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大意就是资本回报率要是低于经济增长率，就要出大事
这是国金证券一份宏观策略报告的截图，标题为 《我们离世界大战还有 100bp》，核心是用r-g（资本回报率 - 经济增长率） 指标分析全球分配矛盾与系统性风险。
底层原因解释
资产回报率低迷会阻塞年轻人向上的财富通道，根源是资本不再稀缺。
报告将此归因于 “中国国家资本主义在过去 40 年间太过成功”，认为中国的资本积累极大改变了全球资本供需格局。
这一分析源自托马斯・皮凯蒂《21 世纪资本论》的核心观点：
r > g：资本回报率高于经济增速时，财富会自动向资本所有者集中，贫富差距扩大。
r ≈ g 或 r < g：资本积累速度放缓，分配矛盾激化，社会稳定性下降。
报告将 r-g 接近 0 的状态视为 “世界大战级” 的风险预警，100bp（1 个百分点）是当前差值与 0 的距离。
1. 核心逻辑：r-g 是什么？
r (Return on Capital)：指资本（钱、股票、房产）的回报率。
g (Economic Growth)：指整个社会的经济增长率（也就是大家收入的涨幅）。
常态：通常 r > g。这意味着 “钱生钱” 比 “人干活” 赚得快，富人更富，贫富差距拉大。
图中状态（r-g ≈ 0）：资本不赚钱了。当资本回报率甚至跑不赢 GDP 增速时，“躺着赚钱” 的时代结束，资产价格失去支撑。
2. 这个状态说明了什么危机？
社会阶层固化（年轻人无路可走）
当资产回报低迷，社会整体的 “蛋糕” 虽然在变大，但分不到资本持有者手里。年轻人既很难通过投资增值，又因为资本回报率低导致企业盈利差、薪资增长停滞。
对应图中：这解释了为什么会出现 “1968 年法国五月风暴”（全球青年运动），以及现在全球范围内的民粹主义、反全球化情绪。贫富差距并没有缩小，但年轻人觉得 “向上流动的通道被堵死了”。
资产泡沫的破裂风险
资产价格（股市、债市）是基于未来回报定价的。如果长期 r-g 低迷，意味着未来现金流折现很低，现有的资产价格可能被高估，随时面临回调压力。
全球资本格局的重塑
报告把这一现象归因于 “中国国家资本主义太过成功”，是指中国作为巨大的经济体加入全球体系，提供了大量廉价且高效的资本 / 商品，导致全球资本不再稀缺（资本过剩），从而压低了全球的 r-g。
资本回报率低又怎么了？ 现在资本回报率不就很低，有什么？
可是我问了半天豆包为什么也无法说服我
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【Tencent Docs】低利率时代投资方法：低利率与高PE-20200929-国金证券-33页_1mb
https://docs.qq.com/pdf/DYlNnQm9kaXF0UnB2
另外研报作者的雪球是同名，可以自行搜索看看其他观点。
shuifeng2009
- 修身齐家
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我也觉得这帮人写那么一本正经的报道却没有真正看过《21世纪资本论》。资本回报率只是个表象。两端真正的天平是效率和公平。世界就一直在这两端摇摆，现在的情况就是公平要占优了，这个转变过程可能会有点混乱和痛苦。有道理，我问豆包日本r和g差不多怎么没动荡，他又说一番贫富差距小之类的解释，反正怎么他都有理
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这100多年来，德国包含德意志帝国、魏玛共和国、纳粹德国、东西德分立及统一时期，资本回报率、经济增长率怎么统计的？日本1870年代明治维新才刚刚开始，现代意义上的统计制度建立在1947年以后，哪里来的资本回报率、经济增长率数据？难道主要资本主义国家就是美国、英国？
图里1970年代的情况解释为中国改革开放还不如解释为70年代前期美国大通胀和1979年保罗沃克将联邦资金利率抬高到接近20%。感觉经济学家跟股评家有点像，给一张曲线图就试图找到因果，指点江山，完全不考虑数据源的质量以及现实世界到底经历了什么，就跟巴菲特批的搞出有效市场理论的那群大学教授一样。
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其他原因包括：贫富差距已经很大了（没有消费力），交易成本（信任成本）很高，市场效率很低，等等。
gukuaijia - 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码。
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看过皮凯蒂的书就知道，他在书一开始就说r 大于 g 是历史常态g 大于 r 才是历史的偶然作者对于 g 大于 r 的归因是：工业革命后，经济（人口+人均）的快速增长；这两个指标的“倒挂”与战争没有必然联系。
在标准经济学上（理性人假设），r 必须长期大于 g，因为如果 g 大于 r，每一个理性人都会觉得自己无限富有，可以无限的扩张信用。
如果 r - g 差值过大，就会出现资产荒，推高储蓄，拉大贫富差距，但也会使r下降，最终导致差值回归；财产税制度等政治因素也会对 r 和 g 产生影响。
r ＞ g 昭示了，当财富超过一定界限，资本自我增值就会超越劳动所得，每个创业者最终都会变成食利者。这不会因为制度或者市场开放水平而改变。
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