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在我看来，2022年是比2018年还要艰难的投资年份。因为这一年指数的两个大幅下跌波段在幅度和时长上都超过了2018年，全年体现的特征就是下跌无反弹，反弹不回调，所以风险管理难以准确执行。事后看，可能用“止损”才是最佳的风控手段。
2020年疫情初发，有放水手段对冲。2022年战争，疫情封控和美国通胀反通胀的博弈造就了一轮熊市最主要的影响应该是预期的转变，而不确定性是资产价格市场最坏的推手，于是波动一再超出预期。
一：我的2022
成绩：期权账户-13.46%，以300ETF做为比较基准，年度超额收益率为6.71%。从事期权交易以来，2022年是首次亏损年份。
港股账户13.36%，由于抄底腾讯，大幅超越恒生指数。
看一下实盘成绩的演变：
2022年7月1日，我在帖子里写了一篇《失去的胜利》，那时的相对300ETF超额收益为-8.58%。
原因就在于第一轮下跌杠杆化卖沽仓位太多，几乎没有机会实践卖购对冲，而后期反弹又是一波无回调的上涨，对冲显得多余且被套。所以出现了自己都不好意思拿出来的最差表现。
到年底，这个成绩被改观了。拐点有两个。一个是3季度大盘再度出现了持续不反弹的下跌且创了新低，这些空头坚持下来反败为胜，多头仓位也利用反弹降低调整好了，卖方版永动机（就是过去讨论的偏多双卖）策略获得成功。第二个原因是下半年期权品种扩容，1000指数、500指数和创业板都上市了期权，这样资产配置期权化的格局形成，我的龟兔赛跑战术加快了扭亏进度。
二：教训和总结
2022年最大的收获不是账面收益，而是对大众普遍认识之一“卖沽收益有限”的理念（就是所谓跑不赢大盘）进行了突破。
说来可笑。对于股票投资者而言，选错了股票跑输大盘实在正常，这根本就不可能成为话题。所以后来应运而生的就是指数化投资，赚了指数就赚钱。到了期权时代，杠杆化投资成为高效模式，跑赢指数应该是个常识了，哪怕负收益也可以做到超额指数。这一点至少我自己是做到了。
期权策略里面有这样的一个工具，用卖实值沽替代ETF做为权益投资选择。这个工具到底能否战胜指数困扰了我整整两年！
通过持续两年的实战总结，我得出了一个结论：除非单边牛市，卖沽的确无法战胜大盘。而在一个包含上涨横盘下跌全周期时段里，卖沽策略（含废纸买权保护）是可以成为一个非常简单高效武器的（比工具的级别高几个层级）。
我的2022年教训恰恰是因为：笃信卖沽无法跑赢大盘，因此选择杠杆化策略做为增强，于是上半年遭遇持续下跌而陷入困境。不是卖沽策略问题而是杠杆增强战术错误导致成绩差劲。
我用两年的实战和教训扭转了一个不完整的理论认识，代价不菲，也暴露了自己缺乏悟性的缺点。
需要强调的是：这仅仅是对于卖沽做为权益替代的个人认识，并不排斥其它工具的合理运用。所谓卖沽和买购的争论无须重复展开，我也不再回应这类话题。这本来就是每个人的偏好和选择，没有必要强求统一。
三：策略演变历程
在这几年的大规模运作过程里，我先后在论坛上公开推荐并实战了这样几个期权策略。
A：期权永动机（买入持有远期深度实值认购+动态持有N倍的近月卖购）
思路很简单，用远期多头封锁近期空头的错向风险，不断获得股价下跌阶段的收益做为增强。
B：期权月季花（买入远期平值认购+卖出近期虚值宽跨）
道理和永动机类似。远期认购锁定股价上行中卖购风险，然后期待获得双卖的最佳收益或者拿到0成本的远期多头。
C：卖方版永动机（以前称呼为偏多双卖）（卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购）
这是期权永动机的变形，卖购部分相同，只不过多头用近期实值认沽义务仓替代了远月认购权利仓。
有经验的同好可以看出这里面的脉络，那就是逐步减少买权支出，去掉更多损耗和不确定性。
现在用2022年的实际大盘表现来评判一下我的三个策略。
A：期权永动机：事后明显可以看到，买权会因为股价大幅下跌而不断被清零。但是，卖购部分一定是获利的。所以只要坚持做这个策略一定可以超越指数大盘！这还不包括把永动机N值调节为2倍这样的马后炮手段。
B：期权月季花：可以肯定，这个策略最后只有一个虚值卖沽头寸会出现大幅下跌的损失，但也一定比指数强。因为卖出虚值沽之后沦为深度实值有一个过程，战胜指数（不过还是负收益）也是一定的。这个卖沽仓位靠反复移仓可以一直坚持下来。
C：卖方版永动机：这个就是我自己2021-2022年的实战，文章前面一部分已经做了总结，大家也可以在上一个帖子里感受到临场氛围。2022年初期由于杠杆化操作而大幅跑输指数到年底已经明显超越指数了。
通过这样简单复盘可知，策略在熊市中要保持0亏损无法实现，但要做到超越标的指数都是必然的。这就是我敢于说自己推荐的策略牛熊通吃的底气所在。你用0风险来论证我只能举手投降，如果用对标指数来比我敢接受挑战！
四：2023年的上行目标位
中国股市是政策市，短期波动和政策密切相关。不过长期看最后还是和GDP这些宏观指标呈现正相关。
由于前几年估值泡沫被挤压，去年的整体扰动实在太多，所以2022年度GDP增速大幅回落叠加外部影响创造的一个低点应该也是一个未来的基准参照值。
如果2023年政策定调GDP增速回升到5%，那么上市公司的业绩增速预计可以回升到7%-9%左右。对应的基准指数均值就该以去年低点做为起点向上推升这个幅度。
另外，考虑到市场实际利率有可能继续走高，股债再平衡可以继续倾向于股市，那么又可能形成阶段性的戴维斯双击！就是说公司业绩预期回暖加上资金推动过程里难以避免的估值提升，导致股价指数有可能出现一次短期井喷脉动！
我从2005年起就开始研究指数基金，也一直在训练自己预测年K线范围。不得不说，2022年大失水准，被几个历史性事件冲击得体无完肤。不过回头看，指数振幅其实还是出现了规律体现，说明指数有底这个基本准则能够维持。
有了这个底部区间现实，加上年度振幅均值，那么2023年的高点还是可以前瞻。
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现在已经打破的，包括不限于，赛道，量化。
简单罗列一下，我的观察方向
近期：
1.下方空间不大的共识，何时如何，放什么量打破
2. 逢利好，跑一下
3. 敢于做正T的越来越少
4. 对于各种蚊子腿儿，无风险收益，迷恋不已，都觉着香
5. 傻量化死踏实没有，他们再犯傻，市场只能如此磨人的阴跌
远期：
1.有人开始学习交流技术
2. 有人开始学习宏观知识
3. 现有的外部地缘政治风险是否告一段落
4. 内外部雷是否充分暴露
5. 价值毁灭是否已经大部分有了充分换手，不光是股市债市这种标准市场，重要的是非标资产
市场实际好转：
1.新共识产生，比如，市场是涨不起来的，做倒T才是高大上的好手艺
2. 利好麻木，但是市场其实是不涨不跌
3. 出利好政策，或者是唱多的帖子，评论骂不动了
4. 看好的帖子，有理有据的，也没人实际跟单
上面是突然想起来，大概其写的，所以是包括不限于这些条目。最近只是因为有些观察，已经有迹象证明开始了。并且自媒体已经开始有转向的迹象了。券商也不装了。掼蛋就算了。还开始出清吧研报了。这就很明显了。
技术，量能。之类的特意没写，因为很多人依然认为技术没用，或者是邪教。
哦，对了，我的观察周期，是5个季度，在那之前，所有雷很难爆完，落定。
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图表里面300股债比指标再次来到高位（蓝色线），是2008年到2023年的漫长历史高位。最高点是去年10月创造的。当时300指数3500点，而现在3800点。指数底部抬高是因为业绩在正增长推升价格（点位）上升（上半年GDP还是超过5%的），而股债比指标重新回到高位还得益于无风险利率的下降。也就是当前指数点位的性价比不比去年10月低多少。
从悲观者角度，未来无风险利率会继续下降（类似国外0利率），那么对应的指数性价比还会更高。当然，非要认为指数代表的业绩也会衰退也可以。这样的话，业绩下降，利率下降，其实还是在保持指数水位的稳定（就是性价比不变）。然而按照基本估值定位，市盈率定位可以是利率倒数，意味在0利率下股票估值可以反向推高。所以低利率下风险资产不存在持续熊市！
看一下这张表。的确如论坛上毛大师所说，2003-2005年出现了持续熊市，可是看看利率曲线就明白，这个熊市伴随的是利率走高。当上市公司业绩增长跟不上利率上升，估值被挤压其实是正常的。现在我自己已经记不清2003-2005熊市的实际情况了。似乎是国有股减持造成的大扩容恐惧等等。无论如何，现在的股市和20年前不同了，我们不可能重新踏入同一条河：）
论证是否会重现2003-2005年熊市只要论证利率是否在未来会反向走高就可以了。
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股市低迷，看来也影响到本茶馆的人气热度了。资产负债表衰退切切实实在推动人们的消费休闲情绪曲线“南下”：）
顺境的阶段我写不出公众号。逆境阶段还是会持续跟踪研究的。
早就告诉诸君了，偏多双卖是一个全市场生存策略。因为多头在坚守的另一面是空头在持续获利提供现金流收入，从而让大家没有抱团也有丝丝暖意。而龟兔赛跑战术可以在熊市低迷期不减少仓位获得正价差收入！另外一个启示是无缝解决移仓问题。
现在我继续提供期权玩家的几种测市图片供熟悉的看官们慢慢体会，保持定力！
以上是3大指数ETF周级PCR曲线。
以上是这些指数ETF阶段性K线图，我在里面用红绿箭头标注了ETF份额的最大（红色）和最小值（绿色）
同样研判过，由于基金抱团引发基民信心丧失，ETF成为今年的必要选项，因而看看人家主流资金流向或者操作方式是非常重要的。
我相信，管理层一定不会听任资产负债表衰退重蹈日本覆辙的！
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这是美国十年期国债利率走势图，从1990-2023年。图片里标注的每一个红色箭头均是利率阶段性高点，事后看都对应一次重大金融事件。
1990年，里根的供给侧改革+沃尔克加息制服通胀，日本失去三十年。
1994年储贷危机。
1996-97年亚洲金融危机。
1999-2000年网络股泡沫崩盘。
2006-2007年美国次贷危机。
2010-2013年欧债危机，负利率登场。
2018年中美贸易战。
2023年？鲍威尔加息制服通胀，对面可能是中国恒大暴雷上榜载入史册吧。
巴菲特自己说1990年以后是利率的熊市造就了自己的成功。昨天美联储主席认为本月是政策利率的最后一次加息了。
潮水褪去裸泳者也看到了，黎明前的黑暗需要保持定力！
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电影《西虹市首富》里有一个球队的名字就叫厂州恒太。现在这家控股老板公布了资产负债表：资产1.84万亿，负债2.44万亿，净资产-0.6万亿。
以前，华尔街最著名的对冲基金，长期管理基金公司（LTCM）倒闭前用了40倍杠杆，这次和厂州恒太比，简直是小巫见大巫了。不过，这种案例还真不是绝无仅有。雪球上同样真实存在一家杠杆投资银行股的私募基金，近期的净值也在0.2元附近徘徊。
资产负债表衰退理论无论你承认不承认，它就在我们面前发生了。
许老板的厂州恒太，通过超级杠杆用负债撬动了巨大的资产规模。他的内心设想是：只要资产价格稳定，高周转率下的净收益可以抵消负债成本，最终获得超级ROE，实现一本万利的美好目标。
可惜，资产价格停滞乃至下跌，负债成本持续叠加上涨，最终只能缩表。
如果能够快速出售存货资产回笼现金流，或许还可以挽救负债表。偏偏又遭遇不许降价促销的行政干预，冻结了流动性。于是，资产贬值无可奈何发生了，此后，越卖资产反而越伤害这张表。资产减值越大，负债降幅低微，净资产衰退越严重，于是，最后我们就看到了这个巨大的资产负债表衰退现象。
对于炒股的投资者们来说，熔断或者跌停造成的流动性归0，在2015年夏天经历过了，所以这一次厂州恒太的暴雷其实并不意外。行业属性不同，经济原理一样。
再看雪球上的那个案例。目前由于银行股的股息收入能够抵消融资成本，因此至少资产负债表可以维持。另外外资的利率已经达到了高位，所以这个悬崖边的私募可能不至于跌落。假如能够借新还旧，用内地的低利率置换外盘融资高利率，存活期可以更长些。同样在雪球上有一个著名作家“元卫南”就靠持续高杠杆持有东阿阿胶翻身的。
如果银行股因为厂州恒太事件诱发意外，启动利润填补拨备降低分红，或者股价再度遭受摧残，如果东阿阿胶迟迟没有回升股价，那么所有这些高杠杆投资都可能重蹈许老板的覆辙。
阻止中国的资产负债表衰退，除了稳定资产价格之外，还必须保证流动性！目前看来，至少从央行角度看，做的还可以。然而在资本市场，持续不断的直接融资在不断消耗流动性，同时也在缓慢稀释股票价格，最终是在破坏各类公司的资产负债表，希望有关部门能够重视这一点。
大佬，偏多双卖是“（卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购）”吗？偏多双卖就是沽的那边贵购的那边便宜，然后你在合并策略保证金跨式空头或者宽跨式空头，
都是卖权暴涨了怎么跟住呢？
期权小白学习中。
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用一首《想你的365天》纪念坚强的李玟女士，也给帖子里坚持到现在的各位看官加油，祝福！
春风 扬起你我的离别
夏雨 打湿孤单的屋檐
秋叶 收到你的明信片
冬雪 转眼又是一年
在 想你的三百六十五天
听 你我最爱的那首歌
泪 总是一不小心翻涌微笑的脸
突然我感觉 你没走远
怀里 有你紧拥的温度
眼里 有你微笑和痛哭
心里 有你说过的故事
梦里 你在回家的路
在 想你的三百六十五天
读 你写来的每句安慰
爱 圈住你我在同一个圆
你的冷热 我能感觉
在 想你的三百六十五天
海 我多想能看得更远
爱 两颗心间不断的长线
我的喜悲 都让你包围
怀里 有你紧拥的温度
眼里 有你微笑和痛哭
心里 有你说过的故事
梦里 你在回家的路
梦里 你在回家的路
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美股持续上涨，居然让一家中国私募对冲基金爆仓的新闻成为热点。
《美国散户威力大！又有私募跌倒，平仓所有美股空头，转向聚焦多头》
https://www.gelonghui.com/p/621933
点评：做多强势股+做空弱势股是对冲基金最基本的投资模型。但是，在泛滥的资金推动下，垃圾股可以暴涨，因此这样的对冲方式并非一定是顺应逻辑的，更可能两头亏损。只要在A股有过交易经验都会明白，偏偏这位基金经理在美股上以为那边是成熟市场不一样，结果还是认栽了。
过去我们也有过做多H股+卖出A股这样的套利模式，可惜事后证明也不是顺风顺水的。
还有一种模型是做多精选个股+做空指数，实际上前几年很可能适得其反，指数非常强，个股选择不当非常瘟。大概在2019年，我自己的帖子里有一位网友叫板，说300期权上市后，做多个股+做空指数是他的下一个小目标，可惜现在已经消失了：）
理论上完美可行的策略其实在不同环境里的命运是截然不同的。
说了这些体会，其实我想总结的是：备兑式做空才是唯一不会犯错的对冲模型！今年我运行了龟兔赛跑战术，采用的是斩首行动法，现在可以有答案，正好符合当前的市场格局。今年做出的价差基本来自那些追逐强势股（指数）卖出弱势股（指数）投资者的奉献。我要在这里表示深切的感谢！
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昨天有网友在论坛一个帖子里嘲讽做创业板的投资者，我是要借题发挥一下的！
没错，1月份创业板指数领涨大盘之后就开始跌跌不休，从而在板块指数年度排名上沦为垫底的角色。选错指数业绩较差的确比较恼火。我自己感同身受。去年大盘整体大幅下跌而且是持续两轮，做指数化投资成绩也一样惨不忍睹。
但是，这个市场就不会没有周期轮回。如果说前面错了，然后纠错，去弱从强就一定会改变业绩轨迹吗？事实上有经验的股民会有体会，也许等待自己的是新一轮补跌，而刚刚被纠错的却开始起死回生了。
刚刚过去的一轮可转债暴跌实际上再次证明了超跌必反弹的基本原理（恐慌之下，这样的原理是容易被忽略的），那么请看下表：
这是各指数ETF近期的表现。数据最大的特点是：前面表现最差的创业板阶段性反弹幅度最大，而前期众望所归的科创50指数表现反而垫底。风水真的轮流转了！
存量博弈和趋势投资是相反的，它不是强者恒强而是板块此起彼伏轮动运动。既然我们前面出错了，哪怕纠错也应该等待反弹后重新配置布局，而不要“恨透了TA，割掉再也不看了”。
对于有长期投资经历的朋友，不知道大家是否有我这样的感觉：实际上今年表现最好的就是“千年不涨的上证指数”，这又是一个野百合也有春天的股市版。冷门到极端反而有困境反转表现了。
后视镜看盘点评很简单，谁都是股神，但是，简单的就事论事其实却走入另一个盲区了。
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想请教老师一个问题：我是以股票投资为主，目前手里有3个备选股，其中两个已经建仓，仓位80%，还剩20%现金。如果三只备选股其中任何一个跌到心理价位，我剩余20%现金都打算补仓，但是按照我个人的推测，2个月内三只备选股跌到心理价位的可能性都不大，因此我20%的现金仓位可能会继续闲置2个月左右。在这种背景下，我看好沪深300指数未来1-2个月的行情，我是应该买入沪深300指数，然后卖购；还是拿一部分...抱歉，我不是老师，也不能对你账户负责。根据你的情况，如果是我，啥也不做，买货基就可以。只有这样才可以安心持股。
你不做期权，所以不理解变形杠杆的奥秘，因而，拒绝满仓其实就是最佳方案！
我是以股票投资为主，目前手里有3个备选股，其中两个已经建仓，仓位80%，还剩20%现金。
如果三只备选股其中任何一个跌到心理价位，我剩余20%现金都打算补仓，但是按照我个人的推测，2个月内三只备选股跌到心理价位的可能性都不大，因此我20%的现金仓位可能会继续闲置2个月左右。
在这种背景下，我看好沪深300指数未来1-2个月的行情，我是应该买入沪深300指数，然后卖购；还是拿一部分资金来买购，剩余现金继续做逆回购呢？想听听老师的见解^_^
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老话讲，他山之石可以攻玉。同样是做网格，建议考虑下合成多空啊。我现在合成多空加恒定保证金，用电脑回测四年，每天平均只需要两万不到的资金，收益65万，96轮只错三轮。
今天上午的定投案例其实真的非常有启发性。
对于韭菜而言（就是类比，并不针对具体投资者），定投5年失败了，怪这个策略是垃圾！
而原作者就非常有心，把每一笔交易标注在指数图谱上，结果一目了然。看了这张图，哪怕是韭菜也会有感悟，会升级：）
我这里提倡复盘而不赞成斗嘴，就是期望用实战的成败来提高。看看错误的交易错在哪里？
就比如说一句耳熟能详的话“低买高卖”，很多人会说这是一句...
我觉得你的思路出错了。我们做期权策略，只要保持时间价值优势即可。但真正的大头不是赚时间价值，而是赚方向
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这张图包含了最近几年CPI、PPI以及两者差值图（就是所谓的剪刀差）。
我们知道，国民经济是有周期性的，因此PPI肯定是具备周期性表现的。图表里面也清楚表达了这一点。不可能一直是负值延续的。就如同我们感受最深的CPI物价指数，即使年年上涨，换成同比数值，就始终是在3%以内。
因此剪刀差曲线也会有周期性。前两年抱团炒作的背景其实也是有剪刀差痕迹的，只不过是负的剪刀差（PPI数值大于CPI，利润集中于头部行业，抱团有理）
如果相信万物有周期，那么接下来就可以下注剪刀差正值会缩小吧。
在这张图表里，我告诉诸君，缩小的拐点是2015年9月和2020年5月。由于数据是滞后发布的，因此对市场的影响也会延迟1个月。大家可以对照300指数看看，2015年10月和2020年6月发生了哪样的变化？答案是：上涨！2015年Q4为B浪反弹，2020年7月是向上突破，5000亿基金入场。
在市场里面久了，都会感觉股市似乎根本不是经济的晴雨表，那么哪里来这些多的巧合呢？
拭目以待乎？师母已呆乎？
五年定投不赚钱，错在哪里？很多人都知道任何一种策略都不能包打天下。但是我一直觉得这样的理解是偏颇的。尽管的确没有完美的策略，但实战中使用者似是而非的理解和操作往往才是把优秀策略变成垃圾的主要原因！周末看到一篇文章，分析了网民的一个抱怨：从2018年下半年到现在持续五年定投不赚钱的案例。作者用回测法给出结论是：网友没有说错，结论的确如此。5年定投300指数结果跑输了指数本身。然后作者用复盘方式给出...不是韭菜能只有定投这种不靠谱的策略？
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今天上午的定投案例其实真的非常有启发性。
对于韭菜而言（就是类比，并不针对具体投资者），定投5年失败了，怪这个策略是垃圾！
而原作者就非常有心，把每一笔交易标注在指数图谱上，结果一目了然。看了这张图，哪怕是韭菜也会有感悟，会升级：）
我这里提倡复盘而不赞成斗嘴，就是期望用实战的成败来提高。看看错误的交易错在哪里？
就比如说一句耳熟能详的话“低买高卖”，很多人会说这是一句正确的废话，哪里是低哪里是高？
可是只要我们把每一笔交易标注出来结果会非常吃惊：实际的结果往往是低卖高买！
大家信不信？敢不敢试一试：）
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韭菜不反思永远是韭菜！前面说的很赞同，就是最后这句不赞同。
韭菜的反思或总结，不但无效，而且有害。由于认知受限，他们会从这里错，又变成那里错；或者以偏概全；或者矫枉过正……
一个经常反思或总结的韭菜，是好韭菜，是正宗韭菜，是坚持韭菜命运的韭菜。
韭菜要想扭转命运，只能不断学习理解先进思想，直到 悟 为止，当然也要有这辈子大概率不悟的意识。
怎么才算是悟？以股票为例，经历十年左右，至少两个牛熊周期，复合收益率不低于11%（指数6%+超额5%），且回撤明显小于指数。如果以中小盘为主，则收益率要求还要相应提高。
这个时候，再进行反思和总结，才是有效的。
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很多人都知道任何一种策略都不能包打天下。但是我一直觉得这样的理解是偏颇的。尽管的确没有完美的策略，但实战中使用者似是而非的理解和操作往往才是把优秀策略变成垃圾的主要原因！
周末看到一篇文章，分析了网民的一个抱怨：从2018年下半年到现在持续五年定投不赚钱的案例。
作者用回测法给出结论是：网友没有说错，结论的确如此。5年定投300指数结果跑输了指数本身。
然后作者用复盘方式给出了实战模拟图。
看到这张图，大家可能就豁然开朗了。看图说话的话，买在低位的定投赚钱比不了高位定投的累计亏损。
但是，仅仅这样分析是不够的。
1：从2018年7月起，累计60个月的定投本身就已经错了。持续太长时间的定投忽略了指数本身的周期变动，都已经经过一轮牛熊周期了，当然结果不理想。
2：太长周期的定投，后期的份额增量对累计成本的摊薄无效，反而相当于在一个水平位置持续加仓。那么这个位置一旦被套效果一定会很差。
我这样给予复盘就等于提醒大家了：定投不能超过36周期，定投全周期里不要忘记获利兑现。而这些内容书本不会告诉你！基金经理也不会说。
我比较喜欢武侠小说，《天龙八部》里的乔峰可以用太祖长拳挑战聚贤庄。而另外一些所谓的高手比如慕容复，偏偏贪多嚼不烂：）
定投本身是一个优秀的策略，可惜在一根筋的操作思维下，名声被毁了。这其实并非策略的错误，而是生吞活剥盲目效仿造成的错误。
回到期权，也是一样。就拿最基本的备兑策略而言，这就是一个非常好的增强策略，可是在一些半壶水读者的眼里，这就是个垃圾：牛市收益受限，熊市亏损无限。他们忘记了最基本的常识：牛市和熊市不会在一天里同时发生，除了牛市和熊市还可以有猴市：）
策略无辜，韭菜不反思永远是韭菜！
其实我更好奇，如果要跌，得是什么情况才会在这个位置下大跌。昨天诸君的讨论启发了我的思考，在完成前面一篇《防止资产负债表衰退不能忽视股市因子》的文章之后我找到你想要的答案了。
毕竟从估值来说，这个位置持有1年以上基本就不会亏损的，3年以上甚至在过去十年里是百分百盈利的事情。
所以会有什么事会导致长期资本都不愿意在这个价格买入。
这个位置纯技术面是砸不下去，除非长期资本都夺路而逃，所以我在想得什么样的黑天鹅跌破这个支撑位。
所以我还是更倾向做多
未来如果还会出现股市大幅下跌，只能有一个原因：股债双杀! 就是2013年6月以后出现过的情况。市场利率走高+资产价格下跌。比如说汇率崩盘央行被动大幅加息。因此这里只要运用反证法就可以了。
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最近辜朝明教授的“资产负债表衰退”理论在国内影响力霸屏。其实这个理论早就公开了，我自己有一本其著作《大衰退》就是讲述这个理论的。在论坛上我也多次论述过这个话题。
经济学界在这个话题里的多元化讨论显然比我们高明许多，所以没必要复制黏贴，我就从自己的角度说说看法。
资产负债表衰退的基本原理是：资产价格下跌+负债成本上升=负资产（破产）。因此，防止资产表衰退只能从这两块入手。
去年9月由于美元加息，内地发生了股债双杀，我自己就体验了一次非常局部的资产负债表衰退。
因为我采用保证金做多衍生品（卖认沽期权）+闲置资金参加银行理财的方式。这个模式有一个基本正收益结构。银行理财资产始终能提供现金流收入，负债端如果能获得指数收益，那么就是非常好的盈利模型。
然而，一旦股债双杀，这个结构就变味了。从来没有发生的银行理财出现了净值亏损，而股价指数更是跌跌不休。因此反应出的资产负债表就是阶段性负资产出现了。
我这个盈利模型和所谓的满仓满融杠杆做多是有明显差异的。后者在股市下跌阶段，资产收益无法抵消融资成本，杠杆亏损加剧是必然的。
2015年杠杆牛崩盘就是更大规模的一次资产负债表衰退。当时，众多股权抵押融资因为股价暴跌濒临爆仓，如果放任的话，这些股权就可能被后续财团轻而易举低价收购。
今年3月，美国中小银行倒闭也是资产负债表衰退的牺牲品。由于市场短期利率暴涨，银行负债（存款）成本飙升，而其资产（国债）价格暴跌，最后只能被托管了。
对于我们国家来说，主要的居民资产配置在房产和股市等金融资产上，因此防范资产价格下跌的思想就不应该忽视股市稳定。
对于房价而言，价格高低是有两面性的。资产价格高，利于维护资产负债表，但因为透支民众未来消费能力，因此必须控制上涨。而如果房价下跌，对于新的消费需求有利，可以摆脱高负债压迫，释放消费潜力。但却不利于维持当前各类机构的资产负债表。所以房价调控众说纷纭，没办法统一。
可是股市不一样！股市的下跌是全民皆输的局面。做空股市盈利毕竟不是主流。从来没有股市下跌释放民众消费潜力的说法的。
因为对股市拉动消费理论的深信不疑，所以美联储会出手维护股市稳定。日本会由央行下场买ETF。就是香港金管局也敢于动用外汇储备进场买股票。这些干预的背后本质还是在维稳资产价格，避免出现无谓的负资产状态。
疫情三年之后，国人的现金储备大多被消耗损折，因此资产负债表衰退在中国已经不是理论探讨而是实在发生了。大家都说要斩断向下螺旋，那么很自然必须从资产和负债两个方面共同努力。降息是在降低负债成本，贬值是为了降低出口成本，房住不炒就是在资产价格维稳，那么维护股市价格就不能被忽略。
个人观点，一家之言。
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分歧很正常，目前这个位置确实出现了各个指数共振，我的数据所有指数间也都到了零值附近，但向上共振或向下共振或出现分歧都有可能，零值附近意味着“变”，但如何变并不确定，从共振这个维度讲，我们要等待的是方向极值的出现，回归是必然，这时才是动手时机。从大方向讲，坚定做多防空，必定大A的历史出现的太多次的假底，每一次上涨都作为反弹，下跌作为常态，涨了怎么跑就成了一个大课题。其实我更好奇，如果要跌，得是什么情况才会在这个位置下大跌。
毕竟从估值来说，这个位置持有1年以上基本就不会亏损的，3年以上甚至在过去十年里是百分百盈利的事情。
所以会有什么事会导致长期资本都不愿意在这个价格买入。
这个位置纯技术面是砸不下去，除非长期资本都夺路而逃，所以我在想得什么样的黑天鹅跌破这个支撑位。
所以我还是更倾向做多
这个位置不看大跌。多周期共振，指数高位震荡+波动率下降，此时赌一把向下跳水可以。低位则可能是假摔。具体到当前的30分钟，类似6/8。短期人民币兑美元的贬值趋势应已经结束，7.2856是本轮高点。希望能来个狠一点的最后一跌，然后就会反身向上了
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波动率那个，是现在有大资金在50-300期权里面。有机会就铺天盖地的烀上去卖权。卖你们平常不惜的的，看不上的
不过我上来不是说这个的
是昨天无意中发现现在多指数，多级别协同了。本来想等这耶奶顶出来的，但是今天基本上条件差不多够了。所以先上来说一下
多指数：上证综指，深证成指，50，300，创业板指，500，1000，科创50，通达信的流通市值
多级别：15分，60分，日线，周线
用的技术指标：均线，macd
均线是绝大部分都在60均下面，我是最重视60均。日线级别基本上都空头排列了。
macd，由于我用的参数不是默认值，会提前于默认值金死叉。所以可能你们自己看还没有达成。我的参数昨天是从15分到周线都是死叉的。昨天深证成指日线也死叉，今天绝大部分都也日线死叉了。那么就算达成多级别共振。并且几乎所有的都在0轴下面。
会不会继续在均线下面这样挂着出货，我是不知道的，要看想追涨加仓的多头有多少资金。
最弱的是50和创板，周线也空头排列了
如果不理解多指数多级别协同的威力，我也无力解释了。
我是写给懂的人看的
还有，是今天下午看盘确定的。前两天布林坑儿顶的时候，遇到利好或者就是想拉生拉硬拽，还有力度，现在这个耶奶顶，太弱了。或者换个维度，小作文是否能追涨并第二天获利出逃这个角度。今天下午这个小作文已经什么都带动不了了。并且是周五例行赌利好的时段。
所以我想说的是，习惯赌利好，做超短的。可能会越来越难做了。那么想预判别人的策略。也要不好做了。
反正，简单说，会越来越难做短线了。大家想办法躺好。
报告完毕
两个异常的数据和分析最近发现两个怪异的数据：1:300ETF的VIX指数创了多年新低。其实在我看来，300的波动率数据比500还高，但不知道为何这个VIX指数却是所有指数里最低的。不管怎样，未来的波动应该体现均值回归，也就是有更大波幅出现。问题是向哪个方向呢？经济数据在偏向保5，指数的ROE还能超过10%，向下波动的依据难道是贬值？2:500ETF的PCR指标异常根据我的追踪，本周PCR持续到达...300昨天期权论坛显示是降波的，但是别的软件都是显示升波的，不知道怎么算的
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最近发现两个怪异的数据：
1:300ETF的VIX指数创了多年新低。
其实在我看来，300的波动率数据比500还高，但不知道为何这个VIX指数却是所有指数里最低的。
不管怎样，未来的波动应该体现均值回归，也就是有更大波幅出现。问题是向哪个方向呢？
经济数据在偏向保5，指数的ROE还能超过10%，向下波动的依据难道是贬值？
2:500ETF的PCR指标异常
根据我的追踪，本周PCR持续到达高位，按照历史数据显示的是看跌后市。
从6月29日到昨天7月6日，认购持仓减少1.98万手，认沽持仓增加9万手。
我认为，由于合约设置间隔太大，认购买方选择很少，因此导致认购期权持仓数量下降是合理的。但是，认沽合约增加这么多而股价相比大盘股强势，说明不一定是看空的做法，很可能是正股+买沽的保险策略或者卖沽的看多策略在支配市场。
到昨天为止，7月主力合约分别是6250C，持仓71563万手，6000P，持仓79533万手，还有一个大量持仓的是5750P，有96581万手。这个废纸沽买卖非常活跃，似乎印证了我的上述判断。
买沽为了套保，卖沽为了赚小钱。
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