吾知老师的策略可以回测吗

谢谢。

我之前整理过一些他的发言和思想，贴几条我觉得比较精华和有收获的内容，抛砖引玉，其余的自己去挖掘。

心态：
如何练就不贪婪不恐惧的性格,才是我真正追随的目标,判断投资成败我觉得在于你判断对了的时候用了多少仓位,而在判断错时又用了多少仓位.

不陷入市场的疯狂：
做周期涨价，我觉得有一点很重要，千万不要相信，产品可以无限上涨。
只要达到一定的利润，要么有替代品，要么就会有新产能，并且如果利润越高，时间会越快。这点必须要坚信，特别是在中国，缺乏核心的技术。
我没读过多少书也知道好像资本论有一句话：如果利润达到100%，资本家就会走险。

长期跟踪：
我有较多网站上的会员，卓创，博亚和讯，化工网，百川。
但是即使有这些会员，你如果没有长期跟踪，是无效的，涨价需要长期跟踪，至少要大概了解上下游的供求关系。

吾知是百万里挑一的交易天才，其实tgb有更多历史的帖子。用数据去回测他的投资案例有点买椟还珠了，历史不可复刻，他每次重仓有他的思路和他看到的东西。

学习了，谢谢。

本轮已推进到“唯一可成交机械候选的完整硬门槛审计”。
结论：
连续周价扫描：116个公司周观察 → 10个产品脉冲周 → 3个绿周候选 → 1个下周可成交候选。
唯一候选为沧州大化，信号周为2018-08-03。
龙头、成本优势、产品涨价脉冲、绿盘及不追红开均通过。
54种利润情景中：没有一种满足“Q3利润 > Q2”；
没有一种满足“H2利润 > H1”。

基础悲观情景：Q3归母代理：0.92亿元；
Q2实际归母：3.70亿元；
H2归母代理：1.85亿元；
H1实际归母：7.68亿元；
动态PE：27.13倍，高于冻结的5倍安全线。

即使采用现价不下降、维持上半年高开工、成本不恶化的乐观边界，盈利递增门槛仍不通过。

具体可以拆成六层。
主要收益来源是周期错配套利
产品价格、公司财报、股票估值的反应速度不同。关注商品价格率先上涨、行业利润改善，而股票尚未充分反映的阶段。沧大、方大炭素等案例的共同点，是在行业拐点出现并加速时介入，而不是看到股票上涨后追入。集思录原帖：行业拐点与供给侧诱因

重点寻找供给缺口，而不只是普通涨价
微涨未必形成足够利润弹性；更重要的是海外停产、环保限产、供给侧改革、低开工、不可抗力、扩产受限等造成的供需失衡。产品最好从亏损区或周期低位进入快速涨价阶段。早期交易思路整理：维生素、TDI等案例

选股看利润传导，而不是只看题材名称
重点判断：
公司实际拥有多少权益产能；
产品价格每上涨一定幅度，利润能增加多少；
是否拥有上游资源和原料配套；
是否能够正常开工；
产品在收入、毛利和市值中的占比；
上游原料是否同时涨价、吞噬利润。
因此同一个涨价行业里，上下游一体化、成本低、产能占比高的公司应当获得更高评分。

价值锚决定能否持有，股价走势不是主要锚
用保守产品价格估算利润和最低合理市值，在最坏情况下仍能承受，才有资格建仓。基本面没有破坏时，可以承受股价波动；一旦基本面改变，或发现明显更好的标的，可以不考虑成本换仓。集思录原帖：保守市值锚与基本面止损

仓位首先服从机会质量
没有符合模式的机会就持有现金，并不因指数上涨而强行满仓。公开记录中常见整体仓位约10%–30%，机会较好时再增加；同时谨慎使用杠杆。市场有系统性风险、但个股仍低估时，可考虑指数对冲，而不是被迫卖出全部低估资产。

退出由三类变化触发
产品价格、供需结构或利润弹性恶化；
股价、市值和情绪已经把预期透支；
出现性价比更好的替代标的。
周期股即便财报利润很好，只要市值已经过高、产品价格停止上涨、市场进入拥挤和亢奋，也应兑现利润，而不是机械套用低市盈率长期持有。集思录原帖：估值、情绪与退出

此外，他会使用季节性和常识辅助供需判断，例如春播对应农药化肥、冬季供暖对应煤炭等，但这应当作为辅助变量，而不是独立买入理由。集思录原帖：季节性与商品预判

吾知讲乜交易逻辑的周频表达
以当周收盘前已公开的产品涨价证据形成观察名单，产品—公司映射必须在当时已知。
熊情景下Q+1利润高于当前季度，适用时H2高于H1；行业拐点、龙头/成本优势和估值安全全部通过后才能排名。
信号周必须收绿，下一交易周开盘不高于信号周收盘；跳空红开不追，订单最多有效两周。
单股按20%+15%+15%，双股各15%+10%+5%；常态总仓50%，只有恐慌优先周第三档可触及60%硬上限。
财报/预告兑现周分批减仓；产品反转、行业转坏、估值溢价或拥挤且高估时退出。没有连续产品周价时固定持有期只用于诊断，不能冒充忠实卖点。
LLM只抽取有出处的证据和解释异常，确定性程序计算特征、门槛、订单、仓位和费用。

三个案例的策略启示
沧州大化—TDI：毛利率33.31%升至60.81%，但2017年产销量略降，必须把单位价差与数量分开。
方大炭素—石墨电极：利润弹性极强，但财报损益是炭素制品合计，不能伪造纯石墨电极单吨利润。
云天化—磷矿/磷肥：资源自给与一体化是关键；2021年报重述2020成本，必须保留版本。

利润兑现强度（归母净利润，亿元）
案例 周期前 周期后 对比期间
沧州大化—TDI 3.71 12.83 2016→2017
方大炭素—石墨电极 0.67 36.20 2016→2017
云天化—磷矿/磷肥 2.72 36.42 2020→2021
仅用于验证利润兑现，不代表因果归因或策略收益。

公司

产品

期间

可知日期

关键值
沧州大化 TDI 2016A 2017年3月7日 TDI毛利率33.31%
方大炭素 石墨电极 2016A 2017年4月18日 炭素制品毛利率14.96%
方大炭素 石墨电极 2017Q1 2017年4月26日 归母净利润0.7352亿元，同比+566.34%
沧州大化 TDI 2017Q1 2017年4月28日 归母净利润4.2481亿元
沧州大化 TDI 2016A修订 2017年5月20日 只允许自修订公告日起使用
沧州大化 TDI 2017H1 2017年8月11日 TDI毛利率54.16%
方大炭素 石墨电极 2017H1 2017年8月22日 归母净利润4.1185亿元
沧州大化 TDI 2017Q3 2017年10月27日 归母净利润9.6491亿元
方大炭素 石墨电极 2017Q3 2017年10月28日 归母净利润20.1912亿元，同比+2463.89%
方大炭素 石墨电极 2017A 2018年2月13日 炭素制品毛利率78.82%
沧州大化 TDI 2017A 2018年4月10日 TDI毛利率60.81%
云天化 磷矿/磷肥 2020A 2021年3月30日 磷矿自给约80%，合成氨约95%
云天化 磷矿/磷肥 2021Q1 2021年4月16日 归母净利润5.7507亿元，同比+4997.04%
云天化 磷矿/磷肥 2021H1 2021年8月17日 原矿1450万吨/年；基础磷肥555万吨/年
云天化 磷矿/磷肥 2021Q3 2021年10月30日 归母净利润28.4035亿元
16 results
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公司

期间

披露口径

毛利率(%)

口径限制
云天化 2020A 磷矿采选 50.87 产品口径；原始版
云天化 2020A 磷铵合计 数量合计，未拆MAP/DAP
云天化 2021A 磷矿采选 65.07 产品口径；比较成本存在重述
云天化 2021A 磷酸一铵 36.51 收入利润口径
云天化 2021A 磷酸二铵 27.66 收入利润口径
云天化 2021A 磷铵合计 数量合计，未拆MAP/DAP
沧州大化 2016A TDI 33.31 产品口径
沧州大化 2017A TDI 60.81 产品口径
方大炭素 2016A 炭素制品 14.96 聚合口径，非纯石墨电极
方大炭素 2017A 炭素制品 78.82 聚合口径，非纯石墨电极

集思录商品涨价策略 — 吾知讲乜（吾大）深度解读
信息来源：集思录主帖《我也许会亏一笔，但这样的市场我不悲观》、《研究札记：周期股与周期策略》等 ｜ 整理时间：2026-08-14

一、集思录上做商品涨价策略的有哪些人
在集思录"一百单八将"及社区中，以"产品涨价→股价滞后→套利"为核心逻辑的投资者主要有以下几位：

一百单八将 · 第十五位
吾知讲乜（吾大）
涨价大王
中游产品涨价策略的集大成者。跟踪维生素、纯碱、有机硅、PVC、烧碱等中游化工品价格，发现产品涨价但股价未涨的错配机会进行套利。资金体量从2011年百万级到2023年A9级别，年化约20%。
周期策略研究者
afg（峰从海上来）
低PB+高ROE
充分利用股市周期的策略。筛选5年ROE>10%、分红率>30%、PB<1.8、负债率<50%的公司，在PB跌至此前最高PB的1/3以下时买入，PB涨至买入后最低PB的2倍以上卖出。年化超基准约11%。
价值投资大佬
归江（信璞投资）
PB-ROE
典型的PB-ROE策略：长期ROE选出好公司，PB寻找买入时机。专注于发掘拥有稳定长期ROE的龙头企业，配对交易+上下游轮动。年化约20%，超基准约10%，资金容量大。
海外经典
沃尔特·施洛斯
烟蒂股
不择股市周期，只关注公司生命周期。低PB、低负债、有分红的公司，平均持仓4-5年，涨50%-200%卖出。1956-2002年化20%（含提成），超基准6%。集思录多人研究其方法。
策略对比
投资者 核心逻辑 择时 持仓周期 年化收益 资金容量
吾知讲乜 产品涨价→股价滞后→套利 行业拐点+股价错配 数周至数月 ~20% 中等
afg 低PB+高ROE+分红 PB跌至历史最高1/3 1-3年 ~14% 大
归江 PB-ROE+龙头+配对交易 风险溢价择时 ~2年 ~20% 很大
施洛斯 低PB+困境反转 不择时 4-5年 ~16% 小
二、吾知讲乜（吾大）涨价策略详解
2.1 策略核心：产品涨价→股价滞后→套利
「从分级消失开始，吾知转型做周期股的套利。产品价格上涨，企业利润上涨，股价上涨，这个逻辑，在上升周期时确定性很强，所以称为套利。而当股价上涨到较高位置以后，这个逻辑会受到其他因素的冲击，确定性减弱了，吾知就不会重仓去做。」

—— 集思录网友总结，来源：《研究札记：周期股与周期策略》
「我还是坚定自己的原则选择自己的股票，主要还是做涨价业绩！基本上只做一到二个即可。」

—— 吾知讲乜原文，来源：《我也许会亏一笔，但这样的市场我不悲观》
「一切来源于套利，套利来源于知识的沉淀，比如集思录里面的分级套利，看着数据可以直接操作，做股票套利对于没有基础的人来说，本身也实在复杂，他综合因素非常多，我也不能是每个股票都做对。今年收润中超过500万的有方大炭素，超过二百万的有桐昆股份，st安泰，超过一百万的有较多个。但亏损有二个，都超过二百万，山鹰纸业以及山友化工。这个的意思是大概率会赚钱，当然会有亏损的例子，因为没有办法做到百分百概率，只是个大概率。」

—— 吾知讲乜原文
2.2 策略闭环五环节
1数据跟踪：每天观察产品价格
「做涨价，最重要的是每天观察各种网站上的数据记熟，我虽然没看盘，但每天晚上，每天早上都会自然的浏览我觉得我需要的相关数据。数据都是无味的，大部份人并不容易记，但要想赚钱，你得征服他，对他产生浓厚的兴趣，把他当美女观察来研究。很多人可能看到了我的光鲜，但大部分人看不到我的勤劳与刻苦。」

—— 吾知讲乜原文
跟踪的典型中游产品：维生素、粘胶短纤、重质纯碱、有机硅、PVC、烧碱、PTA、焦炭、石墨电极、磷矿石、多晶硅等。数据来源：百川、卓创、中国化工网、生意社等付费行业网站。

2发现错配：产品涨价但股价未涨
「吾知讲乜的策略，做供给侧的缺口。信息差：对于中游的产品价格的变化，关注度很低（上游产品价格，可以看商品期货；终端消费品价格，人们很容易在日常生活中感知），在一些付费的行业网站（百川，卓创，中国化工网，生意社等）上可以获得较新的产品价格数据。」

—— 《研究札记：周期股与周期策略》
「以产品涨价为线索，估算企业下一个财报的盈利水平……产品价格与公司股价之间的套利：寻找产品价格近期显著上涨，而股价未涨甚至下跌的公司股票；"在行业出现拐点并且加速上涨的时间段买入"。」

—— 《研究札记：周期股与周期策略》
3买入纪律：只买绿盘，急跌加仓
「我的操作方法，基本上只买绿盘，不买红盘。急跌时仓位会加得较多。」

—— 吾知讲乜原文
「阴跌最可怕的地方在于，没有速度的下跌，反弹起来也极其弱势，所以要想赚大的钱，必须要持续下跌下再恐慌性的抛盘，必须要有速度，才能引发瞬间的反弹，这种反弹的收益是极高的，也是最安全的。」

—— 吾知讲乜原文
「对于市场来说，持续的暴跌，就是最大的利好！……目前股票仓位上到了近40仓！整体上这波调整没伤到筋骨，所以还有力气抄底，下面的下跌，我估计还是每天加点仓位，但股票仓位不会超过60仓。」

—— 吾知讲乜原文
「市场恐慌时敢上仓位。你看这波跌破2700的调整，我也就年前那二个交易日就新高了。」

—— 吾知讲乜原文
4持仓管理：永远不满仓
「股票仓位不会超过60仓，A基依然不平掉！还是选择一些军工类A!主要是也不好出或者不好T！」

—— 吾知讲乜原文
「不要忘记我选择股票最基本上的条件是下季度比本季度利润高，下半年比上半年高，明年比今年高。」

—— 吾知讲乜原文
「只要公司有矿，成本低，毛利高，行业龙头，最好的就是行业出现拐点，公司盈利能力能显而易见的上升的。」

—— 吾知讲乜原文
「此前，对于分红不太重视，后来意识到长期稳定的分红可以轻松排除掉一些有财务问题的企业。」

—— 《研究札记：周期股与周期策略》
「周期股相对波动大，所以这个钱是来得快也会去得快。而进了我的口袋我一般不愿意再让人掏出去，所以我是宁可少赚，也不愿意多亏。这是我轻仓但又暂时不想加仓的原因。」

—— 吾知讲乜原文
5退出纪律：财报季减仓 + 人声鼎沸时清仓
「会充分利用财报公布季、"buy rumor and sell fact"，"在财报预期，1，4，7，10月份，一般来说，对于价值投资的最好回报月份。因为他即将公布你是否中彩，这跟我以前做封基赌净值是同个逻辑。"」

—— 《研究札记：周期股与周期策略》
「再好的股票当估值溢价时都是狗屎。……等机会，不要对股票产生感情，再好的股票当估值溢价时都是狗屎。只是每个人判断折溢价标准不一样而已。」

—— 吾知讲乜原文
「股票就像那啥，价格合适，大家在一起开心开心，价位高了走人再换一个。」

—— 吾知讲乜原文
「方大炭素虽然是我利润最大的一个股票，我算是最低点买入，最高点39元多那天清仓……但是回落到34元左右又开始买回，到31元左右已经变成重仓，当时有8000多万方大炭素……方大炭素给了我结结实实的教育……最高回撤近2000万元。」

—— 吾知讲乜原文
2.3 选股标准
维度 要求 原文依据
产品涨价 中游产品价格显著上涨 "以产品涨价为线索"
盈利确定性 下季度利润 > 本季度 "下季度比本季度利润高，下半年比上半年高"
行业龙头 细分行业龙头，成本低、毛利高 "只要公司有矿，成本低，毛利高，行业龙头"
行业拐点 行业出现拐点，盈利能力显而易见上升 "最好的就是行业出现拐点"
估值安全 PB合理，有安全边际 "周期股七倍左右动态市盈率，并不会有足够的安全空间"
分红验证 长期稳定分红 "长期稳定的分红可以轻松排除掉一些有财务问题的企业"
弹性偏好 喜欢波动大、弹性高的个股 "主要关注细分行业的龙头，喜欢波动大、弹性高的个股"
2.4 仓位管理规则
规则 具体要求 原文依据
总仓位上限 股票仓位不超过60% "股票仓位不会超过60仓"
永远不满仓 保留现金/A基对冲 "永远不满仓，一般最高50%的仓位"
集中度 只做1-2个标的 "基本上只做一到二个即可"
对冲工具 A基（军工A）对冲 "一直觉得军工A是最好的A类对冲工具"
加仓节奏 每天加点仓位 "下面的下跌，我估计还是每天加点仓位"
问题股 不超过10%仓位 "这种股票的总体仓位一般不会超过10%仓"
2.5 买入/卖出规则
买入规则
规则 原文依据
只买绿盘 "基本上只买绿盘，不买红盘"
急跌加仓 "急跌时仓位会加得较多"
恐慌性抛盘买入 "必须要持续下跌下再恐慌性的抛盘，必须要有速度，才能引发瞬间的反弹"
行业拐点加速上涨时 "在行业出现拐点并且加速上涨的时间段买入"
产品涨价+股价未涨 "寻找产品价格近期显著上涨，而股价未涨甚至下跌的公司股票"
卖出规则
规则 原文依据
财报季减仓 "buy rumor and sell fact"，"在财报预期，1，4，7，10月份"
估值溢价清仓 "再好的股票当估值溢价时都是狗屎"
人声鼎沸时退出 "在人声鼎沸时候又经常清仓走人"
行业转坏换景气 "尽量还是在行业向好时持有转坏时换景气行业"
产品价格反转 产品价格下跌时不再持有
2.6 经典案例
方大炭素（石墨电极涨价）
「方大炭素虽然是我利润最大的一个股票，我算是最低点买入，最高点39元多那天清仓……但是回落到34元左右又开始买回，到31元左右已经变成重仓，当时有8000多万方大炭素，我还以为他会跟沧大一样，很快又起。」

「方大的利润依然是回到了最高点，但当时很多新进来的粉丝是骂声一片。方大炭素给了我结结实实的教育……最高回撤近2000万元。但到了一季度末他还是能回到35元，只是仓位并不敢那么大了。」

教训：即使是确定性很强的涨价逻辑，也必须控制仓位和回撤，不能在高位追加重仓。

云天化（磷矿石涨价）
「比如云天化，假设他二季度利润是20亿，相当于年化80亿，也是七倍左右动态市盈率，而周期股七倍左右，并不会有足够的安全空间。但是关注云天化，主要还是因为他的业绩符合下季度比本季度利润会更高，并且目前还站风口中。但股票价格并没有必要向上的条件，也就是价格还不足够吸引我。所以这个价格我并不会重仓去做。」

体现：即使符合涨价逻辑，如果价格不够吸引也不重仓，严格纪律。

沧州大化（TDI涨价）
「如果以我现在的心态去面对当时的沧大，我并不敢重仓去做，但会像目前做云天化与特变这样的仓位去做。」

体现：方大炭素回撤教训后，仓位管理更加审慎，不再单票重仓。

2.7 策略精髓总结
「最简单的思维重复做就行了。」

「做着自己，永远保持一颗乐观的心！对今年能收益30%以上信心倍增！！」

「不要对股票产生感情！」

「我的收益曲线图并不是跟着大盘正波动的，在入市场这10多年中，虽然有做错，但是收益一直向上。」

「平时是轻仓，在暴跌低位敢越跌越买，在人声鼎沸时候又经常清仓走人。」

—— 集思录网友总结吾大风格
策略核心三要素
要素 要点 难度
信息差 中游产品价格关注度低，付费数据源获取信息优势 需勤奋跟踪
错配套利 产品涨价但股价未涨，利用市场反应滞后进行套利 需专业判断
纪律执行 只买绿盘、不满仓、财报季减仓、人声鼎沸时清仓 需极强自律
集思录商品涨价策略研究 ｜ 数据来源：集思录主帖《我也许会亏一笔，但这样的市场我不悲观》、《研究札记：周期股与周期策略》 ｜ 本文仅供学习研究，不构成投资建议