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基于这种情况，我们研究日本过去“失去的30年”里的股票回报，看看当前白酒，特别是高端白酒，是否能获得超额收益，或者至少是一个防守品种。
一、 日本“失去的30年”：消费板块的K型分化
回测日本过去30年的情况来看，在大消费板块，特别是食品饮料，其实是一个K型分化的场景：
1. 必选消费：本身是长期向上的。
在日本经济衰退期，必选消费展现出了极强的韧性。例如：
• 调味品与基础食品： 龟甲万（Kikkoman）凭借海外扩张和刚需属性，实现了股价数十倍的增长；日清食品、三得利等必需消费龙头营收波动控制在±3%以内。
• 高性价比零售： 优衣库（迅销集团）在1990-2024年股价涨幅约20倍，唐吉诃德2003-2015年涨幅超8倍。这说明在经济下行期，消费者更倾向于“极致性价比”。
2. 可选消费：特别是像奢侈品等，其实是长期向下的。
这是一个危险的情况。在经济衰退、资产价格缩水的背景下，高端消费场景（如商务宴请、夜场消费）急剧萎缩。以日本高端烈酒市场为例，1991-2003年期间，主打商务宴请的干邑销量暴跌超50%，直到2010年后才通过收藏属性缓慢修复。
二、 白酒的特殊性：成瘾性 vs 高价
第二个大点，白酒本身还有一个比较特殊的情况，就是它具有成瘾性。从日本经验来看，成瘾性东西的回报是相当好的，比如任天堂的游戏等，在经济下行期提供了“情绪价值”和“精神慰藉”。
但是，高端白酒面临一个很大挑战，就是它比较贵。在衰退场景下，消费会被压缩。所以在成瘾性加持下，它能否保持强势，其实打了一个很大的问号。
三、 泸州老窖等高端白酒的现状：估值诱惑与价值陷阱
回到A股，我们看看以泸州老窖为代表的高端白酒。
1. 估值与分红确实很有诱惑力
截至2026年9月，泸州老窖股价在73.6元左右，市盈率（PE）仅约14倍，处于近十年历史极低分位（5%以下）。 公司承诺2024-2026年分红比例逐年提升至65%/70%/75%，股息率颇具吸引力。
2. 业绩正在经历“阵痛期”
从财报数据看，泸州老窖2025年营收257.31亿元（同比-17.52%），归母净利润108.31亿元（同比-19.61%）。到了2026年中报，营收104.72亿元（同比-36.35%），归母净利润43.39亿元（同比-43.37%），业绩下滑明显。 这主要是受宏观消费环境疲软、商务宴请场景收缩以及渠道去库存的影响。
3. 能否困境反转？
总结来看，现在白酒的估值和分红确实是一个很有诱惑力的时间点。但它能不能在中国接下来经济衰退的年份里保持防御性品种或长期走强，个人感觉还是比较难以判断。
• 乐观视角： 如果高端白酒能像日本的高端烈酒后期那样，成功转化为“社交货币”和“另类资产”，依靠控货蓄陈和稀缺性维持价值，那么当前就是超额收益的来源。
• 悲观视角： 如果它被归类为“可选消费”，在居民资产负债表修复完成前，商务需求持续萎缩，那么它可能就是一个典型的“价值陷阱”。
四、 个人最终观点：观望为主，暴利时代难再
最后补充一下我个人的看法。基于成瘾性，高端白酒确实可能具备一定的防守性。但如果中国经济长期向下，或至少面临 10 年左右的下行周期，很难保持所有品种都向上。在高端领域，可能不会有这么多企业能维持高端价位。白酒的暴利时代或超额收益（如之前 5 到 10 倍的收益），以及如此高的利润率，都很难再保持。总体持比较观望的状态。因为整个中国经济下行，居民收入收窄，高端白酒的业绩总体来看其实很难像之前一样。
大家怎么看？欢迎讨论。
而同时期的村上摆席，倒是经常能看到泸州大曲
所以，我觉得泸州老窖会受经济下行的影响，而茅台大概率不会
赞同来自: oh兔兔
看日经225指数，霓虹并没有失去30年，也就90年下跌，12年见底。大资本知道的信息，提前研判能力，远超2012年懵懂的老百姓。311大地震带来的供给侧需求侧双重冲击，叠加无限量宽，共同塑造了底部，但是历史不会简单重复，而且即便同样是东亚儒家文化圈，两国也有本质区别。
目前看，这边探底更快，但没有出现政府部门大规模给企业部门兜底的现象，而是选择了苦一苦百姓。
"基于这种情况，我们研究日本过去“失去的30年”里的股票回报"如果认为这个国家会失去30年，矮子中拔将军不是好的选择，不买他的股票才是明智的。看日经225指数，霓虹并没有失去30年，也就90年下跌，12年见底。大资本知道的信息，提前研判能力，远超2012年懵懂的老百姓。
pppppp
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赞同来自: 哈哈哈abc 、BenjaminAA 、J070393555 、一思难过 、happysam2018 、 、更多 »
更何老碳基喜欢的东西，那更是看都别看一眼。
要么玩硅基的，要么玩新碳基的，所有老碳机喜爱的东西，通通抛弃。
邮票、火花，手表、包包，油车，白酒。。。。。
未来是年轻人的，更是新兴AI硅基智能的。
赞同来自: happysam2018 、luckzpz
我自己最终还是买了腾讯
赞同来自: happysam2018 、MAXPC
科技永远涨，要站在光里，还是前两个月的狂热口号
价格已经充分定价了，高位看涨，低位看跌，炒股这么简单的吗？没什么意义
赞同来自: f2017 、chengzai 、happysam2018 、白金牛
如果认为这个国家会失去30年，矮子中拔将军不是好的选择，不买他的股票才是明智的。
赞同来自: ygps99 、happysam2018 、白金牛
为近五年来最低水平，首次跌破1万亿元大关。
2021年峰值 8.7万亿元 , 去年是4万亿。
赞同来自: ygps99 、happysam2018 、白金牛
茅台应该可以生存下去，但维持高价还是维持销量，可能只能二选一。其他白酒品牌，在不断萎缩的市场里，只有精确的找到自己的市场定位，才可能生存下去。
赞同来自: 丢失的十年 、精牛 、happysam2018 、白金牛 、dafengtongxue 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
但投资角度讲 任何通过分析行业前景去压重注 都是不理智的行为
事实上整体投资环境的低估值共振 也就是大熊市为切入点 比行业分析容易分辨的多 也更容易成功
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