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在我看来，2022年是比2018年还要艰难的投资年份。因为这一年指数的两个大幅下跌波段在幅度和时长上都超过了2018年，全年体现的特征就是下跌无反弹，反弹不回调，所以风险管理难以准确执行。事后看，可能用“止损”才是最佳的风控手段。
2020年疫情初发，有放水手段对冲。2022年战争，疫情封控和美国通胀反通胀的博弈造就了一轮熊市最主要的影响应该是预期的转变，而不确定性是资产价格市场最坏的推手，于是波动一再超出预期。
一：我的2022
成绩：期权账户-13.46%，以300ETF做为比较基准，年度超额收益率为6.71%。从事期权交易以来，2022年是首次亏损年份。
港股账户13.36%，由于抄底腾讯，大幅超越恒生指数。
看一下实盘成绩的演变：
2022年7月1日，我在帖子里写了一篇《失去的胜利》，那时的相对300ETF超额收益为-8.58%。
原因就在于第一轮下跌杠杆化卖沽仓位太多，几乎没有机会实践卖购对冲，而后期反弹又是一波无回调的上涨，对冲显得多余且被套。所以出现了自己都不好意思拿出来的最差表现。
到年底，这个成绩被改观了。拐点有两个。一个是3季度大盘再度出现了持续不反弹的下跌且创了新低，这些空头坚持下来反败为胜，多头仓位也利用反弹降低调整好了，卖方版永动机（就是过去讨论的偏多双卖）策略获得成功。第二个原因是下半年期权品种扩容，1000指数、500指数和创业板都上市了期权，这样资产配置期权化的格局形成，我的龟兔赛跑战术加快了扭亏进度。
二：教训和总结
2022年最大的收获不是账面收益，而是对大众普遍认识之一“卖沽收益有限”的理念（就是所谓跑不赢大盘）进行了突破。
说来可笑。对于股票投资者而言，选错了股票跑输大盘实在正常，这根本就不可能成为话题。所以后来应运而生的就是指数化投资，赚了指数就赚钱。到了期权时代，杠杆化投资成为高效模式，跑赢指数应该是个常识了，哪怕负收益也可以做到超额指数。这一点至少我自己是做到了。
期权策略里面有这样的一个工具，用卖实值沽替代ETF做为权益投资选择。这个工具到底能否战胜指数困扰了我整整两年！
通过持续两年的实战总结，我得出了一个结论：除非单边牛市，卖沽的确无法战胜大盘。而在一个包含上涨横盘下跌全周期时段里，卖沽策略（含废纸买权保护）是可以成为一个非常简单高效武器的（比工具的级别高几个层级）。
我的2022年教训恰恰是因为：笃信卖沽无法跑赢大盘，因此选择杠杆化策略做为增强，于是上半年遭遇持续下跌而陷入困境。不是卖沽策略问题而是杠杆增强战术错误导致成绩差劲。
我用两年的实战和教训扭转了一个不完整的理论认识，代价不菲，也暴露了自己缺乏悟性的缺点。
需要强调的是：这仅仅是对于卖沽做为权益替代的个人认识，并不排斥其它工具的合理运用。所谓卖沽和买购的争论无须重复展开，我也不再回应这类话题。这本来就是每个人的偏好和选择，没有必要强求统一。
三：策略演变历程
在这几年的大规模运作过程里，我先后在论坛上公开推荐并实战了这样几个期权策略。
A：期权永动机（买入持有远期深度实值认购+动态持有N倍的近月卖购）
思路很简单，用远期多头封锁近期空头的错向风险，不断获得股价下跌阶段的收益做为增强。
B：期权月季花（买入远期平值认购+卖出近期虚值宽跨）
道理和永动机类似。远期认购锁定股价上行中卖购风险，然后期待获得双卖的最佳收益或者拿到0成本的远期多头。
C：卖方版永动机（以前称呼为偏多双卖）（卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购）
这是期权永动机的变形，卖购部分相同，只不过多头用近期实值认沽义务仓替代了远月认购权利仓。
有经验的同好可以看出这里面的脉络，那就是逐步减少买权支出，去掉更多损耗和不确定性。
现在用2022年的实际大盘表现来评判一下我的三个策略。
A：期权永动机：事后明显可以看到，买权会因为股价大幅下跌而不断被清零。但是，卖购部分一定是获利的。所以只要坚持做这个策略一定可以超越指数大盘！这还不包括把永动机N值调节为2倍这样的马后炮手段。
B：期权月季花：可以肯定，这个策略最后只有一个虚值卖沽头寸会出现大幅下跌的损失，但也一定比指数强。因为卖出虚值沽之后沦为深度实值有一个过程，战胜指数（不过还是负收益）也是一定的。这个卖沽仓位靠反复移仓可以一直坚持下来。
C：卖方版永动机：这个就是我自己2021-2022年的实战，文章前面一部分已经做了总结，大家也可以在上一个帖子里感受到临场氛围。2022年初期由于杠杆化操作而大幅跑输指数到年底已经明显超越指数了。
通过这样简单复盘可知，策略在熊市中要保持0亏损无法实现，但要做到超越标的指数都是必然的。这就是我敢于说自己推荐的策略牛熊通吃的底气所在。你用0风险来论证我只能举手投降，如果用对标指数来比我敢接受挑战！
四：2023年的上行目标位
中国股市是政策市，短期波动和政策密切相关。不过长期看最后还是和GDP这些宏观指标呈现正相关。
由于前几年估值泡沫被挤压，去年的整体扰动实在太多，所以2022年度GDP增速大幅回落叠加外部影响创造的一个低点应该也是一个未来的基准参照值。
如果2023年政策定调GDP增速回升到5%，那么上市公司的业绩增速预计可以回升到7%-9%左右。对应的基准指数均值就该以去年低点做为起点向上推升这个幅度。
另外，考虑到市场实际利率有可能继续走高，股债再平衡可以继续倾向于股市，那么又可能形成阶段性的戴维斯双击！就是说公司业绩预期回暖加上资金推动过程里难以避免的估值提升，导致股价指数有可能出现一次短期井喷脉动！
我从2005年起就开始研究指数基金，也一直在训练自己预测年K线范围。不得不说，2022年大失水准，被几个历史性事件冲击得体无完肤。不过回头看，指数振幅其实还是出现了规律体现，说明指数有底这个基本准则能够维持。
有了这个底部区间现实，加上年度振幅均值，那么2023年的高点还是可以前瞻。
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卖沽赚的就是权利金。所以10手500和10手创业板最大收益是一样的，谁跑得快无所谓，但如果是折返跑，结果就很神奇了。这就是涨跌不对称原理的实战运用！从您的文章受益匪浅。但不过这次我有点不同的想法。
名义市值呀，德尔塔呀，根本不重要！
名义市值delta根本不重要的前提是：您仓位不高，根本不在乎占用了多少保证金，也不担心大跌会导致接不了盘。
但不管怎么样，您的折返跑的背后事实是：10张500SP和10张创业板对应的名字市值大不同，您账户上对应这两种持仓的保证金也大不同。10张500SP需要大约3倍的保证金。
您这次折返跑赚的钱实质是下跌用更少的保证金持有更少的名义市值，也就是下跌轻仓！现在您换回来，那就是上涨时候仓位重了。
两支卖沽虽然权利金赚得一样，但是亏损的敞口不一样呀。所以楼主有个买废纸沽的操作，框定最大保证金，保证不爆仓就行，只要认定指数一定会涨，那么获取权利金就是时间问题。你看名义市值带来的亏损是账面上的，实际并不会亏损！
都是10张，相同跌幅下，500的亏损空间就比创业板的亏损空间大了喔。
换到了创业板，当发生同样下跌时，创业板卖沽不就比500卖沽亏得更少了嘛。
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都是10张，相同跌幅下，500的亏损空间就比创业板的亏损空间大了喔。
换到了创业板，当发生同样下跌时，创业板卖沽不就比500卖沽亏得更少了嘛。
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请教一下，您一直强调移仓换仓需要保持资金0回撤，那龟兔赛跑500转创业板时，就必然是1张500换2或3张创业板，哪怕1：2换，这波下跌也是创业板损失更大。但是你1：1换，因为跌幅绝对值少而赢了。卖沽赚的就是权利金。所以10手500和10手创业板最大收益是一样的，谁跑得快无所谓，但如果是折返跑，结果就很神奇了。这就是涨跌不对称原理的实战运用！
不过这里又延伸了，你是看好反弹的，这样1：1换，如果这波是上涨，那哪怕创业者涨2%个点，500只涨1%个点，这龟兔赛跑也大概率是输的。
名义市值呀，德尔塔呀，根本不重要！
10张500和10张创业板对应的市值差别很大吧？卖沽赚的就是权利金。所以10手500和10手创业板最大收益是一样的，谁跑得快无所谓，但如果是折返跑，结果就很神奇了。这就是涨跌不对称原理的实战运用！
所以公众号里所说龟兔赛跑胜出的原因难道不是因为下跌过程中减仓？
名义市值呀，德尔塔呀，根本不重要！
10个金币答谢。其实你自己可能忘记了，龟兔赛跑策略最初启发就是你给我的。去年你曾经说过，尽管300和50指数跌幅相当，但实际上同等仓位（避免歧义，用手数相同标注）是300损失更大。结果现在被我推陈出新了。谢谢你。感谢，建兄抬举了，如果不是您在这里布道，我是没机会了解到您的买方与卖方永动机的。
其实对于期权仓位的认定，我们都可以简单化，就是以投入本金对应收取的权利金而言(就是您所说的移仓0支出)，唯一变化的就是行权价和风险度，风险度我们用买废纸框定保证金就好。
为什么这样认定，对于卖沽来说，标的价格只要超过行权价就可以收获所有权利金；所以无论实际持仓名义市值是多少，权利金的收支只和行权价有关系。
大小愚头 - 套死躺平的死多头
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不过这里又延伸了，你是看好反弹的，这样1：1换，如果这波是上涨，那哪怕创业者涨2%个点，500只涨1%个点，这龟兔赛跑也大概率是输的。
楼主的移仓策略一直是保证0支出，也就是每次移仓，卖出开仓收入的权利金大于或者等于买入平仓支出的权利金。10个金币答谢。其实你自己可能忘记了，龟兔赛跑策略最初启发就是你给我的。去年你曾经说过，尽管300和50指数跌幅相当，但实际上同等仓位（避免歧义，用手数相同标注）是300损失更大。结果现在被我推陈出新了。谢谢你。
那么在初始仓位建好的情况下，收取的权利金是恒定的。
使用龟兔赛跑策略，从500ETF沽移到创业板ETF沽，维持同等仓位（0支出），只需要换算权利金即可。
实际操作过程中，会发现从500换到创业板，名义市值其实是在减少的，所以会出现创业板跌幅大，实际浮亏反而小。
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老兄好！你以为早上我出的小学数学题是在讽刺吗? 错啦。要是教科书有用，我也不会在论坛孜孜以求这么多年了。实战是最好的老师。实践才是检验书本理论的最佳工具。老师选择创业板期权多头，采用的偏多双卖，N张卖购搭配卖沽，下跌过程中卖购不断下移收取权利金，卖沽每月0支出移仓也在收取权利金来补贴保证金，沽购组合保证金和废纸的作用下，跌的多也有意外的收获，反弹的时候回血也快，所以跌的多在策略的正确使用下，也是一件好事。
我们大部分人习惯的是线性思维，而期权恰恰是非线性思维。所以诸位网友会觉得我经常别出心裁。
过几年，大家会明白，我这里说的都是实战精华：）
说一句大家肯定不相信的话：今年我最好的收获就是选择了创业板期权多头。谁能看明白？奖励10个金币给第一位答对...
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说一句大家肯定不相信的话：今年我最好的收获就是选择了创业板期权多头。谁能看明白？奖励10个金币给第一位答对...我猜是你的“龟兔赛跑”，不一定是真的赚了，通过移仓减少了损失也算是赚了；
我的方法是通过双卖的平价公式转换，指标值总是在零轴上下波动，但总会回归，择时做多和做空，即：双卖+择时多或空；
就是这个原因，跟龟兔赛跑没关系，也没什么奥秘的，同等张数情况下，持有每一张合约带来的风险是500>300>50>创业板>科创50，就是看标的的市值大小。老兄好！你以为早上我出的小学数学题是在讽刺吗? 错啦。要是教科书有用，我也不会在论坛孜孜以求这么多年了。实战是最好的老师。实践才是检验书本理论的最佳工具。
另外，还要看行权价，500的6000与创业板的2150不完全可比（当然这两个的确非常接近）
建淞老师加粗的同等仓位，其实没有给出定义，是同等张数，同等delta值，同等保证金占用？
还有老师前文中提及的对冲比例，其实也是卖沽和卖购的张数
鉴于建淞...
我们大部分人习惯的是线性思维，而期权恰恰是非线性思维。所以诸位网友会觉得我经常别出心裁。
过几年，大家会明白，我这里说的都是实战精华：）
说一句大家肯定不相信的话：今年我最好的收获就是选择了创业板期权多头。谁能看明白？奖励10个金币给第一位答对者！
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都持有1张SP6000和SP2150，显然是SP6000损失大。但明明是500etf跌幅小啊，问题在哪里？时间价值不一样，但这不是主要原因。因为1张SP6000和SP2150对应的etf市值不一样啊，大致相当于一个是6万市值的标的跌1.88%亏损金额大于2.15万市值跌幅2.4%的亏损金额。就是这个原因，跟龟兔赛跑没关系，也没什么奥秘的，同等张数情况下，持有每一张合约带来的风险是500>300>50>创业板>科创50，就是看标的的市值大小。
另外，还要看行权价，500的6000与创业板的2150不完全可比（当然这两个的确非常接近）
建淞老师加粗的同等仓位，其实没有给出定义，是同等张数，同等delta值，同等保证金占用？
还有老师前文中提及的对冲比例，其实也是卖沽和卖购的张数
鉴于建淞老师的帖子浏览量巨大，大家是抱着学习和讨论期权交易的目的而来，建议尽量使用专业的术语，而非自创的名词，容易引起误解，影响理解，降低大家交流的效率
1：如果你事先预判到行情会这样走，最佳对策是两倍做空而不要做多。我自己并非趋势投资者，所以在这个估值范围肯定是做多为主，做空套保减亏为辅。感谢老师回复！
2：昨天指数ETF都是下跌的，对于卖实值认沽的我而言，每10手的浮亏是按跌幅绝对值而不是相对值，因此500的“损益”是最大的。当然，一旦反弹，也可能是最多的。和别人看涨跌幅不同，我的账户一直考核的是绝对值。
3：昨天VIX在股价下跌中升幅明显，因此我个人判断至...
出一道小学数学题：都持有1张SP6000和SP2150，显然是SP6000损失大。但明明是500etf跌幅小啊，问题在哪里？时间价值不一样，但这不是主要原因。因为1张SP6000和SP2150对应的etf市值不一样啊，大致相当于一个是6万市值的标的跌1.88%亏损金额大于2.15万市值跌幅2.4%的亏损金额。
已知10月16日为止，500ETF相比9月跌幅1.88%，创业板ETF跌幅2.4%，请问同等仓位卖出实值认沽期权，哪一个损失大？
请先用直觉回答！
然后我这里给出答案：
9月28日，6000沽0.2233元，2150沽0.197元
10月16日，6000沽0.3150元，2150沽0.2413元。
明白龟兔赛跑的奥秘了吗？
无论是否理解明白，不要讨论，默默去做吧：）
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出一道小学数学题：当然创损失大呀，
已知10月16日为止，500ETF相比9月跌幅1.88%，创业板ETF跌幅2.4%，请问同等仓位卖出实值认沽期权，哪一个损失大？
请先用直觉回答！
然后我这里给出答案：
9月28日，6000沽0.2233元，2150沽0.197元
10月16日，6000沽0.3150元，2150沽0.2413元。
明白龟兔赛跑的奥秘了吗？
无论是否理解明白，不要讨论，默默去做吧：）
我理解的同等仓位是按照标的算，10张500≈28张创。
但我一直感觉你是按同等张数算的，那我就不说了。
更新: 2023-10-16 04:08 PM
《韩国经济日报》引述知情人士称，这两家涉事投行分别是汇丰银行和法国巴黎银行。
FSS指，其中一家投行从2021年9月到去年5月，对101只股票进行了总计约400亿韩元（约4000万新元）的沽空。其被发现重复计算借入股份数目，以为其外国投资者客户进行沽空。
另据香港《星岛日报》报道，FSS称计划将在有需要时与香港证监会合作，共同调查此类案件，并承诺将调查范围扩大到其他全球投资银行，以查明是否存在类似交易。
FSS也说，另一家投行则从2021年8月至12月，沽空九只股票，涉约160亿韩元。其根据未来可以借入股票数量而发出沽空指令，而非透过已确认借入股票数量。报道指，这家投行是汇丰银行。
韩国金融监管局通报，两家总部位于香港的投资银行因非法沽空了价值约560亿韩元的股票，预计将被处以有史以来最高的罚款。
据报道，韩国迄今为止针对此开出的最大罚款，是3月份对总部位于奥地利的 Erste Asset Management GmbH 公司处以了39亿韩元罚款。今年1月至9月，FSS沽空调查部门共对30家金融服务公司处以了107亿韩元的罚款，其中21家为外国公司。
据报道，韩国金融监管局（FSS）星期天（10月15日）发表声明，称有两家投资银行存在韩国《资本市场法》所禁止的“无货沽空”行为，即在未有借入资产的情况下卖空，而且违规行为持续较长时间。
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老师，针对您的这段文字，我有几个问题请教，望回复，谢谢！1：如果你事先预判到行情会这样走，最佳对策是两倍做空而不要做多。我自己并非趋势投资者，所以在这个估值范围肯定是做多为主，做空套保减亏为辅。
1. 今天主力仓位500ETF接近年内最低价，但实盘成绩比8月25日好许多，多亏了偏多双卖策略的实施
如果偏多双卖今年取得了不错业绩的话，是不是偏空双卖会更好？
2. 500和300的认沽实际浮亏都高于创业板
这个是因为300/500标的价格比创业板更高吧？这个不能直接比绝对数值吧
3. 不过盘中可见升波明显，短线机会应该快了
请问这里提到...
2：昨天指数ETF都是下跌的，对于卖实值认沽的我而言，每10手的浮亏是按跌幅绝对值而不是相对值，因此500的“损益”是最大的。当然，一旦反弹，也可能是最多的。和别人看涨跌幅不同，我的账户一直考核的是绝对值。
3：昨天VIX在股价下跌中升幅明显，因此我个人判断至少60分钟反弹是可能的。这就是股价相对低位+VIX高位=反弹上涨。只不过这里的周期更小，没有必然把握，所以昨天一直强调的是：这里大概率不会暴跌。因此做龟兔赛跑轮动切换也就有利可图。
今天盘后，我自己的实盘终于将对冲值下降到了0.38。其实就是平仓空头仓位。这个数值是1月份之后的最低值。今天主力仓位500ETF接近年内最低价，但实盘成绩比8月25日好许多，多亏了偏多双卖策略的实施。老师，针对您的这段文字，我有几个问题请教，望回复，谢谢！
今天创业板的确下跌比其它指数多，但我自己感觉是不同的。因为从期权损益角度看，500和300的认沽实际浮亏都高于创业板。我没觉得今天算暴跌：）
新来的网友不了解七种武器，这里重述一下：
股价相对低位+...
1. 今天主力仓位500ETF接近年内最低价，但实盘成绩比8月25日好许多，多亏了偏多双卖策略的实施
如果偏多双卖今年取得了不错业绩的话，是不是偏空双卖会更好？
2. 500和300的认沽实际浮亏都高于创业板
这个是因为300/500标的价格比创业板更高吧？这个不能直接比绝对数值吧
3. 不过盘中可见升波明显，短线机会应该快了
请问这里提到的短线机会是涨还是跌？根据您的字面意思：股价低位+VIX高位（盘中升波明显），应该是要跌了？
谢谢
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今天创业板的确下跌比其它指数多，但我自己感觉是不同的。因为从期权损益角度看，500和300的认沽实际浮亏都高于创业板。我没觉得今天算暴跌：）
新来的网友不了解七种武器，这里重述一下：
股价相对低位+VIX高位=日线级别反转（上涨）
股价相对高位+VIX高位=（下跌）
目前属于股价相对低位+VIX低位，不符合我的预测，所以早上说不会暴跌。不过盘中可见升波明显，短线机会应该快了。
请教一下，今年1月5日，4月14日和7月28日，从隐波的图上看是今年的低点，但是从标的本身看，并没有看出什么规律，1月5日后是大涨的，414后是大跌的，728后是先微涨然后大跌多看帖子会有体会：）
股价相对位置+VIX位置
请问：股价相对位置是指跟自己在历史上的相对，还是横截面上与其他指数的相对？
下跌+升波=反弹！这些判断当然都是针对短期的啦。
创业板不会暴跌！请教一下，今年1月5日，4月14日和7月28日，从隐波的图上看是今年的低点，但是从标的本身看，并没有看出什么规律，1月5日后是大涨的，414后是大跌的，728后是先微涨然后大跌
看几个网友发言都觉得这个指数可能要暴跌，而我节前在自己的公众号里明确针对该指数进行了分析。下面继续换个角度来做一次非常主观的预测，供大家参考。
经过一年多运行，该指数ETF有了自己的波动率指标可借鉴。
图中我把阶段性的高点或者低点做了标注。注意这是VIX的区间运行并非股价的高低位置，而我自己是有一个预测工具公开的。那就是股价相对位置+VIX位置来判断后期走向。可以告诉诸君的是...
股价相对位置+VIX位置
请问：股价相对位置是指跟自己在历史上的相对，还是横截面上与其他指数的相对？
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看几个网友发言都觉得这个指数可能要暴跌，而我节前在自己的公众号里明确针对该指数进行了分析。下面继续换个角度来做一次非常主观的预测，供大家参考。
经过一年多运行，该指数ETF有了自己的波动率指标可借鉴。
图中我把阶段性的高点或者低点做了标注。注意这是VIX的区间运行并非股价的高低位置，而我自己是有一个预测工具公开的。那就是股价相对位置+VIX位置来判断后期走向。可以告诉诸君的是，这套分析方法在这个新的期权ETF上照样管用。所以我的预测结论是：后期创业板指数不会暴跌！
对照图片，当前VIX属于相对低位，我在图片里还标注了另外3个低点，分别是今年1月5日，4月14日和7月28日。你只要叠加股价位置就可以清楚我的预测结果了。
这是我自己首次针对创业板指数用了期权七种武器之一来预测，很快就可以看“老中医是否有疗效”了：）
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昨天网上有一条“彭博”消息，涉及证监会向最高领导层提交的成立稳定市场基金的消息。
不知道大家是否有体会，最近小作文命中率非常高，市场呼声（舆情监控）都能获得及时反馈，说明官僚们继续不作为是要下岗的！
如果有这样的传闻，一定会在具体数据上获得体现。而跟踪信息是我们必不可少的日常工作。
下一步如果真的设立平准基金，一定是买入300等宽基ETF！所以我们基本能够获得第一手数据。
接下来，我负责放哨，诸君只需要每日点击本帖看看有无“异动”即可。
300ETF(510300)份额变动
2023-10-13 3282438.77 历史最高
2023-10-12 3239958.77
2023-10-11 3238878.77
2023-10-10 3222048.77
2023-10-09 3203058.77
2023-09-28 3191628.77
50ETF(510050)份额变动
2023-10-13 2531586.68 历史最高
2023-10-12 2515566.68
2023-10-11 2515026.68
2023-10-10 2506116.68
2023-10-09 2472276.68
2023-09-28 2488836.68
500ETF(510500)份额变动
2023-10-13 960056.86
2023-10-12 959616.86
2023-10-11 969896.86
2023-10-10 990856.86
2023-10-09 990656.86
2023-09-28 995336.86
根据半年报，汇金在50ETF，300ETF和500ETF的持股比例分别为29.7%，13.1%，24.9%。
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现在是一个人人量化的时代。汇金出手之后，一夜之间网上迅速出现了相关量化分析。
这就是代表性之一。图片标注了国家队增持的时点和对应的上证指数表现。
历史上统计了有6次记录，其中2008年和2015年明显是股灾救市护盘，可以减缓下跌恐慌但无法阻挡趋势运行，这个大家其实是有共识的，不能苛求。
我现在换一个思路看看。按照我的分析，一旦汇金出手，代表国家量级资金的护盘（好比美联储看跌期权），那么应该是稳定人心的举措。但是，他们大多只能在银行股或者大盘蓝筹板块上注资，对于其它场内资金的影响是哪样的呢？
也就是说，当知道国家队护盘维稳之后，比如创业板指数事后表现是哪样的？历史记录上，20111010日，20121010日和20130613日是已知时点，当时股票盘子还不够庞大，分类指数也就创业板可以做为大盘蓝筹的对照标的，我截图如下。（2008和2009年有汇金记录但没有创业板）
2011年出手之后，创业板一波三折出现了一次明确的波段反弹，最后重回熊市。
2012年出手之后，这个走势很难归纳。因为图片中的下跌实际是创业板大牛市前的最后一跌。
2013年出手之后，继续为创业板牛市助推。（请看官自问，这牛市趋势下救哪门子市？因为当月后来爆发了钱荒！）
2015年出手之后，股灾2.0爆发，随后就是一次中级反弹。（股灾3.0其实是熔断政策人为造成的）
如果用马后炮总结思维，是不是可以说，国家队入场维稳大盘，导致其他资金敢于运作，这就形成我们股评家经常说的那一句：大盘股搭台小盘股唱戏？
从以上这些屈指可数的汇金入市时点对其它资金的运作结果看，是不是印证了一个成语：围魏救赵？
通过以上分析，大家可以比较全面看到汇金出手之后对于不同权重板块的影响。之所以选择这个角度，是因为这一次增持的银行股本身没有超跌相反属于中特估，已经有超额表现了，此刻继续推升股价并不能让大家满意。居然没有阳光普照雨露均沾，而我们最在意的是公平，对吧？
不要急，向前看，别回头：）
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不出所料，这个悲催的阶段唱多一定挨骂！昨天这位私募女明星自己发文说了这个情况。多头阵营出现反戈一击，好心当成驴肝肺这个成语并非刚刚发明的，这就是市场真实的反馈。
不需要相互辩论或者解释的，走势说明一切。
上证指数节后持续下跌
300指数被哈马斯火箭弹击落了。
但是，
恒生指数破天荒走强了。别忘了10月3日那边有“强积金”出手了。
这是国证2000小盘股指数，已经站上所有短期均线了。
这是科创50指数，也一定和我们前面固有印象（只跌不涨）不同的。
李蓓和我一样也发出了推出平准基金的呼吁，也一样遭遇嘲讽。不过这并非我们所在意的。相反，我是会密切跟踪以下这个数据的。我一直相信，抱怨无济于事，天道酬勤！
300ETF(510300)份额变动
2023-10-10 3222048.77 历史最高
2023-10-09 3203058.77
2023-09-28 3191628.77
2023-09-27 3151038.77
2023-09-26 3134478.77
2023-09-25 3119088.77
2023-09-22 3126468.77
2023-09-21 3101988.77
2023-09-20 3094158.77
2023-09-19 3084438.77
2023-09-18 3078408.77
2023-09-15 3068958.77
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浙江国祥IPO的闹剧被大家挖掘非常透彻了。和以前大事化小不一样的是，今年以来“风闻言事”（就是所谓的舆论监督）的效果明显不同。包括前不久的“好声音”事件，“厂州恒太”事件和当前围绕证券市场发生的一些民间呼唤都很快获得了回应。
水能覆舟！
劣币驱逐良币这样的事情现在在这个古老东方国度已经见怪不怪了。我以前一直以为住房按揭制度是香港那边的资本商人给我们的误导，后来才知道，人家的月供并非始于合同签约而是交房后。打造比肩华尔街的资本市场，实际却在圈钱造假坑害投资者，以割韭菜为生存法则的。怪不得外资宁可割肉也要走！敢和孙子兵法的传人斗法，一边凉快去：）
敬而远之！
因为打新不败，所以大部分资金持有者不在乎IPO价格，只在乎上市后能更高价格卖出。
因为有更大的资金持有者愿意高价接盘，所以打新不败。
因为高价接盘者用他人的资金做动作，所以自己何乐而不为。
因为每一个次新股高开低走，结果场内资金不断被稀释流出，那些资金的“净值”当然会节节败退。
因为这个游戏长盛不衰，所以指数千年不涨顺理成章。
于是，赎回这些钱自己买入ETF就非常合理了。
于是，有了ETF还可以做期权备兑，应对千年不涨。
于是，我的帖子就成为大家关注的冷门中的热门：）
一句话总结：这个市场自己搬起石头砸自己的脚！
节后降波！明年没有牛市！以后没有牛市只有“备兑”：）
除非2023年度重新开一个“三中全会”！
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今天浏览网站，发现我这个帖子的浏览量又超过30W+了。做为一个比较小众冷门的期权品种实战帖，能在低风险投资者云集的集思录论坛获得这样的“量化数据”，总是有点惊诧的。这样的事情在过去几年反复发生，应该讲并非属于偶然：）
每年的帖子都能获得大家的“追捧”，做为楼主是必须拿出万分诚意答谢诸君的。所以，把假期里做的一点自我分析体会发表出来，供大家分享参考。
上面这张指数数据年度表现统计已经不是第一次发布了，不过经常看看做做统计还是可以把握一些投资脉络的。
1：前面部分的数据是以年度为时间段各大指数的列示。从2018年底到2023年9月底。
2：随后一栏“18年底-23年”代表整个牛熊周期的指数表现。我们这里默认2018年底是上一轮熊市末端。
2-1：数据结论很有特点。所有指数实际在周期内表现都体现为正收益，熊牛-牛熊之后出现了底部抬高，其实很合理。因为整个中国国民经济从2018年底至今，经历贸易战，疫情和去全球化脱钩众多风险之后，还是的确如同官方表述，是有经济韧劲的！
2-2：除了上述视角外，还可以以“牛市保留成果”这样的角度分析。
整个周期里表现最差的是以50指数为代表的超大盘蓝筹股，当然过程里实际大家都经历过一次泡沫推升和破灭，并非数据显示的那样“温吞”。大盘股回吐明显，牛市残存的收益已经低于年化债券收益率。表现最好的还是以小盘股和成长股为特征的指数。比如创业板和国证2000指数。这样的复盘肯定会让网友诧异的。因为今年创业板表现非常让人失望，另外大家感受明显的，以至于我写了一篇《呼唤平准基金》文章也难有共鸣的就是当前股市并不便宜，未达救市程度。这就是国证2000指数这个充斥小盘股的板块一点也没有熊市崩溃的迹象。大小盘板块分化严重对于将来的“回归均值”策略是有积极意义的。
3：表格中的“20年底-23”栏进一步给出了这一轮牛市到顶端后进入熊市的表现，实际可以称为指数“回撤”考验。果不其然，国证2000指数依旧保持红盘正收益。紧随其后的是中证1000和500指数。结合上一栏就等于考核给评语了。牛市能上涨熊市能抗跌的就是这几个中小盘指数。创业板指则体现了涨过头跌也过分的过山车特点。
这里的分化表现没有体现价值导向的驱动而是中国特色炒作的延续。因为包括1000和2000指数的实际ROE数据并不支持小盘股的“抗跌表现”但的确适合概念题材驱动炒作。创业板的ROE得益于部分权重股的覆盖，有良好成长性但遭遇机构抱团们一拥而上一哄而散最终就是大幅波动。
不过，投资也好投机也罢，过分主观论定而不顾市场表现可能会陷入盲区。客观而论，牛市跑得快熊市跌得慢恰恰属于最佳的投资标的。因而不能因为估值，企业性质或者人品这些东西而人为排斥现状，以众人皆醉我独醒的“格局”去把握自己的投资选项。厨房里不可能只有一只蟑螂和整个板块不会全部都是渣男其实都是正确的。这也就是说，根据每个指数的综合表现可以定制适合它们的操作方案的。（其实就是我选择采用的龟兔赛跑策略）
4：这张表还给出一个答案。为何很多投资者在今年指数实际表现并不像去年那样绝望的情况下反而有强烈的失落感呢？原来，创业板，300和50指数都出现了累计高达30%左右的回撤！这些数据的背后代表大部分公募基金的运作成绩。所谓的赛道，风口，抱团，打不赢就加入等等概念都涵盖在这些指数表现里。
5：进一步看图说话还可以认为：300和50指数股的投资群体大多可能介入于牛市后半段，甚至于就是2020年12月到来年1月疯狂的抱团期，所以前面是打不赢就加入，后面则是过山车来不及下车。最终的体验就比指数还差了。
以上就是针对截止9月30日的指数分析。当然，这样的分析对于后市研判可能缺乏前瞻，不过也并非不能做展望的。
6：由于大蓝筹和创业板近似代表价值和成长两个风格，现在都达到-30%的大幅下跌程度，可以讲泡沫的挤压接近完成了。后期如果出现续跌的话应该轮到小盘指数或者个体风险，大的系统性风险概率降低了。
7：回到最后一栏2023年年度表现看，指数的涨跌表现出了均衡性，说明如果这里是底部区间的话，具备一致性的。
8：如果看我节前发的那张ETF龟兔赛跑表，可以发现ETF比指数表现更好，这就是ETF含权的积极意义。对于多头而言就是超额。
9：节假日期间私募女经理李蓓发表一篇看多A股的文章，惊奇的是居然被各大网站推送。从侧面说明市场氛围非常脆弱，大众对公信力的质疑无以复加，只能用市场人士的预测来鼓舞人气。在我看来，不会有效果的。这个市场要想恢复活性，必须靠新的场外资金来扭转！好在我们的确看到香港那边有动作了。
10：现在悲观的市场氛围里有两个观点值得商榷：a是美元持续维持高利率，b是人民币可能贬值到8。我的质疑在于：当前美元利率反复走高并非实体经济同步获得高收益推动而是抛售债券反向形成，因果关系不能颠倒。这就可以表明，美元本身的脆弱性和高利率不可持续。如果这是一场金融战，那么反过来一旦为了维护汇率，我们自己的利率也会阶段性上涨！这样的话，虽然可能走向两败俱伤，但中美利差并非持续拉阔的。还有一点，都觉得以美元计价的A股不便宜，这个结论可以解释外资流出，但是，中美两国的真实实际利率被刻意掩盖了。去美国的资金难道不被高通胀剥削？中国目前外汇没有自由兑换，低成本资金真的能润出去吗？相反，外贸企业延迟结汇其实已经在获得高利息了，最终会体现在年度财报里的。万物皆有周期！
比巴菲特寿命更长的投资基金长假期间看到一条新闻报道谈到这样一件趣事。颁发了超过120年的诺贝尔基金居然没有“亏掉老本”，“分红”支出远远超过了初始本金，这如果换算成基金会的投资复合增长率该属于哪一级水平？媒体报道了这样几个参数：诺贝尔本人的初始基金总额为1901年3100万瑞郎（约合当前货币值为17.02亿元），2022年底基金总值达到57.99亿元。120年累计颁发615人次奖金，今年的每人次...3100万等值目前17亿就是按通胀计算的吧，实际上是年化跑赢通胀不到3%，还是相当厉害了。诺贝尔基金是全球养老金的榜样，包括瑞典养老基金和挪威养老金的管理人员很多都来自诺贝尔基金。
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长假期间看到一条新闻报道谈到这样一件趣事。颁发了超过120年的诺贝尔基金居然没有“亏掉老本”，“分红”支出远远超过了初始本金，这如果换算成基金会的投资复合增长率该属于哪一级水平？
媒体报道了这样几个参数：
诺贝尔本人的初始基金总额为1901年3100万瑞郎（约合当前货币值为17.02亿元），2022年底基金总值达到57.99亿元。120年累计颁发615人次奖金，今年的每人次奖金为1000万元。
我对这个话题感兴趣是因为这个基金会没有按照巴菲特的投资原则：永不分红，持续的收益转投资，而是更接近我们这些芸芸众生，需要每年提取生活费（颁发奖金），相当于消耗部分投资股本金，然后才能进行复合投资。这样的投资法则更接近常人。
120年，初始股本金增长了大约3.4倍，年化收益率可能低于3%，很不起眼，可能没有跑赢通胀，但持续的复利收益还是让本金持续扩张，同时按年颁发奖金，推动了世界科技进步，可以说是一个有史以来最伟大的基金！
卖创业板1900沽可以作为长期仓位了大错特错！不好意思，有感而发了。看一下，10月1900沽才0.0175元，这如何做为长期仓位？
假如判断准确，10月股价反弹，你这个合约到期前是不会归0的，明显会跑输大盘。除非你卖出巨量合约。但哪怕是10比1吧，也不如卖一个0.175元的合约。
卖虚值不是看涨是看不跌，用法错误了。
还有一个对策是一旦上涨你向上移仓，但这样反复折腾损耗很大的。
另外一个想法是如果10月下跌我争取行权拿到ETF，可是万一10月开始就反弹呢？
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这个国庆假期不太短。以交易日来推算，需要停牌10天。按照假期避险的惯例，融资买盘没必要承担这么长假期的成本，所以节前会有减仓动作。同时，外盘不太稳定，套保需求非常合理，因此可能会在本周推高VIX指数。
这些年，我们还出现了一些不可思议的“规律”：比如因为A股停牌，结果外盘会走好，而到了节后开市前，外盘因为恐A而回落。
我把这些年国庆前后300指数的持续跟踪表现图放上来给大家参考。数据其实一直表现较稳定，50和300指数这些大蓝筹板块的历年10月是全年表现较好的月份。但是，这个统计样本去年塌方了：）由于去年10月美元加息本币贬值北水流出，造成300指数月度表现为仅次于2018年10月的单月大跌！50指数演变为历史罕见的股灾走势，出现两位数跌幅。需要提示的是，尽管去年10月出现大跌，但国庆后的表现并没有异常，符合历年节后上涨的“惯例”的。
当然，今年的基本面情况肯定是两样的。高频数据应该有向上拐点，而且中美争端似乎在缓和，股市完全是信心不足出现崩塌。至于会形成反弹还是会引发一次“吃饭行情”，只能边走边看了。
10月，我要“吃鱼”：）
今年以来用双卖代替网格，收益还是很不错的，方法就是双卖不平仓，等行权，仅把期权作为工具代替网格：ETF期权(3) 纯干货!手把手教您年化增强10%+的方法!https://www.jisilu.cn/question/483748请各位大佬指点。感谢 @建淞 金币，十分感谢
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ETF期权(3) 纯干货!手把手教您年化增强10%+的方法!
https://www.jisilu.cn/question/483748
请各位大佬指点。
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当前宏观形势前所未有的复杂，投资环境感觉也无比险恶，波动加大，最大回撤和夏普率让客户很不满意。我身边的朋友公募基金亏30%的比比皆是。基金经理压力很大，动作在压力下进一步变形，不能做出冷静理性的决策，导致进一步的净值下跌。恶性循环正在投资界蔓延。
原因何在？就在于知行不能合一，知行脱节。如果卖方的宏观研究是“知”，买方的策略制定并落地就是“行”。现在宏观和策略有点脱节，策略以为宏观跟过去一样，挺简单，浅层面那么一分析就以为搞懂了，然后草草制定策略，真金白银操作，最后一踏糊涂。
另一方面，宏观研究也被肤浅化、工具化、图表化了，围绕着几个滞后、低频的数据打转转，不能为策略提供深层次的洞察和启示。甚至一个顶流券商的预判，十个全都错了，让买方更加不信任卖方的分析。卖方的“知”不能为买方的“行”提供思想营养和逻辑支撑，投资的效果也就可想而知。
好的问题比答案更重要，当前的宏观研究要提高洞察力，通过洞察力提高预判力。洞察力的基础是提出真问题的能力。面对当前百年未有之级别的复杂形势，要做出胜率高（投资没有正确和错误，只有胜率和赔率）的决策，我认为首先要回答下面五个问题：
1，为什么疫情结束了，感觉经济和生意反而还不如疫情期间？
2，社融和货币增速依然两位数左右，储蓄和存款都创历史新高，为什么还是感觉到处缺钱？钱去哪了？
3，为什么美国“收水”反而通胀，中国“放水”反而“通缩”？
4，为什么美国暴力加息缩表，股票和房子反而还在大涨？中国强力降息降准，股票和房子反而一直跌？
5，为什么当下各项政策已经饱和攻击，但市场依然不买账？
对于第一个问题，疫情结束，为何感觉经济更差了？答案很简单，疫情虽然结束，但疫情期间造成的各种影响才刚开始。疫情期间，出口非常强劲，顺差创记录；房地产刚开始调整，地方政府卖地尚可，居民资产负债表还算完整，企业还享受减税让利的政策。疫情期间，大家缩衣减食，企业也没扩大资本支出，需求虽然萎缩，但供给也受到限制不“内卷”，能保持在一个平稳的均衡上没有出现通缩......等等。而且，疫情期间，大家还积攒着预期，信心虽然受到压制，但不至于遭到重挫。
而疫情后，各种负面影响开始兑现：出口受到周期性衰退和产业链外迁的影响骤然下降，房地产投资和土地财政继续断崖式下跌，线下消费虽然有所恢复，但是供给恢复的更快，造成产能过剩。由于股票、房地产市场大幅价值重估带来的财富灭失压低了需求、打击了信心。原本最有消费活力的家庭正在遭受前所未有的双重打击：工资性收入和财产性收入双降。
政策不确定性也重挫了企业家精神，各种政策的贸然发布成为重要的扰动因子，让企业家和投资者无所适从。最重要的是，社会进入深度转型期，类似病毒清零的风险清零，付出了巨大的转型代价。这一切表明，从高速度向高质量转型的过程并不容易。
第二个问题，钱去哪了？我在以前的多篇文章也写过。很简单，储蓄不等于存款，存款不等于一般意义上的货币，货币也不等于流动性——流动性是“活钱”，窖藏在床下、限制在账户里和在金融体系空转的货币不是流动性，是“死钱”，是“呆账”。大家感觉到普遍缺钱，其实是一个结构性问题，分化比较严重，有的企业和个人就不缺钱，而且钱满为患，比如一些大型国企和高等级城投，一些超级高净值家庭。现在最缺钱的应该是地方政府，为啥？因为过去创造六七成收入的土地转让金，今年几乎颗粒无收，对于地方财政是致命打击，除了扩大赤字别无他途。但是，地方债务又在严肃治理和化解中。这一切，也让地方政府遭受双重打击——财政支出上，为抗疫三年已经付出了家底，财政收入上，在最大的收入项上又颗粒无收。的确是难上加难。
第三个问题略微复杂，涉及到通胀的基本原理和作用机制。为何美国加息缩表反而通胀？中国降息降准反而通缩？首先，因果要搞明白，美国加息缩表是果，通胀是因，并不是加息缩表导致了通胀，而是相反，美国加息缩表是为了治理通胀。中国也是一样，是通缩导致降息降准而不是相反。在这里要问的是，为何三年疫情，大家都是放水，美国为何通胀，中国为何没有通胀甚至有通缩的迹象。剔除其它深层次因素，比如前面提到的社会转型成本说，还需要从放水的方式来回答。
美国货币放水，是由美联储直接以货币化的方式，发到最有消费活力的终端——居民。此时注意了，私人部门没有增加杠杆，增加的反而是净财富，再加上股市上涨带来的财富效应，资产负债表大幅改善，消费支出迅速增加，带来了物价普遍上升，这是需求端。而在供给端，由于美联储直接发钱给个人，导致低收入劳动力的工资成本大幅提高。很简单，既然政府发钱已经到了不用工作的程度，要让我去工作必须加工资，这样就提高了企业的成本，尤其是服务业的成本。所以我们看到在美国的CPI里，服务业对通胀的拉升一直居高不下。
中国的货币放水渠道则不一样，确切的说，不是“放水”而是“放贷”，是通过强大的国有商业银行系统，通过各种结构性货币政策工具，向普惠、扶贫、绿色低碳等领域放贷。这样的放水方式：一是不会带来资产负债表改善效应，因为不是像美国那样直接给个人发钱，而是增加私人部门的杠杆率；二是主要是向生产领域放水，迅速改善的是供给而非需求，即使后面政策溢出后会提升需求，但供需曲线的移动并不同步，总是供给快于需求，因此很容易导致产能过剩，出现通缩。再加上疫情结束后外循环的产能转内销，供给过剩的压力更大了。这就是中国放水但却产生通缩的根源。
第四个问题实际上跟第三个问题差不多，只不过一个是在商品和服务市场，一个是在资本和不动产市场。其实也是跟放水的方式有关系。美国直接给个人发钱，根据心理金融学的心理账户理论，这些“天上掉下的馅饼”，很容易被主人投到风险资产的领域，这跟辛辛苦苦赚的工资不一样。因此我们看到疫情期间，美国股票市场的散户人数也创新高，还出现了散户集体围攻专业的基金经理的事件。
中国的股市不振，一是因为商业银行放的水是债，很难直接流到股市里（以前是炒房），二是在全球美元荒和中国政策不确定性增大的环境里，外资开始大幅撤离。有人说外资这点量算啥？说这话的人肯定不懂交易，不懂资产估值的边际定价，以及“北上资金”作为增量资金的信号意义。三是资产负债表收缩的情况下，居民的风险偏好下降，很难再提高风险资产组合占比，把主要的资金来购买保险和债券等保守产品。
中国的房地产当前处于前所未有的“风险大清零”治理中，如此大的五六百万亿的天量资产，一旦处于下行趋势，要改变拐点很难。即使商业银行放水，也很难再挑起加杠杆买房的意愿。在城市化率超过65%的社会里，要去掉房地产的金融属性完全回归居住属性本身就不可能，也是违背基本的客观规律。房地产作为国家支柱产业，老百姓的基础性财富，地方财政的主要来源，当前还动不得。今天房地产处于低迷期，就像巨石山上滚下，最佳的救助时间窗口已过，现在已经形成了加速度，需要政策全面加倍发力才能顶住。现在这种结构化货币宽松方式是很难的。
第五个问题，市场为何不买政策的账？其实上面的回答也基本给出了答案。我年中宏观展望的时候用了一个标题：“流水落花岂无意，解铃还需系铃人”。一开始是市场有情，对政策充满期待，但是政策一开始总是保持战略动力，保持高冷，逐渐错失了最佳的时间窗口。市场还停留在过去高速度发展模式的旧情里，殊不知今天已经到了高质量发展的模式上，斗争与安全的道路上。显然，这个模式的切换，必定带来巨大的人民币资产价值重估，从股票到房地产，从债券到汇率。
再说一遍，每个人都应该意识到：时代变了，今天的资产定价不是仅仅政策面就能决定的，而是整个制度体制层面的范式转换。这个转换的风险及其溢价应该是多少，想必大多数人还算不清楚帐。当然，这里面存在着巨大的抄底核心资产的机会，但一定也是特殊赛道的特殊机会，需要靠专业精耕细作，而且大部分还是需要一定的运气。
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下周期权到期日+国庆长假，记得用上移行权价减仓无回撤来应对哟。
节后继续上涨多头仓位犹在，万一外盘有变化，那么下跌之后再还原仓位就有收入了。
小小竹排江中游
巍巍青山两岸走
雄鹰展翅飞
哪怕风雨骤
革命重担挑肩上
党的教导记心头
党的教导记心头
党的教导记心头
小小竹排江中游
滔滔江水向东流
红星闪闪亮
照我去战斗
革命代代如潮涌
前赴后继跟党走
前赴后继跟党走
砸碎万恶的旧世界
万里江山披锦绣
披锦绣
砸碎万恶的旧世界
万里江山披锦绣
万里江山披锦绣
赞同来自: thomas1980 、建淞
@建淞那就别卖沽，改成双卖，移仓按月平移，2.0就移仓到下月2.0无论涨跌，偏多双卖万一跌倒1.8一下就换成一份合成多头涨破2.1就停做，波动率指数低于18就停止双卖高于23就依次超额配置双卖。特殊日（十一节前）一周（就是现在）平仓双卖等节前最后一天依据波动率选择短线双买还是双卖。不断依据市场位置动态完善策略。
我发现采用平值期权卖沽移仓，在震荡市会被反复收割，导致收益率反而跑不赢对应指数。比如：（1）创业板在ETF2.0的时候，卖沽平值的2000期权，卖沽价格大概是400；
(2) 创业板涨到2.1的时候，平仓2000期权(平仓价格约100，这笔赚了300)，再开2100卖沽（价格400）
(3) 创业板过几天又跌回2.0，这时候2100卖沽就涨到1100了，也就是这笔亏700了。这样一搞...
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