Edge
Chrome
Firefox
看过我之前写的关于三房帖子的朋友应该知道，我之前把手里的三房转债全部换成了闻泰转债。现在回头看，三房转债已经跌到57元，我算是侥幸避开了这波大跌。
但闻泰转债也绝非稳赚标的，不确定性很高。大家应该也看到了最新公告：大股东前脚刚宣布增持，第二天自家股权就被全额冻结。
收盘后我梳理了手上所有信息，把自己完整的思考和判断分享给大家，也希望可以多了解下大家的想法。
一、先看下闻泰目前的现状
闻泰当前股价18.75元，原转股价32.66元，转债剩余规模高达86亿。截至2026年一季度，公司81亿流动资产，根本覆盖不了86亿的转债规模，真正可用的货币资金更是只有33亿。
对公司来说，短期还债是完全做不到的事，无力承担转债利息和到期兑付压力。这也是它连续三次提议转股价下修的核心原因——纯粹是被逼着自救。
二、即将落地的关键大事
6月16日的转债下修股东大会，是目前闻泰转债最大、最核心的行情催化剂。这次下修面临着公司有可能触发回售的危险。给大家算一笔关键账：回售触发价=32.66×70%=22.86元。
目前正股已经累计12个交易日收盘价低于22.86元，按照时间推算，6月22日就是第30个交易日。如果在此之前股价无法站上22.86元，回售条件就会正式触发。
这也是为什么本次下修至关重要。如果下修失败，公司只剩一条路：花钱把股价抬回22.86元以上。但结合目前的情况，大股东股权被全额冻结、现金流紧张，根本没有多余资金拉升股价。
所以，不花钱就能解除危机的下修，是公司唯一的最优解。本次下修不仅必须成功，而且小幅、敷衍式下修完全没有意义。
三、核心问题一：本次下修能不能成功？
我个人判断：本次下修成功率很高，大概率顺利通过，主要基于三点核心逻辑：
1. 大股东有极强的通过意愿，无任何否决动机
对实控人张学政、闻天下团队来说，这次下修就是生死线。
一旦下修被否决，就会触发大规模回售，86亿债务直接爆雷，公司资金链彻底断裂，最终走向退市，实控人的资产也会直接清零。
没有任何老板会亲手葬送自己的公司，所以大股东一定会全力投赞成票，这是最稳固的基本盘。
另外我特意核实过：股权冻结不影响股东大会投票权。即便闻天下的股权100%被冻结，依旧可以正常参与表决、投出赞成票。
2. 潜在反对力量极弱，几乎没有阻力
市场唯一的潜在变量，是和实控人有纠纷的原股东姜照柏团队。但我翻看了最新十大股东名单，已经看不到姜照柏、鹏欣系、西藏系相关持股，基本可以判定对方已经大幅减持、甚至清仓离场。
退一步说，即便还有少量持股，对方也没有否决的理由。一旦下修被否、公司退市，所有股东、转债持有人全部亏损，没有人可以独善其身。闻天下的股权已经被冻结三年，与其鱼死网破拖垮公司，不如留着一丝困境反转的预期，完全没必要盲目否决。
3. 对比同类案例+历史走势，确定性更高
前段时间龙大转债下修失败， 担心闻泰会重蹈覆辙，但两者有本质区别：龙大转债下修时，大股东全程没有参与、态度消极；而闻泰大股东近期特意增持护盘，释放明确的维稳信号，态度完全不同。
再看历史记录，2024年11月、2026年4月两次下修议案，均顺利通过，市场早已默认“下修保公司”是唯一出路。叠加本次回售条款的刚性倒逼，本次通过的确定性，远超前两次。
四、核心问题二：本次能下修到多少钱？
公司想要真正解除危机，必须留出足够的安全垫。核心逻辑很简单：新回售触发线=新转股价×70%，这条线必须低于当前18.75元的股价，才能彻底安全。
我把不同下修幅度的安全程度，整理成了表格：
结论很清晰：
1. 小幅下修到22元左右基本没有意义，股价小幅下跌就会再次触碰回售红线，危机并未解除；
2. 公司想要彻底甩掉回售隐患、安稳经营，最优选择就是下修到底至17元附近，这也是本次最可能落地的结果。
闻泰转债没有净资产下修下限约束，相比绝大多数转债，下修空间更大。
五、两种结局推演：下修通过 vs 被否决
1. 下修顺利通过
短期行情：转债高溢价会快速修复，价格从当前89元区间，上涨至100元左右，有10%+的确定性套利空间。
中期行情：溢价率压缩至接近归零，转债走势会完全绑定正股，涨跌跟随正股波动。
理想结局：公司稳住债务危机，持有人到期拿到108元赎回价安稳离场。（我最期望的结局）
梦想结局：后续公司拿回核心资产控制权、解除危机，股价上涨触发转债强赎。
2. 下修意外被否决
短期后果：回售条件正式触发，市场恐慌踩踏，转债价格大概率下跌至80元附近。
终极风险：公司无力兑付大规模回售资金，触发债务违约，转债价格甚至可能腰斩至50元左右，亏损幅度极大。
六、个人最终持仓思路与总结
企业最终会不会违约、能不能活下去，核心看有没有现金流还债。但目前来看，公司不具备这个能力：曾经最赚钱的安世半导体业务被荷兰管控、无法并表，剩余的代工薄利业务，根本撑不起86亿的债务盘子。没有安世半导体业务，想通过筹资来补充资金的可能性我觉得也很低。我认为最有可能实现的就是跟FTDI案一样，公司被迫贱卖股权，收回部分资金，至少这样公司能解决一些债务问题。
我目前仅持有1%底仓，成本88元，属于纯粹的轻仓。如果后续公司没有实质性的控制权变更、基本面没有根本性改善，只要转债涨到108元附近，我就会选择清仓离场。原因也很简单：下修转股价只是账面数字调整，只是帮公司暂缓债务压力，完全改变不了经营现状。我当初从三房转到闻泰的考虑就是认为闻泰是4个问题债里最有可能到期退市的。既然能够提前离场，为什么不呢？
但闻泰转债也绝非稳赚标的，不确定性很高。大家应该也看到了最新公告：大股东前脚刚宣布增持，第二天自家股权就被全额冻结。
收盘后我梳理了手上所有信息，把自己完整的思考和判断分享给大家，也希望可以多了解下大家的想法。
一、先看下闻泰目前的现状
闻泰当前股价18.75元，原转股价32.66元，转债剩余规模高达86亿。截至2026年一季度，公司81亿流动资产，根本覆盖不了86亿的转债规模，真正可用的货币资金更是只有33亿。
对公司来说，短期还债是完全做不到的事，无力承担转债利息和到期兑付压力。这也是它连续三次提议转股价下修的核心原因——纯粹是被逼着自救。
二、即将落地的关键大事
6月16日的转债下修股东大会，是目前闻泰转债最大、最核心的行情催化剂。这次下修面临着公司有可能触发回售的危险。给大家算一笔关键账：回售触发价=32.66×70%=22.86元。
目前正股已经累计12个交易日收盘价低于22.86元，按照时间推算，6月22日就是第30个交易日。如果在此之前股价无法站上22.86元，回售条件就会正式触发。
这也是为什么本次下修至关重要。如果下修失败，公司只剩一条路：花钱把股价抬回22.86元以上。但结合目前的情况，大股东股权被全额冻结、现金流紧张，根本没有多余资金拉升股价。
所以，不花钱就能解除危机的下修，是公司唯一的最优解。本次下修不仅必须成功，而且小幅、敷衍式下修完全没有意义。
三、核心问题一：本次下修能不能成功？
我个人判断：本次下修成功率很高，大概率顺利通过，主要基于三点核心逻辑：
1. 大股东有极强的通过意愿，无任何否决动机
对实控人张学政、闻天下团队来说，这次下修就是生死线。
一旦下修被否决，就会触发大规模回售，86亿债务直接爆雷，公司资金链彻底断裂，最终走向退市，实控人的资产也会直接清零。
没有任何老板会亲手葬送自己的公司，所以大股东一定会全力投赞成票，这是最稳固的基本盘。
另外我特意核实过：股权冻结不影响股东大会投票权。即便闻天下的股权100%被冻结，依旧可以正常参与表决、投出赞成票。
2. 潜在反对力量极弱，几乎没有阻力
市场唯一的潜在变量，是和实控人有纠纷的原股东姜照柏团队。但我翻看了最新十大股东名单，已经看不到姜照柏、鹏欣系、西藏系相关持股，基本可以判定对方已经大幅减持、甚至清仓离场。
退一步说，即便还有少量持股，对方也没有否决的理由。一旦下修被否、公司退市，所有股东、转债持有人全部亏损，没有人可以独善其身。闻天下的股权已经被冻结三年，与其鱼死网破拖垮公司，不如留着一丝困境反转的预期，完全没必要盲目否决。
3. 对比同类案例+历史走势，确定性更高
前段时间龙大转债下修失败， 担心闻泰会重蹈覆辙，但两者有本质区别：龙大转债下修时，大股东全程没有参与、态度消极；而闻泰大股东近期特意增持护盘，释放明确的维稳信号，态度完全不同。
再看历史记录，2024年11月、2026年4月两次下修议案，均顺利通过，市场早已默认“下修保公司”是唯一出路。叠加本次回售条款的刚性倒逼，本次通过的确定性，远超前两次。
四、核心问题二：本次能下修到多少钱？
公司想要真正解除危机，必须留出足够的安全垫。核心逻辑很简单：新回售触发线=新转股价×70%，这条线必须低于当前18.75元的股价，才能彻底安全。
我把不同下修幅度的安全程度，整理成了表格：
结论很清晰：
1. 小幅下修到22元左右基本没有意义，股价小幅下跌就会再次触碰回售红线，危机并未解除；
2. 公司想要彻底甩掉回售隐患、安稳经营，最优选择就是下修到底至17元附近，这也是本次最可能落地的结果。
闻泰转债没有净资产下修下限约束，相比绝大多数转债，下修空间更大。
五、两种结局推演：下修通过 vs 被否决
1. 下修顺利通过
短期行情：转债高溢价会快速修复，价格从当前89元区间，上涨至100元左右，有10%+的确定性套利空间。
中期行情：溢价率压缩至接近归零，转债走势会完全绑定正股，涨跌跟随正股波动。
理想结局：公司稳住债务危机，持有人到期拿到108元赎回价安稳离场。（我最期望的结局）
梦想结局：后续公司拿回核心资产控制权、解除危机，股价上涨触发转债强赎。
2. 下修意外被否决
短期后果：回售条件正式触发，市场恐慌踩踏，转债价格大概率下跌至80元附近。
终极风险：公司无力兑付大规模回售资金，触发债务违约，转债价格甚至可能腰斩至50元左右，亏损幅度极大。
六、个人最终持仓思路与总结
企业最终会不会违约、能不能活下去，核心看有没有现金流还债。但目前来看，公司不具备这个能力：曾经最赚钱的安世半导体业务被荷兰管控、无法并表，剩余的代工薄利业务，根本撑不起86亿的债务盘子。没有安世半导体业务，想通过筹资来补充资金的可能性我觉得也很低。我认为最有可能实现的就是跟FTDI案一样，公司被迫贱卖股权，收回部分资金，至少这样公司能解决一些债务问题。
我目前仅持有1%底仓，成本88元，属于纯粹的轻仓。如果后续公司没有实质性的控制权变更、基本面没有根本性改善，只要转债涨到108元附近，我就会选择清仓离场。原因也很简单：下修转股价只是账面数字调整，只是帮公司暂缓债务压力，完全改变不了经营现状。我当初从三房转到闻泰的考虑就是认为闻泰是4个问题债里最有可能到期退市的。既然能够提前离场，为什么不呢？
9
赞同来自: 小鱼喜欢小樱桃 、十年会计 、gaokui16816888 、luckzpz 、neverfailor 、 、 、 、更多 »
据证券时报，5月29日，*ST闻泰（600745.SH）董事长杨沐出席论坛活动时表示，安世中国的独立运营体系已经基本搭建完成。目前安世中国核心管理、研发、市场团队全部扎根国内，拥有完整自主的经营决策权，能够精准匹配中国高端制造需求，并可快速响应全球市场。二级市场上，本周内公司股价连续涨停。
为啥转债这么弱呢，继续重仓熬，格局大点，目标强赎。
为啥转债这么弱呢，继续重仓熬，格局大点，目标强赎。
1
赞同来自: a1255315124
假设股价不变，下修价格越低，转股价值就越高。
假设下修价格不变，股价越高，转股价值越高。
问题是要想下修价格低，股价就要跌，但同时股价下跌，导致转股价值也在下降。
所以最优解是下修前，股价尽量要低，等下修后，再拉升股价。
假设下修价格不变，股价越高，转股价值越高。
问题是要想下修价格低，股价就要跌，但同时股价下跌，导致转股价值也在下降。
所以最优解是下修前，股价尽量要低，等下修后，再拉升股价。
0
楼主还是很用心的；必须点赞！至于观点四的逻辑：理论上下修价格应极力避免再次触发回售，但每次临近触发回售，他都可以先行下修转股价来规避和拖延，说白了，就是不能排除一分钱下修这种恶行。16元是正股本轮的最低点 / 0.7，正好也是22.86，但下修幅度还是要看6月16日前20天的平均股价和6月15日的收盘价。
4
赞同来自: aji008 、Cogitators 、huanhappy2017 、sunpeak
下修到底是最优解，不冒险。
不到底，太冒险了，后续不可测因素大。闻泰比较了解规则，不会像某些公司那样傻乎乎的。
不到底，太冒险了，后续不可测因素大。闻泰比较了解规则，不会像某些公司那样傻乎乎的。
0
@huanhappy2017
我个人判断大概率下修到底，因为除了避免回售，公司彻底解决转债的决心和迫切性还是很大，所以转股价越低越有利于负溢价转股和强赎。下调到20元和下调到17元对大股东股份稀释的差别很小。如果大股东嫌转股价太低，那应该是想办法拉高正股，而不是扭扭捏捏不下调到底。相信作为资本市场的老手，张肯定深知这一点，最近适当两个利好也是为了避免转股价太低。假如没下调到底，那说明大股东还有别的利好作为后手，有信心拉升股价...不到底的话也可能下次迟迟无法触发下修，那就只能溢价转股了
1
赞同来自: 钮钴禄茜央娜迪
在6月16日之前，股价涨至22.86以上，就避免了回售，甚至在6月23日之前，股价涨至22.86以上，也不会触发回售。
闻泰转债 当期转股价32.66,下修触发价27.76，回售触发价：22.86
工作日 日期 正股收盘价 下修计数 回售计数 备注
11 vs 7 5月20日 16 11/15 7/30
12 vs 8 5月21日 16.8 12/15 8/30
13 vs 9 5月22日 16.2 13/15 9/30
14 vs 10 5月25日 17.01 14/15 10/30
15 vs 11 5月26日 17.86 15/15 11/30 董事会提议下修
12 5月27日 18.75 12/30
13 5月28日 19.13 13/30
14 5月29日 19.51 14/30
15 6月1日 19.90 15/30
16 6月2日 20.30 16/30
17 6月3日 20.70
18 6月4日 21.12
19 6月5日 21.54
20 6月8日 21.97
21 6月9日 22.41
22 6月10日 22.86
23 6月11日 23.31
24 6月12日 23.78
25 6月15日 24.26
26 6月16日 24.74 股东大会
27 6月17日 25.24
28 6月18日 25.74
29 6月22日 26.25
30 6月23日 26.78
如果三板后每天涨2%
闻泰转债 当期转股价32.66,下修触发价27.76，回售触发价：22.86
工作日 日期 正股收盘价 下修计数 回售计数 备注
11 vs 7 5月20日 16 11/15 7/30
12 vs 8 5月21日 16.8 12/15 8/30
13 vs 9 5月22日 16.2 13/15 9/30
14 vs 10 5月25日 17.01 14/15 10/30
15 vs 11 5月26日 17.86 15/15 11/30 董事会提议下修
12 5月27日 18.75 12/30
13 5月28日 19.13 13/30
14 5月29日 19.51 14/30
15 6月1日 19.90 15/30
16 6月2日 20.30 16/30
17 6月3日 20.70
18 6月4日 21.12
19 6月5日 21.54
20 6月8日 21.97
21 6月9日 22.41
22 6月10日 22.86
23 6月11日 23.31
24 6月12日 23.78
25 6月15日 24.26
26 6月16日 24.74 股东大会
27 6月17日 25.24
28 6月18日 25.74
29 6月22日 26.25
30 6月23日 26.78
如果三板后每天涨2%
京公网安备 11010802031449号