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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
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@lanyu33
送上几枚金币 仁兄请笑纳
偏多双卖， 卖沽一方是+delta的主要来源， 就是底仓。 这个部分除非认为牛市结束， 否则只能不停的移仓， 保住delta，不能随便止盈。 卖购被套：1，有买购锁定最大损失， 不会风险无限，不认可这个最大损失就不应该这个构建策略。2，卖购如果虚值到期， 所有的浮亏都会归零。“不能把指数增强做成追涨杀跌”，醍醐灌顶，批评的好！因为恐高双创又担心踏空，我的策略已经变形了，日内加加减减T来T去，只贡献了负收益，颇觉无趣
偏多双卖的实质就是备兑， -P=S-C, 卖沽本身已经是等效于备兑了， 卖购不是必须的。
不能把指数增强做成追涨杀跌。
送上几枚金币 仁兄请笑纳
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赞同来自: tinayf 、流沙少帅 、鸩羽千夜 、lanyu33 、harryluo更多 »
@鸩羽千夜
卖购被套很正常，如果用备兑思路就可以在多头端获得补偿。比如卖购要套我，卖沽先归零。
另外，因为是备兑，所以空头的仓位是受控的，反向杠杆有限。那么加一些虚值买权保护就是最佳应对策略。而在我们很多交易者里，习惯的是卖购被套，卖沽上移对冲。那么如果过几天股价真的回落后就尴尬了，卖沽和卖购双双处于被套的状况。反过来，卖购被套等待卖沽归零，相当于腾出多头仓位和保证金，未来处置反向头寸就很容易了。这就是我今年连续两次的铁鹰策略重构。本质上还是止损了老的卖购，又重新恢复了多空双向仓位，而且资金没有损失。
偏多双卖在单边牛市里属于“不合适”策略，所以成绩比不上指数，但是这同样是先射箭再画靶，未来还是单边市吗？只要策略能应对还是可以让自己满意的。
“那么往回走多少算合理，这就又是一个择时问题。”兄台能说出这些思考已经属于进步显著了！（原谅楼主倚老卖老了）。
空头卖购被套后，在后续的等待中如果行情确实折返回落了，但判断不了回落的程度，也许整个指数就此上了一个台阶，被套的卖购依然不能解套。
这情况对建淞老师应该不是问题，策略可以重构，注重账户的现金流基本不回撤，现金流没少”就没有产生亏损”，只是“负债”扩大了，靠时间慢慢化解。
楼主的偏多双卖，我个人只学了皮毛，熊购被套还是心理不适应，我的解决办法就是在卖...
卖购被套很正常，如果用备兑思路就可以在多头端获得补偿。比如卖购要套我，卖沽先归零。
另外，因为是备兑，所以空头的仓位是受控的，反向杠杆有限。那么加一些虚值买权保护就是最佳应对策略。而在我们很多交易者里，习惯的是卖购被套，卖沽上移对冲。那么如果过几天股价真的回落后就尴尬了，卖沽和卖购双双处于被套的状况。反过来，卖购被套等待卖沽归零，相当于腾出多头仓位和保证金，未来处置反向头寸就很容易了。这就是我今年连续两次的铁鹰策略重构。本质上还是止损了老的卖购，又重新恢复了多空双向仓位，而且资金没有损失。
偏多双卖在单边牛市里属于“不合适”策略，所以成绩比不上指数，但是这同样是先射箭再画靶，未来还是单边市吗？只要策略能应对还是可以让自己满意的。
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赞同来自: hanbing0356 、夏天的夏天 、建淞
@晴天于尚楠
是的，留待到期，那时是怎样都行，都是可接受的，因为不会有更坏的可能，只会有更好的可能。这个要回到标的本身。比如你买入500ETF，是因为相信指数从长期看是一直向上的， 就是做多这个指数。那么你通过回测发现这个只是指数牛短熊长， 贴水很大，大部分时间都是在降波，于是你卖出认沽，因为你知道这样长期赚钱， 能吃到贴水和theta的安全垫，这就是不择时的一面。 但是指数即便是牛市也不是一去不回头的， 涨多了就要要跌，于是涨不动的时候，你卖出认购收一点点租金，增强那么一点点， 这也就是择时的一面。 说白了就是长期不择时，短期择时占一点点便宜。没有绝对不择时的策略。打开500ETF的月线图，本质就是一个大的震荡 ，完全不择时只能站岗。
但可能我比较贪心，尤其是面对可能的低波慢牛，或者类似于2年前去做美股指数，那几个月才会有一次的回调，我就会在想，那么我应该怎么做呢？
虽然您解答过这个问题，趋势走出来才知道是趋势，但实际上当您判断不是趋势的时候，就已经隐含了您可以判断出是趋势。因为二分类下，分类1的成立，就一定代表着分类2的成立。否则，就说明这...
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@鸩羽千夜
偏多双卖的实质就是备兑， -P=S-C, 卖沽本身已经是等效于备兑了， 卖购不是必须的。
不能把指数增强做成追涨杀跌。
我卖的是平值沽+虚值购，比例是1倍牛沽多头+0.5倍熊购空头，卖购开始被套的时候，沽早就已经是虚值了，因为到期时间还早，止盈买沽太早了，但delta很低了，所以需要加仓买购，对冲下delta，防止万一可能出现的暴涨。偏多双卖， 卖沽一方是+delta的主要来源， 就是底仓。 这个部分除非认为牛市结束， 否则只能不停的移仓， 保住delta，不能随便止盈。 卖购被套：1，有买购锁定最大损失， 不会风险无限，不认可这个最大损失就不应该这个构建策略。2，卖购如果虚值到期， 所有的浮亏都会归零。
偏多双卖的实质就是备兑， -P=S-C, 卖沽本身已经是等效于备兑了， 卖购不是必须的。
不能把指数增强做成追涨杀跌。
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@建淞
但可能我比较贪心，尤其是面对可能的低波慢牛，或者类似于2年前去做美股指数，那几个月才会有一次的回调，我就会在想，那么我应该怎么做呢？
虽然您解答过这个问题，趋势走出来才知道是趋势，但实际上当您判断不是趋势的时候，就已经隐含了您可以判断出是趋势。因为二分类下，分类1的成立，就一定代表着分类2的成立。否则，就说明这个分析是不完备的，都是不够坚实的，无论判断为是否是趋势，这个结论都仍然有很多不确定性。
我推荐两句话给类似纠结的心态做调节用：是的，留待到期，那时是怎样都行，都是可接受的，因为不会有更坏的可能，只会有更好的可能。
若一去不回，便一去不回（前几天已经有网友引用过了）
既如此便如此！
期权策略不担心踏空，所以机会永远存在。心态好了，赚多赚少而已，资金曲线会给出答案的。
但可能我比较贪心，尤其是面对可能的低波慢牛，或者类似于2年前去做美股指数，那几个月才会有一次的回调，我就会在想，那么我应该怎么做呢？
虽然您解答过这个问题，趋势走出来才知道是趋势，但实际上当您判断不是趋势的时候，就已经隐含了您可以判断出是趋势。因为二分类下，分类1的成立，就一定代表着分类2的成立。否则，就说明这个分析是不完备的，都是不够坚实的，无论判断为是否是趋势，这个结论都仍然有很多不确定性。
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@鸩羽千夜
“那么往回走多少算合理，这就又是一个择时问题。”空头卖购被套后，在后续的等待中如果行情确实折返回落了，但判断不了回落的程度，也许整个指数就此上了一个台阶，被套的卖购依然不能解套。这情况对建淞老师应该不是问题，策略可以重构，注重账户的现金流基本不回撤，现金流没少”就没有产生亏损”，只是“负债”扩大了，靠时间慢慢化解。楼主的偏多双卖，我个人只学了皮毛，熊购被套还是心理不适应，我的解决办法就是在卖购被...卖购就是出货，就是认可当前价位卖出ETF。 卖购被套那么卖沽就是实值了，实值的卖沽就是相当于是现货，一起平掉或者持有到期都有的赚，赚多少赚少而已。平仓后继续卖沽恢复原来的delta相当于继续持有指数。控制好尾部风险就能继续增强
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@晴天于尚楠
空头卖购被套后，在后续的等待中如果行情确实折返回落了，但判断不了回落的程度，也许整个指数就此上了一个台阶，被套的卖购依然不能解套。
这情况对建淞老师应该不是问题，策略可以重构，注重账户的现金流基本不回撤，现金流没少”就没有产生亏损”，只是“负债”扩大了，靠时间慢慢化解。
楼主的偏多双卖，我个人只学了皮毛，熊购被套还是心理不适应，我的解决办法就是在卖购被浅套时候加仓虚值购端，哪怕付出些成本
这其实也有缺陷。比如4月-8月，如果过早止盈了多头，其实结果与当前面临的场景是一样的。只不过现在往回看，觉得应该止盈空单，但这只是应用了未来数据得到的结论而已。“那么往回走多少算合理，这就又是一个择时问题。”
最后所有的问题还是会指向需要更好的择时。
当然另外一个解决方案，就是楼主所说，完全等一边归0，那另一边的任何方向都是额外的收益，但是这依然无法逃避择时的问题，因为极端情况下，两腿都变深实值后，之后如果保护腿没有变虚之前，这个额外的收益也是...
空头卖购被套后，在后续的等待中如果行情确实折返回落了，但判断不了回落的程度，也许整个指数就此上了一个台阶，被套的卖购依然不能解套。
这情况对建淞老师应该不是问题，策略可以重构，注重账户的现金流基本不回撤，现金流没少”就没有产生亏损”，只是“负债”扩大了，靠时间慢慢化解。
楼主的偏多双卖，我个人只学了皮毛，熊购被套还是心理不适应，我的解决办法就是在卖购被浅套时候加仓虚值购端，哪怕付出些成本
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@晴天于尚楠
若一去不回，便一去不回（前几天已经有网友引用过了）
既如此便如此！
期权策略不担心踏空，所以机会永远存在。心态好了，赚多赚少而已，资金曲线会给出答案的。
这其实也有缺陷。比如4月-8月，如果过早止盈了多头，其实结果与当前面临的场景是一样的。只不过现在往回看，觉得应该止盈空单，但这只是应用了未来数据得到的结论而已。我推荐两句话给类似纠结的心态做调节用：
最后所有的问题还是会指向需要更好的择时。
当然另外一个解决方案，就是楼主所说，完全等一边归0，那另一边的任何方向都是额外的收益，但是这依然无法逃避择时的问题，因为极端情况下，两腿都变深实值后，之后如果保护腿没有变虚之前，这个额外的收益也是...
若一去不回，便一去不回（前几天已经有网友引用过了）
既如此便如此！
期权策略不担心踏空，所以机会永远存在。心态好了，赚多赚少而已，资金曲线会给出答案的。
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赞同来自: 建淞
@建淞
谢谢兄台持续在这里进行分析探讨。不过我个人不想继续参与了。最主要的理由是：请建淞老师注意，再探讨的重点是“中性”而不再是“对角”，即废纸策略能不能从动态调整delta≈0得到启发？用一套指标作为指示，简单快捷方便地确保本体能尽量无损跟随市价上提或下移
废纸沽策略实际就是纯多头，只不过带了最大浮亏的保险，当月没有保证金风险。而对角组合属于牛沽（不会选废纸），下限保护周期长，支出多。因人而异吧。
如果多头选择大家一样，那么上行收益是一致的。但下行风险应对是有差异的。这取决于每个人自己的能力。我采取的方法和别人不同，因此没办法论优劣。
比如我有一个绝招：废纸牛沽遭遇暴跌，废纸...
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TA又来了
前几天我分析指出，由于10月的波动区间虽然不小但整个季度振幅还没有达标均值，意味后期区间上下沿价格还会被打破。短短几天下来，几个指数都再度创出新高了。如果从实战角度看，当时在下跌中被套的多头全部转为失而复得，反过来，做空的话就变成了得而复失。所以大家最近都不约而同提及“择时”这个词汇。在我看来，择时也可以理解为及时止盈（止损未必，因为有保护）。止盈的最差结果是少赚，止损的最坏结果是损失被固定，无法挽回。所以我经常强调卖购要做“永动机”，就是因为从现实角度，卖购是收益增强的工具，及时止盈就可以了，没必要一定要把做空做到底，尤其在当前上升趋势中。当然，如果卖购得而复失也别紧张，至少我们还有多头仓位对冲，或者有买权保护，限制空单最大浮亏，等待下一次反转机会呗。
如果和我一样一直追踪PCR指标，就会发现，这个指标今年长期在不低的位置徘徊。说明大家都比较谨慎，逢高做空逢低平仓变成了习惯性动作了。
昨天指数继续大涨，PCR也再次回升到高位，双方的博弈再度升温了。可以问一下自己，多头需要止盈吗？
前几天我分析指出，由于10月的波动区间虽然不小但整个季度振幅还没有达标均值，意味后期区间上下沿价格还会被打破。短短几天下来，几个指数都再度创出新高了。如果从实战角度看，当时在下跌中被套的多头全部转为失而复得，反过来，做空的话就变成了得而复失。所以大家最近都不约而同提及“择时”这个词汇。在我看来，择时也可以理解为及时止盈（止损未必，因为有保护）。止盈的最差结果是少赚，止损的最坏结果是损失被固定，无法挽回。所以我经常强调卖购要做“永动机”，就是因为从现实角度，卖购是收益增强的工具，及时止盈就可以了，没必要一定要把做空做到底，尤其在当前上升趋势中。当然，如果卖购得而复失也别紧张，至少我们还有多头仓位对冲，或者有买权保护，限制空单最大浮亏，等待下一次反转机会呗。
如果和我一样一直追踪PCR指标，就会发现，这个指标今年长期在不低的位置徘徊。说明大家都比较谨慎，逢高做空逢低平仓变成了习惯性动作了。
昨天指数继续大涨，PCR也再次回升到高位，双方的博弈再度升温了。可以问一下自己，多头需要止盈吗？
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@kaicat
对角价差吃theta收租想法是好的， 但是暴露gamma和vega，遇到标的暴涨暴跌以及IV就大幅变化就会吃亏， 赚到theta是支付不了gamma和vega的亏损的。 需要择时择IV。
关于废纸策略和中性对角策略的再探讨牛沽移仓就是一个带跟踪止损的，delta非恒定+吃贴水的指数增强策略，暴露delta 敞口。
之前对废纸策略和中性对角策略进行了多轮的辩论，但均是从静态的角度来分析即持有仓位不变等待到期移仓，至于对角策略如何保持中性（delta≈0）语焉不详或一笔带过，那么就有必要从动态的角度（保持中性delta≈0）对废纸策略和中性对角策略进行再探讨：
一、在进行动态分析之前，先说一下目前废纸策略在过去3年熊市里面遇到的困境和难点即如何无损跟随市价下移卖估。下面以4....
对角价差吃theta收租想法是好的， 但是暴露gamma和vega，遇到标的暴涨暴跌以及IV就大幅变化就会吃亏， 赚到theta是支付不了gamma和vega的亏损的。 需要择时择IV。
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作为期权新手，我是放弃希腊字母了，主要是复杂难懂，而且字母的值也是一直变化的
曾经照着书上的，试图维持delta=0，结果发现行情波动大的话，这个值变动也大，调来调去经常左右挨耳光~~
曾经照着书上的，试图维持delta=0，结果发现行情波动大的话，这个值变动也大，调来调去经常左右挨耳光~~
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@kaicat
废纸沽策略实际就是纯多头，只不过带了最大浮亏的保险，当月没有保证金风险。而对角组合属于牛沽（不会选废纸），下限保护周期长，支出多。因人而异吧。
如果多头选择大家一样，那么上行收益是一致的。但下行风险应对是有差异的。这取决于每个人自己的能力。我采取的方法和别人不同，因此没办法论优劣。
比如我有一个绝招：废纸牛沽遭遇暴跌，废纸成为实值之后，越跌越容易解套。不熟悉我这个方法的人会觉得天方夜谭，难以共情的。
关于废纸策略和中性对角策略的再探讨谢谢兄台持续在这里进行分析探讨。不过我个人不想继续参与了。最主要的理由是：
废纸沽策略实际就是纯多头，只不过带了最大浮亏的保险，当月没有保证金风险。而对角组合属于牛沽（不会选废纸），下限保护周期长，支出多。因人而异吧。
如果多头选择大家一样，那么上行收益是一致的。但下行风险应对是有差异的。这取决于每个人自己的能力。我采取的方法和别人不同，因此没办法论优劣。
比如我有一个绝招：废纸牛沽遭遇暴跌，废纸成为实值之后，越跌越容易解套。不熟悉我这个方法的人会觉得天方夜谭，难以共情的。
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@kaicat
而如果允许保留本体，而短暂放弃保险，这都是择时，都不再是 delta neutral 的范畴。换句话说，都能择时了，还需要 delta neutral 的组合吗？
关于废纸策略和中性对角策略的再探讨我的看法是，delta neutral 是为了维持组合中性所付出的成本，只要是以此为目标，都是降低组合初始收益的，期权市场也不是什么免费午餐，得到什么就得放弃什么。
之前对废纸策略和中性对角策略进行了多轮的辩论，但均是从静态的角度来分析即持有仓位不变等待到期移仓，至于对角策略如何保持中性（delta≈0）语焉不详或一笔带过，那么就有必要从动态的角度（保持中性delta≈0）对废纸策略和中性对角策略进行再探讨：
一、在进行动态分析之前，先说一下目前废纸策略在过去3年熊市里面遇到的困境和难点即如何无损跟随市价下移卖估。下面以4....
而如果允许保留本体，而短暂放弃保险，这都是择时，都不再是 delta neutral 的范畴。换句话说，都能择时了，还需要 delta neutral 的组合吗？
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关于废纸策略和中性对角策略的再探讨
之前对废纸策略和中性对角策略进行了多轮的辩论，但均是从静态的角度来分析即持有仓位不变等待到期移仓，至于对角策略如何保持中性（delta≈0）语焉不详或一笔带过，那么就有必要从动态的角度（保持中性delta≈0）对废纸策略和中性对角策略进行再探讨：
一、在进行动态分析之前，先说一下目前废纸策略在过去3年熊市里面遇到的困境和难点即如何无损跟随市价下移卖估。下面以4.7的300ETF（前面介绍过的案例2）来进行举例，当时4300卖估已无移仓收入（移仓收入以下简称为“租金”），所以非常果断地以2700元退掉3700买估保险的同时把4300卖估下移到4000卖估，实现了无损跟随市价下移卖估（卖估以下简称为“本体”，买估简称为“保险”）。问题是此成功案例在过去3年熊市里面可遇不可求，除非能精准把握大市反弹的高低点，否则熊市里面退保的时机稍纵即逝稍一犹豫就会错过，只要一错过而杠杆率又不低就很容易陷入万劫不复的地步。因为时间不站在你这边随着交割日临近较虚的废纸很快就会一文不值失去保险作用。一方面卖估本体无法无损跟随市价下移收取丰厚租金反而要倒贴移仓，而另一方面保险又每月越来越贵要倒贴（市价在保险下方后本体租金已是负数，移仓保险反而要支付高昂的成本）买下月保险，最终陷入熊市的螺旋式下降死亡陷阱里面。
二、中性对角策略是如何避免这种死亡陷阱的？答案是动态保持中性delta≈0，由于远月的保险比近月的本体贵，同时一直密切动态保持中性delta≈0，那么从理论上就保证了保险在任何时候都给与本体足够的保护，可以确保卖估本体一直无损跟随市价上提或下移从而获取市价附近挡位最丰厚的租金（用波动率最高的双创效果更好）。所以中性对角策略的精髓是动态保持中性delta≈0，远月的保险比近月的本体贵只是开仓个人习惯非核心条件。至于如何动态保持中性delta≈0根据层主的分析和观察具体做法为：
1、大市波动不大则进行微调，通过加减卖估和买估的两腿腿数实现delta≈0；
2、大市波动较大则进行大调，通过跟随市价上提或下移本体和保险实现delta≈0；
3、精髓：本体一般开在虚2档，远月保险一般开在虚3档，动态无损跟随市价上提或下移从而获取市价附近挡位最丰厚的租金，严守delta≈0铁律可无惧大市涨跌。
三、对中性对角策略的质疑。
动态保持中性delta≈0貌似很简单因为有指标数据无脑跟着指标做就是了。但实战中频繁的同时上提或下移本体和保险是否真的很容易无啥损耗？按层主的实战经验是否定的，单边行情尚好如果来回上下的话损耗会很大。会不会动态保持中性delta≈0只是一个幌子？其实真正起作用的是精准把握大市高低点的能力即俗称的“盘感好”。中性对角策略的支持者只是把“盘感好”的天赋错误地以为是中性对角策略的优势上。这是层主的第一个疑问？
证据是“delta太实了，觉得风险高，就移点。太虚了，与指数走反了，也移点。负0.2到正0.4之间大概率不动。但有时并没有具体的量化标准，更多看盘中手痒不痒，有时很随意。”——以上摘录自中性对角策略操作者的自述心得。
中性对角策略由于从理论上（delta≈0）保证了保险在任何时候都给与本体足够的保护，所以中性对角策略都倾向于满杠杆，从实盘来看是风险度长期在100%附近，并透露可能因为结算价稍偏离市价不公允就需要在收市前平掉一组来规避保证金负数的心得。感觉上风险度长期在100%貌似很危险，但人家又经过长期实战的检验，既有理论支撑又有低回撤的业绩数据支持。长期满杠杆真的无问题吗？即使遇到黑天鹅也不会伤筋动骨？有没有未知的风险无考虑到？这是层主的第二个疑问？
最后总结：层主认为期权的魅力来自于本体卖估的高租金（包含时间价值和期指带来的贴水），这是卖估高容错性的源泉，所以本体如何尽量无损跟随大市市价以便收取最高租金肯定是所有期权策略研究优化的重点方向。那么废纸策略能不能从动态调整delta≈0得到启发？用一套指标作为指示，简单快捷方便地确保本体能尽量无损跟随市价上提或下移，从而避免陷入过去的螺旋式下降死亡局面。对于疑问一和疑问二也欢迎各位网友充分发表意见和看法。
之前对废纸策略和中性对角策略进行了多轮的辩论，但均是从静态的角度来分析即持有仓位不变等待到期移仓，至于对角策略如何保持中性（delta≈0）语焉不详或一笔带过，那么就有必要从动态的角度（保持中性delta≈0）对废纸策略和中性对角策略进行再探讨：
一、在进行动态分析之前，先说一下目前废纸策略在过去3年熊市里面遇到的困境和难点即如何无损跟随市价下移卖估。下面以4.7的300ETF（前面介绍过的案例2）来进行举例，当时4300卖估已无移仓收入（移仓收入以下简称为“租金”），所以非常果断地以2700元退掉3700买估保险的同时把4300卖估下移到4000卖估，实现了无损跟随市价下移卖估（卖估以下简称为“本体”，买估简称为“保险”）。问题是此成功案例在过去3年熊市里面可遇不可求，除非能精准把握大市反弹的高低点，否则熊市里面退保的时机稍纵即逝稍一犹豫就会错过，只要一错过而杠杆率又不低就很容易陷入万劫不复的地步。因为时间不站在你这边随着交割日临近较虚的废纸很快就会一文不值失去保险作用。一方面卖估本体无法无损跟随市价下移收取丰厚租金反而要倒贴移仓，而另一方面保险又每月越来越贵要倒贴（市价在保险下方后本体租金已是负数，移仓保险反而要支付高昂的成本）买下月保险，最终陷入熊市的螺旋式下降死亡陷阱里面。
二、中性对角策略是如何避免这种死亡陷阱的？答案是动态保持中性delta≈0，由于远月的保险比近月的本体贵，同时一直密切动态保持中性delta≈0，那么从理论上就保证了保险在任何时候都给与本体足够的保护，可以确保卖估本体一直无损跟随市价上提或下移从而获取市价附近挡位最丰厚的租金（用波动率最高的双创效果更好）。所以中性对角策略的精髓是动态保持中性delta≈0，远月的保险比近月的本体贵只是开仓个人习惯非核心条件。至于如何动态保持中性delta≈0根据层主的分析和观察具体做法为：
1、大市波动不大则进行微调，通过加减卖估和买估的两腿腿数实现delta≈0；
2、大市波动较大则进行大调，通过跟随市价上提或下移本体和保险实现delta≈0；
3、精髓：本体一般开在虚2档，远月保险一般开在虚3档，动态无损跟随市价上提或下移从而获取市价附近挡位最丰厚的租金，严守delta≈0铁律可无惧大市涨跌。
三、对中性对角策略的质疑。
动态保持中性delta≈0貌似很简单因为有指标数据无脑跟着指标做就是了。但实战中频繁的同时上提或下移本体和保险是否真的很容易无啥损耗？按层主的实战经验是否定的，单边行情尚好如果来回上下的话损耗会很大。会不会动态保持中性delta≈0只是一个幌子？其实真正起作用的是精准把握大市高低点的能力即俗称的“盘感好”。中性对角策略的支持者只是把“盘感好”的天赋错误地以为是中性对角策略的优势上。这是层主的第一个疑问？
证据是“delta太实了，觉得风险高，就移点。太虚了，与指数走反了，也移点。负0.2到正0.4之间大概率不动。但有时并没有具体的量化标准，更多看盘中手痒不痒，有时很随意。”——以上摘录自中性对角策略操作者的自述心得。
中性对角策略由于从理论上（delta≈0）保证了保险在任何时候都给与本体足够的保护，所以中性对角策略都倾向于满杠杆，从实盘来看是风险度长期在100%附近，并透露可能因为结算价稍偏离市价不公允就需要在收市前平掉一组来规避保证金负数的心得。感觉上风险度长期在100%貌似很危险，但人家又经过长期实战的检验，既有理论支撑又有低回撤的业绩数据支持。长期满杠杆真的无问题吗？即使遇到黑天鹅也不会伤筋动骨？有没有未知的风险无考虑到？这是层主的第二个疑问？
最后总结：层主认为期权的魅力来自于本体卖估的高租金（包含时间价值和期指带来的贴水），这是卖估高容错性的源泉，所以本体如何尽量无损跟随大市市价以便收取最高租金肯定是所有期权策略研究优化的重点方向。那么废纸策略能不能从动态调整delta≈0得到启发？用一套指标作为指示，简单快捷方便地确保本体能尽量无损跟随市价上提或下移，从而避免陷入过去的螺旋式下降死亡局面。对于疑问一和疑问二也欢迎各位网友充分发表意见和看法。
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yiyi8484 - 小女子经济要独立
赞同来自: keaili8
@建淞
到底是非理性暴跌导致企业资产负债表损坏？
还是资产负债表损坏导致股价价值回归？
600009最开始的资产是浦东日上免税店，市值是按照免税店给的估值，
但是大股东犯贱搞增发，硬是把不赚钱的虹桥物流装进来，严重稀释了每股含金量，
又不巧碰上口罩和消费降级，原本是摇钱树的免税店也大不如前，所以市场只能调低估值，2019年净利润50亿对应1700亿市值，现在净利润20亿对应800亿市值，市场非常理性，科学合理。
（这家是A股少有的，用基本面很容易给估值的公司之一）
有感于“打开了上行空间”我怎么觉得你说反了？
这是上证指数的季度K线图。十年前我们看到的著名观点：突破4000点是牛市起点。理论来自这样的逻辑：指数上行突破4000点之后，上方几乎没有套牢盘，因此意味打开了上行空间。可是没有套牢盘等于全部都是获利盘呀！因此打开上行空间就要求所有人获利而不兑现，还要有更多的场外资金来抬轿。用这样的理论来推导就可以得到一个结论：股市越涨越安全！
就在5年前，楼市也是这个观点，越高价格...
到底是非理性暴跌导致企业资产负债表损坏？
还是资产负债表损坏导致股价价值回归？
600009最开始的资产是浦东日上免税店，市值是按照免税店给的估值，
但是大股东犯贱搞增发，硬是把不赚钱的虹桥物流装进来，严重稀释了每股含金量，
又不巧碰上口罩和消费降级，原本是摇钱树的免税店也大不如前，所以市场只能调低估值，2019年净利润50亿对应1700亿市值，现在净利润20亿对应800亿市值，市场非常理性，科学合理。
（这家是A股少有的，用基本面很容易给估值的公司之一）
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Maili - 在投资领域，赚钱谁都能赚，但是，尽量减少回撤，才是真能力。因为跟其他行业不同，在这如果你够激进，有时一次就让你输光。
@做猪呢最开心
我感觉是不是要先把交易规则好好学习一下，商品期权是美式期权买方是随时都可以行权是吗？那基本上就不太会像ETF期权一样实值购权总是折价了吧？
还有教训，所有商品期权都是美式期权，深度实值期权有很大概率会被买家行权，因为提前行权虽然损失了时间价值，还增加了平仓期货的手续费，但是减少了实值期权的滑点。我11月的鸡蛋期权，大跌后牛沽被套，卖沽就被买方提前行权了。我最近刚开了商品期权账号想要实践学习一下，本来是打算上周开好户想空一点白银试试的，但是由于规则不熟悉加上开户手续拖延了一下到现在还没开好。。。错过了一个亿哈哈
我感觉是不是要先把交易规则好好学习一下，商品期权是美式期权买方是随时都可以行权是吗？那基本上就不太会像ETF期权一样实值购权总是折价了吧？
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@brokenboy
（一）认购牛市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“CNSJC”；
（二）认购熊市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“CXSJC”；
（三）认沽牛市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“PNSJC”；
（四）认沽熊市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“PXSJC”；
（五）跨式空头策略，由一个认购期权义务仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、相同行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KS”；
（六）宽跨式空头策略，由一个较高行权价格的认购期权义务仓，与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、较低行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KKS”；
（七）上交所、中国结算规定的其他组合策略类型。
购同月向上移仓了，就跳不出来组合保证金第三条 本指引所称组合策略包括以下类型：
（一）认购牛市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“CNSJC”；
（二）认购熊市价差策略，由一个认购期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“CXSJC”；
（三）认沽牛市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格高于权利仓的行权价格，代码为“PNSJC”；
（四）认沽熊市价差策略，由一个认沽期权权利仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的认沽期权义务仓组成，其中义务仓的行权价格低于权利仓的行权价格，代码为“PXSJC”；
（五）跨式空头策略，由一个认购期权义务仓与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、相同行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KS”；
（六）宽跨式空头策略，由一个较高行权价格的认购期权义务仓，与一个相同合约标的、相同到期日、相同合约单位、较低行权价格的认沽期权义务仓组成，代码为“KKS”；
（七）上交所、中国结算规定的其他组合策略类型。
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有感于“打开了上行空间”
这是上证指数的季度K线图。十年前我们看到的著名观点：突破4000点是牛市起点。理论来自这样的逻辑：指数上行突破4000点之后，上方几乎没有套牢盘，因此意味打开了上行空间。可是没有套牢盘等于全部都是获利盘呀！因此打开上行空间就要求所有人获利而不兑现，还要有更多的场外资金来抬轿。用这样的理论来推导就可以得到一个结论：股市越涨越安全！
就在5年前，楼市也是这个观点，越高价格越代表有价值。比如我们上海，虹桥机场边的一个小区市值可以买下一个机场股份。可惜，那个小区的人们最后并没有成为机场的股东呀！
我把上海虹桥机场的K线图也放上来。乖乖，指数4000点，这个股价居然还在低位区域，和顶部相比腰斩还多！就资产价值而言，机场和机场外那个小区是双输了。
在炒股理论里，股价越跌风险越大是有道理的。因为非理性暴跌导致企业资产负债表损坏，会产生很多意外的风险。但是越涨越有上行空间则属于谬论了。涨越高，会触发大小股东经营公司不如卖股份的基本体感，会给后面的投资者带来越来越高的潜在损失。
没有业绩增长的市盈率拔高，打开的是未来下行空间！
这是上证指数的季度K线图。十年前我们看到的著名观点：突破4000点是牛市起点。理论来自这样的逻辑：指数上行突破4000点之后，上方几乎没有套牢盘，因此意味打开了上行空间。可是没有套牢盘等于全部都是获利盘呀！因此打开上行空间就要求所有人获利而不兑现，还要有更多的场外资金来抬轿。用这样的理论来推导就可以得到一个结论：股市越涨越安全！
就在5年前，楼市也是这个观点，越高价格越代表有价值。比如我们上海，虹桥机场边的一个小区市值可以买下一个机场股份。可惜，那个小区的人们最后并没有成为机场的股东呀！
我把上海虹桥机场的K线图也放上来。乖乖，指数4000点，这个股价居然还在低位区域，和顶部相比腰斩还多！就资产价值而言，机场和机场外那个小区是双输了。
在炒股理论里，股价越跌风险越大是有道理的。因为非理性暴跌导致企业资产负债表损坏，会产生很多意外的风险。但是越涨越有上行空间则属于谬论了。涨越高，会触发大小股东经营公司不如卖股份的基本体感，会给后面的投资者带来越来越高的潜在损失。
没有业绩增长的市盈率拔高，打开的是未来下行空间！
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@做猪呢最开心
最近在研究窄铁鹰策略。窄铁鹰期权策略盈亏比控制在1比1附近，本质上是做空vega和gamma，但又不怕升波和剧烈位移，适合在历史高波时构建，多收点权利金，相同权利金移仓几次，几个月的周期内都能回本。还有教训，所有商品期权都是美式期权，深度实值期权有很大概率会被买家行权，因为提前行权虽然损失了时间价值，还增加了平仓期货的手续费，但是减少了实值期权的滑点。我11月的鸡蛋期权，大跌后牛沽被套，卖沽就被买方提前行权了。
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。组合保证...
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yiyi8484 - 小女子经济要独立
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@俊俊218218
卖方+择时，也就是想优化一下买卖点，提高收益率。
择时如果择对了，收益率和容错空间都更大一点，仅此而已。
在小周期上，红盘卖购总比绿盘位置好，绿盘卖沽总比红盘位置好。
这就是典型的择时啊！就是我以前一直说的，两条腿未必要同时开仓，
不过我也是小白，瞎说说~~
如果择时水平高，好像就没必要做卖方了如果择时水平高，早就翻几十倍了。
反正我卖期权就是因为自己没有择时的能力，看中卖期权容错率高~~
而且今天这个高开感觉也不稳啊，好几个指数都连续两天有缺口了，现在也不是强趋势行情吧，不过我也是小白，瞎说说~~
卖方+择时，也就是想优化一下买卖点，提高收益率。
择时如果择对了，收益率和容错空间都更大一点，仅此而已。
在小周期上，红盘卖购总比绿盘位置好，绿盘卖沽总比红盘位置好。
这就是典型的择时啊！就是我以前一直说的，两条腿未必要同时开仓，
不过我也是小白，瞎说说~~
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@做猪呢最开心
最近在研究窄铁鹰策略。窄铁鹰期权策略盈亏比控制在1比1附近，本质上是做空vega和gamma，但又不怕升波和剧烈位移，适合在历史高波时构建，多收点权利金，相同权利金移仓几次，几个月的周期内都能回本。郑商所散户没有组合保证金, 做市商和机构才可以申请组合.
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。
大商所...
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最近在研究窄铁鹰策略。窄铁鹰期权策略盈亏比控制在1比1附近，本质上是做空vega和gamma，但又不怕升波和剧烈位移，适合在历史高波时构建，多收点权利金，相同权利金移仓几次，几个月的周期内都能回本。
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。组合保证金还必须联系期货公司申请，盘后结算时才能减保证金
大商所广期所，所有组合保证金策略都有，但只有近月期权合约才能参与组合保证金，向次近月移仓，是没有组合保证金的。还必须使用ctp结算系统，使用专用软件申报组合才能减保证金。
总结，商品期权铁鹰策略，组合保证金和etf期权不一样，务必注意控制仓位。
向集友汇报下最近在商品期权实践的经验教训。
商品期权只有大商所，郑商所，广期所三家有组合保证金。
郑商所只有跨式宽跨式备兑三种期权组合保证金，无垂直价差保证金，铁鹰策略享受不了多少保证金优惠。组合保证金还必须联系期货公司申请，盘后结算时才能减保证金
大商所广期所，所有组合保证金策略都有，但只有近月期权合约才能参与组合保证金，向次近月移仓，是没有组合保证金的。还必须使用ctp结算系统，使用专用软件申报组合才能减保证金。
总结，商品期权铁鹰策略，组合保证金和etf期权不一样，务必注意控制仓位。
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上涨怕踏空，下跌嫌仓位重，韭菜心态如何破？
今日创业板高开2个点，上周开的创业板熊购由原本的盈利变为浮亏，顶着10多点的溢价加仓了虚值购保护端，由熊购价差变成认购反比例价差。
但指数高开回落，这笔操作又显得多余，现在就非常尴尬。
“这时候或许什么都不做会更好些”
今日创业板高开2个点，上周开的创业板熊购由原本的盈利变为浮亏，顶着10多点的溢价加仓了虚值购保护端，由熊购价差变成认购反比例价差。
但指数高开回落，这笔操作又显得多余，现在就非常尴尬。
“这时候或许什么都不做会更好些”
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@bloodq
按集思录的 实盘汇总 帖https://www.jisilu.cn/question/504545老师你发的这个地址看不见实盘内容呀，这是咱们这个帖子的地址。另外您要是方便统计的话，看看2024年成绩，目前在2025年的这些排名靠前20的选手，去年成绩如何？看看有没有常胜将军，咱们去观摩一下这些人的手法，学习一下。谢谢。
今年的收益21.4%在108个人中的排位是71。换作100分算的话是40分。
算错了？
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@恍若昨日故事
10月24日，账户市值创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。10月24日比10月9日稍高一点。10月9日持有卖沽仓位，股价回撤，卖沽套牢，不止损，10月移仓到11月，市值随股价回升而回升。楼主的择时能力强，我的账户动起来好像跟不动差不多。好像股票，本来想着高抛低吸，结果卖飞了，吸不回来了。假如两个账户杠杆率相同，一个建仓后持有不动，到期移仓，一个高卖低买，积极操作。最后结局是否差别不大。有这...我给你我自己的体会：别人逢高卖飞，我采用了逢高做空对冲法，保留了多头。最后成绩就是佐证。回看可知，从4月7日开始到现在，我自己的空单只有两次获利机会（9月和10月），其它时间全部在抵消多头盈利。结论就是，单边牛市下，偏多双卖策略（类似股民的高抛低吸）无法超额指数！
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@建淞
我的新高并非在指数高点10月24日，账户市值创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。10月24日比10月9日稍高一点。10月9日持有卖沽仓位，股价回撤，卖沽套牢，不止损，10月移仓到11月，市值随股价回升而回升。楼主的择时能力强，我的账户动起来好像跟不动差不多。好像股票，本来想着高抛低吸，结果卖飞了，吸不回来了。假如两个账户杠杆率相同，一个建仓后持有不动，到期移仓，一个高卖低买，积极操作。最后结局是否差别不大。有这方面体会的给讲一下。
10月24日，我的年度业绩创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。而这段时间，主力仓位500ETF还下跌了3.7%，业绩能反超依靠的完全是策略因素。
其一：做为龟兔赛跑的多头配置，50ETF现在在刷新年度高点，多头此消彼长。
其二：铁鹰曲线反转的威力。利用500ETF股价的大幅调整，做了几次空头仓位波段交易获利。而多头因为高位减仓所以拖累很少。
由此，在多空仓位都基本稳...
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我的新高并非在指数高点
10月24日，我的年度业绩创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。而这段时间，主力仓位500ETF还下跌了3.7%，业绩能反超依靠的完全是策略因素。
其一：做为龟兔赛跑的多头配置，50ETF现在在刷新年度高点，多头此消彼长。
其二：铁鹰曲线反转的威力。利用500ETF股价的大幅调整，做了几次空头仓位波段交易获利。而多头因为高位减仓所以拖累很少。
由此，在多空仓位都基本稳定的背景下，股价哪怕没有回到最高点，组合净值曲线依旧实现了“北上”。
10月24日，我的年度业绩为21.4%，多头杠杆率60%，对冲值0.4。现金流收入19.3%。
刀郎全国巡演结束了，一首《圆满》听得我如痴如醉，震撼不已。接下来期待我自己的2025年收官战也能够圆满！
10月24日，我的年度业绩创出年内新高，上一个高点是10月9日达到的。而这段时间，主力仓位500ETF还下跌了3.7%，业绩能反超依靠的完全是策略因素。
其一：做为龟兔赛跑的多头配置，50ETF现在在刷新年度高点，多头此消彼长。
其二：铁鹰曲线反转的威力。利用500ETF股价的大幅调整，做了几次空头仓位波段交易获利。而多头因为高位减仓所以拖累很少。
由此，在多空仓位都基本稳定的背景下，股价哪怕没有回到最高点，组合净值曲线依旧实现了“北上”。
10月24日，我的年度业绩为21.4%，多头杠杆率60%，对冲值0.4。现金流收入19.3%。
刀郎全国巡演结束了，一首《圆满》听得我如痴如醉，震撼不已。接下来期待我自己的2025年收官战也能够圆满！
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年末收官战如何把握？
------------致敬帖子50万点击后面的“你”
还有两个多月2025年就结束了。指数和个股涨幅不小，小登老登都有机会，做得好的话，把握板块轮动进行高低切，可以有叠加的收益。而如果追涨杀跌的话，可能做错了节奏，效果更糟糕。
十年磨一针，我这个帖子是去年底完成的，汇总了期权交易十年来的历程和总结。如果结合今年实战体会，可以看到帖子正文里面的内容不断得到印证。也因此，目前的点击阅读量不断创出新高。过去历年来的帖子都超过40万+,现在已经超过50万+了。因此，做为帖主楼主，向各位看官网友答谢致敬，同时也给出一个可能比较实用的收官盈利战术供参考。
目前含期权的宽基指数10月虽然波动不小，但数值都未达到季度振幅均值，因此盈利机会就在这里！也就是说，在后面两个月里，Q4目前的指数高低点区间必然会被突破。要么创出新高，要么还会有比10月份低点更低的位置。
对于做股票的投资者而言，一定会说，这有啥意义？说了等于没说。但对于做期权组合策略的投资者来讲，应该是有实战价值的。或许会有人说，做双买？这只是其一。如果熟悉我策略的朋友会理解，铁鹰式也可以的。如果向上创新高，多头获利平仓，保留被套的空头熊购等反转。如果股价向下突破，获利平仓空头，拿住被套的多头牛沽等反转。如果股价居然没有创造新空间，预测错误，那么持有的双卖可能双双有盈利。如果再次走成单边行情，也简单，做铁鹰重构。
还有一种方法，采用股票思路，当前不满仓，突破最高价获利减多头或者做空套保，突破最低价增仓赌反转。
这里涉及的所有操作就用10月份已经完成的最高价和最低价为指导价。
今年是牛市，大家应该都有收获的。能否锁住盈利，能否穿越牛熊始终在考验每一位投资者。我们一定要相信通过不断的学习交流和实战总结，是可以把盈利曲线变成不断“北上”轨迹的！
------------致敬帖子50万点击后面的“你”
还有两个多月2025年就结束了。指数和个股涨幅不小，小登老登都有机会，做得好的话，把握板块轮动进行高低切，可以有叠加的收益。而如果追涨杀跌的话，可能做错了节奏，效果更糟糕。
十年磨一针，我这个帖子是去年底完成的，汇总了期权交易十年来的历程和总结。如果结合今年实战体会，可以看到帖子正文里面的内容不断得到印证。也因此，目前的点击阅读量不断创出新高。过去历年来的帖子都超过40万+,现在已经超过50万+了。因此，做为帖主楼主，向各位看官网友答谢致敬，同时也给出一个可能比较实用的收官盈利战术供参考。
目前含期权的宽基指数10月虽然波动不小，但数值都未达到季度振幅均值，因此盈利机会就在这里！也就是说，在后面两个月里，Q4目前的指数高低点区间必然会被突破。要么创出新高，要么还会有比10月份低点更低的位置。
对于做股票的投资者而言，一定会说，这有啥意义？说了等于没说。但对于做期权组合策略的投资者来讲，应该是有实战价值的。或许会有人说，做双买？这只是其一。如果熟悉我策略的朋友会理解，铁鹰式也可以的。如果向上创新高，多头获利平仓，保留被套的空头熊购等反转。如果股价向下突破，获利平仓空头，拿住被套的多头牛沽等反转。如果股价居然没有创造新空间，预测错误，那么持有的双卖可能双双有盈利。如果再次走成单边行情，也简单，做铁鹰重构。
还有一种方法，采用股票思路，当前不满仓，突破最高价获利减多头或者做空套保，突破最低价增仓赌反转。
这里涉及的所有操作就用10月份已经完成的最高价和最低价为指导价。
今年是牛市，大家应该都有收获的。能否锁住盈利，能否穿越牛熊始终在考验每一位投资者。我们一定要相信通过不断的学习交流和实战总结，是可以把盈利曲线变成不断“北上”轨迹的！
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PCR指标的新动向
以前每次期权到期日，PCR数值都是相比前日下跌的。这是因为大量废纸合约到期退出，影响了计算的结果。可是最近两个月，结算日的PCR数值都表现为上升，是多年来少见现象。
比如：持仓沽购比（PCR）
2025-10-22 50ETF 1.00 300ETF 1.12 500ETF 1.35 100ETF 1.34 创ETF 1.21
2025-10-21 50ETF 0.83 300ETF 1.02 500ETF 1.15 100ETF 1.26 创ETF 1.10
我选择了自己熟悉的500ETF期权做了分析。
昨天到期，认沽持仓减少137578张，认购持仓减少190829张。虽然实际数量减量还是认购期权多，但由于认沽的相对减量更少，以至于PCR计算出来的数值和前日比就变成上升了，从1.15升到1.35。
可能的原因是，由于股价指数持续上涨，对于认沽期权的需求变得庞大了。买沽可以做为做空和套期保值的工具，卖沽则表明多头相对谨慎，以赚取时间价值为主导。
而以前到期日PCR数值大降，是因为尽管本月认购期权大量成为废纸，但买家却前赴后继继续在远月保持仓位，相当于接力或者移仓，这样就会造成每次认沽期权的相对减量始终高于认购减量。毕竟认沽合约做移仓的大多是多头所为，买保险的用不着连续移仓。
如果认为期权市场的玩家代表高一级的投资群体，那么研究这些变化对于我们就有意义了。
以前每次期权到期日，PCR数值都是相比前日下跌的。这是因为大量废纸合约到期退出，影响了计算的结果。可是最近两个月，结算日的PCR数值都表现为上升，是多年来少见现象。
比如：持仓沽购比（PCR）
2025-10-22 50ETF 1.00 300ETF 1.12 500ETF 1.35 100ETF 1.34 创ETF 1.21
2025-10-21 50ETF 0.83 300ETF 1.02 500ETF 1.15 100ETF 1.26 创ETF 1.10
我选择了自己熟悉的500ETF期权做了分析。
昨天到期，认沽持仓减少137578张，认购持仓减少190829张。虽然实际数量减量还是认购期权多，但由于认沽的相对减量更少，以至于PCR计算出来的数值和前日比就变成上升了，从1.15升到1.35。
可能的原因是，由于股价指数持续上涨，对于认沽期权的需求变得庞大了。买沽可以做为做空和套期保值的工具，卖沽则表明多头相对谨慎，以赚取时间价值为主导。
而以前到期日PCR数值大降，是因为尽管本月认购期权大量成为废纸，但买家却前赴后继继续在远月保持仓位，相当于接力或者移仓，这样就会造成每次认沽期权的相对减量始终高于认购减量。毕竟认沽合约做移仓的大多是多头所为，买保险的用不着连续移仓。
如果认为期权市场的玩家代表高一级的投资群体，那么研究这些变化对于我们就有意义了。
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@sky473
加空或者减多的比例很难把控，比如今天收中阳，看起来势头很猛，有可能直奔4000，那么今天加空太早了些，也有可能震荡，那么加空是正确的。变动比例有什么原则么？其实理论都说明白了:卖购要套我，卖沽先归零。以备兑的视角看待双卖组合。
京公网安备 11010802031449号