Edge
Chrome
Firefox
茅台2025年营收和利润都下滑了，大势所趋，独木难支，茅台也不例外。
不过，继续看好，也有依据：
不足之处，消费市场太差了，短期没有可见的改善。
附图远处是香港狮子山。
不过，继续看好，也有依据：
- 新管理层面对疲软的市场，大力改革销售体系，提高直销比例，如增加i茅台渠道销售，开展寄售制等。目前直销比例已经超过一半，增加了利润。
- 通过i茅台试水，探索市场的承接能力，实现了飞天小幅提价（出厂价提100元，销售价提40元），茅台对市场的价格控制能力得到加强。
- 没有设置2026年度经营目标，也没有为了2025报表好看，持续向渠道压货（2025年四季度甚至控量保价）。这说明这届茅台管理层脚踏实地，立足长远，暂时高看一眼。
- 增大分红比例，这对长期持有者是个好事。
- 只要中国还是人情社会，做事情还不得不靠关系，茅台的市场空间还是有。
不足之处，消费市场太差了，短期没有可见的改善。
附图远处是香港狮子山。
0
华创证券对茅台的最新观点（2026-04-26）
评级：⭐ 强推（维持）
标题：《市场化首季告捷，双增长高质开局》
核心判断
1. "打消了最后的悲观担忧"
Q1营收+6.3%、净利润+1.5%，双增长让市场"吃下定心丸"
经营现金流净额同增205.5%，报表实际质量远高于表面净利增速
2. i茅台是"真正的破局点"
Q1 i茅台销售215.5亿元，同比+267%，占酒类总收入40%
普飞上线i茅台精准解决"保真、平价、便利"三大痛点，实现需求拓圈
3. 毛利率下滑是暂时的
Q1毛利率同比-2.2pct，华创判断：主因高附加值产品降价+飞天结构占比提升
预计Q2起随飞天提价（3月31日已上调100元）+非标代售落地，将逐步改善
4. 全年正增长确定性已大幅提升
Q2普飞提价稳定淡季行情
下半年i茅台中秋旺季继续放量，且基数降低，增速有望提升
5. 长期：称之为"迷雾正散开的大金矿"
供给端稀缺性不变，i茅台拓圈再次确立供不应求格局
未来几年产能偏紧，价格有望重回小幅上涨周期
分红率75%+回购，综合股东回报率近4%，对险资极具吸引力
华创自今年以来48份研报一直维持目标价2600元，而当前股价约1460元——目标价比现价高出近80%。
评级：⭐ 强推（维持）
标题：《市场化首季告捷，双增长高质开局》
核心判断
1. "打消了最后的悲观担忧"
Q1营收+6.3%、净利润+1.5%，双增长让市场"吃下定心丸"
经营现金流净额同增205.5%，报表实际质量远高于表面净利增速
2. i茅台是"真正的破局点"
Q1 i茅台销售215.5亿元，同比+267%，占酒类总收入40%
普飞上线i茅台精准解决"保真、平价、便利"三大痛点，实现需求拓圈
3. 毛利率下滑是暂时的
Q1毛利率同比-2.2pct，华创判断：主因高附加值产品降价+飞天结构占比提升
预计Q2起随飞天提价（3月31日已上调100元）+非标代售落地，将逐步改善
4. 全年正增长确定性已大幅提升
Q2普飞提价稳定淡季行情
下半年i茅台中秋旺季继续放量，且基数降低，增速有望提升
5. 长期：称之为"迷雾正散开的大金矿"
供给端稀缺性不变，i茅台拓圈再次确立供不应求格局
未来几年产能偏紧，价格有望重回小幅上涨周期
分红率75%+回购，综合股东回报率近4%，对险资极具吸引力
华创自今年以来48份研报一直维持目标价2600元，而当前股价约1460元——目标价比现价高出近80%。
0
转
ZZ贵州茅台股权投资之道：
茅台2026Q1：业绩反转，市场化改革重塑未来增长。
——解读2026年一季报：市场化改革的先导效应。
一个多星期前，我写《茅台25年首摔》时，核心观点是：拳击手收回拳头，是为了下一击更有力。
4月24日晚，2026年一季报（Q1）发布了：营收539亿，净利润272.43亿。这记重拳已经开始发力，虽然也许未能达到部分人的预期，但是在艰难时势中的业绩反转，已经显示出茅台的强反脆弱性。
事实是：在出厂价调整尚未体现的Q1，茅台靠着陈华董事长牵头推行的市场化改革，已经率先引爆了市场。
一、 提价未至，改革先行：Q1的业绩是高含金量结构性增长
我们要厘清一个事实：飞天茅台出厂价涨到1269元、零售价涨到1539元，是从3月31日才开始的。也就是说，Q1这份漂亮的成绩单，完全没有吃提价的红利。
那么，增长从哪儿来？
答案只有五个字：（价格与销售）市场化改革。
从2026年1月1日开始，茅台的价格和渠道体系经历了一次降维打击式的重构。这给茅台带来了：
触达率的革命： 过去，普通消费者想买平价茅台几乎是幻觉。但从今年元旦起，i茅台这一重要直销渠道的放量和流程优化，让抢购平价茅台变成了真真切切的可能。
引爆消费端：这种“看得见、摸得着、买得到，能保真”的透明感，彻底激活了沉闷的市场。i茅台至今依然一瓶难求的火爆场面，就是消费者对市场化改革投下的赞成票。
二、 销售渠道改革，加强反脆弱性：今后直销将是主角
一季度直销收入高达215.53亿元。这证明了我们在《首摔》篇中提到的对传统渠道动的骨科手术非常成功。
我常提到林迪效应。茅台作为老牌名酒，最怕的是由于渠道僵化而脱离时代。而陈华董事长的改革，是让这个老登的品牌长出了数字化的新肢体。
去掉中间商的对销售打数据的干扰：直销占比的提升，意味着公司能更直接地感受到市场的体温。不仅控制了价格，还控直接掌控着市场数据。
反脆弱的自我进化：既然2025年的寒冬让我们看清了传统批发渠道的脆弱，那么2026年Q1的数字化爆发，就是茅台生态系统在压力下进化出更强的生命力。
三、 现金流大增205%：为什么留余是王道？
一季报最亮眼的还有经营性现金流，大增205.48%。
很多人一直在吐槽茅台现金多，是资源浪费，但在价值投资者的眼里，这是正向冗余。
为改革保底：所有的市场化转型都需要成本，厚实的现金流让茅台在改革时不用看任何人脸色。并从容应对任何风险。
确定性的基石：在宏观环境波动时，这种极高的现金转化率就是林迪效应的保障。它确保了茅台不仅能活过百年，还能活得气定神闲。
股东回报的保障：充足的现金流，不仅让茅台在周期有了安全垫，还保证了股东回报（分红与回购）连续性和持久性。
四、 真正的重拳在2026后三个季度
如果说Q1的增长是靠效率提升（卖得更快、更准、更直接），那么后面的半年报和年报的预期增长，将叠加出厂和零售价格提升的红利。
提升那100元出厂价和40元官方指导价，是纯粹的利润增量。这意味着，茅台已经构建了一个双重驱动：
1. 第一重（Q1已验证）：定价与销售渠道的市场化改革，理顺了关系，引爆了终端。
2. 第二重（Q2及以后将显现）：价格上涨带来的利润提升。
五、 守住茅台这个跨越周期的优质资产
作为老股东，我们要看透数据的表象。
2025年的首摔其实是主动收回拳头，是为了的系统重塑而蓄力。
2026年Q1的复苏证明了，只要生意模式的根基（品牌，文化、品质）没变，行政化的干预越少，市场化的力量越强，茅台释放的能量就越惊人。
不要试图去预测短期业绩带来的股价跳动。真正的价值投资者，应该去追求那份长期甚至永久确定性。守住那些具备强反脆弱性、符合林迪效应的资产，时间自然会给予最丰厚的回报。
2025是深蹲，2026年Q1是站稳，而真正的跃升，才刚刚开始。
我们拭目以待。
ZZ贵州茅台股权投资之道：
茅台2026Q1：业绩反转，市场化改革重塑未来增长。
——解读2026年一季报：市场化改革的先导效应。
一个多星期前，我写《茅台25年首摔》时，核心观点是：拳击手收回拳头，是为了下一击更有力。
4月24日晚，2026年一季报（Q1）发布了：营收539亿，净利润272.43亿。这记重拳已经开始发力，虽然也许未能达到部分人的预期，但是在艰难时势中的业绩反转，已经显示出茅台的强反脆弱性。
事实是：在出厂价调整尚未体现的Q1，茅台靠着陈华董事长牵头推行的市场化改革，已经率先引爆了市场。
一、 提价未至，改革先行：Q1的业绩是高含金量结构性增长
我们要厘清一个事实：飞天茅台出厂价涨到1269元、零售价涨到1539元，是从3月31日才开始的。也就是说，Q1这份漂亮的成绩单，完全没有吃提价的红利。
那么，增长从哪儿来？
答案只有五个字：（价格与销售）市场化改革。
从2026年1月1日开始，茅台的价格和渠道体系经历了一次降维打击式的重构。这给茅台带来了：
触达率的革命： 过去，普通消费者想买平价茅台几乎是幻觉。但从今年元旦起，i茅台这一重要直销渠道的放量和流程优化，让抢购平价茅台变成了真真切切的可能。
引爆消费端：这种“看得见、摸得着、买得到，能保真”的透明感，彻底激活了沉闷的市场。i茅台至今依然一瓶难求的火爆场面，就是消费者对市场化改革投下的赞成票。
二、 销售渠道改革，加强反脆弱性：今后直销将是主角
一季度直销收入高达215.53亿元。这证明了我们在《首摔》篇中提到的对传统渠道动的骨科手术非常成功。
我常提到林迪效应。茅台作为老牌名酒，最怕的是由于渠道僵化而脱离时代。而陈华董事长的改革，是让这个老登的品牌长出了数字化的新肢体。
去掉中间商的对销售打数据的干扰：直销占比的提升，意味着公司能更直接地感受到市场的体温。不仅控制了价格，还控直接掌控着市场数据。
反脆弱的自我进化：既然2025年的寒冬让我们看清了传统批发渠道的脆弱，那么2026年Q1的数字化爆发，就是茅台生态系统在压力下进化出更强的生命力。
三、 现金流大增205%：为什么留余是王道？
一季报最亮眼的还有经营性现金流，大增205.48%。
很多人一直在吐槽茅台现金多，是资源浪费，但在价值投资者的眼里，这是正向冗余。
为改革保底：所有的市场化转型都需要成本，厚实的现金流让茅台在改革时不用看任何人脸色。并从容应对任何风险。
确定性的基石：在宏观环境波动时，这种极高的现金转化率就是林迪效应的保障。它确保了茅台不仅能活过百年，还能活得气定神闲。
股东回报的保障：充足的现金流，不仅让茅台在周期有了安全垫，还保证了股东回报（分红与回购）连续性和持久性。
四、 真正的重拳在2026后三个季度
如果说Q1的增长是靠效率提升（卖得更快、更准、更直接），那么后面的半年报和年报的预期增长，将叠加出厂和零售价格提升的红利。
提升那100元出厂价和40元官方指导价，是纯粹的利润增量。这意味着，茅台已经构建了一个双重驱动：
1. 第一重（Q1已验证）：定价与销售渠道的市场化改革，理顺了关系，引爆了终端。
2. 第二重（Q2及以后将显现）：价格上涨带来的利润提升。
五、 守住茅台这个跨越周期的优质资产
作为老股东，我们要看透数据的表象。
2025年的首摔其实是主动收回拳头，是为了的系统重塑而蓄力。
2026年Q1的复苏证明了，只要生意模式的根基（品牌，文化、品质）没变，行政化的干预越少，市场化的力量越强，茅台释放的能量就越惊人。
不要试图去预测短期业绩带来的股价跳动。真正的价值投资者，应该去追求那份长期甚至永久确定性。守住那些具备强反脆弱性、符合林迪效应的资产，时间自然会给予最丰厚的回报。
2025是深蹲，2026年Q1是站稳，而真正的跃升，才刚刚开始。
我们拭目以待。
0
转
有智思有财：
茅台的2025年年报和2026年一季报都已经披露。在我看来，报表中的业绩好不好并不重要，重要的是让我看到新董事长陈华的应对思路非常清晰。
我之所以讲业绩好不好不重要，并不是吃不到的葡萄是酸的，而是在我看来，吃不到的危害，远高于葡萄是酸还是甜。
茅台如此优秀的企业，茅台酒如此优秀的产品却没能取得好的成绩，一切的恶果均来自计划经济思维。这一思维不转变，再好的产品也会被束住手脚。正是因为计划经济思维，导致了茅台的指导价。指导价导致了价格双轨制。价格双轨制使得茅台酒与其消费者被隔离开来。几年下来已经没有人知道消费者真正可以承受的价格在什么位置。为了绕开价格双轨制，茅台不得不加大所谓非标的供应。但是非标的市场承接能力是有限的，并且价格双轨制下的巨大价差使酒厂又懒得去经营这些非标，于是简单粗暴的直接配售给良莠不齐的经销商。
白酒是一个淡旺季差别极其分明的产业。但是长期的价格双轨制使得酒厂和经销商已经完全忘记了这一点。许多经销商在多年的价格双轨制下已经习惯了养尊处优，毫无经营能力和意愿。厂家不分淡旺季的往外抛酒完全不顾市场自身的节奏；经销商觉得有普茅丰厚的利润垫底，完全不懂得珍惜茅台的这些非标产品。结果就是他们拿到这些非标产品后像扔垃圾一样的扔向市场，导致整个市场阵脚大乱，最终带崩了普茅的价格。随之再惊慌失措的狂抛普茅。陈华上任后面对的就是这样的一个局面。
总的来讲陈董对非标飞天（黄牛们将非标排斥在飞天之外，其心可诛）先是取消搭售，后转为代售的处理、对i茅台触达作用的定性、对系列酒价格随行就市的处理皆可圈可点，一季报中普茅和系列酒的增长展示了市场真实的需求。但在普茅价格的操作上有所不足。对于这种淡旺季差异明显的产品，操作策略应该是节前旺季应尽可能的放量，节后淡季应该马上控量，同时上调价格。从年报和一季报看出，节后酒厂迟迟没有动作的原因是真的凑不齐这份季报！而节前放量不夠的原因也很简单，茅台的量不是想放多少就能放的。但可以采取更灵活的价格。从市场的反应来看，当初i茅台销售价格明显是定低了，但这是倒车镜的看法。以当时的市场环境，价格的混乱，加之茅台酒长期以来的黄牛专供策略，不用1499这个深入人心的“平价”（这又是一个价格双轨制的恶果），谁都没有把握卖不卖得出去。所以在当时的条件下，这已经是可以采取的最稳妥的策略了。对于茅台这样一个强大的品牌，短线的这种危机并不可怕，只要去除了价格双轨制，回归市场经济，学会尊重市场，茅台就还是那个优秀的企业。经销商们只要稳住阵脚，理清思路，也仍旧可以一战。
有智思有财：
茅台的2025年年报和2026年一季报都已经披露。在我看来，报表中的业绩好不好并不重要，重要的是让我看到新董事长陈华的应对思路非常清晰。
我之所以讲业绩好不好不重要，并不是吃不到的葡萄是酸的，而是在我看来，吃不到的危害，远高于葡萄是酸还是甜。
茅台如此优秀的企业，茅台酒如此优秀的产品却没能取得好的成绩，一切的恶果均来自计划经济思维。这一思维不转变，再好的产品也会被束住手脚。正是因为计划经济思维，导致了茅台的指导价。指导价导致了价格双轨制。价格双轨制使得茅台酒与其消费者被隔离开来。几年下来已经没有人知道消费者真正可以承受的价格在什么位置。为了绕开价格双轨制，茅台不得不加大所谓非标的供应。但是非标的市场承接能力是有限的，并且价格双轨制下的巨大价差使酒厂又懒得去经营这些非标，于是简单粗暴的直接配售给良莠不齐的经销商。
白酒是一个淡旺季差别极其分明的产业。但是长期的价格双轨制使得酒厂和经销商已经完全忘记了这一点。许多经销商在多年的价格双轨制下已经习惯了养尊处优，毫无经营能力和意愿。厂家不分淡旺季的往外抛酒完全不顾市场自身的节奏；经销商觉得有普茅丰厚的利润垫底，完全不懂得珍惜茅台的这些非标产品。结果就是他们拿到这些非标产品后像扔垃圾一样的扔向市场，导致整个市场阵脚大乱，最终带崩了普茅的价格。随之再惊慌失措的狂抛普茅。陈华上任后面对的就是这样的一个局面。
总的来讲陈董对非标飞天（黄牛们将非标排斥在飞天之外，其心可诛）先是取消搭售，后转为代售的处理、对i茅台触达作用的定性、对系列酒价格随行就市的处理皆可圈可点，一季报中普茅和系列酒的增长展示了市场真实的需求。但在普茅价格的操作上有所不足。对于这种淡旺季差异明显的产品，操作策略应该是节前旺季应尽可能的放量，节后淡季应该马上控量，同时上调价格。从年报和一季报看出，节后酒厂迟迟没有动作的原因是真的凑不齐这份季报！而节前放量不夠的原因也很简单，茅台的量不是想放多少就能放的。但可以采取更灵活的价格。从市场的反应来看，当初i茅台销售价格明显是定低了，但这是倒车镜的看法。以当时的市场环境，价格的混乱，加之茅台酒长期以来的黄牛专供策略，不用1499这个深入人心的“平价”（这又是一个价格双轨制的恶果），谁都没有把握卖不卖得出去。所以在当时的条件下，这已经是可以采取的最稳妥的策略了。对于茅台这样一个强大的品牌，短线的这种危机并不可怕，只要去除了价格双轨制，回归市场经济，学会尊重市场，茅台就还是那个优秀的企业。经销商们只要稳住阵脚，理清思路，也仍旧可以一战。
4
路林 - 敬畏市场，相信价值
赞同来自: 集思小子 、跑路皮皮 、耐心等机会 、isaaccao
就在这里聊两句吧：迎驾和汾酒，销量带头企稳反攻，白酒这东西，不喝就不喝，一旦喝习惯了，强行诫掉还是很难的（也没必要，少喝点就行了），这就再次证明了我的观点，不注重培养消费者饮酒习惯的白酒企业，缺少地推人员的白酒企业，都是不合格的，在未来注定是要被消弱的，因为白酒是高酒精度刺激性饮品，其细微的口感差异，没有一定的饮酒功力是偿不出来的，而随着时间消费者的构成会变，从60后到80后到00后，导致其口感偏好会变，白酒口感的轻柔化才能迎合年轻人，且消费者的心智也会变，老一辈人信奉茅五，那是过去的历史培养的，年轻一代真的未必啊，从泡茶到奶茶，从麻将到潮玩，从早恋早婚早生到不恋不婚不生，……时代真的在变，只是有点慢而已，在商业课程里听到过一个很有意思的观点：我们无法预测年轻人会喜欢什么，会流行什么，但不管是什么，一定不会是上一辈人喜欢玩的东西，这就是新时代！
4
路林 - 敬畏市场，相信价值
赞同来自: 海浪9999 、hjndhr 、isaaccao 、指锚湾
@指锚湾
哈哈哈，话里都是哀其不幸，怒其不争啊。茅台的核心竞争力，从来不是：我是白酒粉，我持有跟踪茅台十几年了，我以前也和你一样的看法，甚至比你对茅台产品的信心还要强，认为茅台只要解决生产问题的就行了，但是，这几年市场变化之大，是不能视而不见的，00后都登上舞台了，市场由供需双方组成，任何忽略需方的市场都是不健康不长久的，只要茅台是消费品，就没有例外，不要说茅台有没有培育潜在消费者的投入了，就连小包装飞天都懒得去推广，反倒是公斤装搞的起劲，也正常，供不应求的东西，谁会去考虑长远的事情呢，反正70后、80后还未老，还喝得动，还能为了业务拼死干杯，可90后、00后宁愿摔杯而去，都不会喝的！再好的产品，没有人喝，有啥用呢？不要认为逻辑有问题，另一个酒类：上乘的黄酒是非常好的产品，至少江浙沪的人认为是好的产品，但销量呢？小到可怜，全国人民喝不惯啊，就江浙沪喝。茅台好喝的前提一定是喝习惯了，或者有饮白酒的习惯，毕竟白酒是高酒精度的刺激性饮品，不是糖水。
1.有进取心的管理层，虽然有99%的企业，领导躺平，公司就完蛋了。但是，茅台恰恰是那1%，领导可以腐败，可以躺平，可以败家，业绩照样年年增长，这就是特许经营权的魅力。如果有一个进取的管理层，倒是可能更快把茅台败光，参考老干妈儿子接班的案例
2. 强大的销售能力，大多数消费品都依赖庞大的销售费用，茅台是个例外，茅台卖的是历史文化。你...
3
@路林
1.有进取心的管理层，虽然有99%的企业，领导躺平，公司就完蛋了。但是，茅台恰恰是那1%，领导可以腐败，可以躺平，可以败家，业绩照样年年增长，这就是特许经营权的魅力。如果有一个进取的管理层，倒是可能更快把茅台败光，参考老干妈儿子接班的案例
2. 强大的销售能力，大多数消费品都依赖庞大的销售费用，茅台是个例外，茅台卖的是历史文化。你不需要雇佣网红，在小红书种草，你不需要告诉年轻人放下奶茶，拿起酒杯。等年轻人老了，有钱了，肯定会放下奶茶，拿起茅台的，因为，茅台只有一个，地球上的华人都知道。
茅台的生命力一定比你我的寿命要长，现在经历逆风，既有经济周期的原因，也有生活方式改变的原因，未来几年，业绩会不会增长，这个不好预测，但是，茅台是什么，这个本质并没有变化
随便聊两句，和房地产类似，白酒行业没有外来竞争者，完全是自己搞砸了，要负最大责任的就是茅台，我分析了十几年，最后发现全不在关键点上，你用市场化的方法去分析公司，可人家干的还是计划经济那套，酒价该涨的时候不涨，任凭出厂价到零售价翻倍还捌弯，这谁还有心思去做市场，搞货才是王道，酒的消费市场不去培育，却培养出了庞大的只会倒货的黄牛群体，只囤货倒货不开瓶喝的市场是不健康且不长久的，现在说白酒行业不景气，消...哈哈哈，话里都是哀其不幸，怒其不争啊。茅台的核心竞争力，从来不是：
1.有进取心的管理层，虽然有99%的企业，领导躺平，公司就完蛋了。但是，茅台恰恰是那1%，领导可以腐败，可以躺平，可以败家，业绩照样年年增长，这就是特许经营权的魅力。如果有一个进取的管理层，倒是可能更快把茅台败光，参考老干妈儿子接班的案例
2. 强大的销售能力，大多数消费品都依赖庞大的销售费用，茅台是个例外，茅台卖的是历史文化。你不需要雇佣网红，在小红书种草，你不需要告诉年轻人放下奶茶，拿起酒杯。等年轻人老了，有钱了，肯定会放下奶茶，拿起茅台的，因为，茅台只有一个，地球上的华人都知道。
茅台的生命力一定比你我的寿命要长，现在经历逆风，既有经济周期的原因，也有生活方式改变的原因，未来几年，业绩会不会增长，这个不好预测，但是，茅台是什么，这个本质并没有变化
3
路林 - 敬畏市场，相信价值
随便聊两句，和房地产类似，白酒行业没有外来竞争者，完全是自己搞砸了，要负最大责任的就是茅台，我分析了十几年，最后发现全不在关键点上，你用市场化的方法去分析公司，可人家干的还是计划经济那套，酒价该涨的时候不涨，任凭出厂价到零售价翻倍还捌弯，这谁还有心思去做市场，搞货才是王道，酒的消费市场不去培育，却培养出了庞大的只会倒货的黄牛群体，只囤货倒货不开瓶喝的市场是不健康且不长久的，现在说白酒行业不景气，消费下滑，可景气的时候大家都在忙啥呢？培育消费市场不是CCTV做做广告就行的，需要成千上万的人去地推的，需要一个瓶盖一个瓶盖的打开，需要教会消费者如何买酒如何存酒如何品酒如何饮酒，当你乐于看到消费者拿着茶杯一饮而尽的时候，就要想到他以后可能滴酒不沾且会严禁自己的孩子喝酒。
11
赞同来自: 跑路皮皮 、丢失的十年 、hao8000 、好奇心135 、cdhr 、 、 、 、 、 、更多 »
79年之前出生的居民，娱乐约等于聚众餐饮，80年之后，娱乐方式大幅多样化，对白酒甚至深恶痛绝（大多数）。本来白酒的历史就不长，60年代初才开始普及，到2010年后巅峰，对应的是上一代人，后一代人的“麻醉”需求已经完全逆转，各种娱乐方式变得普遍，过去酒桌上聚众灌酒（服从性测试，抱团入伙就要拼命喝酒），现代餐桌上都各玩各的手机
流行的一句话：“老登，时代变了。”
目前，同样居民100元用于消费：
美国
娱乐：10元
酒：1元
日本/德国
娱乐：10元
酒：1.5元
中国
娱乐：1.5元
酒：4元（广义口径，涵盖商务宴请、送礼、金融囤积炒作）
中国“酒 ≈ 娱乐”，而欧美“娱乐 ≫ 酒”
你要认可消费习惯会最终趋同，那选择酒是有问题的，特别是10后、20后长大、而白酒主力消费人群不在的时候（白酒消费巅峰人口早就已经过去，这几年高价酒的“增长”更多来自向经销商压货，这种方式的可行性已经通过洋河等暴雷证明不可持续）
健康的观念，和老龄化必然带来的高医疗成本带来的顾虑（不是那种酗酒如命的酒鬼，多去几次医院基本就听医嘱老实了），也会对白酒这种一级致癌物构成持续打压
流行的一句话：“老登，时代变了。”
目前，同样居民100元用于消费：
美国
娱乐：10元
酒：1元
日本/德国
娱乐：10元
酒：1.5元
中国
娱乐：1.5元
酒：4元（广义口径，涵盖商务宴请、送礼、金融囤积炒作）
中国“酒 ≈ 娱乐”，而欧美“娱乐 ≫ 酒”
你要认可消费习惯会最终趋同，那选择酒是有问题的，特别是10后、20后长大、而白酒主力消费人群不在的时候（白酒消费巅峰人口早就已经过去，这几年高价酒的“增长”更多来自向经销商压货，这种方式的可行性已经通过洋河等暴雷证明不可持续）
健康的观念，和老龄化必然带来的高医疗成本带来的顾虑（不是那种酗酒如命的酒鬼，多去几次医院基本就听医嘱老实了），也会对白酒这种一级致癌物构成持续打压
1
赞同来自: 文撕墨客
@Xilana
勾兑飞天茅台时，新酒与老酒的大致比例约为 85% : 15%。
2025年生产茅台4.68万吨，需要0.7万吨老酒+4万吨新酒。
而2025年的新基酒5.8万吨，用了4万吨，还剩1.8万吨入库。但报表显示入库了3万吨左右，剩下的1.2万吨左右应该是用来生产系列酒的，品质略低一些的基酒。
库存，新酒变陈酒，价值提升，相当于定存吃息(捂脸)。我的理解是：好的基酒是用来做茅台的，每年用不完的都存入库中，形成老酒；而品质略差一些基酒用来做系列酒，估计用不完的也会存入库中。库存老酒一直在增加。现在已经到了34万吨，这是一笔巨大的财富。
不过，貌似库存多了点，生产量11.6万吨，库存34，相当于3年的总产量。销售量8万吨，光库存需要4年消化。
生产量增加了1.2，库存增加了3.0，3/11.6=0.26，产量的1/4转化为了库存。
勾兑飞天茅台时，新酒与老酒的大致比例约为 85% : 15%。
2025年生产茅台4.68万吨，需要0.7万吨老酒+4万吨新酒。
而2025年的新基酒5.8万吨，用了4万吨，还剩1.8万吨入库。但报表显示入库了3万吨左右，剩下的1.2万吨左右应该是用来生产系列酒的，品质略低一些的基酒。
京公网安备 11010802031449号