Edge
Chrome
Firefox
立足高股息策略，寻找未来的高股息公司。
2、底层逻辑：
投资，不需要接盘侠。
哪怕股价一直不涨，凭借业绩和分红增长，反而会赚得更多。
3、选股体系：
两高一低（高ROE、高分红、低估值）
今年布局的伊泰B股，收益80%+，完全不输AI龙头英伟达。
不必投资热门行业，高股息、低估值的传统行业龙头，也能取得满意的回报。
对我影响最大的投资人和书籍
1、张尧和王文：两高一低（高ROE、高分红、低估值）
张尧：25年4000倍收益，陕西煤业前十大流通股东，24Q2持有市值21亿
王文：28年上万倍收益，伊泰B持有8年（04-12），分红加股价上涨收益40倍。
2、散户乙：靠分红10年收回成本
2013—2022年之间，主要买入了2只股票：泸州老窖和中国神华，少量长江电力、陕西煤业可忽略不计，大部分交易都有交割单，10年间保守估计获得了大约30倍收益，其个人资产从散户做到几亿，年化收益率在35%—40%之间
背后的选股理念只有1个:靠分红10年收回成本。
3、巴菲特
第1，重仓股PE绝不超过15倍
第2，用4毛钱的价格买1块钱的东西
什么是安全边际？
巴菲特已经给我们指明了答案。
4、唐朝
在他的《价值投资实战手册》中，通过泸州老窖的例子，充分证明了2点:
第1，投资，不需要接盘侠
第2，若股价一直不涨，但业绩和分红一直增长，最终收益反而更高
5、超级鹿鼎公、安全饕
仍然活跃在网上，低估值、高股息体系的2位践行者，仍然滋养着不少人。
6、《投资者的未来》
这本书给我印象最深的就2个观点：
第1，大类资产中，股票长期收益最高
第2，通过传统行业新泽西石油和新兴产业蓝色巨人IBM的股价对比，最终是低估值、高股息的新泽西石油跑赢了业绩增速更高的IBM
由此也让我有了信心，不必投资热门行业，也能取得满意的回报。
赞同来自: 丢失的十年 、xdchenxi 、Chancer 、neverfailor 、山就在脚下 、更多 »
4季度利润348亿，24年同期为981亿，同比下滑65%。
如果茅台4季度完成全年目标，那么意味着其它白酒会更惨，类比3季度。
25年贵州省酒、饮料和精制茶制造业增加值增长2.4%，而24年该值为7.2%，贵州茅台24年营收增长15.7%，净利润增长15.4%，这意味着贵州茅台大概率可以完成25年营收增长8%的经营目标。
这可能是白酒今天调整的主因，但4季度差就在预期之内，行业同比下滑65%，我直接默认持仓白酒4季度利润为0了（宜宾市25年白酒利润同比下滑15%，会好不少）。
白酒26年最大的看点还是下半年同比能否转正，而股价往往提前基本面反映，所以结合利润下限、安全边际和股息率（参考之前帖子），越跌越买，将浮亏控制在10%以内（越跌肯定长期潜在收益空间越大，即便不考虑业绩的增长，估值打5折就是翻倍，打4折就是150%），扭亏是件很容易的事。
赞同来自: 一般般化安逸 、丢失的十年 、nannite 、luyisa 、一影照大地 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
古井贡B，有可能是我第一只打满单只股票40%仓位上限的公司。
我心中古井贡B的大底，约70港元左右。
是的，即便认为是大底，我也不会满仓。
古井贡B的大底70港元，从何而来？
一在于古井贡酒依旧有比较光明的未来，即便不能复刻13至20年的胜景，但行业和公司并没有被颠覆，所以未来依然会比90%的公司活得滋润。
二在于当前的估值已经处于历史极值的便宜。
静态来看，当前古井贡B估值7.9倍，已经低于13年的8.11倍，再往前就是2000年以前了，但当时存款利率都有8%，预计很难再现。
动态来看，做好最坏的预期，省内龙头并没有阿尔法，参考口子窖25年4季度净利润继续大幅下滑，那么：
古井贡酒25年前3季度营收164.25亿，同比下滑13.9%，净利润39.6亿，同比下滑16.6%。
24年净利润55.17亿，4季度净利润7.71亿，占比14.0%，1季度20.66亿，占比37.4%。
第1种可能：若古井贡酒25年4季度净利润为0，则全年39.6亿，每股收益7.5元，同比下滑28.2%。
第2种可能：参考口子窖25年净利润同比下滑55%，相比前3季度下滑43%，全年下滑幅度超12%，若古井贡酒25年净利润下滑28.6%，与口子窖下滑幅度持平，那么全年净利润39.4亿。
两种结果，比较接近。
那么25年每股收益7.5元的古井贡B，对应股价70港元，估值8.4倍，相比20倍的合理估值，足以翻倍。
但我敢判断古井贡B的大底在70元附近，更重要的是第3点：技术面。
这个技术面指的就是，古井贡B这一轮熊市的底部，就是上一轮白酒危机前的顶部略下的位置。
古井贡B上一轮危机即13-15年，危机前的牛市高点股价是78.39港元。
凑巧的是，古井贡B在13-15年的熊市低点股价是13.85港元（均是不复权），再往前的白酒危机则是02至05年，当时古井贡B连跌4年，此前牛市高点的股价是15.2港元。
相比15.2港元，13-15年的低点13.85港元，又跌了8.9%。
那么对应13-15年白酒危机前的股价高点78.39港元，按照中性预测还会继续下探，但下跌空间就十分有限了，这就是70港元附近就是古井贡B本轮熊市历史大底的由来。
目前古井贡B成本约94港元，明天我会将古井贡B的仓位提升至20%，78的价格已经非常有吸引力了。
何时提升至40%，我不知道，但我知道的是，跌得越多，我将会买得越多，结合分红将亏损尽量控制在10%左右，这样至少亏钱是很难的。
这里也谈谈我的左侧买入心得：
大部分好公司股价下跌，最终都会涨回来的，至少会有反弹，但为什么我们往往会卖在底部，往往只是因为仓位管理出现了问题，重仓浮亏过于严重，导致心态失衡，这是我曾经在中概互联上获得的最深刻教训。
经历过21至24年的熊市后，我的左侧买入心得就是3条:
1、核心策略变成了高股息
熊市跌的越多股息率越高，当下第一重仓银行就是这么过来的，成都银行股息率跌到了8%，同时业绩还在增长，浮亏控制在10%以内，加仓根本就没有压力。
2、安全边际
所谓安全边际，就是巴菲特说的，用4毛钱的价格买1块钱的东西。
银行的合理估值是10倍，4折就是4倍，回过头来看大部分银行的估值就只跌到了4-5倍，经过了最残酷熊市的考验。
3、仓位管理
打5折的机会，我一般只买仓位10%。
如果股息率有8%，才会将仓位提升至15%-20%。
这样其实也让我在银行和有色上少赚了不少钱，但也让我避免了白酒业绩下行后浮亏更多，正所谓盈亏同源。
常规仓位上限10%，即便业绩不及预期继续下跌20%，也不会让组合失控，自己的心态也会从容淡定不少。
先说结论:如果价格再对折太恐怖了吧，正反双方各方都有道理，但股价越跌风险释放的越大，控制仓位，慢慢加仓。
1.行业下行中,处于第2阶段,暴跌开始中;
当前现价平均打对折;
2.行业未来很悲观,要等好公司业绩+股价企稳后可做类现金储备;
白酒行业是一个很纯的行业;
样本,规模,趋势一目了然;
简单,纯洁,值得长期追踪;
行业数量，20家；
第一梯队，4家；茅五汾泸，一超三强；
第二梯队，5家；古井、今世缘、洋河、迎驾，口子窖；
第三梯队，6家；盈利尚可；
第四梯队，3家；盈亏线往返跳；
第五...
pppppp
- +---++--+-+++++++++++
赞同来自: 丢失的十年 、zyc田忌赛马 、家和妈妈 、陪戎校尉 、好奇心135 、更多 »
只是很希望完整地追踪一个传统纯粹行业;
意见相左,往往蕴含更多地价值;
汇总在一个帖子中,更直观比较;
刚刚想到整个酒类市场下行后,大概率出现现象;
近几年,
1.茅五汾泸，纷纷降价，高档-->中档-->低档,层层传递;
2. 高档品牌酒,销量小降,利润下降,盈利缩水;
3. 中档品牌酒,销量减少,利润大降,勉强盈利;
4. 低档品牌酒,销量锐减,利润坠崖,各种亏损;
5. 野生杂牌酒,直接停产,消亡于市场;
查了出预报的4家公司,洋河,口子窖,水井坊,st岩石(大兴的酒公司,搞笑的角)
感觉,中档品牌白酒公司,可能是被毒打最深的一批;
高利润品种,被降价的茅五汾泸大幅挤压,都变库存,卖不动;
低利润品种,降价后没抢到多少增量,勉强抢到,增量不增利;
哎,老规矩,世界一动荡,中产必死,富豪出逃,无产赤条条无所谓;
后面,2个时间点,再关注;
1/31,预告完毕;
4/30.年报完毕;
未来,
基本盘,逐年减少;
50岁以上的老登,尤其是以前经常喝习惯,成瘾的老哥;
---->认识3位60~70多的大哥,顿顿喝,不喝吃不下饭,重度成瘾;
- 喝得都是口粮酒中档,成箱买;
- 医疗条件良好,人均寿命提升,但摄入量肯定逐年减少,医生一句话,要命还是要酒?
- 当然挂壁后,就0消费了;
增量盘,拓展盘,未知
- 35岁以下消费者，低度化、包装时尚产品.不知道,反正江浙沪确实不鸟白酒;
- 个人想喝也是买瓶好黄酒;
- 白酒向国外推广,尤其是儒家中华文化圈,东北亚,东南亚,其他喜欢喝烈酒地区,北方国家;
- 在国外酒业低迷时,吞并相应股份,做好国内外资产平衡;不过国资出海很繁琐,不到死地一般不会;
- J友可以集思广益，出出点子；为白酒企业在困境下支支招；
-
原政策（2024-2026年）：每年现金分红不低于净利润70%且保底70亿元。
新政策（2025-2027年）：取消70亿元下限，改为“不低于净利润100%”。
根据2025年业绩预告（净利润21-25亿元），实际分红从70亿元骤降至20-25亿元，降幅65%
pppppp
- +---++--+-+++++++++++
赞同来自: 有耐心的普通人 、zf8149 、zoetina52 、丢失的十年 、何必当初 、 、更多 »
最近白酒持续下跌，持仓五粮液、古井贡酒和古井贡B都跌破了24年9月低点，不过我的仓位也是越来越高。先说结论:
我一直坚信，波动不是风险，反而是超额收益的来源，但不代表我不尊重市场。
尊重市场的体现，就是重视安全边际，对最坏的情况要有预期，并做好仓位管理，特别是我这种长期满仓并有杠杆的同学。
这篇文章主要聊3个问题：
1、白酒25年业绩会继续暴雷吗？
2、白酒2026年业绩继续下滑还是增长？
3、我的应对
1...
1.行业下行中,处于第2阶段,暴跌开始中;
当前现价平均打对折;
2.行业未来很悲观,要等好公司业绩+股价企稳后可做类现金储备;
白酒行业是一个很纯的行业;
样本,规模,趋势一目了然;
简单,纯洁,值得长期追踪;
行业数量，20家；
第一梯队，4家；茅五汾泸，一超三强；
第二梯队，5家；古井、今世缘、洋河、迎驾，口子窖；
第三梯队，6家；盈利尚可；
第四梯队，3家；盈亏线往返跳；
第五梯队，2家；坠入亏损深渊；
白酒基金LOF161725
现在的趋势就是，下行，无悬念；
啥时候见底呢？
参考
1.股价先行业绩6个月；K线上最先体现，即股价不再创新低，底部一个比一个高；
2.龙头股价开始崩盘，快速下跌追上行业平均跌幅；
3.行业最弱的公司，开始由亏转盈；
粗略看了下，最恐怖的点；
1.全行业大部分公司由盈转亏；
洋河股份，三，四单季都是大幅亏损，基本印证了终端消费大幅减少的生活场景；
现代人，尤其是江浙沪的人真不喝白酒，商务宴请，婚丧嫁娶基本上桌的白酒也是零开启；
作为省内营业额占50%的东南部公司，压力山大；
这种情况，尤其是年轻人在江浙沪打拼后，基本也认同不大喝白酒的文化，慢慢扩散至东部南部再直整个南方；
北方不了解，太冷所以必须要喝几口？！
所以，白酒公司；
首要，看的还是，白酒的销量，即年销售吨数；
其次，是主营+利润；
这几点，所有白酒公司都在衰退，属于行业衰败，无解；
除了，大家又由于某些原因，重新开始喝酒，甚至当汤喝；概率超低，或者某种致命病毒，喝了白酒可以免疫啥的；
2.股息率崩塌；
洋河的修改分红承诺，一段时间会大幅扰动以股息率为基准的资金；
锚点没了，一部分资金要变换航道；
洋河也没法子，都tm亏损，不可能割肉分红吧；
基于上述等等，白酒行业可能进入第2个加速下跌阶段；
第3阶段，底部无理性暴跌（进入超值低估阶段）,可先期轻仓买入;
第4阶段，盘底过程（可长可短，长的概率7成）,可中仓1反复轮动交易2中仓中线布局;
现价再打对折，估计勉强能站稳；
当然，一切都会落实在公司的实际业绩上（很悲观）
这个行业，消费者的判断不会偏差太大，因为，最终都是靠大众来买单的；
赞同来自: YmoKing 、caifeng2018 、dongma 、风长宜 、哈哈哈abc 、 、 、 、更多 »
我一直坚信，波动不是风险，反而是超额收益的来源，但不代表我不尊重市场。
尊重市场的体现，就是重视安全边际，对最坏的情况要有预期，并做好仓位管理，特别是我这种长期满仓并有杠杆的同学。
这篇文章主要聊3个问题：
1、白酒25年业绩会继续暴雷吗？
2、白酒2026年业绩继续下滑还是增长？
3、我的应对
1、白酒25年业绩会继续暴雷吗？
白酒4季度的压力依旧很大，从洋河和口子窖的25年业绩预报就能看出来。
目前已经进入1季度，但动销依旧平淡，叠加26年1季度的高基数，那么有必要将4季度的业绩腾挪到26年1季度，以避免财报更难看。
（1）五粮液
根据五粮液所在地宜宾市酒类协会会长岳松分享的数据，2025年1-11月，全市51户规上白酒企业实现营业收入1833.3亿元，同比增长4.3%；利润338.8亿元，同比负增长13.8%。
而2025年，收入预计全年可达2100亿元，同比24年超2000亿增长5%；利润预计可达410亿元，同比24年480亿下滑14.6%。
整体来说，宜宾市的白酒企业主要是以价换量，收入增长，利润反而下滑，预计毛利率更高的五粮液，利润下滑幅度会低于行业。
五粮液25年前3季度营收609亿，同比下滑10.3%，净利润215.11亿，同比下滑13.7%，
五粮液24年净利润318.53亿，4季度净利润69.22亿，占比21.7%，1季度140.45亿，占比44.1%。
第1种可能：若五粮液25年4季度净利润为0，则全年215.11亿，每股收益5.54元，同比下滑32.5%。
第2种可能：若五粮液25年净利润下滑15%，与行业持平，那么全年270.75亿，每股收益6.97元。
结合宜宾市白酒行业利润数据，五粮液25年第2种可能性更高。
（2）古井贡酒
古井贡酒所在地亳州酒发布数据，25年1-11月饮料和精制茶制造业增加值增长7.4%。
古井贡酒25年前3季度营收164.25亿，同比下滑13.9%，净利润39.6亿，同比下滑16.6%。
24年净利润55.17亿，4季度净利润7.71亿，占比14.0%，1季度20.66亿，占比37.4%。
第1种可能：若古井贡酒25年4季度净利润为0，则全年39.6亿，每股收益7.5元，同比下滑28.2%。
第2种可能：参考口子窖25年净利润同比下滑55%，相比前3季度下滑43%，全年下滑幅度超12%，若古井贡酒25年净利润下滑28.6%，与口子窖下滑幅度持平，那么全年净利润39.4亿。
两种结果，比较接近。
（3）泸州老窖
泸州老窖25年前3季度营收231.27亿，同比下滑4.8%，净利润107.62亿，同比下滑7.2%。
24年净利润134.73亿，4季度净利润18.8亿，占比14.0%，1季度45.74亿，占比33.9%。
第1种可能：若泸州老窖25年4季度净利润为0，则全年107.62亿，每股收益7.3元，同比下滑20.0%。
第2种可能：参考口子窖25年净利润同比下滑55%，相比前3季度下滑43%，全年下滑幅度超12%，若泸州老窖25年净利润下滑19.2%，与口子窖下滑幅度持平，那么全年净利润108.86亿。
两种结果，比较接近。
2、白酒2026年业绩继续下滑还是增长？
（1）五粮液
据四川大商反馈，26年任务量与24年持平。
但是五粮液24和25年的目标都没有完成，按照目前的趋势，且1季度是营收和利润大头，全年持平的目标，大概率还是无法完成。
（2）泸州老窖
据四川大商和河南大商反馈，26年任务量与25年基本持平。
而泸州老窖此前在机构调研中表示，不追求“开门红”，能开门就不错了。
（3）古井贡酒
古井贡酒董事长梁金辉在2025年古井贡酒·年份原浆全球经销商大会提到，确保在2025年的基础上实现稳步健康的增长。
但是古井贡酒24年和25年的目标都没有完成，26年增长的目标，大概率还是无法完成。
3、我的应对
展望26年，五粮液、泸州老窖和古井贡酒上半年的压力依旧很大，全年预计仍会下滑。
主要看点在于26年下半年同比是否能够转正，同时股价往往会提前基本面见底，但目前属于“强预期、弱现实”。
而我们的安全边际，则要基于最坏的情况：
1、五粮液
展望26年，业绩预计会是双低位数下滑，主要原因在于春节不旺、渠道库存压力大。
第1种测算：若25年盈利下滑15%，即净利润271亿，每股收益6.97元。
合理估值25倍，打5折就是12.5倍，即87元。
第2种测算：24年9月最低估值12.97倍，目前每股收益7.33元，对应股价95元。
同时五粮液承诺24-26年分红不低于200亿元，即每股分红最低5.15元。
如何应对？
若股价跌至100元，将仓位升至10%，对应股息率5.2%。
若股价跌至90元，将仓位升至12.5%，对应股息率5.7%。
若市场给予机会，我将会积极笑纳。
2、泸州老窖
展望26年，业绩预计会是双低位数下滑，主要原因在于春节不旺、渠道库存压力大。
第1种测算：若25年4季度盈利为0，即全年净利润107.62亿，每股收益7.3元。
合理估值25倍，打5折就是12.5倍，即91元。
第2种测算：24年9月最低估值10.38倍，目前每股收益8.59元，对应股价89元。
同时泸州老窖承诺24-26年分红不低于85亿元，即每股分红最低5.77元。
如何应对？
若股价跌至110元，将仓位升至12.5%，对应股息率5.2%。
若股价跌至100元，将仓位升至15%，对应股息率5.8%。
若股价跌至90元，将仓位升至20%，对应股息率6.4%。
3、古井贡酒
展望26年，预计业绩会是双低位数下滑，主要原因在于春节不旺、省外渠道库存压力大。
第1种测算：若25年4季度盈利为0，即全年净利润39.6亿，每股收益7.5元。
合理估值25倍，打5折就是12.5倍，即93.75元。
第2种测算：24年9月最低估值12.04倍，目前每股收益8.95元，对应股价107.76元。
同时古井贡酒21-24年分红比例不低于50%，即每股分红最低3.75元。
现有仓位15%，成本143.3元，如何应对？
若股价跌至110元，将仓位升至20%。
若股价跌至100元，将仓位升至25%。
但110的理想仓位应该是12.5%，100对应仓位15%，我主要是因为初始买入成本高了，不得不通过波段来降低成本，这再次说明了安全边际和仓位管理的重要性。
为什么这么看好白酒？
主要是在A股，我没有找到比白酒综合性价比更高（估值、分红、长期成长的确定性）的行业。
很多人跌着跌着就慌了，但在我看来，白酒当前的下跌，完全在我的安全边际内“用4毛钱的价格买1块钱的东西”，当前白酒的估值都还没有跌到4毛。
而13-15年的白酒库存危机还历历在目，当时白酒的估值甚至跌到了5倍，重仓完全就是在赌博。
赞同来自: caifeng2018 、qianziz 、缓慢投资 、大老虎342 、neverfailor 、 、更多 »
说实话，这是我没有想到的，也算是受教育了：分红承诺就跟借别人钱一样，既要看意愿，更要看能力。
但大跌，对于真正长期关注白酒的投资人而言，相信是机会，而非风险。
我还是会按照计划增加仓位，泸州老窖110时会将仓位增至12.5%，古井贡125时会将仓位增至16.7%，五粮液100时会将仓位增至8.3%。
但如果这一轮贵州茅台跌至1250，我的承诺依旧不变：配置10%的仓位。
相比洋河，五粮液200亿的分红绝对有保障：今年前3季度净利润超过200亿，经营现金流近300亿，账上现金接近1400亿，有能力保障。
相信在有能力的情况下，违背承诺，不仅伤害二级股东，更将伤害品牌，绝对得不偿失。
但如果市场不认，那对我而言就是市场在犯错。
投资任何1家公司，不仅要定性，更要定量。
所谓的定量，就是拍数据，想好最坏的情况，确立安全边际，做好仓位管理。
对于白酒，我定义的合理估值一直是25倍，所谓的安全边际就是巴菲特所言：用4毛钱的价格买1块钱的东西，即10倍。
24年9月泸州老窖跌到100元附近时，估值就是10倍左右。
上次我给老窖的仓位只有10%，这一轮如果再跌到100，我的仓位将是20%。
仓位更大胆的背后，在于白酒的供需和基本面可能会在26年下半年企稳，而不是我原先预期的27年下半年（如果25年比作13年，白酒在15年下半年反转，耗时2年，这一轮同样耗时2年，即27年下半年反转）。
支撑26年下半年企稳的理由在于几点：
1、随着i茅台的放开，1499的直销价利润率更高，且市场是有需求支撑的，茅台26年业绩正增长大概率稳了，这是定海神针；
2、高端消费正在回暖，这反映在免税和太古里等高端商场的销售数据上，雅诗25年股价上涨40%，LV上涨15%；
3、CPI已经连续几个月回正，物价已经在复苏回暖。
当然，下一步还需要各家酒企26年经营目标的验证（集团会提前于上市公司公布），以及各大酒企的一批价何时上涨（每周跟踪统计）。
赞同来自: haifengyun 、pppppp 、八月凉 、jisabao 、木辙 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
白酒最近为什么下跌？
尤其是股价一直坚挺的茅台和汾酒，也跌破了1400和170。
最主要的原因可能还是春节动销不佳，现在的一批价还谈不上企稳，比如古20最近就由500跌到了480。
白酒看多的逻辑，就不过多赘述了。
今天聊聊它们的业绩下限。
按照我对消费品多年的跟踪，消费品的估值下限是15倍，最典型的就是双汇，几乎没增长，但因为高分红所以估值一直稳定在15倍及以上。
哪怕在22-24年成交额不足千亿的港股，这点也成立，比如百胜中国、华润啤酒、青岛啤酒股份、颐海国际。
如果低于15倍，就隐含了业绩下滑的预期。
那么对应到白酒，基于它们今年的业绩底部，同时给个15倍的估值，也完全是合理的。
目前口子窖25年的业绩预告已经出来了，相当于4季度没赚钱。
某种程度上，这纯属财务腾挪，毕竟1季度才是全年业绩占比最高，而25年除了茅台和汾酒都很难看，所以26年1季度没那么难看，才更重要。
而我的仓位，一直是建立在最坏的预期之上，同样预测其它白酒4季度盈利为0:
1、古井贡酒
25年前三季度净利润39.6亿，每股收益7.5元。
15倍估值，相当于112元，加上分红比例至少50%，那么25年分红不低于3.25元，
同时20年2月的低点是116元，当时月成交额明显放量，结合估值和技术支撑，115元是绝对有支撑的底部。
目前仓位12.5%，成本146元。
2、泸州老窖
25年前三季度净利润107.62亿，每股收益7.3元。
15倍估值，约110元，加上维持24年分红比例65%，约4.4元，
但24年的底部约100元，所以100元是绝对有支撑的底部。
3、五粮液
25年前三季度净利润215.11亿元，每股收益5.4元。
15倍估值，约83元，加上维持24年分红比例70%，约3.9元，
同时公司承诺24-26年分红不低于200亿元，分红比例不低于70%，而20年3月低点是98元，所以85元是绝对有支撑的底部。
4、洋河股份
公司前3季度净利润39.75亿，每股收益2.6元。
15倍估值，约40元。
但40元太过悲观。
而公司承诺24-26年分红不低于70亿元，分红比例不低于70%，即每股分红不低于4.7元，
这意味着长期利润底部70亿是有支撑的，每股收益4.6元。
但洋河的困境更突出，所以底部估值给予12.5倍，就是58.1元，加上分红4.7元，
而16年1月底部56.56元，所以60元是绝对有支撑的底部。
还是见的世面太少了。
牛市，是不需要对倒的。
去年非300成分股的大小非一直在减持，但并不影响500、1000、2000和微盘股大涨。
那么是谁在买？
量化和两融资金为主。
百亿量化占比越来越高，四大量化天王明汯、衍复、幻方、九坤规模已经突破千亿。
融资也是在高歌猛进，开年以来甚至日净流入额超过200亿。
遥想当年，北向资金单日净流入百亿都能引起股市暴涨的，单日流出百亿就是大跌。
但现在散户的力量，已经堪比外资了。
15、21年的牛市顶部，大股东减持，也从不需要对倒。
我记得最清楚的就是20年3季度贵州茅台将4.99%的股本划拨给另一个股东，当时股价才1800，事后复盘这4.99%就是用来减持的，但这并不影响贵州茅台的股价冲向2600。
那么，是谁接盘了？
还是散户呀，当时百亿基金都需要配售，甚至出现了认购超千亿的公募基金。
这一轮牛市，接盘的还是散户，只不过换成了量化和自己上罢了。
赞同来自: 丢失的十年 、caifeng2018 、hwyfbfb
很简单，15年的救市资金，也是在人声鼎沸的18年年初清仓的。
但这一轮不同的是，18年年初卖的蓝筹白马，估值确实贵了，而这一轮基本都是合理或偏低估的水平。
那么这一轮为何还卖？
更重要的目的或许就是为了不让疯牛再现。
4万亿成交量已经出现，那么不进行压制，5万亿其实也不远了，相当于从熊市底部成交额翻了10倍。
但不管怎样，国家队在3000点以下救市的份额，如今沪深300点位4700，盈利约40-50个点，2年年化20%+，也很不错了。
只要你敢涨，我就敢卖，不要跟我比份额。
而事实上，只要沪深300不泡沫化（4800继续涨个20%就要超越21年高点了，那就绝对有泡沫了），那么就不会大起大落，监管的目标也就完成了。
而真正的价投，是不怕下跌的。
如果你觉得牛市结束了，你就赚不了钱，就安心承认自己在投机就行。
投机也能赚钱，如果足够出色还能赚更多钱。
当然，投机也最怕流动性紧缩，因为这意味着没有接盘侠了。
赞同来自: 外婆家的梧桐树 、丢失的十年 、jiangsu2010 、Fanny06 、塔塔桔 、 、 、 、更多 »
第1是供需格局是否被破坏。
全球制造业PMI一直处于扩张状态，只要供给没有大幅扩张，那么期货短期的波动都是噪音。
第2是估值是否透支业绩。
紫金在历次牛市的估值都没有低于25倍，这一轮牛市也不会例外。
第3是周换手率是否达到15%-20%。
大机构撤资，肯定会反应在换手率里。
历数紫金17年和21年股价见顶，周度换手率都接近20%。
在前2点不达标的情况下，只要换手率不在历史高位，短期的波动都是噪音。
第4是看大佬的持仓变化。
如紫金的大佬是邓晓峰，每年季报都会披露前十大流通股东，如果退出了，那么紫金的风险收益比就很低了。
但这属于滞后指标，在算清楚前两点的情况下，观察周度换手率更为高频和及时，主要看前三点就够了。
赞同来自: 把酒东风放纸鸢 、慢跑的胖子 、sunpeak 、Restone 、好奇心135 、 、 、更多 »
现在的银行，跟鹿鼎公前2年说的煤炭特别像：
如果股价未来2年不涨，加上业绩增长和分红，估值又会变得非常有性价比，跟24年年初时一样。
这两年，其实也是各类资产各领风骚。
但只有守住了，才能赚到大钱。
那种突击买入的，看似买在了起涨的前夜，但遇到波动肯定也是最早投降的。
24年是银行的大年，25年低迷也有所正常，就像24年的成长股也很低迷。
而未来两年，伴随净息差企稳、地产企稳和经济企稳，低估值+业绩双位数增长+高股息的银行，未来必然也会越来越好。
赞同来自: YmoKing 、caifeng2018 、积少成多66 、八月凉 、橘知田田 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
所有的希冀，必须拆解为具体的目标和行动才有意义。
2025年的收益定格在了24.54%，对于这个收益我当然是不满意的。
站在年初，我就在思考：当前绝对收益额离心中的目标还比较远，应该如何改进？
我当时选择的策略做大本金，同时集中行业仓位（将6个行业缩减为4个行业，背后的思考是我坚信在2-3年的周期内，贝塔比阿尔法更重要，同时对自己研究能力的不自信，从而选择了行业集中+个股分散的集中投资策略）。
回头看，还是没有做好。
为什么？
在我看来主要有三点：
1、对行业判断失误
我选择公司有三个标准：（1）内在价值至少打6折，5折和4折最佳；（2）未来1-2年有明确的业绩增长（量或价皆可，主要基于量的增长，同时价的增长是可展望的；（3）有股息率保障，理想追求“用10年分红收回成本”。
我主要布局了银行、有色、家电和白酒四大行业，认为它们相对24年9月底部涨幅不高，同时今年仍能稳健增长，但回头看，除了有色和银行仍然增长，家电和白酒均判断失误，家电是25下半年国补下滑和25上半年高基数，导致对26上半年预期也不好，白酒则是“禁酒令”+本身需求就不强，直接导致三季度酒企业绩纷纷暴雷，同时展望26年上半年需求依旧不振，那么必然会压制股价：牛市涨幅有限，熊市跌得更多。
同时基于家电和白酒业绩依旧向上的判断，选择了抗风险能力更弱、提前下跌的二线龙头，回头看贡献了今年最大的3笔永久性损失。
2、对“低估值+高增长”策略的选股不够知行合一
今年4月大跌，事后复盘本是一次绝佳的集中仓位的机会，当时15元的紫金、6块的洛钼，动态pe十倍左右，同时铜金价格比24年有明显的增长，业绩增速五六十，按（业绩增速+股息率）/市盈率，该值达到了6。
按照彼得林奇的标准，该值大于1.5就是不错的机会了（大A市盈率按10倍计，业绩增速+股息率就不得低于15，而低于10倍的成长性公司少之又少，同时业绩增速大于15的更是稀缺）。
这是今年需要改进的：若优质公司内在价值打5折，同时（业绩增速+股息率）/市盈率大于2，满足“3年1倍”的标准，至少单只个股仓位打满10%，只要折扣越多，不介意仓位增至15%甚至20%。
3、出手次数太多
今年共计持有过47家公司，其中17笔都亏了钱，胜率不足60%，这还是下半年减少了出手次数。
而我所追求的胜率是90%，靠长期持有赚大钱的前提必须是重仓，而重仓转化为高收益的前提必须是高胜率。
但我所定义的高胜率，不是当年就要涨，只要满足“3年1倍”即可。
我所追求的是，始终是高赔率，如果当年满足不了高胜率，那就只能放宽至2-3年。
展望26年，如何追求三年一倍和心中的绝对收益额？
同样3点:
1、坚持“低估值+高增长”的行业比较框架。
目前来看，有色和大跌后的银行仍然满足条件。
如紫金25年业绩（每股收益1.94元，对应当前股价不足18倍）和26年产量目标已经公布：金增速17%，铜增速10%，25年3季度净利润145亿，按照四季度上涨后的金铜价格还能维持，1季度净利润至少150亿+，对应业绩增速50%。
常熟银行和杭州银行市盈率不足6倍，26年业绩增速+股息率不低于12。
2、波动是收益的来源，一定要敢于在大跌时加仓
量化为什么能降低整个A股的波动？本质上在于它最喜欢干的也是低买高卖。
而主观打败量化只有2条路:持仓更集中，大跌时敢买入更多，同时懂得适当止盈。
如何做到在大跌时敢于加仓？
我的个人做法是买有股息率保障的慢变行业里、自由现金流充沛的龙头公司，比如25年不赚钱的白酒和家电。
只要有了股息率，同时行业竞争格局稳定，传统龙头至少在2-3年内不容易被颠覆，股价下跌意味着股息率越来越高，跌到8%我仓位敢推到15%，跌到10%我仓位敢推到20%，始终把浮亏控制在10%以内，盈利是很轻松的。
而确保充足的加仓现金流，也是必修课之一。
最好的调仓时机，也来自于大跌，因为业绩低增长的公司和业绩高增长的公司一起跌，调仓到业绩高增长的公司，也能创造超额收益。
3、坚信牛市，坚信5万亿成交额。
你和成功的距离，只差一场牛市。
按照历史规律，A股不会有慢牛，成交额也会达到熊市底部的10倍以上。
而每一轮大牛市，绩优股和蓝筹股的涨幅也不会缺席。
就像15年是创业板和TMT的牛市，但依旧不影响白酒和家电翻倍。
我之所以选择银行、有色、白酒、家电、电力和煤炭6大高分红赛道，最重要的原因是每年都有1-2年行业涨幅靠前。
比如13-15年TMT牛市中的银行和家电，这一轮TMT牛市中的有色。
展望26年，如果是疯牛，那就多赚钱，如果是慢牛，那就少赚钱。
所以，要牢牢守住仓位。
赞同来自: 好奇心135 、happysam2018 、neverfailor 、塔塔桔 、火龙果与榴莲 、 、 、 、 、 、 、更多 »
初步展望，金铜目前的景气度依旧较高，若金铜维持当前价格，
紫金今年3季度净利润145亿，年化则是约600亿，所以展望26年净利润600亿，合理估值20倍，则合理市值1.2万亿，对应股价约45元，所以依旧目前保留仓位5%。
藏格今年3季度净利润9.5亿，年化则是40亿，同时巨龙二期今年年底投产，26年预计产量不会完全释放，但有望达到正常产量的70%，那么业绩也会增长70%，则业绩增量28亿，则展望26年净利润70亿，合理估值20倍，则合理市值1400亿，对应股价89元，目前股价已经反应了26年巨龙二期投产的预期，所以仓位降至4.2%。
洛阳钼业今年3季度净利润56亿，年化则是240亿，所以展望26年净利润240亿，合理估值20倍，则合理市值4800亿，对应股价22元，目前估值已经到了合理水平，所以仓位降至4.2%。
接下来的仓位，则等估值涨到25倍（同时会根据上调的业绩调整动态估值）下降：
紫金25倍估值对应市值1.5万亿（股价56元），
洛钼25倍估值对应市值6000亿（股价28元），
藏格25倍估值对应市值1750亿（股价110元）。
春季行情有可能已经启动了，高景气度的AI硬件和金铜已经率先新高了。
赞同来自: caifeng2018 、IHau 、happysam2018 、塔塔桔 、arou668 、 、 、 、更多 »
1、基本面上，两轮危机基本一致：本轮白酒危机与上一轮危机相比，以飞天茅台为标志，同样出现了价格倒挂，且价格并未彻底企稳，展望26年基本面，暂时看不到反转的迹象；
上一轮白酒走出危机的功臣是棚改，如今已不能再现，且2016年GDP增速为6.7%，当前约5%，白酒未来增速下滑将是不争的事实。
2、估值上，贵州茅台目前约20倍，上一轮危机不到10倍，这一轮危机更贵。
3、股东回报，两者股息率类似，贵州茅台、五粮液、洋河股份纷纷推出三年回报计划。
但我上周还是补仓了五粮液（110）、泸州老窖（120）和古井贡酒（150、145），为什么？
第1，股价下跌空间有限；
上一轮白酒危机，同样也是熊市，上证指数于13年2季度的1849点见底，同时在14年1季度的1974点二次见底，而主要酒企股价都是在14年1季度见底。
本轮白酒危机有异曲同工之处，上证指数于24年1季度的2635点见底，同时在24年3季度的2689点二次见底，本轮白酒危机主要酒企股价，还没有跌破24年3季度二次见底时的股价，如贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖，即便跌破了也相差不多。
第2，商业模式依旧优秀，基本面有望在明年4季度转正，但是股价会提前基本面反映；
在上一轮白酒危机中，如五粮液在13年3季度业绩大幅下滑后（类比25年3季度），14年3季度同比依旧大幅下滑，直到14年4季度才首次同比转正（类比26年4季度），而15年1、2季度同比依旧下滑（类比27年1、2季度不排除依旧下滑），直到15年3季度才正式转正（类比27年才正式转正），相当于用2年消化了库存危机和需求下滑的冲击。
本轮白酒危机从25年3季度开始，在内需依旧不振，且26年没有强力刺激政策的大背景下，正常预计也要2年才能彻底消化库存危机和需求下滑的冲击。
虽然白酒基本面比较弱，但在下跌风险有限的安全垫下，在牛市带动下不排除上涨50%乃至翻倍的机会（15年不少酒企股价就翻倍了），所以是一个值得下注的机会（但只要基本面尚未反转，所有的大涨都是用来波段降本的机会），
更重要的是，相信28年地产终将复苏，那么当下跌至底部的白酒，会更早于地产复苏，且将是一个有望3年至少翻倍的机会（26-28年）。
大部分机构肯定等不了3年（不然他们就会下岗），但是我能等，只要股价下跌风险有限，未来3年潜在收益翻倍，那么我就可以拿出20%的仓位用来左侧的等待。
因为我信奉只有重仓才能赚大钱，而一旦股价进入右侧，且没有长期跟踪持有，我的性格很难大幅提高仓位（类比15年3季度股灾的27年3季度可能是更好的买点，基本面那时估计已经转正，但是股价却因为股灾大跌，估值依旧便宜），如果未来基本面转正同时股价下跌，可能也是我将仓位提高至40%的契机。
赞同来自: happysam2018 、塔塔桔 、桐桐小跟班 、缓慢投资 、hwyfbfb 、 、 、 、更多 »
茅台最大的问题在于当前基本面远弱于2018年，但是估值却和18年一样。
市场上看空白酒的意义并不大，因为茅台的成长性依旧没有破坏：
1、老百姓追求美好生活是永恒不变的需求，酒文化源远流长和白酒的成瘾性，决定了作为消费品的饮用属性和类似奢侈品的礼品属性，并未改变；
1、中国在2035年成为中等发达国家，人均GDP将达到2万美元，比2010年翻一番，这是与日本的最大区别；
2、高端白酒茅五泸销量占比不足5%，渗透率和成长空间仍然很大。
作为一个90后，最近刚买了飞天茅台和普五，接下来打算每月定投高端白酒，下个月打算定投五粮液1618。
根本不用担心喝不完，无论是过年接待亲友还是求人办事，直接就消费掉了。
事实上，就算不喝白酒的人，如果你在酒席上开一瓶飞天，他大概率会尝一尝，这就是高端白酒的稀缺性和品牌调性。
而10年内人口结构变化并不大，所以我根本不担心二三年后年轻人不喝白酒和人口减少的问题。
当前白酒最大的问题还是商务消费的减少和支付能力的下降，这是核心矛盾，但很多人缺乏周期思维，喜欢把短期问题长期化。
自从开始定投白酒后，我的持有心态变得更好了：
（1）股价不涨，就赚股息和实体商品；
（2）白酒当前的低迷跟13年一样属于周期性问题，长期持有年化10%（股息率+业绩增速至少跟GDP同步）问题不大；
（3）当前仓位20%，如果真的大跌，那就继续加仓，理想仓位是40%，只要价格理想（估值10-12.5倍，股息率4%-5%，满足靠分红10年收回成本）。
白酒股价越跌，看多的投资人只会越来越多。
就像茅五泸酒价越跌，消费者也会越来越多一样，因为茅五泸本质是高端消费品，老百姓不是不愿意消费，只是缺乏消费能力罢了。
赞同来自: happysam2018 、背着行囊去远方 、风大侠 、npc小许 、好奇心135更多 »
加上五粮液、泸州老窖和古井贡，白酒仓位合计20%。
这也是9月建仓格力电器的第2笔新建仓。
建仓理由如下：
1、百亿大单品海之蓝一批价早已见底，梦6+一批价也保持稳定，并未受到飞天茅台一批价下滑的影响；
2、当前保底股息率7.4%，即便跌到8%（58块）也有余力加仓；
3、巅峰净利润100亿+，若净利润未来3年修复至百亿，当前市值对应估值不到10倍，回归到合理估值25倍，潜在收益150%。
不得不说，市场上看好白酒的投资者真多，哪怕是洋河这样没落的酒企。
遥想22年的脸书因为元宇宙大幅支出和净利润大幅下滑，静态估值跌到了8pe。
而如今洋河静态估值已经不能看了，护城河也没有脸书宽，但是相比巅峰净利润仍然有10倍pe。
赞同来自: happysam2018 、塔塔桔 、九零后老人 、好奇心135 、背着行囊去远方更多 »
这个最大的利好就是，不少银行的净息差已经止跌回升了。
上市银行3Q25单季年化净息差1.37%，多年来环比首次实现企稳。大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-1、+5、+4和+1bp。
以我持有的其中3家为例：
宁波银行：2025年三季度的单季净息差为1.76%，环比今年第二季度反弹了2bps（来源：价投谷子地测算）；
杭州银行：净息差从第二季度的1.30%反弹到1.35%，反弹了5bps（来源：价投谷子地测算）；
常熟银行：3Q25 净息差（测算值）2.5%，季度环比反弹了5bp（来源：新财富第一浙商证券银行团队）。
展望后市，由于负债端的重定价，导致银行的负债成本大约还有50个BP的下降空间，不同银行会不一样。如果你往好了想，资产端的回报率不下降了，负债端成本再下降，那ROE也能止跌回升了（由现在的9%回到10%）。
但市场其实又已经在反应银行净息差止跌回稳了：除了新高的农行喝工行，宁波银行也偷摸摸地新高了。
赞同来自: sunpeak 、丢失的十年 、山就在脚下 、好奇心135
而古井贡B依旧维持仓位12.5%。
对白酒的判断不变：接下来3个季度业绩压力依旧很大，真正反转可能要到26念下半年，所以涨了短期不乐观，跌了长期不悲观。
落在操作上，跌多了加仓，涨多了减仓。
我对这一轮牛市的预期就是估值涨到25倍，但现在看来，这个估值有可能通过业绩下跌实现。
那就换一种估值维度：股息率2%（25倍市盈率，分红率50%）时再考虑清仓，因为股息的变动，远低于市盈率的变动，即便业绩下滑也能维持分红。
古井贡酒去年每股分红5元，股息率2%对应股价250元。
那么要想收益翻倍，那么买入价不得高于125元，那么前期底部130（含25年分红）还是很有逻辑的。
接下来还是放低预期，毕竟白酒仓位合计25%，真不担心上涨的恐惧。
赞同来自: 塔塔桔 、缓慢投资 、dingpenglei 、大老虎342
金徽酒营收下滑5%，净利润下滑33%；
大白马苏泊尔营收下滑2%，净利润下滑13%；
长虹美菱营收下滑6%，净利润下滑39%。
那么，对家电和白酒的3季报就要做好大幅下滑的最坏预期。
基于最坏预期，今年3季度净利润同比下滑30%，4季度继续同比下滑30%，再算算估值是否合理：
1、古井贡酒
今年净利润50亿，每股收益9.5元。
当前股价153元，估值16.1倍，依旧合理。
当前仓位5%，成本162元。
若估值打5折给12.5倍估值，股价就是119元。
2种应对：
（1）清仓；
（2）若股价跌至140、130、120附近时，继续小幅加仓（不到右侧不会重仓，按照今世缘调研纪要，预计26年下半年行业才会改善）。
2、古井贡B
今年净利润50亿，每股收益9.5元。
当前股价105港元，折合人民币96元，估值10.1倍，依旧低估。
当前仓位12.5%，成本100港币，继续持有，基本不会考虑加仓。
3、泸州老窖
今年净利润115亿元，每股收益7.8元。
当前股价130元，估值16.7倍，依旧合理。
当前仓位5%，成本96元，继续持有。
若估值打5折给12.5倍，股价就是97.5元，基本不会考虑加仓。
4、五粮液
今年净利润284亿元，每股收益7.3元。
当前股价120元，估值16.5倍，依旧合理。
当前仓位5%，成本117元，继续持有。
若估值打5折给12.5倍，股价就是91元。
若股价跌至110、100、90元附近时，继续小幅加仓。
5、美的集团
今年净利润384亿，每股收益5.4元。
当前股价75元，估值13.8倍，依旧合理。
当前仓位6.7%，成本58元，继续持有。
若估值打4折给10倍，股价就是54元。
若股价跌至65、60附近时，继续小幅加仓。
6、海尔智家
今年净利润179亿，每股收益1.9元。
当前股价26元，估值13.5倍，依旧合理。
当前仓位6.7%，成本25元，继续持有。
若估值打4折给10倍，股价就是19元。
若股价跌至24、23、22、21、20时，继续小幅加仓。
7、格力电器
今年净利润270亿，每股收益4.8元。
当前股价41元，估值8.4倍，依旧合理。
当前仓位6.7%，成本42元，继续持有。
若估值打5折给7.5倍，股价就是36元。
若股价跌至38、37、36元时，继续小幅加仓。
只买股价不断下跌的公司，留有预备子弹，当最坏的结果都能接受后，并且提前准备好应对预案，那么就会坦然不少。
赞同来自: J832370803 、Monkey666 、山就在脚下 、好奇心135 、不怕套更多 »
核心推断：每年4季度，都会提前进入26年估值切换期，紫金今年净利润500亿+，明年600亿，给予合理估值25倍，即合理市值1.5万亿。
明年600亿，从何而来？
3季度净利润145亿，若铜金价格维持当前水平，年化净利润便是600亿。
另外，矿铜产量增长是确定的：
（1）巨龙铜矿二期今年年底投产，产量增至30万-35万吨，新增10-15万吨（25年目标产量18.5-19万吨，前3季度14.4万吨），相对25年铜目标产量110万，增长10%（原目标115万吨，卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件会减少权益产量4.4万吨-9.3万吨）。
（2）朱诺铜矿预计26年6月投产，年产铜量7.6万吨。
在净利润面前，紫金股价从3块涨到30后，依旧不会止步。
我剩下15%的有色仓位，会继续见证这一轮有色的大牛市。
赞同来自: 塔塔桔 、洋叉打兔子 、坏人哪里找 、九零后老人 、丢失的十年 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
没想到，浓眉大眼的农行会是继招行、成都银行、杭州银行第4家市净率涨到1的银行。
每当银行股投资人喜欢互踩时，我总是不以为然：
行业从来都是一荣俱荣一损俱损，很难存在独善其身。
为什么说农行新高对银行是好事？
农行新高了，才能打开其它银行的上涨高度。
去年年初也是四大行领涨，当时也有不少人看不懂，甚至吐槽招行比四大行还便宜，简直是闻所未闻。
结果呢？
四大行先涨，带动股份行、城商行、农商行后涨，还是业绩最好的杭州银行、成都银行笑到最后。
所以农行不断新高，让我对风格切换和银行后续继续新高更有信心了。
赞同来自: 塔塔桔 、丢失的十年 、oliversea 、开心在读书 、背着行囊去远方 、 、 、 、 、 、更多 »
作为同时持有紫金、洛钼和藏格（非常感谢两位大V的推荐）、仓位合计只有20%的我来说，可能由于银行、白酒和家电的打击，倒是兴奋不起来。
如果明天平盘或者大涨，计划明天将仓位由20%降至15%。
理由很简单：
1、紫金9月换手率升至30%，属于近一年高位，说明市场分歧已经越来越大了，这本身就是个风险信号。
短期市场情绪的指标，我只会看换手率，什么金叉死叉的也没研究。
2、紫金和洛钼的PB已经处于近10年高位，属于更强的风险信号。
虽然我一直按pe来衡量公司的合理估值，且铜金的价格依旧强劲，但不代表我不看PB。
因为我始终牢记，有色始终是周期股，量价齐升时谈PE毫无压力，但一旦周期反转，那就只能看PB了。
3、准备老家的小县城买套房，用来父母居住，相当于变现出个首付（现在房贷利率3.1%，也根本没必要全款）。
最后，洛钼3000亿的市值目标已经实现，再等紫金的万亿和藏格的千亿。
赞同来自: 大老虎342 、丢失的十年 、YmoKing 、happysam2018 、luckzpz 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
原因很简单：
三季度国债下跌，导致债券投资收益大幅减少，而国债投资收益之前也是银行利润的主要来源之一，常熟银行还因此被罚。
PS：白酒和家电低迷，也是3季度的高频数据（家电是出口，白酒是飞天茅台酒价）比较一般。
但在普遍下跌15个点后，其实后续下跌空间预计已经不大了。
原因也很简单：
国债投资收益影响的只是短期，对银行长期的基本面影响并不大。
推动银行基本面增长的核心，始终还是中国GDP的节节攀升和老百姓收入的日益增长。
而GDP长期（10年维度）维持4-5%的难度并不大，那么优秀银行的业绩增速，维持2倍GDP增速的难度也不大。
那么，估值越便宜，未来潜在收益就越高。
老登资产与小登资产的讨论越激烈，双方出价的极值差越大，那么下一轮风格切换也就越剧烈。
每一轮牛市都是如此，如21年从核心资产切换到小盘股，15年从创业板切换到沪深300。
我能做的只有管好自己，坚守高股息策略不动摇，基于基本面和估值的双重维度，只要基本面还在增长，估值越来越便宜，股息率越来越高，我就敢越跌越买。
如果一个价值投资者觉得他只有靠接盘侠才能赚钱，那他其实就是一个假的价值投资者。
赞同来自: wz2105 、kolanta 、Monkey666 、墨仔3 、丢失的十年 、 、更多 »
为什么会持续加仓银行？
基本面上，业绩还在增长（超过大部分行业），分红未来只高不低；
估值面上，银行普遍回撤15个点了，估值也越来越便宜。
以最贵的招商银行为例，从8pe跌到了7pe，相当于又打7折了，对于新建仓资金来说，其实又进入到了建仓期。
而银行的合理估值就是10pe，特别是这些业绩在稳健增长，零售贷款和财富管理占比越来越高的银行（意味着长期发展潜力越足，资本市场也愿意给更高估值）肯定值10pe。
如果再看常熟银行和杭州银行，pe跌到了6倍以下，估值更便宜，且业绩增速更高，那么性价比其实比招行更高。
对于价值投资来说，只要业绩和分红在持续增长，哪怕股价不涨（就像茅台股价如果500元不变，现在分红超过50元，意味着股息率超过10%，对于大资金来说特别是险资，还要啥自行车呀），最终也能获得满意的收益。
如果对价值投资理解得不够深刻，自然就会羡慕如今科技大票的牛市，忍不住跃跃欲试。
赞同来自: kolanta 、请盟主 、shiyouiy 、fanpyi 、千军万马来相见 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
持仓基本不变，今天买了6.7%仓位的格力电器，成败42.5元左右，如果有空的话再分享下买入逻辑，但主要看重一点：
如果渠道改革和出海成功（已经有了成果），以及多元化策略开始开花结果，开始重新恢复稳健增长，那么pe从7.5倍有望回归合理估值15倍，收益即可翻倍。
再回到当前持仓，仍然重仓银行、有色、家电和白酒，仓位分别是33.3%，20%、20%、15%。
虽然有色持仓（紫金、洛钼、藏格）表现都很好，但架不住白酒和家电2大行业拖后腿，再加上银行最近也比较低迷，所以总收益并不满意。
回过头来看，对白酒的业绩判断出现了较大失误，五粮液、泸州老窖和古井贡酒2季度业绩纷纷下滑。
更懊恼的是，基于2季度业绩走弱提前将仓位从32.5%减至15%，错过了8月末的反弹。
不过落子无悔，今年收益一般也不只是白酒的原因，家电和银行都表现一般。
但我对银行和家电的信心依旧很足，特别是银行的牛市还未结束。
除了招行涨到7pe，其它普遍还是五六倍的pe，相当于打6折，再加上业绩还在稳健增长，预计上涨空间仍然很大。
按照我之前的统计，银行普遍下跌10%后，预计新一轮上涨将要再次启动了，我发现成都银行和江阴银行都符合这个条件。
站在当下，既然高股息策略可以穿越牛熊，那么就陪它穿越牛熊吧。
赞同来自: 添砖加瓦 、缓慢投资 、八月凉 、franckC
继续减持五粮液、泸州老窖和古井贡酒，仓位合计从16.7%降至15%。
虽然白酒接下来3个季度业绩有下滑的风险，但是股价未必。
理由在于2点:
1、股价提前基本面见底；
2、现在是牛市，白酒不仅大跌的风险降低，未来甚至还有可能大涨。
就像15年那样，白酒的基本面在下滑，但在牛市助力下，不少酒企股价还翻倍了。
落在实操上，还是在于大跌也不慌。
而不慌的关键在于仓位，做到仓位、基本面和估值相匹配。
按照我的标准：
基本面：未来1-2年基本面上涨或反转，最好是持续稳健增长，双位数（GDP的2倍）即可。
估值：
1块钱的西瓜卖6毛时，仓位2%；
1块钱的西瓜卖5毛时，仓位10%；
1块钱的西瓜卖4毛时，仓位20%。
如今来看，业绩总是容易miss，而估值是最重要的安全边际。
如果估值不便宜，且业绩增速不高，股价也很难大涨。
相反，如果估值打4-5折，业绩依旧稳健甚至双位数增长，那么即便是熊市也会大涨。
去年的银行，就是最典型的例子。
在任何时候，都要把估值放在第一位，不买总之不会亏钱。
而对未来2年的业绩确定性，决定了仓位高低。
同样5折，业绩确定性越强，仓位上限也越高。
赞同来自: stylexf 、丢失的十年 、选择大于努力V 、yezi233 、人来人往777 、 、 、 、 、更多 »
其实衡量企业真实营收的指标只有一个：
单季度营收+增加合同负债。
按此指标计算，茅台2季度真实营收为363.69亿，同比下滑2.85%，这是2020年1季度以来首次下滑。
而非财报所看到的2季度营收396.5亿，同比增长7.26%。
因为这个增长，是用降合同负债换来的，但是合同负债也是经销商打的钱，相当于预备营收，只不过还没有发货，所以财务报表统计为“合同负债”。
合同负债就像是储备了冬粮，意味着你的抗风险能力更强，但是冬粮也是种出来的，没有人种了，冬粮吃完后，那就连夏粮都没有了。
如果茅台酒持续卖不出去，那么就不只是合同负债下滑，而是营收也会下滑。
从这点来看，“限酒令”对商务消费的冲击确实太大了。
而不妙的是，8月份还要“回头看”，所以3季度预计会更差。
今世缘也在前不久的机构调研中提到：
行业实质转点会在什么时候？
预计行业实质性好转可能在2026年下半年出现。2025年四季度环比降幅或可改善，尽管去年同期基数较低，同比能否持平仍难预判。
这也是此前将白酒仓位从32.5%降至16.7%的主要原因（当前五粮液、泸州老窖和古井贡酒各6.7%）。
不少看众说我减错了，等五粮液、泸州老窖、古井贡酒和山西汾酒等半年报发布了，到时会更加明朗。
至于很多人认为白酒便宜，我自有我的估值标准：
白酒的合理估值是25倍，打5折才能谈得上便宜，即12.5倍。
这还没有考虑白酒今年2、3、4季度的业绩下滑，看似5折的12.5倍，实际上不止12.5倍。
如果白酒出现了去年9月底的价格，我也会再次出现。
1250买10%仓位的贵州茅台，等得到最好，等不到也挺好。
赞同来自: ahthhxh 、lhn25539063 、好奇心135 、风长宜
但我还是选择了清杠杆，选择落袋为安。
有色方面，将紫金矿业洛阳钼业仓位从8.3%都降到了6.7%；
银行方面，将杭州银行、常熟银行和宁波银行的仓位也都从8.3%，都降到了6.7%；
家电方面，将美的和海尔的仓位，也都从8.3%降到了6.7%；
白酒方面，也都把仓位从8.3%降到了6.7%。
市场很疯狂，但是2季度的基本面是比1季度弱的，数据包括：今年1-6月，工业企业利润同比下滑1.8%，比1季度的0.8%有所减弱。
再加上3600点的位置绝对不低了，基于基本面和估值面，作为杠杆资金，还是要风险前置。
但对后市不悲观，这一轮牛市肯定还没到头，如果跌下来了或者发现了别的机会，仓位还是会买回来的。
所有的思考，在2-3年的周期中，都不如估值和股息率下的安全边际重要。茅台现在股价跌，是因为酒价跌，如果股价跌到500块，股息率还有10%吗？估计也还是4%。
比如茅台，有没有实现控货挺价，对品牌影响大吗？
在2-3年的周期中，对买入还是持有的影响，远不如安全边际重要。
我对茅台的核心判断就1点:
净利润1000亿，合理估值30倍，市值3万亿。
若茅台股价跌到1200元，市值1.5万亿，我就买到常规仓位上限10%，
跌到500元，股息率10%，我就全仓干。
对我而言，根据估值和股息率定...
从大环境来说，茅台酒3000元的零售价，是全国人民给贵州省进行转移支付，进行扶贫工作，要不贵州建得起这么多的没什么车跑的高速和大桥？以前国家也是默许的，甚至暗中推进。现在大家日子都不好过了，大规模扶贫的工作也要缓一缓了，茅台股价酒价双螺旋下跌不可避免，其他白酒我看也差不多。
赞同来自: waken北接东晚 、JeddyU 、惠程工 、丢失的十年 、昕晨 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
为什么清仓海信？
主要还是对家电3季度的业绩相对悲观，再加上仓位25%的白酒3季度业绩同样不乐观，同时持有，下跌压力比较大。
我对下跌不反感，我每次买入前就会想一个问题：
如果股价继续下跌20%，你还会愿意买多少仓位？
我的答案是：只要业绩持续增长，估值越来越便宜，便宜到打5折甚至4折，我会越跌越买。
但如果业绩也在下跌，那么肯定不适合重仓与市场对抗。
归根结底，很多时候，卖出不是因为不看好企业的长期价值（否则不会逆势买入），而是仓位过重了。
回到海信和家电上，为什么对3季度业绩悲观？
主要是产业在线7、8月的排产数据都在下滑，不仅出口在下滑，内销也在下滑。
8月排产，家用空调内销下滑11.9%，外销下滑14.7%；冰箱内销下滑11.5%，外销下滑8.3%，合计下滑9.5%；洗衣机内销下滑6.9%，外销增长1.2%，合计下滑3%。
市场短期往往是有效的，特别是这种结构性上涨、不是普跌的市场环境下，更不需要怀疑这一点。
3点教训：
1、仓位管理始终是门必修课，海信的最大问题还是买入仓位高了。
年初的想法是大盘已经3300点了，要想这一轮牛市赚到第一桶金，必须要集中仓位。
当时清仓了煤炭和电力，集中到了银行、有色、白酒和家电，判断这4大行业业绩仍然会稳健增长。
但没想到，白酒出了限酒令，家电的高出口确实是因为关税战，大家在提前抢出口，持续性不够稳定。
2、对基本面的前瞻性理解还需加强，不买就不会亏钱。
3、真正让我们穿越牛熊的是业绩能够穿越牛熊的优秀企业，而不是其它，所以要抓住那些行业处于上行期的优秀公司（就像21-24年的煤炭、石油和电信运营商）。
不要对任何行业有偏见，多研究，看懂了要敢于下重手。
不懂不是问题，至少不会亏钱，而控制亏损才是复利的核心。
一个很反直觉的数学公式：1.1*1.1大于1.5*0.8。
每年只赚10%，也比第一年赚50%，第2年亏20%赚得多，而后者（牛市赚50%、熊市只亏20%）可能在不少投资者看来，还是很不错的投资水平。
赞同来自: 雨狼枫悟 、wpsoy 、eaglenet 、lurenlym 、人来人往777 、 、 、 、 、 、更多 »
消息面上，白酒1-6月利润总额1453亿元，意味着6月利润总额288.1亿元，去年6月为407.7亿元，同比下滑29.34%。
这意味着白酒6月利润大幅下滑，直接让2季度转负，2季度同比下降13.65%。
这就是我一直强调的：我不是白酒的死多头，但也不会在意散户的意见，买卖的主要依据是业绩和估值。
回过头来看，限酒令影响确实较大的，但这种影响，更多的是影响到了商务消费。
时至今日，我仍然认为政务消费占白酒大盘的比例，不会超过5%。
但现在看来，限酒令不仅影响的是公务员群体，还影响了不少国企和事业单位，所以这可能是6月白酒利润大幅下滑的主要原因。
而进入3季度，刚问了我当县农商行下属支行副行长的老同学，限酒令最少持续到9月，8月份还会回头看。
所以，按照6月同比下滑29%的趋势，3季度的业绩压力会更大。
既然如此，那就做好最坏的打算，而不是因为现在是牛市而抱有侥幸心理。
赞同来自: 丢失的十年 、冰山下的火种 、九零后老人 、gaokui16816888 、卢安 、 、 、 、 、 、 、更多 »
消息面上，宁波银行发布了半年报：
上半年营收增速7.9%，净利润增速8.2%，较1季度均有提升。
另外，银行上涨还有一个催化剂：
公募二季度集体在加仓银行，那么为了不跑输同行和业绩基准，公募必须也要加仓银行。
对于宁波银行的上涨，重复那句话：好饭不怕晚，低估值+业绩增长，股价上涨只是时间问题。
只不过很多人是不相信价值投资的，所以他们也不会懂我们为什么不去追热点，为什么不趁牛市多买有弹性的品种？
但对于价值投资者：
1、股市不是零和博弈，更不是负和博弈，优秀公司股价的底部是不断抬升的，就像贵州茅台如今一年分红50元，不可能跌到500元了，而我连1200的机会可能都等不到了；
2、如果没有基本面的支撑，股价最终是从哪涨的就跌到哪里去，无数题材概念股已经证明了这一点，所以我的选择就是老老实实地持有低估值+业绩稳健增长的优质企业，踏踏实实地赚估值修复+业绩增长+股息分红的钱；
3、涨多了始终是风险，当前3600点即将新高，但我不会抱有侥幸心理，市场会突破前高甚至涨到4000点，还是老老实实地持有低估值+业绩稳健增长的优质企业，踏踏实实地赚估值修复+业绩增长+股息分红的钱。
赞同来自: 雨狼枫悟 、丢失的十年 、franckC 、walkerdu 、Restone更多 »
龙头美的关税战跌到了66块，现在才73.5。
主要原因或许只有1条:家电出口4月到6月都是下滑的。
怎么看？
我对家电2季度的业绩还是有信心，目前主要持有美的、海尔和海信，仓位28.3%。
2季度业绩增长的底气在哪？
目前家电主要还是内销为主，而家电今年2季度的社零数据是高增长，4月增速38.8%，5月增速53%，6月增速32.4%，2季度整体增速40%+，
而家电出口下滑仅个位数，4月下滑3%，5月下滑9%，6月下滑9%，
那么占比更高、增速更猛的内销足以覆盖出口下滑的影响。
只要业绩一直在增长，我对股价的包容度就会高很多，因为无数数据已经证明，业绩一定会反应在股价上。
今年年初的黄金和铜就已经反应了这一点，当时黄金一直在涨，但是黄金股却没有反应，但这不过只是暂时的。
目前市场可能更担心的是：3季度出口会继续下滑，同时部分省份国补取消，内销增速也会下滑。
对于这个担忧，我无法证伪，不过当前的估值已经反应了这个预期。
那么3季度实际数据一旦好于预期，那么股价就会回归。
更重要的是，我对家电龙头的业绩更有信心，今年稳健增长问题不大。
预计美的和海尔2季度业绩仍将稳健增长，
海信家电虽然以商用的中央空调为主，但中央空调4月同比增长3.4%，5月增长1.7%，2季度业绩预计仍将稳健增长。
赞同来自: 冰山下的火种 、九零后老人 、丢失的十年 、franckC 、npc小许 、 、更多 »
目前行情进入加速阶段。
虽然不知道会不会突破去年10月高点，但我的判断不变：
涨多了是风险，涨得越快，行情只会结束得越早。
从过往5年经验来看，一年一般有2波行情，第一波是春季行情，第2波则是下半年。
比如去年第一波行情是2月启动，第2波行情是9月启动。
而今年第1波行情是1月启动，第2波行情是4月启动。
所以这一波行情如果结束，那么今年估计就没啥行情了。
继续小幅止盈洛阳钼业和藏格矿业，仓位还是维持10%和6.7%。
如果洛阳钼业新高，则仓位也会降至6.7%，
紫金新高，仓位也会降至6.7%。
同时，常熟银行和宁波银行仓位由10%降至8.3%，主要是为了降杠杆和保住收益。
降杠杆的最终目标只有一个：这一轮上涨要提现30万。
赞同来自: franckC 、朱顶红 、蒙蒙飞絮222 、好奇心135 、npc小许 、 、 、更多 »
藏格矿业仓位由10%降至6.7%，
招商银行仓位由8.3%降至6.7%，
这也是目前持仓估值最高的2家公司。
紫金矿业仓位由10%降至8.3%，
杭州银行仓位由10%降至8.3%，
成都银行仓位由8.3%降至7.5%，
洛阳钼业以8.48元小幅止盈，仓位还是维持10%。
目前前4大仓位是银行、白酒、家电和有色，仓位分别是42.5%、32.5%、28.3%和25%。
去年10月高点和今年3月高点最大的教训就是账户新高时但止盈幅度不大，导致回撤巨大。
那么踏空了怎么办？
说实话，因为杠杆的存在，我不担心踏空。
而且白酒和家电几乎还没有动静，所以我也没有卖出。
究其原因，还是对它们的2季报有信息，业绩终会反映在股价中。
另外，即便明天开始调整，我认为没怎么涨的白酒和家电跌幅超过那些大涨但没有基本面支撑的行业和公司。
这是我4月关税战最重要的心得：即便美股大跌，对a股部分行业也相对有限。
当时认为出口会崩，持仓家电和有色都大跌了，但由于预期高层会促进内需，所以银行和白酒下跌幅度十分有限。
最近的白酒，冰火两重天。
前有龙头贵州茅台，上半年圆满完成上半年经营目标，后有水井坊、酒鬼酒、顺鑫农业和金种子酒业绩暴雷。
水井坊暴雷看似超出市场预期，但资本市场反映却不大，股价不仅没有跌破6月低点40元，离去年9月低点30元更是相差甚远。
我持有五粮液、泸州老窖和古井贡酒，仓位合计32.5%。
今年4月白酒行业利润增长7.65%，5月增长4.55%。
五粮液1季度业绩增速5%+，2季度保守仍会正增长，
泸州老窖1季度业绩增速0.4%，2季度预计小幅下滑，
古井贡酒1季度业绩增速12.8%，2季度受限酒令影响，保守将会正增长。
对白酒的展望依旧不变：
今年业绩整体仍会正增长，去年9月就是最低点，这一轮牛市，股价相较去年9月低点也会翻倍。
赞同来自: franckC 、kolanta 、夏野郁郁 、业1994 、冰山下的火种 、更多 »
其实银行股的新高，跟其他以前新高的行业没有任何区别，都是业绩+估值驱动。
这一轮银行牛市启动前，普遍跌到了5pe和4pe，相当于打4折，港股甚至跌到了3pe，相当于股价打3折。
在银行估值没有出现泡沫之前，在银行业绩没有大幅下跌之前，银行都不会见顶。
最后，银行也会像其它行业一样会见顶，但见顶的标准之一我也有说过：银行涨到1PB或10PE。
目前的招行，已经涨到了8pe，距离10pe已经越来越近了，我的大幅减仓价也是透明的：未来2年每股收益6元，10pe就是60元。
但除了招商，还有不少银行的估值仍然是打7折的阶段。
所以，有仓位的，可以继续持有，比如我还是重仓持有。
没有仓位的，也别酸，因为银行还会继续新高。
赞同来自: 外婆家的梧桐树 、iamkhan 、luyisa 、好奇心135 、冰山下的火种 、 、更多 »
消息面上，川普将铜关税上调至50%，这将减少铜需求。
怎么看？
4月初的关税战已经对铜价进行了压力测试，当时的预期是全球衰退，LME铜跌到了8105美元，相比24年的均价跌了10%多一点，
如果加上紫金和洛钼的铜产量增速和黄金业务，预计对业绩影响十分有限。
还是立足长期，就像我上周周末里对重仓的银行、白酒、有色和家电4大行业Q2业绩展望：
我持有紫金矿业、洛阳钼业和藏格矿业，仓位合计30%。
紫金矿业1季度净利润102亿，2季度金价大涨，铜价小幅下滑，但伴随产量增长，2季度净利润预计仍将100亿+，保持稳健增长，
展望25年全年，400亿净利润确定性越来越强，即每股收益1.5元，合理估值给予20倍，那么这一轮牛市看到紫金的30元，只是时间问题。
洛阳钼业1季度净利润39.5亿，相比单季度的业绩不可捉摸，还是立足于25年全年净利润140亿，即每股收益0.65元。
合理估值给予20倍，则合理股价至少13元，那么这一轮牛市看到洛钼的15元，也只是时间问题。
藏格矿业1季度净利润7.5亿，年化就是30亿，随着巨龙铜矿下半年投产，产量翻倍，预计26年净利润将达到50亿，每股收益3.2元。
合理估值给予20倍，那么这一轮牛市看到藏格市值1000亿，股价64元，也只是时间问题。
而藏格的未来还包括巨龙铜矿3期和低成本的锂矿、钾盐，这样看来，紫金的收购价35元，一点也不贵。
赞同来自: 丢失的十年 、ty01001 、缓慢投资 、freetstar89 、franckC更多 »
不仅公募TOP20重仓股还有贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖4家，而且讨论跌到什么价格才算见底的热门帖子也不少。
这就透露出一个现象：想买的人，还是非常多。
随之带来的问题就是：白酒跌不透，因为看多的人已经偷偷在买了。
跌不透，意味着短期也涨不高，比如贵州茅台还有20pe，飞天茅台都跌破1800了，茅台股价还没跌破1400。
按照那些看空白酒的人的说法，茅台经销商的盈亏平衡点就是1800，现在都不赚钱了，那么茅台股价理应大跌。
龙头没有跌透的话，意味着未来涨幅不大，其它小弟也很难大涨，比如我拿的五泸和古井贡，那么就不能期待去年9月的大反弹，但如果5月那样的反弹也不错。
唯一欣慰的是，古井贡B走出了独立行情，应该是跌透了，pe不到9倍，我也买够了20万的仓位，预期收益至少翻倍。
赞同来自: 蝶恋火2 、xdchenxi 、丢失的十年 、冰山下的火种 、一路向北8911 、 、 、 、 、更多 »
藏格矿业早已新高，今天紫金矿业也突破了去年10月高点，洛阳钼业直接上演填权行情，预计突破去年10月高点也只是时间问题。
止盈的主要目的是降杠杆，虽然它们新高了，但周成交量没有放量，而且估值还是相对低位，远远谈不上见顶。
消息面上，昨天COMEX铜大涨3%，创下三个月新高；
高盛指出美国以外地区因关税重压导致供应日益收紧，预计铜价将在8月升至2025年的最高峰值点位-即每吨约10050美元。
长期持有铜企的逻辑在于：
1、基本面在稳健增长
铜价维持高位震荡，上有顶（经济基本面暂不支持）下有底（供给增量有限，长期易涨难跌，关税战已经作了压力测试），
只要铜价不大跌，那么这些产量还在增长的铜企利润就会继续增长。
2、估值处于相对低位
今天洛阳钼业上演填权行情后，估值也只有11.6倍，距离20倍的合理估值仍有巨大的上涨空间。
很多人是不信估值的，只会根据大涨改变观点，就像现在银行大涨后很少有人还敢说银行不会涨到1PB了，
但我是一直相信的，因为相信所以看见，
因为相信才会在4月大跌时买到了6元的洛阳钼业、15元的紫金矿业和30元的藏格矿业，
因为相信，所以哪怕前期上涨跑输了新消费、创新药和小微盘依旧坚定持有，
如今4大持仓行业，银行早已新高，有色正在新高，但家电还没有新高，白酒甚至不涨反跌，
但我还是坚定持有家电和白酒，甚至越跌越买，理由也很简单：
跟上涨的银行和有色一样，只要业绩还在增长，估值还在低位，股价上涨和新高都只是时间问题。
8.12元止盈洛阳钼业，维持仓位10%，止盈幅度不大。楼主如果是瞄着铜去的，为啥不选云南铜业这种专业更对口的呢
上证已经新高，但我的账户并没有新高，核心在于我重仓的有色、家电没有新高，白酒甚至跌了不少。
但我依旧坚定持有，因为只要业绩持续稳健增长，在估值不贵的情况下，股价新高只是时间问题。
有色主要持有紫金矿业、洛阳钼业和藏格矿业，仓位合计30%。
它们的核心业务都是铜，而铜经过了4月初大跌的考验，下跌空间有限。
再加上供给端增量一直有限，这意味着未来...
赞同来自: 丢失的十年 、三川衡 、basementkids 、闲菜 、Restone 、 、 、 、更多 »
上证已经新高，但我的账户并没有新高，核心在于我重仓的有色、家电没有新高，白酒甚至跌了不少。
但我依旧坚定持有，因为只要业绩持续稳健增长，在估值不贵的情况下，股价新高只是时间问题。
有色主要持有紫金矿业、洛阳钼业和藏格矿业，仓位合计30%。
它们的核心业务都是铜，而铜经过了4月初大跌的考验，下跌空间有限。
再加上供给端增量一直有限，这意味着未来不需要铜价大涨，中国这批产量增长空间依旧很大的铜企会活得很滋润，加上财务费用的减少，利润只会继续稳健增长。
但目前市场给紫金和洛钼的估值却非常便宜，如洛阳钼业今天大涨后估值只有11.4倍，相对20倍的合理估值，仍然有巨大的估值提升空间。
而我对投资的圣杯的理解就是：低估值+高增长=丰厚收益，这点已经在21-24年9月前的4年熊市已经得到充分证明，因为这4年中，哪怕是狗都不理的港股，兖矿能源为代表的煤炭和中海油为代表的石油行业涨幅至少是翻倍起步。
所以哪怕别的行业涨得乱花迷人眼，但我还是不为所动，一是我不知道现在疯涨的行业我不熟悉，不熟悉就可能导致接盘接在高位，或者继续上涨也不知道会涨多少，一个震荡下跌就会以为行情结束了，那么最终到手的收益是有限的；
二是我知道我的坚守终将换来丰厚的回报，虽然时间会长点，但对我来说，只要能获得翻倍收益，3年1倍、年化27%也足以跻身顶级投资人的行列了。
赞同来自: 丢失的十年 、阴影下的猫 、franckC 、Restone 、好奇心135 、更多 »
20.61元止盈成都银行，维持仓位8.3%，止盈幅度不大。
银行依旧没有见顶，核心原因在于估值普遍没有涨到1PB，依旧不贵。
资金面上，看空的大部分散户没有仓位，而持有仓位的险资不仅没有卖，反而在继续买买买。
险资买买买的原因还是随着城投债的收益走低，银行的股息率在大类资产中仍然是有优势的。
为了覆盖不断新增的、运营成本3%-4%的保单，必须会持续买入资产，所以才有了险资持续加仓高股息。
除此之外对银行新高的解释，都是错的。
今天宁波银行大涨，也并不意外，因为其PB估值仍在相对低位，好饭不要怕晚。
就像我上次止盈的、涨幅曾经倒数的常熟银行如此，如今涨幅依旧落后的宁波银行依旧如此。
宁波银行今天虽然大涨，但依旧没有新高，后续新高也只是时间问题。
赞同来自: 只看看不说话 、九零后老人 、kolanta 、npc小许
白酒会不会2次探底，跌到去年9月底部的位置？
站在投资的角度上，立足于会。
但我会不会悲观？
并不会。
因为我熟悉的银行和互联网2大行业，也曾二次探底，但不影响如今大涨。
如恒生科技22年10月第1次探底2720点，24年1月第2次探底2984点，以美团新低为标志，
中证银行也是22年10月第1次探底4969点，23年12月第2次探底5106点，如招商银行的股价分别是26.3元和26.9元。
大部分时候的悲观，主要还是对历史不够熟悉。
就像张一鸣说的，大部分人努力的程度，还没有到拼天赋的地步。
1、周度收益
周收益：-0.4%；年收益：-1.1%
2、周度操作
（1）银行
以19.56止盈成都银行，维持仓位8.3%，止盈幅度不大。
（2）白酒
以138、136、135加仓古井贡酒，仓位由10%升至12.5%，目前成本154.58元，
以110元补仓泸州老窖，维持仓位10%，目前成本115.56元。
（3）家电
以74.6元（含分红）补仓美的集团，维持仓位10%，目前成本62.32元，
以27元、26.5元加仓海信家电，仓位升至9.9%，目前成本28.66元。
目前前4大重仓行业分别是银行、白酒、有色和家电。
没想到周五大跌，但是靠银行和有色本周大涨，没咋亏钱。
3、周度点评
本周五，市场大跌。
消息面上，以色列干掉了伊朗的革命卫队总司令和武装部队总参谋长。
但如果是价值投资，这个消息对中国企业的业绩影响几乎为零。
但由于目前市场由量化和游资主导，所以股价受地缘政治影响比较大。
但跌得最惨的应该还是白酒。
消息面上，本周飞天茅台跌破2000元一瓶。
另外，安徽对顶风违规吃喝的党员、干部，一律先停职检查，查实后依规依纪依法、从严从重从快处理，对不适合担任现职的坚决调整。
所以继洋河和迎驾贡酒跌破去年9月底部后，古井贡酒也跌破了去年9月底部。
怎么看白酒继续大跌？
总体观点是股价更多受市场情绪影响，对白酒业绩实质影响有限，但也需要持续跟踪每月的白酒行业利润总额防止误判。
只要业绩依旧稳健，那么白酒股价大跌绝对是机会，而非风险。
作为基本面投资者，我们核心判断的是业绩，而不是股价。
对于股价，只能根据估值和业绩进行应对，而不能预测。
我能做的就是如果业绩依旧稳健，估值越便宜，股息率越高（10年股息收回成本），仓位也越高。
我隐隐闻到了和23、24年重仓银行相同的味道，
当时银行遭受地产债、城投债、房贷断供、让利实体经济、存量房贷下降等多重打击，所以出现了不少价值1块钱的银行只卖4到5毛，
当时印象最深的就是港股建设银行股息率跌到了10%，港股招行大幅折价，而大V管财主也强烈看空银行。
但事实证明，银行的经营业绩依旧稳定，并没有爆发大量坏账和净利润大幅下滑。
所以，只要业绩依旧稳定，估值越便宜，未来反弹空间越大。
以本周加仓最多的古井贡酒为例，
目前白酒整体政务消费占比约5%，影响预计有限。
而且4月白酒利润同比增长7.65%，给2季度开了个好头。
古井贡酒今年的经营目标是稳健增长，且占绝对大头的1季度业绩增速12.8%，全年业绩增速有望5%。
白酒的合理估值是25倍，5折就是12.5倍，4折就是10倍。
对我而言，古井贡有2个底：
1）130-135元
目前古井贡酒估值不到12.5倍，相当于打了5折，估值已经极具性价比，未来预期收益翻倍。
2）110-115元
24年每股收益10.44元，25年业绩增速5%就是10.96元，
10倍估值就是110元，即打4折，如果加上今年分红5元就是115元，预期收益150%。
打4折的古井贡酒，才是我预想的白酒行业最悲观的情况，也相当于23年底部的银行，那时的银行股价跌得最惨，市场情绪也最悲观。
当前白酒收益翻倍，取决于2点：
A：牛市，参考14、15年，
跟现在类似，同样是科技和中小盘的牛市，白酒的基本面比现在更差，但不影响白酒底部翻倍。
B：基本面稳健增长，参考16-20年，
白酒新一轮的大牛市不是本轮牛市，而是下一轮牛市。
因为目前影响白酒估值和业绩的3大问题还没有解决：
第1，地产还没有见底企稳，而地产是白酒商务消费的重要行业，所以目前白酒商务消费还比较低迷，
第2，中产阶级经济压力很大，意味着白酒大众消费（2大消费场景：礼赠和婚宴）的消费降级，
原来送茅台的改送五粮液，原来喝五六百的改喝三四百，
第3，高质量转型还在进行中，需要越来越多像新能源汽车、家电、外卖、快递这样能容纳大量蓝领的传统行业，中等收入人群需要巩固和提升。
我对于白酒本轮牛市的预期就是在牛市和基本面依旧稳健增长的2大基础上，估值回归25倍的合理水平即可，不指望出现19-20年的超级牛市。
赞同来自: 丢失的十年 、franckC 、自以为价值投资 、lwhsq88
最近2个月白酒连续下跌，争议也多了起来。
我是不太理会争议的。
因为价值投资不需要接盘侠，即便股价不涨，依靠业绩和分红增长就能回本，乃至赚得更多。
我在买入之前，就做好了最坏的心理预期，一直强调按估值定仓位，同时根据基本面优化持仓。
以白酒为例，白酒的合理估值是25倍，而巴菲特一直强调用4毛钱的价格买1块钱的东西，
那么白酒估值跌到10倍，在我看来都是合理的。
但是白酒的热度还是太高了，虽然渠道库存压力大的新闻一直不断，但是架不住更多人还是会偷偷买，或者仍然坚定持有，
所以只有泸州老窖和古井贡B的估值跌到了10倍，
这跟13-14年的白酒危机相比，简直不值一提，当时贵州茅台都跌到了8.8倍。
我的对手从来不是散户，而是机构，但机构也是聪明的，没有基本面的重大利空，它们一般也不会大规模抛售。
而公募1季报显示，贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒仍是前20大重仓。
说明市场定价还是有效的，远远好于13、14年的基本面，自然就有了远高于13、14年的估值。
但我内心其实是不爽的，正如公募顶流萧楠所言，跟你志同道合的人是过来跟你抢收益率的人。
而我之所以一直写文章谈价值投资，目的有3：
1、通过记录和数据，避免情绪化的投资决策，不断提高胜率；
2、和极少部分相信价值投资的人一起共同成长，我是受益于互联网的，回馈互联网也理所应当，利他终会利己；
3、大部分人还是追求快速变富，谈论价值投资并不太会降低我的收益率。
01、周度收益
周收益：0.8%；年收益：-0.7%
02、周度操作
1、白酒，仓位由35%降至30%
43.77元清仓8.3%仓位的今世缘，
约125元加仓五粮液，仓位由8.3%增至10%，持有成本123.63元，
约115元补仓泸州老窖，仓位维持10%，持有成本116.07元，
约148元加仓古井贡酒，仓位由8.3%增至10%，持有成本161.35元。
2、家电
27.79元加仓海信家电，仓位由7.5%增至8.3%，持有成本29.07元。
3、银行
16.79元止盈杭州银行，维持仓位10%，止盈幅度不大。
4、有色
7.57元止盈洛阳钼业，维持仓位10%，止盈幅度不大。
目前前4大重仓行业依旧是银行、白酒、有色和家电。
03、周度点评
本周白酒继续下跌。
消息面上，今日酒价披露的最新批发参考价显示，6月8日，25年飞天茅台散瓶报2020元/瓶，较端午节前的2100元，又跌了将近100。
1、怎么看？
酒价下跌未必代表利润下跌，若股价有超预期下跌，那么对我而言仍是加仓的好机会。
酒价下跌，利润依旧上涨，你们如果有心，就会发现在4月已经发生过一遍了。
4月CPI数据显示，细分项酒类消费价格同比下滑2%。
但4月规模以上工业企业利润数据显示，白酒利润总额163.3亿元，去年4月为151.7亿元，同比增长7.65%。
2、我为什么清仓今世缘，加仓古井贡酒和五粮液？
说白了也很简单：
1）当前古井贡酒无论是业绩、省内地位和全国化进程都高于今世缘，但是今世缘的估值还比古井贡酒高，在我看来是不合理的，
再加上古井贡B今年还是涨的，那么说明古井贡酒的下跌是流动性冲击，而非基本面预期下滑影响。
2）存量竞争时代，强者恒强是大概率事件，聚焦高端白酒龙头和省内龙头，以T9为代表，那么今世缘也落选了。
3）五粮液的渠道库存、合同负债/营收收入、货币资金都处于优秀水平，业绩稳健度可能超出大部分散户的认知，125加仓就当不要今年的分红了，仍然划算。
4）清仓今世缘后，资金再次增加，好好地和白酒打一场持久战。
5）对今年市场的判断是上有顶、下有底，业绩贡献涨幅有限，机会更多来自于股价的下跌，
目前五粮液、泸州老窖和古井贡酒股价只是跌到了今年2月的底部，距离去年9月底部还有比较大的距离，
而我对白酒今年利润正增长依旧是100%的信心，
若5、6月白酒利润总额继续增长，跌得越多，反弹空间越大。
3、白酒的合理估值25倍是怎么得出来的，如何实现？
1）根据公式盈利收益率=1/市盈率，市盈率25倍，即盈利收益率为4%，
而股票就是另一种债券，所以4%收益的白酒，还是比当前不到2%的无风险收益率（10年国债收益率）高，
对于价值投资者，股票就是一种特殊债券，这其实是一个常识，
巴菲特曾经说过，股票不过是穿着股票外衣来参加华尔街化妆舞会的，长期资本回报率为12%的债券。
2）中证白酒过去10年的估值中枢约30倍，也有比较强的参考价值，
白酒不是能不能起来的问题，只是何时能起来的问题，
地产企稳了，老百姓的收入提升了，白酒也就企稳了，
按照国外经验，房价消化泡沫并见底回升，一般为5-6年，
我的预期就是地产会在今明2年见底（21-26），那么白酒最迟在明年也会企稳。
3）白酒估值回到25倍，取决于2点：
第1，基本面复苏（参考16-20年），我的预期是白酒今年都能实现稳健增长，那么往后只会越来越好，
第2，牛市（参考14-15年），我的预期是一轮牛市至少持续3年（24-26年），那么随着一浪高过一浪的牛市，按照水往低处流的原理，白酒估值也能涨到25倍。
赞同来自: franckC 、好奇心135 、blueo 、Restone 、只看看不说话 、更多 »
随着关税战缓和，大规模刺激内需保GDP的政策可能会延后，
再加上2季度属于白酒淡季，茅台也再次传出限货，白酒2季度的业绩可能面临下滑压力。
再加上目前白酒普遍估值15倍，打6折的价格在市场弱时，其实谈不上非常便宜，下跌十分正常。
会不会持续下跌？
我预判不了，我能做的只有1点：
根据估值定仓位，6折对应多少仓位，5折对应多少仓位，4折又对应多少仓位。
大部分下跌，都能从估值中找到答案。
同时，大部分下跌，一般跌到4折就跌不动了。
过去的银行如此，互联网如此，白酒也想必如此。
01、周度收益
周度收益：-1.8%；月度收益：4.1%；年度收益：-1.5%
02、周度操作
（1）白酒，仓位由43.3%降至35%
41.6元清仓迎驾贡酒，
153.5元补仓古井贡酒，仓位维持8.3%，目前成本163.26元，
121.51元补仓泸州老窖，仓位维持10%，目前成本116.16元，
（2）家电
28.09元补仓海信家电，仓位维持7.5%，目前成本29.18元。
目前前4大持仓行业依旧是银行、白酒、有色和家电。
03、周度点评
上周除了银行（招行和宁波银行也跌了，但杭州银行大涨6.7%），白酒、有色和家电齐跌。
仓位决定屁股，还是重点聊聊第2大持仓白酒。
怎么看最近白酒的下跌？
洋河股份和迎驾贡酒已经创下近1年新低，是不是白酒新一轮下跌的开始？
最近白酒下跌，从资金角度上属于卖盘大于买盘，卖的人多，买的人少，所以要从买卖2个角度进行分析：
1、“禁酒令”冲击，会影响情绪，触发一部分卖出；
2、随着关税战缓和，刺激内需的政策会放慢节奏，也会触发卖出；
3、二季度属于淡季，行业基本面依旧薄弱，导致买盘减少；
4、估值仍然不够便宜，也会导致买盘减少。
但我的观点和应对措施也一直非常清晰：
1、白酒不会跌破去年9月底部，所以下跌是机会，而非风险，
如茅台1245.83元、五粮液106.33元、泸州老窖98.92元、古井贡B为90.77港元；
2、行业整体依旧会稳健增长，以高端白酒龙头和白酒大省省内龙头为代表；
3、根据估值定仓位，
（1）贵州茅台
去年9月的最低价1245.83元，相当于市值1.5万亿，相对于3万亿的合理市值，预期收益翻倍。
茅台净利润1000亿、市值再次站上3万亿只是时间问题，
1.5万亿对应股价1194.27元，加上25年分红预计不低于24年的51.5元，合计1245.77元，
真难跌到1250元，可能买1手。
（2）五粮液
106.33元，相当于估值12.5倍，给予合理估值25倍，预期收益翻倍。
24年每股收益8.21元，12.5倍就是102.625元，加上25年分红预计不低于24年的5.745元，合计108.37元，
若是跌到110元，可能将仓位升至15%。
（3）泸州老窖
98.92元，相当于估值10倍，给予合理估值25倍，预期收益150%。
24年每股收益9.18元，10倍就是91.8元，加上25年分红可以维持24年的5.95元，合计97.75元，
若是跌到100元，可能将仓位升至15%。
（4）古井贡B
90.77港元，相当于十年分红收回成本，预期收益200%（股价赚1倍，分红赚1倍）。
24年每股收益10.44元，10倍pe就是104.4元，加上24年分红6元，就是110.4元，对应港币约120.45元。
24年每股分红6元，若24-33年每股分红复合增速10%
（业绩复合增速+分红比例由57%提升至90%-100%，目前重庆啤酒和苏泊尔已经做到100%分红），
则10年分红合计95.62元，对应港币104港元，满足十年分红收回成本，
若是跌到105港元，仓位升至15%，若是跌到90港元，仓位升至20%。
赞同来自: holyhmhm 、阴影下的猫 、franckC
其实只有1点：
中国的经济水平会不断提高，老百姓的收入水平也会稳步增长。
而老百姓对美好生活的追求是永无止境的，意味着消费升级没有终点，比如更大的房子、更好的生活品质。
过去白酒的牛市逻辑是消费升级，未来消费依旧会升级。
十四五规划提出，2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，中等收入群体显著扩大,。
这意味着什么？
中等发达国家意味着人均GDP为3-4万美元，平均3.5万美元。
2021年我国人均GDP达到1.25万美元，要达到人均3-4万美元的水平，意味着期间人均收入水平要翻1.5番到2番。
人均收入水平按照现价美元计算，其增长取决于三个变量，
第一个是实际增速，
第二个是名义与实际增速之差（就是平常所说的国内通胀水平或者GDP平减指数），
第三个是汇率的变动。
这背后隐含的数字目标就是：
第1，2025-2035年的平均GDP增速为4.5%-5%；
第2，2025-2035年CPI平均水平为2%；
第3，2025-2035年汇率升值年均增速为3%。
这3者对白酒都是有利的：
GDP增长，对应着人均收入水平的提高，也一定会促进消费；
CPI的增长，其实就代表了商品价格的上涨，而稀缺的高端白酒长期增速至少不会低于通胀水平；
汇率的升值，离不开科技进步和高质量发展，而科技进步和高质量发展也会带来新富行业和群体，从而降低地产下滑后对白酒的影响。
所以，只要经济水平不断提高，中等收入群体不断扩大，消费升级时代会再次来临，属于白酒真正的大牛市（这一轮牛市白酒涨到合理估值25倍我就满意了，参考15年）也会再次来临。
1、周度收益
周度收益：0.2%；年度收益：0.3%。
2、周度操作
以78.35元、79.5元止盈美的集团，仓位依旧维持10%；
以45.46元、42.9元补仓迎驾贡酒，仓位依旧维持8.3%。
本周白酒虽然是下跌的，但是银行、家电和有色都是上涨的。
前4大重仓行业依旧是银行、白酒、有色和家电。
3、周度点评
本周持仓最受关注的还是下跌的白酒。
消息面上，周一（5月18日），中共中央、国务院修订发布的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确规定，公务接待工作餐“不得提供香烟，不上酒”。
这对白酒行业的影响有多大？
实际影响有限。
四川省酒类流通协会名誉会长、振兴川酒首席经济学家、发展战略顾问李后强最近发表了文章，里面提到：
据经过十余年调整，政务消费在白酒市场中的占比已从2011年的40%骤降至2023年的约5%，部分头部企业（如茅台）政务渠道销量占比不足1%。
对白酒的整体观点依旧不变：
今年业绩整体仍然会增长，去年9月就是这一轮牛市白酒的大底，
但是今年白酒的增长主要是龙头的增长，二三线酒企的业绩压力并不小，
二季度作为白酒的淡季，预计业绩增速要么下滑，要么继续负增长。
那么我的策略应对也就出来了：
1、依旧重仓持有白酒，目前持有泸州老窖、五粮液、古井贡酒、今世缘和迎驾贡酒，仓位合计43%；
2、聚焦业绩仍会稳健增长的高端白酒和省内龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒（安徽）、山西汾酒（山西）和今世缘（江苏）；
3、根据业绩和估值定仓位，1季度业绩仍有增长的上市酒企中，泸州老窖估值13.3倍，古井贡酒估值14.1倍，五粮液估值15.2倍，
相对25倍的合理估值，基本是6折左右，
哪怕业绩持平，光是估值修复至25倍，涨幅空间就有67%，
再加上24年的分红还没到账，还会进一步增强收益；
4、由于建仓古井贡酒和海信家电后资金有限，计划清仓1季度业绩下滑的迎驾贡酒，用于补仓泸州老窖、古井贡酒，
以及估值仍有16倍、二季度因为淡季业绩有下滑压力的今世缘，
这就是我常说的，哪怕满仓了，也可以通过调仓，来获得超额收益，
我调仓的标准还是2点：
第1，业绩是否增长；
高端白酒和省内龙头业绩仍在稳健增长，满足条件。
第2，估值是否便宜。
白酒的合理估值是25pe，15pe相当于打6折，估值仍然相对便宜，满足条件。
京公网安备 11010802031449号