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邂逅集思录6年了，这6年不断的学习让我更加充实自信从容，为不惑之年铺垫启迪。感恩这里的集思广益、感恩这里的极度求实，集思录犹如给我打开了一扇启蒙新世界的大门，这里的思想火花点燃了我新的梦想，激励着我不断探索前行，不断拓展认知、不断涵养人生、不断经营财富。
关于拓展认知。行有不得，反求诸己，永不僵化，保持进取。坚持学思悟贯通，知信行统一，学习一步、实践一番、反思一通、提高一阶。经过努力，2025拿到了硕士研究生录取通知书，开始了新的学习阶段，也算是一个提升自我、挑战进阶的重要经历。在生活、工作和投资中经历迷茫的时候，总能不忘学习，向高手学，向经典学，期望能站在巨人的肩膀上，首先去做对的事，然后把事情做对。全年印象深刻的几本书是《原则》、《自私的基因》、《聪明的投资者》、《投资最重要的事》、《周期》、《不亏》、《可转债投资魔法书》、《非凡的成功》、《穷爸爸富爸爸》《段永平投资问答录》、《攻守》、《孙子兵法》、《枪炮、病菌与钢铁》、《江湖丛谈》、《道德经》、《不落俗套的成功》，有些书是再读。
关于涵养人生。删繁就简三秋树，领异标新二月花。人生半程，删繁就简，抓住主要，积极进取、守正创新。尼采说“世界上没有真相，只有视角”，人际重在选择，放弃改变，不要纠结。经历过这么多的人和事，越来越赞同当年明月在《明朝那些事儿》中总结的所谓成功，就是用自己喜欢的方式度过人生。无论生活、工作还是投资，都要选择适合自己性格特点的正确方式，比如风险控制、路径选择。下半年，就连一直游刃有余的打新交朋友大佬都纠结于高波品种，普通人更难不受环境及噪音影响，做最适合自己性格的策略方能长久。人生是一场修炼，做对的事，把事情做对，看起来简单，实则不易，没有成功是容易的。
关于经营财富。投资致富孜孜以求。经济基础是实现自由的基本条件，也是提高自我社会认知的途径，亦是自我实现和兴趣所在，故要牢牢树立把投资作为事业而不是赌博的根本观点。坚持走正道，赚认知钱，做正派人（重复去年的话）。今年权益投资录得37%的赢利，全年上证指数18.41%、上证50指数12.9%、沪深300指数17.66%、中证500指数30.39%、国证2000指数-32.16%、创业板指49.57%。感恩2025，以自己的认知能得到这个收益率，自我已经满足，有模糊的正确，也有运气的加持。最后一个季度投资策略与市场风格不太合拍，也有像打新老师的些许犹豫迷茫，没有找到适应市场更舒服的姿势，这也许就是市场中的常态吧。学会敬畏市场，拓展能力圈，行稳致远。
盘点一下2025年市场中对我有影响的事。4月份贸易战市场低点（满仓轮动没加仓），小市值大牛市（早早被甩下车），可转债正股退市违约小额刚兑（踩中中装3万、广汇1万）、消费医疗赛道连续5年的下行（左侧交易亏损来源）、科技黄金有色爆发（右侧下车较早）、白银及QDLL套利（小账户优势）。
继续坚持“股债平衡兼套利，低估分散不深研”的总体思路，分散进行权益基金、小市值策略、转债双低策略、低溢价策略、套利、打新和配债策略。当前市场水位较高，可转债和债性品种仓位较低，股性品种仓位较高，闲置资金继续寻找转债和股票要约等低风险机会，等待转债加仓的机会。可转债是对散户极好的品种，自己深研能力不足，在市场中还是要牢守低估分散、重数据强逻辑、不预测只应对的方法，只赚能力圈内的钱。
关于拓展认知。行有不得，反求诸己，永不僵化，保持进取。坚持学思悟贯通，知信行统一，学习一步、实践一番、反思一通、提高一阶。经过努力，2025拿到了硕士研究生录取通知书，开始了新的学习阶段，也算是一个提升自我、挑战进阶的重要经历。在生活、工作和投资中经历迷茫的时候，总能不忘学习，向高手学，向经典学，期望能站在巨人的肩膀上，首先去做对的事，然后把事情做对。全年印象深刻的几本书是《原则》、《自私的基因》、《聪明的投资者》、《投资最重要的事》、《周期》、《不亏》、《可转债投资魔法书》、《非凡的成功》、《穷爸爸富爸爸》《段永平投资问答录》、《攻守》、《孙子兵法》、《枪炮、病菌与钢铁》、《江湖丛谈》、《道德经》、《不落俗套的成功》，有些书是再读。
关于涵养人生。删繁就简三秋树，领异标新二月花。人生半程，删繁就简，抓住主要，积极进取、守正创新。尼采说“世界上没有真相，只有视角”，人际重在选择，放弃改变，不要纠结。经历过这么多的人和事，越来越赞同当年明月在《明朝那些事儿》中总结的所谓成功，就是用自己喜欢的方式度过人生。无论生活、工作还是投资，都要选择适合自己性格特点的正确方式，比如风险控制、路径选择。下半年，就连一直游刃有余的打新交朋友大佬都纠结于高波品种，普通人更难不受环境及噪音影响，做最适合自己性格的策略方能长久。人生是一场修炼，做对的事，把事情做对，看起来简单，实则不易，没有成功是容易的。
关于经营财富。投资致富孜孜以求。经济基础是实现自由的基本条件，也是提高自我社会认知的途径，亦是自我实现和兴趣所在，故要牢牢树立把投资作为事业而不是赌博的根本观点。坚持走正道，赚认知钱，做正派人（重复去年的话）。今年权益投资录得37%的赢利，全年上证指数18.41%、上证50指数12.9%、沪深300指数17.66%、中证500指数30.39%、国证2000指数-32.16%、创业板指49.57%。感恩2025，以自己的认知能得到这个收益率，自我已经满足，有模糊的正确，也有运气的加持。最后一个季度投资策略与市场风格不太合拍，也有像打新老师的些许犹豫迷茫，没有找到适应市场更舒服的姿势，这也许就是市场中的常态吧。学会敬畏市场，拓展能力圈，行稳致远。
盘点一下2025年市场中对我有影响的事。4月份贸易战市场低点（满仓轮动没加仓），小市值大牛市（早早被甩下车），可转债正股退市违约小额刚兑（踩中中装3万、广汇1万）、消费医疗赛道连续5年的下行（左侧交易亏损来源）、科技黄金有色爆发（右侧下车较早）、白银及QDLL套利（小账户优势）。
继续坚持“股债平衡兼套利，低估分散不深研”的总体思路，分散进行权益基金、小市值策略、转债双低策略、低溢价策略、套利、打新和配债策略。当前市场水位较高，可转债和债性品种仓位较低，股性品种仓位较高，闲置资金继续寻找转债和股票要约等低风险机会，等待转债加仓的机会。可转债是对散户极好的品种，自己深研能力不足，在市场中还是要牢守低估分散、重数据强逻辑、不预测只应对的方法，只赚能力圈内的钱。
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今日大盘股全面回调，上证指数、沪深300回调1个点。受昨日外盘贵金属大幅下杀影响，今日黄金有色下跌7个点以上，原油上涨，溢价套利机会不少，但部分基金进行了限购和停牌。可转债大幅杀溢价，等权下跌1.66%，水位是高了。白酒大幅回撤4.4%，账户大约回撤1.2个点，太难了，敬畏市场，基本满仓轮动，保证闪电劈下来的时候在场。
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今日以上证50、沪深300为代表的大盘股上涨，小盘股、可转债下跌。以白酒、消费、医疗为代表的老登股和贵金属、原油、商品大涨。白银LOF、白酒LOF和多支原油QDLL涨停并大面积溢价，牛市的情绪真是顶。今日持仓涨幅较多，挨打多日终于吃上肉，但愿能风格高低切换，大家雨露均沾，坚持配置和价值，不被情绪所干扰。
话说毛大师昨日扬言清仓白酒换科创，效果这么明显吗？？？
话说毛大师昨日扬言清仓白酒换科创，效果这么明显吗？？？
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延续昨天的风格，但凡指数向上冲，汪汪队一顿猛砸，但也阻挡不了群众做多的热情，最终大部分大盘宽基指数收红。今天白银LOF申购关门，套利暂停，目前溢价50%。可惜我的有色止盈清仓太早，黄金、有色、石油、商品等资源股高歌猛进，大部分出现了较高溢价，套利机会不少，辛苦套利抵不过持仓茅台、医药狂跌。可转债也减仓至低仓位，而且都是三低债，近期高价债大红大紫，手中债也是逆势下跌。牛爵爷说：“我能计算出天体的运行轨道，却算不出人性的疯狂。”，这是牛市给我最深刻的感受。
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今天生物医药、医疗、白酒、消费、证券等老登股继续遭精准打击，军工、科技等小登股继续新高，身在牛市才体会到趋势的力量多么强大，低者更低高者更高，每日遭受毒打，看别人新高。怕高都是苦命人，但追高是我拿捏不了的，超出能力圈的做不了。2019-2021年消费医药牛教会了我高位站岗冷飕飕，几年翻不过身。2024至今科技、有色、贵金属、小微盘牛市让我体会到了高涨的情绪牛势不可挡，提前下车风中凌乱。先保证不亏再学习抓大概率机会吧。持仓资产配置和再平衡还需优化，光贪便宜造成老登股配置太重。
复盘发现由于买入时间记录错误，赎回农业精选损失了1.5%惩罚性手续费，实乃人祸，鉴之戒之。
复盘发现由于买入时间记录错误，赎回农业精选损失了1.5%惩罚性手续费，实乃人祸，鉴之戒之。
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开年3周演绎着魔幻的牛市进程，大A交易额突破3万亿历史新高，金银历史新高，白银LOF溢价50%博傻资金乐此不疲，套利党只能赚点小钱看热闹。以沪深300上证50为代表的大蓝筹止步不前，以中证500中证2000为代表的中小盘高歌猛进，中证2000千市盈率达到神奇的171。汪汪队为抑制过热情绪猛砸高权重ETF，小盘股仰仗汪汪队手中筹码较少依然肆意妄为。满手老登股的价值投资者看个牛市热闹结果被杀鸡儆猴，一顿毒打，特别是红利低波、银行、白酒、消费凄凄惨惨，结构性牛市演绎得淋漓尽致。牛市中强者更强、疯者更疯，果不其然，深处其中才能体会出其中的割裂，怕高者更是煎熬。
我作为偏价值的配置者，也只有看别人吃肉的份，年度账户收益3%，可转债减仓太快，老登股指加仓太重，从理性上看在做正确的事，从感性上看愤世嫉俗情绪蠢蠢欲动。没办法，认知决定收益，只能也只敢赚自己认知内的钱，继续学习，继续感受周期的疯狂。想起了“无脑花瓶”的投资3个层次论，自己也就在一二层次徘徊，第三层次慢慢学习体悟吧。以下援引Charlotte999的3层论，重温一下。
投资思路分3层。
第1层找正期望收益的不同大类资产，之间要低相关性, 最好负相关性，定期做配置再平衡；股票内部也尽量做到低相关性。底层逻辑是黑天鹅事件时间拉长总会发生。
这个保证了投资的下限，不管发生任何极端事件都不会太差；而且防止了对某类资产过于主观的判断，在买入任何资产之前都会先假定自己是错的。抓住主要矛盾的同时，也要想好什么条件下目前的交易可被证伪。
第2层选股分3种
（1）要求稳定性行业相对垄断地位+低有息负债+长久期+EV/自由现金流20年以内回本
（2）相对垄断地位+重估净资产（类现金和物业价值以外的资产扣除）后pb0.8以下，最好全行业亏损
（3）需求确定性爆发行业的供给阶段性瓶颈部分，这个通常是高度变化行业，需求是明牌，核心竞争力是对稀缺性的边际变化保持紧密跟踪。
（1）投不被世界改变的，（2）投阶段性被世界遗弃但反脆弱的，（3）投改变世界的，真成长是最大的安全边际。这些在公司大额计提、阶段性落难、机构没法入库时买更好，这点和法拍的思路类似。
第3层在第2层选股保底的基础上，尽量把投机研究到极致。这里也结合了自己搞的quant。
投机的精髓是群众运动，反自己的人性，顺应并利用群体人性集合的规律；是索罗斯的假装相信，假装相信此刻最新最强逻辑，交易阶段性稀缺筹码。韭菜和镰刀的区别就是真信和假信的区别。不信的人越来越聪明，假信的人越来越有钱，真信的人被人卖了帮人数钱。
第2层类似可转债的债性，第3层类似可转债的弹性。第2层选股，第3层分配仓位。其实第2层（1）的选股效果可以参照fcf指数，10年年化18-20％。在这个收益保底基础上加上第3层中国式投机收益率起飞，这是中国市场的恩赐，国外20％资本利得税而且机构占比高，这么投机是不可能的。
投资和投机殊途同归，一个关注的是公司未来生产自由现金流的长期稀缺性，一个关注的是逻辑和筹码的短期稀缺性，共性是反人性。只是在天朝，policy一纸文书的过度影响+股东权益保护的缺失+造假惩罚不到位，导致预测未来长期自由现金流难度极大，因此价值投资在欧美体系容易很多。而投机人性的规律，千百年不变。
机构的景气度趋势投机，和柚子的主题投机也是殊途同归，手中画饼心中无饼是核心竞争力。前者以年为周期，后者以天为周期。前者在景气度高点，拿业绩收ge相信PEG估值, 相信增长会永续的自以为价值投资的名校毕业生, 比后者更有迷惑性。后者专注于不可证伪的梦想 or 社会主要矛盾，放弃所有小主题，自律到极致。
纯学霸很难做好投机，因为容易真信，必须加上痞气才可以。law和morality两条线之间, 是各行各业的生存空间。＜道德＞本意是规律的共性，而非仁义礼智信。顺应规律，是顺应更大意义的道德。
“天之道损有余而补不足，人之道损不足以奉有余”。短期人之道，长期天之道；短线强者恒强，长线a股最大的超额因子之一就是反转因子，都在太极阴阳图上画的一清二楚。股票如此，财富的轮回也如此。所以富贵之家多情种，草泽从来争渡人。
从来都没有什么阶层固化，生活在现在阶层固化都是自己给自己找借口。我们正处于几大行业的科技革命之中，科技革命就是不见血的阶层流动。
下面几句娱乐，有缘人自取：
机构反着买，别墅靠大海。
两融反着买，坐拥黄金台。
IC升水准备卖，逃顶笑开怀。
我作为偏价值的配置者，也只有看别人吃肉的份，年度账户收益3%，可转债减仓太快，老登股指加仓太重，从理性上看在做正确的事，从感性上看愤世嫉俗情绪蠢蠢欲动。没办法，认知决定收益，只能也只敢赚自己认知内的钱，继续学习，继续感受周期的疯狂。想起了“无脑花瓶”的投资3个层次论，自己也就在一二层次徘徊，第三层次慢慢学习体悟吧。以下援引Charlotte999的3层论，重温一下。
投资思路分3层。
第1层找正期望收益的不同大类资产，之间要低相关性, 最好负相关性，定期做配置再平衡；股票内部也尽量做到低相关性。底层逻辑是黑天鹅事件时间拉长总会发生。
这个保证了投资的下限，不管发生任何极端事件都不会太差；而且防止了对某类资产过于主观的判断，在买入任何资产之前都会先假定自己是错的。抓住主要矛盾的同时，也要想好什么条件下目前的交易可被证伪。
第2层选股分3种
（1）要求稳定性行业相对垄断地位+低有息负债+长久期+EV/自由现金流20年以内回本
（2）相对垄断地位+重估净资产（类现金和物业价值以外的资产扣除）后pb0.8以下，最好全行业亏损
（3）需求确定性爆发行业的供给阶段性瓶颈部分，这个通常是高度变化行业，需求是明牌，核心竞争力是对稀缺性的边际变化保持紧密跟踪。
（1）投不被世界改变的，（2）投阶段性被世界遗弃但反脆弱的，（3）投改变世界的，真成长是最大的安全边际。这些在公司大额计提、阶段性落难、机构没法入库时买更好，这点和法拍的思路类似。
第3层在第2层选股保底的基础上，尽量把投机研究到极致。这里也结合了自己搞的quant。
投机的精髓是群众运动，反自己的人性，顺应并利用群体人性集合的规律；是索罗斯的假装相信，假装相信此刻最新最强逻辑，交易阶段性稀缺筹码。韭菜和镰刀的区别就是真信和假信的区别。不信的人越来越聪明，假信的人越来越有钱，真信的人被人卖了帮人数钱。
第2层类似可转债的债性，第3层类似可转债的弹性。第2层选股，第3层分配仓位。其实第2层（1）的选股效果可以参照fcf指数，10年年化18-20％。在这个收益保底基础上加上第3层中国式投机收益率起飞，这是中国市场的恩赐，国外20％资本利得税而且机构占比高，这么投机是不可能的。
投资和投机殊途同归，一个关注的是公司未来生产自由现金流的长期稀缺性，一个关注的是逻辑和筹码的短期稀缺性，共性是反人性。只是在天朝，policy一纸文书的过度影响+股东权益保护的缺失+造假惩罚不到位，导致预测未来长期自由现金流难度极大，因此价值投资在欧美体系容易很多。而投机人性的规律，千百年不变。
机构的景气度趋势投机，和柚子的主题投机也是殊途同归，手中画饼心中无饼是核心竞争力。前者以年为周期，后者以天为周期。前者在景气度高点，拿业绩收ge相信PEG估值, 相信增长会永续的自以为价值投资的名校毕业生, 比后者更有迷惑性。后者专注于不可证伪的梦想 or 社会主要矛盾，放弃所有小主题，自律到极致。
纯学霸很难做好投机，因为容易真信，必须加上痞气才可以。law和morality两条线之间, 是各行各业的生存空间。＜道德＞本意是规律的共性，而非仁义礼智信。顺应规律，是顺应更大意义的道德。
“天之道损有余而补不足，人之道损不足以奉有余”。短期人之道，长期天之道；短线强者恒强，长线a股最大的超额因子之一就是反转因子，都在太极阴阳图上画的一清二楚。股票如此，财富的轮回也如此。所以富贵之家多情种，草泽从来争渡人。
从来都没有什么阶层固化，生活在现在阶层固化都是自己给自己找借口。我们正处于几大行业的科技革命之中，科技革命就是不见血的阶层流动。
下面几句娱乐，有缘人自取：
机构反着买，别墅靠大海。
两融反着买，坐拥黄金台。
IC升水准备卖，逃顶笑开怀。
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