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1、假设价格波动符合正态分布特征
但实际上金融市场波动是肥尾特征，按照正态分布概率计算，国庆前后指数的波动幅度可能一千年也不会发生一次。（大概5个标准差以上）
2、假设价格波动符合随机漫步特征
理论上价格波动就像醉汉走路一样，从起点开始，时间越长偏离起始点的距离就越远。但A股市场就不是这样，它能够一年涨100%，甚至200%，但20多年时间始终围绕3000点上下振动。似乎A股指数符合短期波动率高，长期波动率低的特点。
根据以上两点事实，大家畅想一下A股市场为何会出现这样的特征，以及对应的指数期权应该采用什么样的策略来投机？
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A股市场为什么会有这个特征，原因有两点：
1、有一只看不见的手在发挥作用，股市涨多了，IPO、再融资、减持就会大幅增加，抑制指数上涨；
2、股市越往上涨，成交量越大，资金消耗越大。但场外资金是有限的，资金供应不足会抑制指数继续上涨。
所以，股市是有记忆的、有人干预的，短期正反馈，长期负反馈，并不是随机波动。
期权定价理论的最大问题是，没有考虑市场价格高低对社会群体金融行为的影响，以及维持较高点位所需要的金融能量及条件。
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但实际上金融市场波动是肥尾特征，按照正态分布概率计算，国庆前后指数的波动幅度可能一千年也不会发生一次。（大概5个标准差以上）
关于这一点，不光是a股这样，其他市场也是这样，是正态分布假说不对的问题。
2、假设价格波动符合随机漫步特征
理论上价格波动就像醉汉走路一样，从起点开始，时间越长偏离起始点的距离就越远。但A股市场就不是这样，它能够一年涨100%，甚至200%，但20多年时间始终围绕3000点上下振动。似乎A股指数符合短期波动率高，长期波动率低的特点。
A股期权波动率多数时候还是近低远高的，但如果是近高远低，就要引起警惕了，很可能要有大的波动或者大的波动已经开始了。
3 关于a股，我觉得最大一个不同，属于a股特色的是a股上涨特别是大涨的时候往往是升波的，而且往往还升的挺厉害。而以前看期权书籍，往往说是下降升波，上涨降波；大概原因是这些是根据美股而得出的结论，而美股特点牛长熊短，所以往往熊市是在短时间内暴跌，自然升波；而牛市往往是真正的慢牛，所以降波，a股时不时来个疯牛，自然上涨的时候也会升波...
一、下跌过程：
1.标的低位阴跌：波动率低位，小仓位卖最远月深度虚值沽。严格控制仓位，大跌就接货，安全空间得预留足够，就当是逐步减仓。
2. 标的低位暴跌：波动率爆炸了，如果想接货了就卖最远月平值认沽期权。以满仓接货的心态，肉足够厚。
二、上涨过程：
1.标的温和上涨：小仓位卖最远月最虚值购。就当是减仓了。
2. 遇到阿猫阿狗的小行情：全仓位备兑卖最远月最虚值购。
3. 标的高位暴涨：波动率爆炸了，如果想出货了卖最远月平值认购期权。以出货的心态先锁住收益，错过大涨就等另外机会，如果遇到2024年10月至今这种震荡那就很舒服了，标的来来回回没有损失，卖购吃得满嘴油。
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一是备兑开仓。
备兑开仓不是乱开仓，唯一的场景是在持有资产并且上涨情况下，觉得涨得差不多了，但没有涨够，感觉回调的几率很大，但我们的目的是要抓住一波大行情，这种阿猫阿狗小行情很纠结：因为阿猫阿狗的小行情就获利了结的话，心痒难耐就永远抓不了大行情；如果小行情不获利了结的话，又眼睁睁看着坐电梯回到原地。
这个时候就卖超远月虚值认购备兑开仓，预留大的上涨空间，这样一旦坐电梯或者震荡，那么期权卖方就增强了利润，如果上涨也预留了足够大的空间。
如果遇到超级爆炸的大行情，那就获利了结标的，用利润作为止损额分出一部分来裸卖购，触发止损就扔掉，反正亏的是利润。
二是绝对低位卖沽。
还是超远月的虚沽，肉足够厚。如果下跌那就行权，反正肉足够厚。如果上涨，得到肉厚在回调的时候再建仓滞涨的板块。
至于您们说的高位波动率的肉怎么吃，我也是一直在思考课题，但除了期货动态对冲的德尔塔+卖购或者拿利润止损裸卖购以外，但至今没有好的思路，但没有具体实践过。
【20241105】小白没看懂大佬的说明，180W份的ETF，备兑了50W份，是因为只有百分之31几率涨到3200，所以只需要备兑这么多吗？那保护到3700是什么意思，难道会亏钱吗？被行权，不是还有130万份现货吗？可是按照大佬说的最大盈利点是3200点行权点，说明是所有份数完全备兑的啊。一头雾水。
根据主贴中关于A股指数（特别是上证50）短期波动率高、长期波动率低的判断，
期权卖方就得往最远期、价外合约移仓。
目前持仓：
多头：50ETF（510050）：530万元。
空头：卖出HO2509-C-3200：共计50手，成本140点，收期权费70万元。
盈亏区间分析（明年9月）：
往下，可以保护上证50指数下跌13%（2375点），差不多9月24日的收盘价格，跌破这个价格...
楼主提出了很好的问题&思考。我也说一个吧。都是期权卖方，卖put和卖call，相同delta.(一般价格相差不大)，风险是不对等的。首先put的理论最大亏损是价格跌到0，call的理论最大亏损是无限。短期股指的暴跌外部介入的可能性是增大的，但是短期的市场暴涨一般外部是不干预的。所以如果是单卖，应该更倾向于用put合成策略。最后结论，单卖，用PUT合成策略，请举例说明，谢谢
楼主提出了很好的问题&思考。前期选择卖Call+50ETF多头主要是Call的隐波太高了，想吃波动率下降的红利，从去年10月初到现在确实吃到不少。
我也说一个吧。都是期权卖方，卖put和卖call，相同delta.(一般价格相差不大)，风险是不对等的。
首先put的理论最大亏损是价格跌到0，call的理论最大亏损是无限。
短期股指的暴跌外部介入的可能性是增大的，但是短期的市场暴涨一般外部是不干预的。
所以如果是单卖，应该更倾向于用put合成策略。
现在，Call的隐波已经下降到18，确实可以考虑裸空Put。毕竟上证50指数下跌幅度是有限的，2400点接货的风险是比较小的。
bigbear2046 - 活在世上，无非想要明白些道理，遇见些有趣的事
[20250305]楼主为什么用股指期权对冲，而不用备兑，能省多少保证金和手续费啊
不知不觉HO的隐含波动率已经下降至17，这个估值很鸡肋，但又找不到更好标的，继续持有看看吧。
今年账单如下：
多头：买入520万上证50ETF，目前亏损7.5万，
空头：卖出55手HO2512-C-3000，目前盈利44万；
总体上盈利36万+。
IO2512-C-3000 目前持仓394，骆驼大佬占了整个市场持仓量的14%请教一下，为啥不用期货多头做对冲呢？那样资金效率不是更高？而且不用担心极端行情期货账户保证金的问题期货对冲，那他赚什么？
赞同来自: gg19830114
IO2512-C-3000 目前持仓394，骆驼大佬占了整个市场持仓量的14%去年我第一次建仓的时候，HO隐波高达40%，适合卖空获取权利金，空IH是没有这个效果的。现在HO隐波降到18%，可以考虑切换回空IH，等待升波。
请教一下，为啥不用期货多头做对冲呢？那样资金效率不是更高？而且不用担心极端行情期货账户保证金的问题
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真是一个备兑开仓的好标的。
上证50按总市值和成交量加权筛选成份股，
首先绝对大市值的股票不会落选，
这些股票一般分红较高，
不会大涨大跌，
会随着时间缓慢稳步走高，
如茅台、五大行、两桶油、神华长电平安等，
这些国之根本的企业占了绝对的市值权重，
多头端不用担心价值覆灭的问题。
另外一方面，
按成交量纳入成份股就会把短期过热、泡沫比较严重的股票选进去，
例如前些年的新能源、生物医疗，最近的科技半导体等。
这类股票泡沫一般会在一年左右破灭，
股票价值回归大幅下跌拉低指数，
然后被剔除指数。
另外，高分红股票分红除权也会拉低指数，
持有ETF的多头可以享受到每年4%的分红收益，
指数被各种因素压制使得虚值卖购端比较安全（但不绝对),
所以在上证50购权隐波大于20%以上时做备兑开仓是一个非常不错的策略。‘
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今天HO开始降波了，上证50指数波动率给个15%-20%比较合适，目前远期价外31%的隐波明显偏高了。
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楼主选的深虚卖购，所以保护的还可以，如果快速上涨，会出现账面亏损，一般情况下不会亏我这个组合就怕9月底这种情况出现，
如果是慢牛，
可以逐步移仓到远期价外，
涨多少都无所谓。
涨太多的话，
比如上证指数4500点以上（上证50对应3800以上），
如果远期隐含波动率不够高也不敢做了，
因为，
大涨必然会大跌，
权利金无法覆盖下跌损失，
到时就只能是放弃了。
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根据主贴中关于A股指数（特别是上证50）短期波动率高、长期波动率低的判断，
期权卖方就得往最远期、价外合约移仓。
目前持仓：
多头：50ETF（510050）：530万元。
空头：卖出HO2509-C-3200：共计50手，成本140点，收期权费70万元。
盈亏区间分析（明年9月）：
往下，可以保护上证50指数下跌13%（2375点），差不多9月24日的收盘价格，跌破这个价格亏钱我也认了。真要跌破这个位置，这波牛市进入的资金不得鬼哭狼嚎？
往上，可以保护上证50指数上涨35%（3700点）。
最大盈利点：上证50指数涨到3200点，盈利165万。
后面操作：只要新上市远期新合约，期权卖单就往远期移仓。
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选择上证50还有一个原因，就是上证50指数红利超过4%，分红后指数除权对空头有利，其中9月份空头最有利。
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单边多空也好，
双边对冲备兑也好，
你就简单算一下，
这样一个组合向下能够扛多少点？向上能够扛多少点？
如果这个区间足够大，
干就好了！
纠结于那些数学公式只会耽误事。
有一点是比较明确的，
不管是底层逻辑还是统计数据都支持这一观点：
波动率被炒高以后，
一定会回落，
这个回落的时间周期远远小于波动率从低到高的时间周期。
因为，
股票指数的运行实际上是一个概率事件，
当所有的利好同时汇集时就暴涨，
当所有的利空同时汇集时就暴跌，
但绝大部分情况是，
利好和利空相互交织，
都没有明显优势，
股市表现为区间震荡。
我不明白你在说什么。其他的是各自判断，也没什么可值得争议的。
1、什么叫50倍以上波动率？
好吧，隐含波动率,50X，简称50倍以上波动率
3、隐波高于50%的机会并不少，今年已经出现过三次，一年能够抓住一两次就够了。这种事情可遇不可求，机会来了就做，又不是靠这个吃饭。
我谈的是最近月的atm隐波，不知道你谈的是哪个期限哪个strike的隐波。这个确实是鸡同鸭讲了。
5、...
9月30日你的隐波50估计。我的讨论焦点是在这一天，10月8日没有异议。
6、...
说隐波，不说历史波动率。
7、...
全世界包括中国的做市商都是这么干的。不要说7天长假，2天的周末也做摊销的。知道的自然知道。
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10月8日卖波动率没问题,问题是:我不明白你在说什么。
1)50倍以上的波动率在9月30日就已经出现(下面再展开这点),如果据此操作是会悲剧的;
2)从10月8日操作引申出来的50倍以上的波动率入场信号在此后的你我人生中还有机会吗?还是要等1000年?一个(几乎)不能重现的方法或逻辑就算归纳出来了,在投资实践上的意义又何在呢?
3)接上面第一点,不知道楼主的波动率是如何得到的.如果是看券商/期货公司给你的软件界面提供...
1、什么叫50倍以上波动率？
2、9月30号的高隐波是假的，因为ETF和股指期货溢价，懂的都懂。
3、隐波高于50%的机会并不少，今年已经出现过三次，一年能够抓住一两次就够了。这种事情可遇不可求，机会来了就做，又不是靠这个吃饭。
4、10月8号已经不用看波动率了，MO2412-C-6600价格接近1000点，卖出后可以抵抗18%的指数上涨，裸空就好了，还看什么波动率？
5、10月8日9：40以后，股指期货+ETF溢价基本抹平，MO2412-C-6600的隐波是150%，我从来没说过10月8隐波是50%，你在哪里看到的？
6、波动率的计算本来就根据参数不同结果就不同，有些人用过去1年的行情计算，有些人用3个月历史行情，有人用1个月的行情计算，然后做年化处理，结果差异会很大。
7、关于你说的国庆期间需要摊销期权时间价值的问题，首先我关注的是2412的合约，国庆7天对它的影响不大；再则，国庆期间可能积累很多让股市大幅波动的事件，放假期间不能被摊销掉。说过极端的例子，如果股市休市一年，你敢用一个月的时间价值卖出一年后的期权吗？这一年时间可是一天都不交易的。
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9月30并不满足期权波动率较高的条件，10月8日卖波动率没问题,问题是:
这在我的帖子里已经说明。
9月30日看起来隐波有70%，
但原因是股票涨停、期货和ETF大幅溢价，
真实的隐波只有50%。
只有10月8日9：40以后，
期指和ETF溢价逐步抹平，
而MO价外认购的隐波仍然高达150%，
这才是真正的机会。
当时卖出认购可以抵抗指数上涨18%，
没有理由不做空。
1)50倍以上的波动率在9月30日就已经出现(下面再展开这点),如果据此操作是会悲剧的;
2)从10月8日操作引申出来的50倍以上的波动率入场信号在此后的你我人生中还有机会吗?还是要等1000年?一个(几乎)不能重现的方法或逻辑就算归纳出来了,在投资实践上的意义又何在呢?
3)接上面第一点,不知道楼主的波动率是如何得到的.如果是看券商/期货公司给你的软件界面提供的数值,只怕是要小心的.那个数不太可能是对的.特别是讨论的这几天行情.因为它计算的参数是错的.比如标的价格它用的是现货价格(etf或指数)，正确的方法是：（折现(call-put))+strike，即使用（合成期货的）远期价格。由于远期价格大幅升水，所以计算出来的call虚高（就是你说的实际50名义70现象）。但这不是惟一的毛病，更大的毛病是那些软件不会把8天的国庆时间从计算中折扣或剔出。这么长的假期波动率计算的影响是巨大的。正确的方法是在假期开始之前就要摊销这个8天时间，比如最保守的摊法在9月30日这天开盘摊（剩余18天），每个小时要摊去2天，到3点收盘时的价格就应该摊完（剩余11天，是10月8日开盘时的时间入参）。我没计算，但估计这个波动率怎么也得130以上，就是比软件给你的70读数还要将近翻番，更不可能是你估计的50。不相信的话你自己算一算。
4）所以做基于期权模型计量的交易，你所需要的最低软件需求是彭博，市场给零售客户用的那些根本就会误导（哪怕是万得这样看起来专业一点的），或者选择做市商的系统或者像我一样自己写代码实时算。
【幂数资产：未来主推策略将调整为带有多头敞口的策略 而不再推广类中性策略】继量化巨头幻方量化放弃中性策略之后，又一家量化私募加入这一阵营。10月23日，幂数资产对外宣称，由于市场环境发生重大转变，公司的期权套利策略遭受重创，经公司内部商议后决定，公司未来主推策略将调整为带有多头敞口的策略，而不再推广类中性策略。对于投资者遭受的损失，幂数资产表示，公司深感愧疚和歉意，为尽力弥补投资者损失，若原有投...他们都退出了，我才有更大获利空间，市场仍然还是那个市场，国庆期间的行情就是一朵小浪花。
他们放弃中性策略，改为多头，最终会受到市场的毒打后再次回归。
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