21-01-10 雪球有网友对近期策略的讨论进行了汇总梳理,我直接搬过来,大家可以参考一下:
2021末,随着可转债130以下低价债被推高,做轮动的资金逐渐退出击鼓传花游戏。
其中凌波的另一策略横空出世,银行正股年化溢价率收敛策略。
低风险年化预期在10+%,是低风险投资者心之所向。首相要了解该策略是什么?并大略的做一个风险的估计
以下是该策略的有关描述:
1有些转股价目标还高于净资产的还有下修空间需排除。
还有些转债是可以下修到净资产以下的,所以才有烂股好债一说。
历史统计是转债无法强赎或转股的占比不高,所以是非银行的话是可通过分散持有处理
2按年化溢价率进行仓位管理
同时按1%的变化进行加减仓
3根据年化转股溢价率进行机械操作,很简单的策略。由于时间的收敛,实现小跌加仓,大涨减仓
4组合的优势是波动率小于银行ETF,策略满足低波动高收益特征
5银行 七大指标网页链接
6银行转债:纯双低转债策略已清仓,这是有债底保护的双低银行转债策略,与之前策略的衔接,之面有提到两者的转换关系。
7银行要发新债,正股必须拉PB到0.8以上
8从银行转债到银行正股的逻辑
(背景2021年11月11日)
已买5只银行正股,作为银行转债等价物。
5只转债的转股溢价率都位于历史新高随近。
这5只是到期时间4年内,转股溢价率除以到期时间前5名,都大于10%/每年,也许溢价率到期也没有填平,如果填平则在无法下调转股价上超额转债年化10%收益。
同时赌银行转债在转股条款压力下拉正股,正在银行估值也低,继续坚守低风险策略。
目前转债溢价率下跌风险已大于正股下跌风险。
地产风险已暴露,银行最难预期已过。
这就是为什么上次买银行转债,这次买银行正股。
9这波HD的影响比预期要大一些。银行又要承担让利的角色。
10 B计划是银行转债,而新上市双高转债是为来风险提示 (那银行正股是C计划?)
11C计划终止信号
因为不想在银行转债上有亏损,本来就是双低转债清仓后的过渡B计划。
然后双低转债还是会等待建仓条件满足后,分三次建仓。
双低转债进场指标,需其中2个指标满足,此时建仓30%。管住手,出来的就不要轻意进场。1,价格中值下112元。2,双低中值下140。3,双低均值下160。4,双低值125以下数量大于40只 现在就先躲在银行转债中,该做T就做T,该止盈就止盈
空仓是估值太高的纯双低策略,进场的是有债底保护的银行双低转债。
有转股溢价率不断上升,平稳的转债行情必定是价格和溢价率出现一涨一跌,无法两全的局里。现在的价格和溢价率双涨必会带来后继价格和溢价率的双杀。
12银行转债双低详解
双低策略就是可攻可守策略,在转债整体高估的情况下,叠加银行低估,银行转债双低排名前列,在债底保护下,银行转债会比其它双低转债更安全,直博率、性价比更高。 防守,安全性是第一要素,在回撤可控下再来谈收益
13不一定强赎,但转股价值会于到期赎回价。到期转股价值会高于到期回赎价,就会有人转股。
14银行正股逻辑
问:凌总,是不是可以理解为可转债到期的时候,转债价格会无限接近于到期赎回价,而这个时候只要转股价值大于到期赎回价(其实相当于当时的转债价格),这时候就能促成转股?凌总赌的是在这段时间正股上涨从而促成转股?
答:是的,银行如果有大行情就强赎转股,没有则靠这种方法保守到期前转股
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将对每只转债进行仓位管理,当平均年化利率大于10%时建仓10%,降到8%,6%,4%,2%,0%时,则转债的仓位也会同步调整。
此策略归为非可下调转债的溢价率套利
16预期
我们不要求强赎,只求转股价值高于到期赎回价 再次强调一下,我买的是带有可转债的银行,且转债溢价率除以年限排名前6名的银行正股
17持仓逻辑
一切建立的基础源于可转债转股的溢价率收敛。我们可以当作买的是银行转债,这6只转债的平均到期收益率是不亏的(2.94%,2.92%,2.72%,-0.17%,-1.27%,-4.58%)。
若股价和转债价格同时上升时,合理的定价必然是股价涨幅领先。
大规模的银行转债定价权在机构手上。
年化溢价率分段分仓决定转债涨幅需超过股价很多时,才会影响加仓,可以看作更便宜的买入银行转债。
18银行股转债经验
由于银行发行的转债,转股价是不能低于最新审核的年报每股净资产。 所以银行转债主要发行时间集中在1到3月,新的年报公布前。 所以兴业如果发行成功,大概率在3个月内股价就得有反应,很多大机构是会抢权的
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目前采用的年化溢价率=转股溢价率/到期时间
到期时间小于0.5年时,则用0.5年算,避免时间因子影响太大,同时年化溢价率大于25%的,最大仓位限制在25%以内
20银行债转股实现路径
目前的银行转债可能会像广汽转债一样,采用转股价值高于到期赎回价,同时靠负溢价转股。
广汽转债溢价率最高出现在20-7-1,高达63.04%,转债价格104.10元对应股价8.76元,当时到期时间还有1.562年,到期年化溢价率为41.70%,现在转债价格116.91元对应股价16.32元,两者分别上涨+12.31%和+86.30%。
对持有广汽正股者收益丰厚。而且广汽最高涨到20.95元,永高于强赎价。
我相信现在持有6只银行股,必有出现强赎的转债。而转股价值高于到期赎回价概率则更大。现阶段最不行也可以一边收股息一边打新,是不错的门票股
21银行基本面
其中江阴银行看高一线,当前K线形态上非常完美,今天放量上涨,成交量是昨天的4倍;在银行转债中,江阴转债的到期时间仅次于光大,江阴正股总市值只有84亿,第3季度显示基金没有机构持有,第4季度则陆续有机构调研
22转债比价逻辑 个股流通盘分析
兴业银行今天如果全天价格都低于20元的话,我是会配债的。当前转债行情好,兴业的转股价值75.5,现在最接近的是新北75.46对应价格112.29,瑞丰75.67对应价格118.338,所以兴业转债大概率110元以上。
中信银行A股,扣除大股东持有的流通市值后,流通市值不到70亿,其中外资打有4亿多,融资持有5亿多,如果要拉升,盘子是非常轻的。
成都银行开始走强,现在的成都银行转股价值大于100,抢权意义更最大一些
23策略原理
发转债的银行正股大概率是会触发转债转股,从而补充银行最重要的核心一级资本金。
所以假设银行正股的转股价值都可以涨到大于到期赎回价。
目前的广汽转债就是采用转股价值大于转股价,然后让最后到期之前出现大量被动转股,而转债溢价率也从21年3月最高的46%降到现在的负溢价率
原理是基于到期年化转股溢价率收敛
24预期收益率
如果持仓的平均年化溢价率今年保持不变,则今年可以超额对应的银行转债净值15%+
若今年平均年化溢价率可以收敛2%,则今年可以超额20%
25银行股逻辑
银行转债有债底保护,下跌空间有限。想要溢价率收敛,必须拉升正股。
光大脱离上证50后反而可以迎来机会,宝钢股份就是低位被踢出上证50,然后由3.65元涨到最高11.72元。
银行正股年化溢价率策略,由于时间的衰减,策略上会体现在只有正股大涨才会减仓,而小跌就可能会加仓。保证仓位上不会减得太快
26预期收益率计算逻辑 时间收敛 历史银行股转债路径
问题1:请教下,这个超额的15%和20%是怎么逻辑推演出来的呀? 谢谢!
“如果持仓的平均年化溢价率今年保持不变,则今年可以超额对应的银行转债净值15%+
若今年平均年化溢价率可以收敛2%,则今年可以超额20%。
解答1:年化溢价率保持不变一年时间,则溢价率下降的幅度会则好等同于现在显示的平均年化溢价率,溢价率下降的幅度对应正股超额转债幅度,目前6只的平均年化溢价率是15.64%,所以我会说超额15%+。
对于一年后年化溢价率收敛2%,则超额收益就是15.64%+各只的仓位*2%*到期年限累加,最终会大于20%。
问题2:为什么不只买到期时间短的
解答2:采用年化溢价率对于短线看到期时间短的光大,强赎收益年化率更高;中长线看好中信浦发,久期长,年化溢价率每收敛1%,实际收益会更高。
问题3:操作以哪个为标准,年化溢价率还是转股价高于到期赎价。
解答3:历史上全部银行转债都实现了强赎。现在只是为了保守计算,将强赎降为到期赎回。很多人都存在一涨就乐观过头,一跌就悲观过度。现在的部分地产股已从底部涨幅超过60%。银行谁说就不能涨。我认为现在持有的8只银行股,最终至少4只转债会发生强赎,我们可以大胆假设,小心求证,只应对不预测
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以上是凌波大神对该策略的描述,大致的逻辑在于银行不会选择还债,会通过强赎或者转股价值大于到期价值使得转债进行转股。这两个条件是建立在股价接近换股价格或者大于转股价格30%之上。整个的逻辑最关键是建立在转债一般不会还款这个博弈观点。
抛开转债这个逻辑,21年地产风波使得银行股回调比较大,技术上属于低吸范围。
银行目前的PE也在历史低位。
这个策略还使用了轮动策略,如果这个博弈逻辑成立,那么会带来更大的收益和更小的回撤,曾经的小市值策略 ah溢价策略都是利用了轮动的原理。
这个策略属于套利策略 很多细节还是不是很明白 下面3图是大神的持仓和轮动的数据计算结果 管中窥豹 跟着抄7-8成作业应该不会太难。
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多谢多谢。另外再请教下。这个策略买的不是银行股的正股么?这样的话,转债和正股之间的价差怎么捕捉?正股和转债应该同涨同跌,溢价会保持稳定,但是正股波动大,涨得多,跌得多,这引起溢价的波动。所以正股就有网格的机会
影响转股溢价率的因素包括两方面:1、可转债价格;2、转股价值(转股价值又受正股价格的影响)。所以转股溢价率的影响因素包括:1、可转债价格;2、正股价格。
换言之,从两方面考虑:第一,只考虑正股价格(假设可转债价格不变)对溢价率的影响情况下。如果正股价格上涨较多,溢价率会下降较多。那么就应该卖出溢价率较低的品种,买入溢价率较高的品种。这个时候轮动是有效的。第二,如果只考虑可转债的价格(假设正股价格没变)对溢价率的影响情况下,如果可转债价格上涨较多,溢价率会上涨较多,正股价格没变。这个时候不管溢价率如何变动,持有正股都无法通过轮动获得超额收益。
所以,简单结论,轮动超额收益只来源于正股变化对溢价率的影响,而非可转债对溢价率带来的影响。这两部分还需要再区分一次。否则这个轮动不一定有效吧。
凌大,有个问题,请教下。“目前采用的年化溢价率=转股溢价率/到期时间”,我看策略选择银行股的依据是“年化溢价率”,但是策略的逻辑是建立在基础是正股价会向转股价(正股价小于转股价时)靠拢,或者正股价超过转股价30%(强赎)。那么是不是用“(转股价-正股价)/正股价*100%/到期时间”这个指标代替年化转股溢价率更科学一些?毕竟转股溢价率和上面我说的这个指标还是有差别的。你这样没有考虑转债价格变动。凌大的网格可以捕捉转债和正股之间的价差
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凌大,有个问题,请教下。“目前采用的年化溢价率=转股溢价率/到期时间”,我看策略选择银行股的依据是“年化溢价率”,但是策略的逻辑是建立在基础是正股价会向转股价(正股价小于转股价时)靠拢,或者正股价超过转股价30%(强赎)。那么是不是用“(转股价-正股价)/正股价*100%/到期时间”这个指标代替年化转股溢价率更科学一些?毕竟转股溢价率和上面我说的这个指标还是有差别的。是的,一个跟转债价格有关,一个无关
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策略有点复杂。策略的资金利用:
将该策略配置的资金分成100份,即每份1%仓位。
策略启动时间:
14只有转债的银行中出现6只转债年化溢价率大于10%。
策略建仓:
对年化溢价率大于10%的,按年化溢价率持有对应仓位的银行正股。
策略的调仓:
根据指标,进行加减仓。可以盘中,也可以收盘,也可以每周调仓1次。
仓位的控制:
每只银行最大仓位20%,将持仓的银行年化溢价率小于10%后就保留10%仓位。即我现在的6只银行仓位会在60%和120%。
可以理解为年化溢价率大于10%的银行就是破发转债,年化溢价率小于10%大于5%的银行就是100-115元的转债。
调仓的节奏:
1%的年化溢价率变化对于正股涨幅幅年限长的网格更大也就是不敏感,年限短的网格更小更敏感。
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没有固定配对,只做超额转债收益,从去年11.23号建仓好后,6只银行正股累计成交26笔。<br>也就是盘中马上波动 改变年化收益率 我一天网格N次也没问题么?
光大 11.24 +3.36, 12.01 -3.41, 12.10 +3.37 ,12.14 +3.33 ,<br>
1.7 +3.35 , 1.7 -3.38 , 1.13 -3.44<br>
浦发 11.26 +8.57 , 1.7 +8.59 ,1...
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凌大调仓求助 年化溢价率%收敛增加后的调仓1%仓位的银行正股时 时候考虑正股的价格 必须低吸高抛配对 还是说满足条件不管正股价格立马调仓 只做超额收益?没有固定配对,只做超额转债收益,从去年11.23号建仓好后,6只银行正股累计成交26笔。
盘中对应转债的有时候无序波动 导致盘中的溢价率上升下降比如上升个2,3点
以13号光大转债为例 目前溢价率18.32 年限1.173 年化溢价率15.618
盘中波动溢价率提升到20 年限1...
光大 11.24 +3.36, 12.01 -3.41, 12.10 +3.37 ,12.14 +3.33 ,
1.7 +3.35 , 1.7 -3.38 , 1.13 -3.44
浦发 11.26 +8.57 , 1.7 +8.59 ,1.13 -8.84
中信 11.29 +4.50 ,1.11 -4.74
江阴 12.02 +3.76 , 12.21 -3.87 , 1.5 +3.89, 1.7 +3.90
苏农 12.02 +4.81 ,12.06 -4.90 , 12.07 -4.94 ,12.10 +4.90 ,
12.21 -5.03 ,12.22 +4.89 ,12.27 +4.78; 1.10 -5.20 ,1.11 -5.31
上海 12.02 +7.18
光大加3次减4次;浦发加2次减1次;中信加1次减1次;
江阴加3次减1次;苏农加4次减5次;上海加1次减0次。
盘中对应转债的有时候无序波动 导致盘中的溢价率上升下降比如上升个2,3点
以13号光大转债为例 目前溢价率18.32 年限1.173 年化溢价率15.618
盘中波动溢价率提升到20 年限1.173 年化溢价率17.05
年化溢价率的上升 进行正股的固定手数或者对应仓位的加仓
当年化溢价率下降回到18.3 进行正股的固定手数或者对应仓位的减仓?
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兴业18.37元开始建仓,到配债,现在股债双收,恭喜大家一起赚钱。
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2021年度,本行实现营业收入2,045.57亿元,比上年增长5.05%;利润总额655.17亿元,比上年增长13.24%;归属于本行股东的净利润556.41亿元,比上年增长13.60%。截至2021年末,本行不
良贷款率1.39%比上年末下降0.25个百分点;拨备覆盖率182.14%,比上年末上升10.46个百分点。截至2021年末,本行资产总额80,414.18亿元,比上年末增长7.06%;归属于本行普通股股东的所有者权益5,113.62亿元,比上年末增长8.89%。