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01业绩回顾
今年的感觉很奇怪，一年的时间感觉经历了2-3轮牛熊转换，几次跌到怀疑人生，几次又涨回来，短短一年恍若隔世。
年初持仓
年末持仓
年初持有地产链的仓位竟然超过70%，剩下28%的仓位是高教，地产链+高教两个仓位在98%左右。这两个行业在2022年遭遇双杀，现在想想背后一身冷汗，年初的自己真是凶残。
经过自己的一顿骚操作，最后全年收益率定格在-14.84%，只能说是非常幸运，在年初这样糟糕的局面下，现在仍然苟活着。
02主要操作
A股
年初基本上只持有新城控股，跟踪了很久，每月披露都仔细研究，但反而限制了自己的操作，最后在21块才清仓，不够果断，错过了30以上的清仓时机。
新城控股清仓后重仓切入国电电力，一路加仓至第一重仓。国电各方面比较均衡，在政策上没有风险，火电不亏且提供弹性，绿电提供成长性，水电提供想象空间，总体上是个攻守兼备的好标的。
其它的操作都是小打小闹，尝试了各种投资风格，最后基本上都是亏损出局。最近两年A股的投资难度极高，低估值投资法最后陷入一直低估的困局（比如银行、保险等），困境反转法最后陷入一直处于困境的局面或者说根本就没怎么跌（比如因疫情陷入困境的机场、旅游板块等），高景气度法最后发现提前透支了多年的估值（比如最典型的储能板块，个位数的盈利竟然是上千亿的市值），政策驱动法最后发现也是炒一波就撤，这个难度更大。
港股
年初港股持有物业、代建及高教板块，重仓的希望教育迅速腰斩打了个措手不及，在港股就是要对自己狠一点，稍微一犹豫就是巨幅亏损。在我还在坚持政策对高教是支持时，整个教育板块已经被团灭了，最后在0.72全部割肉出局，动作还是太慢。
随后切入火转绿，先是买入华能国际H，表现不佳，割肉出局。接着换入华润电力，最后一周实现大逆转，目前小有盈利。
全年一直持有的两个——滨江服务与绿城管理。绿城管理整体表现出色，在7元以上加仓，在4块出头又加了仓，贡献了今年港股绝大部分收益；滨江服务则表现不尽如人意，跟A股滨江集团对比，母公司翻倍的收益率，说明市场对滨江是充分认可的，而商业模式更加优秀的滨江服务，全年收益率却为负。
03展望未来
展望23年，A股的操作难度非常高，博弈性质太激烈，高景气度赛道提前预判，即使是超预期的业绩，出业绩后也是跌，所以明年的方向完全看不清。
个股方面当然继续重仓持有国电电力，同时在高景气度赛道中寻找尽可能低估值的标的，或者是因某种利空被机构抛弃的标的，寻求预期差进行获利，但这个难度其实也很高。
相反港股的操作难度变得更低，通过22年的充分下跌，个人认为港股整体性风险较低，在大盘稳定的情况下个股的机会非常多。最后两个月，港股市场已经指明了方向。
首先是物业，多数物业股下跌90%后又反弹2-3倍，其中必定有被错杀的物业股，但甄别难度很大，如果近期杀进去又是20%的回撤，估计会非常难受，故我还是选择继续持有滨江服务，备选金茂服务、越秀服务，母公司确定性极高，意味着滨江服务的业绩确定性也极高，几乎不会有意外；
其次是高教，也是在腰斩2-3次后企稳反弹。我的判断没有错，可惜选错了标的（宇华、中汇），如果选择中教、新高教，这一波反弹也可以赚不少。政策上越来越清晰，非转营也逐渐推进，抛开管理层的因素，高教的未来正逐渐明朗；
最后就是火转绿，光伏组件、风机设备价格都在快速下降，按这个速度，明年的装机会加速，且盈利水平大大提高，对下游风光运营商是实实在在的利好，最后一周市场也有表现。如果明年火电还能盈利，贡献弹性，那23年的业绩会非常亮眼，那么华润电力当然更有所表现。
所以，虽然22年吃了很多亏，但23年依然满怀希望。
今年的感觉很奇怪，一年的时间感觉经历了2-3轮牛熊转换，几次跌到怀疑人生，几次又涨回来，短短一年恍若隔世。
年初持仓
年末持仓
年初持有地产链的仓位竟然超过70%，剩下28%的仓位是高教，地产链+高教两个仓位在98%左右。这两个行业在2022年遭遇双杀，现在想想背后一身冷汗，年初的自己真是凶残。
经过自己的一顿骚操作，最后全年收益率定格在-14.84%，只能说是非常幸运，在年初这样糟糕的局面下，现在仍然苟活着。
02主要操作
A股
年初基本上只持有新城控股，跟踪了很久，每月披露都仔细研究，但反而限制了自己的操作，最后在21块才清仓，不够果断，错过了30以上的清仓时机。
新城控股清仓后重仓切入国电电力，一路加仓至第一重仓。国电各方面比较均衡，在政策上没有风险，火电不亏且提供弹性，绿电提供成长性，水电提供想象空间，总体上是个攻守兼备的好标的。
其它的操作都是小打小闹，尝试了各种投资风格，最后基本上都是亏损出局。最近两年A股的投资难度极高，低估值投资法最后陷入一直低估的困局（比如银行、保险等），困境反转法最后陷入一直处于困境的局面或者说根本就没怎么跌（比如因疫情陷入困境的机场、旅游板块等），高景气度法最后发现提前透支了多年的估值（比如最典型的储能板块，个位数的盈利竟然是上千亿的市值），政策驱动法最后发现也是炒一波就撤，这个难度更大。
港股
年初港股持有物业、代建及高教板块，重仓的希望教育迅速腰斩打了个措手不及，在港股就是要对自己狠一点，稍微一犹豫就是巨幅亏损。在我还在坚持政策对高教是支持时，整个教育板块已经被团灭了，最后在0.72全部割肉出局，动作还是太慢。
随后切入火转绿，先是买入华能国际H，表现不佳，割肉出局。接着换入华润电力，最后一周实现大逆转，目前小有盈利。
全年一直持有的两个——滨江服务与绿城管理。绿城管理整体表现出色，在7元以上加仓，在4块出头又加了仓，贡献了今年港股绝大部分收益；滨江服务则表现不尽如人意，跟A股滨江集团对比，母公司翻倍的收益率，说明市场对滨江是充分认可的，而商业模式更加优秀的滨江服务，全年收益率却为负。
03展望未来
展望23年，A股的操作难度非常高，博弈性质太激烈，高景气度赛道提前预判，即使是超预期的业绩，出业绩后也是跌，所以明年的方向完全看不清。
个股方面当然继续重仓持有国电电力，同时在高景气度赛道中寻找尽可能低估值的标的，或者是因某种利空被机构抛弃的标的，寻求预期差进行获利，但这个难度其实也很高。
相反港股的操作难度变得更低，通过22年的充分下跌，个人认为港股整体性风险较低，在大盘稳定的情况下个股的机会非常多。最后两个月，港股市场已经指明了方向。
首先是物业，多数物业股下跌90%后又反弹2-3倍，其中必定有被错杀的物业股，但甄别难度很大，如果近期杀进去又是20%的回撤，估计会非常难受，故我还是选择继续持有滨江服务，备选金茂服务、越秀服务，母公司确定性极高，意味着滨江服务的业绩确定性也极高，几乎不会有意外；
其次是高教，也是在腰斩2-3次后企稳反弹。我的判断没有错，可惜选错了标的（宇华、中汇），如果选择中教、新高教，这一波反弹也可以赚不少。政策上越来越清晰，非转营也逐渐推进，抛开管理层的因素，高教的未来正逐渐明朗；
最后就是火转绿，光伏组件、风机设备价格都在快速下降，按这个速度，明年的装机会加速，且盈利水平大大提高，对下游风光运营商是实实在在的利好，最后一周市场也有表现。如果明年火电还能盈利，贡献弹性，那23年的业绩会非常亮眼，那么华润电力当然更有所表现。
所以，虽然22年吃了很多亏，但23年依然满怀希望。
4
达力集团投资备忘录
港股总是有很多奇奇怪怪的公司，比如达力集团，竟然是一家没有有息负债的地产公司。这还是第一次听说。
很难想象一家房地产公司竟然有这么干净的资产负债表。
从上表可以看到，资产中的大头是投资物业，主要由北京和上海的两处物业组成。
首先是北京，包括在北京朝阳区的购物商场（名为「尚街购物中心」），停车场及其他若干物业。全年平均出租率约为78%（二零二二年：78%）。而此分类（包括停车场及其他若干物业）于年内带来的租赁收入合计为人民币24,108,000元（二零二二年：人民币26,675,000元），换算为港币27,037,000元（二零二二年：港币32,202,000元），并占本集团总收入34%（二零二二年：37%），相比去年同期，显示下跌约10%。
其次是在上海的物业，名为「裕景国际商务广场」的优质办公楼（位处于陆家嘴的优越金融区）于年内录得平均出租率约89%（二零二二年：87%），而租金收入总额为人民币46,986,000元（二零二二年：人民币45,303,000元），相比去年同期，显示4%升幅。该收入换算为港币52,697,000元（二零二二年：港币54,690,000元），并于年内占本集团总收入66%（二零二二年：63%）
以上两处物业的租金收入加起来就是达力集团的全部收入，如果仅仅是这样，那达力目前不管是从分红、成长性，亦或是从估值看，都没有任何吸引力。
达力的潜力隐藏在合营企业权益内。这个合营企业叫深圳圳华港湾企业有限公司，达力集团持有49%股权权益。
在年报上，对这段历史进行了长篇大论，看起来很费劲，结合网友@大水李的文章，总结一下东角头地块的来龙去脉。项目公司我们简称为【圳华】，地块简称为东角头地块。
1、在80年代初，东角头地块由深圳航运总公司与香港达力集团合资成立的深圳市圳华港湾公司作经营码头之用。
2、在90年代初，东角头地块上已建设了三个千吨级泊位和一个客运码头。圳华公司此后向深圳市政府递交了一份申请，请求将东角头地块的土地用途由单一的港口开发转变为多功能港口、居住及商业开发。
3、1995年3月，当时的政府批准了这一申请，圳华公司获得了建设约33.66万平方米的许可，包括码头、宾馆约1.18万平方米的建筑面积，客运码头、住宅约22.77万平方米以及商厦约0.59万方米的建筑面积。
4、达力集团在1999年12月曾发布一则公告，宣布公司通过提供3255万元的注册资本，已将在圳华公司中的股权由49%增值80%，并协商收购剩余的20%股份。但直到2006年1月份，双方一直未达成决议。目前我们都知道，圳华公司的投资比例已经明确，深圳市航运集团占股51%，达力集团占有49%股权。
5、2009年11月19日，圳华公司还与深圳市国土局签订了“东角头项目”土地合同，将该地块的总用地面积调整为约17万平方米。
6、这块地一直没开发的原因，一方面是本身地块周边复杂，另外就是大股东深圳航运股权之变。2012年迎来转折，工商资料显示，由佳兆业集团实际控制的深圳华逸集团旗下子公司，开始陆续接过航运集团原管理层的70%股权，整个收购到2013年中旬才完成。由于深圳航运仅持有东角头地块51%权益，也就意味着佳兆业在这个地块的权益是35.7%，代价是58亿元。
7、接着应该就是佳兆业的爆雷，导致深圳航运的大股东变更为中信系，随后深航运启动了圳华公司的强制清算。
2016年4月25日公告：深航运已经向中国法院提呈强制清算圳华之申请。
2016年7月11日公告：中国法院已经接纳强制清算圳华之申请，北京市中伦（深圳）律师事务所已经获中国法院委任为圳华之清算组。
8、接着是2019年，深圳规划管理局同意土地置换，按此现有土地将交还给规划管理局，而换取规划管理局向圳华授予一块新土地，并无需支付额外地价款。
9、2023年5月9日公告，强制清算已于二零二三年五月四日获得法院批准并下令撤回。于2023年6月，圳华、本集团及合营伙伴与规划管理局就签订补充协议，将新土地分为两块土地，即K709-0003号地块（「集团分配土地」）及K709-0004（「合营伙伴分配土地」），将分别分配给本集团及合营伙伴，无须支付额外地价款。
10、2023年12月20日公告，达力与深圳规划管理局签订深圳市国有建设用地使用权出让合同，正式获取003地块。持有的土地编号K709-0003，位于蛇口新街以南，望海路以北，后海滨路以西，蛇口山公园以东，占地面积约65000平方米，可开发建筑面积179000m²，其中住宅143000m²，商业面积29000 m²。
截止至今日，这块地已经百分百属于达力，不再有任何风险。按照球友的测算，保守估计可以实现60亿的净利润，而达力的市值仅有20亿。
对于达力来说，主要有3个选择来处理这块地。
第一、直接卖掉，最快速度变现，概率较小；
第二、自己开发，但达力无豪宅基因，品牌力不行，无法实现产品溢价，故这个概率较小；
第三、找央国企合作开发，出让部分股权或代建，做超级豪宅产品，可以实现利益最大化，个人认为是最大概率。对小股东来说，第三种选择利润释放会慢一些，相当于在4年时间逐渐释放这60亿净利润。
风险提示
1、最大风险是变现后管理层不分红；
实控人陈永栽，89岁，菲律宾首富。
达力集团的大股东先生陈永栽，据百度百科：为菲律宾航空公司董事长、联盟银行董事长、菲华商总会名誉理事长、菲律宾华人首富等。据新华社报道：2015年8月25日，陈永栽应邀登天安门城楼观礼并出席招待会。2016年受邀参加中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念活动。华侨陈永栽受邀天安门观礼，仅五人获此殊荣。谢国民、陈永栽、朱经武、梁有成、惠京仔（个人认为排名有先后）。
陈永栽口碑不佳主要是有2个行为，来自@老渔2014
第一、2006年他把香港的荃湾达力货仓卖掉，卖了七个多亿，然后转手就买了上海的达力写字楼。但是你回头想，他这个行为算老千吗？因为当时人民币升值的时候，他当时还是想在中国大搞一番事业，而且是以达力集团为平台的，他当时就很想去做东角头这个项目的，因为那时候还没有佳兆业。
第二、2001年达力跟深航运谈仲裁的时候，80%的股权宣布失败，要回到49%，做小股东，它股价最失望的时候1.13港币，然后他以最低价，平价发行了10%的认购证。这个行为确实不厚道，但是它是合规的。如果说他在那个时候去私有化，可能真的是一个老千行为。
2、其次的风险是补缴土地增值税。
看球友们对这个问题争议比较多，仍然没啥结论，本人完全不懂，不多说了。
港股总是有很多奇奇怪怪的公司，比如达力集团，竟然是一家没有有息负债的地产公司。这还是第一次听说。
很难想象一家房地产公司竟然有这么干净的资产负债表。
从上表可以看到，资产中的大头是投资物业，主要由北京和上海的两处物业组成。
首先是北京，包括在北京朝阳区的购物商场（名为「尚街购物中心」），停车场及其他若干物业。全年平均出租率约为78%（二零二二年：78%）。而此分类（包括停车场及其他若干物业）于年内带来的租赁收入合计为人民币24,108,000元（二零二二年：人民币26,675,000元），换算为港币27,037,000元（二零二二年：港币32,202,000元），并占本集团总收入34%（二零二二年：37%），相比去年同期，显示下跌约10%。
其次是在上海的物业，名为「裕景国际商务广场」的优质办公楼（位处于陆家嘴的优越金融区）于年内录得平均出租率约89%（二零二二年：87%），而租金收入总额为人民币46,986,000元（二零二二年：人民币45,303,000元），相比去年同期，显示4%升幅。该收入换算为港币52,697,000元（二零二二年：港币54,690,000元），并于年内占本集团总收入66%（二零二二年：63%）
以上两处物业的租金收入加起来就是达力集团的全部收入，如果仅仅是这样，那达力目前不管是从分红、成长性，亦或是从估值看，都没有任何吸引力。
达力的潜力隐藏在合营企业权益内。这个合营企业叫深圳圳华港湾企业有限公司，达力集团持有49%股权权益。
在年报上，对这段历史进行了长篇大论，看起来很费劲，结合网友@大水李的文章，总结一下东角头地块的来龙去脉。项目公司我们简称为【圳华】，地块简称为东角头地块。
1、在80年代初，东角头地块由深圳航运总公司与香港达力集团合资成立的深圳市圳华港湾公司作经营码头之用。
2、在90年代初，东角头地块上已建设了三个千吨级泊位和一个客运码头。圳华公司此后向深圳市政府递交了一份申请，请求将东角头地块的土地用途由单一的港口开发转变为多功能港口、居住及商业开发。
3、1995年3月，当时的政府批准了这一申请，圳华公司获得了建设约33.66万平方米的许可，包括码头、宾馆约1.18万平方米的建筑面积，客运码头、住宅约22.77万平方米以及商厦约0.59万方米的建筑面积。
4、达力集团在1999年12月曾发布一则公告，宣布公司通过提供3255万元的注册资本，已将在圳华公司中的股权由49%增值80%，并协商收购剩余的20%股份。但直到2006年1月份，双方一直未达成决议。目前我们都知道，圳华公司的投资比例已经明确，深圳市航运集团占股51%，达力集团占有49%股权。
5、2009年11月19日，圳华公司还与深圳市国土局签订了“东角头项目”土地合同，将该地块的总用地面积调整为约17万平方米。
6、这块地一直没开发的原因，一方面是本身地块周边复杂，另外就是大股东深圳航运股权之变。2012年迎来转折，工商资料显示，由佳兆业集团实际控制的深圳华逸集团旗下子公司，开始陆续接过航运集团原管理层的70%股权，整个收购到2013年中旬才完成。由于深圳航运仅持有东角头地块51%权益，也就意味着佳兆业在这个地块的权益是35.7%，代价是58亿元。
7、接着应该就是佳兆业的爆雷，导致深圳航运的大股东变更为中信系，随后深航运启动了圳华公司的强制清算。
2016年4月25日公告：深航运已经向中国法院提呈强制清算圳华之申请。
2016年7月11日公告：中国法院已经接纳强制清算圳华之申请，北京市中伦（深圳）律师事务所已经获中国法院委任为圳华之清算组。
8、接着是2019年，深圳规划管理局同意土地置换，按此现有土地将交还给规划管理局，而换取规划管理局向圳华授予一块新土地，并无需支付额外地价款。
9、2023年5月9日公告，强制清算已于二零二三年五月四日获得法院批准并下令撤回。于2023年6月，圳华、本集团及合营伙伴与规划管理局就签订补充协议，将新土地分为两块土地，即K709-0003号地块（「集团分配土地」）及K709-0004（「合营伙伴分配土地」），将分别分配给本集团及合营伙伴，无须支付额外地价款。
10、2023年12月20日公告，达力与深圳规划管理局签订深圳市国有建设用地使用权出让合同，正式获取003地块。持有的土地编号K709-0003，位于蛇口新街以南，望海路以北，后海滨路以西，蛇口山公园以东，占地面积约65000平方米，可开发建筑面积179000m²，其中住宅143000m²，商业面积29000 m²。
截止至今日，这块地已经百分百属于达力，不再有任何风险。按照球友的测算，保守估计可以实现60亿的净利润，而达力的市值仅有20亿。
对于达力来说，主要有3个选择来处理这块地。
第一、直接卖掉，最快速度变现，概率较小；
第二、自己开发，但达力无豪宅基因，品牌力不行，无法实现产品溢价，故这个概率较小；
第三、找央国企合作开发，出让部分股权或代建，做超级豪宅产品，可以实现利益最大化，个人认为是最大概率。对小股东来说，第三种选择利润释放会慢一些，相当于在4年时间逐渐释放这60亿净利润。
风险提示
1、最大风险是变现后管理层不分红；
实控人陈永栽，89岁，菲律宾首富。
达力集团的大股东先生陈永栽，据百度百科：为菲律宾航空公司董事长、联盟银行董事长、菲华商总会名誉理事长、菲律宾华人首富等。据新华社报道：2015年8月25日，陈永栽应邀登天安门城楼观礼并出席招待会。2016年受邀参加中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念活动。华侨陈永栽受邀天安门观礼，仅五人获此殊荣。谢国民、陈永栽、朱经武、梁有成、惠京仔（个人认为排名有先后）。
陈永栽口碑不佳主要是有2个行为，来自@老渔2014
第一、2006年他把香港的荃湾达力货仓卖掉，卖了七个多亿，然后转手就买了上海的达力写字楼。但是你回头想，他这个行为算老千吗？因为当时人民币升值的时候，他当时还是想在中国大搞一番事业，而且是以达力集团为平台的，他当时就很想去做东角头这个项目的，因为那时候还没有佳兆业。
第二、2001年达力跟深航运谈仲裁的时候，80%的股权宣布失败，要回到49%，做小股东，它股价最失望的时候1.13港币，然后他以最低价，平价发行了10%的认购证。这个行为确实不厚道，但是它是合规的。如果说他在那个时候去私有化，可能真的是一个老千行为。
2、其次的风险是补缴土地增值税。
看球友们对这个问题争议比较多，仍然没啥结论，本人完全不懂，不多说了。
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周记：顺应市场
2023年12月22日周报
昨日收盘，账户净值势如破竹，突破新高。昨天都想好了本周周记的题目——逆势新高！今天早上开盘仍然往上冲，但接近12点的一则消息直接让大盘跳水。
特意翻了一下聊天记录，有朋友在11:48跟我说把禅游清了。我当时第一反应是这朋友玩短线呢？毕竟他前几天刚进去。
给我的时间只有12分钟，在这12分钟里，我需要消化这个消息，这时一边消化一边挂单，因为一直往下跌，又不愿低价卖，故截止中午收盘没有成交。
中午吃完午饭躺下休息，再次挂单，想着挂好单就听天由命。迷迷糊糊没怎么睡着，基本上在13点准时睁开眼，打开行情傻眼了，直接-20cm了。
我并不是一个容易受负面消息影响的投资者，比如物业、代建股等地产链已经拿了3年，不管是多大的利空都仍然在坚守着。
但对于这一次游戏的A4纸，总是有种不妙的感觉，也许是自己对游戏行业并不熟悉。所以思考片刻后还是决定清仓禅游，总体上盈利50%，知足了。
稍微幸运的是，昨日已经减仓部分禅游，随即建仓达力集团。今天清仓禅游后，再次加仓达力集团。A股资金也全部打完，建仓分众传媒。
至于达力集团的投资逻辑，有机会再分享。
2023年12月22日周报
昨日收盘，账户净值势如破竹，突破新高。昨天都想好了本周周记的题目——逆势新高！今天早上开盘仍然往上冲，但接近12点的一则消息直接让大盘跳水。
特意翻了一下聊天记录，有朋友在11:48跟我说把禅游清了。我当时第一反应是这朋友玩短线呢？毕竟他前几天刚进去。
给我的时间只有12分钟，在这12分钟里，我需要消化这个消息，这时一边消化一边挂单，因为一直往下跌，又不愿低价卖，故截止中午收盘没有成交。
中午吃完午饭躺下休息，再次挂单，想着挂好单就听天由命。迷迷糊糊没怎么睡着，基本上在13点准时睁开眼，打开行情傻眼了，直接-20cm了。
我并不是一个容易受负面消息影响的投资者，比如物业、代建股等地产链已经拿了3年，不管是多大的利空都仍然在坚守着。
但对于这一次游戏的A4纸，总是有种不妙的感觉，也许是自己对游戏行业并不熟悉。所以思考片刻后还是决定清仓禅游，总体上盈利50%，知足了。
稍微幸运的是，昨日已经减仓部分禅游，随即建仓达力集团。今天清仓禅游后，再次加仓达力集团。A股资金也全部打完，建仓分众传媒。
至于达力集团的投资逻辑，有机会再分享。
4
赞同来自: 李小录2024 、jlmscb 、好奇心135 、萝卜头
周记：盈健医疗复盘
2023年12月15日周报
本周，盈健医疗大幅下跌，相比自己第一次买入价已经腰斩了。回顾此次交易，还是有不少值得复盘的经验教训。
买入时研究并不深入，对管理层的品行并不了解。
当时买入主要基于2个条件，好生意与好价格。好生意是指盈健是香港口碑不错的诊所，长期门庭若市，是属于印钞机型的生意模式；好价格是指估值极低，同时账上现金大于市值，即使是赚了疫情期间的一次性钱，仍然十分低估。
但当时并未对管理层有过多的了解，既然对管理层不熟悉，那自然犯了“不懂不做”的原则。
从年报开始，隐约发现了管理层一些不那么靠谱的行为。
1）厂房减值5080万，摊销1170万；
厂房为啥突然减值这么多，为了做低业绩吗？
2）员工工资这块差不多增加3400万；
全职员工由542名下降到428名，兼职员工由1157名下降到426名，员工减少这么多，工资却大幅增加。
所以从年报来看，即便把减值和摊销加回去，上半年业绩仍然亏损，当时就觉得不可思议。
这时又犯了第二个错误，大跌之后立即加仓，其实这在港股是大忌，港股的大跌之后大概率还会有下跌。
之前学习过阿段语录——“发现错误立即改正，再大的代价都是最小的代价”。但这时早已把这个教诲抛之脑后。
前两天，盈健又发布了一个公告。正常情况下，业绩有利好或者增长才会发公告，而盈健却反其道而行之，明明是无关紧要的一个季度，却突然发布业绩大幅下降的“内幕消息”，这不得不让人怀疑管理层的动机。跟球友交流后，猜测原因是——管理层为了员工配股计划打压股价。本身估值就极低的情况下，仍然打压股价而达到管理层的一己私利，这样的行为实在让我无法信服。
现在又面临选择，到底要不要割肉？
管理层的不靠谱只是自己推测，并没有实锤。或者换个角度，如果管理层能持续派息，每年收息10%，这个结果我是可以接受的。
所以，目前的选择是不动，但随时可能跑路。
2023年12月15日周报
本周，盈健医疗大幅下跌，相比自己第一次买入价已经腰斩了。回顾此次交易，还是有不少值得复盘的经验教训。
买入时研究并不深入，对管理层的品行并不了解。
当时买入主要基于2个条件，好生意与好价格。好生意是指盈健是香港口碑不错的诊所，长期门庭若市，是属于印钞机型的生意模式；好价格是指估值极低，同时账上现金大于市值，即使是赚了疫情期间的一次性钱，仍然十分低估。
但当时并未对管理层有过多的了解，既然对管理层不熟悉，那自然犯了“不懂不做”的原则。
从年报开始，隐约发现了管理层一些不那么靠谱的行为。
1）厂房减值5080万，摊销1170万；
厂房为啥突然减值这么多，为了做低业绩吗？
2）员工工资这块差不多增加3400万；
全职员工由542名下降到428名，兼职员工由1157名下降到426名，员工减少这么多，工资却大幅增加。
所以从年报来看，即便把减值和摊销加回去，上半年业绩仍然亏损，当时就觉得不可思议。
这时又犯了第二个错误，大跌之后立即加仓，其实这在港股是大忌，港股的大跌之后大概率还会有下跌。
之前学习过阿段语录——“发现错误立即改正，再大的代价都是最小的代价”。但这时早已把这个教诲抛之脑后。
前两天，盈健又发布了一个公告。正常情况下，业绩有利好或者增长才会发公告，而盈健却反其道而行之，明明是无关紧要的一个季度，却突然发布业绩大幅下降的“内幕消息”，这不得不让人怀疑管理层的动机。跟球友交流后，猜测原因是——管理层为了员工配股计划打压股价。本身估值就极低的情况下，仍然打压股价而达到管理层的一己私利，这样的行为实在让我无法信服。
现在又面临选择，到底要不要割肉？
管理层的不靠谱只是自己推测，并没有实锤。或者换个角度，如果管理层能持续派息，每年收息10%，这个结果我是可以接受的。
所以，目前的选择是不动，但随时可能跑路。
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中船租赁的生意模式与竞争优势
一、生意模式
中国船舶租赁的业务包括提供租赁服务、船舶经纪服务及贷款服务。
1）租赁服务分为融资租赁及经营租赁。
融资租赁是指出租人根据承租人的具体要求和供应商选择购买资产，或出租人从承租人处购买资产，然后将其出租给承租人以收取定期租赁付款的租赁模式。
融资租赁可以简单理解为分期付款，客户（船舶运营商）因资金有限，通过分期付款（定期租赁付款）取得船舶的运营/使用权，租赁期间所有权属于出租人，租赁期满转让船舶所有权。
融资租赁模式示意图
融资租赁还有一种售后回租模式，即中船租赁按议定的价格从客户手上购买船舶，随后将该船舶回租于该客户以收取定期租赁付款作为回报。
售后回租模式示意图
经营租赁是指出租人在规定期间内向承租人授予使用资产的权利，并收取定期租赁付款作为回报的租赁模式。
经营租赁就是传统的租赁模式，就是出租船舶，船舶所有权一直属于出租人，客户（船舶运营商）仅有使用权。经营租赁又分为光船租赁与定期租船，光船租赁指有关船员的雇用与船舶的经营管理由船舶运营商负责，而定期租船指由中船租赁支付船员雇用及船舶管理相关费用。
经营租赁模式示意图
2）船舶经纪服务包括帮助造船厂确定市场机会，向潜在买方推荐造船厂，向潜在买方建议船舶类型、规格及承载量，向造船厂及潜在买方提供市场资料，作为造船厂及潜在买方之间的沟通渠道使彼等保持联系并为彼等提供服务，就造船协议条款进行协商以及解决在执行造船协议期间出现的问题。如果我们最终促成造船交易，则我们将向造船厂收取一笔佣金，该笔佣金通常相当于造船价格的0.5%至2.0%。
3）贷款服务主要包括交付前贷款、担保贷款及保理服务。我们的交付前贷款服务乃作为我们租赁服务的一部分，向需要资金满足其造船协议下的交付前付款义务的客户提供。我们提供予客户担保贷款服务以满足彼等的资金需求，通常由客户的船舶或资产作担保。我们亦向其他金融机构提供保理服务。
上述业务中，2023年上半年收入占比最大的是经营租赁收入8.68亿，占比50%；其次是融资租赁收入5.45亿，占比31.5%；再者是贷款借款利息收入2.95亿，占比17%。后两者均可称为金融服务，所以中国船舶租赁的生意模式可以简单理解为船（房）东收租模式+金融放贷模式，两种生意模式属于资金密集型，共性是高杠杆，需要极强的资金实力，需要大量运营资金用于日常营运。
船舶租赁生意模式的第二个特点是周期性，海运周期的波动将影响租赁服务的需求。
海事业具有高度周期性。我们作为主要专注于船舶租赁的租赁服务供应商，我们的业务可能受到海运周期的重大不利影响。
其中的周期性涉及范围挺广，首先是造船周期，其次是海运周期，摘录@厚朴2014的解释。
造船周期跟航运业的周期根本就不是同一种周期，造船业是20年的大周期，航运业的周期是1-2年的中短周期，而且航运业的周期里面集装箱、散货、油运等周期都是不同步的。可以大概这么理解，航运业的周期是造船大周期下面的子周期。比如现在，船厂排满了集装箱船的订单，散货船和油轮的船根本塞不进去多少，但是这些船每年又要强制淘汰一个比例，所以未来2-3年内很容易出现这两类航运的小周期，但他们都是发生在造船业大周期景气、船造不出来的背景下的。
通过以上的分析，中船租赁是一家拥有124艘运营中的船舶，31艘在建船舶的船东，主要通过出租（经营租赁）、分期付款出售（融资租赁）、购买二手船（售后回租）、提供贷款等方式获取利润。
二、竞争优势
根据控股股东背景不同，船舶租赁服务行业企业可分为银行系、厂商系及第三方系企业。
银行系企业依托银行资金和网点数量占据优势地位，拥有大量客户的信用信息，且融资成本较低；厂商系股东多为设备制造厂商，其业务开展多集中于厂商内部及上下游客户，拥有系统内的客户资源及技术优势；第三方系具有自主灵活的优势，在客户的选择和在供应商的选择方面均具有更大的自主权和选择空间，但其客户中中小企业居多，且面临融资渠道单一、业务选择受限、退出机制较弱等问题。
从市场参与者来看，银行系租赁公司凭借着融资成本优势占据了绝大部分市场份额，那么中船租赁相比银行系有什么竞争优势？主要就是“懂船”的核心优势。
以下来自@大头阿不思
首先是体现在资产的内含风险程度不同。中船租赁总是在低谷期就造船，而二手船价都翻了两倍，这样的抵押物风险很小，跟高峰期造船的内含风险是一个天一个地。举个例子，他的lng船木兰号，19年下单，建造成本大约1.5亿美元，现在去订要两亿多美元了，还要等到2026年以后才有空船坞。其次，资产的运营效率不同。由于造船价格低，租出去的资产效率自然是很好。现在中船租赁的总资产收益率是4.2%，国银租赁的总资产收益率只有1.1%，中船租赁在4倍杠杆（73%的资产负债率）的情况下，跟国银租赁十倍杠杆的利润水平差不多（90%的资产负债率），净资产收益率是16%还比国银租赁的12%高。如果中船把杠杆加到极限的6.6倍（集团规定的85%资产负债率），那净资产收益率可以提升到26%。
当然，对于我这个航运小白来说，并不能完全理解中船租赁的竞争优势。中船租赁所从事的船舶租赁行业受到太多因素的影响，就像招股书中所说：包括全球及地区性经济及政治状况、国际贸易的发展、海事服务的需求及供应、全球可用船舶的数量及类型、新造船舶的交付及旧单位的淘汰、新的海事技术的引进、海运及能源格局的变动、海事业及船舶领域监管制度变动、外汇及利率波动、船舶融资成本、燃料价格以及极端天气条件。
即便研读了@厚朴2014及@大头阿不思的大作，以及券商的研报、上市招股书等，仍然无法深刻理解公司的竞争优势与市场前景，只能弃了。
最后是业内人士的对今年船舶租赁市场的总结：
这个市场实在是太卷了！能上会的新项目实在是太少了。客户需求在萎缩，竞争对手在增加；项目金额在提高，盈亏平衡快难保。如果再叠加风险偏好从紧的金融环境，对每一家租赁公司来说，能上会能签约的项目数量必然是大幅下降的。前些年，是租赁公司的市场份额不断增长的势头；去年开始，美国上市变得容易，欧洲银行加速回归，日本租赁布局扩张，被中国租赁公司视为蓝海的欧洲市场，看上去依然那么美，走进去才发现拥挤不堪。
一、生意模式
中国船舶租赁的业务包括提供租赁服务、船舶经纪服务及贷款服务。
1）租赁服务分为融资租赁及经营租赁。
融资租赁是指出租人根据承租人的具体要求和供应商选择购买资产，或出租人从承租人处购买资产，然后将其出租给承租人以收取定期租赁付款的租赁模式。
融资租赁可以简单理解为分期付款，客户（船舶运营商）因资金有限，通过分期付款（定期租赁付款）取得船舶的运营/使用权，租赁期间所有权属于出租人，租赁期满转让船舶所有权。
融资租赁模式示意图
融资租赁还有一种售后回租模式，即中船租赁按议定的价格从客户手上购买船舶，随后将该船舶回租于该客户以收取定期租赁付款作为回报。
售后回租模式示意图
经营租赁是指出租人在规定期间内向承租人授予使用资产的权利，并收取定期租赁付款作为回报的租赁模式。
经营租赁就是传统的租赁模式，就是出租船舶，船舶所有权一直属于出租人，客户（船舶运营商）仅有使用权。经营租赁又分为光船租赁与定期租船，光船租赁指有关船员的雇用与船舶的经营管理由船舶运营商负责，而定期租船指由中船租赁支付船员雇用及船舶管理相关费用。
经营租赁模式示意图
2）船舶经纪服务包括帮助造船厂确定市场机会，向潜在买方推荐造船厂，向潜在买方建议船舶类型、规格及承载量，向造船厂及潜在买方提供市场资料，作为造船厂及潜在买方之间的沟通渠道使彼等保持联系并为彼等提供服务，就造船协议条款进行协商以及解决在执行造船协议期间出现的问题。如果我们最终促成造船交易，则我们将向造船厂收取一笔佣金，该笔佣金通常相当于造船价格的0.5%至2.0%。
3）贷款服务主要包括交付前贷款、担保贷款及保理服务。我们的交付前贷款服务乃作为我们租赁服务的一部分，向需要资金满足其造船协议下的交付前付款义务的客户提供。我们提供予客户担保贷款服务以满足彼等的资金需求，通常由客户的船舶或资产作担保。我们亦向其他金融机构提供保理服务。
上述业务中，2023年上半年收入占比最大的是经营租赁收入8.68亿，占比50%；其次是融资租赁收入5.45亿，占比31.5%；再者是贷款借款利息收入2.95亿，占比17%。后两者均可称为金融服务，所以中国船舶租赁的生意模式可以简单理解为船（房）东收租模式+金融放贷模式，两种生意模式属于资金密集型，共性是高杠杆，需要极强的资金实力，需要大量运营资金用于日常营运。
船舶租赁生意模式的第二个特点是周期性，海运周期的波动将影响租赁服务的需求。
海事业具有高度周期性。我们作为主要专注于船舶租赁的租赁服务供应商，我们的业务可能受到海运周期的重大不利影响。
其中的周期性涉及范围挺广，首先是造船周期，其次是海运周期，摘录@厚朴2014的解释。
造船周期跟航运业的周期根本就不是同一种周期，造船业是20年的大周期，航运业的周期是1-2年的中短周期，而且航运业的周期里面集装箱、散货、油运等周期都是不同步的。可以大概这么理解，航运业的周期是造船大周期下面的子周期。比如现在，船厂排满了集装箱船的订单，散货船和油轮的船根本塞不进去多少，但是这些船每年又要强制淘汰一个比例，所以未来2-3年内很容易出现这两类航运的小周期，但他们都是发生在造船业大周期景气、船造不出来的背景下的。
通过以上的分析，中船租赁是一家拥有124艘运营中的船舶，31艘在建船舶的船东，主要通过出租（经营租赁）、分期付款出售（融资租赁）、购买二手船（售后回租）、提供贷款等方式获取利润。
二、竞争优势
根据控股股东背景不同，船舶租赁服务行业企业可分为银行系、厂商系及第三方系企业。
银行系企业依托银行资金和网点数量占据优势地位，拥有大量客户的信用信息，且融资成本较低；厂商系股东多为设备制造厂商，其业务开展多集中于厂商内部及上下游客户，拥有系统内的客户资源及技术优势；第三方系具有自主灵活的优势，在客户的选择和在供应商的选择方面均具有更大的自主权和选择空间，但其客户中中小企业居多，且面临融资渠道单一、业务选择受限、退出机制较弱等问题。
从市场参与者来看，银行系租赁公司凭借着融资成本优势占据了绝大部分市场份额，那么中船租赁相比银行系有什么竞争优势？主要就是“懂船”的核心优势。
以下来自@大头阿不思
首先是体现在资产的内含风险程度不同。中船租赁总是在低谷期就造船，而二手船价都翻了两倍，这样的抵押物风险很小，跟高峰期造船的内含风险是一个天一个地。举个例子，他的lng船木兰号，19年下单，建造成本大约1.5亿美元，现在去订要两亿多美元了，还要等到2026年以后才有空船坞。其次，资产的运营效率不同。由于造船价格低，租出去的资产效率自然是很好。现在中船租赁的总资产收益率是4.2%，国银租赁的总资产收益率只有1.1%，中船租赁在4倍杠杆（73%的资产负债率）的情况下，跟国银租赁十倍杠杆的利润水平差不多（90%的资产负债率），净资产收益率是16%还比国银租赁的12%高。如果中船把杠杆加到极限的6.6倍（集团规定的85%资产负债率），那净资产收益率可以提升到26%。
当然，对于我这个航运小白来说，并不能完全理解中船租赁的竞争优势。中船租赁所从事的船舶租赁行业受到太多因素的影响，就像招股书中所说：包括全球及地区性经济及政治状况、国际贸易的发展、海事服务的需求及供应、全球可用船舶的数量及类型、新造船舶的交付及旧单位的淘汰、新的海事技术的引进、海运及能源格局的变动、海事业及船舶领域监管制度变动、外汇及利率波动、船舶融资成本、燃料价格以及极端天气条件。
即便研读了@厚朴2014及@大头阿不思的大作，以及券商的研报、上市招股书等，仍然无法深刻理解公司的竞争优势与市场前景，只能弃了。
最后是业内人士的对今年船舶租赁市场的总结：
这个市场实在是太卷了！能上会的新项目实在是太少了。客户需求在萎缩，竞争对手在增加；项目金额在提高，盈亏平衡快难保。如果再叠加风险偏好从紧的金融环境，对每一家租赁公司来说，能上会能签约的项目数量必然是大幅下降的。前些年，是租赁公司的市场份额不断增长的势头；去年开始，美国上市变得容易，欧洲银行加速回归，日本租赁布局扩张，被中国租赁公司视为蓝海的欧洲市场，看上去依然那么美，走进去才发现拥挤不堪。
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周记：建仓珍酒李渡
2023年12月8日周报
本周账户表现不错，在恒指创下新低的情况下稳住了！
1）不知不觉国电电力周K线7连涨，年线即将翻红；
2）华晨中国在本周二创下近期新高，是今年贡献最大的个股；
3）禅游科技本周连续创新高，本周五早盘继续创下新高；
4）京城佳业在这一波港股下跌中不动如山，便宜就是硬道理；
5）味千中国本周终于迎来资金入场，本周大涨+9.21%；
6）花费长时间研究的蒙古焦煤，本周也是大涨创下新高。
这是分散的好处，持仓个股百花齐放，在下跌市场中保持不败之地，同时也让我对明年的业绩充满了信心。
当然本周犯了个错误，粗略看了珍酒李渡，以为动态PE不足10倍，故直接清仓洋河，换入珍酒李渡。
请教球友之后才发现，半年报净利润16亿，其中有8亿是公允价值重估，扣非净利润仅有8亿，毛故全年净利润是16亿，对应当前市值是19倍PE，在没有深入研究前，这个估值在港股并不便宜。
既然已经买入，就只能硬着头皮研究研究，仍然按我的十二字投资原则去分析。
目前还是看资料中，有机会再分享珍酒李渡的投资备忘录。
2023年12月8日周报
本周账户表现不错，在恒指创下新低的情况下稳住了！
1）不知不觉国电电力周K线7连涨，年线即将翻红；
2）华晨中国在本周二创下近期新高，是今年贡献最大的个股；
3）禅游科技本周连续创新高，本周五早盘继续创下新高；
4）京城佳业在这一波港股下跌中不动如山，便宜就是硬道理；
5）味千中国本周终于迎来资金入场，本周大涨+9.21%；
6）花费长时间研究的蒙古焦煤，本周也是大涨创下新高。
这是分散的好处，持仓个股百花齐放，在下跌市场中保持不败之地，同时也让我对明年的业绩充满了信心。
当然本周犯了个错误，粗略看了珍酒李渡，以为动态PE不足10倍，故直接清仓洋河，换入珍酒李渡。
请教球友之后才发现，半年报净利润16亿，其中有8亿是公允价值重估，扣非净利润仅有8亿，毛故全年净利润是16亿，对应当前市值是19倍PE，在没有深入研究前，这个估值在港股并不便宜。
既然已经买入，就只能硬着头皮研究研究，仍然按我的十二字投资原则去分析。
目前还是看资料中，有机会再分享珍酒李渡的投资备忘录。
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转一段话：
现在国内的资产，除了高股息，其他的资本市场基本不相信。
没有高股息，资本市场还相信的，就两类。
一个是国际矿种国际需求国际定价，另一个出海。前者比如黄金中国黄金国际灵宝黄金，焦煤蒙古焦煤南戈壁。后者比如拼多多名创优品海信家电。
现在国内的资产，除了高股息，其他的资本市场基本不相信。
没有高股息，资本市场还相信的，就两类。
一个是国际矿种国际需求国际定价，另一个出海。前者比如黄金中国黄金国际灵宝黄金，焦煤蒙古焦煤南戈壁。后者比如拼多多名创优品海信家电。
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蒙古焦煤投资逻辑备忘录
1、蒙古焦煤从事的是不是一门好生意？
答案非常肯定：是！
某球友说：资源股最看中的是资源禀赋，包括资源的稀缺性、开采成本以及品质等。
1）稀缺性：煤炭大家族中的焦煤，是全世界范围内最为珍贵的稀缺资源之一。世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁。我国焦煤储量仅占煤炭储量的10%，而主焦煤仅占整个煤种的2.4%。
2）开采成本：蒙古焦煤是露天焦煤矿，开采成本最低，而中国的焦煤矿大部分是地下开采而且已经挖到1000米深，相对于中国焦煤矿蒙古焦煤有绝对的开采成本优势，低成本就是大宗商品的核心竞争力。
3）品质：经过多年的开采，山西焦煤埋藏较深的山西组含煤地层是高灰高硫，很大一部份是劣质的煤种，特别是焦煤的灰份和硫份都很高。对比之下，低硫的蒙古焦煤优势巨大。
目前蒙古焦煤经营净现金流大为改善，资本开支较少，有息负债持续下降，妥妥的现金奶牛。
2、蒙古焦煤现在是不是一个好价格？
答案非常肯定：是！
1）有息负债情况——不高
截止至2023年中报，优先票据3.42亿美元，永续债1.42亿美元，有息负债率24.4%。今年下半年以来又还了一些优先票据，所以截止目前大概是1.8亿优先票据+1.42亿永续债，对于全年经营净现金流超过4亿美金的公司来说，这个金额不大。
关于还债进度，球友（ID禅的行囊滚雪球）数据——如果无误，明年完全可以全部还清永久票据：至于优先票据，可能要到25年提前赎回或26年到期偿还了（很可能25年9月13日提前赎回）
2）估值情况——极低
来自两位球友的2023-2024年净利润预测
第一位：ID蒙古焦煤十倍之路
考虑拍卖价1290rmb=189usd，蒙古资源税算5%, 中盘UHG-GS运费10，开采和洗煤费用40 (成本之低冠绝世界), 杂费10，年销售500w吨精煤(其他煤种折算)，管理和财务费用差不多1亿美元(已经还了不少债)，所得税25%。利润为
((189*0.95-10-40-10)*0.05-1)*0.75=3.7亿usd（兑28.91亿港币）
对应2023财年市盈率=42.74/28.91=1.48倍
第二位：ID凝视三千弱水的深渊
蒙焦有效产能：7.0 百万吨 精焦煤，2.0 百万吨 5500卡动力煤
2024售价： 精焦煤180 USD(税前)/1312 元. （今天的拍卖价是1510，送货日期2024年2月）动力煤，50 USD，总收益 13.60 亿美元。
2024 净利润：4.60 亿美元，35.88亿港币，每股盈利3.44 HKD
对应2024财年市盈率=42.74/35.88=1.19倍
3）分红情况——常年不分红
唯一能解释975估值低残的原因就是常年不分红，不分红的原因之一是2017年借的永续债要求未还完前不得分红。至于2017年之前不分红的原因是从2012年开始至2016年连续亏损5年，所以常年不分红是可以解释的。从目前的现金流看，明年有能力将永续债全部还完，则2025年完全具备分红的能力。
4）成长情况——高成长
正常来说，市场给予这么低估值的股票，大概率是因为该股处于盈利周期的顶部，市场预期未来该股无法持续盈利这么多，所以导致静态估值极低。而蒙古焦煤完全不是这样，2024年的业绩预测并不是建立在高价焦煤的基础上。1300元的焦煤怎么说都不贵。
蒙古焦煤的成长性由2个因素驱动，第一是国内澳煤进口量大幅下降，只能依靠蒙煤；
ID清源折指：因为贸易战的原因，澳洲主焦进口通关速度和量都大幅减少（原因你懂的），如果中澳关系继续冰点的话，可以预见，澳洲主焦的40%的进口份额会逐步被蒙焦取代。
第二是中蒙铁路的建成，带来运量的提升，以及运输成本的大幅下降。
3、蒙古焦煤是否有一个好管理层？
第一大股东是MCS持股31.43%，老板Odjargal Jambaljamts。现在55岁控股MCS集团, MCS集团是蒙古焦煤的母公司。MCS集团为蒙古国最大型及业务最多元化的私人持有控股公司，于采矿、能源及基建设施、信息及通讯技术、饮料（伏特加牌酒制造）制造及分销、批发及零售贸易、物业发展及管理等行业拥有权益。MCS在蒙古和韩国三星集团合资经营房地产开发，在蒙古和喜力啤酒合资生产啤酒，2001年在蒙古和可口可乐公司开设蒙古首家可口可乐灌装厂并在2008年开设第二家可口可乐灌装厂，在蒙古和嘉里集团（老板郭鹤年家族）合资香格里拉酒店。2018年福布斯对老板的资产评估是180亿人民币高居蒙古首富。
大股东资产雄厚，可以说老板没有出千的理由，但并不能说明老板靠谱，对于2年后老板是否有意愿分红还是要打个问号？
4、我是否看得懂蒙古焦煤的未来？
本人是煤炭小白，但是反复阅读球友的研究后，对蒙古焦煤的未来充满信心。蒙古焦煤2-3年后可以成为完全没有任何有息负债的公司，同时又没有新的扩建/收购计划，没有大的资本开支，然而却坐拥开采成本最低、储量巨大的焦煤矿，账上一定是源源不断的现金流入，所以大股东最好的选择就是大额分红。
当然，这是我的臆想，分红仍然是蒙古焦煤最大的不确定性。
1、蒙古焦煤从事的是不是一门好生意？
答案非常肯定：是！
某球友说：资源股最看中的是资源禀赋，包括资源的稀缺性、开采成本以及品质等。
1）稀缺性：煤炭大家族中的焦煤，是全世界范围内最为珍贵的稀缺资源之一。世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁。我国焦煤储量仅占煤炭储量的10%，而主焦煤仅占整个煤种的2.4%。
2）开采成本：蒙古焦煤是露天焦煤矿，开采成本最低，而中国的焦煤矿大部分是地下开采而且已经挖到1000米深，相对于中国焦煤矿蒙古焦煤有绝对的开采成本优势，低成本就是大宗商品的核心竞争力。
3）品质：经过多年的开采，山西焦煤埋藏较深的山西组含煤地层是高灰高硫，很大一部份是劣质的煤种，特别是焦煤的灰份和硫份都很高。对比之下，低硫的蒙古焦煤优势巨大。
目前蒙古焦煤经营净现金流大为改善，资本开支较少，有息负债持续下降，妥妥的现金奶牛。
2、蒙古焦煤现在是不是一个好价格？
答案非常肯定：是！
1）有息负债情况——不高
截止至2023年中报，优先票据3.42亿美元，永续债1.42亿美元，有息负债率24.4%。今年下半年以来又还了一些优先票据，所以截止目前大概是1.8亿优先票据+1.42亿永续债，对于全年经营净现金流超过4亿美金的公司来说，这个金额不大。
关于还债进度，球友（ID禅的行囊滚雪球）数据——如果无误，明年完全可以全部还清永久票据：至于优先票据，可能要到25年提前赎回或26年到期偿还了（很可能25年9月13日提前赎回）
2）估值情况——极低
来自两位球友的2023-2024年净利润预测
第一位：ID蒙古焦煤十倍之路
考虑拍卖价1290rmb=189usd，蒙古资源税算5%, 中盘UHG-GS运费10，开采和洗煤费用40 (成本之低冠绝世界), 杂费10，年销售500w吨精煤(其他煤种折算)，管理和财务费用差不多1亿美元(已经还了不少债)，所得税25%。利润为
((189*0.95-10-40-10)*0.05-1)*0.75=3.7亿usd（兑28.91亿港币）
对应2023财年市盈率=42.74/28.91=1.48倍
第二位：ID凝视三千弱水的深渊
蒙焦有效产能：7.0 百万吨 精焦煤，2.0 百万吨 5500卡动力煤
2024售价： 精焦煤180 USD(税前)/1312 元. （今天的拍卖价是1510，送货日期2024年2月）动力煤，50 USD，总收益 13.60 亿美元。
2024 净利润：4.60 亿美元，35.88亿港币，每股盈利3.44 HKD
对应2024财年市盈率=42.74/35.88=1.19倍
3）分红情况——常年不分红
唯一能解释975估值低残的原因就是常年不分红，不分红的原因之一是2017年借的永续债要求未还完前不得分红。至于2017年之前不分红的原因是从2012年开始至2016年连续亏损5年，所以常年不分红是可以解释的。从目前的现金流看，明年有能力将永续债全部还完，则2025年完全具备分红的能力。
4）成长情况——高成长
正常来说，市场给予这么低估值的股票，大概率是因为该股处于盈利周期的顶部，市场预期未来该股无法持续盈利这么多，所以导致静态估值极低。而蒙古焦煤完全不是这样，2024年的业绩预测并不是建立在高价焦煤的基础上。1300元的焦煤怎么说都不贵。
蒙古焦煤的成长性由2个因素驱动，第一是国内澳煤进口量大幅下降，只能依靠蒙煤；
ID清源折指：因为贸易战的原因，澳洲主焦进口通关速度和量都大幅减少（原因你懂的），如果中澳关系继续冰点的话，可以预见，澳洲主焦的40%的进口份额会逐步被蒙焦取代。
第二是中蒙铁路的建成，带来运量的提升，以及运输成本的大幅下降。
3、蒙古焦煤是否有一个好管理层？
第一大股东是MCS持股31.43%，老板Odjargal Jambaljamts。现在55岁控股MCS集团, MCS集团是蒙古焦煤的母公司。MCS集团为蒙古国最大型及业务最多元化的私人持有控股公司，于采矿、能源及基建设施、信息及通讯技术、饮料（伏特加牌酒制造）制造及分销、批发及零售贸易、物业发展及管理等行业拥有权益。MCS在蒙古和韩国三星集团合资经营房地产开发，在蒙古和喜力啤酒合资生产啤酒，2001年在蒙古和可口可乐公司开设蒙古首家可口可乐灌装厂并在2008年开设第二家可口可乐灌装厂，在蒙古和嘉里集团（老板郭鹤年家族）合资香格里拉酒店。2018年福布斯对老板的资产评估是180亿人民币高居蒙古首富。
大股东资产雄厚，可以说老板没有出千的理由，但并不能说明老板靠谱，对于2年后老板是否有意愿分红还是要打个问号？
4、我是否看得懂蒙古焦煤的未来？
本人是煤炭小白，但是反复阅读球友的研究后，对蒙古焦煤的未来充满信心。蒙古焦煤2-3年后可以成为完全没有任何有息负债的公司，同时又没有新的扩建/收购计划，没有大的资本开支，然而却坐拥开采成本最低、储量巨大的焦煤矿，账上一定是源源不断的现金流入，所以大股东最好的选择就是大额分红。
当然，这是我的臆想，分红仍然是蒙古焦煤最大的不确定性。
4
周记：中汇年报、绿管最新公告解读
2023年11月24日周报
一、中汇集团2023年报解读
去年同一时间，中汇22年报上强制以股代息，一度怀疑中汇出千。第二天开盘割肉，但没想到后面股价直接翻倍，23年中报年报派息均恢复正常，所以去年应该是管理层没想清楚强制以股代息带来的恶果，而今年改正了做法。
从昨晚公布的年报看，业绩非常不错。
1、2023/2024学年，我们新招生规模超3.7万人，同比增长约23%；在校生总人数超9.5万人，同比增长约16%。
2、银行结余及现金20亿，较2022年 8月31日增加51.9%，在手资金充裕。
3、有息负债18.15亿，以长债为主，有息负债率21.4%，比去年同期略降，短期内无偿债压力。
4、合约负债15.26亿，主要是学费及住宿费预付款项，比去年同期大增21.5%。
5、资本开支6.5亿，较去年同期增加14.4%，主要运用于
(i)维护和升级现有教学设施及兴建华商学院四会校区及增城校区的新教学设施；
(ii)兴建华商职业学院新会新校区；
(iii)兴建城市职业学院眉山校区的新教学设施及维护和升级其现有教学设施。
2023年有几个新校区建设，预计2024年度资本开支会下降。
6、末期股息0.09港币，全年0.18港币，派息比率30%，股息率7%。这个派息与股息率是可以接受的，因为一方面资金用于还债，继续降负债；另一方面资本开支5-6个亿，继续提升教学质量。所以现价是7%股息率+10%的成长性，中汇的学校质量较高，故未来的盈利持续性挺强。
二、绿城管理最新公告解读
1、【绿城时代】原来就是绿城管理的合营公司，股权比例保持不变，仍然是绿城管理51%，绿景控股49%；
2、【绿城时代】的员工转到绿城管理，由绿城管理统一安排；
3、代建费分配，原来是七三或八二分配，绿城管理占小头，现在是五五分配，对绿城管理有利；
4、绿城管理向【绿城时代】借款1.3亿元，借款年利率为4.75%，借款周期2年。这个可能是让【绿城时代】纳入绿管管理的条件，纯属个人猜测。
总体上就是合营公司纳入绿城管理统一管理，股权比例不变，但代建费向绿城管理倾斜，对绿城管理有利。
2023年11月24日周报
一、中汇集团2023年报解读
去年同一时间，中汇22年报上强制以股代息，一度怀疑中汇出千。第二天开盘割肉，但没想到后面股价直接翻倍，23年中报年报派息均恢复正常，所以去年应该是管理层没想清楚强制以股代息带来的恶果，而今年改正了做法。
从昨晚公布的年报看，业绩非常不错。
1、2023/2024学年，我们新招生规模超3.7万人，同比增长约23%；在校生总人数超9.5万人，同比增长约16%。
2、银行结余及现金20亿，较2022年 8月31日增加51.9%，在手资金充裕。
3、有息负债18.15亿，以长债为主，有息负债率21.4%，比去年同期略降，短期内无偿债压力。
4、合约负债15.26亿，主要是学费及住宿费预付款项，比去年同期大增21.5%。
5、资本开支6.5亿，较去年同期增加14.4%，主要运用于
(i)维护和升级现有教学设施及兴建华商学院四会校区及增城校区的新教学设施；
(ii)兴建华商职业学院新会新校区；
(iii)兴建城市职业学院眉山校区的新教学设施及维护和升级其现有教学设施。
2023年有几个新校区建设，预计2024年度资本开支会下降。
6、末期股息0.09港币，全年0.18港币，派息比率30%，股息率7%。这个派息与股息率是可以接受的，因为一方面资金用于还债，继续降负债；另一方面资本开支5-6个亿，继续提升教学质量。所以现价是7%股息率+10%的成长性，中汇的学校质量较高，故未来的盈利持续性挺强。
二、绿城管理最新公告解读
1、【绿城时代】原来就是绿城管理的合营公司，股权比例保持不变，仍然是绿城管理51%，绿景控股49%；
2、【绿城时代】的员工转到绿城管理，由绿城管理统一安排；
3、代建费分配，原来是七三或八二分配，绿城管理占小头，现在是五五分配，对绿城管理有利；
4、绿城管理向【绿城时代】借款1.3亿元，借款年利率为4.75%，借款周期2年。这个可能是让【绿城时代】纳入绿管管理的条件，纯属个人猜测。
总体上就是合营公司纳入绿城管理统一管理，股权比例不变，但代建费向绿城管理倾斜，对绿城管理有利。
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周记：收益突破11%
2023年11月17日周报
愉快的一周，随着华晨中国大涨+16.76%，账户再次突破10%的收益率！
一开始某机构传出华晨又要分红，后来证实是MSCI指数调整，导致了近期的大涨，突破新高。出于谨慎原则，本周两次减仓华晨，时刻谨记华晨是一家有瑕疵的公司，有赚就好。目前仓位9%，仍然不低，在港股这样的市场，谨慎一些不会错。
卖出华晨的资金买入越秀服务，周中有单独发帖对比滨江服务与越秀服务，对比之后决定买入越秀服务。
当然，今天一计算发现越秀服务的前瞻股息率不足7%，不过仓位不大，继续保持跟踪。
相比10月20日的更新，除了增加越秀服务的数据，以上表格的主要变化在于：
1、调低华润电力今年的盈利预期，净利润由140亿调整至120亿，随即股息率也降低至7%以内，不具备加仓条件；
2、2024年的前瞻股息率由8.64%降低至8.23%，主要是华润电力盈利预期降低，另外朝聚、华晨、禅游三只个股近一个月大涨，导致整体股息率降低。
港股保持乐观，恒指跌无可跌，继续持股待涨！
2023年11月17日周报
愉快的一周，随着华晨中国大涨+16.76%，账户再次突破10%的收益率！
一开始某机构传出华晨又要分红，后来证实是MSCI指数调整，导致了近期的大涨，突破新高。出于谨慎原则，本周两次减仓华晨，时刻谨记华晨是一家有瑕疵的公司，有赚就好。目前仓位9%，仍然不低，在港股这样的市场，谨慎一些不会错。
卖出华晨的资金买入越秀服务，周中有单独发帖对比滨江服务与越秀服务，对比之后决定买入越秀服务。
当然，今天一计算发现越秀服务的前瞻股息率不足7%，不过仓位不大，继续保持跟踪。
相比10月20日的更新，除了增加越秀服务的数据，以上表格的主要变化在于：
1、调低华润电力今年的盈利预期，净利润由140亿调整至120亿，随即股息率也降低至7%以内，不具备加仓条件；
2、2024年的前瞻股息率由8.64%降低至8.23%，主要是华润电力盈利预期降低，另外朝聚、华晨、禅游三只个股近一个月大涨，导致整体股息率降低。
港股保持乐观，恒指跌无可跌，继续持股待涨！
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周记：竞争优势
2023年11月10日周报
本周一直在看《竞争优势》这本书，感触颇深。在股市摸爬滚打这么多年，越发明白竞争优势的重要性。这次结合本书算是对竞争优势做进一步的理解。
首先是竞争优势的定义——存在进入壁垒，意味着现有的在位企业能够做到潜在新进入者无法做到的事情。
形成壁垒的原因很多，主要有：规模经济（空调）客户忠诚度（白酒）巨额资金投入（绿电）转换成本（微信）等等。
其次竞争优势分为三类，分别是供给侧竞争优势、需求侧的竞争优势以及规模经济效益形成的竞争优势。
供给侧竞争优势——成本优势。这一侧的竞争优势是严格的成本优势，使得企业能够比其竞争对手更便宜地生产和提供产品或服务。有时成本优势来自独享的关键原材料渠道，如铝矿石或者易于开采的石油储备，更常见的情况是来自专有的技术，这些技术被专利保护，来自经验积累的技术诀窍，或者两者兼有。
持仓中有这种优势的是国电电力的火电板块，成本优势来自于母公司的原材料渠道。中海油H享有中国海域对外合作进行海洋石油勘探、开发、生产和销售的专营权，也属于供给侧的竞争优势。
需求侧竞争优势——需求优势。一些企业能够获得竞争对手无法匹敌的市场需求。这种市场需求的获取不是简单的产品差异化或品牌的问题，因为竞争对手可能同样能够差异化或品牌化其产品。这些需求优势的本质是客户锁定，其源于消费者习惯、转换成本过高，或者寻找替代品的难度大、成本高。
持仓中物业公司属于需求侧竞争优势，其中滨江的住宅物业定位高端，客户接受度高，同时转换物业也有一定难度，而公建、城市服务等板块则显然不具备需求段优势，替换难度很小。高端白酒、豪华汽车（华晨宝马）也属于这个类型，竞争优势来源于消费者习惯，其中茅台更是无法替代，所以茅台的竞争优势最强，五粮液、泸州老窖次之，而洋河则需要掂量掂量。另外豪华汽车（华晨宝马）的竞争优势明显弱于高端白酒，主要原因是即便是豪华汽车，也很难阻止新进入者，同时也具有一定的可替代性。
规模经济效益竞争优势。如果固定成本在总成本中占比较高，那么单位成本就会随着产量的上升而下降。这样即使技术上并无差别，在位企业也可以通过大规模生产而享受相较于竞争对手的低成本优势。
这类企业的典型代表是市场集中度比较高且长期保持市占率稳定的行业，比如空调行业——格力与美的；比如乳制品行业——伊利与蒙牛；比如可乐行业——可口可乐与百事可乐。
另外持仓中的滨江物业相比其他物业公司也具备规模经济效益竞争优势，主要原因是滨江的楼盘集中在杭州，管理密度极高，导致管理成本比业内低非常多。
最后是禅游科技、味千中国，这两个公司在供给侧没啥优势，在需求端同样具备可替代性，无法与客户锁定，无法阻止新进入者，不存在很大的进入壁垒。
2023年11月10日周报
本周一直在看《竞争优势》这本书，感触颇深。在股市摸爬滚打这么多年，越发明白竞争优势的重要性。这次结合本书算是对竞争优势做进一步的理解。
首先是竞争优势的定义——存在进入壁垒，意味着现有的在位企业能够做到潜在新进入者无法做到的事情。
形成壁垒的原因很多，主要有：规模经济（空调）客户忠诚度（白酒）巨额资金投入（绿电）转换成本（微信）等等。
其次竞争优势分为三类，分别是供给侧竞争优势、需求侧的竞争优势以及规模经济效益形成的竞争优势。
供给侧竞争优势——成本优势。这一侧的竞争优势是严格的成本优势，使得企业能够比其竞争对手更便宜地生产和提供产品或服务。有时成本优势来自独享的关键原材料渠道，如铝矿石或者易于开采的石油储备，更常见的情况是来自专有的技术，这些技术被专利保护，来自经验积累的技术诀窍，或者两者兼有。
持仓中有这种优势的是国电电力的火电板块，成本优势来自于母公司的原材料渠道。中海油H享有中国海域对外合作进行海洋石油勘探、开发、生产和销售的专营权，也属于供给侧的竞争优势。
需求侧竞争优势——需求优势。一些企业能够获得竞争对手无法匹敌的市场需求。这种市场需求的获取不是简单的产品差异化或品牌的问题，因为竞争对手可能同样能够差异化或品牌化其产品。这些需求优势的本质是客户锁定，其源于消费者习惯、转换成本过高，或者寻找替代品的难度大、成本高。
持仓中物业公司属于需求侧竞争优势，其中滨江的住宅物业定位高端，客户接受度高，同时转换物业也有一定难度，而公建、城市服务等板块则显然不具备需求段优势，替换难度很小。高端白酒、豪华汽车（华晨宝马）也属于这个类型，竞争优势来源于消费者习惯，其中茅台更是无法替代，所以茅台的竞争优势最强，五粮液、泸州老窖次之，而洋河则需要掂量掂量。另外豪华汽车（华晨宝马）的竞争优势明显弱于高端白酒，主要原因是即便是豪华汽车，也很难阻止新进入者，同时也具有一定的可替代性。
规模经济效益竞争优势。如果固定成本在总成本中占比较高，那么单位成本就会随着产量的上升而下降。这样即使技术上并无差别，在位企业也可以通过大规模生产而享受相较于竞争对手的低成本优势。
这类企业的典型代表是市场集中度比较高且长期保持市占率稳定的行业，比如空调行业——格力与美的；比如乳制品行业——伊利与蒙牛；比如可乐行业——可口可乐与百事可乐。
另外持仓中的滨江物业相比其他物业公司也具备规模经济效益竞争优势，主要原因是滨江的楼盘集中在杭州，管理密度极高，导致管理成本比业内低非常多。
最后是禅游科技、味千中国，这两个公司在供给侧没啥优势，在需求端同样具备可替代性，无法与客户锁定，无法阻止新进入者，不存在很大的进入壁垒。
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周记：避免犯大错
2023年11月3日周报
我关注的私募不多，但每隔一段时间都会看一眼，今天无意中看到某大V的基金腰斩了，十分震惊。曾经我认为这个大V很强，已经掌握了大A的生存密码，甚至还加入该大V的微信群。
现在发现这个操作思路跟曾经的公募一哥任泽松是一个套路，就是不断买入抱团/热门股（当然他们不会承认自己是追涨热门），在某个行情好的1-2年内做高业绩，然后再募集资金收割一波，最后在熊市仍然采用一样的套路，不仅把之前赚的全部吐出来，甚至还亏损不少，投资者损失惨重，但基金经理不仅不亏而且还赚了管理费。
我现在想不明白的是，他们这是路径依赖还是故意为之？理论上来说，基金业绩不断向好，管理费才能收的更多，所以我倾向于他们不是故意为之，而是路径依赖，他们觉得自己在熊市仍然能压中会涨的公司，然而实际情况是抱团/热门股的持有者们在熊市中作鸟兽散。
我去年也尝试过类似的投资策略，他们叫做景气股投资，因为某个政策或者新技术的出现，然后把未来吹得天花乱坠。比如说我也买入过的濮阳惠成，当时最核心的两个观点：第一是未来4年全球唯一新增产能；第二是价格接受度极高，公司有定价权。
现在回过头来看，全TM扯淡，对于这种技术门槛不高的制造业，在上下游中根本就没有多大的话语权。
最近在看一本书——静逸投资的《投资至简》，里面最核心的一个观点——“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。”
也就是说，投资是一种对比选择后的结果，而大A里面最好的参照物就是贵州茅台，商业模式一流，业绩预测稳定，是最容易做现金流折现的标的。
在商业模式上，大A没有哪个行业能够比得过白酒，没有哪个企业能够比得过茅台，所以从估值上其他企业的估值不应该高于茅台。
所以在大A投资某个标的时，一定要跟茅台对比一下，首先估值不应该高于30倍PE，其次成长性要高于15%，同时可以大概率预测公司10-20年后公司至少还存在，这样的标的才具有投资价值，否则就应该直接买入茅台。而大部分抱团/热门股，基本上只能满足2-3年的高成长性，而估值却高达几十倍，最关键的是很多制造业公司10年后公司是否存在都是巨大的未知数。
投资不仅要不断学习、不断进化，避免路径依赖，同时也要回归投资本源，这个世界上唯一能证明成功的投资策略仍然是巴芒那一套，其他的策略要么是在巴芒基础上的进一步升华但不离本质，要么就是长期下来终将证伪。
2023年11月3日周报
我关注的私募不多，但每隔一段时间都会看一眼，今天无意中看到某大V的基金腰斩了，十分震惊。曾经我认为这个大V很强，已经掌握了大A的生存密码，甚至还加入该大V的微信群。
现在发现这个操作思路跟曾经的公募一哥任泽松是一个套路，就是不断买入抱团/热门股（当然他们不会承认自己是追涨热门），在某个行情好的1-2年内做高业绩，然后再募集资金收割一波，最后在熊市仍然采用一样的套路，不仅把之前赚的全部吐出来，甚至还亏损不少，投资者损失惨重，但基金经理不仅不亏而且还赚了管理费。
我现在想不明白的是，他们这是路径依赖还是故意为之？理论上来说，基金业绩不断向好，管理费才能收的更多，所以我倾向于他们不是故意为之，而是路径依赖，他们觉得自己在熊市仍然能压中会涨的公司，然而实际情况是抱团/热门股的持有者们在熊市中作鸟兽散。
我去年也尝试过类似的投资策略，他们叫做景气股投资，因为某个政策或者新技术的出现，然后把未来吹得天花乱坠。比如说我也买入过的濮阳惠成，当时最核心的两个观点：第一是未来4年全球唯一新增产能；第二是价格接受度极高，公司有定价权。
现在回过头来看，全TM扯淡，对于这种技术门槛不高的制造业，在上下游中根本就没有多大的话语权。
最近在看一本书——静逸投资的《投资至简》，里面最核心的一个观点——“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。”
也就是说，投资是一种对比选择后的结果，而大A里面最好的参照物就是贵州茅台，商业模式一流，业绩预测稳定，是最容易做现金流折现的标的。
在商业模式上，大A没有哪个行业能够比得过白酒，没有哪个企业能够比得过茅台，所以从估值上其他企业的估值不应该高于茅台。
所以在大A投资某个标的时，一定要跟茅台对比一下，首先估值不应该高于30倍PE，其次成长性要高于15%，同时可以大概率预测公司10-20年后公司至少还存在，这样的标的才具有投资价值，否则就应该直接买入茅台。而大部分抱团/热门股，基本上只能满足2-3年的高成长性，而估值却高达几十倍，最关键的是很多制造业公司10年后公司是否存在都是巨大的未知数。
投资不仅要不断学习、不断进化，避免路径依赖，同时也要回归投资本源，这个世界上唯一能证明成功的投资策略仍然是巴芒那一套，其他的策略要么是在巴芒基础上的进一步升华但不离本质，要么就是长期下来终将证伪。
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周记：港股持仓股息率超8%
2023年10月20日周报
本周操作挺多，3.8减仓国电，没有原因，随性操作。
11建仓宋城。宋城演艺是我长期跟踪的标的，前两年疫情影响业绩，但是股价却很坚挺，百思不得其解。我猜测是因为宋城的商业模式很好，市场预期宋城肯定能实现业绩反转。但奇怪的是，今年业绩反转了，股价却从21年的高点下来腰斩了。按道理说现在才是投资宋城的绝佳机会，一方面往后不会有疫情影响，业绩反转，回归正常；另一方面股价腰斩，市场情绪低落，但宋城还是那个宋城。
另外分享一下我的港股持仓，平均股息率超过8%，且都有持续性，个别还有20-30%的成长性。
虽然股息率已经很高了，但依然不能阻止下跌，原因各有不同。
比如味千、朝聚是因为大户抛售没有承接盘，也可以说是流动性问题；
比如盈健是因为市场认为业绩与股息率不可持续；
比如禅游是因为受政策影响很大，随时可能被取缔；
比如绿城管理是因为管理层变动，母公司介入过多；
比如滨江服务是因为民企，行业泥沙俱下，很难独善其身。
投资大师们说：股市短期是投票机，长期是称重机。我想问，这个短期是多短，长期是多长？
在我以前的认知里——个股没有底，但是指数有底。这个结论在A股依然适用，但是在港股，我今年同样产生了怀疑。我想问，恒生指数有底吗？
港股这个市场，已经连续跌了4年，创造了历史，既然如此，那么再跌1年是不是也有可能？简直不敢相信。
现在，我觉得反过来了——港股指数没有底，但是个股有底。这个底就是股息率底——10%的股息率且长期可持续。
拿着高股息的个股，再战一年港股，看看效果如何！
2023年10月20日周报
本周操作挺多，3.8减仓国电，没有原因，随性操作。
11建仓宋城。宋城演艺是我长期跟踪的标的，前两年疫情影响业绩，但是股价却很坚挺，百思不得其解。我猜测是因为宋城的商业模式很好，市场预期宋城肯定能实现业绩反转。但奇怪的是，今年业绩反转了，股价却从21年的高点下来腰斩了。按道理说现在才是投资宋城的绝佳机会，一方面往后不会有疫情影响，业绩反转，回归正常；另一方面股价腰斩，市场情绪低落，但宋城还是那个宋城。
另外分享一下我的港股持仓，平均股息率超过8%，且都有持续性，个别还有20-30%的成长性。
虽然股息率已经很高了，但依然不能阻止下跌，原因各有不同。
比如味千、朝聚是因为大户抛售没有承接盘，也可以说是流动性问题；
比如盈健是因为市场认为业绩与股息率不可持续；
比如禅游是因为受政策影响很大，随时可能被取缔；
比如绿城管理是因为管理层变动，母公司介入过多；
比如滨江服务是因为民企，行业泥沙俱下，很难独善其身。
投资大师们说：股市短期是投票机，长期是称重机。我想问，这个短期是多短，长期是多长？
在我以前的认知里——个股没有底，但是指数有底。这个结论在A股依然适用，但是在港股，我今年同样产生了怀疑。我想问，恒生指数有底吗？
港股这个市场，已经连续跌了4年，创造了历史，既然如此，那么再跌1年是不是也有可能？简直不敢相信。
现在，我觉得反过来了——港股指数没有底，但是个股有底。这个底就是股息率底——10%的股息率且长期可持续。
拿着高股息的个股，再战一年港股，看看效果如何！
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周记：加仓消费股
本周加仓味千中国与洋河股份，并没有很特意说一定要加消费股，只是操作完发现恰好两只都是消费股。
从宏观角度看，消费行业是今年复苏最为明显的行业之一，线下餐饮十分火爆，白酒更是在疫情期间仍然保持正增长。当然，股价表现是另外一回事，最终还是得回到个股。
首先是味千中国。
前段时间线下考察过，在一个不是那么热闹的商场，味千却是座无虚席，其中又以青少年的客户为主。很多人纠结于味道正不正宗，个人认为大可不必。前几年去日本旅游时也在当地尝试过各种日本拉面，现在唯一的印象只剩下一个字——非常“咸”。所以味千对口味进行改良，让它更加符合国人的口味，个人认为完全是正确的选择。
以上只是个人的体验，回到报表，味千更让人感兴趣。
1、在手现金超15亿，有息负债仅有几千万，净现金远大于9亿的市值；
2、疫情三年期间即使亏损也没停止分红，2020-2021年连续2年均每股分红0.1元，预计今年年报分红也不会低于这个数，对应当前股息率超过12%，这个股息率完全可持续。
本周加仓味千中国与洋河股份，并没有很特意说一定要加消费股，只是操作完发现恰好两只都是消费股。
从宏观角度看，消费行业是今年复苏最为明显的行业之一，线下餐饮十分火爆，白酒更是在疫情期间仍然保持正增长。当然，股价表现是另外一回事，最终还是得回到个股。
首先是味千中国。
前段时间线下考察过，在一个不是那么热闹的商场，味千却是座无虚席，其中又以青少年的客户为主。很多人纠结于味道正不正宗，个人认为大可不必。前几年去日本旅游时也在当地尝试过各种日本拉面，现在唯一的印象只剩下一个字——非常“咸”。所以味千对口味进行改良，让它更加符合国人的口味，个人认为完全是正确的选择。
以上只是个人的体验，回到报表，味千更让人感兴趣。
1、在手现金超15亿，有息负债仅有几千万，净现金远大于9亿的市值；
2、疫情三年期间即使亏损也没停止分红，2020-2021年连续2年均每股分红0.1元，预计今年年报分红也不会低于这个数，对应当前股息率超过12%，这个股息率完全可持续。
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周记：第三季度结束
2023年第三季度结束，指数方面本季度表现最差的创业板指，跌破2000点。当然还有连续跌4年的恒生指数，最近也是今年以来的创下新低，绝对是地狱模式。
对于我来说，第三季度操作频繁，进行了比较大的调仓。
首先是重仓华晨中国，该股本季度大涨超过60+%，贡献了绝大部分收益，让账户第三季度能维持正收益。
其次是中仓京城佳业，该股本季度大涨超过35+%，虽然没有吃到绝大部分收益，但已心满意足，因为是用滨江服务换的仓，而滨江服务本季度大跌，一来一回还是获利。
其他贡献正收益的是中海油H，本季度大涨+29%，期间进行了减仓。
除了以上三只个股，其他个股本季度全部亏损。
其他本季度建仓的朝聚眼科、味千中国微亏，而新建仓的盈健医疗踩雷大跌。
最近港股的一些心得
1）尽量避开高杠杆企业，如一定要选，那必须选择央国企。
不可否认，有很多优秀的民营企业，但因为属于高杠杆企业，迟迟没有下手，比如协合新能源，但错过并不会造成损失。
2）管理层的品行应该提到非常高的位置，属于一票否决制。
曾经买入现在列入黑名单的个股：宇华教育、希望教育，宇华两进两出，最后0.88割肉，现价0.63，对于管理层有瑕疵的个股绝对不能心存幻想。
3）按照最坏的经济形势去考虑最坏的情况，选择弱周期、低负债、净现金、高分红的个股。
今年经济复苏不及预期，往后怎么样很难预测，悲观为主，只能按照最坏的情况去考虑。在选股上我会尽量选择弱周期、低负债、净现金、高分红的个股。三季度建仓的朝聚眼科、味千中国、盈健医疗，属于消费与医疗行业，基本上都是按照这个思路去配置的。
4）绝大多数制造业都具有很强的周期性，尽量避开制造业个股。
曾经的高成长股在周期下纷纷原形毕露，比如前两年的大热门光伏产业链，在巨头们不断地融资扩产下，再好的行业也将面临产能过剩，都将会面临周期下行的结局。如果不是业内人，其实很难预测行业走势，所以我现在会尽量避开制造业个股。
2023年第三季度结束，指数方面本季度表现最差的创业板指，跌破2000点。当然还有连续跌4年的恒生指数，最近也是今年以来的创下新低，绝对是地狱模式。
对于我来说，第三季度操作频繁，进行了比较大的调仓。
首先是重仓华晨中国，该股本季度大涨超过60+%，贡献了绝大部分收益，让账户第三季度能维持正收益。
其次是中仓京城佳业，该股本季度大涨超过35+%，虽然没有吃到绝大部分收益，但已心满意足，因为是用滨江服务换的仓，而滨江服务本季度大跌，一来一回还是获利。
其他贡献正收益的是中海油H，本季度大涨+29%，期间进行了减仓。
除了以上三只个股，其他个股本季度全部亏损。
其他本季度建仓的朝聚眼科、味千中国微亏，而新建仓的盈健医疗踩雷大跌。
最近港股的一些心得
1）尽量避开高杠杆企业，如一定要选，那必须选择央国企。
不可否认，有很多优秀的民营企业，但因为属于高杠杆企业，迟迟没有下手，比如协合新能源，但错过并不会造成损失。
2）管理层的品行应该提到非常高的位置，属于一票否决制。
曾经买入现在列入黑名单的个股：宇华教育、希望教育，宇华两进两出，最后0.88割肉，现价0.63，对于管理层有瑕疵的个股绝对不能心存幻想。
3）按照最坏的经济形势去考虑最坏的情况，选择弱周期、低负债、净现金、高分红的个股。
今年经济复苏不及预期，往后怎么样很难预测，悲观为主，只能按照最坏的情况去考虑。在选股上我会尽量选择弱周期、低负债、净现金、高分红的个股。三季度建仓的朝聚眼科、味千中国、盈健医疗，属于消费与医疗行业，基本上都是按照这个思路去配置的。
4）绝大多数制造业都具有很强的周期性，尽量避开制造业个股。
曾经的高成长股在周期下纷纷原形毕露，比如前两年的大热门光伏产业链，在巨头们不断地融资扩产下，再好的行业也将面临产能过剩，都将会面临周期下行的结局。如果不是业内人，其实很难预测行业走势，所以我现在会尽量避开制造业个股。
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周记：7%股息率+20%增长的成长股
2023年9月22日周记简报：
上周减仓后本周很快就赢了加仓机会，一开始的加仓选择放在味千以及盈健医疗。
首先是味千，买入后一直阴跌，本周账户亏损已超过10%，挂了0.86的单，一直没成交又给撤了，跟踪时间不久还是再观察一段时间。
其次是盈健医疗，还是继续下跌，好在还是忍住了。目前的核心问题不在于成长性，仍然在管理层的分红意愿，所以还是等年报，不能冲动。
所以最后兜兜转转又回到了两个老情人——绿城管理与滨江服务，一计算发现性价比非常高了。
绿城管理：
今年极大概率增长30%，每股收益0.494RMB，80%派息即每股收0.42港币，对应当前股价股息率是7.2%，11倍PE。未来2-3年大概率可以继续保持20%以上的业绩增长。所以现价（加仓价5.75港币）就是7%的股息率+20%以上的确定性成长，即便是在当前如此变态的港股市场，这个性价比都是可以的，在港股通标的下更是稀缺。唯一的不确定性只剩下管理层的变动。
滨江服务：
滨江服务 4.12×（1+25%）×1.07×60%÷47亿=7%
（加仓价16.98差不多47亿市值）
也到7%股息率了，又是一个7%股息率+20%确定性成长！ 外面雷太多了，兜兜转转还是回到绿管、滨服，这两个老情人比较靠谱！
从2021年开始买入这两只个股，跟踪2-3年，对管理层的品行非常熟悉，滨江的戚老板自然不用多说，绿管的李军总拿全部身家all in，所以两个管理层绝不会坑害小股东。
本周鲁大师假借派息减持事件后，在港股投资应把管理层的品行放在个股评估的第一重要位置。>
2023年9月22日周记简报：
上周减仓后本周很快就赢了加仓机会，一开始的加仓选择放在味千以及盈健医疗。
首先是味千，买入后一直阴跌，本周账户亏损已超过10%，挂了0.86的单，一直没成交又给撤了，跟踪时间不久还是再观察一段时间。
其次是盈健医疗，还是继续下跌，好在还是忍住了。目前的核心问题不在于成长性，仍然在管理层的分红意愿，所以还是等年报，不能冲动。
所以最后兜兜转转又回到了两个老情人——绿城管理与滨江服务，一计算发现性价比非常高了。
绿城管理：
今年极大概率增长30%，每股收益0.494RMB，80%派息即每股收0.42港币，对应当前股价股息率是7.2%，11倍PE。未来2-3年大概率可以继续保持20%以上的业绩增长。所以现价（加仓价5.75港币）就是7%的股息率+20%以上的确定性成长，即便是在当前如此变态的港股市场，这个性价比都是可以的，在港股通标的下更是稀缺。唯一的不确定性只剩下管理层的变动。
滨江服务：
滨江服务 4.12×（1+25%）×1.07×60%÷47亿=7%
（加仓价16.98差不多47亿市值）
也到7%股息率了，又是一个7%股息率+20%确定性成长！ 外面雷太多了，兜兜转转还是回到绿管、滨服，这两个老情人比较靠谱！
从2021年开始买入这两只个股，跟踪2-3年，对管理层的品行非常熟悉，滨江的戚老板自然不用多说，绿管的李军总拿全部身家all in，所以两个管理层绝不会坑害小股东。
本周鲁大师假借派息减持事件后，在港股投资应把管理层的品行放在个股评估的第一重要位置。>
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周记：小票踩雷
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.64%/+9.86%/100%/国电电力/华晨中国/华润电力
本周操作：
减仓华润电力、绿城管理、华晨中国、中海油H
建仓盈健医疗
先说减仓操作
1、华晨中国本周上涨+15.41%，近期新高！
恐高减仓，依然看好华晨。
2、中海油H本周继续上涨，历史新高！
恐高减仓，继续持有5%的仓位。
3、华润电力属于高杠杆，在港股不受待见，股息率不够稳定，减仓。
4、绿城管理在估值上没有优势，同时管理层是否能保持稳定不确定，减仓。
再说建仓操作
本周买入盈健医疗，但没想到，刚买入就爆雷。
根据以往派息记录，除了2020年亏损没有派息，其余年份都有派息，且派息比例均大于30%。按照公告的数据，每股收益0.47港币，派息按30%计算，则每股派息0.14港币，现价1.3港币，对应股息率10.8%。
第二个问题，就是业绩是否具有持续性？很多人还停留在疫情前的不到3千万的利润，显然是不合理的，毕竟在手现金8个亿，每年利息收入都有这个数。
个人预计正常利润至少1个亿，按30%派息率，现价就是6%的股息率，这个持续性是有的。
暂时先拿着，等本月公布年报，很多东西会清晰。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.64%/+9.86%/100%/国电电力/华晨中国/华润电力
本周操作：
减仓华润电力、绿城管理、华晨中国、中海油H
建仓盈健医疗
先说减仓操作
1、华晨中国本周上涨+15.41%，近期新高！
恐高减仓，依然看好华晨。
2、中海油H本周继续上涨，历史新高！
恐高减仓，继续持有5%的仓位。
3、华润电力属于高杠杆，在港股不受待见，股息率不够稳定，减仓。
4、绿城管理在估值上没有优势，同时管理层是否能保持稳定不确定，减仓。
再说建仓操作
本周买入盈健医疗，但没想到，刚买入就爆雷。
根据以往派息记录，除了2020年亏损没有派息，其余年份都有派息，且派息比例均大于30%。按照公告的数据，每股收益0.47港币，派息按30%计算，则每股派息0.14港币，现价1.3港币，对应股息率10.8%。
第二个问题，就是业绩是否具有持续性？很多人还停留在疫情前的不到3千万的利润，显然是不合理的，毕竟在手现金8个亿，每年利息收入都有这个数。
个人预计正常利润至少1个亿，按30%派息率，现价就是6%的股息率，这个持续性是有的。
暂时先拿着，等本月公布年报，很多东西会清晰。
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周记：渐入佳境2.0
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+2.7%/+9.15%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：建仓味千中国
最近再次渐入佳境，本周持仓中
1)创历史新高的个股：中海油H，今年以来涨+50.25%；
2)创近期新高的个股：京城佳业，8月1日买入后收益超+20%；
3)近期稳步上升拒绝调整的个股：华晨中国，今年分红两次，股息率60%；
4)过去5年利润增长10倍的个股：禅游科技，未来长期年化增长20%-30%的超级成长股，0负债，ROE45%，年底净现金价。
现在港股选股，很简单，满足以下条件条数越多越好：
1)低负债：最好0有息负债；
2)高分红：派息率越高越好，股息率7%打底；
3)低估值：大于10PE基本上不用看，5倍PE一抓一大把；
4)净现金：账上现金充裕，最好是净现金大于市值；
5)回购+增持：管理层必须有动作才行；
6)有成长：如果还有一定的成长性就完美了。
根据以上标准，本周买入味千中国。
在雪球发布了悬赏，求满足以上条件的个股，精选回答如下：
雪球HHHChing：
1）東方表业：股息率15%,0有息负债,派息率连年100%,经营现金流全派,劳力士独家代理,这门生意可以看做是永续经营；
2）盈健医疗：股息率15%,2-3PE,只有小几千万有息负债,5亿多现金,7亿市值,香港线下连锁门诊,占据了先发优势,疫情帮港府接种疫苗资产负债表得到了极大改善,ROE极高,业务也是永续经；
3）新希望服务：股息率10%,4PE,10亿现金 0有息负债,9成在管项目在二线城市以上,所以毛利比较高,基本没有瑕疵。
雪球香台多多：
1）康圣环球(09960) 第三方特检第一股，减去负债 净现金是市值1-1.5倍，盈利公司，在学业学特检有深厚护城河，相比于美国30%的第三方份额 中国仍有巨大提升空间。另外，受益于老龄化和医保控费。
公司持续回购1年多了，基本每天回购。
缺点是，由于处于发展期，没有派息。
2）新希望服务(03658) 金融街(SZ000402) 大股东不会占资金的国企物业股，现金大于市值，股息率大于7%，稳定收息。
雪球钱钱钱2016：
盈健医疗(01419) 东方表行集团(00398)
东方表行我持有5年了，买入价一块多，分红超过2元了。利润及分红稳定，长期持有，实在太棒。
盈健医疗几年开始转型综合医疗中心，有机会成为另一只东方表行。账面现金5.4亿，应收账款全是医疗保险公司的短期欠款，无风险，可视作现金，两者共8.3亿元，贷款4000万元，净现金7.9亿元，高于目前市值7.4亿元。
香港经济不景，公立医生流失不少，市民转而向私家门诊。我每天经过地铁站的盈健，看病的人基本都是排到门外。这种情况，短期内不会改变。以盈健医疗的现金，每年分红率10%，维持10年没问题。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+2.7%/+9.15%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：建仓味千中国
最近再次渐入佳境，本周持仓中
1)创历史新高的个股：中海油H，今年以来涨+50.25%；
2)创近期新高的个股：京城佳业，8月1日买入后收益超+20%；
3)近期稳步上升拒绝调整的个股：华晨中国，今年分红两次，股息率60%；
4)过去5年利润增长10倍的个股：禅游科技，未来长期年化增长20%-30%的超级成长股，0负债，ROE45%，年底净现金价。
现在港股选股，很简单，满足以下条件条数越多越好：
1)低负债：最好0有息负债；
2)高分红：派息率越高越好，股息率7%打底；
3)低估值：大于10PE基本上不用看，5倍PE一抓一大把；
4)净现金：账上现金充裕，最好是净现金大于市值；
5)回购+增持：管理层必须有动作才行；
6)有成长：如果还有一定的成长性就完美了。
根据以上标准，本周买入味千中国。
在雪球发布了悬赏，求满足以上条件的个股，精选回答如下：
雪球HHHChing：
1）東方表业：股息率15%,0有息负债,派息率连年100%,经营现金流全派,劳力士独家代理,这门生意可以看做是永续经营；
2）盈健医疗：股息率15%,2-3PE,只有小几千万有息负债,5亿多现金,7亿市值,香港线下连锁门诊,占据了先发优势,疫情帮港府接种疫苗资产负债表得到了极大改善,ROE极高,业务也是永续经；
3）新希望服务：股息率10%,4PE,10亿现金 0有息负债,9成在管项目在二线城市以上,所以毛利比较高,基本没有瑕疵。
雪球香台多多：
1）康圣环球(09960) 第三方特检第一股，减去负债 净现金是市值1-1.5倍，盈利公司，在学业学特检有深厚护城河，相比于美国30%的第三方份额 中国仍有巨大提升空间。另外，受益于老龄化和医保控费。
公司持续回购1年多了，基本每天回购。
缺点是，由于处于发展期，没有派息。
2）新希望服务(03658) 金融街(SZ000402) 大股东不会占资金的国企物业股，现金大于市值，股息率大于7%，稳定收息。
雪球钱钱钱2016：
盈健医疗(01419) 东方表行集团(00398)
东方表行我持有5年了，买入价一块多，分红超过2元了。利润及分红稳定，长期持有，实在太棒。
盈健医疗几年开始转型综合医疗中心，有机会成为另一只东方表行。账面现金5.4亿，应收账款全是医疗保险公司的短期欠款，无风险，可视作现金，两者共8.3亿元，贷款4000万元，净现金7.9亿元，高于目前市值7.4亿元。
香港经济不景，公立医生流失不少，市民转而向私家门诊。我每天经过地铁站的盈健，看病的人基本都是排到门外。这种情况，短期内不会改变。以盈健医疗的现金，每年分红率10%，维持10年没问题。
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周记：一波三折
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.68%/+6.29%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：无
本周可谓一波三折，电力股的走势令人绝望，国电、润电在中国电力、大唐新的影响下也一度崩盘，也让大部分投资者怀疑国电的业绩将爆雷，然后实际结果却是强于预期，尤其是中期还有分红，算是小小的惊喜。
但是电力股的大幅杀跌还是让我心有余悸，也让我反思或许在电力股的仓位上还是过于激进。从商业模式、估值、分红、成长性等几个方面看，润电在当前变态的港股市场不算特别突出，持仓中华晨中国、京城佳业、禅游科技、绿城管理、滨江服务等都是轻资产模式，几乎零负债，在商业模式上都强于华润电力，所以接下来还是得重新评估润电的仓位。
至于国电，因为在A股没有更好的选择，所以会继续保持高仓位。港股则继续挖掘小票，本周一直在研究现代牙科，后面会把相关研究发出来。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.68%/+6.29%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：无
本周可谓一波三折，电力股的走势令人绝望，国电、润电在中国电力、大唐新的影响下也一度崩盘，也让大部分投资者怀疑国电的业绩将爆雷，然后实际结果却是强于预期，尤其是中期还有分红，算是小小的惊喜。
但是电力股的大幅杀跌还是让我心有余悸，也让我反思或许在电力股的仓位上还是过于激进。从商业模式、估值、分红、成长性等几个方面看，润电在当前变态的港股市场不算特别突出，持仓中华晨中国、京城佳业、禅游科技、绿城管理、滨江服务等都是轻资产模式，几乎零负债，在商业模式上都强于华润电力，所以接下来还是得重新评估润电的仓位。
至于国电，因为在A股没有更好的选择，所以会继续保持高仓位。港股则继续挖掘小票，本周一直在研究现代牙科，后面会把相关研究发出来。
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周记：1.2倍PB买入超级成长股——朝聚眼科
继续挖掘小票，这次挖掘的是朝聚眼科。
本集团是中国华北地区领先、全国知名的眼科医疗服务集团。本集团于一九八八年在内蒙古包头市创立，为一家提供眼科服务的诊所。
业务分为两大块：
(i)消费眼科服务
(ii)基础眼科服务
消费眼科服务包括治疗及预防不同种类的眼科异常状况，包括屈光矫正（包括老视矫治）、近视防控、干眼症、眼部整形以及提供视光产品及服务，该等服务的费用目前不在公共医疗保险计划所保障的范围内。
基础眼科服务包括成本一般合资格受公共医疗保险计划保障的白内障、青光眼、斜视、眼底疾病、眼表疾病、眼眶疾病及小儿眼病等多种常见眼科疾病治疗。
本周已经买入朝聚眼科，梳理投资逻辑如下：
1、赛道好，长坡厚雪，即使在疫情三年也保持增长；
2、在手现金17亿多，占总资产的65%左右，有息负债忽略不计，负债表非常健康；
3、内增外延双轮驱动，扩张速度快，由2021年的17家医院和23间视光中心到2022年底的24家医院，26间视光中心；
4、有分红，59%派息率，股息率超4%；
跟其他眼科股对比一下就知道，这个股息率绝无仅有。
5、最便宜的眼科股，低pe，低pb；
根据中报预告，预计全年净利润为3亿RMB，对应当前股价不到10倍PE，PB也在1倍出头，在净资产附近买入一家超级成长股，非常划算。
6、收并购后整合能力强。
收并购后的整合能力暂时待定吧，比如余杭医院开业不到2年又关门，公司给的解散原因如下，是不是也说明公司在选址或收购之前未做好尽职调查，但好在公司及时止损，并没有因为手上大把现金就让余杭医院亏损营业。
我们解散余杭医院主要由于
(i)其因（其中包括）邻近其他具备公共医疗保险保障的医院，导致其在相关资格评估中并未达到最低得分要求而不符资格获纳入公共医疗保险计划覆盖范围及
(ii)当地市场对新眼科医院的需求低于预期。
以前买过希玛眼科，但因为希玛一直亏损，所以没拿住。三年过去了，希玛中间配过一次股，且仍然无法释放业绩，管理层也没有想象中那么靠谱。现阶段希玛仍然缺钱，且无法实现盈利，但市值却远高于朝聚，很明显现阶段朝聚的投资价值远高于希玛眼科。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.08%/+5.57%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：建仓朝聚眼科
本周减仓滨江服务、绿城管理，换入朝聚眼科。
滨江服务的吸引力在下降，今天发布中期业绩，果然不如预期，且中期没有分红，大概率还要下跌。之前换入的京城佳业表现非常好，本周大涨+9.51%，目前来看换股是正确的。
继续挖掘小票，这次挖掘的是朝聚眼科。
本集团是中国华北地区领先、全国知名的眼科医疗服务集团。本集团于一九八八年在内蒙古包头市创立，为一家提供眼科服务的诊所。
业务分为两大块：
(i)消费眼科服务
(ii)基础眼科服务
消费眼科服务包括治疗及预防不同种类的眼科异常状况，包括屈光矫正（包括老视矫治）、近视防控、干眼症、眼部整形以及提供视光产品及服务，该等服务的费用目前不在公共医疗保险计划所保障的范围内。
基础眼科服务包括成本一般合资格受公共医疗保险计划保障的白内障、青光眼、斜视、眼底疾病、眼表疾病、眼眶疾病及小儿眼病等多种常见眼科疾病治疗。
本周已经买入朝聚眼科，梳理投资逻辑如下：
1、赛道好，长坡厚雪，即使在疫情三年也保持增长；
2、在手现金17亿多，占总资产的65%左右，有息负债忽略不计，负债表非常健康；
3、内增外延双轮驱动，扩张速度快，由2021年的17家医院和23间视光中心到2022年底的24家医院，26间视光中心；
4、有分红，59%派息率，股息率超4%；
跟其他眼科股对比一下就知道，这个股息率绝无仅有。
5、最便宜的眼科股，低pe，低pb；
根据中报预告，预计全年净利润为3亿RMB，对应当前股价不到10倍PE，PB也在1倍出头，在净资产附近买入一家超级成长股，非常划算。
6、收并购后整合能力强。
收并购后的整合能力暂时待定吧，比如余杭医院开业不到2年又关门，公司给的解散原因如下，是不是也说明公司在选址或收购之前未做好尽职调查，但好在公司及时止损，并没有因为手上大把现金就让余杭医院亏损营业。
我们解散余杭医院主要由于
(i)其因（其中包括）邻近其他具备公共医疗保险保障的医院，导致其在相关资格评估中并未达到最低得分要求而不符资格获纳入公共医疗保险计划覆盖范围及
(ii)当地市场对新眼科医院的需求低于预期。
以前买过希玛眼科，但因为希玛一直亏损，所以没拿住。三年过去了，希玛中间配过一次股，且仍然无法释放业绩，管理层也没有想象中那么靠谱。现阶段希玛仍然缺钱，且无法实现盈利，但市值却远高于朝聚，很明显现阶段朝聚的投资价值远高于希玛眼科。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.08%/+5.57%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：建仓朝聚眼科
本周减仓滨江服务、绿城管理，换入朝聚眼科。
滨江服务的吸引力在下降，今天发布中期业绩，果然不如预期，且中期没有分红，大概率还要下跌。之前换入的京城佳业表现非常好，本周大涨+9.51%，目前来看换股是正确的。
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周记：全力做多
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-0.43%/+7.82%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：卖出腾讯PUT
本周持仓中仅有华晨中国上涨，且大涨超过10%，账户靠着华晨苦苦支持着！
不管是A股，还是港股市场，都再次回到极度悲观的时刻。恒生指数再度跌破18000点，今年以来下跌-9.25%，从大盘看港股似乎毫无翻身机会。但机会往往孕育在绝望之中，这让我可以买入净现金大于市值的华晨中国与京城佳业。
本周再度挖掘出一只小而美的医美公司——奥思集团，上市21年每年都派息，且平均派息率超过100%，毛利率接近90%，过去16年平均ROE超过25%。预计今年股息率超过10%。
已单独发一帖谈奥思https://www.jisilu.cn/question/482029
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-0.43%/+7.82%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：卖出腾讯PUT
本周持仓中仅有华晨中国上涨，且大涨超过10%，账户靠着华晨苦苦支持着！
不管是A股，还是港股市场，都再次回到极度悲观的时刻。恒生指数再度跌破18000点，今年以来下跌-9.25%，从大盘看港股似乎毫无翻身机会。但机会往往孕育在绝望之中，这让我可以买入净现金大于市值的华晨中国与京城佳业。
本周再度挖掘出一只小而美的医美公司——奥思集团，上市21年每年都派息，且平均派息率超过100%，毛利率接近90%，过去16年平均ROE超过25%。预计今年股息率超过10%。
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周记：华晨避税、物业换仓
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.28%/+8.29%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：减仓滨江，换入京城佳业、华晨中国
本周对重仓股做出调整，大幅减仓滨江服务，换入华晨中国与京城佳业。
周一滨江服务大跌，周二传出碧桂园美元债违约，这又是一个标志性事件，意味着过去很长一段时间的救市没有什么卵用。碧桂园虽然房屋质量一般，但杨家在资本市场的口碑一直都可以，很多人甚至用“本分”二字来形容杨家，然而这样一个“本分”的企业家也到了当下的结局，着实令人唏嘘。
排在碧桂园之后，是龙湖、新城，甚至是滨江，所以股价必然要跌。原本我对滨江充满信心，现在也很难不动摇。在与华晨中国、京城佳业对比之后，还是做出了减仓决定。
京城佳业已经连续说了很多次，从母公司安全性、成长的确定性、估值以及分红等各方面来看，都强于滨江服务。
其次换入华晨中国，这个决定也是比较容易作出的。
其一，因为港股通20%的税率，很多投资者卖出，短期压制股价，而我从港股账户买入有巨大的优势；
其二，每股0.96的分红，需要分红再投入，相当于在股价相对低时提前买入，买回仓位；
其三，华晨宝马上半年销量亮眼，中报业绩可期，分红更加可期。根据过往分红记录，都是中期进行派息，如中期再次派息，那股价一定会再上一个台阶。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.28%/+8.29%/100%/国电电力/华润电力/华晨中国
本周操作：减仓滨江，换入京城佳业、华晨中国
本周对重仓股做出调整，大幅减仓滨江服务，换入华晨中国与京城佳业。
周一滨江服务大跌，周二传出碧桂园美元债违约，这又是一个标志性事件，意味着过去很长一段时间的救市没有什么卵用。碧桂园虽然房屋质量一般，但杨家在资本市场的口碑一直都可以，很多人甚至用“本分”二字来形容杨家，然而这样一个“本分”的企业家也到了当下的结局，着实令人唏嘘。
排在碧桂园之后，是龙湖、新城，甚至是滨江，所以股价必然要跌。原本我对滨江充满信心，现在也很难不动摇。在与华晨中国、京城佳业对比之后，还是做出了减仓决定。
京城佳业已经连续说了很多次，从母公司安全性、成长的确定性、估值以及分红等各方面来看，都强于滨江服务。
其次换入华晨中国，这个决定也是比较容易作出的。
其一，因为港股通20%的税率，很多投资者卖出，短期压制股价，而我从港股账户买入有巨大的优势；
其二，每股0.96的分红，需要分红再投入，相当于在股价相对低时提前买入，买回仓位；
其三，华晨宝马上半年销量亮眼，中报业绩可期，分红更加可期。根据过往分红记录，都是中期进行派息，如中期再次派息，那股价一定会再上一个台阶。
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周记：建仓京城佳业
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.39%/+10.81%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓滨江，建仓京城佳业
先说一下京城佳业的发现过程，上周四群友在群里说建仓京城佳业，看了一眼没在意，估计发现这个机会的人也不多， 所以当天只是小涨+4.8%。但通过一晚上的挖掘，更多人知道了京城佳业的机会，所以上周五大涨+13.3%。
然后再经过一个周末的酝酿，发掘的投资者越来越多，我也在上周的周记中提到了京城佳业的投资机会，准备找机会买入，但周一也是大涨，不敢入手，直到周二回调，我觉得时机到了，故直接卖了部分滨江服务换入京城佳业。
之所以拿滨江服务换，是投资机会对比后的结果。滨江服务的优秀毋庸置疑，所以也享受到了民企物业中的最高估值，但两者一对比，京城佳业也有优势。
1，国企优势：大股东北京城建集团，资源丰富，输送了很多好项目；
2，估值优势：净现金远低于市值，比滨江低估太多；
3，股息优势：超过7%，未来还有增长空间；
4，确定性优势：有了股权激励，确定性高了很多。
当然，物业的核心优势仍然是通过品牌低成本外拓的能力，目前对京城佳业的这个能力还有疑问，这是其一。其二是管理层的各方面能力、品行都不了解，分红率能不能提高等；其三是流动性风险（准确来说也不是风险，只是会加大波动）；基于以上3个原因不敢重仓，前两个要保持持续跟踪才能进一步了解。
另外本周绿城管理公布中报，完全符合预期。从财务数据看，甚至还好于预期，比如毛利率、净利率进一步提高，打消了竞争加剧的质疑；在营收增加差不多3个亿的情况下应收账款还减少了4千多万，打消了收款困难的质疑。其他各方面数据基本上都是全面向好。
唯一的疑虑就是管理层的变更，但不管张亚东如何解释，我认为都不应该听他说什么，而应该看他做什么。结果就是张亚东出席了业绩发布会，所以绿城中国百分百想加强对绿城管理的控制，至于效果如何，只能走一步看一步。一切用业绩说话。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.39%/+10.81%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓滨江，建仓京城佳业
先说一下京城佳业的发现过程，上周四群友在群里说建仓京城佳业，看了一眼没在意，估计发现这个机会的人也不多， 所以当天只是小涨+4.8%。但通过一晚上的挖掘，更多人知道了京城佳业的机会，所以上周五大涨+13.3%。
然后再经过一个周末的酝酿，发掘的投资者越来越多，我也在上周的周记中提到了京城佳业的投资机会，准备找机会买入，但周一也是大涨，不敢入手，直到周二回调，我觉得时机到了，故直接卖了部分滨江服务换入京城佳业。
之所以拿滨江服务换，是投资机会对比后的结果。滨江服务的优秀毋庸置疑，所以也享受到了民企物业中的最高估值，但两者一对比，京城佳业也有优势。
1，国企优势：大股东北京城建集团，资源丰富，输送了很多好项目；
2，估值优势：净现金远低于市值，比滨江低估太多；
3，股息优势：超过7%，未来还有增长空间；
4，确定性优势：有了股权激励，确定性高了很多。
当然，物业的核心优势仍然是通过品牌低成本外拓的能力，目前对京城佳业的这个能力还有疑问，这是其一。其二是管理层的各方面能力、品行都不了解，分红率能不能提高等；其三是流动性风险（准确来说也不是风险，只是会加大波动）；基于以上3个原因不敢重仓，前两个要保持持续跟踪才能进一步了解。
另外本周绿城管理公布中报，完全符合预期。从财务数据看，甚至还好于预期，比如毛利率、净利率进一步提高，打消了竞争加剧的质疑；在营收增加差不多3个亿的情况下应收账款还减少了4千多万，打消了收款困难的质疑。其他各方面数据基本上都是全面向好。
唯一的疑虑就是管理层的变更，但不管张亚东如何解释，我认为都不应该听他说什么，而应该看他做什么。结果就是张亚东出席了业绩发布会，所以绿城中国百分百想加强对绿城管理的控制，至于效果如何，只能走一步看一步。一切用业绩说话。
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周记：港股的大机会
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+2.95%/+10.38%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：减仓绿管，加仓华晨
本周持仓股大涨，其中绿城管理大涨+8.54%，所以减仓换成华晨中国，而华晨已经占据第四重仓的位置。
最近越发感觉港股的机会来了。从恒指来看，过去已经连续跌了3年，今年是连续下跌的第4年。好多行业个股都从高点腰斩，像物业、创新药等更是跌了80%以上，这其中一定有被错杀的个股，而且很多都是一眼低估的机会，比如账上净现金大于市值或者接近市值的个股数不胜数。现在就列几个。
1、华晨中国
华晨的财务结构还是挺简单的，通过2022年财报分析可知，华晨中国202202年底账面现金285亿，有息负债只有4亿，即公司账面现金净额为281亿元，而目前公司市值只有200亿港元。
当然跌到现在这个位置肯定是很多原因的，有兴趣的朋友可以去看昆仑侠、食兔君的文章，这两位是将来龙去脉讲得最清晰的，我没有需要补充的。
2、京城佳业
昨天发现的机会，今天即大涨+13.33%，可惜没有上车。
前期一路下跌的原因其实也很简单，第一是物业股，第二是小票流行性不足，第三是基石投资者减持。那为啥这两天开始涨呢？其实也很简单，基石的货基本上出完了，同时管理层发布股权激励公告，未来几年的业绩清晰了。
公告股权激励业绩目标：
以2022年为基数，2024-2026年三年间
1）ROE超过15%、16%、17%
2）营收每年同比增长大于25%
3）净利润每年同比增长大于26%
4）增值服务收入大于7亿、8.5亿、10.2亿
5）公司企业综合收缴率达到93%、93%、94%
以上5条全部都要达标。
2022年报显示在手现金11.48亿，没任何有息负债，而即便这两天大涨后市值也不到4亿，远低于公司账面现金净额。
这样一对比，滨江服务瞬间不香了。
3、兆科眼科
创新药这两年很惨，比如兆科从上市后的15块多跌到现在的3.8块，最低到过2块。
总体来说对这个行业完全不懂，但我知道眼科是一个非常好的赛道，比如爱尔眼科就是一个超级大牛股，而爱尔是兆科的战略投资者之一。
目前兆科还没有产生营收，但资产负债表非常健康，在手现金18.97亿，有息负债1个多亿，所以兆科的账面现金净额是17亿，而现在的市值也才19亿。
缺点就是新药还没上市，更不会有分红。但以净现金的价格买入一个梦想，也未尝不可。
最近做港股有点感觉了，继续向珠海股怪学习。
股东：如果您像我这么年轻，而且没有钱，您会投资具有成长性的小公司，还是寻找格雷厄姆式的烟蒂股？
芒格：我当然会在小盘股中寻找机会。我会努力挖掘所有存在信息不对称性的机会。我希望我能具有信息优势，掌握别人不知道的重要信息。研究杜邦、陶氏这样的大公司，很难获得信息优势。如果我管理小资金，我不会投资大盘股，和大资金对着干。默克(Merck)和辉瑞(Pfizer)两家公司，谁研发的重磅药更有潜力？这样的问题不是小资金该琢磨的：第一，这样的问题很难；第二，你的对手是很多聪明人。
我会发挥自己的长处，做大量的研究工作，寻找市场出现无效性的机会，寻找我比对手更具信息优势的机会。
这样的机会可能散落在很多地方，最重要的是，你们要明白，在资本主义世界中，要取得成功，一定要去竞争比较弱的地方。这就是我的秘诀，我毫无保留地告诉你们了。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+2.95%/+10.38%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：减仓绿管，加仓华晨
本周持仓股大涨，其中绿城管理大涨+8.54%，所以减仓换成华晨中国，而华晨已经占据第四重仓的位置。
最近越发感觉港股的机会来了。从恒指来看，过去已经连续跌了3年，今年是连续下跌的第4年。好多行业个股都从高点腰斩，像物业、创新药等更是跌了80%以上，这其中一定有被错杀的个股，而且很多都是一眼低估的机会，比如账上净现金大于市值或者接近市值的个股数不胜数。现在就列几个。
1、华晨中国
华晨的财务结构还是挺简单的，通过2022年财报分析可知，华晨中国202202年底账面现金285亿，有息负债只有4亿，即公司账面现金净额为281亿元，而目前公司市值只有200亿港元。
当然跌到现在这个位置肯定是很多原因的，有兴趣的朋友可以去看昆仑侠、食兔君的文章，这两位是将来龙去脉讲得最清晰的，我没有需要补充的。
2、京城佳业
昨天发现的机会，今天即大涨+13.33%，可惜没有上车。
前期一路下跌的原因其实也很简单，第一是物业股，第二是小票流行性不足，第三是基石投资者减持。那为啥这两天开始涨呢？其实也很简单，基石的货基本上出完了，同时管理层发布股权激励公告，未来几年的业绩清晰了。
公告股权激励业绩目标：
以2022年为基数，2024-2026年三年间
1）ROE超过15%、16%、17%
2）营收每年同比增长大于25%
3）净利润每年同比增长大于26%
4）增值服务收入大于7亿、8.5亿、10.2亿
5）公司企业综合收缴率达到93%、93%、94%
以上5条全部都要达标。
2022年报显示在手现金11.48亿，没任何有息负债，而即便这两天大涨后市值也不到4亿，远低于公司账面现金净额。
这样一对比，滨江服务瞬间不香了。
3、兆科眼科
创新药这两年很惨，比如兆科从上市后的15块多跌到现在的3.8块，最低到过2块。
总体来说对这个行业完全不懂，但我知道眼科是一个非常好的赛道，比如爱尔眼科就是一个超级大牛股，而爱尔是兆科的战略投资者之一。
目前兆科还没有产生营收，但资产负债表非常健康，在手现金18.97亿，有息负债1个多亿，所以兆科的账面现金净额是17亿，而现在的市值也才19亿。
缺点就是新药还没上市，更不会有分红。但以净现金的价格买入一个梦想，也未尝不可。
最近做港股有点感觉了，继续向珠海股怪学习。
股东：如果您像我这么年轻，而且没有钱，您会投资具有成长性的小公司，还是寻找格雷厄姆式的烟蒂股？
芒格：我当然会在小盘股中寻找机会。我会努力挖掘所有存在信息不对称性的机会。我希望我能具有信息优势，掌握别人不知道的重要信息。研究杜邦、陶氏这样的大公司，很难获得信息优势。如果我管理小资金，我不会投资大盘股，和大资金对着干。默克(Merck)和辉瑞(Pfizer)两家公司，谁研发的重磅药更有潜力？这样的问题不是小资金该琢磨的：第一，这样的问题很难；第二，你的对手是很多聪明人。
我会发挥自己的长处，做大量的研究工作，寻找市场出现无效性的机会，寻找我比对手更具信息优势的机会。
这样的机会可能散落在很多地方，最重要的是，你们要明白，在资本主义世界中，要取得成功，一定要去竞争比较弱的地方。这就是我的秘诀，我毫无保留地告诉你们了。
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周记：读《芒格之道》
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.22%/+7.22%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：加仓国电
本周读书《芒格之道》，收获颇多。芒格教给我们的不仅仅是投资之道，更是人生之道。
1987年：
有时候，只有经过失败的历练，我们才能懂得谦卑。用“谦卑”这个词也许不太恰当，可能用“务实”这个词更合适。我们能取得今时今日的成就，不是因为我们的能力比别人高出多少，而是我们比别人更清楚自己能力的大小。清楚自己能力的大小，这个品质应该不能说是“谦卑”。
1988年：
所有人的潜意识里都有这样的偏见：给别人提建议时，以为是在为别人考虑，其实是从自己的利益出发。
最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金。
1989年：
我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。
威廉·奥斯勒爵士信奉托马斯·卡莱尔(Thomas Carlyle)的一句名言：“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑，不如脚踏实地，做好眼前的事。”这同样是伯克希尔的经营哲学。
这个经历让我懂得了一个深刻的道理。决定结果的主要有两个因素：一个是形势，另一个是人。形势太强，任凭你有多大能力，都无济于事。
伯克希尔·哈撒韦当年的纺织厂也是很好的例子。伯克希尔从纺织厂提取了大量资金，投资到了别的地方。如果伯克希尔不服输，坚持和纺织业走下坡路的大势对着干，不断往里投入资金，这个纺织厂能把伯克希尔的资金耗尽。打得过就打，打不过就跑。
1991年：
无论是西科，还是伯克希尔，都从来不做任何宏观预测。
只要能连续多年始终保持较高的净资产收益率，如何实现的高净资产收益率，没那么重要。有的公司靠专利，有的公司靠商标，有的公司靠规模效应，还有的公司靠善用杠杆、从不出现严重损失。如何实现的净资产收益率不重要，关键是能长期取得较高的净资产收益率。
格雷厄姆讲的买股票就是买公司，看内在价值而不是价格波动，这些永远不会过时。本·格雷厄姆很了不起，但是他也有盲点。他不会欣赏好生意，不知道有些公司值得高价买入。
1992年：
我们设有最低标准，只看通过了最低标准的机会。在过去整整一年，所有通过了最低标准的机会，没一个我们看上眼的。大多数被我们直接扔进了垃圾桶，还有很多超出了我们的能力圈或者是我们不感兴趣的。
1994年：
我们不预测市场何时崩盘，也不预测大的宏观趋势。我们没那个本事。我们根据相对价值选择股票。选好了之后，无论宏观经济如何波动，我们都安之若素。
1995年：
人们做的很多事，不如不做。我讲过，如果有人把厚厚的招股书递给你，而他是靠这个赚佣金的，你最好不要看。就算有可能错过几个机会，也别看。记住这个规则，你能少受很多损失。
1997年：
沃伦经常讲好生意和烂生意的区别。他说，好生意，每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。
1999年：
在给一家公司估值的时候，不区分利润的性质，不看是现金利润，还是躺在空地上的机器，拿着利润数字，直接就算，得出的估值肯定是不准的。利润是堆在空地上的机器，是难以收回的应收账款，总是见不着现金，这样的公司，利润再多，也不值钱。有源源不断的现金利润，这样的公司才值钱。
所有人都看好的机会，最容易发生踩踏，造成的损失最惨烈。
伯克希尔不会召开小型的分析师会议，向分析师提前透露经营数据，向他们透露普通股东无法提前掌握的信息。我们在互联网发布季报，所有股东都可以在同一时间看到。很多公司优待分析师，提前告诉他们经营数据。伯克希尔对分析师采取一视同仁的态度，跟踪我们的分析师和所有股东一样，都是在同一时间看到我们的经营数据。
已经明确知道是好机会了，还有什么好商量的？干就完了，该出手时就出手，用不着浪费口舌。
2000年：
第一，伯克希尔的所有管理者都对自己的能力圈有着清醒的认识，他们坚守在自己的能力圈之内，绝对不会做超出自己能力范围的事；第二，伯克希尔的所有管理者都信守自己对客户的承诺，把履行对客户的承诺，看得比什么都重。
2003年：
想实现这个高难度目标，据我们所知，只有一个办法：减少投资决策的数量，不轻易出手；把握好大机会，出手就是下重注。我们的这种投资方法和常见的投资方法有很大不同。
我们应该这样想：别人赚得多就赚得多，和我有什么关系？无论做什么事，都是强中更有强中手，总有人赚钱赚得更多，总有人跑步跑得更快。不贪多，自己赚的钱够用就知足了，这才是活得明白。非要和别人比，看到别人赚钱比自己多就眼红，纯属自己找罪受。
做投资，一个是必须瞪大眼睛等待机会出现，另一个是机会出现的时候，必须果断出手。
欢迎加入我们：每一天都追求比醒来的那一刻多增长一分智慧；每一天都追求有能力承担更大的责任；每一天都追求尽善尽美地完成所有工作。日复一日，年复一年，你终将出人头地。
年轻人，一定要牢记，小有成绩的时候，要保持头脑清醒。不要像很多人一样，刚有点小成绩，就沾沾自喜。现在你们追求香车美女，等你们年纪大一些了，可能就会发现，那些不是你们想要的。
2007年：
无效的市场主要有两种。第一种是规模特别小，关注的人非常少，所以无效。伯克希尔拥有1200多亿美元的现金和有价证券，盘子太小的市场容纳不了我们的资金量。另一种无效的市场源于人们的疯狂。大量市场参与者陷入疯狂状态，特别是人们因恐慌而抛售的时候，就会出现无效的市场。主板市场中的大型公司偶尔也会出现严重的定价错误。
随着印度和中国崛起，美国需要适应新的世界格局。我们已经习惯了做世界老大，但是在人类历史上，风水总是轮流转，每一个曾经站在世界之巅的国家最终都有走向衰落的一天，美国也不例外。我们有什么特殊的？我们凭什么例外？曾经辉煌的古罗马文明和古希腊文明哪去了？早已化作过眼云烟。美国不可能一直是世界领袖。
有的公司，我们看不懂。看不懂的公司，我们连想都不想。看都看不懂，怎么拿它与别的机会比较？一个人能认清自己的能力圈的边界，懂得从机会成本的角度出发考虑问题，生活该多轻松啊！
我们大多数人是普通人，一定要认清自己有哪些先天优势，有哪些先天劣势。一定要进入自己具有优势的领域，把自己的优势充分发挥出来。
2010年：
我认为，在研制电动汽车这场赛跑中，目前，比亚迪处于领先地位。为什么比亚迪能领先？一个是有杰出的领导人，另一个是有独特的文化。中国有13亿人，选拔其中最聪明的人，让他们读理工科，再从毕业生中优中选优，挑选5%进入公司，这些精英进入公司后比其他所有公司的工程师都更拼、更努力，按照这样的模型，比亚迪能不强大吗？
你们中有很多人，像过去的我那样投资，远离高科技公司，现在已经很有钱了。我不建议你们学我，不建议你们改变，不改变更安全。我们一反常态，投资了几家高科技公司，所以，我觉得有必要向你们解释一下。没什么是一成不变的。虽说我不是靠投资高科技公司起家的，但是我相信比亚迪，我不会看走眼。谁说人一点不能改变？毕竟，我才86岁。
从当前的社会弊端中，你看到了世界末日，而我看到了破晓的曙光，但愿我是对的。
2014年：
中国是一个大国，它的制造业崛起了，其他各国的制造业必然会受到一定程度的冲击，有一部分人自然会丢掉工作。中国能成功是中国自己有本事。我们发达国家应该大度一些，正确看待中国的崛起，不应该因为中国给我们带来了更多竞争压力，而喋喋不休地抱怨。
在遇到必须解决的难题时，我们的办法是和它死磕。软磨硬泡、死缠烂打，不解决不罢休。很多别人做的事，我们不做，所以我们有的是时间去和难题死磕。我们只是掌握了一些做事的正确方法，这些方法非常好用，可惜别人很少学我们。
2015年：
我想吃什么就吃什么，从来不担心自己的身体。我不愿意做的锻炼，从来不做。如果说我有一点成就的话，主要是因为我有一股打破砂锅问到底的劲。我就擅长做一件事，把事情想通、想透，深入思考，找到正确的答案，然后付诸行动。我没别的本事，就会做这一件事。
我已经老了，不可能再去学这些新东西了。我有我自己懂的东西，我这辈子也很成功，所以不懂互联网，我不觉得自己比别人差。别人搞别人的互联网，我做我自己的事。
2016年：
我们从来不用数学算式计算估值。在估值时，我们会考虑很多因素。给公司估值和打桥牌差不多，要考虑很多因素，而且要在很多因素中进行权衡取舍。在分析一家公司时，必须研究很多东西。投资没有万能公式，不是说拿个什么公式，代入数字，算一算，就把估值求出来了。果真如此，数学学得好的还不都发大财了？
2017年：
我的孙子、孙女，想让他们干点活，可难了。在获得金钱方面，没什么轻而易举的秘诀。做一个诚实正直的人，每天早起，每天坚持学习，一辈子奉行延迟满足的理念，最后，你一定是人生赢家。你赚的钱可能没有自己想要的那么多，但是你肯定会拥有成功的人生。
2019年：
有的人，他天生就是比你强，你再怎么努力，也没法和人家比。面对这个事实，我的心态是“无所谓”。我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？不是啊！
我始终认为，改变不了的事，就不要太纠结了。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌。
2020年：
你对投资美国的看法，我不同意。在我看来，最强大的公司不在美国。我认为，中国的公司比美国的公司更强，而且它们的增长速度更快。我投资了中国的公司，你没有。我对了，你错了。
我研究的公司，必须是我具备优势，别人没法和我比的。一家公司，别人比我更有优势，那我不参与。例如，一家医药公司，你得分析它能研发出来什么新药，这个别人比我懂得多，我哪有什么优势。别人比我精，我不和别人比。别人比我傻，我才有机会。寻找自己具有优势的公司，这样才能做好投资。感谢我们的“猪对手”，我们的财富是他们送的。还有一点，你要对自己的能力圈心中有数，知道它的边界在哪。你得知道，什么东西超出了自己的能力圈，是自己一辈子都搞不懂的。我在这方面做得很好，遇到了我搞不定的，我就认怂。
2021年：
想过得幸福很简单。要想幸福，第一条，降低自己的预期。这一点是你自己能掌控的。总是抱有不切实际的预期，注定一生痛苦。我非常善于降低自己的预期，因此我活得很好。另外，身处逆境的时候，你要有一股咬紧牙关、埋头苦干的拼劲。怨天尤人、牢骚不断，只能越来越苦、越来越难。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.22%/+7.22%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：加仓国电
本周读书《芒格之道》，收获颇多。芒格教给我们的不仅仅是投资之道，更是人生之道。
1987年：
有时候，只有经过失败的历练，我们才能懂得谦卑。用“谦卑”这个词也许不太恰当，可能用“务实”这个词更合适。我们能取得今时今日的成就，不是因为我们的能力比别人高出多少，而是我们比别人更清楚自己能力的大小。清楚自己能力的大小，这个品质应该不能说是“谦卑”。
1988年：
所有人的潜意识里都有这样的偏见：给别人提建议时，以为是在为别人考虑，其实是从自己的利益出发。
最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金。
1989年：
我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。
威廉·奥斯勒爵士信奉托马斯·卡莱尔(Thomas Carlyle)的一句名言：“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑，不如脚踏实地，做好眼前的事。”这同样是伯克希尔的经营哲学。
这个经历让我懂得了一个深刻的道理。决定结果的主要有两个因素：一个是形势，另一个是人。形势太强，任凭你有多大能力，都无济于事。
伯克希尔·哈撒韦当年的纺织厂也是很好的例子。伯克希尔从纺织厂提取了大量资金，投资到了别的地方。如果伯克希尔不服输，坚持和纺织业走下坡路的大势对着干，不断往里投入资金，这个纺织厂能把伯克希尔的资金耗尽。打得过就打，打不过就跑。
1991年：
无论是西科，还是伯克希尔，都从来不做任何宏观预测。
只要能连续多年始终保持较高的净资产收益率，如何实现的高净资产收益率，没那么重要。有的公司靠专利，有的公司靠商标，有的公司靠规模效应，还有的公司靠善用杠杆、从不出现严重损失。如何实现的净资产收益率不重要，关键是能长期取得较高的净资产收益率。
格雷厄姆讲的买股票就是买公司，看内在价值而不是价格波动，这些永远不会过时。本·格雷厄姆很了不起，但是他也有盲点。他不会欣赏好生意，不知道有些公司值得高价买入。
1992年：
我们设有最低标准，只看通过了最低标准的机会。在过去整整一年，所有通过了最低标准的机会，没一个我们看上眼的。大多数被我们直接扔进了垃圾桶，还有很多超出了我们的能力圈或者是我们不感兴趣的。
1994年：
我们不预测市场何时崩盘，也不预测大的宏观趋势。我们没那个本事。我们根据相对价值选择股票。选好了之后，无论宏观经济如何波动，我们都安之若素。
1995年：
人们做的很多事，不如不做。我讲过，如果有人把厚厚的招股书递给你，而他是靠这个赚佣金的，你最好不要看。就算有可能错过几个机会，也别看。记住这个规则，你能少受很多损失。
1997年：
沃伦经常讲好生意和烂生意的区别。他说，好生意，每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。
1999年：
在给一家公司估值的时候，不区分利润的性质，不看是现金利润，还是躺在空地上的机器，拿着利润数字，直接就算，得出的估值肯定是不准的。利润是堆在空地上的机器，是难以收回的应收账款，总是见不着现金，这样的公司，利润再多，也不值钱。有源源不断的现金利润，这样的公司才值钱。
所有人都看好的机会，最容易发生踩踏，造成的损失最惨烈。
伯克希尔不会召开小型的分析师会议，向分析师提前透露经营数据，向他们透露普通股东无法提前掌握的信息。我们在互联网发布季报，所有股东都可以在同一时间看到。很多公司优待分析师，提前告诉他们经营数据。伯克希尔对分析师采取一视同仁的态度，跟踪我们的分析师和所有股东一样，都是在同一时间看到我们的经营数据。
已经明确知道是好机会了，还有什么好商量的？干就完了，该出手时就出手，用不着浪费口舌。
2000年：
第一，伯克希尔的所有管理者都对自己的能力圈有着清醒的认识，他们坚守在自己的能力圈之内，绝对不会做超出自己能力范围的事；第二，伯克希尔的所有管理者都信守自己对客户的承诺，把履行对客户的承诺，看得比什么都重。
2003年：
想实现这个高难度目标，据我们所知，只有一个办法：减少投资决策的数量，不轻易出手；把握好大机会，出手就是下重注。我们的这种投资方法和常见的投资方法有很大不同。
我们应该这样想：别人赚得多就赚得多，和我有什么关系？无论做什么事，都是强中更有强中手，总有人赚钱赚得更多，总有人跑步跑得更快。不贪多，自己赚的钱够用就知足了，这才是活得明白。非要和别人比，看到别人赚钱比自己多就眼红，纯属自己找罪受。
做投资，一个是必须瞪大眼睛等待机会出现，另一个是机会出现的时候，必须果断出手。
欢迎加入我们：每一天都追求比醒来的那一刻多增长一分智慧；每一天都追求有能力承担更大的责任；每一天都追求尽善尽美地完成所有工作。日复一日，年复一年，你终将出人头地。
年轻人，一定要牢记，小有成绩的时候，要保持头脑清醒。不要像很多人一样，刚有点小成绩，就沾沾自喜。现在你们追求香车美女，等你们年纪大一些了，可能就会发现，那些不是你们想要的。
2007年：
无效的市场主要有两种。第一种是规模特别小，关注的人非常少，所以无效。伯克希尔拥有1200多亿美元的现金和有价证券，盘子太小的市场容纳不了我们的资金量。另一种无效的市场源于人们的疯狂。大量市场参与者陷入疯狂状态，特别是人们因恐慌而抛售的时候，就会出现无效的市场。主板市场中的大型公司偶尔也会出现严重的定价错误。
随着印度和中国崛起，美国需要适应新的世界格局。我们已经习惯了做世界老大，但是在人类历史上，风水总是轮流转，每一个曾经站在世界之巅的国家最终都有走向衰落的一天，美国也不例外。我们有什么特殊的？我们凭什么例外？曾经辉煌的古罗马文明和古希腊文明哪去了？早已化作过眼云烟。美国不可能一直是世界领袖。
有的公司，我们看不懂。看不懂的公司，我们连想都不想。看都看不懂，怎么拿它与别的机会比较？一个人能认清自己的能力圈的边界，懂得从机会成本的角度出发考虑问题，生活该多轻松啊！
我们大多数人是普通人，一定要认清自己有哪些先天优势，有哪些先天劣势。一定要进入自己具有优势的领域，把自己的优势充分发挥出来。
2010年：
我认为，在研制电动汽车这场赛跑中，目前，比亚迪处于领先地位。为什么比亚迪能领先？一个是有杰出的领导人，另一个是有独特的文化。中国有13亿人，选拔其中最聪明的人，让他们读理工科，再从毕业生中优中选优，挑选5%进入公司，这些精英进入公司后比其他所有公司的工程师都更拼、更努力，按照这样的模型，比亚迪能不强大吗？
你们中有很多人，像过去的我那样投资，远离高科技公司，现在已经很有钱了。我不建议你们学我，不建议你们改变，不改变更安全。我们一反常态，投资了几家高科技公司，所以，我觉得有必要向你们解释一下。没什么是一成不变的。虽说我不是靠投资高科技公司起家的，但是我相信比亚迪，我不会看走眼。谁说人一点不能改变？毕竟，我才86岁。
从当前的社会弊端中，你看到了世界末日，而我看到了破晓的曙光，但愿我是对的。
2014年：
中国是一个大国，它的制造业崛起了，其他各国的制造业必然会受到一定程度的冲击，有一部分人自然会丢掉工作。中国能成功是中国自己有本事。我们发达国家应该大度一些，正确看待中国的崛起，不应该因为中国给我们带来了更多竞争压力，而喋喋不休地抱怨。
在遇到必须解决的难题时，我们的办法是和它死磕。软磨硬泡、死缠烂打，不解决不罢休。很多别人做的事，我们不做，所以我们有的是时间去和难题死磕。我们只是掌握了一些做事的正确方法，这些方法非常好用，可惜别人很少学我们。
2015年：
我想吃什么就吃什么，从来不担心自己的身体。我不愿意做的锻炼，从来不做。如果说我有一点成就的话，主要是因为我有一股打破砂锅问到底的劲。我就擅长做一件事，把事情想通、想透，深入思考，找到正确的答案，然后付诸行动。我没别的本事，就会做这一件事。
我已经老了，不可能再去学这些新东西了。我有我自己懂的东西，我这辈子也很成功，所以不懂互联网，我不觉得自己比别人差。别人搞别人的互联网，我做我自己的事。
2016年：
我们从来不用数学算式计算估值。在估值时，我们会考虑很多因素。给公司估值和打桥牌差不多，要考虑很多因素，而且要在很多因素中进行权衡取舍。在分析一家公司时，必须研究很多东西。投资没有万能公式，不是说拿个什么公式，代入数字，算一算，就把估值求出来了。果真如此，数学学得好的还不都发大财了？
2017年：
我的孙子、孙女，想让他们干点活，可难了。在获得金钱方面，没什么轻而易举的秘诀。做一个诚实正直的人，每天早起，每天坚持学习，一辈子奉行延迟满足的理念，最后，你一定是人生赢家。你赚的钱可能没有自己想要的那么多，但是你肯定会拥有成功的人生。
2019年：
有的人，他天生就是比你强，你再怎么努力，也没法和人家比。面对这个事实，我的心态是“无所谓”。我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？不是啊！
我始终认为，改变不了的事，就不要太纠结了。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌。
2020年：
你对投资美国的看法，我不同意。在我看来，最强大的公司不在美国。我认为，中国的公司比美国的公司更强，而且它们的增长速度更快。我投资了中国的公司，你没有。我对了，你错了。
我研究的公司，必须是我具备优势，别人没法和我比的。一家公司，别人比我更有优势，那我不参与。例如，一家医药公司，你得分析它能研发出来什么新药，这个别人比我懂得多，我哪有什么优势。别人比我精，我不和别人比。别人比我傻，我才有机会。寻找自己具有优势的公司，这样才能做好投资。感谢我们的“猪对手”，我们的财富是他们送的。还有一点，你要对自己的能力圈心中有数，知道它的边界在哪。你得知道，什么东西超出了自己的能力圈，是自己一辈子都搞不懂的。我在这方面做得很好，遇到了我搞不定的，我就认怂。
2021年：
想过得幸福很简单。要想幸福，第一条，降低自己的预期。这一点是你自己能掌控的。总是抱有不切实际的预期，注定一生痛苦。我非常善于降低自己的预期，因此我活得很好。另外，身处逆境的时候，你要有一股咬紧牙关、埋头苦干的拼劲。怨天尤人、牢骚不断，只能越来越苦、越来越难。
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周记：重回洋河股份
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.51%/+9.65%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：清仓中天，换入洋河
1、本周按照既定策略执行，卖出中天科技，换入洋河股份。
根据大部分人的业绩预测，2023年净利润大概做110亿左右，合理估值25倍PE，潜在上涨空间超过35%。
白酒最大的优势是弱周期，业绩增长比较稳定，所以不用担心爆雷等风险。白酒今年以来虽然表现不佳，但完全不用担心继续下跌，敢跌就敢继续买，少数知道“底”在哪里的个股。
2、禅游科技公布业绩预告：预计上半年公司拥有人应占净利润将较2022年同期增长65%-85%。主要由于集团游戏产品品质不断提升，内容持续创新。
全年预计10亿港币，按照27%的分红比例，现价股息率仍超过6.8%，低估的令人发指。
3、云海金属：预计2023年上半年净利润为1.2亿元~1.5亿元，同比下降70.16%~76.13%。2023年半年度业绩下降主要原因原镁价格下降，产品盈利能力同比下降。
只能说，这股波动大，适合反复T。
4、期权抄到底
上周卖出联通PUT、腾讯PUT，本周即大赚，但仓位忽略不计，小赌怡情。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.51%/+9.65%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：清仓中天，换入洋河
1、本周按照既定策略执行，卖出中天科技，换入洋河股份。
根据大部分人的业绩预测，2023年净利润大概做110亿左右，合理估值25倍PE，潜在上涨空间超过35%。
白酒最大的优势是弱周期，业绩增长比较稳定，所以不用担心爆雷等风险。白酒今年以来虽然表现不佳，但完全不用担心继续下跌，敢跌就敢继续买，少数知道“底”在哪里的个股。
2、禅游科技公布业绩预告：预计上半年公司拥有人应占净利润将较2022年同期增长65%-85%。主要由于集团游戏产品品质不断提升，内容持续创新。
全年预计10亿港币，按照27%的分红比例，现价股息率仍超过6.8%，低估的令人发指。
3、云海金属：预计2023年上半年净利润为1.2亿元~1.5亿元，同比下降70.16%~76.13%。2023年半年度业绩下降主要原因原镁价格下降，产品盈利能力同比下降。
只能说，这股波动大，适合反复T。
4、期权抄到底
上周卖出联通PUT、腾讯PUT，本周即大赚，但仓位忽略不计，小赌怡情。
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周记：渐入佳境
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-0.63%/+5.94%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：清仓赣锋，加仓华晨
1、本周操作较多，首先是A股，清仓赣锋，主要还是庭长与资水大佬的影响。大A就是一个周期市，如果看着个位数的PE就买入，肯定会吃亏的。云蒙已经证明了这个做法是完全错误的。
2、买入赣锋的资金，全力加仓华晨中国。买入的时机还是不错的，本周公布派发特别息后，涨幅如今如人意，故继续抄作业加仓买入。
为何说渐入佳境，就是港股指数本周虽然大跌3个点，但我的持仓大部分已不跟随指数。
1）华润电力在17块左右已经很长时间了，大部分时间逆势涨跌；
2）华晨中国不用说，主要还是看后续的派息政策，涨跌跟大盘完全无关；
3）中海油H稳如泰山，竟然是今年涨幅最多的持仓了，持仓中的压舱石；
4）禅游科技估值低残，跌无可跌，主要还是太便宜，而成长性却很好。
唯二跟大盘的就是滨江服务、绿城管理。看了一下龙头股的走势，也是知道为啥最近这么萎靡了。大部分地产相关个股走势如万物云，相比之下滨江服务、绿城管理已经算是强势股了。
3、转债方面，条件单减仓高测、国光。
同时加仓转债，条件单买入核建、泉峰、朗科，目前仓位逼近10%。
4、卖出腾讯、联通8月底到期的PUT。
当前港股指数仅有18000点出头，腾讯涨跌决定大盘走势。没有资金加仓，卖出PUT短期内不占用资金，顺便赚点权利金。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-0.63%/+5.94%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：清仓赣锋，加仓华晨
1、本周操作较多，首先是A股，清仓赣锋，主要还是庭长与资水大佬的影响。大A就是一个周期市，如果看着个位数的PE就买入，肯定会吃亏的。云蒙已经证明了这个做法是完全错误的。
2、买入赣锋的资金，全力加仓华晨中国。买入的时机还是不错的，本周公布派发特别息后，涨幅如今如人意，故继续抄作业加仓买入。
为何说渐入佳境，就是港股指数本周虽然大跌3个点，但我的持仓大部分已不跟随指数。
1）华润电力在17块左右已经很长时间了，大部分时间逆势涨跌；
2）华晨中国不用说，主要还是看后续的派息政策，涨跌跟大盘完全无关；
3）中海油H稳如泰山，竟然是今年涨幅最多的持仓了，持仓中的压舱石；
4）禅游科技估值低残，跌无可跌，主要还是太便宜，而成长性却很好。
唯二跟大盘的就是滨江服务、绿城管理。看了一下龙头股的走势，也是知道为啥最近这么萎靡了。大部分地产相关个股走势如万物云，相比之下滨江服务、绿城管理已经算是强势股了。
3、转债方面，条件单减仓高测、国光。
同时加仓转债，条件单买入核建、泉峰、朗科，目前仓位逼近10%。
4、卖出腾讯、联通8月底到期的PUT。
当前港股指数仅有18000点出头，腾讯涨跌决定大盘走势。没有资金加仓，卖出PUT短期内不占用资金，顺便赚点权利金。
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2023上半年总结：+6.6%
1、收益
上半年收益率+6.6%，不算太差，毕竟跑赢A股、港股所有指数，但是人家纳斯达克100今年以来涨幅+36.57%，只有羡慕的份。而我重仓的港股市场，已经是下跌的第4年头了，是机会还是风险呢？很难判断。
2、操作
操作上应该是近几年最少的，前五重仓股没有变化。新建仓禅游科技，但没有吃到翻倍的涨幅，现价基本上是成本价。今天建仓华晨中国，纯抄作业。
清仓的两只个股，分别是濮阳惠成以及宇华教育。
3、教训
我应该属于被A股淘汰的一批，A股持仓基本上收益为负。从新城控股出来后介入新能源，没想到是新能源的大顶。中天、赣锋、高测、濮阳都是一路走低，最核心的原因就是供给过剩，极度内卷，产品价格下跌。我没有吃到新能源的涨幅，却见证了新能源被机构抛弃的过程。我应该早点明白《不亏》的核心观点——A股的本质是周期。
港股整体没犯错，要说不足就是宇华教育。宇华教育是个垃圾公司，这早就是毫无疑问的事实，但我还心存幻想，结果就是一路下跌，成了港股持仓中唯一亏损的，拖到今天割肉还是太迟了。在港股市场投资就应该“吹毛求疵”，拒绝任何有瑕疵的公司，才可能活下来。
4、后续
A股持仓中只有国电是非卖品，继续长期持有。其他A股随时可能被摆上货架，可能还是会继续挖掘转债的投资机会。
港股的策略至少今年来看是正确的，继续精选个股，选择那些有成长、低估值、分红大方，同时管理层靠谱的卓越公司。润电、滨服、绿管、禅游都符合这个标准，中海油成长性差些，但是其他方面很突出。
1、收益
上半年收益率+6.6%，不算太差，毕竟跑赢A股、港股所有指数，但是人家纳斯达克100今年以来涨幅+36.57%，只有羡慕的份。而我重仓的港股市场，已经是下跌的第4年头了，是机会还是风险呢？很难判断。
2、操作
操作上应该是近几年最少的，前五重仓股没有变化。新建仓禅游科技，但没有吃到翻倍的涨幅，现价基本上是成本价。今天建仓华晨中国，纯抄作业。
清仓的两只个股，分别是濮阳惠成以及宇华教育。
3、教训
我应该属于被A股淘汰的一批，A股持仓基本上收益为负。从新城控股出来后介入新能源，没想到是新能源的大顶。中天、赣锋、高测、濮阳都是一路走低，最核心的原因就是供给过剩，极度内卷，产品价格下跌。我没有吃到新能源的涨幅，却见证了新能源被机构抛弃的过程。我应该早点明白《不亏》的核心观点——A股的本质是周期。
港股整体没犯错，要说不足就是宇华教育。宇华教育是个垃圾公司，这早就是毫无疑问的事实，但我还心存幻想，结果就是一路下跌，成了港股持仓中唯一亏损的，拖到今天割肉还是太迟了。在港股市场投资就应该“吹毛求疵”，拒绝任何有瑕疵的公司，才可能活下来。
4、后续
A股持仓中只有国电是非卖品，继续长期持有。其他A股随时可能被摆上货架，可能还是会继续挖掘转债的投资机会。
港股的策略至少今年来看是正确的，继续精选个股，选择那些有成长、低估值、分红大方，同时管理层靠谱的卓越公司。润电、滨服、绿管、禅游都符合这个标准，中海油成长性差些，但是其他方面很突出。
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周记：不动如山
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.5%/+8.66%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：条件单加仓高测转债
本周走势又出乎意料，恒指一路跌至18000点附近随即反转，周五竟然大涨超过4个点。
持仓中表现最佳的是禅游科技，本周竟然大涨+27.45%。这股其实不太懂，却是今年将近半年以来唯一的新开仓标的（转债除外）。
有一半的买入原因是抄作业，另一半的买入原因是即使在今年以来翻倍的基础上，仍然有超过5%的股息率。
除了禅游，其他的持仓都是去年的老标的。今年波动这么大的行情，真不如守住自己熟悉的几只个股，不动如山。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.5%/+8.66%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：条件单加仓高测转债
本周走势又出乎意料，恒指一路跌至18000点附近随即反转，周五竟然大涨超过4个点。
持仓中表现最佳的是禅游科技，本周竟然大涨+27.45%。这股其实不太懂，却是今年将近半年以来唯一的新开仓标的（转债除外）。
有一半的买入原因是抄作业，另一半的买入原因是即使在今年以来翻倍的基础上，仍然有超过5%的股息率。
除了禅游，其他的持仓都是去年的老标的。今年波动这么大的行情，真不如守住自己熟悉的几只个股，不动如山。
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周记：万万没想到
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.32%/+4.98%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓高测转债
周一华润电力大涨6.14%，我一度以为我的账户要冲击新高了。万万没想到接下来几天连续大跌，港股再度崩盘，恒生指数本周大跌-3.62%。
我的港股持仓当然也没稳住，宇华教育不用说，已经连续跌了5周，万万没想到再度跌破1元整数关口。我个人对宇华是完全没有信心了，拥有全国最优质的三所民办高校又如何，没有分红就跟我没关系。好在一直没有加仓，但这个价格又舍不得割肉，还会有比现在更差的预期出现吗？如果没有，那就继续拿着等非转营落地。
同样的，地产相关个股受金科、泰禾等退市影响，整个板块再一次大跌。
先看绿城管理，本周大跌。我以为出了什么问题，急忙把数据统计一下。
前四月每个月都实现同比正增长，累计销售额同比增长超过20%。如果说金科、泰禾等民企处于水深火热之中，那么绿城代建则完全处于相反的状态。同时绿城管理又是轻资产的商业模式，扩张速度更快，盈利能力更强。
其实在本次民企出清之后，未来的竞争格局已非常清晰，集中度大为提升。央企保利、中海、华润、招商的地位很稳固，地方国企越秀、建发、华发是后起之秀，万科、龙湖、金地等几家也会有一席之地，但排名会继续下滑。以上提到的房企会占据房地产大部分的市场份额，那么剩下的一部分将大概率会有代建的一席之地，这是代建渗透率从5%到30%的机会。
再看滨江服务，本周杭州继续今年的第四批次土拍，滨江集团再次成为最大赢家。除了明面上的3块地，据说还有2块也是滨江的马甲，即使不是马甲也大概率要找滨江合作。只要跟滨江合作，那么100%是用的滨江服务作为前期案场服务，后期交付后就更不用说。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-2.32%/+4.98%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓高测转债
周一华润电力大涨6.14%，我一度以为我的账户要冲击新高了。万万没想到接下来几天连续大跌，港股再度崩盘，恒生指数本周大跌-3.62%。
我的港股持仓当然也没稳住，宇华教育不用说，已经连续跌了5周，万万没想到再度跌破1元整数关口。我个人对宇华是完全没有信心了，拥有全国最优质的三所民办高校又如何，没有分红就跟我没关系。好在一直没有加仓，但这个价格又舍不得割肉，还会有比现在更差的预期出现吗？如果没有，那就继续拿着等非转营落地。
同样的，地产相关个股受金科、泰禾等退市影响，整个板块再一次大跌。
先看绿城管理，本周大跌。我以为出了什么问题，急忙把数据统计一下。
前四月每个月都实现同比正增长，累计销售额同比增长超过20%。如果说金科、泰禾等民企处于水深火热之中，那么绿城代建则完全处于相反的状态。同时绿城管理又是轻资产的商业模式，扩张速度更快，盈利能力更强。
其实在本次民企出清之后，未来的竞争格局已非常清晰，集中度大为提升。央企保利、中海、华润、招商的地位很稳固，地方国企越秀、建发、华发是后起之秀，万科、龙湖、金地等几家也会有一席之地，但排名会继续下滑。以上提到的房企会占据房地产大部分的市场份额，那么剩下的一部分将大概率会有代建的一席之地，这是代建渗透率从5%到30%的机会。
再看滨江服务，本周杭州继续今年的第四批次土拍，滨江集团再次成为最大赢家。除了明面上的3块地，据说还有2块也是滨江的马甲，即使不是马甲也大概率要找滨江合作。只要跟滨江合作，那么100%是用的滨江服务作为前期案场服务，后期交付后就更不用说。
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周记：加仓转债和物业股
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-1.34%/+7.48%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：继续加仓转债，加仓滨江服务
1、先说转债，周一早盘毫无犹豫加仓，分别是美诺、正丹、嘉元、迪贝、阿拉、博瑞、裕兴，目前看几乎全部实现盈利。加仓的原则还是比较清晰的——尽量小盘，优选赛道，到期收益率尽量为正，正股财务状况良好等等。当然，我主要还是抄各位大佬的作业，分散摊饼。
2、再说A股，清仓了濮阳惠成，这是一直想做的。上一次减仓在26以上，还是不够果断，留了一点，这次只能在21割肉。投资濮阳是典型的韭菜行为，当初杀进去时满世界都是利好，下跌时满世界都是利空。以后再也不会做这种事。
3、其实减仓了赣锋，也是受庭长影响，锂矿面临严重的供给过剩，价格只会一路走低，在这种情况下，赣锋业绩必定不会好，机构必定斩仓。当然不只是赣锋，大部分新能源赛道股都是这样的情况，包括业绩并没有下滑的高测，在这种情况下，还不如选择安全性极高的高测转债。
4、最后再说港股，在18以上减仓润电，现在看又是对的。港股这个渣渣真是扶不起，逼着夹头做T。滨江服务也是一样，1-2月份分别在23.35/24.5/26.5/27.4减仓，没想到现在又跌回来了，所以毫无犹豫加回仓位。滨江基本面没有啥问题，要说有一个问题，那就是杭州竞争太激烈了，多了许多拿地的竞争对手，所以相比去年滨江的拿地数量少了，但这又如何，根本不影响滨江服务今年业绩30%+的增速。所以最近阴跌还是受港股整体市场的影响，另外就是港股地产普遍杀跌，如龙湖、碧桂园本周都是超过10个点以上的跌幅，显然滨江服务再一次被拖累。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-1.34%/+7.48%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：继续加仓转债，加仓滨江服务
1、先说转债，周一早盘毫无犹豫加仓，分别是美诺、正丹、嘉元、迪贝、阿拉、博瑞、裕兴，目前看几乎全部实现盈利。加仓的原则还是比较清晰的——尽量小盘，优选赛道，到期收益率尽量为正，正股财务状况良好等等。当然，我主要还是抄各位大佬的作业，分散摊饼。
2、再说A股，清仓了濮阳惠成，这是一直想做的。上一次减仓在26以上，还是不够果断，留了一点，这次只能在21割肉。投资濮阳是典型的韭菜行为，当初杀进去时满世界都是利好，下跌时满世界都是利空。以后再也不会做这种事。
3、其实减仓了赣锋，也是受庭长影响，锂矿面临严重的供给过剩，价格只会一路走低，在这种情况下，赣锋业绩必定不会好，机构必定斩仓。当然不只是赣锋，大部分新能源赛道股都是这样的情况，包括业绩并没有下滑的高测，在这种情况下，还不如选择安全性极高的高测转债。
4、最后再说港股，在18以上减仓润电，现在看又是对的。港股这个渣渣真是扶不起，逼着夹头做T。滨江服务也是一样，1-2月份分别在23.35/24.5/26.5/27.4减仓，没想到现在又跌回来了，所以毫无犹豫加回仓位。滨江基本面没有啥问题，要说有一个问题，那就是杭州竞争太激烈了，多了许多拿地的竞争对手，所以相比去年滨江的拿地数量少了，但这又如何，根本不影响滨江服务今年业绩30%+的增速。所以最近阴跌还是受港股整体市场的影响，另外就是港股地产普遍杀跌，如龙湖、碧桂园本周都是超过10个点以上的跌幅，显然滨江服务再一次被拖累。
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周记：加仓优质转债
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.83%/+8.94%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓润电，加仓转债
本周是我的节奏，重仓股大涨，国电与润电都创了近期新高，尤其是润电，终于站稳了18块。这一次我没有犹豫，在18块上方适当减仓，但仍为第二重仓。
受到搜特正股退市影响，转债市场大幅波动，尤其是低价问题债纷纷大跌。
集思录上也出现了分歧，主要分为三派：
1）清仓派，以丑大为代表，一键清仓
没钱又丑：可转债几十年都没发生过强退（违约）的事，但是，现在，先是蓝盾转债率先暂停交易，然后，搜特直接摆烂。
当第一支转债正式强退+注册制全面施行，以及必然会诞生的第一支转债违约。
可转债的新纪元来临了。以前的经验完全没用了。
2）中立派，以孔大为代表，减仓问题债
①孔曼子：转债小半成仓，减了大部分的高风险债，尾盘买了点万兴末日轮并转股。
②yyb凌波：18年10月底部，21年2月底部我都在场，也许又是2年4个月的间隔，23年6月就是转债又一个底部；耐心等待110-120元的转债也整体下跌时，也许就是我重新进场的时候。
③重低音：其实现在可转债投资底层逻辑还是没有啥变化。原来就知道违约暴雷肯定会来。应对方法也有，就是摊大饼。就像人人都知道人是要死的，只是真到了要死的时候，其鸣也哀。现在的情况是，大家真实的发现了人真的会死，就慌了。目前还只是情绪上的下杀。
3）激进派，以资水为代表，加仓问题债
资水：ST全筑和全筑转债。这也是前几天参与的，我是看全筑有20多年的装饰甲级资质，豪宅装修能力，1000多人，净资产只是-2亿，又在上海，还有国资参股，或许重整的成功率比较高。正股和转债我都有，5月8日全筑转债涨了9%，我收到红包，昨天尾盘82.x又接回来，今天又吃到大阴。全筑正股是涨的，转债跌这么惨，从这件事可以看出，债券市场因为有损失大部分本金的风险，波动性太大了；而且市场整体一致性很高，今天有潜在暴雷风险的转债都是大跌，如红相转、思创转、赛力转。
我是中立派，原本转债仓位就比较少，这周终于等到了机会。所以本周加了高测转债，建大饼仓震安转债，条件单建仓沪工转债。
当然，目前的策略一定是聚焦于优质转债，回避低价问题债。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.83%/+8.94%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓润电，加仓转债
本周是我的节奏，重仓股大涨，国电与润电都创了近期新高，尤其是润电，终于站稳了18块。这一次我没有犹豫，在18块上方适当减仓，但仍为第二重仓。
受到搜特正股退市影响，转债市场大幅波动，尤其是低价问题债纷纷大跌。
集思录上也出现了分歧，主要分为三派：
1）清仓派，以丑大为代表，一键清仓
没钱又丑：可转债几十年都没发生过强退（违约）的事，但是，现在，先是蓝盾转债率先暂停交易，然后，搜特直接摆烂。
当第一支转债正式强退+注册制全面施行，以及必然会诞生的第一支转债违约。
可转债的新纪元来临了。以前的经验完全没用了。
2）中立派，以孔大为代表，减仓问题债
①孔曼子：转债小半成仓，减了大部分的高风险债，尾盘买了点万兴末日轮并转股。
②yyb凌波：18年10月底部，21年2月底部我都在场，也许又是2年4个月的间隔，23年6月就是转债又一个底部；耐心等待110-120元的转债也整体下跌时，也许就是我重新进场的时候。
③重低音：其实现在可转债投资底层逻辑还是没有啥变化。原来就知道违约暴雷肯定会来。应对方法也有，就是摊大饼。就像人人都知道人是要死的，只是真到了要死的时候，其鸣也哀。现在的情况是，大家真实的发现了人真的会死，就慌了。目前还只是情绪上的下杀。
3）激进派，以资水为代表，加仓问题债
资水：ST全筑和全筑转债。这也是前几天参与的，我是看全筑有20多年的装饰甲级资质，豪宅装修能力，1000多人，净资产只是-2亿，又在上海，还有国资参股，或许重整的成功率比较高。正股和转债我都有，5月8日全筑转债涨了9%，我收到红包，昨天尾盘82.x又接回来，今天又吃到大阴。全筑正股是涨的，转债跌这么惨，从这件事可以看出，债券市场因为有损失大部分本金的风险，波动性太大了；而且市场整体一致性很高，今天有潜在暴雷风险的转债都是大跌，如红相转、思创转、赛力转。
我是中立派，原本转债仓位就比较少，这周终于等到了机会。所以本周加了高测转债，建大饼仓震安转债，条件单建仓沪工转债。
当然，目前的策略一定是聚焦于优质转债，回避低价问题债。
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周记：主线+转债
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.52%/+8.6%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：加仓高测转债、国光转债
最近大A的难度又加大了，除了人工智能、中特估等少数几个板块，其他的板块跌得非常惨。我虽然持有新能源仓位不多，关注市场也比较少，但也感觉到了新能源被市场抛弃的信号。
被抛弃的原因，主要就是新能源产业链的过剩。先说上游，锂电上游锂盐疯狂扩产，今年价格下降超乎我预期，锂矿股今年业绩不会好，所以锂矿股不会涨。中游锂电产业链更加内卷，关键是不赚钱，比如德方纳米一季报亏7个多亿。下游电车销售终端打价格战，竞争非常激烈。总体来说还不错的就是锂电池企业，宁德、亿纬一季度报至少是正增长，但这个又是预期内的，机构也不买账。
说白了，新能源现在就不是主线，机构在疯狂出逃，逃去新的主线——人工智能。以前我从来不会去管什么主线，但这段时间上班开车期间一直听庭长的复盘，自己在大A又赚不到钱，所以感觉自己渐渐认可了庭长的观点。
每一段主线都会持续较长的时间，不会说1-2个月就退潮，但是普通人要想跟上机构和游资的节奏，说实话又非常难，最近这么大的波动即使在AI车上的投资者也会被震下车。所以我觉得最好的选择就是主线里面挑选转债。
比如我们的老朋友永鼎转债，我长期持有这转债，也不知道最近为啥突然暴涨，仔细看才知道原来粘上了AI算力里面的光模块概念，结果就是一顿暴涨。
永鼎是人工智能新主线，但是选择较少，需要用心挑选。当然也可以做旧主线，也是jsl网友做的比较多的，比如新能源相关转债，选择性就非常多。
我先是买了高测正股，后面发现光伏被抛弃，一直忍住没加仓，后面发现有高测转债，120+以上建仓，本周使用条件仓在119加仓，虽然没有加到最低点，但我认为120以下就是送钱，高测转强赎概率极高。
这是转债最大的优势——收益上不封顶，但下有保底。
当然以上只是其中一个转债投资策略，还有其他五花八门的策略，买入经过各种策略挑选出来的转债，就是一个比较好的转债组合。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.52%/+8.6%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：加仓高测转债、国光转债
最近大A的难度又加大了，除了人工智能、中特估等少数几个板块，其他的板块跌得非常惨。我虽然持有新能源仓位不多，关注市场也比较少，但也感觉到了新能源被市场抛弃的信号。
被抛弃的原因，主要就是新能源产业链的过剩。先说上游，锂电上游锂盐疯狂扩产，今年价格下降超乎我预期，锂矿股今年业绩不会好，所以锂矿股不会涨。中游锂电产业链更加内卷，关键是不赚钱，比如德方纳米一季报亏7个多亿。下游电车销售终端打价格战，竞争非常激烈。总体来说还不错的就是锂电池企业，宁德、亿纬一季度报至少是正增长，但这个又是预期内的，机构也不买账。
说白了，新能源现在就不是主线，机构在疯狂出逃，逃去新的主线——人工智能。以前我从来不会去管什么主线，但这段时间上班开车期间一直听庭长的复盘，自己在大A又赚不到钱，所以感觉自己渐渐认可了庭长的观点。
每一段主线都会持续较长的时间，不会说1-2个月就退潮，但是普通人要想跟上机构和游资的节奏，说实话又非常难，最近这么大的波动即使在AI车上的投资者也会被震下车。所以我觉得最好的选择就是主线里面挑选转债。
比如我们的老朋友永鼎转债，我长期持有这转债，也不知道最近为啥突然暴涨，仔细看才知道原来粘上了AI算力里面的光模块概念，结果就是一顿暴涨。
永鼎是人工智能新主线，但是选择较少，需要用心挑选。当然也可以做旧主线，也是jsl网友做的比较多的，比如新能源相关转债，选择性就非常多。
我先是买了高测正股，后面发现光伏被抛弃，一直忍住没加仓，后面发现有高测转债，120+以上建仓，本周使用条件仓在119加仓，虽然没有加到最低点，但我认为120以下就是送钱，高测转强赎概率极高。
这是转债最大的优势——收益上不封顶，但下有保底。
当然以上只是其中一个转债投资策略，还有其他五花八门的策略，买入经过各种策略挑选出来的转债，就是一个比较好的转债组合。
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周记：账户再创新高
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+2.05%/+12.18%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：无
本周绿城管理继续大涨，再次突破历史新高！华润电力迎来久违的大涨（本周涨+9.10%），也使得账户再次突破年内新高！
本周就看两个数据，第一个是现在的持仓与年初持仓的对比。
除了禅游科技是新建仓，其他的仓位变化都不超过5个点，可以说今年的操作是有史以来最少的，但效果却比前两年好。我希望自己每一笔的操作都想清楚，避免头脑发热。
第二个是持仓年限的数据。
一个很有意思的结果——持有时间最长的竟然是两只地产链个股，而这两只个股竟然也是目前持仓中盈利贡献最大的两只。所以是不是可以得出结论——没有差的行业，只有差的公司？
地产相关个股中，除了绿城管理近期创了历史新高，越秀地产和建发国际两只地产股也同样创下历史新高。所以长期来看，最终决定个股走势的，一定是业绩的持续增长。当然，还需要加上靠谱的管理层。
本周就简单点，是为周记。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+2.05%/+12.18%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：无
本周绿城管理继续大涨，再次突破历史新高！华润电力迎来久违的大涨（本周涨+9.10%），也使得账户再次突破年内新高！
本周就看两个数据，第一个是现在的持仓与年初持仓的对比。
除了禅游科技是新建仓，其他的仓位变化都不超过5个点，可以说今年的操作是有史以来最少的，但效果却比前两年好。我希望自己每一笔的操作都想清楚，避免头脑发热。
第二个是持仓年限的数据。
一个很有意思的结果——持有时间最长的竟然是两只地产链个股，而这两只个股竟然也是目前持仓中盈利贡献最大的两只。所以是不是可以得出结论——没有差的行业，只有差的公司？
地产相关个股中，除了绿城管理近期创了历史新高，越秀地产和建发国际两只地产股也同样创下历史新高。所以长期来看，最终决定个股走势的，一定是业绩的持续增长。当然，还需要加上靠谱的管理层。
本周就简单点，是为周记。
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周记：安踏体育崛起
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.02%/+9.93%/100%/滨江服务/华润电力/国电电力
本周操作：减仓濮阳惠成
新入职一家国企，周五、周六连着喝了2晚，为了融入也是拼了，所以拖到今天周日才写周记。
除了酒文化，这家公司还有运动文化，每周都要组织一次体育活动，而我选择了篮球。但是篮球也是2-3年没碰了，为了让自己表现好一些，我还特意买了一双新篮球鞋。今天要聊的就是新买的这4.5折的安踏篮球鞋，折后价247元。
我现在还记得十年前上大学那会，家庭条件好的只会选择耐克、阿迪达斯篮球鞋，家庭条件稍差的只能选择安踏，而且从实战效果来看安踏也确实差得很远。为此大学毕业后 ，我还特意攒钱，就为了买上一双接近千元的耐克篮球鞋。
而这一次，虽然经济条件上买得起耐克，但在商场内逛的时候还是被安踏的汤神战靴吸引了，首先当然是外观感觉还行，其次是价格竟然不到250，毫无犹豫下单了。
第二天来到篮球场，穿上感觉很舒服，包裹性非常好。恰好热身的时候篮球卡在篮筐和篮板之间，这时我还有点犹豫要不要跳起来试试能不能够得着，毕竟我有2-3年没碰过篮球，要是连球都碰不到就出糗了。最后，我觉得穿着这鞋弹性可以，所以还是决定试试，用尽全力一跳，没想到竟然把球拍下来了，而且有很多富余。
全场球跑下来，表现远超预期。得分有15+左右，前场篮板不计其数，贡献2-3个精彩的盖帽，除了中投因为生疏了，其他表现堪称完美。有一次差点崴脚，但因为安踏的包裹性非常好，也没真正崴。
十年过去了，真没想到安踏的进步这么大，250块的篮球鞋完全可以媲美耐克的千元篮球鞋（当然我现在也不知道耐克咋样了），但至少现在我觉得安踏的篮球鞋足够完美。
在此之前，我只听说过李宁是牛股，但从没关注过安踏的股票，今天打开一看没想到市值有3000亿港币，同样是涨了100多倍的牛股。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.02%/+9.93%/100%/滨江服务/华润电力/国电电力
本周操作：减仓濮阳惠成
新入职一家国企，周五、周六连着喝了2晚，为了融入也是拼了，所以拖到今天周日才写周记。
除了酒文化，这家公司还有运动文化，每周都要组织一次体育活动，而我选择了篮球。但是篮球也是2-3年没碰了，为了让自己表现好一些，我还特意买了一双新篮球鞋。今天要聊的就是新买的这4.5折的安踏篮球鞋，折后价247元。
我现在还记得十年前上大学那会，家庭条件好的只会选择耐克、阿迪达斯篮球鞋，家庭条件稍差的只能选择安踏，而且从实战效果来看安踏也确实差得很远。为此大学毕业后 ，我还特意攒钱，就为了买上一双接近千元的耐克篮球鞋。
而这一次，虽然经济条件上买得起耐克，但在商场内逛的时候还是被安踏的汤神战靴吸引了，首先当然是外观感觉还行，其次是价格竟然不到250，毫无犹豫下单了。
第二天来到篮球场，穿上感觉很舒服，包裹性非常好。恰好热身的时候篮球卡在篮筐和篮板之间，这时我还有点犹豫要不要跳起来试试能不能够得着，毕竟我有2-3年没碰过篮球，要是连球都碰不到就出糗了。最后，我觉得穿着这鞋弹性可以，所以还是决定试试，用尽全力一跳，没想到竟然把球拍下来了，而且有很多富余。
全场球跑下来，表现远超预期。得分有15+左右，前场篮板不计其数，贡献2-3个精彩的盖帽，除了中投因为生疏了，其他表现堪称完美。有一次差点崴脚，但因为安踏的包裹性非常好，也没真正崴。
十年过去了，真没想到安踏的进步这么大，250块的篮球鞋完全可以媲美耐克的千元篮球鞋（当然我现在也不知道耐克咋样了），但至少现在我觉得安踏的篮球鞋足够完美。
在此之前，我只听说过李宁是牛股，但从没关注过安踏的股票，今天打开一看没想到市值有3000亿港币，同样是涨了100多倍的牛股。
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周记：物业第一股
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.3%/+9.9%/100%/华润电力/滨江服务/国电电力
本周操作：加仓禅游科技
本周运气不错，周五开盘挂单3.06买禅游，成交后竟然直线拉升10cm，盘中看港股账户再次创下新高。港股投资已渐入佳境，希望不是昙花一现。
聊聊今年收益率的大功臣——滨江服务，今年以来上涨接近40%，在越秀服务miss后，滨江服务已经成为今年的物业第一股。
滨江服务的每一波下跌都是被友商带下去的，这一波也是一样，然后滨江服务业绩公布后，市场又开始纠错。
年报已经有很多投资者解读，我就不再赘述。
我这边统计了一个数据，即应收款与营收的占比，统一之前我做了一个预测——滨江服务的数据应该非常亮眼，结果出来后果然滨江服务排名第一。
这里面有几个原因，最为主要的：
1、关联方非常健康，不会欠款；
2、定位高端物业，业主对物业费没那么敏感；
3、物业满意度高，业主不排斥缴纳；
4、公建较少，因一般公建都有1-3个月的账期。
总之，滨江服务是从质地和估值出发的最优选择，坐等九月份进入港股通。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.3%/+9.9%/100%/华润电力/滨江服务/国电电力
本周操作：加仓禅游科技
本周运气不错，周五开盘挂单3.06买禅游，成交后竟然直线拉升10cm，盘中看港股账户再次创下新高。港股投资已渐入佳境，希望不是昙花一现。
聊聊今年收益率的大功臣——滨江服务，今年以来上涨接近40%，在越秀服务miss后，滨江服务已经成为今年的物业第一股。
滨江服务的每一波下跌都是被友商带下去的，这一波也是一样，然后滨江服务业绩公布后，市场又开始纠错。
年报已经有很多投资者解读，我就不再赘述。
我这边统计了一个数据，即应收款与营收的占比，统一之前我做了一个预测——滨江服务的数据应该非常亮眼，结果出来后果然滨江服务排名第一。
这里面有几个原因，最为主要的：
1、关联方非常健康，不会欠款；
2、定位高端物业，业主对物业费没那么敏感；
3、物业满意度高，业主不排斥缴纳；
4、公建较少，因一般公建都有1-3个月的账期。
总之，滨江服务是从质地和估值出发的最优选择，坐等九月份进入港股通。
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周记：绿城管理2022年报解读
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-0.04%/+6.4%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：减仓绿城管理
绿城管理公布2022业绩，股价突破历史新高，在这样的港股市场实属不易，我们来看看绿城管理公布的年报。
1、核心数据
归母净利润增长30+%是在预期内的，极大可能还藏了一些利润。归母净利润率28.0%，相比去年25.2%还提升了2.8个百分比。
2、派息率
末期派息0.3元，特别派息0.08元，加起来派息率就是100%，这个股价突破历史新高的核心原因，说明绿城管理赚的都是真金白银，且轻资产的模式意味着每年根本不需要多少资本性开支，赚的利润可以全部派发股息。
3、新拓情况
新拓项目代建费86.1亿， 同比增长+21.1%；合约总建面突破1亿㎡，同比增长+19.8%。这两个数据保证了未来几年仍可以保持稳定增长。
4、核心优势
我之前总结过绿城管理的七大核心竞争优势，这次公司也总结了七大核心优势。
1）绿城品牌，这是代建的前提，无品牌则无代建；
2）主体信用，在房地产市场行情好的时候可能没这么重要，但现如今绿城中国的安全以及中交的背书弥足珍贵；
3）客户资产，B端客户有一次愉快的合作后就有会下一次，C端客户则是不断加强口碑传播，如在杭州有回迁房业主要求政府指定绿城代建；
4）团队能力，代建属于第三方介入管理，相比传统的地产开发管理难度提升了几个等级，对项目管理团队的要求更高；
5）知识体系，绿城作为最早介入代建的房企，在代建上有自己的一套标准化流程，其他新进入者很难在短期内模仿成功；
6）供应链体系，强大的下游供应链库，可以实现低成本、高质量的品质要求，同时默契程度高，加快工程建设进度；
7）金融协同，绿城管理为有需求的委托方和项目寻找相匹配的金融机构和资本力量，提供金融撮合和导流，确保项目稳健运营； 但同时保持自身轻资产属性。
5、市场份额
这两年加入代建的房企达到60+家以上，表面上看竞争加剧，但实际上大部分都是纸老虎，对绿城管理根本构不成危险，绿城管理的市场份额反而提高了。
一方面是因为友商退步了，比如中原建业的销售额腰斩，而绿城管理的销售额维持，对应市场份额即提升；
另一方面是新进入者雷声大雨点小，比如碧桂园高调宣布进军代建，但只要对地产稍微有点了解的人都知道对绿城构不成任何危险。
6、客户结构
客户结构安全性进一步突显，李军总说刚开始做代建时私营企业委托方占比非常高，而现在当期在建面积仅剩下25%左右。现在绿城管理外拓客户不断向地方国企、城投公司等主体倾斜，本年度国企及城投类客户合约总建筑面积达18.7百万平方米，占新拓业务总量的66.2%。同时不断提升金融机构委托方的占比，2022年公司金融机构类客户占比已经超过10%。
7、业绩指引
今年归母净利润仍保持30%增长，同时派息比例维持高位达到80%！这个业绩指引也对股价有进一步的推升作用，不过也让绿城管理今年的预期打满了，没了预期差。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-0.04%/+6.4%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：减仓绿城管理
绿城管理公布2022业绩，股价突破历史新高，在这样的港股市场实属不易，我们来看看绿城管理公布的年报。
1、核心数据
归母净利润增长30+%是在预期内的，极大可能还藏了一些利润。归母净利润率28.0%，相比去年25.2%还提升了2.8个百分比。
2、派息率
末期派息0.3元，特别派息0.08元，加起来派息率就是100%，这个股价突破历史新高的核心原因，说明绿城管理赚的都是真金白银，且轻资产的模式意味着每年根本不需要多少资本性开支，赚的利润可以全部派发股息。
3、新拓情况
新拓项目代建费86.1亿， 同比增长+21.1%；合约总建面突破1亿㎡，同比增长+19.8%。这两个数据保证了未来几年仍可以保持稳定增长。
4、核心优势
我之前总结过绿城管理的七大核心竞争优势，这次公司也总结了七大核心优势。
1）绿城品牌，这是代建的前提，无品牌则无代建；
2）主体信用，在房地产市场行情好的时候可能没这么重要，但现如今绿城中国的安全以及中交的背书弥足珍贵；
3）客户资产，B端客户有一次愉快的合作后就有会下一次，C端客户则是不断加强口碑传播，如在杭州有回迁房业主要求政府指定绿城代建；
4）团队能力，代建属于第三方介入管理，相比传统的地产开发管理难度提升了几个等级，对项目管理团队的要求更高；
5）知识体系，绿城作为最早介入代建的房企，在代建上有自己的一套标准化流程，其他新进入者很难在短期内模仿成功；
6）供应链体系，强大的下游供应链库，可以实现低成本、高质量的品质要求，同时默契程度高，加快工程建设进度；
7）金融协同，绿城管理为有需求的委托方和项目寻找相匹配的金融机构和资本力量，提供金融撮合和导流，确保项目稳健运营； 但同时保持自身轻资产属性。
5、市场份额
这两年加入代建的房企达到60+家以上，表面上看竞争加剧，但实际上大部分都是纸老虎，对绿城管理根本构不成危险，绿城管理的市场份额反而提高了。
一方面是因为友商退步了，比如中原建业的销售额腰斩，而绿城管理的销售额维持，对应市场份额即提升；
另一方面是新进入者雷声大雨点小，比如碧桂园高调宣布进军代建，但只要对地产稍微有点了解的人都知道对绿城构不成任何危险。
6、客户结构
客户结构安全性进一步突显，李军总说刚开始做代建时私营企业委托方占比非常高，而现在当期在建面积仅剩下25%左右。现在绿城管理外拓客户不断向地方国企、城投公司等主体倾斜，本年度国企及城投类客户合约总建筑面积达18.7百万平方米，占新拓业务总量的66.2%。同时不断提升金融机构委托方的占比，2022年公司金融机构类客户占比已经超过10%。
7、业绩指引
今年归母净利润仍保持30%增长，同时派息比例维持高位达到80%！这个业绩指引也对股价有进一步的推升作用，不过也让绿城管理今年的预期打满了，没了预期差。
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周记：维持策略
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+1.31%/+6.44%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：加仓中天科技
最近上班路程远了，每天路上听股评，普遍比较悲观。现在每日的走势分为两种，一种是低开低走，另一种是高开低走。总之，不管外界爆出啥雷，最终都是由A股股民买单。
A股持仓中，本周大幅下挫。高测、赣锋所在的新能源板块血流成河。除了云海年线为正，其他国电、濮阳、赣锋、高测、中天全部收益率都已转为负，太难了！
港股持仓中，本周表现较佳。禅游科技大涨+17%，绿城管理大涨+10%。本周及今年以来全靠港股才能维持正收益。
今年的形势基本上非常明确了，主要是外围环境太差，隔一天就爆一个雷，搞得人心惶惶。所以预计大A会继续维持震荡市，热点比较分散，隔一段时间就出个热点，作为普通小散就不要妄想抓住了！港股因为去年已经跌得很惨，准确来说是近几年一直在跌，所以个人认为反而风险充分释放，只要在2万点以下就没有多大风险，再回到去年1万4千点的概率较低，今年重仓港股得以保证现在还是正收益。
接下来的策略，大A继续守住国电，有大涨就减仓，没机会就一直拿些。锂电相关目前还看到反转迹象，赣锋继续守住，但不轻易加仓。高测有业绩，但是用高测转债代替，降低风险，120以下继续加仓。中天去年因为分拆已经大跌过了，今年以来反而跌得不多，比东缆强很多，本周谨慎加仓。
港股继续守住润电，策略同国电。火转绿目前来说是防衰退概念，能源价格下跌，不管火电、绿电都是受益的，没理由不涨，必须守出一个未来！滨江服务、绿城管理业绩无忧，估值已不是变态低估，有上涨就卖，今年以来操作可以。宇华教育半死不活，继续拿着。最后希望继续挖掘像禅游这样的低估值、高成长、高ROE个股，港股里面还有大把个股机会的！
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+1.31%/+6.44%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：加仓中天科技
最近上班路程远了，每天路上听股评，普遍比较悲观。现在每日的走势分为两种，一种是低开低走，另一种是高开低走。总之，不管外界爆出啥雷，最终都是由A股股民买单。
A股持仓中，本周大幅下挫。高测、赣锋所在的新能源板块血流成河。除了云海年线为正，其他国电、濮阳、赣锋、高测、中天全部收益率都已转为负，太难了！
港股持仓中，本周表现较佳。禅游科技大涨+17%，绿城管理大涨+10%。本周及今年以来全靠港股才能维持正收益。
今年的形势基本上非常明确了，主要是外围环境太差，隔一天就爆一个雷，搞得人心惶惶。所以预计大A会继续维持震荡市，热点比较分散，隔一段时间就出个热点，作为普通小散就不要妄想抓住了！港股因为去年已经跌得很惨，准确来说是近几年一直在跌，所以个人认为反而风险充分释放，只要在2万点以下就没有多大风险，再回到去年1万4千点的概率较低，今年重仓港股得以保证现在还是正收益。
接下来的策略，大A继续守住国电，有大涨就减仓，没机会就一直拿些。锂电相关目前还看到反转迹象，赣锋继续守住，但不轻易加仓。高测有业绩，但是用高测转债代替，降低风险，120以下继续加仓。中天去年因为分拆已经大跌过了，今年以来反而跌得不多，比东缆强很多，本周谨慎加仓。
港股继续守住润电，策略同国电。火转绿目前来说是防衰退概念，能源价格下跌，不管火电、绿电都是受益的，没理由不涨，必须守出一个未来！滨江服务、绿城管理业绩无忧，估值已不是变态低估，有上涨就卖，今年以来操作可以。宇华教育半死不活，继续拿着。最后希望继续挖掘像禅游这样的低估值、高成长、高ROE个股，港股里面还有大把个股机会的！
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周记：滨江服务被误杀
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-5.02%/+5.06%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：建仓高测转债
本周一全家人自驾前往桂林，周五返回，回到家股市已跌得一塌糊涂，尤其是滨江服务，又在友商的带领下崩盘了。
起因就是越秀服务公布2022年业绩，第二天直接是-20cm的大跌。从业绩来看，越秀服务这份报告不算太差，收入大幅增长，净利润虽然增长不多，但是也超过15%，整体上马马虎虎。
最大的问题是在手现金44亿，没有收并购，可派息率仅有35%。去年越秀服务就是这样说，留着钱收并购，大家信了。可这么长时间过去了，在没有收并购的情况下仍然维持这么低的派息率就说不过去了，没人再信管理层的鬼话。在今年涨幅巨大的情况下，大资金撤离完全符合预期。
再看碧桂园服务，3月初也公布了业绩预告，归母净利润大幅下降51%-57%，原因是疫情反复以及商誉减值，其实是前期收并购时已埋下隐患，前两年就不看好碧服这种扩张模式；还有绿城服务本周也公布业绩预告，归母净利润大幅下降30%-40%，原因是疫情及应收账款减值，主要还是管理层的问题。
反观滨江服务，以上三种问题其实都不存在，去年50%派息率，往后派息比例只会往上走；没有收并购也就不存在商誉减值；应收账款占总资产的比例不足10%，减值概率不高，在所有物业股中处于最低一档，大部分物业股这个比例都超20%，绿城服务是22%左右。
港股这些年的风险教育告诉自己——一定要选择最好的！在物业股中滨江服务就是最好的，没有之一，所以本人在物业股投资中绝不贪便宜，绝不选择那些便宜但有瑕疵的物业股！
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-5.02%/+5.06%/100%/华润电力/国电电力/滨江服务
本周操作：建仓高测转债
本周一全家人自驾前往桂林，周五返回，回到家股市已跌得一塌糊涂，尤其是滨江服务，又在友商的带领下崩盘了。
起因就是越秀服务公布2022年业绩，第二天直接是-20cm的大跌。从业绩来看，越秀服务这份报告不算太差，收入大幅增长，净利润虽然增长不多，但是也超过15%，整体上马马虎虎。
最大的问题是在手现金44亿，没有收并购，可派息率仅有35%。去年越秀服务就是这样说，留着钱收并购，大家信了。可这么长时间过去了，在没有收并购的情况下仍然维持这么低的派息率就说不过去了，没人再信管理层的鬼话。在今年涨幅巨大的情况下，大资金撤离完全符合预期。
再看碧桂园服务，3月初也公布了业绩预告，归母净利润大幅下降51%-57%，原因是疫情反复以及商誉减值，其实是前期收并购时已埋下隐患，前两年就不看好碧服这种扩张模式；还有绿城服务本周也公布业绩预告，归母净利润大幅下降30%-40%，原因是疫情及应收账款减值，主要还是管理层的问题。
反观滨江服务，以上三种问题其实都不存在，去年50%派息率，往后派息比例只会往上走；没有收并购也就不存在商誉减值；应收账款占总资产的比例不足10%，减值概率不高，在所有物业股中处于最低一档，大部分物业股这个比例都超20%，绿城服务是22%左右。
港股这些年的风险教育告诉自己——一定要选择最好的！在物业股中滨江服务就是最好的，没有之一，所以本人在物业股投资中绝不贪便宜，绝不选择那些便宜但有瑕疵的物业股！
1
赞同来自: 江城车贩子
周记：宇华复牌，账户新高
01
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.66%/+10.61%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓云海，建仓洋丰、博杰转债
02
先说说宇华教育复牌，没有预想中的50+cm，现在连30+cm都没了，这走势确实出乎意料。来看看年报——
从资产负债表看，满手的现金，没有应收账款，极低的有息负债率，今年1月30日又还了5亿可转债，半年过去又收了6亿左右的学费，都是实实在在的现金流入。
这个商业模式估计也只有白酒股能够比肩了。仅仅从宇华的资产负债表来看，其健康程度应该超过90%的上市公司，可是这样一个现金奶牛竟然出现可转债违约，真是匪夷所思。
目前可转债还剩下9.74亿，解决方案也已谈好，1年内不再是问题。但1年后呢？如果转营没搞定，按公司的说法仍然无法通过关联交易把钱转出来。也就是说，如果股价一直在1.65以下，1年后债权人还是会要求赎回可转债，宇华仍然拿不出钱偿还，当然这是最坏的情况。
现在压制宇华股价就两个因素：
第一个是什么恢复分红？管理层明确表示要等转营落地，这个时间点暂时不可控，1年2年3年都有可能。
第二个是管理层还会不会再出幺蛾子？短期来看，可转债不再有问题；长期来看，这个管理层不让人放心。
而港股恰恰最看重分红以及管理层的素质，所以现在想想宇华复牌后仍是这个走势真是活该。
原计划复牌后清仓宇华，奈何出来的时机不好，走势太差，现价真不舍得离场。上面也分析了最坏的情况，市场也有预期，所以股价应该不会再往下，继续拿着就当是看涨期权。
当然，后续也不会加仓。
03
本周持仓个股表现突出，云海金属创下近期新高，对这个股了解不够，所以做了减仓。
禅游科技进入时机不错，周五直接拉个18cm的大长腿，创下历史新高。这是今年唯一的新开仓标的，表现太亮眼了！
国电电力近期表现一直比较低迷，年线一直为负，本周总算站稳4元整数关卡。
大A整体表现分化非常严重，持仓中也有赣锋、高测、濮阳等新能源相关标的表现不佳，但不妨碍账户本周创下新高，突破10%的收益率。接下来一定想方设法保住收益。
01
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.66%/+10.61%/100%/国电电力/华润电力/滨江服务
本周操作：减仓云海，建仓洋丰、博杰转债
02
先说说宇华教育复牌，没有预想中的50+cm，现在连30+cm都没了，这走势确实出乎意料。来看看年报——
从资产负债表看，满手的现金，没有应收账款，极低的有息负债率，今年1月30日又还了5亿可转债，半年过去又收了6亿左右的学费，都是实实在在的现金流入。
这个商业模式估计也只有白酒股能够比肩了。仅仅从宇华的资产负债表来看，其健康程度应该超过90%的上市公司，可是这样一个现金奶牛竟然出现可转债违约，真是匪夷所思。
目前可转债还剩下9.74亿，解决方案也已谈好，1年内不再是问题。但1年后呢？如果转营没搞定，按公司的说法仍然无法通过关联交易把钱转出来。也就是说，如果股价一直在1.65以下，1年后债权人还是会要求赎回可转债，宇华仍然拿不出钱偿还，当然这是最坏的情况。
现在压制宇华股价就两个因素：
第一个是什么恢复分红？管理层明确表示要等转营落地，这个时间点暂时不可控，1年2年3年都有可能。
第二个是管理层还会不会再出幺蛾子？短期来看，可转债不再有问题；长期来看，这个管理层不让人放心。
而港股恰恰最看重分红以及管理层的素质，所以现在想想宇华复牌后仍是这个走势真是活该。
原计划复牌后清仓宇华，奈何出来的时机不好，走势太差，现价真不舍得离场。上面也分析了最坏的情况，市场也有预期，所以股价应该不会再往下，继续拿着就当是看涨期权。
当然，后续也不会加仓。
03
本周持仓个股表现突出，云海金属创下近期新高，对这个股了解不够，所以做了减仓。
禅游科技进入时机不错，周五直接拉个18cm的大长腿，创下历史新高。这是今年唯一的新开仓标的，表现太亮眼了！
国电电力近期表现一直比较低迷，年线一直为负，本周总算站稳4元整数关卡。
大A整体表现分化非常严重，持仓中也有赣锋、高测、濮阳等新能源相关标的表现不佳，但不妨碍账户本周创下新高，突破10%的收益率。接下来一定想方设法保住收益。
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周记：建仓禅游科技
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.17%/+9.01%/100%/华润电力/滨江服务/国电电力
本周操作：建仓禅游科技
本周账户在大盘回调的情况下继续新高，目前已跑赢所有指数。表现较好的持仓个股有云海金属本周涨+5.49%，滨江服务本周继续创新高，本周涨+4.07%，同时本周港币兑人民币汇率上涨超过+1%。
今年首次开仓，买入禅游科技，肉眼可见的低估，同时又有比较高的成长性，符合自己的选股标准。
禅游之前一直低估，未被挖掘的原因可能有以下几点：
1、棋牌游戏的门槛较低，没有护城河，市场上玩家比较多；
2、去年年报因为资金出境问题停止派息，如今年无法恢复可以直接放弃；
3、政策上对游戏公司的强监管导致低估，去年腾讯下杀至200也有这方面的原因；
4、港股整体流动性较低，禅游又是非港股通标的，所以大涨大跌，波动巨大。
然后禅游又在短时间内实现翻倍，市场变化节奏非常快。目前来看，禅游的催化剂应该抖音带来的流量，从去年新东方在线暴涨几十倍之后，有较多的人挖掘抖音概念股，禅游应该也算是其中之一。
当然如果只是基于短期巨大涨幅，目前可能不敢入手，个人当下买入还是基于禅游未来的确定性。
最核心的投资逻辑【究竟法门】老师已经总结非常到位——
钻石赛道的龙头选手（0负债0杠杆长期ROE达到50%）+极度低估（2022年1.xPE净现金价）+极好的成长（过去5年净利润增长10倍）+很少的筹码（IPO只发行了1.8亿股）=10倍牛股
我能做的就是耐心持有，保持跟踪，关注抖音带来的流量能否持续转化为收入。
另外提一句，宇华教育终于有了好消息，2月27号召开董事会并且发布年报，如无意外28号将复牌，希望能来个几十CM！
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+0.17%/+9.01%/100%/华润电力/滨江服务/国电电力
本周操作：建仓禅游科技
本周账户在大盘回调的情况下继续新高，目前已跑赢所有指数。表现较好的持仓个股有云海金属本周涨+5.49%，滨江服务本周继续创新高，本周涨+4.07%，同时本周港币兑人民币汇率上涨超过+1%。
今年首次开仓，买入禅游科技，肉眼可见的低估，同时又有比较高的成长性，符合自己的选股标准。
禅游之前一直低估，未被挖掘的原因可能有以下几点：
1、棋牌游戏的门槛较低，没有护城河，市场上玩家比较多；
2、去年年报因为资金出境问题停止派息，如今年无法恢复可以直接放弃；
3、政策上对游戏公司的强监管导致低估，去年腾讯下杀至200也有这方面的原因；
4、港股整体流动性较低，禅游又是非港股通标的，所以大涨大跌，波动巨大。
然后禅游又在短时间内实现翻倍，市场变化节奏非常快。目前来看，禅游的催化剂应该抖音带来的流量，从去年新东方在线暴涨几十倍之后，有较多的人挖掘抖音概念股，禅游应该也算是其中之一。
当然如果只是基于短期巨大涨幅，目前可能不敢入手，个人当下买入还是基于禅游未来的确定性。
最核心的投资逻辑【究竟法门】老师已经总结非常到位——
钻石赛道的龙头选手（0负债0杠杆长期ROE达到50%）+极度低估（2022年1.xPE净现金价）+极好的成长（过去5年净利润增长10倍）+很少的筹码（IPO只发行了1.8亿股）=10倍牛股
我能做的就是耐心持有，保持跟踪，关注抖音带来的流量能否持续转化为收入。
另外提一句，宇华教育终于有了好消息，2月27号召开董事会并且发布年报，如无意外28号将复牌，希望能来个几十CM！
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周记：港股账户新高
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.26%/+8.83%/100%/华润电力/滨江服务/国电电力
本周操作：减仓绿城管理、滨江服务
本周持仓表现不错，跑赢所有指数，港股更是一飞冲天创下新高，所以忍不住对绿城管理、滨江服务进行减持，回收现金。
根据仓位排序，逐一对持仓进行跟踪总结：
1、华润电力
在国电减值后，润电变得更加稀缺。从火电的弹性看，润电不如华能、大唐，故近期表现不如前者。但从确定性看，润电的资产质量好，管理层优秀，是最放心的火转绿标的。
2、滨江服务
滨服今年的表现出乎意料又在情理之中，出乎意料是因为已经涨了+40%，从估值看逐渐进入合理估值，所以进行了减持；情理之中是因为滨江集团的情况是明牌，不需要任何担心，所以滨服的业绩不会有任何意外，上涨是必然。
3、国电电力
国电今年的表现不尽如人意，原因大家很清楚，一是减值，二是煤炭下跌已在预期内，所以有资金撤离，不如是去追粤电力、大唐等。但我希望自己是超级长线持仓，希望有一天国电能像长江电力一样实现稳稳的幸福。
4、绿城管理
全年业绩应该没有意外，就是+30%的增速，没有预期差，所以在弹性上差于中原建业，但也舍不得分仓过去，中原建业仍然存在巨大的不确定性。
5、中海油H
一个字——稳，业绩稳，股价也稳，作为防守仓，保持5%左右的标配。
6、宇华教育
复牌已经没有障碍，预计这个月底之前可以搞定，复牌后再考虑操作。
7、赣锋锂业
赣锋的固态电池取得新突破，引爆了固态电池概念，但赣锋自己的股价却仅雄起一天，盘子太大，炒不起来。
8、濮阳惠成
目前可以确定的是，濮阳的产品就是普通的化工品，缺乏定价权，有上涨就会减，不会再加仓。
9、云海金属
认识不足，唯一确定的是波动大，大跌可以抄，大涨可以卖。
10、中天科技
中天业绩预告符合预期，但海缆有利空，所以板块整体表现不佳。在大A没有利空的情况下，很难在好的价格买到好公司，中天如继续下挫我会加仓。
后续
A股近期还是以热点炒作为主，不是自己的能力圈。后续大A仓位仍然以国电为主，其他的暂时不会加仓也不会新开仓。
港股今年整体表现不错，行业轮番上涨，小票同样出色，所以关键是抓住机会，加紧研究力度。目前瞄准的标的分别是中国联通H、天能动力、禅游科技、港股创新药ETF等。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.26%/+8.83%/100%/华润电力/滨江服务/国电电力
本周操作：减仓绿城管理、滨江服务
本周持仓表现不错，跑赢所有指数，港股更是一飞冲天创下新高，所以忍不住对绿城管理、滨江服务进行减持，回收现金。
根据仓位排序，逐一对持仓进行跟踪总结：
1、华润电力
在国电减值后，润电变得更加稀缺。从火电的弹性看，润电不如华能、大唐，故近期表现不如前者。但从确定性看，润电的资产质量好，管理层优秀，是最放心的火转绿标的。
2、滨江服务
滨服今年的表现出乎意料又在情理之中，出乎意料是因为已经涨了+40%，从估值看逐渐进入合理估值，所以进行了减持；情理之中是因为滨江集团的情况是明牌，不需要任何担心，所以滨服的业绩不会有任何意外，上涨是必然。
3、国电电力
国电今年的表现不尽如人意，原因大家很清楚，一是减值，二是煤炭下跌已在预期内，所以有资金撤离，不如是去追粤电力、大唐等。但我希望自己是超级长线持仓，希望有一天国电能像长江电力一样实现稳稳的幸福。
4、绿城管理
全年业绩应该没有意外，就是+30%的增速，没有预期差，所以在弹性上差于中原建业，但也舍不得分仓过去，中原建业仍然存在巨大的不确定性。
5、中海油H
一个字——稳，业绩稳，股价也稳，作为防守仓，保持5%左右的标配。
6、宇华教育
复牌已经没有障碍，预计这个月底之前可以搞定，复牌后再考虑操作。
7、赣锋锂业
赣锋的固态电池取得新突破，引爆了固态电池概念，但赣锋自己的股价却仅雄起一天，盘子太大，炒不起来。
8、濮阳惠成
目前可以确定的是，濮阳的产品就是普通的化工品，缺乏定价权，有上涨就会减，不会再加仓。
9、云海金属
认识不足，唯一确定的是波动大，大跌可以抄，大涨可以卖。
10、中天科技
中天业绩预告符合预期，但海缆有利空，所以板块整体表现不佳。在大A没有利空的情况下，很难在好的价格买到好公司，中天如继续下挫我会加仓。
后续
A股近期还是以热点炒作为主，不是自己的能力圈。后续大A仓位仍然以国电为主，其他的暂时不会加仓也不会新开仓。
港股今年整体表现不错，行业轮番上涨，小票同样出色，所以关键是抓住机会，加紧研究力度。目前瞄准的标的分别是中国联通H、天能动力、禅游科技、港股创新药ETF等。
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周记：新年快乐
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.12%/+5.84%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：无
1、国电电力
近期走势低迷，市场预期Q4有雷？按照以往Q4的业绩，确实拉胯，因为每年Q4都有减值。
国电历年Q4业绩：
21年-38亿
20年+3.5亿
19年-13亿
18年-14亿
17年-2亿
16年-1亿
15年-5.5亿
降低预期，是一个比较好的选择。
晕大点评：
也就是如果没有减值的情况下，Q4正常应该有17亿左右的利润，当然这个预测也有可能和实际值偏差很大，毕竟券商平均预估的是57亿（对应5元以上的平均目标价），而目前的走势反应出来的业绩预期肯定是远远低于57亿的，所以建议大家在买入的时候就当业绩低于57亿来买，最好当Q4不赚钱来买，降低预期，这样后面才容易有惊喜。
2、濮阳惠成
濮阳惠成公布业绩预告，归母净利润3.9-4.4亿之间，中位数4.15亿，低于个人预期的4.5亿，Q4业绩不及预期。去年Q4归母净利润0.77亿，今年Q4取中位数仅0.94亿，增速仅22%，远低于个人预期的70%增速。从这个增速看Q4营收同比增长应该为负。
3、宇华教育
宇华可转债已谈好签字，1月30日前宇华要强制赎回5亿港币，剩余9.74亿港币转股，5.9亿股，转股价1.65港币。目前复牌已经没有障碍了。
同时，港股通降低调出的标准。宇华复牌后保住港股通位置。
上交所、深交所发布：新增第七十三条，明确属于恒生综合小型股指数成份股且不属于A+H股的港股通股票，调整考察日前十二个月港股平均月末市值低于40亿港元的，调出港股通股票。
4、中海油H
业绩非常亮眼，略超大部分预期，股价也终于创出历史新高。可惜非能力圈范围，只敢轻仓参与。
5、中天科技
新年以来表现最差的持仓个股，周四在没什么利空的情况下几乎跌停，个人倾向于是机构调仓所为，没有什么实质性利空。目前位置还是比较安全，毕竟分拆通过的难度不小，而中天又是真正有业绩的赛道股，只要有业绩释放出来，不怕不涨。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+3.12%/+5.84%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：无
1、国电电力
近期走势低迷，市场预期Q4有雷？按照以往Q4的业绩，确实拉胯，因为每年Q4都有减值。
国电历年Q4业绩：
21年-38亿
20年+3.5亿
19年-13亿
18年-14亿
17年-2亿
16年-1亿
15年-5.5亿
降低预期，是一个比较好的选择。
晕大点评：
也就是如果没有减值的情况下，Q4正常应该有17亿左右的利润，当然这个预测也有可能和实际值偏差很大，毕竟券商平均预估的是57亿（对应5元以上的平均目标价），而目前的走势反应出来的业绩预期肯定是远远低于57亿的，所以建议大家在买入的时候就当业绩低于57亿来买，最好当Q4不赚钱来买，降低预期，这样后面才容易有惊喜。
2、濮阳惠成
濮阳惠成公布业绩预告，归母净利润3.9-4.4亿之间，中位数4.15亿，低于个人预期的4.5亿，Q4业绩不及预期。去年Q4归母净利润0.77亿，今年Q4取中位数仅0.94亿，增速仅22%，远低于个人预期的70%增速。从这个增速看Q4营收同比增长应该为负。
3、宇华教育
宇华可转债已谈好签字，1月30日前宇华要强制赎回5亿港币，剩余9.74亿港币转股，5.9亿股，转股价1.65港币。目前复牌已经没有障碍了。
同时，港股通降低调出的标准。宇华复牌后保住港股通位置。
上交所、深交所发布：新增第七十三条，明确属于恒生综合小型股指数成份股且不属于A+H股的港股通股票，调整考察日前十二个月港股平均月末市值低于40亿港元的，调出港股通股票。
4、中海油H
业绩非常亮眼，略超大部分预期，股价也终于创出历史新高。可惜非能力圈范围，只敢轻仓参与。
5、中天科技
新年以来表现最差的持仓个股，周四在没什么利空的情况下几乎跌停，个人倾向于是机构调仓所为，没有什么实质性利空。目前位置还是比较安全，毕竟分拆通过的难度不小，而中天又是真正有业绩的赛道股，只要有业绩释放出来，不怕不涨。
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@Input
周记：汇率损失-2.87%汇率是个跷跷板，损益只能拉长了看。从你的持仓看比较偏好重资产高进入门槛壁垒的资源类标的，这个角度出发中概互联等平台公司其实质在国资加持下更有进攻性。 一个 “电”字就占了你五成+仓位，有点ALL in的感觉。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-3.54%/+2.64%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：加仓华润电力
本周指数继续强势，恒指今年以来已涨+9.89%。账户大幅跑输，主要是重仓股表现不佳，华润电力大跌-9.17%，国电电力大跌-3.92%。
其实也就这两个股在跌，但是账户净值本周跌幅竟然超过-3%，原因就是人民币大幅升值，我持有...
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周记：汇率损失-2.87%
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-3.54%/+2.64%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：加仓华润电力
本周指数继续强势，恒指今年以来已涨+9.89%。账户大幅跑输，主要是重仓股表现不佳，华润电力大跌-9.17%，国电电力大跌-3.92%。
其实也就这两个股在跌，但是账户净值本周跌幅竟然超过-3%，原因就是人民币大幅升值，我持有60%的港币资产，相当于港币兑人民币大幅贬值。
今年以来第一周港币/人民币跌-0.87%，第二周跌-2.01%，累计跌-2.87%。在宇华停牌的情况下，今年以来持有宇华已经损失了-2.87%。
惨，去年靠着港币升值赚了汇率价差，今年要还债了。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
-3.54%/+2.64%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：加仓华润电力
本周指数继续强势，恒指今年以来已涨+9.89%。账户大幅跑输，主要是重仓股表现不佳，华润电力大跌-9.17%，国电电力大跌-3.92%。
其实也就这两个股在跌，但是账户净值本周跌幅竟然超过-3%，原因就是人民币大幅升值，我持有60%的港币资产，相当于港币兑人民币大幅贬值。
今年以来第一周港币/人民币跌-0.87%，第二周跌-2.01%，累计跌-2.87%。在宇华停牌的情况下，今年以来持有宇华已经损失了-2.87%。
惨，去年靠着港币升值赚了汇率价差，今年要还债了。
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周记：继续看好优质物业
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+6.41%/+6.41%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：买入帝欧转债
新年第一周开门红，港股暴涨，恒生指数涨+6.12%，账户勉强跟上。其中表现最好的是物业股，滨江服务暴涨20+cm，电力股表现也不错，华润电力暴涨10+cm。
本周聊一聊涨得最好的物业股。
关注列表中涨得最好的是越秀服务（暴涨+32.63%），当然本周有催化剂，即股权激励落地。
12月中旬就点评过越秀服务，当时觉得有挺多不足的地方，所以就没下手。现在回头来看，都是在给股权激励铺路，后续估计会逐渐释放业绩。
涨了这么多，越秀服务的估值仍然不到15倍PE。从母公司的实力看，越秀在2022年挤入拿地榜前十，后续母公司提供的支持潜力巨大，估值应该向中海物业、保利物业等靠拢，合理估值至少值25倍PE，当然还有个前提条件是进入港股通。继续维持当前的市值，就具备进入港股通的条件。
再看回重仓股滨江服务，基本面没有任何变化，摘录戚总最近的发言，讲得非常全面。
第一是销售数字。
到11月份的时候，我们完成了1130亿，到今天（12月30日）为止，明天还有两个楼盘要选房。现在已经可以基本准确地预计了，今年差不多是1539亿（加上明天），比去年1690亿下降约8%。
这个下降幅度，在今年的市场行情下，真的很不容易。
第二是现金回笼。
1-11月份是604亿，到明天为止，预计是690亿。原来估计是700亿以上，但因为受整个疫情的影响，时间、工期以及所有的审批耽误了大约10-15天，最后是690亿左右。跟去年的683亿相比，基本持平且略有增加。
第三是土地获取。
今年以来，很多人都好奇，市场都这样了，滨江土地怎么还这么猛。到今天为止，我们2022年一共拿了41块地，杭州占到了38块，包括直接拿地、合作方拿地。这41块地的总金额是733.5亿，我们占到的权益是51%，也就是374.1亿。这个数字，跟去年比，下降20%左右，去年是469亿。
所以不是我们猛，而是人家往后退的速度比我们快。土地储备量上，去年同期我们在全国排22位，今年反而排在第7位，上涨的这15位，不是因为我们前进，而是我们后退的速度比人家小一点。
第四，讲一下融资。
到今天为止，我们的融资一共是470亿，去年同期是448亿，同比增加22亿。但是，今年在整体增加的情况下，我们的利息继续保持下降趋势，降了0.3%，到现在为止是4.6%。所以我们的融资规模尽管略有扩大，但利息支出却在减少，因为基数下降了0.3%，利息反而省下了一亿多。
这也体现了金融市场对滨江的经营、资产、杠杆包括所有经营行为的认可。
其次是关于滨江服务——
1）今年以来，我们的物业面积增量，是成立以来最多的一年。实际管理面积增加了1200万方，去年是增加了1000万方。今年各个开发企业，抢物业、保物业的迫切性，比任何时候都要强，因而今年的增量实属来之不易。
2）今年物业的营业收入，增加了40%左右。这是在基数比较高的情况下，非常难得的增长。
如此优秀的滨江，拿着非常放心，继续重仓持有。
本周增幅/本年增幅/仓位/重仓一/重仓二/重仓三
+6.41%/+6.41%/100%/国电电力/滨江服务/华润电力
本周操作：买入帝欧转债
新年第一周开门红，港股暴涨，恒生指数涨+6.12%，账户勉强跟上。其中表现最好的是物业股，滨江服务暴涨20+cm，电力股表现也不错，华润电力暴涨10+cm。
本周聊一聊涨得最好的物业股。
关注列表中涨得最好的是越秀服务（暴涨+32.63%），当然本周有催化剂，即股权激励落地。
12月中旬就点评过越秀服务，当时觉得有挺多不足的地方，所以就没下手。现在回头来看，都是在给股权激励铺路，后续估计会逐渐释放业绩。
涨了这么多，越秀服务的估值仍然不到15倍PE。从母公司的实力看，越秀在2022年挤入拿地榜前十，后续母公司提供的支持潜力巨大，估值应该向中海物业、保利物业等靠拢，合理估值至少值25倍PE，当然还有个前提条件是进入港股通。继续维持当前的市值，就具备进入港股通的条件。
再看回重仓股滨江服务，基本面没有任何变化，摘录戚总最近的发言，讲得非常全面。
第一是销售数字。
到11月份的时候，我们完成了1130亿，到今天（12月30日）为止，明天还有两个楼盘要选房。现在已经可以基本准确地预计了，今年差不多是1539亿（加上明天），比去年1690亿下降约8%。
这个下降幅度，在今年的市场行情下，真的很不容易。
第二是现金回笼。
1-11月份是604亿，到明天为止，预计是690亿。原来估计是700亿以上，但因为受整个疫情的影响，时间、工期以及所有的审批耽误了大约10-15天，最后是690亿左右。跟去年的683亿相比，基本持平且略有增加。
第三是土地获取。
今年以来，很多人都好奇，市场都这样了，滨江土地怎么还这么猛。到今天为止，我们2022年一共拿了41块地，杭州占到了38块，包括直接拿地、合作方拿地。这41块地的总金额是733.5亿，我们占到的权益是51%，也就是374.1亿。这个数字，跟去年比，下降20%左右，去年是469亿。
所以不是我们猛，而是人家往后退的速度比我们快。土地储备量上，去年同期我们在全国排22位，今年反而排在第7位，上涨的这15位，不是因为我们前进，而是我们后退的速度比人家小一点。
第四，讲一下融资。
到今天为止，我们的融资一共是470亿，去年同期是448亿，同比增加22亿。但是，今年在整体增加的情况下，我们的利息继续保持下降趋势，降了0.3%，到现在为止是4.6%。所以我们的融资规模尽管略有扩大，但利息支出却在减少，因为基数下降了0.3%，利息反而省下了一亿多。
这也体现了金融市场对滨江的经营、资产、杠杆包括所有经营行为的认可。
其次是关于滨江服务——
1）今年以来，我们的物业面积增量，是成立以来最多的一年。实际管理面积增加了1200万方，去年是增加了1000万方。今年各个开发企业，抢物业、保物业的迫切性，比任何时候都要强，因而今年的增量实属来之不易。
2）今年物业的营业收入，增加了40%左右。这是在基数比较高的情况下，非常难得的增长。
如此优秀的滨江，拿着非常放心，继续重仓持有。
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