Edge
Chrome
Firefox
2023年交易思路：偏多双卖坚定持有做多，卖平值到深度实值沽替代股指期货和ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作，上证指数跌破3000点上杠杆。沪深300在3800以下不卖购，4000以上网格加仓虚值卖购做备兑。（2023年12月24日注：今年极端行情跌到3283.99点，这里收回3800不卖购这句话，对有被误导的同学表示歉意，对冲仓位还是要根据行情进行配置，个人实盘卖购到3400，会根据指数涨跌移仓，吃时间价值为主）
太长不看版：一句话，做期权卖沽是接货，低买高卖不割肉。
太长不看版2：第二句话，杠杆仓位必须要有保护，想做卖方赚钱请从铁鹰式开始做。（2024年更新）
实践是检验真理的唯一标准，赚钱是集思录分享的策略是否成功的唯一标准。对我来说，现在的偏多双卖策略是经历过一轮完整牛熊行情后验证了可行的方法，是三个知道，折价封基，债券正回购，分级A，折价可转债，股指期货贴水这些成功方法和策略的延续，现在的偏多双卖在一波大行情以后以后可以转为中性，可以转为偏空，而且期权还有其他产品所没有的时间收益的优势，长期做下来自然会有增强收益，可以穿越牛熊。自从我把每年的目标从固定收益目标改为指数相对收益目标后，期权可以说是一个完美的工具。
简要结论：指数低位使用卖实值沽抄底并替代权益仓位是可行的，可以从小仓位卖实值1-2档的认沽开始实盘操作。做过股指期货贴水的集友应该容易理解，每个月滚动移仓就好。横盘和下跌行情平移下月，吃期权的时间收益。上涨行情就向上移仓保持实值卖沽仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。这样操作对新手入门应该是比较友好的。
再次提醒风险和免责申明：投资有风险，入市需谨慎。期权卖方的风险来自于重仓上杠杆从而承受不了指数波动，不要大仓位做平值和虚值双卖。实盘是有杠杆的，请勿不懂就随意抄作业，如有亏损请自行承担。所有分享是我个人的心得记录，极有可能存在着我自己的偏见和错误，不能作为交易依据，交易是每个投资者私人的事情，请自己对自己的钱负责。
关于反脆弱：
资金管理：在风云诡谲的资本市场，最重要的事情是生存。保证账户的安全，首先要有反脆弱的资金管理方案。为什么9债1购值得借鉴，这个就是杠铃法则的应用，大部分资金放在债券和固定收益品种中，小部分资金冒高风险博取高收益。实盘IO账户3张卖沽已经相当于接近100万的仓位，对应的必须要有现金支撑，否则杠杆就太高了。再强调一次，卖沽替代的是现货ETF仓位，没有保护的裸卖沽是风险很大的。而在期货和期权市场中，永远不要满仓梭哈，保留足够的现金应对极端行情是非常重要的。
中证1000早上收盘6010点，MO2401卖沽6000是172，买购6000是104，这样合成多头下来你会有68个点的贴水收益，这个到期会收敛，风险嘛就是IM大跌要承担亏损。IM多头贴水策略移仓的话，当月合约移仓下月有49个点的贴水收益，关注这个贴水，期权可以参照移仓，长期做下去可以相对指数跑出超额收益。其他合约和按季度移仓可以自己计算，仅供参考。按例提示风险，期权和期货下跌是有杠杠的，开仓前...我也一直没学懂这个知识点。坚持老师每次讲解的时候，都是用一个清晰的例子来做说明，通俗多了。这次，我听明白了，谢谢！
本来这两天IC有贴水起来了，我还琢磨是不是可以捡起来前几年的期货了。看了这个讲解，我是完全可以用期权帐户来模拟期货，吃贴水的。是不是两者的换月收益率应该差不多？否则市场就会来填平吧？
赞同来自: 滚雪球2020 、milan16 、海淘剁手党 、adodo 、rckadult 、 、 、更多 »
请问大佬，能简单解释下:卖沽+买购合成期货，为何能吃到贴水？中证1000早上收盘6010点，MO2401卖沽6000是172，买购6000是104，这样合成多头下来你会有68个点的贴水收益，这个到期会收敛，风险嘛就是IM大跌要承担亏损。IM多头贴水策略移仓的话，当月合约移仓下月有49个点的贴水收益，关注这个贴水，期权可以参照移仓，长期做下去可以相对指数跑出超额收益。其他合约和按季度移仓可以自己计算，仅供参考。按例提示风险，期权和期货下跌是有杠杠的，开仓前要学会计算自己能亏多少。
1手期货=1手卖沽+1手买购1000的期权构造这样1手等效期货的贴水 基本上等于实际买入1手期货的贴水。你要是100%确定熊市结束了，显然是买期货好。问题是谁都不知道啥时候结束。如果再底部震荡1-2个月，显然双卖好些。说到底还是判断方向。请问大佬，能简单解释下:
卖沽+买购合成期货，为何能吃到贴水？
赞同来自: 流沙少帅 、skyblue777 、smza55 、集XFD 、nhj2021 、 、 、 、 、 、更多 »
帖主, 今天有没有爆波动率?
1.关于升波和贴水：大幅下跌升波，还有一个值得关注的点就是IF贴水了，之前一直是升水，说明做空对冲的需求大幅增加。大家最近一直讨论的实值期权折价的问题也得到了缓解，深度实值卖沽也有时间价值了，移仓也可以做下去。可考虑双卖部分仓位下移做降波，时间收益增加一些。
2.关于仓位控制：实值卖沽替代现货权益仓位的要点是仓位控制，不能上过高的杠杆，这样大跌升波的时候损失相对小一些，要有后续资金保证能滚动移仓做下去。
3.关于卖购对冲的效果：虚值3550卖购在下跌升波中基本没有保护，而实值卖沽下跌时升波的影响相对不算大，主要损失是跟随指数下跌，可以靠移仓来解决，或者可以说升波对移仓下月的价差是有好处的。双卖高杠杆就危险了，买沽的保护也有限，远了保护不够。
4.能不能买购替代多头：大跌升波之后买购实际上是比较贵的，短线可以做，但是长期持有不一定能赚到。只有大幅快速反弹能赚钱，对择时和行情要求比较苛刻，还要面临降波的挑战。
以上供参考。
赞同来自: 豉汁蒸橙 、adodo 、Restone 、流沙少帅 、明青 、 、 、 、 、 、更多 »
请教存钱大佬，用期权代替仓位是通过吃期权的时间获取α来跑赢指数，但深实期权时间价少，浅实期权delta又不够，频繁主动调仓还有买卖差价损失，500和1000指数期货可以吃贴水获取α跑赢指数且delta为1，在熊市末尾持有期货是否优于卖沽？您当时为什么从期货转到期权呢？感谢赐教，谢谢2021年清仓IF和IC的时候就是因为在高位加上贴水很少了，所以改做中性偏多的双卖策略，这几年熊市比指数跌得少，超额收益是有的。最近IM的贴水有所扩大，我也开始做MO卖沽，这个期权卖方是可以有贴水和时间价值的收益的。IF升水卖沽就难受一些。确认熊市末期有上涨持有股指期货当然比期权涨得快，但是熊市末期会有反复震荡，例如11月的行情，沪深300二次探底不涨，这个时候期权就比股指期货好一点。还是回归期权最本质的特征，可以组合替代股指期货，在IC和IM有贴水的时候可以做贴水策略，同时也可以做时间价值，仓位配比还可以调整，比股指期货贴水策略更灵活一些。当然也更复杂，难度更大一些。
简单结论：期权组合可以替代股指期货，时间价值和波动率有更多维度的盈利方式，期权更有优势，要求也更高。
1手期货=1手卖沽+1手买购关键就是对往后行情的判断以及行情是否按你的判断走，期权不单要判断方向，还要判断路径
1000的期权构造这样1手等效期货的贴水 基本上等于实际买入1手期货的贴水。
你要是100%确定熊市结束了，显然是买期货好。
问题是谁都不知道啥时候结束。如果再底部震荡1-2个月，显然双卖好些。
说到底还是判断方向。
赞同来自: hantang001 、坚持存款 、Fanchuang 、Restone 、建淞更多 »
请教存钱大佬，用期权代替仓位是通过吃期权的时间获取α来跑赢指数，但深实期权时间价少，浅实期权delta又不够，频繁主动调仓还有买卖差价损失，500和1000指数期货可以吃贴水获取α跑赢指数且delta为1，在熊市末尾持有期货是否优于卖沽？您当时为什么从期货转到期权呢？感谢赐教，谢谢1手期货=1手卖沽+1手买购
1000的期权构造这样1手等效期货的贴水 基本上等于实际买入1手期货的贴水。
你要是100%确定熊市结束了，显然是买期货好。
问题是谁都不知道啥时候结束。如果再底部震荡1-2个月，显然双卖好些。
说到底还是判断方向。
赞同来自: 皮皮鲁修斯 、集XFD 、绿海红鹰 、坚持存款 、碧水春更多 »
11月6日创业板大涨。但是后面到底是冲高回落还是复制北证50牛市，在当时是无法预知的。那么中庸一点，比如换一部分2200沽到一个涨幅不大同样超跌但更稳健的期权上是否可以？
就是我最近反复解说的《甲鱼炖兔肉》：）
如果你这样做了，比如将2200沽部分换去50期权，资金无回撤仓位不减少，结果会如何？
我没有仔细测算期权变化，用ETF来考核吧。
11月6日到昨天收盘，创业板从1.981元下跌到1.878元，跌-0.103元。
50ETF从2.533元跌到2.446元（因为除息，这里用原来价格），跌-0.087元。
这样2200沽换月也好，轮动也罢，问题都解决了，还顺带多了点价差收入。
为何换成50而不是500或者300呢，这里是有讲究的，各位自己琢磨吧。我的评价叫：不思进取：）
赞同来自: lanyu33 、终极信息 、集XFD 、Restone 、流沙少帅更多 »
最近科创50的深度实值，例如2200卖沽，一是远期合约时间价值比近月还负的多，另外根本就没有成交量，没办法移仓。楼主建议向下移仓么？2200是创业板吧。我持有1100的科创50ETF卖沽和创业板2100卖沽，这个2100是下移过的，同时还有1950卖沽是有时间价值的。实际上现在2401合约最深度实值也就是2100合约了，2200不能移下月了，可以移下季和隔季，时间价值也是负的，确实做移仓会不舒服。这个跌幅很大了，因为有定投，我移仓下移的时候会有加仓的动作，增加的是平值附近卖沽。如果不想加仓，下移按时间价值增加来做也是可以的，还是要保持较深度的实值，比如1月2000卖沽或者6月2100卖沽。这个2000就不能保证上涨的Delta跟上了，6月时间又太远。各有利弊，怎么移仓好是根据后续走势和平仓位置来决定的，当前并不能静态确定。所以说如果有大涨单卖沽可能跟不上，要不要做后续操作要看你的判断，这个是另一个抉择了。我建议有钱的话可以下移并加仓，时间收益和仓位都加上去，仓位很重的话就算了吧，反而可能要加对冲，注意风险。供参考。
赞同来自: cq520123456789 、milan16 、期权无限游戏 、流沙少帅 、Restone 、 、 、 、 、 、 、更多 »
期权卖方的收益率大概多少呢关于收益率：
1、对标指数：这个帖子主要解释的是用期权卖方替代权益多头和做指数增强的一个选择，权益多头是跟随指数的，实盘展示的沪深300、科创50和创业板指今年下跌，整体实盘多头是亏损的。对应仓位的ETF和股指期货、股指期权的下跌如何计算和仓位控制是本贴的核心，做期权卖方的风险和按月移仓可能取得的增强收益如何计算是看帖的主要角度。
2、量化中性：偏多双卖可以看做是权益多头和一部分仓位的量化中性仓位的组合。量化中性策略是可以做绝对收益策略的，只要做严格的对冲和调仓，基本都在熊市里做到了正收益，当然收益率也不要期望太高。近三年来我跟踪的多个量化中性策略和产品都是有绝对收益的，年化收益在6-20%区间为主。论坛上也有中性策略的展示，可以关注其他帖子。
3、双卖的风险：长期双卖虚值期权并不是一门好生意，大跌的时候卖沽是会变成一个实实在在的期货多头，Delta等于1，此时卖购的收益无法抵消卖沽的亏损，暴涨时候同理。所以，我们在做双卖的过程中，一定要了解的是事前风控，即初始仓位的控制，反向移仓，买入对冲这些防范手段。集思录论坛上的讨论总结了一些操作原则是可以借鉴的，偏多双卖无回撤移仓如果能够做到其实就说明仓位控制是在合理范围内的。
4、指数和时间：指数长期上涨是做网格多头的一个基础，时间价值是期权相对于其他品种的优势。今年实盘4、5月份建仓的时候是一个相对高点，之后是半年时间的下跌，卖沽不择时的仓位被套。建仓时候IO是4100，创业板2300，科创50是1100，交易计划和风险分析我在开仓前帖子里已经分析过了，目前的浮亏也是预期之中的。后续帖子会持续按月更新移仓，各位看帖和讨论的重点应该在于仓位控制和移仓价差上，以及指数回到开仓位置时候能够做出多少超额收益。毕竟我的风险提示说得很多了，浮亏也在预期之中，而期权卖方能够做出的增强收益需要更长时间的验证。
供参考。
IO账户移仓卖沽到下月平值。实值仓位保持。1、关于美债：美联储今日暂停加息，美债收益率回落。2年期美债收益率破5跌到4.937%，十年期美债收益率跌倒4.708%，这一轮美债收益率大幅上涨对全球股市的冲击大概告一段落了，我看了一下全球股市最近几个月都是随着美债收益率大幅上涨而股市下跌的走势，最近几天有所反弹。但是美债收益率还会在高位保持较长时间，不确定还会不会再有一次加息，降息预期是明年下半年以...也增加了一些有时间卖平值沽做补贴，不同的是我同时给这部分卖平沽也加了卖虚购，反正ETF组合卖购不要保证金，新增仓位不多，权当持有卖实沽的补偿吧！
赞同来自: cq520123456789 、smza55 、FakeHope 、终极信息 、阿彪12345678 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
1、关于美债：美联储今日暂停加息，美债收益率回落。2年期美债收益率破5跌到4.937%，十年期美债收益率跌倒4.708%，这一轮美债收益率大幅上涨对全球股市的冲击大概告一段落了，我看了一下全球股市最近几个月都是随着美债收益率大幅上涨而股市下跌的走势，最近几天有所反弹。但是美债收益率还会在高位保持较长时间，不确定还会不会再有一次加息，降息预期是明年下半年以后的事情了。北向资金连续几个月大幅流出的势头希望能止住吧，全球流动性宽松还早。要继续观察美国的经济数据，美国这个高负债高通胀高利率，就业数据良好，工资收入还涨，股市涨得不错，敢花钱，经济增长也很高这个是繁荣周期啊。
2、关于A股：三季报总体盈利差不多吧，GDP全年5%也没有问题，期待中国经济继续恢复，全球经济都困难，中国表现不错了，不过以后的增速预期需要下调。A股超跌修复以后的上涨速度期望放低一点，跌倒2400-2600太过分了，不过我的场内资金预留到了2800，对应沪深300指数3200，创业板1700，科创50指数700点吧。跌破3000以后的恐慌盘和爆仓盘砸出低点以后回到3000的修复相对快一些，3050点再向上就是重重压力了。政策利好不断在出，但是增量资金还没有见到，市场向上的合力还没有形成，继续等待吧。
3、实盘思路：深度实值卖沽仓位继续保持，低位新增仓位持有有时间收益的卖沽平值移仓，随上涨慢慢上移。卖购看情况吧，可以做成牛市价差的结构。买购暂缓等右侧，这里说明一下，今年买购的亏损很大，持续保持买购需要做对方向才能赚钱。后续计划还是等卖方盈利了再拿出一部分收益做买方，现在不着急买。
4、实盘仅供参考，请注意风险。期权交易带杠杠波动很大，年初我做计划的时候虽然计算了跌到3400的浮亏，但是当时主观上也没想到真的跌倒3450。而且跌到3450也没敢上仓位，市场恐慌中嘛。特别是创业板，一波破位到1840点然后两天就拉回来了，也没给定投加仓的机会，也许要改为新低定投才能吃到最低点，这个对心理压力承受能力的考验有点大，哈哈。看到满杠杠做股指期货贴水策略的雪球杨同学爆仓我还是有点感慨的。还是那句话，知道会亏多少，知道持有期限，做好心理准备和交易计划才能安然渡过熊市。这一波下跌创2923新低，期权偏多双卖做卖方有对冲，有时间价值，有一点安全垫，主要是实值卖沽的杠杠不算太高，对风险控制和长期持有还是有帮助的。可以计算一下20万开5张IO平值卖沽或者双卖，从4100跌到3450已经爆仓了。
5、活下去。与诸君共勉！
赞同来自: cq520123456789 、终极信息 、集XFD 、绿海红鹰 、坚持存款 、 、更多 »
十年期美债收益率4.999%，茅台才开始加速下跌，加仓慢一点吧，北向仍然坚定流出，前面分析过，这次底部大概要做更长时间的准备，会跌到多少看恐慌盘和割肉盘。我倾向于加仓卖3600以下的合约，时间收益为主，因为底仓已经是深度实值了，且升波会择机双卖，卖购这一次会保留底仓。如果仓位不多卖3750也没有问题，这个是Delta为主。上证跌破3000点是机会大于风险，还是注意控制仓位和留够后备资金，有杠杆的...这就是楼主之前说过的，卖沽是接货，控制仓位最重要。长线仓位和短线仓位的操作逻辑不同：
长线…底仓，不需要下移，保持足够的Delta。
短线…做theta 和vega为主，中性配置的可以卖沽卖购一起下移。
楼主已经有3800移仓的Delta ，3600就是短线吃theta
赞同来自: xineric 、J347496883 、终极信息 、流沙少帅 、西北望1969 、 、 、 、 、 、 、更多 »
楼主，请教一下。假如明后日继续大跌升波，想加仓卖沽抄底，应该如何选择？我是这样考虑的：1. 尽量选实值的2. 选有一定时间价值的，容错性高一些3. 是选近月还是远月呢？比如今日IO2311P 3750 时间价值7.9 delta=0.8448 vega=2.48 IO2312P 3750 时间价值18.1 delta=0.7658 vega=4.47 是不是选2312合约，容错性高一...十年期美债收益率4.999%，茅台才开始加速下跌，加仓慢一点吧，北向仍然坚定流出，前面分析过，这次底部大概要做更长时间的准备，会跌到多少看恐慌盘和割肉盘。我倾向于加仓卖3600以下的合约，时间收益为主，因为底仓已经是深度实值了，且升波会择机双卖，卖购这一次会保留底仓。如果仓位不多卖3750也没有问题，这个是Delta为主。上证跌破3000点是机会大于风险，还是注意控制仓位和留够后备资金，有杠杆的仓位做对冲和并留够安全边际。现在有钱是幸福的！
我是这样考虑的：
1. 尽量选实值的
2. 选有一定时间价值的，容错性高一些
3. 是选近月还是远月呢？比如今日
IO2311P 3750 时间价值7.9 delta=0.8448 vega=2.48
IO2312P 3750 时间价值18.1 delta=0.7658 vega=4.47
是不是选2312合约，容错性高一些？
赞同来自: 绿海红鹰 、Restone 、oliversea 、集XFD
楼主，卖沽现在只有平值附近1-2档有时间价值，或者是卖12月的远期的，您新开的卖沽是怎么选择的？创业板底仓8张上个月就是移仓到12月P2100了，因为2200和2300都是负的时间价值了，2100多少还有一点。今天是平仓10月P2000一张，下移并新增11月P1950两张，就是下移加仓操作，卖沽不止损。卖购两张移仓换一张，这个是下移减仓但是资金流水增加，10月卖购盈利落袋，11月卖购平值观察。
IO昨天是平移P3800到12月，卖购就暂时不持有了，等大涨或大跌升波再加仓。沪深300创年内新低3611.21点。
大小愚头 - 套死躺平的死多头
楼主，这几天观察到同样到期日的平直期权，call价格大幅超过put，而理论上或者正常时候，平直put好像是应该略微比call贵一些的。平值购比沽贵这现象有1年以上了吧，（可能也就6-7月分红月有例外）。而且越远月，购贵沽贱越严重。要是股指升水更多，这现象更明显。
这是不是说明市场看好后市？所以put在贱卖，call在溢价？
比如IO2310， call=72.6，put=45.4
这样解释合理吗？
赞同来自: 集XFD
楼主，这几天观察到同样到期日的平直期权，call价格大幅超过put，而理论上或者正常时候，平直put好像是应该略微比call贵一些的。升水
这是不是说明市场看好后市？所以put在贱卖，call在溢价？
比如IO2310， call=72.6，put=45.4
这样解释合理吗？
楼主，这几天观察到同样到期日的平直期权，call价格大幅超过put，而理论上或者正常时候，平直put好像是应该略微比call贵一些的。股指升水时call比较贵，put比较便宜，贴水时刚好反过来。
这是不是说明市场看好后市？所以put在贱卖，call在溢价？
比如IO2310， call=72.6，put=45.4
这样解释合理吗？
赞同来自: liang 、绿海红鹰 、ldm88 、集XFD 、skyblue777更多 »
楼主，这几天观察到同样到期日的平直期权，call价格大幅超过put，而理论上或者正常时候，平直put好像是应该略微比call贵一些的。这是不是说明市场看好后市？所以put在贱卖，call在溢价？比如IO2310， call=72.6，put=45.4这样解释合理吗？关于预期：这个结合股指期货的升水来看，IF和IH是远月升水的，IC，IM下月合约也是升水的，更远月合约贴水也很少了。升水在股指期权也会有体现，就表现在购贵沽便宜上。升水贴水是对期货价格预期的表现，升水代表市场认为长期看涨。我的理解是指数现在是低位，做空的力量也是短期做空为主，长线做空的需求不足，所以股指期货和股指期权就体现为做多要付出溢价，通过升水和期权价差补贴空方。通过持有ETF并空IF是可以做到升水套利的，持有IO卖购也能吃到升水的价差。风险就是指数大幅上涨时滚动的空单可能会亏损严重，因此卖购的仓位要控制。
赞同来自: 生命是场误会 、cq520123456789 、liang 、smallrain3 、流沙少帅 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
今天10月P3950时间价值-9点，想和大家探讨一下是否应该以仓吃这个负时间价值。1. 持仓中有1手卖10月P3950，今日时间价值-9.12. 11月P3850 时间价值19.7 ，时间价值差约30点如果移仓，delta变小，假设后几天反弹，就比较吃亏！同时，我没想明白的是，这样操作，是不是真正的吃到了“折价”，会不会正常情况下这2个合约的时间价值差就是30点左右？比如10月P3950 时间价...现在要不要下移：
1、从单个合约来说，并不能确定移仓下月下移一定能占到便宜，跟后续走势有关。下移增加了Theta，但是减少了Delta，遇到大幅反弹会吃亏，但是如果不反弹就一直在3800下方震荡甚至创新低就可以多收一些时间价值。
2、不要频繁操作：毛师给大家再次总结了频繁的上下移仓平值是很可能亏损的。卖沽是接货，控制仓位最重要，我认为短线仓位和长线仓位操作逻辑是不一样的。长线底仓不需要下移，保持足够的Delta，短线仓位做Theta和Vega为主，中性配置的可以卖沽卖购一起下移。
3、移仓原则：按账户资金不回撤移仓卖沽就不需要下移，按时间价值增加移仓就可以下移，单张合约移仓有些纠结，我是网格持仓选择就没有那么困难，创新低可以继续增加平值卖沽。还有卖购仓位可以保证移仓以后账户资金流水增加。
4、升水的影响：IF持续升水对卖沽移仓是不利的，所以现在3950都已经折价了，这个IO平仓就吃到了折价，但是移仓下月还是受到IF升水的影响的。简单的说就是升水情况下卖沽移仓价差缩小了，要保持Delta这个成本是要承受的。
5、今天美联储暂停加息但是预期降息还早，高利率的时间更长，美国十年期国债收益率今早达到了4.432%的新高。如上周的分析，资金面紧张可能会持续更长时间，A股会继续承压，如果认为没有资金面宽松预期我选择增加卖购和中性仓位。
6、移仓到底能不能吃到时间价值：卖沽和卖购移仓都是做看不大涨，移仓的价差是有确定性的，Theta收益是确定的，不能确定的是Delta。要不要下移减少Delta增加Theta看你的总体仓位和资金能力，还有结合你自己对后市的判断才能决定。
以上供参考。
赞同来自: 会跑的蜗牛love 、集XFD 、Capuccino 、逍遥chen 、岁寒知松柏 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
一、钱丑老师发了个帖子-Ａ股长年不涨的原因及根本不需要救市，大家讨论得比较热闹，市场情绪最近是比较差的，制度性的问题不展开了，现在的问题就是虽然政策一直给利好但没有增量资金入市。压制A股资金面的美国加息，人民币贬值和利差倒挂，北向资金流出是我一直关注的因素，我这里转发一下付鹏的最新观点。
1、利差倒挂打破过去的交易经验：美债收益率长短期倒挂并不完全遵循过去40年大周期的历史经验，本轮长短利差倒挂周期是特殊的逆潮时代。
2、宽松交易尚远：逆全球化周期中，资产的锚也从代表经济增长的长端切换到隐含通胀的短端。控制通胀始终是当前美联储的第一要务，美国极具韧性的经济状况是美联储能维持高位利率水平的基础。美联储暂时没有降息打算，宽松交易目前依旧不可取。
3、全球生产型债务再分工：进一步思考底层逻辑是全球产业结构的再分工，获得了投资、生产型债务得以扩张的经济体能够获得高于本轮加息利率的经济增长回报，因此目前并没有出现过往多数新兴市场会在加息周期中崩溃的情况。
4、龙头企业或带动生产率提升：展望未来一段时间，倒挂的美债长短利率并不会快速消弭，除非通胀完全控温或出现超预期的经济衰退。同时，不能忽略收益率曲线变化的另外一种可能性，就是以技术进步带来的长端债券收益率的抬升。
5、国内经济底已过，债务压力犹存：国内状况依旧需要休养生息，经济底已过，债务压力犹存，过于乐观和悲观都不合适，人民币有贬值压力。上游企业境况或好于中下游，策略依旧是推荐上游稳健现金流（相对稳健）加政策扶持科技创新（对外博弈）的配置组合。
二、A股的估值水平怎么样，有没有过分低估
1、万得全A现在是17倍的市盈率，看上去很低，但是剔除银行和三桶油以后，估值就上升到28倍，这个就不低了，权重股沪深300是10.8倍。科技成长股方面，中证1000是30倍，创业板是30倍，科创50是45倍，纳指是40倍，基本跟美国差不多。而恒生指数仅10倍市盈率，全球主要市场最低。简单点说，赚钱的沪深300不贵，A股其他的股票都贵。沪深300里面茅台和宁德时代也不算便宜，昨天这俩下跌拖累创业板跌破2000，沪深300跌破3700有人说权重补跌是底部特征，哈哈。今年就是权重不跌，中小市值股票跌得多一些。
2、成长性溢价在经济增速放缓后回归：2022年以前，A股有绝对的投资价值，创业板虽然估值相对偏高，但是由于增速快，长期而言是有价值的，导致资金长期流入，同时由于欧美放水资金宽松，享受流动性溢价。看宁德时代就很有代表性，高增长有高溢价，现在预期高速增长没有了，就不能按成长股估值了，按价值股20倍PE来估值，就是宁德时代现在的标准，创业板的估值下降将是长期的。整体经济增速以后要按5%及以下的低增长来考虑，按现在的体量股市的整体成长性溢价是不可能的了，结构性行情会是常态。
3、流动性折价：现在的行情我想起了2013年的时候，那时候是国内利率高，债券大熊市，余额宝都能到6%的利率，导致股市持续低迷几年，估值比现在还低。目前是美国利率到了5.25-5.5%，美国十年期国债收益率今天是在4.336%的高位，北向资金持续流出，没有增量资金的市场就会有流动性折价，中小市值的股票受到的冲击可能会更大一些，我2018年拿着IC是从6000点跌破了4000点，不过那时候是有贴水策略可以做。按上面关于美国利率的观点来看，对流动性紧缺的时间周期要做更长一点的准备。
三、双卖策略应对的调整
1、稳健现金流（相对稳健）的仓位持有沪深300卖沽底仓：毕竟都是赚钱的公司，赚取了A股上市公司大部分的利润，从长期投资的角度来说长期赚的是上市公司的经营利润。预期收益要降下来，沪深300指数6000点新高可能是很多年以后的事情了，拍脑袋十年往上吧，毕竟2007年的高点到了2021年才打破，今后的经济增速也不会有以前那么快。
2、加大卖购对冲和中性仓位配置：今年以来赚取超额收益的方法就是上涨了就增加卖购仓位，行情不好的时候双卖还是比较舒服的。持有底仓也不怕涨，每月卖购移仓的价差就相当于替代以前的贴水收益了，IO来说现在做卖购还可以吃到升水的价差。后续3700以下的卖购也会开一部分仓位，卖购以获取时间收益为目标，按时间收益增加原则移仓，保持现金流，对冲指数不涨和下跌的风险。当然卖购也有风险，重点还是控制仓位。虽然不看会有单边上行行情，但是跌多了反弹几百点对卖购也是有风险的。参见8.28。
3、买购要控制：最近行情波动比较大，买购赚钱不走浮盈就又回去了，现在持仓的远月买购浮亏，近月买购买沽都已经牺牲了。原则还是卖方为主，卖方有收益了再拿出一部分来做买购或买沽，要控制住做买方的冲动，不拿本金买，有卖购的现金流入才有买购的可持续。
4、政策扶持科技创新（对外博弈）创业板和科创板定投也考虑增加卖购的仓位：毕竟现在是下跌趋势中，初始投入的卖沽都已经变深度实值，Delta偏大，创业板昨天反弹已经增加了一张卖购，后续的定投加仓按偏中性的配置操作，2300开仓的创业板和1100开仓的科创板卖沽就是多头底仓了，总体还是做偏多双卖，反弹多了就加卖购。特别是创业板，以前的新能源和医疗炒高了机构资金都在里面想跑，大概按照横盘震荡几年来规划吧。科创板弹性可能更大一些，看成长性能不能证实，这个的隐波更高一些，双卖做下来过一段时间再总结。暂定按照上涨卖购，下跌卖沽来操作，总体仓位保持轻一些，还要准备好持续定投的资金。
以上供参考。
赞同来自: cq520123456789 、liang 、smallrain3 、卷钱机 、终极信息 、 、 、更多 »
楼主，有几个问题请教一下：1、“卖沽现在移仓深度实值是折价的”，遇到此种情景，假如持有卖沽 IO2312@4600，最新价格为830。1）如果要移仓到2406,没有该价位的合约，最高价格只有4500，这种情况该如何处理？2）如果要移仓到2403，则价格因为股指升水的原因，价格为820，则移仓损失了10点，这是该策略必须容忍的成本吗？2、移仓频率您之前提到的“我移仓的原则一般是提前一周左右，20个...1.深度实值卖沽折价这个跟股指期货升水一样，市场定价偏多头，这个成本是有的。沽便宜了购就贵，所以我会持有一部分卖购做备兑并移仓做价差收益，补贴卖沽的移仓成本。单卖沽的话不用追求平移啊，账户资金不回撤移仓在大跌以后合约都没有的情况下就是做不到，移到4500保持足够的Delta就可以了。其实这种情况我一般会选择下移加仓，因为跌得多了嘛。时间价值还是希望每次移仓都增加一点。
2.连续大涨的时候卖沽变虚值了会选择上移，原则还是时间价值增加，例如这一轮P3800上移4000又下移到3900再平移，P4100就不折腾了。卖购也是下跌变虚值了会选择下移，这次下跌300点从4000移到3800再平移，每次移仓都是资金流水正收益。现在认为3800以下偏低就保持平移下月有合适的价差收益就好。
3.大涨上移卖沽以后会网格加仓卖购对冲，保持时间收益足够，也是一个做空的网格交易设计做量化对冲策略，今年以来每次上涨又回落的行情卖购都能够做出一些收益。单边行情的话还是需要有买购对冲，这个是择时的，跟卖购可以做成价差组合，明后年如果行情趋势向上了应该会增加买购的仓位。
以上供参考。
赞同来自: 集XFD
关注一下，论坛双卖偏多的很多，很少像我双卖偏空的。双卖偏空是因为主观判断要做空的，空单拿着大概要多关注一下，操心多一点。我比较懒，底部区域做一个网格设计的偏多双卖就好了，向下留足够的资金和安全边际，对冲的双卖有价差移仓就好，不用操心。主要是对我来说踏空比被套要难受，双卖做的也是不看大涨。
赞同来自: rckadult 、绿海红鹰 、海阔天空888888 、流沙少帅 、集XFD更多 »
涨了每次移仓向上有损失（原有的卖沽时间价值增多），跌了要不停地卖沽补仓，LZ准备怎么解决这两个问题？卖沽做的就是看不跌，适合横盘震荡和下跌反弹但是又不大涨的行情。开仓的时候就是愿意接货，跌了要有足够的资金补充保证金，卖沽本身就是一个网格交易法，下跌变深度实值了就是替代ETF，移仓平移 保持多头仓位就好，这里要注意的就是杠杆的计算，越跌杠杆越大，但是Delta也最多到1，你要是钱不够还要多卖几张那就是自己加杠杆的风险了。趋势向上的时候卖沽要上移，单边大涨行情跑不赢指数，此时需要合成多头。我是用网格仓位来做，平值到实值都有，还有卖购对冲仓位，保证每个月移仓都有价差收益。大跌慢慢加仓就好了，涨了上移卖沽的时候会网格加仓卖购对冲。要是资金少用IO不太好做网格的话可以做ETF期权。买购我一般推荐做卖方有收益了再用盈利来买，这样可以持续。供参考。
感谢存款老师详至的分享，有两个小问题哈：1. 什么情况下卖沽需要下移？；2.遇到大涨或大跌的极端行情，双卖只能束手就擒？（或者这样的概率比较小，取长期时间的期望还是赚的）另外观察到目前IO3900-09等卖沽的价值是负的，这个能说明什么吗，还是正常的1.卖沽替代权益仓位是要控制杠杆的，变深度实值了就是杠杆多头仓位了，你要根据自己的整体仓位调整Delta，再决定要不要下移卖沽。
2.大幅波动行情对双卖肯定是不友好的，所以我一直强调的是控制仓位。卖沽替代权益仓位的意思是要有足够的资金接货并愿意长期持有。现在低位总体没有杠杆的情况下卖沽拿着不止损就可以了，有杠杆的仓位就必须要对冲。双卖只能对冲一部分，还需要移仓调整Delta。
3.深度实值卖沽现在都是折价的，这个也正常，市场定价股指期货是升水的，期权也受影响。卖购现在就比较贵。
以上供参考。
1、“卖沽现在移仓深度实值是折价的”，遇到此种情景，假如持有卖沽 IO2312@4600，最新价格为830。
1）如果要移仓到2406,没有该价位的合约，最高价格只有4500，这种情况该如何处理？
2）如果要移仓到2403，则价格因为股指升水的原因，价格为820，则移仓损失了10点，这是该策略必须容忍的成本吗？
2、移仓频率
您之前提到的“我移仓的原则一般是提前一周左右，20个点以下，有30个点以上的价差就考虑移仓了。”
“......这个卖沽低频交易策略，不看盘，每个月移仓一次就好，有波动了做一下网格卖购或者卖沽抄底，”
假定您持有卖沽仓位2310@4100，@3800，各一张合约，实值4100是底仓，3800是加了杠杆的平值仓位，如果遭遇连续三天每天暴涨100点的行情，您是等到下个月交割日前一周移仓，还是盘中就立刻移仓？是两个同时移仓，还是只移动3800？
谢谢您之前的分享
今日汇率7.33，北向资金流出70亿元，A股大跌，上证3122.35，沪深300指数3758.47，科创50指数899.83。IO账户移仓下月，注意资金流水6600元，渡过熊市就靠这个。这几天移仓价差差不多，卖购移仓价差大一些，双卖平均能到30以上移仓。再跌3800卖购移仓可能价差会缩小，今天价差47移仓也可以了，如果移仓3750价差还要大一些，卖沽不下移了，再跌另外账户加仓。感谢存款老师详至的分享，有两个小问题哈：1. 什么情况下卖沽需要下移？；2.遇到大涨或大跌的极端行情，双卖只能束手就擒？（或者这样的概率比较小，取长期时间的期望还是赚的）
另外观察到目前IO3900-09等卖沽的价值是负的，这个能说明什么吗，还是正常的
赞同来自: 绿海红鹰 、坚持存款 、甜橙飘飘 、oliversea
在这里很多人连同价合成多头都不太弄清楚的情况下，举例更复杂的夸式合成多头，或许该备注下区别。比如3600购+3800沽合成，这种情况看起来确实多赚了点贴水，但是遇到下跌（比如跌回3700），亏损就比同价合成大了。而3900购+3800沽却相反，遇到下跌（同样跌回3700），亏损就比同价合成位少，但是上涨收益却少了3800-3900这段了（扣时间价值后差70点）。这就是实战和论战差别的地方。做多的话，我考虑的是成本比别人更低。有安全边际，这样万一判断错误，可以保本跑出来。
只要判断正确，赚多赚少不重要的。
而在论战中，我们会追求既要又要，反正没有心理压力的，对吧。
大小愚头 - 套死躺平的死多头
赞同来自: Miner 、坚持存款 、集XFD 、终极信息 、流沙少帅 、更多 »
请继续加油，同学：）在这里很多人连同价合成多头都不太弄清楚的情况下，举例更复杂的夸式合成多头，或许该备注下区别。
昨天我在这里发表了合成期权的看法，今天回看，对得到的反馈比较失望。在楼主的点评下，大伙可能都把我提出的观点就当成了一个观点去看，没有人去做一个实践来检验。
还是我自己来吧。
9月1日收盘，300指数3791点，对应2309期货3796点。这就是做多的成本。
用软件给出如下结果，大家可以去验证，我自己用的就是通达信。
合成3750合约，盈亏平衡价为3797点。
合成3800合约...
比如3600购+3800沽合成，这种情况看起来确实多赚了点贴水，但是遇到下跌（比如跌回3700），亏损就比同价合成大了。
而3900购+3800沽却相反，遇到下跌（同样跌回3700），亏损就比同价合成位少，但是上涨收益却少了3800-3900这段了（扣时间价值后差70点）。
赞同来自: 绿海红鹰 、llvll 、yemu 、joeychris2022 、集XFD 、 、 、 、 、更多 »
昨天我在这里发表了合成期权的看法，今天回看，对得到的反馈比较失望。在楼主的点评下，大伙可能都把我提出的观点就当成了一个观点去看，没有人去做一个实践来检验。
还是我自己来吧。
9月1日收盘，300指数3791点，对应2309期货3796点。这就是做多的成本。
用软件给出如下结果，大家可以去验证，我自己用的就是通达信。
合成3750合约，盈亏平衡价为3797点。
合成3800合约，盈亏平衡价为3797点。
合成3900合约，盈亏平衡价为3798点。
买3600购+卖3800沽合成多头，盈亏平衡价为3773点。
买3900购+卖3800沽合成多头，盈亏平衡价为3766点。
你们苦苦追求的折价贴水我可以轻而易举免费给你们哦。
请加油，再加油，我的朋友们！：）
赞同来自: 海阔天空888888 、终极信息 、集XFD 、FakeHope 、Restone更多 »
请教楼主这里我觉得深度实值期权首先要考虑的不是Delta和Theta的问题了，而是流动性，你要看成交量，做市商挂出来的价格肯定是占不到什么便宜的，2400以上的合约基本没有什么成交，流动性风险就是说卖不出去或者只能折价卖溢价买。卖沽平值期权Delta会随着上涨变小，大涨跟不上，如果认为会快速上涨就需要买购合成多头，前面大家问的也就是这个问题。一般我建议是卖浅实值沽做多替代一部分权益仓位，做的是看不大涨，上涨时间价值和内在价值都有，深度实值替代多头就是杠杆加仓了，跟时间价值关系不大，要是看大涨要不要买购看你自己的择时判断。
以创业板etf为交易标的，卖出9月的深度实值认沽应该选哪个行权价，下面几个位置的行权价的delta和theta值都一样。
应该怎么考虑：假如上涨，行权价越低的合约的delta会越快变小，所以涨速会变得更慢？
以创业板etf为交易标的，卖出9月的深度实值认沽应该选哪个行权价，下面几个位置的行权价的delta和theta值都一样。
应该怎么考虑：假如上涨，行权价越低的合约的delta会越快变小，所以涨速会变得更慢？
赞同来自: henryso 、homanking 、巫灵啊啊呜 、滚雪球2020 、mazeige 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
合成多头期权策略目的是什么？是看涨后市大涨获得无上限收益，也接受潜在的类似正股的下行风险。既然如此，就没不要在贴水，折价这些小的范畴里找所谓的机会。
谁也没有说合成多头必须买卖同一行权价合约呀，尽管看起来方便也便于计算。
周五300指数收3791点，IF2309期货3796点。
我们做合成多头只能考虑3800合约或者3750合约吗？
既然看涨，可不可以选A卖3800沽+买3900购？可不可以选B卖3800沽+买3600购？
卖出时间价值最大的合约，买入支出最少或者溢价最低的合约，这才是做合成期权的要点啊！
各位有看懂的能解释下吗？好像3650的期权价格不对？中午收盘沪深300 = 3784.44沪深9月期指=3790.4 升水=69月IO3650 call 时间价值17.2 内在价值 134.4 价格=151.63650 put 时间价值 7.6 内在价值 0 价格 = 7.6如果用3750合成多头，付出151.6-7.6 = 144 再减去内在价值134.4，所以升水9.63750 call...是3750，回头电脑上我改一下
赞同来自: 坚持存款
沪深300指数3765.27，9月股指期货IF是3776.8，升水11个点。9月3650的买购68，卖沽42，合成多头开仓以后流水是-26，其中实值内在价值15，加上升水11，刚刚好一样。各位有看懂的能解释下吗？好像3650的期权价格不对？
中午收盘
沪深300 = 3784.44
沪深9月期指=3790.4 升水=6
9月IO
3650 call 时间价值17.2 内在价值 134.4 价格=151.6
3650 put 时间价值 7.6 内在价值 0 价格 = 7.6
如果用3750合成多头，付出151.6-7.6 = 144 再减去内在价值134.4，所以升水9.6
3750 call 时间价值39.6 内在价值 34.4 价格=74
3750 put 时间价值31.2 内在价值 0 价格=31.2
如果用3750合成多头，付出74-31.2 = 42.8 再减去内在价值34.4，所以升水8.4
这样计算是否正确？ 如果正确，那么是不是可以选择升水最小的期权合约去合成多头？
请教楼主一个关于偏多双卖的？比如现在IO平值在3800，假设双卖3900，怎么计算大概多少点双卖Delta会变负？或者1沽：2购双卖4000呢？现在指数3800附近，9月P3900的Delta是-0.816，C3900是0.186，双卖以后Delta是0.63。指数上涨到3900，这个Delta就会接近中性变为0，再涨就会变负了。因为涨超3900这个卖购就变实值了，看双卖的损益图，大涨大跌都可能亏钱。卖虚值两张卖购一样的要承担上行的风险，盈亏平衡点在卖沽和卖购的收入权利金消耗完的位置。卖购仓位如果多了建议还是做一个价差合约保护，比如卖购3800，买购4000，可以避免双卖在大幅上涨行情的亏损。我们现在说低位偏多双卖一般是卖沽比卖购数量上要多一些的，主观还是多头。也可以看做权益仓位多头加上一部分中性或者备兑的仓位做增强。
京公网安备 11010802031449号