小卡的上半年总结和下半年的展望

得益于最后几天小市值转债的活跃,6月收益在最后一天覆盖了5月的亏损,最终半年收益8.54%,这是最近五年来最差的一个半年收益,不过呢,我是满意的。
满意有两个点。
第一:我从来没有对自己的收益有过过高的要求,对于收益率,我的目标就是年化10%,但是2019年以后的转债市场确实机会颇多,连续几年收益都不错,但我们作为普通投资者,不应该把一个热点周期当成常态,要适应各种状态市场,接受更低甚至亏损的收益。
2023年如此波折的市场,小幅跑赢了等权指数,当然应该是满意的。
第二:因为是重仓操作,所以2019年至今仅凭投资收益,我已经有3倍多的总资产增长。上半年收益率虽然不高,但是上半年的收益绝对数已经排进了历史年度的第四名。期待下半年能够稳定发挥,使得这个名次有所提升。

先聊聊上半年的市场。
上半年可能是投资这么多年,短期被打脸的次数最多年份。
打脸一:大牛市愿望落空
去年下半年,我没有延续上半年的好成绩,回撤了接近2%,但是在年底时,我看着市场低迷的价格,忽然燃起了无比的信心。
所以在总结的时候,我认为A股7年的牛熊转换可能到了,2023年或许是一个投资大年。
一月份良好的开局,也仿佛印证了我观点,整个一月,我差不多取得了7%的收益。我努力保持平静,但是情绪已经飘上了天,内心有个声音每天都在呐喊,“我。。。可能。。。就是。。。那个。。。投资界的天选之子吧。”
不过就在街边的卖菜大婶都在我眼中看到自信光芒的时候,行情崩了。随后的五个月我基本在上上上下下的震荡中度过,收益最高时达到9.79%,但是随后在5月一度回撤到不足5%。如果不是最后几个交易日的反转,后面的五个月基本是白干了。
我预测的大牛市并没有到来,在全球大涨齐齐创新高时,我A延续沉闷的走势。
打脸二:问题债危机蔓延
蓝盾面临退市危机的时候,我曾经认为,蓝盾的退市只会影响少部分经营不善的问题债走势,甚至都不会拖累迷你债的行情。更别说影响整个市场了。
可实际上,随着搜特的提前面值退市,面值一百元的债券价格以跳水的速度被砸到18元退市。
问题债的危机一度蔓延到了整个市场,使得五月转债市场惶恐性下跌。严格的来说,当前问题债危机并没有解除,不仅仅是老牌的问题债,一些突发的问题也影响了市场,年报有问题的红相、塞力,被质疑的美锦、中装转2,都在问题发生后,形成崩盘式下跌,这种市场情绪堪比2021年初。

打脸三:短期债还款潮杀溢价
由于大牛市的落空,造成了今年的临期债相当一部分都走到了还钱的结局上,投资者对未来的迷茫,使得卡叔配置的部分短期债走势都相对疲软,岩土、吉视、众兴在半年时间里都找不到特别好的退出时机,只有大业相对好一些。这样的走势也拖累了上半年的业绩。

打脸四:股基继续双杀
虽然很少提股票和基金,但是卡叔也有一定仓位股基,且多年未做调仓,如果回测数据,若几年前清仓,全部做转债,会有效的提升收益,但是在转债整体不算低迷,且对牛市有一定幻想的背景下,我一直保留着仓位,未做操作。今年的股票和基金虽然一度表现让我欣喜,但是很快又回到了不死不活的走势里。拖着拖着又是一年,拖着拖着又耽误了赚钱的机会。

聊聊上半年的赚钱机会。
翻看了上半年的盈利排行,前面十五名,有十二只是小于三亿市值的迷你债,只有大业、天路和游族三只属于中盘债,而这十二只转债都属于溢价尚可,可以和正股联动的转债。而去年表现较好的高溢价正收益转债,如乐歌金陵之类的,今年也没有出色表现,高溢价债中唯一能点赞的可能就是市值超小的东时转债,但是全年价格都不低,也导致难以找到比较好的买点。
出现这样落差其实也比较好理解,这几年由于游资的活跃,造成了监管连续两轮的打压。最重要的原因就是针对高溢价转债的无序炒作,所以作为市场最聪明的游资,要想把游戏玩的长久,就必须学会看监管的脸色。于是正股和转债联动,把一场炒作包装成股债齐飞的盛况,满足了监管部门的要求,也容易让投资者更容易接盘,甚至可以炒出高度。
所以行情到达当前的时期,监管部门依然没有充分的理由去干涉当前的行情。
同时我们需要关注到,当前的行情,距离上一波疯狂小市值行情已经过去了一年,如果这些转债的表现,能够带动整体市场的热度,或许下半年依然有机会。

最后聊聊下半年我计划的操作
先谈小市值
1、即便是投机也要以价值投资作为准则。
游资行情是不可预测,即便我们感受到行情可能未结束,但是若后市股票行情走稳,或者其他板块出现了更有利于游资盈利的机会。依然不排除他们快速撤退。
早期的小市值行情,时间经常维持的很短,往往在一周甚至几天内结束,而所涉及的品种也较少。但是2020年10月后,每轮持续的时间都比较长,波及的范围也比较大,尤其在2020年10月那一波,几乎是所有的小市值都轮番表现了一轮。也是这样的疯狂,造成2020年、2022年两拨转债打压政策。
所以作为投资者,我们应该将游资的表现,当成一种市场额外的奖赏,即便有足够价值投资底蕴的转债,往往落后于纯妖债的表现。我们也应该严守估值的边界,可以给予市场一些泡沫估值,但是绝对不在不合理的位置去追击高位转债,即便他们赚钱效应带来的快感可能很足。
至于游资很爱的次新低余量转债,由于解禁只有半年时间,所以不能有长情和高位追击的想法
2、如何分散小市值转债
对于小市值转债,我的投资建议是,综合考虑溢价率、市场存量、到期收益,去分散在尽可能多的品种上。
考虑到上海的监管过于频繁,以及机构债潜伏的价值投资者过多。应该给予这两种债相对低的估值。
我认为起飞顺序应该已经形成了两轮。第一轮:领头大妖为主。第二轮:深圳低溢价为主。
如果有第三轮,应该是蔓延到深圳高溢价、上海低溢价以及低溢价机构债。若再次进行第四轮扩散可能去上海的高溢价债。
若市场情绪表现不佳,可能第三轮都不能表现充分,第四轮无法出现。但是若本轮游资行情结束的较早。也预示着下一轮到来的时间,相对较快。若市场活跃时间,未来低迷游资再次洗盘的时间也会很长。要知道前两轮高波动行情,都导致了长达一年的低迷期。
3、买入的准则
对于小市值债,我建议大家尽可能买入存续时间有一定长度的转债,防范被套后,没有足够的时间解套。
若市场有泡沫,在初期要积极参与,赚到足够的安全垫,为了未来回撤做准备。万万不可犹犹豫豫的一直观望,最后找到一些又惰性又高溢价的品种追击进去,成了接盘侠。
4、轮动的原则
不要怕卖飞,只要是价格不合理的位置,卖出都是没有错的,卡叔卖飞了联诚后,仅仅是抱着被子哭喊了两个小时“这日子没法过了”也就过去了。
我们把转债抱到天上,然后再抱回来,才是真罪过。只要低位有合适品种,就速度换下来。个人建议是要进行同批次同级别互换,大妖换大妖,低溢价换低溢价。防守换防守。最好不要只看便宜就降级轮动,万一行情没有向后蔓延,或者是切换的周期太长,我们就会浪费宝贵的时间了。

再谈问题转债。
1、问题债的问题不在于他们不能赚钱,而在于小散的信息差太大,而且即便有反转,我们的持有信心也不足。
几年前卡叔曾经重仓过维格转债,这债其实卡叔还是喜欢的,只是负债太高,且下修不能破净,即便后来它出现了翻倍行情,卡叔还是低位就走的差不多,压根没有赚到钱。
所以问题债也是这样,作为小散,我们不知道重组的进展,不知道下修对重要股东的压力,不知道公司资产到底恶化到何种程度。一切全部靠猜,谈何坚守,一切全部靠猜,和低风险投资者价值投资,高确定性投资的精神相违背。所以卡叔依然建议问题债不重仓。
2、新常态下,要更加强调风控的重要性
其实今年卡叔本想择机重仓几只转债,然后和上市沟通下修问题。但是连续遭遇了红相、美锦和中装转2的三连击后。让我开始谨慎的面对当前的新常态,如果市场的脆弱期没有过,如果问询、年报非标等转债会被无差别扫射。过度的集中单品,或许会使得我们遭受额外的损失。

最后谈谈下半年操作思路:
1、择机退出短期且距离到期价格有差距的债,即便溢价不高,也尽可能回避。
2、问题债不重仓。
3、重视小市值转债双防守效果,即传统的到期收益率防守以及妖性防守。
4、重视小市值溢价略低的转债攻击能力,可能收获传统的促强赎收益和游资弹性收益。
5、价格偏离到期收益较高的小市值转债,存续时间以1.5年以上为佳,若能在2.5年以上更好,超过4年,则可能不确定性较大,所以配置时间以存续1.5-3.5年为主。
6、大市值转债,严格审视财务风险。当前若想保留一定的到期收益率,可能以略超2年期为最佳。因为下修概率以第一年和最后两年较多,所以这个时间点的转债,下修的因子会发挥作用。且进入回售年份,防守效应会强大。
7、高溢价大市值低价转债买入前,需积极调研公司的下修态度,头铁公司,应该尽力回避。
8、在市场对问题债尚属敏感的阶段,应该避免过于重仓某单品,严防暴雷。
9、继续重仓操作。
发表时间 2023-07-02 22:20     来自安徽

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2023-07-07 23:25 来自黑龙江 引用

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