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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
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赞同来自: tinayf 、鸩羽千夜 、何时才能悟道 、lanyu33 、阿彪12345678更多 »
@右前花儿
做实值合约赚了就走，不会拖泥带水。一旦双卖虚值就容易夜长梦多。两者的交易哲学其实不一样的。
楼主，我不说那些老仓，到底是实还是虚了，哪怕本来是虚的，后面变成双实，这时也没必要刻意改双虚，我只是说如果以后双实展期移仓，或者新开双卖，尽量不考虑开双实，而是双虚这个更好。你可能没有更多参与我以前讨论。这两天大家本来是就股价月度内的波动做套利，而你运用等效法则把我们的双向投机盈利交易又变成了虚值双卖策略，所以让我心有余悸。因为一旦市场大波动到来，双卖策略又容易遭受网友攻击，哪怕偏多双卖毕竟也是双卖呀：）
并且，经过转换后，双虚能用更少的合约表达双实同等的仓位，即使调整仓位，比如平一边，其实双虚也能表达同样的意思，貌似还更简练。并没有把问题复杂化。
做实值合约赚了就走，不会拖泥带水。一旦双卖虚值就容易夜长梦多。两者的交易哲学其实不一样的。
3
赞同来自: 鸩羽千夜 、建淞 、阿彪12345678
@建淞
有一个原因可能是大家忽略的。由于德尔塔关系，虚值合约价格并不跟随正股走。当我以正股价决定获利平仓的时候，虚值合约总觉得没有赚足，是否值得平仓？一个犹豫就错过时机了。现在大盘贴水多，虚值合约更容易抗跌，无论沽购都会在这里“犯迷糊”。期权毕竟是衍生品， 有他自己的市场和供求关系。 比如说现在指数在回调， 我认为回调之后会大涨， 那我买张虚值call上杠杆赌一下。如果这种想法形成共识，虚值买权的IV反而会上升， 造成抗跌。期权还是太复杂了，维度太多。
4
赞同来自: 鸩羽千夜 、lanyu33 、建淞 、haoyangmao123
影响期权价格的因子很多，互相影响，不同的人给不同的因子不一样的权重，就有了不同的观点，都有应景的时刻，讨论是为了互相学习，取长补短。我在建淞老师的帖子下学习了不少实际操作思路，感谢各位无私踊跃的讨论。
1
赞同来自: 鸩羽千夜
@lanyu33
因为偏多双卖是赚市场的beta的同时， 顺带赚一点点alpha, 这里面卖实值购更多的是一种风控手段， 用来对冲实值沽的Delta。退一步说， 卖虚值购也不是不可以，取决于你要对冲多少delta。卖双虚值，是赚alpha的策略， 显然是堵市场没有太大波动， 两边都虚值到期， 赚IV下降和theta， 思路不同， 没有什么优劣。所谓保证金管理就是只要不爆仓， 你卖什么都可以。期权不是gamma换th...有一个原因可能是大家忽略的。由于德尔塔关系，虚值合约价格并不跟随正股走。当我以正股价决定获利平仓的时候，虚值合约总觉得没有赚足，是否值得平仓？一个犹豫就错过时机了。现在大盘贴水多，虚值合约更容易抗跌，无论沽购都会在这里“犯迷糊”。
3
赞同来自: 鸩羽千夜 、建淞 、阿彪12345678
@右前花儿
并不是讨论卖实值好，还是卖虚值好，也不是论证卖购卖沽后虚变实，实变虚如何处理。而是论证新开仓时双卖虚值和双卖实值哪个更优。毕竟同价位的情况下，两者盈亏是一致的，但考虑保证金水平，至少省三分一，交易或移仓时的滑点，持仓结构虚比实更简洁，三者看，都是虚值明显更优，即使加上买方做组合也一样啊。这些都是成本，哪怕每天省几个鸡腿钱都是好的。因为偏多双卖是赚市场的beta的同时， 顺带赚一点点alpha, 这里面卖实值购更多的是一种风控手段， 用来对冲实值沽的Delta。退一步说， 卖虚值购也不是不可以，取决于你要对冲多少delta。卖双虚值，是赚alpha的策略， 显然是堵市场没有太大波动， 两边都虚值到期， 赚IV下降和theta， 思路不同， 没有什么优劣。所谓保证金管理就是只要不爆仓， 你卖什么都可以。期权不是gamma换theta就是theta换gamma。选择+theta，-gamma，-vega收租的策略，就要承受暴波、暴gamma的风险，市场是公平的。
2
赞同来自: 阿彪12345678 、lanyu33
@右前花儿
并不是讨论卖实值好，还是卖虚值好，也不是论证卖购卖沽后虚变实，实变虚如何处理。而是论证新开仓时双卖虚值和双卖实值哪个更优。毕竟同价位的情况下，两者盈亏是一致的，但考虑保证金水平，至少省三分一，交易或移仓时的滑点，持仓结构虚比实更简洁，三者看，都是虚值明显更优，即使加上买方做组合也一样啊。这些都是成本，哪怕每天省几个鸡腿钱都是好的。等我下一笔获利平仓的时候邀请兄台来这里做一个对比吧。恕我冒昧，我看你几次发言，总体感觉是把我的简单操作复杂化了，这样或许容易误导他人对期权的理解。
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@建淞
建淞对你说并不是讨论卖实值好，还是卖虚值好，也不是论证卖购卖沽后虚变实，实变虚如何处理。而是论证新开仓时双卖虚值和双卖实值哪个更优。毕竟同价位的情况下，两者盈亏是一致的，但考虑保证金水平，至少省三分一，交易或移仓时的滑点，持仓结构虚比实更简洁，三者看，都是虚值明显更优，即使加上买方做组合也一样啊。这些都是成本，哪怕每天省几个鸡腿钱都是好的。
百花齐放百家争鸣是一种非常好的交流氛围，可以让大家共同进步。我做为楼主其实只是茶馆一名小厮，非常感谢大家的参与并发表真知灼见。不过还是需要提醒各位，不应该本末倒置把我自己的一些观点当成标准来讨论，这样反而就闭塞言路，导致一些误区和陷阱出现。
2023年，论坛上发生多起双卖翻船的案例，有些网友因此而波及我这个“偏多双卖”策略。我自己多次说过，我这个不是静态的卖跨而是动态的备兑，但是这个名...
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@sky473
1.如果平值变为虚值，对冲不够，可以部分向上或向下移仓，相当于部分认错。2.为什么把卖沽方的价差设计这么大，而卖购方却比较小？1.对冲如果不够，那就是一开始开仓时候没有想好，对冲力度不够就不够吧，如果轻易上下移仓，容易反复打脸，就止盈对冲方向的头寸然后等另外一个方向的头寸慢慢回血吧
- 买沽价差设计的大，主要是买废纸沽保护为了锁定保证金的，挑个便宜的就行，如果不是为了锁定保证金，卖沽仓位大部分我会挪到远月去 。当然废纸沽也是为了防止类似今年4月份的极端暴跌行情。 至于卖购的价差选的小，当然可以买更虚值的认购保护，把价差拉大。我选5.0购是觉得不算贵了，跟我卖沽5.0刚好又能合成标准的现货多头，跟卖4.7购搭配下，就是标准的现货备兑模式，哪怕行情暴涨到天上去，只会少赚不会亏钱。要是选更虚值的认购做保护，也便宜不了几个钱，在股价上行方向就留了一段Delta的风险敞口
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建淞对你说
百花齐放百家争鸣是一种非常好的交流氛围，可以让大家共同进步。我做为楼主其实只是茶馆一名小厮，非常感谢大家的参与并发表真知灼见。不过还是需要提醒各位，不应该本末倒置把我自己的一些观点当成标准来讨论，这样反而就闭塞言路，导致一些误区和陷阱出现。
2023年，论坛上发生多起双卖翻船的案例，有些网友因此而波及我这个“偏多双卖”策略。我自己多次说过，我这个不是静态的卖跨而是动态的备兑，但是这个名称的确有误导性，所以在那年底，我重新恢复了“卖方版永动机”的名称。一方面体现“卖方”本质，另外强调“机动”原则。两年下来，效果不佳，大家还是喜欢“偏多双卖”这个词汇。
昨天，大家又一次对双卖到底是实值还是虚值产生热议。其实我已经讲清楚，由于股价波动巨大，期初的卖方合约会反复在虚值实值之间变动，而我又不会轻易止损，所以偏多双卖到底是实值还是虚值其实我自己并没有标准。我自己的交易是根据股价的技术位置选择卖购“备兑”的。但是这个判断在牛市中并不准确，经常反过来被套，结果虚值变成实值，而经过几次反复波段交易，这个实值卖购又可以盈利。实战经过告知各位了，不必在期初刻意模仿我，而是根据自己的风险偏好来决定。一般而言，我认为虚值合约在正确方向上盈利少，源于德尔塔的关系。但是如果持有到期，那虚值反而可以获利更大。问题在于开仓之后股价到底是剧烈波动还是平稳走势我们无法预测的。
还有一点：我自己没有一分钱A股股票，所以选择卖实值沽替代ETF，这就是偏多的含义。到4000点了，自然会减仓，也会选一些虚值平值合约做多，这是根据市场现状做的动态调整。因为是长期仓位，所以逢高加卖购组合成双卖是自然形成的。
昨天大家实际上是在讨论运用月度振幅理论执行套利的新开仓行为。如果去浏览我的历史帖子，《年K线战法》早早在网站挂出，这并非一个新战术，已经有20多年历史积淀了。如果网友愿意根据我的理论去实践，肯定会有4000点开仓做多是否安全的顾虑。这个只能自己权衡了。好在我的建议里是有废纸买权保护的。如果股价波动不如预期，成绩不理想也请自我和解，所谓谋事在人成事在天。我这个策略最合适的运行环境其实是“一波三折”，而今年行情轨迹是单边上行，所以我自己也只能以跟上300指数为标准了。
感谢昨天参与讨论的所有网友。因为你们的参与让我进一步确信：期权不是股票，永远有机会盈利！
百花齐放百家争鸣是一种非常好的交流氛围，可以让大家共同进步。我做为楼主其实只是茶馆一名小厮，非常感谢大家的参与并发表真知灼见。不过还是需要提醒各位，不应该本末倒置把我自己的一些观点当成标准来讨论，这样反而就闭塞言路，导致一些误区和陷阱出现。
2023年，论坛上发生多起双卖翻船的案例，有些网友因此而波及我这个“偏多双卖”策略。我自己多次说过，我这个不是静态的卖跨而是动态的备兑，但是这个名称的确有误导性，所以在那年底，我重新恢复了“卖方版永动机”的名称。一方面体现“卖方”本质，另外强调“机动”原则。两年下来，效果不佳，大家还是喜欢“偏多双卖”这个词汇。
昨天，大家又一次对双卖到底是实值还是虚值产生热议。其实我已经讲清楚，由于股价波动巨大，期初的卖方合约会反复在虚值实值之间变动，而我又不会轻易止损，所以偏多双卖到底是实值还是虚值其实我自己并没有标准。我自己的交易是根据股价的技术位置选择卖购“备兑”的。但是这个判断在牛市中并不准确，经常反过来被套，结果虚值变成实值，而经过几次反复波段交易，这个实值卖购又可以盈利。实战经过告知各位了，不必在期初刻意模仿我，而是根据自己的风险偏好来决定。一般而言，我认为虚值合约在正确方向上盈利少，源于德尔塔的关系。但是如果持有到期，那虚值反而可以获利更大。问题在于开仓之后股价到底是剧烈波动还是平稳走势我们无法预测的。
还有一点：我自己没有一分钱A股股票，所以选择卖实值沽替代ETF，这就是偏多的含义。到4000点了，自然会减仓，也会选一些虚值平值合约做多，这是根据市场现状做的动态调整。因为是长期仓位，所以逢高加卖购组合成双卖是自然形成的。
昨天大家实际上是在讨论运用月度振幅理论执行套利的新开仓行为。如果去浏览我的历史帖子，《年K线战法》早早在网站挂出，这并非一个新战术，已经有20多年历史积淀了。如果网友愿意根据我的理论去实践，肯定会有4000点开仓做多是否安全的顾虑。这个只能自己权衡了。好在我的建议里是有废纸买权保护的。如果股价波动不如预期，成绩不理想也请自我和解，所谓谋事在人成事在天。我这个策略最合适的运行环境其实是“一波三折”，而今年行情轨迹是单边上行，所以我自己也只能以跟上300指数为标准了。
感谢昨天参与讨论的所有网友。因为你们的参与让我进一步确信：期权不是股票，永远有机会盈利！
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建淞老师：你的双卖实值认沽和认购期权在国外应该对应的是卖出“GUTs“，GUTs (gut spreads)好像没有确切的中文翻译。
什么是 GUTs？
“GUTs” 是 “Guts options” 的简称，指的是一种期权组合策略：
同时 买入实值看涨期权 (ITM Call) 和 买入实值看跌期权 (ITM Put)。
什么是 GUTs？
“GUTs” 是 “Guts options” 的简称，指的是一种期权组合策略：
同时 买入实值看涨期权 (ITM Call) 和 买入实值看跌期权 (ITM Put)。
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@右前花儿
实践中双卖实值可以等价转换为双卖虚值，这样我试试通过转换把层主的策略换另一种持仓来表达。层主这里的推导是对的，我实际测试了一下发现，即使考虑单边止盈，大部分情况下也还是双卖虚值比双卖实值好，只有那种非常极端的折返跑（先跑出区间一头，再折返到另一头）情况下，双卖实值的收益率才会高于虚值
原持仓10张 5.0卖沽+10张4.5卖沽+4张4.7卖购+4张5.0买购（甲组合）。
因为：4张4.7卖购+4张5.0卖沽等价于4张5.0卖购+4张4.7卖沽。
所以，原持仓等价于 6张5.0卖沽+4张4.7卖沽+10张4.5买沽（A组合）（已不需要购就能表达原持仓的策略组成）
1，后续股价下跌，...
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@鸩羽千夜
改为4.8，那就是双卖平值。策略不分好坏，但要看什么情况使用了。受楼主点拨，我统计了2015年到2025年11年共131个月份的300ETF月度振幅，如下：300ETF 510300月度振幅统计 2025-11月 3.05%2025-10月 5.86%2025-9月 7.37%2025-8月 11.94%2025-7月 7.43%2025-6月 4.11%2025-5月 4.92%2...辛苦了，是否列出每月最低/最高（有可能是正或负）更有利于策略论证
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@lilmaize
反过来说岂不是双买4.8的期权，大概率能盈利？我觉得到期盈利有点低吧。。还要承担一定的风险。不太值吧。。
其实这个月大部分标的都是隐波低于历波的状态，总感觉这种情况下开仓双卖很别扭
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@阿彪12345678
受楼主点拨，我统计了2015年到2025年11年共131个月份的300ETF月度振幅，如下：
300ETF 510300月度振幅统计
2025-11月 3.05%
2025-10月 5.86%
2025-9月 7.37%
2025-8月 11.94%
2025-7月 7.43%
2025-6月 4.11%
2025-5月 4.92%
2025-4月 10.24%
2025-3月 4.38%
2025-2月 5.50%
2025-1月 5.80%
2024-12月 5.55%
2024-11月 10.20%
2024-10月 19.54%
2024-9月 31.02%
2024-8月 5.12%
2024-7月 5.56%
2024-6月 4.89%
2024-5月 3.42%
2024-4月 5.26%
2024-3月 3.48%
2024-2月 13.15%
2024-1月 7.99%
2023-12月 6.31%
2023-11月 4.59%
2023-10月 7.57%
2023-9月 5.30%
2023-8月 9.50%
2023-7月 7.57%
2023-6月 5.62%
2023-5月 7.76%
2023-4月 6.14%
2023-3月 5.37%
2023-2月 4.62%
2023-1月 11.86%
2022-12月 5.34%
2022-11月 10.71%
2022-10月 10.36%
2022-9月 8.42%
2022-8月 4.53%
2022-7月 8.26%
2022-6月 12.59%
2022-5月 7.78%
2022-4月 13.23%
2022-3月 15.52%
2022-2月 4.02%
2022-1月 8.53%
2021-12月 7.02%
2021-11月 4.06%
2021-10月 3.77%
2021-9月 6.26%
2021-8月 7.34%
2021-7月 11.07%
2021-6月 5.36%
2021-5月 9.56%
2021-4月 6.25%
2021-3月 11.33%
2021-2月 12.11%
2021-1月 9.37%
2020-12月 8.04%
2020-11月 8.45%
2020-10月 5.00%
2020-9月 7.21%
2020-8月 7.90%
2020-7月 19.53%
2020-6月 8.49%
2020-5月 5.51%
2020-4月 8.33%
2020-3月 20.08%
2020-2月 14.94%
2020-1月 7.14%
2019-12月 8.42%
2019-11月 6.63%
2019-10月 5.44%
2019-9月 5.80%
2019-8月 7.99%
2019-7月 5.13%
2019-6月 9.78%
2019-5月 6.81%
2019-4月 7.47%
2019-3月 7.15%
2019-2月 20.85%
2019-1月 11.32%
2018-12月 11.40%
2018-11月 7.51%
2018-10月 11.96%
2018-9月 8.93%
2018-8月 10.99%
2018-7月 10.73%
2018-6月 12.95%
2018-5月 6.62%
2018-4月 7.25%
2018-3月 10.05%
2018-2月 13.86%
2018-1月 10.62%
2017-12月 3.64%
2017-11月 8.70%
2017-10月 5.05%
2017-9月 1.85%
2017-8月 7.16%
2017-7月 5.68%
2017-6月 8.02%
2017-5月 7.01%
2017-4月 4.32%
2017-3月 3.30%
2017-2月 5.12%
2017-1月 4.91%
2016-12月 10.58%
2016-11月 9.76%
2016-10月 5.09%
2016-9月 5.11%
2016-8月 10.25%
2016-7月 8.01%
2016-6月 6.44%
2016-5月 7.49%
2016-4月 7.64%
2016-3月 19.88%
2016-2月 13.03%
2016-1月 28.37%
2015-12月 13.48%
2015-11月 15.63%
2015-10月 13.26%
2015-9月 11.33%
2015-8月 37.07%
2015-7月 29.20%
2015-6月 33.28%
2015-5月 19.28%
2015-4月 22.89%
2015-3月 25.67%
2015-2月 11.37%
2015-1月 15.15%
简要说明：
10%分位数是4.59%（意思是131个月份中，月振幅超过4.59%的比例为90%）
25%分位数是5.53%（意思是131个月份中，月振幅超过5.53%的比例为75%）
50%分位数是7.78%（意思是131个月份中，有一半的月份振幅超过7.78%）
75%分位数是11.32%（意思是131个月份中，月振幅超过11.32%的比例为25%）
90%分为数是15.63%（意思是131个月份中，月振幅超过15.63%的比例为10%）
当前2025年11月份月振幅为3.05%，在过去11年的131个月中仅有1个月份振幅低于3.05%（2017年9月振幅1.85%），有129个月份振幅超过3.05%。
双卖4.8平值到底如何，一起来计算下吧（暂不考虑买权保护）：
当前300ETF=4.795元
4.8购价=0.058元
4.8沽价=0.0692元
从静态损益图上来看，在ETF价格不变情况下，到期收益最大，ETF价格波动在4.673元~4.927元之间能保持盈利，超过这个波动区间将发生亏损。
那么来计算下这个价格波动区间代表月度振幅是多少：
当前300ETF=4.795元，月度振幅3.05%（最高价4.813元，最低价4.668元）
计算月振幅=（最高价-最低价）/最低价
如果ETF在4.673~4.927间波动，那么新的最高价=4.927元，最低价=4.668元
计算振幅为（4.927-4.668）/4.668=5.55%
意思就是月振幅在5.55%内，双卖4.8能保本乃至盈利，月振幅超过5.55%，双卖4.8就会亏损。
再查下131个月度振幅数据，5.55%处于25%的分位数，用概率来说，就是25%概率盈利，75%概率亏损。如果考虑到两端买权的支出，盈利概率更小了。
当然以上分析难免有“刻舟求剑”之嫌，不过我觉得也是有参考价值的。
归纳总结过去的数据不能断定未来一定会如何，但目前月振幅偏低确是事实，在过去11年131个月份中本月处于历史倒数第二的低振幅，未来大概率是会加大振幅的。
预计本月振幅达到5%也相对保守了，来算一下月振幅5%情况下股价将如何演绎：
当前300ETF=4.795元（最高价4.813元，最低价4.668元）
情况①以当前ETF=4.795元上下平均延伸，
（上限价-下限价）/下限价=5% ，（上限价+下限价）=4.795
算出上限价=4.912元，下限价=4.678元。
那么当月最高价变为4.912元，最低价变为4.668元，距离当前ETF4.795元分别需上涨2.44%，、下跌2.44%。
情况②当月最高价维持不变为4.813元，按5%月度振幅，当月最低价变为4.584元，距离当前ETF4.795元需下跌4.4%
情况③当月最低价维持不变为4.668元，按5%月度振幅，当月最高价变为4.901，距离当前ETF4.795元需上涨2.2%
小结一下，要达到5%月振幅，那么向上至少有2.2%涨幅，向下也至少2.44%跌幅。
@阿彪12345678在当前情况下，我认为双卖300etf4.8平值这个策略不好。不如用实值，主动拥抱大概率的股价波动。
Ps：我只统计了300etf,，其他宽基还没统计，回头我也弄下
请教各位：假如把卖沽卖购的行权价都变为4.8，哪个策略好？改为4.8，那就是双卖平值。策略不分好坏，但要看什么情况使用了。
受楼主点拨，我统计了2015年到2025年11年共131个月份的300ETF月度振幅，如下：
300ETF 510300月度振幅统计
2025-11月 3.05%
2025-10月 5.86%
2025-9月 7.37%
2025-8月 11.94%
2025-7月 7.43%
2025-6月 4.11%
2025-5月 4.92%
2025-4月 10.24%
2025-3月 4.38%
2025-2月 5.50%
2025-1月 5.80%
2024-12月 5.55%
2024-11月 10.20%
2024-10月 19.54%
2024-9月 31.02%
2024-8月 5.12%
2024-7月 5.56%
2024-6月 4.89%
2024-5月 3.42%
2024-4月 5.26%
2024-3月 3.48%
2024-2月 13.15%
2024-1月 7.99%
2023-12月 6.31%
2023-11月 4.59%
2023-10月 7.57%
2023-9月 5.30%
2023-8月 9.50%
2023-7月 7.57%
2023-6月 5.62%
2023-5月 7.76%
2023-4月 6.14%
2023-3月 5.37%
2023-2月 4.62%
2023-1月 11.86%
2022-12月 5.34%
2022-11月 10.71%
2022-10月 10.36%
2022-9月 8.42%
2022-8月 4.53%
2022-7月 8.26%
2022-6月 12.59%
2022-5月 7.78%
2022-4月 13.23%
2022-3月 15.52%
2022-2月 4.02%
2022-1月 8.53%
2021-12月 7.02%
2021-11月 4.06%
2021-10月 3.77%
2021-9月 6.26%
2021-8月 7.34%
2021-7月 11.07%
2021-6月 5.36%
2021-5月 9.56%
2021-4月 6.25%
2021-3月 11.33%
2021-2月 12.11%
2021-1月 9.37%
2020-12月 8.04%
2020-11月 8.45%
2020-10月 5.00%
2020-9月 7.21%
2020-8月 7.90%
2020-7月 19.53%
2020-6月 8.49%
2020-5月 5.51%
2020-4月 8.33%
2020-3月 20.08%
2020-2月 14.94%
2020-1月 7.14%
2019-12月 8.42%
2019-11月 6.63%
2019-10月 5.44%
2019-9月 5.80%
2019-8月 7.99%
2019-7月 5.13%
2019-6月 9.78%
2019-5月 6.81%
2019-4月 7.47%
2019-3月 7.15%
2019-2月 20.85%
2019-1月 11.32%
2018-12月 11.40%
2018-11月 7.51%
2018-10月 11.96%
2018-9月 8.93%
2018-8月 10.99%
2018-7月 10.73%
2018-6月 12.95%
2018-5月 6.62%
2018-4月 7.25%
2018-3月 10.05%
2018-2月 13.86%
2018-1月 10.62%
2017-12月 3.64%
2017-11月 8.70%
2017-10月 5.05%
2017-9月 1.85%
2017-8月 7.16%
2017-7月 5.68%
2017-6月 8.02%
2017-5月 7.01%
2017-4月 4.32%
2017-3月 3.30%
2017-2月 5.12%
2017-1月 4.91%
2016-12月 10.58%
2016-11月 9.76%
2016-10月 5.09%
2016-9月 5.11%
2016-8月 10.25%
2016-7月 8.01%
2016-6月 6.44%
2016-5月 7.49%
2016-4月 7.64%
2016-3月 19.88%
2016-2月 13.03%
2016-1月 28.37%
2015-12月 13.48%
2015-11月 15.63%
2015-10月 13.26%
2015-9月 11.33%
2015-8月 37.07%
2015-7月 29.20%
2015-6月 33.28%
2015-5月 19.28%
2015-4月 22.89%
2015-3月 25.67%
2015-2月 11.37%
2015-1月 15.15%
简要说明：
10%分位数是4.59%（意思是131个月份中，月振幅超过4.59%的比例为90%）
25%分位数是5.53%（意思是131个月份中，月振幅超过5.53%的比例为75%）
50%分位数是7.78%（意思是131个月份中，有一半的月份振幅超过7.78%）
75%分位数是11.32%（意思是131个月份中，月振幅超过11.32%的比例为25%）
90%分为数是15.63%（意思是131个月份中，月振幅超过15.63%的比例为10%）
当前2025年11月份月振幅为3.05%，在过去11年的131个月中仅有1个月份振幅低于3.05%（2017年9月振幅1.85%），有129个月份振幅超过3.05%。
双卖4.8平值到底如何，一起来计算下吧（暂不考虑买权保护）：
当前300ETF=4.795元
4.8购价=0.058元
4.8沽价=0.0692元
从静态损益图上来看，在ETF价格不变情况下，到期收益最大，ETF价格波动在4.673元~4.927元之间能保持盈利，超过这个波动区间将发生亏损。
那么来计算下这个价格波动区间代表月度振幅是多少：
当前300ETF=4.795元，月度振幅3.05%（最高价4.813元，最低价4.668元）
计算月振幅=（最高价-最低价）/最低价
如果ETF在4.673~4.927间波动，那么新的最高价=4.927元，最低价=4.668元
计算振幅为（4.927-4.668）/4.668=5.55%
意思就是月振幅在5.55%内，双卖4.8能保本乃至盈利，月振幅超过5.55%，双卖4.8就会亏损。
再查下131个月度振幅数据，5.55%处于25%的分位数，用概率来说，就是25%概率盈利，75%概率亏损。如果考虑到两端买权的支出，盈利概率更小了。
当然以上分析难免有“刻舟求剑”之嫌，不过我觉得也是有参考价值的。
归纳总结过去的数据不能断定未来一定会如何，但目前月振幅偏低确是事实，在过去11年131个月份中本月处于历史倒数第二的低振幅，未来大概率是会加大振幅的。
预计本月振幅达到5%也相对保守了，来算一下月振幅5%情况下股价将如何演绎：
当前300ETF=4.795元（最高价4.813元，最低价4.668元）
情况①以当前ETF=4.795元上下平均延伸，
（上限价-下限价）/下限价=5% ，（上限价+下限价）=4.795
算出上限价=4.912元，下限价=4.678元。
那么当月最高价变为4.912元，最低价变为4.668元，距离当前ETF4.795元分别需上涨2.44%，、下跌2.44%。
情况②当月最高价维持不变为4.813元，按5%月度振幅，当月最低价变为4.584元，距离当前ETF4.795元需下跌4.4%
情况③当月最低价维持不变为4.668元，按5%月度振幅，当月最高价变为4.901，距离当前ETF4.795元需上涨2.2%
小结一下，要达到5%月振幅，那么向上至少有2.2%涨幅，向下也至少2.44%跌幅。
@阿彪12345678在当前情况下，我认为双卖300etf4.8平值这个策略不好。不如用实值，主动拥抱大概率的股价波动。
Ps：我只统计了300etf,，其他宽基还没统计，回头我也弄下
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@sky473
另外还有个问题，卖实值和买虚值保护操作中顺序如何？怎么能尽可能的减少价差的成本？建淞老师这个策略， 一般是实值卖沽和废纸买沽一起下单， 同月牛沽在vega上基本是对冲的。 可以择时的是卖call的时机， 卖call一般是对冲和止盈。 觉得行情上不把握不大就起手备兑， 跌了止盈减少回撤。 或者觉得行情涨不动了， 就卖call备兑。看对减少利润回撤 ;错了就当出货，开新仓继续战斗。所以还是对行情要有一定的预判。 原理上还是大家常说的，轻仓（卖沽不超卖）， 宽止损（买废纸沽，其实是锁定最大损失，但在到期前有翻盘的机会），勤止盈(择时卖call，赚theta）。很多朋友都很纠结这个卖call，实际上偏多双卖是：卖沽做多， 可以加卖购组成双卖， 不是一定要双卖。 卖购是为了增强， 如果增不了强， 也可以不卖。另外卖购很容易亏的原因之一是，相同行权价卖沽+买购有贴水， 那么买沽+卖购就亏贴水。 也就是说购很可能定价上就是便宜的，也就是你卖的本身就便宜，所以禁不起折腾
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@鸩羽千夜
帖子里讨论双卖实值还是虚值挺热闹的，我发表一点自己的看法，诸位请指点一二。楼主昨天分享了500ETF的月度振幅实战方法，今天我用300ETF来举例。300ETF本月振幅3.05%，这是非常偏低的数值，翻开月K线随便看看，达到5%振幅也一点不算多。当前300ETF=4.795元，若要达到5%月振幅，推测股价向上应到4.912元，向下到4.678元。策略需要用到的合约如下：5.0沽=0.2211元（...能够举一反三说明兄台理解能力很强，期权水平提高很快（不好意思，倚老卖老了）。我给你一点补充建议:获利平仓义务仓的时候保留买权，说不定还有多次机会重新卖期权，达到永动机的效果。而如果平仓义务仓之后方向在延续，那这个买权还可能有意外惊喜！
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@鸩羽千夜
原持仓10张 5.0卖沽+10张4.5卖沽+4张4.7卖购+4张5.0买购（甲组合）。
因为：4张4.7卖购+4张5.0卖沽等价于4张5.0卖购+4张4.7卖沽。
所以，原持仓等价于 6张5.0卖沽+4张4.7卖沽+10张4.5买沽（A组合）（已不需要购就能表达原持仓的策略组成）
1，后续股价下跌，甲组合4组熊购平仓后变为10张5.0卖沽+10张4.5买沽组合。
因为平熊购等价于熊购价位的认沽上移，
所以，相当于A组合的4张4.7卖沽简单上移为4张5.0卖沽，同样持仓变为10组5.0+4.5的牛沽组合。
2，股价大涨，甲组合的6组（5.0+4.5）牛沽平仓。持仓变为 4张5.0买购+4张4.7卖购+4张5.0卖沽+4张4.5买沽。
A组合的6组（5.0+4.5）牛沽平仓后，即变为4张4.7卖沽+4张4.5买沽组合，或简练的4组（4.7+4.5）牛沽组合。
3，平稳无波动，4组双卖到期有时间收入，但是层主是否漏算了还有4张5.0的买购87*4=342变为归零的损耗。如果到期前买卖沽购全部双双后移，肉眼可见，甲组合共28张合约，移仓手续费+滑点必然比A组合20张合约大。
是否可以推导出，如果需要新开双卖实值，不如新开双卖虚值。如果需要构建两边牛沽牛购，熊沽熊购后存在双实值情况，可以构建前画个转换图，调整后重新构建。
帖子里讨论双卖实值还是虚值挺热闹的，我发表一点自己的看法，诸位请指点一二。实践中双卖实值可以等价转换为双卖虚值，这样我试试通过转换把层主的策略换另一种持仓来表达。
楼主昨天分享了500ETF的月度振幅实战方法，今天我用300ETF来举例。
300ETF本月振幅3.05%，这是非常偏低的数值，翻开月K线随便看看，达到5%振幅也一点不算多。
当前300ETF=4.795元，若要达到5%月振幅，推测股价向上应到4.912元，向下到4.678元。
策略需要用到的合约如下：
5.0沽=0.22...
原持仓10张 5.0卖沽+10张4.5卖沽+4张4.7卖购+4张5.0买购（甲组合）。
因为：4张4.7卖购+4张5.0卖沽等价于4张5.0卖购+4张4.7卖沽。
所以，原持仓等价于 6张5.0卖沽+4张4.7卖沽+10张4.5买沽（A组合）（已不需要购就能表达原持仓的策略组成）
1，后续股价下跌，甲组合4组熊购平仓后变为10张5.0卖沽+10张4.5买沽组合。
因为平熊购等价于熊购价位的认沽上移，
所以，相当于A组合的4张4.7卖沽简单上移为4张5.0卖沽，同样持仓变为10组5.0+4.5的牛沽组合。
2，股价大涨，甲组合的6组（5.0+4.5）牛沽平仓。持仓变为 4张5.0买购+4张4.7卖购+4张5.0卖沽+4张4.5买沽。
A组合的6组（5.0+4.5）牛沽平仓后，即变为4张4.7卖沽+4张4.5买沽组合，或简练的4组（4.7+4.5）牛沽组合。
3，平稳无波动，4组双卖到期有时间收入，但是层主是否漏算了还有4张5.0的买购87*4=342变为归零的损耗。如果到期前买卖沽购全部双双后移，肉眼可见，甲组合共28张合约，移仓手续费+滑点必然比A组合20张合约大。
是否可以推导出，如果需要新开双卖实值，不如新开双卖虚值。如果需要构建两边牛沽牛购，熊沽熊购后存在双实值情况，可以构建前画个转换图，调整后重新构建。
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@lanyu33
我的看法是，对于同样一个大幅震荡的场景，虽然双卖虚值和双卖实值策略到期的收益是一样的，
但如果震荡出区间后单边止盈，在后续等待标的价格回归再平仓另一边，在这种场景下，双卖实值会取得比双卖虚值更高的利润
实值期权就是现货， 双卖实值就是一个相当于左边做多ETF，右边做空ETF ，暴露的是delta敞口，最终的结果取决于标的实现路径。双卖虚值是做多theta， 做空波动率， 是波动率策略，弄清楚这个就没必要纠结。一个靠标的的涨跌赚钱，一个靠波动率的变化赚钱。 另外双卖虚值因为类中性， delta敞口很小， 很容易超卖， 必须严格控制尾部风险， 对保证金管理要求较高。感谢点拨，你这样一说我就完全理解了，虽然最终盈亏曲线相同，但本质上是两种收益来源不同的策略
我的看法是，对于同样一个大幅震荡的场景，虽然双卖虚值和双卖实值策略到期的收益是一样的，
但如果震荡出区间后单边止盈，在后续等待标的价格回归再平仓另一边，在这种场景下，双卖实值会取得比双卖虚值更高的利润
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实值期权就是现货， 双卖实值就是一个相当于左边做多ETF，右边做空ETF ，暴露的是delta敞口，最终的结果取决于标的实现路径。双卖虚值是做多theta， 做空波动率， 是波动率策略，弄清楚这个就没必要纠结。一个靠标的的涨跌赚钱，一个靠波动率的变化赚钱。 另外双卖虚值因为类中性， delta敞口很小， 很容易超卖， 必须严格控制尾部风险， 对保证金管理要求较高。
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@鸩羽千夜
帖子里讨论双卖实值还是虚值挺热闹的，我发表一点自己的看法，诸位请指点一二。楼主昨天分享了500ETF的月度振幅实战方法，今天我用300ETF来举例。300ETF本月振幅3.05%，这是非常偏低的数值，翻开月K线随便看看，达到5%振幅也一点不算多。当前300ETF=4.795元，若要达到5%月振幅，推测股价向上应到4.912元，向下到4.678元。策略需要用到的合约如下：5.0沽=0.2211元（...请教各位：假如把卖沽卖购的行权价都变为4.8，哪个策略好？
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帖子里讨论双卖实值还是虚值挺热闹的，我发表一点自己的看法，诸位请指点一二。
楼主昨天分享了500ETF的月度振幅实战方法，今天我用300ETF来举例。
300ETF本月振幅3.05%，这是非常偏低的数值，翻开月K线随便看看，达到5%振幅也一点不算多。
当前300ETF=4.795元，若要达到5%月振幅，推测股价向上应到4.912元，向下到4.678元。
策略需要用到的合约如下：
5.0沽=0.2211元（单张保证金9075元）
4.5沽=0.0050元
4.7购=0.1170元（单张保证金8103元）
5.0购=0.0087元
构建策略如下：
牛沽：卖出10张5.0沽 +买入10张4.5沽 （保证金90750元，组合后50000元）
熊购：卖出4张4.7购+买入4张5.0购（保证金32412元，组合后12000元）
①后续股价如果下跌，4张熊购组合获利平仓。
剩下10张牛沽在未来股价反弹时候盈利能力更强。
②后续股价如果大涨，6张牛沽组合获利平仓。
剩下的4张（5.0买购+5.0卖沽）相当于合成了现货ETF，锁死了4张4.7卖购的浮亏。
【卖沽要套我，卖购先归0，卖购要套我，卖沽先归0 PS：版权归yiyi8484所有】
③后续如果股价平稳无波动，股价在4.7到5.0之间波动，那么4张4.7卖购+4张5.0卖沽，就是一个宽胯双卖，到期还是能收获时间价值的，虽然不多。
【0.2211+0.1170-（5.0-4.7）】*4w=1524元（未减去买权支出）
剩下的6张牛沽组合可以移仓到下月。
策略可以继续。
小结：以上是按照拿到期算的收益，实际上如果股价反复折返，动态操作会盈利更多。
传统双卖怕的就是波动，但双卖实值是主动拥抱波动。
【论坛上公认双卖策略最怕的是股价出现大幅单边波动，而铁鹰组合其实可以利用这样的走势。股价发生单边波动后，一定有一边的垂直价差组合可以获得最佳收益，获利平仓后做等股价反转。如果股价继续一条道走到黑也无所谓，浮亏有保底的。下个月可以重构组合而账面不损失。 ps：引自建淞楼主】
需要说明的点：
1.为什么选300ETF，主要是双创和500前期涨的太多了，个人恐高。
2.对冲值 0.4=4张卖购/10张卖沽。卖购数量动态可调，自行决定。
3.发生单边行情后如何应对重构，楼主帖子里、公众号里都有讲，我就不班门弄斧了。
ps：昨天有网友讨论（双卖平值+买两端虚值保护），我个人认为不如卖实值的。双卖平值，负Gamma太大，Gamma就是波动，这个策略是害怕波动害怕股价产生位移的，面临上下两个方向的浮亏风险，股价稍微偏离大一些，对冲方向的平直很快变为虚值，起不到多少对冲的作用。
以上为个人浅见，欢迎各位指点、探讨~
楼主昨天分享了500ETF的月度振幅实战方法，今天我用300ETF来举例。
300ETF本月振幅3.05%，这是非常偏低的数值，翻开月K线随便看看，达到5%振幅也一点不算多。
当前300ETF=4.795元，若要达到5%月振幅，推测股价向上应到4.912元，向下到4.678元。
策略需要用到的合约如下：
5.0沽=0.2211元（单张保证金9075元）
4.5沽=0.0050元
4.7购=0.1170元（单张保证金8103元）
5.0购=0.0087元
构建策略如下：
牛沽：卖出10张5.0沽 +买入10张4.5沽 （保证金90750元，组合后50000元）
熊购：卖出4张4.7购+买入4张5.0购（保证金32412元，组合后12000元）
①后续股价如果下跌，4张熊购组合获利平仓。
剩下10张牛沽在未来股价反弹时候盈利能力更强。
②后续股价如果大涨，6张牛沽组合获利平仓。
剩下的4张（5.0买购+5.0卖沽）相当于合成了现货ETF，锁死了4张4.7卖购的浮亏。
【卖沽要套我，卖购先归0，卖购要套我，卖沽先归0 PS：版权归yiyi8484所有】
③后续如果股价平稳无波动，股价在4.7到5.0之间波动，那么4张4.7卖购+4张5.0卖沽，就是一个宽胯双卖，到期还是能收获时间价值的，虽然不多。
【0.2211+0.1170-（5.0-4.7）】*4w=1524元（未减去买权支出）
剩下的6张牛沽组合可以移仓到下月。
策略可以继续。
小结：以上是按照拿到期算的收益，实际上如果股价反复折返，动态操作会盈利更多。
传统双卖怕的就是波动，但双卖实值是主动拥抱波动。
【论坛上公认双卖策略最怕的是股价出现大幅单边波动，而铁鹰组合其实可以利用这样的走势。股价发生单边波动后，一定有一边的垂直价差组合可以获得最佳收益，获利平仓后做等股价反转。如果股价继续一条道走到黑也无所谓，浮亏有保底的。下个月可以重构组合而账面不损失。 ps：引自建淞楼主】
需要说明的点：
1.为什么选300ETF，主要是双创和500前期涨的太多了，个人恐高。
2.对冲值 0.4=4张卖购/10张卖沽。卖购数量动态可调，自行决定。
3.发生单边行情后如何应对重构，楼主帖子里、公众号里都有讲，我就不班门弄斧了。
ps：昨天有网友讨论（双卖平值+买两端虚值保护），我个人认为不如卖实值的。双卖平值，负Gamma太大，Gamma就是波动，这个策略是害怕波动害怕股价产生位移的，面临上下两个方向的浮亏风险，股价稍微偏离大一些，对冲方向的平直很快变为虚值，起不到多少对冲的作用。
以上为个人浅见，欢迎各位指点、探讨~
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我一直强调实战就是最好的教材。与其用书本理论空对空争论不如用实盘更有说服力。
今年第二次铁鹰重构是8月份，股价在6.8元左右，我配置了12M7000P+7250C组合。
现在股价已经7.44元了，当初的7250C是不是从虚值变成实值了？
因此偏多双卖到底选哪个合约其实没必要争论，会因为股价变动而不断演变，并非刻意而为的。
虽然7250C现在是实值，但我依然是盈利的。在某个合约上盈利与否和合约是实值虚值其实毫无关系的。
假如我预期正确，12月可能双归零或者低价获利平仓。假如12月7250C无法获利平仓，那么大家看看是否可以0支出转为2603M7500C？这就是期权卖方容错性的表现！
到12月下旬，我的铁鹰组合第三次重构可能又从实值合约变成虚值合约了对吧？
今年第二次铁鹰重构是8月份，股价在6.8元左右，我配置了12M7000P+7250C组合。
现在股价已经7.44元了，当初的7250C是不是从虚值变成实值了？
因此偏多双卖到底选哪个合约其实没必要争论，会因为股价变动而不断演变，并非刻意而为的。
虽然7250C现在是实值，但我依然是盈利的。在某个合约上盈利与否和合约是实值虚值其实毫无关系的。
假如我预期正确，12月可能双归零或者低价获利平仓。假如12月7250C无法获利平仓，那么大家看看是否可以0支出转为2603M7500C？这就是期权卖方容错性的表现！
到12月下旬，我的铁鹰组合第三次重构可能又从实值合约变成虚值合约了对吧？
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@右前花儿
楼主，你做铁鹰，永动机这些策略时会关注，看希腊字母吗，因为我看前面帖子都只有对冲值，杠杆率这些，从来没提过delta,gamma,theta这些字母。做期权可以绕开这些吗？条条大路通罗马。前些日子我转载过一篇《期权鄙视链》，文章很有趣。从我自己实战来复盘，基本不需要这些希腊字母。因为我自己的主打模式就是灵活备兑策略，要么空头盈利，要么组合整体盈利，不需要考究到那些东西的。
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赞同来自: 建淞 、新星新星76 、阿彪12345678
看到朋友问卖实值的话题，我站在备兑的角度理解一下，其实建淞老师的策略可以看待为备兑（这是建淞老师自己说的）所以我就试着站在备兑的角度聊一下：卖实值和卖虚值，对未来的预期和应对，截然不同。所以效果截然不同。至于怎么不同还是等老师们来回答吧，我解释不清楚，，嘿嘿。。
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@lilmaize
不过，我自己做的铁鹰和书本不同。人家选择虚值买权，我很可能直接用废纸买权，大幅降低了成本。人家觉得不擅长择时交易，而我把波动当成朋友。因此同样的策略，形似神不同，结果也就不一样了。
多参加实战锻炼体会就深刻了。
顺便还想请教一下@建淞 ，目前铁鹰是如何选择标的的呢，我看除了50和300以外，其他标的目前的隐波都低于历史波动率了，是不是不适合做铁鹰？按照教科书的讲解，铁鹰策略是对双卖策略的改进，降低风险，自然会影响收益水平。毕竟需要两端买权的支出和浪费。如果从做空波动率或者双卖持有到期角度看，应该选择500，1000和双创指数。
不过，我自己做的铁鹰和书本不同。人家选择虚值买权，我很可能直接用废纸买权，大幅降低了成本。人家觉得不擅长择时交易，而我把波动当成朋友。因此同样的策略，形似神不同，结果也就不一样了。
多参加实战锻炼体会就深刻了。
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赞同来自: 阿彪12345678 、sky473
@lilmaize
有个铁鹰式期权的问题想请教大佬，我最近也是参考了那本《Profiting With Iron Condor Options》做了一些卖铁鹰的操作今天看新浪新闻头条是 金融强国...从价差保证金制度改起吧！
但我发现按照书中的标准选出的铁鹰式，预期收益率基本都只有书中的一半，后来我发现是因为在交易所中铁鹰组合只能以两个价差的形式单独存在，所以保证金是美国市场的两倍
不知道在这种背景下铁鹰式是否还有性价比？
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@鸩羽千夜
10月30日上移50ETF卖沽 到3200沽 ，10月30日 开仓时 50ETF=3.206元 ，3200沽卖开价=0.05元11月6日 50ETF=3.186元， 3200沽价=0.0458元拿着没动，没有对冲没有做T，算上今天也才5个交易日，50etf跌了 0.6% ，卖3200沽已经盈利了8.4% 。我查不到单个合约的隐波走势，但应该影响不大。主要是THETA和IV降
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选一个安全套
“如果遭遇色狼威胁，实在无法抵抗，用一个安全套吧，至少算一种自我保护。”这个网络上的善意提醒最近被演绎成了电视剧《余生有涯》里的剧情。
投资领域其实也可以类比的。当我们个体（多数是多头情结）在面临一些系统性风险或者基本面消息面变化的情况下，也需要做自我保护。以前人们习惯于资金管理仓位管理，现在有了更多的工具，可以选择的方式更丰富了。总之，应对比信仰重要。
年底，股指经历了持续6个月的上升，需要技术性调整，而且很可能即将跌破全部短期均线，更严重的表现可能是均线系统从多头排列逐步演变为空头排列。一轮中级调整有比较大的概率会展开，这也是我进行风险提醒的依据。
买入认沽期权做保护，这个支出相对较少，可以给多头仓位限定最大的潜在风险，或者实现保底。
卖出认购期权做备兑，可以缓冲净值回撤幅度，就等于给自己戴一个安全套。错了只不过是限定了后面重新上升的盈利空间而已。
把多头仓位换成认购期权，上涨不耽误，下跌损失可控，真跌到期权归零，再换回来就可以了。
持有多头仓位+做空指数期货，用套期保值策略来控制下行风险。
最激进的趋势战法是：多翻空，相当于从受害人角色转换成“加害人”身份：）
每一次牛市氛围里，我们都比较自信能够逃顶，实际能否做到还是要有相应“素质”的。如果做不到空仓，那么就选一个安全套吧，防身保全很重要的。
这几天网友多次在这里谈论备兑策略，因为我自己的偏多双卖就是备兑，是属于收益增强手段。可是在前面的单边牛市里，增强变成了限制和抵消。不过只要单边趋势面临转折，那么备兑的增强效果又会体现。没有一种策略可以适应全部市场，但坚持一种策略最终还是可以渡过整个周期。
“如果遭遇色狼威胁，实在无法抵抗，用一个安全套吧，至少算一种自我保护。”这个网络上的善意提醒最近被演绎成了电视剧《余生有涯》里的剧情。
投资领域其实也可以类比的。当我们个体（多数是多头情结）在面临一些系统性风险或者基本面消息面变化的情况下，也需要做自我保护。以前人们习惯于资金管理仓位管理，现在有了更多的工具，可以选择的方式更丰富了。总之，应对比信仰重要。
年底，股指经历了持续6个月的上升，需要技术性调整，而且很可能即将跌破全部短期均线，更严重的表现可能是均线系统从多头排列逐步演变为空头排列。一轮中级调整有比较大的概率会展开，这也是我进行风险提醒的依据。
买入认沽期权做保护，这个支出相对较少，可以给多头仓位限定最大的潜在风险，或者实现保底。
卖出认购期权做备兑，可以缓冲净值回撤幅度，就等于给自己戴一个安全套。错了只不过是限定了后面重新上升的盈利空间而已。
把多头仓位换成认购期权，上涨不耽误，下跌损失可控，真跌到期权归零，再换回来就可以了。
持有多头仓位+做空指数期货，用套期保值策略来控制下行风险。
最激进的趋势战法是：多翻空，相当于从受害人角色转换成“加害人”身份：）
每一次牛市氛围里，我们都比较自信能够逃顶，实际能否做到还是要有相应“素质”的。如果做不到空仓，那么就选一个安全套吧，防身保全很重要的。
这几天网友多次在这里谈论备兑策略，因为我自己的偏多双卖就是备兑，是属于收益增强手段。可是在前面的单边牛市里，增强变成了限制和抵消。不过只要单边趋势面临转折，那么备兑的增强效果又会体现。没有一种策略可以适应全部市场，但坚持一种策略最终还是可以渡过整个周期。
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@haoyangmao123
去看了一眼，还给点了个赞，我个人理解：赚钱分两种1：理财型的，家里有个上亿，去做个理财类的投资，或者就去卖逆回购，每月的收益，都够咱们一个普通人的日常开销了。但是如果钱少想博弈赚大钱，那不参与博弈类品种怎么赚钱呀。。。我可以卖逆回购绝对跑赢银行一年利息，绝对保持资金每日不会撤，，意义不大吧。。。所以资金体量不一样选的策略也不太一样。重点看个人追求。在一个天天涨停板，天天高杠杆率，10倍100倍的...逆回购怎么保证不回撤？日内t+0么？怎么把握做t节奏？
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@建淞
看帖有感论坛达人ID 打新交朋友 发了一个帖子，论述在当前低利率环境下低风险投资之路走入困境的感慨。原文链接：https://www.jisilu.cn/question/514662我在帖子下方回复了。因为这段文字是我内心真实感受，而不仅仅是回馈网友，所以也把这段文字分享给我这个帖子里的诸位网友看官。或许也能够给到大家一点参考的。打新兄好！看了你这个帖子，我内心最真实的第一感受是“幸灾乐...哈哈哈
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@建淞
看帖有感去看了一眼，还给点了个赞，我个人理解：赚钱分两种1：理财型的，家里有个上亿，去做个理财类的投资，或者就去卖逆回购，每月的收益，都够咱们一个普通人的日常开销了。但是如果钱少想博弈赚大钱，那不参与博弈类品种怎么赚钱呀。。。我可以卖逆回购绝对跑赢银行一年利息，绝对保持资金每日不会撤，，意义不大吧。。。所以资金体量不一样选的策略也不太一样。重点看个人追求。在一个天天涨停板，天天高杠杆率，10倍100倍的环境里，能守住初心，知行合一，实在是不容易。
论坛达人ID 打新交朋友 发了一个帖子，论述在当前低利率环境下低风险投资之路走入困境的感慨。
原文链接：https://www.jisilu.cn/question/514662
我在帖子下方回复了。因为这段文字是我内心真实感受，而不仅仅是回馈网友，所以也把这段文字分享给我这个帖子里的诸位网友看官。或许也能够给到大家一点参考的。
打新兄好！
看了你这个帖子，我内心最真实的第一感受是...
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$论坛达人ID 打新交朋友 发了一个帖子，论述在当前低利率环境下低风险投资之路走入困境的感慨。
原文链接：https://www.jisilu.cn/question/514662
我在帖子下方回复了。因为这段文字是我内心真实感受，而不仅仅是回馈网友，所以也把这段文字分享给我这个帖子里的诸位网友看官。或许也能够给到大家一点参考的。$
打新兄好！
看了你这个帖子，我内心最真实的第一感受是“幸灾乐祸”。原因比较简单：像你这样的黑箱策略能保持稳定的盈利水平，是让高风险投资者无地自容的。在当前市场逐步走向低利率阶段，如果还能持续创造低风险中等收益的话，那要么就是神，要么就是骗了。
还好，市场规律最终在有效维护生态平衡。低风险投资是有尽头的。在欧洲和日本乃至美国，0利率负利率最后都无一例外爆发了养老金困局和银行储蓄风险，说明天下真没有免费午餐的。
其实，美国那位西格尔教授几十年前就告诉我们了：长线法宝在于股市。因为指数长期复合投资才是战胜通胀跑赢债券的正确选择。
虽然A股本质利多融资者，整体波动率一直很高，造成长期投资者体验不佳。但一个客观事实还是得到了证明：沪深300指数的年化增长率是至少2倍以上债券收益率的。这也是当前4000点，分析师从股债比指标给出“还未高估”结论的依据。
要想取得高收益必须承受高风险，这才是最正确的实话。但是，高风险并不是难以掌控的变量，这才是我想提醒兄台的关键词。
在这个论坛上，是你最早向大家推荐了传奇人物西蒙斯的传记，运用赌场理论从胜率赔率角度去看待投资绩效。还有所谓的弱者思维，强逻辑等等这些词汇我都是从你这里学到的。有了你这些理论上的指导，让我终于“十年磨一针”，找到了面向未来的趁手工具，并且在实践中走在了你的前面。
职业投资者最重要的考核指标并非爆发性收益，而是稳定的收益水平，可控的回撤风险和持续的现金流收入。现在我自认为可以逐步达成这些目标了。
熟悉我的网友会以为我又要吹捧自己的期权永动机策略了。其实，真正的本质是以期权为工具长期投资指数ETF，用期权策略获得指数增强，回避波动风险。
唯一值得推荐的是：高波动市场下已经有了认沽期权这样的风险防范工具，因此波动的下行风险就变成可控的，那么高风险就不再是高风险，而高风险的背面高收益却依旧存在。
当然，知易行难。要让低风险偏好投资者从三年熊市里迅速提升风险偏好说说容易，实战真不是那些一键满仓一键清仓朋友可以理解的。因此，我目前的战绩持平于300指数，被网友对照认为属于论坛实盘赛排名70名以后的差生。可是我自己很满意的。因为我拥有的是双向对冲仓位，在这轮单边上涨中策略并不占优，成绩来自不足4成的净多头头寸，后面可以控制回撤可以加杠杆，还可以迎接熊市。
总结一下：期权卖方---高胜率，期权组合策略---弱者思维，指数期权化---强逻辑。这里面全部包含了你老兄的指点！
在理论论述方面我不敢班门弄斧，而在实践方面，我确实已经比你走得更远了。这段回忆和体会既是答谢也算启示吧，相信你可以通过我们这些实践获得更高理性认识的。
$论坛达人ID 打新交朋友 发了一个帖子，论述在当前低利率环境下低风险投资之路走入困境的感慨。
原文链接：https://www.jisilu.cn/question/514662
我在帖子下方回复了。因为这段文字是我内心真实感受，而不仅仅是回馈网友，所以也把这段文字分享给我这个帖子里的诸位网友看官。或许也能够给到大家一点参考的。$
打新兄好！
看了你这个帖子，我内心最真实的第一感受是“幸灾乐祸”。原因比较简单：像你这样的黑箱策略能保持稳定的盈利水平，是让高风险投资者无地自容的。在当前市场逐步走向低利率阶段，如果还能持续创造低风险中等收益的话，那要么就是神，要么就是骗了。
还好，市场规律最终在有效维护生态平衡。低风险投资是有尽头的。在欧洲和日本乃至美国，0利率负利率最后都无一例外爆发了养老金困局和银行储蓄风险，说明天下真没有免费午餐的。
其实，美国那位西格尔教授几十年前就告诉我们了：长线法宝在于股市。因为指数长期复合投资才是战胜通胀跑赢债券的正确选择。
虽然A股本质利多融资者，整体波动率一直很高，造成长期投资者体验不佳。但一个客观事实还是得到了证明：沪深300指数的年化增长率是至少2倍以上债券收益率的。这也是当前4000点，分析师从股债比指标给出“还未高估”结论的依据。
要想取得高收益必须承受高风险，这才是最正确的实话。但是，高风险并不是难以掌控的变量，这才是我想提醒兄台的关键词。
在这个论坛上，是你最早向大家推荐了传奇人物西蒙斯的传记，运用赌场理论从胜率赔率角度去看待投资绩效。还有所谓的弱者思维，强逻辑等等这些词汇我都是从你这里学到的。有了你这些理论上的指导，让我终于“十年磨一针”，找到了面向未来的趁手工具，并且在实践中走在了你的前面。
职业投资者最重要的考核指标并非爆发性收益，而是稳定的收益水平，可控的回撤风险和持续的现金流收入。现在我自认为可以逐步达成这些目标了。
熟悉我的网友会以为我又要吹捧自己的期权永动机策略了。其实，真正的本质是以期权为工具长期投资指数ETF，用期权策略获得指数增强，回避波动风险。
唯一值得推荐的是：高波动市场下已经有了认沽期权这样的风险防范工具，因此波动的下行风险就变成可控的，那么高风险就不再是高风险，而高风险的背面高收益却依旧存在。
当然，知易行难。要让低风险偏好投资者从三年熊市里迅速提升风险偏好说说容易，实战真不是那些一键满仓一键清仓朋友可以理解的。因此，我目前的战绩持平于300指数，被网友对照认为属于论坛实盘赛排名70名以后的差生。可是我自己很满意的。因为我拥有的是双向对冲仓位，在这轮单边上涨中策略并不占优，成绩来自不足4成的净多头头寸，后面可以控制回撤可以加杠杆，还可以迎接熊市。
总结一下：期权卖方---高胜率，期权组合策略---弱者思维，指数期权化---强逻辑。这里面全部包含了你老兄的指点！
在理论论述方面我不敢班门弄斧，而在实践方面，我确实已经比你走得更远了。这段回忆和体会既是答谢也算启示吧，相信你可以通过我们这些实践获得更高理性认识的。
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@俊俊218218
因为今年单边上涨，恐高不满仓加对冲才是跑输的主要原因。如果不对冲卖购，靠卖实值沽和100%仓位是可以超越指数的。所以，盘后评估证明：偏多双卖无法在单边市跑赢。如果行情一波三折，那么卖方版永动机就可以开足马力来回双向获利。
因此，阶段性跑输我不在意的。难道单边走势一直下去，会不会发生中级调整？这些场景都可能弯道超车的。
我不可能主观判断未来会单边走势的，所以坚守自己的策略一定可以让自己满意的。
期权卖方胜率高，赔率小，这个性质决定了收益不可能很高，建淞老师做卖方的收益率应该是一流的了，想要更高的收益率可能要考虑其他办法，比如前面朋友提出的用期指做方向，卖期权现金增益对于业绩和策略的因果关系，我自己的理解是不一样的。
因为今年单边上涨，恐高不满仓加对冲才是跑输的主要原因。如果不对冲卖购，靠卖实值沽和100%仓位是可以超越指数的。所以，盘后评估证明：偏多双卖无法在单边市跑赢。如果行情一波三折，那么卖方版永动机就可以开足马力来回双向获利。
因此，阶段性跑输我不在意的。难道单边走势一直下去，会不会发生中级调整？这些场景都可能弯道超车的。
我不可能主观判断未来会单边走势的，所以坚守自己的策略一定可以让自己满意的。
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今天收盘后我可以发布自己的业绩月报表。
目前调仓后，500的多空对冲值升到了1比1，但另外一部分50是牛沽净多头，整体对冲值还是比较低的。
这里全部都是主观操作和判断结果。
每一次操作都可以归属“择时”，而这些判断代表的是主观，准确率都只能通过后市净值曲线来评判。
目前调仓后，500的多空对冲值升到了1比1，但另外一部分50是牛沽净多头，整体对冲值还是比较低的。
这里全部都是主观操作和判断结果。
每一次操作都可以归属“择时”，而这些判断代表的是主观，准确率都只能通过后市净值曲线来评判。
京公网安备 11010802031449号