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第16年的运气不错，把年化收益率提高了2个点。
持仓个股及有关资料天然气零售类似公用事业，感觉给不了太多估值，也不应该享受太高暴利。
（15）新奥股份。公司21日发布年报，2021年实现营业收入1159亿元，同比增长31.58%；归母净利润为41亿元，同比增长95%。新奥是国内最大的非国有城市天然气专业运营商。2021年，天然气价格维持高位运行，受益于公司天然气直销业务、煤炭业务，利润贡献增加较多。
1、新奥系创始于1989年，创始人为有“燃气大王”之称的河北企业家王玉锁。旗下共四家上市公司——新奥股份（60...
联想控股出名的股价不涨赖着不减持的类型，那么既然这次回购十大股东中已不见联想身影，是否意味着联想已经减持在了一个好价钱？目前价格吸引力并不强？
新奥除去燃气销售这块是稳定偏成长的业务，煤炭等偏周期。虽说现在高喊煤炭股去周期化，但是按PB横向对比，似乎吸引力也不强？当前PB已大于3倍，如果涨到千亿市值，PB在7倍附近，感觉得是优秀科技股的估值了啊？
jian - 淡淡的名贵
（15）新奥股份。公司21日发布年报，2021年实现营业收入1159亿元，同比增长31.58%；归母净利润为41亿元，同比增长95%。新奥是国内最大的非国有城市天然气专业运营商。2021年，天然气价格维持高位运行，受益于公司天然气直销业务、煤炭业务，利润贡献增加较多。
1、新奥系创始于1989年，创始人为有“燃气大王”之称的河北企业家王玉锁。旗下共四家上市公司——新奥股份（600803.SH）、新智认知（603869.SH）、西藏旅游（600749.SH）和新奥能源（02688.HK）。其中，在港股上市、从事下游分销业务的新奥能源于2020年9月通过资产重组并入从事上游气源业务的A股上市公司新奥股份，纳入后者合并范围。
2、天然气零售为公司目前的主要营收来源，2021年实现营业收入567亿元，占营业收入比重接近49%。新奥股份在全国拥有252个城市燃气项目，年度天然气零售气量达252亿立方米，同比增长15.1%
3、天然气批发、工程施工与安装，两项业务分别实现营业收入245亿元、104亿元，占营业收入比重分别约为20%、9%。天然气直销、综合能源销售及服务等营收占比尚较低。
4、公司的煤炭开采，因条件变化及发生安全事故停产，导致煤炭生产量与销量同比下滑近40%（约300万吨），实现营业收入22亿元，因煤炭业务毛利率达69%，仍贡献了较多的利润。公司预计2022年煤炭产量将超过550万吨。
5、天然气涨价带来的成本压力下，新奥股份于2021年10月与切尼尔能源签署长期LNG购销协议，自2022年7月，切尼尔将向新奥股份每年以离岸交付（FOB）方式供应约90万吨LNG，为期13年。今年，公司推动将旗下大型LNG接收站新奥（舟山）液化天然气有限公司装入新奥股份，预计于9月完成。
6、公司市值为470亿元，PE为11倍。而公司的成长性并不差，为什么股价上不去呢？很重要的原因是，联想控股及弘创投资是二股东，因其自身原因在不停的卖出。这个大空头的减持，终于接近尾声。今天公司发布的《回购前十大股东》中，已不见联想控股的身影。
7、天然气购销一体，业务成长，煤炭高利润维持的情况下，俺对于公司的未来估值，大概在800-1000亿元之间。公布年报当日，新奥股份收15.83元/股，涨5.11%。我当天的买入价是15.89元。今天刚脱离成本线。后面择机加仓。
jian - 淡淡的名贵
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全年收入5601亿，同比增长16%。净利润2248亿，同比增长41%。经调整的净利润1238亿 ，同比增长1%。调整掉的便是出售京东股权带来的投资收益780亿元。
看空的说：各个业务增速都在下滑，成长性不强了。两个引擎——游戏、投资——也在走下坡路。
看多的说：公司被锤还能有成长，商业模式和竞争力没有变差。赚钱太多也是罪过，能藏就藏了点。怕被贼惦记，可以不断的卖公司，今年卖美团，明年卖多多。
俺认为，腾讯是中国少数具有核心竞争力的企业，可以和美国的科技公司去比拚一下的（当然差距不小，市值就有差距哈）。不要以为反垄断都是对的（芒格很睿智的点出来了），庙堂上还是有明白人的吧。现在的价格很合理，耐心持有便是。如果有好的价格，打算适当加仓。
jian - 淡淡的名贵
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1、股东应占核心净利润57.65亿元人民币，扣除永续债后，32.55亿，同比2020年增加32%；
2、资产减值不到5亿元，终于把历史包袱卸掉了；22年中报、年报，预计会越来越好，给出的前瞻利润是100亿元；
3、分红0.46元，股息率约5%；对于这么困难的行业和时段来说，帐上还有这么多现金，厉害了；现在不增加分红也是对的，抓住机遇，加快发展。
持有绿城一年多时间，期间N次沉浮，今天再次浮出水面，后面不会再沉没了。
今天的市值是305亿港币，期待今年能到500亿港币。
jian - 淡淡的名贵
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新安股份公布了年报，以及一季报预报，非常好，略超预期。
今天的表现呢，小跌小涨，波澜不惊，让大家很失望。
主要问题，仍在于筹码分散，都想坐轿，而位置不高不低，没有大资金进来是抬不动的。
基本面不错，股价萎靡，可以延续较长时间；等到一季报，再说吧。
近期的港股，表现却很好，守得云开见月明。
乐观点预期，今年或许是港股的牛市，至少不会弱于A股。
整体持仓感觉还不错，3月份的亏损有望进一步削减。
jian - 淡淡的名贵
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2020年2月3日，单日亏损额最多的一天。
2022年3月15日，单日亏损额次多的一天。
昨天的流畅下跌，看来是融资盘被大杀，预示着反弹的到来。
对于价投来说，是否需要判断大势，这是一个问题。
我的认识是，需要判断，但不建议以此作为交易的依据。
判断走势，更多是想了解为什么会发生这么大的波动。
但，预测正确的概率有多大，却不好说，因而难以成为交易的基础。
我猜测，后市在反弹后，将进入分化状态。
年报好、有成长、估值不高的公司，会恢复到合理的价格水平。
持仓市值前三，兴发集团、中科三环、绿城中国，我抱有较大的信心。
jian - 淡淡的名贵
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想想去年的意气风发，如果没有一场股灾袭来，莫不是人人都要说比老巴还牛了。
就象时间的朋友（《长期主义》），也没扛得住一波周期的下跌啊。
Hill House的资金来源一直是个谜，就像是地产界的融创，一直有无限子弹买买买一样，动辄上百亿的单个项目投资，资金来源像迷团一样。
张从耶鲁2000万美元起家的故事已经是家喻户晓了，最有名的还是京东融资要7500万美元，却直接给3亿美元的豪迈故事。
后面就是上百亿的单项目投资，快速蹿红。二级市场也是一个一个的高位高价增发。
经历了08年、15年的大股灾，11年、18年的小股灾，学到了什么呢？
敬畏市场，但不要恐慌。
在假设的最不利情况下仍然赚大钱的企业，如果还不算贵了，不妨真的当一回时间的朋友罢。
jian - 淡淡的名贵
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问题 23：这个问题来自亚特兰大的 Steven Tedder。他也很担心通货膨胀的问题，他问的问题更深入了一层。问题是这样的：“通货膨胀将会有多严重？除了持有优质股票，个人投资者该怎么做才能有效抵御通货膨胀造成的不良影响？”
芒格：有时候，没什么好的选择，眼前的选择一个比一个差，不得已，只能从中选一个不是那么差的。这种不得已的情况，在生活中经常出现。芒格家族持有伯克希尔股票、开市客股票、还通过李录的基金持有中国的股票，另外，还有点每日期刊公司的股票和一些公寓。我觉得这样的安排完美吗？我不觉得完美。觉得这样的安排说得过去吗？我觉得还算说得过去。
从芒格家族的安排中，你可以明白一个道理：过度的分散没什么好处。很多人主张分散投资。要我说，能找到 4 个绝佳的投资机会，你就得谢天谢地了。金融学教授告诉学生，投资要分散。很多基金经理觉得高度分散才能显示出他们的专业。追求高出平均水平的投资收益，找到 4 个绝佳的机会，就足够了。4 个好机会已经足够了，非要找到 20 个，那是痴心妄想。大多数人的能力有限，没那个脑子，找不到 20 个好机会。
＋＋＋＋芒格、李录都在说，能找到４个好机会，已经足够了。为什么，我们还要持有那么多的股票，觉得有那么多的好机会？我想，大概是因为找不到特别好的机会，只能分散持股来防范风险，或者是贪婪的想追求更高收益。
jian - 淡淡的名贵
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今年，年初配置3万仓的港股，又要降为2成，主要是因为H股跌得多
港股，低估还下跌，是因为流动性不足，再下去，与我们的B股要接轨了
在美国的中概股，大部分都要回港股的，却看不到资金有更多流入的可能性
那么，港股或将继续下跌，如临深渊，咋办？
2008年，北京奥运会，俄罗斯对格鲁吉亚维和行动，美国爆发华尔街金融危机，全球崩盘
2022年，北京冬奥会，俄罗斯对乌克兰军事行动，美国爆发大通胀金融危机，全球崩盘
jian - 淡淡的名贵
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1、公司有没有经营异常，为什么总是比同行跌的多好多，是有什么内幕泄露了吗？
没有异常，股价确实比同行跌的多了，我们也没想到市场表现这么差，很抱歉。
2、年报业绩预告范围太大了，是不是业绩在下限？
回答那不可能，正常是中间往上的。具体数据我们也没看到，但是不可能在下限，估计在4.1以上。
3、战争是否影响出口
目前没看到任何异常。
4、一季度业绩怎么样
每年一季度都是业绩低点，但是肯定比去年好多了。
5、二股东配股不全，三股东没参与，是什么原因？
他们都是美国的，是公司共同发起人，资金审批太麻烦了，只能被动稀释。
6、约谈上游能否成功控价
这个国家层面的事情，公司很难预测。挂牌价只是态度，但是公司拿货价格最低。
7、为什么永磁行业很少长协
这是上游和中游的博弈，以前大家也是有过长协，但是后面价格涨吧上游不愿意，价格跌我们不愿意，慢慢的行业里就没有什么长协了，随行就市。但是最近上游又希望我们长协了，这个我们肯定不愿意了，现在价格高了，他们当然想长协。
8、永磁行业成本加成定价，只赚加工费，不看供需？
实际上也是看供需的。现在上游配额太少了，话语权都在上游，无法满足需求，我们其实也跟着涨价，但是没有上涨强势。定价也不全是成本加成，也是看具体合同协议。
9、特斯拉的合同，为什么会弄成那样，新合同会不会改善？
特斯拉那时候很早，稀土那时候很便宜，也没有想到后面管制了。新合同还在谈，肯定不能再那样了，目前还没谈好，肯定是有改善的。
10、稀土越涨越好还是跌一些好？现在的稀土价格，有没有可能造成行业出清一些？
还是慢慢的涨或者保持稳定比较好。低端产品有些厂家已经开始停产或者减产了。
+++++中科三环，近10%仓，在配股后没减一点，亏了不少。从问答看，公司没有啥问题。
今天，市值回到年内低点。2月份的收成，全部还回去了。虽然与指数相比（以后与中证500作比较），能够跑赢几个点，但，近期的一些小操作，既降低收益，还违背价投的初心，很不满意。想罚自己一个月不操作。
jian - 淡淡的名贵
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公司年产30万吨镍，在伦交所做空20万吨期镍，看起来是套保。但公司的冰镍产品，不符合伦交所的交割标准。
Glencore领衔的华尔街资本能够完美逼仓，是因为英国伦敦LME交易所修改了俄罗斯镍现货不能交割的《规则》。俄镍占供应的20%，这部分不能进入市场，格局就变了。
我认为，所谓的套保，就是个骗人的、自欺欺人的东西。中国做套保的企业，无一例外都是赚小钱亏大钱，这次的青山，之前的国航、江铜。。。。另外，做空亏起来，那是无底洞。
现在的崩盘形势下，持有什么，大概都是亏钱。但，形势好转以后，好的、低估的企业很快就能涨回来。持仓少量调整，仓位维持在85%。
jian - 淡淡的名贵
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李医生也有钱，却要从药明巨诺这里套取了0.4亿港币。
这是借了去干嘛？是不是抵押股票拿了钱自己增持股票？或去投资其他生物药公司？或者借钱去缴个税？总之吃相难看。
公司有钱，股价跌成这样也不回购股票，而把钱借给关联人士。
令人失望，清掉了，亏掉一半。
熊已到，或许是早来了，抄打油诗一首：
先诛量化，
再灭公募，
横扫价投，
埋骨韭菜，
行到水穷处，
坐看大瀑布。
公募基金大扩展的两年，就是股市在加杠杆，再有量化进来扫荡，快要寸草不生了
想起淘股吧前辈丁一熊的名言：水到渠成的下跌
最后便是，落了片白茫茫大地真干净，也好！
俺的还不成体系，虽然已是17年了。自己总结如下：跟我的思路基本一致，看来散户能打的就这几招。
1、原则上不择时，很难坚持满仓不动，主要是心理上的问题。仓位一般在85-105%。
2、原则上不分析行业，只关注个股。有人说，自下而上，我没有“而上”选股，事后看也许是踩中了赛道，比如去年的磷化工。
3、选股主要看基本面，有业绩成长性，不高估。
4、适度分散持仓，单个公司持仓不超过20%，特殊情况下不超过30%。
5、适当考虑进攻和防守，也就是前面...
1、择时有超额收益，但是很难，我已经放弃了择时；
2、认同自下而上的思路，所谓只讲赛道不讲个股分析的思路我也不认为是价值投资；
3、认同需要基本面分析的思路，但估值是一个艺术，高手能看到报表以外的东西，一般人能看懂报表就不错了，最好是能一眼定胖瘦；
4、我认同适当分散但不过度分散，为分散而分散的思路；这也是为了用体系（或者叫偷懒）弥补3的能力不足；
5、进攻和防守有点像火锅配菜，我对于赔率大的仓位会配置更多，没有设定50%的仓位设定；
6、卖出是一个技巧活，能做到不贪婪，达到心目位置即可。
jian - 淡淡的名贵
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1、原则上不择时，很难坚持满仓不动，主要是心理上的问题。仓位一般在85-105%。
2、原则上不分析行业，只关注个股。有人说，自下而上，我没有“而上”选股，事后看也许是踩中了赛道，比如去年的磷化工。
3、选股主要看基本面，有业绩成长性，不高估。
4、适度分散持仓，单个公司持仓不超过20%，特殊情况下不超过30%。
5、适当考虑进攻和防守，也就是前面学习中的“九债一购”的意思。不怕跌的仓位，原则上不低于50%，包括现金。
6、估值是一个较宽的区间，在区间低限左右买入，在区间中部开始减持，在高限位置全部卖出。比如兴发集团市值，400-600亿元，是我认为的合理估值区间。
@tomjerry
楼主的体系是基于斯文森的资产配置再平衡理论么？整个配置看上去非常分散。
jian - 淡淡的名贵
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（1）二甲基亚砜：目前国内售价已经从之前的3.5万/吨提高到4万元/吨，出口价格能达到5万元/吨。看来今年这部分贡献10个亿利润问题不大。
（2）有机硅：今天鲁西商城DMC价格已经到了37200元，其它好像也有38000的。兴发3月底检修是正常的定期维护，每年都有7-8次类似的检修维护。如果届时价格继续上涨并且没有库存兴发会考虑延后维修。未来有机硅扩产的瓶颈还是原料金属硅，行业里有很多扩产计划可能会因为原料金属硅供应不足而延后投产。
（3）湿电子化学品：与之前的信息没有太大变化，预计今年利润1.5亿左右。
（4）草甘膦：拜耳的不可抗力事件看来影响没有最初预期的那么大，只能说延缓了价格下滑，目前国内厂家的成交价在7.2-7.5万之间。兴发证代和草甘膦专家都认为后续可能会缓慢下跌，理由是原料甘氨酸、冰醋酸价格都在回落，下游需求也没有预期的那么旺盛，但价格下限会在5-6万/吨之间，理由是黄磷的成本支撑以及低库存。兴发的订单已经签到了4月份，签单价格都在7万以上，湖北基地的成本在3万出头，内蒙古工厂的成本会多6000元左右。其他个别厂家签单到了5月份，目前市场库存水平依然是历史最低位。下一轮价格再次上涨预计会是国内转基因种子正式落地，全面放开会带来至少10万吨以上的需求。
（5）磷矿石、黄磷、磷酸、磷酸盐价格都在上涨，尤其是海外同类产品最近一直在提价，磷酸近期出口需求很旺盛，黄磷报价已经到了4万元。
（6）磷肥：已经可以通过法检陆续出口，但是只能是头部几个厂家，出口需要检测重金属和放射性元素等指标，一般多耗时1-2个月。像云天化去年四季度几乎无出口，但是今年1月份出口11-12万吨，由于出口价格和国内价格有1000-2000元的价差，相比四季度这部分增加利润还是很可观的。
（7）黑磷和气凝胶：黑磷和气凝胶中试都有不错的结果。黑磷要看下游贵金属催化剂这部分需求预计10月份左右工业化。气凝胶因不希望竞争对手了解细节，兴发不希望透露太多内容。
（8）磷酸铁和磷酸铁锂：基本按照之前的预期规划进行。锂盐项目：因为之前寻找的合作伙伴自己没有锂矿，预期过高容易失望，就先当没有吧。
作者：高大壮（雪球）
jian - 淡淡的名贵
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兴发集团贡献最大，持仓因股价上涨而升至27.7%。中科三环在下跌中补仓，加上配股，持仓升至12.3%，亦有贡献。兖煤H、中海油H、陕煤、上机，以及当月买的新安股份、合盛硅业都是正收益。卖出的舒泰神和华润电力H，盈亏相抵。长期持有的招行、平安、绿城H、华水，合在一起亦持平。亏损主要来自于腾讯H和港医药组合。
受国内政策影响及中美关系，中概互联跌的太惨，腾讯作为龙头股亦跟随下行。长期决定公司价值的因素，或者说股权投资的长期回报，主要取决于公司经营的ROE。腾讯过去10年（2011-2020）的ROE分别为40%、36%、31%、34%、28%、27%、33%、27%、24%、28%，2021年会下行，而股价也跌下去了。公司的基本面并没有本质的变化，这个时候，一笔以 5 年为期的投资买入，和一笔以 1 年期限的投资卖出，可能都是合理的。 我已经持有２年，不妨再持有３年看看。如到４００元以下，我会加仓的。
jian - 淡淡的名贵
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美国前国务卿亨利·基辛格也曾提到，“如果乌克兰要继续存在并蓬勃发展，就绝对不能成为一方与另一方对抗的前哨。”
多年前的这些预言，似乎此刻已被不幸言中。
“Anyone but Russia”，除了俄罗斯，北约向所有国家敞开大门。于是，俄罗斯人无奈地目睹着北约布拉格首脑会议达成第二波东扩决定，目送爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、斯洛伐克、斯洛文尼亚、罗马尼亚和保加利亚七国于2002年底加入北约。
普京曾反复向美国、北约“索要”安全保障，即关于不再东扩、不接纳乌克兰为新成员国的书面承诺。北约的一味东扩，对俄罗斯战略空间的步步紧逼，其可能（或说是必然）的结果，凯南、基辛格等人都早已明言。然而美国的新保守主义者与机会主义者们似乎从不在乎从历史中汲取教训以改进自身的外交策略与治理行为，而是瞅准一切可能的机会扩张自身的势力。
殊不知，每个国家都梦寐以求的“绝对安全”在现实中是不可取也不可求的。
——红星新闻特约评论员 王鹏
否极泰来，今年首次正收益，+0.5%。重仓的兴发集团、中科三环贡献不菲，Hold on ！
jian - 淡淡的名贵
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BDB001，不知道是否失败，至少是不及预期
定增失效，对于创新药企不是好消息
另外，二股东减持，恶庄横行，实在看不下去了
早上看到新闻，普京签发总统令，承认乌东两州（涅茨克州及卢甘斯克州）为独立主权国家。这两地在2014年就公投宣布是独立国家，后来受明斯克协议约束停止进程（对等条件是停止北约东扩）。
若干年前，我去俄罗斯转21天，有所感受。认真读了俄罗斯史，3卷本。俄罗斯的发展，就是靠武力掠夺。老百姓，一直都挺苦的，但，尚武进入了他们的基因，崇拜英雄，不畏牺牲。不过，这个历史进程快到尾声了，进攻性的战争，可能会得不偿失。防御性的战争，不得不打。俄罗斯这一次，介于两者之间吧。
今天是最二的一天
20220222，农历正月22，周二
期待否极泰来乎
jian - 淡淡的名贵
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北方稀土董秘：稀土作为战略性资源，关系国家发展战略，公司着眼于行业长远发展，避免原料价格持续攀升，倒逼下游应用领域少稀土化、去稀土化，进而破坏稀土上下游产业链，且稀土价格不断攀升将助推海外产能加速扩张，增加公司国际市场竞争压力，因此，公司多措并举，保供稳价，严格执行国家总量控制计划，维护上下游产业链、供应链健康稳定发展，保障公司及股东长远利益。感谢您的关注！
++++原材料价格上涨，竟然还有这么多的毛病。淡水河谷，必和必拓，他们怎么想不明白呢？总想把铁矿厂价格定的高高的，让中国厂家来买单。不过，俺持有的中科三环，在原材料价格受控情况下倒是利好。明天是配股缴款最后一天，有持仓的千万别忘记了。
jian - 淡淡的名贵
https://www.jisilu.cn/question/413097?item_id=4061780
大师的作品。原句引用+读后感：
1、论坛上的蛮多人应该都读过塔勒布的书，反脆弱基础概念尽量不讲了。不明白的朋友可以先自行学习下。
+还没读过他的原著，只是明白反脆弱的一些概念。需要读书了。
2、现实投资中主要就是杠铃思路的实际应用：大部分投资低风险+小部分投资高风险。最适合普通人的典型应用我称其为9债1购，即9层仓位是债券，1层仓位是看涨期权。
+个人的投资组合，基本上按这个思路来建立。每个人的风险偏好不同，比例可以调整。需要经常性的检视组合，是否需要再平衡。
3、前两天有个资产配置帖，我的回答是：
投稳/应急部分，30%，标的是流动性较强的类固收。
投增/不动部分，60%，标的为消费红利和顶级商业模式等资产。（这块可含多种策略思路）
投变/补充部分，10%，标的为不会爆的杠杆或者高波动的资产（如远期期权滚动，数字货币，杠杆基金），这部分可以接受完全亏损，高风险，高收益，弥补投稳部分的收益。
整体仓位换算的话相当于80%-120%的权益资产，定期再平衡。
+个人投资组合的构建如下：
（1）投稳部分包括现金，不超过20%。原则上不做择时考虑，为啥还要保持无收益的现金呢？这个问题，从理论上一直困扰着我，但现实中持有部分现金能让自己安心。其中必有道理，没想太明白而已。现金部分，经常性的作国债逆回购，也有2%的年收益。
（2）投增部分是指长期持有的资产，比如，招行、平安、陕煤、上机、华水、腾讯等，占约30-50%。这部分资产的估值范围相对稳定，且具有一定的成长性，在合理估值范围内可以长期持有。
（3）投变部分，占约30-50%，标的是高波动性资产，且原则上不会爆仓。现持有兴发集团、中科三环、绿城中国、创新药组合。今年的投变部分增加了风险很大的创新药，接受完全亏损，配置不超过10%。而其他股票，是介于投增和投变之间的，承担一定风险，争取较高收益。
4、期权的往右上涨时的曲线更陡，跟传统的线性走势不同，它有个特点，涨的越多，盈利速度越来越快，往左下跌时越来越平缓，意思是跌的越多，亏损速度越来越慢。
+组合中的单个资产，如果不作再平衡，也是这个图形：越涨盈利越快（复利效应），越跌亏损越慢（基数越来越小）。这，真是一个奇迹？背后是什么原理呢？展示出这个世界的复杂性，和反脆弱能力。
5、再说一遍杠杆的本质：传统杠杆是时点杠杆，只有买入那一刻的时点是准确的杠杆，后面只要投资标的有走势变动，实际杠杆就已经变了。
留得青山在，不怕没柴烧，杠杆平衡永不败。如果你知道凯利公式，仔细体会下，本质相通，都是考虑如何去永续的战斗，永续的仓位管理。下跌减仓这个动作很重要很重要，它是保命的。它的最差情况只会趋零，但绝不会爆仓。
+在极端情况下，下跌减仓是人性的本能，在那个痛苦的时刻，要不要这么做，永远是一个问题。看来，这是正确的行为，就是所谓的杠杆再平衡。
jian - 淡淡的名贵
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绿城中国公告，发行4亿美元增信债，2.3%利率，3年期，到2025年1月27日到期。房企融资能力成为第一要素，绿城的竞争力很强么。刚读到daydayupo的路数君的《我目睹了，别人家房企们还美元债的各种姿势》（来自雪球），对于绿城这笔美元债有了更多的认识。
进入2022年，随着绿城中国(3900.HK)的出现。光环不会属于X房企了。因为1月，绿城发了笔3年期总额4亿美元的SBLC(备用信用证美元债)。这是近几个月来房企的第一单。
据说，X房企还在折腾那笔债的发行。各种流程环节都要重头来过。X房企勉强算幸运，至少还有盼头。而更多的苦主还挣扎在暗夜里。
从2021年四季度到现在，房企排队进入美元债交换要约(Exchange Offer)或直接违约。最近景瑞控股(1862.HK)、国瑞置业(2329.HK)等也加入。别惊讶，目测接下来一段时间里趋势还不会停，说不定马上就多几家，就看会不会再有富力(2777.HK)式还债策略的房企了
这几个月，正能量不是没有，只是有些案例被忽略了。有些注意点也有，但又被淹没了。比如有的公司进行了增发，但严苛点讲，有增发不代表他们敲锣打鼓标榜得那般优质，更何况增发的量也不大。
怎么比，鲜花和掌声属于绿城1月发的SBLC。
这单SBLC由浙商银行提供备用信用证。意味着如果发行人违约，银行会先行兑付。SBLC对投资人的保障性较高。能收到浙商银行橄榄枝的房企近期没几家。如果再细看，这单SBLC实际发行利率仅2.3%，比询价环节2.4%的指导利率都要低，市场认可。
此外，绿城历史上所有的境外永续债都是在首个票息重置日时实现赎回。换句话，绿城的永续债之所以叫名义上的永续债，是因为相当于发了一笔笔3年期，最长一笔是5年期的债券而已。随着2月8日这两笔赎回后，绿城境外的永续债清零。
++++今天的地产行业，似乎所有股民“天生”的知道地产不行了，是因为地产真的不行了。我们无法预知未来，我们回答不了，地产是否能够像当年的白酒一样，虽然行业整体下降了，但是高端白酒更强了，地产可以吗。结合近期的北京土拍结果，经历过狂风暴雨洗礼而愈显健壮的绿城中国，或许有这种可能（成为高端白酒般坚强）。
jian - 淡淡的名贵
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绿城中国成为本轮集中供地拿地最多企业，相继以43.47亿元、40.17亿元、14.76亿元入手朝阳区崔各庄地块、石景山刘娘府地块、亦庄新城地块，总竞拍价款达98.4亿元。此外，华润置地以79.94亿元拿地2宗，中海地产以62.69亿元拿地2宗，保利+金地联合体以59亿拿地2宗，建发地产等各拿地1宗。
社融资金试图在总量扩张中实现结构优化，监管说别的不管，但是放水时要专门在某特定的低位区域安装了栏垛，不会让水过去太多，但也还是有水流入到房地产这块洼地。可以预期，混改成功的绿城中国就是这块洼地。
从苏州回京正常上班十天，前晚突然社区来人，要求居家观察。很难理解这是什么逻辑，在苏州没可能接触到病毒，返京后才开始传播，而且回来这么长时间了，居家隔离有何用处。居家第二天，听歌、做饭、看行情，还可以吧，但，生活垃圾堆积起来很快，如不能倒掉屋里要发臭了。
本周又回点血。今年收益-1%。
jian - 淡淡的名贵
2月10日关于信迪利单抗的投票以14：1结束，信达、礼来未通过考试。ODAC一致认为，单独以中国数据支持的临床并不能很好的代表美国人群，一致认为全球多中心三期临床是最好的申报方式。会议开始前明确指出药价问题并非FDA考虑范围，因此信迪利的价格优势并未得到足够的考虑。
关于ORIENT-11最主要的几点质疑：1）该临床试验患者组成无法代表美国人群的种族、性别、年龄结构；2）主要终点是PFS而非一致承认的OS；3）在帕博丽珠单抗中国获批的情况下，没有和帕博丽珠进行头对头实验，并且没有更新知情同意书，引起试验道德方面的讨论；4）FDA引用了2016年中国临床试验80%数据造假，但并未以此作为讨论重点；
FDA OCE主任Pazdur在会上指出，美国国内患者期待能在临床试验中看到能代表自己族裔的数据，因此FDA重视临床试验的diversity。自从2019 ACR发言之后，美国已经批准了7项NSCLC疗法，全部以OS获批。自己在ACR上的发言并非是监管政策，只是讨论，不应将其作为申报依据。美国FDA希望将中国纳入全球临床体系，并不排斥中国药物。
+++++可以看明白了，FDA的规则是最大程度鼓励创新。让做纯原创FIC的赚钱，赚大钱。鼓励创新，继续创新，探索未知。做出来了有最大的回报，并且给与足够的保护。提高抄作业门槛和成本，me-too之类的假创新，一般不会被通过。最后，FDA不负责药价，这不是他们的职责。
港股的18A创新药企，股价腰斩，不无道理，因为真正能够创新突破的非常稀有。俺花钱买了个教训。
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在腊梅花开时节，老爸永远离开了我，5年间两次得癌，还是没打赢病魔。他这辈子，谨慎而不失进取，勤俭但重视教育，本人和儿女在农村都算是成材，可以满意了。儿子永远爱你！
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本周，刚回本两天，又栽下去了。其中，舒泰神，近20%的震荡巨阴，绿城H，高开收阴，兴发集团，破位下跌，中科三环，连续十几根阴线。
央行降息，别以为是利好。经济好的时候，想打压不好压，经济坏了，想救也是不好救的。别光听他们说什么，更要看他们做什么，不折腾，能持否？
在吾知兄那儿回复说，想在兴发集团上结硬寨打呆仗，马上给迎头痛击。我在2020年底买入时才11元，去年涨了5倍。从40元起，各路大V开始猛吹，后面上上下下，筹码完全分散，这时候，告诫谨慎的言论都会被骂出。但，年报预告出来前，我以为业绩这么好，调整也差不多了，又加仓进来，越跌越买，仓位渐重，损失很大。
要不要坚持下去？考虑到兴发集团的业绩高峰还没到，估值也不高，应该不会被套死。现在，就怕兴发集团盲目扩张。有点钱了，别再走钢丝绳，以免摔个半死。而磷三杰的另外两兄弟（宜化、云天化），可千万别碰了。
jian - 淡淡的名贵
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谷歌翻译结论。目前对适应性 II/III PANAMO 试验 II 期部分的 PK/PD 分析表明，vilobelimab 可有效抑制重症 COVID-19 患者的 C5a。我们的结果证实 C5a 在重症 COVID-19 患者中显着升高。在第 1、2、4 和 8 天的 800 mg IFX-1 (vilobelimab) 剂量立即产生了 vilobelimab 完全药理作用所需的药物浓度。
我们之前关于临床结果的报告和目前关于 PK/PD 分析的报告强调有必要在目前正在招募的 III 期试验中调查 C5a 抑制是否可能对 COVID-19 重症患者的 28 天生存率产生积极影响。
舒泰神是德国IFRX公司的大股东，在新冠重症治疗药方面是共享技术的，国内外同时在推进，BDB001在国内待批准。全人源的STSA-1002，在BDB-001临床试验后期，已向FDA申请临床。
这些天，炒作新冠药的浪潮卷过来，把舒泰神卷起来2个20CM，持仓浮盈为80%，是否见好就收呢？毕竟基本面变化还没有证实呢。
jian - 淡淡的名贵
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为什么买低估？因为安全边际。而安全边际并不表明是绝对安全，明白安全边际的人，必然会买一堆来分散风险。
ALL IN 低估标的，就是赌博，完全两码事。人人都嫌赚钱慢，炒股又没有啥约束，手指一抖完成交易，相当于在赌桌上翻了一张牌看看大小。
赌徒心态，人人都会有。投资理念，经常会迷失其中。常常需要回头检视，自己的赌性是不是又变大了。
今年收益，第一周-5%，第二周收到-2%。网上有一个热门话题，叫保本出，时势维艰，可能会一直热门下去。
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（14）中科三环。稀土永磁股，上游是北方稀土，再上游是包钢，下游是电机厂商。风电、电动车发展以来，对稀土永磁的需求量大增，导致全系列涨价。
1、2019年与特斯拉签订了长单，合同22年3月份到期。原合同还在执行（锁价亏损），新合同还未签署（还在谈价格）。
2、最新产能规划目标22年底3万吨（全部都有订单），24年5.1万吨（第一次提出来）
3、新能源汽车领域收入占比30%左右，超过20亿元，可以装备200万辆新能源汽车。
4、永磁持续繁荣，公司上下干劲十足，近期主动跟市场沟通，希望广大投资者积极参与配股，配股之后会积极推动股权激励。
5、公司现在储备的镨钕金属大概2-3个月，镝铽金属4-5个月。
公司2021年收入大概是70亿元，30%新能源汽车占比就是21亿，配置200万辆电动汽车（不知道特斯拉占多少？），在电动车电机所用的永磁材料方面处于老大地位。四季度，特斯拉亏损合同还在执行，能做到2个亿净利润，这个有点厉害了。公告全年净利润近4亿元。
2022年，上游原材料已确定大幅涨价，成本提高能否通过产品价格顺出，从目前的供求关系看是可以的。由于产能不断提高，产出增加，净利润仍然会增加。与特斯拉的长单续签，不知道涨价到多少，但至少会扭亏为盈，同比增加很大一块利润。这样，粗略估计2022年有10-12亿元净利，目前156亿市值，估值在13-16倍。有较大升值空间。
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二零二二年，本公司的淨產量目標為600-610百萬桶油當量*，其中中國約占69%、海外約占31%。本公司二零二一年的淨產量將達約570百萬桶油當量。二零二三年和二零二四年，本公司的淨產量預計將分別達640-650百萬桶油當量和680-690百萬桶油當量。
二零二二年，本公司的資本支出預算總額為人民幣900-1,000億元，其中，勘探、開發、生產資本化和其他資本支出預計分別占資本支出預算總額的約20%、57%、21%和2%。
二零二二年，本公司計劃鑽探海上勘探井227口，陸上非常規勘探井132口，共採集三維地震數據約1.7萬平方公里。
二零二二年，本公司預計將有十三個新項目投產，主要包括中國的渤中29-6油田開發、墾利6-1油田5-1、5-2、6-1區塊開發、恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群聯合開發和神府南氣田開發以及海外的圭亞那Liza二期和印度尼西亞3M（MDA、MBH、MAC）項目等。
爲確保股東回報，在各年度建議股息獲股東大會批准的前提下，二零二二年至二零二四年，本公司全年股息支付率預計將不低於40%；無論本公司的經營表現如何，二零二二年至二零二四年，全年股息絕對值預計不低於0.70港元/股(含稅)；鑒於二零二一年爲本公司上市二十周年，本公司將在二零二一年末期普通股息的基礎上加派上市二十周年特別股息。二零二二年，本公司將於適當時機在股東大會授權範圍內進行股票回購。
未來，本公司將繼續堅持油氣增儲上產，推進能源綠色轉型，推動科技自主創新，實施提質增效升級，不斷提升價值創造能力，為股東帶來更大回報。
++++中海油H，重大利好消息，产量增加，分红确定，适时回购。国资委有要求，管理层有进步。
jian - 淡淡的名贵
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病来如山倒，病去如抽丝。
交易时，把握好节奏，也是蛮重要的
贵时不要贪心，卖的快些，牛市的高峰总是短暂，牛转熊的速率超出预期
便宜时，买的慢些，细细挑选，低落的情绪需要较长时间恢复，转换不会太快
一只股票，在快速拉升阶段冲进去抓一把，往往事与愿违，至少我的能力不足
其实，这说明事先没有发现它的价值，或者没有搞明白，才会错过建仓期
上周买了点中科三环，被套住了
转身过来多学习，多研究，把稀土产业链搞清楚一点
感觉稀土永磁的前景不错
倒希望它能调整多一点，观察时间长一点了
jian - 淡淡的名贵
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2021，元旦后一周，躺赚，在春节前回调后，3月开始上涨
2022，元旦后一周，躺亏，在春节前会反弹（？），然后下跌
熊市来临的话，部分持仓是经不住考验的，要谨慎了
但我并不讨厌熊市，
去年的港股就是熊市，真的很难，亏钱，却会让自己警觉
不要以为永远有行情，难过的日子也要过
周末回苏州陪老爸，牛年尾巴，大概是最难过的一段日子
jian - 淡淡的名贵
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无需多言，今年的收获源自于交易体系的坚守，关键的几点在于：
- 坚持独立思考。不走寻常路是我投资体系很重要的一点，我不会看新闻炒股、不会听消息炒股、不会追热门股票、不会信大V唱多。无论是方向的把握还是交易的决策，完全依据自己的思考，也因此，如果我失败了，不会去埋怨任何人，一切都是自己的因果。去年回归雪球后的第一枪——稀土永磁，就是完全依据自己的观点和判断做出的，那个时候，稀土永磁是真的冷门，几乎没有什么机构和分析覆盖，于我而言一切都是从0开始，现在回头想想，那个时候要建立起对这个行业的坚定信心和研究框架，也是蛮难的，以至于我不敢追涨18块多的北方稀土......虽然可惜，但这符合我一贯谨慎的风格。
- 寻找预期差。我的交易体系里不仅仅是买入好企业就可以了，而是要满足好企业+预期差双重条件。前两年核心资产席卷资本市场的时候有一句话很流行——任何时候买入好企业都是对的，我一直坚持给这句话打个大大的X，就好比80岁的梦露你要吗？比如贵州茅台好不好？公认的好，但不代表10000元的股价你去买入是对的。我喜欢寻找那些因为突发事件等各种原因被市场看衰而生意模式很好或是有很大发展潜力的企业。
- 开展多维分析。有了看好的方向和标的之后，我会通过很多渠道去了解和验证自己的判断，首当其中是近5年财报甚至招股说明书，不仅仅是看企业经营变化情况，更重要的是验证企业诚信问题、战略执行力、企业文化等等因素；其次是看企业官网、新闻报道和证代交流纪要；再次是看机构分析；然后看雪球等社区讨论；最后再看上下游合作方情况或者一些数据网站的数据验证。总之就是一句话：我不会轻易只听企业说什么，还要看你是怎么做的，也不光只看你怎么做，还要看大家的评价和实际展现出来的效果。
- 严控买入成本。不追高也是我投资体系中比较重要的一点，我很少去追高买入一些热门股票或是已经上涨了不少的标的，这有一个坏处是会错过一些启动初期的大牛股，比如年初明明非常看好北方稀土但我不愿意追高，虽然当时才仅仅18块而已。但好处也很多，就是胆小不容易挨揍......起码不会鼻青脸肿。去年赚钱前三的持仓我的买入价就很低，除了分众从7元以下小仓位介入，然后6元、5元、4元越跌越买外，三环和吉比特无一例外基本都是埋在了最低点，对于后续的持股和耐心就会有很大帮助。
- 保持充足信心。这一点体会大多来源于去年对稀土永磁的投资，老实说别看现在三环涨了很多人涌进来看好甚至扬言我也多早多早就看好甚至买入了。我可以非常明确的说这一年的持股和耐心并不容易，从一开始就有很多人看衰中游永磁，尤其上游稀土连续两波大幅上涨的过程中更是市场绝大多数声音看衰永磁的，印象中上涨之前这一年来坚定看多中游永磁的V几乎没有。坚守的很孤独，但我的信心始终非常强烈，因为我坚信绿色发展-能源变革-节能-稀土永磁电机-永磁-稀土的推导逻辑是没有问题的，而且从去年四季度开始稀土永磁行业的业绩已经非常明显的显示出要爆发了，再看看新能源汽车普及已成潮流，再翻遍中国乃至全球政策，绿色发展已成必然趋势、浩浩荡荡不可阻挡。于是，我非但没有动摇，甚至不解市场为何视若无睹？好在，到目前看这个逻辑是对的，至于往后，不敢断言，但我仍然始终坚信。说这些就是为了说明一点：对自己没有足够的信心，很难抵挡市场和股价的逆势挑衅，也就很难坚持自己并获得预期差带来的超额收益。
- 不断化繁为简。我始终相信一点：世界很大，而我们很渺小。对于投资而言，不要力图去掌握十八般武艺，因为你没有那个能力去驾驭。于我而言，能够看对方向、把行业和企业分析透彻并在正确的时间做出正确的交易已是极难，如果再加入复杂（甚至不可信赖）的技术分析，只会打乱我的整个投资体系，我没有这个能力，那干脆完全放弃，把手中仅有的矛直插投资最核心——对政策、行业和企业的深度研究。如果能把这一点做好，已经足够。而在今年研究稀土永磁看了很多往年研报的过程中又发现一点——很多往年的预测数据都是错的，因为新能源汽车、风电等领域的发展超预期了。沉吟片刻、陷入沉思：以机构庞大的专业能力尚且做不到准确预估未来，我一介草民何德何能看破红尘？于是，在投资体系中加入一条——尊重“模糊的正确”，不强求“精确的错误”，不去轻易估算一个快速发展的行业或企业。这可以说是一个“道”和“术”上的重新认识。虽然我也有一重会计师的身份，曾经也执着于深度研究一定要去计算清楚很多数字上的问题，但往往因此而蒙蔽了双眼甚至得出错误的结果，导致因为精确而失去了更多。蓦然回首，那个时候的我应该是更多偏向于“术”的。当然，这也绝非是提倡“道”而摒弃“术”，“术”是投资中必不可少的一环，有能力算清的一定要算清。何况，只谈“道”而回避“术”往往是骗局的开始，像很多大V一味拼命谈信仰而没有任何实质的逻辑和数据支撑，给你画个大饼或空中楼阁，就问你敢上吗？不怕他日饼有毒或者楼塌了？又或者，这几年滚雪球的过程中，也见过不少大V坐而论道高谈阔论，结果连个财报都不会看......所谈的大多必是人人知晓的白马股，观点也都是浮于表面，为什么？因为被打脸的风险小，便于金身不破。然后呢？近年出事的白马股有多少？又或者，跟随买入的收益有多好？
作者：局外人-苦行僧（雪球）
jian - 淡淡的名贵
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2021年8月，中国平安获批参与方正集团重整。平安最看中的是方正集团旗下的北大医疗产业集团，寄望于通过北大医疗下属优质医疗资源，与平安的综合金融、医疗科技紧密结合，进一步深化医疗健康产业战略布局。10月28日，中国平安首批高端健康管理中心在北京、深圳两地同步挂牌成立，该中心将分别依托北大国际医院和平安龙华医院等，提供预防、医疗、康复等全闭环健康管理服务。
2021年中国平安将旗下互联网医疗的独角兽公司平安好医生的App升级为"平安健康"，全面开启付费问诊服务，并完成了对健康档案、就医服务、健康管理、消费医疗产品、健康商品等全品类服务的覆盖。2020年7月1日至2021年6月30日12月间，平安健康累计付费用户达到3210万，同比增长69.6%。截至9月末，平安健康注册用户数突破4亿，累计咨询量近12亿，与18.9万家药店、超4000家医院、约1700体检机构、1800+健康机构建立合作。
C端之外，平安又将目光转向了B端。中国平安将美国"联合健康"作为其B端模式样板。简单来讲，联合健康的商业模式是"保险+健康"，可以简称为HMO模式（Health Maintenance Organization），最大的特征就是医疗和保险协同运作，并采取分级治疗制度。为客户提供的不再是单一保险产品的风险经济补偿机制，而是通过差异化医疗服务，建立起"前端健康管理、中端专业保障、后端高效解决"的综合性健康管理解决方案。这一模式，一方面可以为用户提供方便的医疗费用报销路径，系统会自动结合保险进行报销，另一方面也会降低医疗资源的浪费，减少过度医疗。联合健康的经验显示，健康服务相对于保险能够提供更高的利润。2020年，联合健康的保险业务营收占比为60%，贡献了55%的营运利润；而仅占四成的健康服务业务却贡献了45%的营运利润。
截至目前，平安的医疗生态圈和金融主业的协同性已经逐步显现。数据显示，在平安超2.25亿个人客户中，有近63%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务，其客均合同数达3.2个，客均AUM近4.0万元，分别为不使用医疗健康生态圈服务的个人客户的1.6倍、2.9倍。2021年，平安医疗板块累计服务187个城市，赋能超4.3万家医疗机构，惠及约112万名医生及322万慢病患者
作者：巴伦周刊
jian - 淡淡的名贵
（13）和铂医药-B。港交所18A条款，给国内生物创新医药开了融资渠道，很好的一件事。对于港股投资者来说，多了一种选择，也多了一门赔钱的功课，失败比成功要多多。今天，开拓药业-B(09939)，就给投资者上了生动的一课，当天-70%，小腿斩。在它的带领下，18A股票纷纷飘落，包括和铂医药。
和铂的价值，一个是世界稀有的顶级开发平台（全人源重链抗体平台）的吸引力，另一个就是公司规范平等的运营模式。和铂宝贵的荷兰平台，是用现金和股权（占A轮32%）换来的，荷兰平台发明人获得了和铂的创始股权（这是其他大公司当时给不了的）。而初创团队，包括王博和陈博自己的每一股，都是自己花钱买的（A2轮和B轮），都是有代价的，虽然股份都不是很多（最高的王博大概是8%），这种规范化你不会在任何其他公司看到。
和铂后面的融资（B轮以及B轮以后），复权价全部远高于现价（8-12元）。除了和铂，哪一个其他公司说的清楚自己原始的每一股是从哪里来的？其他公司的原始股有任何代价吗？可以看看金斯瑞生物科技章博的每一股或者药明康德李博的每一股，是如何来的。再看回和铂，你就明白，为何这两家很多核心人才都往和铂跑了。
和铂，机构都是认可的。美国超级机构capital group还二级市场扫了6%以上的股份（10元成本）。和铂的价值，只是二级市场看不懂而已。机构和散户认知分歧，成交量那么少，其实就是这个原因。港股个人投资者只有这两年有机会低价买入，一旦有重大消息出来，比如辉瑞拿和铂平台做了一个重磅进入临床这种消息，或者自研管线高价license-out，股价就会起飞。
和铂的几个临床数据其实非常好，商业价值也极大，那个重症肌无力的二期和三期联动实验，华山医院的研究负责教授一句话“一辈子很少见过这样的临床药研究”，第一针下去直接就揭盲了（效果差太多，安慰剂组直接暴露）。但，创新药的风险永远不要忽视。上周，美国FDA批准VYVGART (efgartigimod) 上市，用于治疗全身型重症肌无力，就给了和铂不小的打击。再鼎医药负责该药物的国内开拓工作，和铂与之竞争，暂时处于不利地位。
和铂的HBM4003，凭借自己完全独一无二的分子特性（全人源重链），100倍于依匹木的T细胞清除能力，以及双功能特性，在临床前和临床一期中展现出了对依匹木完全碾压性的数据（药代动力学，药效持续性，安全性等等），并且在广谱肿瘤治疗中展现出非凡的潜力。这些都已经形成了4003成为下一代免疫治疗潜力的证据链。
以上资料摘自雪球nomage的介绍。和铂的平台强大，团队强大，重磅药在研，前景光明。我的创新药组合中，舒泰神、和铂给予了较大的仓位，希望有所收获，过一年再来回顾吧。
jian - 淡淡的名贵
“十四五”的西电东送的框架协议现在已经签订，量已经确定，但价格还没有定。量暂时按照网对网加点对网，总量是1452亿度。其中送广东网对网部分是615亿度/年，澜沧江上游是200亿/年，溪洛渡右岸是220亿/年，乌东德送广东是198亿/年，送广西的网对网是100亿/年，乌东德送广西119亿/年，全部加起来大概1452亿度。
“十四五”公司可能需要安排澜上多送，网对网优先，部分相比“十三五”的网对网优先可能会减少100亿左右。现在双方还没最终确定电价，云南的意见是按照“十三五”的广东燃煤标杆定价（0.453价格）来倒推签订，后来因为增值税取消，相当于减了2分钱，希望把2分钱加回去。
今年发电受到汛期来水不太好，还有政府和电网为了保明年春季供电让我们多存水，因此，像小湾和糯扎渡这两个比较大的电厂，最近一两个月发电较少，全年发电量比计划的预算稍微低一点，同比降低了几亿度。
关于华能集团资产注入的情况，现在我们又做了延期的公告。我们的标底资产已经做了评估，尽调也已经完成，但因为12月底，很多流程和决策集团没办法及时完成。
【交流环节】
Q: “十四五”规划当中提到新能源装机计划达到1000KW，而前段时间公告显示说公司已投产新能源装机只有23.5万KW，公司未来有什么安排？近期云南也开了一批项目，华能也做了不少，未来会交给公司运营吗？
A：“十四五”华能集团对我们的要求是装机10GW，就是1000万的新能源装机。比例大概8:2，80%是光伏，20%是风电。今年能够投产大概在30-40万装机，明年计划投产可能有120-140万，大规模的投产可能在“十四五”的末端，大概是2024年或者2025年。
云南省最早出台的“8+3”里面，我们拿的部分很少，我们和华能新能源加在一起拿了128万的装机，华能水电拿了60多万。云南省据说现在还在规划，可能还有20个GW新能源规模推出，我们也在努力的争取。
Q:西藏的规划？
A：西藏是很远期的规划，西藏更多的考虑是水光，没有风电，水光一体化。水电站的建设周期非常长，现在的规划可能是2035年投产。如果水电正常是10建设周期的话，我们在“十四五”2025年之内能拿到核准，然后开工建设。光伏建设周期很快，大概是1年，到时一起送电。大概的规模是水电900多万装机，将近10GW，光伏规划也是10GW，大数加起来是20GW。
Q:可以理解为现在“十四五”规划的1000万KW装机都是在云南境内吗？
A：是的。
Q:现在云南区域内，公司对风电和光伏项目的收益率大概要求是多少？新能源的定价都是怎么测算和考虑的？
A：华能集团对新能源的要求是内部收益率是8%，现在因为双碳政策可能会略微有所下幅到7%左右。新能源定价机制分两部分：全部的光伏都是参考燃煤标杆电价0.3358元；风电利用小时数在2000以上是进入双边交易，即市场化竞争， 2000以下参考燃煤标杆电价。
Q:光伏定价如果在0.3358元，是比现在市场化交易的电价是高不少的，这个定价能持续下去吗？
A：因为光伏自身成本在下降，技术也在提升，我们觉得接下来会逐渐进入到市场化竞争的行列里，它不会一直持续以标杆定价。
Q:如果持续下降到标杆定价以下的话，会不会影响收益率的测算？现在0.3358有7%的收益率吗？
A：对，是这样子的。
Q:光伏未来还会面临定价下行的趋势和风险，能这么理解吗？
A:按照目前的供需关系来看，电量现在也是偏紧，可能会持续未来五年甚至更长的时间，短期不太会扭转。电价在未来的一定时间内有序的上涨，这是市场竞争的这一部分。
Q:新能源整体对公司每股净利润是增厚还是摊薄？
现在拿在手上可以建的项目不多，每一个项目完全不一样，都特别的分散，有的可能是两三万的装机，所以总体来说增厚还是摊薄，现在判断为时尚早。
Q:在云南区域内和华能新能源或华能国际的安排是怎么样的？未来会有什么安排？
A：我们最早有同业竞争的问题，但是今年公司跟证监会和上交所进行了沟通，做新能源的都是在4个范围内：第一个是送出的通道范围，第二是可调解的范围，第三是库区的水面，四是库区周边的陆地，相当于利用水电做一体化的规划。以前对能源行业的定义、从业竞争的定义跟现在时代的很多政策要求是违背的，其实已经过时了。以前把水电、火电、新能源完全分开，但现在国家都提倡清洁能源，水风光、火风光一体化，以后是不可能完全把水电、火电分开，需要对同业的竞争重新定义，监管也认可了这个理由，所以现在也放开了。目前我们结合水电这四个范围内来做，华能新能源是单纯的各个范围做。
Q:最近云南省出现了一些限电的情况，公司会觉得未来供需会持续紧张吗？限电的情况会持续吗？对未来的电量会有什么样的看法？
我们判断在未来“十四五”期间，未来也可能处在电力紧缺的状态。像云南前些年引入的高耗能产业，它的远期规划投产1000万吨，现在据我们了解300-400不到，今年整个限电已经影响了投产规模的30%左右，接下来可能会有一定的放缓，所以我们判断电价是稳定的有序上涨。政府也不会让定价涨得特别快，可能一年1分、2分钱。
Q:西藏水电项目报价很高，项目经济性怎么样？
之前如果单看水电确实很高，经济上可能算不过来，现在搭配上光伏以后可能稍微好一些。我们测算下来水电的综合电价成本在4毛钱左右，光伏可能在3.1毛、3毛，这样折算下来可能在3.5毛左右。如果送到大湾区这边的话，可能还是有一定的竞争力，大湾区那边应该是能够承受的。
Q:到后期开始建设的时候，成本是不是有下降的空间？
对，因为西藏水电最大的建设成本跟云南不同，云南水电站的建设最大的成本是移民，西藏本身就是人少，最大的成本是物流，随着接下来川藏铁路建成后，在“十五五”“十六五”物流成本肯定能大大减少。
Q:今年出了很多抽水蓄能政策，公司对这方面有什么规划吗？
抽水蓄能我们暂时没有考虑。抽水蓄能更适合径流式小的水电站，像我们这种干流上的大水电，有库容能力的水电站做这个事情不划算。
Q:如果新能源跟水一起送出的话，会走市场的定价，还是网对网的定价？
目前电网方面还没有明确的规划，没有对定价的说法，我们肯定会努力往更有利的方向争取，包括“十四五”的定价也还没有谈妥。
jian - 淡淡的名贵
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（12）招商银行。从长期投资角度来看，闭眼可说出的优秀企业，一个是茅台，一个是长电，一个是招行。茅台，今年合理估值大概在1600-2400元，且每年可上涨15%，年初打定主意1600元建仓，临阵却贪心不足，想到1500元再买，错失良机，是今年最大的败笔。长电，这两年可用华能水电代替，算是作了配置。招行，去年四季度，用平安换了一笔，今年一季度又买了一笔，平均成本是46.7元，目前浮盈约5.6%，看起来不太理想，但我认为是低风险稳定收益，在投资组合中起到稳定器的作用，适当配置是非常合适的。
这些年，雪球卧牛兄坚定持有招行。去年读到冰哥（招行谷子地）对于银行业的持续研究（公众号改名为价投谷子地），把纷繁复杂的银行经营看得明明白白，并且知行合一，取得巨大成功，着实叫人佩服。下面的文字，摘自于公众号文章《五年后的招行，五年后的我们》。
如果用一句话概括五年后的招行是一家什么样的银行，我会引用招行2020年年报里的一句话：招商银行致力于成为创新驱动、模式领先、特色鲜明的最佳价值创造银行。
创新驱动：招商银行从诞生的那天起，伴随着深圳这块神奇的土地，一直挺立银行业创新的潮头。从技术创新的网上银行，手机银行，到业务创新的一卡通，信用卡，私人银行，再到体制创新的AUM驱动，零售先行。展望未来五年，招行的创新在技术上依赖金融科技对业务的赋能，在业务上依赖大财富管理业务模式，在体制上建立开放融合组织模式。
模式领先：实际上，招商银行已经在零售领先的基础上，率先开始向银行3.0模式的转型。相信五年后，招行可以初步完成3.0模式的华丽转身，走出一条既不同于传统银行，又不同于互联网企业的全新道路，将两个行业的优势集于一身。模式领先具体落地于三个方面：大财富管理业务模式，依托金融科技的数字化营运模式和支撑创新的开放融合组织模式。
特色鲜明：招商银行提出的特色鲜明主要是让招行具结构化的优势，摆脱和同业之间的同质化竞争。这里的结构化优势体现在：客群结构，产品结构，资产负债结构和收入结构。具体细化就是：响应经济新常态下客户需求的变更，贴近客户服务好分层客户；招商银行的产品以AUM和FPA双轮驱动，丰富对客户的服务和产品组合；推动重点领域的资产占比，进一步巩固核心存款的优势；提升手续费收入占比，增加财富管理类收入，使得招行的营收降低和经济周期的相关性。
他认为，如果招行能够完成自己的十四五规划，那么我们作为招行的股东有望从招行获得丰厚的回报。这里的回报不仅仅是股价上的上涨，还包括丰厚的分红。2025年的年报我们可能会看到招行每股分红超过3元，50元买入10万股，五年后每年分红可以拿到超过30万元，这是一笔好生意。
我选择与谷子地、卧牛兄同行，选择长期持有招商银行。银行是经营风险的企业，具有典型的利润前置、风险后置的特点。招商银行的核心竞争力正在于超越其他银行的风控能力，并且基于过去扎实的经营基础，可以走自己的内生成长道路。
jian - 淡淡的名贵
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（11）上海机场。受疫情重创，从白富美落难到街头卖花姑娘。
股价从高点腰斩，对应19年利润18PE。在去年受创基础上，年初与日上的一纸协议，把上机推入深渊。其实，这是可以理解的，日上都暂停营业了，还拿什么交租呢？下半年开始筹划大股东资产注入，资产定价高低很难说，但长远看统筹浦东和虹桥两大机场运营，还是合适的。
上机的长期看，立足于上海和长三角繁荣，浦东机场的核心枢纽地位不会变，客流是上机变现能力的核心，静待疫情散去，守得人来人去。中免和上机的关系，谁强谁弱只是具体收租的小波动，其实是一荣俱荣，需共同维护。
投资，既要靠信仰，也要有基本判断。信仰指的是，对优质企业必然穿越牛熊的股市规律有认知。基本判断是持仓要有确定性，即业绩复利增长和远期估值不会下降的确定性。往后看3年5年，上机必然是优质资产，无关市场牛熊。
860亿市值的上机，值得长线配置，我的持仓成本较低，尚有盈余。尽管说成本不重要，要看未来看长远，但从心理影响来说（对凡人，而非圣贤），低成本还是蛮重要的。
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2022年机构仍然看好这5个板块，但有一点重大变化，看好今年最牛板块的机构数量上升到35%。
由此看来，机构和追涨杀跌的散户，没有本质不同。但他们的钱多，维持看好板块一段时间的走势估计没问题。
新能源与电力设备中，新能源运营板块方兴未艾，比如（1）华润电力H，涨得真好啊。俺打算在H股和A股上适当加仓。
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（10）中国平安。拿满3年，2019-2020重仓持有，60元成本，最高到过90。还好，去年三季度和今年一季度大幅减仓，保住了一点盈利，按年化计算不到5%，属于失败的投资。
平安的问题，最初看来是资产端，投资了很多房企，包括爆雷的华夏幸福，损失很大。而更大的问题是负债端，一年多来，寿险个人新单同比下降，平安的保险代理人改革未见成效，且不知道何时能有成效。可以说，这个指标不能转正，中国平安的股价是不可能走出来的。另外，利率走势也不明朗，2022年希望不会降息，否则是雪上加霜。
平安的希望，仍然在于保险制度改革，结合线上（平安好医生）线下（北大医院等）的养老布局推出吸引人的养老保险产品，解决好中产阶层在进入老年后的康养需求，才可以看到长周期的成长前景。
历史上看，平安的3次大跌：
2008年大跌，每股净资产10.72元，股价最低19.9元
2015年大跌，每股净资产18.28元，最低跌到24.7元
2021年大跌，每股净资产42.24元，目前股价49.8元
毕竟跌这么多了，且用小仓位守候未来之变局，不会太坏了。
jian - 淡淡的名贵
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问：今年这种市场波动的幅度，你会调整股票仓位吗？
谢治宇： 就我个人，除非市场有非常明确的（风险）迹象，我不会大幅调整仓位。大部分时候，我的仓位就是略微有些变动。我觉得还是拿着优秀公司穿越周期更靠谱一些。
问：长期持有优秀公司穿越周期，还要看估值吗？
谢治宇 ：所谓的穿越周期，一定是在估值有一定安全边际的基础之上。安全边际可以来自于多种维度。一个企业非常强的护城河是很大的安全边际，较低的估值也是。如果在10倍市盈率去买一个平庸的公司，虽然企业最后成长的效果不一定很好，但以10倍估值去买它的动作本身还是有不错的安全边际的。如果在特别高的估值去买一个看上去很优秀的企业，即便最后每一个预测都被验证了，中间可能也会很波折。
问：那你用什么方法论去研究估值？
谢治宇 这是一个很好玩的问题： 假设有这么一个企业，它有以下特征：A、行业增速在过去几年保持20%~30%的速度，这是非常快的增速；B、公司的收入增速是40%~50%,高于行业；公司利润增速比收入增速还要快。C、公司已经是十几亿、几十亿的体量，D、公司的现金流是与收入匹配的。E、它所在的行业不是细分的小市场，是一个通用市场。公司未来产能可以扩张，它现在也已经在为下一步扩张做准备了。F、公司掌握的技术不是一个容易被复制的技术。你觉得这样的公司可以给多少估值？
问：这个公司看上去各方面都很优秀，应该可以给很高估值？
谢治宇 其实这是真实的案例。上面的总结也是2007年时机构们对某上市公司的研究结论。而且，十三年后，这个公司还真的全部实现了上述预期！ 但投资的结果是什么？ 2007年巅峰时，市场给这家公司估值是六十到七十倍的市盈率。如果在那时候买入，解套要到八年以后的2015年。真正完全超越当年高点是十年后的2017年。这还是基于这家公司真的成长得非常好，2007年的每一点预期几乎都实现了。非常优秀的企业，给了70倍左右的估值，可能要等10年（获取收益）的。所以，大家说估值是没意义的，在我看来肯定不能算完全对。
问：这么看来，估值比基本面判断谁更重要？
谢治宇： 我们可以再回到上面这家企业的例子。这个例子还有两点启发： 第一、市场当时对这个企业的周期性有所忽视。所以当时不能算完全看对。2007年的时候，大家也是知道这个行业有周期性的。但翻那个时候的研究报告，研究机构在讨论，这个公司的下游属性非常广，所以它相对来讲还有一定的消费属性。这样的讨论回头看可能就需要商榷。日后，随着经济增速下台阶、行业需求的回落、产品价格大幅波动，直接影响到了公司的收益情况，也直接推动了股价大幅波动。第二，真的顶部买入了，到现在是什么结果？ 假设咱们是2007年最“顶”部的价格持有这家公司，到2020年的最“顶”上卖出，年化的复合收益率有17%。这十三年17%的年化收益率也几乎打败了市场上多数标的。这也说明，如果真的看对了，哪怕你在一个非常高的位置（买入），还是有翻身的可能性。所以大家愿意用赛道的眼光或者用好公司去看公司，确实有一定合理性。
问：那还是基本面更重要？
谢治宇： 这个结论还建立在两个很强的前提假设上。第一、看公司必须要看对，这件事非常重要。第二、2020年这家公司的估值也是高的，也享受到了高估值。很难在一个市场偏好平凡的时候赚到这么高的估值。所以投资本质其实无非是两个问题：一个问题是能不能看对，另一个问题是花多少钱买。大家在“能不能看对”这个事情上过于关注，但是在“花多少价钱去买”这个事情上过于松弛。个人觉得这两个维度都应该重视，不应该厚此薄彼。
问：在做估值分析的时候必然会面临一个问题，很多行业的估值中枢会或下移或者上移，你是怎么去适应这种变化？
谢治宇： 这其实才是估值里面最复杂的一个事情。换个角度看其实就是历史估值对于估值判断是否有意义？ 个人觉得不能一概而论。当行业发生重要变化的时候，历史估值的意义不大。重大变化的形式是多种多样的。例如公司在产业链里的价值发生变化。以原料药为例，以前原料药是比较低技术含量的行业。行业准入门槛低，参与的机构特别多，行业就是一个唯成本的竞争。但一致性评价加上环保要求让大量中小企业退出。这个行业在整个产业链中的价值就在抬升。估值也出现了抬升。这就是所谓的估值的变化，它的根源在于商业模式的变化，在于企业竞争力的变化等等。
jian - 淡淡的名贵
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1、投资是什么？
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流(的折现）。
未来指的是公司的整个生命周期，不是 3 年，也不是 5 年。
折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国国债的利率。
2、做对的事情
所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流(的折现）。
所谓未来现金流（的折现）只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。
其实区分所谓是不是价值投资的最重要点，也许是投资者是不是在买未来现金流（的折现）。事实上我的确见到很多人买股票时的理由很多时候都和未来现金流无关，但却和别的东西有关，比如市场怎么看，比如打新股一定赚钱，比如重组的概念，比如电视里那些个分析员天天在讲的那些东西。
3、如何把事情做对
在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。
当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。
护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。
知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！
在自己能力圈内的生意自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很确定的。
jian - 淡淡的名贵
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（9）兴发集团。今年收益最多的股票（占全部盈利的80%），也算是从头到尾都看懂了的一家公司。
现在的市值是430亿（全年上涨了250%+），年净利润假设为43亿（估计在42-45之间），10倍PE。怎么看这个估值高低？取决于对未来的预判。如果2022年利润大幅增长，且2023年也不会下降太多，看好估值有提升空间。公司的几个主营产品，竞争力很强，或能在周期衰退下全身而退。在相对高位（冯柳说，没有利好就是利空），立足于不败，方可尝试进攻，用兵之道也。2022年一季报肯定没问题（主要利润贡献来自于草甘膦），2022年全年65亿左右也是可预期的，估值目标为600亿。
公司净利润环比一直在高速增长，我不大相信会在40元见顶的。
2020Q1，2400
2020Q2，11500，+379%
2020Q3，22300，+94%
2020Q4，26200，+17%
2021Q1，35500，+35%
2021Q2，78600，+121%
2021Q3，135000，+72%
2021Q4E，181000，+34%
2022Q1E，240000，+33%
至于公司进入新能源赛道，可以提高估值的说法，我并不认同。正是被他们忽悠，磷化工行业拥进来一大堆小散（股东户数成倍增加），加上年内涨幅较多，只能靠时间换空间了。
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（8）华能水电。这是我今年的幸运股。去年底买成第一重仓股（2成仓），成本是4元。没想到一季度就涨到6元，50%盈利，卖出一半加仓到兴发集团。到下半年又涨到7元、8元，分批再卖出一半的一半，然后6元多买回来一部分，后面再跌再买。
今年来水不好，业绩比去年略差，股价却上涨了50%多，为何？4元的华水，实在太低估了。大水电的长期优势太强（机组折旧逐步完成、电价也缓慢上涨，财务成本降低，利润增长确定性强），长江电力已经给出了示范，华水肯定会照图施工。加上今年碳中和政策，沿江风光发电布局，未来成长性也不差了。
后面如有机会跌到6元，必须多买一点，跌到5.5元，拟重新买到第一重仓。画面太美，估计是痴心妄想罢了。
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（7）兖煤H。兖煤A股更名为兖矿能源(600188)，把煤字去掉了。12月15日，公告了新的《战略发展纲要》，未来重点发展矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流领域。力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年，建成8座千万吨级绿色智能矿山；拓展钼、金、铜、铁、钾（在加拿大有6个钾矿）等矿产领域，实现由单一煤炭开采向多种开发转型。
国内煤矿走向国际的代表企业，经过了重重困难，吃了很多苦多，终于进入收获期了，今年的涨幅为200%。兖煤现在的价值主要在于澳洲的煤矿，国际煤价涨得很高，也不受发改委调控，四季报和明年一季报、半年报，肯定是好极了。
最近的能源股（新能源、旧能源）都在涨，主要是电力价格调整逐步落地。今天公告，江苏省的火电上网电价明年涨价一毛钱。一毛钱啦！这个影响有点大。价涨量增的优质煤企，在港市又是特别低估，理应有上涨空间。
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（6）绿城中国。2017年内房股大涨时，俺先关注的是恒大，然后是融创。在涨价去库存的供给侧背景下，港股市场对内房股的价值重估+逼空，造就了当年十倍的神话。有人沉迷于此，写了一本书《中国恒大》以歌，读后略知地产业的杠杆操盘和会计方法，不禁流下了羡慕的口水。后面的故事，从房住不炒开始，老王被迫转身（得了大便宜），而后全行业彻底反转。而绿城这家公司，很不争气，看起来挺不错，买后持有等业绩释放和价值重估，却眼看其他公司进行了价值再重估（直到破产倒闭），知道大势已去。
前文的萧兄说，绿城XX年会释放业绩，这句话已经重复过7年。当无人再信的时候，俺倒是想赌一把：2022年中报会释放业绩，2021年报会有期待性的表述。
中国交通建设集团有限公司于11月26日在场内买入绿城中国 295.5万股股份，平均价每股11.37港元。本次增持后，持股比例由27.89%上升至28.01%。大股东的增持，抵住了小股东（湖宝）的抛压。既然在利空来袭后也没跌破，这个增持价应该是底部了。有一个央爹真的很重要，绿城随后完成发行20亿元3年期中期票据，利率才3.68%。12月底有一笔永续债要还，之前中期业绩会管理层明确表态永续债到期不续。确定是利好，可以降低经营成本。
中央经济工作会议后，对房地产的打压告一个段落（再打压要出大事了）。地产股的反弹会有的，绿城的春天会来到，再坚持一下。
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第一次看到有这样的操作。俺持有一点腾讯股票，然后自动成了京东的股东（美股股东），哈哈。上市公司把持有的其他上市公司的股票分给股东，为什么不套现后分红呢？对股东来说税务上最优。腾讯卖掉京东(JD) 套现的话，腾讯需要为实现的资本利得叫公司税，拿到分红的股东还要叫股息税。
腾讯2020年净利润是1598亿，分红是150亿。腾讯本次分股票，相当于一次差不多是往年9倍的分红（按京东的市值计算约1350亿港币）。腾讯持有的其他上市公司的股份数量众多，市场一直不知道如何合理估值。从今往后，每年都分一次股票，每年有这么多的特别分红，对于长期股东，那可太美了。明显是重大利好，类似于苹果公司每年进行的大额回购，提升公司价值。极赞！
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（5）中海油H。大逻辑就一句话，油价上涨可预期（投入不足带来的供给不足），且产能有增长。年初8.5港币买的，涨到过9.9，三上三下，拿到现在仍在套中（不到8元）。有人做波段赚钱，我还不会搞（涨跌幅不大的小波段）。反正长线看好，就拿着吧。
中海油的生意模式简单易懂：对于石油勘探，开发，运输，维护；然后就是源源不断的现金白银流入。石油企业最重要的核心竞争力体现就是桶成本。中海油每桶成本在30美元以下，且仍在下降。而中石油中石化的桶成本，以及欧美国家主要石油企业桶成本大多在45美元左右。
今年上半年在油价60美元的价格下，公司取得了333亿的净利润。下半年产量基本不变，而油价运行在70-80的价格区间，即便考虑到重油税，利润也会相比上半年有大幅增加，全年预计在750亿元以上，史上最好盈利水平，最新的市值不到2500亿人民币，pe低于4倍。
中海油可以说是唯一有增长潜力的主流石油企业。欧美石油企业屈从于碳中和，早早的开始缩减石油勘探开支。国内的陆地石油已经被勘探的差不多，只有海上石油由于科技的进步，勘探开采渐入佳境。
全球石油的供求预测见图。绿线是考虑到碳中和的石油需求，而实际的需求可能会更高。
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（4）舒泰神。港股创新医药组合之外，选的一个A股创新药。刚才大幅拉高，听说是BDB001成药了。它能成药，作为国内自主研发的第一个补体药，说明舒泰神不是一个骗子公司。
舒泰神研发BDB-001，它的参股子公司InflaRx在德国研发同类药，都进入到最后批文阶段。这个药，是针对炎症风暴因子的，用于新冠重症治疗。据传，该药已小批量生产，静待获批后即可投放市场。网友称之为泰神，保护国民康泰。
杆状病毒技术（摘自舒泰神公众号）——曲高和寡，也许说明点啥。STSG-0002，加油！
用杆状病毒Baculovirus携带Rep/Cap基因及ITR基因组，去感染悬浮培养的SF9昆虫细胞，可以包装出rAAV。该系统可通过穿梭载体灵活装载外源基因的片段，并在细菌内高效重组到杆状病毒基因组上，再将抽提出的重组杆状病毒基因组DNA经转染Sf9昆虫细胞，产生有感染活性的重组杆状病毒。然后，利用重组杆状病毒（BEV）感染悬浮培养的Sf9细胞生产rAAV，该方法的应用目前也较为广泛，上市药物Glybera就是用的这种方法。
如果采用三质粒体系，想要获得足够的病毒就需要大量的细胞及转染质粒，昂贵的生产成本以及低效的生产过程成为这一体系中大量获得AAV的一大难题。相较而言，杆状病毒系统具有产量高、成本低、易于大规模培养等优势，针对需要高剂量给药或者面向广泛人群的疾病更有优势。
舒泰神经过十几年的持续研究，针对病毒载体选择、表达结构选择以及生产体系选择等方面进行了充分的研究和比较，基于自身项目的特点和临床实际的理解，在自身技术团队认为做到了相对理想的状态才将STSG-0002项目（乙肝治疗药）推到了临床。
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（3）药明巨诺。创新医药股的风险巨大，惟有通过组合方式来分散风险，同时，每个企业都应该有生存逻辑和未来空间展望，并且当下市值偏低甚至很低，才是可以搏击的好标的。
药明巨诺的大股东已经变为BMS（JUNO）。JUNO是研发CAR细胞鼻主，收获全世界CAR专利使用费，布局向实体瘤发展，研发技术储备丰富，帮助药明巨诺发展有底气！
药明巨诺CAR-t药品已于9月获批上市，当前获全款支付50病例，首次产生营收6450万元，129万元一针吸引无数病患眼球，据说排队等候治疗！效果上比竞争对手要好，产能和布局也要好。
药明巨诺38亿人民币市值，在港股市场多如牛毛，在陆资投资者和港股机构眼里暗淡无光，但是他们忽略了巨诺闪光点，跌幅巨大，而CAR细胞疗法才见曙光。巨诺在手现金还有22亿人民币，在成立仅仅5年后，第一个商业化产品第一个季度取得不亚于KITE yescarta 全球上市后第一个完整季度的销售数据后，去除现金后16亿人民币估值，简直是离谱的被低估。
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不过，去年这个时候，好像也是这么想的。不少人还预言，今年是港股的大牛。
俺的港股投资，占比25-30%，今年的成绩是-5%（A股差不多翻倍了，总收成受H股拖累不小）。
高毅资产的冯柳（邻山１号远望基金），估计也是掉进了港股的深渊，首次录得年度亏损。
从去年买入并持有的是绿城中国H（偏重仓），和腾讯H（大亏，550成本，去年涨到770，现在是440）。能源股，兖州煤业、华润电力，赢利，中海油H，一直被套中。四季度建仓了创新医药组合，包括：和铂医药、微创医疗、康宁杰瑞、药明巨诺、三生制药，略亏一点。
体验两年港股，面对市场极端残酷性，真不想玩了，但那么多严重低估，欲罢又不能。风雨中孤独生存，这一关熬过去，不无益处。
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（2）陕西煤业，年内涨幅50%，其成长性的合理反映。在煤价疯狂期间冲高到+80%以上，事后看应减仓，但后见之明是无意义的。目前合理偏低估值，继续持有。
新价格体系下简单测算陕煤年扣非利润。是个不小的利好。
1.优质高卡煤。国内最好。大部分5500卡或者之上（天赋秉异）。
2.权益产能。8300万吨。极其优质，5000万吨 一般，1700万吨，较差，700万吨。其他参股 1000万吨
3，财务基本面，优秀。人员负担少。高分红。（靠谱大股东和管理层）
4.长协比例大约50%到60%。以前是30%多。
2021年利润，前3季度实现145亿，其中3季度67亿，实现煤价700。4季度预估80亿。全年220亿到230亿。
2022年到2024年，对应不同的煤价，利润预估如下：
港口850 对应坑口650左右。预估全年200亿。（保守）
港口750 对应坑口550左右。全年160亿（保守）
港口550 对应坑口350左右 全年80亿到100亿。
（每涨100元，差不多就是80亿毛利。）
利润的高低和长协有关，还和市场价有关，目前港口5500卡1100左右。陕煤坑口900左右。
5。碳中和，大放水和新政策，煤价稳定缓慢上涨趋势，中国最优质的纯动力煤的估值看市场怎么给吧。现在不到6PE，个人预估8到10PE一定能看到。
作者：修身德真（雪球）
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融创是一家优秀的公司，除了优秀的产品，还有优秀的管理。现如今，融创的楼盘在每个城市都是精品的标志。4年内产品竞争力均入围top2，两次第一，两次第二，这是最好的说明。你有见过哪个赌徒如此坚定的在做产品吗？
面对孙宏斌的为人，看完他的微博，如同照镜子一般，这不就是中年的自己吗？投资就是投人，我看好自己。
套用网友一句形象的话，如今的氛围，就是众人在融创的坟头上蹦迪。好多人恨不得他死，他若死了，似乎天下就太平了。
我想微改下这句话，如今的氛围，就像众人嬉笑着用石头在扔一个徒手攀岩，拼命往上爬的青年。殊不知他还背着一个小孩，这个小孩就是千千万万的供应商。
作者：萧兄（雪球）
++++心有戚戚兮。虽然，我持有的绿城中国H并没有跌那么狠，但，拆弹成了就地引爆，说灰犀牛就把牛赶过来，真是服了。
jian - 淡淡的名贵
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（1）华润电力H，前段时间上涨，今天开始回调了。继续持有。
新能源运营商可以分成两类，第一类是从传统火电运营商转型成为新能源运营商，第二类是纯正的新能源运营商，本身没有火电装机，只有光伏和风电的装机。
从短期来看，表现更好的是火电运营商，主要有两个原因。
1、火电运营商有充足的资金去增加光伏和风电的装机，发展新能源业务不需要额外的融资，纯正新能源运营商面临资金不足的问题，必须通过资本市场融资来扩大光伏和风电的装机量。
2、火电运营商本身估值比较低，之前估值一般都在10-15倍，转型新能源运营商以后能够明显提升估值。
目前国内火电转型新能源运营商的龙头是华能国际和华润电力，两家公司都已经公布了2025年的新能源装机规划，华能国际计划完成27.6GW的风电装机和26.6GW的光伏装机，预计2025年光伏风电业务可以实现134亿利润。华润电力计划完成28.3GW的风电装机和26.6GW的光伏装机，2025年光伏风电业务可以实现136亿的利润，除了这两家龙头公司，吉电股份也规划了比较积极的装机规划，2025年公司预计实现8.7GW的光伏装机和11.5GW的风电装机，预计能够实现接近50亿的利润。
新能源运营商最近一个催化就是，光伏行业硅料和硅片的价格都会大幅下降，明年光伏装机的成本肯定会明显降低，新能源运营商的盈利能力会明显提升。此外，明年陆上风电就会实现平价，后年海上风电就基本实现平价上网，风电装机成本这两年也会明显降低，进一步提升下游新能源运营商的盈利能力。
国内纯新能源运营商的龙头是三峡能源，公司2025年预计实现24GW的风电装机和17GW的光伏装机，预计到时候新能源业务实现的利润是150亿元。
jian - 淡淡的名贵
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（转自55168论坛，2007年1月20日）
- 令人赚钱的是个股而非指数。真正赚钱的股票既不是大市值蓝筹股票（基数越大，增速越小），也不是垃圾股，而是企业利润和股东回报随核心价值体现而同步不断增长的股票。
- 任何推测与时点配合的大盘点位的企图都将被证明是找抽的，事实是连老天都不知道哪怕大盘明天是涨还是跌。这样的预测也没有任何意义。个股亦然，任何个股的短期涨跌都是没有什么规律的，是受到太多短期因素干扰的，没有人能看清这所有因素及力量对比。历史证明，连最强有力的坐庄也只能左右股价一时，而控制不了一世。然而个股的长期走势和企业价值存在因果关系。这让我想起了原子：电子跑来跑去，没有规律，但始终围绕着一个核心在转。
- 绝对不要尝试承担任何风险的融资炒股。可以满仓，但不要借一分钱。这样就算输光了还能东山再起，起不来也不要紧，日子换个过法，再学学庄子，修炼到家了还是极品。
- 一些产品或服务随原材料价格剧烈波动而企业暂时没有定价权或者成本转嫁能力的企业，自认为投资者而非投机者的股友最好敬而远之。依我看，坛子里大部分朋友很难对原材料走势作出正确的预判。
- 永远不要忘记市盈率。为了适应牛市里炒股的需要，理论家们开发了一项又一项的眩透酷比了的估值模型。我则反复告戒自己：永远不要忘记PE，因为我知道它的本质。PE等于总市值除以净利润，其本质就是投资一个企业多少年可以收回成本的问题。这一方法尤其适用于处于成熟期的企业。试想一个成熟企业的PE为100倍，对于我们短短的人生来说，用100年时间换回投资成本，有现实意义吗？全球任何资本市场发展到成熟阶段的成熟企业的PE，大多落在了8到20倍这样有现实意义的区间。当然，市场经常见到奇高的PE，不能简单说不合理，因为PE是动态的。今年1000，明年就可能50倍，因为利润基数过低。所以不能简单对处于成长期的，或者利润基数过低的企业采用PE来衡量价值。
- 价格价值比是我们能依赖的唯一基准。这个比为1，意味着价格合适。如果大于1，就算你买入的是好公司，那也不是一个好买卖，因为这个好公司被高估了。我们要做的就是找出低估的企业，至于市场是牛是熊，不必关心。
- 如果你总是热爱牛市痛恨熊市，总是乐观或者悲观，总是在三思之前行动或者行动之后三思，大约就是可以离场的时间了。
- 想对股市说爱你不容易，它既是天堂，也是地狱。永远记得：股市有风险，投资须谨慎。
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