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太阳24.8%，神华24%，恒力15.9%，长电10.5%，移动8.7%，华水6%，广酒5.6%，北新4.4%，目前是整体加了5%的自有杠杆。场外资金还有一些，2融杠杆没动，对于一个长期赌徒来说，子弹还算充裕。
港股也有一些资金量，但多是一点情怀，不深研，基本都在腾讯上，不在统计之列，但今年有想找机会清掉的念想，集中精力在A股。
A股收益率的计算方法是按照2012年末的出资额作为本金来计算，2012年以后，没有再出/入金。场外资金算自有杠杆，亏盈都算作场内。
这个帖子，自己也不知道会坚持到那一天，大家随缘。
声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。
思考的人生__2022（第3季）
思考的人生__2021（第2季）
思考的人生__2020（第1季）
去年底，弄了个公众号《研精 覃思 致远》，用于保存个人的文字，以免底稿都被删没了，也欢迎朋友关注。
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认同目前市场里的大部分股票还是贵的，甚至还很贵。不过a股市场从诞生开始，就是个投机市场，很多股票没有投资价值，只有投机价值，也许真像有些人说的，投机价值也是有价值的吧：（在任何国家的二级市场里，投资和投机从来都是同时存在的。而一个市场是以投机为主还是投资为主，是由这个市场的参与者决定的，市场自己并不能决定。换一个表达方式，你说A股是个投机市场，说的就是我们大家，你我他。
我虽然这么说，但我对投机并无任何的贬义。投资和投机没有谁比谁更高贵或者低贱，来这个市场的唯一目的是赚钱，只要能够有好的结果，在不违反法律法规的前提下，什么方法都可以，只要适合自己。但是我经常说的，风险和收益永远是对等的，高速成长的公司和稳定发展的公司，其经营风险是不在一个量级的，更不要说很多只是开大小的纯博弈投机。下注之前，最好想清楚自己在干什么。而且我不觉得一个市场的风格会永久的保持下去，市场的参与者也是会不断的进化，一如我们的社会，早年间的内幕消息、抢帽子、股市黑嘴等诸如此类的把戏，现在早就玩不转了，现在的流行的是心灵鸡汤换打赏，开星球抄作业卖课。
至于论坛上，我看不惯的，不是投机，当然也不是投资，而是挂羊头卖狗肉，或者赢了吹上天，输了怼除自己以外的所有。早上在渣球看到一个地狱笑话，大家拿着几十万上百万甚至几千万来股市，亏得不要不要的，但是呢，钱可以亏，讨论问题的时候一定不能输，一定要怼赢。
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最希望今天的走势还是类似8.28，高开低走大阴线，收盘跌的，然后过几天上证破前低，破3000，再出个恐慌性事件，破一下2900，估计差不多了，那会儿应该能逼出更多的利好，增持回购的央企国企估计会更多一点，这样大盘估计反弹的高度能高一些，而不是像最近几个月似的，一直盘跌虽然人性永不变，所以有投机像山岳一样古老一说，但历史不会简单的重复，这是肯定的。
所谓现有政策底，再有市场底，也就是那么一说，没有任何指导意义，因为每一次底部，同样是下跌，但是经济情况和二级市场的情况和历次都不是一样的。
再说这一次，这一次国家这么积极的想把股市搞起来，其实我个人是很意外的（当然可能是我的视野太狭窄）。流动性充沛无风险利率2字头的环境下，那种遍地狗头金的熊市离我们非常遥远，大部分股票贵的要死，透支未来数年。甚至说，主流宽基指数也只是有轻微的跌幅。不明白为什么要救市，甚至还是这么急吼吼的救市。
当然我知道很多人要说散户亏了很多，因为创业板和科创板或者一些小票跌了很多，但如果这是救市的理由的话，我只能说呵呵。这不等于是把国家的钱变相转移给利用资金优势收割的大户们吗？散户只是其中的一个媒介而已，你仔细想想。
久赌必输，不会有其他结果的，负和游戏从统计上来说，散户必然是输家，只是很多人都觉得自己会是那个幸存者偏差。我也赌，但我觉得自己赌的场子要稍微良心点，毕竟每年公司还真金白银拿钱出来补贴，至少数据上是个正和游戏。
不过归根结底，救不救股市，怎么救，我也不是太关心，都是短期事件，不管是宏观还是微观，都是按照自身的规律在走。和很多人的想法不同，我的观点是资本市场的表现会影响到实体公司的经营，以前我写过这方面的长文，但企业的根本还是在实体，而不是二级。
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不看还好一看吓一跳，15年短短几天从3800跌到2800千股跌停的记忆，还发明了个新名词“熔断股灾”。
我记得有一天，刚开盘没一会就熔断了，
群里戏称券商和交易所9：15上班10点下班。
刚查了下，那天沪指跌了7.32%。
都是小意思啦，那时候宏观还不像现在这么窘迫，居民部门还在蹭蹭的上杠杆。
二级市场其实很红火，15/16那两年的收益率都是大年，1年收益率顶现在2/3年，哪像现在这么难。
刚翻了下论坛其他帖子，居然汇金下场增持还有一堆人喷，真是服了。
一堆说要跑路的，我只能说，祝你跑得快一些。
更奇葩还有言之凿凿喷汇金违规增持的，-_-||
有一个东西叫做《上市公司信息披露管理办法》我猜这些喷子压根不知道有这些东西。
最好多来点这样的资金，把市场再给砸下来些，谢谢了啊。
买到自己心仪价格的股票时，其实还是挺开心的。
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@招商局，
大老板好歹也是在国资委官方央企排行中靠前得，也不出来支持一下小招
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-10-09
一些碎片的记录。
1、假期娃娃生病了，双节都在医院过了，这里比所有的景区都更热闹，甚至还有医生因为过度疲劳被120拉走，心疼白衣天使的同时，现有医疗系统制度上的问题也是急需解决。熬了几夜，娃娃快康复了，但他老爹也快给熬趴下了。C19之后，以前不起眼的小病毒们日渐猖獗，在单位隔三差五要批同事发烧的假条，印象中以前很少很少。后疫情时代也不好过，人类的免疫系统承受了巨大的压力。其中的投资机会却很难把握，因为这不但是一个长期的过程，变数极大，且专业性也非常强不在自己能力圈之内，但是港股医药跌的实在是无法直视很是诱人，有几个很关注的公司都是数年低位，但是认知水平决定判断，只能抽空接着学习，再做判断。
2、假期的雪球，舆情吊打大金链子的基金高价申购新（老？）股浙江国祥，咋说呢，我只是希望这些人自己是不申购新股不申购新债的，不然既当又立是最恶心人的。其次，市场里的各种炒作，层出不穷，泡沫远胜于IPO，是不是每一个参与者都要拉出来游街，并接受道德的审判？至于申购所谓的高价，我觉得为了网下中签提高价格很正常，以前新股上市集合竞价的时候我还挂跌停板价格卖呢，只是为了开盘价保证成交，总不会有人说我是恶意做空吧？
赌赢了老子天下第一，大部分人不觉得是运气好而是自己水平高，但赌输了那就是总有刁民要害朕，制度有问题，规则不合理，其他赌徒出老千，等等等等，这是多么熟悉的一个画面。我就一句话，下注之前你干什么去了？
ps：若干年前我还真去过上虞考察过国祥，但我对这个公司一点好感都没有。至于大金链子，我甚至都没有关注他。
3、至于战争，战争总是这个世界上最残酷的东西，应该没有之一。尤其是对于老百姓，我祈祷自己的祖国和平昌盛。但我们也要清醒的认识到，人性都是自私的，所以战争的幽灵总是在这个世界里游荡，从未远离。不过我们刚旁观了北边的战争，世界前进的车轮并未发生大的改变，西边这个应该也不会例外。相较于战争可能带来的变数，一次能源自身的供求关系更为重要，我又双叒叕要啰嗦一遍自己长期通胀的观点了（后面省略若干字）。
4、最后说一下最小仓位的广酒。我的判断年中至今的下跌，是在杀估值，或者换一个表达方式杀预期。餐饮的恢复，市场肯定已经price in了，并且这一块很难提供净利润的增量；月饼去年就没有什么增量了，今年也不会例外，营收持平或者微小幅度的下跌都是预期之内的，甚至月饼的毛利率可能还会小幅度的下滑；而原本提供增量的核心业务速冻食品，赶上自媒体对于预制菜连续的负面输出，杀一杀估值我觉得也是市场正常的反应。
但是实际上预制菜或者速冻业务本身，我觉得是餐饮市场合理的选择，也是未来的趋势，无法逆转。预制菜本身的逻辑并没有什么问题，现在市场上出现的各种负面事件，是管理方面出了问题，包括预制菜厂家的管理、运输环节、使用者的管理。假以时日，出台详细的法律法规，加强市场监督和管理，从任何角度来说，对于这个行业，都是好事，对于大厂，更是大利好，有利于市场集中度的提高。
至于交易层面，虽然看上去跌了不少，但也就那样，估值绝对谈不上低残，顶多是合理价格略低些，甚至还没到自己去年买入的位置。边走边看，市场真给机会了，再加一点也可以接受。市场情绪这个东西，高涨的时候极具感染力，但伴随时间，很多都会烟消云散。
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今天上午的价格还行，加了一些招行，减了些长电，杠杆很小但是也减了一些，总体没有什么大的变化。3季度结束了，暂时是浮盈19%，更一下持仓。
图片
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补充两个事，一是唐2015年向公公请教了半天的分级基金，公公免费教会他后，唐转头就写分级基金文章赚钱去了，二是唐为P2P站台。这也是为什么这么多年过去了。公公还是时不时会DISS唐的原因，我猜测一来是鄙视唐的行为，二来可能也是想着能救一个是一个，也许有些唐粉能想通。我并不反对知识付费，甚至在某种程度上，如果是我认可的前辈或者高手，我是愿意收费阅读的。毕竟付出的些许成本和学到的知识或思考方式比较，九牛一毛都不算。偶尔看到好的文字，我可能都会看好几遍，一则是看一遍不一定能看懂，即便是能看懂，看第二遍第三遍的时候，或许有新的启发或思路。但是这样的文章和作者，实在是太少太少，凤毛麟角都算不上。比如以前经常在集思录和雪球发帖的饕餮海兄，我觉得就挺好，在自己的能力范围之内，分享知识和感受，有一定的打赏，或偶有收费阅读或者广告内容，即便是公众号的主体已经变成了公司，我觉得也无所谓，反觉得是正途。给娃娃报个补习班，学点基础的知识，还几千上万，投资相关的基础知识、逻辑思维或者行业数据，他们的价值和价格，不可同日而语吧。
免费的就是最贵的，这是我一贯的态度。娱乐以外就知识来说，互联网上多的是杂音，而不是干货。真知灼见只有顶尖的选手才能写得出来，就像我前面说的，第一有没有分享的能力，第二有没有分享的意愿，第三有没有分享的时间，第四有没有分享的环境，缺一不可。投资的生涯（我指的不是保值增值的理财），如果前半段可以靠一些基本的理念和书本知识，或者博采众长学习补充，后半段，只能靠自己，没有捷径。
三百六十行，想做到头部都很困难，投资也不例外。并且一个距离钱这么近的行当，理所当然应该有难度系数的加成。
我要说我一眼就能看出来，或许有点托大了，但其实也差不多。前面我码过几个字，关于 你如何识别你的投资回报是基于能力还是基于运气？ 你可以自己翻翻，当然只是有感而发，我没兴趣去专门码字去编排别人。如果一个研投能力很强的投资者，投资生涯里，从没自己开发过一个从底部到顶部（或者阶段性顶部）的标的，这算哪门子的价投？并且买入和卖出（如果有卖出）的逻辑都要清晰明了，不然和抄作业有啥区别？抄作业其实也没啥，又...首先感谢用心回复，很多有干货的帖子我都爱看。
我是一个只看干货不站队不贴标签的看客思维讨论心态。
既然我问了，看完我也说一下感受:
1.看出一个人是什么水平比如价投不价投，和自己主观认知有关系，也和看了他核心理念是否看全貌也有关系，这个不做论断，各自心中定论即可。
2.关于一个投研能力很强的投资者有没有一个买卖逻辑清楚的标的，这个事和巴菲特说的一生中的几十次打卡应该是很像。这一点我觉得如果看完一个人应该会找到这种标的，比如茅台。至于抄作业啥的没太看懂表达的意思。我感觉很多人买买同一个标的不代表有人抄了别人作业，但不代表没抄。
3.关于价值投资的1234点，和巴菲特们说的那四个应该差别不大，了解市场先生，了解你买的公司（各个维度管理层行业商业模式护城河等），能力圈等。不知道自己亲眼看到他多少的分析企业的文章然后得出结论他没有1/2/3等。我看了他不少的分析企业的文章，做不出他没有1/2/3等的结论。
以上仅是一些讨论，当然排除什么人品啊其他主观的说法。对于这一点，我觉得也不能偏听一家之言，有些人的行为我倒我觉得一直耿耿于怀，看不明白，所以不评价。
其他的没啥说的了，再次感谢用心回帖，也许我们每个人认知都有自己的看法，只要是基于自己亲自所见所闻所知。
我要说我一眼就能看出来，或许有点托大了，但其实也差不多。补充两个事，一是唐2015年向公公请教了半天的分级基金，公公免费教会他后，唐转头就写分级基金文章赚钱去了，二是唐为P2P站台。这也是为什么这么多年过去了。公公还是时不时会DISS唐的原因，我猜测一来是鄙视唐的行为，二来可能也是想着能救一个是一个，也许有些唐粉能想通。
前面我码过几个字，关于 你如何识别你的投资回报是基于能力还是基于运气？ 你可以自己翻翻，当然只是有感而发，我没兴趣去专门码字去编排别人。
如果一个研投能力很强的投资者，投资生涯里，从没自己开发过一个从底部到顶部（或者阶段性顶部）的标的，这算哪门子的价投？并且买入和卖出（如果有卖出）的逻辑都要清晰明了，不然和抄作业有啥区别？抄作业其实也没啥，...
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纯好奇哈，怎么就得出他和价值投资没有半毛钱关系的结果的？我要说我一眼就能看出来，或许有点托大了，但其实也差不多。
前面我码过几个字，关于 你如何识别你的投资回报是基于能力还是基于运气？ 你可以自己翻翻，当然只是有感而发，我没兴趣去专门码字去编排别人。
如果一个研投能力很强的投资者，投资生涯里，从没自己开发过一个从底部到顶部（或者阶段性顶部）的标的，这算哪门子的价投？并且买入和卖出（如果有卖出）的逻辑都要清晰明了，不然和抄作业有啥区别？抄作业其实也没啥，又不是偷作业，但是抄别人作业还跑出来卖。。。这价值观，我很难接受。所以公公鄙视他，我也认同。
段永平总也买“大白马”，问题是人家苹果的大仓位都是10年前买的，而不是历史高位大仓位去接盘，倒不是说现在买苹果就要亏本啥的，但是市场估值必然透支未来的收益率。段总投PDD的时候，给大家机会，又有几个人敢投？他敢吗？反正我不敢。
价值投资，首先要了解价值，既包括财报中的纸面数据，也包括行业的、公司的实际经营数据，才能描绘出公司一个当下的粗略的景象。
其次要了解市场，基于价值，你会给什么样的估值，别人会给什么样的估值，大A的风险偏好是什么，成熟市场比如港美市场又是什么样（可以作为参考）。
再次是行业趋势和商业模式，数据都是历史和当下的，而我们交易股权买的是公司的未来。在洞悉行业趋势和公司商业模式的基础上，你才能对公司的未来有一个相对准确的判断，而不是看着历史数据拍脑袋。
最后才是对人性的把握，该做什么的时候就去做什么，不要被市场情绪、个人情绪左右了自己的逻辑和决策。
以上4点缺一不可，是价值投资最基本的门槛，入门了也不代表就可以著书立说，摊平数钱，只是入门而已。其中4最容易，1次之，2/3最难。你觉得他具备啥了？以我对他仅有的一丢丢了解，他顶多可以看一看财报，行业和企业的实际经营都不甚了解，更不要说2/3了。而没有1/2/3，则不存在4，如果存在那也是莽夫。不知道底牌就梭哈，呵呵，以为自己是周润发吗？
我的口头禅，市场参与者有3种，先知先觉、后知后觉、不知不觉，做不到先知先觉，不是一个合格的价投吧。
@drzb
雪球行业深度分析没人看的，想成为大V肯定要进行专门包装的深度分析没人看？呵呵
要我说，看得人不要太多，潜水默默学习甚至收藏的更多，
只不过真正有价值的文章或者资料，太少太少，
早些年渣球还比较小众的时候，交流和碰撞就很多，
不过现在，有能力写，又愿意分享的人，已经凤毛麟角了。
当然，不否认也有很多是长文直接拖到最后看6位数致富代码的，甚至论人头数可能还占优。
但是市场之所以总是有效的，资金量上来说，还是聪明钱更多。
但就好像集思录上，有很多做策略的朋友，是不公开他们的策略的，因为公开了很容易就失效了。价投稍微好一点，毕竟市场容量是几十甚至千百倍，但是真正的致富密码，别人为什么要无偿的分享呢？甚至部分网友还要求逻辑清楚，数据明了，不然就是一顿输出。想想都可笑，高考你准备抄身边人的卷子，还要求人家把计算过程写的清清楚楚，不然你不但不抄还要喷人家。如果抄错了，那很大可能还要回头骂回来。
我这么写，你会觉得很可笑，但实际上互联网上就是这个熊样。劣币驱逐良币，试问又有多少人愿意长期分享自己研究的有价值的过程和结论呢？包括我自己，我不算什么大佬，粉丝也没几个，写与不写，也就是看心情，想记录点就码几个字，心情不好就不写了，借用公公的一句话“我炒股真的能赚钱”。关于分享，就像这篇帖子的开头，这个帖子，自己也不知道会坚持到那一天，大家随缘。
路过，想起来前几天的一个热帖，jsl的很多朋友还非常推崇这个人，就顺路搬过来，图片上说的那位，我感觉他的名片上写这些title比较合适，职业心理按摩师、作家、知名博主，甚至你给他安一个草根心理学家的名头我都不介意，毕竟他非常理解粉丝的心态和想法。但是他和价值投资真是没半毛钱的关系，虽然我也不是。有知道这是说的谁吗
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前复权15年新高，
如果回到3年前，其实也没想过这笔神华的投资，会有3年4倍的成绩，
按盈利的比例，神华不算什么，
但是按盈利的绝对值，可能是最大的一笔，没细算，
忽然间有一点点激动，按说也不应该，
一时间不知道说点啥，先记录下。
@Penny 仓位还在？
很感谢张玉卓总、王祥喜总、黄清总、吕总等等这些历任为神华做出奉献的领路人和高管，企业发展的好，治理也好，让小股东可以分享企业经营的成果。
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本来没啥想说的，刚才刷到个帖子，水电生意百年刚起步 ，刚好自己也有点水电，不过和贴主不认识，有些话不太好意思在后面乱点评。
还是回自己的一亩三分地聊几句。
投资中最难的部分是什么，这可能有很多答案，我就不展开说了。其中有一个问题，你如何识别你的投资回报是基于能力还是基于运气？案例我就不放了，比比皆是，某个时间段（一般较长，数年）的某个行业或者某个公司，尤其是A股或者美股，或者是某个非股票的策略。
人都是经验的动物，不管是趋势投资或者看图看线，甚至所谓价值投资，很多时间很大程度，人都是根据过往经验来判断，复杂些的再根据概率配置对应的仓位，稍有成绩而文笔又好的很多朋友，因此成为巨V或者著书立说，市场里有很多。
而创新型的，展望型的，预知未来开天眼的这种天才选手，还是罕有。我绝非贬义，甚至我也是忽然的那一刻，理解了为什么牛入段永平总，也会斥巨资去和巴神去吃那么一顿饭（那个年代，他的做法绝对和流量无关）。互联网上，我们身边常见的，看上去很成功的大V或者巨佬，大部分都不是这种天才类型的，只是经验主义的幸存者偏差。
运气包括了个人的，当然更包含国运。曾经有段时间，大概有1-2年吧，我总是在反思，自己过往的收益率，是来源于运气，还是我自己真有点什么自己都不知道的料？当时我不觉得自己有什么异于常人的地方，或许只是因为在一个小地方，比身边的人强一些罢了。和想象中上通宏观下晓行业/公司的大佬比起来，自然是自惭形秽。可是过往的收益率也的确说得过去，时间也不是一天两天，何德何能呢？所以很长的一段时间，陷入了自我怀疑的迷茫之中。
有些朋友可能会觉得我是不是有点矫情，或者干脆说是个怪人。我反问的是，你从来没有怀疑过自己能不能管理好某个量级的资金吗？尤其是在某一次加零之后忽然的某个节点，或者再一次加零之后忽然的某个节点？再一次？总会有的吧。以我的认知，很难理解天生即具备无比强大内心的朋友是一个什么样的心理世界。
跑题了，刚才自己反思的问题，肯定是没有标准答案的，我自然也没有什么靠谱的结论可以说服自己。最终，伴随着净值继续水涨船高，以及时间一天天的过去，这个问题就不再困扰我了。心里或许有个模糊的结论，大概就是，国运第一，个人气运第二，然后自己或许有那么一点点天分加努力。
而从自己有了这个模糊的认知开始，我坚信了自己年轻时曾经非常鄙视的一句话，一命二运三风水四积阴德五读书，真的。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-09-04
有时间看我闲聊的朋友，应该对我的风格多少有些了解，我如此旗帜鲜明的立flag，应该是很少见吧。
上面只是一个结论，关于导出结论的逻辑，细节就有很多，有兴趣的朋友可以从以前的帖子或者闲聊里去找线索，今天只聊聊为啥加仓、调仓到招行。
1、首先，从行业的角度来看，现在是银行业景气度是比较低的时候。这一点我想应该是共识，不管是从任何一个角度，宏观经济、息差、货币政策等数据都可以印证。
2、其次，静态考量，不管是PE/PB/股息率，翻一翻历史数据，都在历史最低的区间里。当然，不排除再创新低，因为历史并不会简单地重复。
仅凭1和2，可以考虑投一点银行，但并不能让自己如此坚决。估值低是一回事，潜在回报是另一回事，而且还有很大可能会输时间。所以，还有后续的3、4、5。
3、说到风险偏好，沪深300是全A最具影响力的指数，下图是沪深300的10大权重。
小招2.107%排第四，在市场的风险偏好提升的阶段，这些权重股会获得指数净申购带来的溢价。在市场风险偏好降低的阶段，这些溢价会消除。所谓牛屎跑不赢300，也有这方面的原因，类似梯云纵互为因果。
4、关于交易层面的细节还有一些，即关于招行，北向资金已经连续减持了半年，当前的北向资金持仓已经减至2021年初的位置，3年最低的意思，算上汇率的变化位置还要更低。关于北向、关于汇率，都可以长篇大论说好几天，我无意讨论。北向减持这个趋势也许会强化，也许会逆转，也许会持平，每个人都有自己的判断。但至少现在这个位置，后视镜看，已经是过去3年最好的位置了。
5、近期关于存、贷款利率，新增房贷和存量房贷，房地产行业贷款及不良贷款等舆情，自媒体或者砖家层面，对银行都是大利空，而实际情况则存在较大的偏差。
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所谓逆向投资，说知易行难都不准确，很多时候，能想明白就很难，而不是只知道这个口号。
2周时间，把招行的仓位提升了3倍，4%到12%+，对我来说算是闪电速度了，很满意自己这次调整，当然，也要感谢割爱的大佬们。
BTW：集思录上隔三差五会被删帖，原因不详，被删的帖子我自然也不会再发，大家随缘。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-08-30
太阳纸业中报读后感：
1、供求关系相对好一些的双胶纸，31%的增量很可观，且占到总营收的1/3，并保持了相对高的毛利率；供求关系较差的箱板纸营收下降了20%，主要是产品单价下跌导致，毛利率基本持平；溶解浆的营收和毛利双降，营收降26%，毛利率降5%。
整体毛利率比2022年微降了0.4个百分点，绝对值处于历史低位。
2、销售和管理费用的降幅均大于营业收入的降幅，财务费用增加了0.81亿，主要集中在汇兑损失，利息支出增加的很少，研发费用增加约0.8亿。整体的费用端控制得很好，是太阳一如既往的风格。
3、短期债务有所增加，长期债务稍减，有息负债整体变化不大，净资产负债率逐年下降，同业里比较财务算是稳健，账款类和现金流也都很正常。
3、南宁基地的100万吨包装纸和50万吨化学浆3季度进入试生产，随着PM1/2/3结束，暂时太阳就不再有大体量的新增产能。生活用纸虽然增量不错，但是基数太小，短期意义不大。中期能不能成为一个可以拿上台面的增量，我不太乐观，毕竟快消和制造是完全不同的两个行当，人员和资源都是大问题。
4、44亿库存，单论金额是比年初下降了9亿多，考虑到先入先出，以及原料库存、商品、半成品单价的下跌，实际库存量应该变化不大。产成品库存14亿，比年初下降了4亿，看着比较安心，远不像行业库存看着那么吓人。
5、近期，箱板纸价格继续阴跌，双胶铜版和白卡纸则弱势反弹了一个月。行业库存续创历史新高，不管是制成品与木浆价差，还是低档箱板纸与废纸价差，都处于历史低位。高档箱板纸与废纸的价差稍微好一些，处于历史中值附近，但也顶不住未来对应产能的投放。
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结论：
公司的经营依然稳健，在周期底部，依然可以保持25-30亿的净利润，在业内是毫无疑问的龙头公司。但是从量价的角度，如果不开天眼立足当下，那么太阳的未来只有毛利率的提升还可以期待，中期是不再能看到增量了。从一个成长型的周期行业公司，变成一个失去成长的周期股，该如何估值？
假设在未来的周期，景气度高位，500亿+的营收，20%左右的毛利，对应大概45-50亿的净利润，那时候，市场先生能给出什么样的出价呢？
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-08-28
印花税、组合拳，努力在记忆深处回忆这些信息…… 恩，那时候我还能跑能跳，在小前锋的位置上，还能场均15+5+5，哈哈，跑题了。
随便聊几句：
1、zy出如此重拳，我是很意外的，虽然上面想把股市搞上去的意愿非常强烈，这段时间感同身受。但如果仅仅是看指数，今年上证指数仅仅是亏盈之间，沪深300大概是4%左右的跌幅，创业板跌的稍多些10%出头，有必要如此重拳出击吗？
如果考虑到2022年主流宽基都是双位数的跌幅，也并不能合理的解释，毕竟19/20/21这3年的行情都不错，以波动比较大的创业板为例，去年是跌了30%，今年又跌了10% ，但是之前的3年，涨幅分别是44e%和12%，我觉得这两年的回调，也算是正常的市场波动吧。
2、如果跳出二级市场，我的感受是，或许gj和百姓都太需要一轮牛市了。2019年的记忆，很多人应该都模糊了，但当时的口号已经是“今年是近年来最困难的一年，宏观经济遭遇xx、xx、xx等问题，国际形势xxxx ……”。然后的3年防控大家的印象应该都还在，再然后就到了今年，大家都很清楚就不说了。在我们的身边，已经很久很久没有特别能振奋人心的好消息，或者说，我们憋在水面下的时间已经至少5年了，不说是逆转，至少也需要浮出水面换口气。
上一次调降印花税的那一年，有一句口口相传的话，出自前前总经理“信心比黄金更重要”。殊不知，真正强大的信心来源于过往的经历，来源于不断成功的累积，而不是自己或者其他任何人的口号。
3、不管你是支持，还是反对，最终我们都要面对现实，而不是坐而论道。开弓没有回头箭，gj机器至少可以左右中短期的二级市场，这是毫无疑问的。即便眼下的组合拳打出去，只换来一个高开低走，也没啥问题，后续可以各种窗口指导，修改单边制度法规，甚至抓空头，最终的王炸是修改法律法规直接下场扫货。
当下是一个强烈的信号，强烈到必须调整自己中短期的风险偏好这个程度。
4、至于长期，那必然还是要回到企业经营的本源，经营、研发、扩张、现金流、成长、分红（回购）这些。即便是市场整体估值水平的波动，也是在企业原有资质的基础上波动，不要舍本逐末。
5、至于一些制度性的变化，比如减持新规之类的，和我个人关系不大，因为标的几乎没有交集。二级市场看似水都在一个池子里，其实各种风格的资金并不互通。不过制度的细则出来之后，还是要学习和研究，在这个场子里讨饭吃，规则是必须要熟悉和理解的，不管你用哪些不用哪些。
最后，啰嗦一句，我们来这个场子是赚点小钱讨口饭吃，如何应对是我们唯一要做的事情，而不是指点江山挥斥方遒。论坛上满屏的激昂文字太多垃圾信息，过滤不及。
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2023.08.23 中报季_1从市场表现也能看的出来，下游为主的2家，新凤鸣和桐昆已经从底部爬起来了，这是聪明钱对二三季度经营回暖的态度。而上游较强的荣盛和恒逸，恒逸明显走的很强，而荣盛有狗大户行情的干扰，但我估计3季度会好很多，毕竟浙石化的盈利能力放在那里。反倒是产业链最均衡的恒力表现最差劲，其实这也是和经营层面相互印证的。
首发于 《研精 覃思 致远》 2023-08-23
楼上朋友想让我说一下恒力的中报，其实多数中报是没什么看头的。除了可用信息比较少之外，经营趋势上逆转1季报的中报，这些年还极少看到。中报里该体现出的东西，往往在1季报的4月底，就能估摸出大概的样子。除非极少数，世界经济或者国内经济在2季度发生了重大事件，当然，今年没有，预计这是一个平淡的中报季。
随便聊聊：
1、...
不过短期来说，还要考虑交易层面的问题，毕竟恒力实控人的增持快到时间了，还没到下限。从中期来说，大股东的资金问题也会干扰到二级市场。至于长期，那要看行业的周期，以及大股东的战略和执行。
@wutianjie
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-08-23
楼上朋友想让我说一下恒力的中报，其实多数中报是没什么看头的。除了可用信息比较少之外，经营趋势上逆转1季报的中报，这些年还极少看到。中报里该体现出的东西，往往在1季报的4月底，就能估摸出大概的样子。除非极少数，世界经济或者国内经济在2季度发生了重大事件，当然，今年没有，预计这是一个平淡的中报季。
随便聊聊：
1、作为赚加工费的一个行业，恒力在一季度就表现出了超越同业的成本控制能力，二季度的综合毛利率进一步回升。据说是恒力采购了部分大毛的低价原油，真实性和详细数据不可考。惠州的500万吨PTA全面投产，好像是个好消息，又好像不是，因为PTA-PX的价差仍在底部徘徊。按照原油炼化算上游，PTA算中游，终端的聚酯产业链算下游的话，目前上游和下游恢复的稍微好一些，中游最差。上游因为成品油消费恢复的比较好，裂解价差维持在一个3年的高位，受此影响PX-原油的价差也维持在高位，上游板块半年贡献了20亿。下游（化纤和化工）恒力相对还比较弱，半年贡献12亿，不过公司还有600亿投资的下游项目是在建及待建的状态，未来可以小小的期盼一下。中游就比较差，虽然有500万吨新增产能投产，但是行业整体的供求关系非常糟糕，价差始终在底部徘徊，无法贡献什么利润。
说这些可能有些枯燥，感兴趣的人估计不多，大概总结一下就是一份普普通通的中报，没有惊喜，也没有惊吓。
2、恒力的问题，并不是今年中报的净利润是30亿还是40亿或者20亿。而是宏观和行业走到了今天这个位置，公司未来的战略是什么？如果按照现有的情况，上游和中游已定，仅是补充一些下游的产能，那么恒力的天花板就很低。毛估2000亿，而且还要靠熬周期，熬产能退出加工费回暖。毕竟国内行业性的需求放在那里，头部的几家谁也干不掉谁，加工费即便回暖，也再回不到几年前的高位。公司产能只有有限的增量，而价格空间又被锁死，那就只能等行业周期了。
21年初市场给到的3500亿市值，想再回去，没有点新东西是不可能完成的任务了。不过头部的几家里，只有恒力的海外产能还没有动静，不知道范、陈两位老大是咋想的，这或许是恒力仅有的悬念和想象的空间了。
3、自己大概还有9%的仓位在恒力，这笔投资肯定是不赚钱的哈，而且还输了时间。年初减到这里就不动了有两个原因，主要原因是没有特别合适切换的标的，市场一直没有给什么好机会，次要的原因嘛，恒力现在只有1000亿市值，说估值多低残那是谈不上，但肯定不贵，安全边际还是有。熬一熬周期，顶多再耗个1/2年，也是有大把盈利的机会走人。而且这个世界没有先知，未来会发生什么，没人知道。
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做投资或者炒股，时常被我称作赌博，实在是因为和赌博有太多相似的地方。比如最好避免梭哈；比如在牌差的时候尽量小亏，在牌好的时候多赢一点；比如在情绪失控的时候干点别的，哪怕是去喝酒，也不要下注；比如先观察对手（研究公司、行业、或者市场）再考虑要不要下注，下多少，不一而足。
当然，赌博的胜率和赔率都是稀烂，远不如投资或者炒股，可以在下注之前掌握更多更有用的数据和信息，而且，还可以合法的赌的很大很大。
也就最近几天，招行加了点，其他仓位都还是那样。持仓变化很小，就不在这里贴了，公众号上定期会更。
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看flushz大佬的评价江苏银行的收益和资产质量似乎不比招行差，请教下大佬看好招行的原因何在？我从没评价过苏行，你应该是记错了，我倒是前几天路过看到flitter巨V点评过招行和苏行，态度和你说的类似。现在江苏银行和招行盈利水平差不多，杭州银行和宁波银行差不多，但是pb差距巨大。那些还宣扬招行，宁波的人，有问题
我就直接摘录过来了，不知道你说的是不是这段？
别说和深耕银行行业的大佬相比较，哪怕是和一些无名高手相比，我也是个银行小白。只不过每个人看问题的角度不同吧。即便是如f大佬所说“当下苏行和招行盈利水平差不多”这个前提是确定存在的，我也认为招行理所当然应该享有比苏行更高的估值。
随便不严谨的写几条：
1、作为经营信用和风险的行业，苏行是地方国企信用，招行是央企信用，在央行的系统重要性银行名单里，招行是仅次于工中农建的大行。信用这个东西，看不见摸不着，过去大家都没有什么具象的体验，这两年房企陆续出险，或许感受的会更深一些。
2、招行有业内最大体量的财富管理业务，我没有横向比较过所有上市的银行，但是对比其他大行，此业务对净利润的贡献比例，也是最高的。这个业务有明显的周期性，而当下毫无疑问是周期的低点，未来是一个逐年上升的趋势。
3、苏行只上市了6年，他还需要很长时间，向大家证明自己是刻在基因里的优秀，或是昙花一现。银行业有行业性的大周期，也有企业自身的小周期，过往的十几年里，兴业、南行、民生、工建、深发展，甚至交行中行等等，都曾经阶段性的优秀过，所谓各领风骚三两年。但是持续长期的优秀，目前我能力范围内可见的，工建招行宁行我是可以接受的。甚至于行长出险这个级别的经营风险，至少在财报层面，招行也从容的应对过来了，这是很超我个人预期的一件事。个别的其他家银行，比如这两年表现出色的一些区域性商业银行，我觉得也挺好，但还需要时间证明自己。
4、区域性城商行和全国性银行的经营波动、稳定性有所不同。不展开说，大家可以自己思考。不过可以再提醒大家一下，银行是经营风险的行业，这是前提。
5、招行上一次向市场融资是10年前，我好像还刚好参加了，这十年招行用实际行动证明了自己可以实现内生性的发展。苏行我简单翻了翻，16年底IPO融资，19年转债融资，20年配股融资。关于企业成长和不断的向股东融资的利弊，这个话题也很宏大，也不展开说了。很多事情，拉长时间之后，都能看的很清晰。
可能还有其他的逻辑，细节的一些，我就不一一列举了。以上零散几条，是我认为是关于招行或者同业投资，一票否决或者准一票否决的逻辑。而在当下，因为这些优势的逻辑，相比较苏行，给予招行适当的溢价，我个人是可以接受的。
//////
相比较其他行业，我其实不太懂银行。毕竟性格所致，看不到真实或者底层资产的财务数据，我都将信将疑，所以意义不太大。金融行业的财报，尤其是短期的，我也不觉得是投资的依据，财报长期的趋势倒是可以作为投资的参考。至于我为什么昨天加了点招行，可能和很多银行业的大V视角完全不同，只是个人投资配置的一小部分吧。
印象流写点，仅供参考。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-08-14
曾经的天朝第一大房企，即将落幕。如前文，自己在临近1块港币的时候，有过博弈的念头，不过有一个前提，就是杨家自己要先下场救自己的孩子。这个世界上，没有人比他们更了解碧姐的真实资产和负债。结果大家也都看到了，他们果断的放弃了，甚至，还迅速地做了资产的切割。
有的朋友可能会觉得很可惜，因为碧姐不像某大，10招有8招都是虚的，也不搞乱七八糟的产业各种套利，更没有在病人即将进入ICU之前，还想凶狠的特别分红抽最后一管血。碧姐一如既往的专注在房地产开发市场，但目标只是做大、做大、做大。
//////
抛开交易，聊几句个人观点。
离尘埃落定虽然还很遥远，但也基本上算是盖棺定论了。后视镜看东西就比较清晰，当年央企选择1、2线城市的战略，碧姐恒大等大部分民企选择去4、5线城市。拉到台面上说是战略眼光选择的问题，现在看实则是高资金成本的必然选择。
大部分民营房地产公司，相比较央企，大股东的信用更低，连带责任的关系也有限（比如当下碧姐的切割）。其公司主体的经营及财务杠杆也更高，财务风险更大，而这些的必然结果是他们的融资成本更高。所以需要选择更高毛利的项目来覆盖其高成本，这是情理之中的事情。十多年前，为什么民生银行要发力小微贷款，也是同样的道理。
而1、2线城市的周转虽然快，市场风险相对低，但是竞争激烈毛利空间小。而低能级城市，土地成本低，毛利率更高，并且最大程度的通过资金周转压榨供应链企业和建筑安装公司，部分民营地产公司可以用最少的本金投入，以达到使用最大的经营和金融杠杆的目的。
蒙上眼睛的一路狂奔，造就了恒、碧、融的行业神话，利润前置，分红落袋为安，风险后置，赌徒心态。
很多人认为国家应该出面来救，救所有出险民企，或者选择性的救某一家或者某几家。我觉得在大股东自己没有尽全力真金白银救助之前，这种诉求不合理，也没必要。首先一个公司，虽然眼见着就要完蛋，但历史上的经营结果是老板和高管们赚的盆满钵满。最后扔出一堆烂尾楼，造成重大的民生问题，一把塞给国家（全民买单），这是什么骚操作？
即便是国家出手要求有限公司的大股东出来担负无限责任，脱光之后，国家补贴解决剩下的问题，我觉得也没有什么不合理的地方，毕竟企业和大股东是有义务承担社会责任的。从百姓的角度来看，这不应该是好事吗？为什么要为既得利益者鸣不平，我很难理解。
从国家的角度来说，行业不能放任自流，但是企业可以。而优胜劣汰、生老病死，本就是市场法则。出清了产能，下一个行业周期才会到来，存活下来的优势企业还会在下一个周期里崭露头角。房地产行业当下的困境，和过去几年规范教培行业，互联网行业反垄断，以及当下医疗行业的反腐，有着性质上的不同。
改革到了深水区，触动利益比触及灵魂更困难。所幸时代总是在波动向上，总是在进步中，作为渺小的个人，无法改变时代，只能去适应，做自己该做的和能做的事情。想起了毛爷爷的一句诗，牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量，与诸君共勉。
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2023.07.04 心情不错，码几笔春江水暖，以中游制造业为主的周期股开始陆续走强，对应的宽基指数沪深300和上证50开始领涨各路宽基。宏观经济数据总是略微滞后的，我估计8月初发布的7月份宏观数据会给出指引，补库存的小周期应该已经开始了。
首发于 《研精 覃思 致远》 2023-07-04
市场平淡无奇，不过今天心情好，随便写点东西（非干货）。
4、以（周期性）制造业为主的沪深300，已经憋了16个月，基本上算是连续的下跌。即便是没有大规模的经济刺激计划，即便未来是一个L型的苦逼底部，仅仅是小周期之间的补库，我想也是可以支持一个时间3-5个月，指数空间约30%的反弹。要知道，当下的10年期国债收益率已经接近2020年YQ发生时的低位，近20年里，国债收益率另外两个低点是2008和2016（都比现在高）。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-07-27
最近这段时间对于自己来说，可以说是闲暇的时光，自由发挥，想学点什么或者看点什么都随意，没有具体的任务，也没有时间限制。因为不同于股票的二级市场上上下下的波动着，宏观一个L型的底部，对于大部分企业来说，大段的时间，都是没有什么变化的。
最近庙堂之上有一些政策，对短期的未来有一些不太清晰的指引（个人观点）。具体的解读，网上多得是，但屁股决定大脑，甚至是流量决定大脑。互联网上的很多结论，其实都不能拿来作为投资的依据，自己的钱，还是过一过自己的脑子比较好。
随便聊5毛钱的。
1、地产及其产业链最近有了一丢丢的热度，不知道从那天开始，这个曾经毫无争议的C位行业，已经沦落到如此咖位。可见，传说中的大到不能倒，并不存在，除了当年如日中天的诺基亚，反面教材里现在又多了个中国房地产。一些非头部的地产公司，甚至是暴雷的地产公司，涨涨跌跌我不是太关注，因为在二级市场，除了对公司研究以外，只要你有一个交易代码，都是有博弈价值的。而纯粹的筹码博弈，与基本面没有一毛钱关系，是由资金、情绪以及博弈的对手盘有关。
超大特大19城的方案流出的第二天，碧桂园跌了8.7%，收盘价是1.24，离去年4季度创下的10年最低1块钱，还有2步之遥。在我看来，不同于某大这种赌徒，碧桂园算是民营地产公司的一面旗帜，低调专注务实，公司治理也没有明显的问题，在行业大环境之下来看算是本分。当然，如果碧姐也倒下了，首先是大股东自己的战略出了问题。当年头部城市/3.4线城市的2种战略，公司选了后者，不管是主动的选择还是无奈的选择，结果，都是要自己承担的。其次，也是大股东自己选择了放弃，毕竟曾经的首富家族，还没有拿出真金白银来救自己的孩子。自己都没有拿出绝对的诚意，也不好意思向祖国母亲开口吧。民意裹挟之类的，还是不要在这个时代上演，下场不会好。
如果，我是说如果，下半年的某一年，碧姐也爆了，那么我不认为这个行业在5年内还有行业性的投资机会，其下游直接关联的行业，也不值得去火中取栗。个别公司的机会，仅限于头部不超过3-5家的公司，出现了破产价估值的情况。当然我认为出现这种情况的可能性太小，虽然情绪是一个非常不靠谱的东西，但是时过境迁，麻木之后自然很难出现那种极度的悲观。
2、昨天开始减了一些太阳纸业，其实之前自己好像念叨过多次，包括太阳和恒力，只是市场一直没有给机会。前段时间莫名其妙的跌下来，这段时间又莫名其妙的涨上去，你说公司有啥变化吗？我觉得没有。码字这会，又成交了一些开盘前挂的单子，如果继续涨，我还会再卖一些。当下的时点，拿着比较舒服的仓位，大概是10%的样子，最多不超过15%，目前还有点多。造纸这个行业不算陌生，太阳这个公司也很熟悉，但是这一轮周期，我是看不懂的。
机制纸及纸板在1-6月累计产量6755.5万吨，同比仅下降0.2%的情况下，6月单月产量1238.0万吨，同比还增长了4.4%。以我一个普通人的认知，一个行业很难在这种库存情况下实现周期的反转。
或许我面对的并不是公司的阿尔法，而是市场给的贝塔，所以我选择了储备粮草。
3、长电也是自己在3季度很可能会减仓的品种，就看市场给不给这个机会了。我猜给机会的可能性非常大，一方面是超低的市场无风险收益率，一方面是股票市场较高的估值，市场里兼顾确定性和收益率的品种凤毛麟角，趋势是会自我强化的。
前段时间闲聊过几句广州酒家，但是很遗憾，自己捏着鼻子在24挂的买单，一毛都没成交。市场波动这玩意，可遇而不可求，不用太执着。所谓情绪和预期就像是初恋女友的笑脸，说变就变，所以市场最不缺的就是机会。
最近比较闲，开始翻一翻医药和器械类的公司，看的好吃力。隔行如隔山，医药和器械每一个细分行业，区别都非常大，可能是同质化最低的一个大行业了。兰兰姐的名声已然烂了大街，某种角度来看，不敢说一定是投资的好机会，但至少冷清下来，是研究和学习的好时间。
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友情提醒，自己当下的持仓，是有一些杠杆的。过往的十几年，大概1/4的时间会有一定的杠杆。自己的一些闲聊和实盘，仅供参考，市场风险巨大，请勿盲目模仿。手动更一下实盘，前三长电太阳神华分别是37%16%12%，恒力陕煤华水是10%8%7%，剩下是广酒和招行大约各5%。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-07-16
正式进入2023年的下半场了，聊几句。
1、各大水系早早的进入了汛期，今年是丰水还是枯水就看未来这3个多月老天爷的心情了，或许争论不休的结果是个历史均值的年份也说不定，虽然投资水电股，操这个心纯属没必要。但是到了这个时点，对于长江电力的股东来说，我们算是正式的和2022年下半场的枯水说再见了。
在一个正常来水的年份，白鹤滩和乌东德以及六库联调，在未来的2个季度里，就是展现新长电真正实力的时候。市场在看的，永远是中短期或者长期的未来，而不是过去。在未来的2个季度，不管是月度的经营数据，还是季度的财报，我是非常乐观的。
随便提醒一下，还有10个月，大股东的可交换债券就要到期了，折价转股应该是常规操作。稳步向上的基本面面对短期130亿的抛压，二级市场会怎么走？让我们拭目以待。（我的仓位即我的态度）
2、不知道是不是雷，不过我选择安静的观察，昨天广州酒家跌了个大的。恩，咋说呢，对于餐饮食品行业，如果是食品安全类的问题，那就会比较致命，需要重新审视自己投资的逻辑。当下有2个逻辑，我也在持续地关注和思考，但没有确定的结论，更没有到需要卖出的程度。
一个是关于泛消费这个行业的，人口见顶、收入下降导致的消费降级、经济转型导致的商务活动低迷等等诸多因素，肯定都是不利于消费行业的。但对于细分的不同消费品行业，还是要区别对待。另一个是关于广酒二季度的业绩，没啥可说的，淡季中的淡季，我本来是不太关注的，如果有大资金因为这个原因而斩仓，我也觉得挺奇葩。
如果只看一天的行情，我在闲聊的时候也说了，更大的可能是部分资金急需套现，而小票的流动性匮乏不支持。盘后的数据很清楚，北上资金一日斩仓6500万，要知道之前3个交易日的成交总额才7700万。至于这些资金是真外资还是假外资，是有内幕消息还是别的原因，我一点都不关心，做自己该做的和能做的事情就好。当前广酒的估值不高，但也算不上多便宜，不值得下重注，市场波动随他去吧。不过短线赌大小就无所谓，就看个市场情绪。
3、如果以当下这个时点来看，年初自己对今年煤炭价格的判断肯定是偏乐观了，其结果就是自己切换陕煤的时机把握的不好。没办法，功力不够怪不得别人，只能自己下功夫提高。
在经历了数月的低迷之后，中游行业的经营得到了一定的改观，还没有看到中报，只能大概说说。炼化行业的中报预告体现出行业性的回暖，其中恒力石化尤为突出，但是在一年多的跟踪学习中，深深的体会到头部几家还是有较大的区别。这是一个赚加工费的行业，但是上中下游间利润的转移，和宏观经济以及行业内产能的变化，均有较大的关系，还需要更深入的学习和研究。而造纸行业，依然在迷茫中前行，太阳纸业又回到了2年的这个大区间的中值附近，行业库存历史最高，中报同行集体预告亏损。过去的经验告诉自己，这里肯定不是做卖出决定的地方，但是这个L型的底部已经2年了，会不会更长，也很难说。
这两个仓位只能说边走边看，商业模式比较差，就只能靠周期来提供波动的收益，更考验能力和人性吧。
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赛季过半，更一下持仓，目前的收益率是10.9%，对未来的半年相对乐观。
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-07-04
市场平淡无奇，不过今天心情好，随便写点东西（非干货）。
1、华能水电的上半年电量数据出来了，挺差的。或许有些朋友会比较悲观。恩，咋说呢，就这几天吧，长江电力的数据也会出来，好不到那里去，一样差。我自己是没啥感受，首先这是明牌，2022年蓄了多少水，就决定今年上半年可以发多少电，每年非汛期的降水是指望不上的。其次，水电独特的商业模式，核心绝不在于某一年的丰水或者枯水。你可以在期间做波段，那是你对市场情绪把握的好，属于锦上添花，但绝不是核心竞争力。
在这里我只想提醒一下诸位，今年7大江河流域的汛期已经提前数天到来，丰枯与否还是未定数。本身对于长电和华水来说，下半年的发电都是占大头，而且投资是对未来不确定性的定价。如果你选择和市场中的资金博弈，那也要做好功课，并祈祷自己好运。我能力有限，而且比较懒，选择看热闹，就不掺和了。
不过唯一需要注意的是华水，关于地方电价和电量分配的问题，还是希望集团能够硬气一些，大智慧一些。某些地方上无形的手，才是真风险，远比枯水丰水重要的多。
2、地产还是很颓，并且2022年表现较为突出的几家，滨江华发越秀，还有大哥保利的市场反应都非常差，这里有行业性的下行，也有对2021/2022高能级城市拿高价地的风险折价。而其他边缘性的公司，正在滑向暴雷的估值。我们是不是要看到传说中钝刀子划肉的这一幕出现？我觉得可能性不可谓不大。
颇有些讽刺的是上个月为了娃娃读书，闪电般的速度入手了一个学区的公寓，虽然小城市，也算是人生的第一个红本本。不过还是很开心，因为是娃娃自己的努力和选择，作为父亲，做点辅助的工作，也是理所当然。
3、各品种的产品价格全线下跌，白卡甚至已经跌到了2014-2015年的水平，虽然原料端，不管是纸浆还是动力煤的价格都有较大的回落，但是不改造纸行业毛利空间进一步收窄的窘迫情况，更让人意难平的是行业库存续创历史新高。
行业如何破局？出清为何迟迟不见？周期会以何种情形归来？这都是大变局之下难解的谜题。但是在公司历史最低PB的区间里，持有一个永续行业的头部公司，我觉得不管是风险还是腾挪的空间，甚至业绩的弹性，都还是很大，边走边看还是比较稳妥的选择。
4、以（周期性）制造业为主的沪深300，已经憋了16个月，基本上算是连续的下跌。即便是没有大规模的经济刺激计划，即便未来是一个L型的苦逼底部，仅仅是小周期之间的补库，我想也是可以支持一个时间3-5个月，指数空间约30%的反弹。要知道，当下的10年期国债收益率已经接近2020年YQ发生时的低位，近20年里，国债收益率另外两个低点是2008和2016（都比现在高）。
在这个时点和持有公司的估值水平，是我保持高仓位（有少量杠杆）运行的唯一理由。有些朋友说我择时，我就当是在夸我吧。
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今天小娃娃围棋第一次赢我，老父亲很为他高兴。而女儿周末的一句学习使她充实，激起了他老爸学习的欲望，上周末弄了一个医药公司的组合，准备学习学习 学习清单，然后这两天就暴涨了。人说勤能补拙，看来自己还是太懒了。
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2023过半，冒个泡，持仓收益率是7.3%，期间按周统计的浮盈见到过14.1%，没有过浮亏倒是很意外，可能是当下持仓的总体弹性比较差吧，没啥惊喜，也没有惊吓，和当下半死不活的经济活动倒是很匹配。
没啥感悟，也没有展望，所以也没有长文。行情平淡的发展着，就像吴站说的，“时间就像一头野驴，跑起来就不停。”
汇率波动其实没什么可大惊小怪的，当自己带入其中的时候，就会放大很多微观或者偶发的事件的影响，这是人性的必然。而当你把周期换成月或者季，抽身其外，往往就会觉得波澜不惊。
不同于往年，离3季报还有点远，自己就有一点点调仓的念想，不过市场也没有给什么好的机会，还是少动，耐心等待吧。
仓位没有主动的调整，只是跟随市场价格的波动随波逐流，就不更了，有需要的朋友可以自行爬楼。
忽然翻到电脑里某名声烂大街某公司的资料，是的，就是那个没人瞧得起的中国神油。表格完成于2020年春节后。时过境迁，颇有感触。感谢原信达证券郭博的文章给予思路和指导，自己才能在当年完成基于自己一些假设下的估值，及完成目标价的计算。虽然，这是一段错过的姻缘。 //////还有一个问题，想问问朋友们。如果我大天朝也开始按照人头来发钱，该买些啥行业，或者啥公司的票票？能简单说说逻辑就更好了按人头发钱，想多了吧。坐标深圳，1月份鼓励生育补贴征求意见，我去年底生了小孩的朋友都以为有钱领，结果现在小孩半岁了都还没发文实施。征求意见稿里面可是说了，第一笔大头的生育补贴要在小孩半岁以内领。
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但是发行市值已经到了140，
如果预期有一定的收益，上市之后最起码要干到200亿朝上，
虽然我是以一个外行的眼光来看公司的产品，1+7里没觉得有什么特别重磅的。
加上短期医药的市场情绪不好，
放弃这张有成本的彩票，也是可选项之一。
当然，海通的保荐在同行里还算不错，2022年至今，破发的不多。
而且少数破发的都很快收复失地，应该只有2家破发后一路向下。
海通保荐的也有不少大肉新股，虽然我没中。
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中国证监会行政处罚决定书（任良成）中国证监会行政处罚决定书（王法铜、董邦庆）
好逗逼，几百个账户一通折腾，然后赚了2.7亿，亏了2.9亿，本金倒亏2000万。
然后操纵市场，被证监会没收7000万，罚款2.2亿。
合计为国库贡献约3.1亿的软妹币。。。
任良成辩称，自己主观恶性低，没有恶意逃避监管,主动配合证监会调查并说明情况。他自1991年开始投身证券市场,投资股票30余年,大宗交易股票近10年,每年交易2000亿元至5000亿元,年缴...
买卖8亿的水星家纺，最后赚了40万。
万5的收益率，我都怀疑是券商给的佣金返利。。。
操纵市场被抓到，罚了1个亿，游资的日子也不好过啊
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好逗逼，几百个账户一通折腾，然后赚了2.7亿，亏了2.9亿，本金倒亏2000万。
然后操纵市场，被证监会没收7000万，罚款2.2亿。
合计为国库贡献约3.1亿的软妹币。。。
任良成辩称，自己主观恶性低，没有恶意逃避监管,主动配合证监会调查并说明情况。他自1991年开始投身证券市场,投资股票30余年,大宗交易股票近10年,每年交易2000亿元至5000亿元,年缴纳印花税和佣金2亿元以上。投资设立股票博物馆,为宣传股票文化作出重大贡献。本案处罚过于严苛。
每年的印花税还要给国库贡献2亿。。。
大佬不好当啊，那些张嘴庄家，动辄主力的朋友，要不你去试试？ ：）
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首发于 《研精 覃思 致远》 2023-06-08
好久没码字了，写一点。
前段时间看到很多关于国债利率和股票二级市场关联的文章和图表，有一张图是把国债收益率曲线和沪深300做到一张图上，很形象，但码字这会，自己又找不到了，就贴一张Investing的5年期国债收益率的图，大伙凑合看吧。大概的意思就是每一轮国债收益率的低位，都对应着市场资金的宽松，而股票对应的资产市场，水涨船高，估值这条狗，开始拉着主人往前跑了。
图上几个国债收益率的低点，分别是06/09/13/16/20，A股都发生了哪些事，我想大家即便记不起来全部，也一定能记住一部分吧。所以现在一些朋友，包括不少在资本市场功成名就的大V，认为当下就是下一轮牛市的前夜，甚至已经是起点。
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关于市场是牛还是熊，我向来是不关心的。而历史是否会简单地重复，我也表示怀疑。在过去的30年里，每一轮宏观经济的低迷期，总有对应的逆周期刺激政策，不管是新的或者老的经济发展方向，总会带领各行业进入复苏、过热，各项经济指标再创历史新高，然后一轮轮周而复始。
而当下，如果我说宏观到了一个瓶颈期，应该也不是危言耸听。其实从2019年前后，各种问题和矛盾就不断地出现。突如其来的疫情，双刃剑的某一端，给予了制造业一个相当好的环境。但2022年至今，各行业如何破局，似乎都还没有找到方向。低迷的企业信贷数据，充分表达了产业资本的悲观情绪，尤其是在企业部门中长期的投资方面亚历山大。如果经济周期的循环不能如期而至，且不说是否会向下走，即便是进入一个为期数年的平台期，二级市场将会作何表现，也是未可知吧。百年之大变局，用在很多地方都是适用的。
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宏观给不了明确的方向，只能多沉下来看市场看企业。
当下全市场的资金成本的确是非常低，即便是普通人，不到4%利率的信贷无疑也是诱人的。但是股票二级市场里罕有普遍意义上的增量资金，也是不争的事实。首先，传统意义上的增量资金，不管是散户直接入市，还是通过公私募保险产品间接入市，在眼下都显得遥不可及，一方面是居民杠杆率处于历史高位，一方面是收入预期没有转好的迹象，甚至还在向下走。虽然存款利率低得可怜，但在当下大规模地提升居民的风险偏好，似乎更是一件非常困难的事情。其次，成熟市场主力的增量资金，其实是源于企业，即上市公司的分红和回购注销，但是由于各种原因，我们虽然已经走在路上，但仍有较远的距离。极少数优质的企业，提供了市场里大部分的增量资金，但还有更多的垃圾公司，IPO的目的是套现和圈钱，更可悲的是，这些公司往往还是当下活跃资金（散户们？）的心头好。二级市场的进化和迭代，和市场的去散户化是同步的，大佬们可以通过各种渠道，或者通过券商的财报数据，自己体会一下。
而唯一可以刺激场外资金进场，并有较大可能出现的情况，只有一个，即“通胀”，在2%-3%区间里，温和的通胀。在短期数据通缩，市场一片悲观的时候，我再提通胀，似乎有点不合时宜。而温和的通胀是否会在下半年逐步呈现，就只能边走边看了。顺便说一下，最大的债主们，也急需通胀来稀释他们的债务。
至于微观的企业，自己已经说了很多，企业的经营最少是以季度或者半年来衡量，当下的经营不管好坏，其实都没有什么大的变化，多说也是无益。当下的持仓，大部分自己还是很满意，虽然仓位略高。中游的造纸和炼化，承受了最大的经营压力、最好的业绩弹性和最悲观的中报预期，有点撕裂，略微让自己有一点担心。小太阳因为拓展了上游，在牺牲一部分业绩弹性的同时，也提升了经营业绩的下限，人懒，就不太想动了。而恒力的情况可能会更差一些，加上大股东的一些拖累，如果有好的机会，还是想转移一些或者全部，看情况了，半年报还有3个多月，我还在等机会。
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最后，挺长时间了，更一下持仓，用句时髦的话，一超多强。：）
很多事情，其实就像自己选的封面图片，对于普通人，在大部分的时候，朝阳还是黄昏，是不容易简单分辨的一件事。
声明：本文仅是个人思考的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。
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1、中国是世界上最大的煤炭生产国、使用国和进口国。世界上几乎所有的国家，煤炭生产量、使用量，都和中国不在一个量级上。
2、近年，中国总的煤炭产能增速并不高，统计局有数据。电力需求的增速从某种角度来说，是刚性的，当然我指的是中长期。火电装机的比例在不断的缩小，但是装机的绝对值这几年都还是在不断提高的。
3、作为一个商品，非长协动力煤5500的价格（北港），在700-1100之间波动，我觉得都是正常市场波动。年均价超出这个区间，中期（3/4年内）我觉得可能性是没有的。短期极端情况触发，超过这个价格我认为偏高，低于这个价格我觉得偏低，不具有可持续性。
4、不管是陕煤还是神华，中期持有的逻辑，首先是其远超同业的盈利能力。短期的煤价波动，虽然在某些时段，可以作为买入卖出的参考，但中期或者长期持有，应该考虑其资产在全周期内的盈利能力。比如神华的资产收购、陕煤新增产能的进度，这些对中长期估值的影响远大于短期煤价的波动。
5、陕煤在权益类投资上受到很多投资者的诟病，但实际的情况是陕煤的权益类投资，大大提高了其现金的收益率，比大把现金躺在账上（比如神华），或者买一大堆银行理财的公司（一大堆），收益提升至少一个数量级。很多人梦想公司账上的现金全部分配，这是不切实际的幻想。当然，金融资产的占比肯定还是需要控制，不然就变成雅戈尔了。
6、现在的电力市场结构，其实是比较奇葩的，其结果就是在用电高峰期的夏季，我们将面临，一方面经济不景气，一方面到了夏天需要有序供电，拉闸限电，限制企业开工的奇葩景象。不知道这些能源方面的问题，什么时候才能逐渐缓和和解决。
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这不是觉得。而是数据已经显示。火电发电同比增长8％，需求不差，但奈何非火电用煤需求同比下跌，供给端两侧发力。国内保供持续进行，国外进口又猛增，供求平衡表已经失衡。焦煤先与动力煤大跌快700-900。而后过去就一个星期时间动力煤大跌，其实早该跌了，股价一直没反映煤价下跌的预期，也就是没有price in。下游火电库存，港口库存，煤矿库存量爆表顶仓，最终刚刚过去的一个星期反馈到上游，现在是下游产业链问...*我也看到数据。只是表达观点的时候，我不会那么绝对。我看雪球论坛里面，煤炭股东和火电股东吵，所以也不敢乱发言。。。
- 我看法和你差不多，另外就是，全球工业和能源大宗商品大部分都回到俄乌战争前，甚至回到20年中水平。我不认为煤炭有置身事外的能力，只是先来后到的问题。
- 卖煤的公司已经享受了两年的量价齐升，23年的量价对比20年前还是很高的。以兖矿能源来讲，21-23年大概率赚超过10年的钱。因此，看待煤炭部门和其他周期是一样的（干散货航运：中远海控）
- 不排除动力煤年内大跌，甚至走出慢熊。。不过跌不回去5字头，最终去到6~7字头还是有可能的
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我也是这样觉得的。国内产量在去年高基数下持续上升，进口的澳煤暴增。。供给增速远大于需求，还没考虑今年夏天工业生产和出口哑火带来电力需求下修预期。。中国的电力大部分是工业用的，居民部门用电量不到第二产业用电量的30%。。炒天热用电大，欧美是可以的，中国还是得看工业部门吧这不是觉得。而是数据已经显示。火电发电同比增长8％，需求不差，但奈何非火电用煤需求同比下跌，供给端两侧发力。国内保供持续进行，国外进口又猛增，供求平衡表已经失衡。焦煤先与动力煤大跌快700-900。而后过去就一个星期时间动力煤大跌，其实早该跌了，股价一直没反映煤价下跌的预期，也就是没有price in。下游火电库存，港口库存，煤矿库存量爆表顶仓，最终刚刚过去的一个星期反馈到上游，现在是下游产业链问上游要利润，来索命了，因为过去两年所有的利润都在上游，目前只是负反馈刚刚开始。我看很多人都开始抄底陕煤，不知道2年前的9元陕煤附近，大家那时是作何感想？还是经过这两年的洗脑后，做看了股息率后，突然觉得17的陕煤又凸显价值了……
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