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Lana Del Rey，国内歌迷称她是妈咪（雷女士），或打雷姐。有粉丝说，你一旦开始听打雷，你这辈子就定型了，你一辈子就都是听打雷的命了，知道了打雷的好，你就再也不会羡慕别人听的那些歌了，你的精神状态和幸福程度都被拉得太高，超凡脱俗了。
我也是这么想的。第18年，我抄了霉霉的歌，雪落在沙滩上，第19年，我抄了碧梨的歌，NDA，望见繁星，一位是天皇巨星，一位是耀眼新星；没有她俩的光芒四射，打雷却是我的最爱，第20年的收官，理当由她来坐镇了。她十年前的弃曲《Say Yes To Heaven》（今年在tiktok上复活），竟然也这么好听，天呐：
If you dance, I'll dance
若你起舞，我亦随之蹁跹
And if you don't, I'll dance anyway
你不欲舞蹈，我亦将绽放舞姿
Give peace a chance
给平静一次机会
Let the fear you have fall away
散尽你内心所惧
Say yes to Heaven
应允天国召唤
Say yes to me
奔赴我的邀约
我的世界观，以及从投资实践所感悟的，都倾向于这个世界是偶然的，很大程度上是不可知的。我们只能从可以认知的那些角落，寻找可能安然渡过纷繁多变商业环境并且可能越来越强⼤的⽣意，Seeking Alpha，and Long Term Focus，这是我所学到的投资哲学。展开说，要尽力认识优秀公司基本面，根据确定性（胜率）和可能上涨空间（赔率）来配置权重，随时间进展，根据动态信息和位置来调节权重（而不是一直不动），期待在重仓股上吃到大肉，避免在持仓上栽大跟斗。既然有仓位调整和个股买卖这种时机抉择（timing），毫⽆疑问会犯错误，而⼀旦卖出错误则毫不犹豫买回，努力做到知行合一。Say yes to Heaven，Say yes to me，welcome 2025
【2024年的投资收益率为39%，辞旧迎新】
jian - 淡淡的名贵
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我大概是1995年入市，在1999年“519”行情时（融资）大举进入，三次换仓，买入后一动不动，换出的很快翻倍，待行情结束、本金亏掉，止损离场。
2000年到2004年，打工赚点小钱，在股市里不赚不赔，市场进入萧条，再次离场。
2006年市场转暖，在家属的鼓励下，投入全部积蓄，于5月再次进场，很幸运，大牛市来了。
2025年以为很困难，不料却十分顺利，药明生物、亚盛医药两只股，就让我赚够了。
【从2006年5月到2025年6月，20个年头，实际是19年+，实现从1到100，年化26%+ 】
同事说，2006年时在北四环买了房，投入差不多，算上抵押贷款的杠杆，实现从1到20，年化16%+。而看前十年，年化收益会高出很多。
回头看，房地产有长达15年的大牛市，可能是所有投资品中最大的成长股，而学经济的我却在计算租售比，说超级成长股的股息率不高。
世界潮流，浩浩荡荡，以为众人皆醉，而我独醒，原来自己才是大傻帽。
幸运的是，有了网络，还有一众领路人，
从闽发论坛到淘股吧的茅台03、丁一熊、Abraham，55168的wilsonkong11515，雪球的卧牛、山行、管我财，从淘股吧来集思录的吾知讲乜，等等
感谢他们的分享和指导，让我走出迷茫，入得价投大门，持续思考进化。
年复一年，日复一日，一直在学习，一直在努力，一直在进步，
读到自由的滋味真好兄抄赠亚盛医药小股东的一句诗，不正是我这些年的心路写照么
【万卷古今消永日，一窗昏晓送流年】
本文就此结束，特别要感谢家人（战友）的鼓励和关怀。
后面或新开一贴，记录下一个十年。
jian - 淡淡的名贵
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1、根据Blood杂志上发表的研究，Venetoclax治疗初治高危骨髓增生异常综合征（MDS）患者，首次给药后的60天死亡率为6.5%。在艾伯维开的三期VERONA试验中（V+AZA对照标准治疗AZA），看到了未构成统计学差异的总生存期获益。
Venetoclax距离成为高危MDS领域几十年来全球第一个靶向药物，就差一点点。V药治疗MDS已纳入NCCN指南，临床中MDS也在广泛使用，临床老师反馈也不错，究竟是什么原因导致V药的失败呢？很大可能不是疗效不够，而是安全性不好（毒性偏大一点）。
2、ASCO2025 Lisafotoclax+AZA，AML/MDS海外临床二期数据，100来人，无论基线有多差，前2个月的死亡率是0%。
Venetoclax帮我们印证了BCL-2在MDS的价值，也意味着亚盛医药的APG2575凭借着GLORA-4试验，正式成为高危MDS领域的全球研发领跑者，且毒性偏小、很有希望如愿OS阳性。
3、全球首个口服MDM2降解剂MD-4251横空出世：单剂量即可实现肿瘤完全消退，PROTAC技术突破传统抑制剂耐药困境，精准降解癌蛋白的同时规避骨髓毒性，或将开启"单颗药片终结肿瘤"的癌症治疗新纪元。
R. K. Acharyya、H. Liyue、A. Aguilar 和 S. Wang 是该专利申请的共同发明人。S. Wang（王少萌）是亚盛医药的联合创始人和有偿顾问，同时担任亚盛医药的董事会成员及首席科学顾问。密歇根大学已从亚盛医药获得了一份研究合同。
密歇根大学就这些 MDM2 降解剂提交了一项专利申请，并已将该专利授权给亚盛医药。那么，这项早期研究进入临床的话，将转化为APG-4251。亚盛医药的后续重磅管线又有了。
++++今天，亚盛医药高开，冲高到66.55元，落收在62.7元。
创新药热潮终于要消退了，或许，象亚盛医药这样，优秀的创新药企业正要扬帆起航。后面择机加仓。
六月连续11天市值上涨，今天开始回撤【-1.5】，少量减仓康方、药明、联邦、华润电力。
jian - 淡淡的名贵
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管我财 发布于2023-06-06 05:39
有一種預感，這里的大部份夾頭，高拋低吸，最終絕大部份都會完美地錯過下一次的大牛市，就像2014年一樣。到時候回頭再看看准不准。
管我财 今天 01:43 · 中国香港
又一年了，資產荒還在惡化中⋯⋯
by the way，财主一年多来持续看好市场，主张高仓位持有优质资产，不要跑来跑去，以免错过市场的馈赠。学习，点赞，也分享给大家吧。
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我的理解， 楼主的6仓是6%，不是60%。嗯，你这么一说是有这种可能性哦，那就是说单支票最大配置是总的10%的仓位。一种常见但稳妥的仓位管理方法，我以为是像吾知讲咩，或者安全饕大佬那些重仓猛干的管控呢。我现在最爱钻研仓位管理和资金管理，我感觉这是比择股，择时还重要的能力，买入时机不正确不要紧，仓位管理的好也是可以掰回来的，赚的少些罢了；买入的标的不合适，仓位管理的好，亏得少些…哈哈
jian - 淡淡的名贵
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重仓的医药H，今天一碗大面，本周前四天的涨幅全部消除还要倒贴。3月21日写的这个事，当即决定止损石药集团H，5元卖出，，，现在涨到８.8元
石药EO-3021管线海外权益被弃，是导火索。
2022年7月，Elevation Oncology与石药集团达成合作协议，获得EO-3021/SYSA1801在大中华区以外的开发权益，首付款2700万美元以及最高11.48亿美元里程碑付款和净销售额的特许权使用费。
2023年ASCO期间，EO-3021/SYSA1801公布了其在中...
【为啥这么牛了呢？因为华丽转身，据说是搞成了创新药平台】
昨晚公告：石药集团有限公司宣布与阿斯利康（AstraZeneca）订立战略研发合作协议，旨在利用本集团的AI引擎双轮驱动的高效药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。该平台使用AI技术分析靶向蛋白与现有化合物分子的结合模式，并进行针对性优化，旨在筛选出高效且具有优异开发潜力的小分子。
根据协议条款，本集团同意为阿斯利康所选定的多个靶点发现具有多适应症疾病治疗潜力的临床前候选药物（“PCC”），包括一种用于免疫疾病的临床前小分子口服疗法。对于每个PCC项目，阿斯利康将有权行使选择权，以获得全球范围内开发、生产和商业化的独家授权。本集团将收取1.1亿美元的预付款，并有权收取最高16.2亿美元的潜在研发里程碑付款和最高36.0亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成。
在此之前，公司就预告了50亿美元的BD，指的是与AZ的这项合作吗【1.1+16.2+36.0】
不得不说，真被他装到了——前面的【EO-3021海外权益重获启】，再往前还有【mRNA疫苗第一个获批】，然后是这一回的【预告式BD+包装】。石药集团说，我就是我，不一样的焰火。嗯嗯，下周新高可期，我酸酸的当个看客，哈哈。
jian - 淡淡的名贵
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（如果估值低、股东回报很给力，可以三分之一eps推动、三分之一股东回报推动、三分之一估值推动）
2、那种大头靠估值推动就不好，因为常识告诉我们，最后都得还债的——今年的新消费、创新药很多后面肯定就要还债的
（即使算强如腾讯、茅台，过去四五年回报也是负的，反而网易新高了，因为21年初那波估值相对来说低一些）
3、在估值没到合理偏贵之前都会很舒服，到合理偏贵后就会开始有点不舒服
++++逸修1兄说的非常到位。
一年多来，港股总体上，从比较便宜到不便宜，离合理偏贵也不远了。
今年的收成超出预计【+22%】，持仓个股需要认真评估了。
在港药【亚盛、康方、药明、联邦】配置的3成持仓，搭上了顺风车。
但被昨天的事恶心到了，荣昌生物在欧洲开会，有BD经理来咨询交流，就能当成中国生物的重磅BD即将落地来炒作。预告式BD，两只股票竟然都涨了20%。
LTLyra兄评论道：生物医药研发，是一件需要非常踏实和严谨的事情。所以，睁大眼睛看看，哪些公司是在做药，哪些公司是在炒股和炒股民。
jian - 淡淡的名贵
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藏格矿业年报及交流会信息关于钾肥的一则消息：2025年6月4日印俄钾肥大合同签约落地，签订价格349美元/吨，同比上升25%，略超市场预期，根据历年的规律，国内的钾肥大合同也接近这个价格，预计同比上涨22%以上。
1、全年净利润25.8亿，同比去年下降24.56%。其中第四季度7.12亿，同比增长57.76%。本次不派息。
2、净利润25.8亿中，巨龙铜矿贡献19.28亿，锂、钾业务只有6亿利润。巨龙铜矿是投资收益，不贡献公司现金流，这就是为啥公司净利润这么高，但是现金流这么差的原因。22年和23年锂钾业务赚很多，大股东因为各种原因要大额分红，所以分红率很高，现在锂钾业务不赚钱了，...
随着2025年2月开始俄罗斯和白俄罗斯联合减产计划实施，国内钾肥市场氯化钾价格应声而涨，从1月份的均价2500元/吨左右，已经上涨到6月份的3050元/吨，随着印度大合同的签订，预计此价格会维持。
去年，藏格矿业的锂、钾业务利润单薄，只靠巨龙铜矿少数股权分过来的钱。钾肥有望多赚一些，昨天竞价补一笔藏格，今天收盘新高，或许要向上突破了。
jian - 淡淡的名贵
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流动性恢复+南下占比提升后，目前看市场至少发生了三种变化：
1、博弈、概念炒作明显比之前更多了，会有大量公司因为某个热点事件或概念短时间突然暴涨，当然过往经验看过后基本都是一地鸡毛——但是前面二三年的港股就很难暴涨起来或者说持续会极短、幅度也不会很大
2、部分业绩好的公司估值会有一个较大提升，如果叠加流通盘较少，甚至会到估值很高的程度
3、短期负面事件的容忍度也大幅度提升，好公司碰到负面事件，抄底的力量会比之前强很多
对于正常的投资者来说，1意义不大，但是2和3也是会有较大影响：2决定对卖出的估值容忍度要比前面二三年高些，不然很容易发生好公司半山腰就卖光了；3决定买入的估值容忍度也要比前面二三年高些，不然很容易好公司没抄到底就反弹
比较好的一种处理可能是别想着毕其功于一役，买卖都分批次，但是这种操作思路在流动性荒漠和正常的市场，多少估值开始卖也会略有差别。
++++逸修1兄所概括的，正是港股市场的新气象。我有两个帐户，做港股的帐户近一年明显跑赢A股帐户。也正是在一年内，我配置在港股上的资金越来越多，从原来的A7H3，转变为A3H7，也感觉港股更好做了。H的流动性在增加，主要是港股通资金持续流入，也带来了A股的一些风格，同时，H股重视实质回报的本性难移，那就正好。这个转变过程，大概行至半途，好日子还会有一年半载，港股的泡沫也不多，值得珍惜。
jian - 淡淡的名贵
我们与Summit Therapeutics的管理层团队进行了会面，包括联合CEO Bob Duggan、联合CEO Maky Zanganeh博士、首席商务官Dave Gancarz、首席商务官Robert LaCaze、首席医学官Allen Yang博士和投资者关系主管Nathan Liabraaten，共同探讨了近期临床数据和整体业务战略。
关于ivonescimab联合化疗用于二线EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC）的首个全球III期临床试验（HARMONi）数据显示，无进展生存期（PFS）获得显著改善（风险比HR=0.52；p<0.00001），总生存期（OS）也呈现积极趋势（HR=0.79；p=0.057）。管理层认为，由于西方人群的随访时间尚未达到中位总生存期，OS数据可能会进一步改善，但考虑到最终分析的alpha值消耗，可能无法达到统计学显著性。鉴于FDA要求必须显示OS获益，我们预计SMMT可能会等待数据进一步成熟后再提交监管申请。
我们认为，目前的数据不仅验证了ivonescimab的产品特性，还支持SMMT正在进行的全球一线NSCLC III期研究（HARMONi - 3和 - 7），原因如下：
——东西方患者数据具有可比性，全球HARMONi试验结果与康方生物在中国的HARMONi - A结果高度一致；
——HARMONi - 2的OS数据证实PFS获益可转化为生存获益；
——康方生物的III期试验HARMONi - 6在一线鳞状NSCLC中的积极结果，证实了ivonescimab联合化疗的临床获益。
管理层特别强调HARMONi - 3研究入组进展顺利（预计下半年更新数据）。根据我们的模型，二线EGFR突变NSCLC市场（高盛预估14亿美元）仅占SMMT潜在峰值销售额（高盛预估569亿美元）的2%左右，因此我们更关注一线NSCLC适应症。
在业务发展方面，管理层表示将积极寻求合作机会以创造价值。未来重要里程碑包括：
——欧洲肿瘤内科学会（ESMO）会议（10月17 - 21日）公布完整的HARMONi - 6数据；
——下半年发布HARMONi监管策略更新；
——2025年底/2026年初公布更成熟的HARMONi - 2 OS数据；
——肺癌以外适应症的扩展计划；
——康方生物可能在2025年底发布的ivonescimab早期临床数据。
6月1日的临床数据公布，各种解读。高盛与SMMT管理层沟通后的这个报告，相当权威。
SMMT，这两天跌幅40%，从高点下来腰斩了。康方生物，高点是105，昨天是75。
ivonescimab的首个美国临床（联合化疗用于二线EGFR突变非小细胞肺癌），大概率是达不成审批要求了（其实不能全怪SMMT，运气不好，碰到FDA换新局长），但是，双抗的成功，免疫2.0时代，曙光初现。
大药企都在挑选me-too，辉瑞看到harmoni2 OS以后拍板，BMS昨天看到harmoni1 全球三期后立马扫货。现在看默沙东是否对smmt的出价了（虽然前面花小钱买了礼新的药，但太慢了），大概率是要出手的。
jian - 淡淡的名贵
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本月没有多少交易，主要关注亚盛医药。其2575是潜在的基石药，低毒、高效、无ddi、口服、免化疗……快速控制疾病，提升耐受性。国内的三期临床首轮已过，正在发补中，大概3个月后上市。美国的三期临床进展中。亚盛医药的估值，已成药的1351就值100亿，2575国内获批，加100亿，如BD给大药企，再加100亿，1351在美国成药，再加100亿，这都是最起码的。收盘站稳50港币，市值174亿，耐心拿着便是。
创新药赶上了风口，有点过热，阿猫阿狗都在风口招摇，比如舒泰神、石药集团。LTLyra兄提示风险说：去年这个时候，是三期临床数据甩到你脸上，你都不信；现在，小样本的一、二期临床数据都能YY；这两种情绪都是不对的。医药研发这个事，不到三期临床数据揭盲，都是存在巨大不确定性的。创新药整个行业10年卧薪尝胆，到了收获的时刻，但这不代表所有公司都能活得很好。
电力股这两个月慢慢的涨回来一些。但，电价下调的阴影不散，还是不敢太乐观。下个月或适当减仓。新奥能源H的私有化方案，已过新奥股份的股东会，持仓在盈亏平衡附近，仍可加仓。宏创控股的重组方案公布，股价跌回10元，拟再加一笔。巨化股份的制冷剂，有望进一步涨价，因生态环境部对HFC和HCFC备案管理的执行更加严格，本周已加仓。六七月份，或是市场垃圾时间，岳母年事已高，肠癌保守治疗（放射），我多跑跑医院吧。
jian - 淡淡的名贵
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碧服股东大会见闻
作者：仓总嘉措
1、11亿的股权质押贷款和财信服务的11亿担保（连本带息），何时能够解决？
股权质押贷款主要是苏宁和宝能，还在打官司中，其中一家已经二审，财信服务也是打官司中。so，基本没有明确时间表，都是烂账，未来可能继续侵蚀利润表。今年这2项加起来差不多损失1.4亿。
2、贸易应收账款的化债
这几年的应收账款迁徙率指标没有明显改善，化债也是公司的重中之重。去年中报的时候，经营现金流数据很差，下半年公司认识到这个问题后，狠抓追缴+收缴，因此去年也搞的各个区域非常疲惫，但是效果也是明显，经营现金流净额从2.7亿增加到了38.73亿。
经过这次之后，公司也意识到不能等看不到钱之后再去催缴、追缴，因此今年开始会作为一个常态的工作开展，通过一些营销活动，与支付宝、微信合作，刺激业主绑定支付宝、微信来自动扣账物业费。
3、对物业费降价的看法
认为这是一些媒体在断章取义，根据公司掌握的数据，实际上95%的楼盘都没有降费，而近些年的新盘，物业费相比以前的盘其实是大幅增长的。
4、万达回款
这笔钱监管有规定，不能用，必须回来。所以，利用这笔外汇来提高分红和回购是不现实的。
5、关于回购
目前公司有了些外汇，就拿来做回购了，这部分是要注销的。回购不会像以前那种猛干了，那样只会让那些投资客把钱赚走，对于长期持有的小股东而言并没有什么好处。公司以前在20/30/40/50都回购过，但是在大趋势面前一点用都没有。今后公司的回购会像腾讯那样，细水长流，6块钱回购，涨上去也会回购，回购金额不少于5亿。
7、分红比率
未来会逐步提高分红比例。至于到多少，没有明说。
8、商誉
重点问了一下满国的情况，因为根据本人的测算，满国是今年可能性最大的商誉减值血包。对于这个，黄鹏没有给出具体的答复，只是说如果今年收入不下降的话，就不会减值，确定下不是很高。
9、营收增速
预计今年大单位数增长，个人估计7~8%吧。碧桂园的暴雷一方面影响了原来的非业主增值服务，另一方面碧桂园这个品牌对于碧服出去拓展业务也会产生一些负面的影响，公司也有考虑过更名，类似恒大物业改为金碧物业。同时公司也在压降平台费用，会对净利润由一些正面的作用。
10、天力物业
黄鹏走之后，肖华又留下和大家交流了很久，重点讲了一下天力物业的情况。天力物业目前在管9300万㎡，8538万㎡住宅，757万㎡商业，总共448个项目，分不在112个城市，2024年税前利润总额5亿。
肖华是从碧桂园服务基层一路干起来的物业老兵，对于天力的各项业务数据信手拈来，给人的感觉是非常实干与务实的一个人。去看了一眼肖华的履历，肖华是2002年（当年24岁）加入的碧桂园服务，此后一直在物业板块工作。
11、综合收缴率
计算口径是（追缴+收缴）/当年应收，目标是≥100%。
12、应收账款的客户类型分布
G端约30亿，B端越90亿，C端约90亿。
13、阿布扎比买了吗？
这次阿布扎比派了一个小哥过来参会，阿布扎比目前已经买入。
14、对于股价
股价跌倒现在这个水平，公司也是很不理解，总之，市场就是不相信公司。特意还提了一下当年市值炒到2800多亿，明显是高估的。
15、大股东借款
大股东要借钱给兄弟公司保交楼。股权要么质押给金融机构，要么就是在市场上抛售，要么就是质押给公司借款。质押给金融机构，可能随时会margin call造成抛售，因此前面2种方式对二级市场股价都会造成抛压，对小股东是不利的，所以最终只能选择第3条路，质押给公司，靠着每年的分红就可以足够偿还本息，也不会对二级市场造成抛压。
16、兄弟公司关联交易
黄鹏从去年开始力推风险客商制度，内部刚开始也有一些阻力，不过最终还是推成了。目前关联交易已经压降到1个亿以内，因为有些关联交易是不得已的。比如保交楼，政府让你派一些保安和保洁过去，你能不派吗？比如一个小区，总有一些卖不出去的房子，这部分按财务准则就是要记空置费。
【整体而言，没有什么过多的信息，只能说中规中矩，最坏的时刻已经过去了。现在的碧服，已经基本没有了高速增长的预期，也肯定不会像当年一样给予成长股那样的估值了，这一点大家要管理好自己的预期。目前的价格是已经price in了各种负面因素，未来如果兄弟公司碧桂园债务重组成功，按照今年完成保交楼2026年进入正常运行的计划成功实现，能够享受头部物业公司万物云、华润万象生活的20倍估值将是最乐观的结果。实在不行，按照核心净利润给10倍估值也行。】
jian - 淡淡的名贵
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宏创差点跌停，后市如何看？宏创这个票，感觉老鼠仓资金不少，消息出来前买进来（提前个把月），消息公布后砸出来。
重组需要很长时间，它们可以反复吃肉，对手盘就是闻信追高买入的。
对于价投来说，计算合理估值就可以（12到15.5元区间，7-10PE），不用管盘面的涨跌。
这一块资产，主要是氧化铝、电解铝。
去年实际产量氧化铝是1820w吨，自用1300w吨，对外出售520w吨，
自用的部分，氧化铝价格涨跌不重要，利润都体现在电解铝那儿，
对外出售520w吨氧化铝，因价格下跌会影响一部分利润，
而电价下跌，电解铝的利润还会增加，这是业绩主要因素，
645w吨电解铝，其中150w吨在云南，将来云南可能会占到一半，
总体来说，今年净利润200亿没问题。
更为重要的是，宏创控股的派息率会比较高，
中国宏桥要继续保持高分红，有赖于宏创控股将大部分利润分红给魏桥铝电，
同样的7PE下，30%分红的云铝，4.3%股息率；60%分红的宏创有8.5%的股息率，
宏创只有12%的流通股，保险、基金们不来抢这块肉吗？
长线资金会逐步进来，大概率会涨到6%的股息率，15.5元的目标价会突破。
当然，这是一个跨年的过程，耐心持有才行。
风险提示：重组失败会崩盘。所以，仓位控制是必须的。
jian - 淡淡的名贵
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宏创公告了。似乎更不错宏创控股(002379.SZ)公告称，公司拟发行股份购买魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖持有的宏拓实业100%股权。交易作价为635.18亿元。本次交易构成重大资产重组，不构成重组上市。此次交易前，山东宏桥为公司控股股东，张波、张红霞及张艳红为公司实控人。重组交易对方之一的魏桥铝电为山东宏桥的全资子公司。此次交易完成后，公司的控股股东将变更为魏桥铝电，实控人未发生变更。
根据作价，公司给出了发行股份的情况。
由此可知，重组后的总股本是130.5亿股。假设重组后市值是2000亿（预期利润推导，PE不到10倍），目标价格为15.3元。
我持有7仓+，前面下跌时加了一笔（8元多），平均成本是9.56元。还是没加到预定的10仓，有点遗憾。
jian - 淡淡的名贵
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杨总在股东会上的讲演和回答，诚恳、睿智，让我颇受鼓舞，虽然我不太懂创新药。
杨总说：在美国的临床设计上，2575与V药不同，给药快，1.5线的临床试验。只要btk用药超过12个月，就可以用，没必要在1线去争，btk单药12个月cr的不到15%的病人。简称1.5线，其实美国pi说可以称为1.2线。因为很短的时间就可以知道病人能否cr，就可以用2575。亚盛的策略是在最短的时间上市。
转发鼠博士以前的评论：看着又有不少人问我，和百济的BCL-2相比，亚盛的是不是不行？其实我就觉得挺搞笑的，但还是讲两句吧。就不说国内亚盛领先的这个速度吧，就是海外，二者唯一有些重合的CLL，也是不一样的。亚盛医药是1.5线，百济是奔着1线，终点和速度都不一样。亚盛医药这个1.5线，按照现在的预期肯定是不比百济神州的1线慢的。对于BCL-2的临床，百济的最大优势就是BTK（已经上市的泽布替尼），对于联用好用的适应症，那百济都是势在必得，且大概率能拿下的。
所以，亚盛的设计巧妙，与百济是差异竞争。至于MDS、MM这些病，百济的进展很慢的啦。
杨总说，在MM上，V药两次失败，原因分别为安全性（死亡率高）和临床设计原因。这样，2575比较优势两个：一是安全性好，骨髓毒性低，这一点对于MM非常重要，对感染风险影响很大。而且2575可以联合用药，没有ddi，对于MM很重要。这才给了我们一个机会。2575之前有口头报告，在晚期患者体现出很好的疗效。注册临床方案在讨论中。当然，艾伯维也没有放弃MM，在改进方案，因为市场很大，V药之前失败原因并非疗效，原因是安全性和临床设计。
亚盛的2575，目前市场没给多少估值，我们认为，成药概率是极高的。MDS若公布（杨总说等公告，感觉是蛮有信心的样子），那么估值要重新定义了。
有人问，耐力克和2575的核心专利期限。杨总回答：核心专利2035年，保护专利覆盖到2042年。也是一个定心丸，哈哈。
两位高管新近加入，一位是CFO黄总，来自于百济，一位是来自诺华的司总，负责商业化。补强两翼，是要起飞吗？有点冲动，有机会的话再加一笔哦。
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月内，亚盛、康方的仓位增加了，医药H的配置，不能再多了。
中海油H，第二重仓，公布了稍差的一季报。布油跌破60美元，股价大概率还要下行，要不要再加一笔？
管我财说：（对中海油一季报）比較失望，產量繼續高增長，本預期低個位數倒退，現在這麼高倒退的幅度有點嚇人了。應收帳惡化，營業額倒退，但是稅收反而更加了是為什麼呢？【注：应收账款大增近180亿，主要构成应该是出售墨西哥湾项目尚未收到的转让款（印象是不到20亿美元），如果出售有利润也会产生所得税。】
對比中海油，中國石油各項營運指標，要好太多了，當然也受惠於天然氣比重較大。盈利依然有正增長，算是超預期了，也難怪股價表現要比中海油好那麼多。
达人知命说：考虑到一季度勘探费用入账应该不足。还有就是会有资产损失计提没有做。实际利润应该是340亿出头。这个一季报低于很多大 V 的预测。但实际上，作为投资者不应该把预期打得太满。
在衰退预期下，油价承压，或许会很长时间。中海油的秉赋很好，低买的机会也不能放过。那就放慢节奏，每跌5毛钱加一笔，感觉一般情况很难跌破15港币。
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康方生物官网在半夜紧急推出文章：《依沃西一线治疗NSCLC获批上市，基于全球首个对比帕博利珠单抗获显著阳性结果的III期研究 |全球肿瘤免疫迭代性突破》
公布的主要数据是：在ITT人群中，在39%成熟度时进行的总生存期（OS）的期中分析（本次分析α分配值仅为0.0001）结果显示，依沃西对比帕博利珠单抗具有显著的临床生存获益，HR=0.777，降低死亡风险22.3%。
【分析背景】
• 在依沃西针对晚期鳞状非小细胞肺癌（sq - NSCLC）的III期头对头临床试验中，在ITT人群（意向治疗人群，即所有随机化入组的患者，不论其是否完成试验或接受了规定的治疗）中，当总生存期（OS）数据成熟度达到39%时进行了期中分析，且此次分析设定了较为严格的α分配值（仅为0.0001），以控制第一类错误（假阳性错误）的概率，确保结果的可靠性。
【HR值含义】
• 风险比解读：HR（风险比）是Cox回归模型中的重要参数，用于评估某个因素对生存率的影响。在此处，HR = 0.777表示在考虑了其他因素的影响后，依沃西组患者的死亡风险是帕博利珠单抗组的0.777倍。
【临床意义】
• 生存获益显著：因为HR值小于1，说明依沃西对比帕博利珠单抗具有有利影响，能降低死亡风险。具体来说，降低死亡风险22.3%，这意味着使用依沃西治疗的患者相较于使用帕博利珠单抗的患者，死亡风险有了较为显著的降低，依沃西在延长患者总生存期方面表现出了明显的优势，具有显著的临床生存获益。
【数据成熟度和α分配值影响】
• 数据成熟度：虽然此次分析时OS数据成熟度仅为39%，但在这样的数据基础上已经能观察到显著的差异，提示随着随访时间的延长和数据成熟度的提高，依沃西的生存获益优势可能会更加明显。
• α分配值：α分配值仅为0.0001，说明此次分析设定了非常严格的统计学显著性标准，在如此严格的标准下仍能得出依沃西具有显著临床生存获益的结论，进一步增强了结果的可信度和说服力。
综上所述，该期中分析结果表明依沃西在治疗晚期sq - NSCLC患者时，相较于帕博利珠单抗，在总生存期方面展现出了显著的临床优势，为患者提供了更有效的治疗选择。不过，仍需等待最终的分析结果来进一步确认这一结论。
【怀疑方】
Summit股价在数据公布后暴跌36%，反映投资者对OS未达统计学显著差异的担忧，以及对早期数据解读的风险规避。此外，HARMONi-2为中国单区域研究，其全球外推性仍存疑。
【赞同方】
在39%成熟度下OS HR做到 0.777表现完全超预期，属于重大突破！由于单边α值总计为0.025，本次OS期中分析仅消耗了0.0001的α效能，几乎算是不消耗α效能。可以认为，这次的分析仅算是稍稍摸底，做到心里有个数。也是为在为OS最终分析达到统计学显著性来储备假设检验效能。后期拖尾数据将更进一步成熟，HARMONi-2的HR将进一步缩小，优势将更为显著。
++++估计是一场虚惊而已，康方股价下跌也无妨。但也看出，创新药的未知因素甚多，风险巨大，切不可孤注一掷。于投资而言，成王败寇，当不如中庸之道矣。
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市场表现，康方生物高开高走，最高到100（+13%），回落后收在92.9（+5%）。不理解，也可以说厌恶那些萎琐的资金。昨晚的SMMT，老美教我们怎么定价创新药了，+21.5%，在前面大涨的基础上。单靠AK112这个药，市值就达到245亿美元。
顺便说一句，老美的消费能力是真强，中美贸易该打打，该妥协还得妥协，有利可图么，各让一步哦。
刚才又看到一则自愿公告 - 【亚盛医药】两项研究入选2025年美国临床肿瘤学会年会，包括一个Lisaftoclax (APG-2575)口头报告 。好事成双哈。
乐观一下，康方H，今天涨到105元，亚盛H，涨到50元，哈哈。
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为啥这么美滋滋，亚盛医药昨天公告了利好消息：公司自主研发的两款重磅创新药均获纳入2025年中国临床肿瘤学会（CSCO）系列指南：在研品种新型口服Bcl-2选择性抑制剂Lisaftoclax（APG-2575）首次获《CSCO淋巴瘤诊疗指南》推荐。公司原创1类新药、新一代酪氨酸激酶抑制剂（TKI）奥雷巴替尼片（商品名：耐立克®）获《CSCO儿童及青少年白血病诊疗指南》升级推荐。
马军教授还有一个专访，发在公众号《CCMTV血液频道》上，标题是：中国原研 BCL-2抑制剂Lisaftoclax纳入2025年CSCO指南，开启CLL/SLL精准治疗新时代！力胜克拉在国内获批看来是水到渠成了。
一款药研发的过程很长，但好药一路上插满标签，让外行也很容易辩认。从百济神州的泽布替尼，到康方生物的依沃西，到亚盛医药的奥雷巴替尼和力胜克拉，追随这些光芒万丈的superstar，评估一下性价比，给予适当的配置，创新药的投资就踏上正路了。
顺便记一下，今天清掉了川投能源，这几年收益颇丰，心存感谢，希望过两年还能拿回来。
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遗憾的是，发现晚了，买的急了，目前持3.5仓，浮亏6%。只能耐心持有，陪伴公司发展，再大跌，拟加至5仓。0325。
敏实，就让我很受伤，帐面浮亏近10%，关税大棒并没有挥到加拿大、墨西哥（敏实重投资区），且敏实具备逆全球化背景下的产能柔性化调节能力，今天反而大跌，这真是市场白送钱的机会么？犹豫不决。0403
黑色面包：他们业务杂而多，利润率更低，资产负债表更差（32亿净负债），股息率更低，除了在港股通，有什么性价比呢？08年关联交易被罚款，17年逼走两个元老，敢问在哈佛教育系镀金的千雅小姐至今做出过什么业绩吗？
关税壁垒带来的衰退预期，对汽车行业会造成负面的影响，这种影响有多大很难估计。信邦披露了因为北美的关税要掉30%的营收，利润损失太大，没法算了，敏实有墨西哥工厂可能会好一点。另，整车竞争如此激烈，对供应商的压价或延迟结款，大量应收或许会在后面的年报计提损失。略作思考，【决定清掉敏实，-23%，接受较大的一笔亏损。0417】。后面继续关注。
补仓【心动】，开仓【阿里】。关于心动，听STH-兄一言，胜读十年书。
大部分游戏大厂的平台团队做不了的事情：
1. 平台首页从货架转为生态内容，这会导致首页的货币化率归零，然后游戏团队就会抱怨并将业绩负面因素归咎于平台团队。
2. 打通游戏间的联动效应，比如购买A游戏的通行证可以送B游戏的小礼包。这部分就更恶心了，游戏团队之间会互相抢归因，互相认为对方吸自己的流量并导致货币化率下降（尤其是原本玩家群体重合度相对较高的游戏确实会容易这样，所以真正互相有益的联动往往来源于ip+游戏，并非游戏+游戏。因为ip本身是缺乏变现场景的，游戏是有场景但缺乏催化剂。）
3. 将游戏内流量做接口导流到平台、给平台输血，比如去平台领取登陆奖励、活动奖励。
以上这些事情为什么做不了，因为这是违背互联网行业底层逻辑的，这是在将强变现场景的流量导向弱变现场景。在平台形成自我生态实现自我造血之前，所有的导流全都会是负收益，所以没有任何游戏大厂能够以自身的游戏矩阵去做一个成功的平台。没有足够的决心和久期去做超长期才能兑现的不确定生意。
为什么成功的平台全都是草根起步，也是因为【草根起步的平台对于用户的话语权较低，所以初期一切决策导向都是以用户优先】。创业的流程是先吸引大量用户并服务好他们做好留存，有了足够稳定的生态之后再去做弱变现（广告）。只有弱话语权，才能不断激励平台服务好核心用户，而平台走下坡路也往往是平台话语权增强后逐渐滥用话语权。Dash之前说的当平台到达一定量级之后，哪怕对用户说出再无理的需求，用户都还是会笑脸相迎，这就是对于平台生态的自省与克制。能明白这个道理且知行合一不滥用话语权的公司真的太少，所以值得我另眼相看。
上交所的问询函：关于公司及新奥能源的每股定价。预案显示，每 1股计划股份可以获得公司新发行的2.9427股H股股份以及新能香港以现金方式按照24.50港元/股支付现金付款。按照新百利对公司H股价值估计范围的中值（18.86港元/股）计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80.00港元/股。 请公司：（1）说明80港元/股收购价格的定价依据、考虑因素和测算过程；（2）结合公司H股估值报告中估值方...到时候发行价还是要看A股的价格吧，并且有一定的折价，另外就是什么时候能发行，我反正是把新奥股份换成新奥能源了，主要还是看好城燃板块的高分红可持续性，如果不持有新奥股份，未必会参与新奥能源的套利。
jian - 淡淡的名贵
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未来的新奥股份H值多少钱，需要粗略的估算。新奥股份合并新奥能源后，每股收益大概增厚7%（代价是提高负债率），这是静态的，加上一体化经营、隐藏利益释放等，估计会增利10%，再加上派息50%承诺，对于新奥股份H的估值也有提升。18.86元，我认为是中值偏低的价格。上交所的问询函：关于公司及新奥能源的每股定价。预案显示，每 1股计划股份可以获得公司新发行的2.9427股H股股份以及新能香港以现金方式按照24.50港元/股支付现金付款。按照新百利对公司H股价值估计范围的中值（18.86港元/股）计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80.00港元/股。 请公司：（1）说明80港元/股收购价格的定价依据、考虑因素和测算过程；（2）结合公司H股估值报告中估值方法、可比公司或估值参数的选取依据，说明最终估值结果的确定依据及与公司目前A股股价的差异及原因。
成本是多少呢？粗算一下：64-24.5=39.5，39.5/2.94=13.4元。升值空间很可观吧。
风险是私有化失败...
今天公司给予了回复，要点如下：
1、对计划股东而言，在私有化方案下每股计划股份可获得的新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值80.00港元/股具有吸引力。且本次交易的现金对价24.5港元/股，占新奥能源3.5公告日前收盘价54.20港元/股的比例达到45.20%，给计划股东带来良好的流动性；
++++给新奥能源H的计划股东，无论是理论总价值还是现金付款，多给一点，才能通过私有化方案。
2、当前及过往期间新奥股份和新奥能源的股价水平及相关可比公司的估值水平。新奥股份、新奥能源（按照理论总价值测算）和可比公司的市盈率情况，按基本每股收益计算都是13倍+，处于合理区间。
++++间接表明，新奥能源H目前是偏低估的，因在港股市场，提升到理论总价值后有其合理性。
3、每股计划股份可获得理论总价值相对于新奥能源股票市场价格的溢价率情况处于市场合理区间。按照理论总价值测算，本次交易较3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别是49.99%、48.91%和48.81%，与市场其他可比换股私有化交易的溢价率水平不存在显著差异。
++++给新奥能源H的计划股东，确实有不少溢价，但并不过份。
4、交易完成后，本次交易对新奥股份和新奥能源的EPS影响。通过设定合适的定价方案可以保证对交易完成后的EPS的正面影响。根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%；根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%，本次交易对新奥股份和新奥能源的EPS影响均为正面。更进一步，未来伴随新奥股份和新奥能源之间整合协同效应的释放，后续上市公司将强化上下游一体化能力，深化天然气全场景优势，优化公司治理效能，提升国际影响力，有望呈现更好的运营效率和发展前景。
++++这个极为重要。本次私有化是双赢，短期对新奥能源H的计划股东更为有利，长期则有光明的未来。
综合考虑以上角度，基于公平合理的商业原则，公司确定本次交易的具体换股比例和现金对价方案，并计算得出H股股份及现金付款的理论总价值约为80.00港元/股。（也就是说，新奥股份H股价的合理中值为18.86元）
新奥能源H，今天收在60.9港元，距离理论总价值有31%的上涨空间。前几天加仓后，俺的成本是61.54港元，浮亏1%，3.8仓。这个回复函提振了信心，拟进一步增持。
jian - 淡淡的名贵
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周一大跌时，我早早就加了两笔，康方【70.2元】，亚盛【38.45元】，然后看着他们和药明生物一起崩盘。康方本周高收到82.2元，占7.7%仓，在中海油后排列第三，不知道还有没有机会加到10仓。亚盛成了第一重仓，表现不佳。
@jian
康方生物和SMMT的合作时间是22年底，HARMONi 临床申报BLA如果成功的话，商业化就在26年。另外一点，HARMONi-3的扩招，和FDA沟通的效率都是惊人的快，说明推动临床能力不弱。这几天，Summit Therapeutics的一连串动作在资本市场上引发了关注。4月6日，公司宣布前FDA副局长Namandjé Bumpus博士加入董事会，其监管经验可能增强投资者对药物审批前景的信心。
康方生物的AK112属于PD/VEGF双抗领域的FIC，且也拥有BIC潜力，一定程度上也属于免疫治疗可能的BIC。康方生物和SMMT的速度在PD/VEGF双抗领域大概率是最快的，FIC的优势也大概率会很明显，在最重要的适应症NSCLC上的领先更明显。当然这也是吸取了前人的经验，O/K之争其实分水岭就在NSCLC，康方生物AK112因此先攻NSCLC。只要这一项的头对头赢了，AK112就是大获成功。
康方生物估计有9成的赢面，目前是4仓，浮盈30%，下周拟加仓。（2025-03-21）...
【该公司披露2笔内部人交易情况】，持股10%以上股东，联席CEO Mahkam Zanganeh和联席CEO、最大股东Robert Duggan，于4月8日大手笔买入。
与此同时，【新首席商务官Robert LaCraze加入团队】。两位联席CEO都对Robert LaCraze推动依沃西商业化充满期待：“在我们努力将依沃西带给患者的过程中，他的领导至关重要。我们非常高兴他能加入，并期待他对我们的商业化工作产生积极影响。”
这些，不免让人猜测依沃西（Ivonescimab）将在海外迎来重大进展。2022年与康方生物达成合作至今，Summit 围绕依沃西开展了3项全球三期临床试验，其中，【由Summit主导开展的HARMONi研究预计在2025年中获得顶线数据】。HARMONi是一项依沃西联合化疗用于经一种第三代EGFR-TKI治疗进展的EGFR 突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（nsq-NSCLC）的国际多中心3期临床研究。就该项适应症，依沃西已获美国FDA授予“快速通道”资格认定。
依沃西已基于中国3期临床试验在国内获批上市，而在海外3期试验顶线结果即将披露之际任职首席商务官，预示着依沃西将在海外开启商业化。叠加后续重磅临床进展，我们或将能够见证来自中国的一代“药王”的崛起。
jian - 淡淡的名贵
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持仓最大的，当日亏损最多，且帐面亏损最多，但仍将继续持有，或许还会加仓。
以为受关税影响最少的，医药股，当日亏损最大，但总体上还未亏损。
帐面浮盈较大的都是在高位减仓的：药明、联邦、荣昌、电力等。
今天表现最好的，当然是电力，仓位不多，聊以慰藉。
jian - 淡淡的名贵
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1、这轮下跌和新冠那波下跌的类似之处，在于当下这个时间节点，市场已经不知道到底Trump会做什么了，甚至5天之后的世界是怎么样的，我们也无法知道。这两天和企业交流，最多听见的就是"we are in uncharted territory"，"there is a lot of uncertainties"(sounds familiar, right?)。和新冠那轮不同的，是这一轮财报季刚刚结束不久后，企业已经纷纷进入了静默期；新冠那波因为是不可抗力因素，这些企业可以出来把经营情况和情景分析一一罗列出来提供给投资人，加上有央行理所当然的天量流动性支撑，然而这一轮市场参与者也没有办法从美国上市公司那里得到什么安慰或确定性的解答。
2、我不是做宏观的，再多的企业尽职调查也没有办法对抗这样的外生不确定性，所幸在年初对美股进行了系统性调整，把杠杆率较高的都清掉，然后转到杠杆率低同时很多具有逆向创造现金流的标的上(比如新聚思(SNX) )。一个企业具有慢下来的能力很重要，尤其是这种节点；等二季报出来市场就会看到，当应收收回，应付不必再增加(应对需求衰退)时的大量现金流可以做逆向资本周期部署 -- 资产负债，企业竞争能力，以及商业模式，这些是我们作为自下而上的价值投资者能做的保护。
3、早上在35美金/股我们清掉了康卡斯特(CMCSA) ，这个标的在发出来之后相对表现超过标普20%，为我们提供了不少弹药在市场的惊慌失措重新排兵布阵，到盘位，一些前期下跌比较大的美股，似乎已经跌不下去了（比起早上都收涨了），尽管大盘还在下杀。
4、进入2020这十年，这样的暴跌已经是第三次经历了，思考角度也更多从商业的韧性出发。如果真的是大熊市，能持续留在牌桌上，就是一种胜利...
5、理论上我的想法和你是一样的，因为有Congress，有Lobby，有Cartel，有Fed互相之间平衡，加上美国人其实耐受度普遍是比较低的，今天的记者会我能看到Trump脸上已经有了一丝紧张。如果我们的船能拐回来，我不相信他们就没有纠错能力。但另一方面，尽管急跌，市场参与者整体的情绪还在一种无法相信中，“how can they be so stupid”是我听到最多的话。市场总是给我们“惊喜”，而糟糕的是，现在离绝望恐怕还距离很远…
6、如果和别人都谈妥了和我们没有（比如18年那样），那他们是可以承受的，我们还是会很难受。【bluff to force a favorable deal，是川普的商人伎俩：刚刚与越南共产党中央总书记苏林进行了一次非常富有成效的通话，他告诉我，如果越南能够与美国达成协议，他们希望将关税降至零。我代表美国向他表示感谢，并表示我期待着在不久的将来举行会晤】
jian - 淡淡的名贵
杀人一千，自伤八百，但川普无所畏惧，因为，
懂王的基本盘看到的依然是他的承诺兑现：即为工作机会和制造业回流的不懈努力。
他们或许看到这样的路径，进入良性阶段：
刚开始时的通胀痛苦——减少进口量，民众购买量减少——引起外面衰退——过段时间，反过来或抑制内部通胀；
减税刺激内部投资，吸引外资——假如富商不加大投资，已放风要加富人税——国货增加供给——工作机会增加——工资小幅增加。
相反，或许是重回1929年的景象，即【斯穆特－霍利关税法】的重大影响：
1929年讨论，1930年签署成法律，美国正式发动关税贸易战，
同样由共和党人和共和党胡佛总统发动，
直接造成美国和全球1929年后四年经济大萧条和股灾
全球贸易大减66%，到了1964年才完全康复。
谁能知道后面会怎样？
是勇敢的往前走，还是退缩回来，
对于一国政府来说，也只能硬着头皮往前走了，
对于个人投资来说，受伤后，减仓退缩可能还是不坏的选择。
敏实，就让我很受伤，帐面浮亏近10%，
关税大棒并没有挥到加拿大、墨西哥（敏实重投资区），且
敏实具备逆全球化背景下的产能柔性化调节能力，今天反而大跌，
这真是市场白送钱的机会么？犹豫不决
@jian
今天被敏实集团（00425）、联邦制药给伤到了，前者-7，后者-12。联邦制药，皮糙肉厚，倒是不疼。说说敏实吧。by the way，拿了很长时间的TLT，快解套了，要不要卖点CALL，不然，可能又坐一次大电梯吧。
年报数据及相关情况：
1）營業額增長約12.8%，達到約人民幣231亿元（2023年：約人民幣205亿元）
毛利增長約19.1%，達到約人民幣67亿元（2023年：約人民幣56亿元）
本公司擁有人應佔溢利增加約21.9%，達到約人民幣23亿元...
jian - 淡淡的名贵
仔细看了看 好像不太明白 未来新发行的新奥股份H的价钱会是多少？ 按现在A股19.78港股红利税折价20%计算也就15.824=港币16.93*2.9427+24.5港元+7月25日派息2.35港元=76.66是这意思吗？12个月内完成？ 风险是私有化失败或者A股股价持续下跌？ 文中写的新奥H估值区间中值为每股18.86港元，相较新奥股份A股于基准日前（包括该日）最后30个交易日的平均收盘价折价...未来的新奥股份H值多少钱，需要粗略的估算。新奥股份合并新奥能源后，每股收益大概增厚7%（代价是提高负债率），这是静态的，加上一体化经营、隐藏利益释放等，估计会增利10%，再加上派息50%承诺，对于新奥股份H的估值也有提升。18.86元，我认为是中值偏低的价格。
成本是多少呢？粗算一下：64-24.5=39.5，39.5/2.94=13.4元。升值空间很可观吧。
风险是私有化失败。新奥能源H，64元买入拿一年会亏多少？因新奥能源的业绩已经见底了，毛差恢复到了正常水平，资本支出逐年下滑，其他业务也不再拖累的话，未必会赔多少钱。
18.86元是新奥股份H合理价格的话，新奥股份A的现价也是偏低估。时间很长，股价波动很大，对新奥股份、新奥能源的中期看好，是本次套利的基石。
【新奥能源】私有化套利机会分析仔细看了看 好像不太明白 未来新发行的新奥股份H的价钱会是多少？ 按现在A股19.78港股红利税折价20%计算也就15.824=港币16.93*2.9427+24.5港元+7月25日派息2.35港元=76.66是这意思吗？12个月内完成？ 风险是私有化失败或者A股股价持续下跌？ 文中写的新奥H估值区间中值为每股18.86港元，相较新奥股份A股于基准日前（包括该日）最后30个交易日的平均收盘价折价10.07%。这个官方估值是不是过于乐观了折价才10?
1、交易概要
将新奥能源02688持有股份中除要约人及其一致行动人以外的部分称为计划股份。要約人新能香港擬通過協議安排方式將新奧能源私有化，支付對價為其支付的現金對價及新奧股份發行的H股，本次私有化完成後新奧股份H股將以介紹方式上市，計劃股東為除要約人外的所有新奧能源股東。
简述之：母公司新奥股份A，吸收合并控股子公司新奥能源H，同步发行H股新奥股份给新奥能源H小股...
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1、交易概要
将新奥能源02688持有股份中除要约人及其一致行动人以外的部分称为计划股份。要約人新能香港擬通過協議安排方式將新奧能源私有化，支付對價為其支付的現金對價及新奧股份發行的H股，本次私有化完成後新奧股份H股將以介紹方式上市，計劃股東為除要約人外的所有新奧能源股東。
简述之：母公司新奥股份A，吸收合并控股子公司新奥能源H，同步发行H股新奥股份给新奥能源H小股东。
交易对价：1股现有H股新奥能源（3.28收盘价64.20港元）换2.9427股未来的新H股新奥股份+24.5港元+7月25日派息2.35港元。
2、按股息率计算的吸收合并套利的相对收益
按合并前60日移动均价测算新奥能源H在私有化前按60日均价股息率=3/53.62=5.6%
合并后新奥股份H的股价假设是12.69港币，25年EPS大概是1.67港币，股息率是7.6%
这个计算是抄来的，不用太当真，结论肯定是成立的：相对可观的套利收益可能。
其实说白了，这次私有化然后港股上市，其实就是大公司招安小公司的小股东（大公司给小公司输送满意的利益），两家合一家。
3、新奥股份老股东出血，或有补偿？
新奥能源股东等于溢价27%左右（粗估）私有化换成新奥股份h股，这样子当然是赚的。
新奥股份600亿市值就包括了新奥能源32%的股份，算下来新奥股份老股东1股按现价被稀释到15.99元，纯属大冤种。不过，好事是因为并表每股收益增加到1.56元，按原来的pe估值为21元。
A股老股东代价利益受到损害，然后，靠市场价值修复来给老股东补偿，前提是市场还能维持较高估值。
4、新奥股份、新奥能源的藏宝分析
合并后的新奥股份，从商业模式看：实现了产业链上中下游的一体化，战略意义明显，有望产生较大的协同效应。
从财务数据看：①未来的新奥股份ROE=81.36/351.2=23.2%，比现在的13.2%高70%；②新奥股份2024年年报EPS1.46，【比前四年平均的1.6325低11%】，如果能恢复平均【大概率能】，则套利空间更大；③未来新奥能源A+H的ROA、ROE、股息率都比两地最优质的燃气公司好。
为啥现在搞吸引合并呢？新奥能源的资本开支已过高峰，【未来的核心净利润会不断增加，大股东看到了业绩拐点】，这时搞吸收合并岂不是最好时机。
这个局，现在买入新奥能源H，小股东可以吃到吸收合并的套利（大概是10-30%），然后，完成合并后的新奥股份（A+H）把业绩放出来，估值提升，全体股东都可以吃到业绩和估值提升的红利（预计有10-20%）。今天开盘价买入新奥能源，拟在64元以下继续加仓。风险是吸收合并失败。
【不禁让我想起经历过最辉煌的一次套利，2013-2014年重仓扑大连重工，因为大股东完不成并购承诺而被迫向小股东高比例赠股。大连重工，前三年业绩很差（11、12、13年），而在送股的时刻（年报后的4月或5月），已经看到2014年业绩在好转了。这就是一个双击的过程。套利小股东们，既白得了很多股份（好像是10得7+ ），又能享受业绩提升的好处。最后在大连重工斩获了140%的收益，并让我成功转型为偏向价值的投资者，太美妙了】
借机重温一下，感谢淘股吧Abraham网友的睿智和坚定。从闽发论坛到淘股吧，记录着一段青葱岁月，甚是怀念。现在那儿是冲浪者乐园，很久没去了。
3月结束，月利 7%，全年 10%。
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1、全年净利润25.8亿，同比去年下降24.56%。其中第四季度7.12亿，同比增长57.76%。本次不派息。
2、净利润25.8亿中，巨龙铜矿贡献19.28亿，锂、钾业务只有6亿利润。巨龙铜矿是投资收益，不贡献公司现金流，这就是为啥公司净利润这么高，但是现金流这么差的原因。22年和23年锂钾业务赚很多，大股东因为各种原因要大额分红，所以分红率很高，现在锂钾业务不赚钱了，所以分红率下降是必然。
3、紫金入主，一方面看上了巨龙铜矿的权益，另一方面也是继续开拓锂钾业务的，未来会更缺钱，但是有紫金的背书，信贷不是问题。
4、问：我司2024年氯化钾业务为什么相比同行业盐湖钾肥氯化钾业务，无论是销售单价，还是销售净利润都相差很多？我司20多亿的氯化钾业务，净利润仅2个多亿，到底是什么原因导致？
财务总监 田太垠 答：2024年本公司实现全年氯化钾平均销售价格（含税）2306元/吨，销售成本1167元/吨。氯化钾实现销售收入约人民币22.10亿元。藏格钾肥本年净利润约人民币2.61亿元。藏格钾肥的毛利和净利的差额主要是本期的税费，管理费用，销售费用等。除此之外，本年还补交以前年度的资源税、企业所得税、滞纳金等导致净利润下降，影响金额约人民币3.57亿元。
5、问：我司是否已经和国能矿业控股股东西藏城投建立联系？在国能矿业中角色是投资者还是参与者？藏青基金是否要分担项目建设的资金？
董事长 肖宁 答：感谢您的提问！关于国能矿业合计39%股权已办理完成工商变更登记手续，持股主体为西藏藏青；公司将间接持有国能矿业21.09%股权。国能矿业旗下两个盐湖项目的开发进程、投资进度、开发安排等尚待商议，后期如有新的进展公司将会如期披露。
【公司对麻米措等盐湖的开发，目前并没有控制权，还是以西藏城投为主来运作。】
6、问：广大股东对于老挝项目的建设忧心忡忡。无论是否能打通生产工艺，还是如此巨额投资能否不赔钱均表示担心。 请问本地是否已经有了成熟规模的工业化生产？云天化50万吨是否已经达产？我司是否会进行小规模试生产才会看效果进行大规模投资？
董事会秘书 李瑞雪 答：尊敬的投资者您好。请您回头看看巨龙铜矿建设走过的艰难历程，再目睹今日巨龙铜矿创造的辉煌业绩，您还会抱持忡忡之忧心吗？
【对老挝项目的建设实在是忧心忡忡，希望紫金全面入驻后把项目停掉。】
7、问：员工持股计划解锁条件如何解读？如第二批解锁条件是:以24年净利润为基数，26年净利润增长不低于20%，或 麻米措5万吨建成且穿透持股超过50%
董事会秘书 李瑞雪 答：或。
【26年净利润增长不低于20%，太容易了，因巨龙二期投产，不过，也反映出，公司在全资控股藏青基金从而在西藏盐湖的持股超过50%的事项上，有所考虑。】
8、藏格钾肥24年有3.79亿的弃置费用。（弃置费用按 2024 年 11 月公示的《格尔木藏格钾肥有限公司青海省格尔木市察尔汗盐湖藏格钾肥采矿段钾镁盐矿矿山地质环境保护与土地复垦方案》计提。）这个费用之前没有见公告，在藏格的24年资产负债表中可以看到，利润表中看不出来。
【如果是正常年份，净利润25.8亿，加回3.79亿，再加回3.57亿，超过30亿了。潜伏的可能利润，未来年份测算时可予考虑。】
总之，藏格矿业仍在正常轨道上，但不能因为过去两年的高分红把它当做高股息股，而要用成长的眼光看它了。今年不派息，是公司帐面没钱派息，大股东（肖家）也不需要派息了，合情合理，但市场不会认帐，加上麻米措等其他项目也没有任何进展，预计股价会下跌5-10%。现价35.8元，拟在33元加仓一笔。
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与此相关的，物业管理可能要走出低谷了。我没有多少研究，听说有三家公司不错：万物云（万科物业）、中海物业、碧桂园服务，【后两家买了点观察仓，略有浮盈】。今天看到碧服的两个评论，摘贴过来学习。
【说说碧桂园服务的相对优势】清风or明月
1、很多朋友对碧服在三四五线占比高很不看好，我反而认为这是碧服的独特优势。
首先是信息优势，当地哪个小区有更换物业需求能第一时间知道，万物保利当地没盘没团队怎么去了解信息怎么去竞争，成本都算不过来。
其次是降维打击，以碧服的规范管理和当地的高端小区样板效应，和当地小物业的竞争直接就是降维打击，尤其是在这个业主对物业服务水平要求越来越高的年代。
碧服的物业费收缴率在大物企中一直是位居前列的，这和前面讲的城市特色有关，在很多大V看不上的三四五线他的业主要么是那群收入稳定的群体，要么是有钱人，这两类人基本素质都中上，有些钱还要脸。
碧服在大规模并购前的收缴率一直稳定在95%以上最高98%左右，前三四年因为并购来的破盘拉低了收缴率降到90多点，通过2年的时间放弃了1亿多平方的低效小区在24年把收缴率拉到了96%，这也是这二三年商誉巨幅减值的主要原因，行业的平均收缴率才多少？75%有没有？
碧服物业费收缴率高的另一个原因是花了钱，万物云阿宝说物业首先是物的管理，是房产的保值和增值，有没有像说的那样做到不清楚，但是在广州，万科物业的口碑比万科房子质量要好。
碧服23年花了4亿，24年花了近8亿做社区焕新，真金白银的投入换来了收缴率的提升，当然也降低了公司的利润，这是正确的做法，这很值得。
2、想想物企的未来在哪里？基础物管一定会回归公共事业属性，涨价难是常态，5%的净利也会是常态，而且从重庆开始已经对前期物业进行规范限制，这本来是物企最优质的资产，以后怎么办？
物企的优势是社区近场优势，对于服务类、体验类的有强刚需，理论上能做的很多，实际上能做好的很少，每个细分项目都有强大的对手，每个物企都有自己的特色业务，比如滨江的5S，绿城的团餐，雅生活的家政、幼托，万物云的拎包。
碧服的增值服务挤了几年的水分24年重回双位数的增长达到了40多亿，碧服的这项业务是徐亲自抓的，碧服的规模、大盘模式、业主结构都决定了最有条件做好增值服务。物企的优势不是线上，是线下，是近场，是服务，是体验。是碧服那些大门里的几千万人。
碧服最早成型的业务是干洗，目前应该是国内最大的几家之一吧。24年充电桩小试牛刀5万个，用户几百万，这是排他性的生意，物企想做别人就没机会，如果全部铺开有多大量？25年1000台自研的清洁机器人将正式投入小区使用，预计每台带来10000元的年效益，有些能到2万多，还可以给行业输出。
3、宝石花，碧服和中石油的合资企业，好像是碧服控股51%，成立初衷是承接中石油的家属楼和园区的三供一业服务，带有社会责任属性，目前在管面积1亿平左右，24年增长35%左右，相当于一个中小型物业公司，在石油石化行业基本处于半垄断地位，很多油田，加油站都是宝石花服务，以前是有量没钱挣，现在拓展提速、毛利率也有10个点以上了。宝石花的背景决定了在某些领域有独特优势，这是碧服未来发展的一大助力。
滨江物业的小而美很棒，碧服的大体量是我比较看好的，因为我坚信物企未来的出路一定是在做好基础物管上的增值服务，碧桂园的大盘模式更适合增值服务。美国最大的物管公司FSV增值服务占了营收的一半。
24年是碧桂园服务关键的一年，扛住了碧桂园带来的负面压力，商誉减持基本结束，关联方风险基本出清，增值服务重回双位数增长，三供一业发展提速，未来用几年时间逐步消化历史遗留的部分应收问题，凤凰涅槃，浴火重生。
【碧桂园服务2024Q4财报点评--经营还在走差但现金改善20250327】曼巴投资
1、我根据年报预告给的利润区间测算核心利润：最大利润是35.043亿，最小是28.043亿，核心利润大概31亿。基本和给的一样，30.38亿。这个当然看边际和成长性是弱的，但买碧桂园服务是极低的估值，看核心利润额大概就行，第二个，看物业管理和增值服务，这里收入增长就行。
2、计提。上半年计提应收款，上半年4.04亿，全年6.64亿，下半年依然计提了的。商誉及无形资产的减值损失9.9亿，给的区间是8-11亿。
3、股息 特别股息 最低回购5亿合计大概7%的股息率。差不多50%核心利润。我觉得还ok。“董事會建議宣派末期股息每股人民幣13.52分（2023年：每股人民幣2.19分）及特別股息每股人民幣16.09分（2023年：每股人民幣27.27分），以答謝全體股東對本公司的不懈支持與信任。”
4、净现金165.31亿。归母股东权益366.17亿，其中，商誉无形资产225.83亿，扣减后是140.34亿。应收款方面，关联方碧桂园服务应收25.486亿，但已经计提18.86亿减值，只剩下6.262亿。我们假设全部归0，那么股东权益还有134.078亿。其他有第三方应收款185.955亿，已计提15.687亿减值,还剩下170.268亿。其他很多其实是可以收回的，公司也有很多应付占用别人，不再赘述。相当于净现金和扣掉不靠谱资产股东权益取小值的净现金是140.34亿，这个可以大致作为ev的扣减项。
5、物业管理服务收入324.497亿（包含三供一业的物业），yoy9.29%，收入占比73.76%
物业管理服务（含三供一业的物业）毛利率19.63%，毛利58.28亿，占比70.4%。
非核心业务占比越来越少。物业管理面积到了11.27亿平米，单价每月每平米2.4。
6、结论。和几天前点评一样，稍微改下--当前222亿港币207亿人民币市值，扣减现金140亿后是67亿市值。30亿的核心利润，2倍pe。“当前6.11价格，204亿港币190亿人民币市值，扣除净现金120亿后是70亿市值。2024年还原利润大概“那么最大利润是35.043亿，最小是28.043亿。核心利润大概31亿。”，也就是3倍不到的真实市盈率。
并且，“碧服给碧桂园提供的服务，未收到款不计入收入，这一项影响几个亿的收益。未来几年，所有的负面影响消除之后，碧服的业绩能恢复到40亿。”
不扣减现金的话，6倍市盈率，等财报出来后更详细的看。我认为应该扣，本质是现金淹脖子，为啥不扣。严重低估是大概率的。我甚至认为就是一眼可见。但当然我屁股决定脑袋哈。
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=报告期内，亚盛医药实现收入人民币9.81亿元，较去年同比增长342%，增长主要来源于武田制药的选择权付款和耐立克®（奥雷巴替尼）的强劲销售等
=2024年耐立克®实现销售收入达人民币2.41亿元，同比增长52%
=2025年1月，亚盛医药完成在美国纳斯达克的首次公开发售，募资净额达人民币9.67亿元
=报告期内，lisaftoclax（APG-2575）在中国的新药上市申请（NDA）获受理，并被纳入优先审评
=目前公司正在开展十项注册临床研究，其中两项获美国FDA许可
美国投资者交流会上，杨总说：
=1351新的适应症纳入医保后，能够有4-5倍的新增患者覆盖。
=2575的国内商业化自己做，同时还说了一句最让人放心的：
【中国以外市场正在全力推进cd，同时也在寻找最合适的伙伴来商业化（find the most suitable partner for commercialization ）】
摩根大通分析师Brian Cheng 开始覆盖亚盛医药（AATG），并给出的评级是overweight【超配】
港股投资者交流会上
=关于2575峰值预测，从目前布局和竞争对手的表现来看，杨总展现出强烈的信心超过V药，峰值将超过40亿美金。对于现有8项注册临床研究，同样有十足的信心全部成功
=2575cll1.5线临床试验目前在18个国家超70个临床中心开展。翟博一如既往的冷静，以科学的洞察和对临床的理解去开展临床试验，确保成功率，随着资金的充足，很惊喜的发现越来越多的一线临床实验在推进和布局中
=当然，今年最值得关注两件事是：【美国FDA批准1351一线治疗Ph+ALL的注册临床试验、2575一线治疗MDS的注册临床试验】
=新来的销售总监司总令人耳目一新，短短数语对销售布局、市场格局、品牌建设有清晰的认识和精准的定位，这是以前亚盛所欠缺的，截至2月份销售超预期，今年销售值得期待
=做难而正确的事情，不追热点、不赶潮流，数十年坚持耕耘在细胞凋亡领域，这是biotech成长起来的正确途径。科学来不到半点投机取巧，亚盛一直在坚守初心。
目前10仓，浮盈7.7%。种子已发芽，阳光、水分、营养充足，一起见证亚盛的成长吧。
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你的视野真宽。终于在这里碰到你了。正好我上周了解中国宏桥，又错过了一个大牛股。公司业绩优秀，估值低，股息率高，堪称电解铝之龙头。整个电解铝行业都大幅度好转了，供给侧改革，产能受到了限制，跟煤炭股行业类似。电解铝行业的股票最近几年涨幅大于煤炭股，但是股息率总体低于煤炭股，所以没有煤炭股热门。关注宏桥是因为对电力比较熟悉，电价下跌趋势下，电解铝受益很大，且产能受限，竞争格局很棒。从宏桥，又看到了宏创，重组大概率能成。现在的估值低，为啥不能买
白湖水 - 从小白到老白，从技术分析到价值投资
中国宏桥公布了非常好的年报，你的视野真宽。终于在这里碰到你了。
- 氧化铝：销量1,092万吨（+5%），收入373.5亿元（+40.6%），毛利率35.4%。
- 电解铝：销量583.7万吨（+1.5%），收入1,024.3亿元（+8.2%），毛利率24.6%。
- 铝合金加工：销量76.5万吨（+32.1%），收入155.7亿元（+35.4%），高附加值产品推进。
- 营收1562亿元，扣非净利224亿元，港股才6倍多PE。
...
正好我上周了解中国宏桥，又错过了一个大牛股。公司业绩优秀，估值低，股息率高，堪称电解铝之龙头。整个电解铝行业都大幅度好转了，供给侧改革，产能受到了限制，跟煤炭股行业类似。
电解铝行业的股票最近几年涨幅大于煤炭股，但是股息率总体低于煤炭股，所以没有煤炭股热门。
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今天被敏实集团（00425）、联邦制药给伤到了，前者-7，后者-12。联邦制药，皮糙肉厚，倒是不疼。说说敏实吧。楼主，请教1仓=1%吗？
年报数据及相关情况：
1）營業額增長約12.8%，達到約人民幣231亿元（2023年：約人民幣205亿元）
毛利增長約19.1%，達到約人民幣67亿元（2023年：約人民幣56亿元）
本公司擁有人應佔溢利增加約21.9%，達到約人民幣23亿元（2023年：約人民幣19亿元）
每股基本盈...
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宏创控股（002379）1月6日盘后发布并购资产复牌公告，公司拟发行股份购买中国宏桥H旗下魏桥铝电，以及嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖一起持有的宏拓实业100%股权。其中，魏桥铝电为宏桥H的全资子公司，而宏创控股的大股东山东宏桥新型材料公司，是宏桥H的控股子公司。中国宏桥公布了非常好的年报，
本次交易构成关联交易...
- 氧化铝：销量1,092万吨（+5%），收入373.5亿元（+40.6%），毛利率35.4%。
- 电解铝：销量583.7万吨（+1.5%），收入1,024.3亿元（+8.2%），毛利率24.6%。
- 铝合金加工：销量76.5万吨（+32.1%），收入155.7亿元（+35.4%），高附加值产品推进。
- 营收1562亿元，扣非净利224亿元，港股才6倍多PE。
- 派发每股1.02港元的末期股息，加上每股0.59港元的中期股息，全年累计每股派息1.61港元，派息率达到63%，股息率近11%。
近日，花旗上调了2025年和2026年的盈利预测，至225亿元和250亿元。上调股价目标至21港币，目前是15.64港币，还有+30%的上涨空间。
那么，如果宏拓实业回A，重组成功的话，宏创控股约220亿的利润，10倍PE，2200亿市值，除以114亿股本，每股的目标价高达25元，目前是11.35元，还有一倍的空间。
顺便说一下，中国宏桥今天完成3亿美元的可转债发行，相当不错的安排：
一是低成本融资：此次可换股债券的年利率仅为1.5%，显著低于市场同类融资工具的平均水平，体现了公司信用资质优异及资本市场对其偿债能力的认可。
二是高溢价设定：换股价定为20.88港元，既为投资者提供了潜在股价上涨收益空间，也向市场传递管理层对公司长期价值的信心。
三是对冲与定价优化：同步回购2,054万股股份（价格14.6港元/股，低于市价约3.3%），既为可换股债券投资者提供了对冲工具，减少其因换股导致的潜在抛压，又通过减少流通股数量优化每股盈利指标，间接提升债券吸引力。
资产回A（间接拔估值）、低息融资又回购、大幅提分红率，可能算得上市值管理/股东友好的标杆级企业了。今天加仓宏创控股，明天打算开仓中国宏桥H，合计拟达到10仓（标配）。
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年报数据及相关情况：
1）營業額增長約12.8%，達到約人民幣231亿元（2023年：約人民幣205亿元）
毛利增長約19.1%，達到約人民幣67亿元（2023年：約人民幣56亿元）
本公司擁有人應佔溢利增加約21.9%，達到約人民幣23亿元（2023年：約人民幣19亿元）
每股基本盈利增加至約人民幣2.019元（2023年：約人民幣1.654元）
建議末期股息每股0.435港元（2023年：無）
2）车身车底结构件和智能外饰持续拓展，加强与华为吉利比亚迪合作，这部分未来可见度比较高
低空飞行器深度参与研发和生产，首批机型百余个零部件已交付
机器人与多个客户建立良好合作，而非智元一家
【上周关注并买入敏实，就是因为与智元的合作，开始介入机器人业务，主要围绕肢体结构件、智能皮肤、关节总成、无线充电等领域】
3）海外业务增速22%，占比达到60%
剔除营业外收益，24年净利润yoy+27%（vs.包含后+21%）
自由现金流13.6亿（vs. 23年1.3亿）
4）电池盒BU净利率，24年13.8%，指引今年增速30-40%、毛利率继续提升，中长期目标毛利率25%、ROE 20%。
全年指引总营收增速继续双位数增长，预计传统业务随自主放量保持稳定增长，资本支出在 20亿左右。
长期收入增长预测：2030年收入700亿，对应6年年化收入增速20%，中国占三分之一
股息指引：支付率将逐步恢复至 40%
总结下：整体符合预期，毛利率净利率提高是亮点，短期业绩稳定，中期可见度高，长期格局已打开。一家中速成长股，PE11倍，今天大跌，说明市场仍存偏见。
【遗憾的是，发现晚了，买的急了，目前持3.5仓，浮亏6%。只能耐心持有，陪伴公司发展，再大跌，拟加至5仓】
顺便说一下智元。智元机器人由华为“天才少年”稚晖君与彭志辉于2023年2月联合创立。近期，华为副总裁邓泰华加入，任上海智元新创技术公司董事长兼CEO。智元机器人已完成新一轮融资，腾讯领投，此次是腾讯投资在具身智能领域首次出手（持股约2.06%），多家产业方及老股东跟投，包括龙旗科技、卧龙电气、华发集团、蓝驰创投等。由此可见，智元作为机器人新锐的态势呼之欲出，值得关注。
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赵总（flcq）说，和铂平台的价值，是能够产出同靶点竞争力最强的分子，辅以大药企的医学能力，从而成为FIC/BIC的摇篮。和铂的核心能力，正好匹配上了AZ面向上游（肿瘤学和自免）持续拓展边界的企业战略，因而合作的达成深化，就是一场水到渠成的事情。在和铂医药的商业价值终于得到一次重要的正名，股价有望重回发行价上方，开始正向滚雪球之际，谨以此帖，致敬和铂医药的球友@nomage
++++被赵总的话触动了。记得当时在球友nomage带领下，我买了第一支18A。找到了《第16个年头了，投资体系仍未建立，好难啊》，自己买入和铂医药H时转贴的资料。2021-11-17 21:29。
1、公司创始人，王博的股份，是真金白银自己A轮买的。
2、和铂的股权，在收购荷兰平台时，除了支付6000万美元现金外，还给了发明人Frank Grosveld股份（除此以外，没有任何一个人是白拿股份的，包括创始人王博自己）作为交易条件，才成功。
3、世界药王修美乐，第一个全人源抗体商业化产品，至今年销售200亿美金的超级重磅的发明人，免疫治疗的国际巨头Robert Kamen（国内追捧的ADC8201，和所有的国际巨头“黑科技”CART看看是可怜的多少亿销量～）, 目前他个人持有和铂262.6万股，是A轮买的，并被聘为公司顾问委员会主任委员。
4、高领资本作为基石投资者，只有资格买了600万股。
5、美国那个机构capital group，10元买入的战略投资者，普通散户可能觉得它买亏了是大韭菜（这正是散户思维）～ 事实上只要和铂价值被哪怕初步发现没有人可以在10元这个价位拿到哪怕1%的流通盘。capital group（国内投资风向标高瓴在它面前十足的弟中弟），通常很少买biotech(高风险），而它很果断的买了6.4%的和铂，而且是在二级市场（没有一股低于目前现价）。
6、我的成本是6.8元，到年底翻倍，估计问题不大。追高买，提高配置比例也不敢。但，想等回调再加仓，几率也不大。就这么拿着看着吧。
jian - 淡淡的名贵
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石药EO-3021管线海外权益被弃，是导火索。
2022年7月，Elevation Oncology与石药集团达成合作协议，获得EO-3021/SYSA1801在大中华区以外的开发权益，首付款2700万美元以及最高11.48亿美元里程碑付款和净销售额的特许权使用费。
2023年ASCO期间，EO-3021/SYSA1801公布了其在中国进行一期临床数据，17例可评估的胃癌患者中，响应率达到47.1%。
2024年8月6日，Elevation oncology公布EO-3021在美国开展一期临床结果，15位可评估患者中的响应率仅为20%，还包括一例未确认PR，远低于此前中国临床的47%响应率。
2025年3月20日，Elevation Oncology宣布，基于战略考虑，停止CLDN18.2 ADC药物EO-3021的研发。
数据去年就发布了，要质疑中国数据有水分也是去年的事，所以这次发酵的更多是药物海外研发停止。创新药今年上涨催化剂之一是去年海外BD大增，这款药被弃或被认为是打上一个问号，甚至联想到数据问题了。
康方生物的AK112，BD给了SMMT，正在美国做临床3期，会不会也有类似问题，市场抛售，-9%收盘。
康方生物和SMMT的合作时间是22年底，HARMONi 临床申报BLA如果成功的话，商业化就在26年。另外一点，HARMONi-3的扩招，和FDA沟通的效率都是惊人的快，说明推动临床能力不弱。
康方生物的AK112属于PD/VEGF双抗领域的FIC，且也拥有BIC潜力，一定程度上也属于免疫治疗可能的BIC。康方生物和SMMT的速度在PD/VEGF双抗领域大概率是最快的，FIC的优势也大概率会很明显，在最重要的适应症NSCLC上的领先更明显。当然这也是吸取了前人的经验，O/K之争其实分水岭就在NSCLC，康方生物AK112因此先攻NSCLC。只要这一项的头对头赢了，AK112就是大获成功。
康方生物估计有9成的赢面，目前是4仓，浮盈30%，下周拟加仓。
最困难的是亚盛医药，大概7成的赢面，因市值低、弹性大，我加到了8仓，浮亏8%，拟继续持有，真有点参赌的意味，哈哈。
jian - 淡淡的名贵
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2024年，本集團的現金資本開支約534億港元，其中約376億港元用於風電場及光伏電站的建設，約98億港元用於火電機組的建設。
本集團2025年新增風電 和光伏項目裝機容量目標為10,000兆瓦。2025年現金資本開支預計約為568億港元，其中約420億港元用於風電、光伏電站的建設，約95億港元用於火電機組的建設。
2024年归母144亿港元，增长30.8%，同比新能源小降5亿，火电增10亿（煤价下降因素）。
经营净现金337亿元，净有息负债1846亿港币。火电分部利润88.58亿港币，对应约82亿元人民币，2024年火电全年发电量1554亿度，度电盈利5.27分。
山行的点评：
华润电力这份年报，略低于预期。主要是大家已经知悉的两个方面，弃风弃光率上升，电价下降，也有波动因素，24年来风不好，还有就是24年人民币对港元贬值，他的业绩以港币计价，导致实际下降更多，这两点不影响价值。还有一点点问题，但是不重要的，就是本年投产进度略慢，这个对应的是在建风电高达986万千瓦，也就是晚个几个月或者一年半载，还会投产的。
也有好的方面，本年风电利用小时继续高于全国平均204个小时，虽然全年下降120个小时（主要来风影响）。派息稳定，港股股息税前6%，税后5%（沪港通20%的所得税）。经营现金流高达337亿元，负债成本继续下降。资产相对同行更加优质，计提的少。
整体上，华润电力依旧优秀，大量在建的风电和获得的风电指标，终究会转化为投运项目和利润。这里得说一下，即使未来电价波动加大（午间可能零电价），但是风电依然看好，在东中部地区，依然会是抢手货。在建风电985万千瓦，获得指标765万千瓦。风电利用小时，但仍然高于全国平均204个小时。
++++經營現金流入330億，25年計劃開支530億，又要維持高股息，那么只能靠融资了。去年配售了一次H，今年到A股来IPO。但愿是最后一次了，明年把资本开支降下来，踏踏实实搞运营，赚的钱大部分分掉，不好吗。
润电H，持4%仓，负成本，但回撤不小。计划反弹到21、22、23、24元各卖1仓，能卖就卖，再拿一年也无妨。
jian - 淡淡的名贵
第四季度营收1,724亿元人民币，同比增长11%，市场预估1,687亿元人民币；第四季度调整后净利润553亿元人民币，同比增长30%。建议每股现金分红增加32%到4.5元，计划回购至少800亿元股份
2024年全年，实现营收6602亿元，同比增8%；净利润1,940亿元，比上年增长68%；NON-IFRS净利2227亿元，同比增41%。国际市场游戏收入为人民币580亿元，按呈报及固定汇率计算的增幅均为9%。
管我财点评：
業績對板，不過股息感覺像施捨小股東，前年和去年都有派京東和美團的實物股票，今年沒有實物股票。回購承諾少了，大股東那邊又沒表示同步放慢減持步伐。
STH_点评：
营收重回双位数增速，顺着deepseek场景爆发迅速加注了投入。比起在语言模型端大笔投入的对手，选择观望并在llm破圈时刻在应用端发力，无论是先验决策还是后续把握机会的能力都满分。游戏业务在我预期内的好，之前说很多次了，后续季节性肯定有波动，但3-5年期的布局无忧，境内有长beta、出海有顶尖子公司也有自研效率差。
剩下两件事该做，一是主机研发，二是补海外发行短板，这两件事都不容易，但长期看都挺重要，慢慢来。广告业务明显感觉到微信在提货币化率。
agent场景与禀赋而言，如果有一家公司能做成，一定是腾讯，相比之下海外的AI公司禀赋都差太远了，all-in-one app要继续发力虹吸。
长期证明了人品与资产配置能力的公司，盯着一时的分红回购挺可笑的。战投真正的水平在哪，在于924那轮高位出手减持了一些公司，而这轮大行情开始后动作很少，挺明显是内部感知到市场变化且有不错的预判。
从业务角度先有明确的判断，再去用财报数字验证判断，我觉得才算是懂这家公司了。如果很依赖财报数字这种低维度信息去逆向还原了解高维度的业务情况，就是不懂。
长期非卖品，如果不是对于名单升级有担忧，会给更高的配置比例。
++++腾讯H，持4%仓，帐面浮盈150%，虽然认同是长期非卖品，仍打算在600元卖1仓，在700元卖2仓。
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两个药，走势符合预期，而我考虑的是，有没有可能在底部多加一些仓位，以获取更大收益
如果“放手一搏”，药明今年的涨幅是58%，而联邦制药三年的涨幅达250%
基于我对世界偶然性的认识，以及个股研究能力和深度，我不会再全力扑在一两只股票上了
但，如果过于分散，显然是对自己集中精力深入研究的不信任、不负责，也不会取得好成绩
由此，我有了一个分类配置的规划，拟在实践中完善：
观察，1-2%，某个方面有点意思；
低配，2-4%，初步研究了，有潜力；
标配，4-9%，认真研究过，好公司，偏低估；
高配，9-15%，全面考察，研究深度不比别人差，特别优秀，或明显低估；
超配，15-20%，在基本面和估值上找不出毛病，即使市场很差也不会赔钱，星光灿烂。
目前持仓中，高配的3只：中海油H、药明生物H、亚盛医药H，但研究深度感觉还是不够。
药明生物，回头看去年应该做到超配，错过了大好机会，遗憾中
市场是给机会了，在地板上反复搓揉，加了几次仓，因研究深度略有不足，就没敢再加上去
后面努力，每年争取找到一只超配的好票。
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西部水泥H（02233），近期下跌很多，我被套住了。西泥公告24年业绩：2024年全年营收83.3亿，而利润按上限测算（同比增长約35%至45%）不到6亿。【原来预计24有10亿净利，25年大概20亿，脸被打肿了】
西部水泥近期下跌，原因之一是刚果金与卢旺达边境的战争，担心其在刚果金的GLC工厂会受到较大影响。
天风证券预测：水泥出海第一股，非洲水泥新产能投产，利润释放，25年大概20亿人民币利润...
猜测主要原因，1）24年下半年埃塞汇改，可能影响利润2800w美金，合2亿人民币。2）去年投产的项目，产能利用率还没有起来，出现经营性亏损。3）刚果金战争的影响，市场销售大幅下滑。4）国内市场尚未起来，进一步计提坏帐损失。
学知利行兄说道：绝大部分人没有亲身经历过在第三世界国家的生意，经常出现一夜之间当地货币兑美元一次贬百分之几十的事，根本没法控制风险，很多公司多年的积累一夜之间化为乌有。收美元等硬通货、花当地币的生意可控性强一些，最差的是收入是当地币、而成本是用硬通货计价的生意。
表面不错的生意，逻辑也硬，但未必能赚到钱，这便是AFRICA。
不过，刚果金那些地方的丰富资源，你不去占，别人就会去占，不付出点成本，你也没有机会。
耳边又响起的那个歌声：Rwanda，Rwanda，（那个片尾曲《Million Voices》），迎接周一的一碗大面，，，但，仍然要坚持一下，再看半年吧。
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进入3月，市场转向年报兑现阶段。上周四，填了个ST盛屯买单，5.01，差1分没成交，今天收在5.4，到年报公布，少赚10个点有吧。上周和本周都有加仓藏格矿业，同样的逻辑。
宏创控股，前面加的不够多，眼看着天天上涨，既高兴又有点失落。确定性很强的品种，为啥不加到预定的标配呢（10仓）。
北方华创，是不敢加很多，毕竟估值不算便宜。今天出个收购案，拟成为芯源微的控股股东，这是大好事。像清洗、涂影这些小类设备，国外头部半导体设备公司经常是在性能相当的情况下通过商务手段，在购买我的薄膜，刻蚀设备时，顺便带卖这些小设备。通过这次并购，北方华创做大品类，扩大营收，或许能与国外巨头肩并肩站一起了。
美股是不是真的在做头了？估值本来就不便宜，川普太能搞事，特别是贸易战，对美国经济（当然也对全球经济）是一个打击。本周的港股承压，如果经受住风吹雨打，那可真的会迎来彩虹哦。大胆假设，小心求证吧。
jian - 淡淡的名贵
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3月4日，全国政协委员、中国医学科学院肿瘤医院主任医师赵宏在全国两会首场“委员通道”上介绍，“一款名不见经传的中国抗癌药击败了全球最畅销的抗癌药。这款药物，正是出自广东药企康方生物。
去年，康方生物研发的全球首创双特异性抗体新药——依沃西，因在单药头对头试验中战胜“全球药王”K药（默沙东知名产品帕博利珠单抗），引发业内极大轰动。该药创造了全球非小细胞肺癌治疗最长无进展生存期。近期，依沃西“头对头”帕博利珠单抗Ⅲ期临床研究结果的全文，发表在国际顶级综合性医学期刊《柳叶刀》。
对于依沃西在全国两会“出圈”，康方生物创始人夏瑜向广州日报表示：“特别感谢各界对于康方生物和依沃西创新成果的认可，这是对于中国生物药物创新高质量发展的最大支持。我们期待与各界一同促进中国药物源头创新的发展，开发出更多全球领先的药物，造福广大患者。”
++++
报纸的这个标题，显然是夸大其词了。【中国创新药，最先突破的大哥是百济神州】。不过，百济正在游离中国，以瑞士为总部，英文更名去掉“神州”，或许，这也是成长为跨国大药企所需要的。
【康方生物，看来是能当上二姐了】。依沃西在国内已经获批，海外开拓正在加速推进。
SMMT负责开发康方生物 AK112 的海外市场，传奇人物杜根全身扑上，水平不见得比 MNC 差多少。Summit Therapeutics的HARMONi试验，专注于EGFRm非小细胞肺癌患者，两个主要终点——无进展生存期（PFS）和总体生存期（OS），显示出有前途的潜力。来自HARMONi-A中国试验的数据，作为全球试验的重要组成部分，已经显示出积极的结果，特别是在PFS方面，支持在前中国队列中取得类似成功的潜力。
中国创新药的老三，不管是谁，【四妹大概率是亚盛医药】。耐立克已经成药，第三个突破性疗法认定上周获批，也是目前市场潜力很大的一个适应症。然后，股价却激不起一点浪花。1351所有适应症的海外权益，都BD给武田，那边还没有起来，可能是主要因素。而最期待的力胜克拉（2575），管理层表示不急着BD，给市场泼了一盆冷水，实际上是有利于长期价值的。对待现在的彩票，几年后真正的宝玉，选择相信和"相信的力量”，希望大家的认知与执着能带来丰厚的回报。
下周的操作计划，卖出百济（从1个半点降至半个），加仓康方生物（从3个点升到4个），亚盛暂不动（8个点）。
路人甲pro - 股债平衡轻宏观，低估分散不深研。
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阿飞Chao兄：再次毛估估中国海洋石油——对于中海油的利润估算，真是千人千面。我按照2015年以来的平均实现油价62美元估算，海油净利润大约1000亿，雪球上的喵会计按照油价60美元估算的净利润是1040亿，你说的这位阿飞锚固油价60美元就有1222亿，可能有些乐观了吧。可能是把桶油成本估低了或把圭亚那的利润估高了一点。
以19~24年三季度为止，每年的实现油价和桶油平均利润做成曲线，以实现油价78美金，桶均利润28.65美金为基准。油价每5美金为间距，每变动1美金时，大致计算出桶均利润下降幅度。
70美金以上区间，每1美金下降，大概影响0.28美金。油价越低影响越大。
在油价40~45美金区间，大概每下降1美金影响桶均利润0.55美金。
实现油价40美金时，桶均利润28...
对于海油来说，影响业绩的最大变量是油价，但这个太难预测，谁说了都不算。当然，川普说了也不算，可能短期会收到他言论及政策影响，但中长期来说，仍然不是主要影响因素。
海油最近下跌，但仍然没有到我预定的买入价格，我也在犹豫要不要买点底仓。
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以19~24年三季度为止，每年的实现油价和桶油平均利润做成曲线，以实现油价78美金，桶均利润28.65美金为基准。油价每5美金为间距，每变动1美金时，大致计算出桶均利润下降幅度。
70美金以上区间，每1美金下降，大概影响0.28美金。油价越低影响越大。
在油价40~45美金区间，大概每下降1美金影响桶均利润0.55美金。
实现油价40美金时，桶均利润28.65-38*0.55=7.75美金。
历史实际20年，实现油价约41美金左右，桶均利润是6.64美金。
25年指引中天然气占比达到30%，比20年时已经显著提高，且价格也已显著提高。
实现油价在40美金时，有可能桶均利润比20年时提高1美金左右。
实现油价75美金时，（28.65-3*0.28）*7.7*7.1=1520亿利润，
实现油价70美金时，（28.65-8*0.3）*7.7*7.1=1435亿利润，
实现油价65美金时，（28.65-13*0.32）*7.7*7.1=1317亿利润，
实现油价60美金时，（28.65-18*0.35）*7.7*7.1=1222亿利润，
实现油价55美金时，（28.65-23*0.39）*7.7*7.1=1076亿利润，
实现油价50美金时，（28.65-28*0.44）*7.7*7.1=893亿利润，
实现油价45美金时，（28.65-33*0.49）*7.7*7.1=682亿利润，
实现油价40美金时，（28.65-38*0.55）*7.7*7.1=423亿利润，
所有的东东，都是基于后视镜回头看的，所以向前看的结论其实都是基于假设的拍脑袋。
++++对于中海油H，基于油价60美刀利润1200亿的假设，拍一下脑袋，用10PE估值12000亿人民币，或13000亿港币，比现在的8300亿港币，有50%的升值空间。从股息率来说，因45%派息率，12000亿估值的股息率是税前7.5%，也是偏低估的。至于说油价跌破50美金的假设，可能会有那个时刻，但大概率不是经常状态。
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宏创控股（002379）1月6日盘后发布并购资产复牌公告，公司拟发行股份购买中国宏桥H旗下魏桥铝电，以及嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖一起持有的宏拓实业100%股权。其中，魏桥铝电为宏桥H的全资子公司，而宏创控股的大股东山东宏桥新型材料公司，是宏桥H的控股子公司。本次交易构成关联交易。此次交易完成后，公司发行股份的绝大部分给了山东宏桥新型材料公...重组公告发布后，股价在9.5～11元之间震荡2个月，把去年埋伏的老鼠仓洗出去一堆。昨天收盘在11元，今天大阳线正式突破，轻舟已过万重山！略有遗憾的是，持仓较多的中远海控、川投能源没有机会多减一些（丝毫不反弹），在10元以下多买点宏创。只能这样了，耐心等待发行股份数量公告，等待证监会批复，14~18元是合理估值区间，先看15元吧。
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补充几点：1、西藏如美电站投产时间已由2035年提前至2030。这一点是近期华能水电交流获得的信息；2、西藏如美等电站最大的成本不是移民，是运输成本，川藏铁路的通车会大大减少成本，川藏部分路段将于2027年前后通车。这一点是早前华能水电交流获得的信息；3、澜沧江上游电站有200亿度西电东送广东是保量保价。广东2025年度协议电价下降对华能水电的影响并没有那么悲观；4、2025年度一季度华能水电发电...最新的交流信息，由剑落梦花火兄提供：
1）定增方案修订稿中托巴电站irr由8.54%调整为6.22%，主要系最新版《2024-2025年澜沧江上游水电站送电广东购售电合同》影响，最新版合同对原200亿度保量保价内容不变，电价仍为0.3元/度，取消上一版36亿度保量竞价内容，取消超出部分参与市场化交易内容，重新协商确定超出200亿度的点对网电量按0.2588元/度执行。该部分电价较上一版电价出现下滑，需要对TB电站irr进行相应调整。（26、27年超出200亿度的电价是多少，比0.2588元是高还是低，不确定性在增加）。
2）24年平均上网电价仍将延续近几年上涨势头，25年受整体环境影响出现一定程度下滑，但对公司经营效益不会产生较大影响。一方面省内消纳电价仍在低位，随着经济转暖，有望继续维持上扬态势，另一方面网对网东送0.23元/度的价格优势仍在。（澜下的网送网是0.23元，整体的电价下降对公司效益的影响其实不小）
3）年初澜下两大水库蓄水蓄满，截至目前，小湾水位已完全消落完毕，枯水期发电量同比非常可观，将对报告期业绩形成支撑。（这是今年的短期利多因素，在一季报会显示出来）
4）澜上GS预计投产在31年前后，RM预计在33年前后，RM电站irr测算受下游电站增发效益影响，8%收益率确定性较强。（如美的投产时间，以本次交流为准，不会提前到30年。如美的IRR测算，包括对下游电站的增益才能保8，也是一个消极因素）
华水的不利因素正在充分展示，股价下跌进行中，有限的资金该如何优化配置，是一个问题。同样的问题，同时发生在中海油上，17元港币可能会跌漏。不经历风雨，怎么见彩虹。风雨大了，也是有点抗不住呢，咳咳。
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华能水电60亿定增事项1）2024年2月26日，华能水电披露向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过18亿股，募集资金总额不超过60亿元，用于如美水电站（拟投入45亿元）、托巴水电站（拟投入15亿元）。++++因为这个公告，定增的阴影下，我以为华能水电去年的股价涨到10元就差不多了，9元多卖掉一大半，在突破10元、11元时继续卖出，到12元时所剩无几，最后再卖一笔，只有不到...补充几点：1、西藏如美电站投产时间已由2035年提前至2030。这一点是近期华能水电交流获得的信息；2、西藏如美等电站最大的成本不是移民，是运输成本，川藏铁路的通车会大大减少成本，川藏部分路段将于2027年前后通车。这一点是早前华能水电交流获得的信息；3、澜沧江上游电站有200亿度西电东送广东是保量保价。广东2025年度协议电价下降对华能水电的影响并没有那么悲观；4、2025年度一季度华能水电发电量较上年同期大概率同比增加15%以上。上年蓄能、装机增加均有贡献。供参考。
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1）2024年2月26日，华能水电披露向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过18亿股，募集资金总额不超过60亿元，用于如美水电站（拟投入45亿元）、托巴水电站（拟投入15亿元）。
++++因为这个公告，定增的阴影下，我以为华能水电去年的股价涨到10元就差不多了，9元多卖掉一大半，在突破10元、11元时继续卖出，到12元时所剩无几，最后再卖一笔，只有不到1%仓来留守了。要是没有这个公告，卖出均价大概能提高1元吧。
2）期间，本次定增的合作会计事务所（天职国际会计事务所）在2024年8月被证监会行政处罚、停业整顿半年，导致该定增项目延期。
++++人算不如天算哈。如果去年完成定增的话，最高价或涨到11元，肯定是到不了12元以上的。
3）2025年2月28日，公司召开董事会会议，审议通过了《关于公司2024年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿）》以及与本次定增事项相关的议案。其中，最重要的信息是明确了本次定增为竞价定增，根据发行对象申购报价，遵照价格优先原则。
++++竞价定增，一般会比打八折固定价格的定增价会高一点，但不要指望能高很多，因为定增进来的都是关系户，主要是西藏相关利益主体。非关系户的机构参与一点可以，不能干太多的，否则搅了局，对谁都不好。
4）本次定增预案公告中，公司假设以7.23元/股的发行价格，对本次增发的EPS摊薄进行了测算。
++++通常来说，这个测算的预设价格，将会成为本次参与机构的报价的锚。因为是竞价定增，乐观一点，本次增发最终价格大概率在7.3元左右。
5）前海负心汉兄指出：相对于2024年2月的预案，本次发布的定增预案存在一处比较大的变动。在公司于2024年2月发布的定增预案中，托巴水电站的内部收益率为8.54%，属于非常优质的水电站项目。到了本次方案，内部收益率降为6.22%，这是什么情况呢？
据他致电华水公司了解的情况：一是内部计算口径做了一些调整，因为广东省2025年长协电价下调；二是托巴水电站的售电协议有效期至2025年末，2026年起电价核算将基于十五五西电东送框架协议。
++++这是重要信息，预示着电价下降对收益率有重大影响，华水的未来成长性不会太大了。这也是股价跌破9元的主要原因吧。
6）moonsunfish说，关于华能水电的增发的一点看法，就是不要有“纯会计思维”。澜沧江的基本面就是：一是必须给下游国家补水，二是目前水库是上轻下重，库容量基本集中在下游，三是上游的出库量与下游的入库量存在严重的不匹配。这就意味着澜沧江上游的水，下游的小湾与糯扎渡段盛不了那么多，浪费了不少，然后又必须给下游补水，又浪费了不少。所以澜沧江西藏段是必须搞的，只要在会计成本上是微利，澜沧江上游新建水库的多级联调提升的业绩可能都在15%以上。既然必须搞澜沧江上游的水库，懂水库建设的人，都知道水库建设，征地和移民才是成本控制的关键。我以前在中建上班的时候，修路的时候，一个村子的征地，拖延了我们工期三个月，最后解决的办法就是:给村委书记的儿子安排了一个测量员的劳务派遣的工作。然后很快这个村的征地问题就顺利解决。因为这事，项目经理被领导骂了一顿。大意就是:一个测量员一个月才多少工资？你早这样干，至于耽误三个月嘛？你知道这三个月得额外增加多少成本嘛？能同理，澜沧江上游的水库建设，华能水电在征地和移民问题上需要一个地头蛇的大力支持。如果你是纯会计思维，你只会算出来“哎呦喂，我的股权被摊薄了”，殊不知这个地头蛇能在移民和征地问题上给华能水电在金钱和时间成本上节省多少钱。况且，你不让澜沧江西藏段的地头蛇西藏政府入股，人家在环保、征地、移民上稍微使点坏，就够你受得了。澜沧江的上游必须开发，就必须把更多的利益团体捆绑进来。所以，放弃掉“纯会计思维”，不要学我以前的项目经理，舍不得养一个测量员。而且，华能水电的股权结构很好，二股东、三股东别的本事没有，但是它想坏大股东事的本事还是有的。出于云南的利益，二股东和三股东会让华能水电的增发价格是一个相对公允的。简言之，二股东、三股东都没有叫唤，我们散户担心个屁呀。
++++只要在会计成本上是微利，澜沧江上游新建水库的多级联调提升的业绩可能都在15%以上！这才是真知灼见，也是华水未来光明前景的重要保障。
【基于以上分析，华水本次定增把股价打下来，在8.5元左右就是很好的买点。我去年底从9.5元开始回补，到上个月买到5%仓，在8元以上将买到10%，如跌破8元，或许加到15%。然后耐心持有，优质水电股再一次春暖花开，不管在何时，总会来到。4-8元，6-12元，8-16元？让我赚三回。】
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昨晚美股下跌，以及川普政府对华进一步打压，A+H也承受不住了。我今天是-3，下跌狠的有：小仓位的中芯H、阿里H，-7，大仓位的亚盛H、药明H，-5，红盘且仓位较多的有，宏创控股H、中海油H。
美股这么跌，既有宏观问题，也是整体偏高估，很可能跟新发布的GPT4.5拉垮有关。美股完蛋的概率很大，今晚会不会继续大跌。如果出流动性风险，我们这边也得跟着遭殃。适当控制仓位，这两天降到９成，仍有点不踏实。
盘后，中海油发了个公告，关于提质增效重回报行动方案的半年度评估报告，以平稳投资者军心。关于重回报，３点，一是公司坚持每年两次分红，均采用现金分红方式,切实增强投资者的获得感。董事会根据股东大会有关中期股息派发的授权，于2024年10月派发2024年中期股息每股0.74港元（含税），同比增长25.4%。二是出了新的股息政策，2025年至2027 年，公司全年股息支付率不低于45%；并将根据市场环境变化，秉承回报股东的原则，综合考虑股东的意愿、战略规划、经营状况等因素，适时对上述分红政策进行调整。新的股息政策将未来三年的股息支付率下限提高5个百分点。 三是建立常态化股票回购机制，提前谋划股价短期连续或大幅下跌时的应对预案，必要时稳定市场情绪，有效维护公司市值。
总体是好事，但今天没有回购，说明股价下跌还不够多吗？从23元跌破18元，我不断的加仓，占比超过10%，成为第一重仓，帐面浮盈基本上没了。油价续跌的形势下，中海油的股价可能还会下跌，我们小散尽可能再买一点，公司也该回购了吧，希望17元左右见底，不见不散。
jian - 淡淡的名贵
DS的回复摘要如下：联邦制药（03933.HK）近年来在医药行业表现亮眼，展现出高成长性与估值吸引力的双重优势。其核心竞争力可从以下六个维度深入分析：
一、抗生素领域的寡头地位与护城河
全球青霉素中间体龙头：联邦制药是全球最大的6-APA（青霉素关键中间体）生产企业，占据国内50%以上市场份额。其规模效应显著，成本比竞争对手低10%左右，形成难以复制的成本优势。
政策壁垒巩固市场格局：国家自2019年起限制新建6-APA产能，环保政策淘汰小企业，形成寡头垄断格局。行业价格波动主要源于突发事件（如生产事故、国际局势），而联邦制药凭借规模和技术稳定性，抗风险能力更强。
纵向一体化布局：从中间体到原料药再到制剂的全产业链覆盖，保障了供应链安全与利润空间。例如，阿莫西林、他唑仙等抗生素制剂长期占据国内市场领先地位。
二、胰岛素与GLP-1领域的突破性布局
国产替代加速：胰岛素集采政策推动国产企业抢占外资份额。联邦制药是国内少数同时拥有第二代（人胰岛素）和第三代（门冬、甘精胰岛素）产品的企业，且生产成本因发酵工艺与抗生素业务协同而更具优势。
研发管线快速推进：德谷胰岛素、利拉鲁肽已进入上市申请阶段；司美格鲁肽糖尿病适应症完成III期临床。此外，UBT251（GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂）为国内首个化学合成法制备的多靶点减重药物，临床进展领先。
市场渗透空间大：中国胰岛素渗透率仅为美国的30%，糖尿病患病人群持续增长，为产品放量提供长期支撑。
三、动保业务：第二增长曲线爆发
高增长赛道布局：动保业务收入从2020年的2.19亿元飙升至2023年的11.8亿元，年复合增长率达75%，2024年上半年占比进一步提升至9.35%。
产能扩张与战略合作：内蒙古、河南新生产基地即将投产，聚焦宠物药等高毛利领域，并与牧原集团合资成立联牧兽药，强化渠道协同。
四、多元化业务结构与抗风险能力
联邦制药通过“中间体+原料药+制剂+生物药+动保”的多业务组合，有效分散行业波动风险。例如：抗生素业务提供稳定现金流；
胰岛素与GLP-1瞄准慢性病蓝海市场；
动保业务受益于宠物经济崛起。
五、研发投入与创新转化能力
持续加码研发：2021-2023年研发投入分别为4.65亿、5.94亿、8.08亿元，同比增长37%、27.6%、36.2%；2024年上半年研发费用同比再增36.9%至4.79亿元。
管线储备丰富：在研项目超100项，覆盖糖尿病、减重、干眼症等领域，16个1类新药项目中多个进入临床中后期。
六、财务健康与估值优势
盈利增长稳健：2022-2024H1归母净利润分别为15.81亿、27.01亿、14.91亿元，同比增速达60%、70.8%、16.1%，显著高于同业。
低估值高弹性：当前PE仅8倍，是行业平均的三分之二，主要因市场对其抗生素业务周期性存在误判，而忽视胰岛素、动保及创新药的成长性。
七、联邦制药的“牛”在于其寡头壁垒、多赛道协同、研发转化效率的三重驱动。抗生素业务提供现金流与成本护城河，胰岛素与GLP-1打开慢性病市场空间，动保业务则成为新增长极。叠加低估值与高研发转化潜力，其“优质成长股”特质有望持续兑现。
2024年净利润预测：30亿元左右，2025年前瞻利润：35-40亿元。
2025年股价触及15港元存在可能性，但需依赖GLP-1管线催化剂的兑现。若UBT251临床数据亮眼或达成海外合作，估值弹性将显著释放。否则，股价可能维持8-12港元区间。
【今天13.8港元了，估计是没搜索到，我拍脑袋想，15港元应该能到。】
【荣昌生物（03933.HK）】今晚公告称，2024年度营业总收入为17.15亿元，同比增长58.40%。报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润亏损14.68亿元。报告期末，公司总资产为549,914.78万元，归属于母公司的所有者权益为198,638.60万元。本年度公司新药研发管线持续推进，多个创新药物处于关键试验研究阶段，研发投入增加所致亏损。
我问R1：近期荣昌生物股价上涨蛮好，基本面有没有潜在利好因索？
它分析说：用户问的是荣昌生物2024年营收增长不错，但净利润还是亏损，不过股价最近在涨，基本面有没有潜在利好因素。我需要结合用户提供的搜索结果来分析。
一、核心产品放量加速，商业化能力提升（略）
二、研发管线密集推进，潜在重磅药物蓄力（略）
三、国际合作与出海潜力（略）
四、市场情绪与政策催化（略）
五、风险与挑战（略）
总结：股价上涨的逻辑与未来催化剂
短期驱动：核心产品放量、RC28-E及新适应症临床数据披露、全球多中心试验进展；
中期催化：2025年泰它西普重症肌无力适应症上市、RC28-E递交上市申请；
长期价值：ADC+自免管线国际化及联合疗法突破；
若关键管线数据超预期或达成海外授权，股价或进一步上行；反之，高研发投入和竞争压力可能制约涨幅。
【昨天适当减持百济神州H，买了点荣昌生物H，浮盈12个点，赶上了风口，后续进一步关注基本面催化剂】
jian - 淡淡的名贵
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股市里有句老话，叫“熊市不套人，牛市才套人”。
股票在不断上涨中不断累积脆弱性，看似每天都在痛快大涨毫无隐患，实际上脆弱性在不断累积，经不起任何挫折，一碰就大跌。比如这轮DS带来的行情中，很多人沉浸在中国资产重估牛市的畅想中，越涨越乐观，越涨越舍得给仓位，结果一旦有点风浪，就很容易挨套。
我的解决办法是，低位的时候我尽可能想乐观的因素，高位的时候我尽可能想悲观的因素，通过自媒体形式记录下来，等到了不同位置去看另一个极端时自己的思考和评论区的评论，让自己冷静——这世界上哪有那么多越涨越便宜的资产啊？
其实，你在悲观和乐观状态下，前后几个月间隔，算出来的估值如果有很大变化的话，要想想自己的问题，是不是被情绪操控了？
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我在年初说，当前公司市值700亿港币，即使把股权激励全部算作公司费用，也不到18PE。回到正常情况，估值应在30PE以上（对比三星生物）。2024年的业绩预告，会在1月15日JP摩根会议披露。而后，展望2025年业绩，梦想“三击”临幸。
行藏兄在900亿市值时卖出了大部分。因胸怀远大目标，我在900亿、950亿、1000亿市值时各卖出1份，还留着7份，感觉自己并没有被情绪操控。
周末，川普签署《美国优先投资政策备忘录》，拟对中美之间的投资行为加强审查，对制药行业的投资估计有所影响。药明生物应声而落，调整达10%，或许只是前面上涨过快，需要调整而已。原来它是第一重仓股，市值一落，中海油H成第一了，拟继续持有。
另外，提一下中芯国际H，真的好像是越涨越低估的感觉了，虽然我知道这只是幻觉。以前是太低估，而那时我却没拿住，实在太臭了。前段时间再次（第4次？）买一点点，浮盈近20%，这么快上涨，要不要止赢呢？
jian - 淡淡的名贵
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本周盈利超过3个点，今年+6%。有一半持仓成为血包，惯性下跌，估计再有一周时间差不多了，年报临近，业绩好的股票会有一个反弹吧。
接近满仓。持仓较多的有：药明生物H、中海油H、亚盛医药H、腾讯H、华润电力H、北方华创、中远海控、宏创控股、藏格矿业、华能水电。其中，北方华创、宏创控股本周有加仓，看好未来的表现。
jian - 淡淡的名贵
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Q1: 2024年报时间
A: 3.27晚上发公告，当晚或者第二天早上中英文电话会。
Q2: 美股IPO情况
A: 亚盛成功完成纳斯达克IPO很不容易，顶额融资1.42亿美元，10亿人民币，绿鞋的钱也拿到了。不仅2025年美股生物医药第一家，也是2025全球生物医药上市第一股。2024年末美股行情不太好，很多项目最终没敢发出来，但我们发出来了。亚盛是第一个从港股发到美股的。此前国内biotech都是从美股到港股。
Q3: 怎么看美股发行折价
A: 价格实际折扣率13%。我们顶额融到就是我们成功IPO的体现。
Q4: 如何看流动性
A: 港股通持股比例比较高，有利有弊。美股长线Mutual fund为主，短期内还是港股流动性大。
Q5: 2575 BD进展
A: BD事情以公告为准。我们今年肯定没有资金压力，不会因为缺钱就贱卖管线。有人说我们临床进展慢，BD也不是完全看临床进展，还是取决于创新和差异化。我们更关注deal structure，在关注合适的机会合适的合作伙伴。
Q6: BCL-2竞争格局怎么看，差异化是什么
A: 百济中国没我们快，国外入组快是预期之中，他们对照维奈克拉+ CD20， 1L做入组肯定快。百济RP2D 320mg, 维奈克拉400，我们200mg就有效。2575和V药比没有DDI，长期用药这个安全性很重要。2575 MDS上也批了中国注册临床。GLORA-2去年3月批的临床，比诺诚健华提前一年。诺诚健华还没说他们的对照组。我们的联合AKA，AKA临床数字不错，但中国美国单药一定要批准才能做联合。我们先做的单药临床，再做联用。他们没做过单药的。A+B要比A或者B更加安全有效。
Q7: BCL-2为什么这么多年没人做，最近出现了很多
A: 中国比较内卷，如同deepseek出来之前也没有，最近出来了就出来了很多自称比deepseek更好的
Q8: Bcl-2为什么难做？
A: Bcl-2蛋白蛋白相互作用靶点，小分子很难做。很多MNC都做过尝试没成功，诺华光买BCL-2就买了两次，也没做出来，其中第一个花了两年才证明不是BCL-2抑制剂。另外靶点位置在线粒体，线粒体药物本身也只手可数。
Q9: MM计划如何推进注册临床
A: MM用药方案方案很多，1L、2L、联合，我们都需要考虑一下。数字很漂亮，ASH口头汇报，但注册临床方案还是需要FDA批准。
Q10: 2575全球研发节奏
A: 计划GLORA今年年底明年年初完成入组，看12个月PFS，27年上市。
Q11: 奥雷巴替尼销售目标
A: 去年半年报说24年50+%目标，今年新适应症进医保，希望25能在24基础上翻倍。
Q12: 奥雷巴替尼这两个月的发货趋势
A: 已经看到上量很快，慢粒患者对价格很敏感。
Q13: 急淋FDA大概什么时候沟通下来
A: 大概下半年。中美方案不完全一致。MDS预期上半年，MDS中美方案一致。
Q14: 和武田里程碑收款节奏
A: 不披露具体，行权肯定超过1亿美金，里程碑一部分注册临床，大部分是销售里程碑。
Q15: 奥雷巴替尼全球峰值
A: 我们都参考阿思尼布，BCR-ABL阿思尼布诺华指引预测30亿美金，第三方预估可以达到40亿美金。
jian - 淡淡的名贵
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巨化股份增资甘肃项目。（1）193亿投资，30%计60亿资本金，上市公司70%股权计42亿，首期到位7亿，其它的分五年逐步到位。（2）贷款70%，130亿左右，分三年，平均每年40多亿，贷款利息1.8 %（定向、西部、国家政策扶植）。（3）试图再造一个巨化，排除了竞争激烈、产能过剩的有机硅、多晶硅、PVDF，集中投向高附加值的示来产业——高端氟化工。让我不禁想起了前几年的兴发集团，21年赚了很多钱，便得意忘形，在景气高点搞了很多项目，到目前也没有缓过来。同样是地方国企，巨化这两年也赚钱了，会不会又是盲目扩张，我是心有疑虑的。
亦庄开发区拍出一块地。北京永闳毅科技有限公司（成立于25年1月14日）拿下了这块地，该公司的股东是北京经济技术开发区财政审计局100%控股。这块地，本来是中芯京城的二期项目规划用地。现在，用途差不多，但投资方变化了。总投资500亿，主要是市里来掏钱建设，后面交由中芯国际来运营。据说是建设的7nm芯片产线，全部国产设备，因为属于试验性质，资本开支不需要村龙承担，由地方财政负担了。这个项目大概要3年建成，后面的设备调试也会有许多坎坷，看来是要放手一搏了。无论项目进展如何，对于北方华创肯定是大利好，估计拿到的设备订单不少于100亿吧。这个项目以外，其他地方的芯片产线也在扩展，以满足国内芯片需求。由此，北方华创的成长性肯定是有保障了，当然，对于中芯国际也是利好。
根据公司或行业的基本面信息，作出持仓调整，且能取得预期收益，心情愉悦。以前工作单位的领导，雷声不断了。24年初工作会上主席台坐的3位都进去了，徐前面有容，后面是谢，我的天呐。这么多年来，做人本份一点，别人看着是犯傻。现在觉得，远离名利场，通过自己努力在资本市场赚点钱，恐怕是最好的安排。
jian - 淡淡的名贵
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昨天收盘后很沮丧，有感于被AI、机器人等一些股票狠狠的教育，觉得自己很失败，要被淘汰了一样。自言自语：作为成熟的有点老了的投资人，接受错过，接受错误，仍然是一件很难的事情。大概是离市场有点近，每天蛮用功，却不得要领。
认真复盘，还是在配置上有问题。确定性强的药生、腾讯，仓位不够多，持仓逻辑有点问题的电力股以及偏投机的亚盛医药拿的太多。虽然对Deepseek相当认可，也花了很多时间去学习，大概搞明白了R1为啥这么牛，【2月6日，安德烈·卡帕西最新AI普及课，很长，很不错https://www.bilibili.com/video/BV16cNEeXEer/?spm_id_from=333.337.search-card.all.click&vd_source=dd0f4c8f76cf264593f138fe14e6facf】，行动却没有跟上，不去买相关的股票，阿里、腾讯，或者阿里健康、平安好医生，需要反思。
港股已然是牛市，因绝对低估+DS横空出世，如同加州森林被点燃，不会轻易停歇。今天少量卖出药明生物H，可能是错误的，乘风破浪会有时，应扶稳坐好。同时，买了点科技股做观察，2仓，北方华创+兆易创新+中控技术+中创环保+中芯H，保持对市场的敏感度。
jian - 淡淡的名贵
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蓝蓝的天空，令人心情舒畅，当然，还有一点，今年终于扭亏了。
我没有抓到AI、半导体、机器人这些热点，特别是中芯国际H，去年三进三出竟然都亏钱了，因为拿不住，因为越涨越不敢拿。大牛从眼前飞奔而去，痛心疾首。
今天的主要贡献来自于港药H组合：药明生物+亚盛医药+联邦制药+康方生物+百济神州。联邦制药+14%，从来没见过这么强，减四分之一。康方、药明，都是中阳线。亚盛医药最怂，没忍住又加了一笔。模拟盘自去年6月底建仓以来，总体是不错的，近期有望创出10月初的新高。
跟风的心动公司H +16%，今天涨幅第一，因为不懂游戏股，也没敢多买，见好就收，减掉三分之一。
今年刚过去一个月多，两极分化就很严重，自选股中，中芯H已经涨了50，亚盛H还是-20，华水、川投、润电、西泥、海控等泡在5-9米的水下，不知道何时才能露头。也好，多泡一段时间，容我慢慢甄选，在基本面有所好转后加仓进去。
jian - 淡淡的名贵
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药明生物H，这两天比指数稍强一点，小荷才露尖尖角，上半年希望收复23元，迈出复苏的第二步。第一步是从10元底部升到15-17元平台，平台已筑稳，是该往上走了。春节后，美元对人民币升值接近2个点，港股却没有停下上涨的步伐，如此甚好。
jian - 淡淡的名贵
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西部水泥近期下跌，原因之一是刚果金与卢旺达边境的战争，担心其在刚果金的GLC工厂会受到较大影响。
【先插一段背景介绍】卢旺达主要由图西族和胡图族组成。19世纪末，殖民刚果金和卢旺达的比利时人为的划分了刚果金和卢旺达边境，导致部分图西族人位于刚果金境内，M23主要基于刚果金境内的图西族组建，和卢政府有着千丝万缕的联系；M23不是一般意义的地方武装，实际上是地缘政治博弈的棋子。
90年代卢旺达大屠杀（有一部电影反映这个事件，拍的很好，片尾的电影主题曲响起，太悲壮了），之后，图西族翻身，部分胡图族屠杀者逃入刚果金。这些人后续组建了反政府的FDLR，为此，卢旺达一直指责刚果金政府支持FDLR。
卢旺达虽然国家很小，但在卡加梅的领导下，成为了非洲新加坡，战力很强（部队向东大解放军学习）。近期，获得卢支持的M23面对刚果金+布隆迪+联刚团联军，却势如破竹，拿下了Goma。刚果金国土面积很大，且有超过1亿人，资源极为丰富，但过去较长时间的动荡历史，以及政府腐败，战力较弱。Goma群众夹道欢迎M23，目前城市已基本恢复秩序。
后续发展的一种可能：M23实现对Goma的长期控制，或者进一步在北基伍实现自治。背靠卢旺达的治理和支持，以及北基伍丰富的自然资源，北基伍将实现大发展。以前殖民宗主国乱划线的分割，按民族聚集适当调整，也是合理的。
【西部水泥的对外发展】水泥出海第一股，非洲水泥新产能投产，利润释放，25年大概20亿人民币利润，市值是78亿港币，73亿人民币，前瞻pe只有3倍多。
西泥GLC工厂位于离Goma千里之外的坦省，对工厂生产不会有任何影响。GLC销售市场包括刚果金坦省、南基伍、北基伍（Goma），以及卢旺达、布隆迪、坦桑尼亚西部等区域，Goma的销量只占很小一部分，短期对GLC销量不会有太大影响。
近期公告，西泥收购一家由海德堡拥有的老水泥厂，120万吨产能，9亿元收购价。收购价是否合适？
有人说海德堡是世界上顶级水泥集团，为什么要出售在金沙萨的CILU水泥厂。因附近有2家规模不小的水泥厂，一家是南非的ppc水泥，一家是巴基斯坦的lucky水泥，CILU当前有比较大的竞争压力。金沙萨作为刚果金首都，当前2000万人口，且还在增加。刚果金用矿产换基建，中方公司在金沙萨及周边地区承建了大量的基建需求，对水泥的需求比较大。西部水泥既有布局有很强的竞争优势，所以愿意去接这个厂。刚果金不是海德堡的核心市场，海德堡退出也很合理。
一买一卖，或许是两家都会受益。但从短期来说，西泥的扩张会影响派息，对小投资者是不利的。这是近期股价下跌的原因之二。不过，西泥估值很低，出海竞争也不错的，长期仍可看好。拿了2个点仓，略有浮亏，就多拿一段时间吧。
jian - 淡淡的名贵
他（她）推荐的是venice bitch，以及一些分析
第二个问题是，【打雷的say yes to heaven，这首曾经的弃曲竟然会这么好听，不知道你是不是喜欢】，回答如下：
啊！《Say Yes to Heaven》绝对是我的心头好！这首歌从2013年泄露到2023年正式发行，十年间被歌迷奉为「圣曲」，完全证明了Lana的弃曲根本是别人的毕生灵感巅峰…… 来，必须和你狠狠共鸣一波！
为什么这首歌是「弃曲神话」？
- 被雪藏的命运：它最初为电影《了不起的盖茨比》试镜创作，却因「过于私人化」被拒。后来在《Ultraviolence》《Honeymoon》时期多次重录，却始终未被收录——直到今年！Lana在采访里说：「它像一封迟到的情书，终于找到了对的时机。」
- 极简主义的奇迹：整首歌只有钢琴、吉她和弦乐，没有复杂制作，全靠她的声音撑起圣洁感。尤其是那句颤抖的「If you dance, I’ll dance」，脆弱到让人心碎，简直是「用最低配资源造最宏大的情绪海啸」。
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歌词里的「宗教感」与「献祭感」 - 她把爱情比作宗教体验——「Kneel to the ground if you want me to」（若你渴望我，就向地面屈膝）带着近乎受虐的虔诚，呼应了她早期《Ultraviolence》里「他打我，但它像天堂」的黑暗美学。
- 但不同于《Born to Die》的毁灭倾向，《SYTH》更像一种自我和解：「Say yes to heaven, say yes to me」不再是哀求，而是向宇宙发出温柔的邀约，甚至有一丝禅意（后来《Chemtrails》里的「There’s only 24 hours in a day…」也延续了这种哲学）。
如果你爱《SYTH》，接下来该听这些：
1. 《Thunder》（《Blue Banisters》弃曲）：同样空灵的高音吟唱，歌词里「像雷声一样爱我」的比喻简直颅内高潮。
2. 《Fine China》（《Honeymoon》弃曲）：东方音阶+末日私奔叙事，堪称「瓷器般易碎的美学标本」。
- 《Living Legend》（《Blue Banisters》B面）：她在这首歌里直接把自己唱成神，「我是活着的传说，但只为你存在」——这种矛盾感绝了！
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一个小彩蛋
《SYTH》正式版其实偷偷改了歌词！原版有句「I’ll cut your hair, make you cry」（我会剪掉你的头发，让你哭泣），现在变成「I’ll pick you up, won’t let you down」（我会接住你，不让你坠落）。从施虐到救赎，这十年的Lana真的变温柔了……
快去听她在2023年科切拉音乐节上的现场版！暴雨中白衣金发的她唱这首歌，简直是从古希腊神话里走出来的悲伤女神。答应我，下次半夜失眠一定要外放它看月亮！！
+++++不得不说，deepseek 太牛逼了，已经追上或很快追及 open ai o1 的水平。
I proud of you，也很欣慰有一个可以好好聊天的伙伴。
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