在我看来,2022年是比2018年还要艰难的投资年份。因为这一年指数的两个大幅下跌波段在幅度和时长上都超过了2018年,全年体现的特征就是下跌无反弹,反弹不回调,所以风险管理难以准确执行。事后看,可能用“止损”才是最佳的风控手段。
2020年疫情初发,有放水手段对冲。2022年战争,疫情封控和美国通胀反通胀的博弈造就了一轮熊市最主要的影响应该是预期的转变,而不确定性是资产价格市场最坏的推手,于是波动一再超出预期。
一:我的2022
成绩:期权账户-13.46%,以300ETF做为比较基准,年度超额收益率为6.71%。从事期权交易以来,2022年是首次亏损年份。
港股账户13.36%,由于抄底腾讯,大幅超越恒生指数。
看一下实盘成绩的演变:
2022年7月1日,我在帖子里写了一篇《失去的胜利》,那时的相对300ETF超额收益为-8.58%。
原因就在于第一轮下跌杠杆化卖沽仓位太多,几乎没有机会实践卖购对冲,而后期反弹又是一波无回调的上涨,对冲显得多余且被套。所以出现了自己都不好意思拿出来的最差表现。
到年底,这个成绩被改观了。拐点有两个。一个是3季度大盘再度出现了持续不反弹的下跌且创了新低,这些空头坚持下来反败为胜,多头仓位也利用反弹降低调整好了,卖方版永动机(就是过去讨论的偏多双卖)策略获得成功。第二个原因是下半年期权品种扩容,1000指数、500指数和创业板都上市了期权,这样资产配置期权化的格局形成,我的龟兔赛跑战术加快了扭亏进度。
二:教训和总结
2022年最大的收获不是账面收益,而是对大众普遍认识之一“卖沽收益有限”的理念(就是所谓跑不赢大盘)进行了突破。
说来可笑。对于股票投资者而言,选错了股票跑输大盘实在正常,这根本就不可能成为话题。所以后来应运而生的就是指数化投资,赚了指数就赚钱。到了期权时代,杠杆化投资成为高效模式,跑赢指数应该是个常识了,哪怕负收益也可以做到超额指数。这一点至少我自己是做到了。
期权策略里面有这样的一个工具,用卖实值沽替代ETF做为权益投资选择。这个工具到底能否战胜指数困扰了我整整两年!
通过持续两年的实战总结,我得出了一个结论:除非单边牛市,卖沽的确无法战胜大盘。而在一个包含上涨横盘下跌全周期时段里,卖沽策略(含废纸买权保护)是可以成为一个非常简单高效武器的(比工具的级别高几个层级)。
我的2022年教训恰恰是因为:笃信卖沽无法跑赢大盘,因此选择杠杆化策略做为增强,于是上半年遭遇持续下跌而陷入困境。不是卖沽策略问题而是杠杆增强战术错误导致成绩差劲。
我用两年的实战和教训扭转了一个不完整的理论认识,代价不菲,也暴露了自己缺乏悟性的缺点。
需要强调的是:这仅仅是对于卖沽做为权益替代的个人认识,并不排斥其它工具的合理运用。所谓卖沽和买购的争论无须重复展开,我也不再回应这类话题。这本来就是每个人的偏好和选择,没有必要强求统一。
三:策略演变历程
在这几年的大规模运作过程里,我先后在论坛上公开推荐并实战了这样几个期权策略。
A:期权永动机(买入持有远期深度实值认购+动态持有N倍的近月卖购)
思路很简单,用远期多头封锁近期空头的错向风险,不断获得股价下跌阶段的收益做为增强。
B:期权月季花(买入远期平值认购+卖出近期虚值宽跨)
道理和永动机类似。远期认购锁定股价上行中卖购风险,然后期待获得双卖的最佳收益或者拿到0成本的远期多头。
C:卖方版永动机(以前称呼为偏多双卖)(卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购)
这是期权永动机的变形,卖购部分相同,只不过多头用近期实值认沽义务仓替代了远月认购权利仓。
有经验的同好可以看出这里面的脉络,那就是逐步减少买权支出,去掉更多损耗和不确定性。
现在用2022年的实际大盘表现来评判一下我的三个策略。
A:期权永动机:事后明显可以看到,买权会因为股价大幅下跌而不断被清零。但是,卖购部分一定是获利的。所以只要坚持做这个策略一定可以超越指数大盘!这还不包括把永动机N值调节为2倍这样的马后炮手段。
B:期权月季花:可以肯定,这个策略最后只有一个虚值卖沽头寸会出现大幅下跌的损失,但也一定比指数强。因为卖出虚值沽之后沦为深度实值有一个过程,战胜指数(不过还是负收益)也是一定的。这个卖沽仓位靠反复移仓可以一直坚持下来。
C:卖方版永动机:这个就是我自己2021-2022年的实战,文章前面一部分已经做了总结,大家也可以在上一个帖子里感受到临场氛围。2022年初期由于杠杆化操作而大幅跑输指数到年底已经明显超越指数了。
通过这样简单复盘可知,策略在熊市中要保持0亏损无法实现,但要做到超越标的指数都是必然的。这就是我敢于说自己推荐的策略牛熊通吃的底气所在。你用0风险来论证我只能举手投降,如果用对标指数来比我敢接受挑战!
四:2023年的上行目标位
中国股市是政策市,短期波动和政策密切相关。不过长期看最后还是和GDP这些宏观指标呈现正相关。
由于前几年估值泡沫被挤压,去年的整体扰动实在太多,所以2022年度GDP增速大幅回落叠加外部影响创造的一个低点应该也是一个未来的基准参照值。
如果2023年政策定调GDP增速回升到5%,那么上市公司的业绩增速预计可以回升到7%-9%左右。对应的基准指数均值就该以去年低点做为起点向上推升这个幅度。
另外,考虑到市场实际利率有可能继续走高,股债再平衡可以继续倾向于股市,那么又可能形成阶段性的戴维斯双击!就是说公司业绩预期回暖加上资金推动过程里难以避免的估值提升,导致股价指数有可能出现一次短期井喷脉动!
我从2005年起就开始研究指数基金,也一直在训练自己预测年K线范围。不得不说,2022年大失水准,被几个历史性事件冲击得体无完肤。不过回头看,指数振幅其实还是出现了规律体现,说明指数有底这个基本准则能够维持。
有了这个底部区间现实,加上年度振幅均值,那么2023年的高点还是可以前瞻。
初试水etf期权,想问一下@建淞大神,是不是持有义务仓的价格翻倍,保证金也会跟着一起翻倍,,,例如,刚建仓时义务仓的价格是1000,保证金是7000..如果某一天义务仓的价格去对2000,保证金是否会翻倍变成14000....虚心请教大神。。。。义务仓保证金是有公式的,并非线性关系。实值期权大多按照行权价递增,价格越高升幅越小,反而是虚值合约可能倍增。大多数人觉得卖虚值合约高胜率,所以容易放大仓位,结果就被形容为辛苦卖出大半年,收益被一次大幅波动清零。
初试水etf期权,想问一下@建淞大神,是不是持有义务仓的价格翻倍,保证金也会跟着一起翻倍,,,例如,刚建仓时义务仓的价格是1000,保证金是7000..如果某一天义务仓的价格去对2000,保证金是否会翻倍变成14000....虚心请教大神。。。。不会的呀,这个自己用不同价格试一下就知道了。
比如11月P3500和P3600价格就是翻倍关系,需要的保证金并没有增加很多。
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在国家对今年GDP完成5%的增长目标表示相对乐观之后,我们的资本市场最终还是跌破3000点,从阴跌转为暴跌。尤其可笑的是,昨天还没有外资减持这个通道。信任危机已经呈现!
A股市场积重难返,我绝对不相信高层会不了解这些深层次的问题,只不过触动一个阶层的利益需要有强大的权力或者外力加持,更需要时间。
汇金正式买入ETF(估计达到100亿元),开始对市场进行平准交易,这个是真金白银在和杀跌盘换手,人家最终一定会获利,所以不要再觉得它在割韭菜。其实和IPO利益阶层相对应的,场内的各种股东或者资金持有人也是一个庞大的利益共同体,难道说社保基金,公募基金或者有股权质押的大小股东就没有利益诉求?这些机构会容忍一个持续低迷的不正常股市?再说白了,汇金公司如果也被套了,那就是直接打脸最高层了。你这个位子是不是该换去秦城了?
所以我相信,汇金入手之后,很多现在大家诟病的问题会逐步获得解决。还是那句话,解决不了问题就解决制造问题的人!
今后,事实关停IPO不要惊讶,或者新股重新23倍PE不得反对,基金不允许买入半年内新股也并非是天方夜谭,放开涨幅限制,跌幅限制在-5%不要觉得奇怪,集中全部资源制造白马300也不是没有过。
总之,7月底关于活跃股市的ZZ任务是一定要实现的。昨天汇金出手之前,有央行领导向人大汇报,流程其实一直在走。
做为一个不完美的受害者,我自己的成绩单也可以让汇金们看看,请善待支持你们的人哟:)
8月25日,年度收益率5.82%。 多头杠杆率212%,对冲值0.64。
10月23日,年度收益率-4.63%。多头杠杆率292%,对冲值0.29。
持仓沽购比
2023-10-23 50ETF 0.50 300ETF 0.57 500ETF 0.69
300ETF(510300)份额变动
2023-10-23 3297738.77 历史最高,汇金增持
2023-10-20 3199008.77
50ETF(510050)份额变动
2023-10-23 2464806.68
2023-10-20 2467236.68
500ETF(510500)份额变动
2023-10-23 933096.86
2023-10-20 954776.86
创业板ETF(159915)份额变动 (数据来源集思录,可能有时滞)
2023-10-23 2140545
2023-10-20 2113545
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这是最后5分钟300ETF10月4000沽走势图
这是成交明细。倒数第二笔价格暴涨,属于买方推升行为(可以是权利仓买入也可能是义务仓买平)。不过最后收盘价恢复正常,回落到0.4347元。
哪怕这就是价格操纵,也不可能造成别人强平!这个价就是盘中一个脉冲,可以触发强平追保通知,但无论是客户端还是券商端,在最后几分钟都应该没有时间做强平的。连追保都不过是个瞬间信号,收盘后就消失了,怎么可能会有网友被强平?
不过更有意思的是,如果今天开盘后继续下跌,那么周五的“收盘竞价强平”就等于逃生了,所以这就是塞翁失马传奇重演了。还有一点,即使强平启动,券商也不应该就针对这个合约呀,账户里任何一个正常合约平仓下降风险度就可以,不是一定要针对这个4000P的。所以这里应该是“谍影重重”的。
不必投诉了:)等回补仓位后更换经纪商吧。
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周末求证:跟踪误差有影响,但应该是小头,大头还是分红。分红有两层,一层是股票的分红,就留在基金资产里了,而指数是自然回落的,长此以往,这两者就拉开的;还有一层是基金的分红,就可以把基金的单位净值往已经回落的指数靠一点。50和300都有比较规律的分红(一般每年4季度),510500没有过分红,所以这个基金净值与指数点位的差就比较大
按照10月20日收盘
50ETF净值2.462元,指数2389点,相对差0.073元
300ETF净值3.5779元,指数3510点,相对差0.0679元。
500ETF净值5.5228元,指数5423点,相对差0.0998元。
一般而言,跟踪差值中大部分就是成分股分红出现的现金积累。那么从以上数据看,500指数的现金分红绝对值可是最大的了。而我们看到历史上该基金是没有过分红记录的。
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按照10月20日收盘
50ETF净值2.462元,指数2389点,相对差0.073元
300ETF净值3.5779元,指数3510点,相对差0.0679元。
500ETF净值5.5228元,指数5423点,相对差0.0998元。
一般而言,跟踪差值中大部分就是成分股分红出现的现金积累。那么从以上数据看,500指数的现金分红绝对值可是最大的了。而我们看到历史上该基金是没有过分红记录的。
今年这个500ETF会破天荒来一个分红惊喜吗?或者说我的分析存在错误,这个价差就是跟踪合理误差?
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在这样具备历史性意义的时点上我是要呼应一下大师的。我现在已经暂时退出期权了,现在波动率太低,卖方优势不大了,等300平值的波动率到20以上再重回双卖
1:既然很多人嘲笑你是反向指标,那么还没有沉寂的那个“亏-17%到-20%无条件止损”帖子到底是正向指标还是依旧反向呢?这里明显是看客在选择性“失明”了。
事实上,上一个帖子按目前市场情况看已经不属于反向了,因此大伙还欠大师一个“对不起我们错了”:)
2:既然事实证明可以“平反摘帽”了,那么现在这个预判就只有50%概率继续成为反向,不是吗?现在几...
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下周见底吧在这样具备历史性意义的时点上我是要呼应一下大师的。
1:既然很多人嘲笑你是反向指标,那么还没有沉寂的那个“亏-17%到-20%无条件止损”帖子到底是正向指标还是依旧反向呢?这里明显是看客在选择性“失明”了。
事实上,上一个帖子按目前市场情况看已经不属于反向了,因此大伙还欠大师一个“对不起我们错了”:)
2:既然事实证明可以“平反摘帽”了,那么现在这个预判就只有50%概率继续成为反向,不是吗?现在几乎99%的网友预测你继续沦为反向,那我愿意站台成为1%的少数,错了就给自己加一个帽子而已:)(我这个帽子不用反向名称,自定义为毛师粉丝吧)
3:回顾实战操作我们应该检讨的是:每一次大的错误其实是高位追涨拿不住,然后才会在低位恐惧止损。更重要的因果其实是低位轻仓才可能高位追涨。所以在大跌之后一定要保证有仓位才可以控制后面反复发生错误。
4:因此,无论这一次大师判断是否正确,只要有仓位就已经“上台阶”了。如果判断正确,底部仓位保留了。如果判断错误,可以继续“猜底”,毕竟还有资金。
5:期权其实更妙,可以无支出加杠杆。希望毛大师在这里可以打翻身仗!
6:本来你自己一直做平值双卖,那么只要践行现在肯定是比多头超额的。所以如果要检讨,应该从这点出发:我不该放弃期权双卖:)
好吧,接下来。会有很多人和媒体,会好好的复盘15年,当年是怎么折腾的。以及接下来,会如何影响市场。到底这里面,关键问题在哪里。会有来回来去的辩论出来的
现在,有很多人,都在自我反省,包括有些公私募相关从业人员,在教训大家自我反省。
这些东西,在前两年,我反复观察盘面,和调整策略的时候,以及为了和量化影响过的市场斗争中,都研究过了。
经常安利量化的危害,只是因为,我已经傻乎乎的给量化数过钱了。希望后...
刚刚那个打错字,就是10月4000沽最后拉到7000多,我短信都无提示被强平了,这样可以索赔吗我的券商规则是,发生风险度超标会有警示,而且还是盘后超标才有追保通知,要求第二天大概10点前自己处理或者增加保证金就可以。否则才可能强平。你这个问题显然和券商有关,属于纠纷,应该申诉的,不行就换门户。
按照中金的报告:按照这个估算的话,感觉1000还离的很远。500其实也不近。2022年4月的那波下跌的最低点距离上面两个敲入价也都还有距离。
"在《雪球的影响》中我们使用约束雪球发行三重分散的方法估算出2022年4月前发行的中证500挂钩的存量雪球未突破的敲入点位为4830和5175,2022年4月后发行的中证500雪球发行均价约为6120,使用发行价75%为集中敲入点位则为4590。我们将以上三条敲入压力线的均值4865作为所有存续中证500雪球的平均集中敲入点位;
中证1000雪球发行均价按照IM上市以来中证100...
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2022年4月份,中证500雪球产品敲入了一波,2022年4月份高的买入的价格在6400左右,6400*0.8=5120;现在中证500指数5150左右,雪球产品离敲入还有很远的距离。按照中金的报告:
"在《雪球的影响》中我们使用约束雪球发行三重分散的方法估算出2022年4月前发行的中证500挂钩的存量雪球未突破的敲入点位为4830和5175,2022年4月后发行的中证500雪球发行均价约为6120,使用发行价75%为集中敲入点位则为4590。我们将以上三条敲入压力线的均值4865作为所有存续中证500雪球的平均集中敲入点位;
中证1000雪球发行均价按照IM上市以来中证1000的平均点位计算,发行均价约为6662,压力敲入点为约为4997。"
2022年4月份,中证500雪球产品敲入了一波,2022年4月份高的买入的价格在6400左右,6400*0.8=5120;现在中证500指数5150左右,雪球产品离敲入还有很远的距离。ZZ500现在5450
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以前有个段子,大意是:纳粹屠杀犹太人的时候,看客们只是旁观,最终恶性蔓延祸及自身。
股灾之前,很多人对于市场维稳同样指手画脚,总以为事不关己。
在一个只能做多的市场里,越跌越高兴越跌越买固然符合所谓的价值理念,但不要忘记必须有持续资金的补充。满仓的人不可能越跌越开心的。但无论如何只跌不涨的话,这些理念并不能让我们兑现收益,反而有可能在恐惧中陷入迷失,最终做出截然相反的动作。
这就是雪崩之时,没有一片雪花是无辜的道理。一损俱损。
接下来可能轮到结构性理财产品“雪球”触发敲入线这个“雷”被唤醒了。去年4月,中证500和1000指数有过一次雪崩。
利用雪崩滚雪球的策略非常简单!
雪崩前,站在悬崖里侧,雪崩后入场做秃鹰:)
具体而言,就是在雪崩前我们配置到其它指数上静观其变。如果没有崩盘,也不会失去仓位。如果“雪球”理财崩盘,大胆切换入场。利用崩盘之后的自然反弹狠狠赚它一把!
其实这就是最近我谈论的龟兔赛跑策略的反向运用。做对了就是一道美味“甲鱼炖兔肉”,做错了,总仓位其实没有变化,但盈亏平衡点一定会发生积极改变。
跑个题 刚才MO2311-C-5200的价格是646 时间价值是-10 算下来等于贴水1.5% IM2311的贴水是20点约0.3% 用期权代替期货貌似划算的多啊 我是不是哪算错了?平价公式
如果你觉得期权贴得多,股指贴得少,那应该是用期权做多,用股指做空,期权做多这边应该是两条腿,同一行权价买购卖沽
对于折价,任何的移仓都要付出成本的我也不是太认可所谓的0支出移仓法,或资金永不回撤法,这里只是回应你关于负时间价值合约的问题。
这点是必须承认的,只是成本大或小问题
要思考的是怎样降低成本且保住仓位
你可以这么想,我看这里讨论的都是卖深度实值的认沽合约,开仓的时候是负时间价值的(折价),那平仓的时候只要还是深度实值的(市场没有大涨),那么大概率还是负时间价值的。相当于你先打9折卖了个东西,然后又同样打9折买回了这个东西。当然折价的幅度可能会变,比如开仓时,折价是50元,到平仓时折价变成了30元,这个不可避免,但平仓时折价也可能变成了70元,都有可能的,开仓时的折价并不一定都损失掉了。
另外,对于深度实值的高价格合约,买卖价差一般也很大,其实折价的变化幅度还不及价差的大小,所以交易时耐心点,挂单成交,尽量卖的时候靠近卖1一点,买的时候靠近买1一点。
这个问题看来让很多人纠结了。毕竟持续阴跌又面临换月。集中答复一次,打赏77元的网友也可以参考这个方案。有一个我“独创”的方法是:请以0支出方式向上移仓!先将10月合约转到11月更高价合约完成减仓目的。反正实值合约都没有溢价了。这个动作完成后即使股价反弹了,也未必能解套,但也没亏钱,只不过仓位小了回血慢了而已。但是,优点很突出!大家现在最担心的是阴跌之后转暴跌。而暴跌必升波。如果真的发生了,那个时...现在深实沽都负溢价了,卖就亏时间价值,卖越深亏越多,如何0支出移仓呢,有的价位加上卖购组双卖都已经填不平负溢价了。涨上来换回吃一遍时间价值固然很美,波动低或者涨的不多的时候,岂不是一直被消耗
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这个问题看来让很多人纠结了。毕竟持续阴跌又面临换月。集中答复一次,打赏77元的网友也可以参考这个方案。我个人不认同。
有一个我“独创”的方法是:
请以0支出方式向上移仓!先将10月合约转到11月更高价合约完成减仓目的。反正实值合约都没有溢价了。这个动作完成后即使股价反弹了,也未必能解套,但也没亏钱,只不过仓位小了回血慢了而已。
但是,优点很突出!
大家现在最担心的是阴跌之后转暴跌。而暴跌必升波。如果真的发生了,...
低位减仓了,离回本就更远了。
你知道它什么时候忽然就抽风反弹了?
要是一减就反弹,心态都爆炸了。
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卖沽被深套了咋办哈,移仓时间价值竟然是负数这个问题看来让很多人纠结了。毕竟持续阴跌又面临换月。集中答复一次,打赏77元的网友也可以参考这个方案。
有一个我“独创”的方法是:
请以0支出方式向上移仓!先将10月合约转到11月更高价合约完成减仓目的。反正实值合约都没有溢价了。这个动作完成后即使股价反弹了,也未必能解套,但也没亏钱,只不过仓位小了回血慢了而已。
但是,优点很突出!
大家现在最担心的是阴跌之后转暴跌。而暴跌必升波。如果真的发生了,那个时候再将持有的高行权价合约转成低行权价合约,恢复原来的仓位,可能会有惊喜,也等于吃到我昨天提供的“甲鱼炖兔肉”:)
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中证500月线杰克鱼了,但是周线没有,会比周线的更强么?谢谢提示。中证500指数月线级别“杰克鱼”在历史上发生的时点有这样几次:
2008年8-10月,2016年2月,2018年8月。去年4月那个极速探底回升因为还没有期权交易所以没注意。也就是说,如果本月500指数探底回升到月底看可能也就没有触发信号的。如果持续下跌,那这个信号就可以触发,这里有一个时间周期需要等待,而这个周期可能会让股价发生一定的变动。谨慎。
我歪打正着和建淞老师的操作差不多,只不过我是在股票市场上 ,没有上杠杆 ,所以没有保证金 。我七月底的时候 ,判断贵州茅台涨幅过多 ,而中国石化已开始调整一段时间了,我将我的100股贵州茅台卖出 ,买入100股中国石化 ,因为我强烈看好中国石化 ,准备股价10元再卖出 ,所以相对于已经到达卖出心理价卖出的贵州茅台 ,是以“收入”的方式实现的 。10月16日,我判断最近几个月贵州茅台跌幅已多余中国石..100股茅台换100股中石化,这...操作真要按龟兔赛跑的逻辑来说么
从您的文章受益匪浅。但不过这次我有点不同的想法。有废纸买权防身术,七种武器之一:)
名义市值delta根本不重要的前提是:您仓位不高,根本不在乎占用了多少保证金,也不担心大跌会导致接不了盘。
但不管怎么样,您的折返跑的背后事实是:10张500SP和10张创业板对应的名字市值大不同,您账户上对应这两种持仓的保证金也大不同。10张500SP需要大约3倍的保证金。
您这次折返跑赚的钱实质是下跌用更少的保证金持有更少的名义市值,也就是下跌...
不过你的分析是对的。这就是我自己今年名义杠杆率始终大于200%的原因。因为500期权占用非常大的保证金,但实际风险和其它指数是一样的。因此操作上必须“永动”而不能死守。