宏图转债的未来测算，以及其他低位债的比较

最近一直挺忙的，今天正好5.1，抽空稍微理了理转债和股票，也重新推算了一下宏图转债未来的可能路径。

之前电话跟董秘聊过，对方态度不错，但公司眼下的困境确实明摆着。说是要在一年内把净资产扭回正数，手段无非化债、引入投资、降本增效这些，可说实话，路已经很难走了。目前净资产是-11亿，现金只有1亿出头，每个季度靠回笼应收款勉强能维持现金流打平，但大概率还是要继续亏。除非靠财务技巧或者外部重组硬拉回来，否则很难真正翻身。

先聊正股。2026年5月6日复牌后，估计会先跌个50%到60%。如果往极端想，跌80%，市值也就剩10亿出头（这个有点低，在A股市场类似行业里没营收巨亏的公司多在小几十亿），对应股价4元左右。再假设2027年不退市的概率只有20%，那么价格预期大概在2-3元。相比三房、龙大这些，宏图的面退风险仍然低一点。如果一年后转债还在，价格也许还能维持在20-30元，但净资产转正这事儿，基本看不到希望。

再说转债。2026年5月6日开盘，估计在70-80元附近。之前的利空已经反映得比较悲观了，但如果正股未来一两年退市风险继续加大，转债还是有下跌空间。2026年5到6月如果公司选择下修，溢价率可能一下掉到惊人的-30%，而且在这种心惊胆战的持有环境下，可能会维持10%到30%的折价很长时间，很难收敛，这反而有助于转股。能不能顺利转股，还得看正股企稳后有没有反弹。像2025年四季度那种300%的暴涨就别想了，但30%左右的反弹还是有可能的，毕竟还有赛道概念和炒作情绪在。就算不反弹也问题不大，因为折价本身就摆在那里。况且条款也允许继续下修——连续30个交易日里只要有15天股价低于转股价的85%，就能再下修。假设一共下修两次，解决转债的概率大概在80%。

按解决与不解决两种情况来估算：不解决的话，转债价格大概20元；解决的话，能到100元。以80%对20%的概率加权看，目前70-80元的市场定价，其实挺符合这个数学期望的。

基本面确实烂，连“烂股好债”这四个字都不太好意思用。但放眼整个大A，资不抵债、现金流断裂、假账、占款，比宏图更烂的少说也有几十只。三房、龙大、闻泰，各有各的麻烦。2027年不退市的概率，它们也就比宏图强那么一丁点，但转债下修和转股的成功率，反倒比宏图低不少——三房容易跌穿1元，龙大时间太紧，闻泰复杂则易被时间拖垮。大家半斤八两，转债价位也都落在75到85元之间。

本人拙笔一写，望大家指正。。