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1月底的更新
新的一年开始了，不过第一个月确实比较惨啊，算是迎头一记闷棍，哈哈~没办法了，先整一碗鸡汤吧；我先干了，大家随意。
芒格在《穷查理宝典》中说：“妒忌，是一种愚蠢的罪行；因为它是仅有的一种你不可能得到任何乐趣的罪行”。
那么，反过来想：我们不嫉妒、而是去“比烂”，虽然浮亏不会少，但心情是不是会好一些呢？
反正，对我这样俗人来说，是的 —— 嗯，既怕兄弟吃不饱，又怕兄弟开路虎~
- 今年1月，虽然 沪深300 只跌了 6.3%、Wind全A 只跌了 12.6%；但实际上，个股的中位数跌幅为 20.12%；换句话说，只要大家的股票持仓跌幅小于20%；至少跑赢了市场上一半的人。
- 今年1月，虽然跌得比较惨（个股中位数跌幅 20.12%），但和2016年1月的个股跌幅中位数 30.60%相比，还是要好不少的。
这几年来，从P2P开始，各种信贷泡沫陆续破裂；最近的恒大、中植、鼎益丰等等 亦复如是。
信贷周期的收缩阶段和去泡沫过程，总是比较痛苦和难熬的；和这些泡沫资产/骗局的投资者/投机者相比，股民的情况还是要好些的 —— 起码还有玉米和面可以吃 ......
关于雪球敲入对于市场走势的影响，各家统计的结果差异比较大。
以中证500为例，1月31日的收盘价是4697
- 东北证券的统计结果，4700就差不多高峰已过
- 信达证券的统计结果，4200才是高峰已过 —— 大概还要下跌 10.6%
另外，对我个人来说，市场不好的时候，总是会比较努力得去做投研；也算是一种补偿心理吧。
这个月在研究美股的过程中，发现了一个现实逻辑靠谱的方法可以比较好地量化切换A股的大盘策略和小盘策略；切换的超额收益相比等权重配置显著，长期看，年化收益大概能多10-12%。
嗯，这个方法从23年10月底开始，就给出了持有大盘策略的信号，并延续至今 —— 对我来说，可惜有点晚了，要不然1月份的微盘股暴跌，就可以躲掉一部分。不过，谁让自己当时的认知不足呢，只能认了。
其他的就不多说了，现在就继续挺着吧；曾国藩不是还专门写过一本书，叫《挺经》嘛。
总体感受：
1、经过1月的大幅下跌，A股的股债价差已经到了-4.2%；从投资价值看，肯定是已经进入了底部区间；盲目砍仓、清仓，从未来三五年的角度看，应该不是理智的行为。从历史数据看，在月度频率下，当A股的股债价差达到-4%之后，最弱的情况发生在2011.12 - 2012.11的时间段内：Wind全A继续下跌了11个月，区间内的累计最大跌幅为9%、股债价差到 -4.8%。
2、1月的下跌，虽然很猛，但是从量化指标看（这些东西类似算命，随便看看就行），
- Wind全A，还没到超跌
- 科创50，倒是显示超跌（超过了临界值）
3、1月份的小市值策略应该普遍很惨，Wind微盘股指数下跌了27%；这个也算是泰极丕来吧，毕竟2023年该指数上涨了50%，涨幅远远超过其长期年化收益（14-15%）。
4、经过1月份的下跌，可转债的投资价值凸显（从风险回报比看，可能还要优于股票），可转债的股债价差（10年期国债收益率 - 转债YTM的中位数）为 0.3%，非常接近2012年2月5日的底部。
可能唯一需要注意的是，当时大家都预期绝大多数可转债都会以130元以上的价格转股，而最近的一些实例使得这个预期有所减弱。
5、此外，股指期货方面，500和1000的贴水已经比较显著了；股指期货也有了作为长期配置产品的投资价值。
综上，个人感觉A股还会继续磨底，A股的股债价差到-4%已经达成、接下来就是等成交缩量（月均的日成交额低于5000亿元），此外，还要关注一下可能的美股下跌引发的共振。
下面的常规图表
一、中美的资金流向
从资金流的角度看，与上月无变化，无论中美，目前的公司债似乎比股票更吸引资金流入，具体参见下图。
中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的相对高位；即使考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况也比较极端了（图中的绿色虚线）。
二、A股的总体情况
1、从A股的估值看，目前处于历史绝对低位、具备很高的长期投资价值，已经下破绿色虚线、并且股债价差已经下破-4%（第1张图）
2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响、公司业绩在低位平稳；同时，从信贷脉冲看，A股上市公司的ROE低点可能在今年6月
3、从基本面（LEI领先指标）择时看，本月仍维持多头仓位的信号、已经浮亏（第3张图）
4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）
5、股指期货贴水方面，中证500和1000的情况显著走强，向后滚动有正收益（第5张图）
三、A股见底的前瞻性指标
通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）
2、成交额见底 —— 目前，仍在7000-1万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。
3、券商指数明显走强—— 这次七八月份折腾了一把； 虽然和历史上能驱动大牛市的券商指数相比，还是偏弱；但从券商指数相对于大盘的领先作用来看，A股未来的“市场底”有较大概率在2023.10 - 2024.04 之间出现。
另外，从大小盘的估值看，小盘策略的上涨趋势结束了、并且这个月的跌幅非常显著。
4、A股的成交集中度比较分散；市场比较平淡。
四、可转债
1、已进入转股期的可转债价格中位数，本月下跌了 7.5%（107.7），显著低于均值（第1张图）。2、从收益率价差（0.3%）看，转债的性价比极高，接近2021年2月的大底；甚至对比A股，风险回报比上可能更好些、未来一段时间的持有体验可能也更舒服些（第2张图）。
五、美股
1、美股：继续鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差为 -0.0%，安全边际不高（第1张图）。
春节临近了，不管有钱没钱、是亏是赚，还是提前祝大家过个好年吧~
谢谢ylxwyj老师的指点，对老师的方法论深表赞同，不过，对于前进的方向，我倒是有不同的理解。楚辞中有一篇文章叫<渔父>，文章很短，大约就四五句话，大概意思是这样的。屈原被流放江边，脸色枯槁，有一个划船的渔父看到了他，就问:“这不是三闾大夫么，怎么流落到这里啦？”屈原说：“举世皆浊我独清，众人皆醉我独醒，所以我被流放了。”渔父说：“举世皆浊，为什么不浑水摸鱼呢？众人皆醉，为什么不纸醉金迷呢...柠檬老师太有思想了！
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多谢回帖。呃，我是没有什么慧根的人。在实际的投研过程中，相比“玄之又玄 众妙之门”的《道德经》，个人感觉还是教员的白话文章指导意义更大、也更适合绝大多数的普通人。如果说真的有什么解决一切问题的方法论，我觉得，就是教员说的“实事求是”。教员在《反对本本主义》里面说，你对于那个问题不能解决吗？那么，你就去调查那个问题的现状和它的历史吧！你完完全全调查明白了，你对那个问题就有解决的办法了。一切结论产生...谢谢ylxwyj老师的指点，对老师的方法论深表赞同，不过，对于前进的方向，我倒是有不同的理解。
楚辞中有一篇文章叫<渔父>，文章很短，大约就四五句话，大概意思是这样的。
屈原被流放江边，脸色枯槁，有一个划船的渔父看到了他，就问:“这不是三闾大夫么，怎么流落到这里啦？”
屈原说：“举世皆浊我独清，众人皆醉我独醒，所以我被流放了。”
渔父说：“举世皆浊，为什么不浑水摸鱼呢？众人皆醉，为什么不纸醉金迷呢？”
屈原说：“我听说，新沐者必弹冠，新浴者必振衣。怎么能让纯洁的灵魂，去蒙上世俗的尘埃呢？”
渔父于是划着船走了，留下一首很有名的短歌，“沧浪之水清兮，可以濯我冠，沧浪之水浊兮，可以濯我足”。
小时候我知道，屈原是伟大的，渔父是渺小的。可是等我长大了，我明白了，伟大的人是稀少的，渺小的是大多数，伟大的人追求崇高，渺小的人追求现实。
ylxwyj老师说，结论是必须要实事求是的分析数据，思考逻辑，然后才推理出结论。可是我发现，有些结论是一开始就是注定了的。例如，一个社会里，必须要没钱人比有钱人多。再比如，多数人无法成为少数人。
假如我们把市场分成两类人，一类人是努力去调查，分析，思考的。另一类人是不调查，不分析，不思考的。那么，这两类人谁的收益高呢？其实是一样高的。假设这个市场平均收益是7%，后者就是获得7%的平均收益，那么前者作为一个群体，也必然是获得7%的平均收益。镰刀互割镰刀，而我岁月静好。
我们的传统教育一直告诉我们，要努力成为人上人，可是想赢，就有可能会输，想挣，就有可能会赔。每个学生都想上清华北大，可是一个省只有那么多人能够上清华北大。其实mba的毕业证也是双证呢，可是大家又不觉得那个是清华北大。千军万马过独木桥很难，单枪匹马过桥却很容易，可是我不懂，为什么大家都喜欢走人多的那条路。我们的目标不是要到达彼岸么，为什么我们的目标却变成了要战胜千军万马？
都想来这个市场挣钱，那么谁亏钱呢？如果每个人都能通过努力获得成功，那么谁失败呢？所以我以为，ylxwyj老师推崇的方法论只适合少数人，少数人努力钻研，少数人赢，如果人人都努力钻研，实事求是，只会让这个系统变得内卷，然而收益却没有变化，不实事求是的反而会赢。我比较推崇教员的论持久战，因为没有人愿意慢慢变富。
我并不是宣扬努力无用论，不过有种说法叫选择比努力更重要。就像我觉得ylxwyj老师很厉害，对我来说最好的策略就是跟随ylxwyj老师，而不是自己去研究，做事不如跟对人。老师每个月的结论都给出来了，我就坚决执行就是了，再套用我自己的半股半债模型调整，挣了我也高兴，亏了我也高兴。别人都不努力研究，我就跟着努力研究的人。如果大家都努力研究了，那么我就换一条少有人走的路。
dhhlys 老师说，成人的世界只讲数据和逻辑，感觉好像说的成人的世界就是冰冷的世界。如果成人的世界是冷酷无情的，那么一辈子做个少年不好么？其实道德经最推崇的就是婴儿葆真，赤子之心。成人的世界为什么会患得患失，因为迷失了自己，少年的世界为什么永远快乐，因为一辈子可以做自己。我感觉这个世界上，数据永远在变，逻辑也在不断演变，大市值有大市值的逻辑，小市值有小市值的逻辑，涨有涨的逻辑，跌也有跌的逻辑。但是，为什么道德经2000年来一直是对的呢，因为这个世界上有一样东西永远不变，那就是人性。你说这个市场是红涨绿跌，我说这个市场是爱恨情仇。风动幡动，其实是心动。这个市场里，有人要钱，有人要人心。
说到底，只有强者才能战胜别人，弱者最佳策略是迂回。老子说，胜人者有力，自胜者强。我是弱者，我不要去战胜别人，但是我可以战胜自己。别人挣钱为了买一线大豪宅，我挣钱可以买十八线大豪宅。别人去住周末的丽思卡尔顿，我就去住周中的丽思卡尔顿。别人要会所嫩模，我就带嫩模去拍照。别人都想买爱马仕，我就代购爱马仕。在投资中，坚持走少有人走的路，可以提升3-5个点的超额。在生活中，坚持走少有人走的路，可以提升3-5倍的超额。假设投资中的强者年化可以达到20%，而我的年化是7%，只要我可以房子可以打2折，车子打2折，酒店打2折，米其林打2折，美女打2折，我岂不是年化就有35%啦。而且这条路很容易走，又不费力，只要改变自己就可以了。当然更好的策略是抄强者的作业，我拿不到20%，10%也不错嘛。
我感觉我这套模式可以一直玩，因为柔弱胜刚强，我弱故我强。来这个市场的每个人，都是觉得自己进来能挣钱的，没人觉得自己进来是学习的。都想当赢家，谁当输家？都想当强者，谁当弱者？都想快，我可以慢，都想进，我可以退。
今天跌了，我很高兴，因为我还有钱，我亏的比别人少。明天涨了，我也很高兴，因为我还有股，我挣了钱。贴水每天吃，利息每天收，偶尔刷个波动爽歪歪。手上有股，心中无股，然后做个少年，永远快乐。
走正道，搭顺风车，然后薅羊毛，这就是我的股市生存指南。
我今天又读了一遍正文，再次感谢ylxwyj老师的无私奉献。
赞同来自: Luff123D
麦肯锡方法MECE多谢，这个方法以前没听过。
各部分之间相互独立（MutuallyExclusive）
所有部分完全穷尽（CollectivelyExhaustive）
MECE（相互独立、完全穷尽）是麦肯锡思维过程的一条基本准则。以事实为依据，不遗漏、不重叠，分类问题，大胆提出解决措施，然后小心求证。
现在有国家队的加入，会不会对判断成交量缩量形成干扰？从15年开始国家队一直在场内，反而导致缩量就开始见底有效性更加增强，之前两次长熊市01到05年和11到14年缩量可以缩量到按年来计数，现在反而变成按照月甚至天来计数。可能是因为国家队的资金也是有成本的对收益率有要求。
学习了ylxwyj 老师的大作，无以为报。正好我从道德经里面有学到一套大小择股法，分享给老师，看看有没有用。老子在道德经六十七章写到:“我有三宝，持而宝之。一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。慈故能勇，俭故能广，不敢为天下先，故能成器长。”我发现，这其实就是老子在两千多年前告诉我们的，大小择股法。一曰慈。老子的意思是，要大还是要小不是我们决定的，我们要用一颗慈爱的心去看待市场。市场大市值受追捧，我...还是好人多啊。。。
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多谢回帖。呃，我是没有什么慧根的人。在实际的投研过程中，相比“玄之又玄 众妙之门”的《道德经》，个人感觉还是教员的白话文章指导意义更大、也更适合绝大多数的普通人。如果说真的有什么解决一切问题的方法论，我觉得，就是教员说的“实事求是”。教员在《反对本本主义》里面说，你对于那个问题不能解决吗？那么，你就去调查那个问题的现状和它的历史吧！你完完全全调查明白了，你对那个问题就有解决的办法了。一切结论产生...lemon house基本方法就是打比喻，这种方法只适用于对低龄儿童进行“灌输”式教育。
成年人交流需要的是数据和逻辑
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多谢回帖。知音，恨不能点100个赞！
呃，我是没有什么慧根的人。
在实际的投研过程中，相比“玄之又玄 众妙之门”的《道德经》，
个人感觉还是教员的白话文章指导意义更大、也更适合绝大多数的普通人。
如果说真的有什么解决一切问题的方法论，我觉得，就是教员说的“实事求是”。
教员在《反对本本主义》里面说，
你对于那个问题不能解决吗？那么，你就去调查那个问题的现状和它的历史吧！
你完完全全调查明白了，你对那个问题就有解决的办法了。...
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学习了ylxwyj 老师的大作，无以为报。正好我从道德经里面有学到一套大小择股法，分享给老师，看看有没有用。老子在道德经六十七章写到:“我有三宝，持而宝之。一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。慈故能勇，俭故能广，不敢为天下先，故能成器长。”我发现，这其实就是老子在两千多年前告诉我们的，大小择股法。一曰慈。老子的意思是，要大还是要小不是我们决定的，我们要用一颗慈爱的心去看待市场。市场大市值受追捧，我...少些文字，多用数据
今年1 月个股中位数跌幅 20.12%，但和2016年1月的个股跌幅中位数 30.60%相比，还是要好不少的。
学习了ylxwyj 老师的大作，无以为报。正好我从道德经里面有学到一套大小择股法，分享给老师，看看有没有用。老子在道德经六十七章写到:“我有三宝，持而宝之。一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。慈故能勇，俭故能广，不敢为天下先，故能成器长。”我发现，这其实就是老子在两千多年前告诉我们的，大小择股法。一曰慈。老子的意思是，要大还是要小不是我们决定的，我们要用一颗慈爱的心去看待市场。市场大市值受追捧，我...和巴菲特说的“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”有异曲同工之处，都是大而无用的道层面的东西，最基本的判断市场和股票能力要有，不然逆流而动，也会被踩踏的。21年大市值核心资产涨的好，不赚最后一个铜板跑掉可以赚钱，如果行情刚启动就跑岂不是竹篮打水，一场空？
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逻辑和方法，不方便分享出来；毕竟我还指望靠它赚钱呢。具体信号倒是可以给；以后月度更新的时候，会顺便提一句。学习了ylxwyj 老师的大作，无以为报。正好我从道德经里面有学到一套大小择股法，分享给老师，看看有没有用。
老子在道德经六十七章写到:“我有三宝，持而宝之。一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。慈故能勇，俭故能广，不敢为天下先，故能成器长。”我发现，这其实就是老子在两千多年前告诉我们的，大小择股法。
一曰慈。老子的意思是，要大还是要小不是我们决定的，我们要用一颗慈爱的心去看待市场。市场大市值受追捧，我们就应该把我们的大的让给别人，换别人的小的。如果市场小市值受追捧，我们就应该把我们的小的让给别人，换别人的大的。别人要什么，我们就提供帮助，而不是想着去抢夺别人要的。我们的目的是做一个拥有慈爱之心的人，欲人所不欲，而不贵难得之货，大家都想要，我们就应该给。那我们怎么判断大家想要什么呢？首先要多关心关心身边的股民朋友，尤其是新股民。他们想要的，我们就应该卖给他。还有就是新发基金，如果某阶段新发的基金都是偏大市值，我们就要把我们的大市值卖给新发基金。越是渠道推的多，给的营销费越足，我们就越应该用慈爱的心，把好东西让给它去挣钱。另外就是主动基金持仓，大家都集中持有大市值，我们就把大市值让出去，反之亦然。慈会让我们走上一条少有人走的道路，这就是孤勇者之路，所以，“慈故能勇”。
二曰俭。在道德经里学来的大小择股法中，俭的意思就是要克制。我们不能人家想要大的，就一股脑把大的全部交出去，慈必须要靠俭来节制，毕竟，斗米养恩，升米养仇。人家现在新发基金要的大市值多，我们也不知道将来会不会要的更多；现在大市值受追捧，我们也不晓得未来会不会更受追捧。所以我们一定要节制自己的手，按份来，省着来。如果一下就给完了，将来怎么办呀？所以一定要一份一份来，节约着给，俭的目的是为了帮助更多的人，将慈爱之心覆盖更多人。这也就是为什么老子说，“俭故能广”。
三曰不敢为天下先。字面意思很好理解，老子这是告诉我们，要慢，要甘于人后，要把跑的快的机会让给别人。你看15年神创多快，21年茅指数多快，我们就是要慢一点，把快的让出去，不要争那个先。流水不争先，争的是滔滔不绝。但是老子的话，其实不止字面意思那么简单。咱们仔细琢磨一下，在哲学体系中，先和后，有差别么？是谁来定制先后呢？有的时候先是后，有的时候后是先。老子这句不敢为天下先，其实还包含了一个更深层次的含义，就是我们要不忘初心！大的就不好么？小的就不好么？都好，大的小的都好，我们拿哪边都没有问题，我们拿哪边都是赢的。所以，我们让出去的每一份，都可以不用急，在手里多握一握，慢慢给，没有机会就算了，错过了就算了。你让了，是帮了别人，帮别人就是帮自己。你没让，也没有任何损失，无执故无失，无为故无败。大家都想快，我们可以慢，但是，反而是我们这样的慢的，为什么反而长期看来钱还变多了呢？其实这就是老子说的，“不敢为天下先，故能成器长”。
不敢为天下先，其实就是敢为天下先。我们要做少数人，因为这个世界上，多数人无法成为少数人。
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从未来三到五年看？确定、一定、以及肯定。
？
？
？
你确定还有未来？
挑明了说，这个就不是理性判断了；只是作为中国人，我赌中国的国运会走强；
如果我错了，与之同往，我也认了。
虽然我前面做的基本都是理性分析，
但超越理性的是信仰；为了信仰，是可以赌上一切的。
巴菲特不会赌做空美国；
我虽然在资金和业绩上没法和他比，但我也不会赌做空中国 —— 事实上，我都不用股指做对冲。
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1、这个策略的逻辑有效，但有效的起始时点是不同的
- 美股的回测区间是1971-2023，策略的有效是从1991年开始的，之前和标普500基本相同
- A股的回测区间是2010-2023，策略的有效是从2013（下图股指）或2016（主帖的大小盘量化策略）开始的，之前与中证500基本相同
从美股更长的历史看，这个基本面逻辑还是相对靠谱的；所以，才比较有信心用在A股上 —— 类似股债价差 -4%，在美股过去百年的历史上都是有效的。
而在有效开始点前后的业绩区别，我个人感觉有点像A股的股债价差-4%是在2008年之后才适用，是模式切换（之前，A股也有股债价差，但区间大致是【-2%，2%】；印度股市目前尚处于这个阶段）—— 这一点，也许可以反过来说明，近年来，A股市场定价的有效性是逐步提高的。
2、大小盘切换方法，能提供的超额收益，主要取决于大小盘策略自身的收益能力；
- 用主帖中的大小盘量化策略，切换方法能提供的年化超额收益是10-12%
- 用上证50和国证2000，切换方法能提供的年化超额收益是5-6%
3、如果用股指做大小盘切换的话，战胜中证500的胜率不高、只有50%；
但是用大小盘量化策略，胜率可以提高到80%
所以，大小盘的切换方法，只是锦上添花；
核心还是大盘和小盘策略的自身Alpha要高。
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