Edge
Chrome
Firefox
在我看来，2022年是比2018年还要艰难的投资年份。因为这一年指数的两个大幅下跌波段在幅度和时长上都超过了2018年，全年体现的特征就是下跌无反弹，反弹不回调，所以风险管理难以准确执行。事后看，可能用“止损”才是最佳的风控手段。
2020年疫情初发，有放水手段对冲。2022年战争，疫情封控和美国通胀反通胀的博弈造就了一轮熊市最主要的影响应该是预期的转变，而不确定性是资产价格市场最坏的推手，于是波动一再超出预期。
一：我的2022
成绩：期权账户-13.46%，以300ETF做为比较基准，年度超额收益率为6.71%。从事期权交易以来，2022年是首次亏损年份。
港股账户13.36%，由于抄底腾讯，大幅超越恒生指数。
看一下实盘成绩的演变：
2022年7月1日，我在帖子里写了一篇《失去的胜利》，那时的相对300ETF超额收益为-8.58%。
原因就在于第一轮下跌杠杆化卖沽仓位太多，几乎没有机会实践卖购对冲，而后期反弹又是一波无回调的上涨，对冲显得多余且被套。所以出现了自己都不好意思拿出来的最差表现。
到年底，这个成绩被改观了。拐点有两个。一个是3季度大盘再度出现了持续不反弹的下跌且创了新低，这些空头坚持下来反败为胜，多头仓位也利用反弹降低调整好了，卖方版永动机（就是过去讨论的偏多双卖）策略获得成功。第二个原因是下半年期权品种扩容，1000指数、500指数和创业板都上市了期权，这样资产配置期权化的格局形成，我的龟兔赛跑战术加快了扭亏进度。
二：教训和总结
2022年最大的收获不是账面收益，而是对大众普遍认识之一“卖沽收益有限”的理念（就是所谓跑不赢大盘）进行了突破。
说来可笑。对于股票投资者而言，选错了股票跑输大盘实在正常，这根本就不可能成为话题。所以后来应运而生的就是指数化投资，赚了指数就赚钱。到了期权时代，杠杆化投资成为高效模式，跑赢指数应该是个常识了，哪怕负收益也可以做到超额指数。这一点至少我自己是做到了。
期权策略里面有这样的一个工具，用卖实值沽替代ETF做为权益投资选择。这个工具到底能否战胜指数困扰了我整整两年！
通过持续两年的实战总结，我得出了一个结论：除非单边牛市，卖沽的确无法战胜大盘。而在一个包含上涨横盘下跌全周期时段里，卖沽策略（含废纸买权保护）是可以成为一个非常简单高效武器的（比工具的级别高几个层级）。
我的2022年教训恰恰是因为：笃信卖沽无法跑赢大盘，因此选择杠杆化策略做为增强，于是上半年遭遇持续下跌而陷入困境。不是卖沽策略问题而是杠杆增强战术错误导致成绩差劲。
我用两年的实战和教训扭转了一个不完整的理论认识，代价不菲，也暴露了自己缺乏悟性的缺点。
需要强调的是：这仅仅是对于卖沽做为权益替代的个人认识，并不排斥其它工具的合理运用。所谓卖沽和买购的争论无须重复展开，我也不再回应这类话题。这本来就是每个人的偏好和选择，没有必要强求统一。
三：策略演变历程
在这几年的大规模运作过程里，我先后在论坛上公开推荐并实战了这样几个期权策略。
A：期权永动机（买入持有远期深度实值认购+动态持有N倍的近月卖购）
思路很简单，用远期多头封锁近期空头的错向风险，不断获得股价下跌阶段的收益做为增强。
B：期权月季花（买入远期平值认购+卖出近期虚值宽跨）
道理和永动机类似。远期认购锁定股价上行中卖购风险，然后期待获得双卖的最佳收益或者拿到0成本的远期多头。
C：卖方版永动机（以前称呼为偏多双卖）（卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购）
这是期权永动机的变形，卖购部分相同，只不过多头用近期实值认沽义务仓替代了远月认购权利仓。
有经验的同好可以看出这里面的脉络，那就是逐步减少买权支出，去掉更多损耗和不确定性。
现在用2022年的实际大盘表现来评判一下我的三个策略。
A：期权永动机：事后明显可以看到，买权会因为股价大幅下跌而不断被清零。但是，卖购部分一定是获利的。所以只要坚持做这个策略一定可以超越指数大盘！这还不包括把永动机N值调节为2倍这样的马后炮手段。
B：期权月季花：可以肯定，这个策略最后只有一个虚值卖沽头寸会出现大幅下跌的损失，但也一定比指数强。因为卖出虚值沽之后沦为深度实值有一个过程，战胜指数（不过还是负收益）也是一定的。这个卖沽仓位靠反复移仓可以一直坚持下来。
C：卖方版永动机：这个就是我自己2021-2022年的实战，文章前面一部分已经做了总结，大家也可以在上一个帖子里感受到临场氛围。2022年初期由于杠杆化操作而大幅跑输指数到年底已经明显超越指数了。
通过这样简单复盘可知，策略在熊市中要保持0亏损无法实现，但要做到超越标的指数都是必然的。这就是我敢于说自己推荐的策略牛熊通吃的底气所在。你用0风险来论证我只能举手投降，如果用对标指数来比我敢接受挑战！
四：2023年的上行目标位
中国股市是政策市，短期波动和政策密切相关。不过长期看最后还是和GDP这些宏观指标呈现正相关。
由于前几年估值泡沫被挤压，去年的整体扰动实在太多，所以2022年度GDP增速大幅回落叠加外部影响创造的一个低点应该也是一个未来的基准参照值。
如果2023年政策定调GDP增速回升到5%，那么上市公司的业绩增速预计可以回升到7%-9%左右。对应的基准指数均值就该以去年低点做为起点向上推升这个幅度。
另外，考虑到市场实际利率有可能继续走高，股债再平衡可以继续倾向于股市，那么又可能形成阶段性的戴维斯双击！就是说公司业绩预期回暖加上资金推动过程里难以避免的估值提升，导致股价指数有可能出现一次短期井喷脉动！
我从2005年起就开始研究指数基金，也一直在训练自己预测年K线范围。不得不说，2022年大失水准，被几个历史性事件冲击得体无完肤。不过回头看，指数振幅其实还是出现了规律体现，说明指数有底这个基本准则能够维持。
有了这个底部区间现实，加上年度振幅均值，那么2023年的高点还是可以前瞻。
赞同来自: 塔塔桔 、一樽还酹 、滚雪球2020 、坚持存款 、集XFD 、更多 »
哦，应该就是3月的41手0.1865元和2月的100手0.0762元相比，收权利金一样，手数不同借用网友的这段总结，了结一段“公案”，然后我们大家一起进入新的开端。
春节前，这里曾经发生过一段争议，我做为楼主在争论中也抛出过两个“惊世骇俗”的结论。
一个是：备兑策略收益受限理论可以被突破。
另外一个是“卖沽策略可以做到全程资金无回撤”
当时看客众多，而且众说纷纭，我只用了一句“轻舟已过万重山”来回应。
那么现在可以做一次实盘总结了：
春节以后，我在500期权交易上再次完成了对结论一的论证。在300期权交易上完成了结论二的论证。
当然，网友们会觉得这对指数趋势研判的要求很高，难以践行。不过这不是因此否定结论的理由。
当大家继续深入复盘下去或者实践开来，会发现这里并没有神机妙算，你完全可以做到！
赞同来自: 甘甜交响曲 、xyzhero 、滚雪球2020 、hclovecar 、yxyifei 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
这是年初我在这个帖子里做的总结。
现在复盘看一下，去年底到2月14日500指数走的是单边牛市，随后跳水。
表一就是1月30日（春节后）到2月14日的合约数据表现。
表二就是经过股价周折之后的累计表现。1月30日到2月17日。
这两张表实际是在告诉我们，买权需要择时需要高抛才可以获得风险收益，卖权短跑不行折返跑优秀。事实再度印证了我的总结。
表三选择3月合约模拟神仙来操盘：去年最低12月23日到2月17日的合约表现。
这张表 价值不小的。因为事实证明，无杠杆情况下没有任何合约能长跑取胜于指数！对于买权需要换月支出需要拿住，对于卖权，需要超前眼光选择深度实值合约。这些都不是正常人能做到的。因此选择期权为工具，不要试图每一个阶段都战胜超越指数才可能获得最佳成绩，最后远远超越指数！
赞同来自: hclovecar 、塔塔桔 、任大小姐 、trader03 、滚雪球2020 、 、 、 、 、更多 »
我这次做空500仅仅是偏多双卖战术上的套保或者对冲，并不是看熊市，而且明确提出，年度振幅不足均值，后市必有新高！
那么这次调整的低点可能在哪里？
既然现在市场上操作手法是量化模式，那么我们也可以用量化技术来测算。
回调可能位置在0.382分位或者0.5分位。
300的点可能在3.97元，3.88元。500的点位可能在6.18元，6.1元。
2月振幅不足均值，因此月内应该还有低点。前面高位多头减仓的可以自然做出波段，回补仓位。前面做空的可以等待更大利润兑现。
@yong6309哥们问的挺好，一直也在考虑这个期权占整个账户的资金比例问题，太高了，遇到极端情况过不去，少了资金利用率太低，思考如下：期权用整体资金不超过50%，做多仓位一部分用持有正股来替代，能省下不少时间价值，遇到极端情况，卖正股资金补充到期权里，定期调整比例。还没考虑完整，是不是有更好的方法。感谢认可，问题是这个度，多少合适，怎么办合适，过去我把期权户高的满仓卖沽，客户经理都给发信息提醒降仓位，哈哈*
账户资金不足时是当天补足还是第二天？大家的证券公司怎么定的？
我采用偏多双卖+废纸保护，预留整体卖沽标的资产的10%资金，第二天肯定能进场救火，不知道这样是否万无一失？也请大家帮忙审一下，谢谢
谢谢你的金币。偏多双卖策略不是我首创，据说来自国外，而且我们这里在同一个框架下也有多种不同交易思路。论坛上有两个我觉得值得关注的相关帖子供你参考：2022年股指期权卖方实战总结及2023年交易思路https://www.jisilu.cn/question/469809田驴儿的百万期权实盘——躺赢2023https://www.jisilu.cn/question/471033我移仓比较粗糙，目前都是平一张开下月一张。请教大师提到的无支出移仓是如何计算并实施的？比如看行情好直接卖开了50ETF3.6的沽，发现行情可能转向振荡就想买平后再卖开沽2.9？谢谢
赞同来自: 任大小姐 、xineric 、坚持存款 、一场意外
感谢大家的建议，我再理解一下，目前还在摸索阶段，但对楼主的偏多双卖一见如故，就从这里开始吧，金币答谢，以示敬意:)谢谢你的金币。
偏多双卖策略不是我首创，据说来自国外，而且我们这里在同一个框架下也有多种不同交易思路。论坛上有两个我觉得值得关注的相关帖子供你参考：
2022年股指期权卖方实战总结及2023年交易思路
https://www.jisilu.cn/question/469809
田驴儿的百万期权实盘——躺赢2023
https://www.jisilu.cn/question/471033
超过80%风险比例就危险了，超过60%就走在河边了，控制在40-60%个人感觉是较为舒适的。期权因为其巨大的放大器效果，不求一朝暴富，但求收益节节向上。感谢回复，那多余的备付金怎么处理比较好？有时候换月季账户一大堆钱，直接换有时觉得时间点不是很合适，想等等看。目前我的处理方式乱换一部分到下月和夏季，剩下的慢慢看情况换，逆回购除去手续费，算了一下，年化1.7左右的收益，是否太少了？谢谢
赞同来自: 滚雪球2020 、任大小姐 、甜橙飘飘 、xineric 、集XFD更多 »
请教版主大师，我去年夏天刚开通期权交易，目前一直做卖沽，从这个月开始增加了一部分卖购。目前困扰我的是期权保证金占总资金最大控制在多少比较合适？想尽量大的提高资金利用率，增加整体收益，开始时大部分资金放在股票账户吃利息觉得太亏了。期权使用资金太多又觉得风险太大。见过不少期权吃过大亏的。一直心有戚戚，摆不好这个平衡。请给些提示，谢谢1：期权买方交易没有保证金问题，但需要测算实际杠杆比例，因为投入少容易在仓位配置上偏重。卖方其实相对简单。有实时风险度指标监控。
另外，我全部资金都在交易期权，大部分资金在期权账户，一...
2：每个人风险偏好不同，选择的交易策略也不一样，很难有通用的公式来界定风险承受度的。
3：我目前主打策略就是偏多双卖，因此比较简单。卖沽以行权资金总额/自有资金框定多头杠杆比例，卖购以低于卖沽总量来界定对冲值。当出现意外大跌或者有把握的机会时动用杠杆来做拯救或者超额增强。
4：我不建议新手直接做卖跨式策略。有条件的话，可以从主帖里的“月季花”策略上手起步。
赞同来自: xineric
请教楼主，是不是一般都交易ETF期权？这个纯属个人偏好。ETF期权有最大的优势是组合保证金制度红利。而中金所期权最大优势是合约设置更全面，另外就是现金结算制度比较友好。我目前只做ETF期权。
中金所的股指期权相比较，有什么缺点？是交易量不如ETF期权，点差大吗？
赞同来自: 任大小姐 、hippohippo 、孔子不要打我 、建淞 、田驴儿 、更多 »
请教版主大师，我去年夏天刚开通期权交易，目前一直做卖沽，从这个月开始增加了一部分卖购。目前困扰我的是期权保证金占总资金最大控制在多少比较合适？想尽量大的提高资金利用率，增加整体收益，开始时大部分资金放在股票账户吃利息觉得太亏了。期权使用资金太多又觉得风险太大。见过不少期权吃过大亏的。一直心有戚戚，摆不好这个平衡。请给些提示，谢谢 另外，我全部资金都在交易期权，大部分资金在期权账户，一...超过80%风险比例就危险了，超过60%就走在河边了，控制在40-60%个人感觉是较为舒适的。期权因为其巨大的放大器效果，不求一朝暴富，但求收益节节向上。
赞同来自: 滚雪球2020
另外，我全部资金都在交易期权，大部分资金在期权账户，一小部分期权备付金存放在股票账户做逆回购。年前我经常把期权账户保证金用到了将近100%，有一次上午资金低于100%，本想第二天把需要资金转入期权账户，结果中午就接到证券公司短信要求我下午2点前把资金补足，否则强平，这合规吗？大家的是否也是这样吗？ 谢谢
赞同来自: 任大小姐 、L2eNKo 、塔塔桔 、howtogetout 、滚雪球2020 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
去年10月，大盘股迭创新低，众人信心丧失，追逐或者换仓到小盘股。结果50从10月一路涨到春节后。
去年12月，500为代表的小盘股一路回调，众人信心丧失，重新配置去了大盘股，结果500指数从12月一路涨到昨天。
会不会有选手再度重新配置到小盘股呢？
有的！这就是500ETF份额持续下降而股价反复创新高的原因。就是有人在高位接盘掩护大机构减持：）
赞同来自: yxyifei 、烟花 、neverfailor 、yuanhu 、guo888000 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
上周继续我自己的300指数年度研究课题。
这张表去年年初曾经发表在我的公众号上。前面历年数据按照年化增长率10%给予推演，2022年考虑疫情，用了7%的自然增长率。因此得出年化指数合理值在4538点，进一步推导出年底300指数大约为5264点。
很显然，这个推导在实际基本面三大变化中发生了较大错误。回头看，4538点其实恰好接近2022年中反弹的高点。
这次我修正了2022年的实际值，按照年化5%的300成分公司2022年实绩预估，得出2022年合理年化值4453点，同时预估2023年300公司正常年化增长率7%，得到预估值4765点！
同时也根据历年的实际年收盘值和预估正常值之间的差异，得出2022年底是一个极限低估点的结论。
也就是说，4765点可能是年内高点，如果实体经济表现出色，市场资金继续涌入，实际300指数点可能会继续给出溢价。
个人思考结论仅供参考。
赞同来自: wiseguy4587
期权本来就很绕脑，现在期权品种又很多，看到老师这种简单的描述，我的脑子要反应很久，而且有时想很久也不一定能想明白。如果老师每次说得更清楚一些就好了，如 买沪深300-2306-C-4000之类的，其实就多了几个字，但我们这些新手看了就能非常清楚了。瞎提建议，不妥之处敬请原谅。确实，很烧脑，卖购还是知道，但6.32表示什么意思，就不知道了
300ETF(510300)份额变动
2023-02-10 1894638.77
2023-02-09 1912098.77
2023-02-08 1906698.77
2023-02-07 1921188.77
2023-02-06 1946838.77
2023-02-03 1966998.77
2023-02-02 2008218.77
2023-02-01 2071938.77
2023-01-31 2089398.77 历史最高
2023-01-30 2025138.77
50ETF(510050)份额变动
2023-02-10 2088876.68
2023-02-09 2087346.68
2023-02-08 2074206.68
2023-02-07 2069526.68
2023-02-06 2087796.68
2023-02-03 2083116.68
2023-02-02 2093916.68
2023-02-01 2117586.68
2023-01-31 2161056.68
2023-01-30 2099676.68
500ETF(510050)份额变动
2023-02-10 929776.86 年内最低
2023-02-09 961416.86
2023-02-08 949896.86
2023-02-07 984296.86
2023-02-06 1027336.86
2023-02-03 1038176.86
2023-02-02 1046536.86
2023-02-01 1063856.86
2023-01-31 1088336.86 历史最高
2023-01-30 1078176.86
赞同来自: scent 、菠萝小丸子 、akahc 、进击韭菜 、滚雪球2020 、 、 、 、 、 、更多 »
点评：这是股债比曲线图。仔细观察会发现当前4100点左右的300指数和去年5月，8月接近，但如果看股债比指标则已经低于前面2个位置，直白说就是当前的性价比差于前面两个同等指数点。
这是因为，一方面市场利率在悄悄走高（跟随全球上升），另外一方面是指数公司2022年业绩低于预期造成的。这也印证了春节后大白马板块冲高回落的内在因素开始起作用。
现在市场比较一致的判断是强预期弱实际，这个反应在资产价格方面应该对应的可能是“涨估值”而不是涨牛市。
可以展望的是，中外利差无法继续扩大，但2023年业绩出现7-9%的增长（去年低基数）也属于大概率，综合下来就是涨幅有限，底部抬高，不会发生牛市行情。如果真的出现水牛，那应该反其道而行之！
近期中小盘股指数非常强劲，对照图谱（中证500）就可以发现，的确就在涨估值。
京公网安备 11010802031449号