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本贴纪律：
1. 这里是我自己的量化交易之旅的跟踪记录，以期留下教训，优化系统。
2. 发问之前，请先阅读本贴。欢迎各位提出宝贵建议。
3. 请不要发送“关注/mark/看看”之类的回复，此类文字没有营养，对包括我在内的所有读者来说，都只是浪费宝贵的关注力。屡犯者拉黑。
****************以下文字写于2026-2-23***************************************************
从今天开始，每日尝试发布DDM模型估值，并依据计算调整持仓。
DDM 模型（股利贴现模型）Dividend Discount Model，中文叫股利贴现模型，是股票内在价值估值最经典的方法之一。
一家公司的股票值多少钱 = 未来所有能分给你的股利，按合理利率折现到今天的总和。
DDM 适合高股息、稳定分红、弱周期的成熟企业（如银行、公用事业），但对大多数A股股票 = 假设太多、误差太大、实用性有限。
DDM 模型的缺点非常明显，尤其在 A 股实战里限制很大，如果用DDM模型对黄金进行估值，那黄金将一文不值。用DDM做出来的估值，往往比较低估。很多投资者用DDM模型计算安全边界。
DDM 模型的核心缺点
1.极度依赖分红。
- 不分红、分红不稳定、只送股不派现的公司，DDM 基本算不了。
- A 股大量成长股、科技股几乎不分红，DDM 完全不适用。
2.对增长率 g 极度敏感，误差会被放大
- g 差 0.5%，估值能差 20%～50%，完全靠主观假设。
3.只能估成熟稳定企业，不能估成长/周期股
- 周期股利润忽高忽低，股利跟着乱跳，DDM 算出来完全失真。
- 高速成长期不分红的公司，DDM 会严重低估。
4.假设“永远分红、永远增长”，现实不存在
- 企业有生命周期，不可能永续增长。
- 三阶段 DDM 虽改进，但依然是强假设模型。
5.不考虑回购、不考虑资产价值、不考虑控股权价值
- 只看股利，不看：
- 股票回购
- 账面资产、清算价值
- 并购价值、协同价值
6.A股分红政策不稳定，回测效果差
- 很多公司想分就分、不想分就不分，历史股利不代表未来。
- 用 DDM 做回测容易踩坑。
****************以下文字写于2025-10-9***************************************************
轮动策略未达预期，实验失败，未来不再发布银行估值排行榜
我认真反思了过去十几年投资银行股的经历，虽然收益尚可，年化10%+，但远没有达到我当初预想的年化20%+的目标。
总结原因，我认为我的估值模型存在巨大缺陷：
1.把赚到银行净资产当作自己的收益。
银行的净资产的确涨了，但是市净率持续走低，净资产的增加不能反映到股价上。我原以为随着ROE的降低，银行会增加分红率，但似乎只有招商银行在慢慢这么干。导致大部分银行的分红增加和净资产的增加不成比例。ROE已经这么低了，几大国有银行还在低价定向增发，ROE未来只会更低。所以这几家大银行不太可能大幅增加分红率。
2.静态看待业绩，不对未来进行预测。
我的模型是计算过去8个季度的ROE取平均值计算年ROE。当股价反应未来银行业绩而下滑的时候，历史的业绩却会把该银行推到排行榜的顶端，容易轮到坑里去。
未来怎么修正模型，我还没有思考成熟，“分红现金流折现模型”可能是一个方向，欢迎大家群策群力。
****************以下文字写于2020-1-1***************************************************
我粗略地看了几份其他人的年终总结，总体感觉就是大家都很牛，很厉害。很多人投资回报率50%以上，个别大侠在100%，还有标题党250%，看完整个人都不好了。
言归正传吧，先说重点。实验盘单位净值1.59210，2018年末净值1.344，收益率18.46%，不含打新收益。中证银行指数2018年底5564.16，2019年底6824.51，上涨22.65%，考虑到分红因素，当年实验盘实际跑输指数7%左右。实盘方面，包含新股收益，总的收益率为26.25%，绝对收益7位数。仓位组合包括农行银行52%，南京银行34%，江苏银行12%，宁波银行1%。
我在去年的年终总结中提到发现了轮动系统的巨大缺点，就是系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子纳入系统考虑。而市场的反应似乎对于银行的“投资收益”的比较迟钝，反而对于“息差收入”非常敏感。这里插一句，很多银黑们看空银行的理由之一就是，相对于国外银行，国内银行的“手续费收入”“投资收益”占比太低。但从市场表现来看，市场更加看重银行的存贷业务。从实际盈利表现来看，也是存贷业务占比较高的银行，业绩比较平稳。
正是考虑到系统的这一缺陷，今年的轮动不再根据单一“阈值”作为唯一指标。而是采用深入研究的基础上的多”阈值“轮动。这个多”阈值“除了包含传统的性价比排名之外，还综合考虑了”资产质量“，”投资收益“和”市场情绪“。目前运转下来还不错。成功在农业银行和南京银行之间进行了切换。
2019年虽然跑输了中证银行指数，但是2020年依然会保持当下的操作策略，继续持有以农业银行为代表的低估银行。过去两年农业银行股价涨了大概6%，同期中证银行涨了4.6%，加上年分红率3.5%，实际涨幅在11.6%。希望2020年农业银行能够后来居上，或者当其他银行跌出机会时，择机切换。
****************以下文字写于2018-12-28***************************************************
2018年度得失小结
这个年度小结写得实在勉强。做股票要忘掉成本，向前看，所以我并不会天天计算盈亏。加上最近一直亏损，我更是眼不见心不烦，和股市保持距离。如果不是突然意识到今天是2018年股市的最后一个交易日，就不会有今天这个小结了。咬咬牙，还是坚持一下吧，虽然这个总结令人不快，还是写下来把，总结经验，希望2019年能将功补过。
实验盘2018年全年收益-6.35%。中证银行指数全年收益-14.69%，上证指数全年收益-24.59%。阿尔法收益8.34%。实盘收益-10.83%，仓位115.8%。之所以有这个差异，主要是因为我将20%仓位的农业银行换入南京银行。相对于换入价格，此次的轮换收益为-10%。
2018年最大的“失”是系统的缺点巨大。
我的系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子考虑其中。如果完全按照系统的排序进行轮动，估计会损失巨大。系统在发掘出农行的投资价值的同时，也将民生银行和南京银行也列为投资首选。2018年1月12日，我按系统排序将农业银行全部换入民生银行。事实证明是个失败的轮动。
2018年9月初，系统再次给出信号，将华夏银行和南京银行排入首位。华夏银行的问题F大已给出分析。遂放弃。 我在陆续换入南京的同时，对南京银行开始进行深入研究。发现南京银行的收益主要来自于投资所得，难以持续。遂中止了南京银行换入操作，但决定继续持有已经换入的20%的仓位。事实证明，这个决定是错误的。相对于农业银行，南京银行多下跌了10%。
两次换股操作均告失败。如果年初一直持有农业银行，加上新股收益，今年应该是正收益。
2018年最大的“得”就是发现了这个“失”。
回测非常重要，但是也有它的局限性。它对未来具有重要的参考价值，但是不能100%覆盖未来的情况。如果一定要量化，我想90%靠系统，10%靠人脑分析。
2019年操作策略
1.在没有对系统进行优化之前，只在有限的几个大银行间进行轮动，并对换入对象进行深入研究。研究重点是收益的真实性和可持续性。
2.谨慎加仓。今年的加仓线就定在3.5元吧。每跌0.1元，再加一次。
*****************以下文字写于2017-12-29***************************************************
2017年终总结
哇！2017年一下子结束了。感慨时间飞逝似乎有些无病呻吟，但年轻的岁月的确在一年年减少。2017年总的来说是一个丰收年。
实盘方面，最后一个交易日以全年次高点收官。全年收益36.7%，其中新股收益贡献了27.7%的利润，其他都是得益银行股的上涨。先后持有过兴业银行/平安银行/华夏银行/农业银行。其中深圳门票（平安银行）贡献了11.6%的利润。新渣债券的成功回售也贡献了不到1%的利润。如果不能回售，全额计提的话要损失4%。债券这东西，利润低，风险大。真的是赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心，以后不会再碰了。去除所有上述收益，量化交易仓位（八成）的真实收益贡献率只有可怜的60%。
在量化交易方面，今年系统表现并不好，主要原因是没有考虑到光大发行可转债，误入光大银行，导致至少4%的收益损失。接近年底时候痛定思痛，重新计算并调整了量化交易的主要参数。根据新的排名换入农业银行，使得年底临近收官重新获得了4%以上的阿尔法收益。
2016年12月30日单位净值1.26822, 2017年12月29日单位净值1.43503，年度收益率只有13.15%。同期中证银行指数涨幅为14.37%。跑输中证银行指数1.2个百分点。实盘的表现要好一些，实际轮动收益率是21.9%。主要是因为我的换股是逐步进行的，和公布的系统持仓并不总是完全同步。
今年是个丰收年，但是丰收的原因是啥？系统的确有效？还是只是运气好？从去年一年的盈利数据来看，我想三分之一（阿尔法部分）是系统的确有效，三分之二是运气好，赶上银行股的估值回归。
明年的收益目标仍然是20%-30%。F大之前制定过一个小目标，就是“3.5年8倍”，目前已经超额完成，实在是厉害。F大是我学习的榜样。我也东施效颦一下，斗胆提出个6年计划，到2023年底收益率10倍。
*****************以下文字写于2017-12-14***************************************************
本系统运行开始于2015-12-21，初始资金10万。随着系统的成熟，盈利也在稳定增加，信心开始膨胀，逐步加仓至今，目前已是满仓加融资。为了保持系统的一致性，方便比较和统计收益，仍然使用10万元作为对比仓位，且不计入任何系统之外的收益，比如打新。手续费方面，印花税1%，买卖手续费合计按万7，共0.17%。
2016-12-30 单位净值 1.26822， 当年盈利21.99%
2015-12-30 单位净值 1.03963。时间太短当年盈利不做统计。
*****************以下文字写于2015-12-21***************************************************
看了Flitter大神的文章，很受启发，仿照其原理，自己也做了个估值模型，回测效果和Flitter大神的模型基本吻合。不同的是我的排序依据是“净资产收益率/市净率”。在大仓位应用之前，先开个试验盘，用实际操作测试效果。
今日估值排序
证券代码 证券名称 最新价格
601166 兴业银行 16.86
601939 建设银行 5.92
601398 工商银行 4.69
601288 农业银行 3.31
600016 民生银行 9.97
600036 招商银行 18.23
600000 浦发银行 19.14
000001 平安银行 12.51
600015 华夏银行 11.98
601009 南京银行 18.43
601169 北京银行 10.48
601818 光大银行 4.40
601328 交通银行 6.69
601988 中国银行 4.12
601998 中信银行 7.60
002142 宁波银行 16.18
1. 这里是我自己的量化交易之旅的跟踪记录，以期留下教训，优化系统。
2. 发问之前，请先阅读本贴。欢迎各位提出宝贵建议。
3. 请不要发送“关注/mark/看看”之类的回复，此类文字没有营养，对包括我在内的所有读者来说，都只是浪费宝贵的关注力。屡犯者拉黑。
****************以下文字写于2026-2-23***************************************************
从今天开始，每日尝试发布DDM模型估值，并依据计算调整持仓。
DDM 模型（股利贴现模型）Dividend Discount Model，中文叫股利贴现模型，是股票内在价值估值最经典的方法之一。
一家公司的股票值多少钱 = 未来所有能分给你的股利，按合理利率折现到今天的总和。
DDM 适合高股息、稳定分红、弱周期的成熟企业（如银行、公用事业），但对大多数A股股票 = 假设太多、误差太大、实用性有限。
DDM 模型的缺点非常明显，尤其在 A 股实战里限制很大，如果用DDM模型对黄金进行估值，那黄金将一文不值。用DDM做出来的估值，往往比较低估。很多投资者用DDM模型计算安全边界。
DDM 模型的核心缺点
1.极度依赖分红。
- 不分红、分红不稳定、只送股不派现的公司，DDM 基本算不了。
- A 股大量成长股、科技股几乎不分红，DDM 完全不适用。
2.对增长率 g 极度敏感，误差会被放大
- g 差 0.5%，估值能差 20%～50%，完全靠主观假设。
3.只能估成熟稳定企业，不能估成长/周期股
- 周期股利润忽高忽低，股利跟着乱跳，DDM 算出来完全失真。
- 高速成长期不分红的公司，DDM 会严重低估。
4.假设“永远分红、永远增长”，现实不存在
- 企业有生命周期，不可能永续增长。
- 三阶段 DDM 虽改进，但依然是强假设模型。
5.不考虑回购、不考虑资产价值、不考虑控股权价值
- 只看股利，不看：
- 股票回购
- 账面资产、清算价值
- 并购价值、协同价值
6.A股分红政策不稳定，回测效果差
- 很多公司想分就分、不想分就不分，历史股利不代表未来。
- 用 DDM 做回测容易踩坑。
****************以下文字写于2025-10-9***************************************************
轮动策略未达预期，实验失败，未来不再发布银行估值排行榜
我认真反思了过去十几年投资银行股的经历，虽然收益尚可，年化10%+，但远没有达到我当初预想的年化20%+的目标。
总结原因，我认为我的估值模型存在巨大缺陷：
1.把赚到银行净资产当作自己的收益。
银行的净资产的确涨了，但是市净率持续走低，净资产的增加不能反映到股价上。我原以为随着ROE的降低，银行会增加分红率，但似乎只有招商银行在慢慢这么干。导致大部分银行的分红增加和净资产的增加不成比例。ROE已经这么低了，几大国有银行还在低价定向增发，ROE未来只会更低。所以这几家大银行不太可能大幅增加分红率。
2.静态看待业绩，不对未来进行预测。
我的模型是计算过去8个季度的ROE取平均值计算年ROE。当股价反应未来银行业绩而下滑的时候，历史的业绩却会把该银行推到排行榜的顶端，容易轮到坑里去。
未来怎么修正模型，我还没有思考成熟，“分红现金流折现模型”可能是一个方向，欢迎大家群策群力。
****************以下文字写于2020-1-1***************************************************
我粗略地看了几份其他人的年终总结，总体感觉就是大家都很牛，很厉害。很多人投资回报率50%以上，个别大侠在100%，还有标题党250%，看完整个人都不好了。
言归正传吧，先说重点。实验盘单位净值1.59210，2018年末净值1.344，收益率18.46%，不含打新收益。中证银行指数2018年底5564.16，2019年底6824.51，上涨22.65%，考虑到分红因素，当年实验盘实际跑输指数7%左右。实盘方面，包含新股收益，总的收益率为26.25%，绝对收益7位数。仓位组合包括农行银行52%，南京银行34%，江苏银行12%，宁波银行1%。
我在去年的年终总结中提到发现了轮动系统的巨大缺点，就是系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子纳入系统考虑。而市场的反应似乎对于银行的“投资收益”的比较迟钝，反而对于“息差收入”非常敏感。这里插一句，很多银黑们看空银行的理由之一就是，相对于国外银行，国内银行的“手续费收入”“投资收益”占比太低。但从市场表现来看，市场更加看重银行的存贷业务。从实际盈利表现来看，也是存贷业务占比较高的银行，业绩比较平稳。
正是考虑到系统的这一缺陷，今年的轮动不再根据单一“阈值”作为唯一指标。而是采用深入研究的基础上的多”阈值“轮动。这个多”阈值“除了包含传统的性价比排名之外，还综合考虑了”资产质量“，”投资收益“和”市场情绪“。目前运转下来还不错。成功在农业银行和南京银行之间进行了切换。
2019年虽然跑输了中证银行指数，但是2020年依然会保持当下的操作策略，继续持有以农业银行为代表的低估银行。过去两年农业银行股价涨了大概6%，同期中证银行涨了4.6%，加上年分红率3.5%，实际涨幅在11.6%。希望2020年农业银行能够后来居上，或者当其他银行跌出机会时，择机切换。
****************以下文字写于2018-12-28***************************************************
2018年度得失小结
这个年度小结写得实在勉强。做股票要忘掉成本，向前看，所以我并不会天天计算盈亏。加上最近一直亏损，我更是眼不见心不烦，和股市保持距离。如果不是突然意识到今天是2018年股市的最后一个交易日，就不会有今天这个小结了。咬咬牙，还是坚持一下吧，虽然这个总结令人不快，还是写下来把，总结经验，希望2019年能将功补过。
实验盘2018年全年收益-6.35%。中证银行指数全年收益-14.69%，上证指数全年收益-24.59%。阿尔法收益8.34%。实盘收益-10.83%，仓位115.8%。之所以有这个差异，主要是因为我将20%仓位的农业银行换入南京银行。相对于换入价格，此次的轮换收益为-10%。
2018年最大的“失”是系统的缺点巨大。
我的系统没有将银行的“规模”和“非经常损益”作为因子考虑其中。如果完全按照系统的排序进行轮动，估计会损失巨大。系统在发掘出农行的投资价值的同时，也将民生银行和南京银行也列为投资首选。2018年1月12日，我按系统排序将农业银行全部换入民生银行。事实证明是个失败的轮动。
2018年9月初，系统再次给出信号，将华夏银行和南京银行排入首位。华夏银行的问题F大已给出分析。遂放弃。 我在陆续换入南京的同时，对南京银行开始进行深入研究。发现南京银行的收益主要来自于投资所得，难以持续。遂中止了南京银行换入操作，但决定继续持有已经换入的20%的仓位。事实证明，这个决定是错误的。相对于农业银行，南京银行多下跌了10%。
两次换股操作均告失败。如果年初一直持有农业银行，加上新股收益，今年应该是正收益。
2018年最大的“得”就是发现了这个“失”。
回测非常重要，但是也有它的局限性。它对未来具有重要的参考价值，但是不能100%覆盖未来的情况。如果一定要量化，我想90%靠系统，10%靠人脑分析。
2019年操作策略
1.在没有对系统进行优化之前，只在有限的几个大银行间进行轮动，并对换入对象进行深入研究。研究重点是收益的真实性和可持续性。
2.谨慎加仓。今年的加仓线就定在3.5元吧。每跌0.1元，再加一次。
*****************以下文字写于2017-12-29***************************************************
2017年终总结
哇！2017年一下子结束了。感慨时间飞逝似乎有些无病呻吟，但年轻的岁月的确在一年年减少。2017年总的来说是一个丰收年。
实盘方面，最后一个交易日以全年次高点收官。全年收益36.7%，其中新股收益贡献了27.7%的利润，其他都是得益银行股的上涨。先后持有过兴业银行/平安银行/华夏银行/农业银行。其中深圳门票（平安银行）贡献了11.6%的利润。新渣债券的成功回售也贡献了不到1%的利润。如果不能回售，全额计提的话要损失4%。债券这东西，利润低，风险大。真的是赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心，以后不会再碰了。去除所有上述收益，量化交易仓位（八成）的真实收益贡献率只有可怜的60%。
在量化交易方面，今年系统表现并不好，主要原因是没有考虑到光大发行可转债，误入光大银行，导致至少4%的收益损失。接近年底时候痛定思痛，重新计算并调整了量化交易的主要参数。根据新的排名换入农业银行，使得年底临近收官重新获得了4%以上的阿尔法收益。
2016年12月30日单位净值1.26822, 2017年12月29日单位净值1.43503，年度收益率只有13.15%。同期中证银行指数涨幅为14.37%。跑输中证银行指数1.2个百分点。实盘的表现要好一些，实际轮动收益率是21.9%。主要是因为我的换股是逐步进行的，和公布的系统持仓并不总是完全同步。
今年是个丰收年，但是丰收的原因是啥？系统的确有效？还是只是运气好？从去年一年的盈利数据来看，我想三分之一（阿尔法部分）是系统的确有效，三分之二是运气好，赶上银行股的估值回归。
明年的收益目标仍然是20%-30%。F大之前制定过一个小目标，就是“3.5年8倍”，目前已经超额完成，实在是厉害。F大是我学习的榜样。我也东施效颦一下，斗胆提出个6年计划，到2023年底收益率10倍。
*****************以下文字写于2017-12-14***************************************************
本系统运行开始于2015-12-21，初始资金10万。随着系统的成熟，盈利也在稳定增加，信心开始膨胀，逐步加仓至今，目前已是满仓加融资。为了保持系统的一致性，方便比较和统计收益，仍然使用10万元作为对比仓位，且不计入任何系统之外的收益，比如打新。手续费方面，印花税1%，买卖手续费合计按万7，共0.17%。
2016-12-30 单位净值 1.26822， 当年盈利21.99%
2015-12-30 单位净值 1.03963。时间太短当年盈利不做统计。
*****************以下文字写于2015-12-21***************************************************
看了Flitter大神的文章，很受启发，仿照其原理，自己也做了个估值模型，回测效果和Flitter大神的模型基本吻合。不同的是我的排序依据是“净资产收益率/市净率”。在大仓位应用之前，先开个试验盘，用实际操作测试效果。
今日估值排序
证券代码 证券名称 最新价格
601166 兴业银行 16.86
601939 建设银行 5.92
601398 工商银行 4.69
601288 农业银行 3.31
600016 民生银行 9.97
600036 招商银行 18.23
600000 浦发银行 19.14
000001 平安银行 12.51
600015 华夏银行 11.98
601009 南京银行 18.43
601169 北京银行 10.48
601818 光大银行 4.40
601328 交通银行 6.69
601988 中国银行 4.12
601998 中信银行 7.60
002142 宁波银行 16.18
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@zhangsheng123
说个最搞笑的，我用 DeepSeek 让他帮我分析一下股票，并且看一下最近一年是否 st 或者摘帽不足一年，结果 10 个有 9 都说是正被 st 中实际上根本就没有，这么简单的错误连续问好多遍都是 st不是这样来用DS的。正确玩法是，将一份年报或中报的PDF发给它，叫它做分析。出来的结果还是很准的
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@Jk226
就知道你在用AI来辅助的。我有时也用下，但是最后还是得自己用肉眼和手工核对过才相信的。曾经在某个有名的量化网站上搞过一个量化策略的模拟盘，大概定义是轮动中证A500的小市值个股，居然有次让我发现了最近轮换的个股中出现了茅台。一下就知道是不可能的，这就证明就算是有名的收费量化网站也会出现如此明显的错误。所以，哪敢将真金白银交给AI去做啊说个最搞笑的，我用 DeepSeek 让他帮我分析一下股票，并且看一下最近一年是否 st 或者摘帽不足一年，结果 10 个有 9 都说是正被 st 中实际上根本就没有，这么简单的错误连续问好多遍都是 st
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Twenty - 助力中国半导体技术突围
丽珠集团 2026 年中报解读
1、业绩大幅低于预期
营业收入同比-20.28%
归母净利润同比-27.23%
扣非归母净利润同比-29.26%
2026Q2 单季营收同比-31.1%
2、下调第一阶段的增长率为0%，第二阶段为1%。
1、业绩大幅低于预期
营业收入同比-20.28%
归母净利润同比-27.23%
扣非归母净利润同比-29.26%
2026Q2 单季营收同比-31.1%
2、下调第一阶段的增长率为0%，第二阶段为1%。
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Twenty - 助力中国半导体技术突围
贵州茅台 2026 半年报解读
1、业绩不及预期
2026 上半年营收同比 + 1.47%；归母净利润同比‑1.95%，是近 5 年首次半年报净利润下滑， Q2 单季：营收 同比‑5.23%；归母净利润 同比‑6.90%。
2、下调第一阶段增速为0%，第二阶段增速1.25%。
1、业绩不及预期
2026 上半年营收同比 + 1.47%；归母净利润同比‑1.95%，是近 5 年首次半年报净利润下滑， Q2 单季：营收 同比‑5.23%；归母净利润 同比‑6.90%。
2、下调第一阶段增速为0%，第二阶段增速1.25%。
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Twenty - 助力中国半导体技术突围
福耀玻璃 2026 年中报解读
1、业绩低于预期
营业收入：219.71 亿元，+2.44%
归母净利润：39.70 亿元，‑17.37%
扣非归母净利润：38.79 亿元，‑17.58%
经营活动现金流净额：45.51 亿元，‑15.01%，现金流绝对值依旧很强
资产负债率：48.38%，整体财务结构稳健，无明显偿债压力
分红预案：中期每股派 1 元（含税），合计分红 26.10 亿元，占归母净利润 65.73%，延续高分红传统
关键：本期汇兑损失 8.03 亿元，去年同期汇兑收益 6.02 亿元，一增一减合计约 14 亿元利润扰动；剔除汇兑影响，利润总额同比 + 4.78%，主业是增长的。财务费用由去年收益转为本期 5.02 亿元，几乎全部来自汇率波动，销售、管理费用控制平稳。
2、下调第一阶段年化增长为8.8%，第二阶段增速下调为6.4%。
1、业绩低于预期
营业收入：219.71 亿元，+2.44%
归母净利润：39.70 亿元，‑17.37%
扣非归母净利润：38.79 亿元，‑17.58%
经营活动现金流净额：45.51 亿元，‑15.01%，现金流绝对值依旧很强
资产负债率：48.38%，整体财务结构稳健，无明显偿债压力
分红预案：中期每股派 1 元（含税），合计分红 26.10 亿元，占归母净利润 65.73%，延续高分红传统
关键：本期汇兑损失 8.03 亿元，去年同期汇兑收益 6.02 亿元，一增一减合计约 14 亿元利润扰动；剔除汇兑影响，利润总额同比 + 4.78%，主业是增长的。财务费用由去年收益转为本期 5.02 亿元，几乎全部来自汇率波动，销售、管理费用控制平稳。
2、下调第一阶段年化增长为8.8%，第二阶段增速下调为6.4%。
0
Twenty - 助力中国半导体技术突围
中国移动2026年中报解读
1、业绩低于预期
总营运收入同比‑1.1%；主营业务（‑3.1%），其他业务 854 亿（+11.2%）
归母净利润：789 亿元，同比‑6.3%，说是税负增加导致。
2、调整第一阶段增速为0%。
1、业绩低于预期
总营运收入同比‑1.1%；主营业务（‑3.1%），其他业务 854 亿（+11.2%）
归母净利润：789 亿元，同比‑6.3%，说是税负增加导致。
2、调整第一阶段增速为0%。
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江苏银行2026年中报解读
结论：
1、业绩符合预期。
营业收入同比 + 9.11%，二季度单季营收增速 9.8%，高于一季度 8.41%。归母净利润同比 + 8.09%；扣非净利润同比 + 8.10%。核心一级资本充足率8.67%，较年初 ‑0.26pct。不良贷款率0.81%，较年初-0.03pct。拨备覆盖率304.83%，较年初‑18.15pct，拨贷比2.47%，较年初‑0.23pct。
2、维持系统参数不变。
结论：
1、业绩符合预期。
营业收入同比 + 9.11%，二季度单季营收增速 9.8%，高于一季度 8.41%。归母净利润同比 + 8.09%；扣非净利润同比 + 8.10%。核心一级资本充足率8.67%，较年初 ‑0.26pct。不良贷款率0.81%，较年初-0.03pct。拨备覆盖率304.83%，较年初‑18.15pct，拨贷比2.47%，较年初‑0.23pct。
2、维持系统参数不变。
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宁波银行2026年中报解读
结论：
1、业绩超预期。
营收同比 + 11.54%；归母净利润同比 + 12.12%；扣非归母净利润同比+12.38%。核心一级资本充足率9.53%，减少0.12pct。不良贷款率0.76%，连续三年持平。拨备覆盖率373.35%，较年初 + 0.19pct，同比‑0.81pct。拨贷比2.83%，较年初持平，同比减少-0.01pct。
2、业绩增长超越系统设定参数，调整第一阶段的年化增长率从9.2%为11.5%。
结论：
1、业绩超预期。
营收同比 + 11.54%；归母净利润同比 + 12.12%；扣非归母净利润同比+12.38%。核心一级资本充足率9.53%，减少0.12pct。不良贷款率0.76%，连续三年持平。拨备覆盖率373.35%，较年初 + 0.19pct，同比‑0.81pct。拨贷比2.83%，较年初持平，同比减少-0.01pct。
2、业绩增长超越系统设定参数，调整第一阶段的年化增长率从9.2%为11.5%。
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梅花生物（600873）2026 年中报解读
结论：
行业产能严重过剩，增量有限，企业很难达到系统设定的年度增速。下调第一阶段（第一年到第三年）的增速为-8%，第二阶段（第四年到第十年）增速+5%。调整折现率为12%。
基本数据
梅花生物2026年上半年
扣非归母净利润 4.51 亿元 16.28 亿元 -72.28%
经营现金流净额 3.89 亿元 23.13 亿元 -83.17%
如果单看Q2，Q2的扣非归母净利润同比-27.4%，经营现金流净额同比-16.9%。
未来预测
1.Q2 环比修复属实，但行业仍在大规模扩产。
2.Plumino（普利美诺）扭亏是确定的超预期点，但体量约束要客观看待
3.成本端压力没有解除：玉米上半年均价同比 + 5.75%，成本高位，会压缩毛利修复的天花板。
结论：
行业产能严重过剩，增量有限，企业很难达到系统设定的年度增速。下调第一阶段（第一年到第三年）的增速为-8%，第二阶段（第四年到第十年）增速+5%。调整折现率为12%。
基本数据
梅花生物2026年上半年
扣非归母净利润 4.51 亿元 16.28 亿元 -72.28%
经营现金流净额 3.89 亿元 23.13 亿元 -83.17%
如果单看Q2，Q2的扣非归母净利润同比-27.4%，经营现金流净额同比-16.9%。
未来预测
1.Q2 环比修复属实，但行业仍在大规模扩产。
2.Plumino（普利美诺）扭亏是确定的超预期点，但体量约束要客观看待
3.成本端压力没有解除：玉米上半年均价同比 + 5.75%，成本高位，会压缩毛利修复的天花板。
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顾家家居（603816）2025 年度定向增发（向特定对象发行）权益摊薄
发行前总股本：821,451,519 股
本次新增发行：104,281,493 股（全部由关联方盈峰集团现金认购）
发行后总股本：925,733,012 股
定增前股价：24 元（市场交易价格）
定增发行价：17.90 元
不参与定增的老股东，持股市值理论上被动损失 2.86%。
所以估值需要打个折（97.14%）。
发行前总股本：821,451,519 股
本次新增发行：104,281,493 股（全部由关联方盈峰集团现金认购）
发行后总股本：925,733,012 股
定增前股价：24 元（市场交易价格）
定增发行价：17.90 元
不参与定增的老股东，持股市值理论上被动损失 2.86%。
所以估值需要打个折（97.14%）。
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羚锐制药（600285）2026 年中报解读
现金流质量变好，但增长引擎不足，属于 “稳健但缺少高增长” 的状态，等待新业务兑现。
很难达到系统设定的年化12%的增速，调低增速为7%（第一阶段），3%（第二阶段）。
核心财务数据（2026H1）
营业收入：21.48 亿元，同比 + 2.32%，营收增速明显放缓
归母净利润：4.95 亿元，同比 + 4.36%
扣非归母净利润：4.65 亿元，同比 + 5.06%，主业盈利略好于账面净利润
经营活动现金流净额：7.23 亿元，同比 + 103.42%，现金流大幅改善是本期最大亮点
毛利率：78.90%，同比‑2.43pct，毛利率有所回落
净利率：23.18%，同比 + 0.51pct，净利率小幅提升
加权 ROE：13.96%，同比‑0.69pct
资产负债率：约 40%，整体财务稳健
拆分 Q1、Q2
Q1：营收 11.26 亿，归母净利润 2.46 亿，增速较高
Q2：营收 10.22 亿，归母净利润 2.49 亿，二季度营收同比基本停滞，增长压力显现。
现金流质量变好，但增长引擎不足，属于 “稳健但缺少高增长” 的状态，等待新业务兑现。
很难达到系统设定的年化12%的增速，调低增速为7%（第一阶段），3%（第二阶段）。
核心财务数据（2026H1）
营业收入：21.48 亿元，同比 + 2.32%，营收增速明显放缓
归母净利润：4.95 亿元，同比 + 4.36%
扣非归母净利润：4.65 亿元，同比 + 5.06%，主业盈利略好于账面净利润
经营活动现金流净额：7.23 亿元，同比 + 103.42%，现金流大幅改善是本期最大亮点
毛利率：78.90%，同比‑2.43pct，毛利率有所回落
净利率：23.18%，同比 + 0.51pct，净利率小幅提升
加权 ROE：13.96%，同比‑0.69pct
资产负债率：约 40%，整体财务稳健
拆分 Q1、Q2
Q1：营收 11.26 亿，归母净利润 2.46 亿，增速较高
Q2：营收 10.22 亿，归母净利润 2.49 亿，二季度营收同比基本停滞，增长压力显现。
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赞同来自: lucky1969
@lucky1969
关于总股本我核实过，数据是正确的。
长江电力****6.8 亿实为244.68 亿
比亚迪****186.31实为91.17 亿
格力电器56.04 亿~56.31 亿接近
贵州茅台12.52 亿~12.56 亿接近
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宁德时代 2026 年中报解读
相比于系统中的设定，营收超预期，利润略低于此前机构一致预期，属于 “量好、利偏弱”，整体小幅不及预期。不算爆雷，但也没有惊喜。维持参数不变。
2026 上半年：营收2769.17 亿元（+54.80%）；归母净利润432.84 亿元（+41.98%）；扣非净利润390.13 亿元（+43.44%）；经营现金流602.17 亿元（+2.61%）；综合毛利率23.93%（同比‑1.09pct）。
相比于系统中的设定，营收超预期，利润略低于此前机构一致预期，属于 “量好、利偏弱”，整体小幅不及预期。不算爆雷，但也没有惊喜。维持参数不变。
2026 上半年：营收2769.17 亿元（+54.80%）；归母净利润432.84 亿元（+41.98%）；扣非净利润390.13 亿元（+43.44%）；经营现金流602.17 亿元（+2.61%）；综合毛利率23.93%（同比‑1.09pct）。
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宇通客车 2026 年中报解读（600066）
相比于系统中的参数设定， “报表数字略逊，但基本面强于预期”。维持参数不变。
核心财务数据（2026H1）
营业收入：167.19 亿元，+3.65%
归母净利润：18.67 亿元，‑3.52%
扣非归母净利润：17.96 亿元，+15.83% ✅（主业真实盈利大幅改善）
经营现金流净额：59.49 亿元，+246.96% ✅
毛利率：24.47%，整体保持高位
研发投入：8.29 亿元，占营收 4.96%，投向海外高端车型、三电、智驾、轻客新品
应收账款：30.15 亿元，较期初下降 43.96%，回款力度显著加大
相比于系统中的参数设定， “报表数字略逊，但基本面强于预期”。维持参数不变。
核心财务数据（2026H1）
营业收入：167.19 亿元，+3.65%
归母净利润：18.67 亿元，‑3.52%
扣非归母净利润：17.96 亿元，+15.83% ✅（主业真实盈利大幅改善）
经营现金流净额：59.49 亿元，+246.96% ✅
毛利率：24.47%，整体保持高位
研发投入：8.29 亿元，占营收 4.96%，投向海外高端车型、三电、智驾、轻客新品
应收账款：30.15 亿元，较期初下降 43.96%，回款力度显著加大
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@zhangsheng123
楼主的这个账户只是专门用来记录他这个策略的吧如果把日常、其他的所有的全部策略都装在一个账户里，那这个策略还怎么记录啊？直接搞个实盘收益不就行了吗？我只有这一个策略，其他策略不会。雪球模拟盘持仓和实盘基本一致。
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@fengyongfox
思路很好很强大，但不实用。着什么急？才一两个月能看出什么？楼主的底层逻辑是没有问题的。但是需要长期验证，也许现在正是策略的不适应阶段。另外，从 5 月份到现在，楼主这个业绩，在投资股票的老登行情当中，已经跑赢了大多数人了，好不好？
京公网安备 11010802031449号