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套利贡献收益率2.75%；指数基金类贡献1.3%；转债轮动贡献2.8%；配债股贡献2.7%；
1.股票类：分红2.3%；分账号新股2.3%；股票套利类1.1%；正股下跌亏损-5.61%；
全年股票仓位占比73%，仓位最重策略收益率最低，前几大持仓分别为：古井贡B，迈瑞医疗，百亚股份，茅五，无一例外全年收益率都是负的。选股思路有严重问题，对行业景气度判断和估值把握都是大缺陷。过去几年股票投资收益都不好，让我认知到自己真的是非常平凡的普通投资者。计划中的分账号打新+高股息策略未出现预期效果，核心因素还是择股择时不佳。这个策略未来仓位将大比例调整，年初的重仓牧原是今年涨幅最好的，自己在上涨前夕大比例换仓也是极大的败笔。未来这个策略配置上，更多从下跌空间和标的安全性角度考虑。不过庆幸的是分红+打新抵消了很大程度的正股下跌，否则收益率更加难看。在一个大牛市下高仓位的权益仓位取得这个收益率对我打击不小，虽然一年的涨幅不能说明一切问题，不过也引发我一些思考。在A股正统的价值投资是难以有很好的施展空间的，本质上这个市场也是长期高估的，从国家体制、传统文化、制度设计、投资者结构、金融市场的设立目的等各方面要素来看，缺乏博弈思维参与二级市场会比较吃亏。要么选择高分红低估值的业绩稳定的一些标的结合打新股去参与（如水电，油，煤等一些优质龙头），要么就是用博弈和行业景气度周期思维去参与，或者选择国家政策鼓励方向去参与，机械的去按照美国市场的价值理念参与会非常不适应。
个股逻辑看法：白酒产能出清阶段，难言反转但茅台难跌；迈瑞有梧桐湾湾引起的贸易风险+人民币升值预期汇率损失风险估值合理偏低；百亚目前估值合理看业绩；山鹰人民币升值利好+行业拐点附近+竞争力弱管理层差；
2.套利类贡献绝对收益率不高，不过好在非常稳定，这块资金占用8.6%左右，取得2.75%的正收益（32%左右收益率），我觉得是满意的，后续就作为自己的稳定现金流去坚持；
3.今年的小试牛刀可转债轮动策略收益率非常满意，只有11%的资金去参与，并且是从5月14日才开始操作，到年底取得2.8%的收益率贡献（26%左右的收益率），并且这部分资金我是限定金额参与的，赚取的收益率未进入新的滚动操作，明年计划加大这部分资金配置。目前计划做三个子策略参与，风险主要是目前可转债整体估值处于高位，这点确实需要择机考虑。但是从历史回测数据来看，回撤幅度也不算太高，从风险收益率和回报比来看还是满意的。
4.全年可转债主观交易做得很一般，尝试过的折价转股策略盈亏参半，临期债正股博弈策略盈亏参半，博弈下修贡献部分收益。总体对可转债的理解还是非常肤浅，坚守的信心也不够，主观策略收益率远小于客观策略收益率。很多交易过的可转债后续都涨的非常好。
5.配债策略，有一定规律性，牛市里面可以操作，但是应该遵守纪律。
18-21年赚钱更多属于运气，22-24年亏钱更多凭借实力，25年收益率大失所望也是实力所在，怨不得人。几年下来确实有些仿徨和迷茫。深挖25年的交易记录整理出几点感悟：
A.主观择时和选股不如量化轮动更靠谱；
B.投资记录、投资日记和投资总结是实现复利和迭代的根基；
C.低风险未必低收益，高风险往往负收益；
展望2026年，策略上倾向于更多量化轮动策略，更多低风险仓位配置，更多投资记录、日记和总结；
2025年阅读了56本书，每天坚持运动一万步，希望自己26年继续保持，同时坚持写投资日记，准备自己写一个公众号强迫输出，直面自己。目标收益率10%，站在目前这个位置，市场有点热而不疯，人民币升值大趋势，宏观经济基本面萎靡，政策积极，可转债高估区间，股票两极分化，所以个人对2026年行情保持中性看法。关键是搞清楚个人应该去坚守什么，放弃什么？
追梦者雷
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账户： -1.76%
当前净值3.64%，本次回撤2.04%，最大回撤2.04%；
当前仓位：87.69%。
中证全指成交额2.56万亿（换手率1.13%），上证指数-2.48%，深证-2.69%，科创综指-3.95%，创业板-2.46%，北证50指数-2.03%。上涨770家，平54家，下跌4647家。板块主要是白酒、软饮料、银行、公路等上涨，贵金属、石油化工、化肥农药、钢铁煤炭、半导体等下跌。
转债价格中位数136.72（大跌），溢价中位数33.34%（大跌）；成交额850.83亿元，换手率16.13%。
集思录A股温度53.24度，可转债温度91.47度。
轮动账号1和2大幅跑赢等权指数，轮动账号3持平，低溢价轮动还是难度太大，今天切换到另外一个轮动方式。套利的501018胜利逃亡，162719、163208、160723、162411等被闷杀。。
今日操作：
套利股卖出部分海天股份；
套利类卖出501018；申购161128；上午162411,160723应该趁溢价卖出的，未遵守纪律，论坛的161226套利者是教训模版。。
转债账号4无交易。
轮动账户1卖出远信，新港，买入锋工，清源；
轮动账户2卖出艾录，镇洋，双箭；买入易瑞，九典转02，万讯。
轮动账号3百川大跌导致没有超额收益，轮动模型有问题，先清仓了（后续考虑做限价低溢价轮动策略）。暂时做别的模型。建仓蓝天，贵燃，嘉诚，海能，海顺，小熊，东亚，惠云，绿茵，汇通共十只转债。
转债主观策略卖出嘉元转债（小亏出局，总体赚1.05%）。
追梦者雷
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月底持仓情况见上图。
1月总结：
1月收益率为5.2%。最大回撤1.13%。最高收益率为5.79%。
对应各个指数收益率情况：
可转债等权指数7.39%；沪深300 1.65%；上证指数3.76%；深证成指5.03%；科创综指11.97%；创业板指4.47%；北证6.33%；恒生指数6.85%；道琼斯工业指数1.73%；标普500指数1.37%；纳斯达克100指数1.2%。
基金套利类贡献0.94%；转债主观策略贡献0.48%；转债轮动贡献0.91%；配债股贡献1.57%；股票门票贡献0.89%；股票套利类亏损-0.53%；去年遗留转债上市贡献1.12%。可能有误差，但应该不大。
仓位分布问题：门票股29%（无新股，无分红），配债股14%；基金套利类5%左右；主观转债策略13%；转债轮动策略31%；其他为现金。
具体盈亏分析：
A.标的亏损分析：
1.荃银高科亏损0.53%：
教训：要约股参与要结合当时市场情绪/论坛热度做决定，最后一天和倒数几天的成交量做综合判断，最后一天的数据往往是黑匣子，参与情况有情绪博弈的成分，具有不确定性，成交量和预约数量总和做参考！
2.股票亏损：百亚股份亏损0.36%；牧原-0.25%；天齐-0.22%；山鹰-0.16%；
教训：门票求稳为主，股票还是做得一般，尽量降低持仓和比重；尽量避开市场过热行业，从不亏和长期视角去配置门票，追求分散 稳为主。
3.机会成本：万孚转债和首华转债本来应该贡献0.5%以上的利润。
对转债定价和规则理解有限，加强学习！转债要结合期权价值做判断，高位不留恋，低位不恐惧，理性做决策，做有底的品种，寻找不对称的盈利机会！
B.盈利分析：
1.多账号配债股策略：有三条命；配债安全垫；沪市打新收益运气加成；结合涨跌适度找时机（利用波动）。
2.宏川下修博弈：公司有解决转债意愿，剩余时间不多但还有时间，电话公司了解态度，风险相对可控；
3.套利类：具体不展开了，目前想到一个新的策略，准备适度降低股票仓位，用来做这个策略尝试。
需要改进的是低溢价轮动策略优化，增加配债股资金策略和套利类策略资金权重。
追梦者雷
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0.29% 5.19% 87.1% 转债轮动饼 门票大饼 套利饼
1月30日：可转债等权：-1.66% ，沪深300： -1%
账户1： -0.65%
当前净值5.19%，最大回撤1.13%，本次回撤0.65%。
当前仓位：87.1%左右（失真，套利资金未显示）。
中证全指成交额2.81万亿（换手率1.43%），上证指数-0.96%，深证-0.66%，科创综指0.08%，创业板1.27%，北证50指数-0.29%。板块主要是通信、人工智能、芯片等上涨，黄金、有色、食品饮料、地产等下跌。2704家下跌，2360家上涨。
转债价格中位数140.004（大幅下跌），溢价中位数33.37%（大幅下跌）；成交额932.44亿元，换手率17.67%。
集思录A股温度53.64度，可转债温度94.85度。
今天三个转债轮动账号均跑赢等权指数。
今日操作：
套利股卖出海天股份；133.238卖出嘉元转债投机仓位，尾盘131.613又买入嘉元转债投机。
套利类卖出160416，162411，501225,161129，160723等；申购161128；160723；501018，162411等。
转债账号4卖出嘉元转债，总结了下最近这个账号犯的错误，主要是两个错误（一个是万孚转债逢高未出货坐了过山车，时间短期权价值不高应该止盈；一个是首华转债坐了过山车，面临强赎倒数天数没有逢高出货，另外买卖太随意）。
轮动账户1卖出红墙，买入新港；
轮动账户2卖出银微，蓝天，东亚，星球；买入丽岛，艾录，镇洋，合顺。
轮动账号3卖出冠中，买入百川转2；此账号轮动一直效果一般，冠中亏大钱了，合计-11%吐血。
追梦者雷
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账户1： 0.62%
当前净值5.55%（新高），最大回撤1.13%；
当前仓位：88.08%左右（失真，套利资金未现实）。
中证全指成交额3.2万亿（换手率1.38%），上证指数0.16%，深证-0.3%，科创综指-0.63%，创业板-0.57%，北证50指数-1.69%。板块主要是白酒、消费、地产、非银等上涨，芯片、半导体、材料等下跌。
转债价格中位数141.481，溢价中位数36.37%（上涨）；成交额870.04亿元，换手率16.49%。
集思录A股温度54.02度，可转债温度96.71度。
今天三个转债轮动账号均大幅跑赢等权指数。套利搞得手忙脚乱：）
今日操作：
套利股卖出海天股份，博士眼镜；
套利类卖出161226（最后的货了，太可惜了），501018，160719，160723；申购161128；160723；501018，160416，162411等。
转债账号4买入嘉元转债。
轮动账户1卖出新港，买入远信；
轮动账户2卖出龙星，特纸转债；买入新港，银微。
轮动账号3卖出亿田，华亚，买入锋工，苏利；NND，冠中继续大跌。
昨天卖出的汾酒今天竟然竟然竟然涨停了，庄家真是盯着我搞呀
追梦者雷
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写三个油、商品、金银收割中国人的故事：
1、（听说，在职硕士时老师解读）2004年，中航油在新加坡头寸过度暴露，被国际资本盯上。他们算定中国体制下审批巨额保证金艰难，没有官员敢于负责。通过壳牌集中抛售N船原油，迅速打压价格。中航油损失5.5亿美元。次日价格回升。
2、（亲历）。2012年，五一节放假较长。我持有白银T+D多头，国际资本算准中国不开盘集中打压，节后爆仓一片。稍后价格回升。
3、（亲历）。2021年原油宝。我通过工行纸原油持有1万块左右。中行原油宝暴露的头寸超过130亿，国际上掌握了这些数据，利用疫情初期的恐慌，一夜将原油结算价打压至匪夷所思的-37元/桶。中行瞬间爆仓，次日正式认损。初步估计损失100多亿。次日价格回升到正数，具体多少自己查。
小的就不多说了，还有多次。
老狗玩不出新把戏，国际上可能又玩同一出戏法，新年长假将至，我似乎听到了绞索越来越紧的声音。
当然，可能我也是过虑了，年纪大了，怕了。
追梦者雷
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账户1：+0.47%
当前净值4.73%，最大回撤1.13%；
当前仓位：89.08%左右
中证全指成交额2.94万亿（换手率1.24%），上证指数0.27%，深证0.09%，科创综指-0.47%，创业板-0.57%，北证50指数-0.16%。板块主要是有色、油气、化工等上涨，医疗、光伏、机器人、航天航空等下跌。
转债价格中位数142.598（大幅上涨），溢价中位数35.84%（大幅上涨）；成交额836.57亿元，换手率15.86%。
集思录A股温度54.02度，可转债温度97.81度。今天轮动账户3大幅跑输等权指数，轮动账户2大幅跑赢。
今日操作：
套利股买入海天股份，博士眼镜，四方科技；门票股卖出中国平安，分众传媒，买入海螺水泥；
今天最大的败笔在于卖出统联精密太快了，没有吃到5%-10%的涨幅，如何卖是一个问题，最好没把握就是分步慢慢卖；
另外首华转债查到即将满足强赎条件，上涨0.8%左右卖出，结果卖完没多久冲高到6%，之前几天冲高的时候应该卖出的，可转债如何卖非常考验个人交易能力，而这块是我个人很大的弱项，还要多总结经验。
套利类卖出161226（最后的货了，太可惜了），501018，160719，501225，160723；申购161128；161116；160723；501018，160416，162411等。
转债账号4卖出首华转债（时机没把握好）。
轮动账户1卖出正川，买入晓鸣；
轮动账户2卖出晓鸣（冲高卖出），新港，镇洋；买入蓝天，龙星，特纸。
轮动账号3卖出红墙，买入亿田；昨天轮入的冠中大跌，今天盘中轮入的亿田也大幅下跌2%，惨。这个低溢价轮动账号没有明显超额，常常跳坑，怎么破？
投资感悟：小平同志绝对是同时代最伟大的领导者，他提出了三论（猫论，摸论，不争论），这三论都很好的契合一个基本思想：实践是检验真理的唯一标准。过去几年自己把价值投资上升到价值观和原则的地步，结果被频频打脸，今年突然开悟明白一个基本常识，投资的目的是什么？赚钱，那么只要能赚钱的方法都是好方法。并且马列主义一个基本重大理论提到就是具体情况具体分析。见路不走。这些都告诉我们任何东西要结合现实才是好东西，能解决具体问题才是好方法。因地制宜，因材施教。A股是A股，美股是美股。价值也好，投机也罢，有用就好，结合A股的市场特征，结合国情，结合自己的性格、资金状况去寻找适合自己的策略才是王道！！！
追梦者雷
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账户1：-0.3%
当前净值4.21%，最大回撤1.13%，今日回撤0.3%；
当前仓位：92.96%左右
中证全指成交额2.87万亿（换手率1.32%），上证指数0.18%，深证0.09%，创业板0.71%，科创综指1.72%，北证50指数-0.05%。板块主要是芯片设计、半导体、人工智能、航天等上涨，疫苗、煤炭、农业、新能电池等下跌。
可转债主要是高价债上涨带动指数上涨，转债价格中位数140.962（小幅下跌），溢价中位数33.9%（小幅上涨）；成交额908.73亿元，换手率17.13%。
集思录A股温度54.73度，可转债温度97.03度。今天轮动账户全部小幅跑输等权指数。
今日操作：
套利股涨跌不一，门票股跌多涨少；
卖出161226，501018；申购白银基金；161128；161116；160723；501018，160416，162411等。
转债账号4未动（万孚昨天冲高应该出的）。
轮动账户1卖出优彩，晓鸣，买入万讯，正川（昨天的轮动亏了）；
轮动账户2卖出中陆，章鼓，丽岛；买入星球，镇洋，新港。
轮动账号3卖出水羊，精装，永22，买入冠中，超达，华亚；无限价低溢价轮动跌起来确实考验心态，这个策略需要加上牛熊大趋势择时才算好策略，还是挺考验的。
另外几个轮动账号常常出现重叠标的，后续看如何优化轮动策略。。
追梦者雷
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账户1：-0.5%
当前净值4.48%（新高），最大回撤1.13%，今日回撤0.5%；
当前仓位：95.33%左右
中证全指成交额3.23万亿（换手率1.25%），上证指数-0.09%，深证-0.85%，创业板-0.91%，科创综指-2.22%，北证50指数-1.44%。板块主要是黄金、有色、疫苗、油气、资源类等上涨，卫星产业、航空航天、军工、半导体、光伏等下跌。
可转债主要是高价债下跌带动指数下跌，转债价格中位数141.021（大幅下跌），溢价中位数33.55%（几乎没变），今天可转债的下跌主要是正股下跌带来的；成交额962.16亿元，换手率18.14%。
集思录A股温度55.43度，可转债温度97.3度。今天轮动账户3低溢价轮动跑输等权指数，其他账号大幅跑赢等权指数。
今日操作：
底仓门票卖出山鹰，换入海螺水泥和特变电工；今天门票股整体表现不错；
套利部分底仓买入部分四方科技；套利配债股整体都大幅下跌；
卖出161226，501018，160723，160719，160216，501225；申购白银基金；161128；161116；160723；501018，160416。
转债账号4万孚冲高未卖出，其他都未动。
轮动账户1卖出万讯，正川，买入山河，新港；
轮动账户2卖出荣23；买入丽岛。
轮动账号3卖出帝欧，荣23，海优，优彩，买入金埔，镇洋，水羊，红墙（账号轮动3轮动条件做了优化），今天轮动部分贡献收益率0.2%左右；
追梦者雷
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现在关键问题是，266亿修船闸，把A股本来最容易算得清DCF的公司，搞成了一个要打点问号的公司。不管方法1还是方法2，原来的计算都要来个折扣才行。甚至，与其非要在长电这颗树上吊死，换个别的甚至直接买红利低波，也不是不行，毕竟长电后面不像之前还有两次向溪乌白注入的成长性机会了。估值方法三：
目前长电每年现金流600亿，其中还利息100亿，250亿分红，还剩下250亿。
其中修船闸266亿，分8年支出，每年支付33亿，另外还要抽蓄资本支出总共540亿，分6年支出，权益51%，每年46亿，加上光伏发电和国外建设合计100亿资本支出。
还有150亿可以用来还债。
23-25年长电每年利息支出减少14-15亿，还贷降低利息支出大概4-5亿，其他10亿是因为存量的有息负债2970亿减少利率导致的，估计每年下降0.3%左右。那么这里有一个风险，就是将来利率上调导致的利息支出增加，不过也是在存量贷款替代完之后形成的边际增加。
15亿减量/330==4.5%的成长性；
股息率2.8%
合计也在4.5%+2.8%=7.3%左右。
这里面有两个利好两个利空：
利好的是未来投资的抽蓄贡献现金流，折旧完的资产计提折旧减少增加利润；
利空的是这几年经济不好电价大概率好不了，是个变量；其次未来利率提升导致利息成本增加的可能性；
不过无论从哪个角度来看，长江电力的估值对应未来的年化收益率大概率会落在7%-8%的区间，这个长期指的是很长很长。
以上仅供参考，个人跟踪长电时间太短，都是毛估估的
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长江电力的估值：现在关键问题是，266亿修船闸，把A股本来最容易算得清DCF的公司，搞成了一个要打点问号的公司。不管方法1还是方法2，原来的计算都要来个折扣才行。甚至，与其非要在长电这颗树上吊死，换个别的甚至直接买红利低波，也不是不行，毕竟长电后面不像之前还有两次向溪乌白注入的成长性机会了。
1.方法一：
折旧这块（24年年报数据）：
挡水建筑物：2881亿，当年折旧79.6亿，年末总折旧607.6亿，年末账面价值2801亿。实际使用年限100年，合理折旧额为28.8亿，多折旧50.8亿；
房屋建筑物：686.9亿，当年折旧27.8亿，年末总折旧315.4亿，年末账面价值661.8亿，实际使用年限40年，合理折旧额为17.2亿，多折旧10.6亿；
机器设备：862.5...
追梦者雷
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1.方法一：
折旧这块（24年年报数据）：
挡水建筑物：2881亿，当年折旧79.6亿，年末总折旧607.6亿，年末账面价值2801亿。实际使用年限100年，合理折旧额为28.8亿，多折旧50.8亿；
房屋建筑物：686.9亿，当年折旧27.8亿，年末总折旧315.4亿，年末账面价值661.8亿，实际使用年限40年，合理折旧额为17.2亿，多折旧10.6亿；
机器设备：862.5亿，当年折旧89.8亿，年末总折旧968.8亿，年末账面价值813.5亿，实际使用年限40年，合理折旧额为22亿，多折旧68亿。
几项合计多计提折旧129亿。
真实利润为325+129=454亿。目前市值6362亿元，对应PE为14倍，对应年化收益率7%左右；
2.方法二：
市值6362亿，有息负债2975亿，货币资金66亿；
经营性现金流600亿，维持性资本支出70-100亿，自由现金流为515亿。净利润330亿。
对应真实PE为：（6362+2975-66）/515=18倍。
每年还债110亿，公司资金成本为总的财务费用111亿/总的有息负债2975=3.7%；110亿还款对应少支付利息4亿左右。另外每年折旧减少5亿左右，合计9亿元。9亿/330=3%左右的成长性。
对应的合理回报为：1/18+3%=6.8%的预期收益率。
综上可以合理假设长江电力目前价位买入长期看能获得7%左右的年化回报率。
追梦者雷
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账户1：0.57%
当前净值4.94%（新高），最大回撤1.13%。
当前仓位：94.86%左右
中证全指成交额3.07万亿（换手率1.21%），上证指数0.33%，深证0.79%，创业板0.63%，科创综指1.85%，北证50指数3.82%。板块主要是光伏、卫星、科创新能、通用航空等上涨，金融、红利、银行、50等下跌。
可转债主要是高价债上涨带动指数上涨，转债价格中位数143.188（大幅上涨），溢价中位数33.46%（较大下跌），今天可转债的上涨主要是正股上涨带来的；成交额1040.98亿元，换手率19.63%。
集思录A股温度54.59度，可转债温度98.55度。每天转债大量涨幅5%以上，可是自己轮动策略几乎很难抓到。
今日操作：
套利部分卖出昨天买入的上声电子，统联精密；底仓配置了部分龙佰集团（化工龙头）；
卖出161226,160723；申购白银基金；161130；128；161116；160723；501018。
转债账号4买入本钢，冀东，首华，维尔，万孚，防守为主策略，现在位置实在太高了。
轮动账户1卖出易瑞，买入晓鸣（小部分超额）；
轮动账户2卖出上声，银微，镇洋，新港；买入中陆，荣23，东亚，双箭。
轮动账号3卖出众和，冠中，煜邦，买入永22，皖天，海优（有超额）；
每次指数大涨都跟不上。
追梦者雷
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账户1： 0.07%
当前净值4.3%（新高），最大回撤1.13%。
当前仓位：90.64%左右
中证全指成交额2.67万亿（换手率1.17%），上证指数0.14%，深证0.5%，创业板1.01%，科创综指0.14%，北证50指数0.69%。板块主要是航空航天、建筑材料、人工智能、卫星产业、军工等上涨，半导体材料设备、科创新药、科创生物等下跌。
可转债主要是高价债上涨带动指数上涨，转债价格中位数142.265（大幅上涨），溢价中位数34.45%（较大上涨）；成交额957.74亿元，换手率18.03%。
集思录A股温度54.05度，可转债温度97.87度。
今日操作：
套利部分买入海天股份、上声电子配债；
卖出161128,130,125；申购白银基金；161130；128；125；161116；501225。
卖出1/3宏川转债，留下2/3继续赌。
轮动账户1卖出煜邦，远信，泰瑞，买入易瑞，正川，红墙（小部分超额）；
轮动账户2无操作。
轮动账号3卖出泰瑞，买入精装（有超额）；
今天的转债轮动账号全部跑输等权指数，一旦上涨根本跑不赢。
追梦者雷
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账户1： 0.41%
当前净值4.21%（新高），最大回撤1.13%。
当前仓位：94.78%左右
中证全指成交额2.57万亿（换手率1.04%），上证指数0.08%，深证0.7%，创业板0.54%，科创综指2.32%，北证50指数0.14%。板块主要是黄金、芯片、信创、半导体等上涨，银行、消费、电力等下跌。
可转债主要是高价债上涨带动指数上涨，转债价格中位数140.7（大幅上涨），溢价中位数33.78%（小幅上涨）；成交额912.89亿元，换手率17.18%。
集思录A股温度53.68度，可转债温度97.19度。
今日操作：
今天底仓买入部分海螺水泥；
套利部分买入龙建股份配债；
卖出161226，501018，160723；申购白银基金；161130；128；125；160719；161116；501225。
轮动账户1卖出京源，力诺，买入远信，万讯；
轮动账户2卖出万讯，赛特，力合；买入镇洋，皖天（力合卖出后继续大涨）。
轮动账号3卖出超达，天源，严牌，买入泰瑞，优彩，超达（超达先买后卖轮出，赚到不少涨幅）；
今天的转债轮动账号全部跑输等权指数，高价债狂拉每次都跟不上，还是下跌才有阿尔法，今年跑不过指数，惨。
追梦者雷
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账户1：+0.54%
当前净值3.76%（新高），最大回撤1.13%。
当前仓位：89.93%左右
中证全指成交额2.75万亿（换手率1.25%），上证指数-0.01%，深证-0.97%，创业板-1.79%，科创综指-1.65%，北证50指数-2%。板块主要是建筑材料、地产、黄金、石化、消费、红利低波等上涨，卫星、航空、新能、军工、航天等下跌。
可转债主要是高价债下跌带动指数下跌，转债价格中位数139.05（下跌），溢价中位数33.41%（小幅降低）；成交额883.43亿元。
集思录A股温度53.68度，可转债温度96.44度。
今日操作：
门票股摊大饼，求稳为主，周期性弱、竞争格局稳定、股息率高、竞争优势明显的公司作为主要考虑，这类主要做门票入场券，长期持有考虑。把股息和新股收益作为每年的现金流，公司总利润作为组合的利润；
今天部分持仓百亚股份换牧原股份；澳弘转债条件单卖出，部分没有触发手动卖出少了不少金额（不知道为什么会没有出发？）。51元左右4个账号买入部分统联精密；
卖出161226；申购白银基金；161130；128；125；160723；
轮动账户1未动；
轮动账户2卖出红墙；买入银微（红墙上涨，银微下跌，亏大了：））。
轮动账号3卖出嘉元，买入天源（嘉元上涨，天源下跌）；
今天的转债轮动账号3跑输指数，其他两个轮动账户跑赢等权指数。
追梦者雷
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账户1：+1.43%
当前净值3.17%（新高），最大回撤1.13%。
当前仓位：87.48%左右
中证全指成交额2.68万亿（换手率1.17%），上证指数+0.29%，深证+0.09%，创业板-0.7%，科创综指-0.21%，北证50指数0.02%。板块主要是电网设备、航空航天、旅游、化工等上涨，软件、生物医药等下跌。
可转债主要是高价债上涨带动指数上涨，转债价格中位数139.729（继续上涨），溢价中位数33.54%（小幅降低）；成交额869.68亿元。
集思录A股温度53.69度，可转债温度97.08度。
今日操作：
门票股摊大饼，求稳为主，周期性弱、竞争格局稳定、股息率高、竞争优势明显的公司作为主要考虑，这类主要做门票入场券，长期持有考虑。把股息和新股收益作为每年的现金流，公司总利润作为组合的利润；
今天买了点伊利股份、新集能源，分众传媒；
采取摊大饼模式，并且主要配置沪市门票为主，饼快摊好了，哈哈。
卖出161226；申购白银基金；买入宏川转债博弈几天后下修+现金储备仓位；卖出短线博弈的众和转债（盈利2%）；买入直接卖出的部分统联精密一半仓位；卖出全部双乐转债；澳弘继续涨停。
轮动账户1卖出严牌，买入泰瑞，上声，晓鸣做T；维尔利换成维尔转债（进可攻退可守）；
轮动账户2卖出合顺，优彩，丰山，中陆；买入章鼓，力合，盛航，上声。
轮动账号3卖出水羊，买入荣23；
今天的转债轮动终于大幅跑赢指数了，不容易。
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后续仓位变化，继续加大转债轮动仓位，目标仓位50%
截止目前最大亏损为荃银高科的套利，贡献总净值亏损0.5%。其次的几笔亏损都是股票原持仓造成的，百亚股份，牧原，山鹰，天齐锂业带来的亏损，合计亏损总净重的0.8%左右。另外转债轮动策略执行上有主观要素导致收益率变少。
教训：
1.荃银高科：合计亏损幅度为4.47%，如果1月9日要约期后开盘首日开盘价清仓会亏损2.07%。后续因为抱有侥幸心理未能按照要约套利纪律卖出导致多亏损2.4%（套利仓位），导致总净重亏损0.5%；部分要约最后一天参与要约的股数是一个黑匣子，具有很大不确定性（因为部分要约的最后一天如果保持折价则可以最后一天买入并参与要约，如果倒数第二天参与比例较小市场预期可能全部参与，所以参与人数会大幅增长，最终发生黑天鹅）；从成交量上看最后一天放量7亿并且股价始终保持1%以上折价也会导致原持有人选择参与要约而非卖出。要约的收益率和成功率也保持有周期性的特征，往往失败的要约后续会导致参与人数减少，同样多次成功吃肉的经验往往会孕育失败的要约，背后都是博弈和人性在起作用。
2.转债轮动策略执行层面：无脑执行，坚定执行，机械化执行。严格按照排名轮动。其中低溢价策略需要考虑到择时，其他策略本身具有阿尔法和保底特征，无脑执行即可。
3.股票仓位务必严控，把筹码当成参与门票，尽量选择大跌的机会建仓，寻找长期稳定现金流、竞争格局稳定、竞争优势明显、分红率较高、成熟行业的国企参与。重点是波动率小，往下空间有限，不亏而非暴利。忽略股票持仓本身盈亏，就当存款门票，坚持打新即可。
追梦者雷
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账户1：+0.7%
账户2（古井贡B）：12月14日已清仓，后续不记录。
当前净值1.73%，回撤0.48%，最大回撤1.13%。
当前仓位：76%左右
中证全指成交额3万亿（换手率1.29%），上证指数-0.26%，深证-0.18%，创业板-0.2%，科创综指1.63%，北证50指数0.23%。板块主要是芯片、半导体、科创等上涨，传媒、影视、消费、保险等下跌。
可转债主要是高价债较大上涨带动指数上涨，转债价格中位数139.009（继续上涨），溢价中位数34%（上涨1%）；成交额1033.44亿元；转债今天溢价率提升1%。
集思录A股温度53.69度，可转债温度97.03度。
今日操作：
门票股摊大饼，求稳为主，周期性弱、竞争格局稳定、股息率高、竞争优势明显的公司作为主要考虑，这类主要做门票入场券，长期持有考虑。把股息和新股收益作为每年的现金流，公司总利润作为组合的利润；
具体标的有长江电力，中国移动，中国海油，新集能源，陕西煤业，内蒙华电，茅台，汾酒，羚锐制药，迈瑞，国投电力，中国平安，天齐锂业，山鹰国际。
采取摊大饼模式，并且主要配置沪市门票为主（科创板大肉较多，每个账号配置沪市10-12万，多账户打新股，新股理论收益率7%左右）。
卖出161226；申购白银基金，161128；160723；
清仓最后剩余的部分荃银高科（这部分亏损不少）。
轮动账户1卖出泰瑞，晓鸣，买入京源，煜邦做T；
轮动账户2卖出阿拉，宇邦；买入中陆，合顺（每次卖出的转债后续都会再次大涨，这个问题后续考虑下如何解决，可能是自己设置的144回落1%自动卖出有关）。
轮动账号3卖出超达，皖天，买入煜邦，众和（其中众和轮入后大亏4.6%，看了下强赎满足才2天就开始大幅杀溢价率了？）；本周轮动账号未看到超额收益，甚至未跟上可转债等权指数。
其他操作：卖出通联精密（多账号配置的），长高电新。利群转债坐了过山车。
追梦者雷
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账户1：-0.25%
账户2（古井贡B）：-1.74%
当前净值1.04%，今日回撤0.25%，最大回撤1.15%。
当前仓位：96.11%
中证全指成交额2.88万亿（换手率1.29%），上证指数-0.33%，深证+0.41%，创业板+0.56%，科创综指-0.55%，北证50指数-2.28%。板块主要是半导体材料、有色金属、新能等上涨，通用航空、军工、卫星产业等下跌。
可转债主要是高价债微涨，转债价格中位数138.442，溢价中位数33.02%；成交额953.71亿元；
集思录A股温度53.69度，可转债温度96.47度。
今日操作：
卖出部分山鹰国际分仓到长江电力（分散原则）；
卖出161226；申购白银基金，161128；
轮动账户1卖出阿拉，新港，买入力诺，泰瑞（-0.11%）；
轮动账户2卖出山河、力合、盛航、合顺；买入宇邦、优彩、新港、丰山（+0.28%）。
轮动账号3无操作（-0.3%）；
今天可转债轮动操作有失误，刚开始还不太习惯。山河转债过早轮出，后续尽量固定一个时间点去做轮动，并且山河设置了条件单144以上回落1%再卖出的，手工操作卖出过早。如果能学会编程，通过程序化解决轮动问题就非常好了，难。
电话沟通了以下公司：
宏川：资金不太够，不过公司有银行授信2亿，账面上货币资金，四季度现金流，还款应该没问题。不过公司有息负债率非常高，还是非常希望能促进转股的，25年年底下修转股价就是态度，不过没有下修到底，考虑到下修也稀释转股权。行业是石化仓储和运输，重资产模式，上游行业景气度不佳，成本是刚性的，所以导致亏损，目前周期难判断，年度化工行业整体有向好趋势。公司转债只有半年到期，时间紧迫，不确定大股东这次是否下修。
追梦者雷
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账户1：-0.32%
账户2（古井贡B）：-1.25%
当前净值1.27%，今日回撤0.32%，最大回撤0.92%。
当前仓位：95.84%
大盘成交量3.92万亿，上证指数-0.31%，深证+0.56%，创业板+0.82%，科创综指+1.63%，北证50指数+0.98%。板块主要是IT、数字媒体、软件等上涨，保险、银行老登股下跌（龙头国家队巨单压盘）。
可转债主要是高价债微涨，转债价格中位数138.2，溢价中位数33.2%；集思录A股温度53.85度，可转债温度96.53度。
今日操作：
配债股：部分账号补了祥和实业，统联精密；止损卖出大部分荃银高科，部分换入牧原股份和统联精密。
卖出部分百亚股份分仓到天齐锂业（分散原则）；明日考虑分散部分仓位到长江电力。
卖出161226；申购白银基金，161128；
轮动账户1卖出力诺，泰瑞，买入阿拉，晓鸣（有点超额）
轮动账户2卖出宇邦转债，买入合顺转债（有点超额）。
轮动账号3买入皖天，泰福（被重锤）；
电话沟通了以下公司：
康泰转2：公司做两手准备，目前货币资金和交易性金融资产无法覆盖剩余的20亿转债，不过公司负债率较低，银行授信融资可以解决。
关于公司基本面：过去几年新生儿大幅下滑，国内成年人接种疫苗未普及没国外高，这些都有一个培育的过程。2020-2021年疫苗行业是典型的风口，过去几年全行业股价基本都是跌到1/10，这又是一个周期和博弈的经典案例，在A股太常见了。目前来看行业前景依然不太明朗，公司提到解决可转债问题时有种深深的无力感。虽然很努力但是无能为力，多次下调都未解决，大股东非常期望转股解决，但是时不我待，命运不济。未来的方向上是出海（我看了下报表目前业务占比1%多，太低了，三季报增长30%+），还有三价疫苗三期临床上市预期等。个人觉得纯粹看运气了，只能说向下跌幅可控。
好贴学习，转发自 @诸葛若愚 ：https://www.jisilu.cn/question/516894?show_all_answer-TRUE__item_id-5355624__answer_id-5355624__single-TRUE#!answer_5355624
感悟：周期如同一个钟摆，任何静态的位置只是告诉我们高估或低估，如同小溪的水位；但是低估并不必然上涨，高估并不必然下跌，而且这个低估或高估往往属于主观判断或者归纳法总结，过去并不能指导未来。
方向比估值更重要，水流流向比水位更重要。如果要判断方向，就要用到博弈的知识，涉及到流动性、情绪、政策、驱动事件等，这才是一个真实的相对客观的世界。无论如何，保持敬畏总是好的。
追梦者雷
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2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。
尾盘集合竞价多只权重股现巨额压单，其中招商银行压单金额超65亿元，紫金矿业、长江电力、中国铝业、上汽集团、兴业银行、中国中免、中国平安、恒瑞医药、贵州茅台压单金额均超10亿元。此前在2025年9月17日、10月24日以及2026年1月7日，中信证券均出现10亿元以上压单。
小登股涨的猛，监管层给了老登股一巴掌（谁叫我手里只有这些货呢），指数上看起来还好，实际上冰火两重天，呵呵，A股的市场结构、制度设计决定了不可能慢牛的，注定是高波动的命。
追梦者雷
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最近行情热烈，我虽然跑输不少，实际并不介意的，更多的则是对市场与人性的观察，以及长远的思考。
也让我想起了不堪的往事。就像一棵树，不管后来多么高大粗壮，早期伤痛留下的树疤很难消失。
因为是2007年底才工作，所以我并没有真实经历过2007的疯牛，依稀只记得姐姐说放了万把块钱在股票或基金里，每天都能赚几十一百的。
08年从广州实习的外贸公司，进了中海油深圳项目。那年实体经济和市场是极悲惨的。记得某天在中介门店前等人，小哥出来和我攀谈，公司附近（福田中心区啊）跌到了一万多块，你单位这么好，0首付，月供会高点，不怕的。因为刚工作没钱，自然是没敢多想。
受家族影响（表哥、表妹都有在标准普尔、平安做债券评级的，舅妈90年代初就是省信托公司处长），也是出于爱好，我从大学开始很感兴趣于经济、金融，07年后更是每天必读华尔街日报等。
09年有了点闲钱，少量买基金股票，涨涨跌跌无伤大雅。
12年还在白银T+D上先赚了点，后被闷杀亏了点钱。但那时已经开始谨慎了，知道靠这些稀里糊涂的交易是无法长期盈利的。
2013-2014年，随着老大要出生，我是极度谨慎的。有一点钱，哪怕几百块红包，都赶紧存进银行，然后转入平安陆金所（当时最稳妥的P2P平台，年化大约7%）。正因如此，市场虽然很好，我也没有进入股票/基金市场，相反，从一个精通算法的同事那，学会了可转债、套利、分级基金A轮动等，有段时间简直是稳稳捡点小钱，有时还帮妹妹做点套利，说5万能套出台空调来，就真套出了。现在看来，其实就是市场好，汹涌的人群不会介意丢掉帽子、鞋子之类，被我们捡着了而已。也因为如此，不知不觉积累了第一笔60万购房资金。
13-14年做了几件人生大事：孩子出生了、我本是211硕士毕业，又进修了头部985应用经济学在职研究生、买了套深圳最核心的南山中心区小房子。白天工作、晚上带娃、周末上课，纵使是生命力最强盛的年龄，也感觉极累，长时间耳鸣袭来时的心里悲凉感成了终生阴影。这也让我认识到自己的体力、能力边界，此后余生我都觉得，合理努力了就好，没什么值得破釜沉舟过度努力。
15年疯狂的不仅是股市。在深圳同样疯狂的是楼市。我3万元买的房，在4月宣布自贸区成立，一夜跳涨到4万，530新政还是啥原因，一个月又跳涨到5万多，当年底大概到了7万。六年后，我在接近12万处理了它，那是后话。
15年的疯狂是全面的。因为买房后还有十来万块结余，我又继续做点可转债、分级A轮动。只是那时转债几乎赎回完了，市场上没有可转债买了。
疯狂的情绪到处蔓延。像所有的MBA、在职金融班一样，我的同学们自然筹资搞了个小基金（后来股灾后清盘了），到处是收益100%、某股10倍的传说。
疯狂带来了灾难，我的灾难则来自最亲的人之一。我的舅舅是解放后我们县第一个北大毕业生，他的同学正是人生巅峰的年龄，位高权重的时候。他的同学掌管某私募基金，他创业积累了不少财富，当然不想错过资本盛宴，跟投了不少，因此三天两头来深圳谈事，也偶尔来找我，带我去和私募大佬吃饭、拜师。我想他是出于真心，希望能帮基础还不错的我实现阶级跃升。
一个孩子在高处，是不敢乱跳下来的。但如果下面有个大人说，你跳下来，我接着你，孩子可能就无畏了。我单位不错，又有房，因此筹资不难，大笔筹资后跟进了，几乎跟进在最后时点，但依旧短期获利巨大。后来股灾超出任何人的意料，以极快的速度崩盘，然后稳住几天，然后二次崩盘、三次。普通人对于突发事件会有应激反应，会惊惧、麻木、失去行动能力，对于突然的崩盘是很难做出理性决策的，有压力的资金基本都快速灰飞烟灭了。很不幸，我就是那个普通人，相当于10年当年水平的收入快速灰飞烟灭。仅有的一点残渣还给了银行和朋友，自己则承担了一切的损失。
这不怪任何人，包括自己。毕竟，这是人生的一个过程。有的鸟的羽毛是关不住的，它注定要去搏击，也注定要去面对和承受凶险，然后学会更好的生存。
好在那时还年轻，必须自救、也还有机会自救。果断从中央企业的优势岗位辞职，跳槽到地方国企的普通岗位，就因为每个月多拿一万多块钱。夫人投了点实业也赚了点钱，夫妻俩逐步上升的收入也搭进去，终于在2020年左右基本修复了资产负债表。
2020年，我任助理的领导出事（后被判18年），我降薪5000，或者拿赔偿走人。我知道这辈子开始走下坡路了，必须要为未来做安排了。于是卖掉了那套房（小面积都竟然赚了差不多500万），用卖房款立即换了套略大的（但不敢放杠杆更大的），也结清了另一套父母住的贷款。从此开始了相对简单、平静、知足和松弛的生活。
感谢夫人陪我走过最艰难的时光。我们读书时相识于微末之中，眨眼携手走过20年整。
如今对我而言，有趣的、健康的生活是第一位的。钱，虽然是生存的根基，但早已不那么重要了。过了求聪明、求极致、求速度、求超越、求胜过的阶段，更看重的则是悲天悯人的情怀、看透但热爱的智慧、平淡中愉悦的心境了。
修改/后记：
1、2015对市场的摧毁是非常严重的，也就导致了恢复很慢，十年后才来牛市（往常只要7年）。现在虽然热烈，但烈度远低于当年。
2、市场永远以普通人想不到的方式运行，就不要去多想了，有这个时间不如适当远离点，做自己喜欢的事。
3、我自认为还是比很多人内心更强大的，赚钱能力也不差，但依然5年以上才修复资产负债表。很多人要十多年，甚至一辈子是无法修复的。一个兄弟，重仓乐视归0后，卖了房、离了婚。据说去年开始和另一个离了婚的女人搭伙在过日子。太多年不见，就不去问、不去见了。
4、2020年从粪坑里爬出来后，买了台年轻时梦想的车。可能是重负中走出后的综合征，20年和21年内心较为敏感脆弱，有几次在高速上一个人开车，默默眼泪就流了下来。虽然十几年前就懂了低风险投资，却差点自己亲手毁掉了自己的光明前程，往后余生要珍惜来之不易的美好生活，这辈子不要再陷入到困境之中。22年开始，佛心渐生，也与过去握手言和，重新坚定而沉稳。
5、我常反复看《三体》里水滴击碎人类战舰的场面，并熟记一句：毁灭你，与你有何相干？
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账户1：-0.57%
账户2（古井贡B）：-1.33%
当前净值1.63%，今日回撤0.57%，最大回撤0.64%。
当前仓位：93.63%
大盘成交量3.63万亿，上证指数下跌0.64%，深证下跌1.37%，创业板-1.96%，科创综指-2.66%。板块主要是军工、航天航空、人工智能领跌。
可转债主要是高价债领跌，转债价格中位数137.97，溢价中位数33.63%；集思录A股温度53.32度，可转债温度96.18度。
今日操作：
卖出161226；160723；申购白银基金，161128，162411；
轮动账户2卖出优彩转债，买入万讯，建仓盛航，正川。
轮动账号3减仓B股资金到位开始建仓，买入帝欧，远信，中环转2，严牌，水羊，超达，嘉元；
果然是一买就跌，哈哈。
电话沟通了几个公司：
维尔利：公司明显有较大化债压力，且可转债到期时间太短，目前确实是一个非常尴尬的地位。公司提到解决转债的思路：公司业务转型垃圾发酵沼气供应，业务现金流更稳定，将择机公告进展；股价上涨促进转股（过去一个月化掉1亿左右）；货币资金等为到期还钱做准备；
美诺：一问三不知，不透露；
利群：为还钱做准备，银行授信，大股东支持，自有物业变现等各种可能办法，一样临期短，还钱压力大；
三房：行业萧条几年，从2020年行业产能大幅增长，2025年产能基本投放结束，资本开支减少，部分小企业无法持续亏损收缩产能或退出。产品价格有涨有跌，周期难判断；公司有一定紧迫感，不过离到期还远，也知道广汇等违约案例。目标肯定是不还钱，毕竟账号货币资金捉襟见肘。
感悟：在A股做好投资除了对价值的理解之外，也需要对博弈和周期有极其深刻的理解。这是一个高波动的强周期市场，估值动不动相差10倍的市场。
追梦者雷
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全仓位对应风险系数2.0左右（最高系数为5.0）。
周末持仓数据，下周继续优化持仓。两个方向：清仓古井贡B和荃银高科；优化分散股票持仓并找机会降低股票仓位。股票持仓核心逻辑是不败，跑赢沪深300为目标。
1月9日操作：
可转债等权：+1.13% 沪深300：+0.46%
账户1：0.1%
账户2（古井贡B）：+0.44%
今日操作：
卖出161226；160416；申购白银基金，161128,125,130；
88.89港币卖出大部分古井贡B（还是下定决心执行慢慢降低股票仓位计划）；
轮动账户2卖出煜邦转债和山石转债；
轮动账户1卖出瑞丰转债；
买入鲁泰转债，冀东转债和本钢转债；
walkerdu - 为着理想勇敢前进
对微盘股轮动策略的疑惑： 从上面回测结果来看，21-26年全部正收益，年化收益率高达51%，最大回撤24年2月46.92%，夏普比率1.42，确实是非常逆天的策略，也难怪在论坛这么火热。不过这也许并非事情的全部真相，让我们把时间拉长去看看。 上面两张图，我只是把回测时间从21年改成2009年，年化收益率从51%下降到34.38%。最大回撤从46.92%升高为58.39%，最高回测时间从201...我看过不少微盘策略，实话说你截图那个是不大行。我的躺平组合里有一个比较单纯的100股微盘策略，排除st、科创板以及选股当日涨跌停的，排序就用流通市值1总市值2，200名之后轮出，涨停不卖，你试试看。
不过我个人实盘更喜欢用多个小容量策略代替单个大容量策略，可以防范策略失效的问题，这种100股策略不知道还有没有机会用上了。
周末投资思考：1.过去几年自己股票投资为什么频频亏钱，甚至连指数基金都跑不赢？用伟人的话说的话就是犯了教条主义的错误。解放思想，实事求是。目前最大的事实就是我做主观价值投资策略就是亏钱的。自己对价值投资的理解确实是局限和教条了。A.价值投资不等于长期投资。我们做任何事情都有一个基本哲学前提就是具体情况具体分析，讲究适应性。A股不等同于美国，在投资期限这点更是非常明显。美股熊短牛长，A股牛短熊长且...追梦老师的思考很有深度，学习了，请教一个问题，第3点中提到的量化策略（红利低波因子，高质量因子等），是指根据这些因子进行定期轮动还是长期持有攒股的思路？这里的量化策略和轮动策略分开，是因为这个量化策略会加入主观操作吗？
追梦者雷
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从上面回测结果来看，21-26年全部正收益，年化收益率高达51%，最大回撤24年2月46.92%，夏普比率1.42，确实是非常逆天的策略，也难怪在论坛这么火热。不过这也许并非事情的全部真相，让我们把时间拉长去看看。
上面两张图，我只是把回测时间从21年改成2009年，年化收益率从51%下降到34.38%。最大回撤从46.92%升高为58.39%，最高回测时间从2016年年末到2018年10月底。而且更重要的是上面的年化收益率是在2009年取得241%回报率的基础上取得的。
其中2012年收益率为-7.48%，2017年收益率为-30.61%，2018年收益率为-28.52%，2020年收益率为-10.75%。
其实从2012年开始到2015年甚至2016年属于典型的小盘股和概念股炒作期；2018年-2021年属于典型的各种龙头大盘蓝筹股炒作期（茅指数）；2021年开始微盘股迎来历史上最大的一轮上涨（持续时间最长，上涨幅度最大）。
如果我们把2009年时间切换为2010年的时间，最后回测结果如下：
年化收益率27.15%，最大回撤60%，夏普比率为0.68。不过依然比沪深300强太多太多了。
最后我的问题是：这轮微盘股轮动策略是否差不多到头了？如果万一出现2016-2018年的大幅回撤大家能撑得住吗？
想来想去我还是不太敢现在入手这个策略。
历史不可能简单的重复，不过就像楼上说的一样投资确实也应该脱离线性思维。
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周末投资思考：1.过去几年自己股票投资为什么频频亏钱，甚至连指数基金都跑不赢？用伟人的话说的话就是犯了教条主义的错误。解放思想，实事求是。目前最大的事实就是我做主观价值投资策略就是亏钱的。自己对价值投资的理解确实是局限和教条了。A.价值投资不等于长期投资。我们做任何事情都有一个基本哲学前提就是具体情况具体分析，讲究适应性。A股不等同于美国，在投资期限这点更是非常明显。美股熊短牛长，A股牛短熊长且...总结的太复杂了。
以前亏钱就是因为前几年是熊市，现在赚钱是牛市来了。
等变回熊市大家还会继续思考的。
追梦者雷
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1.过去几年自己股票投资为什么频频亏钱，甚至连指数基金都跑不赢？
用伟人的话说的话就是犯了教条主义的错误。解放思想，实事求是。目前最大的事实就是我做主观价值投资策略就是亏钱的。自己对价值投资的理解确实是局限和教条了。
A.价值投资不等于长期投资。我们做任何事情都有一个基本哲学前提就是具体情况具体分析，讲究适应性。A股不等同于美国，在投资期限这点更是非常明显。美股熊短牛长，A股牛短熊长且波动巨大。这背后是由众多因素共同决定的结果。那么长期投资在A股必然水土不服，长期或短期只是结果并非投资的目的，这点需要显著区分不可混淆。
B.静态低估不等于真正低估，摆脱线性思维。记得资水和大新交朋友兄的《不亏》（今年重新看了一遍获益匪浅）书中提到的一句话非常本质。A股的本质是周期，美股的本质是成长。对于一个周期性的高波动的市场，如果线性去理解企业盈利、公司估值，其结果一定是灾难性的，我自己用事实证明了这个结果。A股的牛股往往是行业景气度+政策拐点+市场估值或情绪从一个极端到另一个极端的暴力上涨。这才是A股的主动脉，其他都是次一级的问题。而这恰恰要求投资人具有足够的敏锐洞察能力、灵活应变能力和想象力。
C.买好的不如买的好，买的好不如卖的对。A股不排除具有一些长期业绩走牛的公司，不过这些公司估值长期高高在上，一个东西再好，价格贵了就失去了投资的价值，这就是一个基本的常识。所以A股买好的往往也成了买的贵，如果长期坚守一个好的且贵的东西，长期投资回报往往也非常一般。买的好就是一个不那么好的东西（A股99%的公司在此范畴），但是价格足够低。这些公司往往会因为行业景气度改变、周期变化、政策向好、事件驱动、情绪转变导致估值和业绩双击。不过A股因为本质上是周期高波动市场，往往大部分股票熊市同涨同跌，由于现在上市公司数量大幅增长，即便牛市可能也是结构化行情了。那么在A股可能最重要的是卖的对（及时卖出），否则大概率会陷入来回坐过山车的局面，往往这么巨大的波动会放大个人的情绪导致情绪失控，从而带来更大的临时错误决策。
2. A股到底是一个什么样的市场？
高波动性；融资为主投资为辅的市场；政策具有决定性影响的市场；每年大量抽血（IPO、定增、税费、可转债等）的市场；几乎没有退市的市场；过度“保护”的市场（T+0，无做空，几乎无退市）；周期性本质（牛短熊长）；炒作（概念，题材横飞）。
3.这样的市场应该制定什么样的投资策略？
轮动策略（微盘股轮动、可转债轮动甚至银行股轮动）：本质上吃到了低估+情绪波动+价值三重收益；
量化策略（红利低波因子，高质量因子等）：价值+低估收益；
低风险策略（可转债，要约，套利）：情绪+规则收益；
风控原则（慢就是快，不亏为赢）。
4.适配投资策略方向 ：分散不深研（事实证明自己不具备深研的能力，且重仓导致情绪失控）；量化少主观（尽量通过策略优化做执行，而非主观判断，事实证明主观的买卖做出负贡献）；利用规则增收益（量化策略匹配多账户打新；套利策略稳定贡献现金流；可转债品种值得重仓配置）。
展望过去几年的投资经历，回头发现自己确实没什么天赋，简直又笨又傻，虽然努力，但是方向错误，领悟得慢，执行策略也不够果断，受困于沉没成本和机会成本思维。
一个人要想拥有，那么重点是让自己匹配得上。凡走过都算路，一切从头迈。
追梦者雷
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账户1：0.03%
账户2（古井贡B）：-2.3%
今日操作：
卖出161226；160723；申购石油基金，白银基金，161128,125,130；
88.89港币卖出大部分古井贡B（还是下定决心执行慢慢降低股票仓位计划）；
轮动账户1卖出赛特转债；轮动账户2买入丰山转债和盛航转债；卖出羚锐制药、小部分牧原股份和五粮液；
可转债轮动的两个账户持仓越来越少了。
金句：学习小卡叔的年度总结让自己深刻意识到低风险未必低收益，高仓位未必高风险；
今天阅读《汇率战争》让我明白了汇率的底层逻辑。货币本身也是一种商品，汇率就是一种货币兑换另一种货币的比值，这个比值的大小本质上也是由货币供需决定，有点类似商品供需。这个是非常清晰强大的逻辑，一句话说清楚了汇率的本质。
例如美元潮汐现象：
当美国加息，本质上就是美元供给减少（利息更高，银行放贷利息也要更高，流通基础货币减少），利率本身是政府或央行借入资金的成本。美国加息必然导致美元从全球各地回流美国，美国本土也会更多资金存入银行。这样就导致全球市场美元数量减少，大概率得出美元相对其他货币升值。对其他国家而言国际热钱流出。而大部分国家是固定汇率制或者美元挂钩汇率政策，为了维持汇率稳定，大概率被迫加息。一方面美元退出换出了更多本土货币，同时叠加加息市场流动资金大概率更少，热钱退出带来房价和股市的下跌。历史上东南亚金融危机和俄罗斯信贷违约都有类似逻辑在里面。更要命的是国际投机资本会趁机狙击汇率，其他国家的央行被迫用自己的储备美元投入市场，而一旦力量不够往往就会成为待宰的羔羊，被国际资本收割的命运。
看好的海优转债、正元转02，宏图转债都飞了，我的资金没到位还没买呀。。。。。
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荃银高科估计又够呛了，要约比例157%，100股能收走63.6股，余36.4股要卖出。成本100*11.68=1168元，其中63.6*11.85=753.66元，剩余36.4股成本为11.383元/股。需要跌幅少于2.6%才能保本，目前参与要约的2.98亿股，收走1.895亿股，剩余1.085亿股，12.68亿市值。差不多相当于要约前两天的成交额，100%会大幅踩踏了。从博弈角度去理解，如果1...剩余的1.085亿股票如果大部分是大股东的，就不会到二级市场踩踏，关键在于有多少比例是大股东的，如何知道大股东有多少参与了要约，对大股东而言，有折价必然参与要约套利吧。
追梦者雷
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成本100*11.68=1168元，其中63.6*11.85=753.66元，剩余36.4股成本为11.383元/股。需要跌幅少于2.6%才能保本，目前参与要约的2.98亿股，收走1.895亿股，剩余1.085亿股，12.68亿市值。差不多相当于要约前两天的成交额，100%会大幅踩踏了。
从博弈角度去理解，如果1月5日股价拉升到11.8左右，那么参与要约的数量会大幅减少，正是因为全天保持1%的折价，所以不仅原先进去的资金参与了要约，当天也不少类似我这样操作，之前卖出后又买入去参与要约，导致造成要约踩踏。
从成交量来看1月5日7亿多成交量也从某种程度上反应了踩踏的可能。
又多了一个教训了
追梦者雷
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我本来感觉我虽然XJB乱搞，但我是正统的夹头锕，但是看到说夹头没有施展空间，我就有点想说啥又说不出来的感觉。。。你说的很对，我对价投的理解太局限。但是看看你做的股票主要是ST、周期股，也明白你说的这个角度。A股的ST股生态是否本身就说明这个市场不一样？但是价值投资确实不应局限在某种模式（典型就是计算未来若干年自由现金流DCF估值），只要能持续稳定赚钱的策略都是好策略，在锅里吃饭是没有资格去抱怨锅的，重点是找好抢饭的姿势。
正统夹头不就是发现当下价格明显占了巨大便宜，只要价值一回归就立马赚钱（一般还是拿着越久赚越多那种）才是吗？
难道正统夹头是摁着计算器假设当下利润/最理想利润能持续N年，然后N年后当下的价格买入可以回本才是？
我觉得后者一定是忽悠，大忽悠，机构忽悠散户接盘的洗脑说法罢了
另外我不觉得我们...
我是一个host
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正统夹头不就是发现当下价格明显占了巨大便宜，只要价值一回归就立马赚钱（一般还是拿着越久赚越多那种）才是吗？
难道正统夹头是摁着计算器假设当下利润/最理想利润能持续N年，然后N年后当下的价格买入可以回本才是？
我觉得后者一定是忽悠，大忽悠，机构忽悠散户接盘的洗脑说法罢了
另外我不觉得我们这个市场是长期高估的，我们这个市场是长期偏离价值的我倒是同意，它总是喜欢总一个极端摆到另外一个极端，呆在合理估值的时候不多才是正常。所以正统夹头就应该在低估的那个半端入场，越能极端低估买到的越是正统夹头。
另外我感觉只有那些被洗脑为正统夹头的标的才会有长期高估的情况，因为大概率都是散户在高点忽悠进去夹头的。。。
我眼里没有夹头的标的，只有夹头的价格；只要价格夹头，标的就夹头
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