Edge
Chrome
Firefox
这次来集思录发个实盘帖，一方面是为了加强自己对策略的执行力，另一方面是过去几年交流期权的网友有好几位“消失”了，觉得有些可惜，希望自己的实盘帖可以抛砖引玉，给期权这个小众市场注入一些微不足道的活力。
策略的基础是偏多双卖替代现货，用免费的杠杆实现超额收益，同时也会结合指数估值水平、技术指标、希腊字母等因素，动态调整仓位。目标是每年跑赢上证50、沪深300、中证500、创业板指中的最强指数5个点。
关于策略细节以及希腊字母的探讨，打算放在日常的跟帖里，时效性强一点。
本来2022年11月11日的时候这个账户资产正好100万，那时候打算开帖子的，后面被各种事情耽误，干脆等到2023年初再开，目前账户资产涨到108.8万，算是凑巧赶上个吉利的数字。新年新气象，希望在新的一年里自己可以从过去几年的疫情影响和家庭变故中走出来，多跟网友交流，向各路大佬学习，不断进步。
把2022年最后一个交易日的账户截图放到正文末尾：
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
赞同来自: 集XFD
@田驴儿今日无交易 楼主，请问下您的是偏多双卖，是指做卖沽比卖购多，建淞老师的应该是指双卖不平衡，您日内不会根据指数判断进行调整？原始版偏多双卖是沽和购一样多，卖的沽处于实值状态。我的卖购张数少是为了避免指数大涨导致卖购端浮亏太多，不过从近期指数的表现来看似乎过于乐观了。
没有进行日内的判断和操作，这一块已经放弃了。这一点在主贴里有简单说明，经历过账户净值大起大落和生活中的变故之后更加佛系了，尽量降低交易频率。偶尔会进行一些统计套利和波动率交易（买方为主)，基本放在其他账户，出信号才动手，大约一个月操作一次。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
赞同来自: 滚雪球2020
@田驴儿请教一下老师：1. 50和创业板实沽各持有39张，对应的现货216万左右了，大盘出现下跌，这个组合会以2倍大盘的速度下跌吗？2. 或者我可以认为，上涨时候能追上最强的指数，是因为加了2倍的杠杆吗？3. 总结：应该购买多少仓位的实沽，涨或跌才都能跟上对应的现货？是的，这个组合加了杠杆，涨跌都放大了，目前跑赢上证50、创业板是因为今年二者上涨了几个点，另外卖购贡献了一些超额收益。如果要完全跟踪指数涨跌，可以买购卖沽合成期货，合成期货的好处是比期指颗粒小，调整仓位更灵活。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
看了操作，我理解，楼主的策略是锚定当前标的指数高两档的点位进行双卖，且卖沽数多于卖购，保持一定的正DLETA，并根据市场情况进行动态调整（上涨时向上移仓双卖，并减一点Dleta，下跌时反向操作）。这个动态调整很考验操作者对市场的综合判断，楼主厉害*。总结到位，哈哈
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
赞同来自: Euros 、集XFD 、回忆689 、skyblue777 、西北望1969 、更多 »
多谢回复指点，明白了你的基本出发点，跑赢指数这个策略问题基本不大，为了验证这个策略的长期表现，我今天在SPy上模拟你这个策略，无脑从2021年1月开始回测，一直测试到2022年12月，一共出了24组数据，两年下来测试结果总体盈利是初始投入的55%，年化23%的样子，这2年的标普正是牛熊转换，跌宕起伏的一个阶段，收益能有这个表现是非常让人意外。没错，这个策略的波动确实挺大，需要做压力测试保证不爆仓。一般来说不会有人把全部身家放在期权账户里，会进行一些资产配置，可以从其他品种挪用资金来追保。由于有这种“作弊”的追保方式，实操中能容忍更大的回撤。在这个策略上线之前，我的操作中主观判断的比例很高，取得过辉煌的成绩，也经历过大幅回撤，最后发现贡献了上百万交易成本给交易所和券商。
不过也有个问题是，收益曲线波动是比较大的，最大亏损也是...
现在返璞归真，减少主观判断，降低操作频率，心态更加佛系。其实要是能做到每年超额收益5%，长期累计下来也很可观。目前实盘的情况是，2022年超额9%（去年上证50是参考基准），今年小幅跑赢创业板，跑赢上证50将近5个点。总体来说效果还可以。不过正如你所说，不存在万能的策略，只有适合自己的。也许你能在期权世界里找到更适合自己的策略。
祝您周末愉快！
赞同来自: 西北望1969 、集XFD 、好奇心135 、坚持存款
你的两个问题很棒。解惑谈不上，算是平等交流吧。多谢回复指点，明白了你的基本出发点，跑赢指数这个策略问题基本不大，为了验证这个策略的长期表现，我今天在SPy上模拟你这个策略，无脑从2021年1月开始回测，一直测试到2022年12月，一共出了24组数据，两年下来测试结果总体盈利是初始投入的55%，年化23%的样子，这2年的标普正是牛熊转换，跌宕起伏的一个阶段，收益能有这个表现是非常让人意外。
第一个问题，先说说这个策略的原始版本吧——卖实沽替代现货。好处是上杠杆的成本低，且越跌delta越大，自动低吸；坏处是杠杆非线性，快速上涨时跟不上指数，越涨Delta越小，自动高抛。双卖不是为了取得最大盈利（能实现最大盈利当然更好），而是锚定指数的同时获取一点超额收益。因此，这个策略不怕跌，因为下跌很容易实现超额收益，超额来源为卖出合约的时间价值。然...
不过也有个问题是，收益曲线波动是比较大的，最大亏损也是让人有点担心实盘中不一定能坚持下来。所以说，不存在万能的策略，只有适合自己的。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
赞同来自: goodexp 、期权无限游戏 、Euros 、sz95059 、滚雪球2020 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
实值双卖的这个策略，我有两个疑惑，还望能解惑。你的两个问题很棒。解惑谈不上，算是平等交流吧。
第一、卖实值意味着高昂的保证金，以你目前创业板的持仓为例，38张2.6的双卖，保证金至少需要16万以上，而这个组合的最大盈利4.6W元，以跨式双卖的盈亏图特点来看，实际你不可能指望到期股价正好落在最大盈利范围，取平均值，你这个组合期望的利润能达到最大盈利的50%就很好了，所以实际的利润范围在2.3万元左右，但是你投入了16W的资金。这个利润，对你面临...
第一个问题，先说说这个策略的原始版本吧——卖实沽替代现货。好处是上杠杆的成本低，且越跌delta越大，自动低吸；坏处是杠杆非线性，快速上涨时跟不上指数，越涨Delta越小，自动高抛。双卖不是为了取得最大盈利（能实现最大盈利当然更好），而是锚定指数的同时获取一点超额收益。因此，这个策略不怕跌，因为下跌很容易实现超额收益，超额来源为卖出合约的时间价值。然后是解决暴涨跟不上指数的问题，卖出近月合约，且增加张数弥补Delta，同时需要结合一些指标来预判指数一个月的涨幅。今年一月就是个很好的例子，创业板指数涨了9.97%，远超均值。实盘略微跑赢创业板指，超额靠的是卖出更多张数。
然后是关于组合的性价比，与垂直价差相比孰优孰劣。其实前面的内容可以继续回答这个问题，那就是“锚定指数”和“不怕跌”。垂直价差的投入资金少，有最大亏损，但是随着指数下跌，Delta越来越小，如果调整组合的Delta，需要额外支出权利金。换句话说，这意味着下跌一段时间后垂直价差跟不上指数，会失去“锚”。而偏多双卖在下跌过程中Delta是增加的，账户不爆仓即可。当然，想要在一段行情中获得风险有限的绝对收益，可以使用垂直价差，并且效果很好，不过这又是另一个话题了，涉及到投资者的投资理念和对市场的判断。
关于行情大幅波动对双卖不利，这个算是老生常谈的话题了。首先，组合本身是锚定指数的，以长期估值为锚，不怕跌，那么向下的风险就是不爆仓即可，以今天账户持仓为例，风险度53.6%，看起来算中等，但是开启组合保证金的话，风险度可以降到40%以下，二月合约到期前，指数大约需要下跌15%+，才会有margin call。不到一个月指数下跌超过15%+，属于小概率事件，一般来说在市场情绪极其亢奋或恐慌时会出现，入市多年的投资者应该时刻保持敏感性，事先平仓，事中调仓，事后追保。指数指数上涨，情况类似。这里涉及到策略的一个调仓规则，上涨时会上移并减少张数，其实前面换月移仓时出现了这种情况，张数从42减少到39，同时上移了档位，勉强跑赢最强指数。
策略实盘运行一年多，中间经历了几次修订，主帖和跟帖里没有进行太多解释。我在2022年初把现货账户买满了行业ETF，随后遭遇现货、期权账户的双重暴击，最后割肉ETF保住期权账户不爆仓，这个操作造成了3%左右的净值损失，不然实盘已经创历史新高。年初发帖主要是想以展示实盘为主，通过每日公开持仓来约束自己，避免进行多余的操作。
最后再啰嗦一下。任何期望收益率高于无风险利率的策略，都必然有风险敞口。期权的魅力在于，它是一个理想的风险管理工具，投资者可以自行选择能承受的风险，规避不想承受的风险，来获取收益。我选择偏多双卖，是因为自认为可以承受保证金风险和Gamma风险。一百个期权投资者，可能有一千种风险暴露（获取超额收益）的方式。如果通过调整希腊字母不断降低组合风险，期望收益率也会不断接近无风险利率。
赞同来自: 人来人往777
今日无交易。实值双卖的这个策略，我有两个疑惑，还望能解惑。
第一、卖实值意味着高昂的保证金，以你目前创业板的持仓为例，38张2.6的双卖，保证金至少需要16万以上，而这个组合的最大盈利4.6W元，以跨式双卖的盈亏图特点来看，实际你不可能指望到期股价正好落在最大盈利范围，取平均值，你这个组合期望的利润能达到最大盈利的50%就很好了，所以实际的利润范围在2.3万元左右，但是你投入了16W的资金。这个利润，对你面临的风险是否划算，因为你是上下上边风险敞口，股价向下或者向上大幅波动，你都会面临亏损。
这个组合是的性价比是否比做单边的SELL PUT spread垂直价差划算，是值得研究的。以今天的创业板ETF 3月到期为例，选择卖2400PUT，买2300PUT的行权价，只需要投入1000元左右，但是期权金有170左右，且有风险兜底，最大亏损1000元。
第二，实值双卖组合遇到行情大幅向不利的方向波动，突破了到期盈亏平衡点的点位，如何挽救这个策略，还是等着指望行情能向自己有利的方向拉回？
因为还是新手期，没法发图片，只能文字来描述，有点绕。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
今天平了500ETF期权合约，没有其他操作，继续躺平中。
关键是网友每次问他的问题总是不往透了讲。我曾经有个疑问，如果其他所有交易参数相同，期权卖方到底能不能跑赢原标的做出超额收益？从他的帖子看上去好像卖方天然就有优势，还标榜什么永动机。最后我自己做功课发现，都是扯淡，卖方并不比买方天然具有优势。而期权也不天然比原标的具有优势。所谓用期权做出超额收益，全部建立在主观的判断上，只是期权作为一个多维工具，除了多空的判断还有一个波动率变化的判断，某些时候即使...不讲明白挺好的，你自己主动去探索自然知道其中的奥秘。知道就完了，没必要去他们说啥，偶尔说上一句提醒一下就完了，爱信不信。期权的超额利润都是零和的，也就说你挣的超额都是对手盘给你的。所以，不明白的人越多越好。期权里一招先吃遍天得好事只有梦里才能有，可就是有傻子信，真好。
如果只有期权账户的资金，杠杆太高，一波流就被带走。最关键的是也没见高收益。做期权和那位建老师学真是一点前途没有。关键是网友每次问他的问题总是不往透了讲。我曾经有个疑问，如果其他所有交易参数相同，期权卖方到底能不能跑赢原标的做出超额收益？从他的帖子看上去好像卖方天然就有优势，还标榜什么永动机。最后我自己做功课发现，都是扯淡，卖方并不比买方天然具有优势。而期权也不天然比原标的具有优势。所谓用期权做出超额收益，全部建立在主观的判断上，只是期权作为一个多维工具，除了多空的判断还有一个波动率变化的判断，某些时候即使方向错了也能赚钱，或者错了可以少亏钱，所以给一些聪明的投资者更多的选择，仅此而已。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
赞同来自: 御风飞翔 、集XFD 、卡斯蒂亚 、xineric 、Restone 、更多 »
早上开盘下了一些二月的单子就没管了，收盘一看略有损失，先装死，后面几天再慢慢把仓位移到二月。
创业板开年10个交易日已经涨了8.21%，过于生猛，实盘超额收益又缩窄到不足1%，想实现5%超额收益有些困难。不过盈利金额接近十万了，这个新年红包不错。（阿Q一下，相对收益减少，那就看绝对收益嘛。）
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
昨天奔波一天来到老婆的老家，云南某个乡村。高铁进入云南境内之后天太亮了，有些睁不开眼。昨天下午到今天上午接受的太阳辐射比在重庆三个月加起来还多。乡村太安静了，昨晚没戴耳塞睡觉，虽然中途被热醒，但还是睡了个好觉。
周四复盘后说指数的实际波动率太低，会来个1.5%以上的涨跌幅，没想到昨天在北上资金这个绝对主力的引领下，以上证50为代表的蓝筹指数率先实现突破。
由于期权降波，实盘在正delta不足的情况下超额收益进一步扩大。目前50和创业板指数已经涨到卖沽的位置，下周必须尽快把delta补起来，50和创业板卖实沽先各来几张。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
赞同来自: 西北望1969
如果后面还有冲高，先把一月300买购清仓，再择机把50、创业板双卖移到二月。期望的回调没有出现，可能变成强势震荡，好处是目前略有升波，二月合约可以开个好价。有点尴尬的是，50上移的价位本来想定在3.0，但目前50的标准合约（不带A的）最高只到2.95,需要50ETF涨到2.775以上，2.8成为平值合约，才会加挂3.0合约。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
上午打新债之后读书，多年前买的《激荡三十年》最近才断断续续地捡起来读。目前读到1998年，这一章讲到健力宝、科龙的坎坷命运。由于MBO的不顺利，管理层、政府之间互相钳制，管理层得不到股份，无心经营，公司得不到发展，最终错失国家高速发展的好时代，落得一个双输的下场。当年的国家战略是国退民进，民营经济得到极大的发展，对GDP、就业等各方面做出巨大贡献。把管理能力卓越的人才限制住，公司怎么好得起来？公司好不起来，税利也少，最后大眼瞪小眼，喝西北风。
田驴儿 - 你问我要去向何方，我指着大海的方向。
哈哈你是偏多双卖，我是偏空双卖短期其实我也是看空的，毕竟前期阻力位很近。不过现在是长期多头，短期尽量少交易，就不管短期波动了。如果几个技术指标同时出现信号，会考虑增加短线交易。
京公网安备 11010802031449号