市场观察图表 —— 2024年（月度更新）

1月底的更新

新的一年开始了，不过第一个月确实比较惨啊，算是迎头一记闷棍，哈哈~

没办法了，先整一碗鸡汤吧；我先干了，大家随意。
芒格在《穷查理宝典》中说：“妒忌，是一种愚蠢的罪行；因为它是仅有的一种你不可能得到任何乐趣的罪行”。
那么，反过来想：我们不嫉妒、而是去“比烂”，虽然浮亏不会少，但心情是不是会好一些呢？
反正，对我这样俗人来说，是的 —— 嗯，既怕兄弟吃不饱，又怕兄弟开路虎~

• 今年1月，虽然 沪深300 只跌了 6.3%、Wind全A 只跌了 12.6%；但实际上，个股的中位数跌幅为 20.12%；换句话说，只要大家的股票持仓跌幅小于20%；至少跑赢了市场上一半的人。
• 今年1月，虽然跌得比较惨（个股中位数跌幅 20.12%），但和2016年1月的个股跌幅中位数 30.60%相比，还是要好不少的。
  
  

这几年来，从P2P开始，各种信贷泡沫陆续破裂；最近的恒大、中植、鼎益丰等等 亦复如是。
信贷周期的收缩阶段和去泡沫过程，总是比较痛苦和难熬的；和这些泡沫资产/骗局的投资者/投机者相比，股民的情况还是要好些的 —— 起码还有玉米和面可以吃 ......



关于雪球敲入对于市场走势的影响，各家统计的结果差异比较大。
以中证500为例，1月31日的收盘价是4697
- 东北证券的统计结果，4700就差不多高峰已过
- 信达证券的统计结果，4200才是高峰已过 —— 大概还要下跌 10.6%


另外，对我个人来说，市场不好的时候，总是会比较努力得去做投研；也算是一种补偿心理吧。
这个月在研究美股的过程中，发现了一个现实逻辑靠谱的方法可以比较好地量化切换A股的大盘策略和小盘策略；切换的超额收益相比等权重配置显著，长期看，年化收益大概能多10-12%。
嗯，这个方法从23年10月底开始，就给出了持有大盘策略的信号，并延续至今 —— 对我来说，可惜有点晚了，要不然1月份的微盘股暴跌，就可以躲掉一部分。不过，谁让自己当时的认知不足呢，只能认了。


其他的就不多说了，现在就继续挺着吧；曾国藩不是还专门写过一本书，叫《挺经》嘛。

总体感受：

1、经过1月的大幅下跌，A股的股债价差已经到了-4.2%；从投资价值看，肯定是已经进入了底部区间；盲目砍仓、清仓，从未来三五年的角度看，应该不是理智的行为。
从历史数据看，在月度频率下，当A股的股债价差达到-4%之后，最弱的情况发生在2011.12 - 2012.11的时间段内：Wind全A继续下跌了11个月，区间内的累计最大跌幅为9%、股债价差到 -4.8%。

2、1月的下跌，虽然很猛，但是从量化指标看（这些东西类似算命，随便看看就行），
- Wind全A，还没到超跌
- 科创50，倒是显示超跌（超过了临界值）



3、1月份的小市值策略应该普遍很惨，Wind微盘股指数下跌了27%；这个也算是泰极丕来吧，毕竟2023年该指数上涨了50%，涨幅远远超过其长期年化收益（14-15%）。

4、经过1月份的下跌，可转债的投资价值凸显（从风险回报比看，可能还要优于股票），可转债的股债价差（10年期国债收益率 - 转债YTM的中位数）为 0.3%，非常接近2012年2月5日的底部。
可能唯一需要注意的是，当时大家都预期绝大多数可转债都会以130元以上的价格转股，而最近的一些实例使得这个预期有所减弱。

5、此外，股指期货方面，500和1000的贴水已经比较显著了；股指期货也有了作为长期配置产品的投资价值。

综上，个人感觉A股还会继续磨底，A股的股债价差到-4%已经达成、接下来就是等成交缩量（月均的日成交额低于5000亿元），此外，还要关注一下可能的美股下跌引发的共振。

下面的常规图表

一、中美的资金流向

从资金流的角度看，与上月无变化，无论中美，目前的公司债似乎比股票更吸引资金流入，具体参见下图。



中美对比：A股更有吸引力，指标处于2008年底以来的相对高位；即使考虑到中美利差的影响（汇率的代理变量），高估情况也比较极端了（图中的绿色虚线）。

二、A股的总体情况

1、从A股的估值看，目前处于历史绝对低位、具备很高的长期投资价值，已经下破绿色虚线、并且股债价差已经下破-4%（第1张图）


2、从中证500的未来1年收益预测看，继续走强，主要受估值影响、公司业绩在低位平稳；同时，从信贷脉冲看，A股上市公司的ROE低点可能在今年6月


3、从基本面（LEI领先指标）择时看，本月仍维持多头仓位的信号、已经浮亏（第3张图）


4、在大小盘风格中，中证500基本处于A股整体的中等水平（第4张图）


5、股指期货贴水方面，中证500和1000的情况显著走强，向后滚动有正收益（第5张图）

三、A股见底的前瞻性指标

通常来说，A股的底部比顶部容易判断 —— 底部是理性的投资者托起来的；而顶部是狂热的投资者买出来的（非理性的走势，很难用理性推断）。

1、熊市的四个阶段：
第一阶段是暴力杀跌；关键原因是股票供求关系严重失衡
第二阶段是明显的反弹 分化行情，股票供求逐渐平衡、但增量资金不多，政策主导热点
第三阶段是多次的走势同步-分化，没有增量资金、散户和基金的赎回潮
（对应本轮，正在发生......）
第四阶段是震荡平衡，不断的夯实底部、成交极为清淡（地量）

2、成交额见底 —— 目前，仍在7000-1万亿上下波动；见底的“地量”，可能要回到5000亿以下。


3、券商指数明显走强—— 这次七八月份折腾了一把； 虽然和历史上能驱动大牛市的券商指数相比，还是偏弱；但从券商指数相对于大盘的领先作用来看，A股未来的“市场底”有较大概率在2023.10 - 2024.04 之间出现。
另外，从大小盘的估值看，小盘策略的上涨趋势结束了、并且这个月的跌幅非常显著。


4、A股的成交集中度比较分散；市场比较平淡。

四、可转债

1、已进入转股期的可转债价格中位数，本月下跌了 7.5%（107.7），显著低于均值（第1张图）。
2、从收益率价差（0.3%）看，转债的性价比极高，接近2021年2月的大底；甚至对比A股，风险回报比上可能更好些、未来一段时间的持有体验可能也更舒服些（第2张图）。

五、美股

1、美股：继续鸡肋。在长期通道的中等水平；股债价差为 -0.0%，安全边际不高（第1张图）。

春节临近了，不管有钱没钱、是亏是赚，还是提前祝大家过个好年吧~