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框架搭建
打野筑城：打野（估值修复 + 情绪弹性），筑城（现金流 + 抗波动）。
丑闻事件套利：负面事件引发的情绪性下跌中，影响短期商誉或一次性损失，不改变长期商业模式，情绪和价值修复。
捡烟蒂：价格已充分反映悲观预期、仍具剩余价值的资产，依靠时间和均值回归。
摊大饼：大方向向好，个股未深研阶段，摊饼，随着持股观察加深了解后，逐渐转向打野筑城。
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以下原文：
开个主贴记录一下自己的投资和想法，随时反思。
时刻提醒自己，做确定性，做高胜率的事。
目前仓位包括：
黄金——重仓，小幅盈利
标普500etf——重仓，成本价附近
川投能源——轻仓，小幅浮亏
ST 新潮——超重仓，小幅浮亏，博弈近期金帝的部分要约
30年国债etf——近期次高点清仓，小幅盈利
现金——打酱油等待机会
hare001 - 笑指涨跌皆刍狗，坐观盈亏入空舟
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目前仓位包括：
煤炭&电力：
陕西煤业、川投能源——重仓
新集能源、皖能电力、内蒙华电、长江电力——小饼
有色：
云铝股份——中仓
紫金矿业——轻到中仓
神火股份、电投能源——轻仓
海运：
中远海控——中仓
德翔海运 H——轻仓
医药：
ST 人福——中仓
出海：
嘉友国际、宇通客车、赛轮轮胎。
偏套利：
东风集团 H——重仓
新奥能源 H、东岳集团 H、镇洋发展——中仓
杭汽轮 B——轻仓，等待换股海联讯中
门票股：
招商公路——中仓
分众传媒、海康威视、景津装备——轻仓
一月在最后一天有色的大幅回撤中结束了。有色、煤炭总体没有降仓位，仅做了换仓，但是都踏空在涨停前夕……我难道有避涨停体质？清铜陵后三个板，清盘江后扭亏公告今天直接一字。
煤炭和有色上都在向“打野筑城”的逻辑靠拢，打野（估值修复 + 情绪弹性），筑城（现金流 + 抗波动）。现在处于打野转筑城阶段，防御性加强。进攻尝试仓集中在出海成长逻辑和假 st 上，希望给我足够的时间试对建仓……
大家周末愉快！
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以下原话：
由于目前B股要约收购是第一次，所以无法确定具体费用（只能参考A股收费，具体以实际交易产生费用为主）
深圳市场股票：需收取佣金（同股票交易佣金）、印花税（成交金额的万分之五）、过户费（成交金额的十万分之一）。
上海市场股票：需收取佣金（同股票交易佣金）、印花税（成交金额的万分之五）、过户费（股票面值的万分之五）。
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提款机效应
想象一下，当一个基金经理或者加了杠杆的大户，面临突发性利空（比如今天的融资保证金上调），急需现金去补保证金，或者应对基民的恐慌赎回。这时候，他打开账户一看：
垃圾股：可能已经封死跌停，或者买盘稀缺，根本卖不出去。
优质白马/红利股：流动性好，买盘充足，随时可以成交。
结果就是：为了救急，他被迫含泪卖出手中最优质、最赚钱的筹码。
好公司在大跌初期急跌，不是因为它变坏了，而是因为它太好了——好到成为了市场恐慌时刻唯一的“提款机”。
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市场担忧 2026 年江苏长协电价（344.19 元/兆瓦时）大跌会重创火电逻辑。
但根据“25 国能江苏 MTN002”募集书披露，国电江苏公司 2025 年 1-9 月实际售电均价仅为 343.84 元/兆瓦时（已低于 2026 长协价），但同期毛利率却创出新高达到 14.24%（2024 年为 13.48%）。
见@回收再利用 的雪球帖子。国电电力：让我直接告诉你2026江苏答案，终结你的所有判断
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2025 年终总结：困于重仓，成于转身
2025 最后一个交易日落幕。本以为 12 月会收在水下，却在最后微红收官。全年前三月绿，后九月红。回首这一年，账户的起伏正如心境的波澜。如果用一个词来概括今年的教训，那便是——仓位。
今年整体的收益与亏损，皆源于对“确定性”的判断与执行。有的地方做的不错，有的地方则因为贪婪和执念，付出了昂贵的学费。
刻骨铭心的亏损：仓位管理的失效
今年的主要亏损，并非来自对标的基本面的误判，而是来自仓位管理的失控。1. ST 新潮：博弈的代价
这是今年最痛的一笔。初衷是参与金帝的要约收购博弈，逻辑看似完美：低估值、高现金流、要约预期。然而，我犯了严重错误——在博弈性质的交易中立刻下了重注。当风险暴露（会计所辞任、内斗升级）时，市场用连续跌停给了我当头一棒。
教训：一下子冲进太多筹码，在不确定性面前，即使概率再高，也不应赌上过高仓位。最终只能在连吃跌停后斩仓，血淋淋的教训。虽然后续买回部分，参与了伊泰 B 的要约，但这已不是参与初的那份确定。
2. 川投能源：拥挤的安全感
川投能源本是我的压舱石，但问题同样出在仓位过高。当一只股票占据了过高的仓位时，它就失去了灵活性。面对短期的波动或板块的调整，我发现自己不好掉头。这种被动锁仓的状态，极大地消耗了我的心态和机会成本。
好公司不等于可以无脑重仓，好公司 + 好价格 + 好仓位，三者缺一不可。仓位过重会放大心理压力，导致动作变形。
无论是博弈还是价值，仓位控制永远是活下去的前提。建仓也应当是循序渐进的“试对”过程——用小仓位去验证逻辑的正确性，而非一股脑的倾其所有。只有当市场反馈印证了预判，才逐步加码；反之则从容撤退，始终保持转身的灵活性。
错失与得手：煤炭与有色
1. 煤炭：坐了趟过山车
年内陆陆续续建仓煤炭（包括 4.7 及后续涨价逻辑），这一判断在当时是准确的。随后几个月，煤炭板块确实提供了丰厚的浮盈。但当浮盈丰厚时，我沉浸在高股息、能源通胀、价格反转的宏观叙事中，忘记了周期股“涨多了要卖”的朴素道理。结果利润大幅回吐，从吃肉变成了喝汤，甚至部分仓位坐了过山车。
2. 有色：灵活的胜利
相比之下，有色板块的操作则成熟许多。在铜、铝等有色金属的投资上，我贯彻了边涨边卖的策略。
- 涨的时候，在单边上涨行情中，保持锁仓，一旦出现市场分歧，分批卖出，把利润装进口袋。
- 跌的时候，因为仓位已经降下来了，我有足够的子弹和心态去低吸。
这种“高了能卖，低了能买”的灵活性，保住了盈利，更让我保持了良好的交易心态。
仓位红线与节奏：设定单一行业和个股的仓位上限。无论逻辑多硬，绝不一次性下重注。仓位还是要一点点加上去，而不是一下加到没办法转身。在观察中确认，在波动中加码，确保任何时候都有转身的空间。
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川投今天切了一部分，有点不舍得，毕竟川投还浮亏着呢！不过既然定了行业上限，那就好好执行。切换的部分分别入了轻仓皖能电力、内蒙华电。
最近两天电力板块回调幅度不小，可能就是错杀的机会。安徽火电占比很高，水电资源缺乏，且用电量大，供需紧平衡，皖能盈利中枢比较稳固。内蒙华电煤、火电、风电，盈利结构稳定。分析个股的老师很多，就不写了。
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东风集团股份现价 8.7 港元，市场这么不看好私有化吗？注销价 6.68 港元，加上 0.355…… 股岚图，当前价格相当于岚图估值已经打对折。还有就是人民币兑港币升值，现在买入比我两个月前买入自带 2% 安全垫。贴一段记者采访杨青关于私有化：
记者：东风汽车集团从港股退市、岚图赴港上市的“一退一进”，被市场称为“腾笼换鸟”，这一决策背后的战略考量是什么？
杨青：这“一退一进”，本质是围绕转型目标的资本重组及资源配置效率提升。“退”的原因有两点：一是提升市值管理，东风汽车旗下上市公司东风集团股份的股票价格长期低于每股净资产，本次探索将岚图这样的业务独立、质地优良、成长性好的资产规范稳妥地独立上市，进一步挖掘公司在细分领域的市场价值，可以有效实现东风作为国有资本的整体保值增值；二是东风集团股份退市后，可为内部开展专业化整合、提升资源配置效率创造更好条件，从而进一步激发各板块资产的发展动能、充分释放内在价值。
“进”的核心是赋能转型：岚图汽车作为东风汽车旗下高端新能源品牌，赴港上市能获得更充足的资本支持，畅通“科技-产业-金融”良性循环，进一步提升品牌影响力和加快海外业务拓展；岚图汽车的上市也是对东风汽车转型成果的认可，向市场传递我们发展新能源的决心。
这“一退一进”，不是资本游戏，而是把资本资源向新能源、向自主品牌集中，为达成“十五五”战略目标铺路。
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仅就我持仓观察，十一月中旬之前，神火的热度和情绪是高于云铝的，市场愿意付出更多溢价给神火，导致股价稳定超过云铝一块多。自从有色开始调整以来，又变成了云铝享受更高的热度和情绪，涨得多，弹性大，在板块中也是先反弹。随着溢价足够多，这种情况又会反过来。
尽量做不让市场的情绪影响自身情绪，影响判断。
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东风集团最近又回到现金价附近，岚图汽车作为新上市主体，但对岚图一点不了解。已经跌到我的买入价附近了，最近持仓港股除了新奥能源之外都在回撤中……
我倾向于现在的回调还是情绪多一些，这个时候没有任何消息，就算是坏消息了。现在我只能往模糊的正确方向走，目前已经约 8% 仓位了，最大加到 10%。
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海光信息和中科曙光换股合并吸收终止，情绪上对镇洋和浙江沪杭甬的换股合并有一定影响。
但是这两者合并难度是不同的，海光和中科曙光都是千亿级的上市公司，且涉及科创板和主板监管差异；估值也是比较有争议的半导体行业，估值弹性大得多；还有就是换股比例，中科曙光的中小股东也并不满意。
沪杭甬则因为是公路运营，估值波动小于半导体行业。现在的难点在于镇洋是有可转债的，上市公司的退市，转债需随正股退市，所以吸收合并的前提应该就是解决剩余的镇洋转债。
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你的选股面很宽，向你学习。景津装备，董事长留置事件驱动，类似的比如招商银行行长被抓、新城控股董事长丑闻。刚出事波动大，下杀够多，胜率赔率一般都还行，控制仓位下风险可控。
最好简单说一下选股标的，多谢。
中煤 H 目前属于我试验的一种仓位，比如我持有的中远海控和德翔 H、巨化（还未建仓）和东岳集团、中煤 H 和潞安环能。在长期看好的行业中选禀赋好、护城河高的企业，和高波动，短期弹性更充足的同行业另一家作为搭配，然后在波动盈利后，在合适价格切换到前者。
简单概括就是一个弹性打野，一个核心筑城。
可能出现的不太理想的情况有：行业单边下行、弹性股不舍得卖、两只标的趋同。所以目前都是可控的轻仓试验……
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目前仓位包括：
川投能源——超重仓
煤炭：
盘江股份——重仓
潞安环能、山西焦煤、新集能源——小饼
有色：
神火股份——轻仓
云铝股份——中仓
电投能源——轻仓
铜陵有色——轻仓
海运：
中远海控——中仓
德翔海运 H——轻仓
偏套利：
东风集团 H——重仓
新奥能源 H——中仓
东岳集团 H——重仓
杭汽轮 B——轻仓
柳药集团、镇洋发展——化债小饼
门票股：
招商公路——中仓
分众传媒——轻仓
海康威视——轻仓
景津装备——轻仓
本月主要盈利贡献来自重庆建工的连板，主要回撤来自煤炭板块回调，其中以盘江居多。
有色保证持股量，小仓位做波段，今天也是把之前波段仓位云铝出掉了。
上月总结还觉得重庆建工化债意愿差，不太可能有行情，谁知道中标大单，一下子发酵连板，只是没什么时间给他了，所以趁拉升全走。镇洋发展有浙江沪杭甬换股吸收合并的前提，解决转债的概率比较大，仓位略高过小饼的仓位。
临近年底感觉难度变高，保存战果，谨慎乐观，边打边撤……
solino
- 每一把剃刀都自有其哲学
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说说我的看法：眼下，氧化铝价格低迷会延续。对全产业链而言，氧化铝的价格并没有啥问题。从长期来看，总会在某些阶段出现供需适配，全产业企业则是稳坐钓鱼台。天山还有最后一部分产能在路上，成本也很好，目前估值相对略高，要取舍。
两个市场没法直接简单比较估值，只说中铝和天山：中铝优势在于资源储量、直属央企、全球铝产业龙头，但吨铝成本更高，主要是火电铝占比高，去年好像是每吨差两千多。天山和神火类似，依托的都是新疆低价煤电，这个成本优势很明显。
中铝产能向绿电铝转型是个长期的逻辑…那短期还不如直接拿控股的云铝，纯绿电铝。
绕不过电力成本的问题。
如果氧化铝价格也涨价，全产业是个不错的选择，关注氧化铝库存吧。
hare001 - 笑指涨跌皆刍狗，坐观盈亏入空舟
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全产业 从估值看是不是宏桥性价比更高呀 大佬方便说说为啥选择天山没选中铝和宏桥吗天山新增的电解铝产能 基本是4500万吨最后的扩张了吧说说我的看法：
两个市场没法直接简单比较估值，只说中铝和天山：中铝优势在于资源储量、直属央企、全球铝产业龙头，但吨铝成本更高，主要是火电铝占比高，去年好像是每吨差两千多。天山和神火类似，依托的都是新疆低价煤电，这个成本优势很明显。
中铝产能向绿电铝转型是个长期的逻辑…那短期还不如直接拿控股的云铝，纯绿电铝。
绕不过电力成本的问题。
如果氧化铝价格也涨价，全产业是个不错的选择，关注氧化铝库存吧。
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此帖下面反驳声音很多，加之今天有色回撤不小，密切关注吧，周期股里把钱赚走才是本事……
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盘中神火换到云铝，神火最近跟煤炭，也跟电解铝，所以说不好今天是不是好操作。二者走势类似，就当练练切换吧，赚多赚少也是同个板块，大差不差了。神火单就四季度应该是比云铝有优势的，但是云铝三季报可能藏利润了，算是小赌一下。
solino
- 每一把剃刀都自有其哲学
10 月盈利 3%+ 结束了。有色波动一向比较大，大概率有机会买回来的，我也有接回来的打算，虽然卖出的并不算多。
目前仓位包括：
川投能源——超重仓
煤炭：
盘江股份——重仓
潞安环能、山西焦煤、新集能源——小饼
有色：
神火股份——轻仓
云铝股份——轻到中仓
电投能源——轻仓
铜陵有色——轻仓
海运：
中远海控——中仓
德翔海运 H——中仓
偏套利：
东风集团 H——重仓
新奥能源 H——中仓
东岳集团 H——重仓
杭汽轮 B——轻仓
柳药集团、重庆建工——化债小饼
门票股：...
杭汽轮快要换股了，这周开始互相杀价，周3周4稍稍买了点。不知道最后2天有没有机会。
hare001 - 笑指涨跌皆刍狗，坐观盈亏入空舟
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目前仓位包括：
川投能源——超重仓
煤炭：
盘江股份——重仓
潞安环能、山西焦煤、新集能源——小饼
有色：
神火股份——轻仓
云铝股份——轻到中仓
电投能源——轻仓
铜陵有色——轻仓
海运：
中远海控——中仓
德翔海运 H——中仓
偏套利：
东风集团 H——重仓
新奥能源 H——中仓
东岳集团 H——重仓
杭汽轮 B——轻仓
柳药集团、重庆建工——化债小饼
门票股：
招商公路——中仓
安井食品——轻仓
海康威视——轻仓
景津装备——轻仓
本可以表现更好的，但主要也是大盘强势。川投本月有些反弹，持仓的煤炭这月一般般，对比了一下神华、中煤的三季报，虽说可能有财务美化，平缓业绩，但真是羡慕嫉妒啊。
有色本月贡献最大，依然很看好，目前板块冲高回落，我下个月接回来的意愿很强，不想放弃太多仓位，出来了感觉没什么好买的。
化债小饼都亏着，如果接下来两个月没什么行情，就认亏出掉了……但目前感觉重庆建工通过促转股化债的意愿很弱啊。
东岳依然浮亏，估计要等到明年年报了，不发三季报，连个催化的契机都没有，但配额值钱是确定的，需要的只有耐心。
标普不声不响又新高了，今年这个没择时，只做了黄金和标普 etf 的一次平衡仓位，就有 12% 了，去年也是纳指从年初拿到年尾，给了 20%+，省心省力的标的，唯一的缺点就是学不到东西，哈哈。
公公前天转发了他自己 18 年关于商品周期的帖子，值得揣摩学习。精妙之处在于，它不仅仅是描述现象，还展示了产业链利润传导的内在逻辑。写了点自己的思考，作为之后对于周期判断的指引：
能源是所有生产活动的基础。能源涨价会作为最基础的成本，渗透到所有下游行业，所以从能源开始。
一旦基础成本上涨，拥有极强定价权的寡头们（VE）会最先、最快地将成本转移出去，甚至利用涨价预期攫取超额利润。
能源涨价后，成本压力开始向更广泛的上游原材料传导，驱使化工、钢铁、小金属涨价。
而农产品涨价通常靠后，因为农作物有固定生长周期，无法快速响应供给，当农产品价格上涨时，通常成本和需求已经传导到位了，整个周期也进入中后期。
所有的上游商品都大涨，经济活动推向极度繁荣，对能源的需求达到顶峰，能源再冲刺上涨。
赶在 12 点前发出来，十一月再见！
solino
- 每一把剃刀都自有其哲学
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今天加了一些东岳 H，但是有点早了。神火减了大半仓，预期会有回调，希望后面仍然有机会买回。云铝，神火，电投这几天都创了历史新高。回调很有可能。但我水平差，拿住不放，偶尔在这几个之间调整下持仓。铝价依旧在稳步上移，电解铝整体估值不算离谱，应该还有较差一段路。
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@Tbills：嗯，我明白您说的意思，科技行业的门槛也是极高的，对我来说也很难纳入能力圈内。我想表达的意思是，科技行业的门槛高，但大部分的门槛至少是“实实在在“存在的，七尺杆就是七尺杆，就像高等物理，不懂的就是不懂，但这个公式睡一觉起来明天还是这个公式。消费行业的难...
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@Tbills：嗯，我明白您说的意思，科技行业的门槛也是极高的，对我来说也很难纳入能力圈内。我想表达的意思是，科技行业的门槛高，但大部分的门槛至少是“实实在在“存在的，七尺杆就是七尺杆，就像高等物理，不懂的就是不懂，但这个公式睡一觉起来明天还是这个公式。消费行业的难点在于，它往往设置了一个不高的”入门理解“门槛，投资者经过学习后就可以很容易地大谈其“壁垒”、“商业模式”、“社交属性”、“给人带来愉悦的价值”；但随着深入研究，就愈加发现其内核的不稳定性与难以琢磨性。最后甚至发现，一个过去成功的模式，睡了一觉就失败了，你只能竭尽全力地去寻找让它失败的变化究竟发生在哪个环节，而且还无法确定我们这次搞懂的经验在下一次是否有用。科技的难度在于“我搞不懂”，消费的难度在于“我不知道我需要搞懂什么”。
@Tbills：btw 一句，一个是让人明显知难而退的高门槛，一个是看起来容易入门、回报率诱人，但风险和难度藏在深处的高门槛。对我而言后者要更危险一些，因为我更容易被后者欺骗。
当年美国次贷危机发生时，真正倒在其中的大型金融机构，并不是“知道自己在做投机交易”的高风险资产投资机构，而是诸如 AIG 这些“以为自己在做低风险甚至无风险套利”，但其实陷入隐蔽风险的机构。
++++++++++++++++++++
关于消费股，今天刷雪球看到 @Tbills 的一些看法，存下来提醒自己。警惕“我不知道我需要搞懂什么”的买入行为。
真正由我自己选股产生的阿尔法有多少呢？其实大部分不过是市场裹挟下给出的贝塔罢了。
今天 cs 饰品也出黑天鹅了，v 社大改规则，二级交易市场简直腥风血雨，短短半天时间，看完了市场上的恐惧与贪婪！
hare001 - 笑指涨跌皆刍狗，坐观盈亏入空舟
今天全仓只 -0.22%，最大跌幅是德翔 H 的 -3%，有个意外惊喜，奥瑞金之前留下了一点纪念仓位，今天涨停了。
煤炭和公用事业跟之前预期基本一致，总体收红，影响极小；
有色板块预期基本一致，有机会，低开高走。
挂单今天都没成交，挂的太低了。抄底情绪太浓了，反而没大底给抄了。
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分析下持仓：
中远海控、德翔海运、标普ETF、海康威视，应该是关税战主要冲击品种。
持有仓位最大的几个行业主要是公用事业的水电、煤炭、有色金属，这些应该是受益品种。
一成的黄金是强受益品种。
两成的现金是防御进攻一体的。
周一选择冲击品种减仓，受益品种如果有错杀会增加仓位。但个人的预估是不太可能产生比 4.7 更大机会的，到是个市场风格从科技切换到红利防御的契机。
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今天买了观察仓位的杭汽轮 B，按计算器其实这个价格的有点贵，用仓位控制风险，下跌再补仓好了，一直观察也没什么深度回调。
现在持仓大部分都在煤炭、电力、有色，坚守阵地，只等市场风格切换。
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按照 A/H 折价 20% 来算，当前价格建仓也有 17% 的套利空间。随流程审批一步步完成，价格也会一步步走高。
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