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本贴纪律：
1. 这里是我自己的量化交易之旅的跟踪记录，以期留下教训，优化系统。
2. 发问之前，请先阅读本贴。欢迎各位提出宝贵建议。
3. 请不要发送“关注/mark/看看”之类的回复，此类文字没有营养，对包括我在内的所有读者来说，都只是浪费宝贵的关注力。屡犯者拉黑。
****************以下文字写于2026-2-23***************************************************
从今天开始，每日尝试发布DDM模型估值，并依据计算调整持仓。
DDM 模型（股利贴现模型）Dividend Discount Model，中文叫股利贴现模型，是股票内在价值估值最经典的方法之一。
一家公司的股票值多少钱 = 未来所有能分给你的股利，按合理利率折现到今天的总和。
DDM 适合高股息、稳定分红、弱周期的成熟企业（如银行、公用事业），但对大多数A股股票 = 假设太多、误差太大、实用性有限。
DDM 模型的缺点非常明显，尤其在 A 股实战里限制很大，如果用DDM模型对黄金进行估值，那黄金将一文不值。用DDM做出来的估值，往往比较低估。很多投资者用DDM模型计算安全边界。
DDM 模型的核心缺点
1.极度依赖分红。
- 不分红、分红不稳定、只送股不派现的公司，DDM 基本算不了。
- A 股大量成长股、科技股几乎不分红，DDM 完全不适用。
2.对增长率 g 极度敏感，误差会被放大
- g 差 0.5%，估值能差 20%～50%，完全靠主观假设。
3.只能估成熟稳定企业，不能估成长/周期股
- 周期股利润忽高忽低，股利跟着乱跳，DDM 算出来完全失真。
- 高速成长期不分红的公司，DDM 会严重低估。
4.假设“永远分红、永远增长”，现实不存在
- 企业有生命周期，不可能永续增长。
- 三阶段 DDM 虽改进，但依然是强假设模型。
5.不考虑回购、不考虑资产价值、不考虑控股权价值
- 只看股利，不看：
- 股票回购
- 账面资产、清算价值
- 并购价值、协同价值
6.A股分红政策不稳定，回测效果差
- 很多公司想分就分、不想分就不分，历史股利不代表未来。
- 用 DDM 做回测容易踩坑。
****************以下文字写于2025-10-9***************************************************
轮动策略未达预期，实验失败，未来不再发布银行估值排行榜
我认真反思了过去十几年投资银行股的经历，虽然收益尚可，年化10%+，但远没有达到我当初预想的年化20%+的目标。
总结原因，我认为我的估值模型存在巨大缺陷：
1.把赚到银行净资产当作自己的收益。
银行的净资产的确涨了，但是市净率持续走低，净资产的增加不能反映到股价上。我原以为随着ROE的降低，银行会增加分红率，但似乎只有招商银行在慢慢这么干。导致大部分银行的分红增加和净资产的增加不成比例。ROE已经这么低了，几大国有银行还在低价定向增发，ROE未来只会更低。所以这几家大银行不太可能大幅增加分红率。
2.静态看待业绩，不对未来进行预测。
我的模型是计算过去8个季度的ROE取平均值计算年ROE。当股价反应未来银行业绩而下滑的时候，历史的业绩却会把该银行推到排行榜的顶端，容易轮到坑里去。
未来怎么修正模型，我还没有思考成熟，“分红现金流折现模型”可能是一个方向，欢迎大家群策群力。
****************以下文字写于2020-1-1***************************************************
我粗略地看了几份其他人的年终总结，总体感觉就是大家都很牛，很厉害。很多人投资回报率50%以上，个别大侠在100%，还有标题党250%，看完整个人都不好了。
言归正传吧，先说重点。实验盘单位净值1.59210，2018年末净值1.344，收益率18.46%，不含打新收益。中证银行指数2018年底5564.16，2019年底6824.51，上涨22.65%，考虑到分红因素，当年实验盘实际跑输指数7%左右。实盘方面，包含新股收益，总的收益率为26.25%，绝对收益7位数。仓位组合包括农行银行52%，南京银行34%，江苏银行12%，宁波银行1%。
我在去年的年终总结中提到发现了轮动系统的巨大缺点，就是系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子纳入系统考虑。而市场的反应似乎对于银行的“投资收益”的比较迟钝，反而对于“息差收入”非常敏感。这里插一句，很多银黑们看空银行的理由之一就是，相对于国外银行，国内银行的“手续费收入”“投资收益”占比太低。但从市场表现来看，市场更加看重银行的存贷业务。从实际盈利表现来看，也是存贷业务占比较高的银行，业绩比较平稳。
正是考虑到系统的这一缺陷，今年的轮动不再根据单一“阈值”作为唯一指标。而是采用深入研究的基础上的多”阈值“轮动。这个多”阈值“除了包含传统的性价比排名之外，还综合考虑了”资产质量“，”投资收益“和”市场情绪“。目前运转下来还不错。成功在农业银行和南京银行之间进行了切换。
2019年虽然跑输了中证银行指数，但是2020年依然会保持当下的操作策略，继续持有以农业银行为代表的低估银行。过去两年农业银行股价涨了大概6%，同期中证银行涨了4.6%，加上年分红率3.5%，实际涨幅在11.6%。希望2020年农业银行能够后来居上，或者当其他银行跌出机会时，择机切换。
****************以下文字写于2018-12-28***************************************************
2018年度得失小结
这个年度小结写得实在勉强。做股票要忘掉成本，向前看，所以我并不会天天计算盈亏。加上最近一直亏损，我更是眼不见心不烦，和股市保持距离。如果不是突然意识到今天是2018年股市的最后一个交易日，就不会有今天这个小结了。咬咬牙，还是坚持一下吧，虽然这个总结令人不快，还是写下来把，总结经验，希望2019年能将功补过。
实验盘2018年全年收益-6.35%。中证银行指数全年收益-14.69%，上证指数全年收益-24.59%。阿尔法收益8.34%。实盘收益-10.83%，仓位115.8%。之所以有这个差异，主要是因为我将20%仓位的农业银行换入南京银行。相对于换入价格，此次的轮换收益为-10%。
2018年最大的“失”是系统的缺点巨大。
我的系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子考虑其中。如果完全按照系统的排序进行轮动，估计会损失巨大。系统在发掘出农行的投资价值的同时，也将民生银行和南京银行也列为投资首选。2018年1月12日，我按系统排序将农业银行全部换入民生银行。事实证明是个失败的轮动。
2018年9月初，系统再次给出信号，将华夏银行和南京银行排入首位。华夏银行的问题F大已给出分析。遂放弃。 我在陆续换入南京的同时，对南京银行开始进行深入研究。发现南京银行的收益主要来自于投资所得，难以持续。遂中止了南京银行换入操作，但决定继续持有已经换入的20%的仓位。事实证明，这个决定是错误的。相对于农业银行，南京银行多下跌了10%。
两次换股操作均告失败。如果年初一直持有农业银行，加上新股收益，今年应该是正收益。
2018年最大的“得”就是发现了这个“失”。
回测非常重要，但是也有它的局限性。它对未来具有重要的参考价值，但是不能100%覆盖未来的情况。如果一定要量化，我想90%靠系统，10%靠人脑分析。
2019年操作策略
1.在没有对系统进行优化之前，只在有限的几个大银行间进行轮动，并对换入对象进行深入研究。研究重点是收益的真实性和可持续性。
2.谨慎加仓。今年的加仓线就定在3.5元吧。每跌0.1元，再加一次。
*****************以下文字写于2017-12-29***************************************************
2017年终总结
哇！2017年一下子结束了。感慨时间飞逝似乎有些无病呻吟，但年轻的岁月的确在一年年减少。2017年总的来说是一个丰收年。
实盘方面，最后一个交易日以全年次高点收官。全年收益36.7%，其中新股收益贡献了27.7%的利润，其他都是得益银行股的上涨。先后持有过兴业银行/平安银行/华夏银行/农业银行。其中深圳门票（平安银行）贡献了11.6%的利润。新渣债券的成功回售也贡献了不到1%的利润。如果不能回售，全额计提的话要损失4%。债券这东西，利润低，风险大。真的是赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心，以后不会再碰了。去除所有上述收益，量化交易仓位（八成）的真实收益贡献率只有可怜的60%。
在量化交易方面，今年系统表现并不好，主要原因是没有考虑到光大发行可转债，误入光大银行，导致至少4%的收益损失。接近年底时候痛定思痛，重新计算并调整了量化交易的主要参数。根据新的排名换入农业银行，使得年底临近收官重新获得了4%以上的阿尔法收益。
2016年12月30日单位净值1.26822, 2017年12月29日单位净值1.43503，年度收益率只有13.15%。同期中证银行指数涨幅为14.37%。跑输中证银行指数1.2个百分点。实盘的表现要好一些，实际轮动收益率是21.9%。主要是因为我的换股是逐步进行的，和公布的系统持仓并不总是完全同步。
今年是个丰收年，但是丰收的原因是啥？系统的确有效？还是只是运气好？从去年一年的盈利数据来看，我想三分之一（阿尔法部分）是系统的确有效，三分之二是运气好，赶上银行股的估值回归。
明年的收益目标仍然是20%-30%。F大之前制定过一个小目标，就是“3.5年8倍”，目前已经超额完成，实在是厉害。F大是我学习的榜样。我也东施效颦一下，斗胆提出个6年计划，到2023年底收益率10倍。
*****************以下文字写于2017-12-14***************************************************
本系统运行开始于2015-12-21，初始资金10万。随着系统的成熟，盈利也在稳定增加，信心开始膨胀，逐步加仓至今，目前已是满仓加融资。为了保持系统的一致性，方便比较和统计收益，仍然使用10万元作为对比仓位，且不计入任何系统之外的收益，比如打新。手续费方面，印花税1%，买卖手续费合计按万7，共0.17%。
2016-12-30 单位净值 1.26822， 当年盈利21.99%
2015-12-30 单位净值 1.03963。时间太短当年盈利不做统计。
*****************以下文字写于2015-12-21***************************************************
看了Flitter大神的文章，很受启发，仿照其原理，自己也做了个估值模型，回测效果和Flitter大神的模型基本吻合。不同的是我的排序依据是“净资产收益率/市净率”。在大仓位应用之前，先开个试验盘，用实际操作测试效果。
今日估值排序
证券代码 证券名称 最新价格
601166 兴业银行 16.86
601939 建设银行 5.92
601398 工商银行 4.69
601288 农业银行 3.31
600016 民生银行 9.97
600036 招商银行 18.23
600000 浦发银行 19.14
000001 平安银行 12.51
600015 华夏银行 11.98
601009 南京银行 18.43
601169 北京银行 10.48
601818 光大银行 4.40
601328 交通银行 6.69
601988 中国银行 4.12
601998 中信银行 7.60
002142 宁波银行 16.18
1. 这里是我自己的量化交易之旅的跟踪记录，以期留下教训，优化系统。
2. 发问之前，请先阅读本贴。欢迎各位提出宝贵建议。
3. 请不要发送“关注/mark/看看”之类的回复，此类文字没有营养，对包括我在内的所有读者来说，都只是浪费宝贵的关注力。屡犯者拉黑。
****************以下文字写于2026-2-23***************************************************
从今天开始，每日尝试发布DDM模型估值，并依据计算调整持仓。
DDM 模型（股利贴现模型）Dividend Discount Model，中文叫股利贴现模型，是股票内在价值估值最经典的方法之一。
一家公司的股票值多少钱 = 未来所有能分给你的股利，按合理利率折现到今天的总和。
DDM 适合高股息、稳定分红、弱周期的成熟企业（如银行、公用事业），但对大多数A股股票 = 假设太多、误差太大、实用性有限。
DDM 模型的缺点非常明显，尤其在 A 股实战里限制很大，如果用DDM模型对黄金进行估值，那黄金将一文不值。用DDM做出来的估值，往往比较低估。很多投资者用DDM模型计算安全边界。
DDM 模型的核心缺点
1.极度依赖分红。
- 不分红、分红不稳定、只送股不派现的公司，DDM 基本算不了。
- A 股大量成长股、科技股几乎不分红，DDM 完全不适用。
2.对增长率 g 极度敏感，误差会被放大
- g 差 0.5%，估值能差 20%～50%，完全靠主观假设。
3.只能估成熟稳定企业，不能估成长/周期股
- 周期股利润忽高忽低，股利跟着乱跳，DDM 算出来完全失真。
- 高速成长期不分红的公司，DDM 会严重低估。
4.假设“永远分红、永远增长”，现实不存在
- 企业有生命周期，不可能永续增长。
- 三阶段 DDM 虽改进，但依然是强假设模型。
5.不考虑回购、不考虑资产价值、不考虑控股权价值
- 只看股利，不看：
- 股票回购
- 账面资产、清算价值
- 并购价值、协同价值
6.A股分红政策不稳定，回测效果差
- 很多公司想分就分、不想分就不分，历史股利不代表未来。
- 用 DDM 做回测容易踩坑。
****************以下文字写于2025-10-9***************************************************
轮动策略未达预期，实验失败，未来不再发布银行估值排行榜
我认真反思了过去十几年投资银行股的经历，虽然收益尚可，年化10%+，但远没有达到我当初预想的年化20%+的目标。
总结原因，我认为我的估值模型存在巨大缺陷：
1.把赚到银行净资产当作自己的收益。
银行的净资产的确涨了，但是市净率持续走低，净资产的增加不能反映到股价上。我原以为随着ROE的降低，银行会增加分红率，但似乎只有招商银行在慢慢这么干。导致大部分银行的分红增加和净资产的增加不成比例。ROE已经这么低了，几大国有银行还在低价定向增发，ROE未来只会更低。所以这几家大银行不太可能大幅增加分红率。
2.静态看待业绩，不对未来进行预测。
我的模型是计算过去8个季度的ROE取平均值计算年ROE。当股价反应未来银行业绩而下滑的时候，历史的业绩却会把该银行推到排行榜的顶端，容易轮到坑里去。
未来怎么修正模型，我还没有思考成熟，“分红现金流折现模型”可能是一个方向，欢迎大家群策群力。
****************以下文字写于2020-1-1***************************************************
我粗略地看了几份其他人的年终总结，总体感觉就是大家都很牛，很厉害。很多人投资回报率50%以上，个别大侠在100%，还有标题党250%，看完整个人都不好了。
言归正传吧，先说重点。实验盘单位净值1.59210，2018年末净值1.344，收益率18.46%，不含打新收益。中证银行指数2018年底5564.16，2019年底6824.51，上涨22.65%，考虑到分红因素，当年实验盘实际跑输指数7%左右。实盘方面，包含新股收益，总的收益率为26.25%，绝对收益7位数。仓位组合包括农行银行52%，南京银行34%，江苏银行12%，宁波银行1%。
我在去年的年终总结中提到发现了轮动系统的巨大缺点，就是系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子纳入系统考虑。而市场的反应似乎对于银行的“投资收益”的比较迟钝，反而对于“息差收入”非常敏感。这里插一句，很多银黑们看空银行的理由之一就是，相对于国外银行，国内银行的“手续费收入”“投资收益”占比太低。但从市场表现来看，市场更加看重银行的存贷业务。从实际盈利表现来看，也是存贷业务占比较高的银行，业绩比较平稳。
正是考虑到系统的这一缺陷，今年的轮动不再根据单一“阈值”作为唯一指标。而是采用深入研究的基础上的多”阈值“轮动。这个多”阈值“除了包含传统的性价比排名之外，还综合考虑了”资产质量“，”投资收益“和”市场情绪“。目前运转下来还不错。成功在农业银行和南京银行之间进行了切换。
2019年虽然跑输了中证银行指数，但是2020年依然会保持当下的操作策略，继续持有以农业银行为代表的低估银行。过去两年农业银行股价涨了大概6%，同期中证银行涨了4.6%，加上年分红率3.5%，实际涨幅在11.6%。希望2020年农业银行能够后来居上，或者当其他银行跌出机会时，择机切换。
****************以下文字写于2018-12-28***************************************************
2018年度得失小结
这个年度小结写得实在勉强。做股票要忘掉成本，向前看，所以我并不会天天计算盈亏。加上最近一直亏损，我更是眼不见心不烦，和股市保持距离。如果不是突然意识到今天是2018年股市的最后一个交易日，就不会有今天这个小结了。咬咬牙，还是坚持一下吧，虽然这个总结令人不快，还是写下来把，总结经验，希望2019年能将功补过。
实验盘2018年全年收益-6.35%。中证银行指数全年收益-14.69%，上证指数全年收益-24.59%。阿尔法收益8.34%。实盘收益-10.83%，仓位115.8%。之所以有这个差异，主要是因为我将20%仓位的农业银行换入南京银行。相对于换入价格，此次的轮换收益为-10%。
2018年最大的“失”是系统的缺点巨大。
我的系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子考虑其中。如果完全按照系统的排序进行轮动，估计会损失巨大。系统在发掘出农行的投资价值的同时，也将民生银行和南京银行也列为投资首选。2018年1月12日，我按系统排序将农业银行全部换入民生银行。事实证明是个失败的轮动。
2018年9月初，系统再次给出信号，将华夏银行和南京银行排入首位。华夏银行的问题F大已给出分析。遂放弃。 我在陆续换入南京的同时，对南京银行开始进行深入研究。发现南京银行的收益主要来自于投资所得，难以持续。遂中止了南京银行换入操作，但决定继续持有已经换入的20%的仓位。事实证明，这个决定是错误的。相对于农业银行，南京银行多下跌了10%。
两次换股操作均告失败。如果年初一直持有农业银行，加上新股收益，今年应该是正收益。
2018年最大的“得”就是发现了这个“失”。
回测非常重要，但是也有它的局限性。它对未来具有重要的参考价值，但是不能100%覆盖未来的情况。如果一定要量化，我想90%靠系统，10%靠人脑分析。
2019年操作策略
1.在没有对系统进行优化之前，只在有限的几个大银行间进行轮动，并对换入对象进行深入研究。研究重点是收益的真实性和可持续性。
2.谨慎加仓。今年的加仓线就定在3.5元吧。每跌0.1元，再加一次。
*****************以下文字写于2017-12-29***************************************************
2017年终总结
哇！2017年一下子结束了。感慨时间飞逝似乎有些无病呻吟，但年轻的岁月的确在一年年减少。2017年总的来说是一个丰收年。
实盘方面，最后一个交易日以全年次高点收官。全年收益36.7%，其中新股收益贡献了27.7%的利润，其他都是得益银行股的上涨。先后持有过兴业银行/平安银行/华夏银行/农业银行。其中深圳门票（平安银行）贡献了11.6%的利润。新渣债券的成功回售也贡献了不到1%的利润。如果不能回售，全额计提的话要损失4%。债券这东西，利润低，风险大。真的是赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心，以后不会再碰了。去除所有上述收益，量化交易仓位（八成）的真实收益贡献率只有可怜的60%。
在量化交易方面，今年系统表现并不好，主要原因是没有考虑到光大发行可转债，误入光大银行，导致至少4%的收益损失。接近年底时候痛定思痛，重新计算并调整了量化交易的主要参数。根据新的排名换入农业银行，使得年底临近收官重新获得了4%以上的阿尔法收益。
2016年12月30日单位净值1.26822, 2017年12月29日单位净值1.43503，年度收益率只有13.15%。同期中证银行指数涨幅为14.37%。跑输中证银行指数1.2个百分点。实盘的表现要好一些，实际轮动收益率是21.9%。主要是因为我的换股是逐步进行的，和公布的系统持仓并不总是完全同步。
今年是个丰收年，但是丰收的原因是啥？系统的确有效？还是只是运气好？从去年一年的盈利数据来看，我想三分之一（阿尔法部分）是系统的确有效，三分之二是运气好，赶上银行股的估值回归。
明年的收益目标仍然是20%-30%。F大之前制定过一个小目标，就是“3.5年8倍”，目前已经超额完成，实在是厉害。F大是我学习的榜样。我也东施效颦一下，斗胆提出个6年计划，到2023年底收益率10倍。
*****************以下文字写于2017-12-14***************************************************
本系统运行开始于2015-12-21，初始资金10万。随着系统的成熟，盈利也在稳定增加，信心开始膨胀，逐步加仓至今，目前已是满仓加融资。为了保持系统的一致性，方便比较和统计收益，仍然使用10万元作为对比仓位，且不计入任何系统之外的收益，比如打新。手续费方面，印花税1%，买卖手续费合计按万7，共0.17%。
2016-12-30 单位净值 1.26822， 当年盈利21.99%
2015-12-30 单位净值 1.03963。时间太短当年盈利不做统计。
*****************以下文字写于2015-12-21***************************************************
看了Flitter大神的文章，很受启发，仿照其原理，自己也做了个估值模型，回测效果和Flitter大神的模型基本吻合。不同的是我的排序依据是“净资产收益率/市净率”。在大仓位应用之前，先开个试验盘，用实际操作测试效果。
今日估值排序
证券代码 证券名称 最新价格
601166 兴业银行 16.86
601939 建设银行 5.92
601398 工商银行 4.69
601288 农业银行 3.31
600016 民生银行 9.97
600036 招商银行 18.23
600000 浦发银行 19.14
000001 平安银行 12.51
600015 华夏银行 11.98
601009 南京银行 18.43
601169 北京银行 10.48
601818 光大银行 4.40
601328 交通银行 6.69
601988 中国银行 4.12
601998 中信银行 7.60
002142 宁波银行 16.18
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赞同来自: luckzpz
@zhangsheng123
说个最搞笑的，我用 DeepSeek 让他帮我分析一下股票，并且看一下最近一年是否 st 或者摘帽不足一年，结果 10 个有 9 都说是正被 st 中实际上根本就没有，这么简单的错误连续问好多遍都是 st用chat模式的吧。
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Twenty - 助力中国半导体技术突围
菜百股份（605599）2026 年中报解读
1、业绩不及预期
2、下调第一阶段增速为3.6%，第二阶段增速为2.8%。
1、业绩不及预期
- 营收：210.42 亿元，同比 + 38.00%证券之星
- 归母净利润：4.37 亿元，同比‑4.78%证券之星
- 扣非归母净利润：4.81 亿元，同比 + 21.72%证券之星
- 综合毛利率：6.09%，同比‑1.06pct；Q1 毛利率 7.13%，Q2 毛利率仅 3.89%
- 经营现金流净额：4.01 亿元，同比明显回落
2、下调第一阶段增速为3.6%，第二阶段增速为2.8%。
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@Twenty
晨光股份（603899）2026 半年报1、业绩略低于预期。2026 上半年营收113.20 亿元，同比 + 4.73%；归母净利润5.86 亿元，同比 + 5.13%；扣非归母净利润4.62 亿元，同比仅 + 0.02%表观利润小幅增长，但扣非几乎原地踏步，利润增量一部分来自理财收益、政府补助等非经常性损益；二季度环比明显改善，Q2 扣非净利润 2.06 亿元，同比 + 14.26%，主业盈利...又按照贵表，买了宇通客车。我的老登持仓是，宇通、华域汽车、杭州银行、苏州银行、中国人寿新华保险H股、中国人保、国泰海通、美的集团，格力电器。这几天，老登收益率超过了可转债大饼的收益。长期来看，自由现金流和分红现金，确实是检验股份成色的金标准。
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Twenty - 助力中国半导体技术突围
晨光股份（603899）2026 半年报
1、业绩略低于预期。
2026 上半年营收113.20 亿元，同比 + 4.73%；
归母净利润5.86 亿元，同比 + 5.13%；
扣非归母净利润4.62 亿元，同比仅 + 0.02%
表观利润小幅增长，但扣非几乎原地踏步，利润增量一部分来自理财收益、政府补助等非经常性损益；二季度环比明显改善，Q2 扣非净利润 2.06 亿元，同比 + 14.26%，主业盈利能力在修复。公司 “一体两翼”（传统文具 + 科力普办公直销 + 九木杂物社零售）格局继续推进，传统主业收入持平，增长主要靠两翼新业务拉动。
2、维持参数不变。
1、业绩略低于预期。
2026 上半年营收113.20 亿元，同比 + 4.73%；
归母净利润5.86 亿元，同比 + 5.13%；
扣非归母净利润4.62 亿元，同比仅 + 0.02%
表观利润小幅增长，但扣非几乎原地踏步，利润增量一部分来自理财收益、政府补助等非经常性损益；二季度环比明显改善，Q2 扣非净利润 2.06 亿元，同比 + 14.26%，主业盈利能力在修复。公司 “一体两翼”（传统文具 + 科力普办公直销 + 九木杂物社零售）格局继续推进，传统主业收入持平，增长主要靠两翼新业务拉动。
2、维持参数不变。
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Twenty - 助力中国半导体技术突围
中国海油 2026 年中报解读
1、业绩略超预期
营业收入 2426.6 亿元 +16.9%
归母净利润 858.18 亿元 +23.4%
经营活动现金流净额 1416.31 亿元 +29.7%
油气净产量 398.7 百万桶油当量 +3.7%
实现油价 85.49 美元 / 桶 +23.6%
桶油主要成本 29.7 美元 / 桶油当量 抬升
中期股息 0.94 港元 / 股（含税） +28.8%，派息率 45.2%
2、调整第一阶段增速为9.67%。
1、业绩略超预期
营业收入 2426.6 亿元 +16.9%
归母净利润 858.18 亿元 +23.4%
经营活动现金流净额 1416.31 亿元 +29.7%
油气净产量 398.7 百万桶油当量 +3.7%
实现油价 85.49 美元 / 桶 +23.6%
桶油主要成本 29.7 美元 / 桶油当量 抬升
中期股息 0.94 港元 / 股（含税） +28.8%，派息率 45.2%
2、调整第一阶段增速为9.67%。
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@Twenty
青岛银行 2026 年中报解读青岛银行自2024年引入新的管理体系之后，改变很大，但是因为资产低于万亿，我一直没有覆盖他，现在看看，也许是判断错误了，也许过于谨慎了，无论如何，祝您涨停。
1、业绩略超预期
总资产：8483.88 亿元，较 2025 年末 + 4.10%
营业收入：83.64 亿元，同比 + 9.15%
归母净利润：36.19 亿元，同比+18.08%
净息差：1.63%，同比 - 9bp
贷款总额 4277.16 亿（+7.73%）；存款 5265.76 亿（+4.71%）
不良贷款率：0.95%，较年初 - 0.02pct；拨备覆...
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中国石油（601857.SH/ 00857.HK）2026 年中报
1、业绩超预期
2、上调第一阶段增速为6.21%，第二阶段增速为4.36%。
1、业绩超预期
- 营业收入：15274.91 亿元，同比 + 5.3%
- 归母净利润：1039.36 亿元，同比 + 22.0%；每股收益 0.57 元
- 扣非归母净利润：1055.33 亿元，同比 + 23.7%，盈利质量扎实
- 经营现金流净额：2512.81 亿元，同比 + 10.6%，现金造血能力很强
- 资本开支合计：750.15 亿元，重点投向油气勘探与新能源项目
- 中期分红：每 10 股派 2.6 元（每股 0.26 元，含税），合计分红 475.85 亿元，派息率 45.8%，无需股东大会审议，董事会直接实施。
2、上调第一阶段增速为6.21%，第二阶段增速为4.36%。
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青岛银行 2026 年中报解读
1、业绩略超预期
总资产：8483.88 亿元，较 2025 年末 + 4.10%
营业收入：83.64 亿元，同比 + 9.15%
归母净利润：36.19 亿元，同比+18.08%
净息差：1.63%，同比 - 9bp
贷款总额 4277.16 亿（+7.73%）；存款 5265.76 亿（+4.71%）
不良贷款率：0.95%，较年初 - 0.02pct；拨备覆盖率312.23%，大幅提升 19.93pct
资本充足率 11.93%（较年初 - 1.44pct）；核心一级资本充足率8.68%（微升 0.01pct）
2、上调第一阶段增速为16.51%，第二阶段增速6%。
1、业绩略超预期
总资产：8483.88 亿元，较 2025 年末 + 4.10%
营业收入：83.64 亿元，同比 + 9.15%
归母净利润：36.19 亿元，同比+18.08%
净息差：1.63%，同比 - 9bp
贷款总额 4277.16 亿（+7.73%）；存款 5265.76 亿（+4.71%）
不良贷款率：0.95%，较年初 - 0.02pct；拨备覆盖率312.23%，大幅提升 19.93pct
资本充足率 11.93%（较年初 - 1.44pct）；核心一级资本充足率8.68%（微升 0.01pct）
2、上调第一阶段增速为16.51%，第二阶段增速6%。
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安徽建工（600502）2026 年中报解读
1、业绩不及预期
- 营业收入：306.88 亿元，同比 + 1.67%
- 归母净利润：5.64 亿元，同比 + 2.08%
- 扣非归母净利润：5.14 亿元，同比 + 2.17%
- 毛利率：14.14%，小幅抬升；净利率约 2.68%
- 经营活动现金流净额：‑45.09 亿元，净流出同比明显扩大
- 资产负债率：85.08%，较 2025 年末 86.49% 小幅下降 1.41pct
- 期末总资产 2289.46 亿元，应收账款459.27 亿元，体量很大
2、下调第一阶段增速2.96%，第二阶段增速2.48%。
1、业绩不及预期
- 营业收入：306.88 亿元，同比 + 1.67%
- 归母净利润：5.64 亿元，同比 + 2.08%
- 扣非归母净利润：5.14 亿元，同比 + 2.17%
- 毛利率：14.14%，小幅抬升；净利率约 2.68%
- 经营活动现金流净额：‑45.09 亿元，净流出同比明显扩大
- 资产负债率：85.08%，较 2025 年末 86.49% 小幅下降 1.41pct
- 期末总资产 2289.46 亿元，应收账款459.27 亿元，体量很大
2、下调第一阶段增速2.96%，第二阶段增速2.48%。
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紫金矿业 2026 年中报解读
1、业绩略低于预期
2、维持参数不变。
1、业绩略低于预期
- 营收：1941.78 亿元，同比 + 15.78%
- 归母净利润：391.70 亿元，同比+68.17%
- 扣非归母净利润：380.35 亿元，同比 + 75.89%
- 经营现金流净额：554.72 亿元，同比 + 92.41%（现金流大幅高于净利润，盈利质量很高）
- 资产负债率：49.55%，十多年来首次跌破 50%，负债结构明显改善
- 综合毛利率：37.75%，同比大幅提升 14pct；矿产品毛利率高达 69.34%
- 中期分红：每 10 股派 4.2 元（含税），分红约 111 亿元；叠加 2025 年度分红，2026 年内累计分红 212 亿元，分红力度很强
2、维持参数不变。
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@Twenty
北京银行 2026 年中报解读细看北京行的中报，能看到诚实和努力。北京行2025自爆弊端，大量的核销和计提，扔掉之前的包袱，2026从心出发，轻装上阵，特别是新上任的两位主官，也是内外结合，攻守兼备。非常认可北京行的中报，这样的答卷着实不易。希望任期内，两位主官带领北京行更上一层楼。
1、业绩超预期
营业收入：382.48 亿元，同比 + 5.60%归母净利润：159.00 亿元，同比 + 5.63%；扣非净利润 160.39 亿，同比 + 6.56%贷款总额 2.40 万亿（较年初 + 0.10%）；存款 2.82 万亿（较年初 + 4.64%）不良贷款率：1.30%；拨备覆盖率：199.59%，上季度198.04%。资本充足率 14.10%，...
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江苏金租（600901）2026 半年报解读
1、业绩符合预期
- 营业净收入：35.15 亿元，同比 + 16.91%
- 归母净利润：17.09 亿元，同比 + 9.27%；扣非 16.82 亿，同比 + 8.44%
- 基本每股收益：0.30 元；加权 ROE：6.64%（同比 + 0.34pct）
- 租赁业务净利差 3.73%，同比 + 2BP，利差在行业下行环境里保持韧性
- 信用减值损失 8.27 亿元，同比 + 42.34%，是压制净利润最主要因素，规模扩张带来计提增加
- 手续费及佣金支出大幅增加（渠道、厂商租赁业务扩张），进一步挤压利润空间
-
2、参数维持不变，调整折现率为10%。
1、业绩符合预期
- 营业净收入：35.15 亿元，同比 + 16.91%
- 归母净利润：17.09 亿元，同比 + 9.27%；扣非 16.82 亿，同比 + 8.44%
- 基本每股收益：0.30 元；加权 ROE：6.64%（同比 + 0.34pct）
- 租赁业务净利差 3.73%，同比 + 2BP，利差在行业下行环境里保持韧性
- 信用减值损失 8.27 亿元，同比 + 42.34%，是压制净利润最主要因素，规模扩张带来计提增加
- 手续费及佣金支出大幅增加（渠道、厂商租赁业务扩张），进一步挤压利润空间
-
2、参数维持不变，调整折现率为10%。
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公牛集团 2026 年中报解读（603195）
1、业绩符合预期
2026 上半年：营收83.94 亿元（+2.77%）；
归母净利润21.51 亿元（+4.44%）；
扣非归母净利润19.00 亿元（+3.13%）。
2、维持参数不变。
1、业绩符合预期
2026 上半年：营收83.94 亿元（+2.77%）；
归母净利润21.51 亿元（+4.44%）；
扣非归母净利润19.00 亿元（+3.13%）。
- Q1：营收 40.60 亿，归母净利 10.58 亿（同比 + 8.55%）
- Q2：营收 43.34 亿，归母净利 10.93 亿（同比 + 0.74%），
- Q2 增速明显放缓，扣非净利同比‑7.17%，二季度主业盈利压力显现。
2、维持参数不变。
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北京银行 2026 年中报解读
1、业绩超预期
2、调高第一阶段增速为7.01%，第二阶段增速维持不变。
1、业绩超预期
- 营业收入：382.48 亿元，同比 + 5.60%
- 归母净利润：159.00 亿元，同比 + 5.63%；
- 扣非净利润 160.39 亿，同比 + 6.56%
- 贷款总额 2.40 万亿（较年初 + 0.10%）；存款 2.82 万亿（较年初 + 4.64%）
- 不良贷款率：1.30%；
- 拨备覆盖率：199.59%，上季度198.04%。
- 资本充足率 14.10%，核心一级资本充足率 8.91%。
2026 中报确认业绩拐点，营收利润重回稳健个位数增长；模式从 “做大资产规模” 转向 “提质增效”
2、调高第一阶段增速为7.01%，第二阶段增速维持不变。
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招商银行 2026 年中报解读
1、业绩略超预期（继续吃拨备老本）
2、调高第一阶段增长率为4.23%。
招商银行的业绩下行还未见底，还在用拨备补充利润，但是拨备够厚啊。
1、业绩略超预期（继续吃拨备老本）
- 营业收入：1781.81 亿元，同比 + 4.83%
- 归母净利润：764.45 亿元，同比 + 2.02%
- 净利息收入：1120.22 亿元，同比 + 5.60%
- 非利息净收入：661.59 亿元，同比 + 3.56%
- 年化净息差：1.83%，同比 - 5bp
- 总资产：13.80 万亿，较年初 + 5.5%；客户存款突破10 万亿
- AUM（零售管理资产）：18.44 万亿，较年初 + 7.96%
- 不良贷款率：0.94%（与上年末持平）
- 拨备覆盖率：385.10%，继续下降。
2、调高第一阶段增长率为4.23%。
招商银行的业绩下行还未见底，还在用拨备补充利润，但是拨备够厚啊。
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方盛制药（603998）2026 年中报解读
1、业绩略超预期。
2026 上半年营收 9.58 亿（+14.80%）
归母净利润 1.98 亿（+16.79%）
扣非 1.74 亿（+23.07%）
经营现金流 2.70 亿（+108.41%），现金流大幅改善；
Q2 明显加速，毛利率抬升，心脑血管、骨科创新药为核心驱动力
拟 10 派 2 元分红。
盈利能力：整体毛利率75.81%，同比提升 5.51 个百分点；
2、调高第一阶段增长率为20.2%，第二阶段维持不变。
1、业绩略超预期。
2026 上半年营收 9.58 亿（+14.80%）
归母净利润 1.98 亿（+16.79%）
扣非 1.74 亿（+23.07%）
经营现金流 2.70 亿（+108.41%），现金流大幅改善；
Q2 明显加速，毛利率抬升，心脑血管、骨科创新药为核心驱动力
拟 10 派 2 元分红。
盈利能力：整体毛利率75.81%，同比提升 5.51 个百分点；
2、调高第一阶段增长率为20.2%，第二阶段维持不变。
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美的集团 2026 年中报解读
1、业绩低于预期
营业总收入 2600.42 亿元 +3.55% 连续 6 个半年度营收净利双增
归母净利润 264.46 亿元 +1.66% 账面利润小幅上涨
扣非归母净利润 195.95 亿元 -25.31% 核心经营利润明显下滑，主因人民币升值汇兑损失
经营现金流净额 375.52 亿元 +0.73% 现金流依然充沛
加权 ROE 11.33% +0.04pct 盈利效率基本持平
扣非归母净利润下滑了25.31%，其中包含了大约32亿的汇率套期保值。即使把这32亿加回“经常性损益”，扣非归母净利润依旧下滑了16%（测算值）。
分红没有增加
2、下调第一阶段增速为4.51%，第二阶段增速为3.5%。
在同行的衬托下，格力的国内业务做到1.9%的增加，还是不错的。
1、业绩低于预期
营业总收入 2600.42 亿元 +3.55% 连续 6 个半年度营收净利双增
归母净利润 264.46 亿元 +1.66% 账面利润小幅上涨
扣非归母净利润 195.95 亿元 -25.31% 核心经营利润明显下滑，主因人民币升值汇兑损失
经营现金流净额 375.52 亿元 +0.73% 现金流依然充沛
加权 ROE 11.33% +0.04pct 盈利效率基本持平
扣非归母净利润下滑了25.31%，其中包含了大约32亿的汇率套期保值。即使把这32亿加回“经常性损益”，扣非归母净利润依旧下滑了16%（测算值）。
分红没有增加
2、下调第一阶段增速为4.51%，第二阶段增速为3.5%。
在同行的衬托下，格力的国内业务做到1.9%的增加，还是不错的。
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@赐H99
下面是机构观点：
1、过去十年，华域确实是 “营收涨、利润原地踏步、分红几乎零增长”。
2015‑2025，营收从 1243 亿做到 1840 亿，营收是增长的，但归母净利润长期在 60‑72 亿区间震荡，总分红常年 23‑31 亿，几乎没有抬升。增量业务（新能源、海外）处于烧钱导入期，还没有兑现盈利；存量业务被价格战压制，所以整体利润、分红几乎不涨。
2、“凭什么未来和过去不一样”
假设 1：订单已经拿到，等待规模效应释放。最新披露新获取全生命周期订单，新能源占 78%，自主品牌占 68%，大量定点已经落地，未来 2‑3 年会逐步转化为收入。
假设 2：海外业务从大额亏损走向减亏、微利。
请教一下，我简单看了一下华域汽车的业绩，10年几乎没有成长，尤其是分红金额较10年前增长为0，为什么未来会给他超过2%的增速呢。我不是专家，所以我都是采纳机构观点。如果与实际业绩不符，我再手动调整。
下面是机构观点：
1、过去十年，华域确实是 “营收涨、利润原地踏步、分红几乎零增长”。
2015‑2025，营收从 1243 亿做到 1840 亿，营收是增长的，但归母净利润长期在 60‑72 亿区间震荡，总分红常年 23‑31 亿，几乎没有抬升。增量业务（新能源、海外）处于烧钱导入期，还没有兑现盈利；存量业务被价格战压制，所以整体利润、分红几乎不涨。
2、“凭什么未来和过去不一样”
假设 1：订单已经拿到，等待规模效应释放。最新披露新获取全生命周期订单，新能源占 78%，自主品牌占 68%，大量定点已经落地，未来 2‑3 年会逐步转化为收入。
假设 2：海外业务从大额亏损走向减亏、微利。
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@Twenty
比如梅花生物，当梅花生物高居榜首的时候，我忽略了2025年报净利润的组成，其实是净利润是下滑的，而我有意或者无意忽略了。比如格力电器，有点鸡肋的，股息不错，第二增长点一直没有找到，国外销售也理想。虽然在我的排行榜中名列前茅，但它的增长潜力是最小的。我部分把格力电器当做债券资产。没有啥潜台词，就是说部分股票表面的低估其实是合理估值。把格力一阶段调0增速我认为是不合理的。首先，格力中报利润的下滑幅度我觉得是在合理范围，不能判断出会对格力维持现在分红力度产生影响，账面有足够的现金和利润保持分红。其次，格力已经明确回购注销，按照回购注销计划，假设分红不增不降，至少提升明年股息率1.6-3%，我觉得中肯的一阶段增速可以定2%
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四川成渝（601107）2026 半年报解读
1、业绩略低于预期
2、维持参数不变。
1、业绩略低于预期
- 营业收入同比 + 12.65%
- 归母净利润同比 + 1.94%
- 扣非归母净利润同比‑6.42%
- 经营活动现金流净额：18.41 亿元，同比 + 24.48%
2、维持参数不变。
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海尔智家 2026 年中报解读
1、业绩不及预期
1、业绩不及预期
- 总营收：1521.15 亿元，同比‑2.80%
- 归母净利润：103.16 亿元，同比‑14.27%
- 扣非归母净利润：92.99 亿元，同比‑20.54%
- 毛利率：27.2%，同比 + 0.4pct（成本优化，毛利率逆势抬升）
- 经营现金流净额：97.52 亿元，同比‑12.45%
- 资产负债率：58.52%
- 分季度：
- Q1：营收 736.87 亿（‑6.86%），归母净利 46.52 亿 - Q2：营收 784.28 亿（**+1.36%，由负转正**），归母净利 56.65 亿，**环比 + 21.78%**，Q2 是本份中报最大拐点信号财联社。
关键扰动项：汇兑损益。2026 上半年汇兑损失 7.04 亿元；2025 上半年汇兑收益 8.82 亿元，前后相差15.86 亿元，是压制账面利润最主要外部因素。剔除汇兑扰动，主业经营利润仅同比‑5.3%，远好于归母净利润‑14.27% 的表现2、第一阶段增速调整为0%，第二阶段不变。
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顾家家居 2026 年中报解读
1、业绩低于预期
拆分季度：
2、下调第一阶段增速为0%，第二阶段增速维持不变。
1、业绩低于预期
- 营业收入：2026H1 为 98.75 亿元，2025H1 为 98.01 亿元，同比 + 0.75%
- 归母净利润：2026H1 为 9.26 亿元，2025H1 为 10.21 亿元，同比‑9.31%
- 扣非归母净利润：2026H1 为 7.69 亿元，2025H1 为 9.00 亿元，同比‑14.59%
- 毛利率：2026H1 为 32.49%，2025H1 为 32.89%，同比下降 0.40 个百分点
- 经营活动现金流净额：2026H1 为 6.59 亿元，2025H1 为 10.94 亿元，同比‑39.76%
- 资产负债率：2026H1 为 45.26%，2025H1 为 44.98%，小幅抬升
- 加权 ROE：2026H1 为 8.37%，2025H1 为 9.83%，下滑 1.46 个百分点
拆分季度：
- Q1：营收 50.33 亿，归母净利润 4.96 亿
- Q2：营收 48.42 亿，归母净利润 4.30 亿
二季度收入环比微降，利润进一步走弱，下半年压力不小。
2、下调第一阶段增速为0%，第二阶段增速维持不变。
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兴业银行 2026 年中报解读
1、业绩不及预期
不良贷款率上升的同时，拨备覆盖率还竟然下降了。
2、下调增速
第一阶段增速为0%。第二阶段不变。
1、业绩不及预期
- 营业收入：1101.77 亿元，同比‑0.25%；二季度单季营收同比 + 0.57%，环比改善
- 归母净利润：411.31 亿元，同比‑4.66%
- 净息差：1.60%，同比‑15bp，环比一季度收窄 3bp，息差下行压力边际缓和
- 利息净收入：728.04 亿元，同比‑1.29%
- 非利息净收入：373.73 亿元，同比 + 1.83%；手续费及佣金净收入 142.01 亿元，同比+8.61%，中收韧性较强
- 不良贷款率：1.08%，较年末微升 0.01 个百分点
- 拨备覆盖率：225.67%，去年同期为228.54%。
不良贷款率上升的同时，拨备覆盖率还竟然下降了。
2、下调增速
第一阶段增速为0%。第二阶段不变。
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中联重科 2026 年中报解读
1、业绩低于预期
2026 上半年公司实现营业收入 271.35 亿元，同比增长 9.17%；
归母净利润 21.02 亿元，同比下降 23.97%；
扣非归母净利润 8.31 亿元，同比-56.82%；
经营活动现金流净额 24.20 亿元，同比增长 38.12%，每股收益 0.24 元，综合毛利率 26.82%。整体呈现营收继续扩张、账面利润下滑，但经营现金流明显改善的格局。
2、下调增速
第一阶段增速9.17%，第二阶段维持不变。
1、业绩低于预期
2026 上半年公司实现营业收入 271.35 亿元，同比增长 9.17%；
归母净利润 21.02 亿元，同比下降 23.97%；
扣非归母净利润 8.31 亿元，同比-56.82%；
经营活动现金流净额 24.20 亿元，同比增长 38.12%，每股收益 0.24 元，综合毛利率 26.82%。整体呈现营收继续扩张、账面利润下滑，但经营现金流明显改善的格局。
2、下调增速
第一阶段增速9.17%，第二阶段维持不变。
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华域汽车2026 年中报解读
1、业绩低于预期
营业收入 839.39 亿元，2025 上半年 851.57 亿元，同比 - 1.43%。
归母净利润 26.47 亿元，2025 上半年 28.98 亿元，同比 - 8.67%。
扣非归母净利润 23.10 亿元，2025 上半年 26.95 亿元，同比 - 14.29%。
每股收益 0.84 元，2025 上半年 0.92 元，同比 - 8.71%。
研发费用 32.29 亿元，2025 上半年 30.90 亿元，同比 + 4.51%。
财务费用 4.25 亿元，2025 上半年 0.73 亿元，同比 + 478.79%。
综合毛利率≈11.91%，同比小幅下行；营业成本 739.40 亿，同比‑2.00%，成本端跟随营收收缩，但整车降价压力下毛利率修复乏力。
财务费用大幅飙升：主要来自海外业务汇兑损失、海外项目利息支出，是压制本期利润的重要因素。
Q2 营收环比改善
2、调低增速
阶段一（2026‑2028 第 1‑3 年）年化复合增速：营业收入 + 3.5%，营业利润 + 4.0%，归母净利润 + 3.8%。
阶段二（2029‑2035 第 4‑10 年）年化复合增速：营业收入 + 2.2%，营业利润 + 4.8%，归母净利润 + 4.5%。
1、业绩低于预期
营业收入 839.39 亿元，2025 上半年 851.57 亿元，同比 - 1.43%。
归母净利润 26.47 亿元，2025 上半年 28.98 亿元，同比 - 8.67%。
扣非归母净利润 23.10 亿元，2025 上半年 26.95 亿元，同比 - 14.29%。
每股收益 0.84 元，2025 上半年 0.92 元，同比 - 8.71%。
研发费用 32.29 亿元，2025 上半年 30.90 亿元，同比 + 4.51%。
财务费用 4.25 亿元，2025 上半年 0.73 亿元，同比 + 478.79%。
综合毛利率≈11.91%，同比小幅下行；营业成本 739.40 亿，同比‑2.00%，成本端跟随营收收缩，但整车降价压力下毛利率修复乏力。
财务费用大幅飙升：主要来自海外业务汇兑损失、海外项目利息支出，是压制本期利润的重要因素。
Q2 营收环比改善
2、调低增速
阶段一（2026‑2028 第 1‑3 年）年化复合增速：营业收入 + 3.5%，营业利润 + 4.0%，归母净利润 + 3.8%。
阶段二（2029‑2035 第 4‑10 年）年化复合增速：营业收入 + 2.2%，营业利润 + 4.8%，归母净利润 + 4.5%。
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海天味业 2026 年中报解读
1、业绩低于预期
・营业收入同比 + 6.01%
・归母净利润同比 + 7.13%
・扣非归母净利润同比 + 3.77%
・二季度单季营收同比 + 2.93%；二季度扣非净利润同比 - 3.40%
・经营活动现金流净额同比 - 18.52%，现金流有所走弱
・整体毛利率 41.04%，同比提升 0.92pct；Q2 单季毛利率 39.82%，环比下滑 2.18pct
・加权 ROE 10.07%
・货币资金超 240 亿元，几乎无有息负债，财务结构稳健
・研发投入 4.88 亿元，占营收 3.02%
・健康系列产品收入同比 + 27.09%，为主要增长亮点
2、下调第一阶段增长率为4.5%，第二阶段增长率3%。
1、业绩低于预期
・营业收入同比 + 6.01%
・归母净利润同比 + 7.13%
・扣非归母净利润同比 + 3.77%
・二季度单季营收同比 + 2.93%；二季度扣非净利润同比 - 3.40%
・经营活动现金流净额同比 - 18.52%，现金流有所走弱
・整体毛利率 41.04%，同比提升 0.92pct；Q2 单季毛利率 39.82%，环比下滑 2.18pct
・加权 ROE 10.07%
・货币资金超 240 亿元，几乎无有息负债，财务结构稳健
・研发投入 4.88 亿元，占营收 3.02%
・健康系列产品收入同比 + 27.09%，为主要增长亮点
2、下调第一阶段增长率为4.5%，第二阶段增长率3%。
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苏州银行 2026 半年报解读
1、业绩略超预期
2、调高第一阶段增速为8.53%，第二阶段增速为5.27%。
1、业绩略超预期
- 营业收入：同比 + 13.08%
- 归母净利润：同比 + 8.51%
- 扣非归母净利润同比 + 9.86%
- 净息差 / 净利差：1.40%，同比提升 7bp，息差实现回升，这是业绩最大亮点。
2、调高第一阶段增速为8.53%，第二阶段增速为5.27%。
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爱玛科技（603529）2026 年中报解读
1、业绩不及预期
2、下调第一阶段增速为0%，维持第二阶段增速不变。
1、业绩不及预期
- 营业收入：同比‑12.21%
- 归母净利润：同比‑45.15%
- 扣非归母净利润：同比‑49.45%
- 综合毛利率：17.43%，同比‑1.82pct
- 经营活动现金流净额：‑6.01 亿元（去年同期 + 25.86 亿）
2、下调第一阶段增速为0%，维持第二阶段增速不变。
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伊利股份 2026 年中报解读
1、业绩不及预期
营业收入同比 + 4.13%
归母净利润同比‑20.02%
扣非归母净利润同比‑20.25%
经营活动现金流净额同比 + 229.23%
综合毛利率：36.30%，同比 + 0.25pct
上半年计提24.61 亿元非现金资产减值损失，没有实际现金流出，是净利润大跌的直接原因。
2、第一阶段增速调整为4.13%，第二阶段增速不变。
1、业绩不及预期
营业收入同比 + 4.13%
归母净利润同比‑20.02%
扣非归母净利润同比‑20.25%
经营活动现金流净额同比 + 229.23%
综合毛利率：36.30%，同比 + 0.25pct
上半年计提24.61 亿元非现金资产减值损失，没有实际现金流出，是净利润大跌的直接原因。
2、第一阶段增速调整为4.13%，第二阶段增速不变。
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中国重汽（000951）2026 年中报解读
1、业绩远超预期
季度拆分：Q1 归母 4.55 亿，Q2 归母 5.18 亿；Q2 环比 + 13.94%，单季盈利创历史同期新高，增长延续性不错
2、上调第一阶段增速为19.5%，维持第二阶段增速不变。
1、业绩远超预期
- 营业收入：同比 + 46.82%
- 归母净利润：同比 + 45.48%
- 扣非归母净利润：同比 + 50.22%
- 经营现金流净额：17.73 亿元，去年同期‑6.53 亿元，现金流大幅转正
- 基本每股收益：0.83 元
- 分红预案：每 10 股派 5.41 元（含税），分红占半年净利润约 65%，分红力度较高
季度拆分：Q1 归母 4.55 亿，Q2 归母 5.18 亿；Q2 环比 + 13.94%，单季盈利创历史同期新高，增长延续性不错
2、上调第一阶段增速为19.5%，维持第二阶段增速不变。
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海螺水泥 2026 年中报解读
1、业绩不及预期
水泥熟料自产品销量1.21 亿吨，同比仅‑3.96%，销量降幅有限；但自产品销售收入‑16.49%，说明吨销售价格显著下行。
2、下调第一阶段增速为0%，第二阶段增速维持不变。
1、业绩不及预期
- 营业收入同比‑10.88%
- 归母净利润同比‑42.76%
- 扣非归母净利润同比‑54.69%
- 经营现金流净额同比‑45.83%
- 自产品综合毛利率：22.46%，同比下降6.40pct
- 分红预案：每 10 股派 1.3 元（含税），分红力度明显收缩
2026、2027 年度承诺- 每股现金红利不低于 0.90 元 / 股（含税，全年合计，含中期分红）；
水泥熟料自产品销量1.21 亿吨，同比仅‑3.96%，销量降幅有限；但自产品销售收入‑16.49%，说明吨销售价格显著下行。
2、下调第一阶段增速为0%，第二阶段增速维持不变。
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格力电器 2026 年中报解读
1、业绩不及预期
2、下调第一阶段增长率为0%。维持第二阶段增速不变。
1、业绩不及预期
- 营业收入：同比‑8.15%
- 归母净利润：同比‑7.87%
- 扣非净利润：同比‑8.89%
- 经营现金流净额：同比‑33.60%，下滑幅度较大
- 净利润率：14.81%，基本持平，盈利韧性还在
- 分红：中期不分红、不送股、不转增，打破往年中期分红惯例财富号
- 加权 ROE：8.68%，同比下降 1.41pct，资产收益能力有所回落。
- 内销 725.12 亿元，+1.90%：国内市场实现正增长，渠道改革有一定效果，但行业整体需求疲软。
- 外销 127.44 亿元，‑21.98%：是本次业绩下滑的核心拖累。中东地缘因素导致该区域收入大幅下滑；西北欧市场高增（+92%），出口自主品牌占比提升至 70%，但增量不足以抵消中东等区域的萎缩。
2、下调第一阶段增长率为0%。维持第二阶段增速不变。
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华特达因2026 年中报解读
1、业绩不及预期
营业收入同比‑27.52%
归母净利润同比‑33.80%
扣非归母净利润同比‑34.76%
综合毛利率：82.43%，同比‑3.91pct
经营活动现金流净额：‑0.81 亿元，同比‑112.03%
季度拆分：Q1 营收 4.12 亿元，归母净利润 1.11 亿元；Q2 营收 4.36 亿元，归母净利润 1.13 亿元，Q1、Q2 均同比下滑，上半年收入利润整体大幅下行；公司归因于新生儿人口下行、终端需求低迷、渠道去库存、行业低价竞争加剧，刚性费用降幅不及收入降幅
2、下调第一阶段增长率为0%，第二阶段增长率为1%。
1、业绩不及预期
营业收入同比‑27.52%
归母净利润同比‑33.80%
扣非归母净利润同比‑34.76%
综合毛利率：82.43%，同比‑3.91pct
经营活动现金流净额：‑0.81 亿元，同比‑112.03%
季度拆分：Q1 营收 4.12 亿元，归母净利润 1.11 亿元；Q2 营收 4.36 亿元，归母净利润 1.13 亿元，Q1、Q2 均同比下滑，上半年收入利润整体大幅下行；公司归因于新生儿人口下行、终端需求低迷、渠道去库存、行业低价竞争加剧，刚性费用降幅不及收入降幅
2、下调第一阶段增长率为0%，第二阶段增长率为1%。
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川恒股份 2026 年中报解读
1、业绩低于预期
- 营业收入：同比 + 20.76%
- 归母净利润：同比 + 4.50%
- 扣非归母净利润：同比 + 7.91%
- 整体毛利率：同比‑2.63 个百分点
- 经营现金流净额：1.64 亿元，去年同期‑1.47 亿，大幅转正改善
- 在建矿山普遍延期
2、下调第一阶段增速为12.8%，下调第二阶段增速为6.4%。
1、业绩低于预期
- 营业收入：同比 + 20.76%
- 归母净利润：同比 + 4.50%
- 扣非归母净利润：同比 + 7.91%
- 整体毛利率：同比‑2.63 个百分点
- 经营现金流净额：1.64 亿元，去年同期‑1.47 亿，大幅转正改善
- 在建矿山普遍延期
2、下调第一阶段增速为12.8%，下调第二阶段增速为6.4%。
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@zhangsheng123
说个最搞笑的，我用 DeepSeek 让他帮我分析一下股票，并且看一下最近一年是否 st 或者摘帽不足一年，结果 10 个有 9 都说是正被 st 中实际上根本就没有，这么简单的错误连续问好多遍都是 st不是这样来用DS的。正确玩法是，将一份年报或中报的PDF发给它，叫它做分析。出来的结果还是很准的
京公网安备 11010802031449号