可转债进入青铜时代

如果说21年转债新规以后，转债进入白银时代，那么周末的国九条的出现，标志着转债进入青铜时代。

国九条对转债的影响

转债赚钱有下面几种方式，目前这几种方式都一定层度上受到影响：
1 利息和赎回：依靠转债的债性，在保本收益价以下买入，赚取到期收益的钱。国九条之后对可转债正股非常不友好，随着越来越多的公司经营困难，面临被ST甚至退市的风险，转债的债底没了，以后越来越多的转债会像帝欧，百川，岭南那样，市场担心到期还不上钱。
2 波动的收益：小盘转债在正股大涨时，容易获取波动性的超额收益，可转债T+0的优势还在，很多资金做日内量化。但是国九条之后，小盘正股受打压，波动性会降低，打击量化交易，转债的流动性降低，这部分的超额收益会减少。
3 下修的超额：转债有九条命，其中下修是转债重生的法宝，转债的正股有可能连绵下跌，但是转债可以通过下修不断重生。但是下修也有不少限制，净资产限制，股权质押，转债占比高股权稀释，正股面退风险压力，到期还款意愿等都限制转债下修。尤其是国九条之后，转债正股如果有ST或者退市压力的话，会有公司摆烂不下修，逃废债的想法。
4 正股上涨：转债是股票的衍生品，最终的获利还是依靠正股的上涨，转债正股在市场中对应国政2000，属于有一定质量的小盘股，不是国九条引导的方向，所以未来这块收益预期也被压缩。

未来的思考

在面临没有债底，正股打压，波动性降低的情况下，未来如何应对？
1 “烂股好债”的时代已经过去，未来属于“好股好债”的时代。
烂股好债：是过去几年提的一个选债思路，指买入质量比较差的公司转债，在有债底的情况下，公司更愿意下修解决转债。随着越来越多的公司还钱，下修也不能解决转债，如果公司没钱还，那就和岭南处境一样了。

2.以后炒债要更多关注正股，至少需要通过正股排雷，提前规避问题债。
好股好债：公司连续多年盈利，愿意分红（挣的真钱），有很强的转股意愿（愿意下修）。

未来策略选择

1. 临期波动: 正股好，波动大，无还钱风险，到期正收益品种，大丰，奇精等。
2. 下修博弈：到期2年左右，有回售压力，无下修压力，有担保，评级高，到期正收益品种。
3. 好股好债：需要结合业绩精研，选择有下修意愿，正股好的品种，
4. 事件驱动套利：结合财报做业绩事件，下修提议，清偿套利等事件机会。

降低对小盘因子，小盘转债的路径依赖！学会仓位管理应对风险波动。