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又是一年过去了，2023年这一年一波三折，年初市场气势如虹，导致很多人对全年的行情期望过高，但实际上沪深300指数除了1月份大涨了7.37%，6月份上涨了1.16%，7月份上涨了4.48%外，其他9个月份均是下跌的，特别是8月份以来，沪深300指数连跌5个月，在沪深300指数19年历史上也是第一次，甚至在2008年，2018年这两个历史上最大的熊市年也未曾发生过，好在年末的最后3天，市场出现了强烈的反弹，也算是给很多投资者一丝安慰。
在1月份出现强烈反弹后，很多网友好意劝我采用更加激进的策略甚至回到大白马上去。理由就是沪深300指数2021、2022连续下跌2年，历史上还没有出现过连续下跌3年的，而1月份又出现了强烈反弹，右侧交易的机会似乎也成立了，而且和历史的估值相比，也到了一个底部。
我当时是这样想的，很多人喜欢纵向比较，就是拿着一个品种和过去相比，包括百分位比较，但实际上效果并不好，很多品种都是跌到估值最低后继续跌，用我的话来说：你以为十八层地狱跌到底了，谁知道下面还有违章建筑。
不做纵向比较，那么用什么比较呢？我用的是多品种的站在今天这个时点上的横向比较，这里有两个关键，第一是要有足够的多品种，特别是除了股票外的，熊市表现相对好的品种，比如可转债。而且不能把操作完全寄托在牛市上。我举个例子来说明：
比如我们假定牛市的概率是50%，熊市的概率是50%，那么期望值是0（50%*1-50%*1），可转债大概上涨是股票的0.6倍，下跌时0.4倍，那么期望值=50%*0.6-50%*0.4=50%*0.2=0.1，至少是正期望，优于股票。
如果牛市的概率是60%，熊市是40%呢？期望值=60%*1-40%*1=0.2。可转债期望值=60%*0.6-40%*0.4=0.36-0.16=0.2，正好两者持平，也就是说，如果牛市概率超过60%的，股票占优，低于60%的，可转债占优。因为我觉得牛市的概率还是小于60%，所以我在2023年继续几乎满仓可转债的轮动。当然以上估算只是一个大致上的计算，但有估算总比没估算强，实时也证明了这一点。
今年主要靠可转债轮动，最终取得了14.17%的收益率。从我2007年开始入市以来，17年来取得了2742.51%的收益率，年化高达21.76%。远远跑赢了同期的沪深300指数和最好的公募基金华夏大盘。但如果我们按照当年沪深300指数上涨算牛市，下跌算熊市，17年来正好是8年牛市9年熊市，分开来统计结果如下：
虽然17年来我的总收益率是2742.51%，同期沪深300指数只上涨了68.10%、最好的华夏大盘只涨了995.35%，但如果我们看8年牛市，我只上涨了1574.77%，同期沪深300指数上涨了1767.73%，最好的华夏大盘在这8年牛市里足足上涨了2761.08%，比我17年的收益率都高。
但如果看9年熊市年，差异就不是这样了，9年熊市里我的收益率也有69.73%，年化6.05%；而沪深300指数跌了整整91.00%，华夏大盘跌了61.72%。
所以我能长期跑赢指数和最好的公募基金的关键不在牛市，而在熊市，9年熊市平均每年我能取得6.05%的收益率，而沪深300指数平均每年下跌23.47%，即使华夏大盘，每年平均也跌了10.12%。
9年熊市，我的主仓都是封基、分离债、债券、可转债等熊市有优势的品种，除了2018年选错了满仓白马跑输指数外，其他年份大部分还都是正收益，即使在历史上最大的熊市年——2008年，也只亏损了20%，比起沪深300指数下跌65.95%和华夏大盘下跌34.86%，已经算是跌幅非常小了，要知道，这一年华夏大盘下跌34.86%，已经是公募基金里跌幅最小的了。
大跨度的品种切换，在熊市一样赚钱，只不过比牛市里少赚点。这是我们小散长期大幅度战胜指数和公募基金的关键，而且很多品种因为成交量的原因，很多公募基金是无法买卖的。再加上也没有一个公募基金能让你大跨度的切换不同的品种，所有这一切，都是我们小散有底气能长期大幅度跑赢指数和公募基金的一个重要原因。
那么我的这个方法是否能复制呢？今天早上有位网友给我写了这段话：
我知道他今年因为采用小市值策略，收益率是我的好几倍。而且这还不是个案，很多网友不管是采用小市值策略还是可转债策略，都超过了我自己的收益率，我相对保守，小市值仓位也只有一个观察仓，12月8日把这个观察仓都清盘了。看到网友们能理解我的策略并能自己做改进，而且还超过了我，这是感到非常欣慰的。
如果要说今年的遗憾，最大的遗憾是小市值策略没上仓位，小市值策略我从去年8月份就开始做了，越涨越减仓，直到最终清仓。主要原因是当年我在2016年就满仓小市值了，当年的效果非常好，但到了2017年管理层打击壳资源再加上当年大白马行情，导致了小市值严重跑输市场。一朝被蛇咬，十年怕井绳。另外还有我持有的6-7年的纳指100基金，虽然涨的很好，也是怕波动大而仓位非常轻，对整个账户几乎没什么贡献。
当然，可转债上也不是完美无缺的，我计算了我每个月实盘的收益率和同期可转债等权指数、禄得网我现在在用的优化策略之间的比较：
我自己的实盘表现最差的是4月份，跑输了所有的指数，当时正好在策略调整的时候。但使得我明年非常有信心的是11、12月的实盘收益率分别高达3.28%和2.35%，不仅跑赢了所有的指数，而且还跑赢了禄得网的优化策略的回测数据。记得我多次说过，实盘能到策略回测的收益率的一半就是正常的了，因为其中有冲击成本等很多不可测因素，禄得网优化策略是20.74%，那么今年能达到10%就算及格了。最近2个月连续跑赢回测数据，主要是手动加了优化，加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
至于明年的展望，我还是这句话：中金那么牛逼的公司的十大预测都会全部落空，我们小散去做这种预测真的是徒劳的。做好两手准备：牛市，我们跟随，最终多赚点，但可能跑输指数；熊市，我们也能赚，只不过少赚点。就像本文的题目：牛喜熊喜牛熊皆喜。永远保持一个好心态，去迎接每一天的太阳！
前8年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
2021年：https://www.jisilu.cn/question/407095
2022年：https://www.jisilu.cn/question/447737
2023年：https://www.jisilu.cn/question/470883
在1月份出现强烈反弹后，很多网友好意劝我采用更加激进的策略甚至回到大白马上去。理由就是沪深300指数2021、2022连续下跌2年，历史上还没有出现过连续下跌3年的，而1月份又出现了强烈反弹，右侧交易的机会似乎也成立了，而且和历史的估值相比，也到了一个底部。
我当时是这样想的，很多人喜欢纵向比较，就是拿着一个品种和过去相比，包括百分位比较，但实际上效果并不好，很多品种都是跌到估值最低后继续跌，用我的话来说：你以为十八层地狱跌到底了，谁知道下面还有违章建筑。
不做纵向比较，那么用什么比较呢？我用的是多品种的站在今天这个时点上的横向比较，这里有两个关键，第一是要有足够的多品种，特别是除了股票外的，熊市表现相对好的品种，比如可转债。而且不能把操作完全寄托在牛市上。我举个例子来说明：
比如我们假定牛市的概率是50%，熊市的概率是50%，那么期望值是0（50%*1-50%*1），可转债大概上涨是股票的0.6倍，下跌时0.4倍，那么期望值=50%*0.6-50%*0.4=50%*0.2=0.1，至少是正期望，优于股票。
如果牛市的概率是60%，熊市是40%呢？期望值=60%*1-40%*1=0.2。可转债期望值=60%*0.6-40%*0.4=0.36-0.16=0.2，正好两者持平，也就是说，如果牛市概率超过60%的，股票占优，低于60%的，可转债占优。因为我觉得牛市的概率还是小于60%，所以我在2023年继续几乎满仓可转债的轮动。当然以上估算只是一个大致上的计算，但有估算总比没估算强，实时也证明了这一点。
今年主要靠可转债轮动，最终取得了14.17%的收益率。从我2007年开始入市以来，17年来取得了2742.51%的收益率，年化高达21.76%。远远跑赢了同期的沪深300指数和最好的公募基金华夏大盘。但如果我们按照当年沪深300指数上涨算牛市，下跌算熊市，17年来正好是8年牛市9年熊市，分开来统计结果如下：
虽然17年来我的总收益率是2742.51%，同期沪深300指数只上涨了68.10%、最好的华夏大盘只涨了995.35%，但如果我们看8年牛市，我只上涨了1574.77%，同期沪深300指数上涨了1767.73%，最好的华夏大盘在这8年牛市里足足上涨了2761.08%，比我17年的收益率都高。
但如果看9年熊市年，差异就不是这样了，9年熊市里我的收益率也有69.73%，年化6.05%；而沪深300指数跌了整整91.00%，华夏大盘跌了61.72%。
所以我能长期跑赢指数和最好的公募基金的关键不在牛市，而在熊市，9年熊市平均每年我能取得6.05%的收益率，而沪深300指数平均每年下跌23.47%，即使华夏大盘，每年平均也跌了10.12%。
9年熊市，我的主仓都是封基、分离债、债券、可转债等熊市有优势的品种，除了2018年选错了满仓白马跑输指数外，其他年份大部分还都是正收益，即使在历史上最大的熊市年——2008年，也只亏损了20%，比起沪深300指数下跌65.95%和华夏大盘下跌34.86%，已经算是跌幅非常小了，要知道，这一年华夏大盘下跌34.86%，已经是公募基金里跌幅最小的了。
大跨度的品种切换，在熊市一样赚钱，只不过比牛市里少赚点。这是我们小散长期大幅度战胜指数和公募基金的关键，而且很多品种因为成交量的原因，很多公募基金是无法买卖的。再加上也没有一个公募基金能让你大跨度的切换不同的品种，所有这一切，都是我们小散有底气能长期大幅度跑赢指数和公募基金的一个重要原因。
那么我的这个方法是否能复制呢？今天早上有位网友给我写了这段话：
我知道他今年因为采用小市值策略，收益率是我的好几倍。而且这还不是个案，很多网友不管是采用小市值策略还是可转债策略，都超过了我自己的收益率，我相对保守，小市值仓位也只有一个观察仓，12月8日把这个观察仓都清盘了。看到网友们能理解我的策略并能自己做改进，而且还超过了我，这是感到非常欣慰的。
如果要说今年的遗憾，最大的遗憾是小市值策略没上仓位，小市值策略我从去年8月份就开始做了，越涨越减仓，直到最终清仓。主要原因是当年我在2016年就满仓小市值了，当年的效果非常好，但到了2017年管理层打击壳资源再加上当年大白马行情，导致了小市值严重跑输市场。一朝被蛇咬，十年怕井绳。另外还有我持有的6-7年的纳指100基金，虽然涨的很好，也是怕波动大而仓位非常轻，对整个账户几乎没什么贡献。
当然，可转债上也不是完美无缺的，我计算了我每个月实盘的收益率和同期可转债等权指数、禄得网我现在在用的优化策略之间的比较：
我自己的实盘表现最差的是4月份，跑输了所有的指数，当时正好在策略调整的时候。但使得我明年非常有信心的是11、12月的实盘收益率分别高达3.28%和2.35%，不仅跑赢了所有的指数，而且还跑赢了禄得网的优化策略的回测数据。记得我多次说过，实盘能到策略回测的收益率的一半就是正常的了，因为其中有冲击成本等很多不可测因素，禄得网优化策略是20.74%，那么今年能达到10%就算及格了。最近2个月连续跑赢回测数据，主要是手动加了优化，加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
至于明年的展望，我还是这句话：中金那么牛逼的公司的十大预测都会全部落空，我们小散去做这种预测真的是徒劳的。做好两手准备：牛市，我们跟随，最终多赚点，但可能跑输指数；熊市，我们也能赚，只不过少赚点。就像本文的题目：牛喜熊喜牛熊皆喜。永远保持一个好心态，去迎接每一天的太阳！
前8年的记录如下：
2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310
2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378
2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202
2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781
2020年：https://www.jisilu.cn/question/344034
2021年：https://www.jisilu.cn/question/407095
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偷鸡不成蚀把米
受外围市场利好影响，今天市场高开高走了。
主流宽基指数中领涨的微盘股指数大涨3.30%、国证2000涨1.89%；殿后的上证50涨0.43%、沪深300涨0.44%。
申万一级行业指数中领涨的通信涨3.74%、计算机涨3.28%、国防军工涨2.48%；领跌的煤炭跌0.53%、农林牧渔跌0.41%、银行跌0.30%。
4035只个股上涨、950只个股下跌，涨幅中位数1.69%。
沪股通净买入30.70亿、深股通净买入15.36亿，北向资金合计净买入46.06亿。
535只可转债平均上涨0.79%，对应正股平均上涨1.84%；微辣组合20只可转债平均上涨1.54%，对应正股大涨3.12%。可惜我一分钱可转债都没有了，今天满仓债券ETF的账户合计还下跌了0.61%，真真是偷鸡不成蚀把米。
本来周一清仓可转债，就是想躲避4月份的日历效应，确实周一周二两天都有了一点超额收益，没想到今天这把米蚀大了。如果不卖出可转债，以微辣组合计算今天平均涨1.54%，大幅度超越可转债等权指数，今天又因为持有债券ETF反而亏了0.61%。一进一出差了2%多。今年亏损多的网友看了是否好受很多了？
如果周一把自己做点逆回购或者短融ETF，虽然收益低，但也不可能亏那么多。偏偏抱着“偷鸡“的心理，去赌了一把债券ETF。
昨天一个重要的信息公布了，那就是央行将把在二级市场上买卖国证常态化，这意味着人民币的锚从过去的美元会转移到中国国债上，投放基础货币也以买国债为主渠道，而未来存款准备金这个工具将长期休眠，中国央行将来可能和美联储一样有了真正意义上的扩表和缩表。按理说这样重要的信息，对国债是非常大的利好，但偏偏今天下跌了。要么就是前期的上涨已经把这个利好给体现了，利好落地反而下跌的。总之炒股难，炒债也不容易。
我统计了2020年开始4年多的数据：
其中正股等权用的是同花顺的“含可转债“（883980），正股加权用的是通达信的”含可转债“（880524），转债等权用的是集思录数据。多因子轮动是在禄得网上我现在用的一个策略。
从以上的对比我们可以看到，这4年多转债等权大幅度跑赢正股等权，不管是上涨的年份还是下跌的年份，只有2023年，正股等权涨了2.71%，转债等权涨了1.54%，略微跑输，其他年份均大幅度跑赢，不仅2022、2024两个下跌的年份，而且还有2020、2021两个上涨的年份。所以长期来看可转债相对正股确实是有优势的，具体的原因过去说过很多了，这里不讨论了。
而正股相对各大指数也还是有长期的超额收益，即使有人考虑的均值回归，今年已经体现出来的，未来到底是大票长期跑赢小票还是小票长期跑赢大票还很难说，但今年即使是小票，过了4月份年报季报集中披露期后会进入一个相对平稳状态。而我自己的实盘虽然离开多因子策略还有距离，但至少长期跑赢了等权指数，虽然今年这4个月跑输了。
反正4月份还有4个交易日，即使大盘天天涨我也不进去了。偷鸡总要付出代价。我觉得这次错误不在于偷鸡，而在于全仓去偷鸡了。
退休后9年来最难受的是2018年整整1年账户跌了27%，不管是亏损的金额还是比例还是时间都创了纪录。深刻的教训使得我在后来的5年里大幅度跑赢了市场。也希望这次“偷鸡“的教训能给将来带来好运。
受外围市场利好影响，今天市场高开高走了。
主流宽基指数中领涨的微盘股指数大涨3.30%、国证2000涨1.89%；殿后的上证50涨0.43%、沪深300涨0.44%。
申万一级行业指数中领涨的通信涨3.74%、计算机涨3.28%、国防军工涨2.48%；领跌的煤炭跌0.53%、农林牧渔跌0.41%、银行跌0.30%。
4035只个股上涨、950只个股下跌，涨幅中位数1.69%。
沪股通净买入30.70亿、深股通净买入15.36亿，北向资金合计净买入46.06亿。
535只可转债平均上涨0.79%，对应正股平均上涨1.84%；微辣组合20只可转债平均上涨1.54%，对应正股大涨3.12%。可惜我一分钱可转债都没有了，今天满仓债券ETF的账户合计还下跌了0.61%，真真是偷鸡不成蚀把米。
本来周一清仓可转债，就是想躲避4月份的日历效应，确实周一周二两天都有了一点超额收益，没想到今天这把米蚀大了。如果不卖出可转债，以微辣组合计算今天平均涨1.54%，大幅度超越可转债等权指数，今天又因为持有债券ETF反而亏了0.61%。一进一出差了2%多。今年亏损多的网友看了是否好受很多了？
如果周一把自己做点逆回购或者短融ETF，虽然收益低，但也不可能亏那么多。偏偏抱着“偷鸡“的心理，去赌了一把债券ETF。
昨天一个重要的信息公布了，那就是央行将把在二级市场上买卖国证常态化，这意味着人民币的锚从过去的美元会转移到中国国债上，投放基础货币也以买国债为主渠道，而未来存款准备金这个工具将长期休眠，中国央行将来可能和美联储一样有了真正意义上的扩表和缩表。按理说这样重要的信息，对国债是非常大的利好，但偏偏今天下跌了。要么就是前期的上涨已经把这个利好给体现了，利好落地反而下跌的。总之炒股难，炒债也不容易。
我统计了2020年开始4年多的数据：
其中正股等权用的是同花顺的“含可转债“（883980），正股加权用的是通达信的”含可转债“（880524），转债等权用的是集思录数据。多因子轮动是在禄得网上我现在用的一个策略。
从以上的对比我们可以看到，这4年多转债等权大幅度跑赢正股等权，不管是上涨的年份还是下跌的年份，只有2023年，正股等权涨了2.71%，转债等权涨了1.54%，略微跑输，其他年份均大幅度跑赢，不仅2022、2024两个下跌的年份，而且还有2020、2021两个上涨的年份。所以长期来看可转债相对正股确实是有优势的，具体的原因过去说过很多了，这里不讨论了。
而正股相对各大指数也还是有长期的超额收益，即使有人考虑的均值回归，今年已经体现出来的，未来到底是大票长期跑赢小票还是小票长期跑赢大票还很难说，但今年即使是小票，过了4月份年报季报集中披露期后会进入一个相对平稳状态。而我自己的实盘虽然离开多因子策略还有距离，但至少长期跑赢了等权指数，虽然今年这4个月跑输了。
反正4月份还有4个交易日，即使大盘天天涨我也不进去了。偷鸡总要付出代价。我觉得这次错误不在于偷鸡，而在于全仓去偷鸡了。
退休后9年来最难受的是2018年整整1年账户跌了27%，不管是亏损的金额还是比例还是时间都创了纪录。深刻的教训使得我在后来的5年里大幅度跑赢了市场。也希望这次“偷鸡“的教训能给将来带来好运。
京公网安备 11010802031449号