虹吸资金，PCR指标都不太灵敏了。不过在一个相对价格处于虚平值的合约上放量博弈，还是可以看出市场比较谨慎的。另一个证据是认购期权总持仓只增加4255手，主要买入7750购13512手，7250购反而减仓10711手，说明买方并不起劲，获利实值替换虚值，卖方也更加谨慎。所以昨天节后迅速在波动率指标上体现为大幅降波也就顺理成章了。
如果我的分析是合理的，那么意味就昨天而言，做多的选择卖沽而不是买购，做空的选择虚一档合约认沽合约，都是谨慎的态度。那么我们就可以主观给出“减速”的判断了。
强弱转换高低切换应该来了！此为一家之言，等待验证。
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善始善终
我这个人比较认真的。无论自己预测是否正确或者交易究竟成败都喜欢善始善终，用后续的实证来给自己的分析做评判。
由于10月份第一天交易又是大涨，因此可以给节日期间一次无聊的争议做告别了。
双虚值对角组合到底有没有高收益率，今天可以看数据了。
这是从9月25日开始到10月9日的实盘数据。由于最新收盘价3.06元，10月2900沽因为变成虚值合约而几乎成为废纸，做多成功。另外，远月虚值合约因为到期还早，所以哪怕依旧是深度虚值，却还是能保持相应的残值价格。因此如果双平的话，可以回收残值。表格里的具体情况供大家参考。
由于这段考察期股价还是不断上涨，所以表格二里是我按照惯例给出的相关期权合约的对照表现。
既然数据表已经给出了结论，那么我也就可以行使帖主的那一点点“权利”了：
由于拉黑会屏蔽掉网友文字心血，对其他网友也显得不够礼貌，所以我只好在这里公告：不再欢迎ID 大小愚头 老师在本帖的任何发言。
我这个人比较认真的。无论自己预测是否正确或者交易究竟成败都喜欢善始善终，用后续的实证来给自己的分析做评判。
由于10月份第一天交易又是大涨，因此可以给节日期间一次无聊的争议做告别了。
双虚值对角组合到底有没有高收益率，今天可以看数据了。
这是从9月25日开始到10月9日的实盘数据。由于最新收盘价3.06元，10月2900沽因为变成虚值合约而几乎成为废纸，做多成功。另外，远月虚值合约因为到期还早，所以哪怕依旧是深度虚值，却还是能保持相应的残值价格。因此如果双平的话，可以回收残值。表格里的具体情况供大家参考。
由于这段考察期股价还是不断上涨，所以表格二里是我按照惯例给出的相关期权合约的对照表现。
既然数据表已经给出了结论，那么我也就可以行使帖主的那一点点“权利”了：
由于拉黑会屏蔽掉网友文字心血，对其他网友也显得不够礼貌，所以我只好在这里公告：不再欢迎ID 大小愚头 老师在本帖的任何发言。
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@sky473
但资金总值是减少的，毕竟负债在方向错的情况下逐步增加，不太明白为什么叫做0支出或者资金无回撤？我给你个答案，你是选择止损割肉认赔，还是移仓，等待后市反转。如果你认为平仓再移仓本身就是止损了，再重新开仓，一笔是一笔，那没办法，任何的判断错了不管是暂时还是长期，都要付出代价，只是这个那个代价是暂时的还是可用时间或其它转换的，如果是动态浮亏，那你在意啥，不要和“名词”较劲。选择你认可的结果方法就可以啦。没有“十全十美”。只有相对或动态长期保持盈利，就很不错啦。
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赞同来自: haoyangmao123
@sky473
但资金总值是减少的，毕竟负债在方向错的情况下逐步增加，不太明白为什么叫做0支出或者资金无回撤？你现在做卖方移仓，在资金账户上是收入还是支出？应该是收入吧，这就叫资金无回撤。至于卖方合约的盈亏是动态的。这个月可能被套下个月可能反而获利，难道非要割肉才安心？
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@大小愚头
诚意的请教一下，为什么被套后移仓要追求资金无回撤或者0支出这个概念。我看真的挺多人有疑惑的，包括我，希望能解答一下。因为一张深实值可能等于几张平值，甚至10张以上虚值。但是他们的希腊字母组合后的值却差别巨大。真的可以只看价格，不考虑希腊字母吗？做自己舒服的策略并赚钱就好，求同存异
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诚意的请教一下，为什么被套后移仓要追求资金无回撤或者0支出这个概念。我看真的挺多人有疑惑的，包括我，希望能解答一下。因为一张深实值可能等于几张平值，甚至10张以上虚值。但是他们的希腊字母组合后的值却差别巨大。真的可以只看价格，不考虑希腊字母吗？
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赞同来自: 阿彪12345678
@建淞
账户资金无回撤就等于保持最初开仓收取的权利金在做错方向的时候账面无实际亏损（浮亏）），以时间换取空间，等待后面反败为胜。如果大家去看2015年的行情尾声（月线），涨得飞快跌得更快。哪怕就是错误的熊购组合（不能是裸卖购），持续移仓几次（月）就成功了。这就是卖方容错性的最好体现。账面无实际亏损能举例详细说下么？我已经反复看了您以前的文章，但还是理解不太到位。比如说移仓后形成10张卖购4900和6张4600加虚购，收取的净权利金一样的话，是不是两种移仓都可行？
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赞同来自: 鸩羽千夜 、阿彪12345678
@sky473
请问专家，我的目前沪深300期权10月卖购4700被套,如何实现持续移仓下月零成本，直到行情反转？之前拜读了您的文章，但是细节方面还不是很懂。比如说移仓到11月卖购4800？向上移仓，但张数不改变？借这位网友的发言给我自己做一次广告：当前持续上涨无回调，很可能造成很多卖购被套的实际案例。去年9月的行情大家不会淡忘，两者造成的实际后果是相似的。所以如果去看我的公众号去年9月前后的文章，都可以找到解决应对方法的。
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赞同来自: tinayf 、阿彪12345678 、wind2012
@sky473
这就是卖方容错性的最好体现。
意思是当月的熊购平仓支出和移仓下月的熊购权利金收入相当就行。但有没有向上或者向下移的限制，是移仓组合满足权利金收入和平仓支持出相等就可以么？账户资金无回撤就等于保持最初开仓收取的权利金在做错方向的时候账面无实际亏损（浮亏）），以时间换取空间，等待后面反败为胜。如果大家去看2015年的行情尾声（月线），涨得飞快跌得更快。哪怕就是错误的熊购组合（不能是裸卖购），持续移仓几次（月）就成功了。
这就是卖方容错性的最好体现。
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