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崭新的2023年开始了。今年也是我开始职业投资的第一年，开通了公众号【白湖水】，记录自己的证券投资的过程，展示300万投资实盘。
投资是基于基本面的中长期投资，股票和可转债的股债平衡。
如下是股票持仓，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份构成高端白酒组合，占总22%的仓位，这是组合的压仓石，长期持有，任凭股市的涨跌，不为所动。
迪威尔、中海油服、杰瑞股份构成油服板块组合，占15%的仓位。油服行业是石油公司的上游，受益于高油价带来的资本开支增加。只要油价不破50美元，就一直拿着。油价破了50美元，就把油服股票换成石油化工行业的股票。
4个养猪可转债构成一个组合，占13%的总仓位，为了抓住这一轮猪周期。
其它的可转债基本上就是一个大饼的仓位，单支转债占约1%的仓位。
从2013年开始都有记载，以前的记载在天涯论坛上，过去的记录不想去翻了，不重要了。一切过往，皆是序曲。
投资是基于基本面的中长期投资，股票和可转债的股债平衡。
- 股票持仓
账户总资产约331万，股票占约2/3仓位，可转债占1/3仓位。
如下是股票持仓，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份构成高端白酒组合，占总22%的仓位，这是组合的压仓石，长期持有，任凭股市的涨跌，不为所动。
迪威尔、中海油服、杰瑞股份构成油服板块组合，占15%的仓位。油服行业是石油公司的上游，受益于高油价带来的资本开支增加。只要油价不破50美元，就一直拿着。油价破了50美元，就把油服股票换成石油化工行业的股票。
- 可转债持仓
可转债持仓基本上是130元以下的债性可转债。
4个养猪可转债构成一个组合，占13%的总仓位，为了抓住这一轮猪周期。
其它的可转债基本上就是一个大饼的仓位，单支转债占约1%的仓位。
- 近年来的业绩
2018年~2022年的5年业绩如下表。
从2013年开始都有记载，以前的记载在天涯论坛上，过去的记录不想去翻了，不重要了。一切过往，皆是序曲。
12
转债交易：
卖：永鼎转债100张@137，众兴转债100张@125，天路转债200张@145平均价格，清仓宝莱转债100张，清仓正川转债400张，城市转债100张@141。
买：联泰转债400张@129.81，凯中转债400张@122.46。
本周由于股票回测比较大，特别是重仓的白酒板块，收益率从3%降低到1%。
股票持仓本周没有变化。
可转债持仓如下表，红色标示本周的变化。
天路转债在140和150分别减仓了1/4。20CM的前一天，正股涨停，但是转债只涨了几个点，看股票的涨停封单比较大，所以没有动，决定放长线、钓大鱼。它是在3月初建仓的，详细的分析过程见：
《老白300万实盘周记：2023-3-11》
减仓的资金买入了联泰转债，价格129.x，是我买过的最贵的转债，也就是贴着130元的边缘。我现在的标准是不买130元以上的转债。
其次是清仓正川转债，换成凯中转债。正川转债的溢价率太高了，属于惰性转债，只能寄希望于下调转股价！凯中转债符合5低标准，除了到期年限外，符合六低标准。
以前摊大饼买的115以内的惰性转债，基本上都已经清除干净了。还剩下几个120以内的转债，后面加以深入研究，如果不好，也要清除，换成120~130之间的低溢价转债。
这周研究进行了可转债的策略回测，并且做了记载。在下周二会发出来，结果跟我以前总结的六低标准基本符合。
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老白300万实盘周记：2023-4-15
本周交易
股票交易：无。转债交易：
卖：永鼎转债100张@137，众兴转债100张@125，天路转债200张@145平均价格，清仓宝莱转债100张，清仓正川转债400张，城市转债100张@141。
买：联泰转债400张@129.81，凯中转债400张@122.46。
业绩
总资产为331万，今年本金328万，盈利3万,收益率1%。本周由于股票回测比较大，特别是重仓的白酒板块，收益率从3%降低到1%。
最新持仓
股票和可转债大约各占一半。股票持仓本周没有变化。
可转债持仓如下表，红色标示本周的变化。
本周学习研究
首先，本周抓到了4个转债的脉冲，分别是：永鼎转债、天路转债、众兴转债、城市转债，都进行了减仓。天路转债在140和150分别减仓了1/4。20CM的前一天，正股涨停，但是转债只涨了几个点，看股票的涨停封单比较大，所以没有动，决定放长线、钓大鱼。它是在3月初建仓的，详细的分析过程见：
《老白300万实盘周记：2023-3-11》
减仓的资金买入了联泰转债，价格129.x，是我买过的最贵的转债，也就是贴着130元的边缘。我现在的标准是不买130元以上的转债。
其次是清仓正川转债，换成凯中转债。正川转债的溢价率太高了，属于惰性转债，只能寄希望于下调转股价！凯中转债符合5低标准，除了到期年限外，符合六低标准。
以前摊大饼买的115以内的惰性转债，基本上都已经清除干净了。还剩下几个120以内的转债，后面加以深入研究，如果不好，也要清除，换成120~130之间的低溢价转债。
这周研究进行了可转债的策略回测，并且做了记载。在下周二会发出来，结果跟我以前总结的六低标准基本符合。
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乔尔•格林布拉特的书：《股市稳赚》（The little book that beats the market）
核心思想：选择ROE最高、PE最低的20支股票买入，每年轮动，可以大幅超越指数。
今天把这本书快速重新温习了一遍，跟以前看收获不一样，毕竟功力提高了，能够快速地抓住书的要点。以前可能花了较长时间看完，懵懵懂懂。现在快速过一遍，能够抓住要点，而且知道这种方法的优点，以及作者没有提到的缺点。
作者的神秘公式就是，两项指标综合排序，选择得分最高的20~30支股票买入，一年轮动一次。两项指标分别是资产回报率和买入回报率，他有他的指标，略为复杂，可以理解为ROE和PE。选择ROE最高，PE最低的20支股票买入，每年轮动，可以大幅超越指数。
作者反复强调，通过大量的统计数据证明：可以长期大幅度超越指数。但是又反复强调，可以一年内有5个月跑输指数，甚至连续两年跑输指数。所以必须坚信这种方法，坚决执行到底，不能动摇。
其实这种选股思路就是价值股。 高ROE低PE，选出来的股票就是价值股，成长性不高。当市场是成长风格的时期，就会跑输指数；当市场处于震荡或者下跌时期，可以跑赢指数。
最佳的股票是高ROE高PE的股票，就是价值成长股，例如茅台。茅台的ROE是30%，成长速度平均20%，所以成长为A股的股王。这种极品股票凤毛麟角。
巴菲特致股东的信中有说明，最佳的股票是高ROE并且可以再投入发展的，但是他没有发现这样的标的。其次的股票是高ROE，但是没法再投入发展，必须大量分红，例如他的喜诗糖果。
老巴不是一个有耐心的老师，他一辈子忙着赚钱，从来没有写过一本书，也没有耐心给别人上课。读他的信需要一定的功力，需要沉浸进去慢慢的体会。有一本书透露：老巴曾经招了一个哈佛的MBA进入公司，跟着他学投资，结果他不教，那个高材生也不知道怎么学习，过了一段时间自己走了。哈哈，都有点失败！
核心思想：选择ROE最高、PE最低的20支股票买入，每年轮动，可以大幅超越指数。
今天把这本书快速重新温习了一遍，跟以前看收获不一样，毕竟功力提高了，能够快速地抓住书的要点。以前可能花了较长时间看完，懵懵懂懂。现在快速过一遍，能够抓住要点，而且知道这种方法的优点，以及作者没有提到的缺点。
作者的神秘公式就是，两项指标综合排序，选择得分最高的20~30支股票买入，一年轮动一次。两项指标分别是资产回报率和买入回报率，他有他的指标，略为复杂，可以理解为ROE和PE。选择ROE最高，PE最低的20支股票买入，每年轮动，可以大幅超越指数。
作者反复强调，通过大量的统计数据证明：可以长期大幅度超越指数。但是又反复强调，可以一年内有5个月跑输指数，甚至连续两年跑输指数。所以必须坚信这种方法，坚决执行到底，不能动摇。
其实这种选股思路就是价值股。 高ROE低PE，选出来的股票就是价值股，成长性不高。当市场是成长风格的时期，就会跑输指数；当市场处于震荡或者下跌时期，可以跑赢指数。
最佳的股票是高ROE高PE的股票，就是价值成长股，例如茅台。茅台的ROE是30%，成长速度平均20%，所以成长为A股的股王。这种极品股票凤毛麟角。
巴菲特致股东的信中有说明，最佳的股票是高ROE并且可以再投入发展的，但是他没有发现这样的标的。其次的股票是高ROE，但是没法再投入发展，必须大量分红，例如他的喜诗糖果。
老巴不是一个有耐心的老师，他一辈子忙着赚钱，从来没有写过一本书，也没有耐心给别人上课。读他的信需要一定的功力，需要沉浸进去慢慢的体会。有一本书透露：老巴曾经招了一个哈佛的MBA进入公司，跟着他学投资，结果他不教，那个高材生也不知道怎么学习，过了一段时间自己走了。哈哈，都有点失败！
13
转债交易：
卖：清仓铁汉转债、瑞达转债。宝莱转债100张。
买：宏丰转债、宏川转债各400张。城市转债100张。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位46%。
首先是清仓铁汉转债，换成宏丰转债。
铁汉转债出了公告，不下调转股价。离到期只有8个月的时间了，即使是下调，都不一定能够强赎，何况还不抓紧时间努力解决。网络有人戏称它是“头铁的汉子”，还有人称它是“老寡妇”，不管是头铁的汉子，还是老寡妇，我都要离它而去了。
宏丰转债符合六低标准，从价值分析，公司一般般，小型制造公司，谈不上好，也谈不上多差。从股票的投资角度来看，没有投资价值，因为是小盘，有博弈价值。技术形态上，可以想象为蓄势待发。
其次是清仓瑞达转债，换成宏川转债。
瑞达是期货公司，瑞达转债好像是唯一的期货公司转债，有稀缺性，转债的各项指标也是中规中矩。但是转股溢价率太高，指望股票上涨带动不太现实。那么只有指望下调转股价来起死回生，又不知猴年马月？
宏川转债符合典型的双低标准。公司从事化工品的储运，主要是两类：码头储罐和化工仓库。码头储罐具有地理稀缺性，审批很严格，大幅增加供给的可能性几乎没有。公司这些年跑马圈地，收购了很多子公司，导致负债率较高。注意这个负债率高不是经营不善和亏损导致的，是大幅扩张导致的。大股东控股比例很高，超过50%，剩下主要是外资投资机构。十大股东中没有私募和个人股东，说明筹码集中度很高。
现在的PE/PB都较高，机构应该是看好它的未来前景。券商的研报预测2~3年后利润翻番。
最后，研究转债的感觉是：现在的转债真它妈的贵！
上周末，3月份的小结写到：
“3月份末，100元转股价值的溢价率是30%，就是说转债投资者付出了30%的溢价，对应的双低值是160。假设一个股票上涨30%完成强赎，转债的价格还是在130元，颗粒无收啊！”
这周研究的结果更加深了我的感觉。指望股票翻倍的上涨，不现实。更大的可能性是股票上涨了50%，可转债只上涨了10%，强赎退市。
我目前可转债的仓位是46%，极限仓位50%，在目前转债的估值这么高的情况下，严格控制仓位，不会再加了。宁可买股票，也不会再买这么贵的转债了。
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老白300万实盘周记：2023-4-8
本周交易
股票交易：卖出100股美团。转债交易：
卖：清仓铁汉转债、瑞达转债。宝莱转债100张。
买：宏丰转债、宏川转债各400张。城市转债100张。
业绩
总资产为337万，今年本金328万，盈利9万,收益率3%。最新持仓
股票市值184万，仓位54%。持仓相对于上周没有变化。可转债持仓如下表，本周末可转债仓位46%。
本周学习研究
本周还是学习研究可转债，其实也跟研究股票差不多，也是要考虑行业情况，读财报了解公司情况。结合行业情况和公司的状况，判断公司是否有上涨的潜力，决定是否买入。首先是清仓铁汉转债，换成宏丰转债。
铁汉转债出了公告，不下调转股价。离到期只有8个月的时间了，即使是下调，都不一定能够强赎，何况还不抓紧时间努力解决。网络有人戏称它是“头铁的汉子”，还有人称它是“老寡妇”，不管是头铁的汉子，还是老寡妇，我都要离它而去了。
宏丰转债符合六低标准，从价值分析，公司一般般，小型制造公司，谈不上好，也谈不上多差。从股票的投资角度来看，没有投资价值，因为是小盘，有博弈价值。技术形态上，可以想象为蓄势待发。
其次是清仓瑞达转债，换成宏川转债。
瑞达是期货公司，瑞达转债好像是唯一的期货公司转债，有稀缺性，转债的各项指标也是中规中矩。但是转股溢价率太高，指望股票上涨带动不太现实。那么只有指望下调转股价来起死回生，又不知猴年马月？
宏川转债符合典型的双低标准。公司从事化工品的储运，主要是两类：码头储罐和化工仓库。码头储罐具有地理稀缺性，审批很严格，大幅增加供给的可能性几乎没有。公司这些年跑马圈地，收购了很多子公司，导致负债率较高。注意这个负债率高不是经营不善和亏损导致的，是大幅扩张导致的。大股东控股比例很高，超过50%，剩下主要是外资投资机构。十大股东中没有私募和个人股东，说明筹码集中度很高。
现在的PE/PB都较高，机构应该是看好它的未来前景。券商的研报预测2~3年后利润翻番。
最后，研究转债的感觉是：现在的转债真它妈的贵！
上周末，3月份的小结写到：
“3月份末，100元转股价值的溢价率是30%，就是说转债投资者付出了30%的溢价，对应的双低值是160。假设一个股票上涨30%完成强赎，转债的价格还是在130元，颗粒无收啊！”
这周研究的结果更加深了我的感觉。指望股票翻倍的上涨，不现实。更大的可能性是股票上涨了50%，可转债只上涨了10%，强赎退市。
我目前可转债的仓位是46%，极限仓位50%，在目前转债的估值这么高的情况下，严格控制仓位，不会再加了。宁可买股票，也不会再买这么贵的转债了。
6
转债交易：
卖：清仓塞力转债、瀛通转债、国城转债、华体转债。
买：正裕转债、佩蒂转债、航新转债各400张。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位45%。
重要指数基本是横盘震荡，相对于二月份没有变化。
2） 转债估值
3月份末，100元转股价值的溢价率是30%，高估！
转债中位数价格保持不变，但是转股价值下降了4，导致中位数的转股溢价率从27%上升到33%，跟一月份的数字相当。通俗的解释就是：
股票跌了，转债没有跌，转股溢价率更高了。
可转债的投资策略主要就是双低（低价格、低转股溢价率）。其它策略都是在此基础上衍生或者扩张出来的，比如我总结的六低+价值+技术。
现在的双低可真不低了，对于百元转股价值，基本上转债的价格在130元，就是说转债投资者付出了30%的溢价，对应的双低值是160。假设一个股票上涨30%完成强赎，转债的价格还是在130元，颗粒无收啊！
如果把转债的付出的溢价比作买保险，保证转债不亏的保险。现在的保险费很贵了！
转债的好处主要是下有保底和下调转股价。下有保底是它的债性条款决定的，下调转股价是恢复转债的股性，它们都不能赚钱。而且下调转股价可遇不可求，等到地老天荒可能都没有动静，比如大族转债。要赚钱，还得靠股票上涨带动。
这就又回到了炒股的老路了。兜兜转转，还是炒股，股票不涨，一切白搭。这就是我现在的困惑所在！
《我的可转债投资策略：六低+价值+技术》
《可转债的期权价值：欺老不欺少，及三个可转债分析》
《长海转债：我已入仓，感觉良好》
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本周交易
股票交易：无。转债交易：
卖：清仓塞力转债、瀛通转债、国城转债、华体转债。
买：正裕转债、佩蒂转债、航新转债各400张。
业绩
3月末账户总资产为335万，今年本金328万，盈利7万,收益率2%。最新持仓
股票市值184万，仓位55%。持仓相对于上周没有变化。可转债持仓如下表，本周末可转债仓位45%。
重要指数及转债估值月度跟踪
1） 重要指数
重要指数基本是横盘震荡，相对于二月份没有变化。
2） 转债估值
3月份末，100元转股价值的溢价率是30%，高估！
转债中位数价格保持不变，但是转股价值下降了4，导致中位数的转股溢价率从27%上升到33%，跟一月份的数字相当。通俗的解释就是：
股票跌了，转债没有跌，转股溢价率更高了。
本月学习研究小结
集中学习了一个多月的可转债投资，感觉遇到了瓶颈。可转债的投资策略主要就是双低（低价格、低转股溢价率）。其它策略都是在此基础上衍生或者扩张出来的，比如我总结的六低+价值+技术。
现在的双低可真不低了，对于百元转股价值，基本上转债的价格在130元，就是说转债投资者付出了30%的溢价，对应的双低值是160。假设一个股票上涨30%完成强赎，转债的价格还是在130元，颗粒无收啊！
如果把转债的付出的溢价比作买保险，保证转债不亏的保险。现在的保险费很贵了！
转债的好处主要是下有保底和下调转股价。下有保底是它的债性条款决定的，下调转股价是恢复转债的股性，它们都不能赚钱。而且下调转股价可遇不可求，等到地老天荒可能都没有动静，比如大族转债。要赚钱，还得靠股票上涨带动。
这就又回到了炒股的老路了。兜兜转转，还是炒股，股票不涨，一切白搭。这就是我现在的困惑所在！
关于可转债的往期经典文章：
《初识可转债，为什么可转债的业绩强于股票？》《我的可转债投资策略：六低+价值+技术》
《可转债的期权价值：欺老不欺少，及三个可转债分析》
《长海转债：我已入仓，感觉良好》
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集中学习了一个多月的可转债投资，感觉遇到了瓶颈。
可转债的投资策略主要就是双低（低价格、低转股溢价率）。其它策略都是在此基础上衍生或者扩张出来的，比如我总结的六低+价值+技术。
现在的双低可真不低了，对于百元转股价值，基本上转债的价格在125~130元，就是说转债投资者付出了30%的溢价。假设一个股票上涨30%完成强赎，转债的价格还是在130元，颗粒无收啊！
如果把转债的付出的溢价比作买保险，保证投资转债不亏的保险。现在的保险费很贵了！
转债的好处主要是下有保底和下调转股价。下有保底是它的债性条款决定的，下调转股价是恢复转债的股性，它们都不能赚钱。而且下调转股价可遇不可求，等到地老天荒可能都没有动静，比如大族转债。要赚钱，还得靠股票上涨带动。
这就又回到了炒股的老路了。兜兜转转，还是炒股，股票不涨，一切白搭。这就是我现在的困惑所在！
可转债的投资策略主要就是双低（低价格、低转股溢价率）。其它策略都是在此基础上衍生或者扩张出来的，比如我总结的六低+价值+技术。
现在的双低可真不低了，对于百元转股价值，基本上转债的价格在125~130元，就是说转债投资者付出了30%的溢价。假设一个股票上涨30%完成强赎，转债的价格还是在130元，颗粒无收啊！
如果把转债的付出的溢价比作买保险，保证投资转债不亏的保险。现在的保险费很贵了！
转债的好处主要是下有保底和下调转股价。下有保底是它的债性条款决定的，下调转股价是恢复转债的股性，它们都不能赚钱。而且下调转股价可遇不可求，等到地老天荒可能都没有动静，比如大族转债。要赚钱，还得靠股票上涨带动。
这就又回到了炒股的老路了。兜兜转转，还是炒股，股票不涨，一切白搭。这就是我现在的困惑所在！
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@胡椒
做股票，当然无外乎低估和成长，如果再精炼，就是低估。
因为成长是价值的组成部分。
低估，是相对于它的内在价值，内在价值是未来现金流的折现。这都是理论上的，可以自圆其说的。
可以说很有用，也可以说很无用。有用是因为它是大道，无用是因为它不着地，不能直接转化为钱。
至于说转债，精髓在于脉冲轮动，也是无比正确，跟上面的关于股市的对应。如果再精炼，就是轮动。
因为脉冲也是一种轮动，一种时间周期很短的轮动。
所谓轮动，就是高抛低吸。怎么说都对。
一个转债上市，面值100，最后170元强赎，这是轮动。最大时间周期的轮动。
一个转债110买入，120卖出，也是轮动。轮动的基准可以是价格，是溢价率，甚至各种量化等等。
道法术器，4个层次，缺一不可。
上面的结论只是道，最高的层次。
道需要法来支撑、保证和实施。
道和法需要术来具体保证和实施。
术又需要器来执行。
道法术器，缺一不可，相辅相成。没有术、没有器，都是空的。
某高手：股票精髓低估成长，正确，我来解读一下：
转债精髓脉冲轮动。
做股票，当然无外乎低估和成长，如果再精炼，就是低估。
因为成长是价值的组成部分。
低估，是相对于它的内在价值，内在价值是未来现金流的折现。这都是理论上的，可以自圆其说的。
可以说很有用，也可以说很无用。有用是因为它是大道，无用是因为它不着地，不能直接转化为钱。
至于说转债，精髓在于脉冲轮动，也是无比正确，跟上面的关于股市的对应。如果再精炼，就是轮动。
因为脉冲也是一种轮动，一种时间周期很短的轮动。
所谓轮动，就是高抛低吸。怎么说都对。
一个转债上市，面值100，最后170元强赎，这是轮动。最大时间周期的轮动。
一个转债110买入，120卖出，也是轮动。轮动的基准可以是价格，是溢价率，甚至各种量化等等。
道法术器，4个层次，缺一不可。
上面的结论只是道，最高的层次。
道需要法来支撑、保证和实施。
道和法需要术来具体保证和实施。
术又需要器来执行。
道法术器，缺一不可，相辅相成。没有术、没有器，都是空的。
18
卖：清仓迪威尔
买：2000股中国船舶
转债交易：
卖：
清仓正邦转债100张、大族转债400张、华阳转债400张。
减仓城市转债20张。
买：
加仓明电转债200张，买入迪贝转债400张、锋龙转债400张、长海转债400张、美诺转债400张。
资金进出：
出金3万元，2023年本金328万。
本周末可转债仓位45%。
这几周都在学习体会可转债的投资策略，对可转债的投资策略有了更多的感悟。可转债的仓位提升了5%，并且结构有了较大的改变，配置了更多价格在120~125区间的攻守皆备的转债。
我不是一个聪明的人，学习东西不算快。加之年龄大了，更加如此。关于可转债，我不但要了解这些方法，更希望了解它的底层逻辑。没有底层逻辑支撑的策略和方法，我感觉不踏实。
买低价可转债，稀里糊涂就赚钱了，连公司在哪里，公司是干什么的都不知道！反之，投资股票，要费劲巴拉地看财报，了解公司的产品，上公司网站了解相关信息，劳神费力，不可谓不努力，最后还是亏损累累。比如我的杰瑞股份，持有一年多时间，将近腰斩了！我的买入价是45，中间有过成功的“高吸低抛”，成本做到了46元，现在的价格是26元。能不能回本都是个疑问？为什么会有这么大的差别？
投资可转债总体强于投资股票。这些年可转债等权指数的涨幅远远大于股票指数，它的底层逻辑就是可转债“跟涨不跟跌”，具体展开就是如下：
1） 下有保底，不会底部割肉
2） 上有强赎，强制落袋为安
1）和2）组合，等于高抛低吸
3） 可以下调转股价，等于耍赖
4） 回售，等于反悔
4.2 可转债的投资策略方法
纯粹炒作，跑得快的游戏，我不参加！做股票如此，做可转债也是如此。其实可转债是股票的影子，纯粹从交易的角度，它们有很大的相同。我以前做股票总结的感悟“长线做低，中线做中，短线做高”，也适用于可转债。
长线做低：做长线，以年计，选择处于长期底部的股票，潜伏进去，等待反转
中线做中：做中线，以月计，选择脱离底部的股票，回调进入，等待上涨。
短线做高：做短线，以天计，选择高位的热点股票，波动大，冷却走低就割。
短线做高，我是绝对不做的。到了高位，就是我该出的时候了。这个游戏，留给眼疾手快的人玩！市场上大把的人玩这个，也是热度最高的。
以前做可转债，都是做低。选择低价债，一个字“熬”。
熬到它枯木逢春，公司迎来景气周期，股价大幅上涨，可转债实现强赎。
熬到它回心转意，终于下调转股价，股价中幅上涨，可转债实现强赎。
熬到它地老天荒，公司最终无力回天，还本付息，两败俱伤！
低价可转债最适合工作很忙的打工人，比如我以前上班的时候。看到低价，就买进去，买了也不用管，不知道什么时候就会给你带来惊喜，价格超过130就分批卖出。赚钱不费力！
低价可转债太熬人，自然收益率不会太高。对于有时间、有精力、想追求更高收益率的人来说，就不是最佳选择了。所以我最近调仓换入了一些价格在120~125元的转债，牺牲一点保底的安全性，换取更高的收益率。这些可转债是按照我的投资策略“六低+价值+技术”选出来的。
关于可转债的往期经典文章：
《初识可转债，为什么可转债的业绩强于股票？》
《我的可转债投资策略：六低+价值+技术》
《可转债的期权价值：欺老不欺少，及三个可转债分析》
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老白300万实盘周记：2023-3-25
1. 本周交易
股票交易：卖：清仓迪威尔
买：2000股中国船舶
转债交易：
卖：
清仓正邦转债100张、大族转债400张、华阳转债400张。
减仓城市转债20张。
买：
加仓明电转债200张，买入迪贝转债400张、锋龙转债400张、长海转债400张、美诺转债400张。
资金进出：
出金3万元，2023年本金328万。
2. 历年业绩
本周末账户总资产为331万，今年本金328万，盈利3万,收益率1%。3. 最新持仓
股票仓位55%。
本周末可转债仓位45%。
4. 本周学习研究小结
**4.1 关于可转债强于股票的底层逻辑 **这几周都在学习体会可转债的投资策略，对可转债的投资策略有了更多的感悟。可转债的仓位提升了5%，并且结构有了较大的改变，配置了更多价格在120~125区间的攻守皆备的转债。
我不是一个聪明的人，学习东西不算快。加之年龄大了，更加如此。关于可转债，我不但要了解这些方法，更希望了解它的底层逻辑。没有底层逻辑支撑的策略和方法，我感觉不踏实。
买低价可转债，稀里糊涂就赚钱了，连公司在哪里，公司是干什么的都不知道！反之，投资股票，要费劲巴拉地看财报，了解公司的产品，上公司网站了解相关信息，劳神费力，不可谓不努力，最后还是亏损累累。比如我的杰瑞股份，持有一年多时间，将近腰斩了！我的买入价是45，中间有过成功的“高吸低抛”，成本做到了46元，现在的价格是26元。能不能回本都是个疑问？为什么会有这么大的差别？
投资可转债总体强于投资股票。这些年可转债等权指数的涨幅远远大于股票指数，它的底层逻辑就是可转债“跟涨不跟跌”，具体展开就是如下：
1） 下有保底，不会底部割肉
2） 上有强赎，强制落袋为安
1）和2）组合，等于高抛低吸
3） 可以下调转股价，等于耍赖
4） 回售，等于反悔
4.2 可转债的投资策略方法
纯粹炒作，跑得快的游戏，我不参加！做股票如此，做可转债也是如此。其实可转债是股票的影子，纯粹从交易的角度，它们有很大的相同。我以前做股票总结的感悟“长线做低，中线做中，短线做高”，也适用于可转债。
长线做低：做长线，以年计，选择处于长期底部的股票，潜伏进去，等待反转
中线做中：做中线，以月计，选择脱离底部的股票，回调进入，等待上涨。
短线做高：做短线，以天计，选择高位的热点股票，波动大，冷却走低就割。
短线做高，我是绝对不做的。到了高位，就是我该出的时候了。这个游戏，留给眼疾手快的人玩！市场上大把的人玩这个，也是热度最高的。
以前做可转债，都是做低。选择低价债，一个字“熬”。
熬到它枯木逢春，公司迎来景气周期，股价大幅上涨，可转债实现强赎。
熬到它回心转意，终于下调转股价，股价中幅上涨，可转债实现强赎。
熬到它地老天荒，公司最终无力回天，还本付息，两败俱伤！
低价可转债最适合工作很忙的打工人，比如我以前上班的时候。看到低价，就买进去，买了也不用管，不知道什么时候就会给你带来惊喜，价格超过130就分批卖出。赚钱不费力！
低价可转债太熬人，自然收益率不会太高。对于有时间、有精力、想追求更高收益率的人来说，就不是最佳选择了。所以我最近调仓换入了一些价格在120~125元的转债，牺牲一点保底的安全性，换取更高的收益率。这些可转债是按照我的投资策略“六低+价值+技术”选出来的。
关于可转债的往期经典文章：
《初识可转债，为什么可转债的业绩强于股票？》
《我的可转债投资策略：六低+价值+技术》
《可转债的期权价值：欺老不欺少，及三个可转债分析》
27
转债交易：无。
转债本周没有变化，仓位40%。
具体持仓见以前周记。
《我的可转债投资策略：六低 价值 技术》
算是对我的可转债学习和投资的一个总结。从2019年因为持有的中天科技发行可转债，开始接触可转债，到现在四年了。不算长，也不算短，一个大学本科都毕业了。大学的学习构建一个基本的专业基础框架，我的可转债框架应该也基本完成了，剩下的就是实践了。
以前都是买低价转债，守株待兔，等待股价上涨，或者等待下调转股价。这只是可转债的一个投资方法，最简单、最基本的一个方法。无论是股票还是转债，买便宜货，都是最简单基本的方法。巴菲特跟着格雷厄姆学习和工作，也是从买便宜股票开始，后来发展到了护城河和能力圈的高度。
在论坛上学习@魔都扫地僧，他以前也是从低价转债开始的，但是现在对活跃可转债的高抛低吸，可以说已经达到了得心应手的程度，并且取得了非常好的收益。
观察持有封基老师，他的平均价格是130左右。他是做轮动，就是130左右的价格，涨上去了也出，跌下来了也出，其实质还是双低轮动。他称为多因子轮动，具体因子和方法保密。跟我的做法大不一样：首先是定期轮动；其次是价格高，我现在最高的买入价是125；最后是几乎全仓可转债。
可转债的玩法很多，其本质还是利用可转债的“跟涨不跟跌”特性，收割波动。区别在于波动的类型和大小。如果持有到强赎，那就是最大的波动。有的人每天都频繁交易，可能涨了1%就抛出，我对这种还是不认可，或者说不对我的脾气。我还是认可大波，就是有个10%的收益。
我在2021年就觉得可转债高估了，减仓了可转债，切换到股票，结果去年迎接了股票的暴跌，还是对可转债理解得远远不足。可转债的确是对散户最友好的品种，要求也低得多，最关键的是，大股东和散户是难得一条心。
股票太难了！看财报只是最基本的要求，最关键的是对未来的预测！你预测股票的未来，别人预测你的预测，这又成了博弈。股票赚钱是非常难的，能够从股票赚钱的很少。
A股的股市本身的投资价值就不大！上证指数20年3000点，考虑到资金的时间成本，股民作为一个整体是亏损的。当然有少数幸运又能干的人赚钱了，没有太大的统计意义，就像彩票还有人中大奖呢！说炒股容易赚钱的人，不是蠢就是坏！
这个市场，其实都是吃股民和基民。他们供养了整个证券市场，所有的收益来源都是股民和基民，再加上上市公司本身产生微量的价值。真正能够靠投资上市公司赚钱的人和机构很少很少，可以说是凤毛麟角！如果你不信，请说出你知道的谁，不是从股民和基民身上赚钱！？
算了不说了，再说下去，把市场上的所有人都得罪了，细想一下，真的很可怕！
马克思把资本主义的老底揭了个底朝天，结果整个资本主义世界都容不下他。他的祖国德国要抓他，他带着家人逃到法国、西班牙等，又纷纷驱逐他出境。最后逃离欧洲大陆，到了英国。
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老白300万实盘周记：2023-3-18
1. 本周交易
股票交易：无。转债交易：无。
2. 历年业绩
本周末账户总资产为328万，今年本金331万，亏损3万,收益率-1%。3. 最新持仓
股票本周没有变化，仓位60%。转债本周没有变化，仓位40%。
具体持仓见以前周记。
4. 本周学习研究小结
本周二完成了文章：《我的可转债投资策略：六低 价值 技术》
算是对我的可转债学习和投资的一个总结。从2019年因为持有的中天科技发行可转债，开始接触可转债，到现在四年了。不算长，也不算短，一个大学本科都毕业了。大学的学习构建一个基本的专业基础框架，我的可转债框架应该也基本完成了，剩下的就是实践了。
以前都是买低价转债，守株待兔，等待股价上涨，或者等待下调转股价。这只是可转债的一个投资方法，最简单、最基本的一个方法。无论是股票还是转债，买便宜货，都是最简单基本的方法。巴菲特跟着格雷厄姆学习和工作，也是从买便宜股票开始，后来发展到了护城河和能力圈的高度。
在论坛上学习@魔都扫地僧，他以前也是从低价转债开始的，但是现在对活跃可转债的高抛低吸，可以说已经达到了得心应手的程度，并且取得了非常好的收益。
观察持有封基老师，他的平均价格是130左右。他是做轮动，就是130左右的价格，涨上去了也出，跌下来了也出，其实质还是双低轮动。他称为多因子轮动，具体因子和方法保密。跟我的做法大不一样：首先是定期轮动；其次是价格高，我现在最高的买入价是125；最后是几乎全仓可转债。
可转债的玩法很多，其本质还是利用可转债的“跟涨不跟跌”特性，收割波动。区别在于波动的类型和大小。如果持有到强赎，那就是最大的波动。有的人每天都频繁交易，可能涨了1%就抛出，我对这种还是不认可，或者说不对我的脾气。我还是认可大波，就是有个10%的收益。
我在2021年就觉得可转债高估了，减仓了可转债，切换到股票，结果去年迎接了股票的暴跌，还是对可转债理解得远远不足。可转债的确是对散户最友好的品种，要求也低得多，最关键的是，大股东和散户是难得一条心。
股票太难了！看财报只是最基本的要求，最关键的是对未来的预测！你预测股票的未来，别人预测你的预测，这又成了博弈。股票赚钱是非常难的，能够从股票赚钱的很少。
A股的股市本身的投资价值就不大！上证指数20年3000点，考虑到资金的时间成本，股民作为一个整体是亏损的。当然有少数幸运又能干的人赚钱了，没有太大的统计意义，就像彩票还有人中大奖呢！说炒股容易赚钱的人，不是蠢就是坏！
这个市场，其实都是吃股民和基民。他们供养了整个证券市场，所有的收益来源都是股民和基民，再加上上市公司本身产生微量的价值。真正能够靠投资上市公司赚钱的人和机构很少很少，可以说是凤毛麟角！如果你不信，请说出你知道的谁，不是从股民和基民身上赚钱！？
算了不说了，再说下去，把市场上的所有人都得罪了，细想一下，真的很可怕！
马克思把资本主义的老底揭了个底朝天，结果整个资本主义世界都容不下他。他的祖国德国要抓他，他带着家人逃到法国、西班牙等，又纷纷驱逐他出境。最后逃离欧洲大陆，到了英国。
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人气已经到了冰点。昨天晚上10点钟回复的帖子，现在还在首页！
我的账户昨天收盘已经是亏损了。期望的反转，结果是短暂的反弹。
其实我的内心一直在想：
A股到底有多少投资价值？
股市20年3000点，股民作为一个整体，考虑到时间成本，是亏损的。
昨天做梦，梦到了以前的工作场景。虽然时常想到工作，我是不可能回去工作了，就是这个赌场没有价值，退休前2年的时间，我也赌下去了！
看到一个投资基金亏死的热帖，上了首页。浏览了一下，丝毫没有回复的欲望了。A股的股民和基民，本来就是一根藤上的两个黄连果。
A股没有真正的基金！
如果像早期的巴菲特那样，没有管理费，年化盈利超过4%提成1/4，基金公司都会破产，基金经理将会沿着街道乞讨！
想到了另外一个话题，某网络大V，把股市赚钱说得易如反掌！其真实目的不过是商业运作。就是靠教股民为生的，股市不赚钱，就没有人付学费了。我原来以为他是高人，后来发现他是高明的商人。
我的账户昨天收盘已经是亏损了。期望的反转，结果是短暂的反弹。
其实我的内心一直在想：
A股到底有多少投资价值？
股市20年3000点，股民作为一个整体，考虑到时间成本，是亏损的。
昨天做梦，梦到了以前的工作场景。虽然时常想到工作，我是不可能回去工作了，就是这个赌场没有价值，退休前2年的时间，我也赌下去了！
看到一个投资基金亏死的热帖，上了首页。浏览了一下，丝毫没有回复的欲望了。A股的股民和基民，本来就是一根藤上的两个黄连果。
A股没有真正的基金！
如果像早期的巴菲特那样，没有管理费，年化盈利超过4%提成1/4，基金公司都会破产，基金经理将会沿着街道乞讨！
想到了另外一个话题，某网络大V，把股市赚钱说得易如反掌！其真实目的不过是商业运作。就是靠教股民为生的，股市不赚钱，就没有人付学费了。我原来以为他是高人，后来发现他是高明的商人。
4
转债交易：
卖出：7日清仓财通转债400张@105.6元，城市转债200张@125.7元；9日城市转债100张@140.6元，10日正邦转债400张@94.7元。
买入：7日天路转债400张@122元；10日多伦转债100张@112元，明电转债200张@122元。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位40%。
首先是财通转债换天路转债。财通转债是证券行业的转债，溢价率高。本来是埋伏的证券转债，但是不知道证券公司的股票什么时候来行情？转股溢价率这么高，小行情也带不动转债，只能寄希望于下调转股价，也不知道猴年马月的事情。再加上我已经重仓东方财富了，所以清仓了最后的一支证券公司转债。
天路转债的主要数据如下表。
价格和转股溢价率都不高，属于经典的双低转债。
转债规模、股票规模都不大，以及转债占比为14%，也不大。盘子轻、弹性大。
PB1.2，还有下修空间。
最关键的是属于水泥行业，西藏国资委控股。今年的经济振兴政策，肯定少不了基建，基建肯定少不了水泥。
2）收获了城市转债的脉冲
2023年的第一周实盘周记，详细分析了城市转债。这周分两次，减仓了3/4，还剩下1/4的持仓，静观后变。
虽然也是摊大饼，是在近千字详细分析的基础上的大饼。我的可转债思路是：
深研+大饼
3）多伦转债和永鼎转债
多伦转债脉冲后，快速回落。虽然价格回落幅度比较大，到了112元，但是时间还不够长，只有2周的时间。所以只加了100张，静观后变。上上周129元出了300张，这周112元回补了100张，差价还是比较满意。
周四永鼎转债的正股涨停，转债跟着大涨。由于转债的转股溢价率比较高，转债的涨幅大大低于股票的涨幅，观察股票涨停板上的封单很大，因此判断第二天继续涨停的可能性大，所以没有减仓转债。结果周五股市大跌，转债又回来了。虽然结果不好，但分析和措施都没有问题。
3）明电转债
建仓的明电转债，计划在下周的可转债投资策略中作为例子，详细分析。
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老白300万实盘周记：2023-3-11
1. 本周交易
股票交易：无。转债交易：
卖出：7日清仓财通转债400张@105.6元，城市转债200张@125.7元；9日城市转债100张@140.6元，10日正邦转债400张@94.7元。
买入：7日天路转债400张@122元；10日多伦转债100张@112元，明电转债200张@122元。
2. 历年业绩
本周末账户总资产为332万，今年盈利1万, 收益率0%。3. 最新持仓
股票本周没有变化，仓位60%。可转债持仓如下表，本周末可转债仓位40%。
4. 本周学习研究小结
1）财通转债下，天路转债上首先是财通转债换天路转债。财通转债是证券行业的转债，溢价率高。本来是埋伏的证券转债，但是不知道证券公司的股票什么时候来行情？转股溢价率这么高，小行情也带不动转债，只能寄希望于下调转股价，也不知道猴年马月的事情。再加上我已经重仓东方财富了，所以清仓了最后的一支证券公司转债。
天路转债的主要数据如下表。
价格和转股溢价率都不高，属于经典的双低转债。
转债规模、股票规模都不大，以及转债占比为14%，也不大。盘子轻、弹性大。
PB1.2，还有下修空间。
最关键的是属于水泥行业，西藏国资委控股。今年的经济振兴政策，肯定少不了基建，基建肯定少不了水泥。
2）收获了城市转债的脉冲
2023年的第一周实盘周记，详细分析了城市转债。这周分两次，减仓了3/4，还剩下1/4的持仓，静观后变。
虽然也是摊大饼，是在近千字详细分析的基础上的大饼。我的可转债思路是：
深研+大饼
3）多伦转债和永鼎转债
多伦转债脉冲后，快速回落。虽然价格回落幅度比较大，到了112元，但是时间还不够长，只有2周的时间。所以只加了100张，静观后变。上上周129元出了300张，这周112元回补了100张，差价还是比较满意。
周四永鼎转债的正股涨停，转债跟着大涨。由于转债的转股溢价率比较高，转债的涨幅大大低于股票的涨幅，观察股票涨停板上的封单很大，因此判断第二天继续涨停的可能性大，所以没有减仓转债。结果周五股市大跌，转债又回来了。虽然结果不好，但分析和措施都没有问题。
3）明电转债
建仓的明电转债，计划在下周的可转债投资策略中作为例子，详细分析。
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8
卖出：清仓中海油服1万股，信科移动500股。
买入：中海油服（H）1万股，杰瑞股份1千股，东方财富800股。
转债交易：
卖出：无。
买入：德尔转债200张。
信科移动500股是去年中的新股，连续第二个破发的新股。一直留着，提醒自己不要打新股了。什么时候新股回本了，什么时候再打新股。
结果这个星期，不知道什么风吹过来了，信科移动20CM涨停，持仓盈利10%了，立刻清仓。不到一年，盈利10%，还行啊。新股可以继续打了。
我对新股都是无脑打新。所以上市以后如果破发，我是一点底都没有。连公司在哪里，公司是干什么的都不知道。就500股或者1000股，也懒得去学习研究了。
新股上市，一般都经过大力化妆，无非是化淡妆还是浓妆的区别。大概率，新股上市后的几年内，高开低走，业绩变脸，股东套现。所以，如果打新还破发就没有必要打新了。
2018年 ~ 2023年的6年业绩如下表。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位40%。
这周二发表了文章：
《油服股票的买入和持有逻辑，及迪威尔、中海油服、杰瑞股份的分析》
**原油价格高-→石油公司利润高-→加大油服的资本投入-→油服公司景气上升。******
以上就是买入和持有油服公司股票的逻辑，国际原油价格在50美元以上持有，跌破50清仓，很简单清晰。
中海油服虽然是最稳健的公司，背靠中海油，但是弹性不足，业绩不佳。所以卖出，换成同样数量的H股，价格只有A股的一半。
2）提供了《伯克希尔股东大会实录1994~2022年》共享下载
本来打算写完《巴菲特致股东的信》的投资精华摘要和解读后，再学习并分享《伯克希尔股东大会实录1994~2022》资料的，由于网站上和公众号上时常有人问，要这个资料分享。
分享资料《伯克希尔股东大会实录1994~2022》上下两册
3）对可转债的考虑
这周加仓德尔转债，还是基于上周的表格如下， 在三个小盘转债中，德尔的剩余年限最短，只有1.4年，这是最关键的因素。公司解决转债问题的紧迫性比另外两家公司都要强烈得多。PB1.3，是具备下调转股价的前提条件。
最近对可转债的投资思路考虑比较多。
流行的双低转债轮动，有的还用上了量化手段。我一直在思考双低转债轮动的逻辑基础，认为就是涨跌不对称。对于目前的双低转债，一般价格在120~130之间，都有一定的转股溢价率。如果股票上涨，转债跟着上涨，基本上可以跟上，但是会略微小一点，这个差额就是转股溢价率，相当于缓冲垫。如果股票下跌，因为转债接近债底，所以跌幅会比股票小很多。
我已经基本想清楚了我的可转债投资策略：
1）精选个体债券的基础上，分散投资。而不是摊大饼。
2）结合股票的状况，包括基本面和技术面的走势，进行高抛低吸。就是人工轮动，不是量化轮动。
3）根据对大盘的点位和估值，决定转债是采取守势还是攻守皆备。改变以前只买低价可转债，及防守有余进攻不足的问题。
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老白300万实盘周记：2023-3-4
1. 本周交易
股票交易：卖出：清仓中海油服1万股，信科移动500股。
买入：中海油服（H）1万股，杰瑞股份1千股，东方财富800股。
转债交易：
卖出：无。
买入：德尔转债200张。
信科移动500股是去年中的新股，连续第二个破发的新股。一直留着，提醒自己不要打新股了。什么时候新股回本了，什么时候再打新股。
结果这个星期，不知道什么风吹过来了，信科移动20CM涨停，持仓盈利10%了，立刻清仓。不到一年，盈利10%，还行啊。新股可以继续打了。
我对新股都是无脑打新。所以上市以后如果破发，我是一点底都没有。连公司在哪里，公司是干什么的都不知道。就500股或者1000股，也懒得去学习研究了。
新股上市，一般都经过大力化妆，无非是化淡妆还是浓妆的区别。大概率，新股上市后的几年内，高开低走，业绩变脸，股东套现。所以，如果打新还破发就没有必要打新了。
2. 历年业绩
本周末账户总资产为343万，今年盈利12万,收益率3%。2018年 ~ 2023年的6年业绩如下表。
3. 最新持仓
股票市值206万，仓位60%，股票仓位减少了1%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位40%。
4. 本周学习研究小结
1）对油服股票的研究这周二发表了文章：
《油服股票的买入和持有逻辑，及迪威尔、中海油服、杰瑞股份的分析》
**原油价格高-→石油公司利润高-→加大油服的资本投入-→油服公司景气上升。******
以上就是买入和持有油服公司股票的逻辑，国际原油价格在50美元以上持有，跌破50清仓，很简单清晰。
中海油服虽然是最稳健的公司，背靠中海油，但是弹性不足，业绩不佳。所以卖出，换成同样数量的H股，价格只有A股的一半。
2）提供了《伯克希尔股东大会实录1994~2022年》共享下载
本来打算写完《巴菲特致股东的信》的投资精华摘要和解读后，再学习并分享《伯克希尔股东大会实录1994~2022》资料的，由于网站上和公众号上时常有人问，要这个资料分享。
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3）对可转债的考虑
这周加仓德尔转债，还是基于上周的表格如下， 在三个小盘转债中，德尔的剩余年限最短，只有1.4年，这是最关键的因素。公司解决转债问题的紧迫性比另外两家公司都要强烈得多。PB1.3，是具备下调转股价的前提条件。
最近对可转债的投资思路考虑比较多。
流行的双低转债轮动，有的还用上了量化手段。我一直在思考双低转债轮动的逻辑基础，认为就是涨跌不对称。对于目前的双低转债，一般价格在120~130之间，都有一定的转股溢价率。如果股票上涨，转债跟着上涨，基本上可以跟上，但是会略微小一点，这个差额就是转股溢价率，相当于缓冲垫。如果股票下跌，因为转债接近债底，所以跌幅会比股票小很多。
我已经基本想清楚了我的可转债投资策略：
1）精选个体债券的基础上，分散投资。而不是摊大饼。
2）结合股票的状况，包括基本面和技术面的走势，进行高抛低吸。就是人工轮动，不是量化轮动。
3）根据对大盘的点位和估值，决定转债是采取守势还是攻守皆备。改变以前只买低价可转债，及防守有余进攻不足的问题。
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6
转债交易：
周四开盘时以129元的开盘价卖出300张多伦转债，还剩100张。
买入艾迪转债200张、众兴转债200张。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
大盘股涨幅小，小盘股涨幅大，是今年的指数情况。如上图所示，上证50今年涨幅3.5%，涨幅最小；中证1000涨幅10.6%，涨幅最大。
可转债等权指数涨幅6.1%，介于大盘和小盘之间。因为指数中包含很多高转股溢价率的转债，跟不上股票的涨幅，是符合逻辑的。
2） 转债估值
2月份末，100元转股价值的溢价率是20%，位于合理区间的上限。相对于一月份，下降了7个百分点。
转债中位数价格下降了1，但是转股价值上升了4，导致中位数的转股溢价率从34%下降到27%，也是下降了7个百分点。通俗的解释就是：股票涨了，转债跌了，可转债更有价值了。
对策：加大转债的进攻性。
这周二发表了文章：
《医药医疗类，我只买ETF不买股票，及医药类ETF的分析和比较》
总结了我对医药股的投资过程，最后的结果是我现在只买医药ETF,不买任何个股。因为知识储备有限、能力有限、时间精力有限，放弃对个股的研究。医药ETF (512010)由26只股票组成，可以理解成为：凡是进入沪深300指数的医药卫生类股票，都进入了这个指数。
指数的组成很清晰，覆盖很全面。美中不足的是基金的管托费比较高，为0.6%/年。
2）沃尔特▪施洛斯资料集
这周四发表了文章，总结我对沃尔特▪施洛斯的学习，并提供资料的网盘下载。
“沃尔特▪施洛斯资料集by白湖水.pdf”
3）对多伦转债的卖出及补仓买入
多伦转债是一个比较明显的脉冲，第一天股票涨停带动转债大涨。我第二天开盘前挂卖盘，结果股票接着涨停带动转债大涨，按照集合竞价129元成交，纯属运气好。
卖出的理由是转股溢价率太高，达到50%左右，大概率会下来。
把持仓200张小饼的转债进行了分析比较，如下图。选择临期债（众兴转债）和双低债（艾迪转债）各加仓200张。众兴转债到期只有0.8年了，我选择持有到期看底牌，赌它下调转股价。
艾迪转债最近的股票走势很强劲，带动转债上涨成为双低。它属于工程机械行业，整个行业都强于大盘，有着受益于经济振兴的预期。而且股票处于长期底部，刚转头向上，向上的空间很大，下面是它的月线图。
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老白300万实盘周记：2023-2-25
本周交易
股票交易：无。转债交易：
周四开盘时以129元的开盘价卖出300张多伦转债，还剩100张。
买入艾迪转债200张、众兴转债200张。
业绩
本周末账户总资产为339万，今年盈利8万, 收益率2%。最新持仓
股票市值205万，仓位61%，上周市值209，减少了1%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
重要指数及转债估值月度跟踪
1） 重要指数
大盘股涨幅小，小盘股涨幅大，是今年的指数情况。如上图所示，上证50今年涨幅3.5%，涨幅最小；中证1000涨幅10.6%，涨幅最大。
可转债等权指数涨幅6.1%，介于大盘和小盘之间。因为指数中包含很多高转股溢价率的转债，跟不上股票的涨幅，是符合逻辑的。
2） 转债估值
2月份末，100元转股价值的溢价率是20%，位于合理区间的上限。相对于一月份，下降了7个百分点。
转债中位数价格下降了1，但是转股价值上升了4，导致中位数的转股溢价率从34%下降到27%，也是下降了7个百分点。通俗的解释就是：股票涨了，转债跌了，可转债更有价值了。
对策：加大转债的进攻性。
本周学习研究小结
1）对医药ETF (512010)的学习这周二发表了文章：
《医药医疗类，我只买ETF不买股票，及医药类ETF的分析和比较》
总结了我对医药股的投资过程，最后的结果是我现在只买医药ETF,不买任何个股。因为知识储备有限、能力有限、时间精力有限，放弃对个股的研究。医药ETF (512010)由26只股票组成，可以理解成为：凡是进入沪深300指数的医药卫生类股票，都进入了这个指数。
指数的组成很清晰，覆盖很全面。美中不足的是基金的管托费比较高，为0.6%/年。
2）沃尔特▪施洛斯资料集
这周四发表了文章，总结我对沃尔特▪施洛斯的学习，并提供资料的网盘下载。
“沃尔特▪施洛斯资料集by白湖水.pdf”
3）对多伦转债的卖出及补仓买入
多伦转债是一个比较明显的脉冲，第一天股票涨停带动转债大涨。我第二天开盘前挂卖盘，结果股票接着涨停带动转债大涨，按照集合竞价129元成交，纯属运气好。
卖出的理由是转股溢价率太高，达到50%左右，大概率会下来。
把持仓200张小饼的转债进行了分析比较，如下图。选择临期债（众兴转债）和双低债（艾迪转债）各加仓200张。众兴转债到期只有0.8年了，我选择持有到期看底牌，赌它下调转股价。
艾迪转债最近的股票走势很强劲，带动转债上涨成为双低。它属于工程机械行业，整个行业都强于大盘，有着受益于经济振兴的预期。而且股票处于长期底部，刚转头向上，向上的空间很大，下面是它的月线图。
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@jiangdaya
我是小白变老白，向各位高手学习！
老白兄，制定了10-12计划，我喜欢。昨日和棋友（也算合作伙伴了，就是我出资，他出力，共同分享，也共同承担）小聚，我炒股也是受他的影响，昨日告诉我，最高600万，满融，去年最差的时候，几乎赔光自己的本金，这是他的第三次起落了，08和14还是15年，08超过200多万，14年突破500万，但退回幅度都特别大。而我躲在阔转债的小窝里，去年还略涨，不由感叹，来对地方才是关键。我告诉他，我每天开盘时间坐...谢你吉言！
我是小白变老白，向各位高手学习！
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我们的楠楠 - 80后金融民工
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谢谢，老白整理的《巴菲特致股东的信》。
不要对股市有过高的期望；
一年比一年会难；
楼上的那位朋友的朋友，在以后可能不会大起大落了，因为根本起不来了。
看了《信》后，我反而对价值投资充满敬畏，太难了。
2014年-2021年通过各种投资，实现了年化22%左右。
资本从65万（普通工人积累了10年的工资收入）做到目前298万。
后面10年，我的目标定在10%每年，争取做到12%-15%。
但是随着年龄的增长，学习能力的下降，心理承受能力的下降，身体还有慢性病，我可能做不到了。
我对以后的投资生涯，觉得有点悲观。我真的不甘心啊，但现实告诉我，没有办法。
不要对股市有过高的期望；
一年比一年会难；
楼上的那位朋友的朋友，在以后可能不会大起大落了，因为根本起不来了。
看了《信》后，我反而对价值投资充满敬畏，太难了。
2014年-2021年通过各种投资，实现了年化22%左右。
资本从65万（普通工人积累了10年的工资收入）做到目前298万。
后面10年，我的目标定在10%每年，争取做到12%-15%。
但是随着年龄的增长，学习能力的下降，心理承受能力的下降，身体还有慢性病，我可能做不到了。
我对以后的投资生涯，觉得有点悲观。我真的不甘心啊，但现实告诉我，没有办法。
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老白兄，制定了10-12计划，我喜欢。
昨日和棋友（也算合作伙伴了，就是我出资，他出力，共同分享，也共同承担）小聚，我炒股也是受他的影响，昨日告诉我，最高600万，满融，去年最差的时候，几乎赔光自己的本金，这是他的第三次起落了，08和14还是15年，08超过200多万，14年突破500万，但退回幅度都特别大。
而我躲在阔转债的小窝里，去年还略涨，不由感叹，来对地方才是关键。
我告诉他，我每天开盘时间坐在电脑前，快乐不亚于当年我们年轻时候通宵电脑前打游戏。都希望彼此健康，能干到巴菲特芒格的年龄。
有人说，年龄大了，不快乐，大体别的行当如是，但股市带来的快乐似乎不亚于年轻时候。
和楼主大约同龄，还有5年能到退休年龄，期待愉快的见证楼主的千万之旅。
原先鼎级有个叶百万，当时我留贴想见证他的千万之旅，惜乎鼎级关闭鸟，同时我也祝福集思录能长治久安，陪伴楼主的光辉旅程。
哈哈
昨日和棋友（也算合作伙伴了，就是我出资，他出力，共同分享，也共同承担）小聚，我炒股也是受他的影响，昨日告诉我，最高600万，满融，去年最差的时候，几乎赔光自己的本金，这是他的第三次起落了，08和14还是15年，08超过200多万，14年突破500万，但退回幅度都特别大。
而我躲在阔转债的小窝里，去年还略涨，不由感叹，来对地方才是关键。
我告诉他，我每天开盘时间坐在电脑前，快乐不亚于当年我们年轻时候通宵电脑前打游戏。都希望彼此健康，能干到巴菲特芒格的年龄。
有人说，年龄大了，不快乐，大体别的行当如是，但股市带来的快乐似乎不亚于年轻时候。
和楼主大约同龄，还有5年能到退休年龄，期待愉快的见证楼主的千万之旅。
原先鼎级有个叶百万，当时我留贴想见证他的千万之旅，惜乎鼎级关闭鸟，同时我也祝福集思录能长治久安，陪伴楼主的光辉旅程。
哈哈
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转债交易：无。
2018年 ~ 2023年的6年业绩如下表。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
这周二发表了文章：
《5倍市盈率的腾讯控股，你买了吗？》
腾讯是我购买的唯一港股，也是我第一次读过的财报，花了几天时间。港股的财报有几个难点：首先，繁体字对于大陆人不习惯，看得有点费劲；其次，港股的财报比较随意，不像A股的财报有统一的格式要求；最后，港股的财报采用的会计准则跟大陆不一样，一些名词和术语都不同，含义也不完全相同。
读过之后，对腾讯的情况有了自己的第一手了解。以前都是看别人的解读，毕竟隔了一层。可能有点后视镜看问题，毕竟股价涨起来了，相对于底部几乎翻倍了。200元的腾讯是低估的，市盈率只有5倍！不说重仓，至少要补足10%的仓位。
10年前错过了8倍的贵州茅台，去年又错过了5倍的腾讯控股。
能力不够，努力不够，这个钱就赚不到。连财报都没有看过，底部不敢重仓。虽然做到了每跌50元加仓一手，但这只是战术上的应对。低估重仓，才是战略上的应对！
2）完成对《巴菲特致股东的信》1956~1969的学习摘要和解读
这周四完成了1969年信的学习摘要和解读。1956年，格雷厄姆解散他的私募基金，小巴回到了家乡，成立了自己的私募基金；1969年老巴解散了他的私募基金。解散的原因有两个：一是股市高涨，老巴觉得找不到低估的股票了；二是老巴已经有了两千多万美元的资产，是超级富翁了，不想再像兔子一样跟着股市奔跑。
这是我第三遍学习，前面两遍都是在纸质的书上笔记，第三遍是把跟投资相关的摘录出来，并学习解读，最终发表在网络上。自我觉得学得差不多了，短时间内不会再学习1969年以前的信了。
这些学习，可能对现在具体的证券投资没有直接的帮助，因为都是一些大道理。作用是大方向不会走偏！股市是一个邪气很重的地方，因为验证的时间特别长，短时间内很难证实和证伪，各种歪门邪道都存在。巴菲特是已经被证实了的。
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老白300万实盘周记：2023-2-18
本周交易
股票交易：无。转债交易：无。
业绩
本周末账户总资产为341万，今年盈利10万,收益率3%。2018年 ~ 2023年的6年业绩如下表。
最新持仓
股票市值209万，仓位61%，上周市值212，减少了1%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
本周学习研究小结
1）对腾讯的学习研究这周二发表了文章：
《5倍市盈率的腾讯控股，你买了吗？》
腾讯是我购买的唯一港股，也是我第一次读过的财报，花了几天时间。港股的财报有几个难点：首先，繁体字对于大陆人不习惯，看得有点费劲；其次，港股的财报比较随意，不像A股的财报有统一的格式要求；最后，港股的财报采用的会计准则跟大陆不一样，一些名词和术语都不同，含义也不完全相同。
读过之后，对腾讯的情况有了自己的第一手了解。以前都是看别人的解读，毕竟隔了一层。可能有点后视镜看问题，毕竟股价涨起来了，相对于底部几乎翻倍了。200元的腾讯是低估的，市盈率只有5倍！不说重仓，至少要补足10%的仓位。
10年前错过了8倍的贵州茅台，去年又错过了5倍的腾讯控股。
能力不够，努力不够，这个钱就赚不到。连财报都没有看过，底部不敢重仓。虽然做到了每跌50元加仓一手，但这只是战术上的应对。低估重仓，才是战略上的应对！
2）完成对《巴菲特致股东的信》1956~1969的学习摘要和解读
这周四完成了1969年信的学习摘要和解读。1956年，格雷厄姆解散他的私募基金，小巴回到了家乡，成立了自己的私募基金；1969年老巴解散了他的私募基金。解散的原因有两个：一是股市高涨，老巴觉得找不到低估的股票了；二是老巴已经有了两千多万美元的资产，是超级富翁了，不想再像兔子一样跟着股市奔跑。
这是我第三遍学习，前面两遍都是在纸质的书上笔记，第三遍是把跟投资相关的摘录出来，并学习解读，最终发表在网络上。自我觉得学得差不多了，短时间内不会再学习1969年以前的信了。
这些学习，可能对现在具体的证券投资没有直接的帮助，因为都是一些大道理。作用是大方向不会走偏！股市是一个邪气很重的地方，因为验证的时间特别长，短时间内很难证实和证伪，各种歪门邪道都存在。巴菲特是已经被证实了的。
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@白湖水
证券投资似是而非的东西太多了，比如下面的说法：看你怎么理解。假设你1倍PB买入茅台，假如茅台长期的ROE是12%，你长期持有的话赚到的年化收益就是这个12%，当然这里说的是账面的收益，而不是在二级市场的收益，二级市场的波动大。其实就设想1PB入股了茅台，茅台是一个非上市公司就容易理解了。
“查理芒格说：长期来看，你的最终年化收益率就是这家企业的净资产收益率，就是说，如果一家公司长期ROE为12%，那么你投资这家企业的最终年化收益率也是12%”。
上面的说法是错误的，可以说误导了很多人，也可以说很多人学艺不精，被误导了。上面说法中有一个重要前提，就是不能分红。或者换一个说法，如果分红的话，必须1PB的价格在市场交易。这是不太可能的，大多...
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证券投资似是而非的东西太多了，比如下面的说法：
“查理芒格说：长期来看，你的最终年化收益率就是这家企业的净资产收益率，就是说，如果一家公司长期ROE为12%，那么你投资这家企业的最终年化收益率也是12%”。
上面的说法是错误的，可以说误导了很多人，也可以说很多人学艺不精，被误导了。上面说法中有一个重要前提，就是不能分红。或者换一个说法，如果分红的话，必须1PB的价格在市场交易。这是不太可能的，大多数交易价格都远高于1PB。
事实上也是，伯克希尔是不分红的。正是因为不分红，才能维持高收益。
我的实盘周记中已经说明了收益率和ROE的关系。
以后有时间，打算写文章，就一些似是而非的说法，进行我的理解和澄清。往往这些说法，都打着大师的旗号，比如巴菲特、芒格等，特别容易误导人。
“查理芒格说：长期来看，你的最终年化收益率就是这家企业的净资产收益率，就是说，如果一家公司长期ROE为12%，那么你投资这家企业的最终年化收益率也是12%”。
上面的说法是错误的，可以说误导了很多人，也可以说很多人学艺不精，被误导了。上面说法中有一个重要前提，就是不能分红。或者换一个说法，如果分红的话，必须1PB的价格在市场交易。这是不太可能的，大多数交易价格都远高于1PB。
事实上也是，伯克希尔是不分红的。正是因为不分红，才能维持高收益。
我的实盘周记中已经说明了收益率和ROE的关系。
以后有时间，打算写文章，就一些似是而非的说法，进行我的理解和澄清。往往这些说法，都打着大师的旗号，比如巴菲特、芒格等，特别容易误导人。
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跟上周持平，还是345万，跟指数基本同步，指数这周也是小幅震荡。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
可转债交易：无。
这周二发表了文章：
《过了黄洋界，险处不须看：贵州茅台以外的白酒股票分析（洋河股份）》
里面有投资洋河的预期收益率计算，主要内容如下：计算的年化收益率为12%。
假设洋河未来的10年维持ROE=20%不变，市场价格维持PB=5不变，分红率50%不变，计算过程如下表：
初始净资产为1元，投资按照5PB买入，即5元买入一股，一年后净资产增长为1.2元，分红0.1元，扣除分红后的净资产为1.1元。分红再投资买入0.02股，一年后共有1.02股，每股净资产1.1元，市值= 5 x 1.02 x 1.1=5.6, 年收益率为12%。
文章发表后，收到了网友@路林的回复，他说不用这么麻烦地推算，的确这张表花了我几个小时，直接用公式就可以计算，只用几分钟就可以完成一个投资的收益率计算。
2）投资收益率的计算公式
已知股票的ROE、分红率、PB，计算投资的收益率，用以下3个公式：
增长率＝ROE（1- 分红率）
股息率=股息/股价=（股息/收益）/（股价/收益）=分红率/PE=（ROE*分红率）/PB
收益率＝增长率＋股息率
我觉得这个非常有意义、非常重要，投资的时候，就对持有的长期收益率有大致的估算。
最后需要强调的是，这个计算的前提条件是：
已知股票的ROE、分红率、PB，并且这几个参数保持不变。
财报，和基于财报的计算，都是对现在的反映，是静态的。
但是，投资是对未来的展望，而未来是不确定的。公司的经营可能变好，可能变差。市场也是不确定的，高估的更加高估，低估的更加低估，这都是动态的。
以上计算的适用范围是经营比较稳定的行业，比如：
l消费行业
l公用事业
l成熟期的企业
不适合波动较大的周期性行业，也不适合处在快速成长期和衰退期的企业。
老白300万实盘周记：2023-2-11
0. 今年及前几年业绩
今年盈利4%，盈利14万。1. 最新持仓
本周末账户总资产为345万，今年盈利14万。股票市值212万，仓位61%。跟上周持平，还是345万，跟指数基本同步，指数这周也是小幅震荡。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
2. 本周交易
股票交易：无。可转债交易：无。
3. 经营稳定类股票投资的收益率计算
1） 投资收益率的推算这周二发表了文章：
《过了黄洋界，险处不须看：贵州茅台以外的白酒股票分析（洋河股份）》
里面有投资洋河的预期收益率计算，主要内容如下：计算的年化收益率为12%。
假设洋河未来的10年维持ROE=20%不变，市场价格维持PB=5不变，分红率50%不变，计算过程如下表：
初始净资产为1元，投资按照5PB买入，即5元买入一股，一年后净资产增长为1.2元，分红0.1元，扣除分红后的净资产为1.1元。分红再投资买入0.02股，一年后共有1.02股，每股净资产1.1元，市值= 5 x 1.02 x 1.1=5.6, 年收益率为12%。
文章发表后，收到了网友@路林的回复，他说不用这么麻烦地推算，的确这张表花了我几个小时，直接用公式就可以计算，只用几分钟就可以完成一个投资的收益率计算。
2）投资收益率的计算公式
已知股票的ROE、分红率、PB，计算投资的收益率，用以下3个公式：
增长率＝ROE（1- 分红率）
股息率=股息/股价=（股息/收益）/（股价/收益）=分红率/PE=（ROE*分红率）/PB
收益率＝增长率＋股息率
我觉得这个非常有意义、非常重要，投资的时候，就对持有的长期收益率有大致的估算。
最后需要强调的是，这个计算的前提条件是：
已知股票的ROE、分红率、PB，并且这几个参数保持不变。
财报，和基于财报的计算，都是对现在的反映，是静态的。
但是，投资是对未来的展望，而未来是不确定的。公司的经营可能变好，可能变差。市场也是不确定的，高估的更加高估，低估的更加低估，这都是动态的。
以上计算的适用范围是经营比较稳定的行业，比如：
l消费行业
l公用事业
l成熟期的企业
不适合波动较大的周期性行业，也不适合处在快速成长期和衰退期的企业。
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2018年~2023年的6年业绩如下表。
1. 最新持仓
本周末账户总资产为345万，今年盈利14万。股票市值212万，仓位61%。
农历新年后的第一周，由于股票下跌了，可转债上涨了，股票仓位下降到了61%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
2. 本周交易
股票交易：无。
可转债交易：
卖出：科达转债、强力转债、绿动转债。
买入：胜达转债、应急转债、新星转债、永鼎转债
卖出的这些都是价格为10X的惰性债，转股溢价率高。要有盈利，只有两个途径：
1）股票大涨。转股溢价率消失，然后可转债跟着股票涨跌。
2）下调转股价。转股溢价率消失，然后可转债跟着股票涨跌。
希望股票大涨，希望很美好，现实很骨感。
期望下调转股价，就是一个字“熬”，不知道熬到什么时候，能不能熬到？
胜达转债是周二在124.5的价格买的。资金来源是高抛的腾讯控股和片仔癀，经过春节期间的R-14逆回购后回来。
其它3个转债是换仓，用低价的惰性转债更换成为双低转债，攻守皆备。
这些惰性可转债，虽然安全，持有到期不会亏损。但不知道什么时候下修，可能会“熬”死人。
现在，2023年的春天，在去年大盘跌了一年的情况下，大盘处于低位。而且3年的疫情结束，新一届领导班子成立，很大可能出台经济振兴政策。
所以我选择适当的放弃保本安全，选择一些双低转债，兼顾保本与进攻，获取更高的收益。预判是否正确，到年终走完了一年后再看。
3. 证券分析
这周花了较多的时间进行可转债的研究，进行了可转债投资策略的升级。以前基本上都是买进的115以下的可转债，基本上能够到期保本。
1） 股票代替思路
去年有一次策略升级，就是用可转债代替股票投资。养猪板块的4支可转债，都是股票代替思路，其中3支的价格在120元出头。考虑的是：120元的可转债，下跌有限，一般到110元就会止跌，极端情况下面值100元会形成强支撑！
相反，买股票就要毫无保护地承受大幅下跌的压力。这几个养猪的可转债，在近一年的时间内，上上下下，都曾经亏损过，但是我毫无压力。特别是正邦转债，我的买入成本价是108元，后来公司巨额亏损，到了破产的边缘，我担心转债也出问题，就减了一半的仓位。公司多次下调转股价，可转债的亏损幅度不大。如果是买的股票，已经腰斩又腰斩了！心里的煎熬只有经历的人才懂。
就这500张可转债，不到2%的总仓位，我比较安心。即使亏损归零，我也可以接受。而且，如果真的公司倒闭破产的话，一定会迎来猪周期的反转，我的更大仓位的其它养猪可转债会大幅上涨，足以弥补正邦的亏损。
2）双低可转债，攻守皆备
这周清仓了3支低价的可转债，价格都在10X元，转股溢价率高，在年初的春季攻势行情中，有点浪费机会了。更换为价格在120 ~ 125元之间的可转债，可以承受小比例的亏损，换取主动进攻的收益。
这是可转债的一个大的进步，时间为2023年2月。
3）烟蒂股初探
大师兄沃尔特•施洛斯是严格执行格雷厄姆的投资思路，并一生付诸实施的人。去年我学习了施洛斯的投资思路后，一直想把他的思路付诸实施，在A股选择一些标的。
做染料的三家龙头公司，都在浙江，相隔不远，它们是：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。可以说，它们都是烟蒂股，浙江龙盛勉强在净资产之上，另外两家都破净了。龙盛的市值约为300亿，闰土约为80亿，吉华约为30亿，市值为9:3:1的关系。
染料行业的下游是印染和服装，这些行业没有太大的发展，加之行业的门槛不高，充分的市场竞争，整个行业低迷有些年了。行业何日能够好转，迎来景气周期？我也想知道，谁能告诉我？
3个股票之中，我最看好闰土股份。首先它的估值低，已经破净了。另外，它的业绩还可以，2021年有大约5%的红利。其次，公司的资产负债率不高，资产质量可以，这是它熬过漫漫行业寒冬的棉袄。
施洛斯说平均持股周期是4年。这是一个不短的时间啊，设想一下，如果买了闰土股份，3年半都跟一条死蛇一样没有动静，到了第四年起来了，涨了个50%，你能够忍受3年半的等待吗？而且这只是一个平均时间，可能5年6年呢？跟可转债一样，可转债的周期一般就是6年，一些可转债最后还钱了的！
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老白300万实盘周记：2023-2-4
0. 今年及前几年业绩2018年~2023年的6年业绩如下表。
1. 最新持仓
本周末账户总资产为345万，今年盈利14万。股票市值212万，仓位61%。
农历新年后的第一周，由于股票下跌了，可转债上涨了，股票仓位下降到了61%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位39%。
2. 本周交易
股票交易：无。
可转债交易：
卖出：科达转债、强力转债、绿动转债。
买入：胜达转债、应急转债、新星转债、永鼎转债
卖出的这些都是价格为10X的惰性债，转股溢价率高。要有盈利，只有两个途径：
1）股票大涨。转股溢价率消失，然后可转债跟着股票涨跌。
2）下调转股价。转股溢价率消失，然后可转债跟着股票涨跌。
希望股票大涨，希望很美好，现实很骨感。
期望下调转股价，就是一个字“熬”，不知道熬到什么时候，能不能熬到？
胜达转债是周二在124.5的价格买的。资金来源是高抛的腾讯控股和片仔癀，经过春节期间的R-14逆回购后回来。
其它3个转债是换仓，用低价的惰性转债更换成为双低转债，攻守皆备。
这些惰性可转债，虽然安全，持有到期不会亏损。但不知道什么时候下修，可能会“熬”死人。
现在，2023年的春天，在去年大盘跌了一年的情况下，大盘处于低位。而且3年的疫情结束，新一届领导班子成立，很大可能出台经济振兴政策。
所以我选择适当的放弃保本安全，选择一些双低转债，兼顾保本与进攻，获取更高的收益。预判是否正确，到年终走完了一年后再看。
3. 证券分析
这周花了较多的时间进行可转债的研究，进行了可转债投资策略的升级。以前基本上都是买进的115以下的可转债，基本上能够到期保本。
1） 股票代替思路
去年有一次策略升级，就是用可转债代替股票投资。养猪板块的4支可转债，都是股票代替思路，其中3支的价格在120元出头。考虑的是：120元的可转债，下跌有限，一般到110元就会止跌，极端情况下面值100元会形成强支撑！
相反，买股票就要毫无保护地承受大幅下跌的压力。这几个养猪的可转债，在近一年的时间内，上上下下，都曾经亏损过，但是我毫无压力。特别是正邦转债，我的买入成本价是108元，后来公司巨额亏损，到了破产的边缘，我担心转债也出问题，就减了一半的仓位。公司多次下调转股价，可转债的亏损幅度不大。如果是买的股票，已经腰斩又腰斩了！心里的煎熬只有经历的人才懂。
就这500张可转债，不到2%的总仓位，我比较安心。即使亏损归零，我也可以接受。而且，如果真的公司倒闭破产的话，一定会迎来猪周期的反转，我的更大仓位的其它养猪可转债会大幅上涨，足以弥补正邦的亏损。
2）双低可转债，攻守皆备
这周清仓了3支低价的可转债，价格都在10X元，转股溢价率高，在年初的春季攻势行情中，有点浪费机会了。更换为价格在120 ~ 125元之间的可转债，可以承受小比例的亏损，换取主动进攻的收益。
这是可转债的一个大的进步，时间为2023年2月。
3）烟蒂股初探
大师兄沃尔特•施洛斯是严格执行格雷厄姆的投资思路，并一生付诸实施的人。去年我学习了施洛斯的投资思路后，一直想把他的思路付诸实施，在A股选择一些标的。
做染料的三家龙头公司，都在浙江，相隔不远，它们是：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。可以说，它们都是烟蒂股，浙江龙盛勉强在净资产之上，另外两家都破净了。龙盛的市值约为300亿，闰土约为80亿，吉华约为30亿，市值为9:3:1的关系。
染料行业的下游是印染和服装，这些行业没有太大的发展，加之行业的门槛不高，充分的市场竞争，整个行业低迷有些年了。行业何日能够好转，迎来景气周期？我也想知道，谁能告诉我？
3个股票之中，我最看好闰土股份。首先它的估值低，已经破净了。另外，它的业绩还可以，2021年有大约5%的红利。其次，公司的资产负债率不高，资产质量可以，这是它熬过漫漫行业寒冬的棉袄。
施洛斯说平均持股周期是4年。这是一个不短的时间啊，设想一下，如果买了闰土股份，3年半都跟一条死蛇一样没有动静，到了第四年起来了，涨了个50%，你能够忍受3年半的等待吗？而且这只是一个平均时间，可能5年6年呢？跟可转债一样，可转债的周期一般就是6年，一些可转债最后还钱了的！
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@tomjerry
春节温习《巴菲特致股东的信》中文版1956年~1999年合集1961年的信，里面介绍他的投资方法：
我现在的持仓大概跟1961年的他是类似的。他后来集中度提高了，因为他对公司的理解和把握更深了。
看持仓组合真的好分散，一个个人投资者能同时搞明白这么多企业么，这是基于什么样的考虑？记得上次回复过。
春节温习《巴菲特致股东的信》中文版1956年~1999年合集1961年的信，里面介绍他的投资方法：
- 以5%~10%的相对大仓位，各持有5 ~ 6只股票。
- 以较小的仓位，各持有10 ~ 15支股票。
我现在的持仓大概跟1961年的他是类似的。他后来集中度提高了，因为他对公司的理解和把握更深了。
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老白300万实盘之2023年1月小结
首先祝读者们新年快乐！农历的新年在人们的心中，才是真正的新年。
1. 最新持仓及业绩
2018年~2023年的6年业绩如下表。
1月末账户总资产为352万，今年盈利21万，6%。
股票市值219万，仓位62%。随着股票上涨，减仓了腾讯和片仔癀，股票仓位降为62%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位38%，包括5.2万现金。
2. 本月交易
第一周，卖出华安转债400张，买入城市转债400张。理由是城市转债是基建类的转债，2023年可能出台经济振兴政策，基建类公司首先受益，且转债规模小于5亿元，115元的价格不高，到期保本。
第二周，365.6港币卖出100股腾讯控股。卖出的这一手是300元加仓的。
现在必须高抛，以后跌下来了才有资金低吸，这是高抛低吸的纪律，宁可错过，不可做错！
第三周，313.4卖出100股片仔癀,这一手是250元价格时加仓的。现在高抛出去，收回资金。当时真是血雨腥风啊，腾讯和片仔癀前后跌破250，我为这两个250准备了5万元加仓的资金。
收回的资金115.7的价格加仓100张宝莱转债，其余52000元的资金逆回购R-14，资金锁定14天，大约3个点的年化收益率。计划新年后建仓大业转债。
3. 证券分析及其它
1）生猪价格回落，跌破养殖成本价
最近生猪价格跌幅较大，到了15元/kg，这已经低于养猪的成本价了，形成了3次探底的走势，如下图所示。3次探底后，底部探明的可能性更大了，猪肉可转债的机会也更大了。这轮猪周期的低谷，持续的时间够长的，曾经的老二正邦已经到了破产的边缘。
农业部最新数据，截止12月底，能繁母猪存栏量4400万头，高于4100万的警戒线，说明去化不明显，大家都在坚持赌下一轮猪周期。
我的猪肉板块可转债已经是重仓了，在考虑要不要加点仓位？初步想法从医药ETF减仓腾出资金。
2）船周期
造船行业迎来了复苏，经过这么多年的去产能和经济发展，中国的船舶制造能力已经是全球第一，上市公司中国船舶的订单已经排到了2026年。中国船舶是造船行业的首选，既有军品，也有民品，造船能力名列上市公司首位。
上一轮船周期是2003年~2010年，到现在已经20年了，船舶普遍老化。由于现在贸易保护和逆全球化，航运受影响，进而压制了航运公司订购新船。所以，正反两方面因素的作用，这就是造船行业的大的形势。
我现在是主意比钱多，如果有资金，可以小仓位建仓中国船舶。
3）油服行业
油服行业比较肉，高油价直接受益的是石油公司，油服公司毕竟隔了一层。中海油服公告2022年业绩同比增加500%，结果出来，股价还大跌。杰瑞股份业绩同比大增30~55%，我买入不到一年，亏了40%。业绩增加40%，股价跌幅40%，鲜明的对比啊，搞不懂。不过总体上，油服还是赚了点钱，主要靠迪威尔。
我选择长期持有。油服的逻辑在于油价，只要油价处于高位，石油公司赚大钱，就会加大对油服的资本投入，就持有油服股票。国际油价跌破50美元，然后清仓油服股票。
4. 重要指数月度跟踪
截止1月底，涨幅最大的是沪深300指数8%，涨幅最小的是可转债等权指数5.5%。符合常规，可转债涨起来落后于股指，跌起来小于股指，总体表现强于股指。
截止1月底，100元转股价值平均溢价率为27%，为高估。市场整体为可转债的上涨期权支付了过高的价格。
首先祝读者们新年快乐！农历的新年在人们的心中，才是真正的新年。
1. 最新持仓及业绩
2018年~2023年的6年业绩如下表。
1月末账户总资产为352万，今年盈利21万，6%。
股票市值219万，仓位62%。随着股票上涨，减仓了腾讯和片仔癀，股票仓位降为62%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位38%，包括5.2万现金。
2. 本月交易
第一周，卖出华安转债400张，买入城市转债400张。理由是城市转债是基建类的转债，2023年可能出台经济振兴政策，基建类公司首先受益，且转债规模小于5亿元，115元的价格不高，到期保本。
第二周，365.6港币卖出100股腾讯控股。卖出的这一手是300元加仓的。
现在必须高抛，以后跌下来了才有资金低吸，这是高抛低吸的纪律，宁可错过，不可做错！
第三周，313.4卖出100股片仔癀,这一手是250元价格时加仓的。现在高抛出去，收回资金。当时真是血雨腥风啊，腾讯和片仔癀前后跌破250，我为这两个250准备了5万元加仓的资金。
收回的资金115.7的价格加仓100张宝莱转债，其余52000元的资金逆回购R-14，资金锁定14天，大约3个点的年化收益率。计划新年后建仓大业转债。
3. 证券分析及其它
1）生猪价格回落，跌破养殖成本价
最近生猪价格跌幅较大，到了15元/kg，这已经低于养猪的成本价了，形成了3次探底的走势，如下图所示。3次探底后，底部探明的可能性更大了，猪肉可转债的机会也更大了。这轮猪周期的低谷，持续的时间够长的，曾经的老二正邦已经到了破产的边缘。
农业部最新数据，截止12月底，能繁母猪存栏量4400万头，高于4100万的警戒线，说明去化不明显，大家都在坚持赌下一轮猪周期。
我的猪肉板块可转债已经是重仓了，在考虑要不要加点仓位？初步想法从医药ETF减仓腾出资金。
2）船周期
造船行业迎来了复苏，经过这么多年的去产能和经济发展，中国的船舶制造能力已经是全球第一，上市公司中国船舶的订单已经排到了2026年。中国船舶是造船行业的首选，既有军品，也有民品，造船能力名列上市公司首位。
上一轮船周期是2003年~2010年，到现在已经20年了，船舶普遍老化。由于现在贸易保护和逆全球化，航运受影响，进而压制了航运公司订购新船。所以，正反两方面因素的作用，这就是造船行业的大的形势。
我现在是主意比钱多，如果有资金，可以小仓位建仓中国船舶。
3）油服行业
油服行业比较肉，高油价直接受益的是石油公司，油服公司毕竟隔了一层。中海油服公告2022年业绩同比增加500%，结果出来，股价还大跌。杰瑞股份业绩同比大增30~55%，我买入不到一年，亏了40%。业绩增加40%，股价跌幅40%，鲜明的对比啊，搞不懂。不过总体上，油服还是赚了点钱，主要靠迪威尔。
我选择长期持有。油服的逻辑在于油价，只要油价处于高位，石油公司赚大钱，就会加大对油服的资本投入，就持有油服股票。国际油价跌破50美元，然后清仓油服股票。
4. 重要指数月度跟踪
截止1月底，涨幅最大的是沪深300指数8%，涨幅最小的是可转债等权指数5.5%。符合常规，可转债涨起来落后于股指，跌起来小于股指，总体表现强于股指。
截止1月底，100元转股价值平均溢价率为27%，为高估。市场整体为可转债的上涨期权支付了过高的价格。
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前言
2023年是我开始职业投资的第一个完整年度，开通了公众号【白湖水】，记录自己的证券投资过程，展示300万投资实盘。
投资是基于基本面的中长期投资，股票和可转债的仓位在1/4 ~ 3/4之间的股债平衡。
计划用10~12年的时间，取得10%~12%的年化复合收益率，做到1000万，实盘结束。如下表所示，12%的年化收益率，11年就可以到1044万。
专职职业投资，我给自己设定的业绩标准为年化10%为及格，年化12%为良好，年化15%为优秀。10年以上的年化10%，已经是优秀基金经理的水平。一个基金公司，几百人的投研团队，都是高学历的专业人才，能够取得10%以上的长期年化收益率都不容易。
2018年~2023年的6年业绩如下表。
1. 最新持仓
本周末账户总资产为345万，今年盈利14万。
股票市值217万，仓位63%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位36%。
2. 本周交易
365.2港币卖出100股腾讯控股。
腾讯从580开始买，然后每跌50元加仓1手，最低加仓价位是250元。200元的位置本来已经准备了加仓资金的，只是盘中跌破，没有收盘跌破，所以没有在200元加仓。
250元加仓的1手股票，已经在300元卖出了。现在卖出的一手是300元加仓的。
卖出的理由如下：
现在必须高抛，以后跌下来了才能低吸。
否则动用别的资金，会把这个股票的仓位加到较高，超出计划。
3. 大业转债及生猪走势分析
大业转债的信息如上表：
价格110.6，转股价值57.8，到期税前收益率0.6%，规模5亿，到期日为2024年5月，转债占比24.4%。
上次周记写到：
“公司公告今年4月份前不下修。我判断以后肯定会下修，还钱是不打算还的，也没有钱还。家族企业，现在下修不甘心。只有一年多就要到期了，是临期转债，值得重点关注”。
维持原有判断，公司的资产负债率太高了，达到73%，比我们买房子的负债率还高，而且公司业绩也不行，近几年要么亏损，要么微利，公司会促成转股，避免还钱。
公司公告今年4月份之前不下修转股价，所以价格打到了低位，现在的价格110.6，到期收益率为正，难得啊。我判断公司最终会下修转股价，因为这是不还钱的最直接的办法。
现在没有资金，计划春节后卖出某个转债，调仓到大业转债。
最近生猪价格跌幅较大，到了15元/kg，这已经低于养猪的成本价了，形成了3次探底的走势，如下图所示。
我认为两个原因：
1）最近感染的人多，影响的经济和社交活动，进而影响了猪肉的消费。
2）养猪户普遍预期春节是消费旺季，所以为此备足了货，现在预期落空，猪肉供过于求，只能降价销售。
3次探底后，底部探明的可能性更大了，猪肉可转债的机会也更大了。因为我的猪肉板块可转债已经是重仓了，我维持不动，既不加仓，也不减仓。
4. 其它
贵州茅台已经写了两篇分析报告，从定性和定量两个角度进行了分析，我掌握的信息已经都写出来了，也收到了各种各样的反馈。
反面的反馈主要有如下这些，都有它的道理。
1） 茅台酒的销量已经很大了，基本上到顶了。
2） 茅台酒的价格已经很高了，脱离了民众的消费能力了，涨价涨不动了。
3） 茅台的股票估值太高了，现在差不多40倍市盈率，没有安全边际了。
4） 太多的酒被收藏了，是一个堰塞湖。一旦有个风吹草动，是巨大的风险。
5） 茅台的政策风险。
正面的反馈有：
1） 我买得太少了。他们的茅台仓位占70%~100%。
2） 茅台太优秀了，就是液体黄金，股票是股市黄金，再也找不出第二个。
有差异才有交易。有个笑话这样说：割肉的和抄底的两拨人，擦肩而过，相道傻逼！
我既不会满仓茅台，也不会清仓茅台，还是用我自己最合适的方式以10%仓位长期持有茅台，且行且观察！
下周二，翻译一个美国的证券资料，有印度巴菲特之称的帕伯莱，曾经竞拍成功2008年的巴菲特慈善午餐，投资茅台5年8倍的访谈，作为茅台研究的结束。
2023年是我开始职业投资的第一个完整年度，开通了公众号【白湖水】，记录自己的证券投资过程，展示300万投资实盘。
投资是基于基本面的中长期投资，股票和可转债的仓位在1/4 ~ 3/4之间的股债平衡。
计划用10~12年的时间，取得10%~12%的年化复合收益率，做到1000万，实盘结束。如下表所示，12%的年化收益率，11年就可以到1044万。
专职职业投资，我给自己设定的业绩标准为年化10%为及格，年化12%为良好，年化15%为优秀。10年以上的年化10%，已经是优秀基金经理的水平。一个基金公司，几百人的投研团队，都是高学历的专业人才，能够取得10%以上的长期年化收益率都不容易。
2018年~2023年的6年业绩如下表。
1. 最新持仓
本周末账户总资产为345万，今年盈利14万。
股票市值217万，仓位63%。
可转债持仓如下表，本周末可转债仓位36%。
2. 本周交易
365.2港币卖出100股腾讯控股。
腾讯从580开始买，然后每跌50元加仓1手，最低加仓价位是250元。200元的位置本来已经准备了加仓资金的，只是盘中跌破，没有收盘跌破，所以没有在200元加仓。
250元加仓的1手股票，已经在300元卖出了。现在卖出的一手是300元加仓的。
卖出的理由如下：
现在必须高抛，以后跌下来了才能低吸。
否则动用别的资金，会把这个股票的仓位加到较高，超出计划。
3. 大业转债及生猪走势分析
大业转债的信息如上表：
价格110.6，转股价值57.8，到期税前收益率0.6%，规模5亿，到期日为2024年5月，转债占比24.4%。
上次周记写到：
“公司公告今年4月份前不下修。我判断以后肯定会下修，还钱是不打算还的，也没有钱还。家族企业，现在下修不甘心。只有一年多就要到期了，是临期转债，值得重点关注”。
维持原有判断，公司的资产负债率太高了，达到73%，比我们买房子的负债率还高，而且公司业绩也不行，近几年要么亏损，要么微利，公司会促成转股，避免还钱。
公司公告今年4月份之前不下修转股价，所以价格打到了低位，现在的价格110.6，到期收益率为正，难得啊。我判断公司最终会下修转股价，因为这是不还钱的最直接的办法。
现在没有资金，计划春节后卖出某个转债，调仓到大业转债。
最近生猪价格跌幅较大，到了15元/kg，这已经低于养猪的成本价了，形成了3次探底的走势，如下图所示。
我认为两个原因：
1）最近感染的人多，影响的经济和社交活动，进而影响了猪肉的消费。
2）养猪户普遍预期春节是消费旺季，所以为此备足了货，现在预期落空，猪肉供过于求，只能降价销售。
3次探底后，底部探明的可能性更大了，猪肉可转债的机会也更大了。因为我的猪肉板块可转债已经是重仓了，我维持不动，既不加仓，也不减仓。
4. 其它
贵州茅台已经写了两篇分析报告，从定性和定量两个角度进行了分析，我掌握的信息已经都写出来了，也收到了各种各样的反馈。
反面的反馈主要有如下这些，都有它的道理。
1） 茅台酒的销量已经很大了，基本上到顶了。
2） 茅台酒的价格已经很高了，脱离了民众的消费能力了，涨价涨不动了。
3） 茅台的股票估值太高了，现在差不多40倍市盈率，没有安全边际了。
4） 太多的酒被收藏了，是一个堰塞湖。一旦有个风吹草动，是巨大的风险。
5） 茅台的政策风险。
正面的反馈有：
1） 我买得太少了。他们的茅台仓位占70%~100%。
2） 茅台太优秀了，就是液体黄金，股票是股市黄金，再也找不出第二个。
有差异才有交易。有个笑话这样说：割肉的和抄底的两拨人，擦肩而过，相道傻逼！
我既不会满仓茅台，也不会清仓茅台，还是用我自己最合适的方式以10%仓位长期持有茅台，且行且观察！
下周二，翻译一个美国的证券资料，有印度巴菲特之称的帕伯莱，曾经竞拍成功2008年的巴菲特慈善午餐，投资茅台5年8倍的访谈，作为茅台研究的结束。
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老白300万投资实盘周记之2023年第一周
前言
2023年是我开始职业投资的第一个完整年度，开通了公众号【白湖水】，记录自己的证券投资过程，展示300万投资实盘。
投资是基于基本面的中长期投资，股票和可转债的仓位在1/4 ~ 3/4之间的股债平衡。
计划用10~12年的时间，取得10%~12%的年化复合收益率，做到1000万，实盘结束。如下表所示，12%的年化收益率，11年就可以到1044万。
专职职业投资，我给自己设定的业绩标准为年化10%为及格，年化12%为良好，年化15%为优秀。10年以上的年化10%，已经是优秀基金经理的水平。一个基金公司，几百人的投研团队，都是高学历的专业人才，能够取得10%以上的长期年化收益率都不容易。
可转债持仓基本上是130元以下的债性可转债，除了养猪板块是重点配置外，其它是低价兼顾低溢价的摊大饼策略，一个标准饼400张，单支转债占约1%的总仓位。由于股票上涨，可转债仓位下降了到了36%，降低了一个百分点。
2018年~2023年的6年业绩如下表。
从2013年开始都有记载，以前的记载在天涯论坛上，过去的记录不想去翻了，不重要了。一切过往，皆是序曲。
2. 本周交易
卖出400张华安转债，买入400张城市转债。
因为是满仓操作，要买入，必须先卖出腾出资金，卖出的理由如下：
1）现在的点位是3100点，虽然不高，但是也不低。要想发动一轮大的行情，券商充当急先锋领涨，可能性不太大。
2）我已经持有4%仓位的东方财富股票，即使券商有行情，也没有踏空。
3. 城市转债分析
$最坏情况：到期保本，资金被白嫖5年时间。
理想情况：2 ~ 3年内，翻倍。梦想还是要有的，万一实现了呢！$
3.1 可转债分析
城市转债的正股是新城市，位于深圳市，从事建筑规划和设计，是以前的建筑设计院改制而成。
受大环境影响，建筑设计行业低迷已经有几年了。因为建筑设计是基建行业的上游，整个基建行业都不景气，自然设计行业也景气不了。
2023年是3年疫情管控放开后的第一年，又是新一届政府成立的第一年，预期会有经济振兴措施出台，建筑行业是投资拉动的主要方向，直接受益，建筑规划设计则是最先、最直接的受益。
城市转债的整体数据如下：
1）首先，最重要的是价格不高，我在周四的买入价是114.3，最新的价格是114.7，涨了4毛钱，到期保本。
到期保本，这就很重要。股市7亏2平1赚，现在能够保本，就已经跻身于2平行列了。
2）其次，溢价率也不太高，52%。严格说，溢价率比较高了，攻击力不强。但是现在可转债的总体水位处于高位，整体溢价率都比较高，价格低而且溢价率也低的可转债稀少，只能矮子里面拔将军。
3）规模不大，5个亿，算是小盘转债了。
4）股票的规模不大，市值20亿，已经全流通。
正股和转债的规模都不大，具备了高波动的前提条件。
5）转债市值占比23%，略大，可以接受。
3.2 股票分析
股票PB1.7，perfect! 具备了下调转股价的前提条件。
市盈率24倍，股息率1.3%，市盈率和股息率都比较稳定，不是强周期行业的大起大落，数据中规中矩，业绩不好也不差。
公司业绩如下图，2019年是顶峰，2020、2021、2022年都略有下降。跟行业的整体大趋势是吻合的。行业下行，公司难以逆势上行。2022年业绩大概6千万元。公司的营业收入跟业绩是同步的，图形的趋势类似。
资产负债表很干净！总资产合计17.6亿，股东权益合计11.7亿，资产负债率33.8%。请注意这个负债主要是可转债，扣除可转债的负债，负债率就很低了。而且完全没有有息负债，只是些日常经营的负债，完全没有财务费用。
再看资产的组成：
货币资金7.5亿，交易性金融资产5.1亿，总共12.6亿，占总资产的72%。也就是说，公司的资产72%都是钱，绝对的轻资产、高流动性公司。公司是设计院，固定资产就是桌椅板凳再加电脑等，这些都不值钱，没有存货。钱都在银行账号和证券账号上，多好！
可以说，公司的资产负债情况，比我们绝大多数个人都好。我们普通人，一般都背着巨额的房贷，负债率高。而且主要资产就是房子，流动性差，变现困难，房价下跌，还存在着巨额贬值的风险。
美中不足，应收账款比例比较高，如下图，为15%。这跟行业特点有关，建筑行业是应收账款比较高的行业，都是先干活，后收费。
公司的业务简单，聚焦主业。接设计规划任务，组织人员设计完成，交付给客户。公司的经营成本主要就是人工。
公司上市的月K线总体走势如下，现在股价处于上市来的最低位，下跌有限。
总结：按照百分制打分，我给新城市的基本面打分70分。
要点：
资产负债表干净优良，除了应收账款比例略高，没有别的毛病。
利润一般，市盈率24倍，股息率1.3%，中规中矩。
行业整体低潮，行业有反转的预期，也有可能预期落空。
小盘、弹性大。
已经全流通，股价处于上市来的底部。
4. 其它
今年可能出台经济振兴计划，投资是可能性很大的方向，建筑行业受益于投资的兴旺。按照这个思路，选择了几个可转债。除了上面的城市转债外，其它几个转债是：
核建转债，从事核电站建设，新股发行时，我中过新股。
岩土转债，从事土石方施工
中装转2，从事建筑装修
它们都是110多的价格，兼顾低价格和低溢价率。把城市转债包括在内，从规划设计，到土石方施工，到项目建设，最后到装修，齐活了。
研究了大业转债，这个公司位于山东诸城，是汽车零部件行业，看了年报和公司网站。公司资产负债率很高，是个苦命行业，辛苦不赚钱，应收账款比货币资金还高。一年忙下来，结果亏损，而且就是这亏损的钱都没有收回来。
公司公告今年4月份前不下修。我判断以后肯定会下修，还钱是不打算还的，也没有钱还。家族企业，现在下修不甘心。只有一年多就要到期了，是临期转债，值得重点关注。
现在没有资金，以后可能会卖出某个转债，调仓到大业转债。
本周二，发了文章《贵州茅台十宗胜》，得到了网友较多的互动。茅台是A股的股王，上市来涨了几百倍，人气很旺。下周二，继续分析茅台，题目就是《贵州茅台还能买吗，买了还能涨吗？》，敬请关注。
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前言
2023年是我开始职业投资的第一个完整年度，开通了公众号【白湖水】，记录自己的证券投资过程，展示300万投资实盘。
投资是基于基本面的中长期投资，股票和可转债的仓位在1/4 ~ 3/4之间的股债平衡。
计划用10~12年的时间，取得10%~12%的年化复合收益率，做到1000万，实盘结束。如下表所示，12%的年化收益率，11年就可以到1044万。
专职职业投资，我给自己设定的业绩标准为年化10%为及格，年化12%为良好，年化15%为优秀。10年以上的年化10%，已经是优秀基金经理的水平。一个基金公司，几百人的投研团队，都是高学历的专业人才，能够取得10%以上的长期年化收益率都不容易。
- 最新持仓
本周账户总资产为337万，增加6万。股票持仓没有变化，股票市值从208万增加到217万，仓位从63%增加到64%。
可转债持仓基本上是130元以下的债性可转债，除了养猪板块是重点配置外，其它是低价兼顾低溢价的摊大饼策略，一个标准饼400张，单支转债占约1%的总仓位。由于股票上涨，可转债仓位下降了到了36%，降低了一个百分点。
2018年~2023年的6年业绩如下表。
从2013年开始都有记载，以前的记载在天涯论坛上，过去的记录不想去翻了，不重要了。一切过往，皆是序曲。
2. 本周交易
卖出400张华安转债，买入400张城市转债。
因为是满仓操作，要买入，必须先卖出腾出资金，卖出的理由如下：
1）现在的点位是3100点，虽然不高，但是也不低。要想发动一轮大的行情，券商充当急先锋领涨，可能性不太大。
2）我已经持有4%仓位的东方财富股票，即使券商有行情，也没有踏空。
3. 城市转债分析
$最坏情况：到期保本，资金被白嫖5年时间。
理想情况：2 ~ 3年内，翻倍。梦想还是要有的，万一实现了呢！$
3.1 可转债分析
城市转债的正股是新城市，位于深圳市，从事建筑规划和设计，是以前的建筑设计院改制而成。
受大环境影响，建筑设计行业低迷已经有几年了。因为建筑设计是基建行业的上游，整个基建行业都不景气，自然设计行业也景气不了。
2023年是3年疫情管控放开后的第一年，又是新一届政府成立的第一年，预期会有经济振兴措施出台，建筑行业是投资拉动的主要方向，直接受益，建筑规划设计则是最先、最直接的受益。
城市转债的整体数据如下：
1）首先，最重要的是价格不高，我在周四的买入价是114.3，最新的价格是114.7，涨了4毛钱，到期保本。
到期保本，这就很重要。股市7亏2平1赚，现在能够保本，就已经跻身于2平行列了。
2）其次，溢价率也不太高，52%。严格说，溢价率比较高了，攻击力不强。但是现在可转债的总体水位处于高位，整体溢价率都比较高，价格低而且溢价率也低的可转债稀少，只能矮子里面拔将军。
3）规模不大，5个亿，算是小盘转债了。
4）股票的规模不大，市值20亿，已经全流通。
正股和转债的规模都不大，具备了高波动的前提条件。
5）转债市值占比23%，略大，可以接受。
3.2 股票分析
股票PB1.7，perfect! 具备了下调转股价的前提条件。
市盈率24倍，股息率1.3%，市盈率和股息率都比较稳定，不是强周期行业的大起大落，数据中规中矩，业绩不好也不差。
公司业绩如下图，2019年是顶峰，2020、2021、2022年都略有下降。跟行业的整体大趋势是吻合的。行业下行，公司难以逆势上行。2022年业绩大概6千万元。公司的营业收入跟业绩是同步的，图形的趋势类似。
资产负债表很干净！总资产合计17.6亿，股东权益合计11.7亿，资产负债率33.8%。请注意这个负债主要是可转债，扣除可转债的负债，负债率就很低了。而且完全没有有息负债，只是些日常经营的负债，完全没有财务费用。
再看资产的组成：
货币资金7.5亿，交易性金融资产5.1亿，总共12.6亿，占总资产的72%。也就是说，公司的资产72%都是钱，绝对的轻资产、高流动性公司。公司是设计院，固定资产就是桌椅板凳再加电脑等，这些都不值钱，没有存货。钱都在银行账号和证券账号上，多好！
可以说，公司的资产负债情况，比我们绝大多数个人都好。我们普通人，一般都背着巨额的房贷，负债率高。而且主要资产就是房子，流动性差，变现困难，房价下跌，还存在着巨额贬值的风险。
美中不足，应收账款比例比较高，如下图，为15%。这跟行业特点有关，建筑行业是应收账款比较高的行业，都是先干活，后收费。
公司的业务简单，聚焦主业。接设计规划任务，组织人员设计完成，交付给客户。公司的经营成本主要就是人工。
公司上市的月K线总体走势如下，现在股价处于上市来的最低位，下跌有限。
总结：按照百分制打分，我给新城市的基本面打分70分。
要点：
资产负债表干净优良，除了应收账款比例略高，没有别的毛病。
利润一般，市盈率24倍，股息率1.3%，中规中矩。
行业整体低潮，行业有反转的预期，也有可能预期落空。
小盘、弹性大。
已经全流通，股价处于上市来的底部。
4. 其它
今年可能出台经济振兴计划，投资是可能性很大的方向，建筑行业受益于投资的兴旺。按照这个思路，选择了几个可转债。除了上面的城市转债外，其它几个转债是：
核建转债，从事核电站建设，新股发行时，我中过新股。
岩土转债，从事土石方施工
中装转2，从事建筑装修
它们都是110多的价格，兼顾低价格和低溢价率。把城市转债包括在内，从规划设计，到土石方施工，到项目建设，最后到装修，齐活了。
研究了大业转债，这个公司位于山东诸城，是汽车零部件行业，看了年报和公司网站。公司资产负债率很高，是个苦命行业，辛苦不赚钱，应收账款比货币资金还高。一年忙下来，结果亏损，而且就是这亏损的钱都没有收回来。
公司公告今年4月份前不下修。我判断以后肯定会下修，还钱是不打算还的，也没有钱还。家族企业，现在下修不甘心。只有一年多就要到期了，是临期转债，值得重点关注。
现在没有资金，以后可能会卖出某个转债，调仓到大业转债。
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