161130已不适合长期持有

曾经161130是一只独立的基金，可以直接投资于美股。自从变成了159696的联接基金之后，它的投资方式变成以一级市场申赎或二级市场买卖的方式投资于159696。159696场内溢价时，161130一般也处于场内溢价状态，此时如果161130仍开放申购，申购资金会源源不断地进入161130。此时159696的申购额度有限，联接基金也无法在一级市场申购159696，结果就不得不从二级市场溢价购买159696. 如果159696长期场内溢价，那么161130持续溢价购买标的ETF对净值造成的损害就会积少成多。

以2025年11月6日到12月18日期间为例，159696净值涨幅为1.6398/1.6531-1=-0.80%, 161130净值涨幅为3.9369/3.9856-1=-1.22%，在标的指数微跌的情况下，161130跑输159696幅度为0.42%，换算成年化在3%到4%之间。此期间161130单户限申10元，场内每日新增份额在几十万份，可以排除大额申购的影响，标的指数微跌又可以排除仓位影响，跑输部分基本可以确定源于溢价购买159696. 验算如下：
11月6日盘后，161130场内份额12509.5768万份
12月18日盘后，161130场内份额13841.5848万份
份额共增加1332.008万份，粗略计算，增加份额大约相当于这期间场内份额的10%，将跑输的0.42%除以10%，得出4.2%，略低于此期间159696的场内溢价率均值6.x%，猜测基金管理人而可能采用了保留现金或购买纳指期货等方式减少跑输，但是仍然可以推知大部分申购资金用在了场内溢价购买159696上。

此结论不仅适用于161130，任意联接基金，如果其标的ETF限制申购且场内持续溢价时，基金经理仍然开放联接基金的申购，则都会存在此种跑输情形。

有人会说，一定范围内的跟踪误差都是符合基金合同的。我想说，我理解的跟踪误差是随机和中性的，不会长期单向累积，而这种场内溢价购买对净值的影响是系统性的，持续性的。只要QDII限额存在，这种情形就会反复出现。