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这是我对白酒行业股票分析的最后一篇文章，计划中的分析完成。
前面用4篇文章，完成了贵州茅台股票以及泸州老窖的分析，加上这篇对洋河股份的分析，共5篇文章，对白酒板块和我的持仓分析完成。前面4篇的题目和链接如下：
《贵州茅台十宗胜》
《贵州茅台还能买吗？还能涨吗？》
《4年6倍，“印度巴菲特”帕伯莱投资贵州茅台的访谈》
《过了黄洋界，险处不须看：贵州茅台以外的白酒股票分析（泸州老窖）》
详见第4篇《过了黄洋界，险处不须看：贵州茅台以外的白酒股票分析（泸州老窖）》。
原因有两个，一是基数比较高，2018年达到了80亿，再维持高增长比较困难。二是洋河的品牌在几大白酒中最弱，品牌拉力最差。
洋河虽然也是老牌的8大名酒，我觉得它还不算是真正的全国性名酒。它在省内外的销售额基本上是一半对一半。如下图所示。真正的全国性名酒应该是省外的销售额和利润额都超过60%，即超过及格线。
可喜的是2022年的3季报公布，洋河的销售额和利润额终于打破了停滞不前的胶着状态，销售收入增长率20%，利润增长率29%，3个季度的ROE就达到了20%。
如下表是2015年以来的主要财务数据，重点关注产能投资增加率都是负数。说明洋河这些年来没有增加产能，甚至都不用维持原有的产能，已经有的产能足够满足生产和销售。
洋河是以销定产的白酒企业。关键在于能够卖出去，这跟茅台不同，茅台关键在于能够生产出来。
2021年的分红额为3元/每股，2022年3季度的利润为6元/股。
按照洋河股份的最新财报数据，2022年3季度的数据和收盘价170元，主要数据近似取整数如下：ROE=20%,PB=5，分红率为50%。
假设洋河未来的10年维持ROE=20%不变，市场价格维持PB=5不变，分红率50%不变，计算的10年年化收益率为12%。计算过程如下表：
初始净资产为1元，投资按照5PB买入，即5元买入一股，一年后净资产增长为1.2元，分红0.1元，扣除分红后的净资产为1.1元。分红再投资买入0.02股，一年后共有1.02股，每股净资产1.1元，市值= 5 x 1.02 x 1.1=5.6, 年收益率为12%。
如果洋河能够表现得更好，那么投资收益率高于12%；表现更差，则投资收益率小于12%。当然，真实的投资收益率还跟市场的估值有关，如果以后的估值高于5PB，则投资收益率更高，反之更差。
结论：
12%的理论年化投资收益率是令人满意的。我目前持有5%仓位的洋河股份，选择长期持有。
欢迎“转发”，点“赞”，点“在看”。
交流请发消息。
这是我对白酒行业股票分析的最后一篇文章，计划中的分析完成。
前面用4篇文章，完成了贵州茅台股票以及泸州老窖的分析，加上这篇对洋河股份的分析，共5篇文章，对白酒板块和我的持仓分析完成。前面4篇的题目和链接如下：
《贵州茅台十宗胜》
《贵州茅台还能买吗？还能涨吗？》
《4年6倍，“印度巴菲特”帕伯莱投资贵州茅台的访谈》
《过了黄洋界，险处不须看：贵州茅台以外的白酒股票分析（泸州老窖）》
1. 整个白酒行业的格局
略。详见第4篇《过了黄洋界，险处不须看：贵州茅台以外的白酒股票分析（泸州老窖）》。
2. 洋河股份分析
下图是它的年度利润，可见在2018年达到了利润的顶点80亿，2019 ~ 2021年的3年时间，年利润停滞不前，都不到80亿。股价的走势反映业绩，这些年洋河的股价也是几个高端白酒中表现最差的，相对于2018年的股价，只有百分之几十的涨幅。
原因有两个，一是基数比较高，2018年达到了80亿，再维持高增长比较困难。二是洋河的品牌在几大白酒中最弱，品牌拉力最差。
洋河虽然也是老牌的8大名酒，我觉得它还不算是真正的全国性名酒。它在省内外的销售额基本上是一半对一半。如下图所示。真正的全国性名酒应该是省外的销售额和利润额都超过60%，即超过及格线。
可喜的是2022年的3季报公布，洋河的销售额和利润额终于打破了停滞不前的胶着状态，销售收入增长率20%，利润增长率29%，3个季度的ROE就达到了20%。
如下表是2015年以来的主要财务数据，重点关注产能投资增加率都是负数。说明洋河这些年来没有增加产能，甚至都不用维持原有的产能，已经有的产能足够满足生产和销售。
洋河是以销定产的白酒企业。关键在于能够卖出去，这跟茅台不同，茅台关键在于能够生产出来。
3. 投资洋河的收益率预测
计算的理论年化收益率为12%。2021年的分红额为3元/每股，2022年3季度的利润为6元/股。
按照洋河股份的最新财报数据，2022年3季度的数据和收盘价170元，主要数据近似取整数如下：ROE=20%,PB=5，分红率为50%。
假设洋河未来的10年维持ROE=20%不变，市场价格维持PB=5不变，分红率50%不变，计算的10年年化收益率为12%。计算过程如下表：
初始净资产为1元，投资按照5PB买入，即5元买入一股，一年后净资产增长为1.2元，分红0.1元，扣除分红后的净资产为1.1元。分红再投资买入0.02股，一年后共有1.02股，每股净资产1.1元，市值= 5 x 1.02 x 1.1=5.6, 年收益率为12%。
如果洋河能够表现得更好，那么投资收益率高于12%；表现更差，则投资收益率小于12%。当然，真实的投资收益率还跟市场的估值有关，如果以后的估值高于5PB，则投资收益率更高，反之更差。
结论：
12%的理论年化投资收益率是令人满意的。我目前持有5%仓位的洋河股份，选择长期持有。
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白湖水 - 股票和可转债的股债平衡，公众号、雪球、集思录【白湖水】，记录300万投资实盘。
赞同来自: 路林
@胡椒
但是，投资是对未来的展望，而未来是不确定的，可能变好，可能变差。市场也是不确定的，高估的更加高估，低估的更加低估，这都是动态的。
所以，前提条件是ROE和分红率保持不变，就是公司的经营没有改变。PB保持不变，就是市场的估值保持不变。
几个数据：输入ROE=五年平均ROE财报，和基于财报的计算，都是对现在的反映，是静态的。
输入PB = 即时PB
分红比例
提升PB = 五年平均PB
几点经验:
1. 输入的ROE是线性推出的，这里极可能出错，中国平安就是例子；
2.计算出的低估不一定是真的低估，当时计算工商银行低估，后来更低；
...
但是，投资是对未来的展望，而未来是不确定的，可能变好，可能变差。市场也是不确定的，高估的更加高估，低估的更加低估，这都是动态的。
所以，前提条件是ROE和分红率保持不变，就是公司的经营没有改变。PB保持不变，就是市场的估值保持不变。
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@白湖水
输入PB = 即时PB
分红比例
提升PB = 五年平均PB
几点经验:
1. 输入的ROE是线性推出的，这里极可能出错，中国平安就是例子；
2.计算出的低估不一定是真的低估，当时计算工商银行低估，后来更低；
3.计算出的低估也能找到真的低估的股票，当时找到了黔源电力;
4.对估值过高的股票会起到警示作用;
5.真的低估的时候，手上还有没有钱。
增长率＝ROE（1- 分红率）几个数据：输入ROE=五年平均ROE
股息率=股息/股价=（股息/收益）/（股价/收益）=分红率/PE=（ROE*分红率）/PB
收益率＝增长率＋股息率
这3个公司非常精炼，可以计算收益，形成了闭环。输入条件是：ROE, 分红率，PB。
我的EXCEL计算验证了这些公式，是在不知道这些公式的情况下，按照基本常识计算出来的，结果一致，而且我也隐约感觉到了这些公式。
输入PB = 即时PB
分红比例
提升PB = 五年平均PB
几点经验:
1. 输入的ROE是线性推出的，这里极可能出错，中国平安就是例子；
2.计算出的低估不一定是真的低估，当时计算工商银行低估，后来更低；
3.计算出的低估也能找到真的低估的股票，当时找到了黔源电力;
4.对估值过高的股票会起到警示作用;
5.真的低估的时候，手上还有没有钱。
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赞同来自: 白湖水
@stanleycao
计算公式不仅是用来计算的，更深的是一种思维模式，就像这个公式体现的：公司用股东的资产赚了多少（ROE），分给股东多少（分红率），想得到需要付出的代价（PB）
股息率=分红率/PE？是的，股息率=股息/股价=（股息/受益）/（股价/受益=分红率/PE=（ROE*分红率）/PB
计算公式不仅是用来计算的，更深的是一种思维模式，就像这个公式体现的：公司用股东的资产赚了多少（ROE），分给股东多少（分红率），想得到需要付出的代价（PB）
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白湖水 - 股票和可转债的股债平衡，公众号、雪球、集思录【白湖水】，记录300万投资实盘。
@路林
增长率＝ROE（1- 分红率）
收益率＝增长率＋股息率
谨记了！
以前虽然看过这二个公式，似乎也明白，但没真正理解。通过excel计算的结果，验证了它们的正确性。这就从实践上升到理论了。
以后就可以用来指导实践，不用再花几个小时计算了。
我也隐约感到红利再投对收益率的影响，打算以后再模拟计算一番的，完全不用了。
不用那么麻烦列表计算，严重影响股票分析效率，可以推导公式如下：增长率=ROE*（1-分红率），收益率=增长率+股息率，代入你的洋河数据，ROE20%，分红率50%，PB5，算出来就是12%，熟能生巧，我现在一般都是心算毛估估，几秒就能对现价买入的预期收益率有个大概的判断路兄高！
增长率＝ROE（1- 分红率）
收益率＝增长率＋股息率
谨记了！
以前虽然看过这二个公式，似乎也明白，但没真正理解。通过excel计算的结果，验证了它们的正确性。这就从实践上升到理论了。
以后就可以用来指导实践，不用再花几个小时计算了。
我也隐约感到红利再投对收益率的影响，打算以后再模拟计算一番的，完全不用了。
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