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港股也有一些资金量，但多是一点情怀，不深研，入金也比较随意，不在统计之列了。
可转债大部分情况下，都是作为自己的现金等价物来买入，资金和统计也不在此列。
A股收益率的计算方法是按照2012年末的出资额作为本金来计算，2012年以后，没有再出/入金。
这个帖子，自己也不知道会坚持到那一天，大家随缘。
声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。
思考的人生__2021（第二季）
思考的人生__2020（第一季）
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世界杯也不应该举行啊，回国就是大传染
看来，对新冠的宣传荼毒太深，陷进去就出不来
2022.12.04 现实和预期，两个割裂的时空(续)有些朋友不是太理解我为什么对2023这么悲观，按我惯常的做法，我们来算几笔账。1、 我们国家现在是14亿人，城镇人口9亿，以这个为基数。而让我们真正可以进入常态，习惯和这个没有细胞结构的微生物共存，不说是让所有人都感染一遍，至少需要1/3甚至1/2都经历过一次，才有可能。（当然，这只是我个人的观点）。如果这个过渡期是6个月，意味着全国的日均...越南在感染日均20多万时放开管制的，按中国人口算和你预测的峰值差距不大，越南放开后经济还行吧。以广州为例，2000万人，如果一天三万多人感染，也就是1000人的公司每天不到2个人感染。如果按在家休息10天算（上班族，应该大部分是无症），也就是说100人的公司大概日常有两人减员，这个减员的人大概率是在家可以完成一些事的，这个影响应该不大。所以我觉得不用因为疫情放开太悲观。
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有些朋友不是太理解我为什么对2023这么悲观，按我惯常的做法，我们来算几笔账。
1、 我们国家现在是14亿人，城镇人口9亿，以这个为基数。而让我们真正可以进入常态，习惯和这个没有细胞结构的微生物共存，不说是让所有人都感染一遍，至少需要1/3甚至1/2都经历过一次，才有可能。（当然，这只是我个人的观点）。
如果这个过渡期是6个月，意味着全国的日均是165万/天或者247万/天。单个的城市以广州举例，如果算上流动人口按照2000万来计算（远不止这个数字），对应的日均是3.67万/天或者5.5万/天。
如果这个过渡期是1年，上面的数字除以2即可。
我们可以承受这个天量的日均数据吗？这里还没有考虑重复感染的数据。
当下的数据，大家可以随手搜索一下即可，而如果要把日增压缩在目前的万级，这个过渡期将长达数十年，显然是不可能的。
2、 在这个过渡期，企业会经历什么？
某一天的早上，打完卡来到办公桌前，得知财务的出纳小金发烧了，请了半个月假，同办公室的其他5同事也被要求居家办公或者坚持工作？昨天去过财务的十几个同事也有点不安。第二天，第三天。。。陆续有其他部门的同事请假了。这个时候，你是坚守岗位还是。。。？对于公司来说，基本上是不养闲人的，陆续有零星的甚至全科室的病假或者事假，该怎么办？
即便企业还可以维持经营，但是可以明确的是，经营效率大大的降低了。
然，对于较大规模的企业，和一些特殊行业，过去是可以选择封闭生产。首先这需要强大的动员能力和组织能力，一般的企业不具备。而且，当日均在百万级别的时候，封闭生产还有存在的可能性吗？比如郑州的某企业。
这是今天的一则新闻，广州市人社局：保障复工复产用工需求，向异地务工人员推送14.3万条信息。
一个参考的数据，广州地铁的日均客流，10月份之前，是保持在800万±100的样子。但是受到影响，11月的日均客流量只有300万。11月30日广州发布了新一版的优化措施，12月1/2/3日的广州地铁日流量分别是429/467/328，虽然时间尚短还需要继续观察，但是这个数据显然是非常糟糕的。并且，与之对应的日增还是保持在1200-1500之间。
3、 在大部分的地区，人力物力财力，以及社会保障，都是远不如广州的。我很难想像在面对全国50万+级别日增的时候，二级市场的情绪依然可以保持稳定，并乐观。而实体经济的复苏，更是需要脚踏实地的增量，只靠情绪，啥也复苏不了。
价投更多关注的是宏观和企业，而趋势关注的是K线、量能和指标，想明白这些，可能割裂也就不奇怪了。
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3、中国常态化之后产生的增量，逆周期调节刺激政策产生的增量。
4、中国经济可能的复苏？
接着上一篇继续写，这一段我觉得有必要展开一下，毕竟和我们的投资强相关。
首先，假如2023是常态的元年，那我们可以回到2019吗？答案应该是明确而否定的。甚至，能不能回到2020/2021或者2022仍未可知。为什么？大家可以看一看下面这张表。
农业在经济中的占比一方面绝对值较小，另一方是相对稳定，我们绕过。而在即将到来的2023年，我们是拥有17/18/19年的第三产业增速呢？还是拥有20/21/22年的制造业增速？
过去的三年，我们制造业对GDP的拉动，很大程度是建立在世界工厂，一己之力供应全球的基础上。而即将到来的2023年，即便不考虑复杂的国际经济博弈和地区保护，但是可以确定的是美元和欧元区已经在可能的衰退边缘，需求在下降，国内需求的内循环，是自然下降和刺激政策博弈的结果。至于第三产业，我想在马路上随便拉一个人问问，都不敢预期明年会比今年更好吧？即便是今年，第三产业对GDP的贡献，恐怕已经跌落至近20年的最低点（2003年和2010年，39%）。
关于刺激政策，绕不开要聊到房地产。
为什么又提起了这个让人又爱又恨的夜壶，无他，唯大。房地产本身就是一个10万亿+的大行业，而上下游直接关联的其他行业，多达50+。直接或者间接带动的经济活动、就业、消费、服务，只能用无法计数来形容。在出现足够体量的新的经济发展火车头之前，这个火车头用脸着地，叠加某些事情的冲击，可能是不敢也不能去尝试的。
所以，第一支箭来了，现在是第二支，第三支，可能未来还会有更多，直到这个火车头擦一擦脸上的灰尘，至少短期或者中期，再开动起来。但是很多人会有一个思维的盲点，即，一定要把地产救起来。我觉得换一个表达，可能更贴近实际的情况，也不会迷惑自己，即，一定要把经济救起来。
地产行业原本是不需要救的，也没必要救，完成了使命的行业，说扫入故纸堆里有些残忍，但是市场的法则会自发的进行调整。至于企业，更没必要救，铁打的行业流水的兵，各领风骚若干年。只要有市场，有需求，有利润，资本无处不在。只要算得过账，x年再造一个xx是再容易不过的事情。回过头想一想，现在倒下的那些房地产大佬们，他们不也都是这么走过来的吗？
现在这个时点，市场化的生意，环境和供需都是客观存在的，房企有本事你就赚，没本事就亏股东权益，亏完拉到换一家。当然，因为整体状态太拉了，不允许集体躺平，好吧xx退让一步，能融到钱有本事二级市场割，xx也认了至少放开了短期的窗口。至于未来，目前全国工商在册的房地产开发企业大概是10万家，9亿城镇人口，按3亿户，3000:1，这比例是不是夸张了点。自然淘汰或者主动供给侧，都是自然的社会现象。
那为什么射出这么多箭？因为火车头必须开起来，因为背后还有50+的行业，因为直接间接影响的层面更大。房子短期必须要造，混凝土、钢铁、家具、五金、玻璃、家电、化工。。。这些工厂的机器才能高负荷的运转起来。至于造房子赚不赚钱，那不重要，甚至亏钱也不重要，重要的是这个体量巨大的怪兽，必须再次运转起来，给宏观一个缓冲的空间。当然，我不认为会再走老路，不是因为我赌国运。而是因为某菜虽然是优质的资产，但是毕竟一茬一茬之间，还是要留一些生长的时间，连根挖起那可就什么都没有了，我始终是相信 之上是有高人的。
你要问我为啥对地产行业如此悲观，那你自己看看上面的图。虽然我曾经重仓持有保利发展近3年，但是我买入和持有的逻辑是行业下行、保利扩张、毛利率长期拐点、融资优势、资产大比例集中在1/2线，并非我对房地产行业有什么美好的愿望。卖出无非是买入的逻辑有部分变化，即行业下行变成了行业坠落，毛利率长期拐点可能只是中期拐点，更重要的是公司的估值已经得到了市场的修复，风险收益比不再那么吸引人，不值得继续赌或者找到了明显性价比更高的赌局。这肯定不是拔X无情，我自认还是个长情的人，尤其是对于优秀的公司，毕竟资本易得，资产（优秀的）难求。
好像有点跑题了，你看，我还是一个恋旧的人，提到老朋友，不自然的就啰嗦了起来。不管多少支箭，火车头都要开动起来，不管盈利水平如何，也要强行启动内需，以对冲初期的不适应产生的对经济的冲击。以我朝的惯例，也是经济规律的必然，矫枉必须过正，这一部分必然会带来一些增量。这就是为什么看得很空，却也抱有期望，并且保持仓位，边走边看的原因。
至于最后第4条，可能的复苏。经济有时候也是有偶然性的，两个库存周期之间，如果恰好因为一些突发事件，或者一些预期之外的事情，甚至一些国际事件，填平了波谷，两个小的库存周期就变成了一个大周期。如果刺激政策有效且力度适中，完美的对冲了放开初期的负面，加之也有可能出现的较宽松的外部环境，经历过初期短时间的不适应之后，平稳过渡到复苏，也是存在这种可能的。
回到投资层面，虽然二级市场一般都是看第一层逻辑，因为对情绪的刺激最直接，但还是要考虑到安全性和风险，房地产公司的股票，目前的阶段，性价比是不吸引我的。大概的逻辑在之前的文章里都有，不重复了。产业链上的公司，其实找一找，应该可以选到个别合适的标的，即资产安全，没有减值的风险，市场估值充分体现了悲观情绪下经营的风险，业绩关联度和房地产最大或者最小，且具有较好的弹性。关联度大，资产干净，业绩弹性就会非常好；关联度小，则更安全，和悲观的情绪有预期差。
收工，下一篇整理整理制造业的思路。
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现在还在享受放开的喜悦呀，今朝有酒醉一场再说。我在一个小城市，今年的疫情的情况一直都还挺好，天然的清零吧。感觉不远的未来，自己和家人早早晚晚要中个标，还是有一点点担心的，尤其是老人和孩子。虽然我也赞同今朝有酒今朝醉，而且身体力行着。 ：）
资水大佬都看到4000了，你们都是大佬，但最近看你们的预期有点分裂
我和资水大佬应该风格有些区别，资水大佬看的范围比我广一些，决策的变化可能敏感一些，也快一些，更关注点位和趋势吧。我肯定不是大佬了，学习中，我以前的签名就是newbie啊。而且我对点位基本无感，偏执一些，可能更关注一些行业和公司的变化。
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上一段主要是消费相关的一些思考，聊到消费，绕不过的一个话题，就是通胀，通胀会影响到宏观的基本面，也影响到货币，是做投资非常重要的一个主线逻辑。
先看几个简单的数据：
表里是这一轮美元升息人民币贬值期间，两个最重要的大宗商品的表现，其中美元升值开始的时间和人民币贬值开始的时间并不同步，汇率问题是金融市场最复杂的一个领域，我们绕过去。
近期风险资产都在一路反弹，不管是美股还是中港股，也包括各种大宗商品和非美货币。市场有一种声音，即本轮美元指数已经在构筑头部，未来的加息还有2或者3次，50+50+25或者50+50，最高位置是5.25%或者5%。对于此，已超过我的能力范围，我不评论。但是不管最终是不是这种情况，我们都可以更宽松的来做一个假设，即便未来还有超预期的75个基点以内的升息，最高位置不高于6%，那我们都可以假定美治的顶部区域就是落在了100-120这个区间。这样的假设是不是放了更多的安全垫？而当下的位置，是105。
认清楚货币现在的位置之后，我们再看一看商品的位置。纽约原油大概在本轮通胀升幅一半的位置，伦铜的位置则比较高，这一轮从4371升到了10845，现在仅仅是回落到8285，而作为参考的2008年最高价格是8940,2011年10184。其他工业金属的情况，基本和铜类似。国内的情况就是叠加了汇率因子，过去的一年多，商品的位置要更高一些。
一个初步的结论，未来伴随着可能的美元回落，仅仅是从货币的角度来看，大宗商品有维持在高位的趋势。
商品的价格，根本的考量还是供求关系，并不是简单的根据货币的升值贬值做反向运动，货币只是决定价格的一个重要的因素而已。但是关于所有商品的供求，这个话题很难几千字说明问题，相比较2022年，列举几个大的变量。
1、美元及跟进美元升息的地区，经济产生的衰退，会减弱商品的需求。
2、供给方主动的控制产能，例如OPEC、矿业巨头（垄断）等。
3、中国常态化之后产生的增量，逆周期调节刺激政策产生的增量。
4、中国经济可能的复苏？
3/4分开写，并且加了一个问号，表示4是一个单独的可能的结果，不是3必然的结果。
进一步的判断，在供给方主动的动态调整之下，明年最大的可能，是通胀压力会减弱很多，因为其净值是一个同比（中国）或者环比（美国）的数据，但是实际的大宗商品价格却仍然维持在高位。而能源和工业金属的价格，会直接传导给几乎所有的工业和消费品领域。
回到投资上，上游的品种，能源类、有色金属，以及拥有成本转嫁能力自主产品定价权的抗通胀的下游终端消费品，无疑是仍然需要重点关注的。
码字这会，市场似乎已经开始交易通胀的逻辑了，白酒、食品、农业，实际上初期纯粹情绪型或者脑洞型的市场脉冲，并不容易把握，也没有参与的空间，值博率很低。而当一些逻辑开始逐渐走进现实，进而在未来可能真正落实到具体行业和公司的业绩上时，可操作性的行情才会展开，而当业绩明朗的时候，如果未来没有持续的提升空间，行情就会提前于业绩结束。
投资，只看当下肯定是很难成功，因为过去的事情大家都很清楚，而看的太远，容易被洗脑套在山上（因为实际上大部分人只是以为自己可以看的远）。我自己觉得，适当的，对未来1-2年做一个展望， 并且对未来半年左右的业绩有至少方向性的预判，或者有近似的预测，则是非常有必要的。
篇幅所限，具体的行业和公司，未来慢慢发掘和讨论。
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最近码字的动力比较足，就多写一点，以后写不出来了，朋友们不要催更就好。已经是11月的最后一天了，整理一下对2023年的展望吧。先定调，每年都是最困难的一年，2023也不例外，1个月后，我们就可以开始回忆2022年的美好了。：）
如果以年为单位，单纯的从投资的角度考量持仓，你如果是要赚阿尔法的钱，就需要明年公司有增量，如果没有，那不好意思，想盈利只能去赚贝塔的银子，但是市场的情绪无法展望，就像没人可以预测自己的女朋友下周是开心还是不开心？是兴奋还是平淡？这段话其实不太容易理解，当前的估值和情绪静态处理，是需要自己在脑子里反复推演的。
能力有限，懂得不多，想到什么就码什么。
1、今天整车类的公司都拉大阳线了，看似很热闹，那就从消费开始说起。先说车，包括新能车和油车。新能车发展到目前这个阶段，整车市场已经是一个超级存量市场，以前那种算单款车利润，统计产能和产量，考察新款车投放计划，以及按照车况和定价给出新车预判并计算增量，这种老方法已经不太适用了。因为市场竞争变的激烈，变数太多，可以生产出来不代表就一定可以卖得掉，设计产能不等于实际的产量，甚至产量和销量之间也可能存在较大的偏差。整个行业从一个笼统的角度来说，明年新能车的渗透率可以增加多少，其实也不重要。卖方可以拍脑袋告诉你增加10个点或者5个点或者8个点，这些数据没有任何的意义，和我刚才说的预测明年你女朋友有多少天开心，多少天不开心一样不靠谱。
但是我们可以从整个行业的视角来看问题。首先可以明确的有几点，今年4季度和可以预期的明年1季度甚至2季度经济的低迷，会延时传导给整个消费领域，耐用消费品首当其冲，市场的降幅会远大于整体消费的萎缩。现有的燃油车产能没有任何退出市场的迹象，而新能车的产能投放速度，可谓壮观。在不考虑个体品牌的情况下，供给增加需求减弱，相比较2022年，行业性的供求失衡会进一步加剧。量是这个情况，提价的空间没有，而成本，考虑到可能的复苏预期或者实际的通胀，行业毛利率只有下降的空间没有提升的空间。在整车行业找阿尔法，无异于D2一身蓝色装备直接开地狱模式。天塌没塌看个子高的，比亚迪如果明年不能做到满产满销，那整个新能车行业都会承受巨大的压力，完全不用看了，油车更甚。
新能车行业中期的成长，需要时间来消化产能，也需要宏观再一次进入景气周期来配合。而在此之前，比亚迪或者某某新势力老势力想成为王者，则急需要一个行业的寒冬。燃油车企业则更加悲观，中短期整车市场不景气，中长期新能车在提高渗透率蚕食市场份额。
当然大部分的整车企业，比如长城、北上广汽，长子次子还有兵装，既有油车也有新能车，唯有极个别企业可以在左右互搏的同时，可以吃掉别家的一点份额，获得宝贵的成长。当然，我对一些企业，尤其是曾经的买办企业非常不看好，因为在新能车时代，曾经遥遥领先的大众、2田、通用福特等一众大佬们，现在变成了竞争者或者追随者或者小跟班，行政红利不复存在。在同一条、甚至是落后的起跑线上去竞争，想反超是不容易的。
2、商品零售，自己关注过一些公司，曾经也重仓过，目前拿了一点广酒，聊一聊。昨天看到一句话，看上去很扎心，但是细想想还有些道理“秦岭派不会去消费因为怕死，弓唇派不会去消费因为没钱”。即便我们不考虑这些，直接pass掉中间混沌的那3-6个月，直接跳到共存期，消费还是很难起得来。50+年龄段本身的消费欲望就非常差，加上对佛祖的恐惧，减少外出降低消费是必然；30-50这个阶段的收入必然和宏观经济直接挂钩，即便没有xx，量入为出也不可能同比扩大消费；而消费欲望最强烈的18+，则不用考虑太多，因为他们不管在任何时期，都不是消费的主力，他们是真的没钱。
商品零售行业和独立的品牌经营企业不同，零售行业的经营变化，基本就是在社零的基础上，优势企业有额外的增速，弱势企业有额外的减数，拉一张折线图你会发现都是同趋势的。虽然社零在2022年即将录得全年不足1%的近20年最低增速，但是负增长大多都在下半年。2023上半年即将面对的是，现在看着已经很低，但是明年看着却非常高的基数。连续负增长做减法的零售行业会是一个什么样的景象？
虽然实际的情况可能是非常悲观的，不管是零售还是汽车，但是社零关乎宏观的全局，整车也是一个非常庞大的产业链，所以届时的刺激政策会是个什么情况仍未可知，所以不能不做考量，并留一个后手。我个人的预期适度托底就已经不易，期望刺激可以逆转市场，我觉得就有点太乐观了。即便有对应的利好，相对来说耐用消费品还是要更差一些，如果货币政策可以宽松到全民大撒币的地步，我觉得才值得考虑考虑商品零售。
3、具体的品牌消费则需要个别对待。比如我自己拿的广州酒家，反正我买入和持有的逻辑完全不是事件驱动，等放开炒一波。而是看中广酒本身的阿尔法，2020年至今，广酒完全是靠工业部分的成长来顶住业绩的压力。餐饮业务其实惨不忍睹，个位数毛利率的餐饮业务和垃圾有什么区别？当然，你也可以说是买工业白送餐饮资产，当然，眼下的垃圾资产在正常的年份，也是可以贡献小几亿净利润的。身处经济活力全国最旺盛的珠三角，有着悠久的饮食文化，实属不多的中低成长偏弱周期的长持品种。
再比如阿茅，之前1200这个价位，如果没有特别的竞价品种，我个人也是愿意拿小部分仓位的。但是前几天出了个幺蛾子，不管未来短期市场如何波动，我想见到这个价格的可能性几乎没有了。大A见的多的是各种玩出花的减持手段，阿茅如今却给上演了一出变相增持。持股比例提高可以多分钱，多分钱可以继续提高持股比例，持股比例提高就更有多分钱的动力。茅台的盈利能力和潜在的分红能力我想是没有投资者会质疑的，一直受到诟病的分红比例这个问题如果有所动作，我们必须要对茅台进行重估。当然，一次特别分红并不代表什么，还需要观察。但是神华现在的高比例分红也不是天然的，也是从第一次派发特别息开始的。当然，共通的逻辑就是，有动力分，有能力分。
不知不觉已经码了2400多字，也不知道能不能过审，先就这么多，改天继续吧。
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2022.11.29 现实和预期，两个割裂的时空今天女神、移动出的这两个公告感觉还挺有意思的，神华这个说实话我看不太懂深层的含义，姑且按字面理解了，移动这个有点“臭不要脸”？但是好处是明年解禁时大股东总该来托了吧，想想移动一波冲到80块以上还真不知道能换到什么票上去，也不知道明天以及后面市场怎么博弈，说不定机构心想，呦，还没买足呢，那我再拉一波等你来，哈哈哈~
1、看上去波澜不惊的一天，上证50却狂奔了4个点，虽然不懂技术分析，但也知道这样的阳线意味着什么，所有的技术指标瞬间都会得到修复，似乎多头的好时光就在不远的将来。恒生虽然涨的多，但是真没啥好说的，只是做空的通道太拥挤了而已。但是说实话，心情有那么点不爽，因为自己的持仓在今年已经过去的11个月里，虽然在不断的调整，很累，但是始终兼顾稳健和弹性，拿着...
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1、看上去波澜不惊的一天，上证50却狂奔了4个点，虽然不懂技术分析，但也知道这样的阳线意味着什么，所有的技术指标瞬间都会得到修复，似乎多头的好时光就在不远的将来。恒生虽然涨的多，但是真没啥好说的，只是做空的通道太拥挤了而已。但是说实话，心情有那么点不爽，因为自己的持仓在今年已经过去的11个月里，虽然在不断的调整，很累，但是始终兼顾稳健和弹性，拿着挺舒服的。可是在3季度咔嚓完保利发展之后，持仓的弹性就降下来了。原计划是本月初调整一部分工商建设邮储招商的组合，搭配个10%的仓位，结果出价低错过了，最终仓位调给了神华。这种选择相当于进一步降低了持仓的风险偏好，与其说是保守，不如说是自己根据主观的一些判断，在择时押宝。恒力石化和太阳纸业的业绩弹性虽然还不错，但都是复苏中期的品种，前期轮不到他们，而移动神华长电这些走自己行情，都是在演出结束前出来谢幕时才能见到的品种。持仓里大波动品种北新建材和广州酒家却是仓位最小的两个，越看越尴尬，不断刺激着偏执的处女座。
昨天那句话其实是在调侃自己，作为一个择时的伪价投，就很难有纯粹的价投那种镇定自若，闲庭信步。自己不是在忙活这个，就是在操心那个。想多赚点贝塔的三瓜两枣，就不得不接受市场的毒打。
2、月底了，有心的朋友可以去翻一翻，2022年的11月份，其实是一个不平常的11月。本月出台的宏观、行业的财政、货币政策极为密集，不知道是不是近20年出台政策最多的一个月。你没有动态的经济数据，我也没有，但是有人有，在密集的逆周期调控的背后，意味着经济状况的急速恶化，而大家都能清楚看到这些数据的时点却在2023年的3/4月。并且，最糟糕的数据是在当下，还是即将到来的12月，或者是2023年的Q1，仍未可知。
以上的逻辑和判断，我是非常有信心的，但是让自己略显尴尬的根本原因，却是自己的判断和市场主流资金的态度出现了重大的偏差。这不是单纯的谁预期了谁的预期的问题，自己潜在的出现认知盲点的概率在陡然增大，因为股票市场的预期虽然并不靠谱，但是债券市场却很少犯错。
3、时隔7年后，A股房企权益类融资通道重新打开，不得不说这是一个震撼的消息，当年风头无两的万达和恒大可以登上城楼，却无法撼动。但是在2022年的冬天，就这样悄无声息的放开了。不过你要问我这有啥用，我只能用女神们常用的回复来评价“呵呵”。在金融或者准金融行业，失去了信用，等于宣告死亡，在其他渠道融不到钱的朋友们，在股票二级市场也是一样。即便是信用还悬在半空，没有完全断掉的企业，没有节操的管二级市场要钱，估计也只会落得用脚投票的下场。而那些能在二级市场自由融资的央企们，他们压根不缺钱，没理由低于净资产做股权融资，说不定还给扣上XX流失的帽子。
不过这件事连着前些天写的关于央企市值管理的事连起来考量，自己好像想明白了一些。经济上的困难，长期看是增长的源动力问题，这个很难，需要战略布局，需要科技树的积累，不可能一蹴而就。而短期的问题其实就比较简单，可以简化为钱的问题，或者说谁出钱的问题。而资本市场，其核心功能不是共同富裕，而是融资。作为一个卑微的二级狗，切记要站好自己的位置。虽然核心都是融资，但也有很大的区别，符合历史进程，为国为民的 ：)，我们大可以跟着吃点喝点，而完成历史使命的，终将被扫入故纸堆。即便站对了位置，跟着喝了点汤汤水水，也要切记清醒，不要做那个不知不觉的人。古今中外，金字塔中间的那一段，被收割都是历史的必然，塔尖是精英，无法收割，塔底是基础，不敢收割，只能苦一苦塔中了。这个塔中，有一个特别好听的名字，叫做“中产”。
4、很久没有更新持仓了，年末前再更一次，中国神华25%太阳纸业21%，移动12%长电11%，恒力石化18%，北新和广酒各5%，一点点零头是现金，无杠杆，今年的收益率暂时停在了22%。场外的资金，月初扔到了兴业转债里，港股投着玩，多是企鹅，这些都不计入投资收益，权当个人闲钱理财了。
按照个人投资的风格，我不会去追任何的热点，开新仓的可能性没有。但是如果行情继续发展，如鲠在喉，免不了做点什么。非偏执难以成功，总是要给自己一点交代，可能最终还是会回到周期上面来，做点自己能力之内的事情。
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今天稍稍放纵了一下，xx当前，今朝有酒今朝醉，再不聚聚，再聚恐怕就是兔年的事情了。虽然喝了点，苦闷的人终归是苦闷的人，很难完全的放纵。
未来的市场，唯二的super star：
1、独一无二的商业模式或者排他的核心竞争力（核心技术），比如阿茅，家底殷实，随便派一派特别息，然后大股东用一部分特别息二级市场增持，小股东是不是如沐春风？再或者，类似于ASML甚至于台积电这种，在未来，总是可以很滋润的活着。
2、如果没有独特的商业模式或者技术层面的核心竞争力，那就卷死所有的同行吧，今天PDD的财报完美的诠释了东亚文明古国的核心竞争力。互联网零售有拼夕夕，在工业制造业，还有很多很多我们可以买入的标的。其核心竞争力，看上去是企业独有，其内核，是中华民族吃苦耐劳与世无争的农耕文明真性情。有超行业水准的经营效率，绝对也是在未来，唯二的核心竞争力。
然后，说说市场;
今天的大A，远比我想想的要强很多，真的不能低估聪明钱的智慧。最意外的，是国债。国债今天的大跌，和周末刷屏的某些事，真的非常不合拍。所谓预期了你的预期，到底眼下和未来市场的情绪在哪里？股票市场和债券市场最悲观的时刻，是不是已经提前于生活，在当下或者过去已经完全展现，这是未来一两周需要重点观察的。
作为纯正的价投，现在是幸福的；作为一个伪夹头，需要考量的东西就要多很多。先天不足，只能寄希望于勤能补拙了。
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您的回复 2022.11.27 市场观察和一些闲话（2） 企业的经营往往是平淡的，只有市场常有波澜... 涉嫌违规已被集思录管理员删除。
咋说呢，首先自己不是个愤青，也不对国家的政策指手画脚，支持呢就表明立场，有不同意见呢，大概就是默不作声，自己想想和自己可能有关的应对。
我也知道论坛有论坛的难处，所以，删了就删了，我没啥反对意见。
唯一的建议，如果不是确定的违规，涉嫌违规，最好给人家作者草稿箱里留一份，放在草稿箱里没发出来，又不影响论坛什么。辛辛苦苦小几千字，万一作者就是在集思录写的，一下就咔嚓没了，挺伤人的。
有兴趣看的朋友只能移步了。。。
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闲聊几句。
1、 过往的闲聊里，大家也能看出我对某些事的悲观，虽然是短期的（不影响中长期的判断和逻辑），也是无奈的（国家和组织都尽力了）。但是在某个时段，秩序的混乱和经济的失控，我觉得是不容易避免的，甚至其程度应该会超过大部分人的想象。因为我们从来没有经历过，人类对未知的恐惧是与生俱来的。
这是雪球上balabalabalabalaba兄的数据，我涂抹掉了一些可能的敏感词汇。就是瞎聊，假设按照这个表里的增速，到元旦的时候，新增就是百万级别。加上元旦和春节这两大节日，人员流动性剧增，即便有任何的货币或者财政政策对冲，我都很难对明年初的市场情绪乐观起来。
2、 第三产业届时会是最困难的，是原因也是结果，直接的影响就是消费数据无法直视，相关产业链的公司在整个2023年都会承受巨大的压力。
这是公开信息，过去20年的社零数据，即便是2008年金融危机，15/16年4万亿退出，18/19年宏观主动减速，社零增速好看难看都还能看的。而当下，10月份的社零是负增长，11月可能会更差。而全年已经过去的10个月里，已经有4个月的社零同比是负增长，如果11/12月没有起色（目前看是没有），全年12个月里有半数的社零都是倒退的。
社零的糟糕数据，背后不但是三产的冬天，牵一发而动全身，也是绝大部分制造业公司的寒冬。
3、 忽然想起一句话 “悲观者赢得掌声，乐观者赢得财富”，这其实是一句空话，对投资没有什么具体的指导意义。短期我比较悲观，但既没有清仓更没有做空，我只是调整了自己的仓位，选择经营更稳健、现金流更充裕，预期分红更多的企业持有，以期望在未来可能出现的各种局面下，可以不那么被动。牺牲一定的预期收益，换来一些腾挪的空间。虽然在巨大的困难面前，一些逆周期的政策也是必然要出台的，但是是否可以完全覆盖和对冲对实体的冲击，仍未可知，至于对二级市场的影响，要看当时市场的估值水平，预期收益和风险匹配的结果再判断。
4、 中字头的炒作，从某种角度来看，是非常无厘头的，是纯粹的资金短期行为。从新闻的时效性也可以看得出来，如果是逻辑层面直接的利好，因为是21号的通稿，市场不会等到盘中才有动作，集合竞价就应该体现出来。但其实也没什么特别，垃圾股都能炒作，相对资产质量更好的央企，炒一炒也无伤大雅。我感兴趣的，其实是yi主席在这个时点，表达的这个方向。在困难面前，谁可以依靠？外资不用说了，跑得比兔子都快。民企私企？我不说什么。地方国企？基本指望不上。真正可以为国接盘的，必然还是央企，不管是直接出血，还是让利，或者其他方式，只有央企才能坚决地执行国策。比如煤炭行业今夏的长协保供，比如银行业的小微贷款等等。当然，我们的国策也是符合市场经济规律的（想想还是要加这一句，不准笑我）。
但是要想让马儿跑，就要让马儿吃饱，不然也跑不起来。在政策或者市场环境方面，要让一部分央企具备这方面的能力。堂堂正正的盈利，正大光明的让利，我觉得才是新时期央企该有的样子。然后转回到二级市场的角度来看，二级市场的主要功能是什么？是企业融资。一个两个都是0.5pb的市场价，怎么融资？国有资产流失吗？后面可能的推演，我就不展开说了。
当然，这些类阴谋论，或者是个人对某些公开信息的解读，都是主观的、不具备独立投资价值的碎片。但是作为辅助的信息，或者权当彩蛋就很合适。比如月初的几家大行，我筛选的条件相对简单，息率够高（考虑到长持免税，已达7%），可内生性持续经营，或者需要不断融资补充核充但目前核充处于高位，国家信用或者准国家信用。银行业的特点是风险后置，在信贷的扩张期，利润增速其实是不用担心的，至于能不能捂着鼻子拿一拿，毕竟不是长持，还是要观察市场情绪和宏观预期（包括政策预期）。其实满足刚才说的三个条件，本来就是可以拿一拿的，只是这种投资的预期收益非常有限，不那么吸引人。这个时候如果再考虑到刚才说的一些彩蛋，是不是持有的时候，会更有些期待呢？希望总是宝贵的，当然，也是昂贵的。
5、 市场里的公司5000+了，一个小小的里程碑。越来越多的公司，温水煮青蛙一样稀释着市场的流动性。好的商业模式，盈利能力强的资产，在这个趋势下会越发显得珍贵。市场风格的转变，可能一直都没有停下脚步，只是不经意地发生在我们的身边。
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易主席昨天一句探索建立具有中国特色的估值体系，延时十几个小时之后，今天爆发中字头行情，是偶然吗？必然吗？自己因为保守，把神华从18%仓位加到了25%，加上移动和长电，中字头居然也占了一半多仓位，遇到这事真是无心插柳。最遗憾的是月初接银行的飞刀没有成功，本想工商建设邮储和招商平均分配，买个10%的仓位，看来短期是没机会了。沪深两市5000+了，也是标志性的事件。有时候很多思维的碎片，会因为一件小事...小板凳坐等
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占个坑，晚上更一篇。
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感觉煤炭股这两年大行情表观上最直接的利好来自于煤价的上涨和分红的提高，而楼主在神华上似乎是归结于价值的重估（‘’意味着目前市场的出价，就是今年的分红大家都可以拿到，并且明年的煤价就会跌回400块。‘’）目前感觉市场大部分人明显没有认为明年煤价会跌回400块，所以如果真的跌回400块，那市场的出价应该到不了现在这个价格。当然这也是我拍脑袋的想法，因为最近3年的分红切实是提高了，这也确实是提升长期估...重估的依据是长协比例和价格区间。
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原创 flushz 研精 覃思 致远 2022-11-20 11:30 发表于安徽
从2019年10月开始，至今，女神我已经拿了3年了，期间兜兜转转，到了当下这个时点，又变成了自己的第一重仓。有必要重新审视一下，眼下，我们拥有的是一个什么样的中国神华。
如背景图，神华发展到今天，是一个以煤炭开采为主，火力发电为辅，加之铁路、港口、航运及煤化工为一体的综合能源公司。按惯例，我们化繁为简，把精力先集中到神华的煤炭业务上来。
红色：神华加权煤炭售价（不含税）
蓝色：自由现金流
橙色：煤炭产量
先聊一些直观的感受：
1、神华的煤炭业务并没有诱人的成长性，过去的十几年，煤炭的产量变化很小，但从这个角度来看，女神是不如三妹（陕西煤业）的。而长协为主的煤炭售价，在2020年之前的十多年里，变化也不大，基本都在300-450这个区间内震荡。作为一个能源企业，没有增量，售价区间波动，这可能就是过往强周期股这个标签的由来吧。
2、煤炭的售价，在平庸了10多年之后，在21年开启了上升通道，且不说市场煤，即便是大比例长协的神华，售价也得到了大比例的提升。但是，在未来的时间里，我们要清醒的认识到，这种售价带来的净利润增长肯定是不可持续的。首先能源的价格不可能涨到天上去，其次就是同比基数放在那里，我们不能视而不见。
再看看现在市场给的估值：
按照A股计价，女神今天的市值是5600亿，PEPB之类的数据意义不大，不写了。毛估神华今年的净利润在700-750亿的样子，2021年的分红比例超高，我们按2020年低一点的分红比例，可以分出来660亿，动态的股息率是11.8%，大A长持的话股息免税，非常诱人。
当然，静态的看问题，容易陷入估值陷阱，动动笔，自己来算一算，这个位置继续持有这个没有什么成长性，煤价已高风险已大，息率又如此诱人的女神，未来能得到什么。
未来的神华值多少钱：
按照自己给周期股算账的方式，合理估值=当下分红+未来分红+景气度最低点的估值。
在刚才的表里，有一个突兀的数据，就是2017年，那一年的煤价并不算很高，和10/11/12/18/19/20年都差不多，但是那一年神华的自由现金流高达1085亿，主要的原因也不复杂，就是当年没有较大的资本开支，甚至当年的投资现金流量净额是正的133亿。
景气度下降，无非是煤炭价格下跌，我们假设在未来的某一年，煤价回到了400，即便如此神华一样可以获得每年约900亿的经营现金流净额，如果保持过去5年的资本开支强度即200亿左右，神华在400的煤价之下，依然可以保持700亿的自由现金流。并且，参考过往低煤价时期的数据，以及火电业务的增量，神华还可以保持400-450亿的净利润。
我们每年拿到手的分红，或有或无，或多或少，决定于什么？无非是大股东分红的意愿，以及公司分红的能力，缺一不可。分红的意愿，我们无从知晓，只能从眼下的一些公开信息以及过往的历史来推测，而分红的能力，是白纸黑字都写下来的，除非是明目张胆的财务造假。资产黑箱导致的财务数据失真我们倒是经常见到，但是明目张胆的造假，还是非常少有的，更不要说是央企，很难有这方面的动机。如果大股东分红的意愿没有变化，我们还是按照2020年的分红比例，在煤价暴跌的那一年，神华可以分出来390亿。相比较700亿的自由现金流，分出来这点钱，轻轻松松毫无压力。
虽然在悲观的预期之下，市场的出价会非常谨慎和吝啬，但是我想在周期下行甚至是触底的区间，8%的股息率还是非常安全的，市场在任何时刻都不缺钱，缺的是优质的资产和盈利的能力。倒推可以给出4875亿的市值。660+4875，刚好和当下的市值差不多。这意味着目前市场的出价，就是今年的分红大家都可以拿到，并且明年的煤价就会跌回400块。虽然，2023年神华的煤炭长协价格，比今年可能还会有小幅度的提升。
一些结论：
1、虽然神华在过去的2年里市值得到相当程度的重估，但是即便是当下市场的价格，风险并没有K线图看上去那么大。甚至按照我自己拍脑袋的估值方法，相比较市场里大部分的公司都显得更加安全。
2、现在投资神华，得到的可能只是未来1？2？3？年高景气度下超额利润的分红，以及一份稳定盈利的股权，不过很可惜，价值重估的那一段，大概已经结束了。对于不同收益预期的朋友，可能会有自己的选择。在熊市里，这样的收益大家应该都会非常满意，但是在鸡犬升天的牛市里，可能就泯为众人了。不过，对于自己的风险偏好来说，我应该始终会保持一定的仓位。
3、以上都是拍脑袋的瞎估，细节的地方会有一些偏差，但大概齐也只能说到这个程度了，再聊下去就是大几千字的论文，就这也都码了2000字了。但是通篇我的估算和考量，都是偏保守的。火电和铁路业务，其实是可以为神华提供一些长期稳定的成长性，虽然不多。并且，目前国内宏观的位置，还有非常大的上升空间，这些虽然不容易量化，但也可以提供额外的景气度，或者说是数据之外的安全垫。
最后，两个核心的假设也是风险，需要再提醒一下大家，即未来保持较低的资本开支，和大股东继续保持现有的分红态度。
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调整1/3的北新仓位到神华。
周末愉快，长文后补。
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不是因为你是小鹏格局就一定小啊 ：）感谢大佬指点
怎么说呢，人的精力是有限的，也许用了4个小时，赚了些日内的收益。
对于本金匮乏的初期，可能会很开心，
但是做投资10年之后，单纯的，有限的收益已经不再吸引了，
或者说，这个收益，对未来的投资意义很小，
用这些日内交易的时间，如果能学到一些长久可用的知识，或者整理出一些数据，想明白一些问题，可能更有价值吧，个人的感受也会有所不同。
段永平说，做对的事、把事做对
我假设价值投资是做对的事（涉及价值观、投资观、社会观等）
而把事做对要干什么
我认为作为行业专家，要找到行业中的阿尔法
阿尔法靠什么
无外乎那个持久而深厚的护城河
而竞争优势是什么
这才是久久为功的地方
有个基金经理说
研究是很苦的
背朝黄土面朝天的土
您说您买了《化工原理》在翻
我深有感受吧
这两天出差刚好在学习广西广东地区速生林的种植情况
长久可用的知识
也许是我们人生的护城河
可用可积累
星光璀璨
以上表达我很赞同您的观点
至于搬砖嘛，我也就打打趣
大佬有底仓，我也有
搬砖也自然就成了必须要干的事
关键，也花不了多少时间
至于重不重要，的确不重要
：）
您说的对
投资路上很寂寥
即便是价值投资
能力圈不同
就让大家难以在一个频道聊天
有个基金经理还说过
投研的方法其实是可以互相学习的
上次请教您关于山东某纸业公司的竞争优势
哈哈
无外乎想看看您当下观点
您在雪球上的观点早已了解
您上次说要重新评估下山东某纸企
我根据您字里行间，揣测您是觉得这不是一个典型的中游企业
也许上游成本端相对固定（类似您持仓前三中的某周期性成本端企业）
导致他的周期性一定程度下降
我这次也就是去实地看看
两广的桉树到底有没有区别
卖多少钱
怎么运
老挝的树老挝的浆就NB啦
对于没有规模经济特点，反而后发劣势
产品无差异化的造纸行业
山东某企成本优势到底在哪里呢
最后有个建议
公众号天天发
让我想起有个基金经理的话
规模总会成为基金经理的敌人
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哈哈 大佬说的是 我格局小了不是因为你是小鹏格局就一定小啊 ：）
怎么说呢，人的精力是有限的，也许用了4个小时，赚了些日内的收益。
对于本金匮乏的初期，可能会很开心，
但是做投资10年之后，单纯的，有限的收益已经不再吸引了，
或者说，这个收益，对未来的投资意义很小，
用这些日内交易的时间，如果能学到一些长久可用的知识，或者整理出一些数据，想明白一些问题，可能更有价值吧，个人的感受也会有所不同。
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原创 flushz 研精 覃思 致远 2022-11-15 21:12 发表于安徽
中午看到个新闻 “截至午间收盘，沪指涨1.27%，深证成指涨1.56%，创业板指涨1.64%。港股今日也延续反攻走势，截至发稿，恒生指数涨超3%，恒生科技指数涨逾6%，两大指数均已进入技术性牛市。”
傻熊尴尬的站在边上，刚来还没多久，前两个月还在大杀四方，几天没见，技术牛来了？技术牛是神马东西？？？
今天没有什么投资理念，也没有什么案例分析，瞎聊几个最近在思考的几个问题。
1、过去的3个月，做投资的朋友，每天定期打开网页或者手机软件，查询最高频的一个指标，我猜是美元指数或者离岸人民币汇率。对我们来说，这两货大概齐是一个体系的数据。忽然的某天，一觉醒来，$$$跌了，￥￥￥升了，然后，所有的噩梦都结束了？？？
打开熟悉的软件，熟悉的操作，美指106，离岸7.04。口算，从高点只回撤了7%和4%，而这一轮，美指和离岸分别是从90和6.37升上来的。。。
而在当下这个时点，几个大家伙，原油80-90，处在一个仅次于07/08和4万亿之后11-14的准高位；伦铜，离历史最高位只有约20%的距离；黄金，刚好在11年高点（历史次高点）的位置，离2021年创下的历史高点，只有约15%的距离。而且，我说的价格都是以$$$计价，如果换成￥￥￥计价，还要考虑贬值，国内实际的位置比我刚才说的还要更高。
通胀真的走了吗？这个美元的升息周期就这么轻描淡写的结束了？三天两头见证历史的我，会被这三瓜两枣给吓到吗？
都说做投资，要考虑到未来可能发生的各种情况，有理想的，当然也要包括最恶劣的那种可能。从ICU出来之后直接KTV，情绪打满，对身体真的不太好。虽然装醉加入其中也无伤大雅，但是回家晚了，真有可能门是反锁的。
2、国债连续大阴线下跌，收益率上行，债基（理财也是一个熊样）连续展现出糟糕的不值得信赖的固收水平；银行间Shibor短期已经上行30个基点，约等于一次金融机构成本端的小幅加息；11月以来价值风格的上证50连续跑赢成长风格的中证1000，并伴随年内第二大的成交量，还是在相对底部；第二次十八层地狱价格配股的BGY居然盘中可以翻红，收盘微跌。
各大首席念经一样呼唤了无数次的复苏，这一次，她真的来了吗？
（3季报到年报期间，是一年当中最大的财报真空期，这5-6个月，足够把四大名著电视剧再刷1遍）
很可惜，以上均是必要条件，但非充要条件。正确答案只能在未来揭晓。
3、不关小黑屋了，大家就会结伴外出旅行吗？公司的销售都憋在公司不出差，是因为出门要带mask，还是因为消失的需求？你我他都不买房了，是因为售楼部人员聚集不给进吗？20条之后，逛超市就要多买点好的贵的消费品（tmall哭晕在卫生间里）吗？真放开之后，宏观经济就理所当然的进入上行区间了吗？
其实我真的非常不理解市场为什么会因为20条如此兴奋，在一连串的易立竞式小问号之后，虽然我理解，也支持国家在这方面的各种决定和政策，但是我对兔年的春节，有点迷茫，更有点小悲观。希望大家，都能保持健康。
4、最近离市场比较远，昨天看到太阳转债折价才忽然想起来，自己加仓应该是加早了。虽然和公司的经营无关，和中长期的发展也无关，但是在当前二级市场的流动性之下，一个300亿的公司，短期9亿的单边抛盘，其实还是需要考虑一下的。
当然，有没有大佬来接，就不得而知了，毕竟最终还是决定于价值，或者预期未来的价格。资本易得而资产难求，1天时间抛出1000吨飞天茅台并不是问题，问题是什么价格抛，按照969的出厂价，自然会有人悄无声息的接走。
今天尝试了一下可转债“搬砖”。对于我这种不怎么看盘，对交易兴趣索然的人来说，这玩意真是对得起搬砖这个名字。“折价转股套利”听起来很高大上，假模假式的好像是西装革履的金融白领干的事情，实操对我来说和工地搬砖区别真不大。你试想一下当日成交页面一百多条，近2页是个什么概念，很多人羡慕所谓“操盘手”的职业，我是想都不敢想，太机械，太枯燥，太乏味了， 我觉得和20年前刚毕业在流水线上实习，给电视机打螺丝没有本质的区别。
不过如果有空，该搬还是要搬，用同事签名档来说就是：是什么让我每天风雨无阻地去上班？是责任吗？是热爱吗？是梦想吗？不，是因为穷。
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实盘继续无更新，买了本《化工原理》在翻，好难 ……
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目前看清仓央企地产（保利发展）留建材（北新建材）加螺纹钢（期货）的短期操作还行，虽然盈利的多或少，有一定的运气成分，但是逻辑是还是走通了。
首先保利的市场份额的确扩张了，不过自己努力只占一部分，主要靠同行衬托，同步带来的风险更大了（资产规模，包括土储），而资产的价格（不管是房价还是土地）有较大的下行风险。与此同时，二级市场股票的价格在高位，并不能提供有效的保护。
如果出台相关的政策，保交付自不用说，如果涉及到保企业，均是行业性的政策（比如当下的几个新的通知）。可以完全的传导到建材领域，所以在同样的政策下，受益程度更高，至少在情绪上，受益程度更高，实际要看政策实施的效果，这个需要时间来证实。一旦证伪，还会杀回来。
而螺纹钢更像是一个减仓的正向保护。并且在当下的时点，绝对价格性价比也是非常高，生产成本短期下降的空间很小，提供了一定的安全垫。股票市场已经给出了地产行业的预期，但实际情况会如何，需要边走边看。期货市场的大方向是需要实际的供求来支撑，没有股票市场那么魔幻，要现实的多。这部分会随时会根据实际的市场情况来处理。
至于连续暴涨的暴雷或者准暴雷房企，可参与性是非常差的，原因很简单，就是资产黑箱的问题。这样的公司，你只能按照破产清算的价格给予一定的折价来估值。在下杀的过程中，杀过头是必然的，因为在没有锚的情况下，趋势的自我加强。在政策性的利好逆转趋势之后，由于还是缺乏估值的锚，所以上涨就变成了纯粹的资金推动和博弈。不过，单纯的作为赌具，还是很棒的，因为波大。
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价投与趋势，A股与美股
前些天，集思录关于价投和趋势讨论非常多，关于这类的讨论，我本是没有任何欲望参与其中的。其实不管是天朝还是外邦，不管是过去还是将来，价投永远是少数派，这和什么理念无关，只和人性有关。顺势而为，赚快钱，是符合人性的；逆势而为，坚守价值，等待未来某一天的价值回归，是反人性的。这没啥好讨论的，换一个角度来说，价投和趋势，虽然同在一个市场中，但是赚的不是一种钱，甚至，用更极端的表达，价投赚的是趋势投资赚不到的钱，而趋势投资揽入囊中的银子，也是价投无法企及的。
更何况，我经常说的，条条大路通罗马，我们在这个市场里，不是来讨论主义的，是来赚钱的，只要可以赚到自己期望的收益，用什么方式或者方法，有那么重要吗？十八般兵刃，只要能赢，能打胜仗，又有什么区别呢？哪怕你只是拿个粪耙子，只要能赢，一样官拜朝堂。
举个例子，关注我时间稍长的朋友知道，我曾经买过紫金矿业。从观察仓开始，一直到买成自己的第二大持仓。最开始买的时候我记不太清楚日期了，反正是2018年，最后一笔买入我记得非常清楚，因为那天跌停板了，而且是新年的第一天，对，就是2019年的1月2日。本来我已经买够仓位了，但是跌停板了，紫金还是那个紫金，只是又便宜了10%，我稍微那么没原则的又加仓位。
然后就是趋势投资者眼里无能的价投又浪费了1年的时间，准确的说是11个月。再然后，可以说是价值回归，当然也可以说是时来运转，紫金开启了自己的价值回归之路。1年后，我在8.5开始卖出，10块钱清完，结束了自己为期3年的一笔投资。我不相信趋势投资者，可以完美的把握这一段的收益，因为不符合趋势投资的理念，也许他们可以赚到这一段其中的一部分，但是大部分，是和趋势投资无缘的。
花开百样红，我卖出之后的2个月内，紫金就从10块钱涨到了15块钱，2个月50%的收益，年化300%。这一段的收益，我是绝无可能赚到的。我很佩服可以达成这样收益的趋势投资者或者技术分析派，赚到手里的钱，没有哪一张是高尚的，哪一张是卑鄙的，方式方法不同，结论是一样的。我既不会眼红，也不会黯然神伤，都是正常的社会现象，对吧。并且，经过这几年的学习、研究、跟踪，我还是很有收获的，至少我又熟悉了一个行业，一个公司。在我心里，紫金是一个好公司，在有色金属行业内，国内一百多家上市公司，可以和紫金拿出来一起比一比聊一聊的公司凤毛麟角，只是风险收益比已经不那么吸引了，作为一个必须理性的人，只能暂时挥手告别了。爱过，但是免不了要分开，曾经的招商银行如是，紫金如是，当下的保利发展亦如是。
价投托出了底部，趋势增强了β，大家应该互相感谢，不是嘛？
=====================
关于市场具体的现象和逻辑，上涨或者下跌，我很少说，因为逻辑比现象更重要。但是最近的一些市场情况和主流媒体的导向，偏移有点大了吧。我瞎聊几句，各位别被我带偏了。
美股大跌有一阵了，A股也不怎么好过，然后最近大家都反弹了，一样吗？不一样吧。欧美在通胀，大A在通缩（可能有点勉强）；美帝在加息制造衰退，天朝在想尽办法复苏；疫情期间欧美大撒币，我们不但是克制的定点滴灌，甚至还有局部的定点爆破。我们真的是不一样的。
甚至包括港股的史诗级下跌，他是同步欧美的，也许若干年后，会有08金融危机类似的回顾性title给到当下，2022科技股泡沫？我码字这个时点，标准普尔从历史高点，仅仅是下跌了17%，道琼斯更不要脸，只下跌了8%，连一个跌停板都不够。
美帝在经历什么？美帝只是在滞涨面前无力的加息，而加息刺破了科网股的泡沫，导致纳斯达克30%的回撤。而不管是恒生指数还是恒生科技还是恒生国企，指数编制的不合理，导致科网股奇葩的高权重。前两天我还贴了图，鄙视链底端的香港银行股，年内只是录得个位数的跌幅，跑赢中港美所有的宽基指数。美帝的转折点是什么？短期的逻辑是升息结束，新一轮宽松的开始，长期的逻辑是其可以沿着过去一百年作对的事情，继续走下去。
大A在经历什么？在糟糕的基本面之下，大部分的价值股杀业绩，少部分在杀估值，极少数因为预期的逆转在杀逻辑。而成长股，或者伪成长股，或者题材股，在宽松的流动性之下，享受着牛市的氛围。大A的转折点是什么？一波波的反弹，中信证券和各大券商的报告里一轮轮的复苏，终有一次会是真正的复苏，而那一次，会是流动性的转折点，是价值股业绩的拐点，当然，也会是市场风格的转折点。至于是哪一天？哪一次？是现在吗？对于价投来说，不重要，因为已经买定离手了，真到了那一天，该纠结的就是其他风格的投资者了。
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因为一些原因，有段时间没有写长文了，今天这一篇算是自己开公众号之后的第一篇，试着多写点。：）
世界总是发展的，不管发展的速度是快，还是慢。不管是我们身边的公司，还是二级市场，也都是在不断地发展（量变）和进化（质变）。当然，也有很多被淘汰的事与物，不过不在今天讨论之列哈。
如果从发展的角度来看公司、看市场，甚至是看自己，就比较容易避开纷纷扰扰的杂音，核心的一些东西就会显现得更清楚一些。比如我经常关注的，就是一个小周期里的变化，这个周期，最理想的起点和终点就是行业周期，在某一个行业最低迷的时候作为起点，在下一个行业最低迷的时候作为终点。当然你可以用二级市场的周期，看的更直观一些，但是会有些偏差。因为市场资金面的波动会有干扰。
具体的案例，其实在我过往的文字里都能看得到，这里就不做详细的分析了。在一个周期之后，有的公司规模变大了，产能扩张了，或者产品提价了。财报中的体现就是营收的规模。当然，我们需要有质量的成长，营收规模的提升背后，是净利润同比更高比例的提高，并且我们还要算一算，营收和净利润背后，现金流的数据是不是合理，不然就会陷入不断的资本开支当中，企业只赚到了账面的净利润，而不是真金白银。
之所以要从一个周期的长度来看问题，更多的原因是当我们深陷周期之中的时候，几乎是很难看清楚未来的。各位可以自己回忆一下，在每一个周期的低点，我们是否对未来都非常迷茫，比如当下，包括我自己。因为发展总是动态的，现在解决不了的问题，总会在未来某一个不确定的时间点得到解决或者妥协，终归会有一个确定的结果。现在看不清楚才是正常的状态，先知或有或无，但一定不是你我。
在二级市场的低点，账面或是浮亏，或是浮盈，对待未来的看法笼统的来说，无非是两种，乐观或是悲观。盲目的乐观其实是非常不可取的，所谓的均值回归绝对是一个大坑，未来是未可知的，虽然统计数据告诉你未来大概率会回归，但就像是我们去买以往数据亮眼的债券基金产品一样，一旦未来出现了小概率事件，因为自己的笃定，往往会产生大比例的亏损。其核心的逻辑就是过往的数据对未来没有任何实操的意义，过去9次每次都回归了，不代表第10次回归的概率是90%，虽然潜意识里会给人这样的印象。对于当下的时点，未来是否回归，没有任何概率的指引，如果非要扯一个概率，那就和投硬币的结果没有区别，这次一样和这次不一样，各50%吧。
而盲目的悲观，多是受到当下负面情绪的感染，陷入了不可知论的泥潭，非常容易做出错误的判断。车到山前必有路这句老话，虽然不适用于所有的行业和公司，但即便是最差的结果，也必然不会全社会各行各业都出现最糟糕的结果。隔壁的岛国，有失去的30年之说，对于大部分的行业、公司来说，都是一个糟糕的结果，但这30年里，也还是跑出了很多优秀的公司。全盘否定，不如踏踏实实的坐下来研究行业和公司，以我们的国情、人文和深度，发展的路还很长、可腾挪的空间也很大，远没有到这一步。
在景气度低迷的时候，其实是看公司非常好的时点，因为在行业车水马龙的时候，或有包装，或有风口，行业里各式各样的公司鱼龙混杂，不容易看的清楚，或者是你想看清楚，还需要付出额外的努力。而在当下，大部分的行业和公司，都是一眼知胖瘦，可以节省下来很多时间和精力，可以让你更聚焦于一些真正有竞争力的公司，毕竟人的时间和精力都是有限的，尤其是对于个人投资者。
价投或者以价值为锚的投资者，应该永远记住这句话——买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。
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双11发出的《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，我建议大家都看一看。这一版的变化是非常大的。还是非常非常感谢国家和更多基层防疫工作一线的同志，为我们创造了这一片净土。快3年了，终归还是走到了这一天，不远的未来，我们需要直面大自然对每一个人、每一个家庭的考验。各位亲，为自己、为亲人，做好准备吧。
以后聊天还是会经常来集思录，不过原文首发在个人的公众号号上了，以后可以留给自己的娃娃看。公众号的名字是《研精 覃思 致远》，也欢迎朋友们关注。
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今天这算不上闪电。老板，你太不关心大象们了。上证50今天涨3.19%真不算少了，并且放大了成交量，年内是仅次于6月份高点那两三天。你鄙视的阿茅，2周时间，也不经意的从底部反弹15%。并且本周50连续回调，今天一天的上涨，直接跳上了30日线，我虽然不懂技术分析，但也能看出点不一样吧。
涨最多的创业板也才2%
本人持有的互联网ETF也还没涨停
腾讯牛逼一点也才10%左右
大概是前期跌幅极深的股票有了一次爆发的上涨。
很难说是不是反转。
看起来的感觉是美股也开始A股化了。
一惊一乍的。
至于市场是不是反转，其实对我这种风格的投资者，一点都不重要，也不太关心。甚至我也不关心中短期的市场是牛市还是熊市。各有优缺点吧，牛市容错率高，但是风险大一些，熊市安全边际更好，但是需要更谨慎。个人稍微偏向于喜欢熊市一点的原因是熊市比较安静，杂音稍微少一点，不喜欢牛市那种到处可见打鸡血的情绪。
罔两
- 力求集思录最稳第一。
涨最多的创业板也才2%
本人持有的互联网ETF也还没涨停
腾讯牛逼一点也才10%左右
大概是前期跌幅极深的股票有了一次爆发的上涨。
很难说是不是反转。
看起来的感觉是美股也开始A股化了。
一惊一乍的。
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泛舟老师有（或者考虑做个）公众号么？没有动机。
1.如果要广交朋友，那么内容就不能太深。封基老师那样的深度我觉得是极限了，我的分享深度有点过了，受众窄。但太简单的分享了对我来说就不是自然的输出，而是刻意向下迎合，那就没有意义了。而且我现实中很多朋友，不缺交流
2.如果要深交朋友，思维碰撞，那么微信、QQ已经够了。
3.如果要变现，投资赚得比公众号多多了。今年到现在还赚了2M不到一点点，明年肯定赚更多，还花啥时间打理公众号？
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以后在集思录应该不会再写长文了，偶尔聊聊天吹吹牛吧，原因也是很意外。一直看楼主分享，有些遗憾，以后是转移阵地到公众号发文么
链接在这里
虽然我既不建群，也不写书，更不卖蜂蜜。只是因为大家都知道的原因，有时候有些东西不容易发出来，想找个地方整理自己的文字，弄了个公众号自己看。
结果遇到这样的事情，关键是个人在机构面前太渺小，压根没人搭理你，还是有点堵。
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先放一张图，码字回头补上最近集思录上，讨论银行股的帖子好多，总体上，看衰的比较多，假钱论甚嚣尘上。自己虽然不是金融业内人士，也非科班毕业，说懂肯定是不懂的，但是刚好最近也在看银行，随便聊几句。
先说市场，这张图是昨天截的，是中证香港银行指数，很意外的，今年至今，这个行业指数只下跌了19%，如果考虑到港币对人民币的升值，13.3%，按照人民币计价，这个指数跌幅更小，只有个位数的跌幅。我查了对应指数基金今年的表现，因为基金计入了分红的收益，实际的跌幅更小，只有4%不到。而背景应该就不用我说了，今年至今，沪深300跌了25%，恒生跌了30%+，恒生国指35%，恒生科技更烂。惊不惊喜意不意外？这就是大部分投资者弃之如敝履的中资银行，而且还身处面对港币被动升息堪称股灾的香港市场。
这里包含的市场信息是什么？即便是在对中国经济极度看衰、多空工具平衡的香港市场，大部分准国家信用的中资银行，已然可以依靠近10%的息率，获得对应的估值。哪怕如一些人的言论，某些中资银行资产的黑箱，杠杆，甚至庞氏。但是市场的估值蕴含的信息是，10%的股息很香，并且预期在未来某一个时点之前，股息可持续。至于未来某一个时点是什么具体的时间，不重要，只要投资回报率能算得过账就可以。
这只是一个大家都能看得到的市场现象，并不包含什么深刻的见解与逻辑。我只是好奇诸多的讨论长篇累牍，但却没几个人认认真真的看看市场，看看公司。
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当然，同业内不同银行间的分化，10年前就开始了。不同标的之间的差距不可谓不大，看多看空或者做多做空，或者具体到某个标的，都是各人自己的选择，大家各自对自己的钱包负责就好。
声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。
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学艺不精，最近的感觉就是被各种策略、方法、“小作文”来回冲击，好在现有持仓的资产/现金质量、股息对下行的保护率看得见摸得着，不至于在这个位置失去了好心态，顺着回归本质的思路，想抛个砖，请F兄及各位多多拍砖：）刚好看个公告准备转过来，随口聊几句，想到哪里说到哪里。
回看疫情爆发之后乃至回看更长一段时间，主要经济体的利率也就是资金成本都是极低的，这应该是推动梦想股持续飞升多年的根本原因吧，而当下丑国持续加息背景下出现两个有意思的现象，一个是木头姐方舟基金...
资金（资本）这个东西，我理解为一个特殊的商品，也是存在供需的，而供需决定了价格（利率）。顺着这个思路，跳开复杂的国际经贸关系，就大概会明白过去几十年，我们所在的这个市场，利率和宏观经济对应的关系，欧美日等市场的利率，其实大的方向也都是契合的。
至于可见的未来，小到中国，大到世界，增速在什么地方？我土八路的理解，GDP=劳动力*生产效率*杠杆，而未来，劳动力只能提供负增长，生产效率未见大规模提升的路径，即便是想保持住不要负增长，就急需杠杆来提供正增长。杠杆来自什么地方？从某种角度来理解，就是流动性。
没有增速，既没有新的投资需求，资金的价格就上不去。同时为了避免负增长，也需要充裕的流动性。在革命性的创新出现之前，我的判断是一个中长时期的低利率周期，当然，期间也是波动的。
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不管是在任何一个利率周期里，优质的资产都是首选。只不过在加息周期里，各种泡沫和庞氏破灭，可以创造更高自由现金流并可以分配给小股东的资产，更显得耀眼罢了。
比如我今天准备转帖过来的这个公告。
明天少不了大阳棒伺候 ：）
回看疫情爆发之后乃至回看更长一段时间，主要经济体的利率也就是资金成本都是极低的，这应该是推动梦想股持续飞升多年的根本原因吧，而当下丑国持续加息背景下出现两个有意思的现象，一个是木头姐方舟基金斩了裤腰斩脚踝，一个是老巴稳稳握着苹果、石油、可乐和（低成本）的现金。
低利率这个东西，在未来可见的几年，应该都不会站在舞台中央了吧（国内目前水流充沛，但是否持续呢），基于此，从资产配置的角度考虑，持有资金成本不敏感的自由现金流资产应该更为稳妥甚至可以获得超额？（并没有否定“梦想股”，因为梦想还是要有的）。
个人猜测F兄在持仓配置上也做了相关考虑吧，上次发帖提到的成长、周期、收息，如果再简化一下分类，是否就是即时拥有创造自有现金流的资产和边际上已经看到希望的资产呢~
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大佬能说说恒力吗？恒力/恒逸/荣盛/卫星，这几个看着差不多，选个股真的难，我考虑建一个组合算了一句两句也说不清，没有发长文的动力
简单来说这些公司是在一条产业链上的，上中下游。
有些公司是全产业链，有些公司是部分产业链，
上中下游的景气度不太一样，也时常不同步
卫星化学和前三个准确的说不是一个细分行业
同行业的还有桐昆、盛虹、新凤鸣这些
投资还是慎重点好
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经过流动性缺失的洗礼，是的，你没看错，流动性缺失，准确的说今天之前的10个交易日，空头并没有多强大，只是多头稀缺。
这几天，市场出现了不少好货，不管是长持的成长/周期，还是收息，哪怕是短线投机，甚至是不可多得的类现金，各种风格的股票里都能扒拉出一些可投的品种。
这波下跌其实没啥意思，茅台和招行贡献了较多的指数跌幅，个股跌的不够狠，但对于很多品种来说，也是3-4年内非常具有性价比的位置了。知行合一，自己做了调仓，也有一两百个的净买入。
没有6位数财富密码，也没有长文和逻辑，仅此而已。
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感谢大佬回复，受宠若惊。大佬的回复也让我深刻认识到自己这块的不足，确实无法一下回答却又有持仓，当初买入只是图个便宜，光看了市净率 股息率 行业龙头的属性，而对行业的下行幅度和公司的内在基本面所知甚少。1、不同时间点的现金流，只有自己和自己，同比或环比，才有一定的参考价值。同行的对比，至少在金融地产行业不太适用，因为大家可能完全在做不同的事情。
不过我提的特别分红只是针对楼主说的感觉万科有清账转型走人的意思这段，如果是这样，那现在的现金流也许困难，但是只要缓过劲，未来如何稳住千亿市值，只需要分掉多余的钱即可，千亿不千亿，感觉对股东没有影响。...
2、1年前我开玩笑说分房子的事情，在现在这个时点我可开不出这样的玩笑了。因为现在保利1pb了，原价分给我的房子还没到手，可能总价就要缩水，而且还不一定卖得掉。
4、地产行业（金融行业更甚）所有未结算的资产，就是账上的资产包里，到底是优质资产还是炸弹，从财报里是看不出来的。需要结合很多财报外的资料和信息来判断。比如某城控股，过去3年每年都是100多亿的净利润，画风一转到了今年3季度，母公司的账面上，只有5个亿的现金？而去年同期，是55个亿，今年1/2季度是14亿25亿。这公司去年还是千亿市值的大佬级公司呢，而现在用渣球某V的话说，已经是吹弹可破了。
3、所谓股东清账走人（虽然不存在这种可能），有2个可能，一个是分钱走人，也有可能是赔钱走人，要看清账的结果，对吧。不是所有的生意都是赚钱的，房地产住开业务，一个项目亏个十亿八亿的是常态，大楼盘亏个几十亿也是有的。
4、我曾经专门了解过当地一个烂尾了10年的项目，这个项目是某央企旗下的，外人看是烂尾，其实应该说长期停工比较准确，因为人家央企又没有跑路又不缺钱。只不过这个项目亏的有点多，现在不是结算合适的时间点。虽然拖得越久，亏得越多，但是对于千亿万亿营收的大公司，做账要有大菊观，不是么？如果某一个时点，或者某一段时间内，被迫把所有资产都拿出来交付或者清算，是个什么结果，未可知吧？
当然，我对万科的资产质量，没有正面的评价，更没有负面的评价，没有调查就没有发言权嘛。我只是把我理解的一些看问题的方法告诉你，供参考。
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朋友，你想多了，感谢大佬回复，受宠若惊。大佬的回复也让我深刻认识到自己这块的不足，确实无法一下回答却又有持仓，当初买入只是图个便宜，光看了市净率 股息率 行业龙头的属性，而对行业的下行幅度和公司的内在基本面所知甚少。
感觉你对住开业务怎么算账没啥概念，我就不给你科普了。直接给你看个结论，
今年前三季度，交付2400，销售2000，新开工1300，单位万平。
这个去化的节奏不算很快的，但是已经把经营现金流干到-40亿了。
万科现在是在上负债保交付，你还要特别分红。。。
你短短的一句话，4个问号 ：） 那么多问号，为啥要买万科呢？
不过我提的特别分红只是针对楼主说的感觉万科有清账转型走人的意思这段，如果是这样，那现在的现金流也许困难，但是只要缓过劲，未来如何稳住千亿市值，只需要分掉多余的钱即可，千亿不千亿，感觉对股东没有影响。所以我觉得核心在于过去2年以及当下新拿的地在销售过程中是否能稳住正利润啊。之前听闻万科好像即将渡过过去高价拿地的结算高峰，我的理解就是他的净资产质量不会大幅下滑，这样即便短期现金流转负一下，问题不大啊？楼主之前更看好的保利，经营现金流这块经常为负呢（当然，我真的是不太懂这个哈，只是把自己能想到的说了，抛砖引玉，希望楼主有空时指点迷津一下）
之前楼主提到“在去年最极端的时候，保利大概是0.6倍的pb，当时我戏称破产清算，分我2套保利合肥的房子算球。”如果万科走清账转型，那0.6出头的PB，当下看机会貌似也不差啊？
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如果降低住开业务，那完全不需要那么多现金了。逐步降低负债率，高分红几年甚至特别分红一下，那市值自然下降？感觉合情合理？现在这个跌法，感觉是市场预期未来万科有雷？但是之前不是都说过去几年的销售能保证未来2年的业绩，现在拿地的节奏又比较慢，感觉看不出未来万科净利润转负的可能性啊？很是不解朋友，你想多了，
感觉你对住开业务怎么算账没啥概念，我就不给你科普了。直接给你看个结论，
今年前三季度，交付2400，销售2000，新开工1300，单位万平。
这个去化的节奏不算很快的，但是已经把经营现金流干到-40亿了。
万科现在是在上负债保交付，你还要特别分红。。。
你短短的一句话，4个问号 ：） 那么多问号，为啥要买万科呢？
草民不敢乱评价万科巨佬们的决策，人家都是洞悉行业发展的。如果降低住开业务，那完全不需要那么多现金了。逐步降低负债率，高分红几年甚至特别分红一下，那市值自然下降？感觉合情合理？现在这个跌法，感觉是市场预期未来万科有雷？但是之前不是都说过去几年的销售能保证未来2年的业绩，现在拿地的节奏又比较慢，感觉看不出未来万科净利润转负的可能性啊？很是不解
但凭我的感觉万科是在走一条不一样的路，有清账转型走人的意思。万科和央企们中海保利招蛇不同，和同为混合制的金地绿地不同，当然和纯粹的民企就更不一样了。万科一直有一些住开业务以外的布局，体量也不算小了，但是让他支撑起千亿乃至更高的估值，还很遥远吧。
即便未来万科转型成功，以非地产为主业，住开业务转为轻资产的模式。我想这个价值重估的过程也是很艰难...
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万科呢。最近万科亏死了草民不敢乱评价万科巨佬们的决策，人家都是洞悉行业发展的。
但凭我的感觉万科是在走一条不一样的路，有清账转型走人的意思。万科和央企们中海保利招蛇不同，和同为混合制的金地绿地不同，当然和纯粹的民企就更不一样了。万科一直有一些住开业务以外的布局，体量也不算小了，但是让他支撑起千亿乃至更高的估值，还很遥远吧。
即便未来万科转型成功，以非地产为主业，住开业务转为轻资产的模式。我想这个价值重估的过程也是很艰难的：
1、自身业务的重估，新万科值多少钱？这很难说
2、现有住开资产全部要掀开锅盖暴漏出来，按惯例，留在最后的，都会有些是棘手的
3、时间
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1、保利3季报的结算金额居然同比是负的，太意外了。净利润就不说了，看结算项目，不过这让人对年报乐观不起来。
2、恒力3季度的毛利率直接干到了1% 。。。
去年3季度的毛利率是16.8%，今年上半年是14%。
披露恒力炼化7/8月份做了大修，综合成本一下就给干上来了。
然后单季直接亏了20个，营收+10%。
资本开支还是巨大，单季近50亿的开支，自由现金流勉强为正。
3、海康和大华。。。都是大比例的倒退，还没细看
4、女神稳如老狗，国内会计准则是180亿，国际会计准则200亿。
但是看着今天自选股里，孤零零的一个人在哪里红了那么一丢丢，莫名的感觉周一要被毒打。
5、太阳纸业，单季毛利率下降到14.5%，6亿净利润，根据目前的情况，4季度的毛利率还有少量提升的空间，预计全年毛利率可以走到17-18%的样子，4季度能有7亿左右的净利润，全年业绩有望和2021年（史上最强盈利年度）持平。相比较同行多处在大幅度倒退或亏盈边缘，行业性亏损的景气度谷底，还是很让人期待的。同步还正式公告了新一轮90亿的产能扩张，商场如战场，苦逼制造业太卷了。效率二字，不是容易写的。
6、几家银行的季报其实没什么可看的，一季报定全年。银行的问题，从来都不是眼下的问题，也不是净利润涨了多少的问题。
其实3季报没啥看头，一个是大部分公司经营还是有一定的连续性，另一个是季报披露的内容还是比较少，找不出原因和逻辑的数据，就是个数据，没有太多的意义。
但是整体的感觉还是比较糟糕，当然，如果不糟糕那就奇怪了，压根对不起市场连续锤了4个月的行情。
顺便说一句，龙湖的吴总退了，在这个时点，民营地产最优秀的领军人物之一，我想，市场怎么解读都不过分吧，滨江、金地（也是危险）以外，民营地产最后的堡垒就这样了，我很难想像周一的内房如何演绎。而保利招蛇中海的风险也在积聚，他们的风险在于资产，而不在现金流。
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感觉这样的日子，想说点啥，但是又不太想说，因为一句话说一半的感觉，不舒服。至于为啥说一半，那真不赖我，因为现在连好话都不给说，有聪明人会觉得你在说反话，也是让人挺无语的。市场情绪很悲观，恐慌在蔓延，不敢说是极度的恐慌，但是在这十几二十年里应该也排得上号了。其实下跌本身是不可怕的，净值缩水也都是小事，但是时不时能感受到那种来自对未来迷茫的压迫感，让人很颓丧，让人变得胆小，让莫名的负能量在体内蓄积。
今天小姐姐问我伊利长电和阿茅咋看，阿茅以前经常看，近几年没跟，因为没有持仓，不太了解社会库存和渠道，伊利我是没有跟踪过的，不太清楚这个公司具体的运营，长电比较简单，是不需要太费心跟踪的。
先说简单的，长江电力傻大黑粗，经营上没啥可说的。重组也没啥好讨论的，之前出方案的时候，大家都看过了，合理的价格，合适的资产。连续的下跌，不过是对市场整体估值下行的正常反应，或者说是极短时间的市场情绪波动罢了，对于在里面的或者外面的长线资金来说，只是一个小小的波段，这十多年，这样的小浪花也有过几次，太阳底下没有什么新鲜事。如果短期或者中期经济上的一些波动，就能影响到长电长期的经营和估值体系，那他就不是长电了。
贵州茅台其实也还是我心里的那个阿茅，商业模式最佳，没有之一。只不过在特殊的时点，有一些不可说的东西，并且你无法证实，也无法证伪，只能凭借每个人的价值观来押注。并且，在高歌猛进了好几年之后，虽然我没有实地调研，但是库存周期终究还是会来的，i茅台可以延缓这个周期吗？市场杀的这么狠，可能只是因为在特殊的时点，韭菜已经是稀缺资源了吧。前两天开玩笑说的1200，其实是一个比较纠结的价格，算是自己觉得阿茅少有的合理的价格区间，但是你说有多便宜，真谈不上。我们要清楚的是，万众瞩目的东西，出现令人发指的低估，可能性有多大？毕竟市场上不可能只有你一个人识货。过低的价格肯定有更高的预期收益和更好的安全边际，但是大多数时间，都会有人截胡，自己的风险偏好和市场完美的契合，是小概率事件。每个人的性格不同，我自己觉得，错过了，也不损失啥，没有缘分也不能强求，投资太偏执不好，折阳寿。
至于伊利，自己最不熟悉，但我觉得这些消费品行业的公司，大概其都一样。都在走过去2年，工业制造业公司在走过的路，正式进入存量时代，一个需求逐步萎缩的时代，并且是一个非常长的时间周期。对这类的公司，我觉得只有符合以下2点其一的，才有机会胜出并成为长牛。 1、可以打开海外市场，做全球品牌 2、必选消费品，高粘性，高毛利。剩下的其他的消费品公司，将在一个边际缩减的市场里，继续卷下去。长期估值预期发生了改变，市场会自发的进行价值的重估，而最终落脚点在什么地方，很难说。并且这种重估，会是一个长期的过程，毕竟很多（偏空的）不确定性需要时间来逐渐的证实。
市场涨涨跌跌，本是常态，看不清未来，才是最痛苦的。潜意识里，这几种企业，是未来几年投资路上的好朋友。 1、技术性排他，我有他无，在非垄断并符合国内政治导向的公司。 2、可以打开国际市场，做全球的供应商。3、高于同业，独一位或者独两位的经营效率，独立自主，或者身处非争议的领域。
很难找，对吧，我也觉得这样的公司很难找。
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大变之世，投资不易，有时候想是不是需要把脑袋里固有的一些想法统统倒掉，开启一段新的旅程？可惜没人可以给我答案。有时候也会累，心累的时候，会想起一个，知我罪我其惟春秋的老人，在大家迷茫的时候，老人喊了一句“信心比黄金更重要”。
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