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**2025总结**什么方式最适合自己？
抄底才是最正确的投资方式，一切价投必须建立在历史低位才成立，耐心是投资最大的美德
大力加强抄作业大法，希望大家多多推荐愿意分享逻辑的实盘贴
收益率：我还是从前那个少年，没有一丝丝改变，一如既往保持着过往过山车的烂水平，到了市场或者自己重仓标的行业高波动的时候，自己是没有办法做任何平抑曲线的能力，还是那样的让自己心惊肉跳+痛不欲生，集思录持仓显示是57.19%，实际XIRR是57.9%
主要回顾：
1）虽然年初自己说要看好科技转债替代，但三月之前基本就是双低转债+低价债，双低还是那种最衰的临期双低，天天被揍的痛不欲生
2）三月之后开始建起锂矿仓位，中矿和天齐各半的架势，奠定了今年盈利最大的来源
3）三四月连续四到五成仓位参与玉龙和新潮的套利，但转债和锂矿遭遇川普王八拳对等关税的暴击，最终在四月底才勉强浮出水面
4）五月开始慢慢从原先最大仓位近四成的帝欧切换ST重整+转债的中装，切到一半帝欧因重组起飞；同期套利结束后继续加坑里的锂矿至三成以上，当时被贸易战揍怕了，应该更加激进一点，本身的计划是加到五成左右仓位的，现在看来是非常后悔
5）三季度本来要进行年度ST策略，但ST板块反常提前大涨，只能继续赌正股不上不下但转债价格不错的中装；同期开启中矿天齐轮动模式，似乎找到了周期轮动增强的法宝，锂矿大涨了就不想加的仓位开始加给了山鹰，希望老司机临期表演加造纸周期反内卷起飞
6）中装比预料中提前受理重整，转债人当利空又被折磨了几周，换正股后，最终总算拿到了差强人意的一点小肉沫；四季度前期锂矿继续大涨，但自以为是的轮动轮到天齐之后，有色属性更强的中矿在有色板块更加疯狂的带动下，把天齐甩的尾烟都看不到；三季度后期建的聚酯双雄恒逸和三房也有不错的表演，尤其恒逸，在自认为满意的操作清仓后，开启了年末疯狂飙涨，年度涨幅居然比天齐还高
经验总结：
1）周期经验：
顶部反转及时撤退，可以提前
底部反转及时介入，股价够低也可以提前，否则宁可推后
随着资金量增大以后，尽量在行业头部几只进行平均摊饼——交易是我的弱项，增强是我的幻想，最终总是以交易降低收益收场，切记切记切记
2）ST经验：
只要不退市，低位就要狠狠的拿住，低位就是ST最大的王道
大体季节性节奏把握：
年报季之前：摘帽股（精选个股，难度大）
年报季退市潮之后的三季度：任意ST，超跌股为首（可摊大饼，难度小）
9-10月：重整股为重点（精选个股，难度中）
其他时节：全部为事件驱动，精选个股，地狱模式难度
造假ST可以不受以上规则限制，自身的位置高低和ST整体水位至少同等重要
3）套利经验：
确定性越高的套利，应及时将仓位中赔率概率越低的品种越尽可能切换参与
4）战略方向：（和去年保持不变）
宏观研报>策略研报>行业研报>公司研报
要严密关注行业研报，盯紧周期反转核心变量数据
**明年展望**战略方向：
继续三板斧周期、ST和转债，但重心在反内卷周期股，ST择机，转债需要耐心等待
周期方向：
1）锂矿（中）
2）造纸（中）
3）各种化工品（中）？
4）光伏？
5）房产链的水泥周期？
6）猪？+消费反转？
ST方向：
不搞什么狗屁打分表了，就看退不退市，是不是几年最低附近
转债方向：
等水位降低，等水位降低，等水位降低重要的事情说三遍
高科技板块正股替代+把握不准的周期和ST正股替代
这轮牛市宏观关键词：
东风-31AG
川普再次登基
Deepseek
宇树机器人春晚跳舞
中美小红书对账
马斯克效率部：体制性谎言、体制性腐败、军工领先神话破灭
遵义舰编队环澳+实弹演习
对等关税美国吊打全球，中国打脸美国，G2时代
印巴空战，欧洲完全没有底裤
美逼欧乌投降以结束俄乌战争
哪吒2票房全球第五150亿+，国内遥遥领先第二名（50亿+）100亿级别，不是没有消费力只是不想消费？
九三阅兵：原来去年的东风31AG和印巴空战的歼10都是弟中弟
馆长现象+深蓝行动派郑丽文当选蓝党主席
美军智库兰德支持和统台湾
美国国家安全战略报告重点：美国缩回美洲
日极右翼高氏早苗上台：台湾有事，日本生死存亡
对日史上最大规模军演（若无大地震，可能舰队群环日？）+经济压迫
对台无预警突击军演，12海里治权底裤线不存在（三年前佩洛西串访，海峡中线消失）+登船临检运载军火的长荣货轮
年末美斩杀线——社会制度性腐败+无人性+与年初对账交相呼应印证
明年国际宏观预期=美国可能政策预测：
美中期选举，川普必须保证选票带来的权力+反复提及的中美元首明年互访+今年多轮对决达成必须对中友好的基调
以上种种，乐观主义者的我字里行间只看到中国强势上行周期的利好利好还是利好
收益率目标：
信仰要坚定的激进，手脚要灵活的保守，还是拍个脑袋20%吧
继续列上今年要坚持的信条：
往年经验警示：
坚决不在中高位大仓位入手周期股
坚决不做周期下行的周期股
人一生只能做成两件事，一是自己喜欢的，二是自己擅长的
三知道：知道底，知道顶，知道时间，保证情绪不崩溃
向下亏损有限，向上空间巨大的机会，必须重仓赌
机会是拿来浪费的，不要耿耿于怀，但是要搞清楚机会后面的逻辑
重数据，重逻辑，轻结论，杜绝情绪
投资性买入，投机性卖出
底部看估值，顶部看情绪
投资的本质就是通过预判来博取风险溢价
24年总结
2024ST总结
23年总结
22年总结
22年实盘暨21年总结
21年实盘暨20年总结
呼吁停止猪周期底部再融资
对低溢价策略本质的理解
贸易战梳理
辉丰回售案例分析
上市公司破产重整中的共益债投资研究
主动退市时间线对比
2025贸易战捡漏清单
给转债人的重整扫盲贴
编外运动记录——生命长度是复利另一个最重要指标：
25年总结：
跑步650公里（约等于三月开始）：主要跑5公里，最快502配速；年末开启10公里跑，初次527配速
游泳35公里（相当于夏天从头开始新学）：1000米最后四次终于都游进半小时了，但是因为是到处套利不同的泳池，长度精确性存疑
26年目标：
跑步1000公里：天气良好的情况下，10公里稳定跑进510配速，5公里稳定跑进500配速
游泳50公里：1000米稳定游进半小时
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橡胶不是可以用石油合成吗？没仔细研究过合成橡胶的成本。生猪估计今年还是没戏。合成橡胶的成本是锚定石油价格的。石油价格上升---合成橡胶价格上升---轮胎厂多用天然橡胶--天然橡胶价格上升。也就是说天然橡胶价格同时被天然橡胶的供给和石油价格两个方面影响。
简单说一下目前的情况。
1、石油价格众所周知，而且因为目前石油匮乏，目前合成橡胶开工率还很低，导致合成橡胶期货价格已经超越20号胶，这在往常是不可能的。
2、在这个时代，橡胶经济价值不如棕榈油树，榴莲，槟榔，芒果。并且要种植7年才能进入收获期，目前的橡胶都是老树，最近几年新的增量很少，也就锚定了未来几年的天然橡胶的供给数量只会越来越少。
3、今年的厄尔尼诺现象，干旱和炎热会让橡胶树不产胶，供给情况会根据厄尔尼诺现象的极端情况减少，
总结下来我的观点是，石油价格中枢上涨和橡胶生产周期原因，橡胶价格已经具备缓慢上行的基本面了，至于天花板有多高，就看今年的厄尔尼诺现象有多强。
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- ST，周期和转债
山鹰有没有可能继续出售资产降低负债没有流动性危机的话，没必要再卖，这就是为什么需要看经营净现金流和EBITDA的意义。
另外如果断贷，短债窟窿太大，我觉得卖资产也没啥用
参考晨鸣，晨鸣的雷应该从24年11月高管离职+债务逾期+银行账户冻结开始，然后停产，然后ST，然后24年财报雷彻底释放
后续的解救办法：
展期+降息+变相重整债转股+国资接手
然后最近复产了
可以观察对比一下这个过程中晨鸣股价的变化，对山鹰应该是很好的参考
另外：
1）山鹰的外部环境比晨鸣当时好
2）山鹰自身的经营及财务情况也比当时的晨鸣好
晨鸣大而不能倒被救，难道山鹰就会有不同？哪怕ST，山鹰也是ST里的香饽饽，搞不好进去就开始被爆炒
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一样一样的，不过我1.88的成本，前天1.52挥刀割了，终于清静了！我1.79买了20多万，然后亏8千割了买金正大和司尔特，这次1.59我以为启动了追高进来10w，结果又是骗炮，亏1w了，早几天好想割了买联想，没割，导致联想只买了预期一半的仓位，这只瘟鸡真是害人
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这很好，毕竟比起行业周期见底来说，股价见底才是最重要的，希望这次一定要把大家都磨到绝望
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你这是套牢后的意淫，山鸡现在都在拼命降杠杠活下来，还发债扩张?我没记错的话有网友说过要把资产搞好后才能再次发债，也不是想发就能发的转债本质上还是增发，如果允许发，山鹰肯定愿意发的，但我认为在反内卷背景下，应该是对这些产能过剩行业严禁增发的
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去年转债快到期的时候买的，那会赌强赎，没成功。然后看到有高人再转股，卖转债买正股，赌之后拉正股出货，买了一年多，神棍一把，山鸡是要25年年报拉一坨大的，然后再来发个转债，开始吃其他小公司，多爽。本人1.8的成本，现在-20个点，还能抗住，不要破1就好，破1有点没信仰了。你这是套牢后的意淫，山鸡现在都在拼命降杠杠活下来，还发债扩张?我没记错的话有网友说过要把资产搞好后才能再次发债，也不是想发就能发的
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1）山鹰的困境来自于废纸系的周期困境，产能严重大于需求，但和很多反内卷行业一样，资本开支见底了，新建产能见底了，反转取决于包装纸需求=快递需求=大消费
2）山鹰的经营净现金流很漂亮，是一条接近越来越好的趋势线
3）经营净现金流可能还有误导，因为可以用业务大幅收缩，降库存实现。所以需要EBITDA同时进一步佐证=税前利润+利息费用+折旧摊销。三季报看不到详细，中报可以看到利息大约4亿，折旧摊销大约10亿；三季报的利息大约6亿，按照同等比例折旧摊销大约15亿。因此中报EBITDA约为10.5亿，三季报约为18亿
而同比其他废纸系公司，山鹰最大的问题是资产负债率，尤其短债占比贼高，利息吃掉了大量的利润——这不禁让我回想起了维格，当然也可以想到晨鸣
所以，山鹰是一家经营良好的公司，但因为过去几年产能大扩张，造成了大量的折旧摊销和利息费用，吞噬了全部利润还不止，造成报表极其难看
然而，在这么长的周期底部，山鹰其实没有被放血，事实上大幅扩张的产能是给公司回血了——这和猪企极大不同，当下的猪企连牧原的经营净现金流都为负的在出血；这同时意味着，山鹰后面有一大批中小废纸系公司在默默的倒下，不要忘了山鹰在废纸系当中是稳坐前三，和第二的理文差距很小，废纸系只有玖龙一骑绝尘的遥遥领先
中长期风险点在于：如果金融机构断贷砍杀山鹰的流动性，山鹰估计要立马死给大家看，但在当下流动性巨宽松的当下，我认为这是个极小概率，正常情况就是借新还旧，类永续下去，毕竟金融机构可以看到山鹰漂亮的现金流和EBITDA
迫在眉睫的风险点在于股价，越低越接近面值，越容易被面退虹吸
阴跌不止加暴跌的现状很可能就是当时潜伏的转债套利人再也熬不住，在临近新一份底牌的时间里，再也承受不住，狠狠砍一刀出局
以上都是基于本韭菜屁股决定脑袋的强行解释，夜路走多了总得吹口哨无声抽泣着壮胆，建议大家原本该咋样就咋样，毕竟都是赌博，该割就割，想留就留
锂矿橡胶，国内供给减少叠加今年厄尔尼诺可能影响东南亚橡胶供给，问题在于国内库存较多，轮胎厂顺价能力一般。能涨多少看厄尔尼诺现象有多强。
废纸系造纸
面板
光伏
猪
聚酯瓶片
水泥
ST
问题债
按照启动时间、赔率和概率看看咋搞个轮动逻辑出来
大家如果还有其他强周期逻辑、还在行业底部且股价还在底部区域，也可以拿出来一起讨论看看——讨论的前提是一句话说出它的核心周期逻辑，也即应该用什么指标来决定这个周期反转
猪猪的去化我是认为有点难啊，现在都养猪都寡头化了，蛛网模型可能失效，4月牧原还缩量继续压栏。猪猪和多晶硅一样，纯国内博弈的品种，担心做多直博率不高白白被高升水磨损。
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哎哟，能繁一季度末是3904，差四万头就精准猜中了：）三月份牧原平均价格9.91，成本估计11.7附近，一头猪约亏220——这是市场最高水平的代表
三月份温氏平均价格10.11，成本估计12.1附近，一头猪约亏250——这是市场一梯队水平的代表
三月份新希望平均价格9.74，成本瞎猜14附近，一头猪亏550——这是市场平均水平的代表
然而一季度总共才去化57/3961=1.4%，估计多数都是三月去化的，去化的太少了
不过，四月到目前为止的猪价均价比三月起码又低了1.5左右，四月跌破8的均价也不是不可能了，单月去化2%以上是大概率，去化到3%的概率也不是不可能了，二季度如果真能照此趋势，估计会去化到3700附近，不过正式预测还是到二季度快结束的时候都看到绝大多数日子的猪价才比较靠谱，现在就是纯属瞎拍脑袋
3285继续加油努力，更重要的是，各位猪企的股价要再加油啊，大家不要内卷提前抢跑，否则就是鸡肋了
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顺便记录一下，本月猪板块的大跌应该是月初主管部门把能繁中枢从3900调整到3650造成，因为最近一次农业农村部的能繁数字是3961（去年底），这说明现在的能繁还是严重过剩，超过能繁中枢8%+以前说过，普通猪周期触发反转一般是中枢的正负10%，所以理论上这轮猪周期能繁需要降到3650*0.9=3285万头左右才能反转，而超级周期一般是20%，需要天时地利人和配合因此，就算现在能繁是3900吧，那么...哎哟，能繁一季度末是3904，差四万头就精准猜中了：）
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本月，东瑞、唐人神刷出本轮猪周期股价新低；同时，新希望、新五丰、大北农接近新低东瑞再次大幅刷新新低，从资产负债率和现金流角度，东瑞离死还很远呢，怎么就它在暴跌呢？
牧原本月大跌，温氏小涨，不算黄鸡业务的话，所以头均市值牧原跌的比温氏更吸引人了。但现在有黄鸡的温氏拍脑袋应该还是比牧原稍好一些
然而未来两者股价如果继续交叉而行，而温氏的黄鸡又很难精准量化对比，只能看着瞎办了
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去看看牧原到底圈了多少钱（圈了谁的钱），分红了多少钱，然后再来看直接融资：通过IPO、增发、可转债等方式，累计直接融资约 439.25亿元。
IPO融资：2014年首次公开发行，募资 7.22亿元。
股权再融资：多次通过定向增发等方式进行股权融资，例如2021年增发募资60亿元，2019年增发募资50亿元等。
债权融资：通过发行可转债、公司债、中期票据等工具融资，其中2021年发行可转债募资 95.5亿元。
累计分红288亿 ，问的千问。
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本月，东瑞、唐人神刷出本轮猪周期股价新低；同时，新希望、新五丰、大北农接近新低顺便记录一下，本月猪板块的大跌应该是月初主管部门把能繁中枢从3900调整到3650造成，因为最近一次农业农村部的能繁数字是3961（去年底），这说明现在的能繁还是严重过剩，超过能繁中枢8%+
牧原本月大跌，温氏小涨，不算黄鸡业务的话，所以头均市值牧原跌的比温氏更吸引人了。但现在有黄鸡的温氏拍脑袋应该还是比牧原稍好一些
然而未来两者股价如果继续交叉而行，而温氏的黄鸡又很难精准量化对比，只能看着瞎办了
以前说过，普通猪周期触发反转一般是中枢的正负10%，所以理论上这轮猪周期能繁需要降到3650*0.9=3285万头左右才能反转，而超级周期一般是20%，需要天时地利人和配合
因此，就算现在能繁是3900吧，那么3285/3900=84%，还需要去化16%
如果每个月能去化1%，还需要18个月达标
如果每个月去化2%，还需要10个月达标
而本轮周期中间几次12个月的去化，平均都是在0.5%左右的月去化速度，所以上面的这1%去化已经是六七年来罕见的最快速度了，更别提2%——其实别说连续，单次单月的2%都是少见的爆减
继续耐心坐等
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现在我还能嘴硬，因为下行趋势的根源还在于美以伊战争继续，甚至在升级，这明明是越来越有利于中国，只能说软骨头和滑头实在太多，甚至还是我们资本市场的主流
无所谓了，如果这能够让我们在短期的未来兵不血刃的干翻美帝，踏平小日子和台独，现在捐了就捐了
caifeng2018 - 像珍惜生命一样珍惜本金。
日跌幅-3.14%，年收益-4.44%新低，怎么毫无感觉？切部分信达到天齐，信达降至3%+，天齐升至39%+二刷环迪斯尼路线，破表10公里配速新纪录5分17秒但是再次发现破表的破地方，这次跑动距离估计在10.05KM，上次跑的差不多是10.25KM（刚好一圈），也就是说，这个破表不是稳定的多跑2%，有的时候会接近真实距离，所以这次真实配速其实应该在5分16秒左右，不像以往差别是5-10秒之间——...今天战况如何？
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二刷环迪斯尼路线，破表10公里配速新纪录5分17秒
但是再次发现破表的破地方，这次跑动距离估计在10.05KM，上次跑的差不多是10.25KM（刚好一圈），也就是说，这个破表不是稳定的多跑2%，有的时候会接近真实距离，所以这次真实配速其实应该在5分16秒左右，不像以往差别是5-10秒之间——这说明我平时跑标准体育场的时候，偏离度无法正常对比了。。。
环迪斯尼路线一共是四个坡，最后一个坡只跑10km正常是跑不到的，所以一般只遇到三个，对于逆时针倒跑的我来说：
第一个在西北角，靠近1.5KM
第二个第三个都在8-9KM，而且貌似更长，所以第九公里配速会显著降低，顺便拖累了第十公里的速度
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