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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
1
赞同来自: kolanta
@kaicat
当初，想找无论牛熊都能稳定盈利的策略，所以才开了股票期权，然后看到了建淞老师的贴子。
贴子给人一种无论涨跌都能化险为夷，最终获利的轻松和自信，或许这也是流量密码吧。
但，仔细琢磨，不太可能有这等好事，所以最后我还是主做了贴水和可转债，因为确定性更强一点。
如果贴水一直有，确实就不用那么费神搞铁鹰永动了。
这些都是我个人的拙见，没有去论证过，只是有感而发。
不同意这个观点，假设去年12.31开始全仓资金做不起杠杆，做自己能力圈的事不判断后市涨跌就自己和自己比，分别对比IC吃贴水策略和废纸策略的收益率：1、废纸铁鹰策略=23.12%（参考建淞老师业绩已经很优秀了）；2、IC吃贴水策略: 23.96+10+2=35.96%，其中：2.1 指数涨幅=7098-5726=1372，1372*200=274400，274400/（5726*200）=23.9...贴水策略的隐患在于一旦贴水没有了怎么办。
当初，想找无论牛熊都能稳定盈利的策略，所以才开了股票期权，然后看到了建淞老师的贴子。
贴子给人一种无论涨跌都能化险为夷，最终获利的轻松和自信，或许这也是流量密码吧。
但，仔细琢磨，不太可能有这等好事，所以最后我还是主做了贴水和可转债，因为确定性更强一点。
如果贴水一直有，确实就不用那么费神搞铁鹰永动了。
这些都是我个人的拙见，没有去论证过，只是有感而发。
2
赞同来自: hanbing0356 、建淞
@建淞
如果预测到单边牛市，傻瓜才卖购做永动机。这是判断的问题不是策略问题。现在不是追赶回来了吗？期权玩家不是不预测，而是知道自己预测可能不准，所以对待模糊区间，需要一个工具去管理情绪和波动，另外，期权头寸本身也是一个市场情绪传感器，你如果没有，可能一偷懒就不看了。可是你有了，哪怕一张，时不时看看损失盈利的序列情况，多少能触发一点交易灵感。交易是一个序列，不是一个时点下注以后就完事了，需要持续更新与观测。
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赞同来自: haoyangmao123 、墨仔3 、why333343 、阿彪12345678
大盘起来了，别人我不用管的。我只知道7.2元以上，我可以多头滚动获利，7.15元以下，空头滚动获利。
这样的设计就是我期待的生活啊！！！
这样的设计就是我期待的生活啊！！！
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赞同来自: 鸩羽千夜 、haglz 、bigbear2046 、haoyangmao123 、清香蝴蝶兰 、 、更多 »
@kaicat
据说，我这个成绩在论坛排名70以后，这有啥子关系？落后了也不需要赔偿别人，领先也没有奖金。
做自己能力圈的事就可以了。
1、当下指数未进入高估区间可以这么说，但如果指数进入高估期间例如沪深300突破5000点以后再做单向的卖购永动机（反向）不能说错吧？如果判断错误遇到21年初的行情卖购永动机（反向）一样煎熬异常。同理当指数进入低估期间例如过去3年熊市沪深300跌破4000点单向的卖沽永动机不能说错吧？结果3年漫漫熊市根本熬不到头，杠杆率稍高就面临爆仓结局根本等不到9.24牛市到来。昨天已经有网友说了，条条大路通罗马。我这个就是全仓资金做期权，不跟任何别人去比，自己的目标也很明确。
2、“现在不是追赶回来了吗”——...
据说，我这个成绩在论坛排名70以后，这有啥子关系？落后了也不需要赔偿别人，领先也没有奖金。
做自己能力圈的事就可以了。
3
@建淞
2、“现在不是追赶回来了吗”——如果指的是ETF基金那确实追回来了，但很可惜层主对比的是IC期指+1倍杠杆+北交所打新，即使回调了2个月一样远远追不上，请注意高贴水的IC或IM回调期间并不妨碍每月移仓吃贴水，简单快捷粗暴。
3、卖方版永动机的难点——层主目前唯一的应对办法就是降低杠杆，只要降低杠杆容错性就大幅提高但收益率就很难追上期指了。最大的问题是同样是熊市，期指吃贴水并不会受到明显影响但废纸策略不可以，一旦市价远离组合档位又未能无损跟随市价降档最终会陷入螺旋式下降的死亡陷阱里面，而1倍杠杆期指只要不跌破50%生死线无需为降档烦恼照样月月吃贴水，还有源源不断北交所打新利润补充保证金。这就是层主目前的主要观点：低杠杆甚至无杠杆下，目前废纸策略或卖方版永动机策略并未能明显优于IC（IM）吃高贴水策略。
如果预测到单边牛市，傻瓜才卖购做永动机。这是判断的问题不是策略问题。现在不是追赶回来了吗？1、当下指数未进入高估区间可以这么说，但如果指数进入高估期间例如沪深300突破5000点以后再做单向的卖购永动机（反向）不能说错吧？如果判断错误遇到21年初的行情卖购永动机（反向）一样煎熬异常。同理当指数进入低估期间例如过去3年熊市沪深300跌破4000点单向的卖沽永动机不能说错吧？结果3年漫漫熊市根本熬不到头，杠杆率稍高就面临爆仓结局根本等不到9.24牛市到来。
2、“现在不是追赶回来了吗”——如果指的是ETF基金那确实追回来了，但很可惜层主对比的是IC期指+1倍杠杆+北交所打新，即使回调了2个月一样远远追不上，请注意高贴水的IC或IM回调期间并不妨碍每月移仓吃贴水，简单快捷粗暴。
3、卖方版永动机的难点——层主目前唯一的应对办法就是降低杠杆，只要降低杠杆容错性就大幅提高但收益率就很难追上期指了。最大的问题是同样是熊市，期指吃贴水并不会受到明显影响但废纸策略不可以，一旦市价远离组合档位又未能无损跟随市价降档最终会陷入螺旋式下降的死亡陷阱里面，而1倍杠杆期指只要不跌破50%生死线无需为降档烦恼照样月月吃贴水，还有源源不断北交所打新利润补充保证金。这就是层主目前的主要观点：低杠杆甚至无杠杆下，目前废纸策略或卖方版永动机策略并未能明显优于IC（IM）吃高贴水策略。
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@kaicat
那就是用沽的高租金补贴购的亏损，问题就来了：如果预测到单边牛市，傻瓜才卖购做永动机。这是判断的问题不是策略问题。现在不是追赶回来了吗？
1、如果不做铁鹰策略只做单边卖方版永动机（含反向），那么并无沽的高租金可以补贴购的亏损；
2、反对者会认为用沽的高租金补贴购的亏损会严重拉低牛市中的收益率（卖沽本来就已经跑不赢大市现在还要补贴购更加得不偿失），不如直接上IC吃高贴水，简单快捷粗暴。IC还有一个优势杠杆率很好算远无期权复杂，简单来说上1倍杠杆除非大市跌50%否则永远不会爆仓且能参加北交所...
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@建淞
1、如果不做铁鹰策略只做单边卖方版永动机（含反向），那么并无沽的高租金可以补贴购的亏损；
2、反对者会认为用沽的高租金补贴购的亏损会严重拉低牛市中的收益率（卖沽本来就已经跑不赢大市现在还要补贴购更加得不偿失），不如直接上IC吃高贴水，简单快捷粗暴。IC还有一个优势杠杆率很好算远无期权复杂，简单来说上1倍杠杆除非大市跌50%否则永远不会爆仓且能参加北交所打新。而期权有风险率低于80%方能出金的限制性规定导致账户上有大量现金浪费，例如1000万必须留200万现金完全无法利用。
帖子里专门有一篇“第二次铁鹰策略重构”（名字可能记不清了）那就是用沽的高租金补贴购的亏损，问题就来了：
平仓8月6250C+6500C，支出0.25元，换成12月7000P+7250C，附带6500P+7500C买权，收支抵消还有多。
1、如果不做铁鹰策略只做单边卖方版永动机（含反向），那么并无沽的高租金可以补贴购的亏损；
2、反对者会认为用沽的高租金补贴购的亏损会严重拉低牛市中的收益率（卖沽本来就已经跑不赢大市现在还要补贴购更加得不偿失），不如直接上IC吃高贴水，简单快捷粗暴。IC还有一个优势杠杆率很好算远无期权复杂，简单来说上1倍杠杆除非大市跌50%否则永远不会爆仓且能参加北交所打新。而期权有风险率低于80%方能出金的限制性规定导致账户上有大量现金浪费，例如1000万必须留200万现金完全无法利用。
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@kaicat
平仓8月6250C+6500C，支出0.25元，换成12月7000P+7250C，附带6500P+7500C买权，收支抵消还有多。
希望建淞老师能详细讲解一下8月下旬的时候被套的6250C+6500C如何无损重构为7250C+7500C？帖子里专门有一篇“第二次铁鹰策略重构”（名字可能记不清了）
按个人理解重构的本质就是层主之前讨论一直强调的——“期权的魅力来自于本体卖方的高租金（包含时间价值和期指带来的贴水），这是卖方高容错性的源泉，所以本体如何尽量无损跟随大市市价以便收取最高租金肯定是所有期权策略研究优化的重点方向。”
那么回到本例，8月下旬的时候500ETF已单边涨破7元，由于...
平仓8月6250C+6500C，支出0.25元，换成12月7000P+7250C，附带6500P+7500C买权，收支抵消还有多。
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@建淞
按个人理解重构的本质就是层主之前讨论一直强调的——“期权的魅力来自于本体卖方的高租金（包含时间价值和期指带来的贴水），这是卖方高容错性的源泉，所以本体如何尽量无损跟随大市市价以便收取最高租金肯定是所有期权策略研究优化的重点方向。”
那么回到本例，8月下旬的时候500ETF已单边涨破7元，由于上方保险6500C比本体6250C更接近7元市价，这意味着本体保险同步上移7250C+7500C的话必定带来较大的亏损不可能做到无损。如果保险6500C和本体6250C分别错开时间在有利位置上移确实可以无损，但问题是必定要求操作者盘感非常好即最起码要有短时局部高低点的判断能力，否则一旦判断错误不但未能无损上移反而可能带来较大的亏损，这就是层主之前讨论强调过的卖方版永动机的难点——“一方面卖方本体（沽或购）无法无损跟随市价（下移或上移）收取丰厚租金反而要倒贴移仓，而另一方面保险又每月越来越贵要倒贴（市价远离组合档位后本体租金已是负数，保险由于更贴近市价反而要支付更高昂的移仓成本），最终陷入螺旋式下降或上升的死亡陷阱里面。”
4个月的空单坚守希望建淞老师能详细讲解一下8月下旬的时候被套的6250C+6500C如何无损重构为7250C+7500C？
-----------致敬80万浏览量里的每一位看官网友
在我帖子和公众号里已经多次截图分析过这个12M7250C合约了。做为卖方，做为偏多双卖的对冲空头，已经坚守了4个月了。图片中红色箭头就是开仓的时点。昨天（12月4日）完成了平仓。平仓的理由是：价格较低，卖方潜在收益不多了，担心夜长梦多得而复失。
这个合约并不是直接开仓拿权利金的，而是在更早一段日子由被套的6250C 6...
按个人理解重构的本质就是层主之前讨论一直强调的——“期权的魅力来自于本体卖方的高租金（包含时间价值和期指带来的贴水），这是卖方高容错性的源泉，所以本体如何尽量无损跟随大市市价以便收取最高租金肯定是所有期权策略研究优化的重点方向。”
那么回到本例，8月下旬的时候500ETF已单边涨破7元，由于上方保险6500C比本体6250C更接近7元市价，这意味着本体保险同步上移7250C+7500C的话必定带来较大的亏损不可能做到无损。如果保险6500C和本体6250C分别错开时间在有利位置上移确实可以无损，但问题是必定要求操作者盘感非常好即最起码要有短时局部高低点的判断能力，否则一旦判断错误不但未能无损上移反而可能带来较大的亏损，这就是层主之前讨论强调过的卖方版永动机的难点——“一方面卖方本体（沽或购）无法无损跟随市价（下移或上移）收取丰厚租金反而要倒贴移仓，而另一方面保险又每月越来越贵要倒贴（市价远离组合档位后本体租金已是负数，保险由于更贴近市价反而要支付更高昂的移仓成本），最终陷入螺旋式下降或上升的死亡陷阱里面。”
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@一影照大地
2：收益率多少这个只能靠每个人自己权衡。方法就是当前净资产/年初净资产。至于年化收益率真没办法预测的。因为这完全取决于行情走势。比如单边上涨你没有空单拖累，或者牛市不彻底，一个卖沽归零要拖几个月等等。我曾经给网友讲过，我自己都不知道一个月会卖几次购（备兑）。比如说，昨天本来就是一个低位获利平仓等反弹，结果做成了T+0。
3：有一点我觉得应该说明：在持仓阶段，净资产包含了多空整体对冲后的净值。因此无论平仓掉哪部分，净值都是统一口径。
我的理解，整个组合中多单早早获利了解，之后被套的（对冲）卖购依靠长期获得时间价值加上废纸保护最终平安落地实现全胜。想请教楼主，这期间废纸保单是如何处理的，如果不择时长期伴随卖购持有的话损失或收益有多少？二，被套的空单部分，是不是等被套腿彻底反转后这个组合就可以最终结算了，这样能否计算出按月或年化收益率？或者整体按标的物（如500ETF）的连续组合，能否计算收益率？1：废纸买权从开仓收入里就扣除为0，到期残值多少都无所谓了。我是不主张提前平仓这个废纸买权的，希望可以多次利用。
2：收益率多少这个只能靠每个人自己权衡。方法就是当前净资产/年初净资产。至于年化收益率真没办法预测的。因为这完全取决于行情走势。比如单边上涨你没有空单拖累，或者牛市不彻底，一个卖沽归零要拖几个月等等。我曾经给网友讲过，我自己都不知道一个月会卖几次购（备兑）。比如说，昨天本来就是一个低位获利平仓等反弹，结果做成了T+0。
3：有一点我觉得应该说明：在持仓阶段，净资产包含了多空整体对冲后的净值。因此无论平仓掉哪部分，净值都是统一口径。
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@一影照大地
反向仓位被套后如何处理，下面贴一篇楼主去年帖子里的小作文，供参考。
为何我说牛沽策略被套后暴跌反而容易解套？
用我自己的实例（500ETF）来说明：
昨收盘，3月5500+5000牛沽组合市值为0.8195-0.3868=0.4327元。这个属于负债。
500股价为4.783元，已经远远低于5元，因此牛沽组合实际就是双实值。
但是，这个组合很有意思。
1：到期日，如果股价低于5元，那么组合最后负债就是0.5元。而现在还没有到期，实际负债却明显低于0.5元，类似减亏。
也就是说，到期日股价在5.06元也不过是这个市值。这就是牛沽策略实战中遭遇熊市暴跌的可取之处（买权涨价了）。
2：按照收盘价，给出一个新方案，3月5250+4600牛股组合市值为0.5939-0.1656=0.4283元。
也就是说，如果你愿意，可以平仓自己的持仓，近似0成本换成新的牛沽，而且没有增加仓位。
注意一下差别：从卖沽行权价看，5.25元比原来的5.5元更低，更容易在可能的反弹中顺利解套或者获利。我曾经多次说过，牛沽策略被套后期待暴跌反而容易扭亏就在于此。
那么需要承担的风险呢？
老组合到期市值0.5元，无论股价跌到哪里。而新组合如果到期股价没有反弹继续下跌，最大市值（负债）就可能提高到了0.65元（也就是说届时股价低于4.6元）。这就是风险收益比的权衡。每个人可以自己抉择而别人无法替代的。
另外一个差别就是，老组合保证金每手0.5万，新组合每手0.65万。
因为咨询网友较多，所以写了这一篇小作文《牛沽策略成为实值后的应对参考》供大家参考。
我的理解，整个组合中多单早早获利了解，之后被套的（对冲）卖购依靠长期获得时间价值加上废纸保护最终平安落地实现全胜。想请教楼主，这期间废纸保单是如何处理的，如果不择时长期伴随卖购持有的话损失或收益有多少？二，被套的空单部分，是不是等被套腿彻底反转后这个组合就可以最终结算了，这样能否计算出按月或年化收益率？或者整体按标的物（如500ETF）的连续组合，能否计算收益率？个人一点浅见，收益多少取决于怎样利用杠杆，要高收益得承受高波动。
反向仓位被套后如何处理，下面贴一篇楼主去年帖子里的小作文，供参考。
为何我说牛沽策略被套后暴跌反而容易解套？
用我自己的实例（500ETF）来说明：
昨收盘，3月5500+5000牛沽组合市值为0.8195-0.3868=0.4327元。这个属于负债。
500股价为4.783元，已经远远低于5元，因此牛沽组合实际就是双实值。
但是，这个组合很有意思。
1：到期日，如果股价低于5元，那么组合最后负债就是0.5元。而现在还没有到期，实际负债却明显低于0.5元，类似减亏。
也就是说，到期日股价在5.06元也不过是这个市值。这就是牛沽策略实战中遭遇熊市暴跌的可取之处（买权涨价了）。
2：按照收盘价，给出一个新方案，3月5250+4600牛股组合市值为0.5939-0.1656=0.4283元。
也就是说，如果你愿意，可以平仓自己的持仓，近似0成本换成新的牛沽，而且没有增加仓位。
注意一下差别：从卖沽行权价看，5.25元比原来的5.5元更低，更容易在可能的反弹中顺利解套或者获利。我曾经多次说过，牛沽策略被套后期待暴跌反而容易扭亏就在于此。
那么需要承担的风险呢？
老组合到期市值0.5元，无论股价跌到哪里。而新组合如果到期股价没有反弹继续下跌，最大市值（负债）就可能提高到了0.65元（也就是说届时股价低于4.6元）。这就是风险收益比的权衡。每个人可以自己抉择而别人无法替代的。
另外一个差别就是，老组合保证金每手0.5万，新组合每手0.65万。
因为咨询网友较多，所以写了这一篇小作文《牛沽策略成为实值后的应对参考》供大家参考。
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@建淞
4个月的空单坚守-----------致敬80万浏览量里的每一位看官网友 在我帖子和公众号里已经多次截图分析过这个12M7250C合约了。做为卖方，做为偏多双卖的对冲空头，已经坚守了4个月了。图片中红色箭头就是开仓的时点。昨天（12月4日）完成了平仓。平仓的理由是：价格较低，卖方潜在收益不多了，担心夜长梦多得而复失。这个合约并不是直接开仓拿权利金的，而是在更早一段日子由被套的6250C+6500...我的理解，整个组合中多单早早获利了解，之后被套的（对冲）卖购依靠长期获得时间价值加上废纸保护最终平安落地实现全胜。想请教楼主，这期间废纸保单是如何处理的，如果不择时长期伴随卖购持有的话损失或收益有多少？二，被套的空单部分，是不是等被套腿彻底反转后这个组合就可以最终结算了，这样能否计算出按月或年化收益率？或者整体按标的物（如500ETF）的连续组合，能否计算收益率？
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4个月的空单坚守
-----------致敬80万浏览量里的每一位看官网友
在我帖子和公众号里已经多次截图分析过这个12M7250C合约了。做为卖方，做为偏多双卖的对冲空头，已经坚守了4个月了。图片中红色箭头就是开仓的时点。昨天（12月4日）完成了平仓。平仓的理由是：价格较低，卖方潜在收益不多了，担心夜长梦多得而复失。
这个合约并不是直接开仓拿权利金的，而是在更早一段日子由被套的6250C+6500C熊市价差组合转化而来。也就是说，在8月下旬开仓前，其实已经有在牛市中被套的反向头寸在坚守了。现在，通过持续的南征北战，从被套到获利平仓，期初开仓权利金无回撤，并且通过换月移仓完成了持续的对冲和更大的安全边际。
在教科书里，大家普遍接受的理论知识是卖方收益有限损失无限。通过这张K线图也可以看到，卖方开仓后并非顺风顺水，照样经历价格持续上涨翻番的严峻考验。如果仓位控制不好，的确存在爆仓风险。但是，我在这里也不是要炫耀自己“艺高人胆大”，而是明明白白告诉诸君：用认购熊市价差就敢于坚守4个月等来反败为胜的结果。
通过上方虚值买权的保护，最大的负债可控，而且可以持续坚持下去，最后利用股价的上下波动选择对自己最有利的时点进行平仓操作。整个过程既没有靠场外无限现金流来支撑，也没有通过反复加仓来摊高成本（卖方成本越高越安全）。唯一的信仰是指数不会涨到天上去！
当然，我这个头寸并非独立的空单，而是隶属于自己偏多双卖的一个对冲部分。即使股价指数不断上涨，多头还是可以不断增加盈利的。在牛市过程里，空头的负债不断增加抵消了多头盈利。但是只要不止损，一旦股价回落，那么增大的负债又可以持续降低，类似大家熟悉的“回血”。
通过这个实战案例，其实我想表达的是：利用价差组合策略，无论做多还是做空，都可以改变教科书里的理论，把无限风险改造成可控浮损，利用时间周期变被动为主动。
另外这个案例体现了铁鹰策略赢两次的实战效果，在股价持续上涨阶段，多头不断获利平仓。然后在股价下跌调整中，空头又失而复得，转败为胜。这就突破了教材和专家讲解，把一个应对有限波动空间的策略改造成可以把握大幅波动机会的交易范式。
前面几年熊市，一直在忙于多头的对冲和解套，今年股市单边走牛，又经历了空头的持续被套到获利平仓，算是经历了一轮熊牛周期，把期权组合策略的风险平衡考试做及格了。
我把自己的多头合约K线图12M7000P也放上来。如果结合前面一张认购K线图，可以发现，虽然它们是方向完全相反的两个对立合约，但却有一个共性：到期收敛。这就是期权卖方安全垫的真实体现，也等于给交易者在走势判断上设置了容错空间。
-----------致敬80万浏览量里的每一位看官网友
在我帖子和公众号里已经多次截图分析过这个12M7250C合约了。做为卖方，做为偏多双卖的对冲空头，已经坚守了4个月了。图片中红色箭头就是开仓的时点。昨天（12月4日）完成了平仓。平仓的理由是：价格较低，卖方潜在收益不多了，担心夜长梦多得而复失。
这个合约并不是直接开仓拿权利金的，而是在更早一段日子由被套的6250C+6500C熊市价差组合转化而来。也就是说，在8月下旬开仓前，其实已经有在牛市中被套的反向头寸在坚守了。现在，通过持续的南征北战，从被套到获利平仓，期初开仓权利金无回撤，并且通过换月移仓完成了持续的对冲和更大的安全边际。
在教科书里，大家普遍接受的理论知识是卖方收益有限损失无限。通过这张K线图也可以看到，卖方开仓后并非顺风顺水，照样经历价格持续上涨翻番的严峻考验。如果仓位控制不好，的确存在爆仓风险。但是，我在这里也不是要炫耀自己“艺高人胆大”，而是明明白白告诉诸君：用认购熊市价差就敢于坚守4个月等来反败为胜的结果。
通过上方虚值买权的保护，最大的负债可控，而且可以持续坚持下去，最后利用股价的上下波动选择对自己最有利的时点进行平仓操作。整个过程既没有靠场外无限现金流来支撑，也没有通过反复加仓来摊高成本（卖方成本越高越安全）。唯一的信仰是指数不会涨到天上去！
当然，我这个头寸并非独立的空单，而是隶属于自己偏多双卖的一个对冲部分。即使股价指数不断上涨，多头还是可以不断增加盈利的。在牛市过程里，空头的负债不断增加抵消了多头盈利。但是只要不止损，一旦股价回落，那么增大的负债又可以持续降低，类似大家熟悉的“回血”。
通过这个实战案例，其实我想表达的是：利用价差组合策略，无论做多还是做空，都可以改变教科书里的理论，把无限风险改造成可控浮损，利用时间周期变被动为主动。
另外这个案例体现了铁鹰策略赢两次的实战效果，在股价持续上涨阶段，多头不断获利平仓。然后在股价下跌调整中，空头又失而复得，转败为胜。这就突破了教材和专家讲解，把一个应对有限波动空间的策略改造成可以把握大幅波动机会的交易范式。
前面几年熊市，一直在忙于多头的对冲和解套，今年股市单边走牛，又经历了空头的持续被套到获利平仓，算是经历了一轮熊牛周期，把期权组合策略的风险平衡考试做及格了。
我把自己的多头合约K线图12M7000P也放上来。如果结合前面一张认购K线图，可以发现，虽然它们是方向完全相反的两个对立合约，但却有一个共性：到期收敛。这就是期权卖方安全垫的真实体现，也等于给交易者在走势判断上设置了容错空间。
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@鸩羽千夜
明天早上我会发一篇小作文，总结这次坚守4个月的空单历程，把铁鹰策略的实战体验分享给这里的诸君。感谢大家共同参与，让这个帖子的浏览数量创造了一个新的历史记录！
这个日内T做的漂亮~你去看一下12M7250C的价格，已经没有多少利润空间了，因此提前平仓避免夜长梦多。可是，市场偏偏要来一波超强反弹，那就顺势重新开仓新合约，避免了资金回撤，又提高了行权价，继续对冲多头仓位。也就是说，事后看是做T漂亮，实际完全是市场自己在提供机会，说我择时水平高其实是夸大其词的。
请教一下，为啥这么早就换月了？我瞎猜一下，是不是跟今天贴水的收敛有关系呢， 做个贴水的跨期套利？
明天早上我会发一篇小作文，总结这次坚守4个月的空单历程，把铁鹰策略的实战体验分享给这里的诸君。感谢大家共同参与，让这个帖子的浏览数量创造了一个新的历史记录！
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赞同来自: haoyangmao123
@lilmaize
按这个思路，应该是双买深实（几乎没有时间价值的损失）才对理解不了没关系。因为你们习惯一会儿开一个策略而我就是一个长期策略穿越牛熊。
作为卖方，双卖实值相比双卖平值还少赚了时间价值，实在是理解不了
换句话说，如果真的是吃准震荡行情，使用两头止盈这种手法，在低iv情况下，对于同样的实值挡位，双买应该比双卖的赚的更多
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@建淞
给你一个点赞！这几天这里很多网友讨论的都是低IV阶段卖方的风险，而你敢于逆风而行，坚持做双卖，哪怕是小仓位，也还是在践行实践检验理论的道路。期待你在后期继续发表精彩的盘感体会。隐波低无非是担心后面指数出现大的波动，盈利头寸无法抵消浮亏头寸。但是，这里有一个似是而非的逻辑错误-----把整个双卖头寸当成一个整体进行平仓形成事实亏损。我们可以举例来讲：假设后面股价大跌调整真的发生了。对于股票多头而言...的确。老师说的太对了，高兴的是我也全部听懂了。嘿嘿。上个月双卖平值获得盈利，但发现其中有点缺陷，特别是在低iv的情况下，万一大波动，亏损方的平值无法抵御反向的波动。所以这个月改为卖实值，虽然没太多时间价值，直觉觉得升波时，反向头寸可多一点抵消亏损，而且亏损还被买虚值锁定。实践一下，看这个月成绩如何。
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@sky473
隐波低无非是担心后面指数出现大的波动，盈利头寸无法抵消浮亏头寸。但是，这里有一个似是而非的逻辑错误-----把整个双卖头寸当成一个整体进行平仓形成事实亏损。
我们可以举例来讲：假设后面股价大跌调整真的发生了。
对于股票多头而言，是不是只能死扛下去，等待明年春季行情。那么对于双卖策略而言，卖沽浮亏也一样可以死扛，卖购获利平仓是不是多了一份利润，降低了多头成本。
反之亦然。如果有废纸买权保护，那就连浮亏都可以锁定上限。
这样的双卖（其实叫铁鹰）哪里会害怕波动，难道不可以拥抱波动？
最近改成了双卖实值，因为平值附近的期权基本上没有什么时间价值，我想观察一下，这个适不适用曲线反转。给你一个点赞！这几天这里很多网友讨论的都是低IV阶段卖方的风险，而你敢于逆风而行，坚持做双卖，哪怕是小仓位，也还是在践行实践检验理论的道路。期待你在后期继续发表精彩的盘感体会。
隐波低无非是担心后面指数出现大的波动，盈利头寸无法抵消浮亏头寸。但是，这里有一个似是而非的逻辑错误-----把整个双卖头寸当成一个整体进行平仓形成事实亏损。
我们可以举例来讲：假设后面股价大跌调整真的发生了。
对于股票多头而言，是不是只能死扛下去，等待明年春季行情。那么对于双卖策略而言，卖沽浮亏也一样可以死扛，卖购获利平仓是不是多了一份利润，降低了多头成本。
反之亦然。如果有废纸买权保护，那就连浮亏都可以锁定上限。
这样的双卖（其实叫铁鹰）哪里会害怕波动，难道不可以拥抱波动？
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看了各位的讨论，我觉得各位考虑的是真全面啊
我可能比较佛系，我觉得期权这个东西，在我下单成功的时刻，最大盈利多少最大亏损多少已经决定了，至于后续的走向，那就交给时间吧。
卖出去的时候iv低了，后面iv高了是少赚了，但是也没亏不是
全当我菜看不清方向的安慰词吧
我可能比较佛系，我觉得期权这个东西，在我下单成功的时刻，最大盈利多少最大亏损多少已经决定了，至于后续的走向，那就交给时间吧。
卖出去的时候iv低了，后面iv高了是少赚了，但是也没亏不是
全当我菜看不清方向的安慰词吧
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@luffy27
这个理解有误，错误在于混淆了历史波动率HV和隐含波动率IV的概念。隐含波动率和历史波动率无关。已发生的实际波动率属于HV，并不影响未来可能发生的IV。波动率的均值回归是最肯定的事。因此高IV可以做卖方，低IV谨慎卖开义务仓，这其实是常识。但是，期权的盈利机会除了隐波还有方向。只要方向对，卖方照样可以盈利。持有到期的话就只和价格有关。同样的，比如认购牛市价差，到期的盈亏一定就是行权价差。而过程中哪怕IV升天（义务仓浮亏巨大），其实丝毫不影响最后的结果。至于人们讨论的爆仓啊，跑输啊，责任在于仓位管理，判断失误，和策略本身无关的。
你看到今天的实际波动率为零，绝不代表未来的IV一定也会向零移动。但IV冲高后会回落这个规律是存在的。
顺便说一下，只有期权才有IV，是通过期权定价公式倒算出来的，而股票或者ETF是不存在IV这个概念的。
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@luffy27
这个理解有误，错误在于混淆了历史波动率HV和隐含波动率IV的概念。隐含波动率和历史波动率无关。已发生的实际波动率属于HV，并不影响未来可能发生的IV。老师中午好，支持您的说法，但最后一条我给你补充一点，股票当然包括ETF在技术分析指标表现上也有类似隐性波动率指标，打个比喻“江恩的技术分析系统里有个关键词”步长“就是这个隐形的含义。
你看到今天的实际波动率为零，绝不代表未来的IV一定也会向零移动。但IV冲高后会回落这个规律是存在的。
顺便说一下，只有期权才有IV，是通过期权定价公式倒算出来的，而股票或者ETF是不存在IV这个概念的。
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@晴天于尚楠
你看到今天的实际波动率为零，绝不代表未来的IV一定也会向零移动。但IV冲高后会回落这个规律是存在的。
顺便说一下，只有期权才有IV，是通过期权定价公式倒算出来的，而股票或者ETF是不存在IV这个概念的。
如果实际波动为0，IV 也只会等于0，虽然不会立刻收敛，但一定会朝着这个方向的。毕竟波动为0了，就没有人需要通过买权保护，卖方自然也收不到任何权利金了。这个理解有误，错误在于混淆了历史波动率HV和隐含波动率IV的概念。隐含波动率和历史波动率无关。已发生的实际波动率属于HV，并不影响未来可能发生的IV。
你看到今天的实际波动率为零，绝不代表未来的IV一定也会向零移动。但IV冲高后会回落这个规律是存在的。
顺便说一下，只有期权才有IV，是通过期权定价公式倒算出来的，而股票或者ETF是不存在IV这个概念的。
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@右前花儿
楼主，你这个完全不考虑波动率或者其他字母让讨论很为难啊。我不管主观觉得涨不涨，哪怕涨的情况下，我们也能备兑的。只要卖了，那高波必然比低波收益就高。哪怕经常滚动操作500-300-双创来回龟兔切换下，或者其他人的铁鹰不动，那也是高波比低波收益高。大伙应该不是抱怨策略盈亏好坏，而是觉得低波赚的少了，赚的慢了。就跟平均工资下降了，工作还是做，只是收入下降了，除非多打几份工（多卖几张），或增加工作时间（...能够讨论期权的地方不多，大家交易期权的目标不同，资产配置方法不同，策略和方法也不同，求同存异，我觉得自己看书加实盘并经历黑天鹅和红天鹅（逼空上涨），才能找到适合自己的期权策略
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@右前花儿
楼主，你这个完全不考虑波动率或者其他字母让讨论很为难啊。我不管主观觉得涨不涨，哪怕涨的情况下，我们也能备兑的。只要卖了，那高波必然比低波收益就高。哪怕经常滚动操作500-300-双创来回龟兔切换下，或者其他人的铁鹰不动，那也是高波比低波收益高。常识不需要讨论的。毕竟到我这个卖方大本营来讨论的默认门槛是期权二级三级投资者，是考试合格者。
大伙应该不是抱怨策略盈亏好坏，而是觉得低波赚的少了，赚的慢了。
就跟平均工资下降了，工作还是做，只是收入下降了，除非多打几份工（多卖几张），或增加工作时间...
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@建淞
大伙应该不是抱怨策略盈亏好坏，而是觉得低波赚的少了，赚的慢了。
就跟平均工资下降了，工作还是做，只是收入下降了，除非多打几份工（多卖几张），或增加工作时间（低波两个月的权利金才等于高波时的一个月）。
昨晚不是回复你了吗？不是在低波状态下必须卖购，是你主观觉得涨不上去才会卖购。你要觉得有升波风险就不要卖，如果卖了就等于原意接受升波的压力。楼主，你这个完全不考虑波动率或者其他字母让讨论很为难啊。我不管主观觉得涨不涨，哪怕涨的情况下，我们也能备兑的。只要卖了，那高波必然比低波收益就高。哪怕经常滚动操作500-300-双创来回龟兔切换下，或者其他人的铁鹰不动，那也是高波比低波收益高。
而我和你的判断完全不一样的。7.2元以上有多头可以获利滚动，7.08元以下有空头可以获利滚动，丝毫不需要考虑大家顾虑的一些潜在因子。因为策略之初已经想周全了呀。
大伙应该不是抱怨策略盈亏好坏，而是觉得低波赚的少了，赚的慢了。
就跟平均工资下降了，工作还是做，只是收入下降了，除非多打几份工（多卖几张），或增加工作时间（低波两个月的权利金才等于高波时的一个月）。
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@建淞
比如卖购空头在股价下跌后达到止盈位置了，但赶上升波，这时候平仓卖购空头的话，降波的收益吃不到是不是可惜了，虽然升波有利于废纸买权，但毕竟是废纸，最后大概率是归零的。 如果这时候不是直接平仓卖购，而是将卖购往更虚值端移仓，这样操作可有什么不妥吗？
你这段话算是挑明白了。这几位网友一直在思考的是要不要开仓，如何开仓。而我始终处于要不要平仓，如何平仓的权衡之中。大家的立足点其实正好相反。所以，他们觉得低波不能启动卖方策略，而我却觉得低波下可以更好地结束卖方平仓头寸。顺便请教下老师，假设在执行偏多双卖策略的过程中，当空头仓位或者多头仓位达到股价预设的止盈目标了，但恰巧赶上升波了，您一般是怎么做呢。
仓位不同决策迥异！
比如卖购空头在股价下跌后达到止盈位置了，但赶上升波，这时候平仓卖购空头的话，降波的收益吃不到是不是可惜了，虽然升波有利于废纸买权，但毕竟是废纸，最后大概率是归零的。 如果这时候不是直接平仓卖购，而是将卖购往更虚值端移仓，这样操作可有什么不妥吗？
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就现在买入1万股现货50ETF备兑，3129元，现在备兑，怎么考虑：是只赚权利金，是实值一档还是虚值一档，后面下跌了，苏然赚权利金，但现货要亏损，要是涨了，那就是少赚了。（都是暂时的）你要是卖实值两档，隐性波动率是0。01。OK实值也可以卖，但要明确目的是什么，其实你选虚值或实值都有背后的追求和目的，达到了如何，但不到如何，下单时就已经想好啦，不是无脑上来就干。。这个和隐性波动率关系不大，因为你不知道后面隐性波动率的变化，但现货买了，既然做备兑就要下单啦。就算你等价格变动加大，隐形波动率加大，你买了现货就知道后面一定涨跌吗？？那是神。。我只是小散，所以站在学生的角度看问题，欢迎老师们指点。。谢谢。
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@右前花儿
讨论的是低波动率情况下，卖方很不爽。同样是备兑，如果25的波动率我可能卖虚4档就能收到满意的权利金，而如果20的波，可能要卖虚3档，15的波就只能虚2档了。很明显，低波遇到上涨，更快就踏空了。而15的波，如果备兑4档，收到的权利金可能都不够生活费。确实太便宜，但做什么呢？做买方？方向判断得准吗？两边都买的话，波会低了更低，或者低很长时间，这个在大A可是很常见
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讨论的是低波动率情况下，卖方很不爽。同样是备兑，如果25的波动率我可能卖虚4档就能收到满意的权利金，而如果20的波，可能要卖虚3档，15的波就只能虚2档了。很明显，低波遇到上涨，更快就踏空了。而15的波，如果备兑4档，收到的权利金可能都不够生活费。
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@建淞
看来，就是一个最简单最基础的备兑策略都会成为“月例”帖子，说来说去都没有共识----备兑跑输牛市成为大众印象已经根深蒂固了，而备兑最多跑输一个月却无人共鸣。大家爱聊天探讨就好，没关系，我觉得朋友们不做现货备兑，只是站在书本知识的角度看问题，或者有更好的策略赚钱。完全可以理解。挺好的。
所以我现在感觉，很多网友没有连续性交易的体验，完全照搬书本教科书，把月末平仓结束期权策略当成了“必答题”，因此彼此都感觉别扭。
求同存异吧。
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@晴天于尚楠
而如果又回到低波做卖方的风险讨论，那不仅违背了我一贯强调的买权保护原则，也和偏多双卖策略不符。只要有对冲只要有保护，那卖方的风险只不过是存在而可控罢了。
我早早就苦恼于这样一个背景板了：更加符合策略原意的卖方版永动机网友接受程度不高，选择偏多双卖这个词汇却容易把大家导向卖出跨式策略。
这就是你对未来波动的观点，当然可以通过仓位来表达。但如果未来实际波动为0，你就会发现，不管你买实值虚值，最终都会亏掉你付出的时间价值。因此买方胜率为0，卖方胜率100%，时间一长，就不会再有人做买方了。就事论事，昨天你们几位是就备兑策略展开的讨论，其中涉及了卖购这个卖方。因此如果讨论备兑策略的卖方风险实际是没多少意义的。备兑成功等于空仓等于卖飞，不属于亏损只是少赚。
而如果又回到低波做卖方的风险讨论，那不仅违背了我一贯强调的买权保护原则，也和偏多双卖策略不符。只要有对冲只要有保护，那卖方的风险只不过是存在而可控罢了。
我早早就苦恼于这样一个背景板了：更加符合策略原意的卖方版永动机网友接受程度不高，选择偏多双卖这个词汇却容易把大家导向卖出跨式策略。
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@lanyu33
但是，如果未来实际波动不为0，此时买方和卖方的博弈才会建立，大家才有交易机会。
一个博弈工具，如果没有对手方，是非常可怕的事情。
也许有一方最近胜率高，体验好，但永远不能期望另一方消失。期权是有到期期限的，一顿饱和顿顿饱要分得清。
再说一点吧，924 就是机构们教条的去持续卖 call 和股指，IV 和贴水被持续压低。因为长期持续的低波动和下跌，short call 可以说成了唯一正确的操作，而随着卖方越来越多，就会需要投入额外的资本去开更多的 short call. 但是一旦有了外部冲击，过高的暴露就成了机构间平仓的相互踩踏。
其实我并没有想要争辩，哪种组合更好，大家在认知内交易，都为自己账户负责。只不过这边既然是大家交流学习的地方，我也就是表达一下自己的认知而已。但如果看官们只看吃肉不看挨打，那可能就太高估期权这个工具了。
如果实际波动为0，但我认为1个月内会有大波动，于是我就挂单平值双买。做市商看到了我的单子，他也认为一个月内会有波动， 但是没有我想象的那么大，他胜率较高，于是他就同意卖给了我。这时即便波动为0，期权也有了IV。这就是你对未来波动的观点，当然可以通过仓位来表达。但如果未来实际波动为0，你就会发现，不管你买实值虚值，最终都会亏掉你付出的时间价值。因此买方胜率为0，卖方胜率100%，时间一长，就不会再有人做买方了。
但是，如果未来实际波动不为0，此时买方和卖方的博弈才会建立，大家才有交易机会。
一个博弈工具，如果没有对手方，是非常可怕的事情。
也许有一方最近胜率高，体验好，但永远不能期望另一方消失。期权是有到期期限的，一顿饱和顿顿饱要分得清。
再说一点吧，924 就是机构们教条的去持续卖 call 和股指，IV 和贴水被持续压低。因为长期持续的低波动和下跌，short call 可以说成了唯一正确的操作，而随着卖方越来越多，就会需要投入额外的资本去开更多的 short call. 但是一旦有了外部冲击，过高的暴露就成了机构间平仓的相互踩踏。
其实我并没有想要争辩，哪种组合更好，大家在认知内交易，都为自己账户负责。只不过这边既然是大家交流学习的地方，我也就是表达一下自己的认知而已。但如果看官们只看吃肉不看挨打，那可能就太高估期权这个工具了。
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在我自己的公众号开通初期就有一篇转载文章《期权连续性交易的分类与优势》。链接如下:
https://mp.weixin.qq.com/s/VnYj_WBGcSeV3qx_NGkP4w
可以说，这篇文章是我的一位启蒙老师。
https://mp.weixin.qq.com/s/VnYj_WBGcSeV3qx_NGkP4w
可以说，这篇文章是我的一位启蒙老师。
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@haoyangmao123
所以我现在感觉，很多网友没有连续性交易的体验，完全照搬书本教科书，把月末平仓结束期权策略当成了“必答题”，因此彼此都感觉别扭。
求同存异吧。
算了，我还是不回答了。。嘿嘿。。您们说的都有道理。完全正确。。看来，就是一个最简单最基础的备兑策略都会成为“月例”帖子，说来说去都没有共识----备兑跑输牛市成为大众印象已经根深蒂固了，而备兑最多跑输一个月却无人共鸣。
所以我现在感觉，很多网友没有连续性交易的体验，完全照搬书本教科书，把月末平仓结束期权策略当成了“必答题”，因此彼此都感觉别扭。
求同存异吧。
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17年上半年10的波动率，备兑就那么点肉沫。下半年可是单边涨啊。就跟今年6月发动前的低波，备兑那么点肉，后面又是单边涨。当然各位老师事后十八般武器重构一样赚，只是费时费力啊，还有期间跑输大盘的焦虑。不是人人都像楼主心态好的。
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@晴天于尚楠
可能我过于较真了，因为波动为0，那价格就是一条直线，就不存在浮亏和浮盈。老师好，瞎聊的玩。其实说没有波动最好，是我的一种美好愿望，我重说一下：涨跌都行，不涨不跌也行，我都随意，只要不关门就行。嘿嘿。。
至于yiyi 姐说的分红，有分红...也不是波动为0了。
而资金是有机会成本的，如果资产收益为0，哪怕去存活期也是好过持有为0的。活期的净值波动也是大于0的。
当然，现实中，不可能有ETF 的波动为0。所以，羊毛兄随口一说，我就抬了一杠。但在我看来，
只要是自己资金换来的资产，如果他的波动为0，我就不可能去做这笔交易了。
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@晴天于尚楠
既然是备兑，那就是底仓+期权，是一个整体啊。如果期望波动为0，底仓收益为0，那为何还要底仓呢？你没有仔细看羊毛兄公布的盈利模式：通过备兑卖购月月降底仓成本，最后争取ETF成本为零。至于过程中ETF浮亏等同股票长期持有。
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看见大家在聊备兑，，嘿嘿挺好，我也闲的没事聊一下，我的困惑：。大家好像都知道未来莫个时间段是不是“牛市”呀，我肯定是不知道。大家知道就好。说“备兑”跑不赢对标的品种涨幅，我切身经历，真的是不容易跑赢，但感觉不是不可以，我觉得房间的高手老师们应该可以做到，而且不止一种方法，这就是我在这里学习追求的目标，但暂时还没学到，主要是他们不讲呀，，，不着急。。。慢慢等。。
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